鹏华王宗合管理哪几只基金(鹏华基金有什么好基金？希望推荐几个！)

鹏华基金有什么好基金？希望推荐几个！

鹏华的中国50、动力增长。

汇添富均衡增长、华安策略优选和鹏华价值优势基金哪个好

汇添富均衡增长和鹏华价值优势基金都是成立不到一年多的基金，都属于股票型基金，持股均比较高达到90%以上，风险较大，收益比较在一年的收益，鹏华要比汇添富高出近30%个百分点！华安策略优选是原来封闭基金安久转过来的，不是拆分的，安久原来业绩不错！

鹏华基金哪个经理最好？

鹏华基金经理王宗合最好。

王宗合，作为“国民基金经理”和鹏华的权益王牌，其名下产品业绩表现优异，在过去三年和过去四年均以突出业绩位列同类基金前三，获股票型“金牛基金”与“明星基金”两大业界重磅大奖，还斩获混合型“金牛基金”奖，王宗合顺势成为全市场上为数不多的股混双料金牛基金经理。

鹏华王宗合事件？

1 是指2021年8月，基金公司鹏华基金旗下的鹏华价值优势混合型基金经理王宗合被曝出违规操作、操纵市场等问题。2 根据公开报道，王宗合涉嫌违规操纵市场，存在投资决策失误和违反证券法规等问题。该事件引起了市场的广泛关注和投资者的担忧。3 鹏华基金已经对事件进行了回应和处置，并且相关监管部门也已经介入调查。这个事件也提醒了投资者要注意风险管理和合规投资。

鹏华基金王宗合：规模与实力并不匹配

之前我分析过不少优秀的基金经理，当然人无完人，每个基金经理都会存在一些的不足，之前我也根据自身理解做了相应的分析与点评。今天我想反过来，聊一位我不那么推荐的基金经理——鹏华的王宗合，他目前管理规模已经高达500多亿元。

王宗合自2010年12月28日开始任职基金经理，上任伊始就单独管理鹏华消费优选，至今已历经十余年，这应该算是他的代表作。下面我就以该基金为例对该基金的业绩及投资操作进行回顾。

以前我在分析基金经理时，非常看重的是基金经理的业绩，客观来说，如果把王宗合视为消费主题的基金经理，他的业绩相比大家熟知的萧楠，也还算不错的。如果我们对比2013年年初至今该基金同萧楠管理的易方达消费行业的业绩，期间易方达消费行业上涨了522.18%，鹏华消费优选上涨了437.54%，两者差距不算太大。但是深入分析了这个基金经理之后，还是觉得相对于523亿元的最新管理规模，其投资实力可能与之并不匹配。

在对王宗合的分析中，我淡化了对他业绩的考量，更为关注的是业绩的背后逻辑。我担心的是基金经理投资风格不稳定、热衷追逐热点、言行不一且不能真实面对自身历史投资操作等问题会对他未来的业绩造成很大的不可预测性。毕竟我们买基金买的是未来业绩，如果基金经理言行不合一、我们不能清晰了解基金经理在过往投资上的真实思考，那么他未来投资采取的策略对于投资者而言将会非常不确定的，从而使得业绩可预期性较差。

投资范围不清晰，风格容易出现漂移

鹏华消费优选看起来是消费类基金，但在基金合同中对消费的界定范围是相当的大。在基金合同中，按照老版的申万行业分类，23个申万一级行业有17个行业被归属为消费相关的行业，说是消费，其实基本算是覆盖全市场的主动基金了，下述截图摘自鹏华消费优选最近更新的基金合同。

排除掉上述属于大消费的17个行业后，可能就剩下机械设备、化工、有色金属、采掘等少数几个行业不属于消费类了。而且尽管只有这少数几个行业被排除在外，鹏华消费优选依然会参与对这些行业的投资，比如在2015年年底，消费优选在化工行业上的配置比例接近30%。

另外还需指出的一点就是，申万一级行业分类由23个变成28个已经是2014年年初的事情了，可在去年10月更新的基金合同里也没见它对消费行业的界定进行过重新更新，小细节可以反映出基金经理对投资范围的不重视！

对于投资者而言，买入这样的产品风格存在漂移的可能，而且从鹏华消费优选过去十年的具体投资标的来看，事实也确实是如此。该基金投资范围基本覆盖了所有的行业，有时候在消费+医*这样的大消费板块上持仓比例很高，有时候在大家通常认知的这些消费板块上持仓比例又非常低。

追逐市场热点，言行不一

王宗合在访谈中多次声称自己是长期投资价值投资，不过看他在鹏华消费优选上的操作，经常追逐市场热点，显得不那么长期投资和价值投资。对于追逐市场热点的问题，我认为这种赚钱方式一方面难以持续，另一方面也不符合王宗合在公开访谈中表达的观点。下述为一些具体的例子：

2014年年底鹏华消费优选大比例加仓银行地产。2014年半年报王宗合在银行和地产上的持股比例为0；随着下半年这两个板块有所表现，三季报这一比例提升到7%以上；随着四季度低估值蓝筹板块的进一步爆发，他把这个比例一下子提升到52%以上。在15年以后随着银行地产板块表现陷入平淡，鹏华在银行地产上的持仓比例又迅速降低至0。

2016年年底短暂参与钢铁股行情。在2016年半年报，鹏华消费优选在钢铁股上的仓位为0；而到了2016年年底，随着供给侧改革的推进，王宗合在钢铁板块上的持仓占比突然提升至16%，成为了基金的第二大重仓行业；在2017年6月，王宗合又将在钢铁板块上的持仓降低至0。

2015年年底短暂参与过化工板块的投资。在2015年年底，王宗合在化工板块上的持股比例高达27%，而在这之前的2015年中报和之后的2016年中报，他在化工板块的持股比例均近乎0%。

在医*生物和食品饮料板块上持股比例不稳定。医*生物和食品饮料作为消费的打底行业，本应长期保持高比例配置，可鹏华消费优选一旦看到一些短期的热点，就很容易牺牲对这两个板块的配置。比如：2012年年中至2013年年中，王宗合在食品饮料和医*生物上的持仓占比经历过了一次过山车（由40%降低至1.5%，然后再提升至35%），原因是2012年年底的金融板块行情；2014年年底的低估值蓝筹暴动行情使得王宗合把在食品饮料和医*生物上的持股比例由接近70%降低至0%；2015年年底他对食品饮料和医*生物的持仓又做了一次过山车；2016年年底出现供给侧改革行情时，他又把在医*生物上24%的持股比例降低至0。

诸如此类的追热点操作还有很多，在此不再一一列举，这与他在访谈中提到的长期投资是严重不相符的。

能力圈*限于消费板块，却发行了非常多的全市场型基金

从鹏华消费优选过去十年的重仓股来看，长期重仓过的股票并不算多，前五大重仓无一例外都是白酒股，分别是五粮液、贵州茅台、泸州老窖、水井坊和洋河股份。而且，王宗合重仓这些白酒股主要是在2016-2017年之后，为他带来了不错的投资回报。除了这些白酒股以外，他重仓过且取得不错回报的股票就很少了，相对突出的只有格力电器、爱尔眼科等。因此，我认为王宗合的能力圈仍主要集中于白酒及家电等板块。

对于只聚焦消费的基金经理，我觉得这个问题也许不大。不过对于希望定位于全市场的基金经理而言，这样就容易存在行业配置比例存在失衡的问题。

2019-2020年，王宗合连续新发了6只基金，再加上他之前任职的4只基金，目前王宗合共任职10只产品，数量非常之多，而且大部分均定位于全市场产品。

下表列出了王宗合任职的10个基金去年四季度的前十大重仓股，可发现不管这些产品采取什么样的定位，前十大重仓股中均有非常高比例的白酒，而且基本聚焦在大消费领域。

我觉得这对于能力圈尚处于白酒、家电及医*等少数几个领域的基金经理而言，新发这么多聚焦全市场的产品，然后持仓还是清一色的消费，似乎有点操之过急了。以后要是行情不在消费这边，投资者买了这些基金该咋办？

访谈只谈优点，回避问题

王宗合对外披露过不少自己的投资理念及操作，公开言论中他对价值投资的大道理讲的比较多也比较正面。但结合他的持仓，我觉得他存在着言行不一的问题，而且只谈优点，回避问题。下面我把他的一些访谈摘出来，并附上我的个人点评。

访谈片段1：

王宗合：“我其实是价值投资。我理解的价值投资，它的价值来源分两个部分：一个是跌出来的价值，简单理解，由于情绪问题和各种问题，1块钱的东西跌到5毛，我们买入以后，它又回归到一块钱，这是赚价值回归的钱。第二部分价值，是企业通过不断经营、成长出来的价值，赚的是企业长期持续的自由现金流成长、利润成长的钱。我的风格属于第二个为主。我把自己定义成价值成长型的风格，因为我希望挖掘的价值，是企业通过长期持续稳定的成长，成长出来的价值。”

我的点评：言行不一，鹏华消费优选频繁的追热点不能算赚公司成长的钱。

访谈片段2：

王宗合：“我的持仓也很简单：第一，集中投资。我的前十大、前二十大都相对集中；第二，长期投资，我持仓超过两年的股票非常多，很多持仓两年以上的股票，表现较好；第三，低换手率。我的换手率是比较低的，剔除申赎因素，单边换手率大概是40%、50%；高的时候，可能70%、80%。”

我的点评：王宗合的上述说法在17年之后得到了比较好的执行，在17年之前并不是这样的，这一点他在访谈中并未提及。（1）在17年之前，他前十大持仓占比也就40-50%之间，与其他基金经理相差并不大。（2）在17年之前他的换手率很高，每半年个股的持仓基本换了个遍（双边换手率接近200%），可参考下图。（3）17年之前的他并非长期投资，很多个股都是快进快出。持仓超过两年的股票基本都是17年之后的事情了，而且集中在几个白酒股。易方达消费行业的萧楠持有的很多股票都重仓超过了五年甚至更长，而这样的股票在王宗合那儿是没有的，因此这么说来王宗合并不够长期。

访谈片段3：

王宗合：“其实大家都能从我管理的基金季报、中报、年报的信息披露里看到我买入的时间和大致的持仓成本。比如说茅台，我大概是2016年开始10月份还是几月份开始买，两百七八十块钱开始买，我持有茅台的时间大概是三年半，现在大概茅台是1200多块钱；再比如说五粮液，当时我们最低的时候，15块钱左右，可能复权下来，是20多块钱的成本，现在五粮液的股价大概是125到129，涨四五倍；再比如说我买医*，比如长春高新，我买的时候大概是150块钱，现在是600块钱，涨了4倍；爱尔眼科，当时我买的时候，复完权大概是15块钱，现在是45块钱；格力电器，我持有的时间大概是两年左右大概涨了两倍；再比如说，我们之前买的通策医疗，大概是60多块钱的成本，最后大概是110块钱左右卖掉。我就是希望找到这样的股票，这样的行业，这样的公司，做这样的投资，这就是我的理念和风格。”

我的点评：王宗合在对自己持仓的描述存在一些以偏概全之处。（1）他在茅台及五粮液上的投资确实比较成功。（2）他在长春高新底部买入的仓位并不高，也就3%左右，随着个股一路上涨，他还有过小幅的加减仓操作，截至到去年年底，仓位也就7%左右，虽然从介入到现在公司涨了四倍，但赚得并不算多；（3）他在持有爱尔眼科期间也存在加减仓操作。（4）王宗合在通策医疗上的投资时长不足一年，且仓位也就5%左右，更多赚的是估值而非业绩的钱，最后获得不到100%的收益，我认为算不上是长期投资。

访谈片段4：

王宗合：“所谓的能力圈，就是你要赚过大钱。懂一点不算能力圈，你说你也懂茅台，但是你在茅台历史上赚了20%，这不叫能力圈。茅台涨了那么多，你赚20%，你说的再好听，它也不算能力圈，你要在这只股票上、在这个板块上，真正地验证过、赚了大钱，这才叫能力圈。如果用这个标准来算，我在家电上赚过大钱，在食品饮料上赚过大钱，在医疗服务上赚过大钱，在创新*上赚过大钱；快递不算赚大钱，但是我挺看好的。”

我的点评：感觉王宗合对赚过大钱的标准有点偏低了。（1）他在通策医疗和长春高新上不那么高的仓位以及不那么长的持有时间，涨幅也没有那么可观，谈不上赚到了大钱。（2）王宗合在格力上也就赚取翻倍的收益，同样算不上赚到了大钱；（3）王宗合在食品饮料上赚过大钱，不过准确来说应该是在白酒上赚过大钱，毕竟食品饮料的范围要宽得多。对于这样的大钱，应该说不少投资者都赚到过。

我认为王宗合把这样的赚到大钱与能力圈等同显得比较武断，在部分板块上并不那么重仓的中短期投资经历并不能证明他在这些板块上有着深入的理解了。

访谈片段5：

王宗合：“我们也一样，如果能力圈总是固守在自己最熟悉的那一块，在舒适圈里，那么再过五年、十年，随着产业的发展、社会的发展，就出问题了。…从研究员当基金经理，会面临着两个非常大的陷阱。第一，研究的时候面偏窄，做了基金经理，面一下变宽了，研究和储备跟不上，所谓的能力圈拓展的过程中，拓展的太慢，跟不上需求，拓展的太快就散掉了，看不了这么深，这是一个陷阱。”

我的点评：王宗合投资了十来年，尝试了很多行业的投资（17年之前），最后还是回到了以白酒为代表的消费股，对于他其他全市场基金的持仓也集中在这些个别领域，恰好说明他的能力圈没有得到有效扩大。

访谈片段6：

王宗合：“我们部门的风格都是长期投资，我拿股票的时间很长，其他基金经理拿的时间也很长。所有人的持仓都不太一样，但大家都是一起聊，合而不同，是一个团队的概念。”

我的点评：他说自己拿股票的时间很长，有点自吹自擂之嫌。相比许多知名的基金经理，比如朱少醒、张坤、傅鹏博及萧楠等等，他股票的时间真不算长，长拿股票的类别也谈不上丰富。相比我们个人投资者可能算长，但相比优秀的基金经理还是存在一定的差距。

从王宗合的访谈来看，我认为他有意的回避了他存在的问题，本来没那么长期没那么价值，却反复给自己贴上长期投资价值投资的标签，没有足够诚实面对自己的过往投资经历。

与此形成鲜明对比的是，之前分析过的谢治宇，他的访谈则显得非常诚恳。当时我是先看谢治宇的持仓再找他的访谈来印证的，我对他持仓的每一个疑问都能从访谈中找到答案，对于一些带有运气成分的操作，他也主动指出并认为未来不可复现，这让我印象非常深刻。

对于一个基金经理而言，诚实面对自己的过往是一个基本要求，否则他未来的业绩就没有任何可预见性了，因为我们不能知晓他过去在投资上的真实想法。

总结

如果单独看王宗合的业绩，我认为应该是说得过去的。但看业绩的背后，我认为他存在着比较明显的包装痕迹，我认为对于一个基金经理而言，犯错并不可怕，因为人都是进步的，但关键是要能坦然面对这一切，不能对缺点及问题遮遮掩掩。如果不能诚实面对，那么我们就很难得知基金经理的真实思考，那么在未来行情发生变化时，基金经理可能会违背他所说的，做出让人意想不到的决定，这对于持有人而言，投资体验肯定会非常差。

从王宗合在鹏华消费优选的投资经历及在其他基金的持仓来看，可发现他的能力圈仍主要集中在白酒及家电等少数领域，我认为这对于消费主题型基金问题并不大。但如果基金定位于全市场，那么选择这样的基金经理可能会体验比较糟糕，组合的整体表现与单一行业的相关度太高，会很显著的影响持有体验。与张坤在一开始便专注于少数几只股票显著不同的是，王宗合在各个行业上均做过不少的尝试，但最终在其他行业上取得的业绩并不如人意，一方面说明他的能力圈没有得到扩展，另一方面也说明他对白酒等行业的认知并不及张坤及萧楠等深刻。

个人认为可以把王宗合近似理解为一个专注消费行业而非全市场的基金经理。但即使是选择消费基金经理，也不推荐，原因如下：（1）他对消费股没有那么的专注，历史上他尝试过太多行业，追过太多的热点；（2）他并未坦诚自身过往未那么专注于消费股的原因，也许未来在某个时点随着行情变化，他又可能抛弃消费股而选择其他板块，这对投资者存在着非常大的不确定性；（3）当下他管理的规模也很大了，而他的能力圈有限，投资操作会受到比较多的约束。

全文完，感谢您的耐心阅读。

基金经理系列文章如下：

张坤|杨浩|董承非|谢治宇|周蔚文|朱少醒|傅鹏博|交银三剑客|姜诚|丘栋荣

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【资管人物】能力圈使然！鹏华王宗合五基金半年收益均超50%

前言

“严格筛选出高壁垒、ROE可持续性强、有显著复利效应，进行长期持有”，这是投资大师沃伦-巴菲特的一句经典选股“语录”。

巴菲特“股神”名号享誉全球，他和搭档芒格构建的价值投资理念的追随者遍布天下，其中包括来自A股市场上的明星基金经理，比如王宗合。

王宗合何许人也？他是鹏华基金权益投资二部的总经理，执掌的偏股型基金资产超过50亿元。任职于鹏华基金10多年，王宗合谨遵价值投资理念，经历多轮牛熊转换，把握住了地产、券商、消费等多轮周期行情，实现了长期投资业绩持续增长。历经7年基金经理筚路蓝缕，他深刻体会到：市场短期指数的涨跌，不能作为投资上的判断标准，而更应该关注上市公司的真实价值以及未来投资回报率。

今年以来，王宗合不失时机地深度参与了二级市场上的白酒盛宴，实现投资业绩更上层楼，他管理的5只基金在今年上半年实现了50%以上的收益。

A股市场跌宕起伏，时常让人捉摸不透。《经济学人》曾刊发过一篇文章质疑价值投资在中国股票市场行不通。它称：“中国疯狂的股市更适合牛仔玩，而不适合来自奥马哈的先知。”

奥马哈的先知指的当然是巴菲特。作为巴菲特的忠实粉丝，王宗合显然并不认同上述观点。在他看来，巴菲特、芒格式投资方法同样适用于A股市场，其主张的是投资者需要对公司和行业有非常深刻理解，并且有定力避开投资中的种种诱惑；长期持有优秀的公司，穿越周期，而并非死守基本面不好的公司不放。

2012年，王宗合迎来了职业生涯的基金经理首秀，执掌鹏华消费优选混合型基金。在此之前，他先后在招商基金和鹏华基金担任了多年的研究员，调研过食品饮料、商业零售、农林牧渔、纺织服装、汽车等诸多行业的上市公司数量不计其数，这为他日后成功转型成为绩优基金经理打下了坚实的基础。

对于投资，王宗合将价值投资理念贯穿于日常工作的始终。“如果在自己的研究框架中发现了最好的投资标的，为什么不去长期持有它？”在王宗合看来，发现好标的并不容易；一旦发现，就要敢于下重注。

最近几年，王宗合成功捕捉到了第一高价股贵州茅台的上涨行情。公开数据显示，从2016年四季度至今，贵州茅台就没有离开过鹏华消费优选基金的前五大重仓股阵营。如今，贵州茅台已从当初的一股200多元上升到了1000元。

复盘来看，王宗合选股能力独到为基金贡献了长期的超额收益。据Wind资讯，截至2019年7月15日，自2010年12月28日王宗合担任基金经理以来，鹏华消费优选累计取得了150.2%的总回报，在295只基金中排名12位，大幅超越业绩比较基准116.29个百分点。

重仓持有潜力股，时常是明星基金经理实现超额收益的好方法。但巴菲特的理念绝对不是简单地“买入并且持有”；更需要重点把握如何在合适的时点，筛选出真正优质的好公司。

在管理消费优选的早期，王宗合的“酒量”极少。当时的二级市场上，白酒股表现低迷。其中，2013年，贵州茅台还下跌了36.56%,是最近十年来跌幅最大的一年。在2013至2016年期，鹏华消费优选混合基金购买白酒股占比并不高，王宗合选择在此期间转而投资了一些地产股、科技股。

到了2016年年末的时候，鹏华消费优选对于贵州茅台的持仓大幅增长，占基金净值的比重高达6.4%，成为其第一大重仓股。贵州茅台在2016年实现56.45%的增幅，下一年股价又爆发式增长了111.89%。

由此可见，“所遇不同，当因时制宜。”对于基金重仓股，王宗合不仅仅是择股，还做到了择时。 

瞄准目标，一发破的，是巴菲特投资理念追随者王宗合的投资风格。比如，在今年一季度，鹏华消费优选混合基金十大重仓股中前五只均为白酒股。其持有的贵州茅台的持仓占比10%、水井坊9.58%、五粮液位9.36%、泸州老窖8.54%、洋河股份7.43%，十大重仓股中另有老白干酒持仓4.18%。如此白酒股的高仓位相比过往提升幅度明显。

实际上，王宗合“博爱”白酒股。他所执掌的基金一季报显示，截至一季度末普遍都重仓了茅台等白酒股。今年以来，白酒盛宴的迭创新高，推动了他旗下的基金业绩的不断上升。

据Wind资讯统计，截至2019年7月10日，他管理的5只基金的收益率均超过了50%，远超同期上证综指16.9%的涨幅。比如，鹏华中国50基金今年以来实现了56.99%收益在720只同类型基金中排名第5位。鹏华养老产业同期收益为56.47%，在351只基金中排名第5位。 

随着基金二季报披露，基金利润悉数浮出水面。根据二季报数据统计，鹏华权益王牌王宗合所管理的5只主动权益基金，2019上半年合计为投资者赚取利润18.86亿元，其中，鹏华策略回报（004986）上半年利润达到了5.77亿元。

从业绩归因分析来看，王宗合旗下基金出类拔萃的回报能力，源于精准捕捉投资风口。以鹏华策略回报为例，从二季报披露的重仓持股可以发现，截至上半年末，该基金前十大重仓股中依然持有包括贵州茅台、五粮液、水井坊等在内的数只白酒龙头股，但是调整了白酒股的个股权重，剔除了部分房地产与定制家居类消费股，并新增了中国平安、通策医疗等金融股和医*股。

从实际收效来看，在今年以来分化严重的市场环境中，王宗合旗下重仓股均取得较好涨幅。据Wind数据统计显示，截至7月24日，鹏华策略回报基金二季报披露的重仓持股中，五粮液、古井贡酒今年以来涨幅均实现倍增，泸州老窖年内增幅超90%，通策医疗与口子窖年内增幅超70%，前十大重仓股中有9只股票年内涨幅超过了50%。

关于调仓原因，王宗合表示，当季基金的持仓与增减并非仅看短期效果，更多的是基于中长期的视角，在合乎投资理念的情况下选择出来的行业和个股。在基金持续运作中，王宗合在坚持一直以来自下而上精选个股投资思路的同时，也在基金的持仓结构和个股的选择上结合市场和研究反复求索，不断寻求突破。

一直以来，王宗合都力求百里挑一，寻找最“数一数二”的行业和个股。王宗合能否发掘下一个“贵州茅台”，让我们拭目以待。

（本人仅代表作者观点，内容不构成投资建议，投资者应独立决策并自行承担风险）

鹏华基金管理有限公司-官方网站-费率更低

其中：股票

其中：债券

其中：买断式回购的买入返售金融资产

1.04

1.2.2报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合

注：无。

75,868,441.60

注：无。

注：无。

1.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

注：无。

注：无。

注：无。

注：无。

注：无。

本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。

注：本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。

本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。

本基金投资的前十名证券中本期没有发行主体被监管部门立案调查的、或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的证券。

本基金投资的前十名证券没有超出基金合同规定的证券备选库

15,311.17

1,456,031.86

注：无。

注：无。

治理商业贿赂：0755-82846227非法证券活动举报：0755-82353668本网站支持IPV6访问

本基金为股票型基金，在有效控制风险前提下，精选优质的养老产业上市公司，力求超额收益与长期资本增值。

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票、存托凭证）、债券（含国债、金融债、企业债、公司债、央行票据、中期票据、短期融资券、次级债、可转换债券、中小企业私募债等）、货币市场工具、权证、资产支持证券、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。

如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

基金的投资组合比例为：股票（含存托凭证）资产占基金资产的比例为80%－95%；投资于养老产业上市公司发行的股票（含存托凭证）占非现金基金资产的比例不低于80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的**债券的比例合计不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

如果法律法规对该比例要求有变更的，以变更后的比例为准，本基金的投资范围会做相应调整。

1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、债券投资策略；4、权证投资策略；5、中小企业私募债投资策略；6、股指期货投资策略。

本基金属于股票型基金，其预期的风险和收益高于货币市场基金、债券基金、混合型基金，属于证券投资基金中较高预期风险、较高预期收益的品种。

基金管理人和销售机构已对本基金重新进行风险评级，风险评级行为不改变本基金的实质性风险收益特征，但由于风险等级分类标准的变化，本基金的风险等级表述可能有相应变化，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。

本基金不提供任何保证。投资者可能损失投资本金。

投资有风险，投资者购买基金时应认真阅读本基金的《招募说明书》等销售文件。

1、本基金特定风险

（1）本基金属于股票型基金，股票受宏观经济、微观经济、市场环境、技术周期等各类因素的影响，对于上述因素的理解或分析错误将导致本基金管理人对股票内在价值的判断出现失误，进而导致本基金管理人做出错误的投资决策。

（2）本基金重视股票投资风险的防范，但是基于投资范围的规定，正常情况下，本基金股票（含存托凭证）投资比例最低将保持在80%以上，无法完全规避股票市场的下跌风险。

1）信用风险：中小企业私募债券发行人可能由于规模小、经营历史短、业绩不稳定、内部治理规范性不够、信息透明度低等因素导致其不能履行还本付息的责任而使预期收益与实际收益发生偏离的可能性，从而使基金投资收益下降。基金可通过多样化投资来分散这种非系统风险，但不能完全规避。

2）流动性风险：中小企业私募债券由于其转让方式及其投资持有人数的限制，存在变现困难或无法在适当或期望时变现引起损失的可能性。

1）市场风险：是指由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险。

2）流动性风险：是指由于股指期货合约无法及时变现所带来的风险。

3）基差风险：是指在股指期货交易中，由于现货价格与期货价格波动不一致，从而基差波动不确定而导致的风险。

4）保证金风险：是指由于无法及时筹措资金满足建立或者维持股指期货合约头寸所要求的保证金而带来的风险。

5）信用风险：是指期货经纪公司违约而产生损失的风险。

6）操作风险：是指由于内部流程的不完善，业务人员出现差错或者疏漏，或者系统出现故障等原因造成损失的风险。

本基金的投资范围包括存托凭证，除与其他仅投资于沪深市场股票的基金所面临的共同风险外，本基金还将面临中国存托凭证价格大幅波动甚至出现较大亏损的风险，以及与中国存托凭证发行机制相关的风险，包括存托凭证持有人与境外基础证券发行人的股东在法律地位、享有权利等方面存在差异可能引发的风险；存托凭证持有人在分红派息、行使表决权等方面的特殊安排可能引发的风险；存托协议自动约束存托凭证持有人的风险；因多地上市造成存托凭证价格差异以及波动的风险；存托凭证持有人权益被摊薄的风险；存托凭证退市的风险；已在境外上市的基础证券发行人，在持续信息披露监管方面与境内可能存在差异的风险；境内外法律制度、监管环境差异可能导致的其他风险。

2、普通股票型证券投资基金共有的风险，如系统性风险、非系统性风险、管理风险、流动性风险及其他风险等。

3、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，过往业绩并不代表将来的业绩。

蚂蚁战略配售基金今日首发，认准国民基金经理鹏华王宗合 日前，5只“XX创新未来18个月封闭运作混合型证券投资基金”尽数获批，并于今日正式开启发行。以其中的鹏华创新未来为例，这... - 雪球

日前，5只“XX创新未来18个月封闭运作混合型证券投资基金”尽数获批，并于今日正式开启发行。以其中的鹏华创新未来为例，这批产品除了会进行创新未来主题的投资外，还将参与蚂蚁集团科创板新股战略配售，在投资机遇不断涌现的科技创新时代背景下，与投资者共享科创板的长期发展红利。

名字上直观的看，我们能获得两项信息：

如果你问我怎么看，我们看基金公司的实力，鹏华、易方达、汇添富、中欧、华夏，每家都极具实力。

尤其是鹏华基金，这两年，它家在权益基金管理上频频给人一种眼前一亮的感觉，成功跻身业内一流之列。

鹏华基金成立于1998年12月22日，至今近22年，是业内的“老十家”之一。截至2020年6月底，鹏华基金全部管理总规模5563.29亿元，在154家基金公司中排名第11，处于前十分之一。

数据来源：Choice

成立初期，鹏华的规模一直在1000亿以下，直到2015年，通过发行大量指数型产品（主题型指数基金和分级基金），规模在2015年6月底冲高到2397.74亿，然而，由于股市冲高回落，其管理规模有所下降。自此，公司的重心从规模扩张变成搭建平台型基金公司，开始培养自身的主动管理能力。从如今5563.29亿元，能看出，5年时间鹏华基金不仅收复失地，反而日上千里。

公募基金市场的竞争极其激烈，鹏华基金能在5年的时间里，取得如此成绩，显示出公司较强的投资管理与公司治理的综合实力。

完整的投资体系、人才梯队，打磨出大量优质的债基和股基产品。2019年，是其大放异彩之年，固收+权益，皆不乏相关产品名列前茅。

银河证券统计，鹏华基金有25只主动权益类基金2019年内回报逾40%，18只基金同期收益率超过50%，13只基金年内回报率超过60%，6只基金年内回报率更是超过70%。鹏华产业精选、鹏华养老产业股票、鹏华消费精选混合、鹏华中国50混合、鹏华优势企业，在上千只同类基金中位居前30名。

在固定收益投资领域和海外投资领域，整体共有58只基金业绩跻身同类前1/3分位，偏债基金更是斩获五项同类第一。

截至8月底，鹏华基金旗下有31只主动权益同期回报率超过30%，23只基金回报率超过70%，13只基金收益率翻倍，而在此期间沪深300的涨幅只有26.01%。

出色的管理业绩最终演化为带货力，今年鹏华新发的主动权益基金纷纷被爆买。王宗合破纪录的鹏华匠心，一天卖了1300亿，最后战略配售300亿，刷新公募基金募集的历史；陈璇淼的鹏华价值成长混合2月3日开始发行，2月6日提前结束募集，3天募集70.16亿。

规模因业绩出色而上升，而业绩出色则来源于井然有条的研究团队。

鹏华基金的权益团队，拥有价值投资派王宗合、袁航、陈璇淼；梁浩是成长型；稳健派老将伍旋。

其中，王宗合，鹏华基金的权益王牌、国民级别的明星基金经理，他率领着鹏华基金权益投资二部，成员共有11人，倡导价值投资、长期投资，深入挖掘产业价值。

他在管基金总规模达到436.49亿元，均是主动权益基金，业内管理主动权益基金规模超过400亿的基金经理，只有6位；历任期限在1年以上的产品，100%正收益。

王宗合是价值派，有这么几大特点：

优选投资标的策略：

第二种，管理层优秀、公司有先发优势、行业阶段等原因，处于3年-5年快速成长期，但估值水平要低；

这里体验出王宗合在科技创新领导的投资能力，

从已披露的多只基金中报看，王宗合的持股组合中有贝达*业（创新*）、中际旭创（光模块的制造商）、中科星图（专注地理空间大数据处理与应用）等科技创新企业。

正是有着如此成熟有效的投资逻辑，王宗合管理的产品深受基民认可，逾200万人持有王宗合管理的产品。王宗合管理较长的鹏华中国50、鹏华消费优选、鹏华养老产业、鹏华产业精选4只基金持有人户数均超4万户，已披露半年报的7只基金持有人累计达44.37万户，此外鹏华价值成长5月首募持有人达20.45万户，尤为值得一提的是，鹏华匠心精选首募总户数达183.3万。

价值投资，知易行难。公募基金行业内像王宗合一样彻底的价值投资者并不多见。王宗合表示，作为长期价值投资者，借用道德经的中国智慧来概括自己的投资哲学更为贴切，就是“绝巧弃利，见素抱朴”。

王宗合进一步分析，做价值投资也好，做成长价值或者逆向投资也好，有个基本理论就是不要耍小聪明，不要在这个市场上贪图小利，要把自己放在大的时代背景和产业背景，还有企业本身的发展。在整个二级市场投资，权益市场发展非常复杂的背景下，需要充分认识自己的能力、认识哪些东西才能为投资人真正创造价值，这种角度就是投资者要求的持续性。需要找到简单、可重复、规律性的理念、方法、策略去执行，这就是要“绝巧弃利”。所谓“见素抱朴”，就是按规律办事，按常识办事，这样才能在投资之路上越走越远，才能为持有人不断创造价值。

常言道，士别三日当刮目相待，20多年的发展，鹏华基金也曾走过弯路，但及时调整，终结出胜利果实。然而，凡是过去，皆为序章，站在2020年，对于公募基金，是最好的时代，愿鹏华基金保持初心，继续努力，坚守价值，为持有人创造长期可持续的回报。

9月25日，也就是今天，由“国民基金经理”掌舵的鹏华创新未来18个月封闭混合基金正式发行。值得注意的是，鹏华基金发布公告，王宗合将出资100万认购该基金，与投资者风险共担、利益共享。小伙伴们可登陆支付宝，搜索“鹏华新发”了解更多信息。

基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。

鹏华基金王宗合：规模与实力并不匹配 欢迎关注公众号：大马哈投资之前我分析过不少优秀的基金经理，当然人无完人，每个基金经理都会存在一些的不足，之前我也根据自身... - 雪球

之前我分析过不少优秀的基金经理，当然人无完人，每个基金经理都会存在一些的不足，之前我也根据自身理解做了相应的分析与点评。今天我想反过来，聊一位我不那么推荐的基金经理——鹏华的王宗合，他目前管理规模已经高达500多亿元。

王宗合自2010年12月28日开始任职基金经理，上任伊始就单独管理鹏华消费优选，至今已历经十余年，这应该算是他的代表作。下面我就以该基金为例对该基金的业绩及投资操作进行回顾。

以前我在分析基金经理时，非常看重的是基金经理的业绩，客观来说，如果把王宗合视为消费主题的基金经理，他的业绩相比大家熟知的萧楠，也还算不错的。如果我们对比2013年年初至今该基金同萧楠管理的易方达消费行业的业绩，期间易方达消费行业上涨了522.18%，鹏华消费优选上涨了437.54%，两者差距不算太大。但是深入分析了这个基金经理之后，还是觉得相对于523亿元的最新管理规模，其投资实力可能与之并不匹配。

在对王宗合的分析中，我淡化了对他业绩的考量，更为关注的是业绩的背后逻辑。我担心的是基金经理投资风格不稳定、热衷追逐热点、言行不一且不能真实面对自身历史投资操作等问题会对他未来的业绩造成很大的不可预测性。毕竟我们买基金买的是未来业绩，如果基金经理言行不合一、我们不能清晰了解基金经理在过往投资上的真实思考，那么他未来投资采取的策略对于投资者而言将会非常不确定的，从而使得业绩可预期性较差。

鹏华消费优选看起来是消费类基金，但在基金合同中对消费的界定范围是相当的大。在基金合同中，按照老版的申万行业分类，23个申万一级行业有17个行业被归属为消费相关的行业，说是消费，其实基本算是覆盖全市场的主动基金@蛋卷基金图摘自鹏华消费优选最近更新的基金合同。

排除掉上述属于大消费的17个行业后，可能就剩下机械设备、化工、有色金属、采掘等少数几个行业不属于消费类了。而且尽管只有这少数几个行业被排除在外，鹏华消费优选依然会参与对这些行业的投资，比如在2015年年底，消费优选在化工行业上的配置比例接近30%。

另外还需指出的一点就是，申万一级行业分类由23个变成28个已经是2014年年初的事情了，可在去年10月更新的基金合同里也没见它对消费行业的界定进行过重新更新，小细节可以反映出基金经理对投资范围的不重视！

对于投资者而言，买入这样的产品风格存在漂移的可能，而且从鹏华消费优选过去十年的具体投资标的来看，事实也确实是如此。该基金投资范围基本覆盖了所有的行业，有时候在消费+医*这样的大消费板块上持仓比例很高，有时候在大家通常认知的这些消费板块上持仓比例又非常低。

王宗合在访谈中多次声称自己是长期投资价值投资，不过看他在鹏华消费优选上的操作，经常追逐市场热点，显得不那么长期投资和价值投资。对于追逐市场热点的问题，我认为这种赚钱方式一方面难以持续，另一方面也不符合王宗合在公开访谈中表达的观点。下述为一些具体的例子：

2014年年底鹏华消费优选大比例加仓银行地产。2014年半年报王宗合在银行和地产上的持股比例为0；随着下半年这两个板块有所表现，三季报这一比例提升到7%以上；随着四季度低估值蓝筹板块的进一步爆发，他把这个比例一下子提升到52%以上。在15年以后随着银行地产板块表现陷入平淡，鹏华在银行地产上的持仓比例又迅速降低至0。

2016年年底短暂参与钢铁股行情。在2016年半年报，鹏华消费优选在钢铁股上的仓位为0；而到了2016年年底，随着供给侧改革的推进，王宗合在钢铁板块上的持仓占比突然提升至16%，成为了基金的第二大重仓行业；在2017年6月，王宗合又将在钢铁板块上的持仓降低至0。

2015年年底短暂参与过化工板块的投资。在2015年年底，王宗合在化工板块上的持股比例高达27%，而在这之前的2015年中报和之后的2016年中报，他在化工板块的持股比例均近乎0%。

在医*生物和食品饮料板块上持股比例不稳定。医*生物和食品饮料作为消费的打底行业，本应长期保持高比例配置，可鹏华消费优选一旦看到一些短期的热点，就很容易牺牲对这两个板块的配置。比如：2012年年中至2013年年中，王宗合在食品饮料和医*生物上的持仓占比经历过了一次过山车（由40%降低至1.5%，然后再提升至35%），原因是2012年年底的金融板块行情；2014年年底的低估值蓝筹暴动行情使得王宗合把在食品饮料和医*生物上的持股比例由接近70%降低至0%；2015年年底他对食品饮料和医*生物的持仓又做了一次过山车；2016年年底出现供给侧改革行情时，他又把在医*生物上24%的持股比例降低至0。

诸如此类的追热点操作还有很多，在此不再一一列举，这与他在访谈中提到的长期投资是严重不相符的。

从鹏华消费优选过去十年的重仓股来看，长期重仓过的股票并不算多，前五大重仓无一例外都是白酒股，分别是五粮液、贵州茅台、泸州老窖、水井坊和洋河股份。而且，王宗合重仓这些白酒股主要是在2016-2017年之后，为他带来了不错的投资回报。除了这些白酒股以外，他重仓过且取得不错回报的股票就很少了，相对突出的只有格力电器、爱尔眼科等。因此，我认为王宗合的能力圈仍主要集中于白酒及家电等板块。

2019-2020年，王宗合连续新发了6只基金，再加上他之前任职的4只基金，目前王宗合共任职10只产品，数量非常之多，而且大部分均定位于全市场产品。

下表列出了王宗合任职的10个基金去年四季度的前十大重仓股，可发现不管这些产品采取什么样的定位，前十大重仓股中均有非常高比例的白酒，而且基本聚焦在大消费领域。

我觉得这对于能力圈尚处于白酒、家电及医*等少数几个领域的基金经理而言，新发这么多聚焦全市场的产品，然后持仓还是清一色的消费，似乎有点操之过急了。以后要是行情不在消费这边，投资者买了这些基金该咋办？

王宗合对外披露过不少自己的投资理念及操作，公开言论中他对价值投资的大道理讲的比较多也比较正面。但结合他的持仓，我觉得他存在着言行不一的问题，而且只谈优点，回避问题。下面我把他的一些访谈摘出来（参考了小雅的文章，深表感谢），并附上我的个人点评。

我的点评：言行不一，鹏华消费优选频繁的追热点不能算赚公司成长的钱。

我的点评：王宗合的上述说法在17年之后得到了比较好的执行，在17年之前并不是这样的，这一点他在访谈中并未提及。（1）在17年之前，他前十大持仓占比也就40-50%之间，与其他基金经理相差并不大。（2）在17年之前他的换手率很高，每半年个股的持仓基本换了个遍（双边换手率接近200%），可参考下图。（3）17年之前的他并非长期投资，很多个股都是快进快出。持仓超过两年的股票基本都是17年之后的事情了，而且集中在几个白酒股。易方达消费行业的萧楠持有的很多股票都重仓超过了五年甚至更长，而这样的股票在王宗合那儿是没有的，因此这么说来王宗合并不够长期。

我的点评：王宗合在对自己持仓的描述存在一些以偏概全之处。（1）他在茅台及五粮液上的投资确实比较成功。（2）他在长春高新底部买入的仓位并不高，也就3%左右，随着个股一路上涨，他还有过小幅的加减仓操作，截至到去年年底，仓位也就7%左右，虽然从介入到现在公司涨了四倍，但赚得并不算多；（3）他在持有爱尔眼科期间也存在加减仓操作。（4）王宗合在通策医疗上的投资时长不足一年，且仓位也就5%左右，更多赚的是估值而非业绩的钱，最后获得不到100%的收益，我认为算不上是长期投资。

我的点评：感觉王宗合对赚过大钱的标准有点偏低了。（1）他在通策医疗和长春高新上不那么高的仓位以及不那么长的持有时间，涨幅也没有那么可观，谈不上赚到了大钱。（2）王宗合在格力上也就赚取翻倍的收益，同样算不上赚到了大钱；（3）王宗合在食品饮料上赚过大钱，不过准确来说应该是在白酒上赚过大钱，毕竟食品饮料的范围要宽得多。对于这样的大钱，应该说不少投资者都赚到过。

我认为王宗合把这样的赚到大钱与能力圈等同显得比较武断，在部分板块上并不那么重仓的中短期投资经历并不能证明他在这些板块上有着深入的理解了。

我的点评：王宗合投资了十来年，尝试了很多行业的投资（17年之前），最后还是回到了以白酒为代表的消费股，对于他其他全市场基金的持仓也集中在这些个别领域，恰好说明他的能力圈没有得到有效扩大。

我的点评：他说自己拿股票的时间很长，有点自吹自擂之嫌。相比许多知名的基金经理，比如朱少醒、张坤、傅鹏博及萧楠等等，他股票的时间真不算长，长拿股票的类别也谈不上丰富。相比我们个人投资者可能算长，但相比优秀的基金经理还是存在一定的差距。

从王宗合的访谈来看，我认为他有意的回避了他存在的问题，本来没那么长期没那么价值，却反复给自己贴上长期投资价值投资的标签，没有足够诚实面对自己的过往投资经历。

与此形成鲜明对比的是，之前分析过的谢治宇，他的访谈则显得非常诚恳。当时我是先看谢治宇的持仓再找他的访谈来印证的，我对他持仓的每一个疑问都能从访谈中找到答案，对于一些带有运气成分的操作，他也主动指出并认为未来不可复现，这让我印象非常深刻。

对于一个基金经理而言，诚实面对自己的过往是一个基本要求，否则他未来的业绩就没有任何可预见性了，因为我们不能知晓他过去在投资上的真实想法。

如果单独看王宗合的业绩，我认为应该是说得过去的。但看业绩的背后，我认为他存在着比较明显的包装痕迹，我认为对于一个基金经理而言，犯错并不可怕，因为人都是进步的，但关键是要能坦然面对这一切，不能对缺点及问题遮遮掩掩。如果不能诚实面对，那么我们就很难得知基金经理的真实思考，那么在未来行情发生变化时，基金经理可能会违背他所说的，做出让人意想不到的决定，这对于持有人而言，投资体验肯定会非常差。

从王宗合在鹏华消费优选的投资经历及在其他基金的持仓来看，可发现他的能力圈仍主要集中在白酒及家电等少数领域，我认为这对于消费主题型基金问题并不大。但如果基金定位于全市场，那么选择这样的基金经理可能会体验比较糟糕，组合的整体表现与单一行业的相关度太高，会很显著的影响持有体验。与张坤在一开始便专注于少数几只股票显著不同的是，王宗合在各个行业上均做过不少的尝试，但最终在其他行业上取得的业绩并不如人意，一方面说明他的能力圈没有得到扩展，另一方面也说明他对白酒等行业的认知并不及张坤及萧楠等深刻。

个人认为可以把王宗合近似理解为一个专注消费行业而非全市场的基金经理。但即使是选择消费基金经理，也不推荐，原因如下：（1）他对消费股没有那么的专注，历史上他尝试过太多行业，追过太多的热点；（2）他并未坦诚自身过往未那么专注于消费股的原因，也许未来在某个时点随着行情变化，他又可能抛弃消费股而选择其他板块，这对投资者存在着非常大的不确定性；（3）当下他管理的规模也很大了，而他的能力圈有限，投资操作会受到比较多的约束。

基金经理系列文章如下：