广发聚利是纯债基金吗(基金经理帮你选择的基金池 | 选股宝 - 发现好股票)
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FOF基金不知道大家了解不，也就是基金中的基金，文章开头发个一些FOF基金的链接，不了解的可以看看。
目前全市场FOF基金有216只，基金经理任职时间大于700天，任职年化大于10%的有18只，刨去C类后还剩14只。涉及2只平衡混合型基金、7只偏股混合型基金、5只偏债混合型基金：
按近两年的业绩排序如下：
梳理FOF基金不是为了买入，个人是想看看业绩相对较好的基金经理买入哪只基金比较多，或者说这些基金经理看好哪只基金。年化排名或者业绩排名靠后几只都是偏债混合型基金。放在一起比较委屈他们了。
下面按照任职年化回报排名选择前面10只大于18%的基金简单看看，其中南方基金有2只，华夏基金2只。其它基金公司均只有1只基金，分别是兴全、汇添富、银华、中欧、工银、易方达。
货币基金：兴证全球基金林国怀和南方基金黄俊均选择了银华日利A（511880）。
中短期纯债：华夏基金许利明选择了刘明宇的华夏短债债券A（004672）基金规模16.61亿元。晨星未定级，近1年收益2.56%，近2年6.78%，近3年11.27%。刘明宇2017年12月19日上任，任职年化3.59%。
兴证全球基金林国怀经理选择了4只长期纯债基金，分别是兴全稳泰债券A、东方红稳添利纯债、银华信用季季红债券A、易方达高等级信用债债券A。
汇添富基金蔡健林经理选择了招商双债增强债券(LOF)C。
中欧基金桑磊经理选择了中欧信用增利债券(LOF)E、国泰上证5年期国债ETF。
工银瑞信基金蒋华安选择了国泰上证5年期国债ETF。
一共涉及7只基金，晨星5星基金两只，分别是易方达林森和招商刘万锋管理的基金。这7只基金按近三年业绩排序如下，刘万锋和林森排名靠前，建议重点关注。
兴证全球基金林国怀选择了兴全磐稳增利债券A、广发聚利债券(LOF)A，中欧基金桑磊选择了中欧增强回报债券(LOF)A，工银基金蒋华安选择了工银四季收益债券(LOF)。需要注意的是兴证全球基金林国怀选择了一只非兴证全球的基金广发聚利债券(LOF)A。
这4只基金按照三年阶段收益排序如下：2011年上任的代宇，恰巧就是广发聚利债券(LOF)A，个人觉得比其它三只基金稍好。
中欧基金桑磊选择了中欧双利债券A，工银瑞信基金蒋华安选择工银瑞信双利债券A、工银产业债债券A、易方达裕丰回报债券，易方达基金汪玲选择了易方达稳健收益债券B、易方达裕祥回报债券、易方达裕丰回报债券。需要注意的是工银瑞信基金蒋华安选择了一只非工银瑞信的基金易方达裕丰回报债券，且这只基金在表格中出现2次。
这6只基金按照三年阶段收益排序如下，不用说，张清华是超级优秀的。
南方基金夏莹莹经理选择了鹏扬景兴混合C、国寿安保灵活优选混合、南方安福混合C。
南方基金黄俊经理选择了南方安康混合、南方安睿混合、华夏睿磐泰茂混合A。
银华基金熊侃经理等选择了鹏扬景兴混合C、上投摩根安隆回报C。
工银瑞信基金蒋华安经理选择了工银新得益混合。
华夏基金许利民经理选择了易方达安心回馈混合、泓德致远混合A、南方安泰混合。
又看到了张清华，以及泓德基金的邬传雁，哈哈。其中唯一的一只晨星5星基金是张清华的易方达安心回馈混合。其中鹏扬景兴混合C（005040）出现了两次，被南方基金夏莹莹和银华基金熊侃经理共同看中。
按近三年业绩排序如下，可以看到排在靠前的毫无疑问是邬传雁和张清华，这两位基金经理值得重点关注。
被动指数型：南方夏莹莹选择了华安创业板50ETF（159949），银华熊侃等选择了易方达沪深300非银行金融ETF（512070）。
增强指数型：南方夏莹莹选择了西部利得沪深300指数增强C（673101）和博道中证500增强A（006593）。
南方基金夏莹莹经理选择了华宝量化对冲混合A。
汇添富基金蔡健林经理选择了汇添富绝对收益定开混合A。
华夏基金许利民经理选择了华宝量化对冲混合A、南方优选成长混合C。
易方达基金汪玲经理选择了广发对冲套利定期开放混合、南方优选成长混合A。
可以看到华夏基金许利民和易方达基金汪玲共同选择了骆帅管理的南方优选成长混合，也是上表唯一的一只晨星5星基金，其中C类因为成立时间比较晚，晨星未定级。
另外南方基金夏莹莹和华夏基金许利民共同选择了徐林明、王正管理的华宝量化对冲混合A，这两位基金经理何德何能被两位基金经理共同看中呢？2014年9月17日上任的徐林明任职以来回报44.86%，任职年化回报6.02%。
将上表涉及的基金按照三年业绩排序如下：
所以，平衡混合型基金建议关注南方基金骆帅的南方优选成长混合。
其实可能虽然都是平衡混合型基金，顾耀强的汇添富绝对收益定开混合是追求的绝对收益，几只基金还是有一丝差别的。
兴证全球基金林国怀经理选择了刘开运的九泰锐益定增混合，董承非的兴全趋势投资混合(LOF)。
南方基金夏莹莹经理选择了李韵怡的鹏华弘鑫混合A、韩阅川的易方达新益混合E。
南方基金黄俊经理选择了吴剑毅的南方利安C、郑迎迎的南方荣光A。
汇添富基金蔡健林选择了赵鹏程的汇添富盈鑫混合、陈璇淼的鹏华外延成长混合、马翔/沈若雨的汇添富盈安灵活配置混合。
银华基金熊侃等经理选择了韩阅川的易方达新益混合E、张洋的工银成长收益混合B、徐青的兴业聚惠灵活配置混合C、林昊的华宝新机遇混合(LOF)C、詹佳的光大保德信鼎鑫混合C、石雨欣/陆奔的华安安康灵活配置混合C。
中欧基金桑磊经理选择了黄华/蒋雯文的中欧琪和灵活配置混合C。
华夏基金许利明经理选择了曲扬的前海开源沪港深蓝筹精选混合。
易方达基金汪玲经理选择了邬传雁的泓德远见回报混合、祁禾的易方达环保主题混合。
华夏基金郑铮等经理选择了林森的易方达瑞程混合A、国晓雯的中邮新思路灵活配置混合、王培的中欧创新成长灵活配置混合A、黄维的平安睿享文娱混合A、李进的宝盈鸿利收益灵活配置混合A、崔莹的华安沪港深外延增长灵活配置混合。
韩阅川的易方达新益混合E出现了两次，分别被南方基金夏莹莹和银华基金熊侃看中。
感觉华夏基金郑铮选择的灵活配置型基金都是耳熟能详的明星基金经理。
出现了24只灵活配置型基金，按照近三年业绩排序如下：
这些基金经理都是被基金经理选出来的，都是值得关注的灵活配置型基金，近三年业绩业绩靠前的有李进、林森、国晓雯、祁禾、崔莹、邬传雁、黄维、陈璇淼等。
兴证全球基金林国怀经理选择了乔迁的兴全商业模式优选混合(LOF)。
南方基金黄俊经理选择了戴军的大成优选混合(LOF)、成雨轩的中欧时代智慧混合C、劳杰男的汇添富价值精选混合A、程琨的广发核心精选混合。
汇添富基金蔡健林经理选择了郑磊的汇添富医*保健混合A、雷鸣的汇添富成长焦点混合、胡昕炜的汇添富消费行业混合、王君正/鄢耀的工银金融地产混合A。
中欧基金桑磊经理选择了王培的中欧行业成长混合(LOF)A、葛兰的中欧医疗健康混合A、王健/许文星的中欧新动力混合(LOF)A、曹名长/蓝小康/沈悦的中欧价值发现混合A。
工银基金蒋华安经理选择了李元博的富国创新科技混合A。
华夏基金许利明经理选择了周应波的中欧明睿新常态混合A和C、周克平的华夏复兴混合。
易方达基金汪玲经理选择了曹名长/蓝小康/沈悦的中欧价值发现混合A、乔迁的兴全商业模式优选混合(LOF)。
华夏基金郑铮经理等选择了高楠/叶佳的恒越核心精选混合C、黄峰的海富通内需热点混合。
加粗的是基金经理选择的是非本基金公司的基金。
基金出现两次的有：乔迁的兴全商业模式和曹名长的中欧价值发现混合A。
刨去重复的和周应波的C类份额，一共有18只基金，按近三年业绩排序如下：
这些基金经理都是被基金经理选出来的，都是值得关注的偏股混合型基金，近三年业绩业绩靠前的有葛兰、李元博、乔迁、郑磊、周应波、黄峰、胡昕炜、王培、周克平、王健等。
成雨轩和高楠业绩不满三年。高楠的恒越核心精选混合C这只基金第一次见。
出现的这些基金经理，葛兰和郑磊是医*主题基金，胡昕炜和黄峰是消费主题基金，李元博、周克平是科技主题基金。
南方基金夏莹莹经理选择的是蒋秋洁的南方天元新产业股票(LOF)。
汇添富基金蔡健林经理选择的是张朋的汇添富移动互联股票。
银华基金熊侃经理等选择的是冯明远的信达澳银新能源产业股票。
中欧基金桑磊经理选择的是周应波的中欧时代先锋股票A。
工银瑞信基金蒋华安经理选择的是袁芳的工银文体产业股票A、谭冬寒/赵蓓的工银前沿医疗股票A、王阳的国泰智能汽车股票。
易方达基金汪玲经理选择的是杨锐文的景顺长城环保优势股票。
华夏基金郑铮经理等选择的是林晶/屠环宇的华夏创新前沿股票、方纬的富国新兴产业股票。
加粗的是基金经理选择的是非本基金公司的基金。10只基金晨星5星基金有7只之多。
将这10只基金按照近三年业绩排序如下：
这些基金经理都是被基金经理选出来的，都是值得关注的股票型型基金，近三年业绩业绩靠前的有赵蓓、冯明远、林晶、袁芳、王阳、周应波、杨锐文、蒋秋洁等。请注意基金经理上任时间，比如王阳上任时间稍晚。
另外，我们的方纬因为上任时间稍晚，其实是个很牛逼的基金经理，业绩稍差主要是前任的问题。经常看我文章的对方纬肯定很了解了，不多说了。
总结的话：
基金经理能够选择非自己基金公司的产品，看来是真爱了，可以对被选择的这些基金（经理）多一些重视，文中基本都加粗了。
这篇文章整理数据太累了，眼睛都花了，话费了这个周末大半天和整个晚上的时间，能点个赞、点个在看吗，谢谢。
十八号刚买的广发聚利债券，20号净值为什么降的那么狠。
162712是一只创新型封闭式基金，在合同生效后要封闭三年，之后转为lof。在封闭是三年内不能进行申购或赎回，但可以等基金上市后进行买卖，操作等同于股票操作。另外，如果你当初认购的时候是通过场内方式，即用你的证券账户购买的，那么你等该基金上市交易后就能直接以市价卖出你认购到的基金份额；但如果当初你是通过场外使用深圳登记基金账户认购的，那么你首先需要进行基金的跨市场转托管转到场内，然后才能操作卖出。
「实战」中国顶尖30位债券、固收类基金/基金经理（精华版） 今年国庆期间，我们给大家带来一份花了比较多的时间整理的《85只债券、固收类的主动管理基金》，但是还是比较多，大家还是比较... - 雪球
今年国庆期间，我们给大家带来一份花了比较多的时间整理的《85只债券、固收类的主动管理基金》，但是还是比较多，大家还是比较迷茫。同120位权益基金经理最后压缩为34人精华版一样，我们本期内容也做一个债和固收的“精华版”。
1）基金经理管理期任职的时间越长越好，这样它的收益和波动性更有代表性（太短则参考意义不大，要同时考察这只基金历史表现），而且一般债券基金经理比权益类基金经理的任职时间普遍较长些，越老越香；
2）业绩和波动，在足够长的时间内，年化业绩不错，最好还比较平均化，同时波动控制的比较好，则优选入选（如果收益很高，可以适度放宽波动的标准）；
3）规模越大越好，债基的规模恐惧症没有权益类基金那么大，不明显；
4）规避规模过小的，尤其规模小、但机构占比还比较大；
5）关注债市熊市的年份，看它的最大回撤情况，以确定我们可能承担的极端风险，有历史问题则规避。
6）看基金公司本身在债、固收上的投研能力、人才梯队、历史口碑。
这一类呢，主要是通过配置优质债券，通常是中高等级、中短久期、发行人多是国企央企（特别是金融机构）的信用债，或者中短久期的利率债。在承担较小波动的前提下，争取获得高于货币类资产的收益。
然后有些纯债会通过一些方法增加收益，比如拉长久期，降低债的等级要求，适度做些杠杆。另外在股市好的时候，还可能买些可转债。这时波动也会加大。
在上次的基础上，我们做精选后剩下的几只如下：
(数据来源：好买基金网，数据截止2020.9.29；5年以上更完整的业绩，可以登陆基金公司官网或好买基金网查询)
这些产品里，管理期最短的都有近4年、最高的近8年，年化收益率高达5-8%，管理期的最大回撤也非常的可控。
鹏华固收团队自2003年组建以来，已历经17年不同市场风格的磨砺。刘涛是该“黄金战队”的名将之一，他的另外一只鹏华丰融定期开放债券(000345)，4年124天年化收益率9%，最大回撤仅-2.93%。这只上榜的开放式产品鹏华丰禄债券(003547)也是纯债类的佼佼者，收益高，波动还控制的那么好。
博时整体的固收管理规模在全市场位于前三的水平，在机构端的认可度非常高。陈凯杨/张李陵的博时信用债纯债债券A(050027)也是老产品了，全市场连续4年得金牛。陈凯杨另外一只博时双月薪定期支付债券(000277)6年342天年化收益率8.38%，最大回撤-4.11%。还有，博时安康定开债LOF(501100)-定开、博时富益纯债债券(003607)-开放式纯债，等等，也都是不错的产品。
上榜管理期最长的于泽雨，他的新华纯债添利债券发起A(519152)，以及另外一支新华安享惠金定期债券A(519160)-定开型，也不错。还有，十多年从业经验的女中豪杰代宇的广发双债添利债券A(270044)，要好于另外一个很多人买的广发聚利债券(LOF)A(162712)，这只也是上榜的纯债中规模最大的。
最后，祝松的鹏华产业债债券(206018)、马龙的招商安心收益债券C(217011)，收益更高，但历史波动也略大些。另外，马龙的招商添利两年债券(006150)-定开也非常厉害；另外一只很多人买的招商产业债券A(217022)，波动率更小，但是有巨额赎回费，比其他纯债赎回费率高0.75-1%，所以买这只需要持有更长时间才可以。
这里面持有除了第一类的纯债、可转债，还会买入一些股票，比如二级债基持有最多20%的股票；还有偏债类的混合型基金，股票占比高些可能达到30-40%；还有可能参与股票市场打新的基金等。以此在承受一定的波动放大下，力争获得更高的收益。
(数据来源：好买基金网，数据截止2020.9.29；5年以上更完整的业绩，可以登陆基金公司官网或好买基金网查询)
除了前面第一部分提到的鹏华、博时，易方达、工银瑞信在固收方面也是超级强的。
张清华/张雅君管理的易方达裕丰回报债券(000171)六年多的年化收益率超过了10%，张清华不仅债管的好，权益投资能力也不差，从而通过以债打底、股票增收，实现了偏债基金更好的收益率。他的另一只产品--易方达丰和债券(002969)也不错。
胡剑的易方达稳健收益债券B(110008)是偏债这里规模次高的，管理8年多年化收益超过10%。除了2011年亏损-3.92%，其他14年里全部正收益。另外，他的易方达裕惠定开混合发起式(000436)-定开型，收益更高、波动更小，另外易方达信用债债券A(000032)-纯债，也还可以。
除了张清华、胡剑，易方达还有王晓晨的易方达增强回报债券A(110017)、以及波动更大的易方达双债增强债券A(110035)，也都是不错的偏债产品。
工银瑞信的，欧阳凯/宋炳珅/魏欣的工银瑞信双利债券A(485111)是一只老牌产品，是偏债这里规模最高的，历史上择时非常厉害。
特别需要关注的，桂跃强/蒋利娟的泰康宏泰回报混合(002767)，它是股债二八分仓，交给固收（蒋利娟）和权益（桂跃强）两个基金经理分别管理，作为一家保险公司背景的产品，配置能力较强。
马强的长城新优选混合A(002227)，散户持有为主，业绩非常强劲、平均。马强不仅收益好，关键他的回撤也是控制的很优秀，是偏债里面最小的，而且每年的业绩非常均衡，这很不简单。
张雪的大摩强收益债券(233005)，除了11年小亏1%，其它每年都是较稳定、平均的正收益。另外一个大摩双利增强债券A(000024)也还可以。这也是一个每年的业绩比较均衡的产品。
饶刚/孔令超/徐觅管理的东方红策略精选（001405）是一个偏债混合基金，股票占比25%左右，也可以看成一个固收产品。另外两款二级债基东方红汇利债券A(002651)、东方红汇阳债券A(002701)，规模都超30亿，股票占比在15%左右，更稳定些。饶刚以前在富国干了十几年，特别牛的风云人物，后来去了东方红，也撑起了东方红在债这方面的大旗。
另外一位很多人关注的杨爱斌，鹏扬的总经理。这几年也是在他的带领下，鹏扬的固收业务做得风生水起。杨爱斌/焦翠管理的鹏扬汇利债券A(004585)虽然有一定的可转债、股票，但走势类似于一只纯债了，也是有意思（其实可以划到本文第一部分，也可以做纯债配置不错的产品）。另一支鹏扬泓利债券A(006059)也差不多。
同样是第二部分的资产，除了买入纯债、可转债，还会买入一些股票的二级债基、偏债混合型基金，本部分会更聚焦波动更大的债。它们可能股票占比更大，可能可转债占比较多，导致历史波动较大、亏损年度的亏损幅度较大，更适合更高风险偏好的投资者参与。
(数据来源：好买基金网，数据截止2020.9.29；5年以上更完整的业绩，可以登陆基金公司官网或好买基金网查询)
这里我们做了比较大的精简，有些类似第二部分中低波动偏债，就全部剔除了，保留了波动比较大的一些不错产品，适合更高风险偏好的偏债投资者。这些产品都是有一定名气的产品。比如：
张清华的易方达安心回报债券A(110027)2011.6月成立，14、15大放异彩好，随后在16、18年也出现6%左右的年度亏损，已经相当于一个低波动的偏股混合型基金了。
过钧的博时信用债券A/B(050011)11、13、17年都出现0.5-6.4%的亏损，主要看股市表现，相对于低波动的偏股混合型基金了。过钧也是固收领域的大咖级人物。这只产品也是一只明星产品，管理期超过了11年。
杜海涛/宋炳珅/景晓达的工银添颐债券A(485114)16、18年均出现亏损，跌幅1-4.5%。这里的杜海涛是公募基金和固收领域的元老级人物。这只产品也是一只明星产品。
林乐峰的南方宝元债券A(202101)08年大跌16.7%，11、16、18年下跌1.5%-3.85%。南方宝元的股票占比高达30%。
但是他们的历史年化收益率，低的都有8-9%左右，高的10-17%。当然，波动也更大了，最大回撤多数在10%以上。
最后一部分是绝对收益类，就是除了上述资产之外，还会有一些通过ABS、定增、量化、套利等投资机会，降低波动的同时，还能保持不错的收益；或者不以债券资产为基础，但从风险收益特征上与狭义的“固收+”有相似之处的资产，包含一些量化产品、养老FOF。
(数据来源：好买基金网，数据截止2020.9.29；5年以上更完整的业绩，可以登陆基金公司官网或好买基金网查询)
谭昌杰的广发趋势优选灵活混合A（000215）每年都是正收益，收益也还均衡，但历史回撤略大一点。
杨喆的交银安享稳健养老一年FOF(006880)，成立时间不长，也非常不错。交银最近两年在固收方面也是异军突起，爆款频出。
董伟炜／周华的光大保德信安和债券A(003109)、吴文明／赵楠楠的银华汇利灵活配置混合A(001289)、杜晓海／朱斌全的海富通阿尔法对冲混合A(519062)、马强的长城新优选混合A(002227)、张翼飞/李君的安信稳健增值（001316），这些都是每年收益非常的平衡，而且波动控制比较好，策略做的好，都没法舍弃了，自由选吧。
还有个未列入的汇添富绝对收益定开混合A(000762)，因为定期开放的，这里未列入了。
最后，我们也做了一个统计：如果均衡配置上述四大块产品，历年年化在8.5%，今年截至9月底可以达到5.9%。在债市不景气下，这个收益率还是比较不错的。
另外，我们一直讲资产配置，债、固收类资产是必不可少的环节。我们一直引用格雷厄姆的话，哪怕再极端的投资者，股市表现再好，你也要至少持有25%的债券、固收类的资产（区间是在25-75%），永远给自己留有余地。同时因为股债搭配，可以减小组合的波动，让你可以把资产组合拿的更久些，从而获得投资的复利收入。
最后，也希望更多的朋友能收获投资的乐趣，哪怕只投资一些中低波动的债类、固收类的基金产品，长期来看，依然能积累起惊人的长期投资收益！
好了，本期内容就到这里，期待我们下次复盘时，这些基金的收益能更上一层楼。而在N年后，我们再次统计之时，期待这些基金能够维持过往的荣光，给大家的口袋带来沉甸甸的投资回报！
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债券弱市和债市慢牛格*中可关注这些债券型基金
最近海通证券出了两份“债基浪淘沙系列”报告，第一份是债券弱市中挖掘特色产品，债市慢牛格*下的特色产品。两份报告分别介绍了四只基金，今天笔者就带着大家一次来共同学习一下这8只债基。
一、债券弱市中挖掘特色产品
1、景顺长城景颐双利
景顺长城景颐双利是一只二级债基，基金的短中长期业绩表现均处于同类前列。这只基金从2013年年底成立以来为投资者赚取了年化9.07%的收益。
基金经理毛从容在大类资产配置方面较为均衡，会随着权益和债券资产的相对吸引力变化在两类资产间灵活调整资产配置调整。
该基金往往能在债市表现不佳的时候，通过权益资产的收益获取不错的基金业绩。毛从容从业时间较长，经验丰富，在权益和固收资产切换方面可攻可守，两类资产均能为产品贡献一定收益。
2、鹏华信用增利
鹏华信用增利同样是一只二级债基，该基金的综合业绩位于市场中游水平，基金经理操作风格较“稳”。
基金经理刘建岩在2016年债灾期间提早行动，使组合在较大程度上规避了市场下行带来的损失。
该产品的权益仓位长期较轻，基金经理主要坚守自己所擅长的纯债领域，以投资信用债为主。基金的收益主要来自静态票息以及利率趋势，产品波动相比同类的二级债基较小。
3、广发聚财信用
广发聚财信用是一只一级债基，产品长期来看业绩表现较优。
该基金的组合杠杆长期高于同类平均水平，业绩表现弹性较高，净值波动主要来自于股灾、债灾等极端情形。基金经理旗下管理多只债券型产品，在不同产品中表现出的风格较为多样化，或根据产品的规模以及客户结构等灵活调整投资方式。
4、博时信用债纯债
博时信用债纯债为博时基金旗下的一只中长期纯债基金，该基金的中期业绩稳定且较优。
由于基金合同条款规定的限制，基金经理主要投资信用债---投资了大量AA+级债券，因此也带来了较高的票息收益。基金经理张李陵的投资能力较强，且能灵活运用杠杆及久期。
但是值得注意的是该基金的赎回费率较同类基金而言偏高，这一点需要投资者关注。笔者觉得投资者可以多关注该基金经理张李陵管理的另一只产品---博时稳定价值A。
二、债市慢牛格*下的特色产品
1、交银双轮动
基金为中长期纯债债券型产品，产品业绩位于同类中上游。基金经理采取信用债获取票息、利率债搏取波段的“双轮驱动”策略。
基金经理历史上在重仓券中清一色持有的是中高等级个券。今年以来，债市表现不错，基金经理及时地对组合久期进行了调整---主要是减持短融，增持中票，适度拉长组合久期，有效地把握了这轮收益率下行带来的机会。
2、嘉实债券
这是曲扬管理的一级债基，近三年以来业绩表现良好。基金经理曲扬是从2011-11-18开始接手管理这只基金的，这位美女基金经理管理嘉实债券的时间达到6年多。
由于基金合同条款限制，该基金长期配置20%以上的利率债仓位。在信用债券的个券选择方面，基金经理长期超配中高等级个券。
3、银华信用四季红
银华信用四季红是一只纯债债券型基金，该基金主要投资信用债券，基金的短中长期业绩表现均处于同类前列。
该基金的基金经理邹维娜管理的银华信用季季红债券、银华信用四季红债券、银华纯债信用主题债券等产品的业绩都很优异。
一直以来，基金经理长期超配信用债，少量参与利率债。重仓的信用债中不少是资质相对较优的城投债。
4、招商产业
招商产业为一级债基，长期业绩表现稳居同类上游。从基金名称上可以看出来该基金以投资中低评级产业债为主，同时利用有效、严格的内部风控系统选取合格产业债作为投资标的，从而规避信用风险的同时获得较好的投资收益。
这只基金的基金经理马龙博士基金经理实战丰富，投资能力优秀，投资风格稳健。
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摘要：目前，债券投资业务已成为银行拓宽资金运用渠道和改善资产结构的主要工具，债券投资收益已成为银行收入的重要来源，但银行在债券投资业务的风险管理、内部控制等方面的问题逐步显露，其潜在风险应给予关注。本文总结了我国银行业债券投资现状，揭示了我国银行债券投资业务面临的主要风险，提出了防控我国银行业债券投资业务风险的对策建议。
关键词：银行；债券投资；风险；建议
一、我国银行业债券投资现状
近年来，随着债券业务市场深度、广度的不断扩展和银行业债券投资业务的迅速发展，债券业务对银行业的重要性正不断上升。同我国金融领域中的其它部分一样，我国债券业务正向市场化有序推进，银行间债券市场的参与者类型日趋多元化，债券种类呈现多样性，信用层次不断丰富。从债券发行人看，范围由2004年的人民银行、财政部、政策性银行、商业银行和企业延伸到目前的铁道部、非银行金融机构、国际开发机构；从投资范围看，银行间债券市场的债券品种由2004年的国债、政策性金融债、企业债和商业银行用于补充资本的次级债扩大到政策性银行债、普通金融债、短期融资券、资产支持债券、混合资本债券和地方**债等十余个品种。从债券投资者看，目前已有银行、证券公司、基金、保险机构、非银行金融机构、信用社、财务公司和企业等类型的投资者，且户数在2009年末已达9247家，较2004年末上升了132.16％。从市场容量看．整个市场2009年累计发行债券4.9万亿元，年末债券托管额达13万亿元：分别较2004年和2004年末增长106.66％、182.61％。
受政策、市场和自身特点三方面因素影响，银行投资债券市场的意愿较高。一是宏观调控政策促使银行加大债券投资。受宏观调控政策的持续影响，银行的信贷投放规模被严格控制，债券市场进而成为银行配置资产的一个重要渠道。此外，存款准备金的连续上调也促使银行增大了对流动性资产的配置。上述现象在2008年及之前几年的宏观调控中均曾反复出现。二是银行间债券市场在广度和深度上的迅速发展改善了银行债券投资的市场环境。债券市场参与者量上的迅速增加和类型上的多元化，为银行提供了更多不同投资取向的交易对手，提高了交易成功的概率；债券发行量的扩大则有利于银行更自由地调整资产结构，使银行的资产管理具有更大的回旋余地。三是银行制度成为投资债券的内在因素。在我国分业经营的管理制度下，银行的资产配置受到严格限定，使债券成为除信贷投放外另一重要资产配置方式。这对小银行业机构尤为明显。此类银行均存在经营规模狭小、营业网点不足、产品创新乏力、营销能力较弱的特点。在市场狭小，优质客户资源有限、中小企业利润偏低的市场背景下，处于竞争优质客户乏力，培育小客户成本过高，无力独自研究和推出新产品的不利地位，限制了贷款业务的发展。相对而言，银行间债券投资业务具有经营成本低廉、参与者市场地位平等、交易可控性强、不需营业网点支持、利息收益相对稳定的特点，有效规避了小银行的市场竞争短板。并可使其通过对债券期限结构的合理配置，兼顾资产流动性需求。
我国债券业务还处于新兴发展时期，风险管理体系并不健全，风险的控制更多依靠银行间债券市场对债券发行人和市场参与者严格的准人限制这一行政审批手段。债券风险管理相对于业务发展尤为迟缓，更难以抵御市场化程度不断加深的债券风险。
我国大部分银行，特别是小银行。近年虽已展开了对债券市场的分析研究，但受专业人才缺乏、内外信息资源不足的影响，研究仅处于起步阶段，多集中于单项业务或*部问题，缺乏系统性研究，不足以从全行视角出发为债券投资提供系统性的前瞻指导，未能对债券业务的发展方向、规模、种类、期限配置制定长期规划，致使银行债券业务缺乏市场定位，无法形成明确、持续的具体措施，影响了抵御市场波动的效果。尤其在当前经济金融市场波动较大，国家各项调控政策连续推出，对银行资产负债的配置提出较大挑战的情况下，银行的风险投资策略仍停留在相机决策的被动境地，凸现了市场、政策研究能力的薄弱。
在业务规范上，多数银行还未建立起一整套能全面覆盖债券业务各风险环节的管理制度，未能针对债券业务特点制定操作性强的自营业务、代理业务、代持业务具体细则或业务流程；未健全债券投资业务有关的授权管理、授信管理、业务操作程序、计量分析、会计核算、绩效考核、检查监督等管理制度；未建立重大市场风险应急处置预案和违规责任追究制度。制定的资金业务相关管理办法中，缺乏对债券投资业务进行定期或不定期压力风险测试的规定，特别是小银行对债券投资总体规模无明确限制，未设立专门的风险管理部门对债券投资业务的风险进行有效的分析和控制。日常管理主要依靠管理货币市场业务的各项内部制度。而此类制度的内容亦多为各部门的职责规定，无可用于具体操作的风险量化指标，客观上难以在部门和岗位间形成有效制衡。削弱了债券投资管理的约束力。在投资决策上，银行主要依靠从业人员的经验判断，未形成以债券种类、期限、价格和市场利率等因素为基础综合评定的决策机制。上述制度的缺乏使债券业务的操作和风险控制更多体现为决策者的个人偏好，而难以保持持续、稳健的做法。此外，对账制度有欠缺。部分小银行虽在《资金业务管理暂行办法》中对对账管理作出一些规定，但未细化对账业务操作流程，明确对账责任人，也未按照会计核算管理的基本要求逐日进行账实核对。资金中心与托管机构对账，通过台账与托管机构按面值对账，但无对账单。
一些银行的风险防范水平还较弱，虽有风险管理部门负责监控债券风险，并开始逐渐引入市场风险计量模型、限额管理和流动性管理等技术支持，但受人力不足、专业水平有限和工作不专职的影响，在实际监控中未能实现风险分析由定性向定量的转变，没有建立市场风险资本分配机制，亦未在压力测试基础上制定出应急处置方案，制约了风险监控的效果。一些债券业务交易性明显的银行未能建立与自身交易性业务频繁相适应的止损制度，亦未依据业务总量、债券种类、期限等因素提取损失准备金，建立补偿机制。此外，对银行间债券市场稽核审计空白。按照内控风险管理要求，银行涉及任何业务都应纳入监督管理范围。但部分银行稽核部门未对银行间债券市场投资业务制度建设、业务经营、风险管理等情况进行内部稽核检查：对反复套作的风险控制不够严格。金融机构通过购买债券进行质押式回购融入资金、再购买债券反复套作放大风险。当市场利率出现较大波动时，利率风险成倍增加，从而引发资金流动性风险。
一是岗位设置交叉。债券业务岗位设置应按前台交易、中台风险控制、后台审核与清算的岗位进行业务操作。部分银行未定人定岗，分工不明确，交易人员既负责前台现券买卖、债券回购、资金拆借业务，又负责
后台复核，前后台未能按要求严格分离，存在混岗操作和“一手清”现象。二是风险管控不到位。部分银行未按银监会《商业银行市场风险管理指引》要求，设立专门的债券投资交易账户；资金中心未建立u盾、密码检查登记簿、印章使用登记簿，且印章使用责任不明确，密码更换无记录、不及时，保管不合规。三是短期逐利性较强。频繁的债券买卖在一些银行已成为日常现象。有的银行频繁通过出售、购回的形式让交易对手代持自身债券，借以推高债券利率，实现更高的债券收益率；有的银行频繁进行债券买卖，以获取价差收益。大量的交易使得一些银行1年的债券买人卖出总量高达其年末债券余额的30倍以上。四是债券业务风险管理在很多银行中长期处于边缘化地位。日常监督中，一些银行董事会风险管理委员会未督促过高级管理层改进对债券业务的风险管理，亦未拟定出相关风险约束指标；稽核审计等风险管理部门未对债券业务进行过全面检查，也未提出过风险审计报告和风险管理意见、建议。
三、防控我国银行业债券投资业务风险的对策建议
一是完善市场风险管理的各项规章制度和授权授信办法。包括货币市场业务管理办法、货币市场业务操作规程等业务制度；制定市场风险管理政策和程序、市场风险管理框架、市场风险止损办法等风险管理制度以及完善的市场风险审计制度等。在授权授信制度方面，制定各项业务品种的限额额度和风险敞口额度，明确授权流程和授权业务种类以及可以交易或投资的金融工具等，从制度上规避市场风险的发生。二是完善市场风险的管理流程、架构和信息反馈制度，明确银行内部各部门的风险管理职责。市场风险的管理部门要定期写出交易类账户市值重估报告和市场风险分析报告，报告应采用纵向报送与横向传送相结合方式，纵向为向管理层报送，横向为向前台传送反馈，以更有利于市场风险的分析和控制。银行内部稽核部门要定期对市场风险的管理情况进行检查，向董事会和监事会报告。职责明确，分工明晰，使市场风险的管理更加具体，落到实处。三是制定银行的风险管理政策和战略。中小银行要本着风险管理战略和全行经营战略一致性的原则，考虑自身市场风险承受度、风险识别控制能力、交易规模、复杂程度等因素。制定风险管理战略和风险管理目标。在债券投资中，平衡收益与风险关系，主动采取措施回避市场风险，以减少或避免由于市场风险所引起的市值损失，同时要通过投资组合的多样化来分散风险。根据自身的发展规划，制定合理的市场风险资本占用，避免盲目扩大投资，放大市场风险。四是构建市场风险管理模型，完善市场风险的识别、计量、检测和控制程序。根据《商业银行市场风险管理指引》的要求，划分银行类账户和交易类账户，构建债券组合管理，使用模型每日对交易类账户债券进行市值重估、在险价值分析、关键年期久期分析和收益率曲线分析等。定期进行情景分析和压力测试，为市场风险的控制和防范提供有力的数据支持。
一是增强审慎经营理念控制投资规模。在日常的债券业务操作中，准确解析货币政策趋向，及时把握投资机会，同时持有合理数量的债券，确保债券资产的流动性。银行债券投资业务要确保正常支付结算的前提下，结合自身资本实力、发展战略，充分考虑各项业务之间的可协调可持续发展问题。设定适当的债券投资业务总量控制目标。要密切关注宏观政策的变动及可能对债券投资市场产生的影响，严格债券滚动投资管理，合理确定债券投资放大倍数，严防因债券投资规模过大而引发的流动性风险；要根据风险承受能力。明确债券投资选取标准，合理确定债券投资组合，分析投资风险，跟踪监测风险变化，不定期进行压力测试并合理设立止损点。二是加强业务规范化管理。银行要建立债券投资业务授权管理制度、债券投资风险评价办法、风险预警和处理机制方面的制度及管理办法，同时按照全面、审慎、有效、独立的原则，通过全国银行间债券市场和其他合规渠道进行债券投资。按规定办理托管手续。三是对重要岗位进行分离。对前台现券买卖、债券回购、资金拆借等业务要明确专人负责，后台复核人员与前台交易人员必须分离，做到权责清晰、相互监督，防止出现混岗和“一手清”现象，同时要明确专门的部门或风险控制人员负责中台的风险监控，加强计算机管理，实行分级授权和岗位约束，切实防范投资业务操作风险。四是强化内控制度执行力。债券投资业务管理部门要加强对操作人员执行制度情况的监督，督促业务人员依法合规操作；规范会计核算，按要求设立专门的债券投资交易账户，加强日常对账工作，严格按会计权责发生制原则，及时准确核算债券投资业务，提足风险准备。要充分发挥内部审计部门的监督效力，使稽核人员具备相关的专业知识和技能，加强稽核监督的质量和频率，每年至少对市场业务风险管理体系各个组成部分和环节的准确、可靠以及有效性进行一次独立的审计和评价，对违反内控制度的部门和个人严肃处理。五是银行要加强业务人员培训，提高业务技能和风险管理水平。通过举办债券投资业务培训班、建立银行间货币市场业务定期分析制度等，帮助债券投资交易员及时了解宏观经济金融形势、掌握市场政策、信息和交易技巧，不断提高操作技能和风险防控水平。
市场风险是指因市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。市场风险可以分为利率风险、汇率风险(包括黄金)、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的风险。市场风险的研究在我国起步较晚，2004年12月银监会出台了《商业银行市场风险管理指引》，要求城市商业银行最迟应于2008年底前达到本指引要求，处于监管要求和商业银行风险调整后的收益需要，市场风险的管理迫在眉睫。此外，银监会出台的《进一步加强商业银行市场风险管理工作的通知》对商业银行的市场风险管理提出了系统要求，但银行在监管部门没有硬性要求的情况下往往从降低成本，简化程序考虑，将风险管理维持在较低水平。而鉴于近年来银行债券投资资产业务规模的迅速增大。其缓慢提升的管理水平已无法适应风险控制的需要。对此，有必要通过进一步出台细化的监管规定，促进银行提高债券管理水平。一是将银行的市场风险管理体系建设阶段化。在综合考虑市场风险、银行投资情况和成本承受能力的基础上，制定从简至繁分阶段建设的市场风险管理体系，逐步细化管理架构和强化技术手段，由各行在监管部门的指导下根据自身的投资规模和交易类型建设对应阶段应拥有的风险管理体系。此后，在自身风险管理体系未达到下一阶段之前，银行的债券投资不得超出本阶段设定的范围。二是将债券业务风险管理规定量化。依据银行风险总体情况，以指标形式明确市场风险资本的配置要求，框定投资的比例、结构、范围，限定风险限额、止损限额的最低要求，并确定开展压力测试的间隔期，强化对银行的监管约束。
为尽快提高银行的市场风险防范能力，促进债券投资业务的健康发展，加大对该项业务的监管力度是必由之路。鉴于债券投资业务对一线监管人员还属于新课题，银行监管部门应从业务培训起步，通过细化监管要求和增强对银行市场风险管理水平的分析，落实银行债券业务的监管。目前。监管部门对银行的债券业务监管还停留在收集相关报表数据、关注流动性等方面，而对该项业务面临的市场风险及银行的相关管理体系一直未做过系统的调查、跟踪。针对银行综合业务的快速发展，应加强对债券等新业务的日常监管，把握银行的整体风险情况，促其审慎从事债券业务。在现场检查方面，应将债券投资业务作为重点之一，通过实地检查尽快掌握银行当前的债券业务情况、管理水平、投资策略及存在的问题，在摸清情况的基础上提高监管的针对性。在非现场监管方面，应规定银行按月向监管部门报送本行的债券投资变动情况和市场风险水平，南监管部门结合非现场监管系统等信息来源逐月分析、判断银行的市场风险管理能力和投资风险状况，适时提出监管意见。此外，加大对一线监管人员的债券业务培训。银行监管人员对位于银行、证券、保险间的交叉业务和创新业务一直处于监管乏力的状态，对银行报来的此类业务资料无法及时准确地进行分析和判断，亦不能给出系统、深入的指导，成为银行业监管的弱项。对此，应随着银行业综合经营的发展，及时扩展监管人员的业务培训广度，做到监管跟随甚至同步于银行的业务拓展。在债券业务上。应重点培养一批从事证券业务风险监管的人员，使之对各类市场风险及相应的风险识别、计量、控制方法和技术具有较强的理解和运用能力，以达到可全面评估当地法人机构债券风险管理体系的有效性和业务策略的审慎性，提高改进意见的水平。
摘要：《小企业会计准则》将于2013年1月1日起在全国小企业范围内实施。该准则对小企业对外投资的会计核算进行了规范，本文对小企业对外投资的会计处理进行了归纳与分析，并将其与《企业会计准则》和企业所得税法的处理进行了比较。
关键词：小企业小企业会计准则短期投资长期债券投资长期股权投资
对外投资是指企业在其本身经营的主要业务以外，以现金、实物、无形资产方式，或者以购买股票、债券等有价证券方式向境内外的其他单位进行投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。我国《企业会计准则》将企业的对外投资划分为交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产与长期股权投资。而将于2013年1月1日施行的《小企业会计准则》将企业的对外投资划分为短期投资与长期投资，长期投资按投资性质进一步分为长期债券投资与长期股权投资。本文中的小企业指符合《中小企业划分标准规定》、执行《小企业会计准则》的小企业。《小企业会计准则》简化了对外投资的分类与会计处理方法，也减少了企业的所得税纳税调整。
一、短期投资的核算
短期投资是指小企业购入的能随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的投资，如小企业以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券、基金等。短期投资持有期限较短，投资品种易变现，既可能是债权性的投资，也可能是股权性的投资。
通常小企业都是以支付现金取得短期投资，短期投资的成本包括取得短期投资支付的购买价款和相关税费。相关税费是指小企业在交易过程中按照有关规定应负担的印花税等各种税款、行政事业性收费以及手续费、佣金等。
如果在取得短期投资时，实际支付价款中包含的已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取的债券利息，属于购买时暂时垫付的资金，不计入短期投资的成本，应当作为应收股利或应收利息单独核算。
（二）持有期间取得现金股利和利息收入的会计处理
持有期间收到的、在购买时实际支付价款中包含的已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取的债券利息，作为债权的收回处理，借记“银行存款”科目，贷记“应收股利”或“应收利息”科目。股权性短期投资在持有期间，被投资单位宣告分派现金股利时，按本企业可分得的金额，借记“应收股利”科目，贷记“投资收益”科目。债权性短期投资在债务人应付利息日，按债券投资的票面利率计算应取得的利息收入，借记“应收利息”科目，贷记“投资收益”科目。
小企业出售短期投资时，应当将出售价款扣除该短期投资的账面余额（即成本）、出售过程中支付的相关税费后的净额，计入出售当期的投资收益，并结转出售的短期投资的成本。部分出售某项短期投资的，可以采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法结转其所出售的短期投资的成本。
《小企业会计准则》对包括短期投资在内的各项资产均采用成本计量，取消了公允价值计量模式，因此也不再确认公允价值变动。取得投资时支付的相关税费计入投资成本，不再计入当期收益，与所得税法相协调，减少了小企业的纳税调整。
长期债券投资是指小企业准备长期（在1年以上）持有的债券投资。小企业应当设置“长期债券投资”科目对长期债券投资进行核算，该科目设置面值、应计利息、溢折价等明细科目分别核算购入债券的面值、购入到期一次还本付息债券在应付利息日确认的应收未收利息和购入债券初始投资成本与债券面值的差额。
小企业对长期债券投资的初始投资成本由两部分组成：购买价款和相关税费。小企业购入债券作为长期投资，应当按照债券票面价值，借记“长期债券投资——面值”科目，按照实际支付的购买价款和相关税费，贷记“银行存款”科目，按照其差额，借记或贷记“长期债券投资——溢折价”科目。实际支付价款中包含的已到付息期但尚未领取的债券利息，应当单独确认为应收利息，不计入长期债券投资的成本。
实际支付价款中包含的已到付息期但尚未领取的债券利息，属于购买时暂时垫付的资金，不计入长期债券投资的成本，应当作为应收利息单独核算。即按照扣除所含利息收入后的金额作为长期债券投资的成本。
（二）长期债券投资持有期间利息收入的会计处理
小企业购入的分期付息、一次还本的长期债券投资，应当在债务人应付利息日按照票面利率计算的应收未收利息收入确认为应收利息，借记“应收利息”科目，贷记“投资收益”科目。待实际收到利息时，冲减应收利息。
小企业购入的到期一次还本付息的长期债券投资，应当在债务人应付利息日按照票面利率计算的应收未收利息收入增加长期债券投资的账面余额，借记“长期债券投资——应计利息”科目，贷记“投资收益”科目。
长期债券投资溢折价是指购入债券初始投资成本与债券面值的差额，在债券的存续期间进行分摊，冲减（溢价）或增加（折价）利息收入。《小企业会计准则》对长期债券投资溢折价的分摊采用直线法，即在债务人的应付利息日将溢折价按债券的付息期数平均分摊，增加或冲减投资收益。需要注意的是，企业所得税法对于债券的溢折价不进行摊销，而是一次进行税前扣除。
小企业在长期债券投资到期日收回长期债券投资，应当冲减长期债券投资的账面余额。如果实际收到的本金或本息与长期债券投资的账面余额有差额的，差额计入投资收益。
长期债券投资的处置是指在债券到期前减少长期债券投资的一切行为，包括长期债券投资的出售、转让等。小企业处置长期债券投资，应当将处置价款扣除其账面余额、相关税费后的净额，计入投资收益。
小企业购入的长期债券投资，发行人（债务人）出现资不抵债、现金短缺、破产清算等情况导致小企业无法收回本金或利息的，无法收回的本金或利息即为长期债券投资损失。小企业由于对所有资产不计提资产价值损失，因此对于长期债券投资损失在实际发生时计入营业外支出，同时冲减长期债券投资账面余额。
长期股权投资是指小企业准备长期持有的权益性投资，在被投资单位享有股份或出资比例和所有者份额，以投资者身份从被投资单位获取净利润的分配，通常没有到期日。小企业对长期股权投资采用成本法核算。
小企业获得长期股权投资通常采用货币出资（以支付现金方式）或以非货币性资产出资（通过非货币性资产交换）取得。以支付现金取得的长期股权投资，应当按照购买价款和相关税费作为成本进行计量。实际支付价款中包含的已宣告但尚未发放的现金股利，应当单独确认为应收股利，不计入长期股权投资的成本。通过非货币性资产交换取得的长期股权投资，应当按照换出非货币性资产的评估价值和相关税费作为成本进行计量。即以非货币性资产出资的，视同先将非货币性资产按照市场价格出售，再以所取得的对价购入一项新的资产——长期股权投资。投资资产为存货的，视同存货的销售，确认销售收入并结转销售成本。投资资产为固定资产、无形资产的，视同固定资产、无形资产的处置处理，将固定资产、无形资产的评估价值与账面价值的差额计入营业外收入或营业外支出。投资资产为其他投资资产的，视同投资资产处置处理，将投资资产的评估价值与账面价值的差额计入投资收益。
为了简化小企业的会计核算，便于实务操作，减轻纳税调整负担，满足汇算清缴的需要，《小企业会计准则》对长期股权投资的规定与企业所得税法基本一致，一律采用成本法核算，即小企业在长期股权投资持有期间，对被投资单位宣告分派的现金股利或利润，应当按照应分得的金额确认为投资收益，借记“应收股利”科目，贷记“投资收益”科目。实务中，小企业可能需要进行纳税调整事项仅有以下两个方面：一是根据企业所得税法规定，居民企业直接投资于其他居民企业分得的股息、红利等权益性投资收益为免税收入，但会计上应当如实反映投资所取得的收益。二是税法中股息、红利收入包括现金股利和股票股利两种形式，投资企业分得的股票股利，如果不符合免税条件，应当计入应纳税所得额中，但会计上投资企业对股票股利无需进行会计处理，仅作备查登记。
（三）长期股权投资处置和长期股权投资损失的会计处理
小企业处置长期股权投资，应当将处置价款扣除其成本、相关税费后的净额，计入投资收益。即按照处置价款，借记“银行存款”等科目，按照其成本，贷记“长期股权投资”科目，按照应收未收的现金股利或利润，贷记“应收股利”科目，按照其差额，贷记或借记“投资收益”科目。小企业处置长期股权投资的会计处理与企业所得税法相一致，不需要进行纳税调整。
小企业实际发生长期股权投资损失时，应当按照可收回的金额借记“营业外支出”科目，按照长期股权投资的账面余额，贷记“长期股权投资”科目。小企业实际发生的长期股权投资损失，应当在向主管税务机关提供证据资料证明其已符合法定资产损失确认条件，且会计上已作损失处理的年度申报扣除。未经申报的损失，不得税前扣除。
《小企业会计准则》对外投资的会计处理，简化了小企业的会计核算，考虑了与企业所得税法的协调，最大限度地减少了小企业的企业所得税纳税调整。与《企业会计准则》相比，短期投资的初始投资成本包括了支付的相关税费，采用成本计量，不再考虑公允价值变动。长期债券投资溢折价的摊销采用直线法，从而确认的投资收益为票面利息加上（折价）或减去（溢价）的摊销，而不再采用实际利率法确认投资收益。长期股权投资的后续计量统一采用成本法，而不再采用权益法。各项对外投资采用成本计量，不再计提资产价值损失，资产价值损失在实际发生时计入营业外支出，且资产价值损失的认定参照了企业所得税法的规定。
参考文献：
财政部.小企业会计准则[M].上海：立信会计出版社，2012.
专家:
目前国内的三大债券市场是银行柜台市场、银行间市场和交易所市场,前两者都是场外市场而后者是利用两大证券交易所系统的场内市场。银行柜台市场成交不活跃,而银行间债券市场个人投资者几乎无法参与,所以都与个人投资者的直接关联程度不大。交易所市场既可以开展债券大宗交易,同时也是普通投资者可以方便参与的债券市场,交易的安全性和成交效率都很高。所以,交易所市场是一般债券投资者应该重点关注的市场。
交易所债券市场可以交易记账式国债、企业债、可转债、公司债和债券回购。
记账式国债实行的是净价交易、全价结算,一般每年付息一次,也有贴现方式发行的零息债券,一般是一年期的国债。企业债、可转债和公司债也都采取净价交易、全价结算,一般也是采取每年付息一次。债券的回购交易基于债券的融资融券交易,可以起到很好的短期资金拆借作用。所谓净价交易全价结算是指债券交易时,债券持有期已计利息不计入成交价格,在进行债券结算时,买入方除按成交价格(即净价)向卖方支付外,还要向卖方支付应计利息,在债券结算交割单中债券交易净价和应计利息分别列示。目前债券净价交易采取一步到位的办法,即交易系统直接实行净价报价,同时显示债券成交价格和应计利息额,并以两项之和为债券买卖价格。结算系统直接以债券成交价格与应计利息额之和做为债券结算交割价格,这个交割价就是债券全价。净价=全价一应付利息。目前实行净价交易的品种有:全部国债(不付利息而以低于面值贴现发行的短期国债除外)以及沪、深交易所的全部公司债。
这些在交易所内交易的债券品种都实行T+1交易结算,一般还可以做T+0回转交易,即当天卖出债券所得的资金可以当天就买成其他债券品种,可以极大地提高资金的利用效率。在交易所债券市场里,不仅可以获得债券原本的利息收益还有机会获得价差,只要在债权登记日持有某债券品种,就可获得利息收益。
个人投资者只要在证券公司营业部开立A股账户或证券投资基金账户既可参与交易所债券市场的债券交易。现在还时有看到银行门口排队购买国债的长龙。很多人花一早上时间排队甚至从前一天的傍晚就开始排队,就是为了买上一些在银行发行的凭证式国债或电子储蓄国债。实际上,我们应该认识到,证券不等于股票和基金,还包括债券,证券营业部里还有一个债券交易平台。年轻的个人投资者应该改变到银行排队买国债的传统观念,对于证券营业部要有一个平和的心态,更好地利用交易所的资源获得更多更稳的投资收益。
凭证式国债和电子储蓄国债是通过银行发行的,虽然银行柜台市场成交不活跃,但想提前变现,还是可以到银行柜台变现的,只是会有一些利息方面的损失,本金不会损失,需要交千分之一的手续费而已。到底是否划算,就要看机会成本的高低了。
债券型基金是指80%以上的基金资产投资于债券的基金,以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象。因为其投资的产品收益比较稳定,又被称为“固定收益基金”。
A股市场债券基金的规模在近年来每年均保持正增长。据东方财富CHOICE金融终端统计,截至2018年12月,A股市场上共有债券基金1472只,总规模合计为3.02万亿元;从不同类型基金的规模占比情况来看,近年来债券基金的规模占比已经从2008年12月的9.68%上升至23.23%。2018年开放式基金市场行情统计,年收益率排在前100名的基金中,92%是债券型基金,这些基金年收益率均超过8%。
债券基金种类较多,根据其可投资的范围以及管理模式,可以分为纯债型基金、混合债券型基金以及指数型债券基金。进一步地,可以将纯债型基金分为中长期纯债基金以及短期纯债基金;将混合债券型基金分为混合债券型一级基金以及混合债券型二级基金;将指数型债券基金分为被动指数型债券基金以及指数增强型债券基金。
数据来源:WIND
标准纯债型基金指投资范围仅包括国债、金融债、企业债等收益来源于票面收益或其折现市场价值等标准债券的债券型基金基金。
短期理财债券型基金指采用成本法进行资产估值的债券型基金品种,主要投资标的为银行定期存款及大额存单、短期融资券等。风险收益特征低于一般债券基金高于普通货币基金,此类债券型基金运作周期比较短,运作周期在1周至3个月之间不等。
混合债券混合债券型一级基金除了投资债券之外,可以从一级市场进行不超过20%的股票投资,但不能直接参与股票的二级市场交易。虽然投资契约允许投资一级市场股票,但自2012年监管发布《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》叫停打新业务起,除个别因投资可转债转股而持有少量股票外,混合债券混合债券型一级基金的股票仓位基本为0。
混合债券型二级基金除了投资债券之外,既可以在一级市场申购新股或参与股票增发,也可以同时在二级市场主动进行不超过20%的股票投资。
指数债券型基金指选取特定的指数成份债券作为投资的对象,不主动寻求超越市场的表现,而是试图复制标的债券指数的表现的债券型基金。
另外,还有一种称可转混合债基金,指不进行股票投资,即既不能够一级市场股票申购也不能够二级市场股票交易,可投资范围包含国债、金融债、企业债等标准债券工具,以及可转债券、可交换债券等权益混合债券工具的债券型基金。
衡量基金常用指标有:基金历史业绩、夏普比率、最大回撤、基金规模等,各指标介绍如下:
基金历史业绩:一般是基金公司宣传的重要营销点,也是反映基金经理水平的重要指标。
夏普比率:夏普比率(SharpeRatio)是基金绩效评价标准化指标,是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。夏普比率越大,说明基金单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率计算公式:=[E(Rp)-Rf]/σp其中E(Rp):投资组合预期报酬率Rf:无风险利率σp:投资组合的标准差
夏普比率反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值,说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率,在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下,说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大,说明基金单位风险所获得的风险回报越高。
最大回撤:基金投资者除了关注基金管理人的预期年化收益创造能力之外,也需关注风险控制能力,而最大回撤是一个非常好的衡量指标。最大回撤是指基金净值曲线峰顶到谷底最大的幅度,该指标考验了基金经理对于风险和趋势的把握能力。
基金规模:基金公司是靠收取基金管理费来生存的,资产规模的大小决定了管理费的收入多少,决定了基金公司的实力大小。资产规模大,说明申购其下各类基金的人多,但不代表此公司基金的业绩最好。
本文对债券基金筛选的主要选择指标有:基金历史业绩,夏普比率,最大回撤,基金规模,基金公司管理的其他基金的业绩水平,基金经理从业经验及历史业绩等。
为进行基金历史业绩比较,本文筛选出成立时间在4年以上的纯债基金,通过比较基金产品2015至2018年年化回报率、夏普比率、最大回撤等指标,以及所在基金公司总体实力和基金经理从业经验等要素,通过打分,得出排名在前10名的纯债基金,如表2:
表2所示,其中广发理财年年红为短期纯债型基金,业绩回报较低但无回撤压力;易方达聚盈A、中海惠利纯债A的具有较好的夏普比率和较低的回撤;鹏华丰融、易方达聚盈B获得较好的年化回报率,但夏普比率相对较低;另外,中海惠利纯债A,诺安纯债C基金规模小于1亿元,考虑到债券型基金的主要投资者为持有大量资金的机构或FOF基金,而相对原基金规模的大额净申赎会对基金业绩产生较大冲击,因此规模过小的债券型基金投资价值不高。
所观察的混合型基金也是成立时间在有4年以上,通过比较基金产品2015至2018年年化回报率、夏普比率、最大回撤等指标,以及所在基金公司总体实力和基金经理从业经验等要素,通过打分,得出排名在前10名的混合型基金如表3
表3所列的混合型债券基金的夏普比率指标相对较低,其中,广发聚利区间年化回报率相对最高(7.61%);博时稳定价值A最大回撤相对指标较差(-1.41%);另外广发聚财信用A、广发聚财信用B、招商产业A、招商安心的年化收益在6%以上。
2015年前成立的指数债券基金共有15只,其中,两只为增强指数型债券基金,另外13只被动指数型债券基金。如表4所示。
表4中,2018年被动指数型债券基金获得较好的收益,13只被动指数型债券基金,有8只收益在5%以上,占62%,其中收益较好的是华夏亚债中国A(9.3%),业绩最差的是东吴中证可转换债券(-5.21%)。受A股长期熊市,近几年来可转换债券基金和增强指数型债券基金业绩很不理想。
投资者可以自己的风险偏好,选择适合自己类型的债券基金进行投资。
数据来源:WIND,截止时间:2018.12.31
数据来源:WIND,截止时间:2018.12.31
数据来源:WIND,截止时间:2018.12.31
摘要：本文中构建了债券基金的研究框架,从债券基金的投资目标出发对于债券基金进行分类,基于基金的业绩、夏普比例、最大回撤以及其他信息中构建分析指标度量基金特征,并筛选有效指标,进而优选基金。
关键词：债券基金,夏普比率,最大回撤
[1]光大证券-基金周报:关注债券类基金.
在1997年证监会颁布的《可转换公司债券管理暂行办法》中，可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定条件转换成股份的公司债券。我们可以将可转换债券看作是“债券”与“认股权证”相融合的“混合债券”(HybridBonds)。可转债实际上是一种金融创新，其混合金融产品特征决定了其品种的多样，市场上的可转债品种包括高票息或高溢价可转债、溢价回售可转债、滚动回售可转债、零息可转债、折扣可转债、可交换债券、含认股权证的可转债等。
可转换债券实际上是纯粹债券和可以购买普通股的看涨期权的组合。可转换债券的市场价值和纯粹债券价值的差价部分就是投资者为这份内嵌的看涨期权所支付的价格。一般来说，如果公司表现良好，发行可转换债券会比发行纯粹债券要差，但要优于普通股。相反，如果公司表现糟糕，发行可转换债券会比发行纯粹债券要好，但比不上发行普通股。
站在投资者的角度，风险和收益的不对称性是可转债最为突出的特点，即在承担较低的风险情况下，可以获得较高的收益水平。可转债的风险收益特征在国外可转债市场的长期实证研究中也得到了充分的验证。我国可转债在股市中的表现也充分体现了其在熊市中较强的抗跌性和在牛市中获取良好回报的优势。但是由于我国可转债市场尚处于发展阶段，整个市场由于规模、流动性等问题使可转债一直没有进入机构投资者进行资产配置的组合。所以本文在此基础上对可转换债券的收益进行分析，同时指出其面临的风险，使投资者对其收益风险特征有清醒的认识，文章最后对我国可转换债券投资策略给出了一些建议。
与可转换债券投资紧密相关的理论是利率期限结构理论，利率期限结构是指金融资产的到期收益与到期期限的关系及变化规律。利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数，其不仅是固定收益证券定价的基础，而且已经成为利差分析，特别是期权调整利差分析等债券分析技术的核心。利率期限结构理论体系包括利率期限结构的预期假说、市场分割理论以及流动性偏好假说。
利率期限结构的预期假说首先是由费雪(IvingFisher,1896)提出。预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等。如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率;反之亦然。这一理论的主要缺陷是严格假定人们对未来的短期债券利率具有确定的预期，不存在因不确定性而产生的风险，其次该理论假定长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的，这些都不符合金融市场的实际特征。
市场分割理论最早由科伯森(J.MCulbertson)提出，该理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定。但是无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的规律变化。
流动性偏好假说是希克思对预期假说进行的修正而提出的，其认为长期利率是短期利率和流动性补偿之和，大多数投资者偏好持有短期证券，为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加。根据这一理论，实际观察到的收益率曲线总是比预期假说所预计的高。
（一）可转换债券的价值计算可转换债券的价值可以看作是纯债券部分的价值和可转债的这些嵌入期权的价值之和。
可转换债券价值=MAX(纯粹债券价值，转换价值)+期权价值
纯粹债券价值是指可转换债券如不具备可转换的特征，仅仅当作债券持有的情况下，在市场上能销售的价值，它取决于利率的一般水平和违约风险程度，转换价值是指如果可转换债券能以当前市价立即转换为普通股时，这些可转换债券所能取得的价值。可转换债券的价值通常会高于纯粹债券价值和转换价值，因为可转换债券持有者不必立即转换，持有者可以通过等待并在将来利用纯粹债券价值与转换价值二者孰高来选择对自己有利的策略，这份通过等待而得到的选择权即期权也有价值。由于影响期权价值的因素很多，对期权价值的定价也很复杂，所以下面将重点介绍如何计量期权价值。
（二）期权价值的影响因素具体如下：
(1)票面利率。与普通公司债券一样，可转债也设有票面利率，在其他条件相同条件下，较高的票面利率对投资者的吸引较大，有利于发行，但是较高的票面利率对可转债的转股形成压力，发行公司的成本更大，票面利率对发行者和投资者的收益和风险都有重要影响，我国《可转换债券管理暂行办法》规定可转换的利率不得超过银行同期存款利率，实际中可转换债券的利率一般比普通债券低。
(2)补偿利率。与普通债券不同，部分可转换债券到期不是按面值偿付本金，而是以高于面值的一定比例偿付，这通常被看做债权的资本利得。在计算可转债的债权价值时除了要考虑利息收入，还要考虑资本利得所带来的现金流量。
(3)期限。我国发行的可转债的期限一般为3～5年，这里的期限是与普通债券相同的，另外可转债还有转换期，即指可转换债券转换为股份的起始日至截止日的期间。国外根据发行后是否锁定一段特定期限不能转股，导致欧式期权和美式期权的区别，而我国可转债的管理办法对转换期的起始日有规定，2001年《上市公司发行可转债实施办法》规定可转债自发行之日起六个月方可转换为公司股票。
(4)转股价格。转股价格是指可转换债券转换为每股股票所支付的价格，与转股价格紧密联系的两个概念是转换比率和转换溢价率。转换比率是一个单位债券转换为股票的数量，转换溢价是指转股价格超过可转债的转换价值的部分。
(5)转股价格修正条款。转股价格修正条款包括除权调整以及特别向下调整条款，除权调整条款也称反稀释条款，是当发行人股份发生变动时，应就股份变动前的转股价格进行适当的调整，因此当发行公司进行股份拆细、资本公积金转增股本、配股、增发或低于每股股票时价再次发行可转债时，均会按其相应稀释的比例调整转股价格。特别向下修正条款是当股票价格表现不佳时，如股票价格连续低于转股价一定水平时，该条款允许发行公司在转股价格修正触发条件满足时，在约定的时间内将转股价格向下修正为原转股价格的70%～80%。这二个条款对保护投资者利益都起到了很好的作用。
(6)赎回条款。赎回是指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转股的可转债。发行公司规定赎回条款主要目的是降低发行公司的发行成本，同时也能加速转股过程。该条款可以保护发行人和原股东的权益，实质上是一种买权，赋予发行公司可以根据市场的变化而选择是否行使的一种权利。
(7)回售条款。回售条款是当可转债的转换价值远低于债券面值时，投资人可以依据一定的条件要求发行公司以面额加计利息补偿金的价格收回可转债，它在一定程度上保护了投资者的利益，是投资者向发行公司转移风险的一种方式，实质上是一种卖权，赋予投资者根据市场的变化选择是否行使的一种权利。一般来讲，回售时间越早、价格越高，对转债持有人越有利。
目前的期权定价模型都是建立在风险中性假设基础上的，风险中性假设是指所有证券的期望收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者不需要额外的收益来吸引他们承担风险，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。对于可转换债券的定价模型主要有布莱克—斯科尔斯(Black-Scholes)期权模型和二叉树模型。
(1)布莱克—斯科尔斯(Black-Scholes)期权定价公式。基本假设：市场无交易成本和税收;股票价格服从波动率和无风险利率r为常数的对数正态分布;所有证券都是高度可分的且可以自由买卖，可以连续进行证券交易;不存在无风险套利机会。欧式看涨期权到期时的期望值为：
C表示买入期权的价格，N(x)为标准正态分布变量的累计概率分布函数，N(d2)是风险中性世界中ST大于X的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率，l-r(T-t)N(d2)是X的风险中性期望值的现值，SN(d1)=l-r(T-t)STN(d2)是ST的风险中性期望值的现值。
B1ack-Scholes模型的优越性体现在：该方法能得到套期保值参数和杠杆效应的解析表达式，能为可转换债券的交易策略提供较清晰的定性和定量的结论，但是它只能给出欧式期权价格的解析解，难以处理期权价格依赖于状态变量历史路径及其它的一些较复杂的情况，同时，由于它是建立在一系列假设的基础上，当这些假设无效时模型的有效性将严重不足。
(2)二叉树定价模型。二叉树定价模型是1979年由Cox、Ross和Rubinstein提出的，现在已经成为金融界最基本的权证定价方法之一。二叉树模型基于如下假定：股票价格服从正态分布;允许使用全部所得卖空派生证券;市场无交易费用和税收;不存在无风险套利机会;无风险利率为常数。它的基本出发点在于：假设风险资产价格(股票价格)的运动是由大量的小幅度二值运动构成，用离散的随机游走模型模拟资产价格的连续运动可能遵循的路径。同时运用无套利定价原理或风险中性定价原理获得每个结点的标的资产的价格，再根据权证的盈亏状况，从末端T时刻起，倒推计算出权证的价格。当二叉树模型相继两步之间的时间长度趋于零的时候，该模型将会收敛到B-S模型。
利用二叉树模型为可转换债券定价，可放宽利率恒定、无红利分配的假设，同时二叉树定价方法是由期权的未来价值回溯期权的初始值，因此可以用于美式期权的计算，但二叉树定价方法计算量大计算效率低，也难以计算期权值依赖于状态变量历史路径的复杂情况，二叉树模型对于路径依赖的问题没有办法解决。利用二叉树模型对可转换债券定价也就只能在对条款大大简化的基础上才能进行，这样也就只能给出一个大概的结果。
以上简单介绍了目前国外比较成熟的可转换债券定价方法，这些方法都有着严格的假设限制，但是诸如假定无风险利率不变、市场无套利、无交易成本等，在实际市场上都是不符合实际情况，这些因素直接影响到各种定价方法的有效性，造成了对可转换债券定价的不准确。我国可转换债券市场规模过小、交投不够活跃、缺乏做空机制，基于这些考虑，国内学者结合我国可转换债券市场特征对定价模型进行了修正，如范辛亭、方兆本(2001)采用的利率模型(Ho-Lee模型);杨如彦、魏刚(2002)所采用的利率模型(CIR);还有引入利率风险的定价模型以及基于信用风险的双因素可转换债券定价模型，但是这些模型仍然存在一定程度的缺陷，无法得到广泛的认可。在中国现有的市场状况下，定价模型应该将股票作为标的资产而不是公司价值，同时考虑市场的利率风险和企业的违约风险，因为公司价值是不能从市场上直接观察到的，只能进行推测，这必然带来定价模型的不准确。
在用B1ack-Scholes期权定价理论对债券进行定价后，发现我国国内的可转债的理论价值明显高于实际的市场价格，这就意味着可转债的投资价值被普遍地低估。用B1ack-Scholes期权定价模型计算可转换债券的期权价值时，并未考虑可转债的回售权、股价向下修正条款权以及赎回权这几项附加条款对期权价值的影响。而目前我国的可转换债券在条款设计中一般都设计了这几个条款，而且与国外的条款相比较，这些条款相当优厚，再加上发行可转债的公司本身的资质良好，所以导致我国国内的可转换债券本身内含的期权价值会更高。
通过前文分析，认为目前我国的可转换债券相对于股票而言，具有良好的投资价值，实证的数据也证明了投资于我国的可转换债券能为投资者带来较高的收益，但是在选择投资可转债时要充分意识到其风险，根据自己的风险偏好来选择可转债作为投资对象。
衡量利率风险的两个最要工具是久期和凸性。久期最早由弗雷德里克·麦考利(FrederickMacaulay)在《1856年以来美国利率变动、债券收益和股票价格的理论问题》中创造，后来希克斯(Hicks)提出的贴现因子的弹性、萨缪尔森(Samuelson)提出的支付流的加权平均期限、雷丁顿(Redington)定义的资产和负债的平均期限等概念实质上与久期一致。引入久期的概念是为了提供比债券的最终支付期更简洁有效的债券时间结构的信息。根据麦考利的定义，久期等于现金流支付的对应期数的加权平均值。凸性是债券价格关于到期收益率变化的曲线的曲度。
债券的利率风险来源于两种渠道，即债券交易时出现资本损失的可能性和债券持有者将利息再投资时的投资收益率低于债券购买时的收益率的可能性，即债券的利率风险包括债券的价格风险和利息投资风险。利率的变化对这两种风险的影响是相反的，利率上升时，债券的市场价值下跌导致价格风险增加，同时却能增加利息再投资时的收益，减少利息投资风险。当这两种风险完全内部冲销时称为债券的免疫。免疫这个概念最早由雷丁顿(Redington)提出，它是指在利率水平发生变化时，债券或债券组合的名义价值不受影响。在理想状况下，免疫的目标是可以达到的，方法是使债券的久期等于投资期限。但是在实际条件下，由于利率变化的方式多种多样，如利率结构平行移动、利率期限结构倍数增减、利率期限结构受到非线性冲击等复杂情况的存在使得债券免疫的分析变得复杂。研究表明，只有平行移动式的利率期限结构承受冲击时，才能利用久期匹配原理免疫利率风险。
所谓违约风险是指债务人不能按时支付债务本金和利息的可能性。针对违约风险，技术层面的应对方法包括利用信用评级制度、KMV模型以及保险模型。
信用评级制度是利用公司过去的经营业绩，结合公司发展前景等因素给发债公司未来支付利息和本金的能力的一个基本判断。KMV模型是由KMV公司开发的一种比较独特的风险管理模型，它利用数理模型和即时的市场数据来预测违约概率。它根据资产的账面价值、市场价值以及波动性来计算违约距离，进而确定预期违约频率。保险模型中的死亡率模型是由奥特曼(Altman)等人开发的，债券的死亡是指债券退出原来的分析样本，更准确地说是指终止支付债券约定利息和本金的各种行为方式，具体包括违约、赎回、偿债基金偿还和债券到期。债券的边际死亡率表示债券每年的违约风险，实际上是将债券赎回和债券到期等行为调整后的债券违约率。另一种保险模型是瑞士信贷银行开发的信用风险附加模型，将财产保险的基本思想应用到信用风险的度量中，将违约风险分解为违约事件概率和损失严重程度。
由于我国证券市场的系统性风险非常大，股票齐涨齐跌的风险也非常大，所以投资者同样应该结合市场本身来制定可转换债券的投资策略。基于以上对可转换债券融资的收益风险分析，在此提出一些投资策略方面的建议。
可转换债券能对投资组合有效边界能进行优化，有效边界是指在给定风险水平下具有最高期望回报的所有组合的结合，可转债在获取与股票相近的收益水平的情况下，承担的风险要小于股票资产，因此如果在股票、债券的组合中以可转债替代股票或者加入部分可转债，可以在给定的风险水平下，获取高于原组合的期望收益，对我国可转换债券市场上的可转债投资组合的实证分析也表明，加入了可转债的投资组合其有效边界比没有包含可转债的股票和国债组合的有效边界显著上移，可转债在投资组合中的优势非常明显，但是与此同时，机构投资者投资可转债的比例并没有相应地上升，一方面可能因为机构投资者没有意识到可转债的投资优势或出于谨慎考虑，另一方面可能是因为可转债市场上投资品种有限。所以发行者也要增加金融产品，促进机构投资者的发展。
可转债的套利是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为，由于我国国内市场缺乏卖空机制，可转债的套利并不都是无风险的，但是在拥有足够大的套利空间情况下，可以在较低风险下获取可观的收益。一般在没有卖空机制的单边市场，可转债的套利主要有两种方法：一是在转换期内如果转债市场价格小于转换价值，则买入转债进行套利;另一种是当转债市场价格隐含的波动率小于预期的波动率时，则买入转债进行波幅套利，后者在国外运用较多，但是在我国更多地是利用第一种方法，因为国内可转债市场仍然是一个新兴市场，可转债定价和市场有效性等都有待进一步实证研究与检验，而波幅套利的必要条件是市场是有效的，虽然有关实证研究表明我国可转债市场达到弱势有效：可转换债券价格投资增值序列不存在明显的自相关关系，价格序列符合随机游走模型，但是可转换债券市场仍然有许多问题有待解决，如发行规模小、交投不够活跃、缺乏卖空机制等，完善可转换债券市场有助于投资者采取套利策略进行套利，使可转债的价格更好地反映其真实价值。
可转换债券虽然有着高收益低风险的特征，但是我们并不能因此忽略可转换债券的风险而只关注其收益，这类特殊的金融工具也面临一些特别的风险，除了如前所述的利率风险和违约风险外，还存在价格风险、赎回风险、标的股票被操作的风险、交易规则和转股规则的风险等。针对利率风险和违约风险，已介绍了一系列技术层面的应对策略;针对价格风险，投资者应该优先选择那些转股价格偏低但业绩不错的公司所发行的可转换债券，选择适当的时机进行可转换债券的转让或转换;针对赎回风险，投资者应该在公司发布赎回公告至实际行使赎回权之间权衡是让发行公司赎回还是在二级市场上交易;针对标的股票被操纵的风险，投资者应该以企业的实际业绩情况为依据进行投资对象的选择，不能盲目跟随市场。
[1]陈守红:《可转换债券投融资—理论与实务》,上海财经大学出版社2005年版。
[2]王铁峰:《中国债券市场投资分析及组合管理》,经济科学出版社2005年版。
[3]文忠桥:《固定收益证券的投资价值分析》,经济科学
