招商银行估值贵吗(50元的招行贵不贵？深入研讨招行估值逻辑——招商银行跟踪报告)

分类:理财知识 | 发布时间:2024-01-30 15:55:58 | 浏览:59

50元的招行贵不贵？深入研讨招行估值逻辑——招商银行跟踪报告

3月初，银保监会在国新办发布会提到今年市场利率回升，估计贷款的利率也会有回升。我们认为是对比去年让利影响下较低的贷款利率基数而言（回升），贷款利率水平大概率不会重新回到或超过2019年的水平。

招商银行这股票，好不好

很好

港股异动 | 招商银行(03968)涨超4%领涨内银股 10月社融平稳向好机构看好板块估值修复_手机中金在线

智通财经APP获悉，内银股午后继续走高，截至发稿，招商银行(03968)涨4.29%，报30.4港元；邮储银行(01658)涨3.39%，报3.66港元；工商银行(01398)涨2.94%，报3.85港元；建设银行(00939)涨2.67%，报4.61港元。

中信建投表示，10月社融平稳向好，**债支撑，全年社融有保障。10月**债同比高增，是社融规模稳健扩张的中坚力量，考虑到万亿国债增发计划的不断推进、化债方案下特殊再融资债的陆续发行，预计**债将为今年后续社融的持续增长提供充足的动能，将利好银行板块整体估值提升的beta行情进一步深化。

浙商证券发布研究报告称，当前银行板块仍处于业绩筑底阶段，市场对银行基本面的悲观预期已充分反映在估值里。后续稳增长、化风险政策继续发力，银行股估值有望修复。

招行的估值，为何这么高？

日常闲聊，请关注我的微博：沈潜随手记

老朋友们都知道，我虽然一直都对银行股持谨慎态度，但在银行股中，我一直都最看好招行。

我个人看好招行，主要是因为招行零售业务做得好，零售业务黏性强，利润率高，而且不需要高负债，因此，风险更为可控。

当然，市场也是有效的，这些年来，招行相对于其他银行股，一直享有估值溢价。

就目前来说，大多数银行股，股价都跌破了净资产，在我的印象里，除了2014年上半年之外，招行的股价都在净资产以上。

本质上来说，这种估值溢价，是市场集体投票的结果，那么，招行的管理层是怎么看的呢？

自我入行以来，我个人的体会是，正经公司的董事长，很少会点评自家公司的股价，尤其不会详细点评，毕竟，这里面存在着一定的合规风险。

在昨天的招行2020年业绩发布会上，招行董事长缪建民详细谈论了招行的估值溢价。缪董的观点，我个人确实非常认同，在他说之前，我确实也是这么想的，但招行董事长亲自下场谈股价，确实让我比较意外。

以下是招行董事长缪建民当时的原话：

我个人觉得，缪董这番话，不仅对银行股投资者，有参考价值，对于其他行业的投资者，包括基金投资者，都有参考价值，因此，分享给大家。

以下是今天的要闻解读：

1、海底捞：2020年净利润3.093亿元同比下降86.8%

海底捞在港交所公告，2020年营收286.1亿元人民币，预估294.7亿元，全年净利润3.093亿元，预估7.025亿元，上年同期盈利23.45亿元，同比下降86.8%。

解读：

面临疫情这么严重的打击，海底捞依旧能盈利，确实让人不得不佩服。海底捞自上市以来，我一直在保持关注，但因为其估值一直太贵，所以一直仅停留在关注状态。我之前曾经写过海底捞的分析，详见：投资角度，聊一聊海底捞

2、快手：2020全年营收588亿元，同比增长50.2%

快手发布2020年财报，2020年营业收入588亿元，同比增长50.2%。2020年公司股权持有人应占年内亏损1166亿元，调整后净亏损79.5亿元人民币。2020年，快手应用的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.646亿及4.811亿，分别同比增长50.7%及45.6%。快手2020年第四季度营收181亿元人民币，净亏损192.6亿元。

解读：

对于快手来说，目前最重要的问题，不是营收，也不是盈利与否，关键在于，用户增长能否突破天花板，目前看非常难，继续保持观察。

3、明天正丹转债发行，破发概率较高，我放弃申购。

好了，今晚就聊到这儿，明天见。

如果感觉本文不错，欢迎转发给身边的好友

历史高点的招商银行，到底贵不贵？

超级机构重仓股，传统价值股，高盛瑞银中金集体唱多——在公布业绩之后，招行再度翻红并挑战历史新高。现如今，招行到底贵不贵？能不能继续买呢？许多价值投资者一定会再问这个问题。

茅台平安格力招行，目前只有招商银行股价一扫前期阴霾，逼近历史高点。

7月24日晚间，招商银行发布2019年中期业绩快报，招商银行上半年营收、净利呈现快速增长，其中营收增速为9.65%，净利增速为13.08%。

受此影响，招商银行7月25日收盘价报37.26元，收涨2.28%；H股收涨3.54%，报40.95元。从行情走势来看，招商银行于今年6月21日创下历史新高37.49元（前复权），现价距离历史高点仅0.7%。

逼近历史高点的招商银行，究竟算不算贵呢？老虎财经来为大家盘一盘。

行情走势来看，复权后，不难发现招商银行曾产生多个历史高点，其中最重要也最明显的，主要有2007年11月产生的历史高点、2015年6月产生的历史高点和2018年1月产生的历史高点。

而从历史事件来看，招商银行产生历史高点均受重大事件影响。如2007年11月创下新高，为经济过热导致的银根紧缩，随后国际金融危机助推股价进一步下行；2015年6月创下阶段历史新高，为股市强行去杠杆；2018年1月创下阶段历史高点，仍与金融去杠杆有关。

不过，若从整体走势来看，不难发现自2014年3月以来，招商银行股价已处于明显的上行通道。即使有金融去杠杆因素，也仅能短期影响招商的股价。据老虎财经统计，招商银行受金融去杠杆因素影响时长，为3个季度至1年。例如，招商银行在2015年6月创下阶段新高后，2016年4月即恢复增长，时间间隔为三个季度；再如，招商银行在2018年1月创下阶段历史新高后，在2019年1月股价又恢复上涨，时间间隔为四个季度。

另外，若对比大盘走势，招商银行独立走势明显。行情数据显示，2014年3月3日至今，上证指数涨幅为42.85%，而同期招商银行区间涨幅为350.23%。显而易见，招商银行走势已明显脱离大盘走势。

更值得留意的是，自2017年7月招商银行股价突破2007年历史最高点后，便呈现连续上涨之势。纵观银行板块，股价突破历史高点，也仅宁波银行、兴业银行和招商银行等少数几家，其中宁波银行和兴业银行的走势，均明显弱于招商银行。

招商银行营收和净利回归快速增长，或为招商银行短期股价大幅走高的原因。

公开信息显示，2014年至2018年，招商银行营收分别为1658亿元、2014亿元、2090亿元、2209亿元、2486亿元，对应增长率为25.08%、21.47%、3.75%、5.68%、12.52%；净利为559亿元、577亿元、621亿元、702亿元和806亿元，对应增幅为8.06%、3.19%、7.60%、13.00%和14.84%。整体来看，2014年至2018年，招商银行营收区间增幅为50%，年化复合增长率为8.4%；净利区间增幅为44%，年化复合增长率为7%。

从这个角度来看，招行两位数的业绩增长是比较出色的。

2017年以后，招商银行呈现快速发展。2017年，招商银行净利增幅首次超过10%，达13.00%；2018年再创新高，达14.84%。同时，在2018年，其营收也再次恢复快速增长，达12.52%。

反观银行最近5年的营收增速表现，招商银行远高于同行。据投资时报报道，在过去五年中，同期30家A股银行整体年复合增长率仅为4.22%。对比之下，招商银行8.4%的年化复合增长率要高出行业整体水平99.1%。

招商银行目前的动态PE为9.08倍，在银行股中独树一帜。不过考虑到招商银行的特殊定位，招商银行的对手只有自己。

招商银行的历史PE为15.85倍，远高于目前的PE水准，不过这么高是有原因的。从2003年到2010年，招行平均PE没有一年低于15倍，原因在于内需拉动和商品房经济早年造就了一批银行粉。2008年招商银行的动态PE均值有48倍，而这即便放到国际上也是虚高的。而招商银行的动态PE历史最低点为4.55倍，其也是受房地产调控政策影响所致。

招商银行过去五年的动态PE均值为8.82倍。进入2019年之后的动态市盈率均值为10.18倍，最高和最低分别为11.64倍和7.87倍。由此来看，从长期角度招商银行的估值已经处在合理中枢，不能说贵，也不能说便宜。

来源：亿牛网

招商银行目前的PB为1.37。那么这个PE对于招商银行的历史来看如何？

来源：亿牛网

招商银行的历史PB为2.6倍，同样考虑到2007年牛市银行股估值虚高造成的白噪音，历史PB均值的参考价值不高。

招商银行2019年的平均PB为1.51倍，最高为1.71倍，最低为1.18倍。目前的PB对于2019年来说已然偏低。

不过，再往前看5年，招商银行的PB就显得非常合理。2015年至2019年招行的平均PE约1.38倍，几乎与当前的PB持平。如此看来，招商银行在PB指标上估值和PE一样，也处在不便宜也不贵的状态。

招商银行是机构重仓股，其常年机构持仓量维持在流通股比例的60%以上。一般来说，招商银行的估值潜力与机构持仓比例成反比。

截至一季度，招商银行机构持仓占股比例达到63.54%；作为对比，2015年到2018年末，招商银行机构持仓比例分别为64.32%，65.38%，67.07%和63.35%。

因为招商银行的流通比例偏少，几个百分点的机构增仓能带来比较明显的抱团效应（参考2017年底白马牛市）。而招商银行目前机构持仓比例只比2018年底的A股大底微低，比2017年机构在白马抱团时低3.53个百分点。可见机构仍然有增仓潜力。

日内多家机构为招商银行估值点赞，其中尤以点名港股为主。

高盛看多招行港股主要认为，上半年银行间市场刚兑信仰打破，招商银行则继续呈现不良率较低的情况下，在去杠杆的过程中主动加大核销。高盛认为未来银行股之间的估值将随不同的风险评价继续拉大差距，而这将是招商银行估值进一步走高的主要原因。

东方证券认为，招行银行的护城河来自于负债、资产及资本端多个方面。负债方面，高粘性的活期存款贡献了显著低于同业的负债成本，这也是其净息差大幅高于同业的根本原因。其资产端坚持稳健的经营思路，较少投资高收益、高风险的非标资产，同时倾斜收益率较高的零售贷款，相应地招行收益率与同业相差不大，但是零售贷款贡献了较好的资产质量。由于零售业务和非息业务较少消耗资本，招行轻型化转型效果显著，其资本充足率较高，RoRWA远超同业。

瑞银集团的口径相对理智，其表示招行二季度税后净利润为254亿元，年增长约为14.9%，其受益于有效税率的降低。而招商银行的非利息收入或表现疲弱，主因财富管理产品毛利率的减少以及信用卡费用增长的放缓。

招商银行app基金实时估值看不到

1、稿旦通过招商银行手机客户端购买的股票基金看不到收益的原因是基金还没确认。2、可以在基金申购之后的T+2天在查询。或者是招商银行更新不及时，可液誉以去基金公司网站查询，输入基金账号和密码查询基金股份、申购键埋扰价格、收益情况。

招行跟富国银行之间差多远

招商银行在我国银行业中较早提出了零售转型战略，经过长期的发展和培育，逐步形成了有别于国内同业的业务结构与经营特色。招商银行是我国零售业务中的佼佼者，其估值处于我国银行业较高水平，目前国内没有合适的对标进行比较，因此我们希望从零售业务发展较为成熟的美国银行业中寻找合适的对标，为招商银行的估值提供借鉴。经过百年的发展，美国银行业走过了混业经营——分业经营——混业经营的道路。从业务范围角度，美国的银行可以分为三大类：（1）商业银行，主要经营存贷款业务，收益主要于利差；（2）投资银行，一般经营传统投资银行业务，即保荐承销、财务咨询、经纪等业务；（3）全能银行，融合了商业银行和投资银行，采用多元化的经营模式，经营范围包括商业银行业务、保险业务、证券业务等。全能银行由于其收入渠道多元化，因此风险防范能力较强。

银行股票里为什么只有招商银行股价高？

因为排头兵效益。

1、中国的实际利率太高：股市的市值与利率成反比，实际利率越高，股价越低。过去二十年，中国经济飞速发展，资金很容易赚到钱，年收益20%并不是难事。实际利率居高不下，合法的理财产品收益都可以超过10%，更不要说民间借贷。折合成市盈率是5-10倍。风险则远远小于股市。最近两年实际利率开始下降，民间借贷风险陡增，生意越来越不好做。这为牛市的到来奠定了基础。2、缺少长期资金入市： 5倍市盈率，7-8%的股息，对于长期资金而言的确很低。但对于短期资金而言，就缺少吸引力，靠股息收回本金需要十多年的时间，即使按市盈率也要5年时间。中国和欧美不一样，金融严加控制，很多长期资金无法入市，国外资金也不能自由进入中国。随着金融改革、沪港通等措施的实施，这种*面正在改观。3、银行业的同质性：中国银行业由于监管非常严，加上长期资金紧张，造成每家银行的业务都差不多，买工商银行和买建设银行没多大区别。这样的结果造成全部银行股成为一只巨大的股票，一只银行股上涨，资金就会逃离，跑到另外的银行股。招商银行涨了，卖了招商银行可以买浦发银行。这么大的体量，自然也不会成为短线炒作的对象。4、对经济周期的担忧：过去二十年，中国经济并没有经历过传统意义上的经济周期。传统意义上的经济周期必然伴随着金融危机。绝大部分经济学家都在翘首以盼中国的经济衰退。经济衰退迟迟不肯到来，银行股价却一步步走低。其实，有两点是传统经济学所忽视的，一是人类已经进入真正意义上的纸币时代，二是08年全球金融危机以来，金融思想已经发生根本改变。也就是说，经济周期可能避免不了，传统意义上的金融危机却永远不会再来了。系统性银行和央行一样，成为不可能倒闭的银行。政权在，银行就在。甚至政权不再，银行还在。5、社会心理因素：社会心理因素是最神秘的原因。每个人一生都会做一些荒唐的自己的理智无法解释的事情，社会也会如此。股市也如此，银行股如此低的价格，可能很多年所有的人都会觉得不可思议。

什么是招商银行现在的合理估值？

你也是专家了。现在外国人有句话：“中国的股票，不能用外国的公式来计算。”中国股票，看什么？看自己，看走势。招行600036，2008年2月25日最低价29元钱，探底到了2007年7月23日的价格，回复到7个月前的价格。因此，30～31元钱是招商银行的铁底，目前股价是很合理的，近期还要冲高。建议：31.50元左右补仓，34元左右减仓。

银行业：到底怎么给银行股估值

在这当中,希望帮助投资者对于各种方法的运用,*限,以及相互关联和内在逻辑有更为清晰的了解。重申PE的核心地位:1)其他的方法体系,如PB,PB-ROE或是PA-ROA,或存在更明显的缺陷,或最后得到的还是PE;2)当前反对PE的一些声音,或是缘于对银行业的错误理解,或是缘于境外状况的简单套用。其他的估值方法:1)PB忽略了ROE,且倾向于鼓励不断融资;2)PA忽略了ROA,也容易鼓励高杠杆;3)PB-ROE和PA-ROA其实源于PE(PE=PB/ROE=PA/ROA),当然,也忽略了杠杆的影响,其中PB-ROE的杠杆体现在ROE,而PA-ROA的杠杆体现在PA。模型的修正及运用:1)我们尝试给出PA-ROA和PB-ROE的修正模型,在估值项和盈利项剔除杠杆差异的影响,其中,PA-ROA参考了高盛的结果,而PB-ROE则属于我们独创;2)类似的,我们也给出了PE的修正模型,以解决会计利润的真实性和杠杆差异没有考虑的问题;3)进一步,我们给出了几种情况,PB-ROE和P-ROA能够提供极为有用的信息。其他的贡献:1)引入经济资本及其对应ROE的概念,用以关联资本和真实盈利能力;2)引入风险资产分解分析法,用以考察风险资产的运用效率和改善空间;3)引入基于风险资产的息差概念,用以弥补传统息差定义存在的不足。关于估值折价:1)从基本面看,无论PE还是PB,银行相对于产业部门,都没有大幅折价的理由;2)银行估值的大幅折价,或缘于非对称预期,而导致非对称的流动性供给。这对于短期和长期,可能都有深长意味。维持行业“增持”评级。短期偏好招行、兴业和民生,长期偏好招行、兴业和宁波,对于关注绝对收益的投资者,工行和建行则是不错的选择。