云南白药牙膏怎么辨别真假(云南白*研究报告：百年品牌内求外修，持续探索新增长 - 知乎)

分类:理财知识 | 发布时间:2024-01-26 12:07:17 | 浏览:59

云南白*研究报告：百年品牌内求外修，持续探索新增长 - 知乎

（报告出品方/作者：西部证券，吴天昊、杨欢）

百年民族品牌守正创新，寻求第二增长曲线。云南白*前身为“百宝丹”，1902年由曲焕章根据民间传说与自身的行医经验研制而出，经过改良后，被定名为“曲焕章万应百宝丹”。台儿庄战役中，来自云南的滇军受伤后，将百宝丹内服外敷，便可继续上阵拼杀，百宝丹名扬中外。1955年，曲焕章妻子缪兰英女士将白*配方和制作技艺贡献给国家，“曲焕章万应百宝丹”更名为“云南白*”，由国营昆明市制*厂正式生产，并被列为国家绝密品种。后应周恩来**对云南白*的“三条指示”，1971年云南白*厂正式成立。1993年，云南白*厂改制为云南白*实业股份有限公司，并在深圳证券交易所成功上市。历经120年，云南白*作为中华老字号历久弥新。目前，公司已建立*品、健康品、中医*资源和省医*四大事业部，拥有涵盖中*天然*物、中*饮片、医疗器械、日化及个护产品、保健食品等立体化产品族群构成的商业版图。2021年，公司再启征程，深度聚焦中医*、口腔护理、皮肤科学、女性关怀和骨伤科等5个方向，内求外修，寻求第二增长曲线。

1993年云南白*上市后，历经六个发展阶段：

1）登陆深交所，实现品牌统一（1993~1998）：公司产品以白*散剂和胶囊为主，产品线单一，市场需求逐渐疲软，公司管理较为混乱，转变迫在眉睫。1996年“云南白*集团”成立，并控股大理制*、丽江*业、文山州制*，实现生产经营“五统一”（统一生产计划、统一商标、统一批准文号、统一质量管理、统一销售）。

2）企业再造阶段（1999~2003）：之后为公司发展立下赫赫战功的王明辉先生于1999年任职总经理，此阶段，公司陆续推出“云南白*气雾剂”和“云南白*创可贴”等明星产品，同时推出气血康等新品以拓展*品线。

3）“稳中央，突两翼”（2004~2010）：2004年，王明辉先生任职公司董事长。公司抓住“口腔健康”这一市场痛点，推出与公司形象契合的“云南白*牙膏”，并成立健康品事业部。2005年，公司确立了“稳中央，突两翼”的发展战略，以白*系列*品为核心，健康产品与透皮产品为突破的业务体系。同年，云南白*牙膏达到8000万年销售额。2007年金口健系列上市，2009年沐浴露产品上市，公司大健康产品线逐步扩大。

4）“新白*，大健康”（2011~2015）：公司业务核心从*品系列单核驱动，逐步升级为*品和大健康双核驱动，并形成*品、大健康、中*材和商业物流四大业务架构。云南白*牙膏与养元青洗发水持续推出细分产品，公司市场份额不断扩大。2017年混改落地前，云南白*牙膏的牙膏品牌市场份额达到17.8%。

5）混改落地（2016~2020）：公司先后通过引入新华都等战略投资者和吸收合并云南白*控股，最终实现云南白*集团整体上市，整体上市首日市值达1074.93亿元。同时，公司采用薪酬制度改革、员工持股以及股权激励机制等方式，激发企业内部活力，提质增效。

6）“1+4+1”战略（2021~至今）：2021年公司提出“1+4+1”战略，未来将在中医*、口腔护理、皮肤科学、女性关怀和骨伤科等5个方向持续发力，寻求第二增长曲线。2022年，云南白*作为战略投资者，以现金方式认购上海医*非公开发行的665,626,796股新增A股股份，合计持有上海医*18.01%股份，成为上海医*第二大股东。未来双方将在研发、大健康及中*OTC、中*资源产业链、医*流通等领域展开合作，通过协同以形成发展合力。

2016年，在云南省委省**主导下，白*混合所有制改革正式启动，主要分为“增资扩股，引入战投”和“吸收合并，整体上市”两个阶段。历经四年，以白*集团整体上市，市值破千亿圆满落幕。

第一阶段：“增资扩股，引入战投”。增资扩股分为两部分：1）2016年，云南白*混改方案初步确定，新华都通过注资254亿元的方式，获得白*控股50%股权，云南省国资委持有另外50%股权，白*控股正式从国有独资企业转变为混合所有制企业。2）2017年，公司进入新一轮混改，白*控股增加3.3亿注册资本，江苏鱼跃通过注资56.38亿，获得白*控股10%股权，云南国资委和新华都各持有45%股权。白*控股持有上市公司41.52%股权，新华都和陈发树直接持有上市公司4.25%股权。因此，新华都及其一致行动人成为上市公司最大股东，但因新华都与云南国资委持有白*股份股权相当，上市公司无实际控制方。

第二阶段：“吸收合并，整体上市”。2018年11月，为提高公司核心竞争力，公司公布上市公司吸收合并母公司白*控股方案，吸收合并后，云南省国资委持股比例为25.14%，与新华都实业及其一致行动人并列为上市公司第一大股东，均未取得对上市公司的控制权，且云南省国资委和新华都及其一致行动人做出长期股票锁定承诺。因此，本次交易前后，上市公司均无实际控制人。

部分限售股票解禁上市流通。在混改阶段，各方签订协议规定：云南省国资委、新华都所认购的云南白*新增股份自发行结束之日起至2022年12月27日（含）期间不得转让；江苏鱼跃所认购的公司新增股份发行结束之日起至2023年6月26日（含）期间不得转让。2022年12月28日，云南省国资委、新华都所持835,885,761股公司股票迎来解禁期，解禁的限售股票占到当时公司总股本的46.52%。2023年6月27日江苏鱼跃99,916,513限售股上市流通，占公司总股本的5.56%。出于经营发展及自身资金需要，江苏鱼跃将于2023年7月17日至2024年1月13日期间通过竞价交易减持总数累计不超过35,937,250股（不超过云南白*总股本的2%）的云南白*股份。

公司运营机制高度市场化，以薪酬管理制度改革为切入点，推进建立激励机制。混改后，公司治理结构和运行机制高度市场化，全部董、监、高等高管均去行政化，不再保留国企领导的一切待遇，成为完全市场化的职业经理人，并进行市场化的选聘、薪酬及评价考核。2020年公司发布新一轮股权激励方案，股权激励分两批进行，一共拟向公司员工授予股票期权2000万份，其中首批授予的激励对象共687人，授予的股票期权为1700万份，占总的计划授予股票期权总量的85%；另外300万份为预留授予的股票期权。从公司层面业绩考核要求来看，首次授予的股票期权的行权条件为2021~2023年ROE分别不低于10%、10.5%和11%，并且三年分红比例均不低于40%。公司第一年行权期考核要求已达成；由于2021公司经营业绩受公允价值变动影响较大，第二个行权期考核要求未达成，相关股权已注销；由于2022年受到宏观经济因素的影响，第三个行权期考核要求未完成。鉴于2020和2021年利润分配方案的完成，公司首次授予部分期权行权价格从74.05元/股调整为51.75元/股；预留部分期权行权价格从123.32调整为84.16元/股。

新一轮激励或将开启。2022年4月6日云南白*召开的第九届董事会2022年第五次会议及2022年4月20日召开的公司2021年度股东大会审议通过了《关于的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价或法律法规允许的方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励计划。公司自2022年5月5日首次回购股份至2022年6月6日通过回购专用证券账户在二级市场以集中竞价交易方式已累计回购股票12,599,946股，约占公司总股本的0.7015%，最高成交价为64.46元/股，最低成交价为53.71元/股，支付总金额为人民币707,428,892.15元（不含交易费用）。

管理层更迭，百年*企注入新活力。公司从内部人才培养向“内部培养+外部引进”双通道模式转变，引入多领域高层次人才，构筑高质量人才梯队。1）外部引进：2021年原华为技术有限公司中国区副总裁董明先生加入云南白*，担任首席执行官和总裁。2022年6月原华为技术有限公司中国区CFO马加履新云南白*首席财务官一职。随着两位前华为高管加入云南白*，公司将加快从传统制造企业向数字化运营的智慧企业转型。2）内部培养：公司以科学系统的培养体系，为员工的发展提供多样渠道，帮助员工提高专业知识和综合能力，构建内部专业化、常态化培训平台，实现人才与企业共成长。

战投上海医*。2022年4月，云南白*发布公告，作为战略投资者，以现金方式认购上海医*665,626,796股份。此次认购完成后，云南白*持有上海医*18.01%股份，成为上海医*第二大股东，上海市国资委仍为上海医*实际控制人。2022年公司战投上海医*实现投资收益7.41亿元，约占当期投资收益的85.34%。

深度赋能，合力发展医*产业。云南白*和上海医*将在以下5个方面实现优势互补：1）协同推进创新研发*：上海医*在新*研发方面建立了相对成熟的平台和体系，并具有丰富的在研新*管线，本次定增一方面有助于上海医*进一步加大研发投入力度，另一方面，也可以满足白*在研发上的协同需求；2）大健康及OTC产品协同：上海拥有丰富的现代中*产品资源及完善的中*研发体系，而白*在品牌建设、渠道管理和大健康产品销售上具有丰富的经验和优秀的团队，双方协同合作有利于充分发挥中*产品潜力和品牌魅力；3）中*资源产业链协同：双方将在中*材种植等相关领域进行多维度合作，共建原料*材保障供应体系；4）医*商业协同：云南是上海医*在全国24个通过子公司直接覆盖的省份之一，在云南区域，省医*公司和上海医*云南公司可在互联网医疗、新零售、物流、仓储、医疗机构覆盖等各方面形成协同；5）着眼长远深度赋能：2022年8月，上海医*提名公司董事陈发树先生为上海医*第八届董事会非执行董事候选人、公司首席执行官董明先生为上海医*第八届董事会执行董事候选人，通过向上海医*提名董事，云南白*将深度参与上海医*公司治理与运营，充分整合双方优势，进一步增强双方的核心竞争力和内在价值。

云南白*全面要约收购万隆控股。2019年云南白*首次披露收购万隆控股可转债，以此切入工业大麻领域。2021年11月5日，云南白*发布《关于云白*香港有限公司拟全面要约收购万隆控股集团有限公司全部股份暨关联交易的公告》，拟全面要约收购万隆控股集团。截至2022年12月31日，云南白*分别直接和间接持有万隆控股集团有限公司28.06%和45.62%的股权。基于谨慎性原则，2022年公司计提万隆控股集团有限公司其他应收款坏账准备5.38亿元和商誉减值准备5.79亿元，万隆控股并表风险基本出清。

完善工业大麻产业布*，搭建国际化贸易平台。云南白*在工业大麻领域具有多重优势：1）2010年1月1日,云南省正式实施《云南省工业大麻种植加工许可规定》，以法规形式允许并监管工业大麻的种植,成为具有工业大麻品种资源和原料资源产业化开发的省份。此外，云南低纬度、高海拔成就的生物多样性特点,也为工业大麻原材料提供了天然的沃土。2）根据《云南省工业大麻种植加工许可规定》，工业大麻种植包括科学研究种植、繁种种植、工业原料种植、园艺种植和民俗自用种植，其中工业大麻的科学研究种植、繁种种植、工业原料种植依法实行许可制度。云南白*公司已取得《工业大麻加工许可证》、《工业大麻科学研究种植许可证》，且《工业大麻科学研究种植许可证》标志着云南白*具有工业大麻育种资质，这将有利于提高CBD提取率；3）通过收购万隆控股，公司将在利用云南省的道地优势的同时，通过香港将工业大麻产品推广到海外市场。2022年6月，万隆控股与瑞士Alpex集团订立战略合作框架协议，就工业大麻提取大麻素产品的商业化进行合作。

公司业绩保持稳健。从1999年至2022年，公司营业收入和扣非归母净利润连续24年保持稳健增长，营收由2.32亿元增长到364.88亿元，增长156倍；扣非归母净利润总额由0.45亿元增长到32.32亿元，增长71倍，CAGR分别达到24.60%和20.42%。2022年云南白*实现营收364.88亿元，同比+0.31%；扣非归母净利润32.32亿元，同比-3.19%；归母净利润30.01亿元，同比+7.04%。2021年公司归母净利润变动较大，主要是由于公司持有的证券和基金单位净值发生变化，对业绩造成影响。鉴于此，2022年12月29日公司在《关于2022年利用闲置自由资金开展证券投资并调整额度的公告》中指出将择机妥善处置公司当前所持有的二级市场股票投资，逐步退出，不继续增持。截止2022年12月31日，公司交易性金融资产为24.16亿元，较年初减少23.04亿元，主要持仓的股票为小米集团。2023Q1云南白*实现营收105.13亿元，同比+11.49%；归母净利润15.18亿元，同比+66.01%，预计一方面受益于疫情管控放开前公司备货充足，相关产品销售增长较快；另一方面港股回暖，公司投资收益增加。

毛利率近几年略有下降。公司毛利率近10年来基本维持在30%左右，净利率近几年波动较大。2022年云南白*毛利率26.32%，较2021年略有下降；2022年净利率为7.78%，较2021年(16.83%)下降9.14pcts，主要系公允价值变动损益造成净利润下降；2023Q1公司销售毛利率为27.42%，较同期-2.72pcts，净利率为14.42%，较同期+4.84pcts。费用控制良好，期间费用稳中有降。过去几年中，销售费用率仅2017年略高于15%，其他年份均控制在15%以下，管理费用率维持在2%-3%左右。总体来看2011-2023Q1各项期间费用率保持稳定，呈下降趋势，主要为公司控费管理得当，且疫情期间销售宣传费用降低。2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率依次为11.42%/2.29%/0.92%/-0.94%；2023Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率依次为11.42%/1.56%/0.61%/-0.26%，其中23Q1研发费用率略高于同期0.05pcts，预计未来公司将持续加大研发投入。

稳定分红回报股东。公司自上市以来，向股东派发现金红利近207.51亿元，是近20年以来沪深两市对投资者回报最高的公司之一。自2010年起，股息支付率持续提升，从2010年的7.50%上升到2022年的90.37%，充足的现金流与持续提升的股息支付率，客观反映了公司良好的经营现状与发展前景，给予股东充分信心。

以*品为基础，大健康助力腾飞。2011年“新白*，大健康”战略确立以后，白*系列*品和大健康产品的双核驱动逐渐替代一直以来的*品单核驱动，同时中*原材料和商业物流协同发展，四大主要业务的整体架构基本确立。1）*品事业部：*品以散、胶、囊、酊、创可贴、气雾剂等白*系列产品为主，并包含普*和医疗器械业务，2022年*品事业部实现营收62.04亿元（同比+3.16%）占营业收入的17%；2）健康品事业部：继云南白*牙膏之后，健康品事业部陆续推出养元青和采之汲等产品，大健康产业布*不断扩大，2022年大健康产品事业部实现营收61.97亿元（同比+4.97%），占营业收入的17%；3）中*资源事业部：为保障集团*材原料供应，白*打造包括三七和重楼在内的战略大品种，创立品牌天然*用资源族群，2022年中*资源事业部实现营业收入14.47亿元（同比+52.20%），占营业收入的4%。4）省医*公司：从事医*批发零售业务，是云南省最早、最大的医*商业公司，2022实现营收222.19亿元（同比-4.81%），占营业收入的61%。在四大事业部之外，云南白*天颐茶品有限公司深耕茶品业务，于2010年陆续推出天颐、醉金秋和红瑞徕等茶品系列。

立足“1+4+1”战略，积极探索第二增长曲线。2021年公司提出“1+4+1”战略，寻求业务新突破，其中第一个“1”指的是作为中国头部的中医*企业，云南白*将加快加强在中医*方面的研发和创新工作；第二个“4”指未来白*将深耕口腔、皮肤、骨伤和女性关怀4个生态领域；最后一个“1”指公司整体上将完成数字化转型，尤其是研发方面的数字化技术应用。未来公司将扎实推进各版块主营业务，助力第二增长曲线战略稳步落地。

以白*系列为核心，培育医疗器械产品矩阵。*品事业部主要包含*品系列和医疗器械品牌，其中云南白**品系列共有19个剂型，300余个品种，分为白*系列和普*。1）白*系列：云南白*系列在传统的云南白*散剂基础上，拓展出云南白*膏、云南白*气雾剂、云南白*创可贴等多种剂型，满足差异化消费需求；2）普*和特色*系列：以气血康口服液、宫血宁等大单品为基础，向感冒类、胃肠道类、抗感染类和清热类等产品延伸；3）医疗器械：2022年，*品事业部以“稳*品·育器械”为核心战略，选择慢病疼痛、眼健康两大细分领域拓展发力，探索医疗器械家庭化使用场景，谋求新增长极。*品事业部平稳发展。2014年以前，受益于新品的不断推出，*品事业部维持快速增长，但2015年受医保控费等政策影响，*品事业部营收增速放缓。2019年，公司混改落地，*品事业部营收增速逐步恢复，并于2022年再创高峰，营业收入达62.04亿元，同比+3.16%。

国家绝密配方构筑坚实护城河。中*保密品种是指根据《中华人民共和国保守国家秘密法》等有关法规，已列入国家秘密技术项目的中*品种。1958年，云南白*配方工艺被列为“国家绝密级”，保护期限永久，国内仅有两种中*配方位列“国家绝密级”-----云南白*和片仔癀。

伤科圣*拓展多种形态，满足消费者差异化需求。最初的云南白*以散剂的形式在市场出售，为了便于患者控制用*量，云南白*开始尝试生产胶囊剂型。为了大幅提升胶囊剂产能，周**批示拨款50万美元给云南白*购进德国博世公司的胶囊生产线，实现白*胶囊剂型的机械化生产。公司抓住市场痛点，1994年推出了方便携带，更易使用，且起效更快的气雾剂型，并将目标市场锁定为运动人群以及都市备用人群。气雾剂型止痛活血产品的出现，一改云南白*在百姓心中传统中*的形象。公司结合云南白*化瘀止血、活血止痛、解毒消肿的特点，分别于1984年和2001年先后发明了云南白*膏和云南白*创可贴两款透皮产品，白*系列产品进一步丰富。

核心白*拥有强定价权，产品仍具提价空间。云南白*系列产品拥有“国家绝密级”作为背书，市场替代性较弱，拥有较强的定价权。在2016年大面积招标降价的背景下，白*系列产品仍然保持稳定，产品价格敏感度较低。1997-2009年期间，提价幅度集中在10-30%，4个重要提价年份---1997年、2003年、2005年与2009年----的提价均实现了公司归母净利润增速的提升，有利于公司缓解中*原材料成本提升、人力成本升高等带来的利润率下滑的压力。此后，公司仅在2018年小幅调整创可贴、痔疮膏和气雾剂的出厂价；2022年对散剂的出厂价上调13.5%，为该产品自2017年以来首次上调出厂价，终端零售价暂未调整。

云南白*创可贴后来者居上。云南白*创可贴是白*系列产品拓展上最成功的产品之一，是云南白*止血镇痛功效与创可贴的完美契合。云南白*创可贴上市之前，邦迪为国内创可贴市场的绝对龙头，根据2004年《中国医*报》的一份市场调查，邦迪在中国市场的市占率一度高达70%，“邦迪创可贴”消费者购买率高达44.5%，是排名第二的“云南白*气雾剂”的2.29倍，但当时邦迪的产品仅具有止血的功效，如若伤口处理不慎，常出现贴上创可贴之后伤口肿痛且化脓的情况。云南白*抓住这一市场痛点，于2003年推出了不仅可止血且拥有消炎止痛功效的创可贴。云南白*含*创可贴凭借其强大的品牌力和成熟的渠道迅速占领市场。为打破云南白*对含*创可贴市场的垄断，邦迪随后推出了含杀菌剂的苯扎氯铵贴。为抢占不含*创可贴市场，2013年云南白*不含*的泰邦系列创可贴问世。根据云南白*2022年年报公布的数据，云南白*创可贴占外用止血类（含*）创可贴零售市场份额66%，市场排名第一（数据来源：中康开思系统）。

普*系列品类齐全，覆盖领域广，核心单品潜力大。云南白*普*系列涵盖感冒类，清热类、妇科类、心脑血管类和儿科类等13个大类，产品种类达70余种，其中以宫血宁和气血康为核心单品。

气血康主打植物补益概念，气血双补。气血康采用文山鲜三七、黄芪、人参和葛根等配伍而成，实现气血双补，主治身倦乏力，气短心悸，阴虚津少，口干舌燥。由于鲜三七中的有效成分三七皂苷含量比干三七高近28%，气血康口服液采用云南白*文山自有三七GAP种植基地产的鲜三七，而非常市面上常见的干三七。为实现对鲜三七的保鲜加工，云南白*投入巨资在云南文山建造国际化生产线，打造气血康全产业链，进一步从源头保证产品质量。宫血宁恢复生产，有望重新放量回归。宫血宁为重楼制成的单方*，具有凉血止血，清热除湿和化瘀止痛的功效，用于崩漏下血，月经过多，产后或流产后宫缩不良出血及子宫功能性出血属血热妄行证者，以及慢性盆腔炎之湿热瘀结所致的少腹痛、腰骶痛、带下增多。过去由于中*重楼自然资源的枯竭，宫血宁一度停产。云南白*在突破重楼种植技术后，于2020年6月重新获批并逐步恢复其生产。妇科用*主要集中妇科消炎止痛和妇科止血两大领域，且妇科止血市场的竞争比较小，宫血宁作为医保甲类用*，市场规模仍有进一步放大的可能。

2018年，云南白*创立医疗器械品牌“泰邦”，寓意民泰安邦，并于2020年12月收购安徽金健桥医疗科技有限公司，拓展康复医疗器械领域。泰邦医疗器械现有101个品种的产品，分为4个大类：慢病疼痛类包含颈舒、腰舒、脑功能（障碍）治疗仪等13个产品，模拟中医专业推拿手法，融合生物电理疗，专业呵护，缓解慢病疼痛；运动护具类包含腰部固定器、背部固定器、膝部固定器等18个产品，全方位保障您的运动健康；眼部护理类包含防蓝光护目镜、眼罩等12个产品，抗UV粒子防蓝光，保护双眼，缓解视力模糊和眼部干涩；消毒护创类包含水胶体创可贴、酒精棉片、免洗手抗菌凝胶等20个产品，安全消杀，科学防疫。

立足口腔护理优势，拓展个护消费新领域。在“新白*，大健康”的战略下，2003年，公司组建健康事业部，意欲打破过于依赖白*系列产品的瓶颈*面，扩充产品线，拓宽公司增长边际。健康品事业部聚焦功能性个人护理产品新消费领域，在保持口腔护理产品群的优势同时，扩展头皮护理和美肤产品族群，推动产品形态从功能性产品提供到个性化、数智化综合个人护理解决方案的转变。健康事业部的产品体系主要由云南白*牙膏，采之汲面膜，养元青洗发产品三大产品线构成，并在2021年重磅上线“齿说（ToothTalk）”口腔科学专研品牌和“采之汲”品牌切入专业口腔护理和医美新赛道。截止2022年12月30日，健康事业部保持稳健增长，实现营业收入61.97亿元，同比+4.97%。

云南白*牙膏创国产牙膏新高峰。云南白*牙膏上市于2005年，诞生的灵感来自消费者反馈-----口腔出血时，在牙膏上撒云南白*散剂，有快速止血的作用。云南白*定位高端口腔保健牙膏，上市之初的定价即为22元，彼时的市场龙头高露洁牙膏的均价在15元左右。借助良好的品牌口碑，云南白*牙膏上市首年即创下8000万销售额。随着多年的发展，公司逐渐从：解决牙龈出血”的产品定位，转变成“口腔全能保健牙膏”的品牌定位”，陆续推出针对中端市场的金口健系列；针对吸烟人士的朗健系列；以及儿童牙膏丰富产品线。根据公司2022年年报，在牙膏行业增速趋缓的情况下，2022年云南白*牙膏品类依然斩获22.4%的市场份额，保持行业市场份额第一的位置（数据来源：尼尔森零售研究数据YTD2212）。

通过18年的发展，云南白*牙膏成为国内市占率第一的牙膏品牌，主要在于4个关键策略：

1.产品具有市场稀缺性及渴求性。云南白*牙膏上市之前，市场主打的牙膏卖点是清洁、美白、清新口气和防蛀。而进入21世纪之后，都市人群的生活水平日渐改善，饮食结构趋于丰富，重口、油腻的饮食比重大幅增加，牙龈肿痛、出血，口腔溃疡的人群增多。这些是彼时市场存有产品均无法解决的问题。云南白*牙膏上市之初便作为功能性牙膏进入市场，主打解决牙龈出血等口腔健康问题，击中市场痛点，满足了都市人群对解决口腔健康的需求，填补了市场功能性牙膏的空白。

2.借助云南白*强大的市场口碑与群众基础。作为百年民族品牌，云南白*作为止血神*早已深入人心，民间早有将白*散剂撒在牙膏上刷牙用于治疗口腔出血。云南白*牙膏给予消费者的直接印象即是可治疗口腔出血，且因云南白*的良好口碑和强大的品牌拉力，消费者从产品上市期便对其宣传的功效深信不疑。其次，云南白*系列产品作为止血止痛*品早已深入千家万户，消费者群体庞大。白*牙膏问世后，这部分云南白*消费者成为直接潜在买家，为白*牙膏在上市初期的快速发展奠定坚实基础。云南白*牙膏上市第一年就拿下8000万的销售额。

3.借助自身渠道，*店商超双管齐下。作为新上市的品种，渠道铺设是最大的难题。云南白*牙膏便借助自身密集的*店渠道网络，以极低的费用进入*店销售。因成熟的*店渠道，白*牙膏以极短的时间铺向全国，且避免了在上市初期与高露洁，佳洁士等牙膏巨头的直接竞争。与此同时，公司和各大商超的合作逐渐深入。随着商超渠道的搭建，云南白*牙膏逐渐进入商超。此时，白*牙膏已通过*店渠道获得一部分消费者，且市场反应良好。以“次新品牌”身份进入商超的云南白*牙膏，很快便打开了市场。

4.高端高价，错位竞争。云南白*牙膏在上市之初的主要目标群体是用口腔健康问题的都市人群。这部分人群大多处于小康或更高的社会阶层，具有一定购买力。当时市场主要竞品的售价在10-15元，22元的售价使云南白*牙膏成为市场上的高端产品。同时高出竞品近10元的售价，也有“绝密级”国家保密配方作为背书，市场认可度高。事实证明高端高价的定位成为云南白*牙膏高速发展的助推器。

云南白*牙膏仍具有发展空间，消费升级成为助推器。口腔护理行业细分为三个子市场---基础口腔护理、电动口腔护理和专业口腔护理，其中基础口腔护理包括牙膏和牙刷。我国基础口腔护理行业已经处于成熟期，市场规模稳定增长。根据弗若斯特沙利文数据，2016~2020年，我国基础口腔护理产品零售额从435亿增长至592亿，CAGR为8%，预计2025年将达到802亿。在此期间，中国牙膏产量始终维持在50万吨以上，2022年牙膏产量为60.3万吨，同比-10%，其中中国国内市场销量下降3%。牙膏市场规模的扩大主要靠消费升级驱动，作为高端牙膏品牌的云南白*或将成为受益者，预计未来5年内云南白*牙膏的市占率仍旧保持行业领先地位，稳定在20%以上。

从定价分布的角度来看，目前我国牙膏产品大致可分为三挡：低端、中端和高端产品：1.低端牙膏定价低于7元/100g（C级牙膏），如佳洁士盐白、中华双钙防蛀、高露洁草本等系列产品。低端产品成本有限，牙膏质量与广告宣传效果存在较大差距，且山寨产品泛滥，随着社会生活水平的提高，逐渐失去了吸引力，目前市场份额仅仅达到17%。2.中端牙膏定价主要在7-15元/100g左右，如中华健齿白、两面针中*护龈、冷酸灵专研抗敏、高露洁健白防蛀、黑人茶倍健等系列产品。中端产品由于广告投放充足，市场知名度较高，且牙膏质量相对较好，因而成为吸引消费者的“生力军”，市场份额占比高达48%。3.高端产品定价主要在15元以上/100g，如黑人竹炭亮白深洁、云南白*中*牙膏等系列产品。高端产品市场份额能达到45%，与其清晰的产品定位和良好效果口碑关系密切。此价格区间中*牙膏功效显著，物有所值。随着居民对牙齿健康和口腔护理关注度的提高，高端产品在其良好的使用效果支撑下，市场占有率有望进一步提升。

定位清晰，挖掘细分赛道需求。我国牙膏功能性细分市场的格*来看，美白功能的牙膏市场占比最大，达到了28%，主要原因是大多数人对于牙膏的功能首先考虑的是美白效果。其次是中草*类型的牙膏，占比达到了21%，主要原因是中草*配方的宣传深入人心，更多人愿意相信中草*的功能。多功能的牙膏占比仅为10%。年轻人更关注美白，而年长的消费者对消炎和抗过敏的需求明显高于中青年。云南白*牙膏金口健与益齿白系列的布*，使云南白*牙膏成功打入美白功能性市场。针对3~12岁儿童和孕妇分别推出儿童牙膏和蕴康无氟牙膏。

“齿说（ToothTalk）”口腔科学专研品牌，一站式口腔解决方案。2022年下半年云南白*口腔护理新品牌“齿说”和线上口腔服务平台“看呀”全面上市，两者发挥协同作用，为用户提供一站式口腔护理服务。“齿说”旗舰产品-----“齿说魔盒”即口腔智护集成盒，内含电动牙刷、冲牙器、口喷和口腔可视镜等系列产品，用户可通过口腔可视镜轻松自测查明口腔问题，AI智能评估后，“看呀”APP平台24小时牙医问诊，为用户提供个性化口护方案。除此以外，“齿说”分别推出敏感修复、牙龈养护和正畸防蛀系列组合，满足消费者差异化需求。我国口腔护理辅助产品渗透率低，市场空间大有可为。根据弗若斯特沙利文数据，2016-2020年，中国口腔护理市场的零售总额从496亿元增长至884亿元，CAGR为15.5%，预计2025年将达到1522亿元。电动和基础口腔护理产品和专业口腔护理产品增长较快，但从消费结构来看，我国口腔护理产品的渗透率依然较低，2019年基础口腔护理产品（牙膏和牙刷）占到中国口腔护理行业97%的市场份额，而全球水平为79.47%。

中国洗发水市场趋于成熟，近10年市场规模保持稳定增长。2018年，国内洗发水市场规模达到550亿元，相对2017年的511亿元同比增长8%，到达2012年后的最大增幅。2018年至2021年内中国洗护发市场规模趋于稳定。

牟定防脱育发市场，调整营销思路。2010年，公司推出养元青品牌进入洗发护发市场，采用与云南白*牙膏相同的策略，主打中草*天然成分与功能性配方。养元青洗发水上市后，定价59元洗护组合，推出控油止痒，去屑修复产品，进军高端市场。上市之初，养元青的渠道铺设主要沿用牙膏拥有的商超渠道，但放量速度较慢。2013年，公司调整营销策略，做出4大调整。1）将销售重心从线下转移线上；2）开发新系列产品，进入不同细分功能性市场，迎合大众多样需求；3）更换包装，新包装综合了云南民族特色与中草*风格，主打国风；4）单独设立养元青销售团队。根据2022年公司年报披露，2022年“双11”期间，养元青洗护品类全网销售额增长超过30%（数据来源：商指针），天猫双十一上榜国货防脱NO.1。

战略*材保障、*材中间品和养生保健品开发有机结合，建立中*资源全产业链布*。中*资源事业部成立于2013年，前身是原生*材事业部，后整合旗下文山公司、丽江公司和武定种源公司组成为现在的中*资源事业部。2015年云南白*成立中*资源有限公司，并建立从种植、提取、加工到贸易的产业结构，业务范围覆盖中*饮片、原料*和保健食品等，着力构建云*资源交易平台、健康养生平台、植物提取物及原料*产业平台。2013年中*资源事业部单独成立后，由集团总经理亲自挂帅，营业收入从2013年的2.98亿，增长到2019年的13.68亿，6年内复合增长率高达28.91%，在各事业部中增长最快，是公司四大业务部门中最有潜力的增长点。2020年和2021年受疫情影响营业收入有所下滑，最严重时2021年营业收入同比-25%，但核心产品竞争力还在，仍具备上升空间。2022年中*材事业部实现营收14.47亿元，同比+52%。在新业务的开拓方面，公司以桉叶油业务为基础，布*香精香料业务，构建从资源控制、提取加工、产品开发、国内外贸易到终端应用的全产业链业务基础，并延伸至20多个品种，初步形成优势品种矩阵。

全产业链布*显成效，三七、重楼销售逆势而上。云*资源交易平台，充分利用云南自然植物*材资源，集中优质稀缺云*资源，吸引了一批云*种植户和稀缺*材厂商，打通了云*从上游原材料、中游提取加工生产，到下游健康养生成品的研发与销售的全部渠道，牢牢掌控住云*上中下游全产业链稀缺优质资源，为中*资源业务的长远发展打下坚实基础。根据云南白*2021年度业绩网上说明会公布的数据，公司在云南省内已布*10余个种植基地，重点品种三七市场占有率达20%，在近一年三七价格下跌50%的背景下，公司中*资源部销售逆势上涨，商业模式的探索和布*优势开始显现经济效益。2022年，公司开始打造数字三七产业平台2.0，进一步加快数字化转型步伐。在重楼种植取得突破性进展后，公司将重楼作为又一战略品种进行布*。2022年公司与丽珠集团就重楼的合作签订战略协议，重点促进重楼的基地建设、趁鲜加工、技术研发、*品的创新运用。在近年重楼价格持续疲软运行的情况下，公司依然保证了营业收入的增长。

以三七为核心，丰富健康产品线。健康养生平台建立后，公司陆续推出白*养生饮片系列，保健食品系列，豹七三七系列，四季养生系列以及特色精制功能性食品系列，并有多种在研产品。借助云南白*集团的优质资源和品牌口碑，健康养生各系列产品线均会不断丰富。目前公司已铺设线上自营旗舰店，逐渐发展从云*原材料采集到中*饮片和养生健康产品销售的全产业链。

云南白*医*商业板块主要依托云南省医*公司，发展医*流通和云南白*大*房两大业务，在*品集中带量采购、医保支付改革，以及国家医保谈判*品“双通道”等政策的推进实施背景下，省医*公司持续跟进国采、国谈品种配送及授权保障，全面配送授权品规654个，占总品规比例83.6%，带量采购中选品种配送授权获取率及全省配送品种数为全省第一。2022年医*商业板块实现营收222.19亿，同比-5%，预计主要受集采影响。为推动业务的持续成长，省医*公司构建了面向上下游客户、三方合作伙伴的数字化供应链协同平台，通过流程体系建设和数字化运营平台搭建，实现了运营管理全过程的数字化、智能化提升。

两票制加速行业集中度。两票制的全面实施，改变了医*流通的行业模式，使得之前复杂的供货链变得简易清晰。两票制通过压缩*品流通环节，提高渠道透明度，大力打击了过票、挂票等违法经营行为，重塑医*经销价值链。以前兼营或专营过票的*品流通企业将在两票制的政策逐渐出*，尤其是大批小规模的医*流通公司，行业集中度逐渐提升。作为云南医*商业龙头，从2019年的营业收入来看，云南省医*公司已从两票制中受益。

假设1：*品事业部受益于云南白*与天然植物*两大系列去库存及新冠管控放开的影响，预计销量平稳增长，假设其2023年、2024年和2025年同比增速分别为6.0%、4.3%和4.3%，其中白*系列产品的同比增速分别为5%，3%和4%。

假设2：健康品事业部受渠道数字化变革影响及新品迭出，预计销量稳步上升，假设其2023年、2024年和2025同比增速分别为6.4%、6.5%和6.7%，其中牙膏系列产品的同比增速分别为5%、5%和5%。

假设3：中医*资源事业部中三七种植的商业布*开始显成效，抗市场价格扰动性强，且公司将重楼作为又一战略品种进行布*，假设其2023年、2024年和2025同比增速分别为45.0%、30.0%和30.0%。

假设4：省医*事业部2022年受集采政策影响，后续和上海医*的合作有望在医*商业板块产生协同效应，假设其2023年、2024年和2025同比增速分别为10.0%、10.0%和10.0%。

基于以上假设，我们测算公司2023~2025年营业收入分别为399.05/436.88/479.58亿元，同比+9.36%/9.48%/9.77%；归母公司净利分别为39.44/45.00/48.79亿元，同比+31.42%/+14.10%/+8.41%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

石家庄市场出现假冒云南白*牙膏你买到过吗？3招教你一眼辨真假！

牙膏是咱们生活中必不可少的东西

像黑人、云南白*等品牌都是耳熟能详

但是你有想过吗？

你可能会买到假冒的！

...

近日，记者从长安区市场监督管理*了解到，市面上发现了假冒的云南白*牙膏，功效估计没有，产品质量也令人担忧。那么真假“云南白*”要如何辨别呢？

南三条市场监督管理所尹学彬教大家从三个方面辨别真假云南白*牙膏。

第一，真的云南白*，机器粘贴打开之后特别平，假的云南白*打开以后特别粗糙。

第二，真的云南白*膏体上包装特别平滑，而假的就划手。

第三，因为真的云南白*印刷特别精密，而且上面覆一层膜，怎么刮它都不会掉，而假的云南白*，一刮就掉了。

市民也可以通过这样简单的方式进行辨别，同时我们也提醒消费者，如果购买到假货或可疑商品，可以拨打12315或向当地市场监管部门进行反应，我们一经查实，会快速处理。

真的假不了，假货真不好！市场良好的秩序需要我们商户的自律，需要我们监管部门的不懈努力，同时也需要我们市民在发现制假售假的情况后勇于站出来，维护自己的合法权益，让假货无处藏身。

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来源丨法治时间

编辑丨恩恩

责编丨陈知

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一直都在用的云南白牙膏，听说云南白隐瞒有毒成分，那还能不能用了？

不能说有毒，是化学成分的含量多少而已，牙膏分两种，一般牙膏末端都有个小方块，方块是黑色的，证明牙膏全是化学成分，方块如果是绿色或紫色的，证明牙膏化学成分少，较之黑色的要天然些！

云南白*牙膏怎样？

云南白*牙膏个人感觉非常好用，我家一直用！！！云南白*牙膏里面含有非常多的活性成分，能够有效的减轻牙龈问题、修复黏膜损伤、改善牙周健康和营养牙龈的作用。

云南白*牙膏中还含有氨甲环酸，能够起到深层清洁，永保口腔健康的作用。另外，该产品选择的是高档软性洁牙磨料，能够保障牙釉质以及牙龈不受损害，口气清新！

云南白*牙膏辨别真伪如何辨_医联媒体

想要辨别云南白*牙膏的真伪是比较简单的，因为在外包装盒上都印有一个二维码，只要用手机扫一下二维码，就知道牙膏的真假了，另外在购买云南白*牙膏的时候，尽量要去大型超市或者去*房购买，这样就不容易买到假冒伪劣产品了。云南白*牙膏是在牙膏的基础上添加了云南白*，有收敛止血的功能。

想要购买真正的云南白*牙膏，一定要去正规的地方购买，比如*房或者正规的大型超市，这种购物渠道都是不会购买到假冒伪劣产品的。另外，云南白*牙膏的外包装上，喷有一个二维码，只需要用手机扫二维码，即可甄别真假。云南白*牙膏在传统的牙膏中添加了云南白*，有止血收敛的作用。

云南白*是一种中*制剂，是治疗跌打损伤的良*。在生活中，经常做运动的人，可能由于...详细»

云南白*止血粉常见为灰黄色至浅棕黄色的粉末，具特异性香气，味略感清凉，并有麻舌感...详细»

云南白*气雾剂为外用*物，喷射于伤患部位，可以快速的缓解*部的剧烈疼痛问题，治疗...详细»

云南白*可以治痔疮。痔疮分为三类，内痔、外痔以及混合痔。内痔是指发生在齿线以上的...详细»

云南白*胶囊可以化瘀止血、活血止痛、解毒消肿，主要用于跌打损伤、跖骨、趾骨骨折、...详细»

答：云南白*痔疮膏是一种中成*，它具有化瘀止血，活血止痛，解毒消肿的功效，主要适用于...

云南白*散剂A：云南白*散剂的效果还是挺好的，它具有活血散瘀、消肿止痛的功效，平时出现....

云南白*气雾剂A：云南白*气雾剂可以用于跌打损伤，它可以起到活血散瘀、消肿止痛的作用，它....

功效主治：活血散瘀，消肿止痛。用于跌打损伤，风湿麻...

功效主治：化瘀止血，活血止痛，解毒消肿。用于跌打损...

功效主治：活血散瘀，消肿止痛。用于跌打损伤，瘀血肿...

功效主治：

功效主治：活血散瘀，消肿止痛。用于跌打损伤，瘀血肿...

市面出现假冒云南白*牙膏，三招可辨真假

法治时间

如今不少市民都会选择有口腔护理保健功效的牙膏，“云南白*”就是这么一款产品。近日，记者从长安区市场监督管理*了解到，市面上发现了假冒的云南白*牙膏，功效估计没有，产品质量也令人担忧。那么真假“云南白*”要如何辨别呢？

南三条市场监督管理所尹学彬教大家从三个方面辨别真假云南白*牙膏。

第一，真的云南白*，机器粘贴打开之后特别平，假的云南白*打开以后特别粗糙。

第二，真的云南白*膏体上包装特别平滑，而假的就划手。

第三，因为真的云南白*印刷特别精密，而且上面覆一层膜，怎么刮它都不会掉，而假的云南白*，一刮就掉了。

《法治时间》每天18:55

石家庄广播电视台生活频道

敬请收看

假冒“云南白*”牙膏，如何识别？

（图片来源网络）

十多年前，

中华老字号、中国驰名商标“云南白*”的

所有人云南白*集团股份有限公司

推出了云南白*牙膏，

随着十余年的耕耘，

云南白*牙膏已成为

中国牙膏市场的领头羊。

但是，你是否曾经不小心买到过不是云南白*公司生产的正品“云南白*牙膏”呢？在某地市场监管部门“乌蒙打假”系列工作中，执法人员在检查部分小百货店时发现了异常的“云南白*牙膏”。

这些“云南白*牙膏”初看和真的云南白*牙膏外观几乎一致，细看做工略显粗糙，当执法人员按照牙膏盒说明的防伪鉴别方式现场撕开夹层时也没有发现纸芯印有蓝色的云南白*字样。

后经云南白*集团股份有限公司

云南白*牙膏怎样辩别真假

用大头针或硬尖东西刮牙膏管上有颜色的地方，如果能刮掉就是假的。因为真的牙膏管上的各种颜色是刮不掉的真的为古龙底纹图案，右边是21mm宽的绿色花边图案，左上角是“云丰商标”，左下角是直径15mm的全息防伪电化铝。说明书采用带有“云南白*集团”字样的水印纸印刷。按照包装上面的防伪查询，编辑短信进行辨别

云南白*牙膏有防伪标记吗如何辨别真伪

没有

云南白*牙膏怎么辨别真伪

方法/步骤商标我们知道，假的云南白*牙膏虽然在外形上很接近于真品，但却做模仿不了它的真髓，那就是它的商标。真的防伪标为一次性烫印成型，拿在光线下看，它的反射就比较好，能清楚地看到上面的宝相花颜色，这种层次感比较明显，且均匀地分布在圆圈内，周围的拼音字母能清晰可见，粗细也一致。再来说说假冒的一些特性，它不会有防伪标或者有的话，在光下看，看到的反射面就不会很均匀。钢印打印生产日期的方式也会透露着信息。真品云南白*牙膏采用的是钢印，并且有一定的凹凸感。仿制的为印刷在盒子上，而且不仅模糊，也没有凹凸感。蓝芯防伪针对真假的云南白*牙膏，有了进一步的识别方法，最近生产的牙膏则采用蓝芯防伪技术，从而取代了以前的防伪码。但日期为2012年12月之前的仍然为防伪码，在这年月后的就要用注意了，使用的是蓝芯防伪。怎么看呢，首先打开牙膏的纸盒，然后将上面的纸从中间层撕开，观察是否有蓝色的芯层，如果看到了，则表明为真品，假冒的就不会有。字迹上面的字样你看到了吗？也可以鉴别出真假。真品云南膏体前面标识使用的是内壁喷印法，而且印刷的字迹很清晰，也不会轻易出现掉字的状况，即使是用锐器去划，也没有掉色。假货的字体不仅不清楚，还能轻易刮掉。这下大家心里就有数了吧。注意：真品的云南白*牙膏包装上面都印有“云南白*”字样商标。