机构净值排名(基金怎么看净值和估值？)
基金怎么看净值和估值？
要了解基金的净值和估值，可以通过以下方式进行查看。基金的净值是基金资产减去负债后的剩余价值，一般每个工作日公布。可以通过基金公司的官方网站、基金销售机构的网站或者第三方基金信息平台查询。
而基金的估值是基于基金投资组合中各个资产的市场价格进行估算的，一般每个交易日公布。
可以通过基金公司的官方网站、基金销售机构的网站、证券交易所的官方网站或者第三方基金信息平台查询。
教育机构排名
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农银汇理恒久增利债券型证券投资基金招募说明书摘要|总行|信用卡_凤凰财经
本基金的募集申请经中国证监会2008年10月31日证监许可【2008】1251号文核准。本基金基金合同于2008年12月23日开始生效。
本招募说明书经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）核准，但中国证监会对本基金募集的核准，并不表明其对本基金的价值和收益做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时也要承担相应的投资风险。基金投资中的风险包括：因整体**、经济、社会等环境因素变化对证券价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金份额持有人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，某一基金的特定风险等。本基金为开放式债券型基金，为较低风险、较低收益的产品类型，其风险和收益水平低于股票型和混合型基金，但高于货币市场基金。投资有风险，投资人认购（申购）基金时应认真阅读本基金的招募说明书及基金合同。
本摘要根据基金合同和基金招募说明书编写，并经中国证监会核准。基金合同是约定基金当事人之间权利、义务的法律文件。基金投资人自依基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和本基金合同的当事人，其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认和接受，并按照《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务。基金投资人欲了解基金份额持有人的权利和义务，应详细查阅基金合同。
本招募说明书（更新）已经基金托管人复核。招募说明书（更新）所载内容截止日为2013年12月22日，有关财务数据和净值表现截止日为2013年9月30日（财务数据未经审计）。
住所：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
办公地址：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
批准设立机关：中国证券监督管理委员会
批准设立文号：证监许可【2008】307号
联系电话：021－61095588
刁钦义先生：董事长
1976年起从事金融工作，具有三十余年金融从业经验。1980年起历任中国农业银行山东省龙口市支行行长、山东省分行部门负责人及副行长、青岛分行行长、山东省分行行长。2010年起历任中国农业银行信贷管理部总经理、运营管理总监，现任中国农业银行股份有限公司投资总监。2012年8月起兼任农银汇理基金管理有限公司董事长。
BernardCarayon先生：副董事长
经济学博士。1978年起历任法国农业信贷银行集团督察员、中央风险控制部主管，东方汇理银行和东方汇理投资银行风险控制部门主管，东方汇理资产管理公司管理委员会成员。现任东方汇理资产管理公司副总裁。
许红波先生：董事，总经理
工学学士，高级工程师。1982年至1998年在水利部工作，先后担任处长、副司长等职务，1998年开始在中国农业银行工作，先后任中国农业银行市场开发部、机构业务部副总经理，总行总经理级干部。2008年3月起任农银汇理基金管理有限公司总经理。
ThierryMequillet先生：董事
工商管理硕士。1979年开始从事银行工作，在CreditAgricoleIndosuez工作近15年并担任多项管理职务。1994年加入东方汇理资产管理香港有限公司，任香港地区总经理。1999年起至今任东方汇理资产管理香港有限公司亚太区行政总裁。
刘才明先生：董事
经济学博士、高级会计师、中国注册会计师。历任中国有色金属对外工程公司财务处处长，中国有色金属建设集团公司董事、副总经理，中国铝业公司副总经理。现任中国铝业股份有限公司执行董事、高级副总裁、财务总监、执行委员会委员。
华若鸣女士：董事
高级工商管理硕士，高级经济师。1989年起在中国农业银行总行工作，先后任中国农业银行总行国际业务部副总经理、香港分行总经理、总行电子银行部副总经理。现任中国农业银行股份有限公司金融市场部总经理兼资金交易中心总经理、外汇交易中心总经理。
王小卒先生：独立董事
经济学博士。曾任香港城市大学助理教授、世界银行顾问、联合国顾问、韩国首尔国立大学客座教授。现任复旦大学管理学院财务金融系教授，兼任香港大学商学院名誉教授和挪威管理学院兼职教授。
傅继军先生：独立董事
经济学博士，高级经济师。傅继军先生1973年开始工作，曾任江苏省盐城汽车运输公司教师，江苏省人民**研究中心科员。1990年3月起任中华财务咨询公司总经理。
马君潞先生：独立董事
经济学博士，教授。历任南开大学金融学系主任、经济学院副院长。现任南开大学经济学院院长，兼任中国金融学会常务理事、中国城市金融学会副会长及深圳市**金融咨询顾问。
陈方华先生：监事会**
工商管理硕士。1980年起历任中国农业银行浙江省温州市支行行长、分行行长、厦门分行行长。2009年7月至2012年6月任中国农业银行信用卡中心总经理。2012年7月起担任农银汇理基金管理有限公司监事会**。
Jean-YvesGlain先生：监事
硕士。1995年加入东方汇理资产管理公司，历任销售部负责人、市场部负责人、国际事务协调和销售部副负责人。现任东方汇理资产管理公司国际协调与支持部负责人。
欧小武先生：监事
1985年起在中国有色金属工业总公司、中国铜铅锌集团公司工作。2000年起历任中国铝业公司和中国铝业股份有限公司处长、财务部（审计部）主任和财务部总经理。2001年至2006年任中国铝业股份有限公司监事。现任中国铝业公司审计部主任、中国铝业股份有限公司审计部总经理。
叶光尧先生：监事
经济学硕士。2000年起先后就职于中国工商银行深圳分行、万家基金管理有限公司。2008年加入农银汇理基金管理有限公司，现任农银汇理基金管理有限公司销售部副总经理。
杨晓玫女士：监事
管理学学士。2008年加入农银汇理基金管理有限公司，现任综合管理部人力资源经理。
刁钦义先生：董事长
1976年起从事金融工作，具有三十余年金融从业经验。1980年起历任中国农业银行山东省龙口市支行行长、山东省分行部门负责人及副行长、青岛分行行长、山东省分行行长。2010年起历任中国农业银行信贷管理部总经理、总行运营管理总监，现任中国农业银行投资总监。2012年8月起兼任农银汇理基金管理有限公司董事长。
许红波先生：总经理
工学学士，高级工程师。1982年至1998年在水利部工作，先后担任处长、副司长等职务，1998年开始在中国农业银行工作，先后任中国农业银行市场开发部、机构业务部副总经理，总行总经理级干部。2008年3月起任农银汇理基金管理有限公司总经理。
施卫先生：副总经理
经济学硕士、金融理学硕士。1992年7月起任中国农业银行上海市浦东分行国际部经理、办公室主任、行长助理，2002年7月起任中国农业银行上海市分行公司业务部副总经理，2004年3月起任中国农业银行香港分行副总经理，2008年3月起任农银汇理基金管理有限公司副总经理兼市场总监，2010年10月起任中国农业银行东京分行筹备组组长，2012年12月起任农银汇理基金管理有限公司副总经理兼市场总监。
LaurentTournier先生：副总经理
管理学硕士。1987年至2000年担任摩根大通银行欧洲结算系统公司北美地区公关经理、北亚地区销售和公关经理、副总裁。2000年加入法国农业信贷银行集团，历任东方汇理银行（香港）项目主管、东方汇理银行（巴黎）托管部业务发展总监、东方汇理资产管理公司北京代表处首席代表。2008年3月起担任农银汇理基金管理有限公司运营总监。2009年8月起担任农银汇理基金管理有限公司副总经理、运营总监。
翟爱东先生：督察长
高级工商管理硕士。具有20余年金融从业经验。1988年起先后在中国农业银行《中国城乡金融报》社、国际部、伦敦代表处、个人业务部、信用卡中心工作。2004年11月起参加农银汇理基金公司筹备工作。2008年3月起任农银汇理基金管理有限公司董事会秘书、监察稽核部总经理，2012年1月起任农银汇理基金管理有限公司督察长。
史向明女士，理学硕士，13年证券和基金从业经历，具有基金从业资格，现任农银汇理基金管理有限公司投资部副总经理、基金经理。历任中国银河证券公司上海总部债券研究员、天治基金管理公司债券研究员及基金经理、上投摩根基金管理公司固定收益部投资经理、农银汇理基金管理有限公司债券研究员及基金经理助理。2006年7月至2008年6月任天治天得利货币市场基金经理；2010年11月至2012年7月任农银汇理平衡双利混合型基金基金经理；2011年7月起任农银汇理增强收益债券型基金基金经理，2012年2月起兼任农银汇理恒久增利债券型基金基金经理，2013年2月起兼任农银汇理7天理财债券型基金基金经理。
投资决策委员会由下述成员组成：
投资决策委员会**许红波先生，现任农银汇理基金管理有限公司总经理；
投资决策委员会成员曹剑飞先生，公司投资总监，农银汇理行业成长股票型基金基金经理、农银汇理低估值高增长股票型基金基金经理；
投资决策委员会成员DenisZhang（张惟）先生，公司投资副总监，农银汇理中证500指数基金基金经理、农银汇理策略精选股票型基金基金经理；
投资决策委员会成员李洪雨先生，投资部副总经理，农银汇理大盘蓝筹股票型基金基金经理、农银汇理策略价值股票型基金基金经理；
投资决策委员会成员史向明女士，投资部副总经理，农银汇理恒久增利债券型基金基金经理、农银汇理增强收益债券型基金基金经理、农银汇理7天理财债券型基金基金经理；
投资决策委员会成员付娟女士，研究部副总经理，农银汇理消费主题股票型证券投资基金基金经理、农银汇理中小盘股票型证券投资基金基金经理。
公司法定中文名称：交通银行股份有限公司（简称：交通银行）
公司法定英文名称：BANKOFCOMMUNICATIONSCO.,LTD
住所：上海市浦东新区银城中路188号
办公地址：上海市浦东新区银城中路188号
基金托管资格批文及文号：中国证监会证监基字[1998]25号
交通银行始建于1908年，是中国历史最悠久的银行之一，也是近代中国发钞行之一。交通银行先后于2005年6月和2007年5月在香港联交所、上交所挂牌上市，是中国2010年上海世博会唯一的商业银行全球合作伙伴。交通银行连续五年跻身《财富》(FORTUNE)世界500强，营业收入排名第243位，较上年提升83位；列《银行家》杂志全球1,000家最大银行一级资本排名第23位，较上年提升7位。截至2013年6月30日，交通银行资产总额达到人民币5.71万亿元，实现净利润人民币347.82亿元。
交通银行总行设资产托管部。现有员工具有多年基金、证券和银行的从业经验，具备基金从业资格，以及经济师、会计师、工程师和律师等中高级专业技术职称，员工的学历层次较高，专业分布合理，职业技能优良，职业道德素质过硬，是一支诚实勤勉、积极进取、开拓创新、奋发向上的资产托管从业人员队伍。
牛锡明先生，交通银行董事长，哈尔滨工业大学经济学硕士，高级经济师。2009年12月起担任交通银行行长,2013年5月起担任交通银行董事长。
钱文挥先生，交通银行副行长，上海财经大学工商管理硕士。2004年10月起任交通银行副行长，2007年8月起任交通银行执行董事。
刘树军先生，交通银行资产托管部总经理。管理学硕士，高级经济师。曾任中国农业银行长春分行办公室主任、农行总行办公室正处级秘书，农行总行信贷部工业信贷处处长，农行总行托管部及养老金中心副总经理，交通银行内蒙古分行副行长。2011年10月起任交通银行资产托管部副总经理，2012年5月起任交通银行资产托管部总经理。
截止2013年三季度末，交通银行共托管证券投资基金95只，包括博时现金收益货币、博时新兴成长股票、长城久富股票(LOF)、富国汉兴封闭、富国天益价值股票、光大保德信中小盘股票、国泰金鹰增长股票、海富通精选混合、华安安顺封闭、华安宝利配置混合、华安策略优选股票、华安创新股票、华夏蓝筹混合(LOF)、华夏债券、汇丰晋信2016周期混合、汇丰晋信龙腾股票、汇丰晋信动态策略混合、汇丰晋信平稳增利债券、汇丰晋信大盘股票、汇丰晋信低碳先锋股票、汇丰晋信消费红利股票、金鹰红利价值混合、金鹰中小盘精选混合、大摩货币、农银恒久增利债券、农银行业成长股票、农银平衡双利混合、鹏华普惠封闭、鹏华普天收益混合、鹏华普天债券、鹏华中国50混合、鹏华信用增利、融通行业景气混合、泰达宏利成长股票、泰达宏利风险预算混合、泰达宏利稳定股票、泰达宏利周期股票、天治创新先锋股票、天治核心成长股票(LOF)、万家公用事业行业股票(LOF)、易方达科汇灵活配置混合、易方达科瑞封闭、易方达上证50指数、易方达科讯股票、银河银富货币、银华货币、中海优质成长混合、兴全磐稳增利债券、华富中证100指数、工银瑞信双利债券、长信量化先锋股票、华夏亚债中国指数、博时深证基本面200ETF、博时深证基本面200ETF联接、建信信用增强债券、富安达优势成长股票、工银主题策略股票、汇丰晋信货币、农银汇理中证500指数、建信深证100指数、富安达策略精选混合、金鹰中证500指数分级、工银瑞信纯债定期开放债券、富安达收益增强债券、易方达恒生中国企业ETF、易方达恒生中国企业ETF联接、光大保德信添盛双月债券、浦银安盛幸福回报债券、浙商聚盈信用债债券、德邦优化配置股票、汇添富理财28天债券、金鹰元泰精选信用债债券、诺安中小板等权重ETF、诺安中小板等权重ETF联接、中邮稳定收益债券、富安达现金通货币、东吴内需增长混合、建信优势动力股票(LOF)、浦银安盛新兴产业混合、农银高增长股票、建信央视财经50指数分级、工银安心增利场内货币、易方达保证金货币、东吴鼎利分级债券、德邦德信中高企债指数分级、天治可转债、华安双债添利债券、工银信用纯债两年定开债券、农银行业领先股票、嘉实丰益策略定期开放债券、工银瑞信月月薪债券、国联安中证医*100指数、上投摩根岁岁盈定期开放债券、方正富邦互利定期开放债券、建信周盈安心理财债券。此外，还托管了全国社会保障基金、保险资产、企业年金、QFII、QDII、信托计划、证券公司集合资产计划、ABS、产业基金、专户理财等12类产品。
1、农银恒久增利基金A类销售机构
（1）直销机构：
住所：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
办公地址：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
联系电话：021-61095610
客户服务电话：4006895599
住所：北京市东城区建国门内大街69号
办公地址：北京市东城区建国门内大街69号
办公地址：上海市银城中路188号
住所：北京市西城区金融大街25号
办公地址：北京市西城区闹市口大街1号院1号楼
办公地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座
住所：天津市河西区马场道201-205号
办公地址：天津市河西区马场道201-205号
客户服务电话：400-888-8811
注册地址：上海市浦东新区商城路618号
办公地址：上海市浦东新区银城中路168号
客户服务电话：4008888666
注册地址：北京市朝阳区安立路66号4号楼
办公地址：北京市朝阳门内大街188号
客户服务电话：4008888108
注册地址：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦十六层至二十六层
办公地址：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦十六层至二十六层
法定代表人：何如
电话：0755-82130833
传真：0755-82133952
注册地址：广州天河区天河北路183-187号大都会广场43楼（4301-4316房）
办公地址：广东省广州天河北路大都会广场5、18、19、36、38、39、41、42、43、44楼
客户服务电话：95575或致电各地营业网点
注册地址：广东省深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦第A层
办公地址：北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦
传真：010-84685560
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办公地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦C座
客户服务电话：4008-888-888
联系电话：021-23219000
客户服务电话：400-8888-001、95553
客户服务电话：95523或4008895523
注册地址：武汉市新华路特8号长江证券大厦
客户服务热线：95579或4008-888-999
注册地址：深圳市福田区金田路4018号安联大厦35层、28层A02单元
办公地址：深圳市福田区金田路4018号安联大厦35层、28层A02单元
联系电话：0755-82825551
客户服务电话：4008001001
注册地址：重庆市江北区桥北苑8号
办公地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦
法定代表人：王珠林
联系人：陈诚
电话：023-63786464
传真：023-63786311
客户服务电话：4008-096-096
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办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道588号恒鑫大厦主楼19、20层
联系电话：0571-87112510
客户服务电话：0571-96598
地址：江苏省南京市中山东路90号华泰证券大厦
传真：025-84579768
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办公地址：青岛市崂山区深圳路222号青岛国际金融广场1号楼第20层
电话：0532-85022326
传真：0532-85022605
客户服务电话：0532-96577
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办公地址：上海市中山南路318号2号楼22层-29层
联系电话：021-63325888
办公地址：上海市静安区新闸路1508号
联系电话：021-22169999
客户服务电话：4008888788、10108998
办公地址：上海市徐汇区龙田路195号3C座7楼
电话：021-54509988
客户服务电话：4000-1818-188
注册地址：上海市虹口区场中路685弄37号4号楼449室
办公地址：上海市浦东南路1118号鄂尔多斯国际大厦903～906室
客户服务电话：400-700-9665
办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道3588号恒生大厦12楼
电话：0571-28829790，021-60897869
传真：0571-26698533
客户服务电话：4000-766-123
办公地址：深圳市罗湖区深南东路5047号发展银行大厦25楼I、J单元
电话：0755-33227950
客户服务电话：4006-788-887
（1）直销机构：
住所：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
办公地址：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
联系电话：021-61095610
客户服务电话：4006895599
住所：北京市东城区建国门内大街69号
办公地址：北京市东城区建国门内大街69号
办公地址：上海市银城中路188号
住所：北京市西城区金融大街25号
办公地址：北京市西城区闹市口大街1号院1号楼
办公地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座
住所：天津市河西区马场道201-205号
办公地址：天津市河西区马场道201-205号
客户服务电话：400-888-8811
注册地址：北京市朝阳区安立路66号4号楼
办公地址：北京市朝阳门内大街188号
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客户服务电话：95575或致电各地营业网点
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办公地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦C座
客户服务电话：4008-888-888
联系电话：021－23219000
客户服务电话：400-8888-001、95553
客户服务电话：95523或4008895523
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注册地址：深圳市福田区金田路4018号安联大厦35层、28层A02单元
办公地址：深圳市福田区金田路4018号安联大厦35层、28层A02单元
联系电话：0755-82825551
客户服务电话：4008001001
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办公地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦
法定代表人：王珠林
联系人：陈诚
电话：023-63786464
传真：023-63786311
客户服务电话：4008-096-096
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办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道588号恒鑫大厦主楼19、20层
联系电话：0571-87112510
客户服务电话：0571-96598
地址：江苏省南京市中山东路90号华泰证券大厦
传真：025-84579768
注册地址：青岛市崂山区苗岭路29号澳柯玛大厦15层（1507-1510室）
办公地址：青岛市崂山区深圳路222号青岛国际金融广场1号楼第20层
电话：0532-85022326
传真：0532-85022605
客户服务电话：0532-96577
注册地址：上海市中山南路318号2号楼22层-29层
办公地址：上海市中山南路318号2号楼22层-29层
联系电话：021-63325888
办公地址：上海市静安区新闸路1508号
联系电话：021-22169999
客户服务电话：4008888788、10108998
办公地址：上海市徐汇区龙田路195号3C座7楼
电话：021-54509988
客户电话：4000-1818-188
注册地址：上海市虹口区场中路685弄37号4号楼449室
办公地址：上海市浦东南路1118号鄂尔多斯国际大厦903～906室
客服电话：400-700-9665
办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道3588号恒生大厦12楼
电话：0571-28829790，021-60897869
传真：0571-26698533
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住所：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
办公地址：上海市浦东新区世纪大道1600号陆家嘴商务广场7层
电话：021-61095588
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住所：上海市浦东南路256号华夏银行大厦1405室
办公地址：上海市浦东南路256号华夏银行大厦1405室
联系电话：（021）51150298
传真：（021）51150398
名称：德勤华永会计师事务所有限公司
住所：上海市延安东路222号外滩中心30楼
办公地址：上海市延安东路222号外滩中心30楼
法定代表人：谢英峰
电话：（021）61418888
传真：（021）63350003
经办注册会计师：陶坚、汪芳
本基金将在控制风险与保持资产流动性的基础上，力争为投资者获取超越业绩比较基准的投资回报。
本基金主要投资于固定收益类证券，包括国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、次级债、可转换债券（含分离交易可转债）、短期融资券、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益证券品种。
本基金债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%，其中企业债券、公司债券、金融债、短期融资券、资产支持证券（含资产收益计划）、次级债等除国债、央行票据以外的债券类资产投资比例不低于债券类资产的50%，股票等权益类证券的投资比例不超过基金资产的20%，其中权证资产占基金资产净值的比例为0-3%。现金或到期日在一年以内的**债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。
为提高基金收益水平，本基金可参与一级市场新股申购或增发新股等，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证或因投资分离交易可转债而产生的权证等，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具或金融衍生工具。对通过新股认购策略所认购新发行股票，本基金将在其上市后持有时间不超90个交易日，对所持可转换债券转股后的股票持有时间不超过10个交易日，对投资分离交易可转债或新股认购所获得的权证，在其上市后不超过25个交易日之内卖出。本基金不直接从二级市场买入股票或权证等权益类资产。
如果法律法规或中国证监会允许基金投资于其它品种，基金管理人在履行适当的程序后，将其纳入到基金的投资范围。
基金管理人根据对宏观经济、货币、财政政策走向、市场资金状况以及债券市场、股票市场等各个子市场的风险收益特征及其发展趋势的综合分析、比较，首先采用大类资产类属配置策略进行固定收益及权益类资产的大类资产配置，在此基础上，再根据对各类资产风险收益特征的进一步分析预测，制定各自策略构建相应投资组合。
1、大类资产类属配置策略
本基金根据对宏观经济、货币、财政政策走向以及债券市场和股票市场风险收益特征及其演变趋势的分析，在法规及基金合同规定的比例限制内，设定并不断优化固定收益类及权益类资产在基金组合中的配置比例，力求在较低风险下获得较高组合收益。若预期宏观经济趋缓，基准利率难以较大幅度上调，且股票市场整体估值水平偏高时，基金组合将会增加债券配置比例，减少在一级市场的新股申购数量并减少转债的配置；反之，本基金将缩短组合久期，在合同规定的范围内减少债券配置比重，增加可转债持有比重，延长一级市场申购获得的新股持有时间，以期获得更高收益。
基金管理人在普通债券投资上将利用数量化的辅助手段，通过对国民经济发展、宏观调控政策走向、基准利率走势以及不同债券品种利率变化尤其是利差演变趋向的分析构筑稳健的债券投资组合。
债券组合久期是反映利率风险的最重要指标。本基金根据对宏观经济、货币政策等因素的分析，判断未来市场利率可能的变动方向，并在合理预测市场利率水平的基础上，在不同的市场环境下灵活调整组合的目标久期，提高债券投资收益。当预期市场利率上升时，通过增加持有短期债券或增持浮动利息债券等方式降低组合久期，以降低组合跌价风险；在预期市场利率下降时，通过增持长期债券等方式提高组合久期，以充分分享债券价格上升的收益。
本基金根据对市场利率变化周期以及不同期限券种供求状况等的分析，预测未来收益率曲线形状的可能变化。随着短、中、长期利率的不同变化，债券收益率曲线可能会表现出平行移动、正向和反向蝶形形变以及扭曲形变等。其中正向蝶形形变是指收益率曲线的曲度降低，即中期收益率下降而长期和短期收益率上升，反向蝶形形变则是指收益率曲线的曲度增加，即中期收益率上升而长期和短期收益率下降。扭曲形变是指收益率曲线的整体斜率发生变化。在判断可能形变类型的基础上，相应选择子弹型、哑铃型或梯形策略合理配置在短、中、长期券种上的配置比例，获取因收益率曲线的形变所带来的投资收益。
合理的债券收益率曲线将反映出某一时点上(或某一天)不同期限债券的即期或到期收益率水平，其形状可以反映出当时长短期利率水平之间的关系，一般将其作为判断不同期限债券的市场价格的公允标准。基金管理人将密切跟踪有交易券种的收益率水平，并将其与收益率曲线上同期限券种同期的公允收益率进行比较，若两者出现较大偏离，则采用买入低估券种（收益率偏高）或卖出高估券种（收益率偏低）的投资策略，待偏离的债券价值回归时即可获得收益。
曲线下滑策略是充分利用债券期限缩短过程中收益率水平的下降获取资本利得的投资策略。当市场利率期限结构向上倾斜并且相对较陡时，基金管理人将选择处于较为陡峭处的券种买入持有。随着持有债券剩余期限的逐渐缩短，其收益率水平也会从较为陡峭的区间进入较为平缓的低位，这时将债券按市场价格出售，投资者可以获得债券利息和资本利得的双重收益。
基金管理人将基于对金融债、企业债、公司债、分离交易可转债债券部分等品种与同期限国债或央票之间收益率利差的扩大和收窄的分析，主动地增加预期利差将收窄的债券类属品种的投资比例，降低预期利差将扩大的债券类属品种的投资比例，以获取不同债券类属之间利差变化所带来的投资收益。
①息差放大策略：该策略是利用债券回购收益率低于债券收益率的机会通过循环回购以放大债券投资收益的投资策略。该策略的基本模式即是利用买入债券进行正回购，再利用回购融入资金购买收益率较高债券品种，如此循环至回购期结束卖出债券偿还所融入资金。在进行回购放大操作时，必须考虑到始终保持债券收益率与回购收益率的相互关系，只有当回购利率低于债券收益率时该策略才能够有效执行。
②逆回购策略：基金管理人还将密切关注由于新股申购等原因导致的短期资金需求激增的机会，通过逆回购的方式融出资金以分享短期资金拆借利率陡升的投资机会。
本基金将充分借鉴外部的信用评级结果，并据此建立信用类债券核心库。同时基金管理人将建立内部信用评级体系，根据对信用类债券发行人及债券资信状况的分析，给核心库内债券的发行主体和标的债券打分，给出各目标信用类债券基于其综合得分的信用评级等级。基金经理据此从核心库中优选具有信用利差优势的券种纳入组合。
本基金将通过对宏观经济、提前偿还率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气变化等因素的研究，预测资产池未来现金流变化，并通过研究标的证券发行条款，预测提前偿还率变化对标的证券的久期与收益率的影响。同时，管理人将密切关注流动性对标的证券收益率的影响，综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择以及把握市场交易机会等积极策略，在严格控制风险的情况下，结合信用研究和流动性管理，选择风险调整后收益高的品种进行投资，以期获得长期稳定收益。
可转债不同于一般的企业债券，其投资人具有在一定条件下转股、回售的权利，因此其理论价值等于作为普通债券的基础价值加上可转债内含选择权的价值，兼具权益类证券与固定收益类证券的特性，并具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点。基金管理人将选择公司基本面优良的可转换债券进行投资，在降低基金净值的下行风险的同时，基金管理人可以根据正股股价的变动情况适时将可转债转为股票，并在合同规定的时间内卖出，以保留参与股票升值的收益潜力，提高组合的收益率水平。
基金管理人将充分利用股票研究手段，通过对发行人基本面的深入研究，力求选择被市场低估的品种，构建本基金可转换债券的投资组合。
分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通可转债的本质区别在于债券与期权的可分离交易，因此其定价较普通可转债更为直观，即分别对认购权证和债券定价即可。同时，与普通可转债相比分离交易可转债不设行权价重设和赎回条款，所创设的权证的期限也与相关债券的到期日不同。由于分离可转债的票面利率较低，投资者实际上是利用较低的利率来换取权证的取得。但由于此类债券的收益情况与股票市场和权证市场具有密切关系，因此也具有较好的投资价值。
此外，本基金还将视市场情况和资金充裕程度适当参与可转债和分离交易可转债的一级市场申购，以降低投资成本或获取一二级市场之间的低风险差价收益。
在新股申购方面，本基金将通过对发行人基本面的深入研究分析，对首次发行股票及增发新股的上市公司的基本面进行深入分析，并根据股票市场整体定价水平以及一级市场资金供求关系等因素合理估计新股上市交易的价格从而制定相应的新股申购策略。
新股申购收益率的主要决定因素为新股上市溢价率和申购中签率，这两者将直接决定新股申购的收益率水平。基金管理人将统计以往新股的申购资金量、中签率以及上市当日溢价水平，并根据市场当前的资金状态，对新股中签率进行合理的评估。并根据之前的价值分析以及市场整体的估值水平，对新股上市当日的溢价率进行评估。结合中签率与上市当日溢价率，得出新股申购的预期收益率。当新股申购的预期收益率高于市场资金成本时，决定参与新股申购。当同时有多支新股申购时，我们将选择预期收益率水平最高的新股优先申购。
本基金不直接购买权证等衍生品资产，但有可能持有所持股票所派发的权证或因投资分离交易可转债而产生的权证等，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具或金融衍生工具。对通过持有分离交易可转债或股票所获得的权证，本基金在其上市后不超过25个交易日之内卖出。
本基金的业绩比较基准为中债国债总指数×50%+中债金融债总指数×30％+中债企业债总指数×20%。
本基金产品为较低风险、较低收益的产品类型，其风险和收益水平低于股票型和混合型基金，但高于货币市场基金。
基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金基金合同规定，于2014年1月3日复核了本招募说明书中的财务指标、净值表现和投资组合报告内容。
本投资组合报告所载数据截至2013年9月30日，本报告所列财务数据未经审计。
3、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
5、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
6、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
7、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
（1）本基金投资的前十名证券的发行主体没有出现本期被监管部门立案调查或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
（2）本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。
（4）报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
（5）报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
本基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。本基金合同生效日为2008年12月23日，基金业绩数据截至2013年9月30日。
一、基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
1、农银恒久增利债券A：
注：本基金于2010年10月25日开始分为A、C两类。
2、农银恒久增利债券C：
注：本基金于2010年10月25日开始分为A、C两类。
二、自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
1．农银恒久增利债券A：
2．农银恒久增利债券C：
注：1、本基金债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%，其中企业债券、公司债券、金融债、短期融资券、资产支持证券（含资产收益计划）、次级债等除国债、央行票据以外的债券类资产投资比例不低于债券类资产的50%，股票等权益类证券的投资比例不超过基金资产的20%，其中权证资产占基金资产净值的比例为0-3%。现金或到期日在一年以内的**债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。本基金建仓期为基金合同生效日（2008年12月23日）起六个月，建仓期满时，本基金各项投资比例已达到基金合同规定的投资比例。
2、经中国证监会批准，本基金于2010年10月25日分为A、C两类，具体内容详见本基金管理人于2010年10月22日刊登的《农银汇理基金管理有限公司关于农银汇理恒久增利债券型证券投资基金增加C类基金份额类别的公告》。
1、与基金运作有关的费用的种类
5）基金合同生效以后的与基金相关的信息披露费用；
7）基金合同生效以后的与基金相关的会计师费和律师费；
2、与基金运作有关的计提方法、计提标准和支付方式
在通常情况下，基金管理费按前一日基金资产净值的年费率计提。计算方法如下：
基金管理费每日计提，逐日累计至每个月月末，按月支付。由基金管理人向基金托管人发送基金管理费划付指令，基金托管人复核后于次月首日起5个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。
在通常情况下，基金托管费按前一日基金资产净值的年费率计提。计算方法如下：
基金托管费每日计提，逐日累计至每个月月末，按月支付。由基金管理人向基金托管人发送基金托管费划付指令，基金托管人复核后于次月首日起5个工作日内从基金资产中一次性支付给基金托管人。
本基金C类基金份额收取销售服务费，A类基金份额不收取销售服务费，销售服务费具体费率详见本基金招募说明书。
基金销售服务费每日计提，逐日累计至每个月月末，按月支付。由基金管理人向基金托管人发送基金销售服务费划付指令，基金托管人复核后于次月首日起5个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人，由基金管理人分别支付给各基金销售机构。若遇法定节假日、休息日，支付日期顺延。
（4）本条第一款第5至第8项费用由基金管理人和基金托管人根据有关法规及相应协议的规定，列入或摊入当期基金费用。
基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失，以及处理与基金运作无关的事项发生的费用等不列入基金费用。基金合同生效之前的律师费、会计师费和信息披露费用等不得从基金财产中列支。
基金管理人和基金托管人可协商酌情调低基金管理费和基金托管费，无须召开基金份额持有人大会。基金管理人必须最迟于新的费率实施日前2日在至少一种中国证监会指定媒体及基金管理人网站上刊登公告。
按照国家有关规定和基金合同约定，基金管理人可以在基金财产中列支其他的费用，并按照相关的法律法规的规定进行公告或备案。
1、本基金A类基金份额的申购费率如下：
2、本基金A类基金份额的赎回费率如下：
注1：就赎回费率的计算而言，1年指365日，2年730日，以此类推。
注2：上述持有期是指在注册登记系统内，投资者持有基金份额的连续期限。
后端费率：本基金采用前端收费，条件成熟时也将为客户提供后端收费的选择。
本基金A类基金份额的申购金额包括申购费用和净申购金额，申购价格为申购当日（T日）的A类基金份额净值，计算公式为：
注：对于适用固定金额申购费的申购：净申购金额＝申购金额－申购费用
本基金C类基金份额不收取申购费，申购价格为申购当日（T日）的C类基金份额净值，计算公式为：
例二：假定T日本基金的A类基金份额净值为1.2000元，C类基金份额净值为1.1800元，其中申购A类基金份额的三笔申购金额分别为1万元、50万元和100万元，申购C类基金份额的金额为10万元，则各笔申购负担的申购费用和获得的该基金份额计算如下：
申购份额＝100,000/1.1800=84,745.76份
本基金A类基金份额的赎回金额为赎回总额减去赎回费用后的金额，赎回价格为赎回当日（T日）的A类基金份额净值，计算公式为：
赎回费用＝T日A类基金份额净值×赎回份额×赎回费率
赎回金额＝T日A类基金份额净值×赎回份额－赎回费用
本基金C类基金份额不收取赎回费，赎回价格为赎回当日（T日）的C类基金份额净值，计算公式为：
例三：假定某四个投资人在T日各自赎回10,000份，其中三个A类基金份额持有人在认购/申购时已交纳认购/申购费用，另一人为C类基金份额持有人。该日A类基金份额净值为1.2500元，C类基金份额净值为1.2300元，其中三个A类持有人持有年限分别为低于1年、低于2年但高于1年、高于2年，则其获得的赎回金额计算如下：
赎回金额＝1.2300×10,000=12,300元
6、T日的基金份额净值在当天收市后计算，并在次日公告。遇特殊情况，可以适当延迟计算或公告，并报中国证监会备案。
7、申购份额、余额的处理方式：申购份额以申请当日基金份额净值为基准计算，计算结果以四舍五入的方式保留到小数点后2位。由此误差产生的损失由基金财产承担，产生的收益归基金财产所有。
8、赎回金额的处理方式：赎回金额为赎回总额扣减赎回费用，以申请当日基金份额净值为基准计算，计算结果均按四舍五入方法，保留到小数点后两位。由此误差产生的收益或损失由基金财产承担，产生的收益归基金财产所有。
9、基金份额净值的计算公式为：
基金份额净值＝基金资产净值总额/基金份额总数
基金份额净值的计算保留到小数点后4位，小数点后第5位四舍五入，由此误差产生的损失由基金财产承担，产生的收益归基金财产所有。
10、A类基金份额的申购费用由申购基金份额的基金投资人承担，不列入基金财产，用于本基金的市场推广、销售、注册登记等各项费用。
11、A类基金份额的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，所收取的赎回费归入基金财产的比例不得低于法律法规或中国证监会规定的比例下限，其余部分用于支付注册登记费和其他必要的手续费。
12、基金管理人可以在法律法规和基金合同规定范围内调整A类基金份额的申购费率和赎回费率。费率如发生变更，基金管理人应在调整实施2日前在至少一种中国证监会指定媒体和基金管理人网站上刊登公告。
13、基金管理人可以在不违背法律法规规定及基金合同约定的情形下根据市场情况制定基金促销计划，在基金促销活动期间，按相关监管部门要求履行相关手续后基金管理人可以对促销活动范围内的基金投资人调低A类基金份额的申购费率和赎回费率。
14、基金管理人可以在不违背法律法规规定及基金合同约定的情形下对以特定交易方式（如网上交易、电话交易等）等进行基金交易的A类基金份额投资者采用低于柜台费率的申购费率。
本招募说明书依据《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《证券投资基金销售管理方法》、《证券投资基金信息披露管理办法》及其他有关法律法规的要求，结合基金管理人对本基金实施的投资管理活动，对2013年8月2日刊登的本基金招募说明书进行了更新，更新的主要内容如下：
对招募说明书更新所载内容的截止日及有关财务数据和净值表现的截止日进行更新。
基金该怎么样入手？一般投什么基金比较好，定投怎么样？
选择基金看基金公司和旗下基金的规模、实力、知名度、信誉度、分红能力、盈利能力、排名、收益率和长期走势是否稳健。天天公布的基金净值排行榜，几乎每天的排名顺序都在不断的变化。所以看排行榜只是参考一下。买基金的参考依据要从长期的基金排行榜来选择，最少看一年的走势及排行情况。看一种基金是否值得投资，要看近一年、近2年、近3年及从成立以来的排名都在前列才行。像华夏优势这样的基金，近一年收益率高达30%左右，而有些基金可能出现亏损，这就是差距，如果选择不好基金，收益会相差很多的。我投资基金几年来总结出:只要选择较低的点位，也就是选择合适的时机，选择长期走势较好，收益较高的基金投资，一定会有较好的盈利的。目前定投基金因为点位较低，买的基金份额较多，是定投较好的时机。目前是选择投资基金较好的时机。因为股市和基金都处在相对的低位。往往投资者所容易犯的投资错误就在于：股市疯狂上涨时，抢着买基金，股市下跌较多时不敢买基金。这是在高位投资基金的投资者亏损以后认为买基金是亏本的买卖。所以不再投资基金了。而这时是应该逢低投资基金的时候，是可摊低投资成本的时候了。。建议在目前可逢低投资一些基金。定投也是较好的投资选择。目前股市较低的位置，基金净值相对较低的时候定投，就更好了。因为目前定投，前期买到的基金份额较多，等行情转暖以后，基金净值上涨较多时，收益会较快较高的。定投选择收益相对较高的股票型、混合型基金较好，风险可在长期的定投中化解。
可转债基金排名前十名(工银可转债基金净值) - 基金知识 - 文山金融网
可转债基金排名前十名的产品中，有7只为可转债基金，占比高达80%。其中，华安创业板50etf、易方达创业板etf、南方中证转债指数分别以9.87%、9.87%，9.87%的收益排名前三。此外，还有多只债券型基金收益超过10%。而在这些基金中，有一只债券型基金，其规模仅有0.05亿元，但却却取得了11.87%的收益，这就是国泰金鹰稳健增长混合型证券投资基金。
1.现在市场上可转债基金有兴全可转债、博时可转债、富国可转债、华安可转债、汇添富可转债等。
2、可转债基金的主要投资对象是可转换债券，境外的可转债基金的主要投向还包括可转换优先股，因此也称为可转换基金。
净值公布|泰康财富有约投连账户报告
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泰康财富有约投连账户净值一览
账户情况
泰康
投连进取
泰康
积极成长
单位净值
51.5428
5.1991
近一月净值
增长率
-0.41%
-1.16%
年初至今
3.44%
10.97%
近一年净值
增长率
-6.46%
-6.12%
成立以来净值
增长率
5054.28%
419.91%
账户情况
泰康
悦享配置
泰康
投连稳健
单位净值
1.1319
2.8427
近一月净值
增长率
0.07%
0.34%
年初至今
1.96%
3.40%
近一年净值
增长率
1.54%
0.37%
成立以来净值
增长率
13.19%
184.27%
账户情况
泰康
稳赢增利
泰康
货币避险
单位净值
1.2513
1.7333
近一月净值
增长率
0.13%
0.17%
年初至今
2.98%
1.46%
近一年净值
增长率
2.55%
2.30%
成立以来净值
增长率
25.13%
73.33%
市场情况
上证指数
沪深300
单位净值
3237.70
3899.10
近一月净值
增长率
0.27%
0.91%
近一年净值
增长率
-1.34%
-9.79%
（净值统计时间：2023年7月14日）
泰康投连进取型投资账户
泰康投连进取型投资账户单位净值为51.5428，近一月净值增长率为-0.41%，年初至今为3.44%，近一年净值增长率为-6.46%，自成立以来净值增长率为5054.28%。
泰康积极成长型投资账户
泰康积极成长型投资账户单位净值为5.1991，近一月净值增长率为-1.16%，年初至今10.97%，近一年净值增长率为-6.12%，自成立以来净值增长率为419.91%。
泰康悦享配置投资账户
泰康悦享配置投资账户的单位净值为1.1319，近一月净值增长率为0.07%，年初至今为1.96%，近一年净值增长率1.54%，自成立以来净值增长率为13.19%。
泰康稳健收益型投资账户
泰康稳健收益型投资账户的单位净值为2.8427，近一月净值增长率为0.34%，年初至今为3.40%，近一年净值增长率0.37%，自成立以来净值增长率为184.27%。
泰康稳盈增利投资账户
泰康稳盈增利投资账户的单位净值为1.2513，近一月净值增长率为0.13%，年初至今为2.98%，近一年净值增长率为2.55%，自成立以来净值增长率为25.13%。
泰康货币避险型投资账户
泰康货币避险型投资账户的单位净值为1.7333，近一月净值增长率为0.17%，年初至今为1.46%，近一年净值增长率为2.30%，自成立以来净值增长率为73.33%。
什么是投连险？
投连险是一款以投资功能为主，连接个人客户多元化的财富管理需求和保险公司背后的专业投资团队的保险产品，可以说是最像“基金”的保险产品。
投连险和其他保险相比有哪些优势？
（1）收益向上弹性空间更大。在合理控制投资风险的前提下，投连投资账户收益向上弹性空间更大，助力财富加速成长。相比万能账户，投连加速了年金各类返还收益的增值能力，真正体现了泰康卓越的为客户争取到超额收益的能力，满足长寿时代对财富积累加速的迫切需求。
（2）投资额度无限额。投连账户年度额度、终身额度均不设限，客户可以趸交、随时追加无限制，大大提高了客户进行资产管理的额度和灵活性。
（3）运作与价格公开透明。可三种形式获取最新的净值变动情况。
①短信通知：保险公司会每周通过短信通知客户最新的各账户单位净值。
③ 泰康人寿官网：客户可以通过泰康人寿官网的“投连专区”查询账户的每日净值。
（4）特别要提示的是，投连险没有保底收益，投资风险完全由投保人承担。
泰康投资能力有何优势？
与保障型产品相比，投连险的收益更与公司卓越的投资能力密切相连。泰康资产秉承保险资金初心，坚持长期投资、价值投资，充分发挥保险资金优势，在公开市场运筹帷幄，穿越牛熊，严守风险底线，为负债端保驾护航。
2023年，泰康资产在国际权威机构Investment&PensionsEurope(IPE)发布的“全球资产管理机构500强榜单”排名全球第64位、中国第3位。
点击 |买的明明是保险，为啥还会有净值波动？
温馨提示
投资有风险，请理性投资。
本文所载信息仅供参考，不构成投资建议，
投资人自行承担投资行为的风险与后果。
过往投资业绩不作为未来投资收益保证。
金来自融机构以高净值客户为中心，根据其需求来提供个性化产360问答品，这是指（）。
B解析：私人银行并不是指某一家商业银行，每一家商业银行都可以将其名下资产达到一定水平的客户归入自己的私人银行中。进入私人银行的大客户可以享受到一对一的贵宾理财，私人银行业务的服务对象主要是高净值客户，涉及的业务广泛。故本题应选B选项。
浙商证券研究报告：围绕财富管理与机构经纪打造突破发展新标杆 - 知乎
（报告出品方：中信证券）
经纪业务：互联网释放成长潜力，高质量客户占比下滑。互联网扩大投资者覆盖面，释放增长潜力。2013至2021年，A股投资者总数从6669万户增加到19741万户，增长196%。其中，近5年投资者年增长率始终保持在10%左右，呈现较为稳定的成长势头。但高质量客户占比出现下滑。根据对中信证券渠道调研获得数据测算，2015至2021年，持仓投资者占投资者总数从41%降到26%，信用投资者占比从4.0%降到3.1%。持仓客户比例和信用客户比例的下滑，体现了传统经纪业务增长乏力。
投行业务：注册制带来行业结构变化，股权融资总量受制于市场流动性。根据全球交易所联合会数据，2021年上半年，APAC地区（东亚、东南亚及澳洲）IPO数量占全球55%，沪深交易所分别以140家和105家的IPO数量，分列全球交易所的第二、三位。中长期看，大中华区域仍是全球股权融资的核心市场。但短期看，股权融资受限于二级市场的流动性。历史上看，A股年度股权融资规模大约是当年A股日均交易额的2倍左右。注册制推行后，对投行业务的研究、定价、销售能力要求提高，必然会导致投行业务格*集中，核准制下的通道型投行模式前景不容乐观。
信用业务：需寻找融资业务和股票质押业务的新驱动。两融业务，截至2021年末，A股市场两融余额为18322亿元，占比流通市值比例为2.45%，未来随着散户机构化和更多的衍生金融工具推出，融资余额市值占比可能逐渐下降。质押业务，2018年质押风险暴露之后，监管引导券商收缩股票质押业务，预计未来的质押业务将限定于投行服务实体框架下，是小而精的模式，而非大规模的交易型信贷业务。
证券行业总量繁荣，但边际效率出现下滑。2016-2021年，中国证券行业营收增长53%，净利润增长55%，净资产增长57%，总量呈现繁荣。但是效率指标表现堪忧，行业净资产回报率出现下滑，从7.53%下降到6.44%。效率下降并非由股市活跃度下降导致，这是传统业务进入稳定期之后的必然结果。展望未来，证券行业已进入准入放开的新周期，竞争压力不容忽视。随着外资持股比例和业务牌照的放开，现有平衡的竞争格*将会被打破。根据日韩开放经验，外资券商主要依靠专业能力在资产管理、机构服务、交易业务和财富管理领域开展业务。而本土券商则是依靠资本和渠道能力在零售、投行、融资和投资业务领域进行防御。中国资本市场正在深化改革，金融管制进一步放松，新业务和新产品层出不穷，这样的周期更适合外资券商展业，本土券商未来将面临较大的压力。
未来几年将是对券商创新能力的检验，包括新业务、新产品以及传统业务的新模式。当下证券行业已经在政策、市场、创新机制层面迎来了创新改革的时间窗口。政策：鼓励创新、扶优限劣的新周期。2019年9月，证监会提出“深化资本市场改革十二条”，从参与者、市场规则和监管制度三个方面对资本市场改革进行了系统性规划，再加上新《证券法》的落地，一个高质量和高效率的资本市场体系正在建立。2019年以来出台的证券行业监管政策从纠偏过度从严政策，到延续既定改革，再到寻求新突破，证券行业监管政策或已经回到放松约束和鼓励创新的轨道。
市场：机构化大幕开启，业务重心再调整。2020年末与2007年对比，上交所散户投资者（持股10万以下）持股市值从0.6万亿降至0.4万亿元。同期，机构投资者持股市值从2.1万亿增加到6.7万亿元。未来在外资开放、注册制和税收优惠的共同作用下，A股市场有望进入快速机构化的阶段。在机构化市场中，证券业务将呈现聚焦核心资产、衍生品和场外业务高速发展以及从单一服务到综合服务三个特点。交易机制：衍生品发展和多空机制完善。股票衍生品市场进入全面发展期。场内市场，50ETF期权推出以来始终保持高增长趋势，后续推出的沪深300ETF和指数期权，也解决了单一品种需求过载的问题。场外市场、场外期权和收益互换规模自2019年起保持持续增长。交易机制层面，融券制度改革为券商逆周期业务创新提供条件。科创板试行的融券改革即将向主板和创业板推广，险资公募为融券市场提供了更为丰富的券源，更灵活的转融券制度能激发对冲型投资者需求，融券业务将迎来新的发展机遇。
成熟市场证券业是集中的产业格*，国内证券行业头部集中趋势已现端倪。美国、日本TOP3证券公司净利润行业占比基本保持在40%以上。而中国证券行业受商业模式同质化影响，仍是分散格*，2021年TOP3净利润行业占比为22%。海外证券行业的集中，主要由以下三项因素促成：（1）牌照红利消失，缺乏竞争力的公司退出市场；（2）头部公司借助资本扩张，扩大领先优势；（3）并购整合补齐业务短板，扩张市场份额。目前促成海外证券行业集中的三个因素正在中国市场上发生。随着传统业务饱和度提升，依靠牌照红利的商业模式进入瓶颈期，证券行业已进入供给侧改革时段，财富管理转型、注册制改革、资产管理去通道和衍生品业务的马太效应，将加速证券行业集中度提升，中国证券业终将形成美国和日本一样的寡头格*。
聚焦前沿业务，打造中型券商突破发展新标杆。浙商证券创立于2002年，前身为金信证券。2006年，浙江上三高速有限公司收购金信证券70.46%的股权成为公司控股股东，并将公司正式更名为浙商证券。浙江国资入主后，浙商证券业务重心由上海迁移至浙江，在浙江地区形成了较强的区位优势。2021年以来，浙商证券提出综合化布*、特色化发展的经营思路，将打造中型券商突破发展的新标杆作为自身发展方向。通过制定“十四五”规划明确顶层设计，统筹进行资产配置、区域发展、战略并购、金融生态等战略布*，聚焦“公司资本补充、财富管理改革、战略客户服务、机构业务整合”等重点工程，力求实现行业排名新突破。
业务体系完善，净资本排名行业第23位。自创立后，浙商证券稳步扩张业务范围，不断增强资本实力。在业务层面，浙商证券相继在2007、2010、2012、2013、2015和2019年收购或新设浙江天马期货（后更名“浙商期货”）、浙商基金、浙商资本、浙商资管、浙商国际和浙商投资等子公司完善在期货、基金、PE、资管、国际化和另类投资等领域的布*。在资本层面，2017年，浙商证券在上交所完成IPO，后续持续通过增发和发行可转债方式持续补充公司资本。根据证券业协会数据，截至2021年末，浙商证券净资本规模达226.28亿元，排名行业第23位。
浙江省交投为实际控制人，非独立董事均来自浙江国资及监管体系。截至2021年末，浙江上三高速公路有限公司持有浙商证券54.79%的股权，为公司的第一大股东。除上三高速外，其他股东的持股比例均在3%以下，持股比例高度集中。浙江省交通投资集团为浙商证券的实际控制人，通过孙公司上三高速直接控制浙商证券。董事会成员中，目前公司非独立董事共6人，3人来自浙江省地方监管体系，3人来自浙江省地方国资体系。管理团队主要来自公司内部，引入外部人才发展机构业务。公司主要高管团队共9人，其中6人来自公司内部，2人来自同业机构，1人来自股东方，来自同业机构的两名高管主要分管先前较为薄弱的投行及自营衍生品业务。董事长吴承根2007年加入浙商证券，2017年担任公司董事长，长期主导公司业务发展。公司总裁王青山来自公司实控人浙江省交投，股东背景深厚，分管公司PE投资和另类投资业务。其余高管中，副总裁兼首席风险官高玮来自公司内部，分管公司风控；副总裁兼首席信息官赵伟江来自公司内部，分管公司IT；副总裁程景东来自同业机构，分管公司投行业务；副总裁吴思铭来自同业机构，分管公司自营及衍生品业务；公司财务总监盛建龙、董事会秘书张晖以及合规总监徐向军均来自公司内部。
收入、利润均创历史新高，展现良好抗波动属性。2021年，浙商证券实现营业收入164.18亿元，实现归母净利润21.96亿元，收入和利润规模均创历史新高。2019-2021年，浙商证券归母净利润年均复合增长率为43.90%，与行业平均水平同步（42.12%）。2022年1季度，受股票市场波动影响，浙商证券投资收益回撤较为明显，实现营业收入31.33亿元，同比下降3.92%；实现归母净利润3.23亿元，同比下降23.19%。在上市券商中，浙商证券2022Q1净利润排名第15位，同比上升9位，展现了较好的抗波动属性。经纪业务为业绩增长核心引擎。浙商证券拥有证券经纪、投资银行、投资交易、资产管理和期货五大业务板块。其中，证券经纪板块是主要收入和利润来源。证券经纪板块主要开展代理买卖、金融产品销售、信用业务和证券投资咨询等业务。2021年，证券经纪板块贡献营业收入38.48亿元，占总收入的32.44%；贡献营业利润22.51亿元，占总营业利润的77.86%。
其他业务板块中，投资交易板块通过证券自营分公司及浙商投资、浙商资本两家子公司开展债券自营、衍生品自营、多资产多策略投资、PE投资和另类投资业务；投资银行板块主要开展股权承销、债券承销以及财务顾问业务；资产管理板块开展券商资管和公募基金业务；期货板块通过全资子公司浙商期货开展期货经纪、基差贸易、场外衍生品业务和做市商业务。2021年，四板块分别实现营业利润11.67亿、4.55亿、0.53亿和3.74亿元。轻资产业务收入占主导，ROE领先行业平均水平。2021年，浙商证券实现手续费收入40.67亿元（其中股票经纪20.84亿、投行业务10.83亿、资管业务3.94亿元），利息净收入6.74亿元，投资收益+公允价值变动损益18.56亿元。如其他业务收入按净额计算，轻资产业务收入占比61.65%，轻资产业务收入占主导。2019-2021年，证券行业加权ROE分别为6.30%、7.27%和7.83%，同期浙商证券ROE分别为6.75%、9.78%和9.90%，高于行业平均水平。
位列行业第24名左右，行业排名稳中有升。截至2021年末，浙商证券归母净资产238.37亿元，排名行业第28位；归母净利润21.96亿元，排名行业第23位。从总资产、净资产、营收和净利润指标看，浙商证券盈利能力较强但资本略显不足，近三年公司整体业绩排名在行业23-29名之间，各项市场排名稳中有升。2022年1季度，浙商证券实现归母净利润3.23亿，排名上市券商第15位。位于行业中上游，聚焦前沿业务突破。2021年，11家券商归母净资产规模突破800亿且净利润突破90亿元，组成头部队伍。而浙商等12家券商净利润突破20亿元，归母净资产突破200亿元，整体位于行业中上游。在中上游梯队中，浙商证券的主要劣势在于资产端。在净资产相对有限的情况下，浙商证券积极扬长避短，在财富管理、机构服务等轻资本前沿业务中强势布*，拓展业务增量，提升市场份额，展现了较为良好的成长属性，长期有望在轻资产业务层面打造竞争优势。
经纪业务：区域竞争激烈，加速开拓机构与高净值客群。2021年，浙商证券代理股基交易额市场份额为0.91%，同比下滑0.09个百分点。激烈的区域竞争可能为市场份额下滑的主要原因。浙江作为国内重要的经济发达省份，市场交投活跃，2021年股票交易额达52.28万亿元，仅次于上海广东，居全国第三位。广阔的市场吸引了国内券商的大力布*，截至2020年末，浙江省券商营业部达1120家，仅次于广东；区域内的主要竞争对手为综合性券商中信证券和浙江本土资源同样较为深厚的财通证券，因此基础客群拓展压力相对较高。
因此浙商将机构与高净值客群作为市场开拓的重要方向。机构层面，浙商提出以客户需求为出发点，发力机构经纪业务，加强与金融同业合作，从而优化客户结构与收入结构。2021年，浙商证券席位租赁收入达4.21亿元，同比增长223%；席位租赁收入市场份额从0.78%提升至1.66%，市场份增速居行业第二位，仅次于中金公司。零售层面，浙商积极引入交易型高净值客户，培育优化营销队伍向综合化、高端化发展，提升高净值客户服务能力，以此增加客户粘性，打造核心竞争力。
财富管理：代销收入占经纪业务总收入近20%，加速推动资产配置模式转型。2021年浙商证券代销金融产品收入为4.77亿元，同比增长106.26%，占经纪业务收入（含期货业务）的比重为18.77%，居证券行业前列。2021年浙商证券金融产品代销规模为506亿元，同比增长45.4%；期末金融产品保有量达到445亿元，同比增长32.4%。展望未来，浙商证券积极推动财富管理业务从产品销售模式逐步向资产配置模式转型。在私募产品端，浙商围绕指数量化策略、主动管理策略、多资产多策略等多条产品线，为高净值客户寻求最优的资产配置方式。公募产品端，浙商围绕指数增强系列、主题系列、明星基金经理三大系列，引进精品化的券结公募产品，充分满足客户资产配置的需要。
收入占比保持稳定，投资资产扩容支撑母公司投资收益增长。2019-2021年，浙商证券投资收益+公允价值变动损益的规模分别为13.44亿、14.87亿和18.56亿元，占营收（剔除其他业务收入）的比重为40%、28%和28%，近两年收入占比保持稳定。浙商母公司依托证券自营分公司开展债券自营、衍生品自营和多资产多策略投资业务。母公司投资收益的增长主要依托投资资产扩容，近三年金融投资资产年均复合增长率为40.2%。风险层面，截至2021年末，浙商证券母公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生品/净资本的比例分别为11.12%和173.61%，在行业中处于较低水平。
PE及另类投资子公司利润贡献率5%左右。子公司层面，浙商投资和浙商资本分别经营另类投资和PE基金管理业务，2021年实现收入1.63亿和0.29亿元，实现净利润1.15亿和0.08亿元，合计利润贡献率为5.62%。2021年，浙商投资完成3个科创板项目的跟投，累计跟投规模达到1.5亿元。截至2022年6月末，浙商投资科创板年内跟投收益为-1.2亿。其中Q1为-1.27亿，Q2为0.07亿。浙商资本截至2021年底直接或间接投资430多家科技型创新型企业，主要涵盖医*健康、人工智能、光电芯片、航空航天、先进制造等新经济行业。
业务实力迈上新台阶，强化**协同深耕区域资源。2019-2021年，浙商证券投行业务手续费收入规模分别为3.13亿、10.26亿和10.83亿元，占营收（剔除其他业务收入）的比重为9.4%、19.3%和16.4%，近两年收入规模踏上新台阶。背靠浙江丰富民营企业，浙商证券持续深度耕耘区域资源。2017年，浙江省**提出推进企业上市和并购重组的“凤凰行动”计划，力求巩固浙江在资本市场上的全国领先地位。以此为契机，浙商证券先后与多个地方**及同业机构签订战略合作协议，积累了较为丰厚的项目储备。截至2022年7月，浙商证券储备项目数为33家。
债券融资业务本土化特色突出。股权融资方面，2021年浙商证券共完成股权主承销项目14单，合计承销金额106.30亿元，其中IPO项目8单，承销金额31.03亿元；可转债项目3单，承销金额61.10亿元，承销金额位列行业第9位。债券融资方面，2021年浙商证券完成198单债券的主承销发行，合计承销金额1227.14亿元。其中，公司债承销规模行业排名列第8位。浙商证券债券融资业务具有较为明显的区位优势。2021年，浙江省内公司债、企业债承销金额及单数继续保持第一。
券商资管：拥有公募牌照，依托主动管理能力打造核心竞争力。浙商证券通过全资子公司浙商资管开展券商资管业务。截至2021年末，浙商资管存量资产管理规模1069.87亿元，同比下降18.67%，主要因资管新规整改导致；其中，主动管理规模864.88亿元，占总规模的80.84%，同比提升约17.04%。浙商资管是业内14家拥有公募牌照的证券及资管子公司之一，其单一、集合、专项和公募资管规模分别为418、353、88和211亿元。浙商资管坚持以投研建设为核心，以做优产品业绩为首要任务，以收益打造产品核心竞争力。公募权益类产品中，凤凰50ETF及其联接基金2021年收益率超20%，跻身行业前15%。私募固收类净值型产品超2成位于行业前20%，超6成位于行业前30%。
公募基金：持有浙商基金25%股权，利润贡献不足1%。浙商证券目前持有浙商基金25%的股份，是浙商基金的第二大股东。2019-2021年，浙商基金营业收入分别为0.85亿、1.49亿和2.30亿元，净利润分别为-0.18亿、-0.01亿和0.21亿元。2021年实现扭亏为盈，利润贡献率为0.002%。由于浙商基金的第一大股东民生人寿持有浙商基金50%的股权，拥有控股地位，而且浙商资管已获得公募牌照，浙商证券进一步加强对浙江基金布*的重要性已不再突出，浙商证券资管板块预计仍将以资管子公司为核心进行运营。
经纪业务方面，考虑到浙商证券席位租赁和代销金融产品业务收入的强势增长，预计2022年浙商证券经纪业务收入同比上升10.6%。投行业务方面，因浙商证券年内迄今投行承销业务规模出现回落，预计2022年投行业务收入同比下降18.8%。资管业务方面，随着主动管理转型持续推进以及资管规模的扩容，预计2022年资管收入同比上升21.0%。投资业务方面，受股债市场波动影响，投资收益率可能下滑较为明显，预计2022年公司投资收益+公允价值变动损益同比下降69.1%。基于上述情况我们预测公司2022/23/24年营业收入为151/166/176亿元，归属母公司净利润为15.8/22.8/27.4亿元。
考虑净资产规模、业务体量和净利润情况，我们选取中泰证券、财通证券、国金证券和长江证券为浙商证券的可比公司。目前，根据Wind一致预期，中泰证券PB为1.42倍，财通证券为1.09倍，国金证券为1.04倍，长江证券为1.06倍。4家可比券商平均估值约为1.16倍PB，位于2018年以来的4%分位数。浙商证券当前PB为1.57倍，估值明显高于可比公司。财富管理和机构服务等前沿业务的高速发展可能为出现估值溢价的主要原因。
随着资本市场改革和证券行业业务创新，证券行业将走向头部集中，将有利于头部和中上游券商估值的提升。同时，股票市场波动必然会带来贝塔效应，会使券商估值产生较大波动。受益于财富管理和机构服务等前沿业务的高速发展，预计浙商证券可在短期内维持较高估值，长期估值仍将由其自身ROE水平决定。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
超20倍复权单位净值增长！兴全趋势近15年好基长伴
本文转载自：凤凰网
上证综指这场秒站3300点的牛市来的有些猝不及防，就在年中结束时市场还在讨论医*基金上半年的辉煌业绩时，一转眼资金就向券商、科技、金融、地产蜂拥了，不免令人唏嘘市场的喜新厌旧。当然，甚至不乏有人在感慨牛市里基金跑不过指数。
资本市场的“新欢”与“旧爱”
风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资需谨慎，请审慎选择。数据来源：银河证券，业绩数据截至2020年7月6日。兴全趋势基金近10年完整业绩及比较基准：2010（-2.77%/-3.78%），2011（-18.15%/-11.60%），2012（5.47%/5.62%），2013（8.00%/-1.76%），2014（36.41%/25.87%），2015（43.07%/7.67%），2016（-1.78%/-4.12%），2017（25.29%/9.60%），2018（-17.64%/-9.74%），2019（42.69%/19.53%）。2020年1月1日-6月30日兴全趋势基金业绩及比较基准（15.80%/2.41%）。全市场基金指银河证券7月3日截至日报中包含的全部基金。复权单位净值计算方法包括，认购期买入持有至今，分红方式选择红利再投资。基金投资需谨慎，本产品非保本，过往业绩不代表未来表现。相关业绩数据已由托管行复核。
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