诺安价值基金走势(诺安基金现在出好还是不出呢？)
诺安基金现在出好还是不出呢？
2008年买的基金都已套牢，割肉太疼！可同门转换到优质基金，诺安价值和股票转入诺安成长股票；中银增长转入中银策略。有资金的，可以就低加仓，摊低成本待涨，逢高赎回套牢部份基金，（省下属回费）再逢低换买优质新基金，长期持有顺势而为，高卖低买逐步解套。
我买的诺安平衡,近段会不会涨?什么时间出手好点?
基金是长期投资的，不是短期的，你要想盈利就要长期持有！
诺安全球黄金，这支基金怎么样？
诺安全球黄金基金是投资海外和黄金有关的基金走势最好的基金。今年收益率在9.86%，成立以来收益率在18.51%，可以逢低投资即可。
诺安基金杨琨：一名深谙价值投资的“哲学派”基金经理
市场反弹，皆大欢喜。
针对前一段时间的市场反弹，财富君发现，部分主动管理型权益类基金表现出色。
统计数据显示，就在今年4月26日到6月28日，在这波反弹中，总共7483只（份额单独计算）主动管理型权益类基金，有3125只基金同期涨幅超过20%，占比高达43.32%。
其中，诺安新经济基金的表现，引起了财富君的关注。数据显示，就在今年上半年的这波反弹中，大幅跑赢同期沪深300、中证500、中证800的表现。而在更多反弹时段的统计中，财富君发现其业绩同样出色：
就在2020年8月20日到2021年2月18日、2020年3月24日到2020年7月15日、2020年2月3日到2020年2月21日三个股市反弹时段，该基金的同期累计涨幅，分别为30.98%、48.38%、19.17%，大幅跑赢同期沪深300指数最多16个百分点。
怎么样，诺安新经济基金的业绩表现出色吧？
别着急下结论，更厉害的还在后面，财富君专门统计了下面一组数据：
成立于2020年3月10日的诺安新兴产业基金，截至2022年9月30日，成立以来收益率为70.23%，同期业绩比较基准涨幅为2.95%；近两年收益率达37.28%，超越同期业绩比较基准45.82%，超越同期沪深300指数54.34%，排名银河同类基金前10%（44/631，数据发布于2022.10.10）。
同样，截至2022年9月30日，诺安改革趋势基金近三年净值实现翻倍增长，净值增长率达到103.17%，超越同期业绩比较基准96.31%，近两年、近三年排名银河前1/4（排名40/444、44/431，发布于2022.10.10），获银河三年期五星评级（发布于2022.10.10）。
而诺安新经济基金也不逊色，截至2022年9月30日，过去三年的累计涨幅达到73.74%，同期业绩比较基准的涨幅仅为3.49%。
……
对了，财富君告诉你，这些绩优基金的“掌门”是同一个人，他就是诺安基金杨琨！一名被称为“哲学派”的价值投资基金经理。虽然还没有被大家所熟知，但这丝毫不会妨碍，他掌管的多只基金，长期亮眼的业绩表现。
（1）杨琨
资料显示，作为资本市场从业人士，杨琨拥有14年证券从业年限，而担任基金经理的时间也超过6年，曾先后任职于益民基金、天弘基金、安邦人寿、诺安基金，从事行业研究、投资工作，一名妥妥的“中生代”基金经理。
从最新数据来看，杨琨目前掌管5只基金（A、C分开计算），管理规模超过20亿元，截至2022年12月1日，其掌管的诺安新经济任职期间回报超过142%。
杨琨坚持价值投资，关注周期和成长板块，经过多年研究与积累，在投资方面已形成了成熟、完整的投资框架。
（2）方法论
谈及投资理念，杨琨的总结很简单，“追求方法论的胜利，重视行业成长性”。概括来说，就是自上而下选行业与自下而上选公司相结合，不追涨杀跌。以追求方法论的胜利为最终目标，动态把握主要矛盾的变化。
首先，高仓位。从过往季报不难看出，杨琨所管理的产品，股票仓位波动幅度大多较小，部分产品的仓位变动较大多是因为规模变化所引起的。在个股涨幅达到预期值后，会进行卖出操作并寻找新的标的。遇到信用风险和经济周期变化时，会进行适当调整，周期复苏时会上调仓位。
其次，高成长。在行业配置方面，杨琨会重点配置两类行业：处于快速成长期的行业和增长速度能跟上通胀速度的行业。同时，把握周期性所带来的投资机会。
就以诺安新兴产业基金为例，从2020年2季度到2022年3季度，前十大重仓股大比例在大消费与科技板块进行配置，同时对优质的个股亦有布*，投资赛道与风格相对稳定，坚持看好大消费与科技两条赛道的发展。
而在诺安新兴产业基金的前十大重仓股来看，就在今年三季度末，分别是五粮液、贵州茅台、天马科技、中国中免、恒瑞医*、华锦股份、山西汾酒、恒生电子、招商银行、融捷股份，不难看出其科技、消费的个性较为突出。
最后，估值性价比。这一点，在个股选择上比较关键。杨琨的选股维度，自下而上有五个维度筛选公司，偏好注重中小股东利益、有定价权、产品更新能力强、管理水平优秀的公司。
当然，这在其管理的诺安新经济基金中也能看出端倪。自他管理产品以来，仓位调整幅度较小，较高仓位稳定操作。从持仓风格来看，基金整体呈现大盘、高估值、高盈利、高成长的风格。
（3）“哲学派”
看到这个名字，很多投资者会有疑问，投资里还有这个派别？对于这个说法，财富君要专门解释一下，杨琨的投资，是建立在哲学基础之上的，所以将其称为“哲学派”，而在财富君的印象中，有“哲学派”之称的基金经理，最为知名的应该算是董承非了。
对于这个问题，杨琨认为，哲学是科学之科学，是万物发展运动的底层逻辑；唯物辩证法是我们的方法论，是更高层次的思考；股票市场是客观现实的一部分，是一个动态的变化的东西，它的发展和运动必然遵守唯物辩证法的原则。
他举例，辩证法包括三个基本规律，一个规律就是量变到质变的规律；第二是对立统一的规律；第三是否定之否定的规律。“其实就是对立统一关系。简单讲就是矛盾双方的力量彼此此消彼长。然后一方力量在阶段性有可能战胜另一方力量，它就成为主要矛盾。”
在杨琨看来，辩证法是在投资框架之上的根基，同时它也与投资框架相结合，使辩证法成为指导原则，投资框架成为具体执行的操作手册。
这些理论，在他投资医*板块、免税板块等领域的时候，都得到了很好的验证。
（4）两大方向
临近年末，谈及未来的投资布*，杨琨很坦诚，粗略梳理下来，至少有两大方向受到其重视和关注。
第一，是消费。
杨琨表示，2018年后经济的“发动机”发生变化了，有一批资产要出现重估，新的这块资产可能是科技和消费。投资、消费、出口，“三驾马车”中有两个都已经释放过红利了，很可能第三波就是消费。
同时，经历改革开放以来的快速发展，国内消费总量巨大，消费者的需求从基本的温饱逐步升级到健康以及精神消费，消费结构的优化和升级仍然存在很多投资机会。目前一旦消费的限制因素缓解或消失，消费板块的未来弹性是足够大的，当前调整后将具有很好的长期配置价值。
具体来看，他认为食品饮料、医*中具有品牌力和议价能力的优秀公司，受益于内循环政策支持的行业和公司，都会在内需进入快车道后，迎来爆发式增长：
食品饮料中，高端白酒这种“控量保价”的品种是有明显业绩弹性的。判断明后年经济是否会逐渐见底回升是最关键的，如果明后年经济好转，现在的库存就将很快被消化掉。
医*行业受集采影响很大，大部分医*股的估值难以回到从前高位，因此主要看好创新能力强的公司。
第二，科技板块。
中国的科技创新主要是缩小和世界领先国家的差距，在大部分赛道上属于追赶者的角色，少部分新的赛道上具有一定的领先优势。我们的优势一方面在于：由于我国文化输出弱于欧美国家，所以就需要利用自身庞大统一的市场来降低科技创新的综合成本。
在追赶的赛道上，相关公司盈利增长可能不会很显著，因为可能要通过价格竞争获取领头羊的市场份额。在领先的赛道上，可能会获得马太效应所带来的利润集中。在投资中，第一种大概率是赚估值的钱，第二种是争取赚业绩增长的钱。
具体来看，他关注以下几点：
关注云计算、半导体以及5G启动后带来的相关设备和流量红利，尤其是半导体板块，未来的发展前景值得期待。
国产替代。减少对外依赖，增强自身配套能力，相信对这一点，市场已经形成共识，不需太多解释。
新能源，尤其包括光伏、电动车。股价大幅上涨后，兑现部分行业的景气度，后续需要甄选标的，但这个板块的发展已经毋庸置疑，这在欧美市场的陆续启动也能得到证实。
好了，说了这么多，你对这个“哲学派”的基金经理应该有所了解了吧？
诺安基金可以抄底吗？
可以抄底，这个基金还有上涨的潜力。
被*上热搜的诺安旗下什么基金更适合持有？
近日，诺安基金又上了热搜，其旗下的诺安成长混合(320007)净值在连跌6天之后，在8月26日继续大跌。数据显示，截止8月26日，诺安成长混合近1周跌7.19%，近1月下跌6.52%，近6月微涨0.83%。
作为去年的明星基金，诺安成长混合在今年继续受到市场热捧，规模一路攀升，在二季度末已达161亿元，近1年规模增长了6倍，但是该基金的业绩在今年以来却呈现出大涨大跌的趋势。由于7月份以来科技股表现疲软，该基金再次发生了20%左右的回撤，各类基金吧下*声一片，硬是把诺安基金*上了热搜。除此之外，诺安基金在8月份也爆出了高管频频离职的新闻，不可谓声量、业绩均达到了冰点。
诺安成长混合
规模
2019年3季度
26.7亿
2019年4季度
66.97 亿
2020年1季度
108.48亿
2020年2季度
161.19亿
相较于持股高度集中、押注芯片半导体行业的诺安成长混合，诺安基金是否有行业更为分散、业绩更为稳定优异的基金呢？本期，老农将为大家介绍王创练经理管理的诺安研究精选股票(320022)。
基金五大特征
我们首先来看下诺安研究精选最显著的5个特点。
1、行业、个股高度分散
与诺安成长混合形成两极的是，诺安研究精选的行业和个股分布高度分散。
根据该基金2019年年报披露的全部持股来看，其在全部28个申万行业中的24个行业上均有配置。
2、行业分散的前提下仍保持较高的收益增长
诺安研究精选成立以来(2012-12-10至今)的年化收益为18.81%，几乎是同时期沪深300和中证500年化收益的2倍。
截止2020-08-26，诺安研究精选与沪深300、中证500的区间收益对比如下表所示。
时间区间
诺安研究精选
沪深
300
中证
500
今年以来
13.34%
21.61%
近1月
5.80%
3.92%
3.61%
近3月
33.19%
21.52%
20.40%
近1年
87.16%
24.97%
34.40%
近3年
124.74%
22.47%
1.58%
3、操作灵活，持股时间不长
相较坚守长期价值的基金经理，诺安研究精选的基金经理在操作上更加灵活。
近3年来，报告期平均持仓权重最高的10只股票中有6只仅持有2个季度。
4、超额收益主要由选股效应带来
由于诺安研究精选的风格更偏向中盘-成长，我们将基金的收益与中证500的收益相减得到超额收益。通过进一步的分析，我们发现超额收益几乎全部来自于选股效应。
从收益的行业分解来看，近1年所有行业均带来了正的收益，且收益贡献十分接近，并不是靠单纯行业轮动为基金贡献了主要收益，因此受行业轮动的影响较小。
五维分析详情
1、配置高度分散
诺安研究精选作为一只股票型基金，股票的仓位一直位于70%以上。2020年的二季报显示，截止今年二季度末，该基金的持股比例为92.35%。
根据基金的历史全部持仓来看，我们发现该基金的行业分布一直十分分散，且各行业的分布变化不是很大。行业变动较大的情况包括18年的时候减持了医*生物，19年中减持了计算机，18年下半年增持了农林牧渔，显示了经理在分散化投资的同时兼顾了行业的择时。但由于各行业本身权重均不高，我们仍可以认为该基金的行业分布是较为稳定的。
图2：诺安研究精选行业配置变化(申万行业)
根据最新一期（2019-12-31）公布的全部持仓，占比最高的行业为计算机，为10.17%，紧随其后的是机械设备，为9.95%，然后是食品饮料、医*生物、电子。28个申万一级行业中，诺安研究精选就配置了24个行业。
相较之下，诺安成长混合的配置就高度集中，且配置风格变化较大。
图4：诺安成长混合全部持股行业配置（截止2019-12-31，申万行业）
从诺安研究精选的个股集中度来看，今年2季报公布的持仓权重最高的股票为*石科技，仅为3.52%，前十大重仓持股的比例合计为28.48%，也处于较低的水平。
2、高度分散的配置仍带来业绩的较高增长
在股票型基金这个分类中，诺安研究精选的收益均排在前20%，且持有时间越长，在同类中的排名越高。
截止时间
2020/8/26
近3个月
75/454
近6个月
91/419
近1年
44/384
近3年
28/288
从现任基金经理王创练接管该基金至今(2015/3/30至今)，我们看到虽然在上任后的头半年该基金并没有跑赢中证500指数，但是在2016年之后，该基金就稳步地扩大与中证500的收益差距，并在2019年之后迅速地将中证500指数甩在身后，且屡创新高。
从风险的角度来看，该基金最近3年的最大回撤仅为中证500的一半，且最大回撤的修复时长也仅为4个月，相比之下，中证500修复最大回撤用了长达20个月。
3、经理操作灵活，持股变化大
如果观察诺安研究精选的前十大重仓股票，我们发现前十大股票的变化会很大。今年第一季度的前十重仓股中，有6只都不在第二季度的前十重仓股中。原因在于该基金前十大重仓股本身权重就不高，且十分接近，稍有调仓就有可能不在下一季度的前十大出现。因此观察半年报或年报公布的全部持仓会更有价值。
2020/6/30
2020/3/31
*石科技
3.52%
工商银行
3.47%
博汇纸业
3.29%
新希望
3.41%
蒙娜丽莎
3.14%
蒙娜丽莎
3.07%
中兴通讯
2.99%
亿嘉和
2.84%
闻泰科技
2.81%
泸州老窖
2.63%
家家悦
2.79%
昆仑万维
2.54%
顾家家居
2.60%
顾家家居
2.48%
安车检测
2.54%
家家悦
2.24%
亿嘉和
2.40%
杰瑞股份
2.01%
欣旺达
2.40%
良信电器
1.85%
根据近3年公布的半年报和年报中的全部持股进行统计，诺安研究精选共持有过377只股票，接近290只股票仅在1次半年报或年报中出现过，也就是说这290只股票的持有时长很有可能不超过2个季度。我们也发现持有时长超过2年的股票不超过10只。
这一方面说明基金经理背后肯定有实力较为雄厚的团队支持范围这么大的选股，且需要动态跟踪这些股票的表现，另一方面说明经理擅长灵活的操作策略，对于表现不及预期的股票能及时做出调整。
4、超额收益主要来自选股效应
我们利用基金半年报公布的全部持仓模拟出该组合近一年相对中证500的超额收益（由于前文提到基金调仓频繁，该算法得到的超额收益与基金实际超额收益会有出入），并将其分解为配置效应和选股效应。配置效应指通过超配或低配行业指数获得的超额收益；选股效应假设基金的行业权重与指数一致时，通过选出行业中表现更好的股票获得超额收益。
从结果看出，该基金的超额收益几乎全部来自于选股效应。
行业
配置效应
选股效应
超额收益
合计
0.02%
12.96%
12.98%
建筑材料
-0.17%
3.19%
3.02%
商业贸易
1.31%
1.66%
2.97%
机械设备
0.43%
2.09%
2.52%
化工
-0.24%
2.54%
2.31%
通信
0.2%
1.49%
1.69%
交通运输
0.17%
1.35%
1.52%
传 媒
-0.6%
1.89%
1.29%
休闲服务
0.91%
0.06%
0.97%
家用电器
0.17%
0.75%
0.92%
房地产
0.13%
0.68%
0.81%
…
…
…
…
若将时间长度放长到3年，配置效应占超额收益的比重仍然非常小。
5、收益分散，安全性高
行业
累计收益
建筑材料
7.06%
计算机
5.37%
食品饮料
4.92%
机械设备
4.45%
化工
4.11%
医*生物
3.55%
传媒
3.07%
有色金属
2.96%
商业贸易
2.93%
农林牧渔
2.81%
轻工制造
2.75%
通信
2.68%
交通运输
2.12%
电子
1.96%
电气设备
1.56%
休闲服务
1.52%
家用电器
1.40%
非银金融
0.86%
房地产
0.79%
汽车
0.77%
采掘
0.74%
银行
0.31%
公用事业
0.00%
国防军工
0.00%
写在最后
熟悉诺安成长混合(320007)的投资者可能会发现诺安研究精选股票(320022)的基金经理王创练其实在2018年6月至2020年5月担任了诺安成长混合的基金经理，并与诺安成长混合现任基金经理蔡嵩松于2019年2月至2020年5月共同管理了该基金。蔡嵩松经理于2020年5月14日开始独立管理诺安成长混合。
蔡经理出生中科大少年班，专攻芯片设计，并在卖方研究所从事过计算机行业研究，后进入诺安基金，进行科技及相关产业研究。蔡经理深厚的科技背景毋庸置疑，但是独立管理基金的时间不满一年，管理能力仍待考察。同时因为经理的专业背景，我们可以认为诺安成长混合未来的持仓仍会以科技股为主，这就需要投资者自身具备捕捉科技行情的择时能力，这对于一般投资者来说难度较大。
诺安研究精选股票(320022)的经理王创练已有24年证券从业经历，且管理基金的年限超过5年，在智君的评级体系中五年星级为4星。其管理的诺安研究精选股票配置分散，收益却丝毫不逊色押中热门行业的其他基金，且交易灵活，能对市场做出较快反应。另外，基金的收益主要来源于选股能力且分布均衡。该基金适合寻求分散配置，风险偏好中等的投资者。
特别声明
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诺安基金王创练：以“趋势”之道捕获企业成长价值
天天财经独家，速关注
从1997年进入深圳经济特区证券研究所算起，王创练已在投研之路上走过了整整23个年头。他是中国最早一批金融从业者，至今仍活跃在市场投资一线。身经百战之后，如今的他神态从容，谈笑间波澜不惊、低眉垂目，宛若一位古朴的得道老僧。
王创练的投研历程，伴随着资本市场三十年蓬勃发展，是研究本土化趋势投资的一个典范。近日他在接受中国证券报记者独家专访时表示，资本市场的价值发现功能显著提升了实体经济的发展效率。因此，投资并非零和游戏。通过把握市场趋势，发现企业的成长价值，为持有人赚取投资收益，其实是一件功德之事。
王创练简介
王创练，经济学博士，曾先后任职于特区证券研究所、南方证券研究所、长城基金。2008年3月加入诺安基金，历任研究部副总监，现任研究部总监、首席策略师。2015年3月起任诺安研究精选股票型证券投资基金基金经理，2018年3月起任诺安安鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2019年1月起任诺安价值增长混合型证券投资基金基金经理，2020年5月起任诺安研究优选混合型证券投资基金基金经理。
经济学博士“入市”
1980年，王创练考入西北农业大学（西北农林科技大学的前身）农业经济系，1987年硕士毕业后留校任教。1992年他重返校园，考入北京大学经济学院攻读博士，师从著名经济学家厉以宁教授。这些求学经历，让王创练早早就掌握了系统的经济研究范式。日后，这成为了他投研实践的坚实基础。
1995年从北大毕业后，王创练只身南下，来到了改革开放前沿的深圳。正是在这座“东方风来满眼春”的城市里，王创练进入到了当时方兴未艾的资本市场。从那时起，他个人命运就与中国资本市场的成长，紧密联系在了一起。
1997年到2008年这段时间里，王创练先后任职于深圳经济特区证券（国内首家证券公司）研究所、南方证券研究所、长城基金，从事宏观经济研究工作。他说：“我的研究生涯是从宏观策略开始的。但实际上，我从1997年开始就关注金融行业，尤其是银行业。所以，到长城基金之后，我研究的重心就逐渐从宏观策略拓展到了行业和公司层面上来。”
2008年前后，美国次贷危机席卷全球，A股也历经了一轮牛熊转换。但对王创练来说，这是一次难得的投研试验场。2008年3月，王创练加盟诺安基金，并提出了“趋势投资”的理念。
“到诺安基金后不久，正好赶上了诺安的中期策略会。我基于近年来的研究心得，就分享了自己对‘趋势投资’的看法。”王创练回忆说道，阶段性看，2005年A股是一个底部，然后在2006和2007年开始大幅上涨。他说：“在沪指上涨到3100点后，我就注意到了市场估值出现了偏高的苗头，在沪指突破6000点后，市场基本已处于疯狂态势，风险意识就更为强烈了。当时一家公司的股价只有40元左右，但他们公司的人扬言股价在三年内可以涨到90元。但实际上，其股价在当年10月接近80元时就跟随大势掉头下行。”
通过这些亲身观察，王创练总结到，市场涨跌背后是资金的进入和流出。在市场情绪高涨时，各路资金不断往市场里涌入，但在赚钱效应下降时，市场增量资金开始减少，股指往往会进入一个下跌趋势中。并且，前期涨得越是疯狂，下跌趋势越是严峻。
“实际上，这些现象在世界经济发展史上都真实发生过，如荷兰的郁金香泡沫等。所以，把握市场趋势，是做好投资研究的重要前提。”王创练直言，在系统性的投研体系中，行业研究会对投资效果产生重要影响，能为基金组合带来明显的超额收益贡献。一个好的研究员，不仅要具有较为丰富的行业知识，更重要的是善于梳理市场信息，在行情变化中把握住行业的变化趋势。
截至目前，王创练已在诺安基金走过了12个年头。在这里，他不仅拓展了研究领域，还为诺安基金内部的投研人才培养，发挥着“传帮带”这一角色作用。
“研究员投资建议的有效性，和他们研究报告的页数没有必然关系。但市场趋势是一个区间变化，需要通过一段时间来观察。因此，我对研究员的考核将放在两到三年的时间维度里进行。如果这段时间里研究员的建议有效性比较好，就给予相应的激励，并把他培养成基金经理。”王创练说。
牵住个股“牛鼻子”
王创练回忆，他上学时导师曾说过这么一番话：一门学科，特别是社会学科，真正的好书是不多的，其他书基本是正确的重复加上错误的重复。他说：“我比较幸运，把这话听进去了。后来我还发现，有效的投研方法，应该也是大道至简的。”
实际上，经济学专业背景加上多年研究经历，王创练在很早时就形成了一套“上下”结合的投资框架。在这套框架下，投资行为类似于农民种地，遵循着“观气象-选土壤-播种子”一套流程。具体看，经济周期变化是资本市场的“气象”，他会基于货币和信贷视角判断出经济周期所处的阶段；根据具体的周期阶段，则可以确定出与产业趋势对应的景气度赛道即“土壤”；确定好赛道后，再遵循“价值”原则精选个股即“种子”。
古语有言，天下大事必作于细，投资也不例外。而投资之细，既体现在周期判断和赛道选择，更在于个股筛选。王创练分析指出，股价涨跌的背后，本质上是股票估值和公司业绩在进行动态博弈。因此，要把握行情的趋势变化，就要牵住估值和业绩这两个“牛鼻子”。
王创练目前是诺安基金权益投资GARP策略的代表性“选手”。该策略专注好赛道里的好公司，在持续强化的竞争优势基础上，以合适价格买入标的，至公司基本面发生负向质变或价值高估时卖出。
他表示，首先，市场估值的高低，可从个股估值的排序中进行动态判断。比如，将每家公司的市盈率由低到高排序，然后观察其中位数的变化。从历年情况来看，这个数值会随着市场行情的变化而发生波动，两者之间是存在一定相关关系的。王创练说：“从我的经验判断来看，市场低迷的时候，估值中位数差不多是在20倍左右。”
其次，投资收益最终要落实到个股的价值挖掘上来。他说：“通俗地讲，好的投资标的应有着好的生意，即业绩一年比一年好。我会更看重公司长期的业务前景和盈利前景，对短期估值的容忍度反而可以高一点。如果企业的发展天花板还很高，管理团队又比较优秀，市场占有率在不断提升，就可以以合适的估值买进去。”
“股价会同时受到估值和业绩两大因素影响，但短期的高估值，有可能通过长期的业绩增长来消化掉。因此，高估值不必然意味着股价过高，业绩增长具备可持续性的公司，股价依然会持续创出新高。”王创练说。
此外，王创练还说道，要真正做好投资，除了必要的分析框架外，还必须要克服“情绪关”。
王创练直言，投资是违反人性的，合适的买入点，往往在市场恐慌时出现，只有少数人敢于克服恐惧逆势操作。而在高位时，在群体的狂欢情绪作祟下，大部分人更是不舍得卖出。这就不难理解，有些优秀的行业研究员成为基金经理后，业绩表现并不理想。因为，基金经理会比研究员面临着更大压力，他们投资逻辑的稳定性和可修正性，将对投资业绩产生很大的影响。优秀的基金经理，应拥有一个比较开放的心态，并在市场交易中持续学习并修正自己的投研体系。
估值驱动转向业绩驱动
从2015年3月起，王创练开始担任诺安研究精选股票基金的基金经理。Wind数据显示，截至2020年12月11日，王创练在任职期间为该基金创下的收益率为114.20%，同期业绩比较基准为25.42%。
“总体来讲，投资是一件有功德的事情。”王创练表示，人的生活离不开柴、米、油、盐、酱、醋、茶七件事，而这些事情的背后，都离不开财富的保值增值。他说：“在低利率时代，随着固收、银行理财等产品收益率的持续走低，越来越多的中小投资者通过公募基金参与权益投资。我们作为基金经理，能通过有效的趋势投资给投资者带来回报，就是挺好的一件事情。”
谈及当前的市场行情，王创练认为，当前市场估值的中位水平并没有过高。加上近期医*、科技等高估值板块回调后，整体估值已基本回到了正常水平。他表示：“国内的疫情影响已在逐渐减缓，随着宏观经济的持续复苏，经营受到冲击的优质基本面公司，有望实现业绩回归。业绩确定性较高的企业，股价走势将会维持强势。接下来，我更看好盈利能力强、有确定性增长，且业绩和现金流相匹配的优质公司。”
具体地，王创练指出，从货币政策和信贷投资框架看，当前整个市场行情动向已从估值驱动向业绩驱动转换，并且业绩驱动还要持续一段时间。近期以来顺周期板块较为活跃，这其实是由企业盈利预期改善带来的修复行情。在当前的经济复苏背景下，若没有特殊事件催化，A股市场有望维持震荡向上走势，周期行业有望迎来盈利预期和估值双升的*面。
展望2021年，王创练表示，从流动性、企业盈利预期等因素来看，2021年A股的整体估值很难再出现大幅提升，但基于产业发展趋势前景，部分股票依然存在着不错的机会。
一是消费升级趋势带来的投资机会。王创练表示，中国的人口结构存在着老龄化问题，劳动力数量的变化可能会对宏观经济的需求带来影响。但中国有着庞大的人口体量和中产阶层群体。过去一两年来，消费品领域的行业龙头涨幅非常大，估值也比较高了。但绩优的消费类企业营收预期还能增长，行业地位在改善，未来通过盈利增长消化掉估值的概率不低。
二是科技创新趋势驱动的成长投资机会。王创练指出，一直以来，中国的产业发展体现出了较好竞争优势。发展到目前，中国在钢铁、水泥、造船、高铁、光伏、风电等产业领域，已走在了世界前沿，并在全球范围内创造出了不少就业机会。未来，科技创新这一产业趋势，会为市场带来更好的投资机会。
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诺安平衡基金还会涨吗
两者都不是很好的基金,但是也不用太担心,现在股市跌无可跌,基金也差不多到底,反弹是必然的,反弹后建议赎回,转换其他优质基金诺安平衡在最近一年的时间内，总体规模较高于同类基金的规模；分红风格方面的表现为中等。在风险和收益的配比方面，该基金的投资收益表现为较低，在投资风险上是中等的。在该基金资产净值中，投资的股票资产占比一般。诺安平衡基金经理的管理综合能力比较弱，稳定性好。在选择基金投资对象方面，偏好投资大市值类的股票，该类型股票具有较高的成长性。该基金重仓股的集中程度低，股票所属行业集中度很集中。从该基金所属基金公司的总体管理水平来看，该基金管理公司旗下的基金整体收益等于其他基金公司平均整体收益，收益差异度等于平均水平，整体风险水平等于平均水平。所以，建议您逢高赎回该基金。融通新蓝筹在最近一年的时间内，总体规模高于同类基金的规模；分红风格方面的表现为中等。在风险和收益的配比方面，该基金的投资收益表现为很低，在投资风险上是比较小的。在该基金资产净值中，投资的股票资产占比。融通新蓝筹基金经理的管理综合能力很弱，稳定性好。在选择基金投资对象方面，偏好投资大市值类的股票，该类型股票具有成长与价值的混合性。该基金重仓股的集中程度高，股票所属行业集中度很集中。从该基金所属基金公司的总体管理水平来看，该基金管理公司旗下的基金整体收益小于其他基金公司平均整体收益，收益差异度等于平均水平，整体风险水平等于平均水平。所以，建议您逢高赎回该基金。
中欧诺安广发等这些基金一季度收益逆势涨超7%，已披露一季报中见真章
今年一季度以春节做为分水岭，市场经历了一个非常明显的风格快速切换的过程，节前以抱团股为代表的核心资产大干快上，一片停不下来的上涨势头，在节后则快速熄火并带着整个市场进入震荡与调整，而周期行业和周期股随之迎来了一波难得的上行行情。整体而言，截止2021年3月31日，整个市场主流指数的表现差强人意，可谓无一幸免，全部收录负收益。
（数据来源：统计自choice数据）
而各类基金指数，除偏债混合型基金指数整体呈现正收益之外，其它也全部收负。尤其是主动权益类基金损失惨重。
（数据来源：统计自choice数据）
虽然一季度市场行情不佳，但是仍有一些权益类产品在逆势上扬，取得了不错的收益。之前就关注过在一季度依然取得正收益特别是超额收益突出的权益基金产品，其中收益排名前100名的产品一季度收益率水平已经接近7%（实际上一季度绝对收益收益超7%的权益产品总共为95只），而这95只产品所属的基金公司又都比较集中，其中中欧基金有8只产品超7%，诺安基金和广发基金则分别有7只产品超7%，位居前三。
（数据来源：统计自choice数据）
从上表可以看出，中欧基金继续呈现能攻善守，不亏为6届金牛公司得主，顶着去年整体业绩第一光环的广发基金一季度的表现继续亮眼。而这其中诺安基金以7只，整体排名第二的表现确实给人不少惊喜。
具体来看，中欧上榜基金中，加上2月内卸任的基金，曹名长几乎包揽了所有产品；诺安的张堃、蔡宇滨上榜最多，广发引领的基金经理从刘格菘变成了林英睿。不过我发现他们都有一个特点，都看好价值风格的回归。
（一季度收益率超7%的产品及所属基金经理）
随着一季度报这两天陆续披露，我将一些产品的一季报调出来认真看了看，发现还真的有很多可圈可点之处。
今年，市场风格切换，在市场流动性边际收紧的预期下，价值型基金经理更加注重投资的安全边际，持仓股票估值相对偏低，业绩影响不大。
什么是价值？曹名长的理解包括两个方面：“价”代表估值，“值”代表质量。其中，估值不仅是预期回报率的呈现，也包含了为了取得潜在回报需要承受的波动。以曹名长的代表作中欧价值发现为例，该基金前十大重仓股分别为宁波华翔、中国汽研、大亚圣象、金地集团、广汇汽车、吉比特、喜临门、明泰铝业、冀东水泥和富安娜。
曹名长在季报中表示，“估值是投资中非常核心的变量，估值很贵的东西应该尽早卖出，长期来看估值是投资中非常有效的因子。”他提到，目前投资者的分歧仍旧在于经济，很多投资者经过2018-2020年的诸多变故之后，对于经济走势的判断极为确定，即在中美竞争背景下，在中国经济结构转型过程中，中国经济一定是逐级下台阶，利率价格一定是长期向下甚至走向负利率。
在诺安基金上榜产品的前十大重仓股当中，我也几乎没有看到抱团股的影子。另一方面，据choice数据，我观察到诺安这几只基金的业绩稳定性还是比较好的，普遍波动率和最大回撤都在都在比较可控的范围内，比如诺安低碳经济波动率为14.57%，最大回撤为6.24%，夏普比率2.82；诺安策略精选波动率为14.23%，最大回撤为6.69%，夏普比率2.42。
从季报的运作期投资策略和运作分析中，曲泉儒、张堃和蔡宇滨等基金经理都提到了有关“价值”和“估值”的逻辑和观点。在诺安新动力的一季报中，曲泉儒提到，“我们的投资理念是坚持价值投资，有两个关键词：逆向和估值。我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。”张堃和蔡宇滨也认为估值的极致分化是2021年超额收益的重要基础。
而广发林英睿管理的广发价值领先一季度收益率达到29.70%，是收益率最高的主动权益类基金。他也表示“虽然我们从2020年下半年开始一直看好价值风格的回归，但是这种回归应该不是一蹴而就的，中间会经历各种各样的挑战和反复。我们很难去预测其中的节奏和幅度，只能在中高频宏观经济数据里寻找线索，客观评判价格和价值的差异，耐心守候均值回归。”
所以，或许并没有谁可以精准的预判市场风驰电掣般的风格切换速度，但“树涨不到天上”；并没有所谓的预判，而是提前做好的应对。
除了“价值”、“估值”之外，我们观察到上述产品在持仓及观点中还有一个比较相似的点，即不少基金经理都看好中小盘、成长股。
曹名长在季报提到，“我们将选取目前“高性价比”的一些细分行业的中小市值龙头作为未来主要投资方向。内需消费、出口产业链、碳中和政策下制造业节能改造升级带来的制造业投资，这些方向有望将成为2021年的投资主线。”
诺安先锋一季报披露的重仓股包括石头科技、苏博特、海康威视、大华股份、赛轮轮胎等；诺安低碳经济重仓股包括科伦*业、金螳螂、桐昆股份等。
杨谷和张堃认为，“对于中小盘成长股来说，当前市场的流动性环境仍然是较为友好的，能够不断兑现业绩的公司甚至有估值提升的空间。”
蔡宇滨也在投资策略中表示，“在大盘成长股估值出现泡沫后，资金从核心资产流出，配置性价比更高的价值股和中小盘股。在目前估值差比较下，中小盘成长股以及价值股的超额收益或许仍将维持一段时间。”
具体投资策略来说，季报中普遍表达了大概率会继续维持风格，以产业的视角，从过往研发投入、产品创新、需求潜力等多维度评价标的公司，着重挖掘能够看清未来三到五年成长曲线、估值合理的中小盘股票。前期市场的估值分化仍有收敛空间，有业绩成长性支撑的中小盘股票今年会有不错的超额收益。
在季报中，对于二季度乃至2021年整体行情，基金经理谨慎敬畏但并不悲观。
我们还观察到，诺安的这几只产品普遍仓位均在80%左右，其中诺安先锋一季度末的仓位更是高达91.29%，且并没有明显的减仓行为。看来，对后市的观点是体现在了实实在在的仓位上。
包括诺安精选价值的基金经理宋青等人提到的，看好后市原因基于三方面：
（1）中国在去年三季度开始一直采取较为克制的货币政策，国内生产制造和产业升级从未停止，在全球贸易中竞争力进一步上升；
（2）A股市场只是结构性高估，仍有不少公司估值处于历史底部而基本面在持续改善，持有这类资产将为投资者提供较好的收益；
（3）外资在当前背景之下依然会持续流入，从而下跌空间有限。
曹名长虽然对全年的经济并不悲观，无论是长期还是中短期，但当前组合持仓相比2020年四季度，行业分散度有所增加，抗风险能力进一步增强。
市场进入4月份以来，也经历了一个下行又回来的走势，我又补看了季报中的这几只产品4月份震荡行情中的表现情况，逆势能上涨，上涨时也都跟得上，特别是诺安优选回报混合基金近一个月净值增长8.47%，今年来、近一周、一月、三个月和六个月表现持续优秀。
（诺安优选混合业绩表现情况，截取自天天基金网）
做到了进可攻，退可守，可谓有矛也有盾，当然，是否由此就能说明诺安基金及旗下的产品未来就一定会有持续的优秀表现，一切还是未知。不过，确实值得我们持续跟踪和关注。
特别是追求更高安全边际的投资者，是可以多多关注中欧、广发和诺安这些比较有鲜明特征的基金经理。正如中欧曹名长所言，价值投资目标就是长期业绩。就像跑步一样，只要我朝一个目标，坚持不停地跑，就不会受影响。短期是相对收益，长期就更接近绝对收益。也如广发林英睿所说的，通过发掘低估标的，并在价值回归的过程中实现盈利，是波动更小、胜率更高的投资。
（以上分析仅供公号粉丝参考，不构成投资建议，基金有风险，投资须谨慎）
