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广发基金管理有限公司怎么样？
简介：广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，是由广发证券股份有限公司等机构发起、经中国证监会批准设立的专业基金管理公司，总部设在广州，公司注册资本金1.2亿元人民币。公司秉持“专业创造价值、客户利益为上”的经营思想，致力成为诚信、专业的基金管理公司，为投资者谋求长期稳定的收益。公司管理广发聚富、广发稳健增长、广发小盘、广发货币、广发聚丰、广发优选、广发大盘、广发核心、广发强债九只开放式基金。截至2007年12月31日，公司管理资产总规模达1377.4亿元。
法定代表人：孙树明
成立时间：2003-08-05
注册资本：12688万人民币
工商注册号：440000000011836
企业类型：其他有限责任公司
公司地址：广东省珠海市横琴新区宝华路6号105室-49848（集中办公区）
基金经理巡礼丨当我们谈论医*赛道时我们在谈论什么工银瑞信赵蓓
近年来，我国经济快速发展，人口老龄化趋势加剧，医疗相关需求不断增长，国内医*市场高速发展。与之相伴的是二级市场医*板块的扩容和发展，根据wind数据，截至2022年二季度末，申万一级医*生物行业市值已达到29138.78亿元，成为全市场市值仅次于电子设备的第二大行业。与之对应的，是医*生物板块超过6个季度连续位列主动权益基金重仓行业前五，公募基金对于医*生物行业个股迸发出了高度热情。广阔、纵深的医疗赛道孕育出的投资机会不断吸引各种风险偏好的投资者，相关金融产品也成为投资者持有组合中的座上宾。本期基金经理巡礼就让我们走进享有“医*女神”美誉、连续五年跑赢申万一级医*生物行业指数的工银瑞信基金赵蓓。数据来源：wind数据终端
基金经理档案
复合背景和产业研究是工银瑞信基金医疗保健研究团队的关键词，作为负责人的赵蓓自然也不例外。具备*学背景的赵蓓进入金融行业时正值国内医改拉开帷幕，她的成长也伴随着医*行业的扩容。政策变化让医*行业经历了前所未有的充盈，各类投资机会并驾齐驱，二级市场中许多公司业绩增速超越50%。亲身经历变化的力量之后赵蓓也有了新的研究视角，她开始自上而下审视医*行业内的趋势，在景气度向上的细分子行业中精选个股，在有鱼的地方钓鱼。
特殊的投资框架也让她成为医*赛道的翘楚，截至2022年7月18日，赵蓓的代表产品工银前沿医疗A在其管理期间的年化收益已达到21.91%，在同期普通股票型基金中排名前10%，在全市场近500只主要投向医*生物行业的主题基金中排名前20。
资料来源: wind 经纪业务总部金融产品部 数据截至:2022/7/18
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赵蓓目前共管理四只产品，以偏股混合型为主，其中有三只主要投向医*生物行业的主题赛道型基金，工银瑞信成长精选A则为全市场选股的产品。目前赵蓓在管产品中规模最大、年化收益最高的为工银瑞信前沿医疗A。
工银瑞信前沿医疗A收益走势
资料来源:通联数据，经纪业务总部金融产品部，数据截至2022.7.18
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投资风格
广阔、纵深的医*赛道中蕴含的投资机会从来不是少数，然而从具有科技属性的创新*板块到有消费属性的家庭用*品和器械再到原料*，百花齐放的细分赛道中个股差异性强的同时对应的投资逻辑也各不相同。因此主要投向医*赛道的基金经理普遍选择自下而上精细研究商业模式、竞争格*等因素从而优选个股。
而对于投资之路伴随着医改逐步推进的赵蓓而言，她清楚地感知到政策变化给医*赛道带来的扩容及各类产业机会都是不可多得的，因此她选择了从政策出发、与同僚“背道而驰”的自上而下之路。
具体而言，赵蓓在投资中的思路是首先自上而下寻找有机会的细分赛道，其次确定细分赛道在组合中的配置比例，最后优选个股。这样的思路让她能够厘清医*赛道内细分领域的景气度，并精准捕捉景气度上升带来的的产业级别机会。此外，清晰的细分赛道布*框架也让赵蓓在中观层面更加主动，自2017年起，赵蓓的代表产品工银瑞信前沿医疗A就连续五年跑赢沪深300指数、普通股票型基金指数及申万一级医*生物行业指数，组合整体弹性有了较大提升。
赵蓓也凭借宏观视角建立起对各个细分赛道估值的高敏感度。对于核心要素是“成长性”的医*行业而言，盈利预测准确度通常较高，相关个股股价的波动则更多源于估值而非业绩预期，因此估值反映的是投资者对于公司长期成长性的预期，而景气度上升的细分赛道估值提升的确定性也相应更高。
投射在具体投研中，赵蓓认为以“全民医保”开始的新医改重新塑造了行业变迁的方向，在新医改推进中应运而生的自上而下体系，也顺利挖掘到了每一次政策发力下的景气趋势，我们顺着时间的脉络可以简单地梳理：
（1）、2009-2013年新医改正式拉开帷幕，国内城乡居民基本医疗卫生制度初见雏形，城镇居民医疗保险和新农合的推出给全行业带来了巨额增量，板块快速扩容，创新*暂未出现，医疗服务板块趋势方兴未艾。2013年起医保控费阶段开始，为提高医保资金使用效率，政策端逐步引导取消“以*养医”模式，提倡减少*物滥用，*品价格直接承压。赵蓓在公开采访中表示，彼时仍是研究员的她也据此在工银瑞信基金内部重点推荐了受益于医改政策的医疗服务板块。成功抓住了产业级别的投资机会，也为工银瑞信基金旗下产品获取了一定的超额收益；
（2）、2013-2015年应用端鼓励*品创新升级的配套政策出台，市场对体量巨大的中*独家品种配置有所检索，与此同时，医疗服务、医疗器械作为新的政策避风港又获得了估值溢价——且这种溢价一直延续到了今天。此外，一级市场大量资金流入创新性的初创企业，其中生物技术、*品、器械等赛道迎来历史性的发展机遇。基金季报中公布的持仓显示，赵蓓在2014年底开始投资时就布*了通过并购进入创新前沿领域的医*赛道公司，她所管理的工银瑞信医疗保健行业也在2015年取得59.30%的收益，在普通股票型基金中排名前23%。
（3）、2015年以来*监系统改革，创新*大潮正式开启。包括创新*制*企业、CRO、伴随诊断在内的整个创新*产业链受到投资人高度关注。在另一方面，随着带量采购的推出和医保控费进入“精细化时代”，投资人对普通仿制*、中成*的配置力度明显下降。医*板块的估值进入的前所未有的高分化时代。在时代的巨浪中，赵蓓选择以后视镜审视新医改将给行业带来的改变。在公开采访中，她表示曾对2017年中国卫生总费用结构做以梳理，以十年维度测算了不同细分子行业的占比，其中医疗服务占比预计将从51%上升到74%，仿制*从17%下降到6%，创新*从不足1%提高到7%，中*从12%下降到6%，辅助用*从3%下降到0，医疗器械从15%下降到6%。
医疗服务、创新*、医疗器械的细分领域龙头依然有很大的市场空间。而仿制*、中*和辅助用*则会面临长期景气度下滑的风险。赵蓓也据此更加清晰地看到细分赛道中长期的产业机会，从而掌握变化前夕的投资机会。也是基于这个回测，赵蓓形成了沿用至今的投资架构，创新*衍生出的CXO板块也成为赵蓓最为看好的赛道之一。
赵蓓在管基金重仓细分赛道梳理（%）
资料来源:平安证券，《权益基金专题九：大家一起找不同：医*基金经理篇》，陈瑶，2021.06.20
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明晰的行业研究与投资框架让赵蓓赋予了组合管理中的投资决定较高的置信度，体现在他的交易数据中就是较高的持仓集中度、较长的持股周期及较低的换手率。
工银瑞信前沿医疗A持股集中度
资料来源:wind 数据截至：2022/06/30
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观察工银瑞信前沿医疗A的持股集中度我们可以看到，其前十大重仓个股长期保持了45%以上的仓位，最高时达到68%。
工银瑞信前沿医疗A年度换手率（%）及持仓时间同类排名（%）
资料来源:wind，经纪业务总部金融产品部，同类指普通股票型基金
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而在持仓选择上，赵蓓也保持了较高的忠诚度，除了在市场波动较大的2016年及2018年，赵蓓的持仓时间基本保持在普通股票型基金前30%，也就是她持有单只股票的时长超过了70%的同类产品；换手率和持仓时间也形成印证，保持了200%上下的水平。
对于这样集中、长期的持仓结构，赵蓓在公开采访中说道“持股聚焦意味着研究聚焦，这会带来研究准确度的提升。如果明确看准了这个方向，我会把这个公司配置到上限，最大化为我贡献超额收益。”
市场观点
在六月底由工银瑞信基金组织的线上路演中，赵蓓再一次对自己看好的细分方向做出回顾与展望。
赵蓓认为医*板块 自2021年下半年进入调整状态的原因主要有三点：
（1）经过三年的上涨后，板块估值较高；
（2）基本面方面，存在趋势上的下行。如疫情对于医*行业相关的需求有所拉动，但对于与新冠疫情无关的正常医疗需求仍有影响，疫情期间百姓就医方便程度下降，医院存在控制床位占比等现象，整个医*行业增速相比疫情前受到负面冲击。创新*方面，经历了2015年*监系统改革带来的产业级机会后一级、二级市场估值较高，存在一定程度的交易拥挤，资本市场存在一定的泡沫。其后医保*对于创新*的谈判价格带来了明显的下降，市场对于创新*的未来预期下修，使得无论是香港的生物科技公司还是国内的部分创新*公司，在这一轮的调整中都是重灾区，跌幅远比行业指数更多；
（3）同时，随着国内外疫情发展趋势向好，市场预期向上，对于在疫情期间催生的需求预期相应减少。
展望下半年，赵蓓认为，未来肯定是向开放的方向发展，只是时间点上不确定，因此在投资策略上会寻找假设生活恢复到正常状态的投资方向，提前预判把握机会。目前整体对于行业的看法是估值虽不便宜但较为合理。今年采取了比较均衡的配置方向，目前比较看好的方向包括前期跌幅较大的创新*、CXO板块，中*版块及消费医疗版块等。
创新*板块方面，赵蓓认为目前来看美股及港股的生物科技公司基本上已企稳，板块内可能会出现有较好进攻性的机会。对于海外业务为主的公司，对与新冠*相关的标的做了减仓，与新冠*无关的估值较低的个股进行加仓。
中*板块方面，赵蓓认为板块今年有基本面的变化。国家政策从审批、医保到基层医疗，对于中*都有明显倾斜，集采政策对中*板块也比较温和；相关个股增速比前几年有提升；其次中*板块估值较底。因此目前在中*版块上做了相对均衡的配置。
消费医疗板块方面，因其不受医保降价政策影响，因此比较看好。板块近期反弹力度较大，整体上方向很好，但赵蓓认为其估值仍较高。
最后则是仿制*和器械板块，因其依然受到集采的影响，赵蓓认为并不乐观。其中高值耗材从去年开始进入密集的集采期，相对承压较大，目前在配置上较谨慎，目前以医疗新基建相关的设备类公司为主进行配置。
在医*赛道这一隅天地中，赵蓓通过独特的自上而下视角在纷繁的子赛道中拾英撷芳，同时不断证明看似独立的赛道不止于医、*二字，而是时代与民生的小小缩影。
邵 丹 F4760000000024
张子颜 A20210915000058
经纪业务总部金融产品部
风险提示
本材料结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本材料涉及产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本材料不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请务必阅读免责条款部分。
本文提及的工银瑞信医疗保健行业业绩比较基准为中证医*指数收益率*85%+中债综合指数收益率*15%，成立以来涨跌幅为48.79%；工银瑞信养老产业A比较基准为中证养老产业指数收益率*80%+中债综合财富指数收益率*20%，成立以来涨跌幅为-22.79%；工银瑞信前沿医疗A业绩比较基准为中证医*指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，成立以来涨跌幅为32.60%；工银瑞信成长精选A业绩比较基准为中证700指数收益率*55%+中债综合财富(总值)指数收益率*30%+恒生指数收益率(经汇率调整)*15%，成立以来涨跌幅为-1.50%。
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基金知识：FOF基金的选择方法及优点！
看是否进行收益补偿
目前市场上的FOF产品中，有些产品的管理者以一定的自有资金参与，并且承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。
对于有收益补偿措施的FOF产品来说，补偿方式并不相同，有的承诺以管理者自有份额资产进行补偿，如招商基金宝；有的承诺以自有份额收益进行补偿，如光大阳光2号。还有的则承诺以管理费进行补偿，如广发增强型基金优选4号。一般来说，以自有份额资产进行补偿的，券商承担的责任最大，
因此投资也更为稳妥更为抗跌，但与此同时，风险与收益并存，该类产品的投资收益也不及其他产品。
从投资风格来说，承诺了保障收益的产品相对激进些，一般来说，此类产品的实际收益率相对较高，如华泰紫金1号、国信金理财稳得收益。而只承诺保本的产品投资风格相对保守，因为只要投资本金不受损失，券商就可坐收管理费。
和基金类似，FOF产品要收取一定的参与费、退出费、管理费、托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。有的理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费用越高。
与基金不同的是，大部分FOF产品还设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。
从FOF本身的名字上，可以看出FOF(FundofFund)有三大优点。
第一：由专家出手帮我们挑选出好基金。其实在基金和股票之间，大家现在还是更愿意相信基金。但是到底哪支基金好，哪支基金不好，这也是有相当讲究的，普通投资者的水平比较有限。
第二：由专家帮我们进行基金资产组合。即使我挑中了一只或者两只好的基金，但我也不可能把我的全部资产都投在上面不变，投资还是要讲究多样化，要分散风险。所以FOF另一个内在的好处就是由专家出面，帮我们来进行基金资产配置，应该投资多少股票基金，多少债券基金，多少QDII基金，这些我们都不用操心，直接交给专家就可以了。
第三：即使是基金，一味的长期持有也未必就好。基金适当的时候也要进行转换，甚至赎回。但是我们不是专家，我们不能掌握好这个时间点，所以不如把钱交给专家，让他们替我们操作。
