159781目前价格(百年未有之大变*)

百年未有之大变*

每周回顾与前瞻

看清时代趋势

一、时代精神

前几天天风证券首席经济学家刘煜辉在一次直播交流中，分享了一些精彩观点，网上也能查到相关文章，我去听了录音，把其中一些要点汇总并解读一下。

十九届五中全会以来，中国事实上开启了经济系统和社会系统宏大的改造工程，一手加速打破旧世界，收缩基建、收紧地产，改造刚性兑付的金融体系，加快调整过去债务扩张型的经济成长模式；另一手明确定位“新发展格*”，就是我们正在强力推进的以“双碳”为目标的清洁能源体系。

短期看来，发展清洁能源体系是当下对冲经济走弱的首要抓手，发力新能源基建、BIPV等都是明码。

从长期目标而言，强力推动以新能源、双碳为中心的产业生态，是今时所处的百年未有之大变*。历史上任何一次能源革命，都会对整个世界带来深远影响。我们知道，过去一百年支撑美国霸权的强大支柱之一，就是化石能源体系，所以美国要控制**，控制全球油气资源分配权。进入未来30年，我们提出构建人类命运共同体的价值观，势必也需要一套新的能源支撑体系，构筑自己的能源基石，也就是我们在全球具有比较优势的清洁能源。

今天中国的清洁能源就相当于2000年的互联网，进入了渗透率逐渐爬坡的释放过程。目前非化石能源的渗透率刚进入10%，“十四五”规划目标是20%，“2030碳达峰”的时候要达到50%，2060碳中和要达到80%，时间紧任务重，对应的是一个宏大产业链的重构，将持续很长时间，会成为一个巨大的资产发生器。

新世界的构建，对应在股票市场，就好像一桌顶流的麻将*。四家分别是：

（1）以锂为代表的上游资源；

（2）风光电等先进制造方向；

（3）专精特新小巨人；

（4）代表着农业革命的转基因生态，或者叫生物育种技术

特别是第4点，高层曾讲过，种子安全比芯片安全更重要。未来可能也会产生大的投资机会，只不过目前竞争格*还不太好，想投资的话可以再等等看。

另外，刘首席还提到未来的重要特征很可能是以小为美，这块我持保留看法，虽然当下以中证500为代表的中小盘股走势确实很强，也很可能持续一段时间，但是以大为美、还是以小为美，更多的是市场一段时间的倾向，就像跷跷板一样，周期轮回。

二、光伏中期业绩总结

上半年50家光伏企业收入同比增长46%，归母净利润增长77.94%，综合毛利率为23.40%，提升0.07pct。其中制造类企业毛利率22.07%，同口径同比提升1.14pct。

各环节具体来看：

（1）硅料环节：毛利率高增，获行业大部分利润。收入方面，硅料环节源于较为刚性的产能在下游需求驱动下价格快速上涨，多晶硅企业2021H1收入与利润均实现高增，硅料毛利率达到65%历史高位水平，其中2021Q2单季度毛利率增至73%，硅料环节获行业超80%的利润。

（2）硅片环节：成本传导相对顺利，同时与低价库存共振，盈利良好。收入方面，原材料紧张背景下，硅片环节适当调整开工令，保证企业在博弈过程中稳健经营，维持良好的稳定增长的态势。收入和利润分别同比增长56%、89%。盈利能力方面，得益于低价库存贡献，和良好的价格传导，硅片环节毛利率维持良好。其中，Q1毛利率在30%，Q2毛利率在35%。

（3）组件环节：主要承压环节，上半年收入同比增长53.72%，利润同比下滑26%。原材料成本上涨带来不小的盈利压力，但总体不是特别悲观，晶澳、天合、隆基三家Q2毛利率分别在15%/14%/17%左右。

（3）玻璃环节：龙头主导扩产，也因此获得高于行业的收入和业绩。

（4）胶膜环节：福斯特和海优新材，上半年收入同比增长76%，业绩同比增长92%，龙头显著优于二线。

（5）逆变器环节：上半年依靠海外加速+户用加速的强势逻辑，产销持续高增长，收入和利润分别同比增长31%、65%。由于IGBT等电子元器件紧缺现象逐步加剧，原材料价格上涨导致逆变器在盈利端出现一定程度的调整，上半年逆变器环节毛利率在29%，同比下降3个百分点。

三、中游锂环节的景气度跟踪

全球新能源车市场在2021年以来爆发式增长，上市公司上半年收入同比增长90%，半年的扣非净利润180亿元已经超过此前高点2017-2018年全年水平。

从产业链利润分布和流向来看，整车环节的毛利占比有所下降，上游资源、中游材料、中游电池的毛利占比有所提升。

锂电板块调整后，明年龙头估值多数集中在30-40x，相比明年全球45%锂电池产量增速，实际上并不贵。9月份锂电池龙头宁德排产有望超12GWh，继续支撑下游材料需求。可以逢低关注供给紧缺环节（价格仍有望持续上涨或者持续高位），例如电解液和隔膜等。

另外，前几天公布的数据显示，国内8月新能源乘用车批发销量达到30.4万辆，环比增长23.7%。此前市场出于芯片短缺和车市淡季的因素考虑，对8月销量较为悲观，但是这个销量再度刷新了单月销量记录，而且较7月份增加近6万辆，远超市场预期。

随着马来西亚疫情的基本稳定以及芯片封测产能的陆续恢复，预计芯片短缺问题有望在9月中下旬逐步缓解。今年新能源车市表现，随着月度销量不断刷新记录，全年总销量预期持续抬升。从年初的200万辆到240万辆，再到280万辆，有乐观的机构已经看到了300万辆。

渗透率角度，国内零售渗透率17.1%，1-8月渗透率11.6%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。这里还存在一个此消彼长的关系，随着新能源车新车型的不断推出，传统燃油车的研发投入力度必然减少，新车型也会减少，而这反过来也会进一步刺激消费者选择新能源车型。

此外从9月排产数据来看，下游电池环节和中游材料环节排产依然保持环比增长态势，其中龙头企业依然保持满产状态，恩捷、星源也陆续将2022年出货预期上调到50、18亿平米，再次体现出市场的强劲需求。

从过往销量结构来看，Q4将是电动车冲量的加速阶段，同时随着届时疫情的缓解，以及比亚迪等电池产能瓶颈的缓解，预计Q4整体销量有望继续大超预期。

8月数据超预期，但板块并没有闻声上涨，说明短期还是有点弱，龙头的估值并不便宜，也可能是机构提前拿到了数据，所以有点涨不动的感觉，风头都被煤炭、钢铁盖过去了。但作为超级成长主线，未来的数据相信仍会不断带来惊喜，值得重点关注。

四、白酒行业座谈

前段时间白酒开了次座谈会，当时整个板块也是风声鹤唳。从会议目的来看，核心并不是意图打压白酒企业，主要是听取和收集各参会代表意见，没有出台实质性政策文件。会议主题是调研当下酒类市场价格和资本“围猎”白酒的情况，主要话题包括如何看待酱酒热、如何规范资本入*、如何维护行业正常秩序等，并不涉及打压价格等敏感话题。

特别是酱酒热，确实存在投机炒作的现象，比如目前仁怀市酒类相关公司有13900余家，其中近30%是在近一年多时间新增的，这种无序扩张和非理性涨价对行业的长远发展不利。

虽然当下政策的导向是科技、制造，但白酒作为顶级的商业模式，永续增长的行业，自然也有其价值所在。总的来看，这轮茅台调整了40%，在历史上都是属于比较大的调整幅度，当前对应明年30多倍的估值，算是合理区间，当然成长性也有限，增速大概也就在15%左右。五粮液增速在15--20%，对应明年30多的PE，200多的价格也算合理。当然增速更高的汾酒、酒鬼酒等，估值也会适当高一些。

总之，对这个行业，当下不再悲观，只是不会再有去年的爆发力，专业的词叫行稳致远吧，追求稳健的朋友可以考虑。退一步讲，如果真来了全面牛市，白酒也不可能缺席。

五、标的回顾

下面依然是我们的核心股票池，注意，只是建议密切跟踪，不代表推荐买入哈。

一、中长线核心资产：

1.消费：

茅五汾、海天、腾讯、美团、宋城、牧原、顺丰、华测、海底捞、中免、碧桂园服务、飞鹤、贝泰妮、安踏

2.医*：

（1）创新*：恒瑞、百济、信达

（2）器械：迈瑞、微创、心脉、南微、健帆、欧普、爱博、艾德、三友、翔宇

（3）CXO：*明康德、*明生物、泰格、康龙化成、凯莱英

（4）疫苗：万泰、康泰、智飞、康希诺

（5）其它：爱尔、爱美客、时代天使、片仔癀、锦欣、海吉亚、金域、通策

3.高端制造：

（1）新能源汽车：宁德、恩捷、亿纬、比亚迪、天赐、赣锋、德方（或者新能车ETF515030）

（2）光伏：隆基、中环、阳光、通威、福斯特（或者光伏ETF515790）

（3）其它：立讯、韦尔、汇川、三棵树、坚朗、雨虹、和而泰、鼎力、万华、美的、三一、海康、光威、杭氧、柏楚、密尔克卫、巨石、视源

（4）专精特新：刀具、金博

说一下个别公司的看法：

腾讯：底部反弹了差不多20%，这几天因为主管部门的约谈，以及60岁老太凌晨5杀的新闻，又回撤了不少。公司最近在不断的进行回购，个人看法，这里差不多也就是底部区域了，只不过未来的增速可能要下降。至于元宇宙这类没有业绩支撑的概念，我们从来不碰，所以也不会花精力去研究。

金博：公司刚签了14亿的长期采购协议，为2020年收入的3.3倍，体现了热场行业的供不应求。公司的业绩弹性较高，加上本身的高利润率，值得关注。

亿纬：公司最近走的弱，主要和电子烟的政策有关。近日香港立法会完成有关禁止加热烟和电子烟的审议工作，有望于10月底前通过条例草案。不过这一举措对大陆政策不一定有指引导向作用，主要由于大陆电子烟的产业规模远大于香港，政策影响范围广，而香港由于自身产业根基较小，全面禁止新型烟草后，对产业乃至经济影响相对较小。

电子烟等新型烟草已经被多国证明相对于传统香烟具备减害性，世界多国已为新型烟草开绿灯，这是大势所趋。谨慎的朋友可以等后续政策落地再考虑。

巨石：我们发了深入介绍的文章以来，涨幅还不错，9月6号，公司还发布了提价函，预计调价3-4%，反应行业需求超预期旺盛。8月份以来，行业整体库存约为13天，处于历史低位，即使扩产后也仅20天左右，低于行业正常库存天数的30-40天；而未来国内风电、新能源汽车、汽车轻量化需求前景较为乐观，所以预计四季度至明年，玻纤需求旺盛的*面有望持续。

二、短线标的回顾

本期暂无。

三、ETF回顾

中概互联网ETF（513050）：和腾讯类似，可以拉开档差，慢慢布*。

芯片ETF（159995）：调整的大趋势没变，也缺少一些行业的催化，所以不要被周五的冲高诱惑了，现在的行情轮动很快，不适合追高，可以考虑一直捂着等轮动，或者冲高时减仓，降低持仓成本。

5GETF（515050）：继续看调整。

恒生科技指数ETF（513180）：长期看好，港版纳斯达克，短期谨慎。

科创创业（159781）：A股纳斯达克，长期看好，短期谨慎。

证券ETF（512880）：行情应该没走完，同样还是别追高。

钢铁ETF（515210）：虽然推荐了两周，但钢铁、煤炭等行业，其实也看不太懂，就按照趋势交易吧，不破趋势就跟随。

中证500（510500）：我们打call了两个礼拜，走的非常强，斜率变抖了，不排除存在上涨加速的可能，同样不建议追高，但回落了要敢于加仓。中小盘走强的趋势，感觉还没有走完。

风险提示：以上只是个人研究心得，非买卖指导建议，据此操作，后果自负。股市有风险，入市需谨慎。

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所有食物的卡路里表。O(∩_∩)O谢谢？

100大卡的杏仁,约14个 100大卡腰果,约10个

纤维素(克)8.00 度量单位 度量单位热量(可食部分热量) 10颗杏仁(10.0克)58大卡 20颗杏仁(20.0克)116大卡 标准(100克)578大卡

双创50ETF（159781）：聚焦新兴产业，汇集两板之长

易方达中证科创创业50ETF，一基配置创业板与科创板的创新成长新兴企业。欢迎关注易方达中证科创创业50ETF（场内简称：双创50ETF，代码：159781，联接基金A/C：013304/013305）。

易方达中证科创创业50ETF基本信息

数据来源：Wind，截至2022/6/9

01

新兴产业投资的宏观背景复盘

新兴产业超额收益区间的宏观背景

数据来源：广发证券发展研究中心

2013-2015年小市值公司明显跑赢

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

2016-2018年，股市大小市值呈现“二八分化”，市场的成交量和流动性向稳定高ROE的大盘蓝筹尤其是消费股迁徙，新兴产业由于多数公司为小盘股而遭遇流动性折价。彼时相对盈利偏弱、内生和外延增长动力不足、商誉减值风险高企的成长板块在此期间相对表现较弱。

A股市值两端公司的涨幅分化

稳定高ROE公司市场表现持续占优

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

A股“大小失衡”的现象自2019年边际收敛。尽管我们看到无论是相对涨幅优势、还是成交额占比，2019-2020年中“大票”依然占据优势，但趋势都相比2016-2018年形态有所收窄。一方面与宏观政策中“民企纾困、中小企业融资扶持”的指引密不可分。另一方面，也是商誉排雷、注册制稳步推进优质供给增加的共同结果。但不变的是，绩优股的牛市与绩劣股的熊市仍在并行。不同于2013-2015年期间成长板块行情与ST公司、并购重组的较高联动性，2019年以来成长板块开始企稳上行，而ST指数依然下行，两者之间的分化意味着成长股的内在投资逻辑正在发生深刻的变化。

02

中证科创创业50指数：科技含量十足，集两板之长

易方达中证科创创业50ETF（场内简称：双创50ETF，代码：159781，联接基金A/C：013304/013305）跟踪中证科创创业50指数。指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为样本，以反映上述市场中新兴产业上市公司证券的表现。

中证科创创业50指数的样本空间由满足以下条件的科创板和创业板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成：（1）上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来的日均总市值在沪深市场中排名前30位；（2）非ST、*ST证券。

可投资性筛选：

过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%。

选样方法：

（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业等新兴产业上市公司证券作为待选样本；

（2）将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。

中证科创创业50指数选样产业

资料来源：中证指数有限公司

近年来随着新兴产业的公司不断上市，指数的成份股不断吐故纳新，新陈代谢速度快，生命力强。根据中证指数公司官网公告，该指数于6月10日新成份股调整生效，本次指数调整变更了4只成份股。

中证科创创业50指数调入调出成份股

数据来源：中证指数有限公司官网，发布时间2022/05/27

03

行业：聚焦科技创新新兴产业赛道

目前中证科创创业50指数行业权重主要分布在电力设备（33%）、医*生物（28%）和电子（22%）等科技创新和高景气的成长型领域。

申万一级行业权重分布

数据来源：Wind，截至2022/6/9

该指数前十大成份股均为新兴产业龙头企业，集中度较高，权重合计达到53.5%。

中证科创创业50指数前十大权重股

数据来源：Wind，截至2022/6/9

从估值来看，截至2022年6月9日，中证科创创业50指数的市盈率-TTM为43.22，分位点为11.76%。

中证科创创业50指数历史PE-TTM

数据来源：Wind，截至2022/6/9

总体而言，中证科创创业50指数目前估值处于相对低位，同时该指数聚焦新一代信息技术产业等科技创新行业，行业具备长期景气潜力，且该指数不断优胜劣汰、吐故纳新。欢迎持续关注易方达中证科创创业50ETF（场内简称：双创50ETF，代码：159781，联接基金A/C：013304/013305）投资机遇！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。完整版风险提示函详阅易方达官网。

价格百分位QMT版发布了，遇到一个晕死的坑

原名基中宝，基金策略，不讲空话，多做计划！

价格百分位工具的PTrade版已经使用了一段时间了，都是免费的。

在转换为QMT版本时，发现一个奇怪的Bug。

如电力ETF159611，它是2022年才上市的，查询历史价格时，居然有2020年的价格，晕死，无中生有，不知道QMT是怎么清洗数据的。

还好我有十八般武艺，另辟蹊径，解决了！

价格百分位通过计算最近三年的价格百分位，了解目标当前所处的位置，是一个股票、基金探测分析工具，很好用，具体功能为：

1、价格百分位计算

这是核心功能，关于价格百分位的特点，以及跟估值百分位的区别，以前的文章有专门讨论，在此不再赘述。

指数基金价格百分位的实践

2、黄金网格探路

黄金网格的首次买入参考的是价格百分位。

比如，觉得目前的#新材料ETF159761#跌得差不多了，准备用黄金网格去捕捉它，如果用全自动参数，它首次会买多少呢，当前的价格百分位是多少呢？

简单。

把它放到价格百分位工具里面一计算，显示当前的价格百分位是3.77%，首次买入50份。

这样心里就有底了，如果不想买那么多，把这个参数复制过去，修改一下，黄金网格的参数就做好了。

是不是很方便。

3、二八轮动探路

我想添加一只ETF到我的二八轮动策略里面去，但不知道它是否进入了买入区间。

好办。

有百分位工具来帮忙。

4、全行业ETF过滤汇总

基中宝的特牛特熊里面有100只不重复的ETF，这个不重复很重要呀，比如同样的沪深300ETF有一大堆，而特牛特熊里面做了精选，只把成交量大、流动性好的那一只放到里面，体验过ETF查询功能的尴尬，一定会惊叫。

100只不重复，覆盖了全球，也覆盖了国内所有的行业。

如果我想在这100只ETF里面挑选，哪些目前处于二八轮动的买入区间、哪些进入了黄金网格的首次买入区间。

简单。

看价格百分位工具的汇总。

价格百分位QMT版有两个安装文件，问大管家要就行。

price_percentile.cp36-win_amd64.pyd

价格百分位计算.rzrk

1、复制文件

复制price_percentile.cp36-win_amd64.pyd文件到以下目录：

qmt_gjpython

2、导入策略

打开QMT终端，点击我的。

在右边的策略列表下面，右键点击我的策略，选择导入策略。

然后选择“价格百分位计算.rzrk”文件，导入成功后，在我的策略下面会显示“价格百分位计算”，这样策略就导入完成了。

3、添加、运行工具

点击左侧菜单：模型交易

选择“价格百分位计算”，点击一下会弹出新建策略交易菜单。

主图代码：随便选

账号类型选择：股票账号

运行周期选择：日线

资金账号：选择自己的就行。

有实盘、模拟两个选项，这里随便选择一个都行，因为策略里面只是计算，没有交易。

运行模式左边有一个操作，这是策略的运行、暂停按钮。

每点击一次运行，就计算一次。

第一次运行，没有参数文件，软件会自动生成样例配置文件，配置文件存放在：

qmt_gjin.x64price_per_config.txt

首次自动生成的配置文件，仅仅是范例参考。

"codes":"512880.SH,000001.SZ",

"names":"证券ETF,平安银行"

把自己喜欢的基金、股票添加到配置文件，重新启动策略，若是不报错，表示成功了。

记住，点击“策略日志”看策略运行状态，正常运行信息、错误信息会在这里提示。

修改参数文件时，策略应暂停，等修改完成后再启动。

就两个参数，很简单：

1、股票、基金代码

"codes":"512880.SH,000001.SZ"

这里填写股票、基金代码，记得加后缀，上海市场后面加.SH，深圳市场后面加.SZ

当然，如果是ETF，不加后缀也行，工具做了自动修正功能。

如，我的ETF配置是这样的。

2、股票、基金名字

"names":"证券ETF,平安银行"

为了便于观察代码对应的名称，跟上面的代码对应就行。

价格百分位QMT版是免费送给大家使用的，已发送到量化交流群里面，没收到的话，吱一声。

投资交流，不构成投资建议！

聪明人，少讲空话，多做计划，