基准利率调整一览表(李奇霖：存款基准利率需要下调吗？)

李奇霖：存款基准利率需要下调吗？

粤开证券首席经济学家、研究院院长 李奇霖 

粤开证券研究助理 常娜

上一次存款基准利率下降还是2015年。那一年，通缩压力不断积聚向企业部门积聚，PPI一度-5.9%的负增长，产能过剩、债务风险、杠杆高企阴霾笼罩。降息之后，我们走向了供给侧改革之路，房地产限贷限购接连放开，去库存、去产能、去杠杆如火如荼，市场份额向深受通缩困扰的头部周期、资源型企业聚集，金融风险得以缓释。

时至今日，疫情突然爆发打乱了原本经济企稳的节奏。居家隔离大幅冷却了原有的经济活动，有些企业提前补了库存（因预期经济复苏或提前补库应对春节消费需求）而后库存只能累积在库，有些企业突然没有了现金流却面临了刚性成本支出，有些企业原材料紧缺且物流不畅导致生产节奏彻底打乱。

一言蔽之，突如其来的疫情让企业的经营性现金流突然消失了，而复工却存在协同难（企业上下游需要同时复工才行）、原材料紧、物流不畅、医疗物资供给少等一系列难题。

没有现金流该怎么办？一旦现金储备耗尽，必然引发企业信用风险，如果金融机构还因自身风险回落，出现抽贷、断贷，无疑会使原本脆弱的企业债务体系雪上加霜。

在目前这一特殊时刻，唯有金融机构能站出来，发挥逆周期调节功能，将企业缺失的经营性现金流置换为筹资性现金流，与企业共克时艰，待企业经营性现金流恢复，才能最大程度降低企业信用风险。

2.21***会议强调货币政策要更加灵活适度，1年期LPR继续下调10个BP至4.05%，多地此前已出台文件要求金融机构不得对受疫情影响的企业抽贷、断贷，对部分保供企业提供优惠利率贷款并财政贴息，央行对复工中小企业提供再贷款支持等等。

但即便如此，我们认为，降低存款基准利率，仍存有一定的必要性。

贷款定价基准改革为LPR后，央行便一直试图利用降准等手段，压低货币市场利率，以降低银行综合负债成本，引导LPR与银行贷款利率下调。但需要注意的是，存款负债占了银行总负债的60%，这一块是真正的大头，无论是通过货币宽松压低短端利率进而影响同业利率定价，还是通过调低MLF利率引导LPR利率报价下移，都无法真正降低银行负债成本。

同业利率大幅下降仅微弱的降低了银行综合负债成本。数据显示，在2018Q2-2019Q2期间，可以反映银行同业负债成本的3个月Shibor利率从4.19%降至2.87%，下降了132BP，但上市银行储蓄存款成本率从1.7%上涨至2.0%。这直接导致上市银行的计息负债成本率仅从2.31%下降至2.25%，仅有6BP左右的降幅。

MLF利率下降对银行负债成本下降更显杯水车薪。2019年末，MLF期末余额大约是3.69万亿，占商业银行总负债的比例仅有1.73%，MLF利率降低15BP，只能带来商业银行负债成本下降0.26BP。而资产端由于LPR报价的基准MLF利率下降，其他因素不变的情况下，LPR也要跟随下降，带动贷款利率下降，假设贷款下降幅度为10BP，那么商业银行的息差将因为降息操作而降低9.75BP。

话说回来，为什么存款利率下降的幅度偏慢呢？

一是存款竞争激烈。多数银行机构对业务人员的考核仍是规模考核，基层支行背着较重的规模考核压力，在存款依然属于“刚兑”、风险因子缺失的情况下，更为激烈的揽储规模竞争的直接结果就是存款利率的刚性化，易上难下。

二是除表内竞争外，与银行表外类存款的理财产品竞争，也让银行不得不提高存款利率来吸收存款，这也是为什么此前类似结构化存款、智能存款等花式揽储工具层出不穷的重要原因。具有存款替代功能的大额存单也持续保持着高增长的趋势，央行2019年四季度货币政策执行报告的数据显示，2019年全年大额存单已发行12万亿，同比增速超30%，

三是监管指标考核倒逼银行不得不去扩大存款规模，同业负债占比是不能超过总负债三分之一的，而且无论是LCR、优质流动性资产充足率、流动性资产匹配率等监管指标均鼓励银行负债端向零售存款倾斜。

我们再来定量看一下存款利率下降对银行负债成本下降有多大的效果。

现在全国大型商业银行单位定活期存款+个人定活期存款规模大约是55万亿，占计息负债规模的比例大约是46%，如果仅考虑调降存款基准利率10BP，并假设商业银行揽储定价会上浮至30%，那么降低存款基准，可以带动银行的综合负债成本下降大约6BP左右（10*（1+30%）*46%）。

同样的，按照相同的方法和类似的假设，我们可以计算出中小型银行的综合负债成本会受益下降5.74BP。

此外，下调存款基准利率不仅能够为银行的存款负债成本减负，也能降低表外理财和资管类产品的负债压力。

存款利率基准利率下调后，银行存款与表外理财、货基、券商信托集合等资管类产品相比，收益率更加没有了优势，储蓄存款向广义资管产品转移将资管类产品的负债压力减弱，在一定程度上可以修复资管产品负债端成本高企与资产回报率倒挂的状况。这也将继续强化市场风险偏好，信用利差将继续收窄，对存量债务存续，防范再融资风险，缓解实体信用风险也有积极的作用。

对大部分结算交易沉淀下来的活期存款而言，其本身利率就较低，企业与个人将其放在银行看重的是流动性与结算作用，利率下调不会对他们产生溢出作用。从事实来讲，2012年开始，利率一直处于双轨制状态，但时至今日，银行存款仍然是银行负债的主力。这也侧面说明，存款基准利率下降对银行表内负债的下拉作用不太可能被储蓄分流完全对冲掉。

综上，要想真正的降低银行负债成本，就得降低存款基准利率，如果不让存款基准不降，仅靠贷款利率下降引导实体融资成本下行，只有通过银行让利来实现了。比如，有些银行在原来的贷款利率基础上，继续下调0.5%，甚至有些区域，要求银行在未来一两个月内为企业提供免息贷款。

但这对银行来说，压力太大了，由于负债端成本下降幅度有限，资产端收益率的大幅下滑将对商业银行的息差与利润在一季度有较强的压力，因为信贷活动产生的成本还是要支付的。不妨做一个极端假设，按2018年年报的数据，假设银行3个月的贷款利息全部减免，在成本不变的前提下，部分银行净利润甚至会清零。

当前，虽然股市明显反弹，但银行股没怎么跟，不少银行的市净率在1以下，这就制约了银行资本金外部补充的空间。另外，银行货币理财新规要求银行类货币产品参考公募货币基金的管理规定，这会明显约束银行类货基产品对二级资本债的持有（此前是二级资本债持有的主力）。银行资本补充，尤其是核心一级资本补充，完全建立在银行利润能够快速保持一定增长的前提下。

因此，仅仅是压银行利润，不降低银行负债成本，将会明显削弱银行，尤其是中小银行资本补充的能力，这在未来将会削弱银行支持实体的能力。单一依靠银行让利压低贷款利率而不降低银行负债成本去降低实体融资成本的做法并不持久。

除调整存款基准利率外，另一个潜在的手段是调整存款利率上浮的比例。2012-2013年利率市场化改革虽名义上完成，但存款端的利率竞争仍然要受到利率自律机制的约束。

按照现在利率自律机制的要求，个人与企业的定活期存款均受自律机制的约束（结构性存款、非银存款与财政存款不受约束），其存款利率需要按照存款基准利率*（1+上浮比例）的计算公式来定价，其中上浮比例上限根据不同的银行，有不同的规定。总体而言，全国各省对大行要求上限是不超过30%，对中小行要求是不超过40%。

为了防范金融资产泡沫化、经济结构固化等问题，即使后续存款基准利率下调，幅度也不会太大，预计会在20BP以内，且趋势性的存款基准利率下降出现的概率较低。

近20年基准利率一览表

近20年基准利率一览表-：调整时间六个月以内(含六个月)六个月至一年(含一年)一至三年(含三年)三至五年(含五年)五年以上1990-2013年人行存款基准利率.2011年7月7日开始执行的人行基准利率,也是现在执行的标准....历年贷款利率：历年贷款利率表历年个人贷款利率一览表期限19961997.011997.111998.071999.6.101999.9.212002.2.21年利率月利率(‰)年利率(%)...历年基准利率多少：2011年7月6日中国人民银行决定,自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率.金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,住房公积金存贷款利率也同步上调.2011年4月5日中...近几年银行利率表2000-：银存款利率表2002年2月21日2004年10月29日2006年8月19日项目利率(单位:年利率%)利率(单位:年利率%)利率(单位:年利率%)一、活期存款0.720....贷款二十年基准利率多少：全部好评回答2019-06-0520:13:52若是等额本金方式还款,2012年9月开始还240000元分240个月(20年)的商业贷款,那么要还到2032年8月,按照国家基准利率调整及浮动和...二十年房贷利率是多少：我国各个银行的房贷利率都是根据央行基准利率进行调整的,目前央行5年期以上的基准贷款利率为4.9%,也就是20年房贷的基准利率为4.9%,各个银行的20年房贷的实际贷款利率会在央行基准利率基础上调整.从2017年起,我国房贷利率就一直上浮,直到2019年,我国房贷利率有了下降的趋势,目前我国大部分银行的房贷利率都有所上浮,首套房平均上浮比例为10%左右.若利率上浮10%,那么20年的房贷利率就是4.9%x(1+10%)=5.39%.中国近20年的贷款利率-：5年以上公积金贷款年利率是4.5%.历年银行贷款利率一览表-：调整时间六个月以内六个月至一年一至三年三至五年五年以上2015.10.244.35%4.35%4.75%4.75%4.90%2015.08.264.60%4.60%5.00%5.00%5.15%2015.06.284.85%4.85%5.25%5.25%5.40%2015.05.115.10%5.10%5.50%5.50...中国人民银行2014年至2019年贷款利率表?-：贷款利率,如果你征信有贷款记录,利率会增加存款基准利率的一览表-：数据上调时间存款基准利率贷款基准利率消息公布次日指数涨跌调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度上海深圳2011年07月07日3.25%3.50%0.25%6.31%6.56%0.25%-0.58%-0.26%2011年04月06日3.00%3.25%0.25%6.06...

中国人民银行贷款基准利率表。从2003年到2009年的

中国人民银行贷款基准利率表，从1991年至今的，包含2003到2009的。

近20年基倒喜村肉盐鱼准利率一览表

调整时间六个月以内（含六个月）六个月至一年（含一年）一至三年（含三年）三至五年（含五年）五年以上1990-2013年人行存款基准利率。2011年7月7日开始执行的人行基准利率，也是现在执行的标准。一、城乡居民和单位存款活期存款0.50，整存整取定期存款。2011.7.7活期三个月、半年、一年、二年、三年、五年。分别为0.50、3.10、3.30、3.50、4.40、5.00、5.50。二、从2011年10月20号起，存贷款基准利率上调25个基点。金融机构人民币存贷款基准利率调整表，单位:%。调整前利率调整后利率。活期存款0.36、0.36，整存整取定期存款。扩展资料：三个月1.71、半年1.98、一年2.25、二年2.79，三年3.33、五年3.60。各项贷款：六个月4.86、，一年5.31、一至三年5.40、三至五年5.76、五年以上5.94、。中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起：1、将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍。2、将金融机构贷款利率浮动区间的下限，调整为基准利率的0.8倍。

2022年各大银行最新利率是多少？

2022年国内部分银行存款利率调整一览表

银行/基准利率 活期（年利率%） 定期存款（整存整取 年利率%） 通知存款（%）

三个月 半年 一年 二年 三年 五年 一天 七天

基准银行（央行） 0.35 1.1 1.3 1.5 2.1 2.75 - 0.8 1.35

工商银行 0.3 1.35 1.55 1.75 2.25 2.75 2.75 0.55 1.1

农业银行 0.3 1.35 1.55 1.75 2.25 2.75 2.75 0.55 1.1

建设银行 0.3 1.35 1.55 1.75 2.25 2.75 2.75 0.55 1.1

中国银行 0.3 1.35 1.55 1.75 2.25 2.75 2.75 0.55 1.1

交通银行 0.3 1.35 1.55 1.75 2.25 2.75 2.75 0.55 1.1

招商银行 0.3 1.35 1.55 1.75 2.25 2.75 2.75 0.55 1.1

浦发银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.4 2.8 2.8 0.55 1.1

上海银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.4 2.75 2.75 0.55 1.1

徽商银行 0.3 1.40 1.65 1.95 2.5 3.25 3.25 0.55 1.1

邮储蓄银行 0.3 1.35 1.56 1.78 2.25 2.75 2.75 0.55 1.1

兴业银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.4 2.8 2.8 0.8 1.35

泉州银行 0.35 1.85 2.05 2.25 2.85 3.5 4 1.3 1.8

厦门银行 0.35 1.85 2.05 2.25 2.85 3.5 3.6 0.88 1.4

中信银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.4 3 3 0.55 1.1

平安银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.5 2.8 2.8 0.55 1.1

华夏银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.4 3.1 3.2 0.63 1.235

北京银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.5 3.15 3.15 0.55 1.1

宁波银行 0.3 1.42 1.69 1.97 2.52 3.1 3.15 0.8 1.15

广发银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.4 3.1 3.2 0.63 1.235

上海农商行 0.3 1.5 1.75 2 2.41 3.125 3.125 0.96 1.62

东营银行 0.35 1.375 1.625 1.875 2.625 3.4375 3.4375 0.96 1.62

厦门国际银行 0.3 1.4 1.65 1.95 2.7 3.15 3.55 0.9 1.4

天津滨海农商银 0.42 1.43 1.69 1.95 2.73 3.5 3.5 1.04 1.755

海峡银行 0.35 1.85 20.5 2.25 2.85 3.5 4 0.96 1.5

威海市商业银行 0.35 1.485 1.755 2.025 2.73 3.5 3.5 1 1.6875

浙江民泰商业银行 0.3 1.54 1.82 2.1 2.75 3.4 3.4 0.8 1.755

山西银行 0.35 1.43 1.69 2.25 2.85 3.5 4 1.04 1.42

2016至简2020贷款基准利率一览来自表

现在基准利率一年期的是4.35%2-5年的是4.75%5年以上的是4.90%贷款基准利率从2016年至2020年期间没有调整过，均采用2015年10月24日发布的利率标准，具体为：1、银行贷款基准利率：一年以内(含一年)4.35%；一年至五年(含五年)4.75%；五配白独划育菜练年以上4.90%。2、公积金贷款基准利率：五年以下(含五年)2.75%；五年以上3.25%。一、短期贷款，一年以内（含一年）4.35%。二、中长期贷款，一年至五年（含五年）4.75%，五年以上4.90%。三、个人住房公积金贷款年利率%，五年以下（含五年）2.75%，五年以上3.25%。中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。2011年2月8日中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。2010年12月25日中国人民银行决定，自2010年12月26日起银行贷款利息上贷款基准利率调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其注外新证迫六兴他各档次存贷款基准利率相应调整。2010年10月19日自2010年10月20日起银行贷款利息上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

自2005年至今央行加息的时间和调整后的利率表

金融机构人民币存款基准利率单位：年利率%调整时间活期定期3个月6个月1年2年3年5年2006-8-190.721.82.252.523.063.694.142007-3-180.721.982.432.793.333.964.412007-5-190.722.072.613.063.694.414.952007-7-210.812.342.883.333.964.685.222007-8-220.812.613.153.64.234.955.492007-9-150.812.883.423.874.55.225.76金融机构人民币贷款基准利率单位：年利率%调整时间6个月1年1—3年(含)3—5年(含)5年以上2006-4-285.45.856.036.126.392006-8-195.586.126.36.486.842007-3-185.676.396.576.757.112007-5-195.856.576.756.937.22007-7-216.036.847.027.27.382007-8-226.217.027.27.387.562007-9-156.487.297.477.657.83

【2018年基准利率将如何调整？】什么是非对称性加息？原因、影响以及2018年是否会出现？

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【明明债券研究团队】

投资要点：

所谓非对称性利率调整是指存款利率和贷款利率的调整不同步或调整幅度存在差异的基准利率调整方式。复杂的经济金融形势要求人民银行审慎分析当前经济金融形势做出更加灵活精准的宏观调控。与对称性利率调整相对于，非对称性利率调整针对总量和结构性矛盾、银行体系与实体经济的利益调整、通胀和投资等问题，通过分别调整存款利率和贷款基准利率实现更多目标、更为灵活精准的调控目的。

回顾人民银行利率调控操作，非对称性利率调整早已成为较为常规的货币政策工具。人民银行的非对称性利率调整操作中分别在1991年、1993年和2007年进行三轮非对称性加息。其中1993年和2007年进行的两轮五次非对称性加息均是以多加存款基准利率、少加贷款基准利率的方式。1993年非对称性加息以抑制通胀上涨和经济过热。2007年人民银行通过非对称性加息以调节和稳定通货膨胀预期，引导货币信贷和投资的合理增长，稳定经济增长。

2018年启动非对称性加息的主要原因：（1）通胀上行压力和经济下行压力集中出现，非对称性加息完成防通胀、稳经济“一箭双雕”。一方面，通胀压力下加息将被提上日程。另一方面，总需求不足的背景下，稳定经济增长要求贷款基准利率不能大幅上行。（2）金融去杠杆背景下对同业业务的监管力度不断加强，倒逼银行回归存贷款业务，增加存款利率弹性有助于加强银行吸储能力，缓解当前负债荒情况，防范和化解金融风险。

若央行启动非对称性加息，结合历史分析其对经济基本面、政策配合，以及债市的影响。首先，作为抑制通胀预期最有力的手段之一，加息必然将对通胀压力形成一定缓解，2007年加息后通胀上行趋势有所抑制；其次，在稳健中性货币政策取向保持不变的前提下，非对称性加息后人民银行将继续量价配合的政策组合，稳住M2增速；其三，存款回表后，高成本理财被替代，商业银行综合成本可能下降。短期来看，非对称性加息可能助推利率短暂上行，但通胀预期和银行负债端压力的缓解对债市可能偏于利多。就债市而言，随着年末资金面紧张*面逐步缓解，我们认为10年期国债收益率仍将维持在3.8%-4.0%区间。

上周银行间利率涨跌互现。具体来看，隔夜、7天、14天、21天和1个月回购利率分别变动9BP、376BP、154BP、-10BP和33BP至2.78%、6.94%、6.80%、5.50%和6.18%。同业拆借利率呈大体上涨趋势，隔夜、7天、14天和1个月期限分别变动0BP、190BP、126BP和89BP至2.71%、4.97%、5.57%和5.94%。

票据收益率：票据市场，长三角6个月票据直贴利率小幅上涨。长三角6个月票据直贴利率12月29日（上周五）报收在4.50%，较上上周五上行10BP。周二上升至4.50%并持续到周五。

期限曲线变动：从回购曲线来看，上周短期回购利率上行，中长期回购利率下行，期限曲线呈变陡趋势，央行上周未开展公开市场操作，反映了目前银行体系流动性总量处于较高水平。从同业拆借期限结构来看，上周短期利率曲线大幅度上行，中长期利率曲线明显回落，期限曲线呈变陡趋势。

国际资本流动：外汇市场，上周人民币兑美元汇率升值，人民币中间价下跌479BP至6.5342。美元指数回落，12月29日（上周五）收于92.2574点。

本周流动性展望。本周有5100亿元逆回购到期。上周央行未进行公开市场操作，上上周投放资金2000亿元。

正文：

在此前多篇货币政策展望报告中，我们提出央行存在进行非对称性加息的可能。具体到对2018年基准利率的调整预测上，若明年国内CPI如约回升至3%左右的水平，当前1.5%的存款基准利率则相对处于十分低的水平，较大的负利率将进一步加剧银行存款来源萎缩、负债端压力加大的困*，提高存款基准利率有助于银行增强吸储能力，缓解负债荒的问题；另一方面，为了抑制实体经济融资成本过快上行、支持实体经济发展，贷款利率不宜再做大幅提升。央行可能在此背景下对存贷款基准利率进行非对称性加息操作，即提高存款基准利率的同时保持贷款基准利率大致处于当前水平。实际上，回顾央行的货币政策实践历程，央行根据当时经济金融形势灵活调整存贷款基准利率以实现或抑制经济过热、打压通胀预期，或刺激信贷支持经济增长的目标。非对称性利率调整是人民银行进行基准利率调控的一项典型手段，在当前的经济金融形势下，再次使用非对称性利率调整仍然存在较大可能。

一、何为非对称性利率调整？

所谓非对称性利率调整是指存款利率和贷款利率的调整不同步或调整幅度存在差异的基准利率调整方式。一般而言，央行在加息或降息时通常采取对称性操作，即同步提高或降低存贷款基准利率，以实现抑制通胀、鼓励存款，或刺激消费、支持经济增长等目的。但经济金融形势的并非简单的经济过热或萧条下行，更多时候体现为多重的结构性特征，这就要求人民银行审慎分析当前经济金融形势做出更加灵活精准的宏观调控。与对称性利率调整相对于，非对称性利率调整针对总量和结构性矛盾、银行体系与实体经济的利益调整、通胀和投资等问题，通过分别调整存款利率和贷款基准利率实现更多目标、更为灵活精准的调控目的。

具体而言，非对称性利率调整包括非对称加息和非对称降息，对存贷款利率调整幅度的不同表明了央行对通胀预期和实体企业融资成本的关注程度不同。非对称加息是指央行仅提高存款基准利率或仅提高贷款基准利率，或同时提高存贷款基准利率但提高的幅度不同。非对称加息又可以再细化为存款利率多加而贷款利率少加（或不加）、贷款利率多加而存款利率少加（或不加）两种。前一种操作更多出现在通胀上行而经济增长出现下行趋势的背景下，通过上调存款利率来抑制通胀预期，同时少加贷款利率以比较企业融资成本过快上行、维稳经济增长；后一种操作则跟多针对投资和信贷快速增长。非对称降息则是不同时降低存贷款基准利率，或同时降低存贷款基准利率但降低的幅度不同，细分为多降存款利率而少降（或不降）贷款利率、多降贷款利率而少降（或不降）存款利率两种。前一种操作更多是应对经济存在下行压力时通胀快速下滑的问题。后一种操作通过多降低贷款利率以降低企业融资成本，通过调整银行利差以支持实体经济，遏制经济下滑趋势。

二、非对称性加息历史梳理

回顾人民银行利率调控操作，非对称性利率调整早已成为较为常规的货币政策工具。以一年期存贷款基准利率的调整来梳理回顾人民银行的利率调整操作，1990年以来人民银行共进行了43次存贷款基准利率调整，其中共有20次对称性利率调整和23次非对称性利率调整。从操作次数看，人民银行更加偏好于通过非对称性利率调整来实现其对宏观经济的调控目标。从时间上看，人民银行非对称性利率调整的频率有所降低，对称性利率调整更加频繁。1990年至2000年，央行共开展了15次利率调整，均为非对称性操作；2000年至2008年，央行共开展15次利率调整，其中6次为非对称性操作；2009年至今，央行共开展13次利率调整，其中2次为非对称性操作。

人民银行的非对称性利率调整操作中分别在1991年、1993年和2007年进行三轮非对称性加息。1991年3月21日央行提高一年期贷款基准利率0.72个百分点，同时保持一年期存款基准利率不变；1993年5月15日，央行分别提高一年期存贷款基准利率1.62个百分点和0.72个百分点；1993年7月11日，央行分别提高一年期存贷款基准利率1.8个百分点和1.62个百分点；2007年，央行三次均分别提高一年期存贷款基准利率0.27个百分点和0.18个百分点。其中1993年和2007年进行的两轮五次非对称性加息均是以多加存款基准利率、少加贷款基准利率的方式。而此两轮非对称性加息期间经济表现存在较多相似点。

1993年非对称性加息以抑制通胀上涨和经济过热。邓小平1992年初的南方谈话后改革开放政策得到进一步推进贯彻，1993年经济出现了较为显著的过热，特别是通货膨胀大幅走高。1993年一季度实际GDP增速达到15.3%，3月工业总产值增长21.8%、全社会固定资产投资增长63.7%、CPI当月同比增长12.2%，经济增长速度和物价上涨都显示出经济出现过热迹象。物价的快速上涨造成了通货膨胀率远超存款利率，1993年3月CPI同比增速为12.2%，加息前一年期存款基准利率为7.56%，出现了较大的负利率。如此高的通胀已经构成了恶性通胀，较高、较长期的负利率以及持续的通胀预期必然将进一步鼓励经济投机、刺激经济过热。为了实现控制通货膨胀和保障经济稳定增长，人民银行在5月和7月分别进行两次非对称性加息，大幅提高存款基准利率、小幅提升贷款基准利率。非对称性加息后，实际GDP增速有所放缓但仍然保持较高增速水平，通胀上涨短期有所抑制但1994年后继续高企。

2007年人民银行共进行了6次加息操作，其中非对称性加息和对称性加息间隔操作，本轮非对称性加息以压通胀、稳增长为主要目的。2007年初经济增速保持较高水平，工业增加值增速也出现一定增长，股票市场和房价都出现了较快的增长。经济较快速增长的背后还隐藏着一些问题，首先社会投资出现了较大幅度下行，固定资产投资完成额累计同比增速从2006年6月的31.3%持续下滑至2007年2月的23.4%；其次，通胀率出现明显上行，CPI同比增速从2006年7月的1%持续攀升至2007年2月2.7%，冲破3%警戒线就在眼前。截至2007年2月底，一年期存款基准利率2.52%已经低于CPI增速，负利率时代再次来临，且由于通胀预期持续存在，若不加息则负利率将持续存在并不断扩大；一年期贷款基准利率6.12%的水平为2000年以来最高水平，企业融资成本已经处于较高水平。

加息工具多次启用的另一原因是抑制流动性过剩，从紧的货币政策是2007年的总基调。随着中国加入WTO后贸易顺差持续存在，外汇占款的大规模增长以及长期以来扩张性货币政策导致大量基础货币流入市场，基础货币增速一度超过30%，流动性过剩较为严重，一方面推升物价上涨，另一方面，股票、房地产价格的不断上涨加剧了资金脱实向虚，实体经济增长动力不足逐渐显现。在通胀一路高歌猛进突破3%时，实际GDP增速也出现下滑趋势。在物价高涨、经济出现下行压力的背景下，人民银行通过非对称性加息以调节和稳定通货膨胀预期，引导货币信贷和投资的合理增长，稳定经济增长。2007年5月、8月、12月，分别启动非对称性加息，幅度均为一年期定期存款利率上调27个基点、一年期贷款利率上调18个基点。此外，人民银行还多重上调法定存款准备金率控制流动性总量。

2007年国内物价上涨具有较明显全球同步性。国际大宗商品价格持续上涨导致进口价格的不断上升是国内通胀压力的来源之一。当时，通胀压力上升已经成为全球性现象。2007年开始，随着全球大宗商品、粮食、资产价格的上涨，美、欧、日各主要发达经济体均出现了通胀水平上行的情况。

三、非对称加息的市场影响

首先，非对称性加息对债市的影响有待深入分析。大多数时候，存贷款基准利率的上调会提高债券的收益率水平，但观察2007年连续加息及债市表现，加息对利率走势的影响并不尽然相同。

一年期存贷款基准利率的调整最直接影响短端债券的收益率情况。2004年、2006-2007年、2010-2011年的加息区间中，一年期存贷款基准利率上调后，一年期国债收益率都明显上行，而十年期国债收益率的表现则颇有变化。2004年启动了存贷款基准利率对称性加息，十年国债收益率短期上行后快速下跌。2007年3月第一次对称性加息后，10年国债收益率快速上行并一度接近4%；随后5月启动非对称性加息后利率快速上行，至7月再次对称性加息前已经接近4.5%，此后利率始终保持高位；至12月非对称加息后，10年国债到期收益率出现了较明显下行。2010年再次启动对称性加息后，十年期国债收益率先大幅上行，后在4.0%水平调整，2011年7月加息后不久便大幅下行。另一方面，加息对利率的影响随着加息次数的增加逐渐减弱，这一点同时反映在长短端利率上。

在分析加息对利率的影响时，还应该考虑调整法定准备金率等数量型货币政策工具的影响。大多数时候，人民银行同时采取加息和提准措施进行量价配合，尤其以2007年和2011年为代表。从2003年和2004年人民银行两次提准后十年期国债收益率大幅上行而一年期国债收益率波动不显著可知，提准直接影响市场长期流动性对长端利率影响更为显著；2008年人民银行多次提高法定准备金率，同样导致十年期国债收益率大幅上行、一年期国债到期收益率小幅波动。

其次，从历次加息后股市的表现看，加息对股市的冲击并不明显，尤其在2007年大牛市行情中，加息对股指的影响有分化。在牛市前期，加息对股市并没有影响，股市始终保持较快的涨势；牛市中期，加息后上证综指回调一段时间后继续上行。对银行股来说，非对称性加息压缩了存贷利差，对银行息差产生了负面影响，但从银行股票价格和银行股整体走势来看，2007年的三次非对称性加息均表现为较强的正面影响，可能的原因是市场更加关注贷款利率的上调对银行的正面影响。而再结合2004年、2010-2011年的加息区间看，2004年加息后股市出现下跌、银行股低位盘整；2010-2011年的加息区间中，大盘和银行股都以盘整为主，并出现小幅上行。

总体而言，提高存贷款基准利率将抬升短端利率，长端利率受数量型货币政策工具影响更大；在加息区间中，首次加息会导致利率的大幅快速上行，但随着利率走高和加息次数增加，利率对加息的敏感度降低；非对称性加息与对称性加息对债市的影响并没有明显区别。对股市而言，加息对股市并没有明显的冲击，反而表现为加息区间股市偏于上涨；同时，非对称性加息对银行股没有明显负面影响。

四、明年开展非对称加息的原因

相比于前两轮非对称性加息，2007年经济金融形势及相应的政策实践较有参考意义，也是2018年启动非对称性加息的主要原因。

首先，通胀上行压力和经济下行压力集中出现，非对称性加息完成防通胀、稳经济“一箭双雕”。一方面，通胀压力下加息将被提上日程。我们在多篇报告中提出明年CPI增速将出现明显上行，或出现3%的高点。CPI保持2%~3%区间时，相比于当前1.5%的一年期存款基准利率，较大的负利率情形将再次出现。与2007年类似，2017年全球通胀有所上行，国内CPI增速已经出现了一段时间的持续上行，负利率已经形成，银行对存款的吸引能力不断下降导致了2017年下半年以来的负债荒；而随着猪肉价格、油价、医疗服务、租房价格等的持续上涨，CPI的继续上行似乎也被广泛预料，通胀预期较为强烈。对照央行在2007年2月CPI增速达到2.7%后开启加息，3%的CPI增速红线前后释放加息信号的可能性较大，2018年若CPI增速达到3%，提高存款利率以抑制通胀很可能将被提上日程。另一方面，总需求不足的背景下，稳定经济增长要求贷款基准利率不能大幅上行。2017年以来，固定资产投资和房地产开发投资完成额累计同比均出现明显下降，截至2017年11月，固定资产投资累计同比增速由年内高点9.2%下降至7.2%，房地产开发投资完成额累计同比增速由9.1%下降至7.5%，两项投资的大幅走低表明总需求偏弱，经济内生增长动力不足。贷款基准利率一旦提高将拉升本已高企的企业融资成本，稳增长的要求不允许贷款利率出现较快上行。

其次，金融去杠杆背景下对同业业务的监管力度不断加强，倒逼银行回归存贷款业务，增加存款利率弹性有助于加强银行吸储能力，缓解当前负债荒情况，防范和化解金融风险。金融去杠杆的深化推进过程中，同业业务、表外理财、委外等银行盈利新来源被严格监管，同业去杠杆要求银行业务回归以存贷款业务为主的资产负债表业务。在这一背景下，银行需要通过吸引更多存款来实现信贷扩张，提高存款利率成为关键手段。虽然央行已经放开对存款利率上限的管制，但大部分商业银行仍然参考存款基准利率确定相对期限存款利率，央行通过提高存款基准利率有助于使商业银行增强吸储能力。

五、结论

在兼顾防通胀和稳增长的目标下，非对称性加息能够较好地实现抑制通胀预期并支持实体经济的目的。正如前文所述，非对称加息存在两种形式：其一是同时提高存贷款基准利率，但存款基准利率上调幅度稍大于贷款基准利率上调幅度；第二是仅仅提高存款基准利率，保持贷款基准利率不变。以上两种形式中第一种曾被多次采用，从2007年的实践来看，其应对通胀上行压力的效果较好，而全球金融危机的爆发拖累了我国经济的增长，但我国经济在2008年前后仍然保持较高增速；1993年的非对称性加息操作，其稳增长的效果则更为显著。

除启动非对称性加息外，在不调整基准利率的背景下，人民银行可能通过其他手段达到类似效果，例如推动以Shibor定价的个人大额定期存单，一方面引导个人储蓄实现抑制消费、减少流动资金、抑制通胀上行的目的；另一方面支持商业银行吸收存款缓解负债荒困境。

若央行启动非对称性加息，结合历史分析其对经济基本面、政策配合，以及债市的影响。首先，作为抑制通胀预期最有力的手段之一，加息必然将对通胀压力形成一定缓解，2007年加息后通胀上行趋势有所抑制；其次，在稳健中性货币政策取向保持不变的前提下，非对称性加息后人民银行将继续量价配合的政策组合，稳住M2增速；其三，存款回表后，高成本理财被替代，商业银行综合成本可能下降。

就债市而言，非对称性加息对利率的影响要分不同阶段来看。通胀初期，非对称性加息可能助推利率上行，利率随通胀上升；通胀后期，加息抑制通胀效果体现，银行负债端压力的缓解，利率随通胀（实际增长）同步回落。

主要基准利率速览

银行间货币市场行情：回购利率与拆借利率涨跌互现

上周银行间利率涨跌互现。具体来看，隔夜、7天、14天、21天和1个月回购利率分别变动9BP、376BP、154BP、-10BP和33BP至2.78%、6.94%、6.80%、5.50%和6.18%。同业拆借利率呈大体上涨趋势，隔夜、7天、14天和1个月期限分别变动0BP、190BP、126BP和89BP至2.71%、4.97%、5.57%和5.94%。

票据收益率：长三角利增加到4.50%

票据收益率：票据市场，长三角6个月票据直贴利率小幅上涨。长三角6个月票据直贴利率12月29日（上周五）报收在4.50%，较上上周五上行10BP。周二上升至4.50%并持续到周五。

期限曲线变动：期限曲线变陡

期限曲线变动：从回购曲线来看，上周短期回购利率上行，中长期回购利率下行，期限曲线呈变陡趋势，央行上周未开展公开市场操作，反映了目前银行体系流动性总量处于较高水平。从同业拆借期限结构来看，上周短期利率曲线大幅度上行，中长期利率曲线明显回落，期限曲线呈变陡趋势。

本周流动性展望：技术分析

K线图分析

从7天回购的K线图中可以看出，上周利率总体与上上周回购利率相比显著上升。周一至周四持续走高至6.93%，周五回落至5.42%。

移动平均线分析

上周7天回购加权平均利率显著上升后回落，由周一3.52%持续上升，达到周四高点6.94%后反降，周五降至5.42%。5日移动平均线周内呈上升态势，由周一3.32%持续上升至周五5.09%。30个交易日移动平均值保持平稳。

本周流动性与汇率展望：基本面分析

国际资本流动

外汇市场，上周人民币兑美元汇率升值，人民币中间价下跌473BP至6.5342。美元指数回落，12月29日（上周五）收于92.2574点。

本周流动性与汇率展望：政策面分析

本周有5100亿元逆回购到期。上周央行未进行公开市场操作，上上周为投放资金2000亿元。上周一至周四分别有1200亿、500亿400亿、300亿7天逆回购到期，周五，有500亿63天逆回购到期。

具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《流动性与汇率周报20180104——非对称性加息历史回顾与展望》。

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准备金存款利率历次调整一览表

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2020年贷款利率一览表是怎样的？

2020年贷款利率一览表如图所示：2020年4月份最新银行利率、最新银行存贷款利率调整一览，银行信息港获悉：中国人民银行决定，自2015年12月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。中国人民银行决定，自2015年12月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。其他各档次贷款及存款基准利率相应调整。