军工基金经理排行榜前十名(全民基金时代军工基金哪个更好?)
全民基金时代军工基金哪个更好?
1、从基金类型来看既有主动管理型基金，又有被动指数型基金，两者比较，首选主动管理的权益类基金。这类基金由基金经理精选个股，并可以灵活调整仓位，相对于军工指数而言，有望为投资者带来超额收益;同时，在军工板块表现不佳的情况下，也相对更为抗跌。2、主动型军工基金9只主动型军工主题基金中，国投瑞银国家安全混合、南方军工改革灵活配置混合、华夏军工安全混合，这3只基金前十大重仓股清一色为军工股，与A股市场军工板块的表现相关性较大。长盛航天海工装备灵活配置是这类基金中成立时间最早的一只，成立以来累计收益率为54.03%，但以年度表现来看，以亏损居多;截至2018年12月31日，该基金规模仅0.94亿元。3、被动型军工基金除了主动型基金，各位还可以通过被动指数型基金参与其中。9只军工指数基金中，有5只为分级基金，3只为普通指数基金，还有1只为ETF联接基金。相对而言，指数分级基金业绩弹性会更大，但风险也更大。
军工基金是不是死了啊，跌的好厉害，套的
军工基金主要投资军工行业的基金。因为军工基金投资的大多是军工股票，影响因素相对单一，风险集中，所以波动会比较大，特别容易受时政热点的影响。如果定投的话，还是推荐综合型的指数基金。因为最近市场比较震荡，所以基金下跌也是正常的，只需耐心等待就好！最近其实也是建仓的好时机，低买高卖，同样的资金，在低位可以买到更多的份额，成本更低。所以如果有点闲钱，未来长时间内不急着用的话，可以用以建仓。如果手头紧只需要耐心等待就好！另外给题主列个挑选基金的步骤和方法：1、通过类别筛选合适的类型：如果是定投的，选择波动比较大的指数基金和混合基金如果是一次性投资的，就选择债券型基金中的纯债型基金。2、运作时间最好超过3年的，非定期开放的，可以随时申赎的。3、看基金表现：选近一年平稳增长的，收益比较好的。4、看基金经理：最大回撤率（用来描述投资者可能面临的的最大亏损，债基10%以内，股基45%以内为优，因为指数基金是被动型基金，无需看最大回撤率），更换频率（不要经常更换）巴菲特多次忠告投资者：“一定要在自己的理解能力允许的范围内投资。磨刀不误砍柴工，投资之前先学习一下理财知识，了解清楚再进行投资更好。
稳定的基金定投推荐！
基金定投本来就是一种降低预期收益，尽可能平摊风险的投资方式，那么应该就定投高风险波动较大的股票型基金，通过定投的方式平滑股票型基金部分风险，从而获得一定收益。不建议定投债券基金，债券基金属于低风险的品种，波动较小，一定要买应当一次性买入。定投债券基金，就很难起到平摊风险的作用。即使你长期持有，结果也可能是有一定风险，至少要比银行和债券高，而收益不见得比银行债券高多少的情况。应该说你很聪明，没有轻信银行大堂经理的话，他给你推荐的有可能是有利益关系的，比如那个提成高就给你推荐那个。目前最热的基金要算华商盛世、嘉实主题了，他们都是去年到今年业绩最好的基金，但由于你刚刚定投，前面的业绩在好对你都没什么意义。未来能不能保持这样的业绩都还很难说，如果有人推荐，建议保持谨慎态度或者适当的，不重金买入。比如嘉实主题今年以来，最近一年都排名第一，但是最近一周最近一月的业绩都掉到一两百名以外了，华商盛世基本也是如此。虽然不能仅仅只看最近的表现，但是就怕市场风格发生转换不能及时跟上那就麻烦了。如果要推荐其他开放式基金，建议考虑银华富裕，华宝宝康消费品，鹏华中国50理由是在整个牛市熊市大周期中都还可以，虽然都不是某个阶段的前三名，但结合半年，一年，两年排名都算中上的。要买到业绩排名第一的基金是要靠运气的，嘉实主题现在很牛，能保证他下半年还是第一嘛？基金的江山历来就是皇帝轮流做的，前两年的好多牛基现在都一落千丈了。到目前为止只知有华夏大盘一个基金做到了年年排名前三，但是早在07年就停止申购了，到现在没打开。
这位“双十”基金经理建议重视顺周期的高端制造业，以及新能源、军工和金融行业
关于银河基金更多历史文章可以点上面的“银河基金”专辑查看，银河基金我主要跟踪的是钱睿南的持仓变化。
01
任职时长大于1000天
基金经理任职年化排序
银河基金目前任职时间大于1000天，年化回报大于10%的基金经理如下（多份额仅保留A类）：
数据来源：Choice
钱睿南目前在管规模20.87亿元。虽然在这个表中，钱睿南排名不靠前，但是其任职天数达到了4728天，近13年，任职年化能达到11.91%，也是很厉害的。
02
持仓集中度和换手率
选择银河基金的几位基金经理，汇总一下持仓集中度和换手率的数据如下。首先看持仓集中度如下：
所关注的钱睿南持仓集中度不算高，也不算低。
换手率如下（目前天天基金尚未更新）：
所关注的钱睿南换手率254.36%不算高，也不算低。
03
持仓变化
钱睿南的银河稳健混合(151001）持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现67只个股。
黄色底纹的为当季新增个股。
连续持有6个季度的有凯莱英；连续持有4个季度的有洛普*业；连续持有3个季度的有恒生电子；连续持有2个季度的有迈为股份、信捷电气、山西汾酒、立讯精密。2020年4季度新增的有兴业银行、华友钴业、中信出版。
本期前十大持仓消失的个股是贵州茅台、歌尔股份、山东赫达。
前十大持仓简单按行业分类如下，一共涉及八个行业，感觉所持有的行业还算比较均衡。
医*生物：凯莱英、洛普*业
电子：恒生电子、立讯精密
机械设备：迈为股份
电气设备：信捷电气
食品饮料：山西汾酒
银行：兴业银行
有色金属：华友钴业
传媒：中信出版
重仓股四季度涨跌幅情况如下，7涨3跌。
将之前得到的前十大持仓变化概率的数据更新后得出下表，可以看看钱睿南的大概位置在哪里……
2020年四季报出炉后想梳理的基金经理的持仓变化更新完毕，有一些基金公司和基金经理没有梳理到，后面有机会再说吧。管中窥豹，基金经理的换手率大概由此可见。
钱睿南也是“双十”基金经理，昨天的文章《简单比较两位连续六年跑赢沪深300指数的基金经理》提及的“双十“基金经理如下，钱睿南任职年化排名第12名。
“双十”基金经理
钱睿南在（151001）四季报中说，“四季度，行业方面，除了长线配置的医*、消费之外，重视顺周期的高端制造业、强势主题的新能源及军工等行业，适度配置金融业。在保持较高仓位的同时也要注重风险控制，行业适度分散，对于估值过高的绩优股不追高、降低集中度，风格适度均衡，季度中后期重视相关主题投资机会。
展望一季度，除了长线配置的消费和医*，顺周期行业中的原材料、设备和零部件存在国内外需求共振的可能，具备价格弹性，需要重点关注。农业存在主题驱动机会，同时养殖基本面可能好于悲观预期，需要保持跟踪。新能源和军工市场高度认同，进入了持续性较长的景气周期，但需要把握其节奏。 ”
按年度来看，最近几年这位老将还是在状态的。近三年2018年、2019年四分位排名是良好，2017年年、2020年四分位排名是优秀，在“双十”基金经理里，钱睿南还是比较值得关注的。
04
银河基金公司重仓股
银河基金公司2020年4季度重仓股票信息如下：
重仓股简单分类如下：
科创板：中芯国际、思瑞浦、安集科技；
电子：京东方A、长电科技、韦尔股份、三安光电、兆易创新、士兰微、晶方科技、立讯精密；
机械设备：迈为股份；
医*生物：*明康德；
食品饮料：贵州茅台；
电气设备：宁德时代、通威股份；
银行：招商银行、兴业银行。
银河基金目前非货币资产规模832.16亿元（截止2021年2月5日），在158家基金公司中排名第39名。看得出来，银河基金的电子行业比较多，郑巍山管理的银河创新成长混合(519674）仅这一只基金规模就达到了184.86亿元，而这只基金就是电子行业“半导体主题”行业基金，基金公司的重仓股和这只基金的重仓股趋同也是符合逻辑的。最后想说的是，本文罗列的信息不构成投资建议，据此买入，后果自负。
PS.2020年四季报的梳理这个系列的文章告一段落，这两周个人感觉也蛮累的，有一些基金公司和基金经理没有梳理到，后面有机会再说了，包括某些头部平台比如汇添富基金、华夏基金等等……
下一篇计划更新一下《抄作业一族最爱，六位前十大持仓变化概率低的明星基金经理（第2版）2020/11/17》这篇文章的第3版。
—END—
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军工行业基金哪家强？看此篇就够了 - 知乎
前面我们已经分别介绍了消费、医*医疗、科技、新能源行业基金的类型及优秀的基金盘点和推荐，今天我们来聊一聊军工板块。
目前市场上的军工指数基金所跟踪的军工指数集中在国证军工、中证军工、中证国防、军工指数，空天一体5个指数。下面就来具体分析对比一下这五个军工指数。
中证军工指数由十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本，反映军工行业上市公司的整体表现。
跟踪该指数的基金比较多，场外基金主要有：
其中，规模最大的是富国中证军工指数，近1年收益率最高的是易方达中证军工指数，场内ETF基金中规模最大的是国泰中证军工ETF。
中证国防指数是从隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司中选取不超过50只股票作为样本股，以反映国防公司股票的走势。
跟踪这一指数的场外基金有：鹏华中证国防指数(LOF)(160630)
场内基金有：鹏华中证国防ETF(512670)
中证中航军工指数选取航天军工主题公司股票组成样本股，以反映此类股票的整体走势。
国证航天军工指数属于抗通胀主题系列指数，选取在深圳和上海两交易所上市，业务领域涉及航天军工产品的A股编制而成，目的是反映沪深证券市场上航天军工产品相关行业股票价格变动的趋势。
中证空天一体指数选取主营业务与空天一体战略高度相关的上市公司或相关细分领域的龙头上市公司作为样本股，包括但不限于飞行器、动力及控制系统、预警系统、武器装备系统、C41SR系统、军工数字化、军工航空航天材料及其他与空天一体战略相关的技术，反映空天一体战略相关的上市公司整体表现。
从选股空间来看，中证军工、国防以及军工指数的筛选标准较为宽泛，更能反映军工行业整体情况，而国证军工指数主要选取航天类标的，也就缩小了选择范围、在航天板块表现好时更有优势。
从样本数量来看，中证军工指数样本数量最多，中证国防样本数量较少，这也就决定了国防指数的波动性会更高，涨也勇猛跌也凶猛，更适合于风险偏好较高的客官。
1、由于主动军工行业基金数量有限，我们就按照天天基金输入“军工”进行筛选所得：
3、将各基金的各项数据进行对比：
小结：经过数据等各项对比发现:
三只基金在各方面都表现不错，易方达国防军工混合(001475)在收益率上比较优秀，但基金经过从业时间较短。
1、通过历史回报率对比发现，主动军工主题基金大幅跑赢军工指数基金约10%以上；风险系数也较指数基金相差无几。
2、费用对比，国泰国证航天军工指数从申购费、赎回费、管理费方面费用较低，比较突出。
声明：文章所有内容，不构成投资建议，阅读者自负盈亏。股市有风险，入市须谨慎。
现在适合申购富国天惠吗?还是要观望下。
富国天惠还是不错滴。去年混合型基金涨幅前十名，今年看也处于中游水平，至少不像华商那样大起大落。该基金的经理朱少醒操盘该基金长达4年以上，有着丰富的投资经验，该基金的攻击能力强，防守能力弱，不注重选时，而偏向于选股，就算是选股成绩达到如此水平也是相当了得啊！如果一次性申购，那还是谨慎些，因为是不是低点谁也不好说。如果是定投或者分批建仓这里倒是可以。至于大盘走势，大的牛市行情未来一年半应该没有，因为没有任何实质性利好或者外围市场支持，不具备出现大涨的可能。但是*部的行情还是可以期待的，大盘涨个10%--15%是指定存在的。
买爆！盘点在管规模增幅迅猛的基金经理 - 知乎
我年初写过一篇《挖掘到一位新人基金经理》，彼时（2022年末）翟相栋管理规模为3.40亿元，到了2023年一季度末管理规模变成了31.29亿元，增幅819.60%。
要求最新一期股票占比大于60%，剔除指数型股票基金，剔除第一基金经理2023年上任的基金，最新一期规模合并值大于2亿元，2023年一季度末在管总规模相较于2022年末增幅超过100%。满足要求的有141只基金（多份额分开计算）。
我先展示增幅超过300%的，只有26只基金。这个表格信息量还是比较大的，翟相栋由3.40亿元变成了31.29亿元，在基金经理规模变化过程中有没有新接手基金大家可以自己去求证一下。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
141只基金再增加一些筛选要求，要求基金经理最新在管总规模小于150亿元（只剔除了綦缚鹏和陈璇淼的基金），剩下129只基金。如果要求2022年末内部员工持有金额大于100万元，则还剩下28只基金，多份额仅保留一类，剩下27只基金。
27只基金按照测算的2022年末内部员工持有金额由高到低排序如下。翟相栋被内部员工持有超过2100万元很早之前就筛选出来了。被员工持有较多的还有郭乃幸、田文舟、江峰、马牧青、蔡荣成、汤志彦、吴邦栋、易小金等等。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
27只基金按照测算的2022年末机构持有金额由高到低排序如下。蔡荣成、杨珂、马芳、刘方正等被机构持有相对较多。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
27只基金按照测算的2022年末基金公司持有金额由高到低排序如下。李彪、翟相栋、田文舟、郭乃幸等被基金公司持有相对较多。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
27只基金按照基金经理“抱团”程度由高到低排序如下，李彪、郭乃幸等持仓的个股有一些热门的个股，而榜单底部的江峰、吴栋栋、汤志彦等持仓的个股相对比较冷门。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
挑选一些基金，展示2022H1、2022H2换手率数据如下，榜单靠前的基金经理操作更积极（可能是量化基金），比如耿佳洲、马芳、肖世源等。榜单底部的基金经理换手率相对较低。榜单底部的田文舟这个换手率变化有点大呀。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
27只基金按照今年来（截至7月6日）的涨幅由高到低排序如下，翟相栋今年的回报高达55.66%，耿佳洲高达45.58%，马芳的业绩排名第三。榜单底部的田文舟今年业绩相对较差一些。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
耿佳洲的基金业绩好，从基金名称就能看出，因为是“人工智能”主题基金，和今年市场热点比较契合。
27只基金展示2022Q2、2022Q4重仓第一行业及其占比，并按照2022Q4第一重仓行业由高到低排序如下。排名靠前的是行业偏窄的主题基金，榜单底部是行业均衡型的基金。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
27只基金，展示2022年报基金公司高级管理人员、投研负责人，以及基金经理本人持有情况如下。翟相栋、汤志彦、田文舟、马芳、江峰、马牧青、王先伟、易小金、刘钊（及其直系亲属）这九位基金经理都持有自己的基金超过100万份。其中易小金持有的是C类。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年7月6日
马芳三只基金上榜，但是她本人持有较多的是国金量化精选混合A，而不是国金量化多因子A。
东方红中国优势混合（001112），郭乃幸上任时间尚不足一年，持仓风格偏大盘成长型。前十大持仓展示如下，前十大重仓股主要集中在食品饮料、基础化工、机械设备、交通运输、房地产等行业（申万一级）。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
在一季报中，郭乃幸说，“一季度，市场出现了一定回暖，沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%。节奏上，一、二月市场对于经济复苏的预期抬升，而在三月份有所放缓。我们认为，尽管中国未来的发展确实面临着很多挑战，包括了长期和短期的因素，但是我国从技术进步和资源配置效率上来说，都还有较大发展空间，不应对短期数据波动产生的过度担忧。对于市场，由于中国经济正向高质量发展阶段转型，我们聚焦于可能更有投资机会的产业和公司，这将更利于发现好的投资机会，而消费升级和先进制造行业，是我们一贯以来看好的方向，此外，由于全球技术领域出现的进步带来的投资机会，我们也保持关注。
从投资方法上，我们的基本框架是幸运的行业、能干的公司、合理的估值，持续优化投资组合。在当前市场情况下，我们对中期市场保持乐观，我们认为经济复苏有波折但是方向确定，对受益于经济复苏方向的消费行业和制造业相关领域加大配置。”
2、广发基金田文舟。在管基金3只，在管规模31.05亿元，基金经理年限4.10年。
广发成长新动能混合A（162727），东财Choice数据显示，田文舟上任时间2020年2月14日，截至目前（7月6日）任职回报22.00%，年化回报5.99%，同类排名628/3113，持仓风格偏大盘成长型。前十大持仓展示如下，前十大重仓股主要集中在光伏、家电零部件、金属新材料等行业（申万二级）。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
在一季报中，田文舟说，“2023年一季度，国内经济弱复苏，通胀下行，货币偏宽松，信用小幅扩张。美国下半年经济浅衰退概率提升，预计美联储加息周期即将结束。整体宏观环境利好权益资产。产业层面，顺周期消费已经进入底部反转的趋势中，地产链底部企稳，但回升幅度微弱；上游强周期板块景气处于下行趋势，高端制造景气维持高位，TMT景气仍在底部，但AI颠覆式创新带来大级别产业趋势，整个市场热点和机会较为丰富。过去三年表现较好的成长赛道包括光伏、储能等产业趋势仍在，业绩持续兑现，但增量信息较少、市场审美疲劳，在存量博弈的市场中，板块资金持续流出，跌幅较大。
基本面角度，光储需求依然强劲，预计后续上游硅料、碳酸锂降价会进一步刺激需求，板块高景气或能够持续。光储板块股价回调后，当前价格已经较为充分反映了悲观预期，估值也回落至过去5年最低水平，已经具备长期价值。本报告期在组合操作上，我们仍然坚守处于能源转型过程的高景气方向。”
3、中信保诚基金江峰。在管基金仅1只，在管规模仅3.13亿元，基金经理年限3.23年。
信诚多策略混合(LOF)A（165531），东财Choice数据显示，江峰上任时间2020年4月14日，截至目前（7月6日）任职以来回报33.88%，年化回报9.37%，同类排名511/2203，持仓风格偏小盘，市场上主动小盘风格基金相对还是比较稀缺的。从持仓看，江峰是一位喜欢挖掘冷门个股的基金经理，是一位“孤身走暗巷”的人。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
而且，江峰的持仓行业很分散，前十大重仓股主要集中在轻工制造、纺织服饰、计算机、传媒、电子、医*生物、农林牧渔等行业（申万一级，下图显示的申万二级）。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
在一季报中，江峰说，“展望2023年二季度，国际方面，虽然本轮美联储加息周期已进入尾声，但发达国家经济仍存在下行压力，一季度出现的欧美银行风险事件虽阶段性缓和但并未结束。国内方面，地产实现温和复苏，同时货币政策维持稳中偏松态势，降准明确货币政策未转向，海外紧缩政策缓和叠加国内经济弱复苏的形势下，“稳增长、扩内需”的政策方向或仍将延续。总体判断我们认为国内经济复苏进程仍然处于向上趋势中。
往后看，市场或将保持震荡上行趋势。结合估值以及考虑到经济复苏的预期，一季度对传媒、百货零售、食品饮料、医*等行业的个股进行了增持。
结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，我们接下来或会重点关注三个方向：一是消费需求复苏方向；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国产替代、先进制造等方向。
本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。”
4、建信基金马牧青。在管基金仅1只，在管规模仅12.70亿元，基金经理年限1.53年。2016年毕业于北京大学金融专业。
建信医疗健康行业股票A（008923），东财Choice数据显示，马牧青上任时间2021年12月28日，截至目前（7月6日）任职回报8.54%，年化回报5.51%，同类排名267/778，持仓风格偏大盘成长型。前十大持仓展示如下，这是一只医*行业主题基金。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
在一季报中，马牧青说，“我们认为医*行业1季度的核心关键词是复苏、国企改革和创新。复苏的主线集中体现在院内医疗和院外消费板块，业绩持续改善且趋势显著；国企改革主要集中在中*和医*商业板块，尤其是中*板块的国企改革效率改善成果显著；创新领域政策支持，竞争格*优化，叠加利率边际改善的预期，创新*有望迎来估值重估，尤其是中*创新领域的边际政策改善更为明显。
本基金在1季度保持相对较高仓位，看好中*、医*创新、消费医疗、医疗器械四个方向，前期对医*创新及产业链配置较多，后期围绕复苏和国企改革，在中*、院内医疗以及院外消费方向增配较多。本基金继续坚持自上而下和自下而上相结合的投资策略，重视估值和业绩的匹配度，精选优质个股，取得明显超额收益。”
5、鹏华基金汤志彦。在管基金6只，在管规模41.51亿元，基金经理年限5.98年。
鹏华弘嘉混合A类（003165），东财Choice数据显示，汤志彦上任时间2017年12月14日，截至目前（7月6日）任职回报136.72%，年化回报16.75%，同类排名150/2203，前十大持仓展示如下，持仓风格偏中盘。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
前十大重仓股主要集中在机械设备、建筑装饰、基础化工、交通运输、计算机、商贸零售、环保等行业（申万一级，下图展示的申万二级）。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
在一季报中，汤志彦说，“基金经理在一季度没有对组合进行较大调整，对未来一段时间的权益市场依然保持乐观。当前组合还是以精选并跟踪个股为主，行业相对均衡，从上市公司本身的竞争优势和盈利增长来构建。
一季度市场主要矛盾在投资者对经济复苏的较强预期与短期数据的弱现实。因此经济强相关的行业出现了显著回调，估值变化成为了股价变动的主要驱动力，显著的结构性行情出现在了“中特估”和chatgpt带动的TMT行业上。对于chatgpt代表的新一代人工智能，基金经理认为要重视和学习其对社会和经济带来的深远影响，寻找未来真正能做大做强的公司，忽视市场短期炒作的劣质标的。
基金经理认为当前时点是上市公司特别是中下游上市公司盈利的低点，在这个低盈利的前提下全市场的估值分位也不高。广义流动性呈持续宽松，唯一持续低位的是投资者的低风险偏好，而这也是容易随市场行情而改变的。随着四五月份经济活动的进一步正常化和上市公司的盈利修复，投资者信心也会逐渐修复，未来大部分的行业都存在上涨机会。
基金经理认为不确定性强的还是地产相关产业链和比较大的可选消费如汽车，两者都是比较大类的消费，消费者当前在这一块的支付能力和意愿都不足。乘用车行业内竞争也在明显加剧。”
财通资管健康产业混合C（012160），东财Choice数据示，易小金上任时间2021年11月23日，截至目前（7月6日）任职回报8.26%，年化回报5.01%，同类排名678/3113，持仓风格偏中大盘型。前十大持仓展示如下，这是一只医*行业主题基金。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
从申万二级行业来看，前十大重仓股集中在中*、化学制*、医*商业、医疗器械、医疗服务行业。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
在一季报中，易小金说，“2023年开*呈现小阳春走势，我们预判今年在政策环境、行业运营周期、外部的流动性和风险偏好等多重因素的支撑下，医*板块有望逆转2022年的表现。我们认为今年或可以定义为积极可为的结构性行情。从行业运行周期来看，相当多的子行业将在2023年迎来明确复苏或者景气度持续向上。医*健康产业长期成长的驱动力依然清晰，随着人口年龄结构的变化，自我诊疗和就医需求将持续释放，横向比较来看医*的需求刚性和可持续性相当强，这使得其复苏的力度和高度都值得期待。我们仍然坚持内外双循环的配置思路，相对看好高壁垒仿制*、中*、特色原料*、生物科学服务、创新*械、*店等子行业。我们始终立足于寻找产业周期和企业经营周期共振的公司，希望打造一支能较为稳定战胜业绩基准的产品，并持续拓展认知边界，优化组合管理能力，为持有人的利益不断努力。”
创金合信专精特新股票发起A（014736），东财Choice数据显示，王先伟上任时间2022年1月26日，截至目前（7月6日）任职回报18.12%，年化回报12.18%，同类排名115/778，持仓风格偏中盘成长型。前十大持仓展示如下，这是一只“专精特新”主题基金，前十大重仓股中有8只是科创板。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
从申万二级行业来看，前十大重仓股集中在半导体、专用设备、医疗器械、通用设备、其他电源设备等行业。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
一季报基金投资策略和运作分析展示如下，重点持有了半导体设备及材料、专用设备、医疗器械、生命科学上游、新材料、军工等行业中的优秀专精特新企业。
8、博时基金刘钊。在管基金5只，在管规模16.35亿元，基金经理年限11.01年，中国科学技术大学金融工程专业博士。
博时智选量化多因子股票A（013465），东财Choice数据显示，刘钊上任时间2021年11月2日，截至目前（7月6日）任职回报-4.67%，年化回报-2.80%，同类排名395/778，持仓风格偏大盘成长+大盘混合型。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
但我看了一下该基金的业绩基准是中证1000指数收益率*90%+中债综合财富(总值)指数收益率*5%+活期存款收益率*5%，感觉有点风格漂移了。前十大持仓集中度只有12.95%，是一只量化基金，所以持仓比较分散。
从申万一级行业来看，前十大重仓股主要集中在计算机、电力设备、电子、机械设备等行业。从申万二级行业来看，分散在光伏设备、消费电子、软件开发、计算机设备、电网设备、IT服务、轨交设备、半导体等行业。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年3月31日
在一季报中，刘钊说，“由于人工智能相关行业尚未取得实质上的业绩增长，造成传统的基本面类因子表现不佳，成长、分析师等因子自2022年年底以来震荡下行。本基金由于长期坚持了偏成长类因子的配置，受到了一定的损失。但与基本面类因子相反，量价类因子表现尚可，其中反转、小市值等因子相对突出，也为本基金做出了一定的正贡献。
本基金业绩基准跟踪的是中证1000指数。但考虑到偏小市值风格在过去的两年时间已经积攒了不少超额收益，从风险控制的角度，本基金增加了一定的大市值类策略敞口，略为放松了对行业敞口的限制，提升了跟踪误差控制目标。但从整体上看，本基金仍然坚持了量化多因子模型的框架，紧扣长期表现稳定、表达清晰的因子，坚持以投资逻辑引导策略布*，以长期跑赢业绩基准为投资目标。”
我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，所有内容均是个人研究，整理成文便于查询复习，请大家更关注客观数据吧。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。
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公募基金经理专题（一）：易方达张坤 - 知乎
大家好。本篇是我们公募基金经理系列的开篇之作，过去的一年多时间，我们梳理了四十余位公募基金经理的投资笔记，对于他们的背景、投资方法论做了系统性的整理和总结，期间收获良多，时常想着要把这些感悟记录下来。所以我决定回过头再细致的整理一遍，以加深我们对于基金经理的理解，提升自己的辨别能力。
过去的一年发生了很多变化，张坤成为第一位管理规模破千亿的权益基金经理，市场对于他的追捧达到了前所未有的高度，这一点超出了我们的想象。在2020年3月份，我曾预判说张坤会成为第一位规模稳定在1000亿以上的基金经理。那个时候刘格菘、茅炜的管理规模都比张坤大，我也觉得刘格菘是最有机会破千亿的，但后来半导体的萎靡和食品饮料的大幅上涨，给了张坤反超的机会。
我想第一篇文章介绍张坤是正确的，他在市场上有较为广泛的知名度。很感谢有这么多读者来阅读这篇文章，自媒体发展的速度很快，到目前为止介绍张坤的文章已经处处可见了。
我不是追星族，也不想我们所研究的基金经理被广为热议，对于基金经理来说，安静地、踏实的做好投资最重要。于我而言，研究好基金经理最重要，其他的自媒体在怎样评价、蹭热点、吸引眼球，都不重要。我希望用自己的文字，帮助大家理解基金经理的投资方法论。
关于基金经理张坤的历史业绩，可以在基金销售软件平台上查询，这里不做展示。我们把张坤过去几年在年报中的观点整理了出来，各位可结合基金经理当年的业绩、持仓、观点结合起来做阅读，可以得到更多的信息。
他认为很多成长股被给予了过高预期，可能面临估值和业绩的双杀，IPO的恢复将打破小市值公司稀缺的供给格*。在估值和预期如此高的情况下，去伪存真就显得至关重要。因而对高估值个股持谨慎态度。在张坤执掌基金的第一个完整年度，其基金排名260/391。
张坤在上半年增加了白酒等消费品行业的配置，降低了制造业的配置；下半年增加了地产、家电行业的配置，降低了农业的配置。个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股投资比例。这一年易方达中小盘排名124/421。
张坤认为很多中小市值股票被给予了高成长预期，未来能否兑现依然存疑。而对于不少中大市值公司来说，在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒，资产负债表和现金流十分健康，其成长速度不快却很扎实，其估值反应的是对中期前景较为悲观的预期。虽然四季度大市值公司的估值有了一定修复，但跟国际市场和历史水平相比，仍然很有吸引力。这一年度易方达中小盘排名361/443。
2016年，股票市场在经历了1月份的快速下跌后企稳反弹，并呈现明显的结构分化，银行、食品饮料、家电、建筑等行业表现较好，以创业板为代表的新兴行业表现较为落后。在持仓上整体维持了2015年的配置，持有的观点也没有较大改变，依然看好市场空间广阔、竞争格*稳定的行业；看好长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的企业。这一年度张坤迎来了转折，易方达中小盘同期排名10/476。
2017年，股票市场总体呈现震荡上涨，同时呈现较明显的结构分化，食品饮料、家电、保险、银行等行业表现较为突出，而计算机、传媒、农林牧渔、军工等行业表现相对落后。张坤认为其持仓的公司在2017年有了一定的估值修复，短期来看存在一定消化估值的压力，但中长期持有仍可预期获取稳健的合理收益。这一年度易方达中小盘排名13/509。
2018年，受去杠杆及中美贸易战影响，股票市场所有行业均下跌，银行、餐饮旅游、食品饮料行业跌幅较小，而有色、电子、传媒等行业跌幅较大。易方达中小盘的持仓结构基本维持其长期投资的思路，全年排名46/574。
2019年，市场整体态势良好。不过行业之间分化较大，电子、食品饮料、医*等行业表现较好，建筑、钢铁、煤炭等行业表现相对落后。易方达中小盘全年排名81/714。在2019年年报中，张坤表述了他对于疫情的看法。
2020年，A股市场呈现震荡上涨，沪深300指数上涨27.21%，上证指数上涨13.87%，而创业板指数上涨64.96%。香港市场总体下跌，恒生指数下跌3.40%，恒生中国企业指数下跌3.85%。2020年开年，新型冠状病毒肺炎在全球流行，对全球经济造成了冲击，也对上市公司的经营造成了负面影响。二季度开始，国内各地虽有偶发案例，但疫情基本被控制住，生产和生活逐步恢复；而全球不少其他国家疫情流行加剧，目前仍在抗击疫情中。各国**积极应对，保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场方面，市场分化较为明显，电力设备及新能源、食品饮料、消费者服务等行业表现较好，而金融、房地产、通信等行业表现相对落后。易方达蓝筹全年排名44/953。
张坤，清华大学生物医学工程专业硕士，2008年加入易方达基金担任地产和建筑行业研究员、基金经理助理，2012年9月接管易方达中小盘，正式开启投资经理生涯。
大家会好奇张坤明明是一个生物医学专业的学生，为啥会被安排去看地产建筑。这其实比较好理解，那个年代房地产板块热度最高，公募基金需要看这类行业的研究员。张坤在这期间积累了一定地产行业的投资能力，到了他管理基金以后，我们也能够从其持仓中看到一些地产股的身影，不过到2015年Q3后他就再也没有重仓过地产了，这类重资产、高杠杆的商业模式并不是他喜欢的类型。其持仓结构的变化也能够反映他投资理念的变化。
张坤的投资思想是简洁的。他是一位坚定的价值投资者，偶像是巴菲特。用巴菲特的话说，价值投资的含义是，“买入优秀的企业，分享企业经营的成果。”在这一哲学指导下，张坤形成了简明、坚定的投资逻辑：纯粹自下而上，选择成长确定性强的公司，在有较强估值保护的情况下买入，低换手率，集中持股。
2012年10月，张坤正式管理基金约1个月后，在札记中写道：是不是接收的信息越多业绩越好呢？至少有两个伟大的投资者——居住在奥马哈的巴菲特和常住巴哈马的邓普顿，在缺少华尔街提供高频信息的环境下，依然取得了卓越的投资业绩。巴菲特很少因为短期的经营波动调整持仓。相比于不断跟踪企业经营的波动寻找机会，发现并一直持有几家具有长期逻辑的优秀公司似乎更为简单有效。像伯克希尔1987年年报中提到的，“能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异”。巴菲特数十年践行着朴素的道理——分享具有长期逻辑的伟大企业的成长，并借力保险业务的杠杆效应，成为了几十年来最伟大的投资家。另外，对投资来说，复杂的投资逻辑不一定比简单的好，尝试跨七尺高的栏未必比跨一尺高的栏获得的回报更高。
2013年7月，张坤在《读老虎基金致投资者的信有感》的文章里，写下了这样一段文字:罗伯逊在信中所说，“老虎基金以往多年的成功，要诀是我们坚持的投资策略：买入最好的股份及沽空最差的股份”，但老虎基金在1998年大幅沽空日元导致损失几十亿美元，虽无法得知具体原因，但至少这笔操作和他所说的投资策略并不相符。同时，罗伯逊持有大量美国航空的股票，回头看也没有实现穿越周期。因此，罗伯逊后两年业绩不佳是三者因素的叠加：错过自己不擅长的、没有在自己擅长的领域做好、进入自己不擅长的领域并做错。同样1999年业绩不佳的巴菲特也错过不擅长的科技股，但在后两方面都做的很好，在他擅长的金融、消费领域做到极致，并坚决不进入他不了解的领域，安然度过了科技股泡沫。投资的业绩是由两方面决定的，一是把握住了多少机会，二是犯了多少错误。罗伯逊和巴菲特都错过了科技股的机会，但犯错误更少的那个人直到现在还在继续着他的投资传奇。
2013年10月，开始管理基金一年多后，张坤写了一篇《德川家康》传记的读后感。他写道：“人生有如负重行远，不可急躁。从天赋来看，家康似乎并不如信玄、信长和秀吉，但他总是拼命学习，并用经验教训不断改造自己。家康早年受到各种磨难，最终完成了日本的统一。由此可见祸之福所倚，福之祸所依。面对着未来四五十年的投资生涯，我们可以从家康身上学习很多优秀的品质，唯有保持耐心，不懈努力研究，从正确中获取经验，从错误中汲取教训，方能在投资上最终取得些成就。”同样地，没有哪一种投资方法可以让我们快速的、稳定的、持久的获利，我们需要有耐心，相信时间的力量，做时间的朋友。
2014年4月，张坤写了一篇题为《晚上睡得香比什么都重要》的文章，是读赛斯·卡拉曼2007年一篇演讲的读后感。文章中说到：卡拉曼强调对于投资者来说最重要的不是回报，而是与风险匹配的回报。任何一笔投资要首先考虑风险，再考虑与之匹配的回报。卡拉曼自己就是巴菲特“不要赔钱”箴言的忠实践行者，从1982到2007年，卡拉曼获取了94倍的回报，在其间只有一年是亏损的。
卡拉曼认为太多的投资者在波动性加剧和下跌的市场中不知如何应对：趋势投资者在趋势消失的时候迷茫，为成长付出昂贵溢价的成长型投资者，当发现增速没有兑现的时候不知所措。与之不同的，如果投资时坚持了安全边际，安全边际将提供犯错、坏运气和应对糟糕经济环境的空间。但是在当前，大部分人都只关注短期的市场中，坚持价值投资需要巨大的耐心和纪律性。
张坤写这篇读后感也是在表达自己对于短期市场热衷题材炒作的敬畏态度，在2014年年报及其持仓中都能印证这样的观点。我们也能看出那个时候张坤就在坚守自己的价值投资理念。知行合一是非常有挑战性的事情。
张坤曾经告诉媒体记者，稍有闲暇，他便会把巴菲特历年致股东信拿出来反复研读，对照自己的投资思路，在持续反思中获得新的启发。每个人都有自己的能力圈。
对于任何一位基金经理来说，选公司都是重中之重的事。而不同的人选公司的视角是非常不同的。
张坤的标准是“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。如何衡量一家公司是否值得纳入候选池里呢？他的标准大概有三条。
第一是财务指标。企业首先要能赚钱，这是一个通行的要求。在过去一个比较长的时间内，比如过去5至10年，企业平均ROE、ROIC要在10%以上且没有大幅波动、自由现金流强劲。A股中这样的公司大概只有600来家，占比约20%。若从动态来看，高盈利回报是否能持续，这样的筛选会更消耗精力”。
第二是剔除高杠杆的公司。比如有息负债率过高、或有频繁股权融资的历史。张坤说，他不喜欢商业模式上有大量负债的重资产类公司，喜欢那些依靠自身诚实经营积累现金流成长起来的、内生性成长的公司。
第三是排除掉行业中地位不够高、对上下游议价能力不强、营运资本高的企业。至此，A股数千家公司，能通过他初选标准的已经不超过三百家。
在张坤看来,目前中国大约有200家优秀的上市公司,其中约有100家在沪深交易所上市,约50家在港交所上市,还有30至40家在美国市场上市。“这些公司将会成为非常稀缺的标的,随着资本流动越来越畅通,这些标的未来注定会成为投资者抢购的对象。”张坤说。
针对标的池中的公司，他会花大量时间去研究，把公司研究做到极致。在公司研究的方法上，张坤与很多基金经理不一样，他不崇尚调研。他认为调研获取的信息只不过是人家愿意给传递给你的，带有一定的倾向性，并不能够反映公司的真实面貌，这个理念与全球最大资管公司blackrock的理念是一致的。
“阅读比调研更重要。”张坤说，通过阅读大量资料、不断交叉验证，方能去伪存真，“魔鬼都藏在细节里。”因此，每天除了开会和很少的交易，他大多数时间和精力都是放在阅读上――有目的性、有针对性、范围极广的阅读。为了对行业和公司理解透彻，他每年会阅读800-1000份公司的年报，张坤认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，也会读几乎所有可以找到的深度报告、公司的历史、创始人、管理团队等一切与公司有关的书籍。这些投资方法都与巴菲特有关。
张坤的持股集中度比较高。一般来说前十大重仓占比会在70%左右。前20大持仓占比在9成以上。张坤说：“我不太愿意撒胡椒面，愿意比较集中地持有一些企业，一定要优中选优。我还是很相信巴菲特说的，把所有鸡蛋放在一个篮子里，然后看好你的篮子。
我说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量”。
“从投资风格来看，我们非常关注企业是不是真的优秀，我们很看重企业的竞争力，包括它的护城河、商业模式和创造自由现金流的能力。我们会选择一些成长确定性比较强的企业，这些企业不一定要成长速度很快，但是它的确定性是比较强的。我们在有比较强的估值安全保护的情况下买入，实现中长期的持股，并且是集中持股，集中持有我们认为最好的企业。
市场上，投资方法有自上而下和自下而上，我们的方法是纯粹的自下而上，深度研究优秀企业，去获取持续稳定的业绩增长。一定程度上我们判断企业，不太喜欢去讲到底是价值还是成长，我们更为关注这个企业到底是不是很优秀。也就是说，过去的5年、10年，它在历史上是不是交出了比较好的成绩单，有没有较高的ROIC水平，是不是有比较强的产生自由现金流的能力？财务状况是不是非常健康？
它的资产负债水平最好比较低，这样能够经历住各种经济周期的考验；是不是对于它的上下游企业有比较强的议价能力？它的管理层是不是有比较明智分配剩余资本的能力？对于所有人来说，其实这辈子只要富一次就行了。所以，我们非常关注股票的长期复利的增值，它的复利一定要可以持续。
我认为，最重要的是复利的持续方式，就是在每一轮市场下跌当中，能够保证企业股价的下跌是相对有限度的。这样，随着经济增长，它的股价能够一轮一轮创新高，让我们整个的组合净值一轮一轮创新高。从这个角度说，股票投资的风险其实不在于波动，而在于本金的永久性的损失，希望不要有本金的永久性损失，就可以实现复利的有效积累。此外，因为投资是做组合，组合中一定有表现比较好的公司和表现比较差的公司。
就像巴菲特说过，其实我最好的三个主意（股票）可能和大部分投资人差不多，可能我最差的三个主意（股票），要比大部分投资人要好得多，这也是我努力的方向。
我希望通过一套比较严苛的标准和深度研究，能够把组合里面表现最差的三个主意，让它可控。从易方达中小盘历史上持仓和盈亏比例来看，最终我们大概是个9:1的比例。就是说，我们最终买10个股票，可能在我们卖掉的时候，大概有一个股票会出现亏损。从头到尾，我们希望以比较严格的标准去选上市公司，不会因为自上而下的市场风格等等其他的考虑，放松我们选企业的标准。避免把情况想得过于乐观剔除行业景气度对业绩波动的影响。我们对公司的估值也很关注，相对于企业业绩增速一两年的快慢，我们更看重企业成长的持续性，以及它长期能够积累自由现金流的能力。
如果这几方面都比较强，那我们可以在估值上稍微做一些容忍。在做盈利预计的时候，还是避免把情况想得过于乐观，大部分情况下，我们希望在悲观情形之下，我们的投资也能够做到全身而退，这比乐观的时候能赚很多钱，我觉得要重要很多。另外，行业景气度毕竟是波动的状态，我们希望能剔除掉行业景气度带来的波动对企业业绩的影响，去判断企业自身的阿尔法和本身的盈利能力”。
张坤说自己偏好于投资两类行业:一类是变化最快的行业，另一类是变化最慢的行业。对于前者，如互联网行业，只要在技术上稍微强一些，就能迅速碾压对手，抢占到对手的市场份额，形成垄断优势，成为赢家，这类标的在A股非常少；对于后者，如白酒类企业，品牌壁垒突出，一招鲜吃遍天，新竞争者很难挤占到市场中来，或者最起码要消耗大量的时间成本、沉没成本类似的还有医*、形成寡头格*的高端制造企业。
最危险的行业当属于渐进变化的行业,一般来说5年或者10年市场格*就会发生巨大变化，它们提供的是同质化产品或服务，主要依靠价格优势取胜。这类企业很可能在某个关键时点被淘汰。
中国经济在2008年金融危机后，其实已经悄然发生了重要的结构变化。以互联网为代表的新兴行业在不到10年时间内形成了一批巨头公司，积累大量自由现金流的优秀商业模式+寡头的竞争格*+业务边界的持续扩张，使投资具备了高增长+高确定这两个罕见同时出现的属性。
“很幸运能陪伴企业一起成长。”张坤说，他相信，真正优质的企业是罕见的，他的理想是陪这些优质企业10年、20年一直走下去。因此，他基本不做择时，易方达中小盘的股票仓位稳定在90%左右，前十大重仓股占净值比大部分时间维持在70%左右。
张坤认为，一个经济体的增速越低、越稳定，企业的逆袭就会越难。长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速2000年以后，美国这20年真正诞生的新的大公司，只有Facebook。微软和苹果都是四十几岁的公司了。一个科技公司40岁，相当于100岁的消费品公司。
“一个行业供给侧的变化，很大程度上决定了企业能赚多少钱。比如美国烟草公司菲利普·莫里斯，历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多**，90年代开始禁止香烟企业打广告。消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从goodbusiness变成了greatbusiness。
第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。消费品也是一样。所以，从确定性投资来说，我更多会从行业的供给端、竞争格*找到未来可持续的东西。能确定的东西不多，但我们能找到确定性的东西。我们也不需要找到很多，找到几个就足够了。
我投的很多东西，都是在供给端有很强限制的东西，例如白酒、机场还有血制品、医疗服务公司。比如血制品，2001年之后就没有新批血制品企业了；医疗服务需要很长时间的经营，才能建立消费者信任。比如白酒，一个品牌要占领大家的心智，可能需要几十年的时间。如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。
*品类公司的投资也是比较有难度的。它产品的生命周期比较短，需要不断研发出新产品，而且是要有高市场占有率的产品，这并不容易。医*是一个由产品驱动的行业，一家小的公司如果它做出非常厉害的*品，它就可以和大的公司竞争，并且大公司很难搞掉它，人家产品做的厉害呀。医*是一个小公司有机会独立变大的行业，比如美国有大量小的生物科技公司成长起来，大*厂反而要去高价并购这些公司。这种机制对于龙头公司并不友好。产品驱动的稳定性要比品牌驱动和渠道驱动弱得多”。
张坤认为医*是个很好的赛道，他也投了很多。但认为这个行业确实难度会更高一些。
张坤的持仓中可以经常看到机场股的身影，比如最常见的上海机场，以及首都机场、白云机场、深圳机场等等。张坤认为机场的商业模式很好，它表面上是一个公用事业股，但本质上更像是一个微信，当你把基础设施建设好以后，它就成为了一个平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。
这个平台的特点是没有流量成本，没有竞争，客户的质量本身比较高，在封闭空间下，其变现的价值很高。当然近年来随着海南免税及中国中免的冲击，上海机场的估值逻辑在发生某种变化，其股价受到了比较强的压制，上海机场也退出了易方达中小盘前十大股东之列。
对于家电行业，张坤认为这个行业的投资价值比较有限，他投的不多。原因在于：首先家电是一个耐用品，它的需求会有一个上限，在人口、城镇化达到一定程度时，它的量就很难再增长了。第二，它的价格是有锚的，你不能涨价太多，竞争也是比较激烈的，企业要成长，只能去挤压竞争对手。对于部分小家电公司来说它可能是有机会的，但随着市占率的提升到一定阶段后，它还是会遇到瓶颈。
从全球来看，家电行业在全球都很难产生大企业，欧美没有任何一家家电企业是大企业，因为这些行业很容易在经济发展的早中期就见顶，大家的需求很容易满足，这是行业空间决定的。
“大部分周期行业我都不会碰。金融也是，这个行业大都带很高杠杆，任何时候它都要特别警惕，一旦出现任何不想出现的情况，这个杠杆会杀死它。而任何时候，我要确保我的投资、我的组合一定不会暴露在一个极大的风险里。涨的慢这件事从来不会困扰我，但我没法接受一笔投资一下跌很多。
我特别不喜欢那种依赖借钱的公司，最好你能完全靠自己滚起来。任何时候把公司所有的债务全部都断掉，它都可以靠自己。投资最怕的是永久性的损失。最糟糕的就是遇到像花旗银行这样，它在遇到一个很大困难跌了很多之后，一把被人在底部摊薄掉，你的投资就接近于零了，永远翻不过身来，这跟分级基金下折是一个道理。
资本是不能形成门槛的。从全球来看，1000亿美金以上市值的重资产公司寥寥无几。用钱搞定的事情，一定都不是很重要的事情。重资产最糟糕的就是，它是用钱能搞定的事情，你很难通过重资产做出差异化，轻资产的东西才更容易做出差异化。
做投资，一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。比如，所有人都知道茅台，成本50块一瓶的酒出厂价969块。赚钱吗？赚。羡慕吗？羡慕。你去复制一下试试？你都无处着手。就像巴菲特讲的，你给我1000亿美金，我可能不知道怎么去跟可口可乐打，但我知道怎么跟美国钢铁打，怎么跟这些靠资产堆积起来的公司去打。一定要让别人觉得，他用钱都不知道怎么跟你打，这个企业才足够的强”。
此外张坤认为化工行业（同质化较高）是非常有难度的，他倾向于不碰这种公司。
张坤曾写道，本金亏损是股票投资的最大风险所在，“一旦有本金亏损，后续收益率即使更高也难以弥补对复合收益率的伤害。我是一个保守的人，严格地践行不要亏钱的原则，不喜欢买了一个股票就跌很多。对风险的排除，我会亲手去做。”
对投资来说，能够在最坏的情形下得到合理的结果，远远重要于在乐观的情形下得到很好的收益。
张坤强调股票的安全边际。即使是好公司，也必须在足够安全边际的保护下买入，才有可能“从中真正获取价值”、从而实现长期的复利增值。考量公司时，他会思考，如果用目前的市值将公司私有化，站在五年的视角能否算得过来账。
当然，张坤认为回撤是一个结果。投资组合的下行风险不是通过仓位去控制的，而是通过具体标的选择去控制的。用苛刻的眼光去考虑企业在最艰难的情况下经营会产生什么样的结果，以及出现了这种结果之后，股票会下行多少？如果公司潜在下行风险较大，哪怕可能有比较大的上涨空间，也不会纳入到组合范围里来。总的来说还是通过严格的基本面筛选去控制股票下行风险。
如果企业本身的质地很好，经营非常强劲，它的周期性也并不强，它的自由现金流也很强，在产业链上的议价能力也很强。在整个行业遇到下行期的时候，它对于上下游有很强议价能力的话，在出现系统性下跌的时候，自然就会有资金去买。大部分情况下，市场还是很有效的。
另一个方法是做组合的平衡。我的策略是组合内部属于完全不同的生意。比方说，我的前十大重仓股里，爱尔眼科和苏泊尔的业务相关性就非常低，华兰生物和茅台的相关性也接近零，它们本身在经营周期上是有差异的。这就会导致可能在2017年的时候，这些医*公司是相对比较沉寂的。但是在2018年的时候就轮到他们表现，可能2018年的时候，白酒公司相对沉寂一些。在管理蓝筹精选之后，我们持仓有很多互联网行业个股、交易所、机场，还有一些其他行业的个股。行业和行业之间本身经营的差异，一定程度上也会对回撤有控制。
核心问题还是，任何时候要保证你的组合里面，有一些不相关的东西。很多行业看起来不同，但其实相关性很高，可能都是同步的，这其实没意义。最后还是得确保你的组合里，需求的波动、行业的波动确实是有差异的。
以前赵军讲过一句话，我觉得说得很好。他说，其实你的组合里面有些花是开的，但也有些是花骨朵。任何时候，我的组合里面都有开的花和花骨朵，确保它在不同的时间开。
卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化，比如最初对企业的竞争力评估出现了偏差需要修正，或者随着时间的推移企业竞争力发生了减弱。
2016年之前，我没买过PE40倍以上公司，连30倍以上公司都极少买，本质上，是我对自己的判断没有很强信心。买贵的公司，需要对自己的判断有很强的信心。看得多了，研究积累得多了，你才敢于下手去买一个“很贵”的公司。爱尔眼科是我买的第一个比较贵的公司，我在40倍PE买的。我原来也是对静态估值很看重的，但现在，如果企业的质量足够好，我愿意付出更高的代价，换取长期的收益。你只有看过好的，你才知道什么是糟的；看过糟的，你才知道什么是好的。
市场上一些基金经理认为应对比预测重要。张坤不以为然，他觉得预测是最重要的。一个东西首先要想明白，应对很重要，但你不能拿应对作为自己在预测阶段没有做足工作的借口。做投资其实就是在预测未来会发生什么，并提前布*。
我们希望基金赚什么钱呢？市场上有三种钱可以赚：一种是获取信息的钱，一种是解读信息的钱，一种是控制情绪的钱。我们认为，在整个移动互联网的时代，信息传播的速度比之前要快很多，这种情况下，获取信息的钱越来越难，有效性在迅速下降。
第二种是解读信息的钱。一个信息来了，我们怎么去认知它？我们希望可以通过深度研究，去理解企业的生意模式，理解企业的长期竞争力。在市场上，很多投资人关注一年期、半年期的业绩，我们还是希望能够去解读企业三五年内到底会是什么样。这个时候，一定程度上，我们可能会和市场的主流观点发生一些分歧。也就是说，可能某个事情是一年期的利空，但是我们认为在5年期，企业的竞争力并没有发生变化，这就发生了解读上的差异。如果大家都是解读一年期的信息，我相信，随着现在市场的研究越来越有效，很难解读出很大的差异，去leverage时间去获取收益。
刚管基金的时候，我对短期的东西看得比现在多。随着做投资的时间越来越长，我对企业更长期的东西、模式的东西更关注。因为只有这样，你才容易跟市场产生分歧。大部分情况下，当市场对于短期因素赋予了过高的权重，这时候是可以对抗市场的。但是当一定程度上认为企业的中长期出了问题，或者说它的逻辑上有些问题的时候，大部分情况下，市场其实是对的。对我来说，一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。
第三个是控制情绪的钱。一方面，市场很容易低估优秀企业的持续增长能力，我们有足够的耐心跟这些企业一同成长。我们相信中国的资本市场会有很多像类似于像美国一样，可能有50年历史的企业，甚至更长历史的企业出现，他们可以在他们的生命周期中持续成长。另一方面，在市场情绪出现短期过度乐观或者过度悲观的时候，我们也可以控制住自己的情绪，不会被整个市场的情绪带着去走。
价值投资早已成为显学，为什么实践中能真正把业绩做好的很少？巴菲特给的答案是：投资其实不需要巨大的智慧，但很多时候需要一种稳定的情绪控制能力。
我们的方法在什么样的市场环境里相对有效？什么市场环境会相对无效？我觉得，在熊市里面，我们的方法是会比较有效的。从易方达中小盘的业绩上可以看到，我们主要的超额收益还是来自于2016年之后的市场，市场风险偏好相对比较低的时候，可能是我们表现相对好的时刻。
我们也希望在熊市和平衡市里，能够有显著的超额收益。因为这个时候大家会对企业的质量更加关注，大家会掰开了、揉碎了去找企业的缺点。我们通过一套严格的体系去选择漏洞比较少的企业，在熊市里，我们认为是会有一个超额收益。我们认为，在牛市里，在估值扩张的市场里面，我们这个方法很可能是要阶段性跑输市场的。因为这个时候市场的偏好相对比较高，相对更多的看到企业的亮点，这种情况下，大部分企业的经营比较平稳，不太容易进入到主流的市场里面，在牛市里，能够跑平市场，我们就认为是一个很好的成绩了。我们不可能有一个方法能够在所有市场中都跑赢，毕竟一个方法长期有效的前提，就是短期会经常性地失灵。
如果短期一直有效，会导致大量的人采用该方法，从而导致该方法长期失效。因此，一个投资人不论采用何种方法，必然在某些时期面临业绩的落后。我的体会是，一个投资人选择何种投资方法，并不是这种方法在出彩时多灿烂，而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对，并且晚上睡得香。这一点，很大程度取决于投资人的性格和价值观。
基金有不同的风格，对于持有人来说如何选择？我的建议是问三个问题：第一，这个管理人的投资体系是否自洽？第二，这个管理人的投资体系是否稳定？第三，我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？
第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来；而第三点通常持有人关注不多，但我认为非常重要，只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配（即持有人本身认可的投资周期是多长？投资收益的来源是什么？愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。
如果期限错配，容易导致两方面的负面结果：一方面，业绩阶段性出彩时很兴奋，业绩阶段性不佳时很沮丧，无法做到内心的平静；另一方面，容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入，阶段性不佳时失望而卖出，而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。
总之，对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。这样，至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的。
近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。
任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。
回顾2020年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。我们2020年的一些投资决策，来自于较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。
基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。
相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。
我觉得在未来相当长的一段时间内，随着整个中国经济的增速慢慢放缓和经济结构的转型，资本市场会是一个非常精彩的时代。我们从欧美可以看到，当经济增速变慢的时候，整个企业的竞争格*，包括企业的投资和企业的资产回报率是会提升的。因为这个时候企业家会更理性，优势企业会获得更大的优势。特别是，我们在移动互联网的时代，信息传递会越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的时间、速度和强度会比过去那个时代更强。我觉得，从10年、20年的周期来看，这是一个非常精彩的时代。
在这个时代里面，我们会看到很多优秀企业会跑出来，而且会涨成相当大的市值，而且它们涨成相当大的市值之后，很可能不会跌回去，会站在一个很高的市值上。从我们资产管理来看，我认为也是一个非常好的时代。我们希望自己有幸能够选出一些企业，跟它一起成长，希望有机会一起努力分享中国经济成长的结果。
这里我们谈一个问题：分散与集中。在我们研究的基金经理中，风格各异。有的人喜欢分散持股，什么都配一点儿。他们的理由是这样可以分散风险，可以避免单一证券的负面影响拖累整个组合；而还有一部分基金经理是喜欢集中持股的，他们认为对于经过自己深度研究和思考的，置信度比较高，出问题的概率很小，应该重仓集中持有。
看起来大家说的都有道理。那么这两种观点和风格反映了什么深层次内容呢？我个人认为是研究深度和能力圈的问题。
我们先举一个例子来说。一种思维方式认为收益与风险是同向运动的，风险越小，意味着它潜在回报的空间越大。反之如果它的风险越高，收益就会越小。比如1个好公司A的股票，1个不好公司B的股票，我都可以用公允价格买到它。那我会去买哪一个呢？大概率是那家好公司。因为它潜在的收益空间大，下跌的风险小。我们一般会认为好的公司未来会发展的更好，而差的公司可能会变的更差。好公司上涨的概率大，下跌的概率小。在这种情况下，高收益意味着低风险。那我当然要去选这类好公司了。
那为什么我们会听到另一种声音是说收益越高、风险越大呢？比如国债利率低，但风险也非常小。股票的潜在回报比较高，它对应的风险也大了。这该如何解释？这种观点隐含的逻辑是风险与收益是相背而行的，付出与收获总是对等的。收益越高，风险就越大。在这种思想指导下，我自然不会集中持有高风险高收益的，也不会集中持有低风险低收益的。而是做一个折中，也就是我大概率要去分散投资。
第一种思想认为风险与收益是非对称的，后者认为风险与收益是对称的。这是一个比较明显的区别。另外因为大家对于风险的理解不同，比如巴菲特认为风险意味着本金的永久亏损，而另一类认为价格的向下波动就是风险。不同的理解方式，也会影响我们的判断。
总的来讲，我更倾向于第一种思维方式。对于确定性更强的东西，就应该、敢于重仓持有。这样既避免了大的风险，也尽可能获取了高的收益。我不认为这样的选择与基金经理的性格有多大关系。哪怕是一个畏惧风险的人，在自己非常有把握的事情上，他依然会重仓，因为只有重仓这里面最好的一部分，你才有可能把风险降到最小。所以，拓宽自身的能力边界是极其重要的。
最后我们就着张坤这个话题，来说一说关于规模的看法。张坤目前大约管理约1300亿资金，我是怎么看待规模对于业绩的影响呢。
不同的基金经理有不同的方法论和投资风格，与规模相关性较为紧密的有换手率，你是喜欢交易还是喜欢长期持有；与持股的规模有关，你是喜欢大市值龙头公司还是中小盘股，中小盘股对规模的约束会大一些；你是喜欢集中还是分散，集中对于规模的约束会大一些。因为不同人的风格不同，收益规模对于其业绩的影响敏感度也不同。
首先，从纵向的维度，对于同一个基金经理来说，规模越大，受到的约束会更多一些，自然不及规模小的时候舒服。我必须买更大市值的股票、买更多的股票才能承载这么大资金，那按照集中持股的原则，我不得不去做一定分散，它会稀释掉一部分收益。这个比较好理解。
其次，从横向的维度，从不同基金经理之间的比较来说，是不是规模小的基金经理要优于规模大的基金经理呢?如果他们在其他方面上完全一致，那我觉得答案是肯定的。或者说你如果碰到这个基金经理既管理规模小，又比别人厉害，那自然选他了。但现实不一样，很多管理规模大的基金经理要比规模小的基金经理优秀，这是市场自然选择的结果。这个时候要怎么选择呢？
一般来讲我会综合考虑上面提及的这些方面，来评估他适合的管理规模。我认为对于绝大多数的基金经理来说，他么尚未到达规模容量的边界，制约他们业绩发展的往往是其投资体系和能力圈的问题。不应该简单的把问题归因于规模上，如果一个基金经理只能管小资金，不能管大资金，那他的职业发展必定是受限的。从长期讲他的投资能力也是存疑的。
管理规模是表象，其投资体系与框架的搭建，对于行业商业模式、公司的基本面研究才决定了其最终的天花板。巴菲特执掌几千亿美金，依然可以做到长期年化20%的复合收益率，有这样优秀的楷模在前，我们对于规模又何必太担心呢。
在后续的专题中，我们将继续寻找基金经理介绍给大家，如果各位对我们的研究感兴趣，认可我们的投资理念，想要和我们一起学习、投资基金，欢迎与我们交流。
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十大公认最厉害的基金经理
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1、朱少醒 代表基金：富国天惠混合成长A（161005）
富国天惠成长成立于2005年底，至今15.2年，总回报2367.38%，年化收益22.61%，同类排名6/3238。15年时间，翻了19倍，从近5年的业绩表现来看，富国天惠成长每一年度都跑赢沪深300指数，近3年超额收益77.29%。这只基金从成立到现在就只有朱少醒在管理，并且朱少醒大佬只有这一只基金。
朱少醒大佬貌似是目前唯一一个单独掌管一只基金10年以上获得10倍回报的人。这个大佬十几年只掌管了这一只基金，并且收益也一直是名列前茅。经验值max，偏稳健的人可以选择朱少醒老师的富国天惠。
富国天惠由于高仓位操作，跌幅也会较大，但总的来说这只基金整体稳定，有自己的投资体系，不会出现追逐市场热点，风格常变等问题。如果说这10位是中国基金经理的国家队，那么朱少醒就是国家队的教练，跟着他是绝对没错。
2、谢治宇 代表基金：兴全合润混合（163406）、兴全合宜
谢治宇2007年加入兴全基金，现担任兴全基金基金管理部副总监。12年从业经验，拿过多次三年、五年期金牛奖。也是曾经一天募集300个亿的大佬，他手下的兴全合润自2013年管理以来年化收益22%，还是非常厉害的。
兴全合润分级成立于2013年，至今8.1年，总回报764.31%，在2015-2017年度兴全和润连续3年蝉联“金牛基金奖”，并在2017年度，同时荣获《证券时报》颁发的公募基金20年“最佳回报混合型基金”。
谢治宇7年时间，5次跑赢沪深300，1次打平，虽然从未拿过单年冠军或者年度十强，但一直稳定在同行业前四分之一的水平，长期以来获得了高额收益，年化收益率超过25%，相当于武侠小说中一派掌门的功力。
3、王崇 代表基金：交银新成长混合（519736）
交银三剑客，抗回撤能力优秀。王崇也是成长风格，持股集中度较高，但是还是没有张坤高。张坤的集中度与换手率是真的稳健。
交银新成长混合成立于2014年，至今6年，总回报529.79%。交银新成长是一直防御力强劲的基金，在所有排行靠前的基金中属于最为稳妥的一列。至于王崇个人这是极其擅长挖掘成长股和周期股，懂得逆向思维，善于左侧布*，等待爆发。
4、何帅 代表基金：交银阿尔法核心混合（519712）
交银阿尔法核心混合成立于2015年，至今5年，总回报477.68%，这个推荐的级别要比前面几个略低一点，因为该基金在今年的前两个季度表现退步，主要原因就是重仓持股地产行业，在疫情影响股市时，交银阿尔法混合在众多基金中业绩是最差的一列。
一直偏重于科技医*，但是2020年第一季度重仓了地产，我没有想明白是为什么。但总的来说我们不能因为短期成绩的波动，就质疑这只基金管理者的能力，毕竟在近几年的很长时间中，这只基金的业绩都处于同行业前五分之一。
5、董成非 代表基金：兴全趋势混合（163402）
与朱少醒一样是长跑健将，老基金经理，经验丰富。兴全基金代表人物。现任兴业全球基金副总经理、投资总监，是公募基金业最资深的基金经理之一。虽然目前兴全趋势混合盘子也有点大了，但是经验丰富稳健啊。
兴全趋势投资混合在2013年10月时董承非任职管理，至今任职7.4年，任职回报370.36%。兴全趋势混合是典型的大基金，盘内资金高达352.54亿，还能取得这样的成绩已经非常不错了，我们从如此多的盘内资金中也可以看出，外界对于兴全趋势投资混合和董承非的认可。
董承非本人基金管理经验超过十年，是业内最资深的基金管理者之一，任职兴全基金期间回报率高达368.02%，同类前三，并在10年间7次夺得基金金牛奖，投资风格偏向保守，注重基本面信息。相当于武当掌门，内功深厚。
喜欢稳健投资的朋友，认准董承非就可以了。
6、杨浩 代表基金有交银新生活力灵活配置混合（519772）与交银定期支付双息平衡混合（519732）。
与王崇、何帅并称交银三剑客之一，杨浩的抗回撤能力优秀，成长性优秀。杨浩在2016年接受交银新生活力灵活配置，至今4.1年，任职回报287.6%，年化收益高达25.63%。
换手率低，持仓集中度在50%左右，非常适合长期定投。在之前买了这只基金的朋友真是大赚特赚了，交银新生活力这只基金在近三年和今年来都表现优异。
至于杨浩本人更是稳健，均衡的代名词，长期跑赢沪深300，追求长期稳定增长，在基金经理中的地位可以说是“无冕之王”，就像少林扫地僧，名气或许不如前几位大，但是能力也是绝强。
7、周蔚文 代表基金：中欧新蓝筹（166002）
中欧基金的老将周蔚文，13年的从业经历，生涯年化接近19%，超越同期沪深300年化11%多，同样是非常值得信赖的老派基金经理，目前管理的中欧新蓝筹（166002）也是不错的。
周蔚文于2011年接手中欧新蓝筹混合A，至今9.8年，任职回报472.55%。通过主要投资与未来持续成长能力强的潜力公司，同时通过合理的动态资产配置，在注重风险控制的原则下，追求超越基金业绩比较基准的长期稳定资本增值。
这只基金业绩没有其他的那么惊艳，但是难得的是它无论是从长期看还是从中期看，永远处于行业中上游，整体持仓风格偏向于大盘成长风格，与当前市场契合，并且选股能力较强，能涨抗跌，是少有的牛熊都好的基金。
8、傅友兴 代表基金：广发稳健增长混合A（270002）
广发稳健增长有很大的债券配置，曲线非常非常稳，是我介绍的这些基金与经理里面最稳的一只，没有之一，收益率也是非常高的。这只基金比较适合梭哈，这是我除了债券与货币以外见过的最适合梭哈的了。
傅友兴于2014年接手广发稳健增长混合A，至今6.1年，任职回报199.72%，年化回报率达到19.04%；他任职期间的年化波动率为14.94%，大幅低于同期沪深300指数22.92%的波动水平。2015年年中的宽幅波动中，沪深300最大回撤-43.48%；广发稳健增长最大回撤为27.64%。2018年，沪深300最大回撤达到-31.87%，广发稳健增长的最大回撤为-14.33%。总的来说，极其稳健，攻弱守强。傅友兴本人投资注重安全边际，擅长长跑，也是风格稳健的一名老将。
9、张坤 代表基金：易方达中小盘（110011）、易方达蓝筹精选
这位大佬，可谓是基金行业无人不知无人不晓。如果问谁是基金经理中最像巴菲特的，那么无疑就是张坤了。
这位大佬虽然掌管的基金叫做易方达中小盘，但是投资的都是龙头大盘股。持股非常集中，换手率极低，前十持仓基本就是占比80%，所以短期内相对波动较大，但是长远来看，收益、回撤都是非常优秀的。
大多数人都喜欢选择易方达中小盘，但是我后来发现张坤的易方达蓝筹精选应该是更为不错的，易方达蓝筹精选就像是A股、港股混合的易方达中小盘，投资了腾讯等港股龙头。
10、刘彦春 代表基金：景顺长城新兴成长（260108）、景顺长城鼎益（162605）
这两只基金是景顺长城旗下最热门的基金，刘彦春也是景顺最具影响力的基金经理。
最近我发现刘彦春经理也掌管了一只能投资港股的基金，叫做景顺长城绩优成长混合（007412），重仓了美团和腾讯。未来会有越来越多的互联网行业龙头在港股上市，所以我看好景顺长城绩优成长混合（007412），就像易方达蓝筹精选一样。
上面推荐的10位基金经理就是中国基金行业的国家队了，他们都经过了牛熊周期考验，代表基金也都是老牌基金，收益较高且稳定，大家可以根据自己的风险偏好进行选择。
我们首先要明白一个道理，就是基金经理的作用。
基金是由基金经理按其投资体系和策略来进行投资的，因此，很大程度上，基金业绩的好坏取决于基金经理的能力。
选基金，就是选基金经理。
如果选到了一名优秀的基金经理，长期来看，你无论购买他管理的哪一支基金差别都不会太大，因为基金经理能力出众，战胜市场的平均收益率是很正常的事。
如果选择到了一名能力低下的基金经理，即使你选择的这支基金目前上涨幅度大，但是相信我，过上几个月再看就是截然不同的样子了。
选择对的基金经理我们需要通过以下条件：
1、从业时间和就职年限
从业时间5年以上为佳，这里就拿我们的“朱少帅”
因为从业时间的长短决定了基金经理的投资经验是否丰富，投资是否稳定。
对于基金市场来说，稳定胜过一切，从业时间穿越牛熊周期考验的基金经理，会更好的适应不同的市场趋势，无论是牛市还是熊市，都能稳定盈利才是投资者最想看到的。
这里只是帮大家筛选掉那些从业时间短并且一直跳槽的基金经理，并不是所有从业时间不够5年的基金经理就都不值得信任，总会有特别出色的年轻的基金经理，后生可畏嘛。
2、历史业绩和中长期同类业绩排行
衡量一下该基金经理所管理的全部基金长期的业绩，短期业绩并不能反映一位基金经理的能力。
我们尽量对比近3年，近5年该基金的业绩排行。一段时间里基金排行下跌是很正常的事，不存在一只能够在任何时期成绩优秀的基金，只要他旗下基金大部分都能像图中的基金一样，在大部分时间都排在同类型基金的前五分之一，就能说明这是一位优秀的基金经理。
这里还有注意的就是这位基金经理的防御能力，在中国股市牛短熊长的大环境下，基金经理应对熊市的能力非常重要，这点我们可以对比之前熊市时，沪深300的最大回撤和该基金经理的最大回撤，越小越好。
3、旗下基金规模
主动型基金不同于被动基金，它会消耗基金经理很大的精力，所以如果基金经理管理基金越多，该经理在我们的基金上花费的精力就越少，业绩自然也会大打折扣。
是不是规模越大的基金就越稳健呢？
在选基金的时候我们尽量去选一些规模适中的基金。
规模过大的基金不便于操作，需要配置更多的股票，这会导致基金经理难以精确地跟踪所有股票，不利于基金经
