民生转债历史最高价格(601288股历史最高价多少)
601288股历史最高价多少
农业银行2010年7月15日上市，在银行股里不算上市时间长的股票。 农业银行属于低价股，发行价为2.68元，上市首日收盘价格2.74元，历史最高价3.10元，最低价2.43元。最高价出现在2010年10月，当时正是10年V型反转时刻，那一波行情也是该年度唯一的一次大行情；最低价出现在2011年10月，就是去年A股探底过程中。今天，截止现在，农行价格为2.70元，上涨0.75%，走势平稳。 银行股属于大盘主板权重股，农行市值大（股本3248亿），流通盘面大（256亿），不受游资青睐（也没那么多资金推动股价），机构持有是为了分红，而不是赚取差价。投资低价银行股，希望获取大的差价是不现实的。如果对它不满意，应该尽快换股。
【国信宏观固收】转债“大时代”系列专题之三：基金持仓行为历史大盘点
分析师：董德志 S0980513100001
分析师：柯聪伟 S0980516080004
联系人：金佳琦
主要结论：
基金转债配置行为历史总览
基金持有转债市值与转债市场规模走势同步。回顾历史，公募基金转债配置需求的第一个高峰期集中在2013-2014年，其中2013年末，基金持有转债市值达到500亿元左右，2014年末进一步增加到700亿元左右。2017年末基金持有转债市值290亿，未来有望继续走高。
基金持有转债市场占比处于历史低位。观察2010-2014年的历史上第一个转债黄金扩容期，基金持有转债市值占市场总规模的比重基本保持在30%-40%区间内，目前20%的市场占比处于历史较低水平，随着扩容后市场流动性上升，机构必将再次成为市场力量的主导者，基金持有转债市场占比有望回升至30%上方。
哪类基金是主力？结构上，混合型基金、转债基金和一、二级债基是配置转债的主力军，2010-2014年间分别贡献基金持有转债市值增长的31.5%、24.7%、11.2%、25.4%。
基金转债持仓仓位大复盘
我们根据基金季报数据计算全部公募基金持有转债市值占其净值比重的历史时间序列，对2003年以来的基金转债仓位进行详细回顾。
在各类基金中，转债基金的平均持仓仓位最高。转债基金转债仓位在2003年以来的历史均值达到66.7%左右，其次是一级债基、二级债基、中长期纯债基金，历史均值分别约14%、8.7%、12.6%，混合基和股票型基金的转债仓位相对较低，历史平均为2.8%、2.5%。
进一步放大观察每一类基金的微观持仓行为，我们发现转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金的历史最高转债仓位均出现在14年三、四季度，分别为190%、184%、150%、130%、82%、37%；权益震荡市下最高仓位分别为189%、184%、129%、63%、77%、12.8%。
当前水平：低“平均仓位”+高“最高仓位”。目前转债基金、二级债基的平均转债仓位已站上50%分位点，其余各类基金平均仓位仍较低。而从最高仓位来看，各类基金均已站上50%分位点，其中混合型基金已到达93%。根据历史经验，最高仓位往往是市场需求变动的提前反映，同时又有放大器作用，当前情况（低“平均仓位”+高“最高仓位”）侧面反映机构对转债的关注度已较高，投资热度渐起，潜在需求力量不弱。
基金转债持仓情景模拟
对标12-14年，潜在需求充足。根据我们的测算结果，如果对标2012年末基金转债仓位，基金持有转债市值将从目前的290亿左右升至977.46亿，对标2013年末将升至1015.07亿，对标2014年末将升至1261.77亿，上升空间十分可观，进一步印证基金的转债潜在需求非常充足。
基金重仓转债配置风格轮动
股债市场行情对基金转债配置风格的影响需要综合考虑：（1）当股债双牛时，一方面正股行情博弈提供丰厚的弹性机会，另一方面债市收益率下行降低机会成本，此时机构资金流入偏股型标的；（2）当股市处于震荡市，权益无明显趋势性机会时，机构资金往往更偏好平衡型标的；（3）当股熊债牛/震荡时，转债跟随正股价格下降抬高纯债到期收益率，且机会成本不高，机构资金流入偏债型标的；（4）股债双熊时，股性、债性吸引力均无法凸显，基金整体低配转债。
正文：
一、基金转债配置行为历史总览
基金持有转债市值与转债市场规模走势同步
回顾历史，公募基金转债配置需求的第一个高峰期集中在2013-2014年，其中2013年末，基金持有转债市值达到500亿元左右，2014年末进一步增加到700亿元左右。基金持有转债市值与转债市场整体规模高度相关，2013年末转债市场总规模约1600亿元，2014年末达到历史最高值1750亿。之后随着15年牛市的到来，存量转债纷纷触发提前赎回实现转股退出，导致转债市场快速缩量，基金持有转债市值也同步下降。
直到2017年以来，随着再融资新规提高定增门槛，同时配合信用申购新规落地有效解决转债发行时大额资金冻结问题，转债一级审核周期明显缩短，发行节奏加快，市场进入第二个黄金扩容期，截至2017年末公募转债及可交换债总市值约1375亿，已接近2013年末水平，公募基金持有转债市值也升至290亿，未来有望进一步走高。
基金持有转债市场占比处于历史低位
观察2010-2014年的历史上第一个转债黄金扩容期，我们发现基金持有转债市值占市场总规模的比重基本保持在30%-40%区间内，可见当市场机会出现时，不仅基金配置转债的需求量会出现大幅提升，基金在转债市场中的配置力量也会逐渐趋于稳定的主导地位。随着15年牛市到来，散户率先转股离场，基金持有转债市场占比出现跳跃式上升，在2015年一季度增至73%，之后逐渐下降。
目前来看，在2017年的扩容中，公募基金持有转债市值的增速落后于转债市场整体扩容速度，导致基金持有转债市值占市场的比重出现下滑，与持仓规模走势相背。从上交所公布的持有者结构也可以看出，基金持有的转债市值占全市场的比重趋势下行，而一般法人（配售、申购或交易）的占比不断提升，目前已经超过了公募基金，成为转债市场第一参与者。预计未来由于股东配售和择券需求，机构持有的转债市值占比回升速度将略微滞后于市场扩容速度，但长期来看，目前20%的市场占比处于历史较低水平，随着扩容后市场流动性上升，机构必将再次成为市场力量的主导者，基金持有转债市场占比有望回升至30%上方。
哪类基金是主力？
结构上，混合型基金、转债基金和一、二级债基是配置转债的主力军。具体来看，在2010-2014年的转债市场扩容期中，各类基金持有的转债市值出现飞跃式增长，混合型基金、转债基金、一级债基、二级债基持有规模分别从2010年初的22亿、9.6亿、26亿、6亿上升至2014年末的224亿、168亿、98亿、169亿，贡献基金持有转债市值增长的31.5%、24.7%、11.2%、25.4%。股票型基金、中长期纯债基持有规模分别从2010年初的0.44亿、0.98亿上升至2014年末的8亿、39亿，贡献1.2%、5.9%。
目前仅中长期纯债基的转债持有市值已接近其在2014年的历史高位，而其他各类基金的持仓规模相比2014年四季度来说均处于较低位置，各类基金对转债的配置需求在量上普遍还有很大的提升空间。
二、基金转债持仓仓位大复盘
当然，基金配置需求受到其自身规模的限制，因此用仓位来衡量其需求强弱或许更加直观。我们根据基金季报数据计算全部公募基金持有转债市值占其净值比重的历史时间序列，对2003年以来的基金转债仓位进行详细回顾。
在各类基金中，转债基金的平均持仓仓位最高。转债基金转债仓位在2003年以来的历史均值达到66.7%左右，其次是一级债基、二级债基、中长期纯债基金，历史均值分别约14%、8.7%、12.6%，混合基和股票型基金的转债仓位相对较低，历史平均为2.8%、2.5%。
走势上，转债基金的转债仓位弹性相对也最大。2010-2014年期间，转债基金转债平均仓位显著提升，从32%大幅升至113%，由于转债可通过质押式回购实现加杠杆，因此部分转债基金持有转债的市值超过了其净值规模。相比之下其他几类基金的平均持仓仓位波动相对较小，一二级债基、中长期纯债基平均转债仓位基本都在2011年就到达高位，至2014年始终持稳于20%、10%附近。
进一步放大观察每一类基金的微观持仓行为，我们发现转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金的历史最高转债仓位均出现在14年三、四季度，分别为190%、184%、150%、130%、82%、37%。具体来看：
转债基金：转债仓位历史最高190%，权益震荡市最高189%
2004年第一只可转债基金——兴全可转债成立，直至2010年第二、三只转债基金——博时转债A、富国可转债相继成立，随后转债基金开始长达四年的爆发式增长，新增基金如雨后春笋般涌现，2015年二季度存量转债基金数量已达到20只。随后，2016年四季度再次新增3只，到达目前的23只存量规模。从净值来看，转债基金净值规模的历史峰值出现在2015年一季度末，达到212.4亿元，目前23只转债基金净值总计60亿，与历史最高位尚存在较大差距。
从仓位来看，全部转债基金的转债仓位在历史上最高达190%（14年Q3，民生加银转债优选A），历史最低为0.2%（16年Q1，建信转债增强A），市场均值最高达113%（13年Q3/14年Q3），市场均值最低为31%（07年Q2）。目前来看，截至17年Q4全部转债基金平均持有转债仓位为85%，最高112.5%（银华中证转债），最低61.9%（兴全可转债），相比较2014Q3，目前均值及最高值处于低位，向上空间可观，同时最低值处于高位，全距缩窄，仓位离散度较小，可见当前转债基金对转债偏好回暖的一致性较强。
转债走势与权益市场相关性很大，当股市处于不同行情区间（牛、熊、震荡），基金持仓仓位也将有所调整。由于2010年之前转债市场规模较小，参考性不强，我们选取扩容后样本分析，其中牛市区间选取2014.7-2015.6，熊市区间选取2011.4-2011.12，震荡市区间选取2012.1-2014.6。
转债基金在权益牛市及震荡市时转债持仓均较高，权益熊市持仓下降，当前仓位低于历史震荡市仓位均值。牛市中，转债基金最高转债仓位约190%，平均94%。熊市中，转债基金最高转债仓位96.7%，平均63%。震荡市中，转债基金最高转债仓位189%，平均99%，约为当前平均仓位的1.17倍。
一级债基：转债仓位历史最高184%，权益震荡市最高184%
一级债基（混合债券型一级基金）的历史最高转债仓位达184%（13年Q4，博时稳定价值B），历史最低为0.01%（15年Q2，东吴增利A），市场均值最高达49%（04年Q3），市场均值最低为2%（15年Q4），14年Q4市场均值为16%。目前来看，截至17年Q4全部一级债基平均持有转债仓位为8.84%，最高68.72%（建信双债增强A），最低0.01%（景顺长城稳定收益A），相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
牛市中，一级债基最高转债仓位约110%，平均11%。熊市中，一级债基最高转债仓位75%，平均17%。震荡市中，一级债基最高转债仓位184%，平均16%，约为当前平均仓位的1.82倍。之所以出现权益牛市平均仓位低、权益熊市平均仓位高的现象，主要是因为一级债基的仓位调整与债市行情紧密相关，2014.7-2015.6的权益牛市中，债市同样经历大牛行情，股债双牛下一级债基更倾向于传统的优势品种配置，而2011年二、三季度的权益熊市中，债市收益率高位震荡，债券行情尚不明朗，此时配置高YTM的偏债型转债不失为债券型投资者的较优选择。
二级债基：转债仓位历史最高150%，权益震荡市最高129%
二级债基（混合债券型二级基金）的历史最高转债仓位达150%（14年Q3，民生加银增强收益A），历史最低为0.01%，市场均值最高达21.5%（13年Q1），市场均值最低为0.03%（04年Q4），14年Q4市场均值为20.8%。目前来看，截至17年Q4全部二级债基平均持有转债仓位为6.92%，最高90.97%（富安达增强收益A），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
牛市中，二级债基最高转债仓位约150%，平均14%。熊市中，二级债基最高转债仓位70%，平均18%。震荡市中，二级债基最高转债仓位129%，平均19%，约为当前平均仓位的2.68倍。
中长期纯债基：转债仓位历史最高130%，权益震荡市最高63%
中长期纯债基的历史最高转债仓位为130%（14年Q4，海富通纯债A），历史最低为0.01%，市场均值最高达45.5%（05年Q3），市场均值最低为1.82%（03年Q2），14年Q4市场均值为12.7%。目前来看，截至17年Q4中长期纯债基平均持有转债仓位为5.47%，最高44.99%（金鹰元祺信用债），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
牛市中，中长期纯债基最高转债仓位约130%，平均9.6%。熊市中，中长期纯债基最高转债仓位28%，平均13.4%。震荡市中，中长期纯债基最高转债仓位63%，平均10.4%，约为当前平均仓位的1.9倍。
混合型基金：转债仓位历史最高82%，权益震荡市最高77%
混合型基金（包括灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金）的历史最高转债仓位为82%（14年Q3，银河收益），历史最低为0.01%，市场均值最高达7.2%（03年Q2），市场均值最低为0.66%（09年Q3），14年Q4市场均值为6%。目前来看，截至17年Q4全部混合型基金平均持有转债仓位为1.5%，最高67.82%（易方达安盈回报），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
混合型基金的转债持仓仓位在权益震荡市时最高，牛市次之，熊市最低，当前仓位低于历史震荡市仓位均值。牛市中，混合型基金最高转债仓位约82%，平均3.8%。熊市中，混合型基金最高转债仓位55%，平均2.8%。震荡市中，混合型基金最高转债仓位77%，平均4.5%，约为当前平均仓位的3倍。
股票型基金：转债仓位历史最高37%，权益震荡市最高12.8%
股票型基金（包括普通股票型基金、被动指数型基金、增强指数型基金）的历史最高转债仓位为37%（14年Q3，新华精选低波动），历史最低为0.01%，市场均值最高达7.9%（03年Q3），市场均值最低为0.02%（09年Q2），14年Q3市场均值为1.9%。目前来看，截至17年Q4全部股票型基金平均持有转债仓位仅0.2%，最高2.99%（建信信息产业），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
股票型基金与混合型基金类似，转债持仓仓位在权益震荡市时最高，牛市次之，熊市最低，当前仓位低于历史震荡市仓位均值。牛市中，股票型基金最高转债仓位约37%，平均0.69%。熊市中，股票型基金最高转债仓位9%，平均0.5%。震荡市中，股票型基金最高转债仓位12.8%，平均1.12%，约为当前平均仓位的5.7倍。
当前水平：低“平均仓位”+高“最高仓位”
为方便对比，我们将各类基金历史转债仓位的几个关键统计数据列示在下表中。从中可以看到，目前转债基金、二级债基的平均转债仓位已站上50%分位点，其余各类基金平均仓位仍较低。而从最高仓位来看，各类基金均已站上50%分位点，其中混合型基金已到达93%。根据历史经验，最高仓位往往是市场需求变动的提前反映，同时又有放大器作用，当前情况（低“平均仓位”+高“最高仓位”）侧面反映机构对转债的关注度已较高，投资热度渐起，潜在需求力量不弱。
三、基金转债持仓情景模拟
对标12-14年，潜在需求充足
随着一级发行速度加快，目前转债市场明显进入第二个黄金扩容期，市场规模增加的同时，择券空间放大，优质标的增多，市场机会也越来越大，转债这一品种对于机构的吸引力再次凸显。对比历史，目前基金转债仓位普遍不高，预计18年必将有所突破。那么基金持仓增加能贡献多少增量转债需求呢？下面我们对标2012-2014年年末仓位情况进行情景模拟测算。
情景一：假设基金转债持仓仓位增至2012年末水平，则转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金持仓量分别增至50.66、136.15、275.83、87.96、404.38、22.47亿，合计基金转债持仓977.46亿。
情景二：假设基金转债持仓仓位增至2013年末水平，则转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金持仓量分别增至53.11、126.91、222.40、145.04、433.70、33.93亿，合计基金转债持仓1015.07亿。
情景三：假设基金转债持仓仓位增至2014年末水平，则转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金持仓量分别增至49.70、118.99、329.62、171.85、574.98、16.62亿，合计基金转债持仓1261.77亿。
在测算中，考虑到基金投资风格的个体差异，我们首先对单个基金的转债持仓量分别测算，然后加总得到基金总持仓量，对于目前有转债持仓、但12-14年转债空仓的基金（大部分为新成立基金），模拟仓位数据以当年对应类型基金的平均仓位估计。
例如情景一的测算中，首先按“当前净值规模*各基金2012年末转债仓位”计算全部基金的模拟持仓量。部分新成立基金特殊处理，例如鹏华可转债（000297.OF）于2015年成立，则以2012年转债基金平均仓位100.47%估计其模拟仓位。最后将全部基金模拟持仓量加总。
本文对于基金规模采用2017年末基金资产净值，若要准确估计2018年增量转债需求，还需对存量基金规模增长及新增基金规模作出预估，但为了减少误差干扰，本文暂不考虑基金规模的变动，以2017年末最新数据为基准。
根据我们的测算结果，如果对标2012-2014年，基金持有转债市值将从目前的290亿左右升至980-1260亿左右，上升空间十分可观，可见基金的转债潜在需求非常充足。
四、基金重仓转债配置风格轮动
我们按照平价水平将转债分为三组，平价在90元以上为偏股型，平价在70元以下为偏债型，平价在70元至90元之间为平衡型。
从基金重仓转债配置风格角度，计算三类重仓转债的基金持有市值分布来看，历史上基金转债配置风格存在几次明显的切换。
（1）2003年至2008年Q1，基金配置偏好股性标的，重仓转债偏股型占比在54%-100%区间，中位数89%；
（2）2008年Q2至2010年Q1，基金配置偏好债性标的，重仓转债偏债型占比在23%-82%区间，中位数40%；
（3）2010年Q2至2012年Q3，基金配置偏好平衡型标的，重仓转债平衡型占比在36%-66%区间，中位数60%；
（4）2012年Q4至2015年Q4，基金再次偏好股性标的，重仓转债偏股型占比在58%-100%区间，中位数80%；
（5）2016年Q1至2016年Q2，基金配置偏好平衡型标的，重仓转债平衡型占比在40%-58%区间；
（6）2016年Q3至2017年Q4，基金再次偏好股性标的，重仓转债偏股型占比在51%-74%区间，中位数63%；
以各类型转债未转股余额市场占比为基准，重仓占比高于市场占比为超配，重仓占比低于市场占比为低配。历史上基金超配偏股型转债的区间占比高达76%，超配平衡型转债的区间占比24%，超配偏债型转债的区间占比最低，为19%。可见一直以来转债弹性博弈对于机构的吸引力更强。
转债市场风格切换同时受到股市、债市行情驱动，因此我们梳理历史上股债行情轮动与对应的基金转债配置情况，并选取参考性更强的2010年以后股债行情组合进一步分析。
从不同组合结果可以看到，股债市场行情对基金转债配置风格的影响需要综合考虑：（1）当股债双牛时，一方面正股行情博弈提供丰厚的弹性机会，另一方面债市收益率下行降低机会成本，此时机构资金流入偏股型标的；（2）当股市处于震荡市，权益无明显趋势性机会时，机构资金往往更偏好平衡型标的；（3）当股熊债牛/震荡时，转债跟随正股价格下降抬高纯债到期收益率，且机会成本不高，机构资金流入偏债型标的；（4）股债双熊时，股性、债性吸引力均无法凸显，基金整体低配转债。
国信转债“大时代”系列专题回顾
转债“大时代”系列专题之一：转债定价及其希腊字母分析
转债“大时代”系列专题之三：基金持仓行为历史大盘点
转债“大时代”系列专题之四：大数据看转债史
转债“大时代”系列专题之五：银行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之七：煤炭、钢铁行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之八：汽车整车行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之九：汽车零部件行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十：新能源汽车产业链转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十一：PCB产业链转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十二：转债和交换债信用分析初探
转债“大时代”系列专题之十三：电气设备行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十四：转债择券策略系列：基于量、价、投资指标体系的行业选择
转债“大时代”系列专题之十五：转债择券策略系列：基于财务指标体系的正股选择
转债“大时代”系列专题之十六：转债择券策略系列：基于价格、溢价率和流动性的转债选择
转债“大时代”系列专题之十七：转债择券策略系列：基于行业、公司和转债的综合评分体系
转债专题报告：2017年-2018年转债打分择券策略回测
转债“大时代”系列专题之十八：高价转债的历史表现梳理上篇：绝对价格维度
转债“大时代”系列专题之十九：如何识别下修博弈机会
转债“大时代”系列专题之二十：从货币信用周期看转债在大类资产中的比价关系和轮动规律
转债“大时代”系列专题之二十一：什么是定向可转债？
转债“大时代”系列专题之二十二：关于转债回售的二三事
转债“大时代”系列专题之二十三：国信转债交债风格指数编制
转债“大时代”系列专题之二十四：国信转债交债高流动性指数编制
国信转债投资策略报告回顾
2019年转债市场策略：底部蛰伏，出击平衡型转债
2018年三季度转债市场回顾
2018年下半年转债市场策略：转债正处于风险收益比极佳的位置
2018年上半年转债市场回顾
2018年春季转债市场策略：守“价值”之正，出“创新”之奇
2018年转债投资策略：“飓风”过岗，“秀木”可存
2017年转债市场回顾
【系列】转债定价，你应该知道的事之四——条款博弈与价格
在《转债定价，你应该知道的事之一》至《转债定价，你应该知道的事之三》中，我们分别对可转债票面利率、转股价格和转股溢价率的规律、以及债底的作用进行了探析。在本文中，我们将对可转债隐含有期权价值的三种条款（下修条款、条件赎回条款和条件回售条款）进行研究。
可转债的下修条款、条件赎回条款和条件回售条款通常以条款博弈的方式参与到可转债的定价中。既然是博弈，这就意味着越临近触发这三种条款，其对可转债价格的影响越大，真正触发后博弈的结果，亦将影响可转债的价格；而在其他时间段内，可转债价格的主导因素仍旧以正股为主。
以广汽转债为例，2017年12月21日转股价格由21.27元下修至21.24元。期间，正股和转债价格均持续上涨。这就是下修条款对转债价格带动的一种表现。
由此可见，可转债的下修条款、条件赎回条款和条件回售条款总是在接近触发或实际触发结果中起到定价的重要作用。接下来，我们将从这三种条款的概念出发，对可转债的条款进行历史回顾，并对三种条款如何影响定价进行分析。
一、条款
一般而言，条款可以分为下列三种：
（1）下修条款
下修条款指当正股股价连续一定交易日跌到一定程度时，该条款能够使发行人有权选择将转股价进行向下修正，目的是保护转债持有人的利益。
（2）条件赎回条款
条件赎回条款指当正股价格在连续一定交易日中至少若干个交易日内涨幅达到一定条件，发行人有权按照特定的价格来强行赎回转债，目的是促使转债投资者进行转股，在完成转债摘牌时尽可能少的偿还转债的本息。
（3）条件回售条款
条件回售条款则赋予投资人在股价低迷时将持有转债以约定价格回售给发行人的权利，降低损失。
二、可转债条款回顾
2013年末以来，上市（包括即将上市和已退市）的可转债与可交换债共91只，我们将其作为研究样本来看在下修条款、条件赎回条款和条件回售条款的设置上有何规律。
（1）下修条款总结
只有极少数转债提出了更严格的转股价格下修条件（如30/20/80%），大多数转债追求灵活的转股价格。统计现有的76支转债，18支转债的转股价格下修条款为30/15/80%，占到总数的23.68%；其次是30/15/85%与30/15/90%,占比均为19.74%，放松了转股价格下修的条件。可交换债方面，12支可交换债中，3支可交换债转股价格下修条款为30/15/80%，3只为20/10/85%，占比最高。
信用申购开启后转债市场规模迅速扩张，转股价格的下修更加谨慎。信用申购前的36只转债，下修条款主要为30/15/90%以及20/10/90%，而开启信用申购后的40只转债下修条款主要为30/15/80%以及30/15/85%，转股价格下修条件较定金申购时更加严格。
相较于大中盘转债，小盘转债转股价格设定更加灵活。按大中小盘划分，我们发现转债发行规模不同时，下修条款设计不同。其中，中盘及大盘的下修条款主要为30/15/80%；而小盘可转债主要为35/15/85%，其次是30/15/90%以及20/10/90%。相似的，大中盘可交换债主要为30/15/80%,而小盘可交换债主要为20/10/85%以及20/10/90%。
（2）条件赎回条款及条件回售条款总结
可转债条件赎回条款主要为30/15/130%，小部分转债设置了更为严格的赎回条款（30/20/130%），极少数转债设置了更为宽松的赎回条款（30/15/125%）。而可交换债的条件赎回条款设定更加多样化，除了常见的30/15/130%外，部分可交换债选择放松了赎回条件（如20/10/130%），为公司股票价格稳定提供更大的保障。
绝大多数转债及可交换债条件回售条款为30/70%，并以面值+应计利息回售。有少部分公司条件回售条款为30/80%及20/10/80%，或者设定了固定的回收价格，为其债权人提供了更大的保障。也有部分转债提出了更严格的回售条款30/50%或未提供条件回售条款。
三、条款与定价
如果将可转债简单看作是“债券+股票期权”的组合，那么转债的理论定价核心就是“纯债价值”+“期权价值”。纯债价值，主要衡量的是转债债性相关条款所赋予转债产品的流动性折现，即“票息+到期赎回价格”。股票期权价值，衡量的则是转债条款中赋予的转股权、发行人赎回权和投资者回售权。
进一步将股票期权价值拆开来看，股票期权价值=转股看涨期权价值+回售看跌期权价值-赎回看涨期权价值+向下修正选择期权价值，股票期权价值与转债的下修条款、条件赎回条款、条件回售条款相辅相成。
其中，转股看涨期权价值指的就是可转债持有人对转债正股看涨，以规定的价格进行转股从而获益的权利；回售看跌期权价值，衡量的是当正股股价下跌以至于满足回售条件时，债券持有人可以按照特定价格在债券到期日之前强制卖给债券发行人权利所获得的价值；赎回看涨期权价值（减去）实则是一个看涨期权空头，即债券持有人有义务在发行方要求赎回的时候以约定的价格将可转债卖给对方；向下修正选择期权价值，即正股股价下跌时发行方有权利选择是否向下调整转股价格，一旦转股价格下修，对债券持有人来说则意味着同样一张转债可转换成更多数量股票，投资者将获取更多认股权。
（1）+向下修正选择期权价值
向下修正选择期权价值：当正股即将触发向下修正转股价条款或正股价格远低于转股价的情况持续较长时间，可考虑买入转债或正股博得收益。一般而言，如果上市公司宣布下调转股价格，会出现转债价格上升的情况，但要注意的是，下修条款是发行人的权利而非义务，因而有失败的可能。
而下修条款之所以是选择权也是由于下修需要通过股东大会的投票表决，既可以成功，也可以失败。下修成功的转债将迎来大概率的上涨并获得超额收益，但下修失败的转债确会大概率大幅下跌。
以民生转债（退市）为例，民生转债共经历3次下修成功和1次下修失败。在2013年的两次下修中，次日转债和正股均出现上扬，而在2014年的下修中，次日转债价格小幅上扬，但正股价格小幅下跌，这是由于此时民生转债已跌破100，债性是定价的主导因素，债底保护发生了作用。
2014年2月27日，民生银行公告称转股价下修方案被股东大会投票否决，这意味着民生转债转股价格迎来了下修失败，次日民生转债大跌9.17%，但正股仅下跌0.66%。
（2）-赎回看涨期权价值
赎回看涨期权价值：当正股即将触发强制赎回条款，可考虑买入转债或正股。强制赎回发生在正股股价走强的阶段，此时如果发行人为了加快转股进程的话，会有意图将股价维持在高位，因而如果出现震荡时就说入手转债的时点，而震荡之前的正股上升本身也会对转债价格出现一定的影响。
条件赎回条款虽说具有看涨期权价值，但对转债价格的影响却是负面的。这是由于发行人会以一个很低的价格（面值+当期利息）来对转债强制赎回，这会压缩转债的估值，从而压缩转债价格。
以通鼎转债（退市）为例，2015年5月28日，通鼎转债正式触发强制性赎回条件。此前，通鼎互联股价一路走强，推动转债价格快速上扬，直至触发条件赎回条款；触发后，股价维持高位震荡，直至退市日，转债价格下跌幅度超过正股下跌幅度，转股溢价率大幅下滑甚至为负。
（3）+回售看跌期权价值
回售看跌期权价值：当正股触碰回售保护条件或即将触发回售保护条款，可以考虑买入转债或正股。当发生该类情况时，投资者买入正股是预期上市公司会避免回售发生而采取对正股股价利好的措施，而买入转债则是预期上市公司会通过下修条款，下调转股价格，从而进行套利。但无论是从正股上升还是下修条款利好转债价格本身，该种情况下，转债价格都会大概率上行。
条件回售条款包含着看跌期权价值，一般来说回售期附近是转债和正股价格的阶段性低点（从长期角度来看）。这是因为在临近回售和回售期附近，投资者一般会对转债抱有条款博弈的期望，但条件回售条款对转债价格的影响并没有下修和条件赎回条款强。
以歌尔转债（退市）为例，在2015年5至6月期间，正股价格连续下挫，最终触发强制性回售条款。回售后转债价格走势并不理想，理论上回售期间应当是转债和正股长期价格的低位区间，但这并没有在歌尔转债上体现。这主要是因为股灾的来临，迫使正股大幅下滑，从转股溢价率来看，却是符合理论的规律。
发生回售的转债个数较少，以海运转债（退市）来看，2013年7月份宁波海运股价连续数个交易低于转股价的70%，投资者曾一度对海运转债抱有条款博弈的期望，而事后也证实这段时期海运正股和转债的价格均处于阶段性低位。
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【系列】转债定价，你应该知道的事之三——债底的作用
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民生加银转债优选c为什么跌幅超过10
现在股市是都跌成这样了还在坚持什么？
可转债一天的最大涨幅是多少？
新规下73.01%
1.上市首日直接开盘至129.99，临停30分钟后进行复牌集合竞价，上下幅度10%，直接开至129.99*1.1=142.989，触发第二次临停。
或者：非上市首日，达到或超过20%的涨幅临停30分钟后，涨至29.99%，往上没有连续卖单，一步涨至42.989%，（1+29.99%）*1.1-1，触发第二次临停。
2.停牌至14：57后复牌，先进行复牌集合竞价，上下幅度是10%，得到了第二个数字：10%。
3.复牌集合竞价后，再进行收盘集合竞价，上下幅度也是10%，得到了第三个数字：10%。
于是，（1+29.99%）*（1+10%）*（1+10%）*（1+10%）-1=73.01%。
银行转债的前世今生
银行转债一直以来都占据着可转债板块最大的份额，在转债指数中的权重也较高。目前存续的银行转债共8只，规模790亿，占比达35%。本文来聊一聊这一最大板块转债的前世今生。
银行各项业务的开展都需要受资本金约束。巴塞尔协议Ⅲ要求，系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率不能低于8.5%、9.5%和11.5%，非系统重要性银行则不能低于7.5%、8.5%和10.5%。
银行补充核心一级资本的方法包括：自身经营利润积累、股权融资（增发、配股）以及可转债转股。
银行发行可转债，只有在其全部转股后才可全额补充核心一级资本金。现如今在监管趋严、表外业务回归表内消耗银行资本金等压力下，银行有巨大的补充资本金诉求。简单来说，银行发转债促转股意愿强烈！（能力另说）
银行转债没有回售条款。这主要是遵循巴塞尔协议Ⅲ，即核心一级资本工具不允许带有回售条款。
银行转债虽有下修条款，但下修转股价还不能低于最近一期经审计的每股净资产（《证券发行管理办法》规定）。也就是如果银行破净的情况下，其下修空间有限。
历史上已退市的银行转债共5只，如下表，规模合计955亿。这五只银行转债最后都以转股的方式退市，存续期间最高价都在150元及以上，存续耗时均不超过5年。简单算一下，如果以100元面值参与配置，最多拿5年，最低也能获得每年10%的回报，配置价值较好。
第一只银行转债是民生银行在2003年2月27日发行的40亿民生转债（代码100016.SH）。据2003年中报显示，民生银行当时的资本充足率仅7.11%，低于8%这一监管底线，迫切需要采取多种措施补充资本金。民生转债在上市后，正赶上了正股的一波上行，转债的转股价值一度超过150，然而未到转股期，转债价格的涨幅未能跟上，导致一度出现大幅负溢价。而后随着转股期的临近，负溢价率逐渐压缩直至消失。民生转债在2014年初价格到达130元强赎价位之后，转债开始大量转股，图中对应转债余额的下降。基本上转债价格在高位时大部分转债都转了股。
第二只是招商银行在2004年11月10日发行的65亿招行转债（代码110036.SH）。转债上市头一年，正股价格一直低位徘徊，转债也都在面值附近震荡。到2006年初正股迎来大幅上扬，转债价格跟随起飞，到达强赎价附近后，转债开始大量转股，不到15个交易日的时间转债余额从58.74亿迅速下降到0.48亿。而后在2006年7月19日转债触发强赎条款，但由于市面上流通的转债余额仅剩4300万元，强赎与否就没那么所谓了，招行选择了放弃行使强赎权利。
第三只是中国银行在2010年06月02日发行的400亿中行转债（代码113001.SH）。中行转债价格最高到过194，但也是转股退市耗时最长的券。2011年下半年开始，宏观经济下行，银行坏账开始暴露，中行转债价格一直在面值附近波动，且最低价格到过89。中行转债在2012年触发下修条款，2013年3月29日下修转股价到底，之后转债价格稍有好转。最终是等来了2014年末的大牛市，一波强赎促转股。
第四只是工商银行在2010年09月10日发行的250亿工行转债（代码113002.SH）。与中行转债表现类似，都是经过了长达4年多的存续期，也是依靠2014年末启动的那一轮大牛市强赎促转股。
第五只是民生银行在2013年03月29日发行的另一只200亿民生转债（代码110023.SH）。民生转债在前期走势也较为低迷，甚至触发了下修条款，但与中行转债成功下修不同，由于股权博弈复杂，民生转债的下修议案未能获得股东大会通过，下修失败。虽殊途但同归，民生转债也在2014年末的大牛市中成功强赎促转股。
银行是顺周期行业，行业内部的比较主要就看这三个指标：净息差、不良率和不良拨备覆盖率。理解起来也很直观：净息差越大，利润越厚；不良率越低，坏账越少；拨备覆盖率越高，抗风险能力越强。
目前存续的银行转债共8只，已拿到核准批文的4只，合计2490亿。12只银行正股8只破净，可以预见未来这些转债的下修空间较为有限，想要促转股只能仰仗正股的走强了。
民生银行最早发行价是多少？
民生银行（600016）,2000年12月19日上市,初始总股本17.3025亿,在三家银行中是最小的。发行3.5亿,发行价11.80元,募集资金41.3亿.发行时每股收益0.149元,发后净值3.37元.开盘20.00,当日最高21.00元.
民生可转债申购，我申购了所有配债，我试着申购了10张，但后面撤单了，请客厚航叫六吸慢钢问大家现在是什么情况
首先15号是原有股东优先配售意思是你是民生银行股东你才可以申购第2你先去按f10把网下投资者申购日期搞清楚第3你1万快估计是申购不到了
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根据《证券公司分类监管规定》，证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内业务活动与其风险管理能力及合规管理水平相适应的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及因发生重大风险被依法采取风险处置措施的公司。
2020年证券公司分类结果如下（按公司名称拼音顺序排序）：
对于投资而言，我们肯定要选择品牌头部券商，这样对于我们的资金来说才能更有安全保障。然后再选择低佣金的券商，这样我们投资的成本才进一步更低。
这里，为了避免过于主观的评价，咱们还是拿实实在在的数据统计说话（数据来源于易观千帆），一般来说排名靠前的，用户量比较多活跃的，一般体验不会差。互联网产品都是如此。这和我两个月来的亲身体验测试体验差不多。
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如果想购买股票，参与股市交易，首先要开一个股票账户，选择一家证券公司即可网上开户。推荐大型券商，原因是∶业务齐全，资金安全，软件操作简易，且不太会出现数据延时等情况。
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看盘软件即看大盘和个股的行情走势;交易软件即进行股票买卖交易，且交易软件分为个人版和机构版。股票软件推荐下载同花顺或者东方财富App，看盘交易多数都能搞定。
选手机或电脑均可，但电脑更直观，因为手机交易界面只看得到几档买卖价格，而且数据很可能有延迟。而电脑交易，可以看到完整技术走势和更多的交易数据。总结就是，对于短线交易来说电脑是必备交易工具，长线则影响不大。
买卖股票通常在交易软件上完成，输入股票代码即可挂单，当股价到了你输入的价格，并且有人愿意成交你挂出的股数，那么就可以完成买进或卖出。简单操作就是。打开App，输入股票代码，点击下单。注意∶股票最低交易单位是"一手"，一手有100股，即股票购买或卖出最少得是100股。
文章前面列举了100个专业术语，下面介绍几个最常见的名词术语。
（1）牛市∶指价格长期呈上涨趋势的证券市场。价格变化的总趋
（2）熊市∶指价格长期呈下跌趋势的证券市场。价格变化的总趋
（3）多头∶对股市前景看好，预计股价将会上涨而逢低买进股票的投资者。
（4）空头∶对股市前景看坏，预计股价将会下跌而逢高卖出股票
（5）吃肉∶指在股票拉升过程中获利丰厚，获利较少称为"喝汤"。
（6）吃面∶用来表示行情不好，持仓股票大跌，亏损较多。
（7）割肉∶即止损，在股票下跌时及时斩仓出*，避免损失扩
（8）套牢∶买的股票价格不涨反跌，想要等价格回升再卖出，导致资金长时间被占用。
（9）卖飞∶指持仓股票卖出去后，股价却大幅快速的上涨。（10）跳空∶
股价受消息或资金影响，出现较大幅度上下跳,动。
（11）白马股∶指长期绩优、回报率高且具有较高投资价值的股栗。
能影响股票行情的大户投资者，持股10%至30%即可控制股价。
投机性短期资金，只为追求高回报而在市场上迅速流动，金额通常较大。
1.货币政策∶降准、降息等
1.行业发展规划∶5G建设目标、国产操作系统等
2.对行业发展有利的（国家出台行业政策）∶新能源汽车补贴政策等
1.年度报表、季度报表电PDF编辑器
1.板块热点
国内外突发重大事件∶疫情、地震，石油减产协议谈崩等
股票最低交易单位是"一手"，一手有100股，即股票购买或卖出最少是100股，否则不能成交。
集合竞价会对一段时间内对买卖双方的价格申报一次性集中撮合成交。
成交价∶最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格;买入电报高于卖出申报时，申报在先的价格即为成交价格。
1.价格优先———较高价格买进申报，优先于较低价格买进申报;较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。
2.时间优先——买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易系统接受申报的时间确定。
买入委托必须为整百股（配股除外），卖出委托可以为零股，但如为零股必须一次性卖出。股票停盘期间委托无效，买入委托不是整百股（配股除外）委托无效，委托价格超出涨跌幅限制委托无效。
股票买卖实行T＋1交易制度，即当天买的股票T＋1日才能卖出，当天卖的股票T＋1才能取出现金，但可以用卖出股票的钱买其它股
新股上市及重组成功上市股票首日无涨跌幅限制，一般情况下涨跌幅限制为前一交易日收市价上下10%，即一个交易日最大振幅为20%，ST股票及*ST股票涨跌幅限制为前一交易日收市价上下5%，即一个交易日最大振幅为10%。
股票、国债逆回购、黄金、期货、可转债、ETF指数基金、QDII基金等
（1）看涨幅榜（涨幅榜里都是当下的热门股票）需要通过涨幅榜来把握当下的投资风向。
（2）看跌幅榜（跌幅榜是当下最不被看好的股票）以此来避开那些风险较大的股票。
（3）看板块热点榜，看看最新的热门板块是哪些，板块里面哪些股票在上涨，哪些股票下跌。
以上都是对于热点的把握，如果经常观察涨幅榜和跌幅榜，就会知道热点是怎么轮动的。股票涨跌的周期是怎么回事，哪些股票容易上涨幅榜，哪些股票容易大跌，这些都需要慢慢积累的经验，那些常年大涨的股票和热门的板块都是非常非常重要的赚钱关键点，里面有很多值得挖掘的信息，每天去观察这些榜单，对积累看盘经验特别有好处。
推荐几个专业及时的网站∶东方财富，雪球，证监会官网，巨潮网，一财网，人民网等等。建议多看看这些网站，看看每天的重大新闻，以及这些新闻对个股和股市产生了哪些影响，再看看专家的解读，多看这些专业大型的网站，但是千万不要轻信小道消息。
（3）上市公司公告∶同花顺App，搜索上市公司称大写首字母，界面下方即有最新公告。
建议养成阅读年报的习惯，公司的经营和盈利情况都会在完整版的年报里显示。而且阅读财报的习惯可以让你避免很多风险，因为证监会规定，一切潜在风险和完整的重要数据年报都需要披露。
1.《炒股的智慧》（作者∶陈江挺）
推荐理由∶简单有趣，可读性强，没有任何基础的股市小白也能读懂，优秀的新手入门教材。
推荐理由∶这本书的内容涵盖非常全面，是很多高校金融学专业的核心教材，作为入门书籍非常合适。
推荐理由∶手把手教你如何构建交易系统，把所学的理论和技术，以及在市场中积累的经验，全部有机串联起来。
推荐理由∶本书中的箱型原理和系统操作的投资思想，非常有助于建立个人投资体系。
推荐理由∶这本书是由巴菲特撰写的，关于自己控股公司的年度经营报告，是巴菲特投资的记录，也是他投资思想进步的记录。
6.《证券分析》（作者：本杰明·格雷厄姆）
推荐理由∶这本书被誉为投资者的圣经，自1934年出版以来，86年来畅销不衰。
推荐理由∶内容幽默风趣，从多个角度更加完整的展现了芒格的投资哲学和人生智慧。
推荐理由∶本书由芒格的多年好友彼得。考曼夫所编撰，书中的内容涵盖了查理一生主要的理论观点。
推荐理由∶这本书是围证券分析师之父本杰明·格雷厄姆所作，内容既具有可读性，叉不失深度，而且实用性很强。
推荐理由∶全世界最富有盛名的投机大师，这本书是他的传记，也是西方每个投资者的必读之物。
《伟大的博弈》（作者：约翰·戈登）
推荐理由：该书讲述了以华尔街为代表的美国资本市场的发展历史，以华尔街为主线展示了美国资本市场发展的全过程。
世界上最厉害的公司都会选择在美国上市。美国的监管机构比国内更加严格，所以对投资者而言，投资美股也很安全。首先，大陆居民在国内购买美股股票当然是合法的，因为券商公司跟美股本土券商属于一种合作关系。并且是需要持牌上岗的。
所以，作为大陆居民，您只需要选择一家券商，然后开户-->入金（汇款到证券账号）-->买卖股票，是不是很简单，不要想那么复杂。
资金门槛通常在3000美金左右具体不同见下图（并不需要传说中的30w+（银行卡流水）门槛，开户也无需前往香港，无需香港卡大陆银行卡即可开户）。
作为一名大陆居民，我觉得选择券商必须要重点考虑以下的一些因素：
我根据身边朋友推荐以及自己筛选调研从中选择了四家券商来分析对比（客观筛选），也方便新手选择自己的开户券商。
（1）、史考特证券：一家美国私人证券交易商，公司成立于1980年，目前在全美有五百多家分支机构，也是少数设有华人客户服务部的美国本土券商，Scottrade特别重视华人市场的拓展，建立了简体繁体的中文网站，还提供全天24小时的中文客户服务；2016年底由于创始人健康问题，史考特被TDAmeritrade母公司收购，未来两家公司将重组为更大的券商。
盈透证券InteractiveBrokers，简称IB，ThomasPeterffy于1977年创建，2007年5月在纳斯达克上市，代码IBKR。可接入全球100多个交易所及市场中心，来自140多个国家的个人及机构、基金客户等，在单个账户里、单个屏幕上无缝地交易23个国家100多个市场中心的股票、期货、期权、债券、外汇、现货金银，以及指数基金ETF、CFD等金融产品。每天成交笔数达到58.2万笔，超过其他美国同行。每天交易2.5亿股股票，100万手期权和40万手期货，处理着全世界14.1%的股票期权交易量。
(3)、美国第一证劵（Firstrade）：美国本土网络券商Firstrade（美国第一证券，原名：第一理财）跟史考特一样主打网络折价券商，投资者可以使用电脑或各种行动装置连结网际网路投资股票，期权，共同基金，ETFs，债券及其他商品。
老虎证券成立于2014年，是一家专注美股的互联网券商。创始人兼CEO巫天华清华计算机本硕毕业，是前网易有道搜索技术负责人。在产品上线之前，老虎证券已经完成了真格、险峰华兴、美团王兴等知名机构和投资人上亿元融资。上线两个月后，又获得了小米雷军的亿元A轮投资。
依托互联网优势，老虎证券提供覆盖美股、港股、A股（沪港通）的证券业务，通过老虎证券自主研发的移动和电脑客户端软件——老虎股票，用1个账户、1笔钱玩转全球资本市场，并享受超低佣金的交易服务。
所以，互联网时代了，大陆居民玩美港股真的是没有门槛了，只是大多数人不太清楚没去进一步了解罢了。
专属链接开户（身份证信息，手机号）-->入金（汇款到证券账号）-->买卖股票
非常简单，别想那么复杂。具体教程您可以搜寻罗老板投资笔记查看罗老板的相关手把手教程文章。
首先概括几个要点，具体可以点击下面的文章专题进入学习
第四步，长期持有：对自己看好的公司要有信心，关注分析公司财报。
（1）正常交易时间：
夏令时（每年4月初到11月初采用夏令时）：北京时间晚9:30-次日凌晨4:00
冬令时（每年11月初到4月初采用冬令时）：北京时间晚10:30-次日凌晨5:00
（2）盘前盘后交易时间以及特点（此为夏令时，冬令时延迟一个小时）：
盘前交易时间：美东时间上午4:00-9:30也就是北京时间16:00-21:30
盘后交易时间：美东时间晚上16:00-20:00也就是北京时间4:00-8:00
特点：盘前盘后交易也取决于券商（史考特和盈透证券(IB)都支持盘前盘后交易）：
特殊事件会导致交易量上升，比如发布财报，非农数据等。
4、涨跌幅限制：美股采用的是无涨跌幅限制同时实行熔断机制。美国证交会对个股设置“限制价格波动上下限”机制，如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易；如果该个股交易价格在15秒钟内仍未回到规定的”价格波动区间”内，将暂停交易5分钟。对股指实行三级熔断机制，以标准普尔500指数为例，当指数下跌5%时，将暂时停盘15分钟；当股指下跌10%时，将会停盘1小时；当股指出现20%的暴跌时，将会关闭股市1天。
5、交易代码：一般是上市公司的英文缩写，比如微博的交易代码为WB，阿里巴巴的交易代码为BABA；
6、T+3交割制度和T+0交易：（敲黑板，这个制度如果不太清楚会给大家带来很多障碍）
T+3交割制度：美股实行的是T+3交割制度，即交易发生后第三个工作日才能完成清算交割。T是指买入日期，如果买入股票持有超过3个交易日，卖出资金当时可以使用（买入其他股票且可以当日卖出）。如果卖出时离买入日期不到3个交易日，要等足3个交易日资金才能使用，这里可以使用的资金同时可以转出。
T+0交易:即日内交易(DayTrade)是指当天买入的股票在当天就卖出。不过要做到美股T+0是需要满足一定条件的,这是因为频繁的交易可能会让没有经验的小额投资者很快损失掉资本，为了避免这种风险，美国证监会(SEC)制定了PDT(PatternDayTrader)规则，对小额投资者的日内交易做出了限制。美国证监会规定在五个交易日内如有四次或以上的日内交易(DayTrade)，且这些买卖占到同期总交易次数的6%或以上，即被认为是典型日内交易者(PatternDayTrader)。典型日内交易者的帐户资产(包括现金、股票或其它合规资产)必须达到$25,000。如果投资者交易行为满足了日内交易者的定义，而其帐户资产低于$25,000，则股票交易将被冻结90天，或直到投资者的帐户资产补足到$25,000。
T+0在美股几种账户和资金情况下能够变化出几种不一样的交易特权，无论你账户是否超过25000美金，都需要认真阅读以下文字，不会因为不懂交易规则而造成巨大损失：
对于现金账户：无论你的账户资金有多少，只有在资金已经交割的情况下，才可以T+0，否则必须等待资金交割方可卖出股票，否则将被禁止交易90天。比如，你的资金已经交割，当天买进的股票，当天就可卖出，然后你再用这笔资金继续买进，这时候你就必须要等三个交易日资金交割之后方可卖出。三个交易日之内无论股票跌成什么样，你都不可以卖出，不要忘记美股不限涨跌幅，三天跌上了80%都正常。如果违规卖出，被禁止交易90天。
对于普通融资融券账户：账户总值超过2000美元，但低于25000美元。交易制度是T+1，但在5个交易日之内，有三次当冲机会，即T+0机会；如果做了4次，账户会被禁止交易3个工作日等待资金交割，资金交割之后会自动转为现金账户，并在现金账户状态维持90天，90天之后，重新申请融资融券。
关于当日冲销账户：当你的账户总资产超过25000美元，且连续一个星期内在普通融资融券账户超过25000美元时做了4次当冲，且该当日冲销交易的次数占这五天内总交易数的6%以上，就自动定义为当日冲销账户。当你的账户成为当日冲销账户以后，你就可以彻底摆脱T+3交割制度的束缚，可以自由买入卖出,简直爽到爆，对了高频交易就是利用了当日冲销账户的这一规则。（注意?：这一过程中你必须是融资融券账户，且资金超过25000美金）
7、除了股票你还能投资哪些金融产品？：大部分券商支持股票、期货、期权、债券、外汇、现货金银，以及指数基金ETF、CFD等金融产品的交易。
（1）融资一般就是我们平时说的杠杠交易，口语化解释就是我们用自己账户的资金或者股票作为质押，向券商借入更多资金用于股票买入，并在约定的期限内偿还本金和利息。
融资是利用杠杆以小搏大的特性入市交易；美国清算所都会给股票指定杠杆，清算所定多少就是多少，不过一般都有5-6倍。一般券商会提供日内四倍，隔夜两倍的杠杆水平。
（2）融券一般就是我们平时说的做空交易。口语化解释就是我们用自己账户的资金或者股票作为质押，向券商借入更多股票然后卖出，在股票下跌之后用更少的钱买入股票还给券商，通过差价来赚取利润。
2、你拥有足够的保证金。当然这不是白借的，你需要支付利息，利息高低取决于市场的供求关系，也就是借的人多了，你就有可能借不到了。
注意：在美股市场上，某只股票能不能卖空要具体取决于你的券商，一般来说，股价低、流动性差的股票很难从你的美股券商那借到股票进行卖空操作；股价在5美金以下的美股很多被归类为“垃圾股”，一般来说，股价高于5美元的美国股票都有不错的流动性，也比较容易借到股票进行卖空，但请注意，不是所有高过$5的股票都能够卖空的，如果市场对某些股票完全不看好，或者多数投资人都在卖空的话，一般券商就会决定不再允许卖空了；每天这个不准卖空的股票清单都会有所不同的，如果你需要知道详情，你需要和具体咨询你开户的券商。
美股监管机构：一句话总结就是美国证券交易委员会(SEC)权利巨大、法力无边、事无巨细对美国证券市场进行监管，有任何事找SEC或者SEC官网准没错；FINRA和SIPC是出了SEC之外最有影响力的机构，对我们直接的影响就是挑选券商的时候一定要看是否是FINRA和SIPC会员。
在第一个文章也提到美股除了要接受美国证券交易委员会(SEC)、FINRA和SIPC等的监管外，还要接受做空机构诸如Citron(香橼yuán)、浑水、律师、会计师事务所、媒体及个人投资者等的监管。这种全方位的监管，让上市公司对造假心有忌惮，因为一旦造假被发现，严重的可能会导致退市，甚至引起巨额的诉讼。
SEC、FINRA、SIPC：
以上那些稍作了解就可以，最重要的是SEC的官网，因为你可以在找到你想要投资公司的年报、公告、招股说明书以及各种法律文件。
(2)、美国金融业监管*(简称FINRA:全称为TheFinancialIndustryRegulatoryAuthority)FINRA是美国最大的非**的证券业自律监管机构，于2007年7月30日由美国证券商协会（NASD）与纽约证券交易所中有关会员监管、执行和仲裁的部门合并而成，它主要负责证券交易商于柜台交易市场的行为，以及投资银行的运作，监管对象主要包括5100家经纪公司、17.3万家分公司和66.5万名注册证券代表。
(3)、美国证券投资者保护公司(简称SIPC:全称为SecuritiesInvestorProtectionCorporation)SIPC在SEC的监管下运作，主要有两个作用：第一，建立投资者保护基金，用于向在清算程序中对破产证券公司有正当请求权的受损害的客户提供预付的赔偿金，但预付的金额限制在每个客户50万美元，其中基于现金的请求权（与证券的请求权相对），则限制在10万美元。此外，SIPC还可以向托管人预付清算程序所需要的资金以偿还或者保证偿还对银行或者其他贷款人的贷款；保证SIPC会员的现金短缺能够得到补充；或者为满足破产证券公司客户的赔偿请求而买入证券。在这个意义上，它在本质上类似于联邦存款保险公司。第二，作为破产证券公司清算程序中的一方，行使类似联邦破产法规定的在破产程序中的相关权利，包括指定托管人等，但与联邦破产法不同的是，SIPA中没有将重整程序作为清算程序的替代程序加以规定。
1.花一个月时间就可以达到"多懂一点"，能跟同事进行办公室聊天的水平。
2.我认为读金融史是最好的知识入门方式。推荐花一周时间去读约翰·斯蒂尔·戈登的《伟大的博弈》。这本书的可读性极强，用一系列典型的历史人物，和一系列改变历史的生动故事，把350年美国的金融史串联了起来。把各种金融产品的来龙去脉讲解得非常清楚。当然也有电子书版本。我自己至少读过5遍。读完这本书，你会对中国目前已有的常用金融名词产生亲切感。前面推荐的十本书都是建议必读的。
3.如果还想严谨地搞懂中国各类金融产品的定义，你可以再花一周时间翻翻大学教材《金融学》、《投资学》和《公司理财》，其实整体写的都挺通俗，感觉过于复杂的计算部分可以跳过。
4.如果你英文水平不错，我强烈推荐你再花-周时间翻翻CFA（特许金融分析师）的官方教材和辅导资料（英文不好也可以看中文版的辅导材料）。看这个不为考试，只是为了以后再跟朋友们聊天时，你对他们口中的估值模型和财务分析技巧都不会再感到陌生。
5.真金白银去实战，是真正能够让你有持续动力去关心金融市场的方法。选择一个大型证券公司开个户，找到一位三年以上从业经验的投资顾问指导你具体如何在app上面买卖股票。（如何选择合适自己的券商也是有方法的）
6.自己实战操作的这个经历，同样是人生中必不可少的，而且越年轻去体验，对未来更有益处。虽然根据我的经验，大部分人还是适合把专业的事交给专业的人来做。
8.刚刚进入金融市场的时候，可以先从指数基金或者大家耳熟能详的蓝筹股开始买起。然后慢慢开始，做到鸡蛋不要放在同一个篮子。
9.不论你一开始赚了多少钱，不要过度盲目自信，要记住，经历过完整的牛市和熊市更替，在股票市场里才算是刚刚小学毕业。
文章中举例仅用作举例分析需要不作任何推荐请注意。
