盘江股份是龙头吗(盘江股份(600395)：逢产能倍增天时 占供需偏紧地利 西南焦煤龙头腾飞在即_公司_未来)

盘江股份(600395)：逢产能倍增天时 占供需偏紧地利 西南焦煤龙头腾飞在即_公司_未来

原标题：盘江股份(600395)：逢产能倍增天时占供需偏紧地利西南焦煤龙头腾飞在即

供给收缩需求旺盛，西南煤价支撑较强供给端，随着行业去产能政策强力推进，西南地区煤炭产量逐年下降，目前西南地区除贵州外其余地区均距去产能目标存在较大差距，因此未来西南地区煤炭供给或将进一步趋紧;需求端，西南地区经济增速持续领先全国，随着防城港钢铁基地以及贵州多个大数据中心建成投运，未来西南地区焦煤及动力煤需求或将进一步增加。预计未来西南地区煤炭缺口或将进一步扩大，而由于北方煤炭运费较高以及耗费时间较长，西南煤炭市场相对独立，未来地区煤价或将持续获得支撑，在此背景下公司作为西南地区最大煤炭企业将深度受益。

资产扩张计划顺利推进的情况下，未来三年公司控股煤炭产能增幅将达120%(较2019年末)，其中从控股股东盘江控股收购的盘南公司(330万吨/年)已于2020年8月完成并表，且盘江控股与公司签署盈利保证承诺，未来盈利有保证。2020-2022年为公司产能快速扩张期，公司内生产能增量主要来自现有矿井的技改扩容及新矿井的建设，增量产能共计765万吨/年，较2019年底产能增幅高达84%，并且增量煤种均为优质焦煤及无烟煤。除在建产能外，公司远期规划产能项目共1500万吨/年。公司资产负债率低于所有可比焦煤公司，以2020年上半年公司公告披露数据测算，若公司在建项目均通过举债获得资金支持，公司资产负债率仅会上升至61.39%，仍低于行业平均水平，因此公司产能大幅扩张预计将不会导致资产结构严重恶化。

公司分红率长期居于上市煤炭公司第一，2019年或受公司收购盘南公司及资本支出增加影响，公司分红率较2018年下滑9.38个百分点至60.68%，但仍为上市煤炭公司第一，按分红计划披露日计算，公司股息率高达7.37%，仅次于中国神华。若剔除公司盈利贡献，2017年以来控股股东盘江控股表现为长期亏损，同时由于公司于8月完成对盘江控股另一主要利润来源的盘南公司的收购，未来盘江控股将更加依赖公司分红获得现金来源，因此公司长期高分红可期。

西南地区煤炭需强供弱背景利好公司业绩释放，未来三年公司规模将快速扩张，且在国改提速背景下，公司股东作为西南地区最大省属煤电龙头有望加速扩张，进而增加公司资源储备。此外公司分红长期居于上市煤炭公司第一位，在盘南公司注入背景下，未来大股东将更加依赖于上市公司分红获得现金流，因此公司未来持续高分红可期。若公司产能扩张计划顺利推进，预计2020-2022年EPS为0.51元、0.84元和1.38元，对应PE分别为14.22倍、8.63倍和5.25倍，给予公司“买入”评级。

1.煤价非季节性下跌风险;

责任编辑：

盘江股份分析一下

走势偏弱还会继续下探个人看法

炒股入门煤炭股龙头有哪些？

煤炭产业2016年产能有望下降，2017年煤价止跌，龙头企业利润止跌，2018年供需趋于平衡，煤价回升，行业盈利拐点出现。煤炭概念龙头股盘点：恒源煤电（600971）、国阳新能、潞安环能（601699）、神火股份（000933）、冀中能源（000937）、国投新集（601918）兖州煤业（600188）、盘江股份（600395）、西山煤电（000983）、兰花科创（600123）、平煤股份（601666）、露天煤业（002128）上海能源（600508）、大同煤业（601001）、平庄能源（000780）、中国神华（601088）、开滦股份（600997）、煤气化中煤能源（601898）、昊华能源（601101）、郑州煤电（600121）、靖远煤电（000552）、国际实业（000159）、欣网视讯山煤国际（600546）、安源股份、ST贤成、太工天成。

盘江股份后势如何？

saca

请问“煤炭板块”里的龙头股有哪几个?

“煤炭板块”里的龙头股：　　总共13个，分别是：　　1、000968煤气化　　2、600997开滦股份　　3、601699潞安环能　　4、000983西山煤电　　5、600395盘江股份　　6、600348阳泉煤业　　7、600188兖州煤业　　8、600123兰花科创　　9、000933神火股份　　10、000780平庄能源　　11、600408安泰集团　　12、601666平煤股份　　13、600740山西焦化　　龙头股简介：　　龙头股指的是某一时期在股票市场的炒作中对同行业板块的其他股票具有影响和号召力的股票，它的涨跌往往对其他同行业板块股票的涨跌起引导和示范作用。龙头股并不是一成不变的，它的地位往往只能维持一段时间。成为龙头股的依据是，任何与某只股票有关的信息都会立即映在股价上。

盘江股份价值研究系列报告（中） 公司公司主要煤矿储量，来自公司年报 盘江股份 ：西南地区冶金煤龙头 本篇主要分析我对该公司主营业务的一些分析看法。接上篇... - 雪球

接上篇：

根据贵州省**的规划，将按照“煤龙头、电骨干、新能源补充”的产业布*，通过整合全省煤炭和火电资源，将盘江煤电集团打造成为实力强劲、优势突出、结构合理的新型能源供应全产业链集团。公司控股股东盘江投资控股集团，目前是一家以煤炭为核心，集焦化、煤层气开发、物流贸易、医院等业务为一体的大型综合型国有企业。

贵州省煤炭资源丰富，有“江南煤海”之称，在全国仅次于蒙、晋、疆、陕，排列第五位。公司所在的盘江矿区是我国规划建设的全国14个大型煤炭生产基地之一，矿区煤炭资源储量丰富，探明地质储量近100亿吨，远景储量383亿吨，炼焦煤储量占贵州省炼焦煤总储量的47.97%。煤种齐全，主要煤炭产品为1/3焦煤、主焦煤、动力煤，是中国南方地区重要的大型炼焦煤和动力煤生产基地，是西南地区最大的炼焦煤企业。（来自公司年报）

二）地理位置优越：长江以南唯一一家上市煤炭企业，优质冶金煤标的。

1、所处矿区煤炭资源储量丰富，公司主要生产冶金用精煤和优质动力煤。

公司所处的盘江矿区是我国14个大型煤炭生产基地之一，是南方地区重要的大型炼焦煤和动力煤生产基地，煤炭资源储量丰富，探明地质储量近100亿吨，远景储量383亿吨，炼焦煤储量占贵州省比重高达48%。公司气煤、肥煤、焦煤、瘦煤、无烟煤等煤种齐全，主要生产精煤和混煤，精煤产品分为焦煤、喷吹煤等，主要用于冶金行业，混煤又称动力煤，主要用于电力、水泥等行业，公司所产煤具有低灰、低硫、微磷、发热量高等优点。

2、地处西南地区，周边省份（云川渝桂）皆为缺煤省份，享受着高煤价优势。

由于资源禀赋布*的差异化，长江以南仅贵州省为煤炭净调出省，贵州周边的省份，包括四川、云南、重庆、广西、湖南、湖北、江西等都存在大量的煤炭供应缺口。根据公开资料整理，2018年上述省份分别缺口0.29、0.32、0.33、0.61、0.88、1.12、0.62亿吨。

公司所在的六盘水位于川、滇、黔、桂结合区域中部，铁路和公路交通便捷，境内有沪昆铁路、株六铁路、川黔铁路、内昆铁路、黔桂铁路、南昆铁路等主要铁路运输通道，有沪昆高速、盘兴高速、水盘高速、盘百公路等公路主干道。根据公司披露，2017年销售的商品煤76%通过铁路专用线运输（省外），24%采用汽车运输（主要是矿区附近电厂及自备电厂），运输状况比较稳定。

贵州周边省份缺煤，如果依赖北方煤进行补充的话，要克服运距远、物流成本高等问题。从这方面来讲，公司具有一定的区域优势，除了承担贵州省内电煤供应保障任务，还与周边的攀钢、昆钢等钢企签订相对稳定的协议价格，形成了长期稳定的市场供应关系。由于地质原因，导致公司高瓦斯矿井居多，开采条件较为复杂，虽然开采成本偏高，但可以享受到高煤价的优势，依然可以实现较好的盈利水平。根据wind统计，截至2019年3月20日，西南地区主焦煤平均价为1550元/吨，华东地区为1540元/吨，中南地区为1490元/吨，西北地区为1123元/吨，公司所处的西南地区高煤价优势明显公司虽然公司在吨煤员工薪酬、计提费用等方面在行业内偏高，但得益于高煤价，公司净利率和资产收益率在行业内领先。2018上半年，盘江吨煤售价792元/吨，高出冶金煤行业均值154元/吨，吨煤销售成本523元/吨，高于冶金煤行业均值111元/吨，前三季度ROE为11%，高于行业均值10%。（电话调研情况：2019年1月份，公司动力煤价格448元/吨，焦煤价格1500元/吨）

当前在产矿井5座合计产能910万吨。截至2018年底，公司拥有在产煤矿5座，合计（权益）产能为910万吨/年，分别是火铺矿（180万吨/年）、山脚树矿（180万吨/年）、月亮田矿（115万吨/年）、土城矿（280万吨/年）、金佳矿（155万吨/年）。

（集团注入）新增产能：从内生增长角度来看，金佳矿佳竹箐采区（90万吨/年）预计在2019年建成投产；马依煤业（持股73.51%）设计总规模1080万吨/年，其中一期工程480万吨/年（马依西一井和马依东一井各240万吨/年），二期工程600万吨/年（马依西一井和马依东一井各300万吨/年），马依西一井项目在2018年5月28日已取得国家能源*项目核准批复，未来有望加快项目建设进度；恒普煤业（持股90%）设计总规模420万吨/年，分别为发耳二矿西井240万吨/年、发耳二矿东井180万吨/年，其中发耳二矿西井一期（90万吨/年）于2018上半年已经取得全部支撑性文件，预计将于2020年7月投产。

整体而言，公司未来两年有三个矿井有望逐步释放产量，合计新增产能420万吨/年（其中权益产能90+240*74%+90*90%=347万吨/年），新增产能比例为46%。远期来看，新增产能为（1080+420=）1500万吨。

1、今年上半年铁矿石暴涨，除了淡水河谷的矿难之外，还有国内钢铁的产量上升需求增加，同时对于上游焦煤的需求自然也会增加。

2、公司位于贵州省，贵州是中国GDP增长最快的省份、大量的基建设施用电需求等会加大煤炭需求。并且受益未来川藏铁路的钢铁需求等，焦煤的需求量自然也会上升。

3、西南GDP增长领跑全国，其中贵州连续三年位居全国首位。经济增长显著拉动煤炭需求增长，区域发电量和用电量保持较快增长，高于全国平均水平，火电占总发电量比例保持在35%左右，是区域重要的电力来源。区域钢铁产量逐步增长，2018年西南及周边地区粗钢产量达到13024万吨，同比增长12.5%，拉动了焦煤需求。

1）光伏、风电虽然是未来的趋势，但是要大规模替代在短期几年内是很难的；

2）山西、陕西一带煤矿是经济支柱产业，并且关乎民生问题，2008年4w亿刺激，大规模收购小煤矿，贷款规模接近万亿。

3）去产能政策好不容易初显成效，政策上一定会千方百计的稳住煤价

4）煤炭进口管制，根据煤炭资源网报道，1月末东北地区鲅鱼圈、丹东以及大连港等多个港口开始限制进口澳洲焦煤，主要体现在通关时间的加长。

煤炭龙头放大招！一口气成立4家新公司，近百亿投资新能源_普定县_项目_盘江股份

原标题：煤炭龙头放大招！一口气成立4家新公司，近百亿投资新能源

煤炭龙头放大招！一口气成立4家新公司，近百亿投资新能源

8月12日晚，盘江股份公告，已在安顺市关岭县、普定县、西秀区、镇宁县获得风电光伏发电年度建设规模项目21个，初步规划总投资约98.95亿元。公司计划成立4家新能源公司，开展相关项目。

同时，盘江股份计划由全资子公司普定公司投资建设盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目，投资约50亿元。

来源：Wind

今年2月，公司控股股东盘江煤电与安顺市人民**签订《战略合作框架协议》，为进一步做大做强上市公司，盘江煤电统筹安排由公司作为投资主体，在安顺市开展盘江“风光火储”多能互补一体化项目。

来源：公告

7月，盘江煤电取得贵州省国资委《关于同意盘江集团安顺市“风光火储”多能互补一体化项目开展前期工作的通知》，规划电源规模612万千瓦。其中，风电项目30万千瓦、光伏项目300万千瓦、火电项目“盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电”、抽水蓄能项目150万千瓦。

公告表示，公司已在安顺市关岭县、普定县、西秀区、镇宁县获得风电光伏发电年度建设规模项目21个，规模合计258万千瓦，初步规划总投资约98.95亿元。

公司拟在上述四个区域内分别成立项目公司，拟开展项目涉及公司有新能源关岭公司、新能源普定公司、新能源西秀公司、新能源镇宁公司。

来源：公告

另一则公告披露，根据《战略合作框架协议》，4月20日，盘江股份投资设立全资子公司普定公司，负责开展盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目前期工作。

盘江股份表示，现该项目已取得贵州省发改委核准批复，为推进项目建设，公司拟由普定公司投资建设盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目，项目总投资约50亿元。

据中国电力工程顾问集团东北电力设计院有限公司出具的报告，在静态投资477162万元、机组年利用4100h、标煤价712元/吨（含税）、上网电价351.5元/MWh的条件下分析，测算该项目资本金内部收益率为9.21%，高于行业基准资本金收益率8%。

在公司看来，普定公司投资建设盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目符合国家鼓励的煤电联营发展方向，符合公司“以煤为主、延伸产业链、科学发展”的发展战略。

按照相关要求，电力行业项目资本金比例不得低于总投资的20%。因此该项目资本金不得低于10亿元。公告披露，盘江股份之前已出资到位3000万元，因此公司拟向普定公司增加投资9.7亿元。

盘江股份主要从事煤炭的开采、洗选加工和销售及电力的生产和销售。

上半年，由于市场供求关系等因素影响，煤炭价格高位运行，公司煤炭销售价格同比大幅上涨。同时，公司煤炭产能逐步释放，商品煤产销量较上年同期有一定幅度增加。

据盘江股份披露数据，上半年，公司煤炭产量559.29万吨，煤炭销量617.28万吨。公司预计上半年实现归母净利润12亿元-14亿元，同比增长159.74%-203.03%。

根据盘江股份“十四五”规划，到2025年，力争盘江股份下属矿井（含参股矿井）原煤产能达到2520万吨以上，原煤产量2000万吨/年以上；电力装机规模达到136.5万千瓦；瓦斯抽采量达到2.9亿立方米。

具体项目方面，公司提出，“十四五”期间，发耳二矿西井一期(90万吨/年)和马依西一井（240万吨/年）建成并投产，新增产能330万吨/年。重点推进盘江新光2×66万千瓦超超临界燃煤发电机组项目建设，力争2023年投产。

来源：证券时报

原标题：煤炭龙头放大招！一口气成立4家新公司，近百亿投资新能源返回搜狐，查看更多

责任编辑：

由内容质量、互动评论、分享传播等多维度分值决定，勋章级别越高()，代表其在平台内的综合表现越好。

【重点推荐】煤炭史江辉、建筑王永彬：盘江股份（600395）国企改革与转型典范，贵州供给侧改革龙头

上调目标价至12.70元，维持“增持”评级。市场并未认识到供给侧改革对盘江股份的重大影响。我们认为公司是贵州龙头煤企，在出清冗员与兼并重组领域将充分受益供给侧改革。同时公司也是最为积极进行国企改革与转型的贵州煤企。维持2015/16/17年EPS预测0.02/0.05/0.10元不变，考虑到供给侧改革升温以及作为贵州供给侧改革龙头，给予公司2016年3.6倍PB，上调目标价至12.70元，维持“增持”评级。

贵州煤企龙头，充分受益供给侧改革。公司是贵州唯一且最大上市煤企。有望充分受益贵州供给侧改革。我们预计公司有望出清20%冗员，每年节约人员开支4.5亿元左右。据政策规划，公司通过兼并重组产量有望从1000万吨提升至3000万吨以上，市占率从6%提升至18%以上。

“十项改革试点”推出，国企改革有望持续推进。盘江股份作为贵州国企混改第一家，拟定增40亿元引入包含员工持股计划在内的三家长期战略投资者（844名员工认购7208万元），优化公司股权结构。在国企改革不断深化之际，我们认为公司将继续推进国企改革，激发企业活力。

积极向煤层气、煤热电与电子商务转型。公司拟大力开发盘江矿区丰富煤层气资源，据公司测算地下开采业务内部收益率高达46.51%，预计每年净利约8亿元。同时增资控股煤层气公司，18年预期日产1000吨LNG。公司拟新建2套150兆瓦大型发电机组拓展煤热电联产。公司已参股20%成立西部红果煤炭交易公司发展煤炭与天然气电商与供应链金融业务。

风险提示：供给侧改革低于预期、煤层气业务低于预期、煤价大幅下跌

注：如需转载请标明出处及作者

【信达煤炭】盘江股份：高分红西南焦煤龙头步入快速成长期

    供给侧改革以来公司盈利能力与现金流持续提升和改善。公司主要业务涵盖煤炭、机械和电力三个板块，煤炭业务贡献94%的营收和95%的毛利。受益于供给侧改革，煤炭行业景气度提升，营收、净利和ROE自2016年以来持续提升，2019年实现营业收入62.96亿元、归母净利润10.91亿元、ROE为15.68%，在主要焦煤上市公司中位于前列。同时现金流改善明显，2019年净利润现金比率达159.70%。

    公司在西南区域拥有明显规模优势，盈利能力在可比公司前列。公司是西南最重要的大型炼焦煤和动力煤生产基地，是区域最大的炼焦煤企业。所处贵州省煤炭资源丰富，有“江南煤海”之称，盘江股份旗下拥有在产煤炭矿井5座，资源储量19亿吨，可开采储量12亿吨。核准产能1000万吨/年，平均单井产能200万吨/年，相比同区域内其他煤企具备绝对的规模优势。2019年原煤产量906.98万吨，连续三年增长。公司主要煤炭产品为精煤和混煤。销量约各占一半，精煤略少。公司商品煤吨煤毛利约262元/吨，居可比公司前列；近年煤炭业务毛利率稳定在35%的较高水平。

    公司内生性与外延性增长潜力巨大，居行业首位。内生性增长方面：未来两年，随着马依公司、恒普公司旗下在建煤矿建成投产，山脚树矿、月亮田矿技改完成，盘南公司股权划转完毕，2020-2022年将陆续增加产能共计895万吨/年，较当前产量增长89.5%。十四五期间产能增加空间为2035万吨/年。此外，盘江煤电集团、盘江投资拥有上市公司体外产能超过2215万吨/年，外部产能注入空间同样广阔。

    供给侧改革加剧供需错配，盘江股份充分享受区域市场红利。除贵州省外，周边省份均为煤炭净调入，西南地区煤炭净调入总量超1亿吨。由于地理位置特殊，南煤北运物流成本高，进口煤影响有限，因而形成了相对封闭的煤炭市场。受供给侧改革影响，2019年西南地区原煤产量相较2015年下降29.15%，且四川、广西等地仍存在大量30万吨/年以下产能，未来供给将进一步减少。从需求端来看，西南地区经济增速全国领先，成为新的经济增长点，电力、钢铁对煤炭需求不断提升。广西多个千万级钢铁项目以及贵州大数据中心建设进一步加剧了西南地区紧张的供求关系。公司坐享区位优势，伴随自身产能释放，公司将充分享受区域煤炭市场高景气红利。

    公司资本结构良好，债务负担小，分红股息高。2017-2019年资产负债率分别为44.84%、47.46%、46.51%，有息负债率分别为28.86%、34.11%、30.95%，在焦煤上市公司中负债率最低。连年提升的经营业绩叠加较低债务负担，保证了充足的现金流，是公司强大分红能力的保障。公司连续多年进行高额分红，近十年平均分红率超60%，远超可比上市公司。在全球负利率，无风险收益率不断下行情况下，增长的盈利能力叠加高分红、高股息更加凸显盘江股份的投资价值。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.66、1.00和1.22元，对应2020年7月14日收盘价（6.15元/股）对应市盈率9/6/5倍，基于公司兼具高分红和成长性，首次覆盖给予公司“买入”投资评级。

股价催化剂：公司在建产能提前投产；外部优质资产加速注入；区域煤炭供需进一步偏紧。

风险因素：疫情影响下经济超预期下滑；产能释放和资产注入速度不及预期；区域电煤供应紧张下**要求公司提高电煤供应量；公司煤矿出现安全生产事故。

资料来源：万得，信达证券研发中心预 注：股价为2020年07月14日收盘价

一、盘江股份：江南煤海中诞生的高盈利龙头企业公司

 1、基本情况

 2、公司经营涵盖三大板块，煤炭业务贡献绝对营收和利润

 3、煤炭业务板块分析

   3.1、煤炭资产情况

   3.2、煤炭生产销售情况

   3.3、煤炭售价及盈利情况

 4、公司盈利能力明显提升，精煤成为核心动能

   4.1、公司经营业绩连年增长，现金流改善

   4.2、公司债务负担低，分红能力强

二、公司内生增长确定性强，三年翻倍，外延空间大

 1、公司内生性增长确定性强，三年内产能将翻倍

 2、控股股东、实控人体内拥有大量产能，公司产能增长潜力巨大

三、西南煤炭市场供需持续紧平衡

 1、供给侧改革期间，煤炭供给逐年递减

 2、煤炭需求稳中有升，供需缺口扩大

 3、公司地理位置优越，竞争优势稳固

四、盈利预测

五、风险提示

1、公司基本情况

    贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“盘江股份”或“公司”）由贵州盘江投资控股（集团）有限公司（以下简称“盘江控股”）、中国煤炭工业进出口集团公司、贵阳特殊钢有限责任公司、福建省煤炭工业（集团）有限责任公司、贵州省煤矿设计研究院、中煤工程设计咨询集团重庆设计研究院、防城港务*和贵州煤炭实业总公司8家法人共同发起设立，于1999年10月29日登记注册的股份有限公司。

   2001年5月31日，盘江股份（600595.SH）在上海证券交易所挂牌上市，是贵州首家煤炭上市公司，也是西南地区规模最大的煤炭上市公司。截至2020年3月31日，盘江控股持有公司58.07%的股份，为公司控股股东。贵州省国资委通过贵州盘江煤电集团100%持有盘江控股，为公司实际控制人。

    贵州省委省**从战略高度出发，深入推进国有企业战略性重组，新组建的盘江煤电集团由贵州四大国有煤企重组而成，即盘江资本、水矿集团、六枝工矿集团和林东矿业集团“合四为一”。持有大量优质资源的盘江煤电集团成为了长江以南地区最大煤炭企业，在2019年中国煤炭企业50强和煤炭产量50强中分别位列24位和34位。盘江股份作为盘江煤电集团旗下的核心企业，在资源、技术、人才等方面将得到大力支持。

图1：盘江股份股权结构图

资料来源：公司官网，信达证券研发中心

2、公司经营涵盖三大板块，煤炭业务贡献绝对营收和利润

    公司从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售，主要产品为煤炭和电力。

    公司2016-2019年分别实现营业收入39.14、60.81、60.9和64.58亿元，毛利9.19、21.68、20.65和23.04亿元，毛利率分别为23.48%、35.65%、33.90%、35.68%。

图2：煤炭业务贡献94%的营业收入（亿元）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图3：煤炭业务毛利润占比超95%（亿元）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

    公司煤炭经营模式为对开采出的原煤进行洗选加工并对外销售，主要煤炭产品为精煤和混煤。其中精煤产品可分为焦煤、喷吹煤等，主要供钢铁、化工行业使用；混煤（动力煤）主要供火电、化工行业使用。作为绝对核心业务，2017-2019煤炭业务贡献了公司绝大部分收入，占比保持在94%左右，同时贡献了公司超过95%的毛利。2019年，煤炭外销实现营业收入61.9亿元、毛利21.4亿元，同比分别增5.97%、10.1%，毛利率34.58%。

    机械和电力业务收入规模较小。贵州盘江矿山机械公司作为公司的矿山服务平台，主要为公司提供先进装备制造、配件加工和技能培训服务，为煤炭主业发展提供人才、技术、装备支撑，提升矿井机械化自动化水平。机械业务收入主要来源于矿机公司对外提供的机械设备修理和设备租赁服务。机械业务呈现逐年增长态势。2019年实现营收、毛利分别为3.52、1.03亿元；同比增长19.65%、41.56%；占比分别为5.31%、4.56%；毛利率29.24%。

    电力业务主要为火铺矸石发电厂利用煤矿生产过程中的尾矿或废弃物，进行低热值煤发电，电力产品主要供公司下属矿区使用。电力业务2019年实现营收、毛利分别为0.74亿、0.12亿元；同比变动-11.19%、332.97%；占比分别为1.12%、0.55%；毛利率16.77%。

图4：2016-2019年各业务营收占比

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图5：2016-2019年各业务毛利占比

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图6：2016-2019年公司各业务毛利率

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

3、煤炭板块分析

3.1、煤炭资产情况

    公司是中国南方地区重要的大型炼焦煤和动力煤生产基地，是西南地区最大的炼焦煤企业。贵州省煤炭资源丰富，有“江南煤海”之称，在全国仅次于蒙、晋、疆、陕，排列第五位。公司所在的盘江矿区被国家列为重点开发的十大矿区之一，矿区煤炭资源储量丰富，探明地质储量近100亿吨，远景储量383亿吨，炼焦煤储量占贵州省炼焦煤总储量的47.97%。煤种有气、肥、焦、瘦、贫及无烟煤，煤种齐全，动力煤发热量≥5,200大卡，含硫量小于0.6%，灰份含量≤10%，煤质优良，是理想的冶金、化工和动力用煤。

    盘江股份旗下拥有在产煤炭矿井5座，资源储量19亿吨，可开采储量12亿吨。2020年5月金佳矿一采区（90万吨/年）结束联合试运转，金佳矿产能由155万吨/年增至245万吨/年。盘江股份核准产能由910万吨/年增长至1000万吨/年，平均单井产能提升至200万吨/年，相比同区域内其他煤企具备绝对的规模优势。

表1：盘江股份在产矿井情况（万吨，万吨/年）

数据来源：公司公告、集团中期票据募集说明书、信达证券研发中心

表2：盘江股份在建矿井情况（万吨，万吨/年）

数据来源：公司公告、集团中期票据募集说明书、信达证券研发中心

3.2、煤炭生产销售情况

    公司不断推进矿井机械化自动化水平提升，已实现采煤工作面全面实现机械化开采，综掘程度达到80%，单产单进水平不断提高，产能利用效率显著提升。2017-2019年原煤产量分别为828.36、869.46、906.98万吨，同增2.46%、4.96%、4.32%，以2019年核定产能910万吨/年计算，产能利用率高达99.67%。精煤洗出率保持在40%左右，在其他焦煤企业精煤洗出率普遍降低的情况下，实现精煤洗出稳中有升。公司2017-2019年商品煤产量分别为669.22、681.97、755.27万吨，商品煤率分别为80.79%、78.44%、83.27%；同期自产商品煤销量分别为657.30、675.05、746.42万吨，产销率达到98.22%、98.99%、98.83%。

图7：2016-2019年公司煤炭产销情况（万吨）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图8：2016-2019公司商品煤销售构成（万吨）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

   2016年公司精煤、混煤销量各占50%；供给侧改革清理过剩产能后，焦煤市场供求关系优化，2017年精煤价格上行，公司增加了精煤供应，精煤混煤销量占比分别变化为54.04%、45.57%。但同时，贵州省在2017-2018年间大量淘汰落后产能，省内电煤供不应求，盘江股份作为贵州省国资委下属企业，为了保障省内电煤供应，公司产品结构调整，增加混煤产出，同时减少建材用煤和省外电煤的供应，省内电煤销量不断提升。2018-2019年精煤销量占比分别为51.87%、48.79%，混煤销量占比分别为48.07%、50.94%，精煤销量占比略有下降，我们认为随着公司产能释放，混煤供给量逐步增加能够满足保供需求，公司精煤销量占比或将维持在当前水平。

图9：2016-2019年公司商品煤销售结构

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图10：2016-2019年焦煤上市公司原煤产量（万吨）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图11：2016-2019年焦煤上市公司精煤洗出率

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

3.3、煤炭售价及盈利情况

    盘江股份商品煤价格和成本均为行业最高水平。2017-2019年公司商品煤综合售价分别为806.08、785.28、757.05元/吨，均为焦煤上市公司最高水平。2017年以来价格略有下行主要是受混煤占比提升和价格下行影响，由于贵州地区保供电煤限价，2018、2019年混煤售价分别为291.6、280.66元/吨。

图12：2016-2019年公司商品煤售价情况（元/吨）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图13：2016-2019年焦煤上市公司商品煤综合售价（元/吨)

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

   2017-2019年吨煤销售成本分别为519.97、522.14、494.95元，17、18年成本高居行业首位，19年由于成本控制取得成效，吨煤成本小幅下降。公司高成本主要由于公司所在矿区地质条件复杂，难以进行机械化大规模开采，同时煤与瓦斯突出，虽然公司为贵州省内产能最大企业，单井产能远超省内其他企业，但和北方优质煤矿产区相比，单井规模仍不具备竞争力，产能分散叠加大型机械设备利用条件差导致公司难以通过规模经济效应降低生产成本，高额的职工薪酬占了近半成本。同时，矿井瓦斯含量高、开采条件复杂，公司计提高额安全生产费以及维简费。公司正在积极推进矿井智能化改造，以及随着新矿井的投产未来吨煤成本有望进一步压减。

    综合高煤价和高成本，公司仍保持了较好的盈利能力，2017-2019年吨煤毛利润分别为286.11、263.14、262.10元，同比变动149.65%、-8.03%、-0.39%，同期焦煤上市公司平均吨毛利为202.33、234.81、246.92元，吨煤毛利位居行业前列；2017-2019年公司吨煤毛利率为35.49%、33.51%和34.62%。

    分煤种来看，精煤量利齐升，推动盈利大幅增长。2017-2019年，公司自产精煤吨毛利在成本上升情况下依然实现连年增长，公司2019年自产精煤毛利达到473.17元，在行业中处于绝对高位。同时，年销量361.14万吨，同比增加17.76万吨，贡献公司主要业绩增长。

图14：2016-2019年焦煤上市公司吨煤销售成本（元/吨）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图15：2016-2019年焦煤上市公司吨煤毛利润（元/吨）

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图16：2016-2019年焦煤上市公司吨煤毛利率

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

    公司煤炭业务营收、利润主要由精煤贡献。2017-2019公司精煤产品营业收入连续三年正增长，分别实现46.8、47.7、50.1亿元，占比为75.16%、76.65%、75.77%；精煤毛利润2017-2019年分别为16.2、15.6、17.1亿元，占比分别为76.43%、77.52%、75.79%；毛利率分别为34.62%、32.72%、34.1%。

2017-2019年混煤产品实现营业收入分别为11.7、10.8、11.8亿元，占比分别为18.79%、17.29%、17.80%；实现毛利润4.4、3.9、4.3亿元，占比20.72%、19.14%、19.1%；混煤毛利率分别为37.54%、35.81%、36.59%。

图17：煤炭业务板块营业收入(亿元)

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图18：煤炭业务板块毛利润(亿元)

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图19：分煤种毛利率

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

4、公司盈利能力明显提升，精煤成为核心动能

4.1、公司经营业绩连年增长，现金流改善

    随着2016年煤炭行业供给侧改革开展，行业内产能过剩有效出清，公司经营业绩增长势头不断。自2017年开始，盘江股份盈利逐年增长，营业收入同比增长56.29%、-0.35%、6.86%，归母净利润增长率分别为347.52%、7.72%、15.45%。2019年实现营业收入62.96亿元、归母净利润10.91亿元。近三年净利润率分别为14.24%、15.51%、16.89%，ROE分别为13.94%、14.52%、15.68%，在主要焦煤上市公司中位于前列。

图20：营业收入稳步增长(亿元)

资料来源：万得，信达证券研发中心

图21：归母净利润连续四年快速增长(亿元)

资料来源：万得，信达证券研发中心

图22：公司连续三年ROE水平领先行业

资料来源：万得，信达证券研发中心

图23：净利润率行业领跑

资料来源：万得，信达证券研发中心

    公司现金流状况明显改善，2017-2019年经营活动净现金流量分别为8.94、8.88、17.42亿元，净利润现金比率分别为103.21%、94.03%、159.70%。

图24：经营活动净现金流明显改善(亿元)

资料来源：万得，信达证券研发中心

4.2、公司债务负担低，分红能力强

    公司资本结构良好，债务负担小。2017-2019年资产负债率分别为44.84%、47.46%、46.51%，有息负债率分别为28.86%、34.11%、30.95%，在焦煤上市公司中负债率最低。

    连年提升的经营业绩叠加较低债务负担，保证了充足的现金流，是公司强大分红能力的保障。公司连续多年进行高额分红，2019年拟每股派息0.4元，分红率为60.68%，上市以来年均分红率高达61.48%，大幅高于其他焦煤上市公司。全球负利率，无风险收益率不断下行情况下，稳定的盈利能力叠加高分红、高股息无疑提升了盘江股份的投资价值。

图25：公司资产负债率稳中有降

资料来源：万得，信达证券研发中心

图26：有息负债率行业最低

资料来源：万得，信达证券研发中心

图27：分红率行业领跑

资料来源：万得，信达证券研发中心

图28：上市以来分红率显著领先

资料来源：万得，信达证券研发中心

1、公司内生性增长确定性强，三年内产能将翻倍

    盘江股份分别以73.51%、90%的持股比例控股马依公司和恒普公司，马依公司和恒普公司旗下矿井资源储量共计43.9亿吨、可采储量18.3亿吨，已超过公司在产煤矿资源规模。

    公司目前正在积极推进新矿前期核准、建设以及旧矿技术改造，以实现产能快速扩张。当前拥有在建煤矿2座，分别为马依公司马依西一井（240万吨/年）预计2021年一季度建成投产，恒普公司发耳二矿一期（90万吨/年）预计2020年底建成投产，发耳二矿二期（150万吨/年）已于2019年12月30日完成前期核准工作准备开工建设，预计2022年完工投产。根据公司年报披露，预计2020年底，山脚树矿、月亮田矿将完成技改扩能，届时产能提升205万吨/年。

    近日，公司发布公告，拟采用现金支付的方式受让控股股东盘江控股持有盘南公司54.90%的股权，公司将取得盘南公司旗下响水矿（330万吨/年）所有权。此外，公司还将积极推进马依东一井（240万吨/年）、马依东二井（300万吨/年）、马依西二井（300万吨/年）、发耳二矿东井（180万吨/年）前期核准手续办理工作。

    公司产能内生增长潜力巨大，预计未来产能增加空间为2125万吨/年，其中截至2022年公司产能将较2019年985万吨/年，产能翻一倍，产量预计较2019年增长87.75%。

表3：盘江股份在建、拟建矿井情况（万吨）

数据来源：公司公告、集团中期票据募集说明书、信达证券研发中心

表4：盘江股份在建、拟建矿井情况（万吨）

数据来源：公司公告、集团中期票据募集说明书、信达证券研发中心

2、控股股东、实控人体内拥有大量产能，公司产能增长潜力巨大

    为实现贵州省优质煤炭资源集中化，2018年7月，贵州省**批复同意了《贵州盘江煤电集团有限责任公司组建方案》，将贵州国有四大煤炭企业（盘江集团、林东集团、六枝工集团、水矿集团）合并重组。重组完成后，盘江煤电集团将汇集省内大部分优质煤炭资源。当前林东矿业集团煤炭资产已全部纳入公司控股股东盘江控股旗下，2019年1月21日，六枝工矿集团股份划转公司实控人盘江煤电集团，水城矿业集团债转股完成后股权将进行划转。

    截至2019年9月，除盘南公司外，公司控股股东盘江控股体内包含林东矿业集团泰来、红林及龙凤3座在产煤矿，合计产能225万吨/年，为扩大产能，均处于采面升级改造当中。

   2018年盘江控股与首钢产投平等协商，取得首黔公司和松河公司部分股权，股权划转后，盘江投资及控股子公司合计持有首黔公司91%的股权、合计持有松河公司80%的股权。目前两家公司经营状况困难，暂时由盘江股份代为托管。松河公司拥有在产煤矿产能240万吨/年，2019年已扭亏为盈，首黔公司杨山煤矿（120万吨/年）兼并重组项目预计2020年底开工建设。

    公司实控人盘江煤电集团旗下拥有六枝工矿集团矿井3对，其中：生产矿井1对（120万吨/年），在建矿井1对（300万吨/年），复建矿井1对（90万吨/年）。水矿集团拥有在产产能1175万吨/年、在建产能405万吨/年、拟建产能180万吨/年。水矿集团股权划转后，盘江煤电集团、盘江控股将拥有上市公司体外产能超过2855万吨/年。

    盘江股份作为集团旗下唯一的煤炭业务上市公司，集团承诺积极采取措施避免同业竞争，待相关煤矿资源经营情况改善，同时满足国家法律法规及相关规范性文件规定的资产注入条件时，集团将采取资产注入、资产转让、剥离等方式将相关资产注入上市公司，未来公司煤炭资源有望通过林东矿业、六枝工矿业、水城矿业旗下资产注入实现煤炭资源的爆发式增长。

表5：盘江控股体内煤炭矿井情况（万吨）

数据来源：公司公告、集团中期票据募集说明书、信达证券研发中心

表6：盘江煤电集团煤炭矿井情况（万吨）

数据来源：公司公告、信用跟踪评级报告、信达证券研发中心

西南煤炭市场供需持续紧平衡

1、供给侧改革期间，煤炭供给逐年递减

    西南地区由于特殊的地质环境，30万吨/年以下产能煤矿占比较大，叠加煤与瓦斯突出现象严重、煤种含硫量偏高，在淘汰危险、落后产能过程中煤炭产能大幅跌落。根据各省去产能公告，2016-2019年贵州、云南、四川、重庆、广西五省区共退出煤炭产能1.91亿吨/年。供给侧改革后西南地区煤炭产量大幅下降，2019年西南五省区原煤总产量为22552.9万吨，相较2015年31830.07万吨已减少29.15%，原煤产量全国占比也从2015年的8.56%持续下降至2019年的6.02%。西南地区炼焦煤资源丰富，2019年西南五省区炼焦煤总计产量为9971.9万吨，占比为41.19%。

    未来各省将继续巩固去产能成果，继续推进30万吨/年以下产能有序退出，西南地区煤炭供应增加可能性较低。

图29：2000年以来西南五省区原煤产量(万吨)

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图30：西南地区炼焦煤产量比重较大(万吨)

资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心

表7：2016年以来西南各省去产能情况（万吨）

资料来源：**公告，信达证券研发中心

2、煤炭需求稳中有升，供需缺口扩大

    我们看好西南地区未来经济发展和投资增速，供需缺口或进一步扩大。从GDP来看，贵州省自2012年以来，GDP增速均保持在全国前三的水平，四川、云南近三年的GDP增速亦居于全国前列,重庆GDP多年增速领跑全国，近两年增速放缓，但仍高于全国水平。

    从固定资产投资来看，2016年以来，西南五省区固定资产投资增速明显高于全国水平，2019年，贵州省固定资产投资增速受基建拖累，明显下滑；四川、广西、云南、重庆四地的固定资产投资完成额累计增速分别+8.7%/+9.3%/+6.3%/5.7%，均超过了同期全国平均增速+5.4%，这四个地区投资高增长将继续带来西南地区的煤炭需求。

图31：西南地区GDP增速领先全国

资料来源：万得，信达证券研发中心

图32：西南地区固定资产投资完成额增速较快

资料来源：万得，信达证券研发中心

    伴随西南地区的经济和固定资产投资的增长，区域高耗能产业发展迅速。包含四川、重庆、贵州、云南、广西的西南省份粗钢产量至2017年开始增速转正，并持续提升，2019年合计生产粗钢8913.92万吨，同比增长16.61%。2019年西南五省区合计生产焦炭3445.4万吨，同比增长1.92%，同样开启新一轮上升。西南地区炼焦煤资源48.58%以及炼焦煤产量的62.91%分布在贵州，西南地区对贵州焦煤资源的依赖度非常高。

图33：西南地区粗钢产量快速增长(万吨)

资料来源：万得，信达证券研发中心

图34：西南地区焦炭产量开始增加(万吨)

资料来源：万得，信达证券研发中心

    西南地区煤炭供需形势紧张，仅有贵州省为煤炭净调出省份，但可供调出的煤炭逐年减少，广西、重庆、云南、四川等周边省份煤炭连续多年供不应求，贵州煤炭调出量满足不了周边省份的需要，煤炭供需缺口不断扩大，2017年西南五省区煤炭缺口总量达到1.35亿吨。

图35：2000年以来西南五省区煤炭消费量(万吨)

资料来源：万得，信达证券研发中心

图36：西南地区煤炭供需缺口不断扩大(万吨)

资料来源：万得，信达证券研发中心

3、公司地理位置优越，竞争优势稳固

    西南地区煤炭市场相对封闭、独立性强。从国内煤炭供应来看，北方主要产煤省份很难补给西南省份。北方煤进入西南，需要克服远距离运输和成本高等因素。一是运输距离较远，造成物流成本高，煤炭产品缺乏竞争优势；二是北煤南下需要协调沿线几个铁路*，协调难度较大。从进口煤供应来看，云贵川深处我国西南内地，距海岸线遥远，广西虽然沿海，但煤炭运输渠道有限，难以打通云贵川内陆，西南地区煤炭市场很难受到来自澳大利亚、蒙古的进口煤炭影响。

    贵州地理位置优越，东靠湖南，南邻广西，西毗云南，北连四川和重庆，是西南地区的交通枢纽。贵州省煤炭外运通道包括“一横一纵”，即沪昆横向通路、南昆纵向通路。其中，沪昆铁路起于云南昆明，经由贵州、湖南、江西，浙江，最终到达上海。南昆铁路起于云南昆明，经由贵州到达广西南宁。该通道主要将贵州煤炭运往云南、广西、湖南以及川渝等地区。此外，还有川黔铁路、黔桂铁路分别将少量煤炭运往川渝、广西等地区。黔煤外运与北煤南运（山西煤炭）相比，铁路运距可相对缩短400-1800km，每吨可节省运费33-130元，具有流向合理、运距短、运费低，在价格上有竞争优势，易为用户所接受。

    盘江股份与周边煤企相比，在煤炭运输方面也有明显优势。贵昆铁路盘西支线、南昆铁路、水柏铁路在公司所在地交汇，公司下属月亮田、山脚树、火铺等矿井均有铁路外运煤炭，土城、金佳、响水、松河等矿井也都在铁路沿线，公司下属各矿井均建有铁路专用线，并有直供电厂的皮带走廊。

盈利预测

    综合以上对西南区域煤炭市场煤炭运行趋势的判断以及公司主营业务和在建产能的分析，我们对公司未来盈利预测中使用假设如下：

    （1）考虑西南区域市场供需偏紧，预计精煤的价格在上半年受疫情影响下的下跌逐步修复，2020-22年公司精煤吨煤售价分别1156/1249/1259元/吨，同比分别-7%/+8%/0%。在动力煤方面，我们假设贵州地方电煤保供限价政策持续，未来三年混煤的价格保持不变，2019-22年吨煤售价均为270元/吨。

    （2）2020年5月核增90万吨/年金佳矿佳竹菁采区今年开始逐步放量，盘南公司330万吨/年产能的响水煤矿下半年成功装入上市公司；90万吨/年的发耳二矿西井一期预计年底投产，2021年放量；马依西一井一采区120万吨产能预计2021年一季度投产并开始放量。同时假设未来公司的混煤/精煤比例40%/39%/38%。2020-22年我们预计公司精煤产量分别432/558/649万吨，同比分别19%/29%/16%；混煤产量分别462/627/765万吨，同比分别19%/36%/22%；煤炭总销量分别956.74/1243.82/1469.30万吨，同比分别17%/30%/18%。

    （3）在成本方面，我们预计新建产能投产带来煤矿吨煤工效提升，2020-22年吨煤成本下降4%/4%/4%。

    基于以上假设，我们预测公司2020-2022年营业收入分别71/95/111亿元，同比分别+10%/+34%/+16%，归母净利分别11/17/20亿元，同比分别0%/+51%/+22%，EPS分别0.66/1.00/1.22元/股。考虑到公司未来的业绩增长，以及我们盈利预测和近十年年均分红率66%假设下，2020-2022年高达7.1%/10.8%/13.1%的股息率，我们看好公司的风险收益比，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

表8：可比公司盈利及估值对比（7月14日收盘价）

资料来源：万得，信达证券研发中心

风险提示

（1）疫情影响下经济超预期下滑；

（2）产能释放和资产注入速度不及预期；

（3）区域电煤供应紧张下**要求公司提高电煤供应量；

（4）公司煤矿出现安全生产事故。

附：盘江股份财务报表

    在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，信达证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

    订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖于愿意的引用、删节和修改。

    本订阅号对所载研究报告和相关内容保留一切法律权利。

煤炭股票，龙头股票有哪些

煤炭股票龙头可从三条主线研究弹性标的：首先，互联网煤炭电商：安源煤业(600397)、开滦股份(600997)、山煤国际(600546)；第二，具有国企改革预期股：阳泉煤业(600348)、盘江股份(600395)、国投新集(601918)；第三，有整合能力的大盘蓝筹股：中国神华(601088)、中煤能源(601898)、陕西煤业(601225)、大同煤业(601001)。扩展资料：龙头条件：1、龙头股必须从涨停板开始，涨停板是多空双方最准确的攻击信号，不能涨停的个股，不可能做龙头.2、龙头股必须是在某个基本面上具有垄断地位。3、龙头股流通市要适中，大市值股票和小盘股都不可能充当龙头。11月起动股流通市值大都在5亿左右。4、龙头股必须同时满足日KDJ，周KDJ，月KDJ同时低价金叉。5、龙头股通常在大盘下跌末期端，市场恐慌时，逆市涨停，提前见底，或者先于大盘启动，并且经受大盘一轮下跌考验。再如12月2日出现的新龙头太原刚玉，它符合刚讲的龙头战法，一是从涨停开始，且筹码稳定，二是低价即3.91元，三是流通市值起动才4.5亿，周二才6.4亿。从底部起涨，炒到翻倍也不过10亿，也就是说不到2－3亿的私募资金或游资就可以炒作。四是该股日周月KDJ同时金叉，说明该股主力有备而来。参考资料来源：