2023美联储会议纪要时间(5月21日凌集晨两点美联储会议纪要公布结果)

5月21日凌集晨两点美联储会议纪要公布结果

美联储公布了4月28-29日会议纪要，结果会议纪要并未对加息的时点给出明确的指引，内容上基本符合市场预期。在这份纪要公布后，美元指数在50点空间内加剧震荡，最终小幅收高。对于本次美联储纪要，有着美联储通讯社之称的Hilsenrath发表及时评论指出。本次会议纪要显示，在开始加息之前，美联储希望确保美国经济回到正常轨道，失业率稳步下跌且通胀率能够逐渐升至2%的目标。4月FOMC会议后美国公布的经济指标较为复杂，虽然非农就业人口回暖且失业率下降，但工业生产和零售销售数据却令人失望，这样的背景下多数投行已经下修美国第二季度GDP增速预期。Hilsenrath称，纪要表明，只有少数美联储官员自认有足够信心将在6月16日至17日会议时实现经济回到正常轨道，失业率稳步下跌且通胀率逐渐升至2%的目标。许多联储官员原本希望在今年年中开始加息，但美国第一季度经济的放缓暂时影响了联储官员的计划。Hilsenrath认为美国第二季度GDP数据更为重要，目前的美国经济趋势依然显示增速低迷，季节性因素不会引起太多注意，如果第一季度经济受天气拖累，那么第二季度经济就会相应反弹，就业情况好转就是佐证，目前真正要关心的是，经济除了就业以外其他方面没有改善。NikkoAssetManagement首席全球策略师JohnVail表示，“这基本上意味着美联储将无视首季经济疲弱，这会增强他们在今年较早，而不是较晚升息的信心。如果这意味着美联储更倾向于较早升息，而不是较晚，那么就会继续支撑美元，但美元可能不会创新高”。也有市场分析指出，美联储官员们在4月份货币政策会议上调经济增长预期，其依据是美元已经走软、且利率维持在低位水平的时间会长于先前预期。美联储在4月份货币政策会议上一定程度地担心加息行动可能造成债券市场新一轮恐慌。

2023年01月06日-福州日报-美联储会议纪要显示其短期内不降息

新华社华盛顿1月4日电（记者许缘）美国联邦储备委员会4日公布的2022年12月货币政策会议纪要显示，美联储官员重申降低通胀的决心，警告市场不要低估其将在一段时间内维持高利率的意愿。

美联储2022年12月13日至14日召开去年最后一次货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点到4.25%至4.5%之间。会议纪要显示，针对外界普遍预计美联储可能结束加息甚至降息的乐观情绪，美联储官员担心这将加大美联储为经济降温的难度，破坏抑制通胀的努力。而随着近几个月美国物价涨幅放缓，持类似观点的比例正在增加。

美联储官员指出，由于货币政策在金融环境中发挥重要作用，因此当金融环境出现“毫无根据的宽松”，尤其是这种宽松是由公众对美联储将如何应对新数据产生误解所引起时，美联储恢复价格稳定的努力将面临更加复杂的*面。

美联储官员一致认为，随着供应链瓶颈缓解，去年10月和11月通胀涨幅出现回落。但他们同时强调，需要更多依据才能确信通胀正“持续下行”。因此，美联储愿意冒着失业率上升和经济增长放缓的风险，将通胀率拉回2%的长期目标。

芝加哥商品交易所一项跟踪数据显示，会议纪要公布后，市场预计美联储将在下次会议上加息25个基点的可能性约为72%。同时，联邦基金利率将在今年6月达到5%左右的峰值。

美联储将于1月31日至2月1日召开2023年第一次货币政策会议。

美联储每年哪几次会议比较重要？

美国作为第一经济体，可以说一举一动都能引发出多米诺反应。在这些频发的风险中，尤其是当属美联储利率决议最受瞩目。美联储利率决议是通过公开市场委员会（FOMC）决定之后，再由该组织公布在市场上，该决议通常一个季度发布一次。

美联储议息会议是什么？

美联储议息会议其实就是FOMC，可以影响今后的决货币政策走向，同时还能影响利息水平。不仅如此，美联储议息会议还能影响其他政策的决定。

美联储议息会议一般会召开1-2天，主要的议题是关于美国经济发展的情况，金融市场风险，以及货币政策的走向。每一次议息会议都会有美联储的经济学家展示其研究结果。

美联储议息会议每年召开几次？什么时候召开？

美联储议息会议每年都会召开八次。通常情况下在每年的2月以及7月份份上，会议将会重点分析货币信贷总量的表现，以此来预估实际GDP、通胀、就业率等经济指标的发展趋势。在另外6次会议中将会对长期货币信贷目标进行回顾总结。

1、通过上一次议息会议的会议纪要；

2、对其他货币的操作进行评价：其中包含对上次议息会议之后的操作情况进行汇报总结，通过上次会议谢幕后其对他货币的操作的交易情况；

3、对国内公开市场的操作进行评价：其中对上次会议之后对国内公开市场的操作情况进行回报总结、并通过上次会议谢幕后的对国内公开市场的交易情况；

4、对美国自身的经济形势进行预估评价：其中有工作人员对当前本国的经济形势进行回报总结，之后再由委员进行相关讨论；

5、对长期货币政策进行预估：其中有工作人员对长期货币政策进行相关评论，之后由委员对长期经济目标以及接下来的行动方案进行相关讨论；

6、对目前货币政策以及国内其他政策进行相关的指令：其中有工作人员对上述的评述，再由委员会进行讨论并退出下一步指令；

7、最后确定下一次会议的时间召开日期。

FMOC会在每一次美联储议息会议结束后的两个月内，对外公布其会议纪要的内容。纪要的内容包括对上一次会议讨论议题还有结论，其中还有一些与会人士和具有投票权利的委员对一些问题的看法与意见。

美联储会议纪要：加息还要搞一段时间2023.1.6周五农历十二月十五

国内财经

国内财经

②1月5日上午，上海奉贤区举行2023年产业项目首季开工、首批签约仪式暨信念*业全球总部及产业化基地项目开工仪式。当天共有首季开工项目17个，计划总投资126亿元；首批签约项目9个，计划总投资122亿元。项目涵盖生物医*、新能源汽车、新材料、日用化妆品、绿色食品等领域。

③自2022年12月27日国家移民管理*发布《新型冠状病毒感染“乙类乙管”后优化移民管理政策措施》之后，***港澳事务办公室1月5日发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》。其中提出，自2023年1月8日起，根据香港、澳门疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复内地居民赴香港、澳门旅游。

④2022年武汉预计地区生产总值增加4.5%左右，总量达到1.9万亿元(人民币，下同)左右。武汉市第十五届人民代表大会第二次会议5日开幕，市长程用文在作**工作报告时透露上述信息。据报告披露，去年武汉净增高新技术企业超过3000家、总数突破1.2万家，高新技术产业增加值占GDP比重超过27%；数字经济核心产业增加值占比达到10%左右，新经济赋能高质量发展成效逐步显现。

⑤证监会债券部主任周小舟日前发表题为《中国特色REITs市场的探索、实践及展望》的署名文章指出，尽快将试点范围覆盖到新能源、水利、新基建等基础设施领域。推动专门立法。进一步明确基础设施REITs的会计处理方式和税收征管细则；推动全国社保基金、基本养老金、企业年金、职业年金等配置型长期机构投资者参与REITs投资。

国外财经

②据路透社报道，总部位于英国的全球大宗商品控股公司(GCH)表示，其计划中的实物镍交易平台将于2月底推出，预计最终将提供伦敦金属交易所(LME)镍期货合约的替代品。据介绍，该公司已经提供了一个实物煤炭交易平台，GCH于去年12月表示，其镍项目将于今年第一季度上线，买家和卖家直接进行交易。

③新加坡交易商GoldSilvercentral总经理BrianLan表示，受美元走弱和美联储可能放缓加息步伐的预期的推动，黄金2023年开*良好，经济衰退风险和央行买盘2023年应该也会支撑黄金。如果就业数据走软，美元可能会进一步走弱，令黄金受益。

财商信息

②1月5日，广州市新闻办召开“抢机遇拼经济抓发展”主题发布之广州市一季度重大项目新闻发布会。会上，广州市发展和改革委员会副主任陈旭通报，2023年广州将安排项目1722个，总投资超6.5万亿元、年度计划投资5261亿元。

③中国银保监会财务会计部（偿付能力监管部）发布关于四家保险公司偿付能力数据不真实问题的通报，通报了2022年偿付能力真实性检查中发现浙商财险、安诚财险、人保寿险、友邦人寿等4家保险公司存在的偿付能力数据不真实问题。

④市场监管总*对中国中免、海南免税、中免日上、中出服免税、中侨免税、王府井、深圳免税、珠海免税、海旅免税、海控免税10家免税企业开展行政指导。市场监管总*强调，免税企业向境内消费者销售已进口的商品，适用境内法律，应当遵守《消费者权益保护法》各项规定，“免税不免责”。

美联储会议纪要什么时候公布

4月9日讯—北京时间02:00，发布美联储公布会议纪要。美国联邦公开市场委员会(fomc)公布3月13日会议记录

黄金周金价创新高短期关注获利回吐？

库函数就是你使用的语言中封装好的一些函数,不用声明可以直接使用,不过大多数的库函数其实也就是调用api的,api是windows提供给程序员的操作接口,所以理论上来用api可以实现库函数的所有功能,库函数实际上就是为了方便程序员编程而设的,要用api的话则要麻烦些.

美联储公布会议纪来自要什么时候公布

1、美联储会议纪要是在北京时间2015年4月9日凌晨02:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布美联储公布会议纪要。2、美联储，即美国联邦储备系统（英语：TheFederalReserveSystem或者FederalReserve，非正式称为TheFed），简称美联储，负责履行美国的中央银行的职责。这个系统是根据《联邦储备法》(FederalReserveAct)于1914年11月16日成立的。联邦...1、美联储会议纪要是在北京时间2015年4月9日凌晨02:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布美联储公布会议纪要。2、美联储，即美国联邦储备系统（英语：TheFederalReserveSystem或者FederalReserve，非正式称为TheFed），简称美联储，负责履行美国的中央银行的职责。这个系统是根据《联邦储备法》(FederalReserveAct)于1914年11月16日成立的。联邦储备系统由位于华盛顿特区的联邦储备委员会和12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行组成。珍妮特·耶伦为现任美联储最高长官。作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权力，行使制定货币政策和对美国金融机构进行监管等职责。全部

美联储会议纪要非农哪个重要来自

都很重要，非农反应当前或者说最桐镇闹新的经济走势，而会议纪要则是一段时间的政策，短期前者重要，中长期*罩后者影响更大些，但由于发布时间一般不同，所以不必区旅拍分哪个更重要。

【银河头条】央行2023年重点工作来了！美联储会议纪要干货曝光！

头条关注

1、央行：落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险。要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展。有序推进人民币国际化。有序推进数字人民币试点。（央行网站）

2、外汇*：2023年稳妥有序推进资本项目高水平开放。国家外汇管理*以视频形式召开2023年全国外汇管理工作会议。会议强调，2023年，外汇管理工作要深化外汇领域改革开放促进高质量发展，稳妥有序推进资本项目高水平开放，完善跨国公司本外币一体化资金池试点。防范外部冲击风险守好安全底线，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值，为全面建设社会主义现代化国家开好*起好步提供有力支持。（券商中国）

3、美联储会议纪要显示，与会者确认需要放慢加息步伐，但并没有流露出2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。与会者还担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素；担心金融状况出现“毫无根据的”宽松；与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的；没有与会者预期2023年降息是合适的；与会者普遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2%的道路上，而这可能需要一段时间。（wind）

宏观要闻

1、国家领导人同菲律宾总统马科斯举行会谈时强调，中方愿同菲方重启油气开发谈判，推动非争议区油气开发合作，开展光伏、风能、新能源汽车等绿色能源合作。两国元首共同见证签署有关“一带一路”、农渔业、基础设施、金融、海关、电子商务、旅游等合作文件。（wind）

2、国常会：部署进一步做好重要民生商品和能源保供稳价等工作。强调要千方百计提高医疗、防疫物资供给能力，支持重点企业满负荷生产。持续释放煤炭先进产能，支持能源企业节日安全正常生产，做好电力、天然气顶峰保供预案。（央视网）

3、自然资源部部长：适当增加今年土地计划指标，支持“十四五”规划重大工程。自然资源部部长王广华表示，今年我们将不断优化政策，与宏观经济政策协同发力，促进经济运行总体回升，具体包括：适当增加今年土地计划指标，支持“十四五”规划重大工程、城市群和都市圈基础设施建设；加大盘活存量，优先保障重大项目和民生项目用海；推进用地审批权“放管服”改革，使省级**拥有更大自主权。（新华社）

行业观察

1、A股苹果概念股昨日大跌，有报道称苹果以需求减弱为由，通知中国大陆供应商本季减产AirPods、AppleWatch和MacBook元器件。对此，立讯精密方面表示，目前没有可透露的消息。东山精密则回应称，目前公司生产经营一切正常，核心客户订单稳定。富士康也表示，不评论任何客户及产品相关信息。

2、助力稳投资，铁路建设跑出“加速度”。目前，多条铁路重大项目开工建设正紧锣密鼓地推进，多路资金为铁路投资提供保障。专家认为，铁路等传统基建投资仍是稳增长的有力支撑，预计今年一季度基建投资或维持较高增速。

3、***联防联控机制：在新型冠状病毒感染医疗救治中进一步发挥中医*特色优势。***联防联控机制发布关于在新型冠状病毒感染医疗救治中进一步发挥中医*特色优势的通知。通知提到，各医疗机构接诊出现新冠病毒感染常见症状的重点人群(高风险)、次重点人群(中风险)时，要把第一时间用上中*作为临床救治的原则之一，力争第一时间进行中医*干预。

4、由于需求量激增，在临床上多被用于给免疫力低下且病重患者注射的免疫球蛋白已供应紧张，导致原本2.5克一瓶的，价格只有300到400多元的产品，已经涨到了1300元、甚至是2200元。据了解，因为需求激增，目前有供应厂家库存已告急，其他企业也在焦急等待批签发。

5、近期，轮胎市场再掀涨价潮。自2022年12月以来，已有近30家企业发布调价通知，其中包括多家上市企业，并且甚至有厂家已经将涨价政策延续至今年2月。究其原因，近期的橡胶、炭黑等原材料以及能源价格上涨，是推动轮胎企业涨价的主要因素。其次，物流成本的提升也促使企业进行调价。

6、硅料最低成交价跌破15万元/吨。硅业分会预计，硅料环节受供大于求影响，虽然价格短期内上涨动力不足，但随着硅片价格止跌企稳，第一季度海外和国内终端光伏项目在产业链价格趋稳的情况下也将逐步启动，加之春节备货等需求支撑，硅料市场成交活跃度将有所提升，硅料价格跌幅和跌速都将逐步放缓。

7、镍半年价格近乎翻倍。1月4日，国内期货市场上沪镍主力合约2302再度上行，盘中最高达234870元/吨，进一步逼近2022年3月高点。虽然下游需求持续不振，但在库存低位支撑下，镍价近半年来已近乎翻番，产业链下游成本高企。行业分析人士大多认为，供给端紧张*面有望持续支撑镍价高位，但弱需求现实仍需警惕。

8、全球供给收紧预期再起。俄罗斯谷物出口关税今年开年继续大幅上调，小麦出口关税环比上涨14.5%，玉米出口关税环比上涨86.2%。这使得俄罗斯小麦等农产品价格或在全球市场失去竞争力，可能导致2023年第一季度市场需求和出口下降。受此影响，国际粮食价格近日大幅回升。展望后市，机构普遍认为，农产品价格有望走出新一轮反弹行情。

9、自然资源部部长王广华表示，将研究出台政策，引导大型光伏发电项目使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设，推动海上光伏产业健康有序发展，引导海上风电向深远海布*。

数据揭秘

1、融资融券：截至1月3日，沪深两市两融余额为15451.47亿元，较前一交易日增加47.55亿元。其中，融资余额为14495.03亿元，较前一交易日增加49.92亿元；融券余额为956.44亿元，较前一交易日减少2.37亿元。

2、北向资金：北向资金昨日成交额为840.17亿元，成交净买入18.44亿元。其中，沪股通净买入3.38亿元，深股通净买入15.06亿元。活跃个股方面，北向资金净买入较多的有宁德时代、中国平安、招商银行、东方雨虹、五粮液，净买入金额分别为12.26亿元、4.85亿元、4.24亿元、4.22亿元、3.98亿元。北向资金净卖出较多的有立讯精密、保利发展、通威股份、亿纬锂能、隆基绿能，净卖出金额分别为2.75亿元、2.25亿元、1.77亿元、1.66亿元、1.35亿元。

3、龙虎榜：昨日机构席位资金合计净卖出约7135.73万元。其中，净买入的个股10只，净卖出的个股7只。机构净买入最多的股票是三角轮胎，净买入金额约4734.75万元；机构净买入居前的还有通程控股、济民医疗、岳阳林纸等股。机构净卖出最多的股票是博瑞传播，净卖出金额约7465.77万元；机构净卖出居前的还有黑芝麻、尚太科技等股。

公司要闻

1、万科：2022年合同销售金额4169.7亿元，比2021年下滑33.6%。

2、中南建设：2022年合同销售金额649.2亿元，同比减少67.1%。

3、太阳能：2022年收到国家可再生能源补贴资金35.01亿元。

4、青龙管业：预中标2.58亿元设备采购项目。

5、鑫铂股份：拟定增募资不超13.45亿元，用于年产60万吨再生铝项目等。

6、华友钴业：拟向浦华公司、浦项化学供应电池材料三元前驱体产品合计17.5万吨。

7、云内动力：设合资公司开展氢燃料电池系统研发。

8、君实生物：获绿地金融及其一致行动人举牌，持股达5.23%股份。

9、高乐股份：拟20亿元投建2GWH纳米固态电池项目。

10、鸿路钢构：2022年新签销售合同额约251.26亿元，同比增10.05%。

11、亚星客车：2022年累计销量2306辆，同比增长14%。

12、通达股份：控股股东拟减持公司不超3%股份。

13、威奥股份：股东锐泽投资拟减持公司不超4%股份。

14、电投产融：股东云能资本拟减持公司不超6%股份。

全球市场

1、美国股市：三大股指尾盘拉升收涨，中概股再度上演“金龙在天”。虽然受到盘中美联储会议纪要的些许扰动，但三大指数依靠尾盘的回暖，勉强交出了2023年第一个收涨的交易日。其中标普500指数收涨0.75%、纳斯达克指数涨0.69%、道琼斯指数涨0.40%。相较于美股大盘的磕磕绊绊，中概股集体延续新年强势上涨的步伐，阿里、京东、百度等明星股均交出两位数涨幅。在会议纪要中，美联储维持继续加息的论调，并警告金融市场不要“过份乐观”地解读货币政策信号，以免复杂化控制通胀的任务。纪要发布后，三大指数一度转跌，但随后又迅速反弹。

2、港股：周三，港股高开高走全天强势。大市成交1496.36亿港元，南向资金净买入50.1亿港元，中国移动、快手分别获净买入9.25亿港元、8.03亿港元。科技龙头、互联网医疗爆发，阿里巴巴大涨近9%。地产、医*股强势，果链走软。中国台湾加权指数收盘跌0.18%。

3、国际原油及黄金：国际油价全线下跌，国际贵金属期货收盘涨跌不一。

4、国内期货：国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品表现疲软，燃油跌3.56%，短纤跌2.1%，苯乙烯跌2.05%，PTA跌1.72%，LPG跌1.65%，聚丙烯跌1.51%。黑色系全线下跌，铁矿石跌1.47%，螺纹钢跌1.14%。农产品多数下跌，棕榈油跌1.24%，菜油跌1.15%，豆二跌1.01%。基本金属全线收跌，沪镍跌3.27%，不锈钢跌2.32%，沪锡跌1.35%，沪铜跌1.29%，沪铝跌1.17%，沪锌跌0.79%，沪铅跌0.7%。 

5、LME期货：伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌0.85%报8251美元/吨，LME期锌跌0.53%报2986美元/吨，LME期镍跌6.16%报29200美元/吨，LME期铝跌1.9%报2267美元/吨，LME期锡跌1.29%报25145美元/吨，LME期铅跌1.1%报2255美元/吨。

6、人民币汇率：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8825，较上一交易日涨225个基点，夜盘报6.8966。人民币兑美元中间价报6.9131，调升344个基点。

银河看市

1、整体表现：昨日沪指早盘震荡走高，午后跳水向下，尾盘上翘翻红，收盘小幅上涨。上证综指0.22%，深证成指-0.2%，上证50指数0.36%，沪深300指数0.13%、创业板指-0.9%，科创50指数-0.77%。两市成交变化不大接近8000亿。陆港通北向资金小幅流入，交易净流入18.44亿元，南向交易净流入50.1亿港元。昨日央行开展公开市场操作，净回笼资金为3270亿。货币市场短期利率延续回落。

2、热点主题：定制家具、房屋租赁、彩票、装配建筑、CRO概念、在线办公、IPV6、IP概念、供销社、Chiplet概念等涨幅较大；蒙脱石散、熊去氧胆酸、维生素、一体化压铸、光伏胶膜、固态电池、电池箔、碳化硅、HJT电池等跌幅靠前。

3、策略建议：昨日指数涨跌互现，地产链表现较好，成长分化，另外可以发现近几个月低估值板块中的银行和保险保持良好趋势重心不断向上移动，其板块中如招商银行、苏州银行、中国平安以及中国人寿等具有代表性个股表现尤为强势，再创近期新高。目前看，银行和保险稳中求进整体偏强，而成长仍呈现分化波动反复。

（秦晓斌：S0130617050016）

基金观点

1、汇丰晋信基金：预计2023年中下游将优于上游，稳增长将成为重要主线。从中央经济工作会议传递的信息来看，自上而下可重点关注“促消费”“保交楼”和“保安全”这三方面机会：在与“促消费”相关的消费板块方面，会议强调把恢复和扩大消费摆在优先位置，疫情高峰过后，消费有望成为2023年政策扶持的重点和稳增长的核心；在与“保交楼”相关的地产竣工链方面，会议强调房地产平稳发展和改善性住房需求的支持，而“保交楼”是房地产行业回暖的前置条件；在与“保安全”相关的自主可控板块方面，产业政策强调发展与安全并举，产业安全将成为政策重点扶持方向。

2、相聚资本总经理梁辉表示：今年A股资产将大概率实现正收益。主要在于：一是中国经济进入复苏周期，持续时间将在2年甚至更长；二是美联储加息所形成的冲击，将在2023年弱化甚至转变为正面因素。对于港股来说，战略上应该增加对资产的配置，但从择股角度来看，A股市场中个股机会更多。

更多精彩资讯，尽在银河独家。每天早上7:40点击进入中国银河证券APP--银河资讯--独家，及时获取最新的《银河头条》。

免责声明

银河证券提醒投资者务必阅读特别提示：投资有风险，入市须谨慎。

美联储明确年内开启Taper，有何影响？-新闻频道-和讯网

一、美联储年内Taper（即缩减QE）较为明确（一）美联储**在全球央行年会上强化年内启动Taper预期

2021年8月27日，美联储**鲍威尔在杰克逊霍尔年会上（主题为“不均衡经济中的宏观经济政策”）做了题目为“疫情中的货币政策”的演讲，指出“最近几个月，就业市场的前景是好的……通货膨胀已经达到了‘实质性进一步进展’的标准……今年开始降低资产购买速度可能是合适的。即将到来的资产购买减少的时间和速度，并不是要传递一个关于加息时间的直接信号”。同时鲍威尔还援引了上世纪50年代时期的货币政策经验教训“如果贸然采取了遏制暂时通胀的‘不合时宜的政策’，可能尤其具有伤害性”。这就意味着鲍威尔实际上已经明确年内将启动Taper（降低缩减QE）。

杰克逊霍尔年会一向被视为全球央行、尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标。例如，2020年的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔便提出“致力实现长期平均通货膨胀率在2%左右”以及“允许未来一段时期内通胀率适度高于2%”。

1、美联储年内还有三次议息会议，分别为9月（21-22日）、11月（2-3日）以及12月（14-15日），而这三次议息会议均有可能会正式启动Taper。

2、虽宣布维持资产购买规模和基准利率不变，但是7月议息会议已经开始实质性讨论如何改变资产购买的时机、节奏和组成等。

1、考虑到2020年8月27日美联储对长期货币政策目标和框架进行了更新，即更强调实现充分就业，并且提出“致力实现长期平均通货膨胀率在2%左右”以及“允许未来一段时期内通胀率适度高于2%”，从这个角度来看，失业率才是美联储货币政策立场是否发生变化的最根本决定因素。

2、美国货币政策框架调整的背景在于允许未来一段时期内适度高于2%是对之前低于2%时期的弥补（即美联储副**RichardClarida提出的补偿策略）。这意味着在新的货币政策框架下，美联储认为通货膨胀率短期内突破2%主要是由于疫情反复和全球供应链断裂等暂时性因素所致，因此美联储更关注通胀高于2%目标的可持续性。

二、美联储正处于逐步退出QE（即Taper）并尝试走向加息的计划中

站在当前来看，在经历2020年一系列超常规货币政策调整的过程后，现在更需要关心的是美国何时重启货币政策正常化进程，6月和7月的议息会议以及8月的全球央行年会均表明这一进程应会加快，只不过是时间早晚的问题。

6月议息会议虽然没有调整联邦基金目标利率（即仍然维持0-0.25%的零利率区间）、也没有缩减资产购买计划规模（即仍然维持每月至少增持800亿美元美国国债和至少400亿美元MBS），但已经有一些动作：

1、上调两个不受关注的利率

6月议息会议虽然没有调整联邦基金目标利率，但却调整了两个不太受关注的利率，这在一定程度可以看作是政策开始收紧的预演或尝试。具体看，上调隔夜逆回购工具利率（ONRRP）5个BP至0.05%、上调超额准备金利率（IOER）5个BP至0.15%，显然上调这两个利率实际上收紧了银行间市场的流动性，下一步便会逐步过渡到缩减QE及收紧其它利率。

2、大幅上调了2021年的经济增速预期和通胀预期水平

虽然仍继续维持1.80%的经济增速（中位数）、4%的失业率（中位数）、2%的通胀率（中位数），但却大幅上调了2021年的经济增速和通胀预期。

（1）上调了美国未来三年的经济增长预期，预计2021-2023年的实际经济增速（中位数）分别为7%、3.3%和2.40%，相较于今年3月（中位数）预期的6.50%、3.30%和2.20%有一定上升。同时预计长期经济增速为1.80%（中位数）。

（2）大幅上调了通胀预期，预计2021-2023年的通胀率（中位数）分别为3.40%、2.10%和2.20%，较3月（中位数）的2.40%、2.20%和2.0%均有上升，特别是大幅上调了2021年的通胀预期（较3月大幅抬升1个百分点）。

议息会议中，美联储预计2021-2023年的联邦基金利率（中位数）分别为0.10%、0.10%、0.60%，长期水平为2.50%，可以看出2023年0.60%的预期比今年3月预期的0.10%要明显高于50BP，表明委员会认为2023年前加息的概率较今年3月进一步提升。

同时预计2022年的区间水平为0.1—0.40%、2023年的区间水平为0.1-1.10%。考虑到目前联邦基金目标利率为0-0.25%，因此上述预测意味着2022年之前可能会加息1次（25BP以内）、2023年之前可能会加息2-3次（75BP以内）。

（二）今年7月议息会议创设了两项回购机制，为Taper做准备

在已有回购工具的基础上，2021年7月28日FOMC还宣布建立两项长期回购协议机制，即SRF（国内常备回购便利工具）和FIMA回购工具（适用于国外）。实际上推出这两项常备回购工具（即针对国内的SRF和针对国外的FIMA）应是为后续的Taper及货币政策正常化做准备，即为缩减QE带来的货币市场融资环境收紧提供可能的流动性支持。具体看，

1、SRF为隔夜质押式回购工具，每日最大操作规模为5000亿美元、最低投标利率为0.25%、交易对手为一级交易商，抵押品包括美国国债、机构债务证券以及机构MBS。

2、FIMA则为面向国外（主要为海外央行）的隔夜质押式回购工具，每天单个对手的最大交易量为600亿美元、最低投标利率为0.25%，抵押品为美国国债。

通过SRF和FIMA两项工具，美联储可以更好地调节美国国内及全球的美元流动性，从而在Taper后能够将利率保持在联邦基金利率的目标区间内。

三、首先要确定上一轮美联储政策收紧预期和过程（货币政策正常化）的时间段

当前美联储的任何一个小动作可能都会引起市场的惊慌。鉴于此，回溯上一轮美联储政策收紧过程中的市场反应有助于对未来可能的变化多一些心理准备。

通常情况下，在加息周期中，美联储货币政策正常化的回归路径通常会遵循“释放Taper预期——正式启动Taper（缩减QE）——释放加息预期——正式启动加息——缩表”的逻辑脉络。

2008年12月16日，美联储将联邦基金目标利率调降至0-0.25%的零利率区间，随后在零利率区间维持了长达五年之久（2012年以前美联储曾判断是零利率会维持到2014年底），2008-2012年期间美联储相继实行了三轮QE政策（第三轮始于2012年9月）。经过五年的利率调整沉寂期和8个月的QE政策空窗期后（期间始于2010年的欧债危机持续了2年多），美联储自2013年开始向市场释放政策收紧或回归正常化的信号。

2013年5月2日，美联储议息会议首次对Taper（缩减QE）进行了讨论，并提出“根据经济前景变化提高或减少资产购买的规模”，随后5月23日时任美联储**伯南克在国会的证词中表示美联储可能会在后续几次会议的某一次逐步放慢购买资产（即缩减QE）的步伐。因此2013年5月的美联储议息会议可以被视为那一轮美联储政策收紧预期的开始。

（二）Taper过程（从向市场释放信号、正式启动到完成）：持续一年半1、2013年5月-2013年11月：释放Taper信号

2013年5月议息会议后，美联储货币政策正常化之路正式开启，随后半年时间美联储均在强化这一信号（不过当年9月也曾因一些经济数据不及预期而有所迟疑）。例如，2013年6月的议息会议明确“美联储可能在2013年晚些时候放缓资产购买的步伐……直至2014年年中结束”，2013年10月的议息会议纪要（2013年11月20日公布）提出“预计更好的经济数据将允许美联储在接下来的几个月内实施Taper”，此次会议还讨论了以何种方式实施Taper。这意味着2013年10月的议息会议已经确定了要正式启动Taper。

2、2013年12月-2014年10月：正式开启并完成Taper过程

2013年12月18日，美联储的议息会议正式宣布开始实施Taper，即将每月850亿美元的资产购买规模缩减至750亿美元。2014年1月的议息会议将每月资产购买规模缩减至650亿美元、3月的议息会议缩减至550亿美元、6月的议息会议缩减至350亿美元、7月的议息会议缩减至250亿美元、9月的议息会议缩减至150亿美元。2014年10月的议息会议上，美联储正式宣布自2012年9月起实施的第三轮QE政策正式结束。

（三）加息过程（从向市场释放信号、正式启动到完成）：持续四年

前面已经指出，美联储的货币政策正常化路径基本上遵循“向市场释放Taper信号——Taper过程——向市场释放加息信号——加息——向市场释放缩表信号——正式缩表”的逻辑脉络。

1、自2014年10月美联储完成Taper过程后，美联储开始向市场释放加息信号，这一过程持续了大致一年左右，贯穿于整个2015年。2015年1月的议息会议传递出加息预期的信号，2015年6月的议息会议以及7月的美联储**耶伦国会听证会均明确表示2015年年内加息概率较大。

2、2015年12月27日，美联储宣布上调联邦基金目标利率25个基点至0.25-0.50%，正式迈入加息周期。

随后2016年12月、2017年3月、2017年6月、2017年12月以及2018年3月、6月、9月以及12月的议息会议上，美联储均分别上调联邦基金目标利率25BP（即2015年1次、2016年1次、2017年3次、2018年4次），联邦基金目标利率也从最初的0-0.25%调升至2.00-2.50%。

可以看出，自2015年12月开始，美联储的加息周期持续三年，直到2019年8月才开始进入降息周期，且加息动作均在季末月份的议息会议上。

（四）缩表过程（从向市场释放信号、正式启动到全部完成）：持续两年半

2017年4月的美联储议息会议讨论了缩表的问题，正式向市场释放缩表预期。2017年9月美联储公布缩表方案，同年10月正式启动渐进式缩表（直至每月缩减规模上限达到300亿美元国债和200亿美元MBS）。

2019年1月的议息会议上（纪要于2019年2月21日公布），美联储释放出停止加息和停止缩表的信号。2019年3月的议息会议上美联储明确从2019年5月起将缩表规模从以前的300亿美元降至150亿美元、并于2019年9月停止缩表。这意味着自2019年开始，美联储的加息与缩表周期已经画上了句号。

综合美联储货币政策回归正常化的过程，我们看到：

1、从向市场释放Taper信号到完成Taper的过程中（持续一年半），美联储总资产规模从3.35万亿美元扩张至4万亿美元以上。而这一阶段的政策内涵只是放缓扩表步伐。

2、从向市场释放加息信号到完成加息的过程中（持续四年），美国联邦基金目标利率从0-0.25%调升至2.00-2.50%。

3、从向市场释放缩表信号到完成缩表的过程中（持续两年半），美联储总资产规模从4.50万亿美元以下缩减至3.80万亿美元以下。

四、美联储货币政策回归正常化的市场表现回顾（一）股市：预期阶段非美经济体受影响较大，但美国却波澜不惊

影响股市走向的因素有很多，美联储政策收紧只是其中之一。具体来看，

1、由于美联储政策收紧通常对应着经济基本面的持续修复与强劲支撑，因此虽然美联储政策收紧会通过流动性收紧产生不利影响，但这并非决定因素。整体上看，除加息预期阶段股市波动幅度有所加大以及呈现一定弱势外，在美联储政策回归常态化的过程中，美国股市的走势仍是向好的。

2、而在Taper以及加息的预期过程中，受资本外流、本币贬值等因素影响，新兴市场股市的波动幅度有所扩大，且倾向于下挫。

3、中国股市在上一轮美联储政策收紧过程中呈现出更为独立的特征，如2012年底至2015年上半年期间，中国股市走出了长达两年半的牛市行情。但是也得承认，在这两年半的时间里，中国股市是有一定波动幅度，同时在随后的加息周期中，中国股市刚好进入长达两年多的熊市行情中。

需要说明的是，2012-2015年期间，中国的货币政策是宽松或极度宽松的，这也是中国股市在这一阶段出现大牛市的政策背景。因此从这两个阶段来看，上一轮美联储政策正常化过程中，中国股市的表现似乎参考价值并不高。

（二）债市：Taper和加息的预期阶段，中美债市收益率均有明显上行

和股市相比，各国债市之间的独立性相对更强，美联储政策收紧通常会导致其债市收益率趋于上行，但这些主要体现在美联储向市场释放Taper和加息信号的预期阶段，正式启动Taper和加息期间，债市反而表现较为乐观。具体来看，

1、在美联储向市场释放Taper信号和正式启动Taper过程中，美国10年期国债收益率趋于快于上行。

2、在正式启动Taper至Taper完成期间，美国债市收益率则整体趋于下行。

3、同样在美联储向市场释放加息信号至正式加息期间，美国债市收益率同样趋于上行，但波动幅度有所加大，而在正式启动加息后的一段时期，债市收益率反而趋于下行。

4、中国债市同样在美联储向市场释放Taper信号和加息信号的预期阶段，出现了比较明显的上行。

（三）汇市：美元指数在正式启动Taper的中后期阶段表现强劲

除债市外，汇市可能是与美联储货币政策正常化最为相关的金融市场。以美元指数为例，美元的强势主要体现在Taper预期的初期阶段以及Taper启动后的中后期阶段，而在其它阶段，美元指数的表现实际上并不强劲。

特别是我们看到，在美联储释放加息预期信号后，美元指数的波动幅度明显放大。这一时期，人民币在正式启动Taper之前仍呈现升值态势，而在正式启动Taper（特别是2015年的8.11汇改）后，贬值趋势明显且波动幅度明显加大。

上一轮美联储政策收紧时，中国的政策环境整体上趋于宽松状态中。例如，

（一）在美联储Taper过程和正式加息之前，中国的货币政策整体上较为宽松，这一时期，中国经历了股市泡沫及破灭。具体看，中国存贷款基准利率自2012年6月开始下调且下调周期持长达三年（即持续至2015年10月，中国的存款准备金率自2011年12月开始启动且下调周期长达近十年（即持续到2020年5月）。

（二）2015年8月11日（美联储正式加息前夕），在人民币贬值预期较强时，中国对人民币汇率报价机制进行改革，即所谓的8.11汇改，此次汇改后人民币汇率波动幅度明显加大，一定程度上释放了人民币峰值的预期，货币政策的独立性亦明显增强。

（三）2013年以后，中国经济仍处于持续下行通道中，但开始更为注重内部风险的化解，致力于解决内部问题和提升抗风险能力，特别是地方**债务，而地方**债务置换正式在这一背景下启动，我们理解当时的货币政策环境较为友好可能更多层面上也是为了配合这一过程。

站在当前来看，和上一轮美联储政策收紧过程相比，本轮最大的差异在于货币政策的自主性以及监管政策的高压性更为突出，同时中国也在汇率方面也有更大的操作弹性。不过，较为相似的是，中国经济虽然较西方经济体更早修复，但也有可能会更早回归常态且整体上会重新趋于下行，而地方**债务的化解也已成为当前的主要**任务，从这个角度来看，货币政策层面在更为独立的情况下是否可能会服务于自身而不是依赖美联储呢？即趋于收紧的货币政策能持续多久我觉得应是一个很大问题，而我们的结论是不会太久，即和之前的结论一样，市场利率中枢水平趋于下行应该是中长期趋势，这也和潜在增长率趋于下行的逻辑是一致的，因此中长期的角度来看我们看好债市，即便短期会有扰动。

（一）目前美国已经处于第七轮降息周期的末尾阶段，随后进入第七轮加息周期的方向基本已经确定，只不过现在数据上显示还比较纠结，特别是若未来疫情出现反复，则Taper进程也会受到影响，但方向是明确的。

（二）前面的分析表明，美联储货币政策正常化过程会对金融市场产生影响，但正常化过程中的每一阶段与金融市场的表现并非总是能够对应，通常在Taper预期和加息预期阶段（释放信号后以及正式启动之前），股市、债市与汇市的表现较大，即股市和债市会下挫或波动幅度加大、美元指数趋于上行。而在Taper或加息真正启动时，金融市场受到的影响反而会小一些。

（三）就股市、债市与汇市而言，各经济体的股市和债市表现相对独立性更强，更多与本国经济基本面、政策层面有关。而汇市的表现则更大程度上会受到美联储政策回归正常化的影响，即在美联储货币政策正常化的过程中，美元与非美货币的表现更值得关注。对此相对应的另一个层面，便是黄金及大宗商品。

（四）历史虽然总是在重复，但却并非简单的重复。在美联储政策回归正常化的过程中，虽然其预期阶段的冲击仍会重现，但也会有一些差异：

1、美元指数在2013年那一轮政策收紧过程中的初期阶段处于历史相对低位水平，很容易受美联储政策收紧影响而呈现底部回升的特征。但是本轮收紧周期中，美元指数本身已经处于中位平，未来在政策回归常态化过程中更有可能呈现出高幅波动的特征。

2、本轮美联储政策收紧的另一个支撑是经济基本面的修复，而这种修复带有典型的全球共振特征，毕竟其它经济体的经济基本面也会有不同程度的修复，因此美联储政策收紧可能并非是独立行动（如一些新兴经济体已经开始加息），其它一些经济体也会跟随，只不过是时间早晚的问题。为此美联储政策收紧对其它特别是新兴经济体的溢出效应可能没那么大，或者说至少不会像以前那么大。

实际上为应对本国通胀与货币贬值，一些非美经济体已经提前收紧货币政策。例如，2021年8月26日韩国央行上调基准利率25BP至0.75%，成为第一个上调基准利率的亚洲经济体。再比如，俄罗斯分别于3月22日、4月26日、6月15日与7月26日连续四次上调关键利率至6.50%（累计上调225BP），巴西分别于3月18日、5月6日、6月17日与8月5日连续四次上调隔夜利率至5.25%（累计上调325BP），土耳其分别于2020年9月25日、11月20日、12月25日和2021年3月19日连续四次上调隔夜利率至17.50%（累计上调1075BP），智利于2021年7月14日上调隔夜利率25BP至0.75%，墨西哥分别于6月24日与8月12日两次上调基准利率至4.50%（累计上调50BP）。

（五）当前市场尚处于美联储Taper预期过程中的恐慌阶段，这一阶段最受关注的便是汇率问题，比如国内政策部门今年以来便高频次提醒人民币汇率问题，推动市场主体更为重视“汇率风险中性”。而在美联储正式启动Taper甚至加息后，其它经济体所受到的影响将会因本国经济基本面修复的程度、修复过程的可持续性以及修复后经济的抗压力性等呈现差异。

（六）就中国而言，这种独立性似乎更为明显。例如，中国股市在2012年12月至2015年6月的美联储政策收紧阶段走出一轮大牛市行情，2015年的8.11汇改一定程度上改变了人民币汇率的路径，而2016年下半年以来的宽松政策环境仍在一定程度上支撑中国金融市场。因此，对于中国而言，金融市场更多的表现还要看国内政策环境可能发生的一些变化。

推荐关注微博：任博Abner

本文首发于微信公众号：涛动宏观。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。