潞安环能生产焦煤还是动力煤(潞安环能是干什么的？)

潞安环能是干什么的？

潞安环能是1家上市公司，主要从事的是煤矿相关业务，包括采煤，煤加工，煤层气和洁净能源等工作，是1家大型公司，位于山西省。

煤炭与电力齐飞，焦煤更值得高看一眼 $山西焦煤(SZ000983)$ $兖矿能源(SH600188)$ $潞安环能(SH601699)$ 我国炼焦煤供给总量... - 雪球

一、年初以来，我国炼焦煤产量尤其是进口量同比大幅提升，对国内炼焦煤市

场产生了较大的冲击，炼焦煤供给形势也因此受到广泛关注。我们基于对

国内炼焦煤自主供应能力、全球炼焦煤供需格*以及我国炼焦煤进口形势

的全面分析，对国内未来炼焦煤供给总量进行了预测与展望。我们发现国

内炼焦煤资源仍较为稀缺且增量匮乏，优质炼焦煤进口增量有限且受到海

外诸多因素制约，考虑资源枯竭与衰减，未来炼焦煤供给尤其是优质主焦

二、我国稀缺焦煤资源未充分受到应有的保护性开发，实际开采中焦煤资源浪

费严重。按照我国现行煤炭资源管理体制机制，虽然2012年主焦煤（含

1/3焦煤）、肥煤（含气肥煤）、瘦煤被划入特殊和稀缺煤种，但在实际

开发实践中并未充分受到保护性开发。在“十二五”“十三五”煤炭行业

全面亏损和供给侧改革期间，由于焦原煤与动力煤比价长期低于1.0，导

致焦煤转为动力煤销售，造成具备稀缺属性的炼焦煤资源被大量浪费（中

咨公司初步估算“十二五”期间每年约有2.0亿吨的优质炼焦煤被作为动力

煤使用）。同时，近两年的煤炭增产保供，焦煤企业承担一定的煤炭保供

映了稀缺焦煤资源的浪费。此外，据中咨公司的报告显示，在一些地方存

在优质炼焦煤不合理利用以及“采肥丢瘦”、开发秩序混乱等现象。在山

西离柳、乡宁等优质炼焦煤生产基地，诸多小煤矿开采，使得优质焦煤资

三、我国炼焦煤供给整体呈现“以国内供给为主、外部进口补充”的格*。从

供给总量来看，我国炼焦煤进口量占比低，供给以我为主。2022年我国炼

焦原煤产量为13.19亿吨，炼焦精煤产量为4.9亿吨，炼焦煤进口量为

6387万吨，炼焦煤进口量/（炼焦煤精煤产量+炼焦煤进口量）为11.5%。

从结构来看，我国炼焦煤进口来源逐步多样化。2020年，在暂停澳煤进口

前，澳洲是我国焦煤的主要来源，占比高达49%。随着对澳煤的禁止进口，

蒙煤、俄煤成为增量来源，至2022年，我国从蒙古国、俄罗斯炼焦煤进

口占比分别提升至40%、33%。2023年1-3月，蒙煤、俄煤依旧是主要的

焦煤进口来源，其中，蒙古炼焦煤进口量1122万吨，同比+434%，俄煤炼

焦煤进口量71万吨，同比+114%。需要注意的是，澳大利亚、蒙古和俄罗

斯三个主要国家的2023Q1进口量与2020Q1基本持平；除去疫情导致的

2020Q1、2022Q1蒙煤通关基数较低的影响，蒙煤2023Q1比2021Q1增幅

四、炼焦煤作为我国的战略性资源，其稀缺性或愈加凸显。一方面，国内产量

增长困难，供给弹性明显不足。从存量看，主要产区剩余可采年限严重不

足，老矿区资源加速枯竭，山西省炼焦煤可采年限仅有23年、内蒙古约

13年，东北约20年左右。从增量看，我国炼焦煤产量增速总体低于煤炭

产量增速，焦精煤产量增速相对更加缓慢，而且当前核准的煤矿新建项目

基本是动力煤矿井。据汾渭数据显示，预计2023-2027年全国新增煤炭产

能共计50318万吨，炼焦煤新增产能8783万吨，仅占总新增产能的17.5%。

另一方面，开采难度大，资源面临劣化。我国炼焦煤开采多以井工煤矿开

采，炼焦煤资源埋深普遍高于动力煤,1000m以浅的资源量仅占33%（褐煤

1000m以浅占比77%），随着矿井开采深度不断延伸，煤与瓦斯突出、冲

击地压、复杂水文地质条件等伴生安全隐患不断增大，开采条件和安全生

产压力较大。需注意的是，随着开采深度的增长，焦煤资源硫分逐渐上升，

以华北赋煤区为例，当前该区域的原煤硫分平均为0.8%~1.2%，随着转为

深部开采，掌上煤焦预计到2030年华北赋煤区的原煤硫分将达到

1.3%~1.8%。此外，国内炼焦煤资源结构性差异大，优质主焦煤和肥煤或

需长期进口补充。我国主焦煤保有储量517.6亿吨，占比17.5％，2022

年产量为3亿吨，占比23%，均远远低于41.79%的平均配比。肥煤保有储

远低于17.08%的平均配比。气煤在炼焦配比中占比较低，资源相对充足。

随着未来高炉大型化的趋势，主焦、肥煤使用比例的提升，叠加钢铁工业

高质量发展需要，优质主焦煤长期或需进口补充。

五、全球优质炼焦煤供给增量有限，印度和东南亚焦煤进口量或将持续增加，

我国焦煤进口仍有较大不确定性。从全球冶金煤需求看，一方面，全球冶

金煤贸易量或呈上升趋势。展望2025年，IEA预计冶金煤出口量将达到

为2.1%，其中，印度、东南亚是未来冶金煤的主要进口增量主力。另一方

面，全球冶金煤供给或整体偏紧，据IEA数据统计，全球2022年冶金煤

（炼焦煤+喷吹煤）估算产量为10.96亿吨，同比-1.35%，而到2025年，

1.64%），产量整体呈下降趋势。从全球主要焦煤出口国看，澳大利亚拥

有世界优质焦煤资源，但可供出口中国量有限。澳大利亚冶金煤产量中短

期内或将会保持增长。随着天气条件制约因素的消退以及新煤矿的投产，

澳大利亚矿业公司正在努力增加煤炭产量，其中大多数为冶金煤。根据IEA

预计，到2025年，澳大利亚将为国际冶金煤市场带来1300万吨的增量。

但长期来看，澳大利亚煤炭工业仍可能面临多重因素影响（如环保及气候

等ESG政策影响、劳动力短缺影响、极端天气影响），产量增长具有不确

定性。蒙古焦煤不适合做骨架，出口增量或受限于**、通道因素。从煤

质来看，蒙古国煤具有较高的反应活性，单独炼焦后焦炭反应性高(CRI)，

反应后强度低(CSR)，对焦炭强度有一定的破坏作用，不适合做骨架煤种。

从出口量来看，蒙煤的进口还受到其国内反腐等**因素的影响。俄罗斯

焦煤煤质较差，通道能力是其出口瓶颈。俄罗斯炼焦煤的显著优势是硫分

低，缺点是单种煤炼焦反应后强度低（以DeniDeep煤为例，硫分为0.32%，

但单独炼焦后，其焦炭质量较差，反应后强度仅为24.1%左右），与山西

炼焦煤的内在品质相差较远。此外，物流瓶颈限制了俄罗斯向中国增加煤

炭出口的能力，远东地区铁路运输基础设施较不发达，铁路密度低于俄罗

斯平均水平，运力不足成为制约煤炭出口至亚洲的重要因素之一。

六、行业评级与投资建议：我国焦煤矿井基本均为井工矿，受限于资源条件、

安全条件与开采条件，国内供给几乎无弹性甚至还有进一步收缩的风险，

同时，在主要进口来源国中，仅澳洲焦煤质量较优，但其供给增量有限，

俄罗斯、蒙古国炼焦煤受限于煤质和运输瓶颈，难以为国内提供优质焦煤

资源。我们预计，未来焦煤供给尤其是优质主焦煤或仍渐趋短缺，叠加高

炉大型化和钢铁工业高质量发展的持续推进，优质主焦煤资源的稀缺特性

七、投资主线：一是公司治理优，具有产业纵向一体化发展潜力的煤焦化公司

淮北矿业；二是具备内生外延增长，集团优质资产注入潜力大的兖矿能源、

山西焦煤、盘江股份等；三是拥有优质焦煤资源、更契合钢铁转型升级方

向且低估的平煤股份。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞

八、风险因素：房地产进一步大幅失速下行；钢铁冶炼技术发生重大革新及短

流程占比大幅提升；钢铁工业高质量发展进程严重滞后；焦煤出口国煤炭

【安信煤炭周泰团队】潞安环能（601699.SH）：喷吹煤龙头企业，煤价上涨中有望释放高弹性

【安信煤炭】

2018年6月22日 

总览

投资评级：买入-A

6个月目标价：13.75元

股价（2018-06-21）：10.19元

摘要

投资要点 

■公司为低硫冶金煤龙头企业：公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤，是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为4020万吨/年，权益产能3682万吨/年，在冶金煤类上市公司中位居第一。目前环保对于整个煤炭行业乃至下游的钢厂焦化厂的要求逐渐趋严，导致较清洁的低硫煤更为紧缺，公司煤炭产品低硫、低磷、低灰、发热量高，在环保严格的背景下更具有竞争力。

■煤价格走强，公司业绩弹性有望释放：喷吹煤下游需求正在不断转好，高炉开工率目前仍低于历史同期水平，未来仍有提升空间。生铁产量1-5月同比数据下滑已经减少，预计增速很快将由负转正，喷吹煤价格将有益于需求的增加继续走高。公司动力煤受益于低硫、低磷等特性，具备天然的价格优势，售价高出普通动力煤150-200元/吨。而我们认为2018年动力煤价格中枢也大概率继续抬升，带动公司混煤价格上涨。因此综合来看煤炭业务将是量价齐升格*。此外，焦炭价格回升，均价焦炭业务的盈利能力也有望增强。在成本端控制良好的情况下，公司业绩释放可期。

■吨煤净利低，涨价弹性大：以公司2017年的归母净利润与煤炭销量测算，公司吨煤净利润为73.12元/吨，当煤炭价格上涨时公司业绩弹性较大。仅考虑喷吹煤价格上涨，在喷吹煤销量不变的情况下，喷吹煤价格煤上涨100元，测算公司净利润可上涨9.18亿元。

■山西国改势头强劲，集团资产注入可期：山西国改态度坚决，自2017年发令枪始，改革进程加速推进。公司有望受益山西国改实现整体上市，煤炭资源一旦注入，有望显著提升公司业绩。

■投资建议：预计2018-2020年营收增速为6.05%/   4.14%/3.24%，对应净利润37.20亿元/38.62亿元/42.77亿元。下半年焦煤价格有望继续上涨，公司未来业绩弹性释放可期。此外，行业景气回升之后，公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级，6个月目标价13.75元，对应11倍PE。

■风险提示：1）宏观经济低迷，2）下游行业价格下跌，3）山西国改受阻。

财务报表预测和估值数据摘要

正文

1.冶金煤龙头企业

1.1.全国最大的喷吹煤基地

全国最大喷吹煤基地。潞安环保能源开发股份有限公司成立于2001年7月，位于山西长治，以山西潞安矿业(集团)有限责任公司作为主发起人，联合郑州铁路*、日照港(集团)有限公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司、天脊煤化工集团有限公司和山西潞安工程有限公司五家单位共同发起设立，于2006年9月22日在上海证券交易所正式挂牌上市。公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼；洁净煤技术的开发与利用；煤层气开发；煤炭的综合利用等。主要产品有混煤、洗精煤、喷吹煤、洗混块等4大类煤炭产品以及焦炭产品，煤炭产品为优质的动力煤和炼焦煤。公司冶金煤产品较为突出，为全国最大的喷吹煤基地，同时也是全国煤炭企业首家也是唯一一家高新技术企业，具备较好的企业形象和影响力。

潞安环能具有山西国资委背景。公司控股股东山西潞安矿业(集团)有限责任公司拥有公司60.72%的股份。2017年9月5日，山西国资委将所持有潞安集团100%股份全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。由于国有资本投资运营公司为山西国资委完全控股企业，因而公司实际控制人依然为山西国资委。

1.2.资源禀赋：冶金煤类上市公司中产能总量位居第一，未来扩张存预期

先进煤矿占比大，煤炭品质优良。公司在产矿井共13座，总产能4020万吨/年，2017年总产量达4160万吨。煤炭主业集约高效，各矿井高产高效，机械化程度达100%。据公司2017年公告，共11座矿井入选先进产能行列，先进产能达3740万吨/年，居山西省煤炭类上市公司第一位。公司主要煤田位于沁水煤田东部边缘中段，煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤，具有低硫、低磷、低灰、高发热量的特点，是优质的动力煤和炼焦配煤。

公司矿井资源丰厚，产能位列冶金煤类上市公司第一。公司资源储量丰厚，拥有煤炭资源储量34.67亿吨，可采储量17.79亿吨，主要分布在山西长治市和忻州市,主要矿井为五阳、漳村、王庄、常村、余吾和潞宁六大矿井。公司总产能为4020万吨/年，权益产能3682万吨/年，在冶金煤类上市公司中位居第一。

煤炭产能存扩张预期。公司较早时间就开始整合煤矿，由于整合矿进度原因，计提费用项逐年增加，2015-2017年累计计提8.11亿元，据公告，2018年大汉沟等矿井将以减量置换的方式进行产能退出。经过三年的消化，2018年计提资产减值有望减少。从另外一个角度也为公司的经营减轻了负担。未来整合矿井有望陆续投产,根据公司2017年年报，公司共8个矿井正在进行技改工程，合计产能780吨/年。

公司产销量齐升，未来供给有望保持稳定。2017年公司煤炭产量和销量分别为4160万吨和3805万吨，较2016年分别同比增长6.26%和4.99%，具有明显提升。2018年一季度公司商品煤产销量分别为822万吨与706万吨，同比-3.29%与1.58%。2018年供给侧改革持续推进，但考虑公司先进产能占比高且未来整合矿陆续投产，预计公司产销量有望保持，煤炭供给将趋于合理。

2.有望受益于煤价抬升，煤焦业务均能改善

2.1. 喷吹煤价格维持高位，利好业绩释放

喷吹煤价格经历底部反转，喷吹煤价格有望维持高位。由于喷吹煤价格曾经历较长时间的下行周期，从销售策略的角度，公司选择将部分喷吹煤改为动力煤出售，喷吹煤销量占比也逐年下降。随着2016年价格反转，2017年价格高位企稳，喷吹煤销售比重也反弹。据公司2017年年报，喷吹煤销量1433万吨，占总销量37.7%，同比提高3.46个百分点；产量1454万吨，占总产量比重为35%，同比提高3.46个百分点。2018年一季度喷吹煤销量为286万吨，同比上升79.87%；产量达331万吨，同比增长25.85%，占比提升9.33个百分点至40.27%。

2016-2017年以来喷吹煤市场受供给侧改革去产能影响显著，价格实现明显回升，以山西长治地区喷吹煤数据为例，2018年前5月长治地区喷吹煤均价为976元/吨，较去年同时期的838元/吨同比上涨16.45%。我们预计未来喷吹煤行业景气或将持续改善。逻辑如下：

首先，喷吹煤本身供给短缺。2017年供暖期钢铁行业限产，在下游需求萎缩的背景下，价格却非常坚挺。自2017年10月1日限产开始执行以来截至2018年3月15日，长治喷吹煤价格仅下降40元/吨，降幅3.8%，间接验证喷吹煤在需求受限的背景下供给仍然不足。供暖期结束后，高炉开工率不断上升，目前仍处于历史偏低水平，我们预计高炉开工率将继续上涨，至少上涨至去年同期水平，对应生铁产量的增长。2018年1-5月生铁产量30559万吨，同比降低0.6%，预计增速将很快由负转正，即反应为下游需求的增加。而喷吹煤供给端几乎无增量，喷吹煤的供需缺口将扩大，价格继续上涨。

长流程炼钢占比有望扩大。据Wind数据，生铁/粗钢值从17年年初的88%下滑到18年4月的82%。主要原因是短流程的粗钢产量增加所导致的，2017年废钢使用量14971万吨，同比增长64.1%（找钢网预估），这直接导致了废钢价格大涨，据Wind数据，2017年废钢价格上涨了48.04%，受此影响短流程炼钢已经进入到了微利状态。因此我们推测，在需求中性偏保守预期下，未来粗钢产量的增长将更多来自长流程炼钢。目前我国累计粗钢产量36986万吨，同比增加5.4%。粗钢产量不断增加，生铁的占比也有望逐渐扩大。

其次，钢厂高盈利，原材料提价阻力小。从供给侧改革去产能政策实施以来，钢铁价格持续呈上涨趋势，据Wind数据，2018年以来，钢价综合指数从120.47下跌至108.67后反弹至目前（6月1日）115.07。随着供给侧改革的进一步推进，钢铁行业整体盈利在今年有望维持理想水平。而钢铁企业用煤及天然气等燃料成本仅占总成本的15%左右，比例较小，利润增厚对上游原材料提价的承受能力增强。

2.2.公司为喷吹煤绝对龙头，优势有望进一步扩大

公司为喷吹煤绝对龙头。其煤种可磨性及燃烧性能良好且硫分低，是高炉混合喷吹或单独喷吹的理想原料，质量标准达国家先进级水平。公司与包括鄂钢、首钢、马钢、邢钢、武钢等在内的国内大型钢厂保持长期的稳定合作关系。其本部长治地区主要的五个矿区煤种均为贫煤、贫瘦煤，价格相较于无烟煤较低，是优质的喷吹煤原料。从市占率上看，2017年我国生铁产量7.1亿吨，按141.31千克/吨的喷煤比估算，喷吹煤需求量约1亿吨，参照钢铁企业无烟喷吹煤与贫煤贫瘦喷吹煤4:6的比例，贫瘦喷吹煤需求约6000万吨。以此需求量为总市场份额，公司喷吹煤市占率约为24%左右。因而无论是技术还是份额，公司在同行业中都有绝对的领先优势。

相较于其他公司，潞安环能靠近消费地具有地理优势。公司所在地区和主要矿井所在地为山西长治，位于山西的东南角，向东北临近河北省，往东南接近河南省北部。而这两个省份都为重要煤炭消费地，根据国家统计*数据，2016年两地煤炭消费占比达13.35%。其中河北省作为为全国最大的钢铁生产地区，其需求与公司的煤种供给相匹配。根据国家统计*数据，2017年河北省生铁产量占全国产量25%，较短的距离不仅节省了运输成本而且大大提高了公司的销售竞争力。若钢铁行业持续回暖，需求端用量加大，将提高公司喷吹煤销量，带来较为直接的受益。

假设未来喷吹煤价格上涨，对公司盈利能力进行弹性测算。公司2017年喷吹煤销量1433万吨，对应2017年长治地区喷吹煤价格900元/吨（煤炭资源网数据），2018年我们预计喷吹煤销量应较2017年有所增加，此处做保守预测，假设销量维持2017年水平，喷吹煤价格分别上涨100、200以及300元/吨，对应净利润分别为47.48亿元、56.67亿元与65.85亿元。据太原煤炭交易中心新闻，2018年以来，潞安喷吹煤已经累计上涨90元/吨，我们认为达到涨幅100元/吨指日可待，参考弹性测算，公司2018年业绩释放可期。

2.3.混煤业务：打造优质低硫环保动力煤基地

公司混煤价格2018年价格中枢抬升确定性较强。公司混煤属低灰、低硫、低磷、高热值的优质动力煤种，因此售价高于普通动力煤，以相同发热量的长治地区和大同地区动力煤为例，两者价差基本在150-200元/吨范围内。公司混煤售价具有天然的优势。

目前公司动力煤运输以铁路运输为主，依靠太焦铁路线；公路销售作为补充，可以辐射周边约300-400公里的市场范围。2018年一季度，公司混煤销量为412万吨，占公司总销量的58.36%。2018年由于新建产能供给不足等因素，将持续保持供给紧张的*面，截至6月7日，秦皇岛Q5500动力煤均价为660元/吨，同比上涨6.97%，我们认为动力煤中枢价格提升明确，带动混煤价格继续上涨。

签订中长期合同，未来力图打造优质低硫环保动力煤基地。公司基于2017年全年动力煤的生产量基础上与煤电企业签订了定价、锁量的长协合同，且包括运力在内的第三方铁路部分也加入签订，全年中长协用户和重点用户煤炭运量1520万吨，占2017年总销量的40%。

长协合同将对于公司未来销售业绩提供了长期保障，市场煤部分将继续贡献业绩弹性。

2.4.焦炭业务：行业盈利能力提升

未来的千万吨级新型焦化产业基地。公司焦化业务一直严格按照GB/T1996-2003国家冶金焦炭标准生产、销售。目前公司焦化产能336万吨。随着焦炭市场充分竞争的市场特征进一步放开，公司的焦化业务在不断扩张，目标发展为千万吨级的新型焦化产业基地。

焦炭市场回暖，价格连续提涨。2017年公司焦炭售价为1641.18元/吨，较2016年提高69.5%。2018年焦炭价格预计会继续上涨，截至6月8日，2018年天津港一级冶金焦均价较去年上涨7.33%，在环保趋严的背景下，焦炭价格有望保持强势。随着供给侧改革，市场将会逐渐出清，只有拥有充足产能的焦炭制造企业才能实现市场份额的快速抢占。目前公司以建造千万吨级的新型焦化产业基地为目标，在未来焦化行业激烈的竞争中将获得先发优势。当前部分焦炭先进产能的释放仍需时间传导，且库存处在历史低位，将继续支撑焦炭价格走势。

2.5.成本控制：成本管控出众，公司费用率持续改善

成本控制领先行业水平，费用率有所改善。煤炭行业近几年经历了较长时间的低迷期，为争取利润空间，企业主动压缩成本，在经过2016年、17年煤价恢复性上涨以后，大多数公司的成本也呈现恢复性的反弹。2017年，公司吨煤销售成本为296.49元/吨，较2016年提高92.42元/吨或45.28%，在冶金煤上市公司中仅高于西山煤电，但仍然大幅低于382元/吨的行业平均水平。未来若得益于公司不断深化降本增效为特征的关键技术，成本则有望呈现逐渐向好趋势。

费用方面，2017年期间费用率继续下降2.02个百分点至16.73%，2018年一季度，期间费用率保持平稳，为16.71%。预计公司未来一方面继续压缩成本节约开支，另一方面营收持续增加也会带来规模效益，助力费用率下降。

3.山西国改势头强劲，集团资产注入可期

3.1.集团煤炭资源储量丰富，有望注入公司

山西国改态度坚决，自2017年发令枪始，改革进程加速推进。随着供给侧改革的落实，煤炭企业兼并重组的呼声也愈演愈烈，山西国改走在前列。《2017年山西省**工作报告》明确强调2017年将深化国企国资改革。2017年9月5日，国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。2018国改深化年，在“828工程”国改施工图全面敲定后，山西国改或将有实质性的进展，公司作为控股潞安集团煤炭板块唯一上市平台,随着山西国企改革的深化，公司未来值得期待。

集团资产化程度低，公司作为唯一上市平台，资产注入存在空间。2018年一季报财务数据显示，潞安集团资产证券化率仅为26.72%，上市公司营收占集团比仅为14.1%，潞安集团存在较大的资本运作空间。根据集团公告，2017年上半年集团煤炭产量3819万吨，上市平台潞安环能产量2002万吨，仅占52.4%。潞安环能作为集团旗下唯一上市平台，在国企改革趋势下，煤炭行业回暖后，集团有望通过资产注入进行资产重组，在未来实现整体上市。

集团煤炭资源丰厚且优质，承诺注入将进一步提升公司业务实力。煤炭产业是潞安集团的支柱产业，据集团2017年财务数据，除贸易业务外，煤炭业务营收占比为12%，且贡献了97%的毛利，是集团利润的主要来源。根据集团公告，集团矿区为山西省东南部上d盆地，煤种具有低硫、低磷、低中灰和高发热量的特点，是优质的动力用煤、炼焦配煤、高炉喷吹及化工用煤。矿区规划总面积为2279平方公里，拥有地质储量195.48亿吨，规划产能8600万吨/年。主要生产矿井中，上市公司矿井规模占比约46%，除上市公司外集团还有4750万吨/年的产能。集团矿井已经开展重组整合工作，已整合矿井101座，重组整合后为31座，整合产能3540万吨/年，资源储量合计30.04亿吨。潞安集团曾在年报中承诺，将适时启动资产整体上市，使公司成为集团唯一经营煤炭采选业务主体。潞安环能产能仅占集团46%，集团保有未上市矿井有望注入公司，逐步实现煤炭主业集体上市。煤炭资源一旦注入，有望显著提升公司业绩。

集团助力巩固喷吹煤实力，在建工程投产后提升未来发展空间。集团喷吹煤市场地位突出，根据冶金工业规划研究院喷煤比数据推算喷吹煤总销量，集团喷吹煤约占国内市场1/4。据集团公告，未来公司在内蒙古可整合88亿吨煤炭资源，并和**哈密煤业联合，组建潞安**煤化工（集团），新增约190亿吨煤炭资源，总储量达到435.6亿吨，可生产年限达200年以上。同时，集团目前在建工程古城煤矿和李村煤矿合计产能1300万吨/年，预计在明后年能进入投产阶段。集团仍将履行上市时承诺，对优质矿井和规划在建矿井将适时注入潞安环能，解决同业竞争关系。未来产能有望注入上市公司，而上市公司提升发展空间的同时巩固喷吹煤龙头地位。

3.2.集团一体化业务，助力公司拓展发展空间

集团业务一体化，与公司煤炭业务协同发展。除煤炭业务外，集团具有煤焦化、煤制油和煤电一体产业链。集团2011年将山西天脊煤化工集团有限公司纳入合并后煤化工产业链得以完善；煤基合成油业务具有国家高新技术自主产权，实现煤基制油循环产业链，主要产品有柴油、尿素、石蜡等；光伏产业上主要为太阳能和多晶硅项目，太阳能项目在产产能240MW/年，尚未完全投产，多晶硅产能规模为10000吨/年。集团以煤为基础，构建循环产业经济，有效提升整体竞争力的同时拓宽了公司的下游产业链条，也为公司未来煤焦化一体化发展提供资源和技术支持。

煤制油项目有望助力精细化工产品线。煤化工业务上除潞安环能子公司五阳弘峰焦炭产能60万吨/年外，郭庄煤业下属公司羿神能源拥有焦炭产能210万吨/年；煤制油业务集团拥有一期为100万吨/年，二期为80万吨/年并配套115MW余热发电的在建工程项目；太阳能项目未投产的二期具备760MW/年的产能。未来可充分利用公司煤炭资源提高产品附加值，同时延伸煤焦化产业链，创造新的盈利增长点。

4.估值和盈利预测

4.1.关键假设

假设一：根据地区煤价增长趋势，假设公司喷吹煤2018-2020年的售价为786/802/818元/吨。公司所在地和主要矿区位于山西长治，根据往年价格走势，公司喷吹煤售价与长治喷吹煤均价涨跌幅情况基本一致，2015-2017年分别为328/492/714元/吨，以长治地区喷吹煤价格为参照对潞安环能喷吹煤售价做出假设。我们保守估计长治喷吹煤2018-2020年度均价分别为994/1014/1035元/吨。按相同增长率估算出公司喷吹煤2018-2020年的售价为787/802/818元/吨。

假设二：动力煤均价2018年明确抬升，2019-2020年缓慢提高。考虑目前动力煤长协合同锁量锁价、分级预警机制以及减量置换等背景，中长期看动力煤供需基本均衡，中枢在2017年抬升明显，之后有望维持季节性波动，且呈逐年缓增趋势。以秦皇岛港5500大卡动力煤价格走势为参照，假设公司混煤2018-2029年的售价为384/392/399元/吨。

假设三：公司产销量整体围绕核定产能缓慢增加。2018-2020年公司煤炭总销量分别为3996/4067/4118万吨。考虑喷煤比提高，2018-2020年喷吹煤销量增速分别为10%/3%/2%，2018-2020年动力煤销量增速分别为2%/1%/1%。

假设四：暂不考虑公司未来注入资产。

4.2.盈利预测和投资建议

根据模型推演，预计2018-2020年营收增速为6.05%/4.14%/3.24%，对应净利润37.20亿元/38.62亿元/42.77亿元。下半年焦煤价格有望继续上涨，公司未来业绩弹性释放可期。此外，行业景气回升之后，公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级，6个月目标价13.75元，对应11倍PE。

5.风险提示

1）宏观经济下行风险

本文的盈利预测建立在煤炭行业景气度向好的基础上，若宏观经济大幅下滑，带动煤价大幅下跌，将影响到公司产销情况，对其盈利能力有重大影响。

2）下游行业价格下跌风险

下游行业产品价格下跌不利于公司产品价格上涨，对其盈利能力有负面影响。

3）山西国企改革受阻

财务报表预测和估值数据摘要

联系人：

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重磅！全国最大煤炭企业晋能控股集团确定组建：同煤、晋煤、晋能联合重组，整合潞安、华阳新材料相关资产

在2020年中秋、国庆“两节”来临前夕，山西国企改革不停歇，晋能控股集团在传闻许久后终于得到“官方证实”组建。

同煤集团、晋能集团官网于9月30日晚间均对外发布消息称，晋能控股集团于当日召开**理论学习中心组学习会和**常委（扩大）会，**书记、董事长郭金刚主持会议并讲话，强调各集团、各单位要统一思想、团结协作、无缝对接、平稳有序，切实做好机构和班子的平移工作，抓紧抓好晋能控股集团的安全稳定等各项工作。

值得注意的是，此次会议除明确筹组晋能控股集团外，新组建的晋能控股集团整合范围及领导班子亦得以对外披露。

会议透露，为发挥山西省能源企业产业集群优势，提高集中度，推动能源革命综合改革试点取得重大突破，山西省委决定联合重组同煤集团、晋煤集团、晋能集团，同步整合潞安集团、华阳新材料科技集团相关资产和改革后的中国（太原）煤炭交易中心，组建晋能控股集团有限公司。晋能控股集团的成立，将有利于发挥煤炭作为传统支柱产业在战略性新兴产业培育成长过程中的有力支撑作用，同时有利于培育山西省能源企业核心竞争力，提升对战略性新兴产业的吸引力和集聚效应，让“煤老大”在转型发展新路上实现华丽转身，担当好“全国能源革命排头兵”的历史重任。

随着焦煤集团和山煤集团合并重组“官宣”，山西煤炭领域专业化重组得以正式“破冰”，之后潞安化工集团组建，同时传出潞安集团、晋煤集团和阳煤集团将联合重组，而在将晋能清洁能源置出后的晋能集团与同煤集团合并预期亦明显加强，如今山西省委省**的上述国改动作无疑超出市场预期。

当然，从披露的信息来看，此番重磅重组绝非简单的“5+1”，而更像“3+2+1”，至于能否成为“NO.1”尚存悬念：首先，同煤集团、晋煤集团、晋能集团确定进行联合重组或者说合并重组，三大国企主要煤电资产将会纳入整合；其次，潞安化工集团组建后，潞安旗下可整合核心煤炭资产寥寥，据传由阳煤集团牵头筹组华阳新材料后，待整合资产自然亦会大幅减少，这也是区别于上述三大国企的主因所在；第三，将中国（太原）煤炭交易中心这一重量级的煤炭交易平台纳入重组，当然前提是改革后，所以下一步有可能进行的改制、混改及股权整合等相关动作亦值得关注。

另外，在同样备受关注的晋能控股集团领导班子安排方面，同煤集团**书记、董事长郭金刚出任集团首任“掌门人”，晋能集团**书记、董事长李国彪任集团**副书记、副董事长、总经理，晋煤集团**书记、董事长李鸿双和同煤集团总经理崔建军均任集团**副书记、副董事长，集团领导班子成员还包括刘敬（同煤副董事长、副总经理）、吴跃平（同煤纪委书记）、刘文彦（同煤副总经理、漳泽电力董事长），蒋煜（同煤工会**）、王存权（同煤副总经理）、唐军华（潞安副总经理）、赵学斌（晋煤副总经理），宣宏斌（同煤副总经理）等。

而对于接下来的工作，作为集团首任“掌门人”的郭金刚在会上强调，各集团、各单位要组织实施好“八个统一”，即：d建统一、人事统一、战略规划统一、投资统一、财务统一、销售统一、供应统一、管理和文化统一；确保“四个稳定”，即：安全稳定、人心稳定、融资稳定、运行稳定；全力以赴做好“四个抓”，即：抓改革、抓发展、抓市场、抓民生；实现“八个不变”，即：领导班子不变、任务目标不变、决策权不变、安全责任不变、经济责任不变、稳定责任不变、d风廉政责任不变、对外协作职能不变，切实为晋能控股集团下一步的蓬勃发展奠定坚实基础。

据测算，重组整合，新公司的年营业收入超过8200亿元，年煤炭生产量将超过5亿吨，妥妥的中国第一大煤炭企业。山西省的国有企业改革，迎来了自己的高光时刻！

营业收入方面，根据刚刚公布的“2020中国企业500强榜单”数据，2019年同煤营收1903.73亿元，晋能营收1058.05亿元，阳煤营收1761.02亿元，潞安营收1801.56亿元，晋煤营收1753.75亿元，总计8278.11亿元，营业收入超过国内所有煤炭企业。

煤炭产量方面，根据中国煤炭工业协会“2020中国煤炭产量排行榜”数据，2019年同煤17928万吨，晋能9219万吨，阳煤8377万吨，潞安8346万吨，晋煤7092万吨，共计50962万吨， 产量超过5亿吨。

2020年4月，焦煤集团与山煤集团合并重组框架披露，焦煤集团拟吸收合并山煤集团，山煤旗下资产整体无偿划转。

之后，原山煤集团董事长赵建泽执掌“新焦煤”，焦煤新一届领导班子也由焦煤集团和山煤集团原有的高管“整合”而来。

之后，潞安集团也迎来重磅调整。

2020年7月，潞安化工集团成立,晋煤集团总经理王志清出任新成立的潞安化工集团董事长，潞安集团总经理刘俊义任总经理。

潞安集团将以下资产划转给潞安化工集团：潞安集团所持潞安环能61.81%股份、潞安化工公司96.5558%股权、中科潞安能源技术有限公司75.3172%股权等9户子公司股权/股份；潞安集团通过全资子公司山西潞安煤基合成油有限公司所持3户公司股权；潞安集团所持下属3户分公司及本部相关净资产，以及潞安集团其他关联资产。

划转完成后，潞安集团旗下煤化工资产基本完成剥离。

潞安集团紧随山煤集团的脚步，成为第二家被拆分的七大煤企。

现在，同煤，晋能，阳煤，潞安，晋煤，五大国企将合并成立晋能能源控股集团，将成为全国最大煤炭企业！

山西七大煤企将成过往！

应该说，十年前“七雄并立”的七大国有煤企，不仅造成山西省属国企“一煤独大”的*面，也埋下了大而不强和内部竞争的隐忧。今日智库认为，从“七雄并立”到“双雄出击”，不仅优化了山西省内的煤炭生产布*，也必将影响到全国的煤炭市场格*。目前，山西省煤炭产量重回全国第一，五大国有煤企重组整合，未来有着足够的发展空间！

山西煤企改革提速，负债仍在攀升  

2008-2009年，山西省开始实施中国规模最大的煤企重组。作为整合主体，七大省属煤企曾大举借款兼并小煤矿。但在整改尚未完成之际，高位运行的煤价开始向下俯冲，煤炭行业结束了此前的“黄金十年”，煤企自此背负上庞大的负债。

自2016年开始，煤价开始反弹，山西七大煤企的亏损面有所缩小，但负债仍处于高位。

在此背景下，山西省计划着手第二轮煤炭行业的兼并重组。

2017年，山西省**公布《山西省“十三五”综合能源发展规划》，明确将打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地。其中，晋北动力煤基地培育同煤集团和中煤平朔；晋中炼焦基地培育焦煤集团；晋东无烟煤基地培育阳煤集团、潞安集团和晋煤集团。

山西省副省长王一新曾多次指出，希望省内煤炭国企按煤种合并为三大企业，一家动力煤、一家焦煤、一家无烟煤。

一位山西七大煤企的工作人员对界面新闻表示，鉴于多方面原因，这项整合工作一直没有推进，直到今年4月，焦煤集团和山煤集团开始重组，拉开了三大基地整合的序幕。

期间，山西煤企的整合思路还有过调整。2018年8月，山西国资委指出，晋煤集团、潞安集团、阳煤集团、焦煤集团这四大企业，将分别牵头重组燃气、化工、煤机装备、民爆四大行业集团。

在重组整合缓慢推进的这几年中，七大煤企的负债仍在增长。据界面新闻统计，2016年-2018年度，山西省属七大煤炭集团总负债分别为1.26万亿元、1.34万亿元、1.38万亿元，呈逐年增长趋势。

根据各企业公布的最新数据显示，截至今年一季度末，阳煤集团负债1947亿元、焦煤集团负债2628亿元、山煤集团负债738亿元、晋能集团负债2105亿元、潞安集团负债1918亿元。

截至2019年末，晋煤集团负债2231亿元；截至2019年三季度末，同煤集团负债2797亿元。

按此计算，山西七大煤企的最新总负债已增长至1.44万亿元，较2018年底增长4.3%，较2016年底增长14.3%。

世界晋商网注意到：9月30日，晋能控股集团召开**理论学习中心组学习会和**常委（扩大）会。晋能控股集团**书记、董事长郭金刚主持会议并讲话。他强调，各集团、各单位要统一思想、团结协作、无缝对接、平稳有序，切实做好机构和班子的平移工作，抓紧抓好晋能控股集团的安全稳定等各项工作。晋能控股集团**副书记、副董事长、总经理李国彪就具体工作作出安排部署。晋能控股集团**副书记、副董事长李鸿双，中国（太原）煤炭交易中心d组书记、主任王宇魁，晋能控股集团**副书记、副董事长崔建军，晋能控股集团班子成员刘敬、吴跃平、刘文彦、蒋煜、王存权、唐军华、赵学斌、宣宏斌、赵晨德参加会议；曹贤庆、赵杰、武望国，以及同煤集团、晋煤集团、晋能集团和煤炭交易中心相关职能部门负责人等列席会议。

会议传达学习了省委书记楼阳生，省委副书记、省长林武，省委常委、省纪委书记王拥军在晋能控股集团有限公司成立工作专题会上的讲话精神；会议传达通报了晋能控股集团有限公司筹组方案和班子成员任职情况。

为发挥我省能源企业产业集群优势，提高集中度，推动能源革命综合改革试点取得重大突破，山西省委决定联合重组同煤集团、晋煤集团、晋能集团，同步整合潞安集团、华阳新材料科技集团相关资产和改革后的中国（太原）煤炭交易中心，组建晋能控股集团有限公司。晋能控股集团有限公司的成立有利于发挥煤炭作为传统支柱产业在战略性新兴产业培育成长过程中的有力支撑作用；同时有利于培育我省能源企业核心竞争力，提升对战略性新兴产业的吸引力和集聚效应，让“煤老大”在转型发展新路上实现华丽转身，担当好“全国能源革命排头兵”的历史重任。

郭金刚在会上强调，各集团、各单位要认真学习贯彻省委关于晋能控股集团有限公司成立工作专题会精神，牢固树立“一家人”的思想，以工作为主线，加强舆论引导，切实做到思想、文化和制度认同，实现“一条心”“一家人”“一个目标”“一条工作主线”和“一个中心”目标，共同把晋能控股集团各项工作抓紧抓好。晋能控股集团相关部门要进一步细化改革方案，建立完善公司制度，严明组织纪律，在重组改制期间各集团要切实履行好原有各项职能，确保重组改制工作安全平稳推进。各集团要全力以赴抓好安全生产工作，扎实推进安全生产三年行动，在安全管理、质量标准化、智能化工作等方面取得新成绩；要安排部署好“两节”期间的隐患排查、值班跟班和销售等工作，确保企业平稳运行。各集团要按照原有计划、目标任务继续抓好“腾笼换鸟”工作，确保圆满完成省委下达的任务。要全力以赴抓好各集团全年契约化管理、职代会确定的各项指标任务和保供任务目标，确保各集团正常运行。要全力以赴确保各集团的融资工作，确保不发生金融风险。要切实抓好信访维稳和舆论引导工作，大力营造风清气正的良好改革环境。各集团要严格按照省委省**的各项决策部署，继续抓紧抓好“六定”改革、欠薪欠保、d建工作和“十四五”规划编制等工作，为晋能控股集团高质量发展奠定坚实基础。

郭金刚要求，各集团之间要相互学习优秀的管理经验，重塑晋能控股新文化、新标识；要加大宣传力度，努力引导广大员工群众支持改革，确保改革顺利推进。要认真排查各类风险和隐患，预测并控制好安全、舆论等各类风险，确保安全平稳运行。要早动手、早安排，科学谋划、合理布*，扎实做好明年各项工作计划，进一步加强成本控制、项目建设、矿井衔接等各项工作，确保企业可持续发展。要组织实施好“八个统一”，即：d建统一、人事统一、战略规划统一、投资统一、财务统一、销售统一、供应统一、管理和文化统一；确保“四个稳定”，即：安全稳定、人心稳定、融资稳定、运行稳定；全力以赴做好“四个抓”，即：抓改革、抓发展、抓市场、抓民生；实现“八个不变”，即：领导班子不变、任务目标不变、决策权不变、安全责任不变、经济责任不变、稳定责任不变、d风廉政责任不变、对外协作职能不变，切实为晋能控股集团下一步的蓬勃发展奠定坚实基础。

李国彪要求，各集团一是要进一步提高**站位、统一思想认识，深刻领会省委省**关于晋能控股集团有限公司成立工作专题会精神，切实做好新公司成立后的各项工作。二是要立足本职、精诚团结，全力以赴抓好企业重组改制各项工作，同时要严格按照本次会议的决策部署，做好各项工作。三是要抓好当前、着眼长远，把控好各类风险隐患，特别是环保方面的风险隐患，高度重视、加强排查，确保牢牢守住红线和底线；各集团要压实责任、挂图作战，全力以赴做好本年度的“腾笼换鸟”、剥离企业办社会、脱贫攻坚等各项工作，确保今年圆满收官；同时要科学规划布*明年各项计划，确保全集团各项工作平稳有序运行。

会议还研究了关于成立晋能控股集团整合重组工作领导组织机构的方案。

（来源山西资本圈、同煤官网等，仅供参考）

煤炭市场供需紧平衡，煤价继续上涨！关注稳定经营高分红标的，潞安环能等或成投资热点！-和讯网

煤炭开采行业跟踪周报：

近期动力煤供需依旧紧张，煤价持续上涨。本周港口动力煤现货价环比上涨100元/吨，报收995元/吨，涨幅8.74%。虽然供给端有大秦线铁路日运量进一步提升至125万吨，但需求端下游电力采购需求较为疲弱。同时库存端本周环渤海四港区日均库存2139.87万吨，环比上周增加55.69万吨，增幅2.67%。由于临近国庆长假，叠加亚运会影响，煤炭市场安全生产压力仍较大，但在煤价持续上行情况下，电力终端兑现长协积极性将明显提升，市场流通货源或将进一步收紧。

炼焦煤方面：

短期价格稳中向好，中长期价格上行空间有限。本周山西产主焦煤京唐港库提价格收报2400元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅6.67%。虽然需求端终端铁水产量维持高位，但全年粗钢产量平控预期影响，预计后续铁水产量难以持续上升，焦煤价格上行空间有限。

展望后市：

我们认为短期煤炭供需紧平衡格*难有改善，煤价在850-900元/吨的位置有较强支撑，后续煤价或将震荡偏强运行。我们维持行业“增持”评级，建议关注稳定经营高分红高股息标的潞安环能(601699)、陕西煤业(601225)和山煤国际(600546)，高成长低估值标的广汇能源(600256)，以及国企改革受益标的山西焦煤。

在煤炭市场持续上涨的情况下，投资者可能会想起2008年的煤炭大涨。当时，由于能源需求持续增长和煤炭供应短缺，煤炭板块出现了大幅上涨。其中，山西焦煤一度涨幅超过50%。然而，这次煤炭大涨也引发了市场的担忧，因为这可能导致通胀飙升和经济增长放缓。

此外，煤炭市场的变动也会影响到其他行业，例如钢铁、建筑和化工等。在2008年的煤炭大涨中，钢铁板块也受到了影响，因为煤炭价格的上涨导致了钢铁生产成本的增加。

因此，投资者需要密切关注煤炭市场的变动，并寻找其他行业和板块之间的关联，以更好地制定投资策略。

煤炭市场，山西得七大省属煤炭集团目前哪个最有优势？

山西煤炭七大集团具有明显的地域特色，是山西省对于煤炭资源按区域进行的一次集体分配。分别包括以下集团：长治潞安集团 主要整合长治资源 整合后矿井产能由996万吨增至1710万吨，增幅72%，增幅最大 集团上市公司：潞安环能山西焦煤集团 主要整合运城、吕梁地区小煤矿 整合后矿井能力由2500万吨增至4056万吨，增幅为62%。 集团上市公司：西山煤电、山西焦化晋城煤业矿业集团 主要整合晋城地区 整合后矿井产能由1835万吨增至2655万吨，增幅45%；大同煤业集团 主要整合大同、朔州等地煤矿 整合后矿井产能由2023万吨变为2685万吨，增加了33% 集团上市公司：大同煤业阳泉煤业集团 主要整合整合朔州、太原地区煤矿 整合后产能由1199万吨增至1550 万吨，增幅29%。 集团上市公司：国阳新能山西煤炭运销集团 集团上市公司：中油化建山西煤炭进出口集团 集团上市公司：太工天成煤销集团和山煤集团之前从事煤炭贸易，煤炭资源量远少于其他集团。本次作为整合主体，集团希望借机实现产业转移，由单纯的贸易企业转变为开采、运销一体化公司，收购动力较大，收购进展也明显快于五大集团。

山西焦煤集团和潞安集团哪个效益好?

潞安集团好，山西焦化厂连年亏损。

谁知道山西煤化工项目有几个？几大集团有哪些？

晋城煤业集团，全国最大的煤化工企业。

潞安、焦煤、同煤、阳煤都有在搞煤化工。

目前山西的煤化工项目有很多，十二五计划中也有不少呢。

潞安集团哪个公司好？

华润煤业

煤炭行业的龙头股是哪些?

潞安环能：集团、公司是山西5大煤炭集团中负担最轻、综合效益最好的企业。　　2006年高附加值产品喷吹煤销售收入同比增加119.16%，显然，过去3年，公司产品结构调整较为成功。公司产品结构的调整、优化以及省、内外销售价差缩小有利于其煤价稳中有升，这是公司煤炭价格区别于其它企业的方面。　　募集资金投资项目屯留煤矿收购进展推后，但其不会对未来2-3年的成长产生实质影响。屯留煤矿产能增量在未来2-3年将得到充分释放：王曲、漳山电厂是其主要客户，运距短、且属于新增市场份额。　　公司主力矿井总的核定产能为1,860万吨/年；2004年生产原煤1,759万吨、2005年生产原煤1871万吨左右，2006年生产原煤1970万吨。预期未来3年公司仍旧保持稳定、持续增长。　　公司原来属于未被征收能源基地建设基金的统配煤矿，预计煤炭价格上涨幅度可基本覆盖山西省征收煤炭可持续发展基金等3项费用的影响。公司对应的成长性来源于外延式的产销总量增长。　　预计公司2007~2009年EPS分别为：1.425元、1.824元、1.901元。　　西山煤电：作为优质焦煤行业的龙头公司，应该享有一定的溢价。公司拥有的优质焦煤资源价值中长期看好；公司及所在集团在优质主焦煤定价方面具有较强的话语权。目前，公司静态的资源价值在15.60~18.72亿元之间(即按开采24年，每年产量1300万吨计算)。　　资源划界落实后将大幅提升公司资源储备以及估值水平。公司煤、电联营的古交电厂以及兴县斜沟煤矿是主要增长点，成长性主要体现在2008年(受益于“苛-瓦铁路”投产)。　　虽然按煤种标准而言，公司被征收可持续发展基金对应的标准属于最高，但作为优质焦煤的龙头企业向下游转移政策性成本的能力也最强。我们判断2007年煤炭价格上涨能大部分消化政策性成本上升，从而保证公司业绩的平稳。　　预计公司2007~2009年EPS分别为：0.885元、1.047元、1.277元。　　兰花科创：公司未来2-3年内，利润增长点明确；不受可持续发展基金影响。　　公司2006年煤炭产能仍旧保持平稳，并低于计划产量。其技改产能释放以及“亚美大宁”煤矿所形成的增长点实际体现会有所推后。因此未来2-3年的成长性非常明确。　　预计公司2007年~2009年EPS分别为1.622元、1.960元、2.131元。　　国阳新能：公司现有可采储量10亿吨左右，资源原始成本为0.24元/股，按30年可动用储量价值重估为2.62元/股。　　集团资源储备丰富，公司未来3年将因收购扩张，具备逆周期增长潜力。　　公司将被煤炭可持续发展基金，预期价格上涨可覆盖政策性成本上升。公司存量资产的成长性依赖量、价齐升的推动已显得较为艰难。因此，需要依赖于外延扩张。　　预计2006年~2008年，EPS分别为1.319元、1.627元、1.787元。　　　　神火股份：公司煤炭主业外延扩张战略明晰，产品结构的调整将提升公司煤炭主业盈利能力。　　通过扩大煤炭资源储备和产能、构建煤、电、铝一体化的产业链，公司整体盈利能力将在经历07年再次走上快速增长的道路。　　我们看好公司电解铝业务带来的增长，同时建议关注集团电解铝资产的进一步注入对公司的积极影响。　　预计公司2007~2008年EPS分别为：1.298元、1.394元。　　大同煤业：从行业地位看，公司与集团属于A股市场上的动力煤龙头企业之一。　　公司煤炭价格上涨幅度将覆盖政策性成本上涨；同时，公司将受益于因征收可持续发展基金的社会负担剥离之配套政策。　　从未来的成长性看，大同煤业IPO成功募集1823.11百万元，募集资金拟投资的塔山矿井及配套洗煤厂、铁路专用线、矿井技改项目及高岭岩项目将成为公司未来主要的利润增长点；塔山煤矿将在2007年释放产能，在运力较为宽松的情况下，利润增量贡献最值得关注。　　公司作为负担较重的同煤集团下属控股子公司，其公司治理等仍旧是制约其估值提升的重要因素。　　预计公司2006~2008年EPS分别为：0.594元、0.678元、0.911元。　　恒源煤电：公司公告将发行不超过4亿元的可转换公司债券，拟收购集团在建的安徽卧龙湖煤矿有限责任公司、安徽五沟煤矿有限责任公司股权。公司的煤炭资源的储备、生产规模将得到扩大。　　若考虑未来收购扩张潜力，其属于最具成长性的煤炭上市公司之一。　　暂不考虑发行可转换公司债券和收购集团资产的情况下，预计公司2007~2008年EPS分别为：1.108元、1.049元。　　兖州煤业：公司经历了2006年的低迷时期，预期2007年在产能恢复性增长、外延式扩张方面将有新的起色。　　公司除“济三矿”之外的5个煤矿采矿权租赁期限将在2007年到期，公司将可能因此支付巨额采矿权价款。但这对公司不会构成长期负面影响。　　2006年8月，公司董事会审议了收购兖矿山西能化有限公司98%股权的议案。公司拟收购的山西能化拥有2个子公司，分别具备120万吨/年煤炭和10万吨/年甲醇的产能，目前均处于建设期。此举，将迈开集团向公司注入资产的步伐，从而促使公司获得新的利润增长点。　　山东省的煤炭行业处于整合和大重组阶段，公司作为龙头企业将具备优先受益的机遇。建议重点关注。