一汽富维哪个公司比较好(长春富维伟世通汽车电子有限公司怎么样？)

分类:理财知识 | 发布时间:2024-02-07 16:47:39 | 浏览:59

长春富维伟世通汽车电子有限公司怎么样？

简介： 2009年1月13日,公司名称由“长春一汽四环八达汽车电器有限责任公司”变更为“长春一汽富维八达汽车电器有限责任公司”。

2010年2月09日,公司名称由“长春一汽富维八达汽车电器有限责任公司”变更为“长春富维江森自控汽车电子有限公司”。2014年6月30日,公司名称由“长春富维江森自控汽车电子有限公司”变更为“长春富维伟世通汽车电子有限公司”。法定代表人：陈培玉成立时间：1999-02-05 注册资本：1836万美元工商注册号：220113010000120 企业类型：有限责任公司(中外合资) 公司地址：汽车产业开发区自立街395号

重磅前夜！"一汽富维"收购德国梅克朗股份~

一汽富维，在经过数年投资布*之后，公司又消化了历史遗留问题，2020年二季度开始，随着一汽大众、一汽解放和一汽红旗的经营不断向好，市场占有率提高，市场集中度呈上升态势。一汽富维也具备了潜龙在渊、腾必九天的巨大潜力！

据网上公开资料显示，长春一汽富维汽车零部件股份有限公司董事会2020年9月25日召开，会议一致通过了关于收购富维梅克朗60%股份的项目立项议案。

长春富维梅克朗由德国梅克朗控股有限公司持股60%，长春一汽富维汽车零部件股份有限公司持股40%.

根据东方财富APP信息显示，2020年10月23号将召开第二次临时股东大会，10月22日有117笔超大单买入一汽富维股票。

一汽富维发展潜力集中体现在以下几个方面：

一、五大生产基地全面提升

1、长春工厂基地配套奥迪产品系统，红旗轿车及重卡产品。一汽奥迪5月销售同比增长高达36%，一汽奥迪A65月份销量1.63万辆，同比增长192%，红旗5月销量突破1.51万辆，同比增长133%，一汽解放前5月重卡销量劲增27%。

2、成都基地。主要配套新捷达和速腾，2019年9月推出首款产品的捷达品牌，2020年5月销量达1.6818万辆，环比增幅16.7%，创下年内销量新高。A+级轿车速腾销售2.4649万辆，同比增长9.4%。目前，大众方面已经开始着手准备将捷达品牌引入俄罗斯以及菲律宾、印尼、泰国等东南亚新兴市场，规划2021年销量达40万辆，销量翻番。

3、佛山基地。作为绿色生产的样板，一汽大众华南基地佛山MEB工厂已经完成改造，成为一汽大众电动化的主阵地。据了解，MEB工厂和车间将于2020年正式启动，界时将实现年产电动车60万辆，大众ID系列车型将在此落子，目前该工厂负责生产高尔夫、T-ROC探歌、奥迪Q2L、高尔夫纯电等车型，生产能力由30万辆提升至60万辆，增长100%，界时也必将拉动一汽富维配套销量的大幅上升，特别是电动车配套，使一汽富维实现跨越式进步。

4、青岛基地。配套全新一代宝来及宝来纯电，产能30万辆。安排2020年两款奥迪产品，2020年底正式投产。而宝来纯电作为一汽大众电动e时代的先锋车型，已开始大量投入销量。宝来2020年4月销量已达2.37万辆，同比增长19.41%，5月销量2.5087万辆，同比增长25%。而公司后期和大众电动车配套，则使一汽富维把握了市场方向。

5、天津基地。一汽富维天津基地主要为一汽大众探岳、奥迪Q3配套。目前一汽大众天津工厂有探岳、奥迪Q3、Q3Sportback、探岳GTE、CoupeSUV五款车型，其中探岳5月销量已达1.63万辆，同比增长76%。更为重要的是，后四大基地完成了投产期及产能爬升，进入成熟成长期，前期开办费、前期培训、磨合、产品认证、模具研发等巨大费用已消化，业绩将暴发式释放。

二、和大众电动车全面配套

在一汽大众年轻化、电动化转型过程中，一汽富维抓住了这个机遇，全面和一汽大众配套，是真正意义上和大众电动车配套的企业。后期这一概念将逐步深化，从而提升公司的估值水平。

三、并购概念

作为国企改革的试点企业，一汽富维在股改时就研究并购问题，但一直没有大的进展。但既然方向确定了，我们相信公司仍在积极制定解决方案，研究寻找目标。目前公司并购有比较好的条件，

一是拥有大量的现金及经营中有较好的现金流。公司2019年年报显示，2019年经营现金流净额高达12.73亿元，期末拥有货币资金17.27亿元。

二是拥有众多的控股或参股子公司，如与安道拓、海拉、伟世通等合资公司。一汽富维完全可以通过全资收购或定向增发等方法将这些在外的优质股权收入到股份公司中。

三是公司拥有优质客户资源。如一汽大众、丰田、沃尔沃、奔驰、宝马、通用等整车厂商，利用这些资源，进一步吸引优质配套车企进入到公司并购范围内。特别是汽车电子、新能源汽车配套件企业。

四是依托大股东吉林省**及一汽集团，挖掘其优质资产收购。相信，在股改一至二年内，公司并购会有成果展现，并且加速。

四、盈利提升

由于五大生产基地目前产销进入历史最好水平，我们粗略估计，长春、成都、佛山三个基地在2019年已经进入成熟成长期，预期2020年4月以后每月盈利在6000万元左右，青岛、天津二基地在消化了开办费、磨合期费用、认证费及模具费等费用之后，2020年4月以后每月盈利2000万左右，合计8000万元，考虑总部管理费用及未知支出每月1000万元，估计公司月净利7000万元，全年生产盈利5.80亿元（7000x9-5000）。而参股6.43%的一汽财务1季度盈利高达8.9亿元，2018年、2019年盈利近50亿元尚未分红，公司今年通过增资将提高比例至6.44%，是否能把投资收益按权益法计算，应该是公司的一个方向。但无论何种方案2020年将有二年的分红款项，估计在1.5亿左右，如果能采用权益法测算，则公司今后每年仅从一汽财务获得的收益将达2亿元左右。

因此2020年全年总盈利将在7.30亿元左右，每股收益1.46元左右。如果一汽财务实施权益法，则2020年将会高达9.30亿元左右，每股收益1.85元以上，2021年，随着富维海拉贴建厂项目2020年10月投产及成都基地配套翻倍可能，佛山60万电动车配套，天津基地获得一汽丰田订单等，预计公司2021年五大基地月盈利将提高到8000万元-10000万元，按9000万元测算，减每月1000万元总部及未知费用，公司月净利8000万元，加一汽财务权益增加仍按2亿元测算，则全年净利润达11.6亿元，合每股2.32元，此外，该期还可能有并购所带来的巨额收益。

五、估值

作为一个进入加速成长的公司，并进入大众电动车巨大的配套领域，公司估值应按盈利的15-30倍市盈率测算，按2019年30倍市盈率测算，估值31.5元/股，折算2020年市盈率（F）为21.57倍，若实施一汽财务权益法，则2020年市盈率为17倍，折算2021年市盈率为13.58倍，按市值评估，认为公司第一目标为200亿市值，第二目标为500亿市值，分别折每股股价为40元左右和100元左右。

六、风险

首先是大众汽车竞争能力及2020年经营、2021年经营目标能否实现。其次是***新冠病***能否控制，再次是公司经营态势能否保持，以及一汽财务分红时间及计帐的变更和并购的顺利进行等。

以上信息来源网络，仅供参考，风险自负。

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【企业】一汽富维：激励、放权、市场化，新阶段一汽系的第一步

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2018年对汽车行业而言，注定是个触及体制、机制核心的改革大年。当混合所有制改革已经势不可挡地在汽车业铺开，无论是国有企业还是民营资本，都在这场改革中试图在合规范围内实现一个又一个颠覆性突破。***一汽因其特殊的身份和地位，其改革的路线、方式、途径、效果被赋予了更多意义。牵一发而动全身，作为一汽集团的子公司，一汽富维的一举一动也势必影响到其母公司一汽集团的改革成效。

公司2018年11月15日董事会审议通过：1）关于公司“双百行动”工作议案，切实推进国企改革；2）关于控股股东及实际控制人发生变更议案，公司正式褪去国有控股外衣。一汽集团退出控股，混合所有制改革大幕拉开。“双百行动”先行者，国企改革超预期。

众所周知，自一汽集团更改公司全名后，公司性质已经从原来的国有企业变为国有独资公司。有业内人士表示，“更名是企业性质的变更，从根本上实质性地推进改革，而不是像以往的改革流于表面。”这也意味着，一汽集团作为“共和国长子”已然完成了公司制改制，汽车业国企改革也迎来新一轮深度试水。如今这场国汽改革风显然已经从上至下吹到了一汽富维的面前，作为一家市值51亿的公司短时间内失去实控人或许是出于管理层放权的考量，考虑到一汽集团未来或将整体上市，一汽富维就必须要彻底解决与集团公司的关联交易，故而通过引入战投完成一汽集团国汽改革。

一汽富维开启一汽改革深度试水

8月18日，一汽富维在国企改革“双百行动”中，公司被纳入国企改革“双百企业”名单，也成为了“双百”改革汽车行业唯一的央企上市公司。9月27日，一汽富维更改公司章程将董事会席位由9位改成7位，缩减的2位为大股东一汽集团的席位，管理层话语权增强。11月15日，又发布具体“双百行动”详细时间表，就混改、股权激励制定了清晰的时间表。根据招商证券分析师汪刘胜在研报中分析，“双百”改革在一汽富维的落地速度超出预期，而这也是新阶段一汽系公司改革的第一步。而改革的核心则在于激励优化、管理层放权和公司的市场化，长期来看，也有助于打开公司的估值空间，为未来一汽集团整体上市估值做铺垫。

据《道哥说车》了解到，截至目前，一汽富维第一大股东一汽集团持股比例为20.14%；第二大股东为长春一汽富晟集团有限公司，持股比例为5.16%；第三大股东为吉林省亚东国有资本投资有限公司，持股比例4.81%，其他股东的持股比例均低于4%。而由于此前公司修改董事会人数，导致股权结构较为分散，任一股东均无法对一汽富维股东大会的决议产生重要影响。故而一汽富维才认定公司已由一汽集团为控股股东及实际控制人变更为无控股股东及实际控制人，公司企业性质不再是国有控股企业。

据悉，2018年一汽富维主要完成股权多元化和混合所有制改革和健全法人治理结构。股权多元化和混合所有制改革重点任务举措为引入各类战略投资者实现股权多元化，实现混合所有制。恰巧在11月14日，***发展改革委副主任、***统计**长宁吉喆在接受中央媒体采访时也表示，将尽快启动第四批混改试点，为民企参与改革提供更大空间，随之在当日一汽富维股价经低位震荡蓄势后大幅反弹，而后强势涨停。

混合所有制改革是一汽的重要课题

一汽集团旗下公司繁多，自去年9月徐留平上任一汽集团董事长至今，大刀阔斧般的机构改革与人事调整改革一直在持续。“在未来一段时间内，改革仍是一汽集团下一步发展的重要工作。按照中央混合所有制改革思路，***一汽总体层面将向混合所有制企业和完全市场化公司治理方向迈进。”今年北京车展期间，徐留平接受媒体采访时说，“只有改革才能将一汽所拥有的资源能量释放出来。”

全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤分析，从目前来看，一汽集团资本整合思路是从下而上，先从零部件入手，下一步会是整车。此前一汽集团下属两家零部件上市公司富奥股份和长春一东便相继发布公告称，大股东一汽集团无偿划转所持公司股份。而后一汽集团旗下另一家上市公司启明信息也发布公告称，拟以吸收合并的方式对全资子公司启明车载进行整合，进一步优化公司管理架构，减少管理层级，简化内部核算，降低营运成本。而今一汽富维走出的新一步改革路线，更印证了这一观点。

对于其他两家整车上市企业，曹鹤认为，一汽轿车肯定是留着的，而经营不善的一汽夏利肯定会被“抛弃”。在2015年，一汽夏利在前三季度亏***8.54亿元的情况下，最终通过向控股股东一汽股份转让产品开发中心整体资产、动力总成制造部分相关资产，全年业绩最终实现盈利1805万元。今年9月底，一汽夏利又将全资子公司一汽华利的100%股权转让给南京知行电动汽车有限公司，虽然本次股权转让价格仅为1元，一汽夏利却借机甩掉了高达8亿元的债务。前不久一汽夏利又在筹划向一汽股份转让其所持有的天津一汽丰田汽车有限公司15%股权。有分析认为，随着上述相关资产陆续装入一汽股份，一汽集团整体上市或将进入倒计时。

早在2007年，一汽集团就已定调：整体上市资源不包括零部件，这使得该集团的整体上市实质上是其整车类资产的整体上市。目前，业内有观点认为，随着一汽富维也拉开改革大幕，一汽集团整体上市的时间点将会越来越清晰。

盈利预测与投资建议：公司是一汽大众核心供应商，受益此轮一汽大众强产品周期，有望迎来业绩回升，且国企改革再下一城，市场化运营带来效率与竞争力提升。预计公司2018～2020年EPS分别为1.00元、1.47元、1.74元，对应PE分别为10.1倍、6.8倍、5.8倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:国内汽车市场景气度不及预期；国企改革进度不及预期；公司客户及产品拓展不及预期。

公司双百改革从计划到落地仅历时3个月，超出我们此前的预期。回溯双百进程时间表如下：

8月18日公司公告成为“双百”改革汽车行业唯一的央企上市公司；

9月27日更改公司章程将董事会席位由9位改成7位，缩减的2位为大股东一汽集团的席位，管理层话语权增强；

11月15日发布具体“双百行动”详细时间表，就混改、股权激励制定了清晰的时间表。

举措一：18年12月前建立市场化薪酬体系，20年12月前完成上市公司股权激励计划。

此前市场对于公司的担心在于长期逻辑通顺与短期业绩释放不确定性之间的矛盾，此次理顺激励机制，有利于保证管理层同上市公司股东之间核心诉求的一致性。未来能够看到更顺应周期和趋势的业绩表现。我们认为参考同在“双百”改革名单的广汽集团，股票期权激励是可行的方案之一，覆盖目标有望涉及核心管理层及骨干员工。广汽集团14年7月公告股票期权激励方案、实施市场化薪酬之后公司收入层、业绩层、市值表现均有较好的突破。

举措二：管理层能动性提高，公司效率有望实现提升。

公司第九届董事会成员人数为由9人调整为7人，其中一汽集团提名的董事2名，任一单一股东无法占有多数席位。管理层自主决策权大幅提升。以17年全口径收入利润计算，我们预计公司净利率水平在3-4%水平，同行业平均水平相比有较大差距。同时，公司自16年-17年底，逐步剥离亏***业务，夯实净资产。整体资产盈利能力提升有较大的潜力。

举措三：市场化引入战投，公司业务开拓打开新空间。

公司承诺于18年12月底前引入各类战略投资者实现股权多元化，实现混合所有制。我们认为此举是一汽集团混改的试点平台。引入战略投资者完成混改，为公司完全市场化打开空间。公司目前95%以上收入来源于一汽体系，比对其他车系的零部件平台平均60%：40%的内外供比例以及全球成长于主机厂体系的零部件巨头，均具有较大空间。未来公司可依托青岛、天津、成都、佛山四大汽车产业集群基地，实现外部供货的更好拓展。同时，公司目前核心产品以保险杠、车灯、座椅为主，未来有望积极布*汽车电子、新能源零部件相关核心资产。

基本面逻辑支撑：公司以德日系客户配套为主，从配套量、配套单价、毛利率改善三角度受益于德系强周期。

公司是一汽大众内外饰总成件核心供应商，70%收入来源于一汽大众。18H2-19年，一汽大众进入密集新车换代周期。公司从三方面受益于新周期：第一，T-ROC、A级SUV、DY、中大型SUV四款SUV带来“量”升；第二，车灯等新业务提升单车配套价值；第三，新车盈利丰厚，公司盈利水平迎来修复。

逻辑一：下游新车型带来配套量增加。

一汽大众计划于18、19年推出6款全新SUV车型，保守预计贡献100万增量，同时进入换代周期带来销量提振，公司在大众体系份额稳定，配套量增长较大。同时，公司亦努力转型中性平台，已批量供货沃尔沃、宝马、比亚迪等厂商，配套量步入新阶段。

逻辑二：伴随新车及换代，单车价值量由10000提升至12000元。

公司传统优势主业包括以座椅、座椅骨架为核心的内饰业务及以保险杠、车镜为主的外饰业务，单车配套价值约10,000元（平均水平）。面对德系车灯巨头海拉独资公司的经营问题，公司把握时机12年切入车灯制造行业，14年试生产，16年三季度实现扭亏。未来大众新车型及换代车型中，公司以中高配LED前大灯为主，单车价值量提升2000-3000元。

逻辑三：公司显著受益新车弹性，盈利修复空间大。

公司因旗下合资公司众多，且收入占比较大的车轮装配业务并表原因，17年净利率4.6%，较上一轮一汽大众换代周期7%净利率有大幅修正空间。据了解，大众体系内外饰件年降以5-6年车型存续期为周期，降幅约每年3-5%。新车上市及换代后将提速公司盈利水平。

风险提示：改革推进不及预期；汽车行业加速下滑

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

来源：搜狐号和招商汽车研究，由圈圈哥整理，如涉及版权请联系删除，转载请备注出处。

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长春一汽富维江森盐指分希想想获事内饰和一汽解放哪个好?富维江森到底怎么样

江森待遇还可以，就是工作有些累，江森的回答关于太多了，很多不同版本，江森是配套厂家，下属分公司在长春市也好几家，我不想说待遇问题，大致的都有，享受***一系列劳动准则。3年以后享受旅补，全年体检，而解放公司是生产卡车的汽车制造基地，这几年待遇工资低，毕竟待遇跟产量挂钩，肯定没有大众，一轿，轿车生产基地那么好，但是待遇都是一样的，只是工资低。其实最后选择还是在于你，根据你所学的，对口专业选择。

长春一汽富维江森内饰和一汽解放哪个好？富维江来自森到底怎么样

客车产业链简单梳理,龙头股介绍（7/12） - 南方财富网

7月12日客车概念股中，涨跌幅最高的是中通客车，开盘报13.18元，最新报价13.23元，上涨3.44%。客车产业链的相关上市公司都有哪些？南方财富网趋势选股系统为您整理相关信息。

一、客车产业链涉及的相关上市公司梳理如下：

自动驾驶客车：金杯汽车、一汽富维、福田汽车、东风汽车、金龙汽车、亚星客车、宇通客车。

商用载客车：中通客车、金龙汽车、安凯客车、亚星客车、宇通客车、ST曙光。

氢能客车：东方电气、昇辉科技。

二、客车主要龙头企业名单：

龙一、中通客车：公司从事客车产品的开发、制造和销售。在近5个交易日中，中通客车有2天上涨，期间整体上涨11.72%。和5个交易日前相比，中通客车的市值上涨了9.19亿元，上涨了11.72%。7月12日该股主力净流出2.11亿元，超大单净流出1.05亿元，大单净流出1.05亿元，中单净流入1193.58万元，散户净流入1.99亿元。

龙二、安凯客车：公司主要从事客车和汽车零部件的生产和销售。近5日安凯客车股价下跌0.87%，总市值下跌了4697.57万，当前市值为54.3亿元。2023年股价下跌-18.51%。7月12日资金净流出436.98万元，超大单净流出687.08万元，换手率5.99%，成交金额2.58亿元。

龙三、亚星客车：公司主营业务为客车产品研发、制造与销售。近5日股价下跌0.77%，2023年股价下跌-18.02%。资金流向数据方面，7月12日主力资金净流流出1085.2万元，超大单资金净流出144.65万元，大单资金净流出940.55万元，散户资金净流入1806.6万元。

龙四、宇通客车：公司从事客车产品研发、制造与销售。近5个交易日，宇通客车期间整体下跌3.35%，最高价为15.2元，最低价为14.8元，总市值下跌了10.63亿。7月12日消息，宇通客车主力净流出3009.93万元，超大单净流出898.85万元，散户净流入2519.98万元。

三、业绩好的客车概念股：

福田汽车发布2023年第一季度财报，实现营业收入149.74亿元，同比增长20.88%，归母净利润2.98亿，同比119.89%；每股收益为0.04元。

江淮汽车发布2023年第一季度财报，实现营业收入107.86亿元，同比增长10.26%，归母净利润1.48亿，同比151%；每股收益为0.07元。

一汽富维发布2023年第一季度财报，实现营业收入41.53亿元，同比增长-2.78%，归母净利润6872.35万，同比-8.8%；每股收益为0.09元。

金龙汽车发布2023年第一季度财报，实现营业收入37.46亿元，同比增长27.78%，归母净利润1067.33万，同比175.32%；每股收益为-0.02元。

宇通客车发布2023年第一季度财报，实现营业收入35.76亿元，同比增长1.42%，归母净利润1.21亿，同比204.23%；每股收益为0.05元。

本文相关数据仅供参考，不构成投资建议。力求但不保证数据的完全准确，如有错漏请以***证监会指定上市公司信息披露媒体为准，据此操作，风险自担。

一汽富维营业收入含金量、净利润含金量创历史新高 - 知乎

公司经营范围：汽车改装（除小轿车、轻型车）、制造汽车零部件；经销汽车配件、汽车、小轿车；仓储、劳务服务(劳务派遣除外)、设备及场地租赁；技术服务；以下项目仅限分支机构经营：汽车修理、制造非标设备；模具机加工；污水处理；物业管理等。公司主要业务：汽车座椅、仪表板、门板、座椅骨架、保险杠、门槛总成、前围模块总、散热器格栅总成、扰流板、后视镜、汽车滤清器、汽车照明装置、汽车冲焊产品、车轮总成、汽车电子等汽车零部件的设计、研发、制造和销售等。

公司营业收入和净利润近五年持续增长，2020年公司营业收入含金量、净利润含金量都创新高。

公司税前利润分布，每年都有金额很大的投资收益，2020年除主营业务利润外，投资收益和**补贴占当年税前利润一半以上。

公司金额较大的现金流科目主要是主营业务收到的现金、生意扩张支出的现金、分红分掉的现金。

公司主营业务收到的现金持续增长，2020年创历史新高。

公司生意扩张规模持续增长，且大部分年份扩张的现金支出小于主营业务赚到的现金，公司造血能力很强。

一汽集团旗下有几个全资子公司？

公开资料显示，一汽集团现有职能部门18个，全资子公司28个、控股子公司18个。其中上市公司4个，分别是一汽轿车、一汽富维、一汽夏利和启明信息

【招商汽车|公司深度】一汽富维：大众进入新周期，公司布*正当时

事件

公司是一汽大众核心内外饰总成件供应商，70%收入来源一汽大众，18H2下游客户一汽大众将进入“5款全新SUV+换代”的密集新车换代周期，公司将从配套量提升、单车价值提升、毛利率修复三方面受益此轮周期。预估18-20年eps分别为1.28元/1.79元/2.34元，对应18年12.6XPE、1.4XPB，维持公司“强烈推荐-A”评级。

一汽大众18H2进入新周期，公司是最核心受益标的

1.公司将从配套量、配套价值、盈利修复三角度收益新周期。

公司是一汽大众内外饰总成件核心供应商，70%收入来源于一汽大众。18H2-19年，一汽大众进入密集新车换代周期。公司从三方面受益于新周期：第一，T-ROC、A级SUV、DY三款SUV带来“量”升；第二，车灯等新业务提升单车配套价值；第三，新车盈利丰厚，公司盈利水平迎来修复。

逻辑一：下游新车型带来配套量增加。

一汽大众计划于18、19年推出5款全新SUV车型，保守预计贡献100万增量，同时进入换代周期带来销量提振，公司在大众体系份额稳定，配套量增长较大。同时，公司亦努力转型中性平台，已批量供货沃尔沃、宝马、比亚迪等厂商，配套量步入新阶段。

逻辑二：伴随新车及换代，单车价值量由10000提升至12000元。

逻辑三：公司显著受益新车弹性，盈利修复空间大。

2. 如何看待公司未来的盈利释放节奏？

18年是公司业绩释放蛰伏期，资本开支相对较大，呈现“前低后高态势”。

我们在17年5月发布的《从大众周期看公司中长期增长逻辑》深度报告中详细测算了公司未来三年的资本开支情况、毛利率变化及盈亏平衡情况。内外饰件不适应于长途运输，为应对一汽大众此轮126万产能增产，公司在佛山、青岛、天津三地设立富维产业园，旗下座椅、保险杠、冲压件、底盘件等公司均跟随就近建厂，费用端持续与17H2-18H1释放，固定资产集中于18Q2、18Q3转固，考虑到基数原因，我们认为18年上半年为公司业绩的相对低点。下半年伴随几款新车型投产，换代CC、高尔夫、Q5上量，公司收入及盈利水平进入新阶段。

19-20年公司进入业绩全面收获期，营收、净利走上新平台。

公司的资本开支集中于18年转固，19年暂无新的大型资本开始，同时，收入端于18H2上市的新车及换代车型进入爬坡阶段，叠加19年6月高性价比走量车型DY上市，公司业绩进入持续释放周期。

逻辑一：新车上市配套量提升带动收入增长

1、大众缘何在这个时点火力全开？

***市场是大众全球唯一的增量市场，占比达40%。

大众集团16年全球销量991.4万辆，同比增长3.4%，11年后再次问鼎全球销量冠军。其中***市场销量387.3万辆，同比增长12.1%，贡献主要增量部分。***市场是过去五年大众全球扩张的最大功臣，2011-2016年，大众***区销量由27.3%上升至39.1%。

多款车型全球同步上市，车型储备是前提。

大众品牌全球在售车型47款，***市场达26款，占比达到55.3%（其***产20款、进口6款）；斯柯达品牌全球在售车型8款，***销售车型达6款且均为国产；奥迪品牌目前全球在售车型27款，***销售车型达12款（其***产5款、进口7款）。今年9月法兰克福车展大众将发布的T-Roc、全新POLO、全新途锐等新车型均将引入国内。未来国产新车型基本全球同步上市，为人诟病的决策机制问题得以解决。

过分依赖轿车，大众品牌SUV战略迫在眉睫。

一直以来大众销量结构严重倾斜于轿车，13年至今占比始终保持在85%以上；而SUV仅靠途观、奥迪Q3、Q5支撑销量，17年随着新车型途观L、途昂、柯迪亚克的上市，销量占比回升到14%。对比大众轿车和SUV的市占率，13年至今轿车市占率一路上行至29.1%，而SUV产品矩阵不完善以及缺乏新品推出，市占率由13年的11.5%下滑至5.7%。

2、2020年会看到怎样的一汽大众？

大众2020战略：10款SUV国产，2020年产销576万辆。

到2020年大众***销量目标为576万，其中一汽大众316万、上汽大众200万、斯柯达60万。而为确保战略目标的实现，大众3-4年内将引入10款SUV国产，产品矩阵覆盖小型、紧凑型、中型SUV市场，预计到2020年SUV销量将达206万；而在轿车方面，16-20年大众将对在售24款车型中的18款进行换代升级，考虑到轿车市场已进入存量时代，我们预计年销量将以3%-5%增速复合增长。

从销量目标看：16-20年一汽大众销量CAGR为14%。到2020年，一汽大众销量预计达316万，对应CAGR为14%。

从产能投放看，新增126万产能，总产能达316万。

18年以前，一汽大众拥有长春、成都、佛山三个生产基地，总产能达190万，产能接近满负荷运转。18-19年一汽大众将新增佛山二期、青岛、天津、成都二期四个生产基地，总产能将达到316万，登顶车企NO.1。这126万产能中佛山二期30万产能将于18年上半年投产，用于投产T-ROC、奥迪Q车型；青岛、天津工厂将于18年投产，用于生产A级SUV和宝来衍生车型；成都二期工厂将于19年投产，用于生产A0级小型SUV。

逻辑二：单车配套量伴随新车及换代提升20%

LED大灯业务导入换代及新车型，公司单车价值量提升20%。

富维海拉车度过四年市场培育期，年内扭亏盈利。

富维海拉车灯是一汽富维与德国海拉共同投资设立，主营汽车前灯、尾灯、雾灯、高位刹车灯等，配套车型包括大众高尔夫、奥迪A3、大众捷达、大众速腾等。富维海拉此前处于资本投入期，15年全年亏***约8000万，16年全年盈利2300万，17年全年盈利8300万。

未来增量来自于产能爬坡，满产贡献净利有望超2亿。

受益产能爬坡，2016H1车灯业务营收达到29,642万元，超过2015年全年（22,316万元）。规模效应已现，盈亏平衡点过后利润大幅攀升。未来随着公司人员管理、招标采购等成本的降低以及研发车型的上量，富维海拉将步入盈利高增长期，按照成都工厂的产值设计和可比公司毛利情况，我们认为满产情况下富维海拉贡献利润有望超过2亿元。

逻辑三：新车型及换代上市，盈利水平持续修复

一汽大众体系在车型周期内年降约3-5%。

一汽大众体系更为开放，因而成本管控更为敏感。体系内年降稳定，在5-6年车型存续期内，年均价格降幅3-5%。因而换代车型和新车上市的第一到第二年，价格最高，盈利最为丰厚。公司作为大众车系的内外饰件“原配”，深度参与前期的设计研发，在头两年价格优厚同时，份额也是最大化。

公司显著受益新车弹性，盈利修复空间大。

公司因旗下合资公司众多，且收入占比较大的车轮装配业务并表原因，17年净利率4.6%，因此年化3-5%的价格降幅对于公司盈利水平影响较大。2011-2012年为上一轮一汽大众新车的集中换代期，2011-2012年，公司净利率分别为6.1%、5.1%，至第三年阶段性触底；2014年较多车型面临中改款，盈利水平有所恢复，2015-2016年持续下滑。我们预计这一趋势将在2018-2019年重新回到高峰，同时由于盈利水平较好的车灯业务贡献业绩，我们认为整体盈利水平有望超过前期高峰。

招商汽车团队介绍

汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。

寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。

李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。

马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。

一汽富维——烟蒂股投资2023.8.19 一、企业简介一汽富维是一家汽车零配件公司，总部在东北，主营收入占比最高的也是东北。主营产品有汽车轮毂、车灯、内饰装具... - 雪球

一、企业简介

一汽富维是一家汽车零配件公司，总部在东北，主营收入占比最高的也是东北。主营产品有汽车轮毂、车灯、内饰装具等。其主要客户为一汽大众，占比超过50%，外部非一汽厂家占比约30%。

控股股东为吉林省国资委，占比约15%，一汽集团占比约13%，为第二大股东。其增发了8%的股份，增发对象为富奥汽车零部件有限公司，约6000万股，成本价10.36，2024.2.19解禁，个人认为解禁后卖出的概率不大。

1、企业基本没什么成长性，年收入在200亿左右，归母利润在5~6个亿，正常年度ROE在10%左右。

2、这个行业是个苦***行业，竞争激烈，技术含量不高，整体毛利率在10个点左右，净利率不足5个点。成本主要是材料费，占比超过80%。

3、大客户特征明显，关联交易占比极高（80%以上）。但考虑到同一集团控股的因素，我认为风险是可控的。这个企业更像是一汽主机厂的下属配套厂，这也导致一汽富维对上游材料厂商具有极强的议价能力，从大量的应付款可以看出。

4、一汽富维在经营上呈弱季节性，1季度稍低，3/4季度稍高，整体差距不大。

5、经营性现金流波动较大，但整体尚可，可以覆盖净利润。

6、总之，企业发展主要依赖行业的发展及一汽集团的经营情况。现在看比较一般，稳定性尚可，成长不足。

如上图所示，截止2023Q1，总资产202亿，总负债107亿，黄色为占比较大的重要科目，分析如下：

1、资产端：

1）最大一块资产是类现金，公司货币资金充足，类现金合计65亿。

2）占比第二大的是应收账款，约22%，经查阅年报，主要是银行承兑及6个月以内账期占95%以上，主要客户是一汽。只要一汽不出问题，这块风险不大。

3）投资性资产占13%，主要是股权投资，行业基本是汽车产业链，没有乱投资的风险。

2）经营性负债占比87%，最大的一块是应付账款，约占75%，体现出对上游原材料企业的强势。

3）其他应付款占8%，是一些往来款等关联交易，无法区分。

整体来看，一汽富维资产表还是比较干净的，资产结构较轻，且不存在因无法偿债突然倒闭的风险。公司其优点与缺点是一个原因，那就是深度绑定一汽集团，一汽集团经营的好坏将直接影响公司的业绩。

当前市值60亿，PE为11.45，PB为0.79。

1、PE/BAND—5年

1、PB/BAND—5年

结论：当前处在历史低位。

通过上述分析可看出，公司是一家比较典型的烟蒂股，其投资的核心在资产表，成长性就当是彩头吧。从资产表的分析可看出，公司负债很低，货币资金充足，且当下每年仍能实现6个亿左右的净利润。结合其历史估值区间，我认为其合理估值应该在净资产左右。当前0.8PB对应有25%的收益，安全性还是足够的。这笔投资最大的风险就是价值长期不回归，并伴随企业发生变质，所以我决定小仓位买入。