凯利泰怎么样(凯利泰PASS)

凯利泰PASS

今天的观点如题，但我们还是来梳理下凯利泰的前世今生，看看到底为什么PASS掉。

凯利泰成立于2005年，注册资本14万美元，股东是一家英属维尔京群岛注册的公司KINETICMEDICALCO.,LTD（以下简称KMI），一看这什么什么群岛注册的公司，就知道八成是为了避税，鸡贼。KMI可以说就是为了凯利泰而设立的，KMI股东和股比如下，这些人就是凯利泰的创始团队。

从KMI的董事会和股份占比来看，秦杰、韩寿彭、袁征、李广新、汪立组成的五人小团体，应该是最初的话事人。乐亦宏虽然股份也有11%，但这个台湾人一直没有参与公司的经营和管理。核心管理团队包括韩寿彭、袁征、王正民、卫青梅。

简单拢一拢，招股说明书披露的韩寿彭（高分子材料博士）、秦杰（电子工程、生物医学工程硕士）、袁征（生物学学士）有着技术背景，李广新、汪立背靠资本，王正民在上海第一人民医院做过骨科医生，卫青梅曾任某医疗公司办公室主任。考虑到资本占比不高，财务投资人的可能性较大。真正主导凯利泰的应该范围可以缩小到韩寿彭（董事长）、秦杰（股比最高）、袁征（总经理）中。

再看，2013年韩寿彭辞去董事长职务，不再在公司担任职务。秦杰接任董事长，直到2018年由袁征兼任董事长和总经理，2019年秦杰董事职务到期，涌金系张峥和袁征之弟严航进入董事会。至此，以袁征为核心的管理层和涌金资本应该已经算是掌控了这家公司。涌金系我们下面再说。

经过4年苦心经营，2009年底，为筹备公司上市，KMI向如下公司（或个人）进行了等比例股权转让，凯利泰转身成了一家中外合资企业。以前是一张皮盖在上面，现在换成了多张皮而已，股东还是那些股东。

然后，凯利泰立即从上海祥禾股权投资合伙企业、上海爱普投资有限公司、上海兰顿企业策划有限公司三家企业分别融资1020万、340万、340万，融资后三家股权占比分别为6%、2%、2%。这时候投资者对凯利泰估值大概是1020/6%=1.7亿左右。

要注意的是上海祥禾的大股东是湖南涌金投资（控股）有限公司，凯利泰的独立财务顾问国金证券，背后也是涌金系。后面提到的几次收购背后也有涌金系的影子，直到2018公司几个股东拿出5010万股卖给涌金投资控股，大概占7%左右，涌金系终于公开入*。

涌金系选在2018年入*真的是非常机智，凯利泰经历了2015年的一波大牛市后，一直在地板上摩擦，涌金系以8.9元/股入场，抄底成功。

凯利泰自一开始就有着涌金系的背景，这可能也是凯利泰资本运作风格的源头。现在的掌门人是陈金霞，以前是她老公魏东，魏东自94年创立涌金，便开始了一路开挂的人生，直到08年被调查时，在家中跳楼身亡，当时才41岁。感兴趣的朋友可以查一查，都是狠人。

话说回来，2010年4月，凯利泰正式变更为股份有限公司，总股本为3750万股。同年9月，员工持股平台莱艾福上线，出资210万，占比1.96%，企业估值210/1.96%=1.07亿。算是上市前给核心员工发发福利，但股份占比79.75%的袁征无疑是最大赢家。

2012年6月，凯利泰终于上市，发行股份1300万，发行后占比25.366%。融资3.78亿，实收3.2亿左右，上市时股价29.09，估值14.9亿。截止2012年底股价44.05，市值22.6亿，13倍于三年前的1.7亿，IPO收益惊人。

凯利泰上市不仅创始团队和一级市场投资人获益颇丰。核心员工也赶上了东风，除了前面提到的持股平台，上市后公司还进行了三次股权激励，其中两次是针对核心员工的。二级市场投资者也不差，虽然股权被多次稀释，但如果按照上市时的1300万股来算，初始投资3.78亿，截止2020年底，持股市值20亿，加上累计分红4479.9万元（全部分红2.12亿），累计收益17亿，8年年化大概19.44%左右，算是丰厚了。

上市第二年，也就是2013年，凯利泰终于有钱了，开启了买买买的并购大业。我们一个个来说。

1.易生科技

凯利泰分三年收购易生科技。第一次是在2013年，凯利泰用超募资金+银行贷款收购了易生科技29.73%的股份，作价13,973.10万元，现金和贷款各一半，此时对易生科技整体估值大概4.7亿，对应2012年易生科技净利润1200万，2013年1-5月净利润700万，市盈率将近40倍。

第二次是2014年，作价1.7亿收购27.22%的股份，还是现金和贷款各一半，整体估值上涨到了6.2亿，对应2013年2651万净利润，市盈率大概23倍左右。

第三次是2015年，作价3.2亿收购剩余的43.05%的股份，估值7.5亿，对应2014年净利润3261，市盈率23倍。至此完成100%股权收购。这3.2亿通过发行股票融资获取。

凯利泰应该是看好易生科技的，从可研报告来看，其对易生科技的预测是2013-2015年营收分别为，1.1亿，1.4亿，1.7亿，净利润为3128万，4485万，5600万。而易生科技这个不争气的崽，实际情况呢？直到凯利泰2018年卖掉易生科技，他都没达到2015年的盈利预测。

凯利泰在易生科技上前后投资加起来有6.3亿。随着2017年业绩下滑，凯利泰果断在2018年用8.79亿卖给了日本的泰尔茂，看数字是赚了，但抛去各种费用和资金成本，我觉得这笔买卖算是平进平出。大医疗搞不了还是搞大骨科吧。易生科技的主要产品冠脉支架在今年遭遇了医保大刀，可以说这个决策还算是对的。

2.江苏艾迪尔

收购江苏艾迪尔分为两次，第一次是2014年，作价5.28亿从李家手里换来80%的股权。1.98亿是现金，3.3亿定增。估值大概在6.6亿左右。按照财务报告里披露的2012年净利润4000万来看，16.5倍市盈率，看着挺便宜，但实际上是用3.3亿股票换来的，按照14年市值50亿左右，放到今天应该也翻倍了吧。

第二次收购是在2015年，和易生科技的第三笔收购是一期的。作价1.57亿收购剩余的20%股份，实际估值应该是7.05亿，对应20%的股份是1.41亿。但这里出现一个中间人鼎亮翊翔，鼎亮先从艾迪尔剩余股东处购买20%，凯利泰再从鼎亮手里拿过来，并付出相当于13%的年资金成本，多出来的1600万算是给鼎亮的报酬，不知道这么做是出于什么考虑。是什么技巧？还是猫腻？

收购易生科技同样通过了一个中间人，鼎亮星诚。从2018年涌金下场披露的信息来看，鼎亮翊翔是其一致行动人，那鼎亮星诚应该也跑不了。也就是说，凯利泰这两次大手笔收购，背后都有涌金系的影子。

江苏艾迪尔曾被曝出公司产品产销率和应收账款问题，我大致看了看，觉得确实有为了完成业绩对赌，有意通过赊销做业绩的嫌疑。2014年底江苏艾迪尔的应收账款为1.4亿，2015年9月30日显示应收账款2.9亿。自艾迪尔并表，凯利泰也从2014年的1.42亿应收大幅增长到了2.7亿，应该主要都是来自于江苏艾迪尔。

从业绩承诺实现程度来看，不冤枉它。不仅每年都刚刚好完成多一点，自2017年结束对赌期开始，江苏艾迪尔业绩也大变脸，增长乏力，应该就是还债了。

3.宁波深策

2016年，凯利泰通过向易生科技增资3.9亿用于收购宁波深策（出售易生科技时，宁波深策留下了）。易生科技再向宁波梅山保税港区斯彼德投资合伙企业（有限合伙）和宁波梅山保税港区新胜意纳投资合伙企业（有限合伙）手里买宁波深策100%的股份，实际控制人是保京和董亚玲。

从公告来看，凯利泰是与保京先生和董亚玲女士以易生科技收购其成立的新公司的形式来开展合作，收购完成后保京先生和董亚玲女士将会在新公司内展开其原有的医疗器械销售业务。并要求这两位用收购资金，购买凯利泰不低于3000万的股票。锁定1-3年。

因收购时宁波深策还没有业绩数据，从对其2017年的业绩承诺来看，市盈率大概只有10倍左右。业绩承诺要求2017年至2021年净利润分别不低于4,000万元、4,200万元、4,410万元、4,631万元、4,863万元。那宁波深策完成的情况怎么样呢？

看着是不是有点熟悉，和江苏艾迪尔一样，也是刚刚巧完成多那么一点点。估计2020年和2021年依然还能正常完成，但是之后会不会也和江苏艾迪尔一样变脸？

4.Elliquence,LLC

2018年，凯利泰通过增资三级公司上海显峰，以7715.2万美元收购美国的Elliquence,LLC，折合人民币4.95亿。从2018年披露的2432万净利润来看，市盈率大概20倍。从Elliquence,LLC披露的财务数据来看，一个毛利率80%+，净利率在40%左右的生意，自1999年成立以来20年，居然最后只值4.95亿，我觉得只有可能是因为这家公司卖的产品——市场太小了。

根据2019年12月2日国家医疗保障*发布的《关于公示医保医用耗材分类与代码数据库第一批医用耗材信息的通知》，一共30332条目录、893.275万个规格型号。30332条目录中，其中骨科材料的数量最多，高达18537条，占比约61%。从这些数据也可以看到，骨科产品的复杂程度不是其他产品可以比拟。

这也意味着单个骨科产品的市场必然不可能太大，从这些年凯利泰的投资布*来看，除了上市时对现有生产线做了技改，基本不需要在PKP和PVP产品生产线上增加其他投资。供给既然不是制约条件，那就是需求了。需求的制约其实还不是病患的数量，而是可运用骨科医疗器械进行手术的熟练医生数量。

短时间内，无论是凯利泰还是Elliquence，都无法在各自的产品上实现业绩的爆发，只能通过市场培养缓慢的提高。这个需求每年能提高多少？我看到一个数字大概是20%左右，这个没有求证过，也不知道是怎么来的。

5.其他投资

除了上面这四个大家伙，凯利泰还做了几笔小额的投资。比如2015年6月发布公告，用超募资金600万元，购买嘉兴博集10%股权，整体估值6000万。550万元购买永铭医学50万股股票，占比4.55%，整体估值1.2亿。

嘉兴博集资料不多，但永铭医学居然是家新三板公司，大致看了下这个价格相当于是在二级市场直接购买，新三板什么鸟样大家应该也清楚。关键是2019年还因为做市商不足2家被摘牌了。再看看18年报和19年半年报毛利率3%和2%，这生意做的真是，还不如放银行。为啥要买这么个公司，公告倒是直接说了，永铭医学是凯利泰股东吕向东投资的企业，妥妥的关联交易。

2015年10月，3000万增资天津经纬医疗器材，25%股份，1.2亿估值。2018年5月，出资2450万与国*控股合资成立国*控股凯利泰（上海）医疗器械有限公司，49%股份，5000万估值。这两笔都没什么好说的。但接下来就有点诡异了。

2020年，凯利泰6000万投资了袁征持股的上海利格泰11.215%的股权，估值5.35亿。但公司截止2019年12月31日，总资产45,025,219.49元，净资产24,910,724.29元。2019年度营业收入6,623,241.87元，净利润-26,662,540.40元。这样的资产可以和当初的江苏艾迪尔享受差不多的估值吗？

2020年，凯利泰通过竞拍从国*控股手里受让国*洁诺医疗服务有限公司51%的股权，1亿左右。可这玩意儿资产总额2.7亿、负债就有2.5亿、净资产2277万，应收款项还有2500万元，加起来是个空壳啊。营业收入137,910,376.39元、净利润-6,297,805.86元。这么个东西居然能值2个亿？是给国*控股接盘才对。

还是2020年，就前几天，凯利泰发布公告收购16.67%的股份，作价2944.86万元，估值1.76亿。这家企业总资产1,139.36万元，净资产1,058.81万元。截至2020年6月30日止，上尚未形成销售收入，净利润-273.46万元。这就值1.76亿了？和十年前的凯利泰一个价格，十年后又一个凯利泰吗？看看担任上海脊光董事长的袁征，和持有上海脊光40.82%股权的袁征儿子袁中翼，豁然开朗啊。

想想刚发生的沃森生物贱卖核心HPV疫苗，也是股权分散，管理层绑架公司。凯利泰是不是也有管理层利益输送的可能呢？我觉得是有的。

回头来看，袁征无疑是凯利泰这些年来最大的受益者，今年还通过了一笔董事长股权激励合计3300万股，相当于是之前向24名员工发行股份数的4倍。而今年的疫情对这笔期权居然没有影响，有影响的是24名员工的，袁征的期权是从2022年开始算业绩完成情况，鸡贼。

除了上述几笔投资产生的关联交易，经营上也有关联交易。自秦杰退出，袁征上台后，凯利泰的经营关联交易额就逐渐向袁征控制的企业倾斜。

此外，袁征占绝对控股的上海欣诚意，还在2015年牛市中违规减持，6月的时候在股价87.86、79.51、63.9时，分别减持1100股、2000股、18.52万股，合计套现1208.99万元这个数字很有意思，背后的心理活动可能是，“我先试试看有没有人抓我，我再试一试还没人抓我，我去往下跌了反正没人发现我赶紧多卖点。”

这么一路看下来，凯利泰属于我看不懂的企业，不仅企业利润难以预测，还要至少面临管理层利益输送、投资并购商誉减值、需求释放不及预期的风险，增长多是被并购企业流动性提高产生的溢价。上一篇对凯利泰毛估估的买点，没有任何意义。如果现在手中的股票继续上涨到卖点，被逼着卖出，我可能会选择持有现金做过渡，而不是购买凯利泰。没办法，继续找下一家公司吧。

凯利泰PASS

沈阳凯利泰科技有哪二曲好食得判可束清活限公司怎么样？

沈阳凯利泰科技有限公司是2015-12-14注册成立的有限责任公司(自然人投资或控股)，注册地址位于沈阳市和平区三好街18号502房间。沈阳凯利泰科技有限公司的统一社会信用代码/注册号是91210102MA0P47W04J，企业法人王正民，目前企业处于开业状态。沈阳凯利泰科技有限公司的经营范围是：医疗器械技术开发、技术咨询、技术转让；医疗器械、消毒消杀用品、塑料制品、清洁用品、日用百货、建筑材料、金属材料、五金工具、电子产品、机械电子设备批发、零售（已登记机关核定为准）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）。通过爱企查查看沈阳凯利泰科技有限公司更多信息和资讯。

凯利泰高瓴资本持股成本？

高瓴资本2019年第三季度建仓凯利泰1762万股，成本15元/股。

芜湖中航华东光电有限公司现在发展怎么样？有知道的吗

原先是芜湖电真空研究所我是好几年之前去的，刚毕业去的，面试时说是签3年，等到四五月的时候告诉你必须签5年，不签就算了，那个时候都快毕业了还能怎么样？去实习两个月，工作一个月，那时候新区才开建，每天都是盒饭伺候，条件很差，那时候倒是管住，管中饭。工资1400本科。我估计现在也高不到哪里去。那时候好像结婚会分房子，现在肯定没这等好事了吧。签合同是和华夏什么公司签的，当时我很恼火。干了一个月我就跑了，赔了安家费，白干一个月，那个岳什么敏的不是什么好人，现在好像是**副书记吧。在我后面干了两年辞职的赔的钱比拿的工资还要多，赔了将近两万吧。这家单位就是个私人企业，只不过刚好专业符合航空需要，挣得钱都不知道谁拿了。

凯利泰为什么没有实际控制人？

凯利泰没有实际控制人可能是因为它是一家上市公司，由众多股东共同拥有股权，没有单一个人或团体能够掌控公司。

这种情况下，公司的治理和决策通常是通过董事会和股东大会来实施。

董事会作为公司的监督机构，负责制定战略、决策重要事项和监督管理层的运营。

股东大会则是公司最高决策机构，股东可以通过投票来影响公司的决策和发展方向。

这种分散的所有权结构可以提高公司的透明度，减少实际控制人对公司的操纵风险，从而保护股东的权益。

凯利泰的商业模式？

凯利泰的商业模式就是通过渐进式并购，围绕骨科领域在未来的细分领域做了完善的布*。

泸州老窖的未来怎么样？

之前五看系列看过了贵州茅台，对于泸州老窖，相同的部分就不分析了，主要看未来的发展潜力。

为什么我今天买了100股泸州老窖，因为他是高端白酒里价格最便宜的，1手2万元。我买1手保持对高端白酒行业的持续观察，永远不卖。和金域医学和万孚生物一样，永远不卖。

白酒这种商业模式，真的很神奇，原材料是水和高粱，产品是价值1000元的白酒。同样原材料的酱油和醋，产品是价值30元的酱油。酱油可以估值60倍，白酒估值60也完全没有问题。

相比什么高科技，什么光伏，什么医*，白酒的商业模式无疑是最好最佳的，在任何时候买入白酒，都亏不了太多，最多亏时间。高端白酒历史上调整，最多跌3年，此后一定可以创新高。

我的观察仓，是在对于优秀行业内的优秀企业建立的。就是为了观察等待重仓的机会，如果继续跌50%，到时候可以重仓进入。

泸州老窖的竞争优势，最核心的是两点。一是地理位置优势，这个和茅台一样，离开了泸州，就不是泸州老窖了。地理位置涉及到气候，水资源，土壤资源，基本不可能被复制。二是老窖资源。泸州老窖有1619口百年以上的老窖。老窖酿出来的酒，也是别的地方不可复制的。

这两点竞争优势，和茅台很像，也是高端白酒的基本盘。有了这两点竞争优势，泸州老窖卖到1000元，是站得住脚的。

2019年年报中，泸州老窖的高端酒占比49%，中端酒占比28%，低端酒占比21%。未来泸州老窖利润提升的空间在于，提高高端酒的占比。2020年度泸州老窖预测净利润在58亿，在未来3年维持25%的净利润增速，净利润在2023年可以达到115亿，给予30倍市盈率，届时市值在3450亿。今天买入位置在3200亿，3年之后应该不会亏太多。

在2020年年初的时候，我其实想买入泸州老窖，那时候价格在70元，不过那时候我觉得自己已有的仓位也很好，不需要换仓。直到后来看的公司多了，才发现高端白酒是商业模式中的王中之王。白酒伤身，但是给人带来无尽的快乐。对于最好的商业模式，一定要配置一点仓位。高端白酒是好行业和好公司，但目前的确不算是好价格，我只是先买100股观察。

交易日记2021-3-4

今日持仓：

日志：今日盈利18276元。今日买入泸州老窖100股。

谈谈我对观察仓的态度，我目前观察仓买了3只股票，分别是金域医学，万孚生物，泸州老窖。这3家公司都非常优秀，有很强的竞争实力。但是价格可能在我理解他的优秀的时候，已经太贵了。为了规避其大幅下跌的风险，我只能买100股观察。

这100股，无论价格如何变化都不会卖。之前金域医学买入之后就涨了20%，现在又跌到亏损，股价的波动就是这么剧烈。从商业模式上来说，泸州老窖比很多公司都要好，比我持股的凯利泰也要好，但一个价格高，一个价格低。作为投资者时刻面对选择，好东西搭配贵的价格，普通东西搭配便宜的价格，怎么选择，决定了你的收益率。关注我的朋友都知道，我始终坚持选择合适的价格，至今没有重仓买入过超过40倍动态市盈率的股票。好东西，我愿意用耐心去等待，好价格。

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casewesternreserveuniversity怎么样？

凯斯西储大学(CaseWesternReserveUniversity华盛顿天主教大学)，是一所在美国的私立研究大学位于俄亥俄州的克里夫兰。成立于1967年，是凯斯理工学院（由慈善家伦纳德·凯斯创立于1880）及西储大学（在1826年创立于康乃狄克西部储备区）两校合并而成。凯斯西储大学是美国一所居于领导地位的独立研究学府，究及教学的范围涵盖了艺术与科学、工程、健康医学、法律、管理以及社会工作等等。学校荣誉及排名:2009USNews全美综合排名第41名最有价值全美排名第28名生物医学工程（BiomedicalEngineering）全美排名第4名工程学院（Engineering）全美排名第40名管理（Management）全美排名第27名非盈利组织管理（Non-ProfitManagement）全美排名第7名生物医学工程（BiomedicalEngineering）全美排名第9名工程（Engineering）全美排名第38名护理学院（Nursing）全美排名第15名*学院（Medicine）全美排名第24名法学院（Law）全美排名第49名管理学院（Business）全美排名第58名2010Part-timeMBA全美排名第14名EMBA项目2010全美排名21名

凯利泰公司业务介绍？

凯利泰(Keysight)是一家全球领先的电子测量与控制解决方案供应商，总部位于中国深圳。公司成立于1997年，主要提供电子测量与控制技术、计算机视觉、人工智能等解决方案。

凯利泰的产品线包括电子测量仪器、数字时钟、传感器、嵌入式系统、自动化控制等。其客户涵盖了全球各个行业，包括**机构、制造业、能源、医疗、教育等。

凯利泰的产品和服务广泛应用于电子测量、自动化控制、智能监控、计算机视觉等领域。其客户包括众多知名企业，如苹果、谷歌、IBM、亚马逊、华为等。

凯利泰的业务介绍可以概括为：提供全球领先的电子测量与控制解决方案，服务全球客户，打造智能化、自动化的美好未来。

LOL想入手凯特琳怎么样？

很好，这个英雄压线非常的强