黄金还会跌吗(现货黄金还会再跌吗？能给个准数吗？)

现货黄金还会再跌吗？能给个准数吗？

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自上次提前4周警示黄金转折点来袭后，许久没有谈过黄金。

黄金自4月中旬开始筑底，潜伏2周，5月开始发力，市面上的专家散户才反应过来，不再空黄金了，大伙一起炒通胀赛马，一起拱黄金，接着奏乐接着舞。

6月3日，小非农欧盘，黄金小幅震荡近一周，盘面气息十分不对头，我在群里提示，空军要借东风了。

当夜小非农叠加初请失业金凶凶来袭，黄金日内暴跌近40美元。

果真，非农当晚黄金暴力拉升20美元，震碎空军。

随后一周里，黄金波幅不大，市场静待炒了一个月的通胀最新数据。

6.10、6.11，CPI，6月密歇根消费者信心指数陆续出炉，均小幅超预期，利多美元，黄金此前的小牛尾浪终结，黑熊出没。

而很多玩家，可能会说，自己在小非农当夜就开始看空了，说自己的指标早就提示做空了。

其实不是的，你的指标是被扭曲而空，已经失去真实性，尽管事后看起来方向是对的。

真要说第一批做空资金入场时间，是6月2日，而技术面和基本面双频共振的时间点是6月11日，具体我不展开，多说无用。

本周黄金110美金的大跌有目共睹，基本面和技术面也都被说烂了，但中间有一些话还是可以聊聊。

首先表个态：宏观上我仍旧看多黄金，不过当前周期黄金仍然是空头；

其次建仓点位：周线多头未死，等待日线定方向；

接着上点技术面分析：

间断的红线是大周期的多头支撑，间断咖啡线是通胀小牛的多头支撑，而间断蓝色线，可忽略，也可理解成下一轮上升的压力位。

提出蓝色线来看更清晰。

本周的精彩演出，刚好打到通胀小牛的底线，由于各自点位的略小差异，你的图形可能有突破，但目前也只是假突破，空头目前还没结束，也未确定好方向、

当前时间点是北京时间6.18午后17:31，现货黄金1792.20美元/盎司，上方压力位在1867附近，下方强支撑则在1693附近，如果要预防假突破，可各自放宽10~15波幅。

（做短线的就没必要看此类文章，按照自己节奏走即可，否则有害无益。）

最后补充基本面分析：

1.2013年开始一直到2020年，美国CPI长期的低于2%这个目标，这次美联储明明白白告诉大家，未来的通胀，将比过去十年要高一个层级。

2.未来近期通胀如果在4%以上，则美联储仍可能继续出招控通胀，利多美元，利空股市，本周形成的行情趋势大概率将延续；如果通胀回落到4%以下，美联储不动概率很大，利多股市，利空美元，本周形成的行情趋势大概率将反转。

3.就业不足是因暂时的疫情、财政补贴等供给因素滞后，那么后面两个季度就业会非常强，美联储甚至给出了时间点：夏末秋初。

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黄金此次大跌是最后一跌？

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黄金会继续跌吗

有望企稳反弹，空间有限。

周大福黄金职严首饰价格还会跌吗

周末停盘，黄金交易价维持在257元左右，首饰价格在325元左右，投资到275元左右，回收在258元左右。典当行回收在220元左右。

2017年黄金还会下跌吗？也许现在正是购卖的好时机！

近期金价一路走高，不断冲击1180阻力位，但金价跌落危险依然存在，那么近期金价还会跌落吗？

黄金报价从每盎司（31.103克）1876美元跌落到1,138美元或-40％。金价见底了吗？

黄金自2012年以来处于降低趋势中

自从2012年头黄金报价跌破200天移动平均线，就处于跌落趋势当中。在2016年头，当金价打破200天移动平均线时，曾有一个非常好的牛市信号。当金价打破200天移动平均线和50天平均线，这个做法在技能剖析中被称为黄金十字交叉。它是看涨的信号。但到2016年年末，黄金的报价跌破200天移动平均线和50天移动平均线。这个做法在技能剖析中被称为逝世交叉。我想这个命名就足以解说这个体现了。

15年来，我最佳的兄弟一直在跟踪黄金的报价和200天移动平均线的联系。从2001年到2012年，报价保持在均线上面，我写了对黄金报价看涨的文章。自从黄金报价跌破其200天移动平均线，我不再写任何东西。我不肯写关于我最喜爱的主题的消沉的东西，报纸上就足够了。从我等候牛市（2009年4月14日）现已7年了。由于在很长的期间里啥都没有改动。对黄金仍是要有点耐性。

黄金报价的支持位

1000-1,050美元是一个非常激烈的心思支持位。这个报价低于很多大型矿业公司的生产成本。在这个报价区域购买是非常好的。低于700美元，这儿事情完全明白了！卓越的买入时机！从技能剖析的视点来看，选择这一个或另一个，由你自个决议！

榜首支持

榜首个支持在1000-1050美元。这个支持也是2008年和2009年旧的阻力位。跌破这个支持将直接翻开700美元/盎司的大门。

第二支持

咱们不在那里，但假如发作这种状况，我会写一个标题为“买，买，买”的文章。这是一种只要每10年或15年才发作的买入时机（由于石油报价低于50美元！）。

下面看黄金报价和油价的联系。我喜爱有一个安全边沿对比定心。金价从2001年到2012年有一个格外的增加。从根本剖析的视点来看，这种增加是完全合理的。关于超凡的上升，在我看来，正常状况下，咱们要有一个反常的调整与最终期间的屈服。我还没有看到这个最终期间的屈服。

不要轻视时刻要素

长时间看，实物黄金有必要永久从长时间的视点来看。在短期，我以为赌场供给非常好的取胜时机！假如1000美元的支持位起作用，黄金也许会有一段时刻在一个水平通道运转，例如在1000美元和1,400美元/盎司之间。例如24/36个月。

不管您喜爱哪种报价方案，都要耐性。假如这不是你的本质的一部分，就要习气它，否则你就去做外汇的每日买卖。产品是长时间的。你有必要等候周期的底部，当每个人都会通知你买它是愚笨的时分才干买入。

言而总之，咱们现已处于贱价区，也许经历最终一波跌落。从采矿根本面的视点来看，最终一波是不合理的。但黄金的报价永久不合理。

(*图文内容整理自网络)

2015元旦过后黄金还会跌吗-百度

黄金价格波动有规律可循。一般是8年跌十年升。现在刚开心跌。所以去年开始跌的时候，只有无知大妈被套

黄金还会来自跌吗

金价可能会继续下跌，但金价是涨是跌主要取决于黄金市场的发展趋势。当大量资金流入黄金市场时，可能会刺激黄金价格，使得黄金价格放缓。再加上疫情影响，疫苗提速，势必带动经济复苏。为了避免美债上涨带来的不利影响，当推动金价的因素没有了，黄金就会下跌。如何判断黄金的走势1.供求关系:黄金是有特定价值的商品，所以也会受到供求关系变化的影响。当黄金价格上涨时，人们的需求会大大减少，黄金的供给会大大增加；2.美的走势:黄金和美的关系是负相关的。美开始升值，黄金价格就会下跌；相反，当美开始贬值时，黄金的价格就会上涨，此时黄金可以起到很好的保值作用；3.成本预测:黄金比较稀有，其本身价值与黄金价格相对应，通常不会偏离太多。在市场经济不景气的时候，黄金的价值非常明显。最新黄金市场分析11月19日周五亚盘，现货黄金在1859附近保持稳定。周四(11月18日)金价小幅下跌，因初请失业金人数降至20个月来最低，强化了市场对美联储提前加息的预期，但美走强限制了金价的跌幅。通货膨胀仍然是投资者关注的焦点。美联储银行行长威廉姆斯说，美国的通货膨胀已经变得更加普遍，对未来物价上涨的预期正在上升。政策制定者将密切关注这一趋势。上周，美国首次申请失业救济人数降至疫情之前的水平附近，劳动力市场继续复苏，但工人短缺仍阻碍了就业增长的加速。在全球通胀飙升之际，各国央行收紧政策的预期出现分歧，推动美飙升。分析师表示，美已经全线上涨，现在市场将退一步评估通胀主题是否真的以大家认为的速度持续。综合来看，金价继续高位震荡。本周公布的重要经济数据并不多，短期内金价仍可能以震荡为主。可以关注下几天英国和加拿大的零售数据。黄金技术面来看，昨日黄金冲高回落至低位，最高承压至1770.80

善长理财：4.20午评黄金还会跌吗

或许调整段间跌太谢谢

国内黄金还能降回400内吗？

　2022年黄金可能会下跌，但是跌到400以下的可能性比较小。

在全球疫情下，面对经济下滑，黄金不会大幅上涨，反而会出现增长。

但每年春节前后黄金价格都会上涨。这主要是市场需求增加造成的，但大幅上涨基本上是不科学的。

如果疫情慢慢好转，经济复苏加速，金价自然会下跌。

黄金还会继续跌么？

明明债券研究团队

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投资要点

黄金：利率、通胀、避险因素仍不支持黄金趋势行情，判断年内维持1200~1350美元/盎司区间波动。（1）美元与利率：美元黄金的关系在黄金市场所有关系中是最稳定的相反关系，考虑到美国经济基本面较为强劲，我们预计美联储下半年还会有两次加息。经济强劲、联储加息快马加鞭对于金价成为了较大的业已PriceIn的利空因素。（2）通胀：经济强劲的副作用，距离2%仅有一步之遥的通胀，或将成为金价的筑底因素。我们认为利率、美元指数、核心通胀对黄金的作用处于相对均衡的状态，进一步加息对于美债长端利率的影响恐将不大。但核心通胀的高企将是如约加息的重要一环，这对金价的支撑效应大于美元与利率的压制效应，总体来说会维持在窄幅向上反弹的格*。（3）避险因素：以往的风险事件只有在率先冲击风险资产尤其是股票市场的时候，从risk-on切换至risk-off，才会对黄金有真正的助推。VIX表征的“恐慌指数”，仅仅是美股情绪的衡量，并非一般意义上避险因素的代理变量，过去认为高风险的科技股票，也成为了业绩最为确定的“避险资产”，所以也体现了避险资产不避险的奇妙。我们能看到的潜在风险因素似乎都很难对美国本土造成太大冲击，所以黄金今年的避险需求，恐将不多。

除了通胀、利率、避险因素，期权期货市场与ETF市场多空力量的博弈也是短期突破与盘整的重要指针。COMEX持仓方面，投机性净多头逼近历史低位，ETF持仓量也逼近3年内的低点，市场或临技术性拐点，预计未来有一定反弹空间。

全球外汇与资产：美联储偏鸽、特朗普干预，美元指数下行。上周美元指数从高位回落，全周从96.12走低至95.17。周一美元指数便在特朗普言论的打压下走低，后两个交易日在95.5附近震荡，但是在7月FOMC会议纪要公布后，由于部分内容不及预期中鹰派，因此美元指数在周一下行之后再次走弱。美元指数后续走势需要密切关注美联储货币政策的预期管理，从上周来看美联储货币政策预期进一步收紧的概率已经趋弱。

A股与转债：沪深两市同向变动，转债正股涨多跌少。上周上证指数上涨2.27%，沪深300上涨2.96%，深证成指、中小板指分别上涨1.53%、上涨1.58%，沪深两市周交易额12662.17亿元，日均交易额2532.43亿元，日均环比下跌8.46%%。行业层面，中信29个一级行业中，23个上涨，6个下跌。其中非银行金融(5.86%)、银行（4.22%）、食品饮料（3.13%）领涨，综合(-1.43%)、纺织服装（-1.08%）、农林牧渔（-0.90%）领跌。

债券市场：资金面压力不大，现券上涨空间有限。上周央行公开市场有1300亿元回购到期，周中逆回购投放1700亿元，此外又于周五投放1490亿元MLF，公开市场操作全周共计净投放1890亿元。本周现券呈先上后下走势，央行逆回购虽有所放量，但前半周资金面仍有所收紧，且在地方债供给放量的冲击下，长短端现券收益率均有所上行，周三开始财政投放开始到位，同时地方债风险权重下调的信息持续发酵，债市稍有回暖，短端仍较长端更敏感，较周初下行20bp，长端整体变动不大，曲线小幅走陡。

商品：钢价震荡偏强，黑色保持强势；贵金属板块承压。上周南华综合指数收于1442.45点，周变动0.56%，能化领涨指数。黑色保持强势，RB1810、热轧卷板、北京螺纹全线上涨。贵金属黄金小幅回升，ETF持仓量持续减少，伦敦现货白银上涨，上海现货白银小幅下跌，ETF持仓量不变。有色金属方面铜铝价格回升，原油方面油价受压上调，农产品方面玉米受减产预期价格小幅上涨，豆粕价格下跌，棉花利空消息逐步消化价格小幅回弹。

正文

4月以来，黄金价格连续下跌。从年初到4月，COMEX黄金在1320~1360美元/盎司窄幅盘整后一路下挫至8月16日最低点的1167.1美元/盎司。随后有所反弹，截至8月27日收盘价位1215美元/盎司，但仍在60日、120日MACD下方，处于2017年初以来的较低位置。

4月以来，贸易摩擦越擦越大，逐步升级、升温，与此同时传统的地缘风险大国们也风波不断，但诸多地缘**风波，不仅未能对黄金产生有力支撑，也未能对其他传统避险资产，如日元、瑞郎产生正面积极的效果。所以虽然全球**格*并不稳定，但在经济回升、通胀回升的背景下，美元仍然强势，科技股推动整体美股市场向上的格*，并未受到贸易战的过多影响。那展望未来，黄金何去何从？我们从黄金的传统三大因素上，对其逐一分析。

黄金与美元：利率、通胀、黄金的三位一体

黄金虽然在布雷顿森林体系瓦解后早已不是货币的锚，但在现代金融体系中仍被大家当做是避险资产。黄金仍然是各国央行配置的资产，各国央行的购买也是黄金实体需求的重要组成部分。也正是源于避险属性，黄金在08年金融危机、2011年欧债危机的时候走出了两拨牛市。

所以我们看到今年以来的黄金大跌与2007~2008、2010~2011年两次黄金大牛市或者2013~2014年的黄金熊市相比，趋势性并不明显。2014年以来，黄金在1050~1350美元/盎司的范围内窄幅波动。一方面是目前的各类风险因素，都较之前两次规模偏小；其次在于，美元表现、相关风险资产、利率与通胀表现，也对黄金价格有所压制。所以我们后面会具体论证黄金比价的三重因素，利率、通胀、与风险的趋势。

美元黄金的关系在黄金市场所有关系中是最稳定的相反关系。无论是哪种全球货币体系，黄金与石油一样，仍然是被美元定价，而美元与其他货币的相对比价，也就是是美元本身的强弱，会影响标的物的价格。一旦这种非常稳定的负相关关系被打破，往往会是通胀、地缘**、其他资产、实体供需等原因，但是长期来看，往往还会回到美元这个约束上面。年初以来，美国经济持续强劲，新型市场货币接连出现危机，美元指数持续上行，从年初88的低点，一路上行至94~96平台，与金价的下跌并未呈现背离。

美元指数更多的仍是一个结果，美联储的货币政策是引导美元强弱较为重要的原因。货币政策层面，上半年联储已经连续加息两次，成为美元指数上行的主要动力，展望下半年，联储很有可能继续加息。美联储于2014年10月开始逐步退出QE，并于2015年10月开启加息周期，自2015年底收紧货币政策以来，美联储已7次上调基准利率，2018年3月和6月分别加息0.25个bp，同时上月鲍威尔接受采访和进行国会证词时也重申了循序渐进加息的立场。根据芝加哥商业交易所美联储观察工具显示，今年9月美联储加息25个bp的概率超过95%，今年12月基准利率在225bp-250bp的概率超过60%。考虑到美国经济基本面较为强劲，我们预计美联储下半年还会有两次加息。

另一方面，两次加息带来的利率中枢的上移，提高了其他无风险生息资产的隐含收益率，也对黄金价格产生了较大压力。50BP的加息带动1年国债利率从2.0%上升到2.5%左右中枢，预期在长端利率中的表现更为充分，并未随着加息而同步抬升，今年以来始终在2.8%~3.0%盘整，期限利差有所压缩。

美联储自信的加息周期仍缘于美国强劲的经济基本面表现。（1）增长：自金融危机后，美国GDP增速在1%~4%附近震荡，减税与联邦支出增加的双重财政宽松政策对消费与固定资产投资提振较多，美国二季度实际GDP年化季环比初值4.1%。（2）支出：**支出增速达到2.1%，联邦支出增长3.5%，为自2014年以来最快增速，主要受国防支出拉动。（3）就业：就业强劲，失业率屡创新低，7月失业率为3.9%，新增非农就业人为15.7万人，平均时薪较6月上涨7美分，为27.05美元，工人紧缺、失业率的降低推动工资水平高的上涨。

减税与强劲的就业促进个人消费支出，积极的财政带动**消费支出，通胀与核心通胀随之上行。消费增长4%，高于前值的0.5%，减税、就业强劲也推动消费，对PCE带来了较大的上行压力，二季度年化季环比PCE初值4%，高于前值的0.5%。

所以虽然美元指数与利率表现利空黄金，但强劲的通胀-黄金的保值属性，暂时促成了黄金的底部。美元指数作为一个长期平稳的时间序列，短期内与黄金有负相关，但长期来看，黄金价格并非是一平稳序列，所以长期的协整关系中，黄金的保值属性体现得更加明显，剔除掉食品与能源价格的核心PCE，核心PCE在2016年以来就进入1%~2%区间，6月核心通胀更是突破到1.9%的位置，这也在美元与利率大幅利空黄金的背景下，促成了基本面因素对金价的筑底。

经济强劲、联储加息快马加鞭对于金价成为了较大的业已PriceIn的利空因素，经济强劲的副作用，距离2%仅有一步之遥的通胀，成为金价的筑底因素。我们利率、美元指数、核心通胀对黄金的作用处于相对均衡的状态。年初以来的两轮加息，更多的是对短债影响较大，长端利率提前调整，被预期消化得较为充分，联储的进一步加息，对于美债长端利率的影响恐将不大。但核心通胀的高企将是如约加息的重要一环，这对金价的支撑效应大于美元与利率的压制效应，总体来说预计会维持在窄幅向上反弹的格*。

避险因素：地缘**、股市情绪、事件不足支撑金价

但另一方面，作为黄金永恒的主题，也就是避险因素，近年来虽然不是黄金市场的主角，那未来会回归么？

回顾年初以来的贸易摩擦与**问题发酵，似乎都未对金价产生影响，究其原因，此两种事件对美国本土影响不大，尤其是美元与美国利率的锚。回顾新世纪以来，两次风险事件引发的黄金牛市，美国与美元皆在旋涡之中：金融危机时，美股崩盘，金融市场流动性枯竭，资金迅速涌入黄金市场，与此同时美联储长期的低利率政策，也降低了无风险生息资产的配置价值；欧债危机时，美元仍未走出危机，继续加码QE以求经济复苏，弱势美元下被动提高了金价。

所以今年以来的风波对美国与美元影响很小，对美股更是如此。以战争因素为例，并非每次发生*部战争的时候，都会对黄金价格有所提振。*部战争往往会促进全球资金回流至美国避险，短期内推升美元指数，而对金价产生抑制。避险因素能否成为金价的主导因素，更多的还在于是否能对美元或者是美国利率、通胀产生影响。所以我们便能理解，今年的避险资产中，不仅仅是黄金表现一般，相对应的日元与瑞郎等避险货币，也表现一般。

以往的风险事件只有在率先冲击风险资产尤其是股票市场的时候，从risk-on切换至risk-off，才会对黄金有真正的助推。以标的为美元的风险资产-美股为例，连创金融危机以来新高，乃至于过去认为高风险的科技股票，也成为了业绩最为确定的“避险资产”。VIX表征的“恐慌指数”，仅仅是美股情绪的衡量，并非一般意义上避险因素的代理变量，所以也体现了避险资产不避险的奇妙。

风险因素往往是后验的，否则人人都可以成为占星大师，但是站在目前的节点，我们能看到的潜在风险因素，如贸易摩擦、伊朗问题、土耳其问题，似乎都很难对美国本土造成太大冲击，所以黄金今年的避险需求，恐将不多。

ETF持仓：投机净多头临近历史低位，或临技术性拐点

除了通胀、利率、避险因素，期权期货市场与ETF市场多空力量的博弈也是短期突破与盘整的重要指针。COMEX市场由于是期货与期权市场，短期波动较大，投机头寸偏多；黄金ETF市场投资人中长期投资者如个人、养老金、组合基金等配置型机构偏多，而且市场规模更大，所以波动率虽然不及COMEX黄金，但是对黄金价格短期还是长期走势上，仍有更强的影响力。所以综合来看，ETF基金多头头寸稳步增长，短期的抛售压力方面，COMEX的投机户偏多。

COMEX持仓方面，投机性净多头逼近历史低位，市场或临技术性拐点。截至8月25号的投机性多头头寸大幅下降至21350张、投机性空头增仓至22210张，净多头连续两周为负目前为-8710张，多头力量已经所剩无几，几乎接近以往金价与净多头的双重低点，空头力量有反转动能。

ETF持仓量也逼近3年内的低点。截至8月28日，黄金ETF持仓量连续下挫到2443万盎司，突破2017年8月的三年内低点，距离2015年12月底的历史低点2076万盎司还差443万盎司，未来的弹性较大。

结论：金价已经阶段触底，预计年内价格中枢1200~1350美元/盎司

我们预计美国下半年继续加息两次，短端利率抬升与长端利率保持稳定，期限利差会进一步收窄，表现强劲的经济基本面或临冲高回落，所以长端利率上行幅度有限，进一步利空黄金的因素弱化；通胀逐步抬头下对黄金形成一定的微弱的支撑；展望下半年的地缘**因素，似乎对美国本土的影响并不大，黄金的避险需求恐将暂时缺位；所以基本面上看到黄金仍然是不温不火，难有较大作为，我们判断年内COMEX金价会在1200~1350美元/盎司间震荡。短期多空博弈上看COMEX与ETF持仓，目前已经濒临短期低点的高位，预计未来有一定反弹空间。

市场回顾

外汇市场：美联储偏鸽、特朗普干预，美元指数下行

上周（8月20日-8月24日），上周美元指数从高位回落，全周从96.12走低至95.17。周一美元指数便在特朗普言论的打压下走低，后两个交易日在95.5附近震荡，但是在7月FOMC会议纪要公布后，由于部分内容不及预期中鹰派，因此美元指数在周一下行之后再次走弱。美元指数后续走势需要密切关注美联储货币政策的预期管理，从上周来看美联储货币政策预期进一步收紧的概率已经趋弱。欧元区多国PMI数据录得相对较好的数据，前期由于PMI下滑导致的欧元走弱行情已经企稳，因此欧元上周相对美元上涨幅度达到1.61%；日元方面，除了货币政策预期的变动以外，新兴市场危机引发的避险情绪有所消退，日元兑美元下跌达到0.67%。

上周美国国债短端收益率变化不大，但是长端债券收益率则略有回落。全周来看，1年、3年期国债收益率周五收于2.44%和2.68%，较上周五几无变动。5年期从2.75%略微下行3BP至2.72%，7年期国债期从2.82%走低至2.78%，10年期国债从2.87%下降至2.82%欧洲方面，债券收益率则在经济数据好转下有所走高，10年期德国国债从0.305%走高至0.376%，10年期法国国债从0.651%走高至0.711%，10年期意大利国债则从3.121%走高至3.156%。欧美债券市场在上周有所分化。

上周全球股市在新兴市场货币危机解除、北美贸易谈判出现进展的背景下有所上涨。美股方面，上周标普500周涨0.86%，纳指周涨1.66%，道指周涨0.47%。上周一（8月20日），美股收涨，因美中磋商的乐观情绪提振工业、能源和材料等对贸易敏感类股上涨。标普500指数收涨0.24%，道指收涨0.35%，纳指收涨0.06%。上周五，三大股指收高，纳指标普创收盘历史新高。标普500指数收涨0.62%，道指收涨0.52%，纳指收涨0.86%。此外，英国富时100指数周涨0.25%，德国DAX指数周涨1.51%，法国CAC40指数周涨1.64%。上上周一（8月20日），欧股小幅收涨，德国DAX指数收涨0.99%，英国富时100指数收涨0.43%，法国CAC40指数收涨0.65%。上周五，欧股收盘普涨，德国DAX指数收涨0.23%，英国富时100指数收涨0.19%，法国CAC40指数收涨0.24%。

人民币汇率走势：美元指数走弱，人民币总体走弱

上周（8月20日-8月24日），在美元指数略有走弱的背景下，叠加央行逆周期因子重新启动的作用，人民币有所走强。具体而言，离岸人民币CNH/USD周五录得6.8368，在岸人民币CNY/USD周五录得6.8775，一周分别升值311pips和67pips。上周五1年期CNYNDF为6.8660，较上周五升值355pips。

股票市场：有望迎来边际改善

股票市场：有望迎来边际改善

关于股市：有望迎来边际改善。上周沪深两市指数均录得小幅反弹，其中金融板块表现抢眼，成为表现最优的核心板块。但与此同时市场单日成交量创下近三年新低，我们在上周周报中提出市场整体不确定性仍维持在高位，建议静待转机，而从市场上周表现也能看到，虽然指数有所上涨但多数投资者选择观望。回到当下，从估值来看市场已经处于绝对的底部位置，而金融板块的企稳也一定程度限制了市场的下行风险，另一方面，财政部、央行也持续释放政策信号，有望成为支撑市场反弹的核心力量。综合来看，长期而言市场处于底部已基本确定，但中短期情绪的修复将伴随着一定的波动，近期汇率的企稳以及减税等相关政策或将给市场带来边际改善。

沪深两市同向变动，转债正股涨少跌多。上周上证指数下跌4.52%，沪深300下跌5.15%，深证成指、中小板指分别下跌5.18%、下跌5.30%，沪深两市周交易额13833.03亿元，日均交易额2766.61亿元，日均环比下跌10.66%。行业层面，中信29个一级行业均下跌。其中食品饮料(-7.55%)、家电（-7.00%）、建材（-6.76%）领跌。

一级市场：截至目前本月共有5家企业发行IPO，融资总额为37.81亿元；七月共有7家企业发行IPO，融资总额为52.48亿元。本月共有19家企业发行增发，融资总额为861.52亿元；七月共有14家企业发行增发，融资总额为1627.377亿元。

陆港通：上周陆港通资金流出合计25.71亿元，前一周资金流出合计101.77亿元；其中陆股通资金流入合计53.29亿元；前一周净流入115.57亿元。

市场情绪跟踪：上周A股市场日均成交量240.75亿股，较上上周减少23.78亿股；上周日均换手率为1.60%，较上上周下降0.14%。

估值跟踪：上周五A股市场整体平均市盈率为15.37，上上周五为15.09，历史中位数为21.67；上周五A股市场整体平均市净率为1.66，上上周五为1.63，历史中位数为2.20。

转债市场：弹性标的数量缓慢恢复

转债市场成交量下跌，个券涨跌互现。上周中证转债指数报收于283.16点，周上涨0.87%；转债市场交易额54.95亿元，日均环比下降14.07%；转债指数收于102.42点，周上涨0.85%；平价指数收于80.54点，周上涨3.22%。CB指数收于229.11点，周上涨0.88%；CB&EB指数收于231.43点，周上涨0.71%。上周，在87支可交易转债中，除万信转债横盘外，44支上涨，42支下跌，其中曙光转债（6.28%）、盛路转债（4.54%）、常熟转债（4.23%）领涨，凯发转债（-9.05%）、横河转债（-7.93%）、星源转债（-5.70%）领跌。87支上市可交易转债成交额方面，吴银转债（15.06亿）、曙光转债（14.51亿）、康泰转债（7.33亿）成交额居前。

上周中证转债指数小幅收涨，但成交量仍在持续收缩。伴随着近期供给的持续加速，新上市标的成为转债市场近期为数不多的亮点，就上周表现而言不少新券表现优于存量标的。而上周市场也出现八月以来首支上市未破发的标的，与此同时不少上市初日表现不佳个券也重新回到面值以上。多数新券相较存量标的而言不管是溢价率还是绝对价格均处于更优位置，我们也曾多次强调可以重点关注新券上市的博弈机会。综合来说，未来一个月供给或仍处于较高位置，随着市场的扩容新券的出现也一定程度上拉低了溢价率水平，提高了可供选择标的的绝对数量，给市场注入了一丝生机。另一方面，对于存量标的而言，溢价率处于目标区间内标的数量仍未出现明显改善，强者恒强的逻辑或将继续延续。具体策略层面，短期而言，转债市场的分化趋势可能持续，整体性的布*机会尚未出现，但随着新券上市，低溢价率个券支数已经开启恢复通道，这不失为一个可喜的边际变化，若权益市场情绪回暖，转债市场值得参与的标的数量并非稀有。因此建议关注溢价率处于目标区间的存量标的以及新上市标的的博弈机会。具体标的建议关注东财转债、三一转债、崇达转债、星源转债、景旺转债、博世转债、新凤转债、安井转债以及银行转债。

风险因素：个券相关公司业绩不及预期。

债券市场：资金面压力不大，现券上涨空间有限

上周利率债收益率大体下行。截至8月24日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期和30年期分别变动-4.57BP、1.03BP、2.15BP、-2.46BP、-3.50BP。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年期和30年期分别变动-14.95BP、-1.83BP、-1.50BP、0.01BP、0.10BP。非国开债方面，1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-13.33BP、-5.02BP、2.29BP、-3.97BP。

信用债收益率短下长上，其中AAA中票1Y下行9BP，3Y持平于前周，5Y上行6BP；AA中票1Y下行14BP，3Y下行5BP，5Y上行6BP；AA-中票1Y下行6BP，3Y下行4BP，5Y上行1BP。

上周央行公开市场有1300亿元回购到期，周中逆回购投放1700亿元，此外于周五投放1490亿元MLF，公开市场操作全周共计净投放1890亿元。本周现券呈先上后下走势，央行逆回购虽有所放量，但前半周资金面仍有所收紧，且在地方债供给放量的冲击下，长短端现券收益率均有所上行，周三开始财政投放开始到位，同时地方债风险权重下调的信息持续发酵，债市稍有回暖，短端仍较长端更敏感，较周初下行20bp，长端整体变动不大，曲线小幅走陡。展望下周，公开市场操作有1500亿元逆回购到期，均为周内投放，月末临近流动性与收紧压力，但考虑地方债供给压力，预计央行将适当开展对冲，资金面大幅上涨概率不大。上周大类资产的表现令市场产生滞胀隐忧，当前宽信用预期有所放缓，信用利差保持平稳，后续监管对地方**债的支持态度将持续对城投债产生溢出效应，信用债机会仍存，利率债则略受挤压。

商品：钢价震荡偏强，黑色保持强势；贵金属板块承压

农产品弱势；其余商品市场均有强势表现。上周南华综合指数收于1442.45点，周变动0.56%，月变动5.05%，年初至今涨幅回落到-0.42%。能化和工业品领涨指数，分别收于1445.73和2212.41，周变动分别为1.46%和0.84%；金属收于2819.53，周变动0.62%，贵金属收于508.31，周变动0.51%；农产品回落，收于828.82，周变动-0.15%。

黑色：钢价震荡偏强，黑色保持强势；铁矿石、动力煤反弹

价格：对钢铁的限产使得螺纹钢社会库存和厂库库存持续回落，需求仍然不减，价格持续抬升。截止8月24日，RB1810收盘至4479元/吨，周变动6元/吨；板材近日走势一改年内的板强格*，热轧卷板收于4304元/吨，周变动43元/吨，板-螺价差缩窄至-30元/吨。北京螺纹收于4420元/吨，周变动110元/吨，基差从9元/吨扩张至86元/吨。

供需：汽车产量大幅下降，挖掘机等基建地产类工程机械销量走弱。长材需求方面，3月以来，地产投资需求数据不错，1~5月地产投资累计同比增长10.2%，1~6月回调至9.7%，7月则再次升回10.2，房屋新开工累计同比增长14.4%，高于6月的11.8%，商品房销售持续转暖，7月累计同比增长4.2%；板材需求方面，汽车7月 同比增速-0.5%，远低于往年月均0~4%的水平，挖掘机7月同比增速57.40%，低于6月同比67.10%，销量结构来看，汽车起重机与推土机、装载机贡献较强，同比增速分别62.10%、38.80%和15.9%，压路机环比走弱，为-4.75%。 

黑色价格部分上行，吨钢盘面利润率上行。我们测算的吨钢盘面利润1103元/吨上升至1268元/吨，测算的现货品种毛利在1000~1200元/吨区间；高炉开工率继一个月回落之后出现了小幅回升，截止8月24日，全国高炉开工/河北高炉开工分别为66.64%/58.41%。

成本端铁矿石方面，价格有所下降，库存减少，期现基差小幅缩窄。铁矿石期货价格上周先行调整，截止8月24日，铁矿石1809收于494元/吨，周变动-7元/吨；青岛车板价下调8元在478元/吨；港口铁矿库存方面有所回落，从15145万吨下行到14961万吨。期现基差-11.5，周变动为0.5。

双焦盘面偏弱运行。8月24日，焦煤1901收于1290元/吨，周变动-1.5元；焦炭1901收于2544元/吨，周变动-145元；动力煤1901收于624元/吨，周变动22元。

供需：煤炭偏紧的供给状态持续缓解。需求端火电7月同比增加4.3%，低于6月的6.3%；供给端7月原煤产量同比-2%（2.82亿吨）；港口库存方面有所反弹，截止8月24日，四大港口库存累计332万吨，周 变动10万吨。

贵金属：美元指数走强，板块整体承压

土耳其危机持续发酵，里拉贬值的影响向全球市场扩散，美元受益持续走强，接近14个月以来最高水平，而黄金白银则因此受强压，持续下跌。宏观上美联储加息的利空信息被充分预期，且根据经验相关国家可能会抛售贵金属储备来维持本币稳定，且土耳其央行持有大量黄金储备，市场看空情绪较强，贵金属不断承压。

黄金：截止到8月24日，伦敦现货黄金为1197.7美元/盎司，周变动幅度1.64%，月变动幅度-2.50%；上海现货黄金（Au9999）为275.3元/克，周变动幅度1.15%,月变动幅度-1.43%；SPDR黄金ETF持仓量从772吨减仓至765吨。

白银：截止到8月24日，伦敦现货白银为14.62美元/盎司，周变动0.29%，月变动幅度0.39%；上海现货白银（Au9999）为3494元/千克，周变动幅度-0.39%，月变动幅度-2.88%；SLV白银ETF持仓量维持在10236吨。

有色金属：美元强势，震荡持续

铜：截至8月24日，隔夜LME期铜价格上升到6070美元/吨，周变动2.4%；LME铜库存上行，从25.89万吨上行到26.71万吨。

铝：铝价震荡持续。截至8月24日，LME铝收于2084美元/吨，周变动52美元/吨；国内铝价格回升，8月24日，收于14620元/吨，周变动250元/吨；基差从-35元/吨走阔至-170元/吨。

库存：期货铝库存LME/国内分别收于110万吨/72万吨，周变动-2/-2万吨。

氧化铝：价格全面上涨。截至8月24日，贵阳/山西/河南地区氧化铝价格从上周的3010/3185/3170元/吨上升到3110/3300/3280元/吨。

原油：油价受压回调

价格：OPEC+决定从7月开始增加原油日产量，原油供应压力增加；土耳其金融危机及中美贸易冲突，引发市场对于全球经济放缓进而影响原油需求的担忧。截至8月24日，WTI原油最新价68.72美元/桶，周变动为4.26%；布伦特原油最新价75.82美元/桶，周变动为5.55%。截至8月24日，SC1809收于482.70元/吨，周变动为-4.49%。

供给：近期DOE原油供给小幅减少。截至8月17日，美国DOE原油产量上调至11000千桶/日；截至7月份数据，OPEC产出日均32323千桶/日，比6月份增加40千桶/日，***为10387千桶/日，比6月份减少53千桶/日。

库存：API原油库存减少、EIA原油库存量增加。截止到8月24日，API原油库存为42704万桶，相比周变动为0.01%，月变动为-1.72%；EIA原油库存122477万桶，同上周持平。

农产品：天气导致玉米减产预期

天气导致减产预期，并且其淀粉处于季节性消费旺季，玉米价格上涨；豆柏价格小幅下跌；棉花方面，USDA报告利空消化中，棉花价格轻度反弹。截至8月24日，玉米现货1845.50元/吨，周变动0.08%，玉米期货收盘于1876元/吨，周变动0.59%；豆粕现货3283.82元/吨，周变动-0.28%，豆粕期货收盘于3129点，周变动-1.91%；棉花现货16220元/吨，周变动0.12%，棉花期货收盘于16875元/吨，周变动0.30%。

中信证券明明研究团队

具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《大类资产配置周报20180830—黄金还会继续跌么？》。

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黄金还会一直涨价吗？

黄金是否还会一直涨价，这个可能性还是比较大的。目前受美国经济环境的影响，黄金一直处于上涨的趋势。但是每天的黄金价格都会受到国际基础金价的影响，随时出现波动。