2021年整年美元汇率走势(【民银研究】金融市场观察（2021.12.27-2022.1.2）)

【民银研究】金融市场观察（2021.12.27-2022.1.2）

监管政策             

央行：实施两项直达工具接续转换，加大对小微企业支持力度

央行：发布银行家问卷调查结果，贷款总体需求指数下降至67.7%

央行：企业贷款平均利率在5%以下，房地产市场预期逐步改善

发改委：截至11月末发放普惠型小微企业贷款约18.73万亿

央行：向有关金融机构发放第一批碳减排支持工具资金855亿元

证监会：正抓紧制定全市场注册制改革方案，多措并举促进市场平稳运行

金融市场主要指标一览表（12月27日——12月31日）   

一、监管政策

央行：发布银行家问卷调查结果，贷款总体需求指数下降至67.7%

二、固收市场

央行加大逆回购投放维稳年末流动性，10年期国债收益率下行突破2.8%

三、外汇市场

美指继续回落，人民币汇率总体保持平稳

四、商品市场

五、权益市场

A股震荡偏强，北向资金连续两日净流入

（12月27日——12月31日）

美元下半年怎么走势？

美元下半年为震荡下行要突破81才可以上涨。

【会员观市】中国建设银行：2021年上半年离岸人民币外汇市场回顾与展望

中国建设银行香港资金营运中心 陈珉

回首2021年上半年，尽管市场时有人民币将步入升值或贬值行情的论调，但人民币汇率实际上并未走出单边趋势行情，而是进入底部区间的震荡（6.3-6.6），微观层面的双向波动已十分明显：从年初至3月美元兑人民币触底回调，4月到5月再探6.4附近的关键阻力，随后在6月再度回调。如果将观察的时间维度拉长，2015年汇改后的5-6年的时间，人民币则经历了更大区间的波动，尤其是破“7”以后，人民币汇率的波动更为清洁，与美元指数波动日益贴合。总体来说，人民币汇率在不断的市场化改革中弹性增加，围绕均衡价格的双向波动日益明显。

图1：美元指数与离岸人民币即期汇率走势

数据来源：彭博，作者整理

美元指数逐渐成为

如前所述，人民币汇率在破“7”之后的波动更为清洁。从CNH汇率与美元指数的波动对比来看，2020年美元指数从103高位下跌后，大约贬值13.1%，CNH汇率则升值10.6%。2021年则更为明显，1-3月，美元指数回调幅度4.1%，人民币相应的贬值幅度为2.8%；4-5月，美元指数再度下跌3.9%，人民币相应的升值幅度为3.3%（如图1）。摒除人民币汇率在某些关键点位附近的反应不足，人民币汇率基本和美元指数同频共振，美元指数可以大致视为人民币汇率波动的价值中枢，这也侧面体现了人民币以一篮子货币为锚的市场化改革成效。

换言之，从2020年下半年至2021年上半年，美元的弱势造就人民币的相对强势。在疫情的影响之下，一方面美联储大规模刺激政策下美元走弱，另一方面美国经济在疫情的不断反复中受到拖累，这一情况直至上半年拜登**执政并着手大规模施打疫苗开始有所扭转（目前，美国**疫苗接种率已超57%）。美元指数延续去年末的走弱趋势，进入2021年就开始逐步迈向了震荡，震荡区间为90-93。

美联储对紧缩的态度是影响美指波动的关键。6月美联储FOMC会议成为分水岭，美联储定下了鹰派议息的基调，伴随美国通胀超预期抬升，倘若劳动力市场延续改善态势，美联储最快有望在下半年明确Taper时点。从历史数据看，尤其是2013年11月确定taper时点后，美债收益率和美元指数先后走高。如美联储正式开启紧缩周期，汇率和利率的上升都将在意料之中。

美元利率和汇率走强时期，新兴经济体往往面临资本外流等多重压力。尽管中国庞大的经济体量足以应对，但疫情以来中美利差也将逐步转向收窄，一定程度影响跨境资本流动，为人民币汇率施加贬值压力。

同时，值得注意的是美联储围绕Taper的争论正在进行，会议释放的信息更多是提前引导预期。美国经济复苏的程度（主要障碍在充分就业）影响美联储节奏，而疫苗的接种率和财政刺激状况又直接影响就业意愿。加之，虽然美联储升息已经进入视野，但是第一次加息要到2023年初，美指何时作出反应，又如何进一步影响人民币汇率都值得持续关注。相反，倘若下半年美联储持续超预期鸽派，迟迟不确定Taper时点，人民币汇率甚至可能再度开启升值行情。

国内经济复苏及政策仍是

图2：CFETS人民币指数

数据来源：彭博，作者整理

汇率中长期逻辑离不开经济基本面，疫情爆发以来，我国率先控制疫情、开启各行业的复工复产，为经济复苏创造了领先优势。国际贸易保持顺差。国内经济的一枝独秀，是人民币汇率指数保持强势的内在基础，外部普遍宽松的政策环境和中国稳健的货币政策更为人民币稳健提供了支撑。截至6月末，CFETS人民币汇率指数攀升至98.21，较去年7月末大幅升值7.1%（如图2）。

与此同时，市场情绪也为人民币的相对强势“推波助澜”，而市场情绪的强化往往让汇率偏离价值均衡。面对市场上不断形成的单边市场预期，5月下旬以来，***金稳会、央行官员、全国外汇市场自律机制等陆续发声强调人民币汇率的双向波动，纷纷为市场情绪降温。

除了舆论引导以外，还有一系列工具进行逆周期调节。常用的包括远购风险准备金、中间价逆周期因子、跨境资本流动管理等，今年上半年则采用了宏观审慎调节系数调整、提高外汇存款准备金率和增加QDII额度等市场化的外汇政策和工具。（1月5日，境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5；1月7日，企业跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1；6月2日，外管*公布向银行、证券、保险、信托等17家金融机构发放103亿美元的QDII额度；6月15日起，外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。）

未来，经济基本面和政策导向对人民币提供的支撑很可能进一步减弱。一方面，随着疫苗接种速度的加快，美欧等国的疫情后经济复苏明显加快，中美经济增速差异逐渐收敛，经济复苏的领先优势料逐步弱化并最终在对汇率影响中被淡化；另一方面，我国出口数据强劲主要源于疫情错位下的海外供需缺口，随着全球疫苗接种率的提高，海外生产复苏，我国出口增速预计放缓，加之大宗商品进口成本高企，经常账户对人民币的支撑也有理由减弱。此外，疫情复苏以来第二产业贡献长期挤占第三产业，随着比较优势减弱，服务业增长能否迎头赶上值得关注。

表1：代客涉外外汇收支及结售汇率情况

数据来源：国家外汇管理*

国际收支最终通过结售汇影响汇率，而结售汇率在一定程度上反映客盘结售汇意愿，近年以来结汇率和购汇率已逐步走向均衡（2021年上半年大致均在60%附近波动，如表1）。客盘对汇率的影响更大体现在阶段一致性结售汇需求对即期汇率带来的扰动，如传统春节前结汇盘、中资港股分红购汇期等。

图3：美元指数与离岸人民币即期汇率走势

数据来源：彭博，作者整

2018年中美贸易争端开启以来，中美关系长期以来成为人民币汇率波动的关注焦点，无论是双方互加关税，还是贸易谈判的几番波折都紧紧地牵动市场神经。从人民币汇率的波动来看，这一段时期，CNH的波动与美元指数的波动呈现出一定程度的背离，相关性明显下降（如图3）。

随着第一阶段贸易协议的签订，加之疫情爆发后主题的悄然转变，使中美争端对人民币汇率的影响逐渐下降。尤其在拜登当选之后，科技、投资、金融等领域的交锋更加隐于水面下，其上任后的前100天工作重点则放在疫苗的接种上，也给以中美贸易冲突以喘息。上半年，刘鹤分别同美国贸易代表戴琪和财长耶伦视频通话，双方对话基本顺畅，市场也给予了更多的期待。

下半年第一阶段协议势必将重新审议，与特朗普相比，拜登**关注得更多是在科技、投资、知识产权等领域施压，且存在降低关税壁垒的可能；关于汇率操纵的问题，美国财政部在去年末及今年4月发布的汇率半年报中对华措施都相对温和，认为人民币实际有效汇率趋于均衡。总体来看市场对中美关系已有了基本认识，中美谈判进展将更多解释为利好，中美关系对人民币汇率的影响料将进一步弱化。

未来，中美关系的博弈更加常态化。中美关系仍是国际**格*的关注重心，任何“黑天鹅”事件均可能演化为金融市场的动荡。科技、知识产权领域的博弈，美国如何联合盟友利用“人权问题”对中国进行围堵，中欧协议、RCEP、CPTPP等多边贸易协议是否会受到“狙击”都值得关注。

自去年以来，人民币汇率的相对强势很大程度上得益于中美资产回报率差异，人民币较高的资产回报率成为全球资本追逐的目标，债券通和CIBM通道下外资流入不断增长，为人民币汇率提供支撑。

此外，陆港股通下跨境资金流动对人民币汇率的影响更多得益于短期情绪的影响。从较长的时间维度上看，因为体量相对较小，陆港股通对汇率的影响并不明显；但在较短的时间区间内，陆港股通资金流往往影响市场情绪，如北向净买入带动人民币汇率的短期走强，市场情绪波动可能会引发羊群效应。

图4：离、在岸人民币掉期点与中美利差

数据来源：彭博，作者整理

中美利差与远掉期市场关系更为显著。近年来，人民币掉期点已向中美利差回归，中美利差成为掉期定价的核心因素。2020年，中国疫情后复苏的领先优势带来了中美利差的持续走扩，USD/CNH掉期曲线不断攀升，至2021年一季度，离岸一年期掉期价格接近1800点。随后中美利差逐步转向收敛，掉期价格也逐渐进入震荡，一年期掉期价格整体处于1250-1750区间（如图4）。

长期来看，人民币掉期定价仍将遵循中美利差的主线，但汇率波动对掉期价格的影响仍要关注。2021年上半年，尽管中长端掉期价格围绕利差交易，但亦可感受到人民币汇率对掉期价格的阶段性传导。人民币汇率升值的情况下，远期结汇需求带动掉期长端卖盘，压低掉期点。

未来，中美两国货币政策的调整将直接影响中美利差的相对水平。当前国内的利率水平及货币政策基调与经济增长吻合，若后续经济增长逐步接近正轨，货币政策或将进一步收紧。市场普遍预期2021第三季度人民币债券净融资额增加，人民币利率边际走强的概率增大。下半年美联储明确Taper时间表的概率大幅上升，也可能成为中美利差收敛的转折点，需关注跨境资金流向和美元流动性情况的变化，中美利差收窄的可能性较大。

图5：离岸人民币掉期点(1W)与短端流动性（7D）变化对比

数据来源：彭博，作者整理

今年上半年，国内货币政策基本延续了“稳货币，紧信用”的状态，在流动性的投放上逆回购操作整体延续零投放零回笼，MLF到期大体等量续作，体现中性态度；在信用投放上，大型企业提前去杠杆，商业银行提高住房贷款利率，防止泡沫化，社融增速逐渐放缓。在商业银行缺资产的情况下，上半年资金面较去年整体相对宽松。

人民币流动性与短端人民币掉期价格密切相关，在流动性趋紧时，人民币外汇掉期点往往随之走高，从USD/CNH一周期限掉期点与7天逆回购利率的对比中可以看出两者较为紧密的共振。其中，USD/CNH一周掉期点在3月末和6月末有明显走高，均反映了季末时点市场整体对人民币的需求。

图6：离岸人民币掉期点（1Y）与短端流动性（7D）变化对比

数据来源：彭博，作者整理

掉期曲线长端受短端资金面的影响较小，但短端流动性的紧缺亦可在曲线跨期套利交易中传导至长端，带动整体曲线随资金面而波动。掉期曲线的变动往往受利差、资金面、汇率预期等多重因素共同影响。

未来，美元流动性仍是影响外汇掉期价格的另一关键，2020年3月疫情爆发伊始，美元流动性危机一度将人民币掉期价格压至历史低位，随着美元流动性危机的缓解，外汇掉期价格逐渐回复到正常水平。随着未来美联储逐步确定Taper时点，美元流动性开始进入反噬阶段，会对掉期市场产生一定影响。

2016年人民币实凯能最识练放她殖对美元汇率走势图（图5）如下。根据走势图，不考虑其子制妒万即整他因素，汇率变动对中国经济的积极影响是...

D解析：根据2016年人民币对美元汇率走势图可知，人民币贬值，设问问积极影响，所以消极影响不选，故②④符合题意，所以本题正确答案为D。

如何分析2016年人民币对美元的汇率走势

2004-2014年近十年汇率走势图如下：　　相关知识点延伸　　走势图是把股票市场或期货市场等交易信息用曲线或K线在坐标图上加以显示的技术图形。　　坐标的横轴是固定的时间周期，纵轴的上半部分是该时间周期的股价或指数，下半部分显示的是成交量。

2021年美元汇率走势(2021年美元汇率走势图) - 理财之家

2021年美元汇率走势图显示，美元汇率在2021年出现了不少波动，呈现出了一种上涨下跌的趋势。这一走势对于全球经济和金融市场都产生了一定的影响。

在2021年初，美元汇率一直处于下跌状态。这主要是因为美国联邦储备委员会(Fed)采取了一系列扩大货币供应的政策，从而导致了美元供应量的增加。这种情况下，美元汇率自然会下跌。此外，美国**的财政**政策也对美元汇率的下跌产生了一定的影响。

然而，随着疫情的发展和全球经济的逐步复苏，2021年中期美元汇率开始出现反弹。这主要是因为投资者开始重新评估全球经济前景，并且认为美国经济的复苏速度可能会比其他国家更快。此外，美国**的基建计划和财政**政策等措施也提振了投资者对美元的信心。

不过，在2021年晚期，美元汇率再次出现了下跌。这主要是由于美国**的通胀压力和货币政策的松动导致了美元供应量的增加。此外，全球经济的不确定性和疫情再次爆发也加剧了投资者的担忧，进而导致美元汇率的下跌。

总的来说，2021年美元汇率的走势表明，全球经济和金融市场的变化会对美元汇率产生一定的影响。投资者需要密切关注全球经济和**形势，以及美国**的货币政策和财政政策等因素，以便及时调整自己的投资策略。

美元的趋势~

与美国经济的总体状况密切相关的。

【招商黄金珠宝宋盈盈】金价走势分析：俄乌战事短期推高金价，预计全年波动回调后震荡上行——黄金珠宝行业研究系列报告

复盘历史，地缘**和战争引发的风险，会短期推高黄金价格，随后在*势明朗后价格回落。俄乌冲突爆发以来，黄金价格上涨迅猛，黄金本身具有投资避险属性，地缘**风险往往加剧人们恐慌程度，避险情绪强烈，增加对黄金资产的配置，复盘2000年以来较为大规模的*部战争及黄金价格的涨跌，我们发现一般在战前或战争爆发后的前一段时间，短期避险情绪推动金价上涨，后期战争*势明朗，市场回归理性，金价逐渐回落。本次俄乌战争引起的黄金价格冲高预计也是阶段性事件，随着美联储加息政策落地，后续战争*势稳定后，黄金价格预计将有回落走势。

从三大属性看金价影响因素：黄金兼具商品属性和金融属性，金融属性又可以细分为货币属性和投资避险属性。从黄金的货币属性看，长期来看美元指数与黄金价格呈现负相关关系；从黄金的投资避险属性上看，通胀率和市场恐慌指数与黄金价格呈现正相关关系；综合而言，实际利率对黄金价格的影响呈现显著负相关关系。

预计年内金价因各种因素扰动会有较大波动，长期仍为震荡上行趋势。2022年美联储处于加息周期，金价有下行压力。在整个大周期下，黄金价格本应进入趋势下跌阶段，而由于出现俄乌冲突的变数，大宗商品供求关系引发通胀风险，加之避险情绪，黄金价格冲高，后续若形势可控随市场回归理性，预计黄金价格会有所回落，随加息的进程加快，价格进入震荡期。而目前美债处于历史高位，全年高通胀预期下，实际利率预计不会涨幅太大，黄金资产相较美债为抗通胀抗波动的较佳选择，预计黄金价格远期仍会维持震荡上行的趋势。

未来长期震荡上行的金价走势将有利于黄金珠宝品牌的销售和利润率提升。在对珠宝企业历史经营业绩的复盘中，我们发现，金价的长短期变化，对黄金珠宝企业的业绩和经营情况的影响有所不同：短期金价变化，黄金首饰销量与毛利率呈负向关系，有一定对冲效应；长期金价上行，量价齐升利好黄金首饰销售。预计金价长期处于震荡上行走势中，将有利于黄金珠宝品牌收入业绩的稳定提升，但也要关注金价波动带来的短期风险。

一、从历史看地缘**风险短期推高黄金价格，*势明朗后价格回落

俄乌冲突爆发以来，黄金价格上涨迅猛，伦敦金现价格3月8日突破2000，达2039美元/盎司，后有所回落，目前维持在1900以上的价格高位。黄金本身具有投资避险属性，地缘**风险往往加剧人们恐慌程度，避险情绪强烈，增加对黄金资产的配置，复盘2000年以来较为大规模的*部战争及黄金价格的涨跌，我们发现一般在战前或战争爆发后的前一段时间，短期避险情绪推动金价上涨，后期战争*势明朗，市场回归理性，金价逐渐回落。

（1）2001年911和阿富汗战争：911事件爆发当日，伦敦金现价格拉高5.7%，后美国决定打击阿富汗恐怖组织，2001年10月7日美军空袭塔利班及基地组织，战争爆发，战前黄金价格持续走高，由于本身对战争有所预期（9.11当天美总统小布什即宣布开战），战争爆发后市场渐渐回归理性，价格回落。

（2）2003年3月伊拉克战争爆发：2003年3月20日，伊拉克战争爆发，黄金价格先有一段跌势，然恐慌情绪一直居高，推动金价上升。

（3）2006年黎巴嫩战争：2006年黎巴嫩战争持续时间为2006年7月12日至8月14日，黎巴嫩战争时间较短，爆发之后的5天内，市场较为恐慌，推高黄金价格涨幅3.4%，后黎巴嫩**与美国总统联系并表达停火意愿，战争扩大可能性很小，价格走低。

（4）2011年利比亚及叙利亚战争相继爆发：2011年2月16日,利比亚战争爆发，黄金价格走高，一个月后，叙利亚战争又爆发，进一步推动黄金价格走高，三个月后价格推高7%。

综合对历史地缘战争冲突对黄金的走势影响分析，本次俄乌战争引起的黄金价格冲高预计也是阶段性事件，随着美联储加息政策落地，后续战争*势稳定后，黄金价格预计将有回落走势。

二、从三大属性看金价影响因素，08年以来实际利率与金价显著负相关

黄金的特别之处在于其兼具商品属性和金融属性，金融属性又可以分为货币属性和投资避险属性。从基本的商品属性来看，供求变化会影响价格。近20年来黄金供应量保持稳定，波动较小，近十年总供应量大概在4500-5000吨，矿产金占比在64%-76%之间。需求端上，约50%的需求是珠宝首饰，技术领域上的需求较为稳定，而投资需求波动较大，难以预测。黄金价格增长一般会让珠宝首饰的需求量降低，投资需求量上升，两者相反的方向对冲让需求波动变小，由此，也让供需分析对黄金价格的判断有效性减弱。

从黄金的货币属性看，考虑美元指数与黄金价格，长期来看两者呈现负相关关系。布雷顿体系崩溃后，美元与黄金脱钩，但国际市场上黄金交易主要仍以美元结算，美元汇率的变化对黄金价格存在显著的影响，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标。美元指数上升，美元走强，以美元计价的黄金自然走弱，也可以理解为美元走强往往意味着经济形势的好转，对美元信心增强，黄金的价格相对下降。

从黄金的投资避险属性上看，黄金具有明显的抗通胀属性及避险属性，两者对金价走势影响显著。抗通胀方面，历史上通胀水平较高的时候，黄金价格一般也较高，呈上行趋势，70年代的“滞胀”时期尤为明显。避险方面，从历史上看2008年、2011年、2016年以及2020年恐慌指数的大飙升后，黄金价格随之上升，价格上升到顶滞后于VIX指数。（VIX恐慌指数：用于衡量S&P500指数未来30天的隐含波动率，恐慌指数上升往往意味着S&P500指数会迎来下跌）

2008年金融危机以来，黄金与国债的替代效应强化，实际利率对黄金价格的影响呈现显著负相关关系。黄金和国债都可以视为无风险资产，而国债的实际利率为名义利率减去通胀率，若通胀率超预期，实际利率为负，选择配置黄金会得到更多的收益，反之，人们会选择配置国债，实际利率与黄金价格呈现显著的负相关关系。

综合以上，从传统逻辑上，可以从经济基本面出发，梳理黄金价格的相关影响因素，比如GDP增速、货币政策以及通胀预期影响着利率，而大宗商品价格对通胀率有所影响，对近期黄金价格及未来走势可以延此传导机制进行预测判断。

三、年内金价预计会有较大波动，长期仍为震荡上行趋势

2022年美联储处于加息周期，金价有下行压力。3月16日，美联储宣布加息25bp，与市场预期相符，在美联储最新的议息会议上，**鲍威尔强调要以抗通胀为首要任务，并最快将在5月公布缩表计划，称“框架将与上一次相似，但速度会更快”。据美联储最新公布的利率预测点阵图，2022年预计将加息7次。

复盘2008年金融危机来看2020年新冠疫情爆发以来的危机，两次危机呈现相类似的特征，美联储皆实行“QE-Taper-加息-缩表”的由量化宽松到货币紧缩的政策路径，而黄金价格在上一轮周期中呈现涨、跌、再进入震荡的态势特征。2008年11月之后实行的两轮QE政策下，通胀水平较高，黄金价格呈现上涨态势；2011年开始的第三轮量化宽松政策美元进入强势周期，黄金价格呈现下跌态势；2015年开始正式加息，金价整体进入震荡期，直到新一轮降息扩表。2020年疫情爆发后，美联储采取特别的量化宽松政策，资产负债表极速扩张，2020年3月大概4.2万亿到5月底即达到7万亿以上的规模，2020年8月COMEX黄金价格冲高达2050美元/盎司，后续下滑，2021年在1700-1900价格区间内震荡，市场对加息已有了一定的预期，2021年8月后金价有一定的下跌态势。2021年11月正式宣布Taper，2022年3月正式宣布加息。而本次危机到经济复苏仅有短短两年时间，相比08年金融危机复苏用了7年来看，本次危机市场波动更剧烈，不确定性更强。

俄乌冲突成为周期中的变数，通胀风险及恐慌指数推高黄金价格。俄乌冲突爆发后，VIX指数冲高，3月7日高达36.45，黄金价格相比战前2月15日上涨7%-10%。原油价格随俄乌*势的紧张也迅速冲高，布伦特原油期货结算价3月8日达128元/桶，油价维持高位，油价上涨通过价格输入效应推高CPI。2022年2月美国CPI增幅7.9%，创1982年以来的最大增幅，而通胀可能继续升高，目前尚未达峰值，经济滞胀风险加剧，同时，由于在此背景下制定经济政策变得两难，经济政策不确定性指数提升，支撑金价。

目前，俄乌谈判陷入停滞，“避险”和“恐慌”因素作用在慢慢下降，市场趋于理性。如果战争短时间结束，大宗商品价格会迅速下滑；如果战争继续，且没有扩大化风险，市场渐渐趋于理性，金价会逐渐不那么疯狂，价格回归理性。

回到整个经济大周期，加息后，美元有望走强，贵金属价格呈现先涨后跌的特征。

复盘美国过去6轮加息周期，

1）1983.3-1984.8,基准利率从8.5%上调至11.5%，当时美国经济处于复苏初期，里根**主张减税，1981年美国通胀率高达13.5%，80-81年美国处于极端的货币紧缩状态；

2）1988.3-1989.5，基准利率从6.5%上调至9.8%。1987年“股灾”后美联储紧急降息救市，救市及时，使得股市下跌对经济影响不大，1988年通胀上扬，美联储开始加息，随后油价上升以及海湾战争造成不确定性严重影响经济活动，货币政策转向宽松。

3）1994.2-1995.2，基准利率从3.25%上调至6%，1990-1991年经济衰退后经济增速回升，但失业率依旧居高，通胀下降后美联储削减利率直到3%，1994年经济复苏向好，为防止再次过度通胀，加息

4）1999.6-2000.5，基准利率从4.75%提升至6.5%，当年互联网泡沫不断膨胀，美联储收紧货币政策，6次上调联邦基金基准利率

5）2004.6-2006.7，基准利率从1%上调至5.25%，当时房市泡沫涌现，2003年下半年经济增长强劲，需求拉动通胀抬头，2004年6月开始加息，直至次贷危机引发全球金融危机，再次开始降息至接近零的水平。

6）2015年开始将利率从0.25%加到了2018年的最高2.5%，特朗普**认为美联储利率太高不利于经济发展，2019年转入宽松政策，开始降息，2020年疫情爆发，美联储大幅度降息，基准利率最低仅有0.04%。

加息周期开始，可以发现在前期或初期黄金价格呈现上涨趋势，后随着美元走强，价格会有所下降。

通胀预期仍处高位，债务极高状况下实际利率选择艰难。2020年疫情爆发以来，美国生产端受限，供应链问题难以迅速改善。2022年1月洛杉矶和长滩港待泊船只高达100多只，是同期的三倍，3月边际改善，降至40多只，但劳动力供应层面仍然非常短缺，整体供应链改善偏慢。另外，原油价格受地缘**影响风险较大。俄罗斯原油出口量大致在600万桶/日，其中出口至欧洲约310万桶/日，出口至中国约210万桶/日，其他地区80万桶/日。美英宣布对俄罗斯制裁，停止进口原油，欧盟目前政策尚不明确，如果极端化的停止进口，这可能形成约400万桶/日的供给缺口，需要美国和伊朗快速释放产能以补足，短期石油价格上行风险较大，待产能释放，缺口补足后，会有所回落。而通胀预期仍处于历史高位，美联储最新会议上调通胀预期，降低经济增长预期。

美国债务处于历史高位，黄金仍有上行动力。美国**债务占GDP比重达历史新高，债务高位下美国的GDP增速不足以偿还美债，黄金仍有大行情提价的逻辑，但中间会因各因素扰动形成波动。

另外，加息缩表往往带来流动性的减弱，在上一轮“加息，缩表”期间，VIX指数均在正式加息、缩表后大幅抬升，市场波动加大。后续加息力度可能会更大，市场波动可能加剧。选择黄金资产配置对抗波动或是较佳选择。

综合以上，在整个加息的大周期下，黄金价格本应进入趋势下跌阶段，由于出现俄乌冲突的变数，黄金价格冲高，后续若形势可控随市场回归理性，黄金价格会有所回落，随加息的进程加快，价格进入震荡期，又因为整年的高通胀，实际利率预计不会涨幅太大，黄金资产相较美债为抗通胀抗波动的较佳选择，预计黄金价格远期仍会维持震荡上行的趋势。

四、金价上行利好黄金珠宝品牌，黄金首饰市场需求持续旺盛

未来长期震荡上行的金价走势将有利于黄金珠宝品牌的销售和利润率提升。在对珠宝企业历史经营业绩的复盘中，我们发现，金价的长短期变化，对黄金珠宝企业的业绩和经营情况的影响有所不同：

短期金价变化，黄金首饰销量与毛利率呈负向关系，有一定对冲效应：如金价短期内暴跌，销量急剧上升，但毛利率下降，量价反向变化，对利润端有一定对冲效应；

长期金价上行，量价齐升利好黄金首饰销售：如果金价呈现长期缓慢上涨的趋势性变化，消费者对黄金首饰的购买需求会增强，且金价上行也提升品牌毛利率，量价齐升，最有利于黄金品牌的业绩提升。

我们以2013-2014年金价暴跌引起的抢金潮，和2019-2020年连续两年的金价上行区间为例，分析主要黄金珠宝品牌在金价长短期变化中的收入和业绩表现。

（1）2013年黄金价格暴跌，年销量上升迅速，周大福当年营收774.07亿，同比增长34.78%（港股财年2014年报反应的是2013.3-2014.3），但毛利率和净利率却呈下滑趋势，分别由2013财年的28.35%、27.33%下降至27.33%、9.62%。周大生呈现相同的特征，2013年营收26.78亿，同比增长27.71%，毛利率和净利率分别由2012年的30.05%、13.42%下降至25.58%、9.13%。

（2）业绩高点后，抢金潮透支消费需求，未来2015-2016年黄金消费市场需求持续低迷。2014财年业绩高点后，周大福业绩迅速下滑16.96%，后持续下滑11.96%、9.45%；周大生业绩增速由27.71%下滑为-0.52%，2015-2016年业绩增速平缓，分别为2.44%、6.34%。

（3）2019-2020年两年金价上行，业绩及利润率均提升。周大福2021财年营收701.64亿，同比增长23.63%，毛利率提升0.25pct至28.61%，净利率提升3.54pct至8.8%；周大生2019年营收54.39亿元，同比增长11.68%，毛利率提升1.98pct至35.98%，净利率提升1.68pct至18.23%，2020年业绩稍有下滑，毛利率净利率延续增长，达历史高位，分别为41.03%、19.93%。

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2021年美元兑人民币汇率走势|全球领先的多链钱包!

4月14日人民币对美元汇率中间价上调52个基点中国经济网北京4月14日讯中国外汇交易中心的数据显示，今日，人民币对美元汇率中间价报6.8606元，较前一交易日上调52个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8658元。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年4月14日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对等会说。

人民币对美元汇率中间价上调196个基点中国经济网北京4月13日讯今日，人民币对美元汇率中间价报6.8658,较前一交易日上调196个基点。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年4月13日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8658元，1欧元对人民币7.5504元，100日元对人民币5.1631元，1港元对人民币是什么。

人民币对美元汇率中间价下调118个基点中国经济网北京4月11日讯今日，人民币对美元汇率中间价报6.8882,较前一交易日下调118个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8764。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年4月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8882元，1欧元对人民币7小发猫。

美国通胀持续降温,人民币兑美汇率韧性十足这也是自2021年5月以来的最低水平。不过核心CPI同比则上涨5.6%,表明一些商品和服务的价格压力仍在上升。与此同时，3月PPI月率下降0.5等会说。未来1-2周人民币兑美元大概率延续这种态势，维持区间震荡走势。HYCM兴业投资分析团队指出，“随着美元汇率下行、中美利差的逐步缩小以等会说。

人民币对美元汇率中间价上调74个基点中国经济网北京4月10日讯来自中国外汇交易中心的数据显示，今日人民币对美元汇率中间价报6.8764,较前一交易日上调74个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8838。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年4月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对好了吧！

易纲:过去五年人民币对美元汇率波动率均值约4%,外汇市场具有韧性中新社北京4月4日电(记者夏宾)中国央行行长易纲4日在北京出席“2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”时称，过去五年，人民币对美元汇率波动率均值约4%,比以前有所提高，略小于实施浮动汇率制度的主要货币的平均波动水平，说明人民币汇率较为稳定。易纲提到，过去五小发猫。

4月4日人民币对美元汇率中间价上调106个基点中国经济网北京4月4日讯中国外汇交易中心的数据显示，今日，人民币对美元汇率中间价报6.8699元，较前一交易日上调106个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8805元。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年4月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人好了吧！

人民币对美元汇率中间价下调88个基点中国经济网北京4月3日讯来自中国外汇交易中心的数据显示，今日人民币对美元汇率中间价报6.8805,较前一交易日下调88个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8717。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年4月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人说完了。

美元指数创近一年新低,在岸、离岸人民币一度大涨超400点随着美元指数持续下跌并创下近1年新低，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双走高。4月14日，人民币对美元即期汇率开盘后接连升破6.86、6.85、6.84关口，盘中一度逼近6.83关口，最高至6.8309,一度较前一交易日收盘价升幅达到400点。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美小发猫。

人民币对美元汇率中间价下调115个基点中国经济网北京3月30日讯来自中国外汇交易中心的数据显示，今日人民币对美元汇率中间价报6.8886,较前一交易日下调115个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8771。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年3月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对等我继续说。

证星研究院讯，4月22日易方达基金旗下成曦伍臣东管理的易方达中证科创创业50交易型开放式指数基金公布一季报。与上一季度相比，该基金前十大重仓股新增泰格医*；并对宁德时代增仓41.7万股，为该基金第一大重仓股；卓胜微等退出前十大重仓股；详细数据如下：以上内容由证券之星根等会说。

智通财经APP讯，姚记科技(002605.SZ)发布公告，2023年4月12日，深圳证券交易所上市审核委员会召开2023年第20次上市审核委员会审议会议对上海姚记科技股份有限公司(以下简称“公司”)向不特定对象发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次向不特定对好了吧！

4月14日，A股三大股指全天震荡走强。截至收盘，上证指数报3338.15点，涨0.60%。深证成指涨0.51%,创业板指涨0.93%。科创50指数午后涨幅扩大，收盘大涨3.28%。半导体板块掀涨停潮，耐科装备、联动科技等多股涨停。锂电池赛道反弹，天齐锂业、赣锋锂业涨超5%。ChatGPT概念则出等我继续说。

4月14日，A股三大股指全天震荡走强。截至收盘，上证指数报3338.15点，涨0.60%。深证成指涨0.51%,创业板指涨0.93%。科创50指数午后涨幅扩大，收盘大涨3.28%。半导体板块掀涨停潮，耐科装备、联动科技等多股涨停。锂电池赛道反弹，天齐锂业、赣锋锂业涨超5%。ChatGPT概念则出小发猫。

南方财经12月21日电，据东方财富Choice数据统计，昨日，共5只股票型ETF当日份额增加超两亿份；鹏扬中证科创创业50ETF增加9.16亿份，华夏上证科创板50成份ETF增加3.65亿份。

404NotFoundnginx/1.6.1金融界基金07月08日讯天弘中证科创创业50ETF基金07月07日上涨1.70%,现价1.056元，成交2173.58万元。当前本基金场外净值为1.0730元，环比上个交易日上涨1.73%,场内价格溢价率为0.09%。本基金跟踪指数为中证科创创业50指数，业绩比较基准为中证科创说完了。

汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。”今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币汇率指数较2021年末基本持平。人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半；人民币对欧元、英镑、日元明显后面会介绍。

央视网消息：近期，国际汇市出现波动，人民币对美元汇率也出现一定程度贬值。那么，如何看待当前人民币汇率的波动和未来趋势呢？来看记者对国家外汇管理*副*长、新闻发言人王春英的采访。数据显示，今年以来，在美元指数上涨约9%的情况下，欧元、日元、英镑等主要货币对美元汇是什么。

智通财经APP获悉，12月14日，中金所发布上证50股指期权合约及相关业务规则的通知。《上证50股指期权合约》和《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》修订版)已报告中国证监会，现予以发布。以上合约、细则自2022年12月19日起实施。中国金融期货交易所股指期权合约交好了吧！

今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。CFETS人民币汇率指数较2021年末基本持平。人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半；人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是说完了。

12月9日美元汇率是多少？

2021年12月9日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3498元，1欧元对人民币7.1981元，100日元对人民币5.5799元，1港元对人民币0.81432元，1英镑对人民币8.3808元，1澳大利亚元对人民币4.5470元。

1新西兰元对人民币4.3179元，1新加坡元对人民币4.6600元，1瑞士法郎对人民币6.8952元，1加拿大元对人民币5.0152元，人民币1元对0.66494马来西亚林吉特，人民币1元对11.5948俄罗斯卢布，人民币1元对2.4726南非兰特，人民币1元对185.09韩元。