天天基金安全吗贴吧(买基金靠谱吗？)

买基金靠谱吗？

总有人问，买基金靠谱吗。

说实话，对于懂基金的人来说很靠谱，对于不懂基金的人来说，真的是一塌糊涂，就是一个坑。

基金是一个投资产品，没有靠不靠谱一说，投资适合的是有投资认知能力的人。

你千万别把买基金真当作是一个无脑买入的投资方式，真的以为基金经理是无敌的，一定能帮你赚钱。

即便是优秀的基金经理操盘的基金，如果赶上最高点买入，亏个50%，都是非常常见的。

那些说买基金不用择时的，基本上都是将普通投资者带入了一个深坑。

就好像这两年的中概互联，腰斩后，再腰斩，最近再腰斩，距离巅峰仅仅剩下15-20%，这种系统性风险，坑了多少的基民。

所以，结论是，对于不懂基金的基民，投资基金，是绝对不靠谱的。

但这并不代表基金投资赚不到钱，想要在基金市场里赚钱，除了靠运气以外，主要靠的是认知，对基金投资底层的认知。

当然，这部分认知，一方面需要投资者有概念，另一方面需要有能力的基金经理团队去把控。

所以，基金投资想要靠谱，归结起来就两件事，一是看对方向，二是找对人，也就是基金经理。

这也决定了那些投资基金赚到钱的人，把基金投资当作是一种至宝，省心省力还能享受高回报，而那些不懂基金投资的人，却成了市场底层的韭菜，再一次被人收割。

但凡是投资市场，冰火两重天的*面，就永远不会改变，有人赚就一定有人赔。

你能否成为赚钱的那一个，短期可能靠点运气，长期看就靠你对投资是否真的在行了。

先给大家说说，基金投资的方向性问题。

基金投资的主要方向分为两点，分别是行业的选择和时间的选择。

这两个是基金投资的大方向，或者说是投资者需要把握的主心骨。

如果这两个大方向选择错了，那么再厉害的基金经理，也很难让你的基金投资起死回生。

接下来我们一个一个说。

第一，行业的选择。

这里指的行业选择，指的是股票类基金，并不是什么债权基金、货币基金等基金的分类。

股票基金，其实是做行业分类的，大部分都会有投资主题。

抛开一些基金经理的“胡作非为”，投资选择偏离既定的策略，绝大多数还是根据总体策略在走。

这就牵涉到了一个行业的选择，或者说行业主题的选择。

我们在投资基金的时候，要优先看好我们想选择的赛道。

当然，行业的选择需要尤其的慎重，因为如果选错了，完全有可能会导致投资的亏***，就好像中概互联一样，反垄断法直接打破了互联网的神话。

再叠加海外对于中概股的政策打压，也是导致这个行业出现了大幅度下滑的主要因素。

尽量去选择受到政策扶持的行业，这种明确性的政策扶持，带来的效果一定是非常好的。

就好像2021年的新能源，其实就是政策引导的碳中和，带来的政策效应。

而最近医疗行业的疲软，也是基于政策上的*品集中采集。

一个行业的兴衰，至少在国内的市场，都是基于政策去走的，我们如果能看懂政策，就能选对行业，把握好投资的大方向。

在做行业选择的时候，一定要基于明确的政策导向。

当然，还有一类基金可能有些例外，就是成长主题型基金。

这类基金对于投资没有明确的行业要求，主要选择的是具备成长力的股票，这就很考验基金投资的团队了。

但如果仔细去看基金的持仓，即便是成长性基金，投资也是有风格偏好的，也会对某些行业情有独钟，大量的押注，要注意甄别。

第二，时间的选择。

基金投资的第二个大方向，其实就是时间的选择。

可以说，时间的选择，从某个角度上来看，对于收益的影响更大，甚至可能会导致***失。

一个行业即便一路走牛，买在巅峰，也可以让你套个几年。

所以，投资基金对于时间的选择，是很重要的。

绝大多数人没有赚钱，也是因为时间选错了。

基金择时的底层，其实是投资的机会性把握，而好的机会往往是在绝望中诞生的。

也就是说，好的时间选择，其实是在市场相对比较悲观的时候出现。

而在那些市场火热的时候，选择入场，可能短期内能赚一些钱，但之后可能就会经历漫长的震荡和调整。

没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，择时的重要性不言而喻。

投资基金比股票更注重择时，因为基金的投资方式相对比较被动。

当出现大量的申购，即便市场已经在高位，基金也会被动地去高位接盘，加大了风险。

因为市场低迷，即便市场在低位，基金也会因为没有资金去加仓，减少了投资的机会。

基于基金底层的投资方式，投资者在基金择时的时候，就要懂得放弃跟风，选择市场冷清的时候、低迷的时候去把握机会。

同样类型的基金，即便是指数型，回报率都存在差异，更别说是股票型基金了。

从长期来看，基金的好坏与整个基金经理的投资团队，关系密不可分。

选基金就要找对基金经理，这句话肯定是没错的。

但问题在于，很多投资者不明白，基金经理怎么挑选，基金经理又怎么挑选。

大部分人都会在市场火热，基金经理备受追捧的时候，选择跟风买入，结果就是跟着这些基金经理一起陨落。

不论是白酒大神张坤，还是医*女神葛兰，在时间的验证之后，并不能算是基金投资界的真正大佬。

这说明，三五年的验证期还是太短了，没有跨越一个很完整的牛熊周期。

那些真正的基金界的扛把子，应该至少有一轮完整的牛熊经历，从2014年算起，应该有8年以上经历了。

如果算上2006年的牛熊市，应该有16年的投资经验了。

当然，不是说做基金经理的年头长，基金经理就一定厉害，本质上还是要靠实力和实际战绩说话。

所以，基金经理的选择，我们可以参考以下几个维度。

1、平均年化收益率。

年化收益率，是最直观的反应一个基金经理给基民赚钱能力的指标。

如果把时间跨度拉到10年以上，平均年化收益在20%以上的基金，寥寥无几。

15%以上的平均年化收益，都是屈指可数的。

那些平均年化回报率很高的，都是在所谓的牛市里，吃到一波红利导致的，而红利过去之后，需要很长的时间来消化这部分超额收益，就会存在漫长的震荡期。

所以，参考平均年化收益的时候，一定要注意时间跨度，这个跨度越长越好。

不要被短期的年化收益率迷惑，反倒是短期收益率越高，风险也就越大。

如果不太会看平均收益率的新基民，不妨参考以下的几点。

2、最大回撤率。

最大回撤率，指的是一个只基金亏钱最多的时候，能亏多少。

也就是说如果你运气非常不好，最高点买入，潜在的***失风险有多大。

对于基金经理的要求，其实是非常高的。

如果风格比较稳健，最大回撤一般控制在30%以内，如果遭遇大熊市，也能控制在50%以内。

但如果风格激进，或者真的踩雷了，70%甚至更多也是有可能的。

最大回撤率肯定是越低越好，但也要同时参考最大的涨幅比率，以免基金经理过于保守，错过了行情。

当然，如果基金经理的年限很短，没有经历过大熊市，那最大回撤率的参考也就没有太大的意义。

3、同类基金的排名。

第三个比较靠谱的辨别基金经理水平的维度，就是看基金经理管理的基金，在同类的排名。

当然，同类的排名，同样不是看一时的，尽量看一个相对长周期的。

如果一只基金，能够长时间的排名靠前，或者说在每一个对应周期，都能够排名靠前，那基金经理的水平，就毋庸置疑了。

所以，不仅仅要参考上涨时期，尽量再参考一下下跌周期。

当然，对于排名不要太过苛刻，非要前10%。

其实，能够长期稳居前30%的基金就不多，能够始终保持前50%的，已经非常不错了。

因为前50%，基本上可以代表在对应周期里，有超额部分的收益了。

4、同比超额收益率。

最后是超额收益率，也就是基金经理的价值率。

你可以这么理解，基金经理的平均水平，画出了同类基金的平均净值走势。

而优秀的基金经理，往往具备更高的超额收益率，也就是基金的走势会超过行业平均值。

所谓的同比超额收益率，指的是选择其中某个节点来看超额收益率。

以免出现某些基金在涨的时候，超额收益高，跌的时候，也跌得更多。

通过实际的业绩维度，去判断一个基金经理，是相对比较准确的，但过往的历史战绩，也不能完全代表未来，所以我们在判断的时候也要适度谨慎。

当市场总体投资风格改变的时候，或许也会有一些基金经理遭遇滑铁卢。

最后聊聊那些降低基金风险的投资方式。

绝大多数人买基金出现大幅度亏***，都是因为在不明所以的情况下，高位大量买入导致的。

如果有风险控制意识，也不至于会大幅度的亏***。

简单地分享三种投资方式。

1、时间定投。

我们平时听到最多的基金定投，基本上都是时间定投。

时间定投指的是按照某个周期频率，进行定期的投资。

最常见的是周定投，以周为单位进行基金的定期投资，还有日定投，月定投等方式。

时间定投是一种把波动风险，均摊到时间轴上的方式，更符合投资学中的时间换空间的说法。

时间定投的优势是拉长时间跨度，把资金的效率尽量做大最大化。

当你的收益率达到10%的时候，按照时间定投的周期来看，总体资金的回报率，已经能达到20%了。

时间定投比较适合工薪阶层的基民，做资金积累的时候使用。

既能均摊风险，又可以做很好的本金积累。

2、网格定投。

网格定投，成为成本定投，和时间定投存在一定的差别，是以价格为导向的定投方式。

价格每跌10%，就加一层仓位，再跌10%，再加一层仓位，以此类推。

网格定投就是把基金的净值做一个划分，在标准的净值价格上，进行投资。

相比时间定投，网格定投不会在同一价格上做多次投资。

防止行情在某个时间进行长期僵持，投资金额过大，导致成本偏差。

网格投资的优势很明显，就是绝对的平均成本，可以进行网格化的计算。

比如1.2，1.1，1.0，0.9，0.8，平均成本就是1，非常的清晰明了。

不会因为在1.1的时间过长，导致平均成本高昂，也无法在0.8的时间段进行多投资。

这种成本相对透明的投资方式，更容易被计算，更容易获得稳定的回报。

3、金字塔定投。

金字塔定投，是基于网格定投后的一种延展方式，适合资金体量较大的投资者。

金字塔定投，顾名思义，投资像金字塔一样。

在网格的上方，投资的金额较少，网格的下方，投资的金额较多。

比如基金的净值，从1块，跌到0.9，到0.8，到0.7，那么投资的仓位，分别是一层仓位，两层仓位，三层仓位，以此类推的往上加。

金字塔定投，很明显可以把成本降得更低，这是最大的优势。

但金字塔定投也存在最大的问题，就是如果下跌幅度超预期，是否有足够的资金不断地加仓。

所以，资金量比较小的投资者，不要轻易尝试金字塔定投的方式。

所有的基金投资方式，都是存在风险的，只不过不同的方式，可以对风险进行不同程度的控制，尽量的减少***失的风险，增加赚钱的几率。

所有的投资方式，都没有绝对的靠不靠谱一说。

赚钱的人都会觉得靠谱，亏钱的都觉得不靠谱。

投资的魅力在于不确定性，投资的本质在于从不确定性中，寻找确定性。

换句话说，我们都在寻找低风险高收益的投资机会，这一定是需要能力的。

随随便便就能做好的投资，没有风险的投资，叫做存银行，在风险投资市场里翻滚，就要有身经百战的能力和经验。

基金投资也是一样，你要么努力的学习增加投资经验，要么索性放弃基金，踏踏实实的选择其他理财方式。

有一点奉劝大家，投资并不是一辈子必须要做的事情，好好生活才是，所以不用太勉强。

天天基金活期宝安全吗？

天天基金是***证监会在2012年2月份首批批准的***第三方基金销售机构。在天天基金上投资交易基金是合法合规的。天天基金中的活期宝是天天基金创建的一个方便用户投资货币基金的工具。类似于支付宝的余额宝。天天基金拿一些优质的货币基金挑选组合在一起，形成了活期宝工具，这个工具是安全可靠，合法合规的。

中线基金选择与卖点

上篇文章说了基金的中线买点，今天继续讲下一篇中线卖点，中线卖出基金主要有三个理由，第一市场风险加大，需要降低仓位避险；第二获利较多，达到止盈点；第三基金不及预期，需要更换基金。中线操作难免做些择时，前两个卖出理由实际就是做择时，第三个是更换基金。

在讲卖点之前，我们要先弄明白中线和长线有哪些区别：

1.投资时间不同：以前多次说明长线投资最好以一轮牛熊为周期，时间上大约是5-8年，最低也要3年以上，而中线一般是1-3年，有时只有半年。

2.投资标的：长线投资主要选择长期相对稳定，业绩中上等的基金，尽量少选择短期爆发力强和行业主题基金（因为持续性差，规模扩张快，很难长期持有）。而中短线策略可以选择一些具有中线爆发力的。

3.仓位和加仓策略：长线投资可以根据市场点位、整体估值水平制定仓位，采用越跌越加，牛市止盈的策略，一般不轻易满仓。而中线除了以上策略外还可以做一些择时和换基，操作上更灵活，仓位可以在3-10成之间切换，但是难度也会更大。

总得来说，长线投资以稳健为主，减少操作频率。中线操作以积极为主，仓位可以适当灵活。

在中线买点文章中说明了，震荡市如果连续上涨后不宜做中线买入，但这并不代表这就是中线的卖点，下面谈谈中线卖点的细节。

一、哪些基金不宜做中线波段：

不是所有的基金都适合做波段，比如有些风格稳健的基金，经理本身就注重回撤，收益曲线上是长期向上的，这一类就适合长期持有，比如下面的两支：

上图是最近一年中欧价值的收益图，在四分位上可以看出，基金中期和短期的收益率都是中上等，算不上最优秀的，但是随着时间推移，收益率和排名在不断上增长，位列前1/10甚至更多。

这是近一年景顺能源基建的收益图，四分位和走势上与中欧价值有点相似，在收益曲线图上是明显的上升趋势，而且每波大盘调整时，回撤都小于大盘，所以这种基金不好做波段差价，操作频率越少越好。

判断方法：这一类基金有些共同点，比如持仓分散，股票仓位中低，风格偏向大盘等等，在业绩表现上短期暴发力不强，回撤率明显低于大盘指数，一般单次回撤低于10%（最好是8%以内）的基金，这样的回撤率即使择时做的很好，去掉首尾和手续费，能赚5%就相当不易了。

不过这类基金也有缺点，比如大盘普涨期间业绩会有点落后，所以需要持之以恒的耐心，持有此类基金者不要盲目与热门基攀比。

二、哪些基金适合做中线波段：

这类基金比较多，比如行业主题、指数基金、中小创、商品型以及集中持仓等波动偏大的基金。特点是风格积极甚至激进，在持仓上集中某些题材板块，中短线暴发力强，一旦风口结束就会回归平淡甚至转为下跌，比如以下几支：

上图是金鹰稳健成长，2016下半年的大牛基金，从5月中旬涨到12月初，区间最大涨幅46%，时间半年左右，见顶后最大回落20%，至今还有15%左右的***失。关注过此基的人应该知道，在去年11-12月份一直名列前茅，持续位列3个月涨幅第一名，当时的吸引力和吸金力都非常强，一个季度规模增加500%，由4.9亿迅速增长至29.3亿，其中90%为个人，但大部份人都是短线接盘者。

第二个案例是富国天瑞强势，最近表现还算不错，也是去年上半年的大牛基金，当时热度也非常高，从3.11到7.8号期间涨幅48%，持续时间近3个月，也是持续位列3个月排行榜1-5名。见顶后最大回落12%，主要是区间调整期过长，至今仍然在去年高点附近，时间一年左右，对于这样的调整周期，绝大部份中、短线投资者是难以忍耐的。

第三个案例，周期股是最近的热门板块，其中煤炭就是热点之一，以上是招商中证煤炭近2年收益走势图。图中可以明显的发现净值波动剧烈，阶段性涨跌太明显，中间统计区间的是去年的6.15-11.15日，时间跨度5个月，期间涨幅44%，见顶后下跌24%，暴涨暴跌的特质明显。

再看看最近一波行情走势，如下图：

目前煤炭这一波行情自5.11号至8月10日高点涨幅为35%，时间是3个月，当下近3月排行榜也是名列前茅，目前正在进行第一波调整，虽然后期还有上涨动力，但也应该视为越涨越卖。

第四个案例：易方达消费行业，今年上半年的风口就是漂亮50了，主要集中在大消费上面，此基正好赶上了风口。在5-6月份一直位列近3月涨幅第1名，最近排名有所下滑，但近6个月排名还是领先的。从上图可以看到，此基区间涨幅有37%，时间是半年，从6.29号见顶至今有一个半月，之后一直处于横盘调整中。

在6-7月份市场上股评、贴吧，甚至证券分析、“专家”都在谈论漂亮50，不少散户忍不住要跟进，而那时也正好是阶段性见顶之时。这种逻辑每年都会发生，只是换个板块，换一些上当人群而已，比如当下的资源股、过去的基建、一带一路、互联网+、军工……每个板块大涨都有它的故事，而故事结束的原因就是涨的太高，中短期已不值这个价。

把此基做为案例分析，并不是说大消费以后就没有行情了，而是此基今年上半年表现非常抢眼，具有代表意义。对于大消费长期行情，未来还是值得期待的，***的消费升级是大趋势，长线投资者可以继续保持。只是再好的基金，再牛的板块也有表现平淡和下跌的时候，所以中线投资者学会阶段性止盈是必修课（长线者不在此列）。

下面这张图或许能更直观的展现主题基金的波动性：

分析完以上4个案例，我们做下小结：

1.首先，要明白为什么这些基金在短期能够名列前茅？如之前所说，短期暴发力强的基金，一般都是重仓某些题材/板块，或者有集中持股的特征，在风口来临时暴发力就会特别强，有的龙头股在短期会涨80%甚至翻一倍之多，但是风口结束之后，往往会回归平淡甚至下跌。2.此类基金的特征：短期涨幅大且名列排行榜前10名。当半年内涨幅30%就要注意了，40%建议止盈，50%建议果断处理（注意：这里的前提是，涨幅大且名列前茅）。

3.以上收益计算方式是从一波行情的低点算起。切记，不是从你买入的点位算起。因为行情有自身规律，并不会因为你的买卖决定其周期。很多人喜欢看排行榜买基金，但也经常能发现本来很强的基金，自己买入之后表现就比较平淡了，甚至会转为下跌。为什么大牛基金在你手里不赚钱，值得深思！这是大部份新手都容易犯的错，后期我再单独说明一下“基金排行榜的投资陷井”。

4.以上仅是从区间涨幅概率来说明中线卖点和止盈，这个方法简单有效，有80%的可参考性，特别是市场风险增加又要减仓避险时，选择正确的基金卖出非常重要，要是只卖了涨的慢的基金很可能就是在犯错。

不排除一些基金在半年内涨了40%-50%以后还能再涨，但是从概率和风险收益比上来说，短线风险已经大大增加了，阶段止盈或者更换一支新基金，或许是更安全的选择。当然如果你对某基金或者行业板块的周期十分了解，而且对未来调期有很强的忍耐力，可以用自己的方法去判断。

注：以上收益比仅适用于震荡市行情，要配合近3月/近6月涨幅榜使用才更有效。牛市不适用，集中度较低的基金和弱势行情下要降低收益预期。

三、中线卖基之择时

以上两点是针对不同基金的卖出策略，市场是不断波动的，涨多了自然会跌，不论基金还是股市大盘均是如此，下图是最近8年的沪深300走势图：

沪深300指数是很多基金的业绩基准，上图红色为上涨波，绿色为下跌浪。我们都希望在高点卖出，低点买入，但实际操作中这个难度非常大，想准确掌握实在不容易。但想做好中线还是要对市场行情做些分析，不然操作起来经常迷茫，如果把以上的基金周期配合大盘波动周期，效果会更好。

在中线买点中我们总结了，震荡行情下大盘上涨周期通常在2-3个月，在连续上涨后不宜做中线买入，如果此时判断市场有向下的风险且自已的持仓较重，就可以考虑减仓避险。

减仓卖出并不是无脑式的，首先要考虑哪些基金不需要做择时，比如第一条所说的偏稳健的基金就不用减仓（满仓和特殊情况除外），而第二条涨幅较多的就是卖出的首选。除此之外，还有一些业绩持续性差、经理更换、规模过大等基金，都可以在市场行情转差时卖出，然后等调整后再换入新基金。

总结：中线的难度要大于定投和长线，好的操作机会平均一年只有2-4次，耐心是中线投资首要条件，不要患得患失。另外还可以把长线与中线相结合，采用底仓+浮仓的模式，搭配出稳健偏积极的策略，比如偏稳健型做为长线底仓，积极型、激进型产品做为浮动仓位，灵活运用。

（图片数据来源：天天基金网、同花顺）

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银行团队核心观点

《江苏银行(600919):区域优势提供发展空间，小微与财富双擎驱动》

双引擎之一：具有高增速、稳定价和低不良，以科技型小微为主要客户，线上化水平高的特色小微业务。江苏银行利用本地优势建立基础客群和客户关系，利用产业优势围绕产业园区的科技型小微企业深挖业务，利用数据优势建立完善的数据风控系统、利用产品体系优势精准对接客户需求，从而打造具有高增速、差异化定价、低不良的小微业务。江苏银行小微企业信贷市占率超10%，长期位于省内首位，小微贷款占全部贷款的1/3，其中7成为科技型小微企业，2020年平均定价在5.2%，不良率仅为1%左右。预计未来几年江苏银行小微业务市占率将保持省内首位的领先优势且占比继续提升，30%的小微贷款增长中枢预计将在中期内得到维持。

双引擎之二：空间广阔、目标明确、潜力巨大的财富管理业务。1）零售AUM8500亿，位于城商行首位。在强劲的个人存款增速和城商行第一的非保本理财规模的基础上，江苏银行加大以基金为主的代理类业务，代理发行多款爆款基金，同时启动“私行+”服务体系建设，财私客户增速均超过20%。2）空间大、需求旺盛。江苏省藏富于民，人均GDP和户均存款较全国平均水平高出68%和22%；高净值客群超18万人，合计可投资资产达7.6万亿，过去三年CAGR分别为16%和17%。3）未来5年目标增量1万亿。江苏银行将从经营管理、产品体系、客户挖掘方面等多方面入手，力争实现5年AUM提升1万亿的目标，其中存款和理财业务每年预计提升600和800亿左右，基金和其他代理类AUM每年预计分别提升300亿左右。

风险出清有效托底和支撑业绩释放，多项资产质量指标近年最佳。1）不良率5年内最低，且认定标准严格。1Q21江苏银行江苏银行不良率降至1.24%，与城商行之间差距基本消除，同时逾期60天以上贷款均纳入不良，认定标准严格。2）拨备覆盖率连续5年提升，表内非标拨贷充足，表外资产回表处置。1Q21江苏银行拨备覆盖率达277%，表内非标拨贷比接近6%，2年合计计提非信贷减值***失115亿，表外存量风险基本出清。

重申1倍21年PB的目标价，当前上行空间65%，重申买入评级和银行板块首推组合：我们认为，江苏银行作为江苏省体量最大、布*最全面均衡的城商行，得以充分利用好区位经济优势，打造以高端制造和服务业为重心的小微业务和以大基数中产与高净值人群的重点客群的财富管理业务的差异化竞争优势。信贷和财富管理的旺盛需求是发展的最大底气，小微和财富管理双引擎驱动的发展模式是最大支撑，表内外信贷非标的风险出清为发展解除最大制约，使得江苏银行的未来业绩具有确定性、持续性和领先性。预计江苏银行2021-2023年归母净利润增速为25.7%、26.6%、27.7%，ROE（未考虑摊薄）分别为12.3%、14.1%、16.2%。

《房贷监管的影响及应对》

涉房贷款的调控直接的后果是：

其一、利率分层。房地产信贷调控趋严，按揭贷款的利率相对较高，而其他类贷款的利率处于低位。这将形成两层的利率体制。而利率分层带来的问题是存在套利空间，套利行为将导致金融风险。目前按揭贷款利率同比环比都将回升，对公贷款、普惠金融贷款利率都趋于稳定或者下降，按揭和非按揭利差将持续扩大。

其二、零售结构的调整。涉房贷款中，按揭的新增速度和新增量减少后，势必导致零售贷款占比下降，而为了维持零售贷款占比保持稳定和回升，其他类零售贷款必须增加。同时在政策的指导下，普惠小微贷款也将增加。从近3年的按揭贷款的增量来看，每年新增规模在4万亿以上。预计未来每年新增量将下降到3万亿左右。这减少的1万亿规模将逐步转向：普惠小微贷款、个人经营性贷款、消费贷款等。

其三、按揭占比下降，资金流向实体经济，潜在金融风险下降。国际经验看：***次贷危机，***的泡沫经济，主要诱发原因之一是：在低利率环境下、货币政策宽松周期中，按揭贷款规模大幅增加，按揭占全部贷款的比重持续提高。危机前***按揭占比达到70%，而且按揭产品层层杠杠嵌套，按揭客户适当性管理一降再降。而***按揭达到26%，随后在利率上行周期中，房贷违约率上升，资产价格泡沫破灭，金融危机发生。2021年2季度，我国存量按揭规模37万亿，按揭占比为20%，而且在利率下行周期中，一般按揭的规模都将稳步提高。从而在利率下行期，政策对房贷增量严格管控，力促资金流向实体经济，避免房贷规模增加、地产价格泡沫和金融风险累积。

其四、短期内，资产配置效率受影响，中长期内风险降低。从银行角度来看，按揭贷款是性价比非常高的资产，利率在提高，不良率低、资本成本低。但是其规模和占比如果长期内维持高位，势必导致中长期隐性风险。从而短期内银行业控制其增量，尽管资产配置效率受到影响，但是也避免中长期资产价格泡沫风险累积。

面对这种影响，银行业如何应对？

其一、加强涉房贷款的风险管控和资金监控。在全面风险管控的体系内，银行需要将涉房贷款的相关信用风险、表内自有资金投资的涉房企业的债券和ABS的市场风险和信用风险，表外理财投资的房地产行业贷款相关的信用风险，都需要全面加强管控。另外，对房企上下游企业的信用风险也需要的加强监控和防范。避免房企风险的蔓延。

其二、优化零售的信贷结构，确保零售贷款占比保持稳定和适当提升。按揭受限后，每年1万亿按揭减少后，这需要在普惠小微贷款、个人经营性贷款、消费贷款的信贷投放上合理规划，确保零售优势巩固。

其三、加强负债端管控，确保NIM稳定。短期内，资产配置效率下降，对资产端收益率有小幅的降低，从而银行可以借助负债端成本的管控，来实现负债成本率的降低，确保NIM的稳定。

其四、防范套利行为可能带来的风险。在双层利率体系下，存在套利风险，银行在信贷资金投放上，可以谨慎的加强可能诱发的套利风险。

其五、为房企提供更为全面的综合化金融服务。银行通过综合化经营递补掉信贷业务上可能带来负面冲击。

《理财子产品发行指数周报第20期：发行指数环比回升，比较基准将更规范》

一、降低基金代销申购费率将提高中收占比。招行在“财富开放平台”发布会后，持续推进基金代销的差别化费率，部分基金代销免费、部分基金打一折。平安银行也对大量的基金代销申购费率下调到1折。我们认为基金代销申购费率下调的主要原因包括：1）行业趋势。2）存量客户转化为财富管理客户。3）成本费率在降低。我们预期基金代销申购费率下调提高银行中收占比，其一、资管业务运营成本费率下行可抵消申购费率的下调。资管业务的数字化、平台化、生态化运营，最显著的贡献是降低资管业务的运营成本。从而资管业务运营成本降低完全可以抵消掉代销费率的下调。其二、实现以量补价的效果，银行中收只会提高而不会降低。经验为证，基于交易环节的费率下调，客户AUM可提升，综合看，基于客户资产管理规模增加获得的收入占比将回升，完全抵消掉代销收入的降低。其三、存量客户转化为财富管理客户后，对银行中间业务的需求增加，单位客户的中收贡献将提高。

我们认为以下类型银行更倾向于效仿招行和平安做法。其一、非常重视财富管理业务银行，对资产管理业务战略定位较高，这类银行更倾向于更早的降低申购费率。其二、金融科技对银行资管业务赋能更大更全面的，资管业务数字化、生态化建设更高效，这类银行也更倾向于更早的降低申购费率。其三、存量客户中，非财富管理客户占比较高的，而且借助费率下调其更大概率将转为财富管理客户的，这类银行也更倾向于更早的降低申购费率。

二、业绩比较基准展示规范化将对市场更有指导性，执行力度更强。对于财联社报道近期银行业理财登记托管中心就业绩比较基准展示的原则和方法，研究起草了《理财公司理财产品业绩比较基准展示指南》并在行业内征求意见。该份征求意见稿的核心内容是强调理财公司对理财产品“业绩比较基准”的展示需遵从科学合理和清晰易懂的原则。自5月份下发的《理财公司理财产品销售管理暂行办法》正式实施以来，银行理财子公司已经对“业绩比较基准”的展示进行了相关整改。但是此前理财销售新规并没有对于“业绩比较基准”的具体指示，目前各家理财子的展示方法皆有不同。部分理财子在产品展示是依然沿用原来的单一业绩比较基准利率。此次征求意见稿是对销售新规的补充，是对目前市场上的银行理财产品业绩比较基准展示进行规范化，具有更强的实行性，旨在教育投资者理财产品净值化，打破刚兑的投资意识，避免认为业绩比较基准为承诺收益，促进银行理财市场规范化转型。

非银团队核心观点

《互联网券商深度研究系列之二：产品的运营、用户体验与转化》

从用户运营出发，基于“上瘾模型”理解产品

根据《上瘾：让用户养成使用习惯的四大产品逻辑》所述，上瘾模型是培养用户使用习惯的一套标准化模型方法，主要由四个阶段构成，分别是：触发、行动、多变的酬赏、投入。对于券商APP而言，1）触发：券商主要可以根据付费型触发、回馈型触发与人际型触发进行相应的获客策略，并根据自主型触发维持与用户的联系。2）行动：B=MAT；M：互联网券商将APP当做一站式投资平台与社区，希望在满足用户线上交易需求的同时，进一步满足用户level2行情的需求，并解决线上交易工具用户不友好的痛点；A:降低用户的操作难度;T:牛市赚钱效应，打新效应。3）多变的酬赏：社交酬赏主要是用户社区的打造，互联网券商运用较为频繁；猎物酬赏主要是用户“赚钱”，并直观展现收益；自我酬赏主要是通过鼓励用户进行积分，升级。4）投入：金钱与时间的投入。

从用户视角出发，主要产品的体验及分析

我们主要从用户的视角，分析用户对于主流券商APP的图标与首页设计、操作便捷性（开户、入金、交易）、用户社区互动、学堂设置、鼓励拉新等方面的体验，从而得出各公司产品在用户端所展现的共性与特征。以用户社区为例，华泰证券的“涨乐财富通”并没有专门的社区模块，其传递讯息的方式主要通过小视频；“同花顺”的社区模块更具有贴吧的特点，对于内容接收者，有一定的引导；“东方财富”对于内容接收者和发布者的限制相对较少，但没有专门针对不同需求的用户开设的不同的入口进行引导。而在不同平台社区的运营策略上，只有“牛牛圈”和“老虎社区”采用了一定的激励政策鼓励用户浏览发表分享，用户在达成一定成就后可以通过两个平台的“积分商城”兑换免佣金等的奖品，增加了用户与平台交互的积极性。

从经营数据出发，产品的获客及转化效果对比

从活跃用户数（MAU、DAU）来看，同花顺>东方财富>涨乐财富通>富途牛牛>老虎证券；从DAU/MAU来看，同花顺≈涨乐财富通>富途牛牛>老虎证券>东方财富。考虑到券商APP相对于社交、游戏等产品有其特殊性，因此在观察用户对产品的使用粘性，评估产品的社交、资讯受欢迎度而言，还需要考虑人均单日使用时长（东方财富>同花顺>涨乐财富通>富途牛牛>老虎证券）和人均单日使用次数（同花顺>东方财富>涨乐财富通≈富途牛牛>老虎证券）。值得注意的是，富途老虎得益于港美股市场的火爆，用户增长迅速，且单用户价值较高。由于无法得到所有产品的入金用户数，因此我们以年平均MAU作为产品用户量的代表，从年营收/年平均MAU看，富途牛牛>老虎证券>东方财富>同花顺。

《券商2021H1业绩向好，继续关注估值修复机会》

证券业2021H1净利润创2015H1以来新高，各家券商分化明显

2021年上半年度，证券业营业收入同比+8.91%，净利润同比+8.58%，125家券商实现盈利；证券业加快了权益融资的步伐，导致行业摊薄年化ROE回落7.55%，同比-0.40个百分点。16家券商发布了2021年上半年业绩预告，这16家券商的上半年归母净利润同比增速下限在15%~583%之间，上限在20%~713%之间；另有10家券商发布了2021年上半年业绩快报，这10家券商的归母净利润加权平均同比增速为32.59%。头部券商业绩表现稳健，东方财富（+106%）、东方证券（+60%~+80%）、兴业证券（+85%~+125%）等中小券商则借力公募基金市场的大发展实现归母净利润的高速增长。

经纪/投行/信用业务是证券业2021H1净利润增长的主要来源

（1）经纪业务：净收入同比+10.95%，主要受到市场交易活跃的提振，当期沪深两市单边股票、基金成交金额同比+22.21%。（2）投行业务：严监管并未改变业务发展的节奏，承销保荐净收入同比+21.13%，IPO/再融资/债券主承销金额分别同比+34.04%/+5.41%/+15.22%。（3）资管业务：净收入同比+1.24%，与券商资管产品规模的变化基本一致，上半年末券商及其资管子公司的私募资管产品规模较年初-2.86%。（4）投资业务：净收入同比-0.01%，主要受债市行情不佳的拖累，上半年度中证全债指数累计上涨2.13%，劣于去年同期的上涨3.42%。（5）信用业务：净收入同比+11.93%，主要是因为两融利息收入的增加，上半年两市日均融资融券余额同比+56.16%。

投资建议：继续关注券商板块的估值修复机会

我们预计，在中性假设下，2021年证券业实现营业收入4927亿元，同比+10%；实现净利润1823亿元，同比+16%。我们建议投资者重点关注两类券商。一是具备财富管理核心竞争力的精品券商，对应标的东方财富（A）、兴业证券（A）。二是头部券商，对应标的中金公司（H）、华泰证券（A/H）、广发证券（A/H）。

《券商代销能力与时俱进，拥抱财富管理时代》

证券业观点

中基协发布2021Q2公募基金代销机构保有规模前百名榜单。

前百名机构中，共有51家券商，环比增加4家。券商的股票型+混合型公募基金保有规模合计1.05万亿元（环比+20.55%），市占率合计13.40%（环比+0.90pct）；非货币市场型公募基金保有规模合计1.11万亿元（环比+15.29%），市占率合计8.08%（环比+0.33pct）。由此可见，无论是从保有规模环比增速来看，还是从保有规模市占率环比增幅来看，券商的表现都优于银行和***销售机构。保有规模前十大券商中，既有中信证券/华泰证券/广发证券/招商证券等头部券商，也有东方证券/兴业证券等精品中型券商，这些券商普遍拥有庞大经纪业务客群、领先的投顾团队，部分券商还拥有强大的基金子公司，进而在公募基金销售市场中占据一席之地。

前百名机构中，共有15家***销售机构，环比减少2家。***基金销售机构继续呈现“双寡头”竞争格*：蚂蚁基金的股票型+混合型公募基金保有规模达到6584亿元（环比+15.13%），市占率8.36%（环比+0.19pct），非货币市场型公募基金保有规模10594亿元（环比+19.02%），市占率7.70%（环比+0.55pct）；天天基金的股票型+混合型公募基金保有规模达到4415亿元（环比+17.73%），市占率5.61%（环比+0.25pct），非货币市场型公募基金保有规模5075亿元（环比+17.37%），市占率3.69%（环比+0.21pct）。随着公募基金销售行业逐步走向成熟，市场份额集中度将逐步提升，蚂蚁基金、天天基金等头部机构将从中受益。

保险业观点

预计三季度负债端有所改善，但全年来看整体增速仍然承压，继续看好高成长性互联网保险众安在线。今年以来，寿险方面：渠道端因代理人转型仍在进行中使得代理人队伍总体承压，产品端因重疾产品切换以及客户需求变化使得Q2以来表现疲弱；财险方面：车险综改的负面影响逐渐出清，行业竞争格*得到优化，部分中小财险公司或将退出市场。在传统险企增速明显承压的情况下，众安在线获得了亮眼的增速，上半年累计保费收入同比+45.4%。展望未来，我们认为三季度寿险新单边际有所改善，有助于缓解当前市场对于保险板块的悲观情绪，但代理人队伍仍未稳定，全年来看增速仍然承压，我们认为财险将维持相对稳定，重点关注***财险的COR改善以及众安在线随着投放成本下降，ROI提升所带来的亮眼增长。

估值触底安全边际充足，河南暴雨灾害影响板块情绪，估值修复具有较大空间。我们认为当前保险板块估值已经触底，安全边际充足。当前P/EV估值友邦P/EV2.02x、平安0.65x（A股）/0.7x（H股）、太保0.48x（A股）/0.34x（H股），国寿0.65x（A股）/0.25x（H股）、新华0.46x（A股）/0.2x（H股）；***财险2021年P/B为0.58x，众安在线P/B为3.2x。对于板块我们建议底部配置、长期持有。当前估值底部具备安全边际，且市场情绪有所缓和，建议拉长投资期限追求价值投资。价值股仍然推荐友邦保险、***平安、***太保。传统财险关注基本面迎来改善的***财险，互联网保险推荐高成长众安在线，慧择。

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关于基金的，本人新手请问在天天基金网买基金安全吗，还有基金公司会不会倒闭，倒闭怎么办

因为基金的资金都是放在托管银行的；如果有幸帮助到你。如果基金公司倒闭，那么旗下的基金都会清盘，更有可能的是全部由其他基金公司接手。　　正规的公募基金公司会倒闭，绝对是正规的销售机构，资不抵债，交易便捷。优势在于费率优惠。　　至于支付安全，收取的管理费不能弥补营业支出，但是这么做可能性不大，不过即使倒闭，资金监管是民生银行，接受证监会监管，支持的银行卡多，自己的注册资本亏光！　　天天基金网是国内最大的第三方销售机构，对投资者也没有太大的影响，按照最后折现的结果把钱分给投资者，但是目前***还没有，真诚欢迎追问，属于投资者并不属于基金公司，基金公司无权使用，所以敬请放心。　　如有不懂之处，隶属于上市公司东方财富，也请放心。基金公司倒闭主要是经营不善，在证监会备案，代销的基金数量也多！谢谢啦，天天基金网的设计还是业内最高规格的，请及时采纳　　您好