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指数基金投资（一）：基金的分类

原创2023-02-2212:00·海豚指数估值

从今天开始，与大家系统分享下指数基金投资的相关知识，由浅入深。这篇文章作为指数基金投资系列文章的第一篇，先从整体上认识一下基金，了解基金的分类。

通过上图，能对基金分类有一个完整的认识，以后看到任何一个基金的名字，都能马上知道这个基金特点，属于指数基金还是主动基金。本系列专题主要介绍指数基金，下面把常见的指数基金给大家介绍一下。

宽基指数是指上证50、沪深300、中证500等按市值规模划分的指数，比如上证50指数的成分股就是在上海交易所上市的规模最大、流动性最好的50家公司。

常见的宽基指数有上证50、沪深300、中证500、中证800、中证1000等，投资宽基指数的基金就是宽基指数基金。比如华夏上证50ETF就是宽基指数基金，它的跟踪标的为上证50指数，指数基金走势与指数走势基本吻合，所以华夏上证50ETF的收益主要依赖于上证50的行情。

行业指数很好理解，行业指数的成分股全部为一个行业内的股票，比如中证全指证券公司指数，该指数的成分股全部为证券公司，所以如果你对某个行业特别看好，又担心个股黑天鹅风险的话，投资该行业的指数基金就非常合适。

常见的行业指数有中证医*卫生指数、中证养老产业指数、中证环保产业指数等，投资行业指数的基金就是行业指数基金。比如广发养老指数基金就是行业指数基金，它的跟踪标的为中证养老指数，广发养老指数基金的收益主要依赖于中证养老产业指数的行情。

最常见的红利指数为中证红利指数、上证红利指数、深证红利指数、标普中国A股红利机会指数。

中证红利指数：以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据

上证红利指数：挑选的是上交所股息率高、分红稳定、规模和流动性较大的50只股票，采用股息率作为权重分配依据

深证红利指数：挑选的是深交所分红稳定，股息率高的40只股票，采用市值作为权重分配依据

标普中国A股红利机会指数：标普公司编制的A股红利指数，成份股较多，有100只股票，采用股息率作为权重分配依据

被动型指数基金完整模拟跟踪指数的走势，与指数的跟踪误差越小，该指数基金越成功。例如华夏上证50ETF就是被动型指数基金，该指数基金跟踪标的为上证50，该基金的主要目标就是跟踪上证50指数的走势，不会寻求额外收益。

增强型指数基金相比被动型指数基金，主要差别在于被动跟踪指数的同时，还将一部分仓位投入主动选股的策略，试图在指数走势的基础上获取超额收益。

例如景顺长城沪深300指数增强基金就属于增强型指数基金，该基金大仓位跟踪沪深300指数，但是会额外有一小部分仓位进行主动选股，试图获取超过沪深300指数走势的收益。

所以增强型指数基金的收益，不仅依赖于对应指数的走势，也需要参考基金经理的选股能力。如果基金经理个人能力强，会在指数基金收益的基础上，额外获取超额收益，最终收益曲线会在跟踪指数之上。

ETF简单点说，就是一篮子股票的集合。ETF以选定的指数，以该指数的成分股为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例进行投资。

比如华夏上证50ETF，就是华夏基金公司发行的一个上证50ETF，每家不同的基金公司都可以发行自己的上证50ETF，不同基金公司的上证50ETF走势基本一致，与上证50指数走势不会有很大出入。上证50ETF就是按上证50指数的成分股和比例买入这些成分股进行投资，获取与上证50指数一样的收益曲线。

ETF怎么交易呢？它有两种交易方式，既可以申购赎回，也可以买入卖出。

申购赎回是我们与基金公司之间的交易，对于ETF来说，申购ETF非常麻烦，需要先按比例买齐该指数ETF成分股的股票，然后向基金公司申请将这些股票换成对应的ETF份额，而且成本很高，申购少则几十万、多则数百万。申购和赎回ETF的这种投资方式，只有机构或者大户投资者才会这么去干。

对于大多数人来说，ETF最常见的交易方式是在二级市场进行买卖，也就是用股票账户跟买卖股票一样买卖ETF。买卖跟申赎不同，申赎是投资者与基金公司之间交易，买卖是投资者之间的交易，有投资者卖出，你才能买入。买卖门槛很低，几百块钱就能进行ETF的买卖。

ETF联接基金是以绝大部分资产投资于目标ETF基金的基金产品。与ETF不同，ETF的投资标的是对应成分股的股票，ETF联接基金投资的是对应的ETF。

举个栗子，华夏上证50ETF联接A这个基金是一个联接基金，它会将投资者投向它的绝大部分资金投入对应的ETF基金，它对应的ETF基金是哪个呢，就是华夏上证50ETF。也就是说，我们如果申购了华夏上证50ETF联接A，最终我们获取到的收益与华夏上证50ETF基本是一致的。

ETF联接基金的投资方式只能是申购、赎回，没有买卖的交易方式。也就是说，我们只能在蚂蚁财富、且慢等这种平台进行ETF联接基金的申购和赎回，不能在股票账户买卖ETF联接基金。

联接基金与对应的ETF还是有点区别的，因为联接基金需要随时应对投资者的赎回操作，根据规定一般需要保留最少5%的现金，所以联接基金最多投入95%到对应的ETF中去。

联结基金还可以有极小部分仓位进行主动投资，也就是说将90%投入对应的ETF，5%作为现金应对投资者随时的赎回，5%的仓位进行主动投资。从这点看，联结基金有点像增强基金，是可能会有超额收益的，核心看基金经理的投资水平。

QDII是投资海外市场的基金，可以投资多个国家，可以投资股票债券，还可以投资石油等。这给我们普通A股投资者一个配置海外股市的渠道，但是它的一些特点我们也需要了解：

费用高：管理费率、托管费率、最高申购费率一般都比国内基金要高

申购赎回时间长：一般申购确认要T+3个工作日，赎回要T+10个工作日到账

例如博时标普500ETF就属于QDII，主要跟踪标的为标普500指数，所以它的收益基本跟标普500走势拟合。

本篇文章介绍了基金的分类知识，让大家对基金的整体架构有一个了解，后面会逐步深入到细节，带大家了解指数基金的投资方法。

原创2023-02-2212:01·海豚指数估值

作为指数基金投资系列文章的第二篇，本文系统讲解下宽基指数。让大家通过本文彻底了解什么是宽基指数、什么是宽基指数的衍生指数、有哪些投资常用的宽基指数及其对应的衍生指数等内容。

什么是宽基指数呢？就是指数的成分股包含各行各业的股票，指数成分股不单单属于某一个具体的行业。

比如沪深300指数，它的成分股包括一堆银行股、一堆保险股、一堆券商股、一堆机场股等各行各业的股票，指数成分股行业不单一，所以沪深300指数就属于宽基指数。

知道了什么是宽基指数，宽基指数对应的基金就是宽基指数基金了。还是用沪深300指数举例说，它对应的基金很多，比如广发沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF等，这些都是追踪沪深300指数的基金，都属于宽基指数基金。这些基金名称前面的广发、华夏、嘉实都是基金公司的名字，每个基金公司对指数基金命名时，一般都会在指数基金前面带上自己公司的名称。

上面介绍了宽基指数，比如沪深300指数就是一种宽基指数，从沪深300指数能够衍生出一系列指数，比如沪深300等权重指数、沪深300波动率加权指数、沪深300红利指数、沪深300价值指数、沪深300成长指数、沪深300相对价值指数、沪深300相对成长指数、沪深300红利低波动指数、沪深300AH优选指数等。

下面以沪深300的衍生指数为例系统地介绍下宽基指数的衍生指数。要了解沪深300指数的衍生指数，首先当然需要先知道沪深300指数是干嘛的。

沪深300指数，成分股为上海、深圳两市300支市值最大的股票，加权方式为自由流通市值加权。什么是市值加权呢，就是市值越大的股票对指数的影响越大。

举个栗子，如果我们自制一个指数，这个指数的成分股只有贵州茅台和三安光电，贵州茅台当前流通市值为2.1万亿，三安光电流通市值为996.36亿，很明显贵州茅台比三安光电市值高很多，如果在明天茅台涨1%，三安光电跌1%，那么我们这个自制的指数是涨还是跌呢？很明显是涨，因为三安光电相对于贵州茅台的市值来说可以忽略不计了，这个指数的涨跌基本由贵州茅台的涨跌来决定，这就是市值加权，大市值股票对指数的涨跌有决定性影响。

下面正式开始介绍宽基指数的衍生指数了，以沪深300的常见衍生指数为例说明。

沪深300全收益指数：与沪深300指数拥有相同的成份股，与沪深300指数的区别在于指数计算时将成分股分红计入指数收益；

沪深300等权重指数：与沪深300指数拥有相同的成份股，每个成分股权重一样大，不按成分股市值大小加权；

沪深300波动率加权指数：选取沪深300指数样本股中历史波动率最小的100只股票为成分股，并以历史波动率的倒数作为权重，波动越小的股票权重越高；

沪深300红利指数：以沪深300指数样本股中股息率最高的50只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据；

沪深300价值指数：以沪深300指数样本股中价值因子评分最高的100只股票为成分股，采用价值因子作为权重分配依据，价值因子包含四个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率；

沪深300成长指数：以沪深300指数样本股中成长因子评分最高的100只股票为成分股，采用成长因子数值作为权重分配依据，成长因子包含三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率；说简单点，沪深300成长指数是挑选出沪深300中比较有成长性的100个股票组成的指数；

沪深300红利低波动指数：从沪深300样本股中选取50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用波动率倒数加权，波动越小权重越高；

沪深300AH优选指数：成分股与沪深300一致，找出沪深300成分股在A股和H股中便宜的作为成分股；很多股票同时在A股和香港上市，找出这种同时两地上市股票中的便宜货作为投资标的；如果股票只在A股上市，那就没有选择余地，直接用A股；

上面介绍完了沪深300指数常见的衍生指数了，沪深300的衍生指数不止上面这些，但是其他的衍生指数在我们的投资中基本用不上，不花篇幅单独介绍。熟悉了沪深300指数的衍生指数，其他宽基指数的衍生指数也就很好理解了，下面讲下我们投资中使用最多的宽基指数和对应的衍生指数。

上证50指数由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，也就是在上海交易所上市的市值最大的50只股票组成的指数。成分股大多为银行、保险等行业的股票，加权方式为市值加权。

上证50指数常见的衍生指数有：

上证50全收益指数：与上证50指数拥有相同的成份股，与上证50指数的区别在于指数计算时将成分股分红计入指数收益；

上证50等权重指数：与上证50指数拥有相同的成份股，每个成分股权重一样大，不按成分股市值大小加权；

上证50基本面加权指数：与上证50指数拥有相同的成份股，用成分股的营业收入、现金流、净资产、分红计算基本面价值，用基本面价值作为权重分配依据；

上证50AH优选指数：成分股与上证50一致，找出上证50成分股在A股和H股中便宜的作为成分股；很多股票同时在A股和香港上市，找出这种同时两地上市股票中的便宜货作为投资标的；如果股票只在A股上市，那就没有选择余地，直接用A股；

沪深300指数在第二部分已经说过了，但是沪深300指数作为A股极为重要的一个指数，为了保持文章的章节完整，这里还是单独给它留一节，沪深300指数及其衍生指数的介绍参考本文第二部分。

中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成。简单说，中证500指数的成分股大体就是中国A股市场中总市值在300到800名的股票，是除了沪深300外总市值最大的500只股票，加权方式为市值加权。

中证500指数常见的衍生指数有：

中证500全收益指数：与中证500指数拥有相同的成份股，与中证500指数的区别在于指数计算时将成分股分红计入指数收益；

中证500等权重指数：与中证500指数拥有相同的成份股，每个成分股权重一样大，不按成分股市值大小加权；

中证500波动率加权指数：以中证500指数样本股中历史波动率最小的100只股票为成分股，并以历史波动率的倒数作为权重，波动越小的股票权重越高；

中证500行业中性低波动指数：从中证500指数的500个成分股中按照行业比例来挑选波动率最小的150个股票作为成分股；

中证500价值指数：以中证500指数样本股中价值因子评分最高的150只股票为成分股，采用价值因子数值作为权重分配依据，价值因子包含四个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率；

中证500成长指数：以中证500指数样本股中成长因子评分最高的150只股票为成分股，采用成长因子数值作为权重分配依据，成长因子包含三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率；说简单点，中证500成长指数是挑选出中证500中比较有成长性的150个股票组成的指数；

中证800指数由沪深300和中证500指数成份股组成，可以简单理解为沪深两市市值最大的800只股票构成的指数，加权方式为市值加权。

中证800指数常见的衍生指数有：

中证800全收益指数：与中证800指数拥有相同的成份股，与中证800指数的区别在于指数计算时将成分股分红计入指数收益；

中证800等权重指数：与中证800指数拥有相同的成份股，每个成分股权重一样大，不按成分股市值大小加权；

中证800行业中性低波动指数：从中证800指数的800个成分股中按照行业比例来挑选波动率最小的200个股票作为成分股；

中证800价值指数：以中证800指数样本股中价值因子评分最高的250只股票为成分股，采用价值因子数值作为权重分配依据，价值因子包含四个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率；

中证800成长指数：以中证800指数样本股中成长因子评分最高的250只股票为成分股，采用成长因子数值作为权重分配依据，成长因子包含三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率；说简单点，中证800成长指数是挑选出中证800中比较有成长性的250个股票组成的指数；

中证1000指数成分股为去除中证800外，总市值最高的1000只股票，可以简单理解为沪深两市市值在800到1800名的股票构成的指数，加权方式为市值加权。

中证1000指数常见的衍生指数有：

中证1000全收益指数：与中证1000指数拥有相同的成份股，与中证1000指数的区别在于指数计算时将成分股分红计入指数收益；

中证1000行业中性低波动指数：从中证1000指数的1000个成分股中按照行业比例来挑选波动率最小的200个股票作为成分股；

中小板，也称中小企业版，属于深市主板市场的一部分，也是一板市场，是深交所主板市场中单独设立的一个板块，股票代码都以002开头。中小板成分股都是具有较好成长性、较高科技含量、流通股本规模相对较小的公司。

中小板指数，也就是我们经常说的中小板指，它的成分股为中小板上市的总市值最高的100只股票，采用自由流通股本加权。

中小板指数对应的衍生指数有：

中小板等权重指数：与中小板指数成分股一样，每个成分股权重一样；

中小板全收益指数：与中小板指数拥有相同的成份股，与中小板指数的区别在于指数计算中将成分股分红计入指数收益；

中小板综合指数，简称中小板综，成分股为中小板上市的所有股票，采用自由流通股本加权，中小板新上市的股票上市后第11个交易日纳入中小板综合指数。

创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是与主板市场不同的一类证券市场。创业板中新兴产业、高新技术企业占比高，成立时间短，成长性较高。创业板上市的股票都是以300开头。

创业板指数，简称创业板指，成分股为创业板上市的最近半年日均总市值最高的前100家公司，采用自由流通股本加权。创业板指数、深证成指、中小板指数是反应深圳股票市场的核心指数。

创业板指数常见的衍生指数有：

创业板全收益指数：与创业板指数拥有相同的成份股，与创业板指数的区别在于指数计算时将成分股分红计入指数收益；

创业板等权重指数：与创业板指数拥有相同的成份股，每个成分股的权重一样；

创业板综合指数，简称创业板综，成分股为创业板上市的所有股票，采用自由流通股本加权，创业板新上市的股票上市后第11个交易日纳入创业板综合指数。

创业板50指数成分股为创业板指数里面最近6个月日均成交金额最高的50只创业板股票；简单点说，创业板50的成分股是从创业板指数成分股里面挑选交易最活跃的50只股票。加权方式与创业板指数一样，采用自由流通股本加权。

创业板50指数常见的衍生指数有：

创业板50全收益指数：与创业板50指数拥有相同的成份股，与创业板50指数的区别在于指数计算时将成分股分红计入指数收益；

恒生指数的成分股为香港市场市值最大的50只股票，也就是香港的大盘股，跟大陆的上证50指数对应。以流通市值为权重，每只成分股的最大权重为10%。

恒生中国企业指数，平时也被大家简称为恒生国企指数，或者国企指数，或者H股指数。

恒生中国企业指数成份股的数目并没有限制，目前恒生中国企业指数的成分股有50只股票，成分股为H股、民企股及红筹股中市值最大的50只，其中40只为市值最大的H股，10只为市值最大的民企股及红筹股。以流通市值为权重，每只成份股的权重上限为10%。

H股是指在中国大陆注册成立，在香港上市的企业。红筹股是在香港或其他中国大陆外的地区注册、公司起始于中国大陆、主要业务也在大陆的公司，主要指有官方背景的股票。

道琼斯工业指数，简称道指，成分股为美股中市值最大、知名度最高的30只股票，跟A股的上证50很像，都是蓝筹中的蓝筹。虽然名字里面含有“工业”二字，这是历史原因，如今道指成分股大多数都与重工业没什么关系。

道琼斯工业指数为价格加权，高价股比低价股对道指的影响更大。

标准普尔500指数，简称标普500或史坦普500，简单点说，包含美国市值最大的500只股票。在市值的基础上，会有一定的细节调整，其成分股为400只工业股票、20只运输业股票、40只公用事业股票和40只金融业股票，占美国股市总市值约80%。标普500指数的加权方式为市值加权。

纳斯达克是现在世界上第二大的证券交易所，在纳斯达克上市的公司大多都是计算机类的高新公司，比如苹果、微软、百度、京东等。

纳斯达克综合指数成分股为纳斯达克上市的所有股票，加权方式为市值加权。

纳斯达克100指数，成分股为在纳斯达克上市的总市值最靠前的100只非金融股票，这些股票大多都是计算机类相关的高科技公司，包含我们很熟悉的亚马逊、苹果、英特尔等，也包括中国的百度、网易等，加权方式为市值加权。

本篇文章作为指数基金投资系列文章的第二篇，系统介绍了我们投资过程中使用最多的宽基指数以及他们的衍生指数。

宽基指数在投资过程中使用的很多，不管是我们的长期仓位还是波段仓位，宽基指数是我们进行指数投资的重要武器。

上面除了宽基指数，还介绍了不少宽基指数的衍生指数，在实际投资中经常用到的衍生指数主要有沪深300价值指数、上证50AH优选、中证500行业中性低波动指数等，其他衍生指数在实际投资中涉及较少。

原创2023-02-2212:04·海豚指数估值

作为指数基金投资系列文章的第三篇，本文系统讲解下行业指数。什么是行业指数呢，行业指数是一个成分股全部为某一个具体行业股票的指数，比如券商指数，它的成分股全部为证券公司，所以券商指数就是一种行业指数。

本文主要介绍投资使用最多的几个行业指数，包括医*、养老、消费、传媒、环保、军工、信息、银行、券商等。

中证全指医*卫生指数，指数代码为000991，一般简称为全指医*。其成分股为从中证全指（中证全指由全部A股股票中剔除ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月等股票后的剩余股票构成样本股）的成分股中挑选出医*卫生行业的股票（如果不足50只，则全部作为成分股；如果超过50只，剔除日均成交金额最少的10%以及累计总市值占比达到98%以后的股票，剩下的股票作为成分股），以市值加权，每个样本股权重上限为10%。

中证全指，是一个很重要的概念，在本文中会一直出现，这里单独介绍下，后面不再重复介绍。中证全指是将全部A股股票取出来，剔除其中的ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月的股票，剩下的所有股票一起组成中证全指的成分股。

说简单点，取医*卫生行业内日均成交金额top90%的股票作为成分股，成分股数量不固定，当前（20201008）成分股包含240只股票，全部为医*卫生行业的股票。

中证全指医*卫生指数常用的场内基金代码159938，场外基金代码001180。

全指医*指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PE百分位，中证全指医*卫生行业指数的历史PE走势图如下：

从上图可以看出，当前全指医*的PE虽然最近下跌了不少，但是整体上还是处于历史高位，此时并不适合买入。

对于任何一个具体的指数，除了查看历史PE走势图或者历史PB走势图外（少数行业主要参考PB），还需要同时参考不同机构与大V对该指数给出的估值。由于不同机构与大V的计算方法略有差异，所以对于同一个指数，可能一个机构给出高估，另外一个机构给出中估，这时可以同时参考不同机构的估值数据，对该指数有一个准确的判断。

在这里以查询中证全指医*卫生指数的估值为例，看下图：

上图为最近一个交易日的指数估值汇总表，包括9个机构和大V的指数估值数据，通过上表可以看到，9个机构和大V中一共有6个机构对中证全指医*卫生指数给出了估值，6个机构给出的估值都很统一，全部是高估，说明该指数在目前阶段是毫无疑问的高估。如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出。

中证养老产业指数，指数代码为399812，一般简称为养老产业，养老产业包括消费电子、休闲用品、酒店旅游、教育、文化传媒、*品零售、乳品、家庭用品、医*卫生、人寿保险、互联网软件等行业。

中证养老产业指数成分股一共有80只股票，成分股为属于养老产业的每个中证四级行业（中证四级行业大约包含69个行业，其中部分行业属于养老产业）中市值最大的股票，再加上养老产业剩余股票中市值最大的股票，直到股票数量达到80只，加权方式为等权重加权。

简单说，就是先找出属于养老产业的中证四级行业，再找出这些四级行业中市值最大的股票，这时候股票数量肯定不够80，所以还需要加上剩余股票中市值最大的部分股票，一起凑足80只股票作为中证养老产业指数的成分股。

中证养老产业指数常用的场外基金代码为000968。

中证养老产业指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PE百分位，中证养老产业指数的历史PE走势图如下：

从上图可以看出，当前中证养老产业指数的PE处于历史高位，是高估的状态，当前并不适合买入。如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出。

中证主要消费指数，指数代码000932或者399932，一般简称为主要消费。成分股是从中证800指数成分股中挑选属于主要消费的股票，以市值加权，目前（20201008）成分股包含49只股票。

那么问题来了，什么是主要消费，什么是可选消费？

主要消费：人生五大事，吃喝拉撒睡。这是人最基本的生活需求，以此为出发点，日常生活中不可或缺的，必须用到的则为主要消费品，也可称为日常消费品，主要分布在农林牧渔、食品饮料、商业贸易等行业，比如牛奶、面包、柴米油盐等，一般单价低，消费频率高，是刚需。

中证主要消费指数常用的场内基金为159928，常用的场外基金代码为000248。

中证主要消费指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PE百分位，中证主要消费指数的历史PE走势图如下：

从上图可以看出，当前中证主要消费指数的PE处于历史高位，是高估的状态，当前并不适合买入。如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出。

中证全指可选消费指数，指数代码000989，一般简称为可选消费。其成分股为从中证全指的成分股中挑选出可选消费行业的股票（如果不足50只，则全部作为成分股；如果超过50只，剔除日均成交金额最少的10%以及累计总市值占比达到98%以后的股票，剩下的股票作为成分股），以市值加权。

说简单点，取日均成交金额top90%的可选消费行业的股票作为成分股，当前（20201008）成分股包含432只股票，全部为可选消费行业的股票。

那么问题来了，上面讲了主要消费，什么是可选消费呢？

可选消费是除了主要消费之外其他的消费品，不是我们生活必须的消费品，像汽车、家电、零售、娱乐等都是可选消费，就是给我们生活增加生活质量的行业，没有这些行业我们一样可以正常生存，像我们熟知的格力、上汽、美的、苏宁、长安等都是可选消费。

中证全指可选消费指数常用的场内基金代码159936，场外基金代码001133。

中证全指可选消费指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PE百分位，中证全指可选消费指数的历史PE走势图如下：

从上图可以看出，当前中证全指可选消费指数的PE处于历史高位，是高估的状态，当前并不适合买入。如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出。

中证传媒指数，指数代码399971，一般简称为中证传媒。从中证全指中挑选出与广播与有线电视、出版、营销与广告、电影与娱乐、互联网零售、互联网服务等相关的股票，然后挑选市值最大的50只股票作为中证传媒的成分股，以市值进行加权。

中证传媒指数常用的场内基金为512980，场外基金为004752。

中证传媒指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PE百分位，中证传媒指数的历史PE走势图如下：

从上图可以看出，当前中证传媒指数的PE处于历史的中间偏高的位置，特别这种处于中间位置的指数，我们需要查阅各机构指数估值汇总表，如下：

可以看到对中证传媒指数给出估值的机构有6个，其中2个给出中估，4个给出高估。所以，整体来说中证传媒指数属于高估的状态。当前并不适合买入，如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出。

中证环保产业指数，指数代码000827，一般简称为中证环保。从中证全指中挑选出与资源管理、清洁技术和产品、污染管理收入占公司总收入25%的股票，然后挑选中其中市值最大的100只股票作为成分股，加权方式为等权重加权。

中证环保产业指数常用的场内基金为512580，场外基金为001064。

中证环保产业指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PE百分位，中证环保产业指数的历史PE走势图如下：

从上图可以看出，当前中证环保指数的PE处于历史的中间的位置，查阅各机构指数估值汇总表，如下：

可以看到对中证环保指数给出估值的机构同样为6个，其中2个给出中估，4个给出高估，与上面中证传媒指数很类似。所以，整体来说中证环保指数属于高估的状态。当前并不适合买入，如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出。

中证军工指数，指数代码399967，一般简称为中证军工。将航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等行业的股票按市值从高到低进行排名，选取不超过80只股票作为样本股，以市值加权，成分股数量不固定。目前（20201008）中证军工指数成分股有48只股票。

中证军工指数常用的场内基金为512660，场外基金为000596。

中证军工指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PB百分位，中证军工指数的历史PB走势图如下：

从上图可以看出，当前中证军工指数的PB处于历史的中间位置，同样可以与上面中证环保产业指数一样，查阅各机构指数估值汇总表，可以明确中证军工目前处于中估的状态。处于中间估值状态的指数，并不适合买入长期仓位，适合做波段操作，低买高卖，赚点上下震荡的利润。

中证全指信息技术指数，指数代码000993，一般简称为全指信息。其成分股为从中证全指的成分股中挑选出信息技术行业的股票（如果不足50只，则全部作为成分股；如果超过50只，剔除日均成交金额最少的10%以及累计总市值占比达到98%以后的股票，剩下的股票作为成分股），以市值加权。

说简单点，取日均成交金额top90%的信息技术行业的股票作为成分股，成分股数量不固定，当前（20201008）成分股包含417只股票，全部为信息技术行业的股票。

中证全指信息技术指数常用的场内基金为159939，场外基金为000942。

中证全指信息技术指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PE百分位，中证全指信息技术指数的历史PE走势图如下：

从上图可以看出，中证全指信息技术指数的估值大体处于中间偏高水平，需要查阅各机构指数估值汇总表进行确认，如下图：

可以看出对中证全指信息技术指数给出估值的机构有5个，其中1个给出中估，4个给出高估，所以整体来说中证全指信息技术指数目前处于高估的阶段。当前并不适合买入，如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出。

中证银行指数，指数代码为399986，一般简称为中证银行。其成分股全部为银行，为从中证全指的成分股中挑选出属于银行的股票（如果不足50只，则全部作为成分股；如果超过50只，剔除日均成交金额最少的10%以及累计总市值占比达到98%以后的股票，剩下的股票作为成分股），以市值加权，成分股数量不固定，当前（20201008）成分股包含36只股票。

中证银行指数常用的场内基金为512800，场外基金为001594。

中证银行指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PB百分位，中证银行指数的历史PB走势图如下：

从上图可以看出，当前中证银行指数的PB处于历史低位，是低估的状态，当前可以进行买入。

当然了，我们不能看到低估的指数就对这个指数猛砸钱，需要控制每个行业的资金投入占比，每个行业有每个行业的特点，不是说指数低估了就会马上涨起来，高估了就会马上跌下去。

中证全指证券公司指数，指数代码399975，一般简称为证券公司。其成分股全部为证券公司，为从中证全指的成分股中挑选出属于证券公司的股票（如果不足50只，则全部作为成分股；如果超过50只，剔除日均成交金额最少的10%以及累计总市值占比达到98%以后的股票，剩下的股票作为成分股），以市值加权，当前（20201008）成分股包含45只股票。

中证全指证券公司指数常用的场内基金为512000，场外基金为502010。

中证全指证券公司指数的投资，从普通投资者的角度主要参考PB百分位，中证全指证券公司指数的历史PB走势图如下：

从历史PB走势图看，券商指数处于中间的位置，所以为了确认具体是中估、高估还是低估，需要查看指数估值汇总表，如下图：

从上图可以看到，对券商指数的估值几乎都给出了高估的评价。目前不适合我们买入，而且券商是一个比较特殊的行业，对它的投资我们不能仅仅只看估值。该指数一般作为行情启动的风向标，如果突然出现大量券商涨停的情况，大概率会有一轮行情启动，行情大小就看后续发展。

不同行业有各自的特点，比如银行指数，长期处于低估，所以我们不能一看到银行指数处于低估就大仓位买入银行，这样很可能出现你看着别人吃肉、你连汤都喝不到的尴尬。

对于行业指数的投资，我们需要了解每个行业自己的特性，控制每个行业的投资比例。这篇文章初步带大家了解有哪些投资经常用到的行业指数，以后会针对每一个行业做具体的行业分析，有些行业低估之后还有低估，有些行业高估之后还有高估。

对了，在文章的最后解释一句，在文中出现了很频繁的一句话，“对于高估的指数，如果手里有持仓的话，可以根据自己策略继续持有或者逐步卖出”。这说的是，对高估指数是继续持有还是逐步卖出，需要看你的买入策略，如果你是跟车大V买入的长期仓位，你应该认可跟车大V的逻辑，按大V发车就行；如果你是自己买入的波段仓位，就看当前价格是否波动到了你卖出的价格，波动到了出货就行。

原创2023-02-2212:08·海豚指数估值

本文跟大家聊下分红相关的一些概念，为下一篇红利系列指数做个简单的准备。跟股票分红相关的几个基础概念主要有：股息、股息率、分红、分红率、除权、除息、填权、贴权等，再就是分红之后是否交税、股息率如何使用。最后解答很多人的一个疑惑，分红之后自己手里的总资产不是没有变化么，分红有什么意义呢。

讲个小故事，带大家在这个故事的背景下了解上面的一些概念。

海豚有一家海豚餐厅，是上市公司。海豚餐厅当前股价40元/股，总共有100万股，总市值4000万元。海豚餐厅在2019年的净利润为500万，为了给股东发点福利，海豚餐厅2020年9月1日决定每股进行现金分红2元，也就是用200万作为现金红利发给股东，现金红利发给股东的日期为2020年10月15日。

这三个概念，在绝大部分情况下，大家都是没有进行严格地区分，将它们理解成一样的。严格说起来，股利=股息+红利：

股息：公司利润保留部分作为公司发展所需资金外，将多余的利润优先派发给优先股股东

红利：在给优先股股东派发股息后，如果还有多的利润，将剩余的利润作为红利派发给普通股股东

在我们平时投资中，没必要纠结这三个词的定义，并没有太大意义，只要知道股利、股息、红利都是指股票进行分红，拿出部分利润回馈股东。

股票分红分两种形式：

现金分红：将公司利润拿出部分，以现金形式返回到投资者手中；

股票分红：公司以增发股票的方式，按股东持股的股票数量等比例增加手里持仓的股票。例如，每10股送5股的分红方案，如果你手里本来持有100股该股票，那么分红结束后你手里股票数量就会变成150股；

这三个词，其实是一个意思，完全没区别。都表达的是，公司赚了钱后，拿出多少钱进行分红的意思。

在上面故事中，200万就是分红，这个很好理解。下面是分红率计算公式：

所以，2019年分红率为40%（2020年分红总额为200万，2019年净利润为500万）。什么意思呢，也就是2019年净利润的40%作为现金红利发给了股东。

下面用一个实际的上市公司例子让大家对分红率有一个更直观的认识：

从上图可以看到，五粮液2019年派息率为49.07%。这个值怎么来的呢？我们查看五粮液年报可以看到，2020年五粮液总分红金额是85.39亿，2019年净利润是174亿，所以分红率为85.39/174=49.07%。

一句话，分红率也称为派息率、股息支付率，反应了上市公司对股东的豪爽程度，愿意把利润的多少作为现金红利发给股东；但是这个值也不是越高越好，公司需要保留部分利润用于企业发展。一般正常经营的企业，分红率达到20%-60%，能做到持续分红的企业，说明是经营不错的企业。

股息率用最近一年总的现金分红除以公司总市值：

所以在上面的故事股，股息率（TTM）为5%（近12个月内公司的累计分红总额200万，当前公司总市值4000万）。

下面用一个实际的上市公司例子让大家对股息率有一个更直观的认识：

其中股息为2.20元，股息是什么意思呢？就是最近12个月每股现金分红的金额，这个值怎么来的呢？看下图：

从上图可以看出，最近一次分红是每10股分红22元，也就是每股分红2.20元，这就是股息。所以股息率(TTM)为0.91%（股息为2.20，当前股价为242.27，所以股息率为2.20/242.27，也就是0.91%）。

股票给我们进行分红，我们是需要交税的，也就是股息红利税。股息红利税是对上市公司分红所征的税，属于个人所得税的范畴。

持股期限在1个月以内(含1个月)需要缴纳20%的税收。获得现金分红100元需要缴纳20元红利税；

持股期限在1个月以上至1年(含1年)需要缴纳10%的税收。获得现金分红100元需要缴纳10元红利税；

持股期限1年以上享受优惠政策，暂时免征红利税；

在文章开头的小故事里面，2020年9月1日决定每股进行现金分红，现金红利发给股东的日期为2020年10月15日。

其中的2020年9月1日就是宣布股利日，2020年10月15日给股东发现金红利，所以2020年10月15日就是这次分红的派息日。

在上面的故事里面，海豚餐厅在2020年10月15日进行了现金分红，所以在股民拿到现金红利后，需要对股价进行除息操作，原价40元/股，因为每股分红了2元，所以分红后当天股价会变成38元，这就是除息。除权跟除息一个意思，不过对应的是送红股操作，而非现金分红。

除权除息是什么意思呢？如果股票进行的是现金分红，那么在分红后，股价不可能跟之前保持一致，会有一定的降低，所以要在分红之后进行除息；同理，如果股票进行的是送红股分红，那么在分红之后就要进行除权。除权除息日，就是进行除权除息操作的日期，一般跟派息日是同一天。就是说在给股民现金分红的当天，股价相对前一天会降低，这个降低不是由于市场波动引起，二十因为除权除息了。

除权还是除息，意思其实区别不大，只不过一个针对的是送红股、一个针对的是现金分红。在除权当日，股票名称旁会看到XR标志；在除息当日，股票名称旁会看到XD标志。

不是所有人都能享受到股票分红，你必须在指定的日期之前持有该股票，才能享受到分红。这个指定的日期，就是股权登记日，一般来说，股权登记日在除权除息日前一天，在上面海豚餐厅的故事里面，2020年10月15日是除权除息日，2020年10月14日就是股权登记日。

股票在分红后，股价会有一定程度的下跌。上面的海豚餐厅，分红前股价为40元，每股分红2元，所以分红后当天股价为38元，这是不考虑市场波动的情况下。

如果在市场情绪好的时候，股票分红后，市场更愿意买入这类股票，这时候股票更容易上涨，比如海豚餐厅分红后股价为38元，如果上涨了，不管上涨到多少，只要比38高，比如涨到了39元，这就是填权。如果股价涨到了分红前的价格，海豚餐厅估计又涨回到40元，这就叫填满权。

反之，如果市场情绪很差，股票分红后，股价可能继续下跌，比如海豚餐厅分红后股价为38元，市场行情不好，分红后股价下跌到36元，这就叫贴权。

股息率一般用来与十年期国债收益率进行比较。十年期国债收益率是我们中国市场的无风险收益率，若某指数的股息率高于十年期国债收益率，在挑选指数进行投资时，该指数是加分的。

当前（20201013）十年期国债收益率为3.195%，见下图：

再看目前各指数的估值数据，见下图：

截图由于屏幕大小限制，只显示了蛋卷给出的股息率，后面还有其他一些机构的股息率数据，综合参考，就能知道一个指数真实股息率所处的小区间。在挑选低估指数进行投资时，如果该指数的股息率高于当前十年期国债收益率指数，我们在选择上应该更倾向于该指数。

比如当前十年期国债收益率为3.195%，在挑选出来低估指数后，可以再看该指数的股息率，如果大于3.195%，则该指数当前有较高投资价值。

很多人有个疑惑，股票分红后会除息，除息后股价会下跌，总资产没有变化，那分红又有什么意义？

首先第一点，长期分红，表明企业盈利能力稳定，从这点看，企业是值得投资的。

第二点，还是用上面的小故事说明，海豚餐厅业绩非常稳定，每年都能每股分红2元。小明花了40000元，股价40元，买了1000股A公司的股票。每年都能得到2000元的分红，20年后，小明本金都收回来了。但小明还是公司股东，持股数量还是1000股，他未来每年都会一直享受这100股股票带来的分红。

有人会问，20年后，40元的股价除息后都变成0了，怎么会继续分红呢？因为有填权的存在，在分红后，如果市场觉得这个公司还不错，会发生填权，股价会上涨，所以20年后股价大概率不为0。

结论是，虽然明面上看分红后手里的总资产没变，但是分红肯定是对股东有益的。

上面讲解股息率，为了简化，我们是用单只股票进行讲解。但是我们平时投资主要还是指数，那么指数的股息率怎么计算呢？

可以看到，指数股息率计算与个股思路是一致的，只不过指数股息率的分子变成了所有成分股的现金分红求和，分母变成所有成分股的总市值。

原创2023-02-2319:37·海豚指数估值

说起红利指数，投资中真正最常使用的主要有四个，中证红利指数、上证红利指数、深证红利指数、标普中国A股红利机会指数。当然还有其他的红利指数，但是我们投资中使用相对较少。

一个指数说自己是红利指数，那么必然它的成分股大多是分红稳定、股息率高的股票。

先说下所有的红利指数有哪些，要查阅很简单，通过我们的估值邮件搜索“红利”二字即可。

可以看到，红利相关的指数并不少，但是绝大部分红利指数并没有对应的基金发行，所以我们也没法投资。一般来说，我们投资最多的红利品种，主要是中证红利指数、上证红利指数、深证红利指数、标普中国A股红利机会指数。

老司机一看到中证，就知道这个指数是包含沪深两市股票的。所以中证红利指数，就是从沪深两市中，挑选分红稳定、股息率高的100只股票，采用股息率加权。

一句话，把沪深两市中股息率最高、分红最NB的100只股票找出来，然后按股息率加权的方式，构成的指数就是我们常说的中证红利指数。股息率加权是什么概念呢，就是一只股票分红越多，它在指数中的权重就越大。

说了那么多，有人说这就是介绍了什么是红利指数，怎么用这个指数投资盈利才是重点啊。

投资中证红利指数，核心看它的PE历史走势图。可以看到，中证红利指数在之前一段时间，一直很低迷，长期处于历史低位，最近一两周才开始突突涨起来。之前长时间的低迷，让很多价值投资者怀疑人生了，低估区域屯了很久的货，始终不起飞。最近随着红利指数的一波大涨，大家应该改观了对它的看法。

说下我手里持仓的中证红利指数情况，在2018年一轮暴跌中，屯了不少便宜货，这个是我长期仓位的一小部分，不会轻易卖出，拿着等牛市起飞。中证红利指数对应的ETF，代码为515180，这个指数也是我经常进行波段的品种，之前在上面反复操作了很多次。只是最近公布波段仓位以后，暂时价格偏高一点，所以目前公布的波段仓位中没有，相信以后的波段操作表中它会出现很多次。

如果想买入中证红利指数的话，常用的场内基金代码为515180，场外基金代码为100032。这些代码可以在本文第二张图右边的文字说明的最后一行中看到，我专门放置在那里，方便大家看了历史PE走势图后如果觉得可以买入，就能直接输入代码进行投资。

上证红利指数，其实跟中证红利指数非常类似。区别就在于上证红利指数，是只从沪市中找股息率高的股票，并且只找50只。

所以了，上证红利指数的投资方法跟中证红利基本一致，看它的PE走势图即可，如下图：

从上图可以看到，当前上证红利指数的PE处于绿线的下方，处于历史低位，比历史上70%时候的PE都便宜。这时候是适合我们投资的，当然了，我们买入也不能看一个指数低估就马上大仓位投入，需要控制每个品种的投资比例。如果想要投资上证红利指数的话，可以看到常用的场内基金代码为510880，目前暂无对应的场外基金。

关于上证红利指数的投资，本人在它身上做波段很多。其实在最近公布自己的网格实盘之前，就已经在上证红利指数上面低买高卖反复操作很多次，下面是最近刚开始公布的网格仓位：

深证红利指数，算是红利家族里面的一朵奇葩。其他的红利指数，都是采用股息率加权，它采用的是自由流通市值加权。

深证红利指数从深市中挑选分红多、成交量大的前40只股票，按照自由流通市值加权。可以看出来，深证红利指数不是一个典型的红利指数。

一样的，深证红利指数投资，主要看它的历史PE走势图：

现在深证红利指数处于高估的区域，通过指数估值汇总表也可以看到：

从指数估值汇总表可以看到，对深证红利指数给出估值的机构有三家，其中2家给出高估，1家给出中估，所以我们基本可以认定深证红利指数当前处于高估区域。此时不适合买入，如果有持仓的话可以继续持有或者分批卖出。

从标普中国A股BMI指数的成分股中，挑选股息率最高的100只股票，按照股息率加权的方法，构成标普中国A股红利机会指数。

那么问题来了，什么是标普中国A股BMI指数？先说下什么叫做BMI，这是标普的一个概念，广泛市场指数，标普设置了很多BMI指数，包括标普中国BMI指数、标普新兴市场BMI、标普发达国家BMI，这个就是BMI的概念，其实就是仅仅只是表示它是指数而已，并没有什么实际作用。

接着解析标普中国A股BMI指数，标普不用说了，老美的一家公司，专门编制一些指数的。所以这个指数，就是标普公司发布的包含所有境外投资者能够投资的A股构成的一个指数，目前成分股包含965只股票。

懂了标普中国A股BMI指数，现在再理解本节的重点标普中国A股红利机会指数就很容易了，标普中国A股红利机会指数就是从标普中国A股BMI指数挑选股息率最高的100只股票构成的指数，按股息率加权。

那么怎么看标普中国A股红利机会指数当前是否具有投资价值呢，看下图就知道了：

可以看到标普中国A股红利机会指数当前处于低估状态，也许最近价格更合适一点的时候，我们就会在网格中重新纳入它。

原创2023-02-2319:38·海豚指数估值

网格，不是什么高深莫测的概念，用大白话说，就是在一个价格区间内不断的低买高卖。要说起这个策略的起源，应该是有投资的那一天，就有了网格的思想；任何一个投资品种，只要价格一直在一个区间内上下，我们自然就会想到跌下来就买，涨起来就卖。

看上图，就是一个典型的适合做网格操作的投资品种，它的价格从整体看一直在一个区间内波动。所以我们可以在这个区间内不断的低买高卖，图中的红点就是买入、绿点就是卖出。买入第一笔后，如果后面跌了4%的话就继续买入，如果涨了4%就卖出，一笔买入对应一笔卖出，这就是最原始、最简单的网格思想。

网格策略适用于震荡行情，就像第一部分图中的场景一样，在一个价格区间内上蹿下跳，这才是适合搞网格的行情。单边上涨、单边下跌的行情，不适合搞网格。

如果市场行情很好，明显的单边上涨，这时候搞网格，很大可能是买入第一网后，没两天就卖出了，而且短时间内再也买不回来。

或者市场行情很差，在短时间内持续下跌，可能今天买入一笔网格后，没两天马上就买入第二笔、第三笔...，一直在买入，很少能卖出，那估计你买的也憋屈，也不适合搞网格。

最容易想到的网格操作策略，就是挑选一个目前价格便宜的品种，先买入第一笔，跌了4%后就买入第二笔，涨了4%就把第一笔买入的持仓卖出。看下图，这就是一张典型的网格记录表格：

第2到第7行，就是我们的六次交易记录。

我们用其中的第2行来说明每一笔买入，每列的意义。第2行的信息表示，在20201015这一天，我们买入了一笔品种A，买入价格是1.000元，买入数量是10000，买入总价是10000元。预估卖出价格为1.040，意思就是未来这个品种A上涨到1.040之后，我们就会卖出20201015买入的这一笔；下次买入价格为0.960，表示未来品种A如果跌到了0.960，我们就会继续买入第二笔。

用第7行来说明每一笔卖出，每列的意义。第7行的信息表示，在20201110这一天，我们卖出了一笔品种A，卖出价格是1.040元，卖出数量是10000，卖出总价是10400元。这笔卖出“配对”列写的是A1，第2行买入“配对”列写的也是A1，表示第7行的卖出与第2行的买入是同一笔。所以这笔波段赚了400元，因为买入花了10000元，卖出时是10400元。

这样通过表格记录波段，一笔卖出对应一笔买入，每笔账都很清晰，知道下次这个品种到了什么价格，需要进行什么操作。

上面介绍的初级网格策略，粗略看好像没什么问题，但是仔细雕琢，是有不少优化空间的。

优化思路A：买入第一笔后，如果继续下跌，跌了4%，这时候投资价值肯定是更高，这时如果我们买入更多，是会有超额收益的。比如第一笔我们买入10000元，跌了4%我们就买入12000元，再跌4%我们就买入14000元，这样我们的整体成本会下降的更快，整个波动结束后收益会更高。

优化思路B：设置大网、中网、小网。什么意思呢，比如你1.000的价格买入了第一笔10000元，那么跌4%就继续买入10000元，跌到8%再买10000元，跌到12%再买入10000元。到这里跟初级策略没什么区别，现在我们的每次买入都属于小网。

跌到12%的时候，我们要做一个跟初级策略不一样的动作了，上面说了跌到12%的时候买入了10000元，我们在买入了这个10000元的同时，另外多买10000元作为中网。可能说的比较抽象，看下图：

在跌到12%的时候，除了买入1笔小网，还买入一笔中网；在跌到24%的时候，除了买入一笔小网、一笔中网，还买入一笔大网。其实一句话，就是对一个品种，同时开三个网，最小的网格是4%，中网格是12%，大网是24%。

大中小网的思路，读第一遍的时候可能不好理解，建议多看两次。

优化思路C：在我们买入第一笔10000元之后，如果涨了4%，此时会变成10400元。我们可以考虑只卖出我们的本金部分，也就是只卖出10000元，将400元一直保留到全市场等权估值很高的时候（可以在每日发送的估值邮件中查看），也就是大牛市来时再卖出，这样可以获取更多的收益。

或者10000元涨了4%之后，卖出10200元，锁定部分利润，只留部分利润一直不卖，持有到大牛到来。

优化思路D：我们买入第一笔的时候，说明我们认为第一笔的价格并不算贵，如果买入之后持续下跌，跌了两个或者三个4%后，这时候其实下跌空间已经非常有限，可能再想下跌4%会等的时间很长，不容易砸到。这时候我们可以在下跌了较大程度后，缩小网格，比如之前是下跌4%才买，现在可以缩小到下跌3%就买入下一笔。这样可以提高我们网格轮动的效率，提高资金使用率。

上面部分介绍了几种对初级网格策略的优化方法，我们公布的网格实盘所采用的是其中的第一种方案。

下面说下另外几种优化方案的优劣：

优化思路B的缺点：优化思路B，也就是大、中、小网的思想，初看觉得很复杂、很高端。但是仔细想，其中的中网和大网，其实是很难买到的。由于进行网格的品种都是我们挑选过的ETF和可转债，本身价格并不贵，下跌空间不算很大，大网基本是砸不到，中网可能在很多情况下也最多只能买入一笔。看下我们的网格实盘表格：

可以看到我们买入的很多网格品种，都是买入了一笔后，就没有下跌继续买入第二笔、第三笔...这里面原因主要是最近行情还行，再就是我们对网格品种的挑选，这导致买入的品种继续下跌到中网、大网的可能性并不大。

而且采用大、中、小网记录复杂，容易混淆买入和卖出的对应关系，整体来说并不实用。

优化思路C的缺点：优化思路C，也就是卖出时只卖出本金，利润一直不卖出持有到大行情到来。这种思路问题主要在于网格在我们的总仓位比例并不大，利润占总仓位的比例就更小了。

比如一个ETF，你买入了10000元，一个星期涨了4%，赚了400元，涨到了我们设定的网格，所以需要进行卖出操作。这时候按优化思路C来，我们只卖出本金10000元，保留利润400元一直不卖出。其实一笔网格的利润，可能很多人就几百块钱，这几百块钱放在持仓里面，拿到大行情到来，这么几百几千的利润也很难变出花样。

优化思路D的缺点：优化思路D，也就是下跌较多的时候，缩小网眼大小。这时候可能出现买早了的情况，缩小网眼后，如果继续下跌，提高了整体持仓成本。而且，这种操作有了更多的主观性，违背网格的遵守纪律原则。网格的原则就是，做个机器人，跌到点了就买，涨到点了就卖。

所以，整体来说我们网格实盘采用的是优化方案A。第一笔买入最少，越跌买入越多，更快降低整体成本，获取超额利润。比如第一笔，我们买入10000元，跌了4%后这时候买入性价比更高，我们买入更多金额，比如买入12000元，能够买入更多份额。

下面就是我们网格实盘采用的记录表格：

上图的每一列，在上面已经介绍过了。对于同一个交易品种，每一笔卖出都会对应一笔买入，它们通过“配对”列的字母表示。

比如对于红利ETF，它里面有两条交易，它们的配队列都是A1，所以下面的A1就是卖出，上面的A1就是买入。随着时间推移，以后会在同一个品种上操作多次，后面买入的红利ETF就会标记为A2、A3...

我们的网格实盘，大多数品种采用的是4%网格。这是根据我这么多年网格实操经验，认为比较合适的数字。针对一些波动更大的品种，会单独设定大一点的网格，这些会体现在我的交易记录中。比如以后如果买入券商ETF，网格就不会是4%，券商ETF波动较大，4%可能分分钟卖飞。

适合做网格的品种需要有下面几个特点：

价格在箱体内震荡，上有顶，下有底；

品种不会死；

由于网格交易频繁，交易佣金必须非常便宜；

从上面这些特征就可以看出来，股票对于大多数人来说并不适合做网格，对于大多数人来讲适合做网格的品种主要就是ETF和可转债。

有不少朋友对ETF很熟悉了，都知道它是一个很适合做网格的品种。为什么呢，因为ETF不像个股可能出现黑天鹅风险，下跌有底，在某些时间段内会一直在一个价格区间上下震荡，在它们的震荡期，我们就肯定要对它们用上网格进行低买高卖。

除了ETF，我们常做网格操作的还有可转债。可转债有债性的保护，下跌有底，并且通过挑选后的可转债，价格大多时候在一个区间内震荡；而且转债特有的妖债行情，时不时来个惊喜，妖债行情来临时，给你送十几、二十多点的涨幅一点不意外。

第一步：挑选估值不高的ETF，这样下跌空间有限，安全垫厚。怎么挑选呢，打开估值邮件：

可以看到低估数不为0、高估数为0的指数，说明有机构对它们给出低估评级，这些指数一般来说估值不算贵。对于一些风险偏好较高的人，还可以有更多选择：

可以看到上面指数的低估机构数虽然为0，但是高估机构数也为0，表示这些指数虽然不低估，但是也不是高估的位置，处于估值的中间区域。对于一些风险偏好较高的人这些标的也是可以考虑的。

第二步：从估值表里面初步选中了上面指数后，就可以针对每个指数查看它的具体估值情况了。比如我看到中证银行指数目前有机构给出了低估的评级，那么就在邮件里面看这个指数具体的PE走势（或者PB走势，少数指数参考PB，具体每个指数参考PE还是PB均在邮件中列出了）。通过邮件后面的PE走势图和PB走势图，可以看到中证银行指数估值如下：

可以看到中证银行指数估值参考PB更为合理（实际上，针对每个指数，我们都在估值邮件中给出了PE和PB走势图，如果该指数的PE走势图在上面，就表明该指数需要参考PE；如果该指数的PB走势图在上面，就表明该指数需要参考PB），且目前估值比历史上70%的时候都低，属于低估的区域，在目前时间段是有投资价值的。

第三步：在上图的右侧标红位置我们可以看到中证银行指数常用的场内基金代码为512800（我们做网格，一般都是使用场内基金），这时候我们可以找交易软件查看下该场内基金最近的走势：

从上面中证银行指数对应的场内基金走势图可以看到，中证银行短期内涨幅不小，处于短期高位，也许我们可以多一点耐心，等一等更好的机会。

说明：

（1）上面只是个简单的挑选方法，对于一些长期处于低估的指数，我们需要对这个指数所处行业有一点认识，控制每个指数的投入比例，不能看到一个指数低估了，就大仓位马上买入。

（2）有一些指数，它的估值虽然显示为高估，但是由于一些短期政策的影响跌幅较大，其实也是很有波段价值的，这种也是我们会买入的投资品种，后面会体现在我的网格实盘中。

下面说下适合做网格的可转债需要有哪些特点：

价格走势处于震荡区间；

流动性要好，一般来说，最好日成交额大于800万元；

价格不要太高，一般来说处于100到130元的转债比较合适，下跌有底；

溢价率不要太高，溢价率太高容易发生正股大涨、转债不涨的情况，一般来说溢价率小于20%比较合适；

最好曾经被爆炒过，以前到过很高的价格，妖债是有基因的，妖过一次很容易妖第二次；

最好正股有比较好的题材，更有想象空间；

剩余规模小点更好，这个没有固定数字，在挑选好的转债里面挑剩余规模小的更佳，妖债一般剩余规模都较小，容易炒作；

下面看下怎么用工具挑选满足上面条件的可转债，登录集思录：

根据上面条件，基本就可以初步获取到一些可能适合做网格的可转债品种。上面的挑选，也只是一个比较初步基础的选择，有很多不在上述范围内的，其实也适合做波段；从上面挑选出来的，也不是所有都适合做波段，还是需要对具体的转债具体分析。

具体的操作，还是需要一定的投资积累，才能更深刻地认识。可以先参考我在私人群分享的投资品种和价格，做熟悉了之后再看具体的可转债就会知道如何具体分析了。

对于网格投资策略，风险控制不得不说，不然就容易发生穿破底仓的情况。如果你已经入市有几年了，应该经历过华宝油气持续暴跌、毫无底线的一泄到底。很多人在这个品种上做网格，在这次暴跌之前，可能他们认为的最低价是0.4,、0.35等等，现在我们知道了，快跌到了0.2。

这对我们风险控制是一个很大的警示，做网格注意好两个方面的风险，第一个就是选好品种；第二个就是选好品种后在excel中做网格，看跌到最底部你需要准备多少资金，防止出现跌到底部没有子弹补仓的情况。

在我们的网格实盘中，每个品种的最坏投入金额为10万元左右。下面以银行ETF（512800）为例进行简单的资金安排说明，该举例为简化说明，并且每个品种略有差异：

价格

买入金额

1.060

8000

1.017

10000

0.976

12000

0.937

14000

0.899

16000

0.863

18000

0.828

20000

原创2023-02-2319:42·海豚指数估值

对于指数基金的投资，我们每一笔买入，都会扣除一小部分作为手续费，比如我们花了10000元买入了一只指数基金，可能实际真正投资到指数基金的只有9999元，扣掉的1元就是手续费。

指数基金的投资渠道，整体来说分为两大类：场内基金、场外基金。这里的场，简单理解就是交易所，场内基金是在交易所进行交易，也就是我们需要先在证券公司app上开户，才能买入场内基金，我们平时做的网格交易就是场内交易；场外基金呢，就是通过蚂蚁财富、且慢、天天基金这种平台买入的基金。

场内基金和场外基金的买入卖出费率是不同的，今天的讲解，就按这两个大类分别进行。

场内基金，就是我们通过证券公司app开户后，用证券公司app的股票账户购买的基金，跟我们买卖股票在操作上没有差异，都是输入六位代码，然后买入卖出。

1.买入费用：

管理费率：管理费是指基金公司管理基金产品收取的费用，是付给基金公司的；在每日净值中已经扣除，是一种隐性费用，从我们的交割单中无法查看到；大多数ETF的管理费在每年0.5%左右；

托管费率：我们买入基金的钱，不是直接放在基金公司，而是放在托管银行，银行帮忙托管这些钱当然不是免费的，是需要收费的，这就是托管费；在每日净值中已经扣除，是一种隐性费用，从我们的交割单中无法查看到；大多数ETF的托管费率一般在每年0.1%左右；

2.卖出费用：

卖出手续费：跟买入场内指数基金一样，卖出场内指数基金也需要收取佣金，费率跟买入佣金一样，也是每笔万0.5，每笔0.1元起步；

3.如何查询场内指数基金的管理费和托管费：

在天天基金网站或者其他类似网站，输入场内指数基金的代码。比如我要查询一下我们之前买入的传媒ETF（512980）的管理费和托管费：

4.如何查询场内指数基金的买入手续费、卖出手续费：

我们在股票交易app中买入了ETF后，就可以在券商app中查看每笔ETF的买入交割单和卖出交割单，如下图，可以看到每笔ETF的买入手续费都是买入总价的万0.5，卖出同理：

场外基金，就是在蚂蚁财富、且慢，天天基金这种代销平台上购买，或者你直接从广发基金、博时基金等这种基金公司的app购买。

1.买入费用：

管理费率：管理费是指基金公司管理基金产品收取的费用，是付给基金公司的；在每日净值中已经扣除，是一种隐性费用；大多数场外指数基金的管理费在0.5%到0.65%之间；

托管费率：我们买入基金的钱，不是直接放在基金公司，而是放在托管银行，银行帮忙托管这些钱当然不是免费的，是需要收费的，这就是托管费；在每日净值中已经扣除，是一种隐性费用；大多数场外指数基金的托管费率一般在每年0.1%左右；

销售服务费率：A类基金有申购费、无销售服务费；C类基金无申购费、有销售服务费。在每日净值中已经扣除，是一种隐性费用；销售服务费率一般是每年0.1%到0.4%，也有不少在0.6%；如果销售服务费率为每年0.2%，每天就是0.2%/365，那么我们就可以看出来何时买A类、何时买C类基金了。如果我们是准备长期持有的话，就买入A类；如果是准备短期持有，就买入C类，因为C类按天数算销售服务费率，并且没有申购费；

申购费率：申购费率的收取，有两种方式，前端收费和后端收费。前端收费是在场外购买指数基金时，一次性收取，申购费率一般会打一折，打完折后一般在0.12%到0.15%，随着购买资金量的提高，前端收费的申购费率越低。后端收费是在购买场外指数基金时，并不收取申购费，而是在卖出时收取，随着持仓时间的增长，后端收取的申购费率越低，一般来说持有时间超过五年就免除申购费了，也就是鼓励投资者进行长期投资。

2.卖出费用：

赎回费率：赎回费就是卖出基金是需要扣除的费用。大多数场外指数基金赎回费按如下规定，买入7天内卖出的话，收1.5%赎回费；7天到一年，0.5%赎回费；一年到两年，0.25%赎回费；两年以上，不收赎回费。其实也是惩罚短期投机，鼓励长期持仓。

3.如何查看场外基金的各项费率：

购买场外基金的app均可以查看，下面以蚂蚁财富app为例，下图为申万菱信沪深300价值指数A的费率情况：

原创2023-02-2319:44·海豚指数估值

进行红利ETF的网格操作，经常会碰到分红的情况。由于红利ETF分红后，会有一部分现金进入你的股票账户，实际持仓成本降低了，所以我们需要重新设定网格。

比如，我们本次进行网格操作的红利ETF（510880），最近两天进行了分红，方案如下：

可以看到，本次分红方案规定：每份基金分红0.141元。

再看下我们的网格持仓表：

我们目前持仓的有3500份红利ETF，那么我们会得到现金分红3500*0.141=493.5元。这时候查看你的股票账户，看是否有进账493.5元即可：

可以看到，股票账户的股息入账与我们计算一致，完全没问题，现在就可以开始调整我们的网格成本了。

之前我们20210105买入了3500份红利ETF，成本为2.709。本次分红方案中，每份分红0.141元，我们持有的每一份红利ETF都得到了0.141元现金。所以，我们现在的持仓成本是在2.709的基础上降低0.141，也就是2.568元。

现在，打开我们的股票账户，成本价已经不是之前的2.709，而是调整后的成本2.568，这一点券商app很人性。

最后，就是调整我们的网格记录表了，调整后结果如下，大家一看就懂：

大家如果有在华宝或者其他券商app设置条件单的话，记得修改。

原创2023-02-2319:45·海豚指数估值

对于一些中途跟车的朋友，在海豚投资私人群的群公告看到网格记录表后，可能是比较懵的，不知道应该如何正确使用。

先带大家看下网格投资记录表的格式，以基建工程（165525）为例：

可以看到，除了表头外，基建工程的交易记录总体上分为两个背景色，绿色背景表示仍然持有中，蓝色背景是已经卖出的。

对于中途跟车的朋友，只需要看绿色背景的交易记录就行：

可以看到，目前持仓的只有一笔买入：

2020年12月10日，以0.697的价格买入了15000份，买入总价10455元；

通过网格记录表，我们知道目前只有一笔买入在继续持有中，下一笔买入价格我们也知道，如下图：

可以看到，我们目前持有的一笔是在0.697元时买入的，下一笔准备在跌到0.669元时买入。那么我们现在看一下基建工程（165525）现在是什么价格：

现在基建工程的价格为0.698元，与我们目前持仓的0.697元买入成本非常接近，那么我们现在就可以等基建工程跌到0.697元时候买入，这样就能非常准确跟上我们之前的发车了。

在0.697元买入之后，以后再只看发车信息跟车就行了。如果以后跌倒0.669元，我们会继续发车买入；如果以后涨到了0.725元，我们会卖出0.697元时买入的基建工程。

原创2021-09-1422:59·海豚指数估值

这两天证券保险ETF（512070）进行了基金拆分，拆分比例为1:3。这次调整，会影响我们网格记录表的价格。

本文给大家介绍下什么是基金拆分、基金拆分的目的、本次证券保险ETF的拆分方案以及如何调整我们的网格记录表来应对本次拆分。

一、什么是基金拆分

举个简单的例子说明。

海豚ETF，一共发行了1000份，每份价格为3元，总市值为3000元。你持有其中的100份，那么你持有的海豚ETF一共值300元。

在2021年9月13日，海豚ETF进行了份额拆分，拆分比例为1:3。

因为拆分比例是1:3，所以拆分后海豚ETF的总份数变成了3000份。但总市值是不变的，依然为3000元；那么，每份海豚ETF的价格就变成了1元。

你在拆分前持有的100份海豚etf，在拆分后变成了300份。拆分后每份价格为1元，所以拆分后你持有的海豚etf的总价值依然为300元，与拆分前一致。

从上面这个例子可以看出来，基金拆分对持有人来说是没有直接影响的，在拆分前后投资者所持有的资产总额是没有任何变化的。

二、为什么要进行基金拆分

基金拆分最核心的目的，就是降低基金净值，吸引潜在投资者买入。

举个例子，跟踪沪深300的指数基金有很多，比如广发沪深300etf（510360）和华夏沪深300etf（510330），都是跟踪沪深300的场内基金。

在2021年9月13日收盘后，广发沪深300etf（510360）的净值为1.7307，华夏沪深300etf（510330）的净值为5.0729。

对于一些新手投资者来说，有人会认为都是跟踪同一个指数的基金，一个净值这么高，一个这么低；肯定是买低的更好，能上涨的空间更大。

实际上，不管基金净值高低，跟踪同一个指数的指数基金基本都是同涨同跌的。

所以基金拆分最核心的目的，就是降低基金净值，消除投资者的恐高心理，让投资者觉得拆分后的基金更便宜，更具投资价值。

三、证券保险ETF的拆分方案

本次证券保险ETF的拆分方案为1拆3，对于整个证券保险ETF而言，总份额会变成拆分前的三倍，净值会变成拆分前的1/3。

对于我们投资者而言，如果拆分前你持有1000份证券保险ETF，持有成本为2.1元的话；在拆分后你会变成持有3000份证券保险ETF，持有成本会变成0.7元。

四、如何调整网格记录表

因为这次证券保险ETF的拆分方案是1拆3，所以拆分后持有证券保险ETF的份数会变成原来的3倍。

同时，我们买入时的总金额是固定的，份数变成了原来的3倍，买入的成本价格自然就需要调整为原来的1/3。

所以，调整后的网格记录表如下：

比如2021年6月2日的这笔买入，买入了7000份，买入单价为2.349，总共花了16443元。

在这次拆分后，份数变成了之前的3倍，也就是21000份。买入总价16443元是固定的，所以买入单价就需要调整成之前的1/3，也就是0.783元。

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原创2021-11-0221:23·海豚指数估值

本文给大家系统介绍IOPV，它是ETF投资中使用很多的一个指标；在搞懂这个指标之前，可能有人觉得它很神秘。

实际上，无非就是用于判断ETF投资价值的一个普通参数而已。

一、什么是ETF的净值

每只ETF，在交易日的晚上，都会公布一个净值。

举个例子，通信ETF（515880）在2021年11月2日的20:00左右更新了它11月2日收盘后的净值，如下图：

可以看到11月2日收盘后通信ETF的净值为1.0156元，这个净值是什么意思呢?

每只ETF都跟踪一个指数，通信ETF跟踪的指数是中证全指通信设备指数。

中证全指通信设备指数包含多只成分股，在11月2日15:00收盘后，每只成分股都会产生一个收盘价。

再结合每只股票在指数中的权重，计算得出一份通信ETF在11月2日收盘后真正的价值是1.0156元。

简单理解，净值就是一份ETF真正的价值。

二、什么是ETF的IOPV

依然以上面的通信ETF（515880）为例，在11月2日收盘后公布的净值为1.0156元。

在11月3日的交易时间内，由于通信ETF成分股的股价不断变化，通信ETF的实际价值在盘中是不断变化的。

如果仅仅依靠昨日收盘后公布的净值，那么我们在交易时间内无法知道一份ETF最新价值应该是多少。

举个例子，我想在2021年11月3日的14:00买入10000份通信ETF，通过11月2日晚上公布的净值1.0156元，只能知道在2日收盘后10000份通信ETF的真正价值为10156元，而无法知道11月3日14:00时10000份通信ETF到底值多少钱。

所以，ETF引入了IOPV。交易所会每15秒钟更新一次ETF的IOPV，方便我们参考ETF的实时价值。

通信ETF有了IOPV，我们就能实时知道11月3日14:00时10000份通信ETF的真正价值，买入就不会盲目。其他所有ETF，都是同理。

简单说，IOPV就是ETF在盘中的实时净值。

三、IOPV是如何计算的

在每个交易日开盘前，ETF的管理人会公布当日该ETF的申购赎回清单。

根据公告的ETF申购赎回清单，可以知道每只ETF有哪些成分股，以及每只成分股的权重。

结合每只成分股的实时价格和权重，中证指数有限公司会计算这只ETF的实时价值，也就是IOPV。

然后将IOPV的计算结果发送给上交所或深交所，由交易所对外实时公布。

上交所申购赎回清单查看方法：

http://www.sse.com.cn/disclosure/fund/etflist/

深交所申购赎回清单查看方法：

https://www.szse.cn/disclosure/fund/currency/index.html

四、如何查看ETF的IOPV

（1）Choice、Wind等收费客户端

在上图的右边红框中，可以看到该ETF当前的IOPV。

在左边红框内的走势图中，白线为价格走势图，与白线一直纠缠在一起的黄线就是IOPV的走势图。

可以看到，ETF的价格在大多数时候，都是围绕在IOPV附近波动。也就是我们常说的，价格总是围绕价值波动，IOPV就是ETF的价值。

（2）同花顺等免费客户端

五、IOPV的用法

现在我们已经知道，IOPV就是ETF盘中的实时净值。

所以我们在买卖ETF的时候，一定要看一眼IOPV是多少。

比如，在11月3日的上午10:00，通信ETF的价格为1.0154元，IOPV为1.0155元。

这就表示在这个时刻，我买入一份通信ETF需要花1.0154元，而此时一份通信ETF的真正价值为1.0155。

此时我买入通信ETF，实际是比较划算的，买入价格比它实际价值要低一点。

总结一下，ETF的价格与IOPV有如下三种关系：

价格>IOPV：表示价值1元的鸡蛋，你需要花1.2元去买，此时场内买入ETF有点亏；

价格=IOPV：表示价值1元的鸡蛋，你正好花1元去买，此时场内买入ETF合理；

价格：表示价值1元的鸡蛋，你只用花0.8元去买，此时场内买入ETF比较划算；

一般来说，ETF的价格与IOPV有差异很正常，只要差异不是很大，可以忽略。只有当ETF与IOPV差异很明显时，才需要考虑折溢价的影响了。

简单一句话，不要买入价格比IOPV高出太多的ETF。

六、ETF的套利原理

ETF有两种交易方式：

二级市场买入卖出ETF

一级市场申购赎回ETF

通过二级市场买卖ETF，跟买卖股票一样，是我们日常交易ETF最常用的方式。ETF的价格，就是通过二级市场买入ETF的成本。

第二种交易ETF的方式是通过一级市场申购赎回ETF。申购ETF，就是先通过二级市场按比例买入该ETF的成分股，然后在一级市场将这些成分股换成对应的ETF份额。

赎回ETF的过程反过来，先在一级市场将持有的ETF份额赎回，赎回后我们拿到的是该ETF的成分股，再将这些成分股在二级市场卖出即可。ETF的IOPV，可以近似看做申购ETF的成本。

同样一个品种，在两个不同的市场有两个不同的价格，带来的必然后果就是一堆聪明者的套利。

比如A市场鸡蛋卖2元每个，B市场鸡蛋卖3元每个。那么肯定有聪明勤劳的人从A市场以2元的成本批发鸡蛋，拿到B市场以3元卖出。

在ETF中也是同理，如果ETF的价格与IOPV有很大差异，产生了很大的溢价或者折价，那么必然引起机构的套利：

如果ETF的价格大幅高于IOPV：也就是发生溢价时，机构可以在二级市场买进一篮子股票，然后于一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金份额净值的价格将此申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价；

如果ETF的价格大幅低于IOPV：也就是产生