000591历史价格(重来自庆桐君阁大*房好贵)

重来自庆桐君阁大*房好贵

垃圾，上次在他家我医保刷卡一个邦迪四十块，同样的东西比外面贵了一半。当时没计较。14号买了点*差几块钱满两百块，玛德效果辣鸡，当初非让我买所谓一个疗程。现在一个疗程过去了也没见有什么效果。而且当时去有点晚了，我问那女的可不可以办会员卡，，那女的急着下班就说叫我明天拿小票来给我办，还可以积分。结果今天去他们店不承认，最后很是勉强说可以给我办个会员卡，把我气的不行，谁稀罕。以后再也不会买他家。哦，让我买的几盒二十五味鬼臼丸，和阿奇霉素。还48一盒。阿奇霉素好像30？

华创事件驱动早报10-9：苹果或将发布新款iPhone；光伏玻璃价格涨至历史新高

一、【行业掘金】

1.【苹果新品发布会日期定档或将发布新款iPhone】

苹果公司10月7日发布了秋季新品发布会邀请函，主题为“真快，又要见了”，发布会时间为北京时间10月14日凌晨。多数分析师认为，该发布会将用于发布具备5G功能的新iPhone。另据业内人士表示，iPhone12或将取消附赠EarPods耳机，并将推出新款AirPods耳机。

在超过10亿的存量iPhone用户中，持有2017年及更早机型的iPhone用户占72%，潜在换机需求可期。iPhone12可能成为近些年来最受欢迎的iPhone，新机零部件备货将有双位数成长。

◆立讯精密（002475）是国内最大的连接器制造商，深度绑定苹果公司，Airpods代工市占率约60%，并已开始切入iPhone组装业务。

◆歌尔股份（002241）是全球声学零部件龙头企业，为苹果公司重要供应商。

其他公司：东山精密（002384）、领益智造（002600）、信维通信（300136）

2.【光伏玻璃价格涨至历史新高供需偏紧状况有望持续】

根据PVInfoLink在10月7日发布的最新数据，过去一周，3.2mm镀膜光伏玻璃的均价为37元/㎡，最高价达到40元/㎡，周涨幅为5.7%；2.0mm镀膜光伏玻璃的均价为28元/㎡，高点为29元/㎡。8月以来光伏玻璃价格已上涨超过50%，目前已经涨至历史最高位。同时，PVInfoLink预测，光伏玻璃下周涨幅仍将大于3%。受此影响，港股光伏概念股长假期间纷纷暴涨，保利协鑫能源大涨40%，福莱特玻璃上涨37.5%，信义光能上涨23.8%。

装机释放叠加双玻渗透率提升，玻璃需求持续旺盛。2020年国内竞价指标于Q3正式启动，Q4装机预计迎来大规模释放，有望达到16-18GW，叠加海外疫情影响减弱后加速复苏，20Q4全球光伏装机需求旺盛。与此同时，随着双玻渗透率的持续提升，光伏玻璃需求增速有望持续高增。

短期供需偏紧状况有望持续。短期看福莱特越南两条1000t/d产线预计分别于20Q4和21Q1投产，安徽凤阳4条1200t/d产线预计21年投产3条；信义光能安徽2条1000t/d产线预计20Q4投产。根据测算，今年年末和明年玻璃产能逐步释放虽然可以缓解目前的供需矛盾，但光伏玻璃仍将会处于供需偏紧状态，玻璃及光伏产业链龙头公司有望持续受益，A股相关公司有福莱特（601865）、亚玛顿（002623）、隆基股份（601012）、通威股份（600438）、锦浪科技（300763）、阳光电源（300274）、晶澳科技（002459）等。

3.【新强联三季报预增逾三倍风电景气度持续向好】

新强联（300850）最新公告，前三季度业绩预增3.53倍至3.79倍，因下游风电行业景气度持续向好，市场需求旺盛，以及下游整机零部件的国产化进程加快。此前金雷股份也公告预计前三季度净利同比增长138.00%至150.69%，原因是风电行业快速发展。

阳光电源董事长曹仁贤近日表示，预计可再生能源尤其是风光将超预期发展，2025年后将由增量替代进入存量替代阶段，到2030年风电累计装机达到533GW。今年一季度由于疫情影响，国内整机及零部件企业产能受到一定影响，二季度疫情缓解后，风电相关产能快速恢复。由于今年为陆上风电抢装年，风机及零部件需求持续旺盛，有望为相关公司贡献业绩增量。

◆东方电缆（603606）是海缆国产化龙头企业，海上风电核心受益者。

◆日月股份（603218）预计今年大兆瓦风电铸件产品销量可至5万吨以上。

◆金风科技（002202）是国内大型风机制造龙头公司，其H股在国庆长假期间累计上涨17.6%。

4.【动力电池产业链回暖电解液价格大幅上行】

近期，随着“金九银十”效应凸显，动力电池市场不断回暖，电解液等原料价格持续攀升。Wind数据显示，9月28日，电解液（磷酸铁锂）报3.6万元/吨，9月累计上涨20%，创下近10个月以来新高；电解液（锰酸锂）报2.9万元/吨，9月累计上涨49%，创下近17个月以来新高。

电解液价格上行的背后是下游需求回暖。9至10月是车市旺季，加上新能源汽车下乡活动的影响，动力电池产业链全面回暖。根据中国汽车工业协会最新数据，今年8月新能源汽车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆，同比分别增长17.7%和25.8%。宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）、天赐材料（002709）、新宙邦（300037）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）等产业链龙头公司有望受益。

5.【航运价格指数持续走高集运市场呈现一箱难求】

据上海航运交易所数据，最新一期美西航线（SCFI）运价指数为3863点，较上一期上涨7点，自去年底以来累计上涨约两倍。另一方面，反映干散货运价的BDI指数于10月6日达到2097点，创出一年以来新高，主要受海岬型运费上涨提振。这背后是中国对于铁矿石、煤炭等大宗商品的强劲需求。

7、8月的外贸数据足已说明外贸需求恢复好于预期。尽管美西航线班次正在复航，但现阶段仍无法匹配市场需求扩张步伐。数月来，市场上一直存在集装箱短缺的问题，部分集装箱生产商的接单已排到明年2月份。集运行业前十大运力的份额占比已从十年前低于60%提高到83%，旺季过后的运价支撑水平有望超预期。

◆中远海控（601919）是全球第三大班轮公司，收购OOCL后协同效应进一步体现，其H股在国庆长假期间累计上涨12.66%。

◆中集集团（000039）的标准干货集装箱、冷藏箱产销量保持全球第一，其H股在国庆长假期间累计上涨6.33%。

其他公司：中远海发（601866）、中远海特（600428）

6.【成本推动多家轮胎生产企业宣布涨价】

据报道，在橡胶、炭黑等上游原材料成本价格上涨推动下，继中策、玲珑之后，普利司通美国轮胎运营有限责任公司（BATO）将于11月1日提高其凡士通品牌卡车和客车子午线轮胎的价格。普利司通表示，凡世通TBR产品组合的平均涨幅为5%，但一些轮胎价格将上涨8%。赛轮轮胎宣告对价格进行调整，对赛轮集团各乘用车轮胎品牌的价格以及优惠政策调整，涨价幅度在3%-7%。

A股轮胎公司主要有玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）、三角轮胎（601163）、贵州轮胎（000589）等。

二、【公司动态】

◆金融

中国平安：陆金所控股提交境外上市申请

国联证券：拟1.15亿元收购中海基金的25%股权

*ST安信：目前中国银行提供的借款本金中9.78亿元已逾期

◆环保与公用事业

通宝能源：间接控股股东拟重组打造晋能控股集团

建投能源：竞得寿阳公司30%股权和西上庄公司50%股权

东方能源：子公司拟4.93亿元参设南网大湾区基金

长江电力：发行的GDR于9月30日在伦交所上市

宁德时代：股东招银叁号和招银动力合计持股下降至5%以下

中环装备：股东中国启源拟减持不超2%股份

◆新能源与电力设备

新强联：前三季度净利润预增352%至379%

金冠股份：拟定增募资不超过10亿元控股股东认购不低于1亿元

合康新能：转让2家控股公司股权合计1918.4万元

爱克股份：拟使用超募资金4000万元永久补充流动资金

大洋电机：出售巴拉德股票完毕成交额近2.8亿美元

大烨智能：股东北京华康拟减持不超6%公司股份

◆通信

城地股份：前三季净利预增10%-15%

上海瀚讯：联新二期拟继续清仓减持不超4.99%股份

◆计算机

汉王科技：前三季度净利预增140%-162%

旗天科技：盐城市**将成为公司实控人

荣科科技：拟定增募资不超2亿元用于基于数据驱动的新一代智慧医疗平台项目等

焦点科技：拟择机出售持有的HUIZ股份市值约5.1亿元

生意宝：网盛投资拟减持公司不超2%股份

思特奇：4名股东拟合计减持不超2.8%公司股份

先进数通：股东银汉创投拟减持不超过4.19%公司股份

◆电子

环旭电子：9月合并营业收入50.95亿元同比增长22%

紫光国微：拟发行可转债募资15亿元投资芯片项目

信维通信：未通过任何平台、以任何形式向公众投资者进行投资、理财等募资活动

深康佳A：控股子公司收到1.04亿元**补助

广东骏亚：员工持股计划完成股票购买

*ST大港：前三季度净利润实现同比扭亏为盈

汇顶科技：近期股东汇发国际减持公司总股本的1%

卓胜微：股东姚立生拟减持不超过1%公司股份

◆传媒互联网

华谊嘉信：第一大股东将变更为福石资产实控人将变更为陈永亮9日复牌

利欧股份：拟3.5亿元增资民泰银行

星辉娱乐：控股孙公司西班牙人俱乐部拟将马克·罗卡·洪克转会至拜仁慕尼黑足球俱乐部

丝路视觉：持股5%以上大股东及董监高拟合计减持不超243.72万股

天舟文化：控股股东一致行动人肖乐减持1.3%公司股份

◆军工

中国船舶：子公司9月份获得**补贴约1.68亿元

◆机械

开山股份：前三季度净利预增90%至120%

徐工机械：拟将控股子公司徐工信息分拆至创业板上市

中国中车：子公司中车时代电气拟科创板上市

唐源电气：今年已收到**补助1695万元占2019年净利20.31%

纽威股份：子公司取得民用核安全设备制造许可证

克来机电：实控人陈久康减持完毕累计减持2%股份

南华仪器：3名实控人及高管拟减持不超1.03%股份

金银河：股东陆连锁先生拟减持不超过1.21%股份

上海沪工：实控人及其一致行动人拟减持不超2%股份

◆基础化工

宏达新材：前三季度净利预增137.9倍-177.6倍

利尔化学：前三季度净利预增75%-80%

久日新材：拟2000万元投资微芯新材微芯新材项目预计明年9月光刻胶树脂生产线具备投产

恒力石化：拟投资114.95亿元建设500万吨PTA项目

鼎龙股份：全资子公司芯屏科技拟3900万元收购珠海天硌20%股权

安利股份：取得CNAS实验室认可证书

神剑股份：子公司年产4万吨新戊二醇项目投产

瑞丰高材：子公司年产2万吨环氧氯丙烷项目预计于年底竣工

华业香料：年产3000吨丙位内酯系列合成香料建设项目预计2022年全面达产

晶瑞股份收关注函要求说明购买光刻机设备的相关事项

和邦生物：股东拟减持不超2%股份

◆石油化工

恒泰艾普：李丽萍增持3542.58万股增持比例达到5%

中国石化：拟出售铺底油给国家管网集团总价预计约77亿元

◆煤炭

兖州煤业：拟以现金约183.55亿元收购控股股东部分资产

陕西煤业：前三季度净利预增16%-27%

美锦能源：子公司华盛化工投入试生产

◆金属

山东黄金：拟以协议安排方式私有化恒兴黄金9日复牌

洛阳钼业：拟不超4.5亿元回购股份

◆房地产

卧龙地产：子公司9.28亿元竞得武汉东西湖区一幅地块土地使用权

宋都股份：已耗资2.11亿元回购4.22%股份

万通发展：已耗资4.65亿元回购3.04%股份

◆建筑与装饰材料

中材科技；拟近10亿元投建玻璃纤维生产线

◆建筑和工程

华建集团：控股股东部分国有股权无偿划转

中工国际：签订6510万欧元乌克兰生物质发电厂建设项目

◆交通运输仓储

建发股份：子公司拟建议分拆其下属子公司建发物业至港交所主板上市

◆汽车

富临精工：孙公司与江苏时代新能源科技有限公司签订供货协议

长安汽车：9月汽车销量20.55万辆同比增28.65%

吉利汽车：9月汽车销量12.64万辆同比增11%

长城汽车：正式签署泰国罗勇府工厂股权收购协议

宁波华翔：拟实施欧洲业务重组方案

亚星客车：拟定增不超6600万股控股股东以不超3.95亿元债权认购

文灿股份：持股12.37%股东唐杰维逝世

苏奥传感：高管方太郎减持8400股减持时间过半

◆医*生物

博雅生物：华润医*控股将成为公司控股股东 9日复牌

振德医疗：前三季度净利润预增19.65亿元到20.12亿元同比增幅高达20倍左右

戴维医疗：前三季度净利预增160%-190%

凯普生物：前三季度净利预增148%-176%

复星医*：子公司用于治疗新冠肺炎的*物获FDA*品临床试验批准

白云山：拟分拆子公司广州医*H股上市

亚太*业：控股股东等所持6600万股将被司法拍卖实控人或变更

东阳光：董事及控股股东核心管理人员增持0.12%公司股份

开立医疗：拟定增募资不超12亿元用于松山湖开立医疗器械产研项目等

康泰生物：23价肺炎球菌多糖疫苗获得乌兹别克斯坦注册证

普利制*：硝普钠注射液获得加拿大卫生部批准

复星医*：朝晖*业奋乃静片通过仿制*一致性评价

北陆*业：钆喷酸葡胺注射液、碘海醇注射液取得*品再注册批准通知书

东宝生物：三股东拟合计减持不超2.56%公司股份

康辰*业：股东北京工投拟减持不超4.31%股份

◆食品饮料

洋河股份：已累计回购966.13万股

重庆啤酒：遭控挤占山城啤酒市场份额涉及与山城啤酒生产商诉讼

燕京啤酒：董事长、总经理赵晓东因涉嫌职务违法被有关部门立案调查并采取留置措施

◆农林牧渔

雪榕生物：拟10亿元投建食用菌现代农业产业园项目

天邦股份：第三季度净利润预增233%至259%

天马科技：拟定增募资不超5.6亿元天马投资参与认购

温氏股份：9月份肉猪销售均价环比下降7.11%

◆社会服务业

丸美股份：子公司7.16亿元竞得广州市海珠区一幅地块

天目湖：两位董事、监事拟合计减持不超2.2%股份

◆批发和零售贸易

兰生股份：重组事项获得核准批复

茂业商业：子公司拟购买仁和投资100%股权

◆纺织和服装

华孚时尚：与美云智数在纺纱智能制造领域达成合作

◆轻工造纸

环球印务：香港原石拟减持公司不超6%股份

◆新股申购

日久光电（003015）发行价6.57元，申购上限2.8万股，主营触摸屏用ITO导电膜。

地铁设计（003013）发行价13.43元，申购上限1.2万股，主营勘察设计服务。

澳弘电子（707058）发行价18.23元，申购上限1.4万股，主营印刷线路板（PCB）。

科思科技（787788）（科创板）发行价106.04元，市盈率37.13倍，申购上限4500股，主营军用电子信息装备。

三、【机构和游资龙虎榜】

太阳能（000591）：一机构买558万

南方汇通（000920）：二机构买1102万

豫金刚石（300064）：一机构买683万，一机构卖1014万

豪悦护理（605009）：二机构买1.03亿，一机构卖4943万

紫鑫*业（002118）：兴业吉林分公司及联储咸阳秦皇路游资封板，一机构买640万

宇晶股份（002943）：华鑫上海分公司游资封板，一机构买496万，一机构卖554万

晨曦航空（300581）：东莞浙江分公司游资封板，一机构买1034万，二机构卖3425万

锋龙股份（002931）：中泰上海东方路及华泰上海**南路游资封板，一机构卖286万

长华股份（605018）：中信北京远大路及光大北京总部游资封板，二机构卖307万

华闻集团（000793）：华鑫上海分公司及长城深圳深南大道游资封板

潍柴重机（000880）：华鑫上海分公司及长城深圳深南大道游资封板

恒星科技（002132）：华鑫深圳益田路及国金厦门湖滨南路游资封板

青岛中程（300208）：华鑫上海分公司及华泰佛山灯湖东路游资封板

亿晶光电（600537）：湘财上海张杨路及国君深圳人民南路游资封板

明阳智能（601615）：国信绍兴分公司及银河杭州新塘路游资封板

百亚股份（003006）：华泰深圳前海及西南洛阳西苑路游资封板

惠云钛业（300891）：中信杭州延安路及光大北京总部游资封板

四、【财经要闻】

深市公司三季报披露时间表出炉，星网宇达（002829）将于10月10日率先披露，随后是12日的青岛中程（300208）、天邑股份（300504）、光库科技（300620）。

国资委近日召开视频会议，对中央企业改革三年行动工作进行动员部署，突出抓好深化混合所有制改革。

央行、银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》。

截至9月末，我国外汇储备规模为31426亿美元，环比下降220亿美元。当月我国跨境资金流动总体稳定，美元指数小幅上涨。

8月份全球央行净卖出黄金12.3吨，主要由于乌兹别克斯坦售出31.7吨。多家机构认为，储备多元化倾向日渐明朗，各大央行仍倾向于增持黄金。

最新数据显示，至2020年上半年末，我国企业年金基金规模达到1.98万亿元。至上半年末，职业年金基金规模已近8000亿元，今年底有望突破万亿元。

深圳市罗湖区开展数字人民币红包试点。

商务部：“十一”黄金周全国零售和餐饮企业销售额约1.6万亿。

文化和旅游部数据中心统计，国庆假期前7天，全国共接待国内游客6.18亿人次，实现旅游收入4543.3亿元。

10月1日至5日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额5.3亿元、旅客8.2万人次、件数54万件，同比分别增长136.9%、34.8%、86.2%。

中国银联：“十一”前7天假期消费金额达到2.16万亿元

10月1日至7日我国电影票房约为36.96亿元，取得中国影史国庆档票房第二的成绩。

“十一”长假汽车4S店人气旺，汽车市场全年有望呈现V字型走势。

农业农村部专家预计，今年9至12月生猪出栏将逐月增加，比去年同期增长17.3%，猪肉平均价格有望低于去年同期水平。

粮农组织：食品价格指数九月继续上涨，已连续第四个月上涨

2020年诺贝尔化学奖授予EmmanuelleCharpentier和JenniferA.Doudna，以表彰她们在“凭借开发基因组编辑方法”方面作出的贡献。生理学或医学奖由科学家HarveyJ.Alter（美国），MichaelHoughton（英国）和CharlesM.Rice（美国）共同获得，以表彰他们在“发现丙型肝炎病毒”方面作出的贡献。

香港恒生指数8日收跌0.2%A股休市期内累涨超3%

十一国庆假期期间，美股道指、纳指和标普500指数分别上涨1.88%、1.76%和1.67%，美油期货上涨1.33%，布油期货上涨0.90%。

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市场有风险，投资需谨慎。

000591太阳能是新能源么？

000591太阳能是新能源 。这家公司主业是太阳能发电以及太阳能设备制造。所以是新能源。

南网能源、中环股份、太阳能、特变电工，谁是光伏弯道超车老大？

肯定是000591太阳能，因为80亿补贴，马上到帐，上面已经出文件了。而且该公司的镇江子公司还扩产太阳能电池。央企

23股高送转利润翻番外资急入11只股

近九成高送转股业绩增长23股利润翻番

2016年度10送转10以上高送转股已经逾百只，其中，10送转30的股票达到10只，超过历年之和。高送转背后，上市公司业绩如何？

上市公司年报披露逐步提速，周三晚间13家公司公布2016年度分红预案，其中，3家属于10送转10以上高送转预案。具体来看，华东医*（000963）10转增10派13.5元(含税)；光迅科技（002281）10转增20派5元(含税)；闽发铝业（002578）每10股转增10股。

101家公司发布高送转预案

近年，高送转概念股反复成为市场关注的焦点，为进一步规范高送转行为，深交所去年11月发布了《上市公司高比例送转方案的公告格式》，要求披露高送转时必须披露业绩预告，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑公司高送转。同时要求上市公司说明高送转方案与公司成长性的匹配情况，包括结合公司所处行业特点、公司发展阶段、经营模式、报告期内收入及净利润增长率等经营业绩增长情况、未来发展战略等。

证券时报数据宝通过历史数据梳理发现，10送转20、10送转30股票逐步涌现。2014年度和2015年度，10送转10以上股票分别为298只和334只，截至昨日，2016年度10送转10以上股票已有101只。10送转20股票数量显示，2014年度11只，2015半年度和2015年度分别有35只和49只；2016半年度和年度，10送转20以上股票分别有21只和35只。值得关注的是，2016年度已有10只股票送转比例达到10:30，超过历年之和。

具体来看，10送转30股票分别为奥马电器（002668）、合众思壮（002383）、凯龙股份（002783）、易事特（300376）、南威软件（603636）、合力泰（002217）、大晟文化（600892）、东方通（300379）、赢时胜（300377）、金利科技（002464）。

近九成高送转股净利润增长

值得一提的是，高送转股与其业绩的匹配程度进一步提升。2016年度高送转股中，87%的公司年报或快报公布的净利润同比增长，远远超过2015年74%的比例。进一步梳理发现，2016年高送转股中，业绩同比增幅超三成的公司占比达55%，同样大幅度超过2015年度40%的比例。

例如，1月17日以来涨逾三成的易事特，2014年上市以来连续分红，2015年度抛出10送10股派2.6元(含税)的分红方案，2016年度再次推出10转增30派0.9元(含税)的高送转预案。同时，公司上市后业绩增速连续提高，近三年净利润同比增长率分别为9.53%、60.82%和69%。今年一季度，净利润预计增长30%至60%，主要影响原因为：公司借助光伏产业快速增长态势，加快光伏电站的投资建设进度，促进公司光伏系统集成业务实现较快增长；同时，公司高端电源装备、智慧城市与数据中心及新能源汽车充电桩业务保持稳定增长。

又如，1月17日以来同样收获三成涨幅的凯龙股份，2015年上市当年净利润同比下滑8.92%，根据业绩快报披露，2016年公司净利润同比增长12.79%。凯龙股份近日公布2016年度分红预披露公告，控股股东及实际控股人提议每10股转增30股派5元(含税)。

进入2月份后，上市公司2016年的经营成果密集公布。截至本周三，已经有近1500家公司披露了业绩快报；218家公司披露了年报。不过，只有那些业绩或某一经营指标超预期股(以下略称业绩超预期)才能引领业绩浪行情，做到超越市场的表现。

如何才能把握业绩超预期股？不妨从机构研报中进行筛选。证券时报.数据宝粗略统计显示，有71只股票在券商研报标题中被认为业绩超预期。其中57只股票发布了年报或者快报，业绩大多实现了高速增长。中泰化学（002092）、坚瑞沃能（300116）等个股去年净利增幅超过10倍，海立美达（002537）、通鼎互联（002491）、天翔环境（300362）等净利增幅超过100%。值得一提的是，业绩负增长的澳洋顺昌（002245），尽管2016年业绩低于预期，但LED业务超预期以及一季度大幅预增，也进入该榜单。

从市场表现看，剔除新股熙菱信息（300588）、开润股份（300577）、快克股份（603203）、裕同科技（002831）以及重组的*ST黑豹（600760），66只股票年内平均涨幅为6.27%，大幅跑赢大盘同期表现。66只股票中，有42只股票跑赢相对指数表现，占比达到63.64%。

上述数据从一定程度上表明，业绩超预期不仅得到机构的认可，同样也得到市场的支持。个股表现来看，新城控股（601155）、亿纬锂能（300014）、万华化学（600309）、蒙草生态（300355）等个股年内涨幅超过20%，伟星新材（002372）、华新水泥（600801）、兄弟科技（002562）等16股年内涨幅超过10%。

有的业绩超预期股票股价表现同样“超预期”，新城控股、万华化学、蒙草生态、伟星新材等股价创出阶段新高，部分股票距离历史顶部已经不远，比如万华化学、蒙草生态等；索菲亚（002572）、苏泊尔（002032）、贵州茅台（600519）等股票则频频创出历史新高。也有的股票仍处于相对底部，且近期的大涨有底部放量大涨的形态。比如亿纬锂能、万和电气（002543）、澳洋顺昌、坚瑞沃能、水晶光电（002273）等。

不过，上述呈现底部放量大涨股票，大多距离历史最高价较近。有些股票却还离历史最高价很远。数据显示，二三四五（002195）、美丽生态（000010）、世联行（002285）等个股最新价较历史最高价折价超70%；七匹狼（002029）、未名医*（002581）、徐工机械（000425）、太阳能（000591）等个股最新价较历史最高价折价超60%；广联达（002410）、莱克电气（603355）、新北洋（002376）等14股折价超50%。

从某种程度上说，越多的券商认为其业绩超预期，则市场认可概率就会更高。数据显示，华东医*、水晶光电、清新环境（002573）等个股均有4家券商认可，万和电气、太极股份（002368）、伟星新材、贵州茅台、先导智能（300450）、东方园林（002310）、苏泊尔等7股均有3家券商认可，新城控股、华新水泥、荣盛发展（002146）、恒逸石化（000703）、天翔环境、二三四五、同花顺（300033）等7股均有2家券商认可。

值得注意的是，部分只公布了业绩快报的超预期股票，年报还有高送转潜力。海立美达、联建光电（300269）、太阳能等个股最新每股资本公积金均超过5元，中泰化学、索菲亚、克明面业（002661）等个股最新每股资本公积金超过4元，岭南园林（002717）、欧菲光（002456）等个股最新每股资本公积金超过3元。

46只个股成社保等五大机构新宠小盘绩优股受青睐

社保新进增持26只个股 近九成鸡年以来实现正收益

《证券日报》市场研究中心根据同花顺（300033）数据统计显示，截至目前，共有234家公司披露2016年年报，其中，49家公司前十大流通股股东名单中出现社保基金的身影。

具体来看，在上述社保基金去年四季度持有的49家公司中，有26家公司去年四季度获社保基金新进增持股份。从社保基金新进持有个股情况来看，去年四季度社保基金新进持有航天电子（600879）、金马股份（000980）、利尔化学（002258）、世纪鼎利（300050）、先导智能（300450）、全信股份（300447）等6只个股股份数量分别为：999.98万股、799.99万股、726.35万股、579.98万股、476.89万股、95.16万股。

增持方面，去年四季度，社保基金对20只个股进行了不同程度的增持，其中，增持海信电器（600060）、新城控股（601155）、恩华*业（002262）、重庆百货（600729）、万润股份（002643）、一心堂（002727）等6只个股股份数量超400万股。

分析人士指出，一般而言，社保基金投资以稳健著称。社保基金坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念，按照审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的方针进行投资运营管理，确保基金安全，实现保值增值。根据全国社会保障基金理事会去年公布的基金年度报告，基金自成立以来年均投资收益率为8.82%。

2月份以来，上述26只备受社保基金青睐的个股中，仅3只个股出现微跌，上涨个股数量占比达到88.46%。其中，新城控股(18.10%)、重庆百货(15.33%)、先导智能(13.56%)、京威股份（002662）(13.22%)、光迅科技（002281）(13.18%)、万润股份(10.64%)、金马股份(10.52%)、道氏技术（300409）(10.47%)等个股期间累计涨幅均在10%以上。

QFII新进增持11只个股绩优股占比超七成

《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示，截至目前，共有234家公司披露2016年年报，其中，17家公司前十大流通股股东名单中出现QFII身影。

具体来看，在上述QFII去年四季度持有的17家公司中，有11家公司去年四季度获QFII新进增持股份。从QFII新进持有个股情况来看，去年四季度QFII新进持有梅雁吉祥（600868）、澳洋顺昌（002245）、千金*业（600479）、京威股份、*ST东晶（002199）等5只个股股份数量分别为：785.69万股、626.00万股、411.27万股、361.81万股、178.41万股。

增持方面，去年四季度，QFII增持福耀玻璃（600660）、汤臣倍健（300146）、赣粤高速（600269）、小天鹅A、南京化纤（600889）、精华制*（002349）等6只个股股份数量分别为：2244.18万股、741.05万股、401.21万股、102.07万股、181.61万股、7.01万股。

值得一提的是，2月份以来，上述QFII新进增持的11只个股均实现不同程度的上涨，其中，精华制*、*ST东晶、京威股份等3只个股期间累计涨幅均超10%，分别为：31.86%、16.98%、13.22%，此外，澳洋顺昌(9.49%)、小天鹅A(7.38%)、南京化纤(5.55%)、福耀玻璃(4.89%)、千金*业(3.72%)、汤臣倍健(2.48%)、赣粤高速(2.13%)等个股期间累计涨幅也均跑赢大盘。

分析人士表示，以QFII等为代表的机构择股能力比较突出且稳健，其动向值得投资者参考，尤其是新进或加仓股。不过年报数据存在滞后性，投资者在实际操作中不能盲目跟从。

通过进一步梳理发现，上述QFII新进增持个股普遍业绩良好，2016年净利润实现同比增长的公司占比超过七成，其中，梅雁吉祥、精华制*、*ST东晶等公司2016年净利润同比增幅均超100%，分别为：245.03%、111.36%、105.90%。

券商新进增持14只个股近九成流通股不足10亿股

《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示，截至目前，共有234家公司披露2016年年报，其中，22家公司前十大流通股股东名单中出现券商身影。

具体来看，在上述券商2016年四季度持有的22家公司中，有14家公司去年四季度获券商新进增持股份。从券商新进持有个股情况来看，节能风电（601016）、齐星铁塔（002359）、重庆百货、万泽股份（000534）、光迅科技、宝信软件（600845）、江特电机（002176）、南方轴承（002553）、长春高新（000661）、科林环保（002499）等10只个股为券商去年四季度新进持有，持股数量分别为：4000.00万股、1545.36万股、827.06万股、553.41万股、457.44万股、267.40万股、241.99万股、209.02万股、128.63万股、88.52万股。

增持方面，去年四季度券商对英唐智控（300131）、丽江旅游（002033）、奥瑞德（600666）、伟星新材（002372）等4只个股进行了不同程度的增持，增持股份数量分别为：461.26万股、348.48万股、264.06万股、105.00万股。

业内人士普遍认为，无论从消息渠道还是操作水平，证券公司都有着先天优势，因此，其持股情况也成为不少投资者学习的范本。

通过进一步梳理发现，上述备受券商青睐的14只个股，最新流通A股数量处于10亿股以下的个股有12只，占比85.71%，其中，科林环保和长春高新最新流通A股数量均不足2亿股，分别为：1.37亿股和1.7亿股。

2月份以来，在上述券商新进增持个股中，有12只个股实现上涨，其中，期间累计涨幅超10%的个股有3只，包括：伟星新材(15.56%)、重庆百货(15.33%)、光迅科技(13.18%)。

基金本期新进增持94只个股青睐家电等消费类板块

《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示，当前两市共234家公司已披露2016年年报，截至去年四季度末，基金公司累计持有其中175家公司股份。其中，新进20家公司、增持74家公司，新进、增持合计94家公司。

从新进的角度看，本期基金累计新进股份数量为5950.93万股，截至去年四季度末，新进部分市值约124111.38万元。具体来看，力源信息（300184）、赤天化（600227）、渝三峡A等3家公司本期基金合计新进股份数量均超过千万股，此外，安纳达（002136）、银星能源（000862）、新力金融（600318）、香溢融通（600830）、星源材质（300568）、*ST江化（002061）、塞力斯（603716）等公司基金本期新进股份数量也超过百万股。

增持方面，在基金本期增持的74家公司中，国泰君安被增持股份数量最高，为14629.66万股；此外，本期基金增持股份数量在千万股以上的公司还包括16家，其中江南高纤（600527）、南钢股份（600282）、利尔化学、金马股份等公司本期获增持数量均超过2000万股。

行业角度上，根据基金本期新进、增持公司占所属行业已披露年报家数的比例来看，家用电器、电子、食品饮料、医*生物等四行业占比居前，其中家用电器行业中厦华电子（600870）、国盛金控（002670）、小天鹅A、海信电器4家已披露年报的公司本期均受到基金的新进或增持。

对此，分析人士表示，相比较而言，基金更为青睐业绩增长稳健的消费类标的，经过短暂的低潮期后，以白酒、家电等为代表的消费类行业景气度持续反弹，而相对被低估的估值使得相关个股更具投资价值。

值得一提的是，上述基金新进增持股的市场表现亦可圈可点，2月份以来，上述94只个股中，有17只累计涨幅超过10%，其中，精达股份（600577）、*ST黑豹（600760）、蓝晓科技（300487）、精华制*、*ST沧大（600230）等个股累计涨幅均在30%以上。

17只个股获险资新进增持近八成本期业绩实现增长

《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示，当前两市共234家公司已披露2016年年报，截至去年四季度末，共有31只个股前十大流通股股东中出现险资身影。其中，新进8家公司、增持9家公司，新进增持合计17家公司。

新进方面，本期险资累计新进股份数量为7467.74万股，截至去年四季度末，新进部分市值约93604.59万元。具体来看，险资本期新进3640万股节能风电，新进数量在相关个股中居首，重庆百货、保税科技（600794）、兴民智通（002355）、锦富技术（300128）、南京化纤、亿纬锂能（300014）等个股本期险资累计新进股份数量均超过百万股，此外，险资本期还新进了蓝晓科技，数量为39.50万股。

增持方面，在险资本期增持的9家公司中，中航资本（600705）被增持股份数量最高，为1026.67万股；此外，本期基金增持股份数量在百万股以上的公司还包括6家，分别为：航天电子、沱牌舍得（600702）、江南高纤、华伍股份（300095）、高升控股（000971）、万向钱潮（000559）。

值得一提的是，从本期险资新进增持个股来看，绩优股仍是险资布*的首选。在这17家公司中，有13家公司2016年年度归属母公司净利润均实现同比增长，占比76.47%。其中，高升控股(4167.70%)、沱牌舍得(1025.11%)两家公司本期业绩同比增幅均超过10倍，此外，江南高纤本期业绩也同比大幅增长246.81%。

市场表现方面，上述17只个股中，2月份以来有14只实现上涨，蓝晓科技、锦富技术、亿纬锂能、新城控股、沱牌舍得、重庆百货、兴民智通等个股累计涨幅均在10%以上。

太阳能历史定增时间？太阳能股票行情怎么样？000591太阳能股今天涨了吗？

近几年来，在国家"双碳"政策的影响下，电力行业一直受到了社会的广泛关注。其中太阳能板块指数可谓是不断在创新高，眼下已比15年A股牛市最高点高了。太阳能板块既然这么火的话，则眼下还有机会能参与进去吗？那么我就趁此机会来给你们介绍一下关于电力行业的一家上市公司-太阳能！开始讲述太阳能公司前，大伙先来瞧瞧这份电力行业龙头股名单，打开就可以浏览：宝藏资料：电力行业龙头股一览表一、从公司角度来看公司介绍：太阳能是中国节能环保集团有限公司的控股子公司，是国内首家以太阳能发电为主和以制造太阳能电池组件为辅的上市公司。至2020年末，公司运营电站大概为4.24吉瓦，在建电站约0.37吉瓦、拟建设电站或经签署预收购协议的电站约0.43吉瓦，合计约5.04吉瓦。粗略提完太阳能公司情况之后，诸位先一起来看看太阳能公司有哪些长处，值不值得我们投资？亮点一：属于新能源行业，发展前景广阔太阳能的主营业务是新能源发电，是**重点鼓励和扶持发展的对象，是当前的战略性产业，目前公司的生产经营相对稳定。并且随着国家号召的以"双碳"为目标发展战略的开展，新能源行业的前景是很广的，很有希望替代其他那些污染大、效率低的能源行业。亮点二：项目储备充足,增长潜力巨大截止到2020年上半年，太阳能公司实现了5.03吉瓦的光伏电站规模。除了这些，公司还与一些光资源较好、上网条件好、政策条件好地区的当地**锁定了约12吉瓦的优质自建太阳能光伏发电的项目和收购项目。我觉得，在对项目和规模达成协议完成签订以后，将会非常有利于公司的可持续发展。亮点三：具有中央企业优势,品牌知名度高太阳能公司的控股股东中国节能环保集团有限公司是一家中央企业，该央企在经过多年的发展后，早已是一家完成了以节能、环保、清洁能源、健康和节能环保综合服务为主业的4+1产业格*，同时还是我国节能环保和健康领域规模大、实力强、专业覆盖面广、产业链完整的旗舰企业。在强大的国家央企背景和品牌的双重影响下，将会提高公司在行业内的地位。由于对文章的长短有规定，更多关于太阳能的深度报告和风险提示，我已经写进这篇研报里了，可以参考一下：【深度研报】太阳能点评，建议收藏！二、从行业角度看随着经济的不断发展，社会对能源的需求不断增加。同时受国家环保可持续发展的政策的影响，太阳能发电将会发展迅速。遵照数据表明可得，直到2020年快要结束时，855.7太瓦时是全球使用太阳发电的总量，同比上涨了20.88%。这里面，中国太阳能发电量总量达为261.1太瓦时，位列世界第一。通过数据可见，中国其实身为一个电力消费大国，对电力能源需求空间很大，太阳能发电拥有环保无污染的优点，发展前景明朗，将会是国家重点发展的能源行业。而太阳能公司的技术领先于其他公司，又有央企身份，所以，将迅速在市场扎根壮大，变成国家发展中关键的新能源企业，是一家还蛮出色的上市公司。但是市场千变万化，文章会有一定的*限性，要是想要关于太阳能未来发展更专业的分析，点进链接，有专业的投顾帮你诊股，看下太阳能现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测太阳能还有机会吗？应答时间：2021-10-24，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

通用电气衰退往事：失去的20年里，它做错了什么？-股票频道-和讯网

作者黑色面包，在雪球设有同名个人专栏。本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

在20世纪90年代，通用电气(NYSE:GE)是一个如雷贯耳的名字，就如同今天的亚马逊，谷歌，和特斯拉。然而2022年的通用电气，其每股价格只等同于1996年的股价。

为什么红极一时的通用电气，如今会沦落到如此下场，是我们希望在文中探索的。

注：本文涉及的财务数据均来自2020年财报。

在分析一个企业之前，首先要弄清楚其组成部分，尤其是像GE这样的综合性企业(Conglomerate)。

GE的业务主要分为五个板块，分别为：(传统)能源，可再生能源，航空航天，健康保险——前4个板块合起来就是GE工业，和GE资本。

数据来源：GE2020年年报

上面两张图是GE的年报中对每一个板块的描述。接下去的表格，将五个板块放到了一起看：

数据来源：GE2020年年报

因为GE的业务比较复杂，所以我认为要是要看懂GE，还是要把每一个业务板块都过一遍，因此这里把五个板块的内容和盈利情况都罗列了一下（其实如果嫌麻烦，跳过也可以，之前本来想放到附录里去的。不过如果阅读一下，可能会对GE有一个更加全面完整的认知）：

数据来源：GE2020年年报

这里的Aeroderivatives就是航改式燃气轮机，是一种体积比较小的燃气轮机，所用燃料并不完全是天然气，而是杂糅了燃料的。

有一个数据在GE的四个工业板块中都很重要，这里提一下：即服务类营收占总营收比例。一般而言，工业行业最赚钱的就是“剃刀-刀片”模型，卖一个剃刀出去可以亏损，但不断卖刀片就可以迅速回本然后大赚，因此高利润率服务类营收占比越高，相对而言这个板块的竞争优势和盈利能力也会越强。2020年传统能源行业服务类营收占总营收比例为62%。这个行业的两个比较重量级的玩家是GE和西门子(SIEGY)。

数据来源：GE2020年年报

以上是新能源板块的情况。注意，传统能源虽然不赚钱（利润率为1.6%），但新能源板块是扎扎实实亏钱的(利润率为-4.6%)。

新能源行业服务占营收的比例只有17.9%。细心的朋友结合前面的讨论就会发现，因为新能源行业服务占比低，所以盈利能力比起传统能源行业也就更低。事实上，由于这个行业碎片化程度更高，竞争更激烈（主要竞争对手包括Vestas和金风科技(002202)等），所以大家基本都是亏钱的。

巴菲特在2020的年会上说，挑对了行业不一定就意味着挑对了股票——新能源行业确实是未来，但新能源行业的公司，可绝对不是每个都能提供超额回报的。

至于背后的原因，因为和本文主旨并没有太大的关系，所以简单提两句：

左图为一个燃气轮机，右边为风机。燃气轮机分三部分组成：上游是一个气体压缩机(GasCompressor)，中游是一个燃烧室(Combustor)，下游是一个涡轮(turbine)，和空气压缩机是在同一个水平线上的。因为又是高压，又是高温，所以到了一定寿命之后就得时不时检修；风机呢，主要是大风吹来把机械能转换成动能，虽然海上风机可能要面临较为恶劣的气候环境，但总体经营环境比起燃气轮机还是要好很多的，所以其所需服务非常少。这对新能源的降本是好事，但对风机制造商就是噩耗了。

数据来源：GE2020年年报

注意，这部分的利润率在正常情况下是很高的，可以达到20%左右。即便是疫情年，还是赚钱了，利润率为5.6%。2020年尽管商业发动机的订单数量减少72%，销量减少48%，但军用发动机的订单数同比增加了27.7%，虽然销量下滑了4.8%。

这部分的服务营收占总体营收比例为61.07%。

这个行业为什么如此赚钱呢？原因有两个——市场结构和商业模式。

从市场结构看，宽体机发动机全球只有两个巨头—GE和劳斯莱斯(Rolls-Royce)；窄体机呢，也只有两个巨头，分别是GE和普拉惠特尼(Pratt&Whitney，是Raytheon的子公司)。GE和法国赛峰集团(Safran)的合资企业CFM生产的CFM56发动机是全球销量最好的发动机，同时新品LEAP在客户中间也有口碑。

有人会说，那你说的客户，其实也有双巨头趋势啊，就是波音和Airbus两家，而且GE生产的发动机主要是卖给波音，你甚至可以说这是一个类似单买家的市场(Monopsony)吧？

而且一台发动机的成本很高，普遍在1200-3500万美金之间，而新飞机的成本，波音737-700才8200万美金，737-800才9800万，只有波音787Dreamliner可能价格特别高一点，要2.3亿美金，不管怎么说，发动机占飞机价格比例都快1/3了。

为什么买家不压价？这里就和监管与航空业特性有关了。由于联邦飞行*(FAA)有严格的要求，因此客户的供应商转换成本很高，而且供应商只有两家大的；那如果换一个“野鸡“供应商，由于飞行事故对一个公司的名声和价值影响太大（看看波音就明白），因此飞机制造商一般价格敏感性不高，他们更愿意找一个非常靠谱的，产品质量很高的供应商形成长期战略合作伙伴关系，保证飞机的安全性和公司的口碑，因此对于飞机零部件制造商而言，行业格*与市场结构是很好的。

从商业模式角度看，发动机完全属于我们前面提到的剃刀-刀片模型。目前GE和CFM的商用发动机装机量达到37,000台，军用发动机装机量达到接近3000台。GE通常在卖发动机的时候，会给产品打个7-8折，然后通过售后服务和维护收回成本。

一般而言，一个发动机的寿命是25年，而GE能在产品销售打折的情况下，7年回本，后面的就都是利润了。由于GE发动机技术含量很高，因此很难找到其他的第三方进行修理和维护，因此客户黏性很强。GE也在不断创新，推广钟点服务合约(Rate-per-flighthourservicearrangement)，在这种合约下，飞机能够飞行得时间越长，GE就赚得越多，同时GE承担如果需要维修的风险与成本，以此保证激励一致性。

所以，航空航天板块，是通用电气的皇冠宝石之一。

数据来源：GE2020年年报

医疗健康板块是GE的第二块皇冠宝石。这个板块主要研究制造和销售创新型显像剂以便医生进行体内诊断。

该板块2020年受疫情影响很小，此前三年利润率一直保持在17-18%左右。服务类营收占总体应收的大概44.5%。

医疗板块2/3的营收来自于医学成像(MedicalImaging)。医学成像包括核磁共振，X-射线，计算机断层成像(CT/ComputedTomographyScan)，超声波，和乳腺摄影机(MammographyMachines)。

这个行业自从80年代开始整合（比如GE在80年代收购了X-射线仪器制造商Picker），目前GE和西门子基本是最大的两个头部玩家。这种整合的行业结构保证了大的医疗网络更青睐于找GE和西门子，因为仪器品种全，采购成本低（一次性就能把上面的仪器都买了），仪器质量好，可靠程度高，甚至很多相关的医生做见习都对某类仪器是否被医院使用有一定的青睐和需求，而且由于这些仪器对于诊疗至关重要，所以很大程度上一旦形成了固定的关系，医院连锁也不太愿意去更换供应商。

同时，由于这个行业是一个通缩行业（每年产品价格下滑1%左右），所以规模效应下的销售渠道优势就至关重要。在行业整合过程中，GE和西门子无疑是赢家。

数据来源：GE2020年年报

GE资本是赔钱最为严重的，利润率公司可能都不好意思算了。2018，2019，和2020年利润率分别为-9.89%，-10.82%，-43.3%。去年业绩严重下滑和GECAS（航空租赁）板块由盈转亏有关。GE资本的长期护理保险是一个神坑，这个我们在后面再说。

数据来源：GE2020年年报

这几年GE一直在大力减少负债，GE资本2020年年底同比借贷减少70亿美金，GE工业同比减少70亿美金。

以上，我们了解了GE的企业结构。接下去，我们就可以进一步探讨，GE在过去二十年中，到底做错了些什么。

第一：资本配置谬误

对于一个大企业来说，有机增长只是一方面了，更重要的是资本配置的能力。GE在杰夫·伊梅尔特（JeffImmelt，后面还会讲这个人）的带领下，犯了很多资本配置上面的“低卖高买”的谬误。

2001年开始，一代传奇杰克·韦尔奇（JackWelch）退居幕后，把接力棒交给了伊梅尔特。

Jeff和Jack的经营方式非常不同——Jack崇尚有机增长，Jeff则崇尚外延并购。在Jeff管理GE的岁月里，GE一共花了1750亿做并购。可惜的是，偏偏Jeff的并购能力实在不咋地，好多并购都是彻头彻尾的灾难。

在2001-2009年间，Jeff将GE金融发展成了一个庞然大物，比如在2004年从阿波罗资产管理公司手里作价5亿美金接过了WMC房贷公司，这个公司是做次级贷款的。金融海啸来袭时，GE金融占全公司营收比例的40%（现在只有10%都不到了），结果在金融危机中受到重创。

大家可能有印象在金融危机期间GE有融资的问题，这里商业票据融资问题主要就是出在GE资本上。到了2014年，GE分拆了同步金融公司(SynchronyFinancial)，分拆那年SYF的营收为120亿美金，如今为150亿美金，GE也算是慢慢从金融板块抽身了。

随后，两家公司的股价走势是这样的：

数据来源：晨星

第二：行业发展误判

与第一点相关联，并购和分拆的底层逻辑应是行业发展预判所引导的。巴菲特在2020股东会上提到美国的金融业比起十五年前已经大幅好转，上面同步金融的分拆，显然不是一个价值创造的案例。

2014年下半年，油气行业开始崩盘，GE油气遭受重创。当时另一个板块却欣欣向荣—传统能源。传统能源板块当年的利润率高达19.4%，完全不比航空航天和医疗健康板块逊色。

于是Jeff为了平息分析师们的怒火，抛出了一个并购计划——作价106亿美元，收购同行业公司Alstrom。这笔并购，是Jeff的一把豪赌。Jff的赌注是——未来十年燃气轮机在短期会高速增长，长期能稳定增长。除此之外，火电被淘汰的速度不回太快（因为这笔并购让其火电发电业务量翻了一倍）。

谁也没有想到的是新能源价格的降幅。2010年，美国能源部对风能未来十年的发展做了预判，该预判比实际数字低了383%。

数据来源：IHSMarkit

以2020年为例：

数据来源：EIA

煤炭，天然气，和核能源被大量淘汰，其中煤炭是重灾区。

数据来源：EIA

新增的发电容量中，主要是太阳能(000591)（44%）和风能（32%）。这里可以看一下，天然气的发电容量还是净增加了5.57GW的。

若单单如此便算了。过去十年美国还有一个大的社会趋势——节能项目(EfficiencyProgram)。这些节能的产品导致了美国原来存在的GDP增长与发电量增加之间的正向关联彻底被摧毁了。尽管过去十年GDP增长了许多，但发电量居然几乎保持了恒定。

这两个大的社会趋势，直接摧毁了传统能源的看多逻辑，导致了Alstom变成了一笔灾难性的收购。在2018年，GE减计了其传统能源板块230亿美金的资产。

事实上，在收购Alstom的时候，已有不详的端倪了。在2014年的年报中，Alstom提到了“发达国家的行业内存在产能过剩的问题”。我发现当一个行业陷入慢增长甚至衰退的时候，行业内的企业/人们往往会选择继续乐观无视。

这是符合人性的，因为只要你在这个行业里，你是不愿意相信自己的行业是糟糕的，没有成长性的，会下滑的。这一点我在和油气和煤炭行业的企业管理层交流过程中，感觉很明显。这种乐观会导致供大于求——此便是灾难的开始。

利润率从当年的接近20%下滑到如今的5%，不可谓不触目惊心。当时没有仔细关注Alstom的风险提示，没有充分的尽职调查，而是乐观地支付溢价，无疑也是并购失败的重要原因之一。

那么当时GE应该怎么做呢？完全押注新能源只会赔得更多。要是有万能远眺镜，那就应该放弃整个能源轮机板块。当然，世界上没有后悔*。

2017年，GE以为能源的下行周期应该结束了，再次大手一挥开始并购——这次他们作价320亿美金买下了BakerHughes/贝克休斯公司，并把自己的GE油气板块并入了BakerHughes，持有该公司62.5%的股权。然而，GE对周期又误判了。

2018年下半年行业再度进入低迷，贝克休斯损失高达十多亿美金，同时长期保险护理的雷开始发酵，GE不得不开始变卖贝克休斯的股票，变卖价格大概在收购价格的2/3。截止2021年4月30日，GE还持有贝克休斯25%的股份，预计未来两年变卖干净。

第三：企业文化崩坏

我觉得对于通用电气而言，最核心的问题在于企业文化崩坏。JackWelch在退位前，有三个潜在的候选人，分别为RobertNardelli，JamesMcNerney，和JeffImmelt。

大家都知道，JeffImmelt胜出了。RobertNardelli呢，去了家得宝，在2000年到2007年任CEO——那七年，可能是家得宝股价最差的七年，Robert于2009年被评为最差CEO。JamesMcNerney去了波音，在2005年到2016年间任波音CEO。后来波音的问题大家可能也都清楚。剩下的就是JeffImmelt。

数据来源：Bloomberg

为什么Jack的三员大将，后来的经营业绩却都如此乏善可陈？

2021年二月，Jeff出版了一本书，名叫《尴尬处境》(英文名为:HotSeat)，讲述他掌舵GE的岁月。Jeff有一句话很耐人寻味：“当你领导一个像GE这样超大规模的公司时(GE鼎盛时期有20多万名员工)，你会积累一大堆“名字朋友”（FriendsinNameOnly），我曾以为Jack不是其中一员”。

在2008年4月，Jack在一次与CNBC的采访中说：“要是Jeff下次再达不到华尔街预期的盈利水平，我会被震惊得不敢相信。要是他无法兑现他现在给出的承诺，我会拿出一把枪毙了他。就兑现承诺就好了啊，告诉他们你会增长12%，然后给他们12%的增长，就这么简单。”我觉得这一句话，基本就总结了GE企业文化中的所有问题。

由于Jack这样一个强势CEO的巨大影响力，整个GE企业文化中充斥着盲目乐观和“正面思考”。GE的高管们普遍过度自信且不切实际，而Jeff尤甚。Jeff不喜欢听到任何坏消息–他无法做负面思考。上有所好，下必甚焉，Jeff的“成功剧场”掩盖了一切腐朽和衰败，他的性格缺陷弥漫到整个企业中，从上层到中低层，无不竭尽所能实现增长甚至不惜在一些财务数据上耍些手腕。“文化的早餐是技能”，此言诚哉。

Jeff离任时，GE已经千疮百孔，然而他却这么评价自己的成就：

“过去16年，GE经历了其历史上最大的改变。我们曾是一个典型的综合性企业。现在人们说我们是一个125年高寿的创业公司—我们是一个数字化工业公司，我们正在定义物联网的未来。改变就是我们的DNA：我们在当下世界竞争以期解决明日的挑战。我们活下来，因为我们有决心去重塑我们的未来。尽管我们还在路上，我们在改善我们的策略，组合，全球足迹，员工和企业文化上取得了长足的进步。”（哈佛商业评论，2017年刊）

然而，等待GE的董事席的，却将是一个接着一个的噩耗——Jeff掩盖了大量的坏消息，而现在，这些坏消息都将飞出潘多拉魔盒（当然，董事席之前没有更加深入地了解情况，本身也有责任）。接着，GE曾经的AAA评级债券被连续降级。接着，GE被踢出了道琼斯指数。

即便在《尴尬处境》这本新书中，Jeff还是一副居高临下的姿态。他说他的继任者JohnFlannery没有商业直觉，做什么都唯唯诺诺，需要看大量的数据。

然而正是因为没有足够的尽职调查，他管理下的GE的那1750亿的并购才错误频频。可是，在他看来，他的并购失误也并不是他自己的问题，总之，要不就是麦肯锡的研究没有到位，要不就是高盛提供了错误的保证，反正不会是他自己的错。

第四：历史债务积累

GE资本历来是个黑箱子。因为GE资本的盈利能力很容易通过改变假设来调节，因此GE资本被认作用来平滑GE工业的业绩的工具。GE把主要的保险业务装到了GenworthFinancial里，又把剩下的绝大多数卖给了瑞士再保险公司(SwissReinsurance)，还把信用卡部门分拆成了同步金融，仅留下了34.2万人的长期护理保险(Long-termCareInsurance)，而且自从2006年以来就不再承保长期护理保险。然而正是这留下的部分，要了GE的命。

长期护理保险的承保业务，在20世纪80年代很时髦，有75家规模较大的保险公司都做类似业务。随着时间流逝，大家发现这个业务赚不到钱。到2018年，只剩下10家了。主要的问题是，这种保险包括了疗养院(NursingHome)，辅助生活(AssistedLiving)，和家庭医疗助理的赔付支出，而当初的精算假设，低估了人们的生命周期和健康状况。医疗条件的优化导致人们的寿命不断增加，也就意味着上述理赔的数额也随着寿命的增加而增加。

另外，80年代以来持续走低的利率，让当初的回报假设显得过于乐观。比如GE资本投资在国债中的收益每年只有2%。这一系列原因，导致这个行业自从2007年以来资产减计接近400亿美金。GE在2018年年初减计了67亿美金，同时增加了150亿美金的理赔储备。

这个黑匣子，严重影响了GE的估值以及市场对GE的看法。

数据来源：WSJ

另外，金融危机后债务廉价，GE工业也举债并购。2018年年底，GE资本有660亿负债，GE工业有400亿的负债。到了2020年年底，GE资本的负债降低到了520亿，GE工业的负债降低到了240亿。两年间，GE减少了300亿美金的负债。这个成绩还是不错的，但这与Jeff也好，与John也罢，已无关系。

2018年10月，丹纳赫（NYSE:DHR)前CEOLarryCulp临危受命，接过了GE这个烫手山芋。就像当年拯救了IBM的路易盖世纳，LarryCulp是GE第一个从外部招聘的CEO。

对于此，我是认同的——GE的企业文化，从上到下，整个都有问题。

2019年，GE将自己的另一块皇冠宝石，GE生物制*(BioPharma)作价214亿，卖给了自己的老东家丹纳赫。债台高筑，兵临城下，此举多少有些无奈，尽管这个价格还是比较公道的，但毕竟这是一个成长引擎。然而，总是还债要紧。

2021年，GE将GE资本的GECAS和另一家该行业的巨头Aercap飞机租赁合并。通过这笔交易，GE将获得新公司46%的股本(1.11亿股份)，240亿现金，和10亿Aercap的债券。

交易完成之后，老GE资本向Aercap转移90亿美金的股东权益，剩余股东权益为80亿美金；债务会减少240亿(减少的是长期负债)，剩余债务总额共计340亿，扣除现金项，大概是320亿，也就是债务权益比大概在4.0x左右，符合债务契约要求。这样的话，GE工业的债务为235亿，GE资本的债务变成320亿。

假设贝克休斯的股票卖完，全部用来还债，那么GE的实际债务大概是480亿。GE2020年的EBITDA为150亿（3.2xEBITDA），考虑到疫情对航空航天板块的巨大冲击以及未来长期护理保险阴云消散，我认为2023年GE是完全可能实现2.5x以下的净债务/EBITDA的。

假设正常化航空航天收入为330亿美金，20%的利润率，即66亿美金的利润，给20倍乘数，对应1320亿美金的市值；假设正常化医疗健康板块营收200亿美金，20%利润率，40亿美金的利润，对应800亿美金的市值，仅这两项加起来，GE就应该值2100亿美金的市值。

不过市场给长期护理保险，新能源的估值都是负的，能源板块基本没有给多少估值，所以目前公司市值仅为1000亿美金左右。如果长期护理保险赔付支出随着时间慢慢恢复正常（华尔街预期2024年收支平衡），传统能源行业能通过资产出售逐步退出，新能源行业能通过整合慢慢收支平衡，航空行业如期在2024年恢复到2019年的状态，那么GE实际上估值应比现在市场所给的估值高不少。

同时，投资GE，很重要的一点也是相信LarryCulp能把达纳赫的模型搬到GE上，让GE逐渐变成一个像达纳赫一样优秀的综合性工业企业。到2021年终，LarryCulp已经减少了GE300亿美金的负债（不包括出售GECAS收到的现金），让一个病危的百年老店，重新回到了可以站起来甚至奔跑的状态。

从这点看，LarryCulp和他的团队(比如擅长降杠杆且精通长短工业周期的CFOCarolinaDybeckHappe)或许还是值得期待的。（作者：黑色面包，美股金融传媒能源大宗商品领域资深研究者）

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