亿帆医药是做什么的公司(融德天翔实业有限公司是什么公司)
融德天翔实业有限公司是什么公司
请问融德天翔宜金能治什么病
医*公司是干嘛的？
医*公司是生产、开发和销售医*制品的公司。这些制品包括处方*、非处方*、医疗器械和医*产品等。医*公司旨在研究、开发和推广新*，从而治疗和预防各种疾病和健康问题。
医*公司的主要职责包括：
研究和开发新*：医*公司通过研究和开发新*来满足人们对更好和更有效*物的需求，这涉及到各种临床实验和试验，包括*物安全性、有效性和剂量等方面。
生产和制造*品；医*公司对*品的生产制造以及工艺进行严格的质量管理和控制，以确保*品的质量和安全。
推广和销售*品：医*公司会进行市场分析，并选择各种渠道进行营销和销售，如城市和农村的*店、批发商、医疗机构和网络等。
遵守法律法规: 医*公司必须遵守各种法律法规和标准，确保产品质量和安全，保障消费者权益。
医*公司是医*行业中的关键力量，为公众健康和医疗服务做出重要贡献。同时，也要注意平衡商业和医学道德的利益，遵守道德和法律的准则。
六年跟踪，对亿帆医*巨额商誉及开发支出的考证 - 知乎
辉哥在用财译网分析亿帆医*财务报表的过程中，发现亿帆医*巨额的商誉及开发支出非常异常。于是，辉哥通过跟踪公司2014年至2019年六年的年报及相关公告，为大家复原亿帆医*当年借壳重组上市，商誉的由来及开发支出的成因，以及存在的风险。
财译网，是专业分析国内A股上市公司的财经数据分析网站，大量经过整理和专业处理过的数据，不仅为投资者提供公司财报的全面分析，还实现通过分析指标筛选公司的众多功能。
最近，医*股受疫情的影响，大多一路上扬，成为经济低迷期难得的风口。
亿帆股份也是其中表现不错的一家公司，一年多的时间，股价从8.5元最高涨到24元，相信不少人已经赚得盘满钵满了。
近日，我在财译分析这一揽子医*公司财报的时候，发现亿帆*业这家公司，虽然股价大幅上扬，但是公司的商誉与开发支出却越来越高。占到了公司整体资产的40%以上。公司似乎有通过费用资本化做高盈利的嫌疑？
数据来源：财译网
数据来源：财译网
开发支出，在2020年一季度，已经攀升至19.18亿，占总资产的比例相应达到16.56%。
我通过财译提供的十年数据的观察，发现亿帆医*的商誉是从2014年开始出现高速增长，而开发支出则是从2016年开始大幅增长，这一系列数据的成因，不禁令人想一探究竟。
2014年以前，亿帆医*不叫亿帆医*，叫鑫富*业，是注册在浙江杭州临安的一家医*企业，实际控制人叫过鑫富。鑫富*业大约在2004年在深圳中小板挂牌上市，过了7、8年光景，公司经营每况愈下，在2011年、2012年连续两年亏损，结果就披星戴帽，成为了*ST鑫富。眼看着再亏一年就要退市了，我想过当时鑫富也很急，应该找了不少中介机构卖壳。
而此时，程先峰持有的亿帆生物也急着要上市，当然，那时要申请在A股市场上市必须要排队，从申报到上市，没有个两三年，基本没希望。因此，在A股市场寻找一家壳公司，通过买壳上市，不失为程先峰先生谋求上市的一条捷径。
让我们回到6、7年前，在当时的中国证券市场，A股市场的壳资源是非常之受欢迎的稀缺资源，据小道消息，仅借壳费用一项就可达7000万~1亿。一般市值在50亿人民币以下的公司，就成为非常好的壳资源，市值越低，就会越抢手，因为新入主上市公司的控股股东，借壳就需要拿下33%的相对控股权，最高就需要付出17亿左右的资产对价，便有成功借壳的基础。而当时的*ST鑫富股本仅为2.2亿股，根据2013年末的收盘股价是7.14元左右算，总市值也就15.7亿元，不到16亿，是非常理想的壳公司，这同时意味着，如果以17亿左右的对价资产，基本可以拿到50%以上的绝对控股权。
不过，我相信*ST鑫富在卖壳的过程中，过鑫富先生也肯定谈了不止亿帆生物一家，因为它也想找一家聘礼最多的，条件最好的把这个女儿嫁过去。最终，它选择了程先峰和亿帆生物。这从后面的股东数据可以看到，2013年，过鑫富的持股主体临安申光贸易有限公司持有4443万股及回购账户750万股，其妻吴彩莲女士持股738.5万股，其连襟林关羽先生持有1940万股均得以保留，并且在解禁后一直在减持，直到2018年的年报，才消失在前十大股东及流通股东名册中。
2014年9月，*ST鑫富向程先锋等10名自然人发行的A股股票数量为219,899,243股，发行股份的价格为7.94元/股，其中向程先锋发行208,108,563股(占扩股后总股本的47.26%)，向亿帆*业的股东张颖霆等股东发行1179万股，100%收购了这两家公司。到此，公司完成了重大资产重组。
不过，在公司财务报表的账面上，可不是股本一增就了事。
*ST鑫富收购亿帆生物及亿帆*业的对价，不多不少，正好17.46亿，与收购进来的这两家公司账面的资产净值5.76亿对比，溢价11.7亿，全部进了商誉。连同*ST鑫富原来收购的湖州鑫富、四川美科、安徽雪枫、宁波倍的福、湖南芙蓉和**希望等6家公司的商誉约1.3亿，合计达到了13.06亿。
按照惯例，收购亿帆生物高出了账面这么多的价值，公众股东必然会有意见，因此往往有利润对赌目标，亿帆医*也不例外。
程先锋先生承诺，这次重大重组，利润补偿期间为2014年至2016年，对赌的标的如下：
亿帆生物随后三年的业绩如下：
2014年经审计后扣除非经常性损益的净利润为19,085.63万元。
2015年度经审计后扣除非经常性损益后的净利润为22,789.66万元。
2016年度经审计后扣除非经常性损益后的净利润为22,379.06万元。
从明处看，亿帆生物自2014年始，三年时间的扣除非经常性损益后的净利润均超过了所承诺的利润目标，无任何悬念完成了对赌。
我通过过往看到的长生生物、雅百特等等造假出事的公司，大多都是通过借壳上市的公司，硬生生将注入资产的对价提到一个令人难以接受的高价，然后承诺三年的业绩对赌目标。由于资产质量不够，盈利能力不强，为不了至于输掉对赌，丧失控股地位，从而铤而走险，通过财务或业务造假，或者拔苗助长，来赢得对赌。而一旦对赌期一过，业绩便一落千丈，或留下大把的收不回的应收账款等着减值，很典型的例子就是*ST航通（航天通信，600677.sh，造假已曝光）。
那么，亿帆生物过完对赌期后的三年业绩如何呢？是否会掉头向下呢？不妨来看一下。
在结束2014~2016三年的对赌期后，亿帆生物后三年的净利润（未找到扣除非经常性损益净利润）依然达到了3.01亿、2.04亿、3.24亿，虽没有太大的增长，但三年达到了8亿多的净利润，平均达到每年2.7亿，还高于对赌期内的净利润。
因此，截止2019年末，亿帆医*并未对此次重组形成的商誉进行减值，看来并非是粉饰利润，而2014年当年的估值，虽然有11.7亿的溢价，但目前来看，还是有盈利支撑的，唯在成长性上有不足。
亿帆医*的第二个令人生疑的账项，自然是开发支出了，截止2020年第一季度末，高达19.18亿，占了总资产的16.16%。
自2016年起，亿帆医*开发支出出现巨额增长，而亿帆生物的业绩对赌期最后一年也是2016年，是不是太巧了？亿帆生物有没有将费用资本化以抬高利润完成对赌呢？
在此，我先对开发支出的知识作个普及。在会计上，有一个概念叫资本化，其实质的意思，就是把已经发生的费用，不计入利润表的成本或费用中，而是记在资产负债表的资产中，作为一项资产，这就是资本化。那这样的处理结果呢？就是企业的费用会被低估，利润自然就往高处走了。因此，大家有时见到被曝光的财报造假企业，有些就是利用资本化这个技术手段，令一时的报表利润满足控股股东或管理层的某些目的。其中，将研发费用不计入利润表而记在资产负债表的资产中，这个项目就叫开发支出。
那么，亿帆医*2016年突然增加的开发支出，会不会为了实现其业绩对赌的目标，有意识地将研发费用资本化呢？我相信大部分人，有跟我一样的疑虑！
亿帆医*2016年末的开发支出账载是9.467亿，年初仅78.4万，一年之中，暴增9.46亿。如此巨额的开发支出增长，有什么根据呢？
从其2016年的年报中，我们可以看到这样的明细情况：
这一张2016年的开发支出表，记载了当年亿帆医*收购DHY公司（这家公司在上海的子公司叫健能隆医*技术（上海）有限公司，大家可以自行查下），这家公司有两个临床的开发项目F627和F652，具体资本化依据为F-627国际临床开发IND号:112198（十二五国家“重大新*创制”项目-创新型基因重组生物*的国际化），F-652国际II期临床开发（GVHD)IND号:121673(治疗急性胰腺炎临床项目)。
亿帆医*2016年收购这DHY这家公司53.8%的股权，收购代价是10亿人民币。收购前，DHY公司账面的开发支出就已经高达7.8亿，同时，收购后，当年又陆续投入的资本化的开发支出近4600万，由此形成了8.26亿的开发支出。
而其余新增的开发支出，主要是国*一心项目的1.16亿。
国*一心项目，是2015年7月21日，经公司第五届董事会第三十四次（临时）会议审议通过，亿帆生物与国*一心（以下简称“国*一心”）签订《技术转让（技术秘密）合同》，国*一心将其合法拥有的血液肿瘤类在研品种共7个、血液科相关产品1个的相关技术以总价2.35亿元人民币全部转让给亿帆生物。亿帆生物按合同约定，支付了第一期人民币8,000.00万元的转让费，后期，这个项目由亿帆生物转让给亿帆制*。
我们难以揣测亿帆生物将这个项目转让给亿帆制*的原因，不过，如果从亿帆生物为了完成对赌期间业绩的角度出发，是可以理解的，何况，这么大的费用支出，如果亿帆生物作费用处理，自然影响业绩承诺的完成，如果资本化作开发支出，则容易引起非议，而如果转到亿帆制*，似乎这个问题就好处理了。但是，的的确确，这购入的国*一心项目，当年发生的开发支出是1.16亿，虽这操作不影响到亿帆生物，但却影响到了亿帆医*这家上市公司。
就此来看，亿帆医*的开发支出，倒也跟亿帆生物完成业绩对赌并没有太大的关系。
亿帆医*在2014年完成重组后，由上述所及的开发支出可知，公司并未停止收购与兼并的步伐。其中，形成商誉比较重大的收购企业有：
2015年全资收购安徽天康*业（现已经更名为天长亿帆，主要从事片剂、颗粒剂、硬胶囊剂、合剂（口服液）等的开发和生产，主攻复方黄黛片）形成商誉1.76亿；
2015年全资收购四川天联*业（主要从事经营进出口业务；*品营销策划及技术咨询，医*产品研究、开发及技术转让），形成商誉2.89亿；其中14,847万元与未来三年业绩挂钩，因此商誉有可能会浮动，2018年内部整合增至3.84亿，具体原因不详。
2016年收购了HYC53.8%的股权，代价是10亿，形成的合并报表商誉5.75亿。
2018年，公司全资收购了NovoTek、新加坡赛臻、意大利非索、特克*业，代价分别是1.32亿人民币、1.85亿人民币、1.34亿人民币及5773万人民币，总共为当年形成商誉2.67亿。
2019年，公司以9900万收购四川凯京26%的股份，从而达到51%的控股比例而合并报表，与原有的长期股权投资溢价一并形成商誉约1.29亿。
除上述形成商誉的收购以外，另外，公司在2019年还以7.163亿人民币全资购买新加坡东人、优势公司各100%的股权，从而通过两家公司实际持有波兰佰通公司31.65%的股权，目的在于三代胰岛素项目，但由于未取得控制权，未列入到合并报表，因此未产生商誉，应该在长期股权投资账项中，而有无商誉产生尚不得而知。
不过，通过2019年年报长期股权投资变动可知，上述四川凯京和波兰佰通似乎当年还是亏损的，但公司并未对此投资减值。
2017年，公司当年在F627项目上新投开发支出1.41亿，F652项目上新增开发支出853万、血液肿瘤项目新增开发支出4176万及黄黛片研究项目新增1100万，共计当年新增开发支出2.06亿；
2018年当年新增开发支出5.11亿人民币。除上述F627、F652、血液肿瘤项目（亿帆制*高端制剂）、复方黄黛片等项目新增2.7亿的开发支出外，同时胰岛素原料生产技术新增6226万、YF-B(H)-2017008项目3835万、YF-Z-2018013项目2500万、YF-B(H)Z-2018009项目新增2315万，YF-H-2017019项目2972万、YFSW-H-2018003及YFSW-H-2018004项目1360万、其他零星项目4807万。
2019年当年共新增开支支出2.94亿。其中仅F627项目一项，就新增开发支出1.6亿，累计已经达到12.08亿；F-652项目新增开发支出4611万，累计达到2.09亿；血液肿瘤项目（亿帆制*高端制剂）新增开发支出1215万，累计达到1.44亿等等，总计可以单独列支开发支出的开发项目13个，其他汇总项目一个。
截止2019年末，亿帆医*累计开发支出余额18.64亿，截止2020年3月31日，累计开发支出余额19.18亿。
从上述6年的追踪分析来看，亿帆医*自2014年借壳上市，应该是打消了我对公司通过商誉及开发支出的技术操作来完成业绩对赌的质疑。
但随着业绩对赌期过去，亿帆医*一系列令人眼花缭乱的收购项目，除原有的亿帆医*能为公司持续带来盈利外，纵使是业绩最好的2017年，主要为公司创造效益的还是原料*，特别是维生素B5，受环保治理因素的影响价格与销量均出现大幅上升。但随着2018年、2019年的过去，原料*的市场价格又重新回落，导致盈利再次下滑。看来2017年业绩的增长，跟亿帆医*的产品与技术关系不大，还是受市场供求关系影响所致。
我把公司近6年的扣非净润、经营现金流及现金分红作了一个列示：
我们可以发现，公司6年累计的扣非净利润接近40亿，经营现金流46.57亿，但分红仅仅9.25亿。而这利润中，如果把累计近19亿的开发支出费用化，利润接近下降一半。除了收购亿帆生物，产生的11.7亿的商誉还能理解，还算合理，剩下另外约16亿的商誉所对应的项目，类似DHY这些公司一样，收购的公司不少还处产品研发阶段，尚未市场化，未见到任何盈利，何以撑得起这么高的商誉及开发支出？就算如HYD的产品，最近通过临床验证，未来仍然需要商业化，仍然要消化对应约15亿的开发支出和5.75亿的商誉，而公司仅持有HYD近53.8%的股权，DHY何时可以让亿帆医*真正赚到钱？不好说。
而这些不断堆积起来的商誉和开发支出，一旦出现大幅减值或摊销，影响则很重大。
面对公司眼下270~280亿的市值，和高达占总资产40%的商誉和开发支出，亿帆医*高处不胜寒，不知估值能否撑得住？
红孩子公司是什么公司？
我还是劝你最好别去了，我刚从北京红孩子五里店的物流撤出来。那地方简直就是吃人的地方，一天上班十几个小时还没有加班费，工资少的可怜，不管吃住的。里面的管理更是没法说，你要想在那发展的话，那就大错特错了。而且现在的红孩子物流已经被一个叫宏品物流的收购了。我就说个大概，去不去就看你啦
亿帆医*这家公司，你看懂了吗？
亿帆医*（002019），2004年7月13日公司登录深交所中小板，实际控制人为程先锋，纵观董事长程先锋的个人工作履历，跟大部分医*公司创始人技术工科背景相比较，程先锋的市场营销属性特色较为鲜明，历任各医*公司负责人、市场负责人，单纯就中国医*市场的经销体系和行业规则，数遍A股医*上市公司，估计没有几个董事长能跟程先锋一教高下。
了解亿帆医*的董事长背景，就会对我们综合来研判这家公司，有着非常大的一个作用。往往一家公司的发展模式经营思路和价值观念，几乎都带有公司CEO个人深深的烙印。
（一）主营业务介绍
亿帆医*是一家以维生素、原料*、中成*制剂、化学*制剂和生物*制剂为核心业务的医*研发、生产和销售企业同时还有少量高分子新材料业务开拓。如上图所示：公司医*产品业务为公司业务核心，占营业收入比重接近40%，其次是医疗服务和原料*，分别为31.6%和23.8%，剩下则是新材料业务收入，2019年也有将近3个亿的营业收入。
其中医*产品包含公司的中成*制剂、化学*制剂和少量生物*制剂。而医*服务则是公司代理销售国外医*巨头生物*、抗癌*以及胰岛素类似物*品的销售。至于公司的高分子新材料业务则是公司着重开发的PBS和PVB两款材料，PBS（聚丁二酸丁二醇酯）作为新型生物可降解环保材料，鉴于国家推出的“限塑令”等宏观政策背景下，未来发展空间具备一定想象力。
（二）企业竞争力核心分析
1、医*品种
公司拥有近480个医*品种注册证批号，包含各类*品，其中125个*品进入国家医保目录，入选甲类医保的有59个，乙类医保的品种多达66个，可谓是产品管线异常强大。更牛的是公司独家医保产品17个，独家基*产品5个，这个指标相信国内没几家企业可与之相媲美。公司18个“531”核心产品实现的销售收入较上年同期增长70%以上，占国内*品制剂自有产品营业收入60%以上。18个自有单产品销售收入过千万，集中度越来越高。其中，小儿青翘颗粒市场销售过亿元，乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软膏销售过五千万；妇阴康洗剂、除湿止痒软膏、皮敏消胶囊等28个自有产品销量实现翻倍增长。
2、产品广度
中成*制剂：小儿青翘颗粒、复方黄黛片、除湿止痒软膏、皮敏消胶囊、缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂……
化学*制剂：多巴丝肼片、注射用唑来膦酸浓溶液、
生物*制剂：胰岛素类似物、注射用重组人生长激素
原料*维生素：维生素B5、维生素原B5
高分子材料：PBS、PVB
你会发现亿帆医*的业务线也是包含众多，且都能在公司营业收入中占据一定比重，即使是占比份额较小的高分子材料2019年也贡献了将近3亿的营业收入。
3、产品深度
公司通过收购佰通，深度布*胰岛素类似物产品管线，佰通是波兰上市公司主营业务主要是二代及三代胰岛素*物的研发、生产和销售。同时还可以在研发和销售渠道上与公司国内正在进行的三代胰岛素类似物临床Ⅲ期研发起到协同作用。
公司全资子公司北京健能隆在研发阶段的生物创新*F-627，目前已到临床Ⅲ期，且同时在国内和美国进行，是中国首家同时两地进行的一类创新*研发案例。F-627作为治疗化疗后中性粒细胞急剧减少症状，在效用和数据表现上均成功达到预期试验目标。
公司全球首创生物*F-652成功完成了在美国开展的GVHD及酒精性肝炎适应症的IIa临床试验，均达到预设临床试验目标，其中F-652治疗GVHD的适应症于2019年10月成功获得美国FDA孤儿*资格认定
以亿帆制*具体承接的原国*一心制*有限公司在研产品及亿帆研究院在研的化*（小分子）注射剂产品为基础，通过合作开发与海外引进等方式，现已形成合计拥有36个处于研发阶段、6个处于报产阶段及8个已上市产品的产品结构，同时整合公司现有血液肿瘤、进口产品的营销与市场推广团队，形成了更加专业、合规的市场推广团队
（三）公司财务分析
如上图所示公司的营业收入还是始终保持在一个增长状态，但最近三年的增长速度较2016年之前要下降了不少。净利润情况最近三年表现算是中规中矩不是很亮眼。
无论是从公司的营业收入和净利润分析，很明显亿帆医*目前已经进入到了一个增长瓶颈期，就自研*物来说，公司最近几年还没有一款能拿得出手的重磅产品。
如上图所示，公司的营业毛利率和净利润率水平始终处于一个缓慢下降的过程中，由此显示公司的产品市场竞争力也是处于一个相对越来越弱势的地位，毛利率最近两年已经下跌到了四十多，这个毛利率水平在医*行业里已经是非常低了。
但是这个是综合毛利率，因为公司还有原料维生素业务、医*销售和高分子材料业务，但是扣除之后单纯看公司自有医*业务，最近几年的毛利率水平也是下跌的较为明显。
但公司的净资产收益率始终能够保持在10%以上，还是非常优秀的一个指标，毕竟公司的杠杆使用率并不是很高。
综合来看，公司的资产负债率水平一直处于一个相对可控的状态，最近三年始终在30%一下，还是不错的。但公司的流动比率和速动比率都在1以下，说明公司的短期偿债压力较大，深入剖析了一下公司的流动负债发现公司的短期借款金额达13亿，应付账款3亿左右，银行短期借款余额较高。
再结合这两年的分红金额，2019年1.24亿，2018年1.2亿，这样来看的话，公司现金储备这两年还是会有点捉襟见肘，虽不会触发债务风险但也一直是游走在边缘线了，按照垃圾公司的尿性，如果公司没有充裕的现金储备，能不分红的也就可以厚着脸皮过了，之所以亿帆医*到现在还能够游刃有余的进行管理经营，不错的经营性现金流也提供了较大的支持。
但小编想说的是，资产负债率这么低，厂房和产线投资导致固定资产占比这么高，可千万不要短期资金长期用啊。
（四）最后总结
其实纵观亿帆医*的发展历程，其实能够很大程度上反应出我国医*市场这将近二十年的政策变化和市场走势。
第一阶段，落后的生产力难以匹配市场广阔需求，初始的医*企业唯一需要做的事情就是不断的去申请*品生产批号，只要能生产出来就不愁销路，至于*品质量和*效那是其次考虑的问题，或者说绝不是核心问题。这段时间考验的就是企业的魄力和冲劲。
第二阶段，当后起之秀越来越多了之后，同一种病症出现了多种类多规格的*品，此时期考验的则是企业的关系网络和营销渠道，谁的市场营销做的好，谁的返费空间差价大，则是能够在无论是院外还是院内横行无忌。
第三阶段，限于医保支付的压力和国家对于创新*研发的推进，两票制、一致性评价、集中采购、受贿立法等一连串的重磅政策一条接一条紧随而至。两票制打击的是*代也是医院和医*企业，一致性评价对于研发能力低靠批号和低价获取市场的医*企业基本就是等于死刑，集中采购则是对于某些单一*品作为支撑的*企打击最为致命。于是国内大部分医*企业在最近今年都是处在一个非常关键的转型期，加大研发力度，布*创新*、生物*、抗癌*等技术壁垒较高，未来获益空间较大的*品领域。
正如亿帆医*，一度申请获得将近500个*品和规格的批号，早些时候“人有多大胆，地有多大产”绝对是当时亿帆医*类似企业的真实写照，随着最近几年的政策调整，亿帆医*也是紧锣密鼓的开始进行转型，提出“531”计划，抓核心品种，市场竞争大的利润空间被极度压缩的*品批号，逐步减产停产，对于公司的核心品种则是加大市场宣传力度进行重点发展。同时公司还积极布*创新*，2019年全年研发投入接近4亿，研发投入占比超10%，这也说明了亿帆医*研发投入的决心。
1、系统抗风险能力较强
公司产品线较为丰富，目前拥有中成*、化学*和生物*以及维生素和高分子新材料业务，中成*制剂有6个批号都是全国独家，非一般辅助类*品可以媲美，唯一的风险就是降价风险，但是市场份额短期内不会出现太大问题。化学*制剂是公司相对薄弱的环节，但2019年销售收入超一千万的批号化学*也有多达十种，最后则是生物*，三代重组胰岛素类似物和生长激素注射剂虽不是自己品种，但国内依靠着较为强大的销售团队，市场份额也是非常稳定。同时维生素和高分子新材料业务虽说赚钱效应没有医*产品明显，但体量和稳定性还是非常不错。
2、布*较为完善
早在文章开头我们就讲到，亿帆医*的董事长最为精通和擅长的则是市场营销和体系搭建，公司2019年不仅收购了波兰佰通科技，同时收购了一家意大利公司，因此也拥有了该公司通过FDA和欧盟认证的GMP医*生产车间。国内公司符合标准的制*车间自是不用多说，在研发层面上，比如公司在研的F-627，是中国首家一类创新*同时在中美两地进行同步研发和进行临床的企业。销售渠道，公司除中国以外，在多达50个亚洲、欧洲和北美地区都建立了非常完善的销售体系和网络。研发-加工-销售，国内国外并驾齐驱。
3、现金储备略显不足
上文财务分析部分，我们看到公司的流动比率和速动比率，都不到1，这是一个相对比较危险的财务配比，即使凭借优势的经营性现金流可以周转腾挪，但是对于体量和体系布*这么庞大的公司来说，这些现金储备显然不能让人放心，怎么解决好这个财务困境，可能是需要管理层慎重考虑尽快解决的一个问题了。
方式一：可邮件至richmooor@sina.com,备注“项目方”“机构方”
亿帆医*股份有限公司怎么样纪西面杂列从？
简介：亿帆医*股份有限公司于2000年11月10日在浙江省工商行政管理*登记成立。法定代表人程先锋，公司经营范围包括一般经营项目：食品添加剂、饲料添加剂、高分子材料（除危险品及易制毒品）等。法定代表人：程先锋成立时间：2000-11-10注册资本：120697.4577万人民币工商注册号：330000000007443企业类型：其他股份有限公司(上市)公司地址：浙江省临安经济开发区
我为什么重仓亿帆医*？
11月17日，亿帆医*创新*F-627获得美国食品*品监督管理*(FDA)的上市批准。股价放量大涨，走出了攻击态势。从年初开始，我就重仓了亿帆医*，期间做了一些波段，本轮低点又加了一些，最高占了我整个仓位的五成多。我为什么重仓亿帆医*？第一、它供给端有故事，有潜在放量大产品。目前，创新*F-627已在中美获批上市；欧洲和巴西已顺利完成原液的生产现场GMP核查，预计将于2024年上半年前获批。国盛医*预测全球销售峰值达50亿元，预估对应市值200亿。在研创新*项目F-652具备firstinclass潜力，潜在市场空间超50亿美元。F-652在慢加急肝衰竭病人中进行的国内II期探索性临床试验已大体完成，试验结果达到了预期目的。公司将在11月披露相关数据；预计25年国内报产。F652治疗急性酒精性肝炎适应症，已完成IIa期临床试验，正在开展全球多中心IIb期临床试验。目前可用的SAH治疗方案缺乏临床认可和采纳，临床亟需开发创新的突破性治疗*物。酒精性肝炎适应症全球主要有2个在研产品（与F-652作用机制不同）进入临床试验阶段。对应市值30亿。 第二、我知道它的好，而市场不知道。 首先，市场一直对亿帆医*有偏见，认为它是一家维生素为主营业务的周期性公司。事实上，目前亿帆医*医*制剂相关的业务占到了营收的75%左右。化*、中成*业务这块，公司一直在寻找增量。24年希罗达并表，改良新*丁甘交联玻璃酸钠注射液等新产品进入医保开始销售，预估5亿利润，20倍pe市值100亿。个人认为，亿帆医*合理估值应该在300亿左右。而目前亿帆医*市值不到200亿，没有被市场充分定价。再者，亿帆医*做为A股稀有的小市值创新*国际化标的,国内首家以*品上市持有人（MAH）身份在美国FDA获得批准的创新生物*企业,应该亨有一定的情绪化溢价。 打造一款全球上市的创新*有多难？对比万春的普那布林和F-627在临床试验，可以看出一些端倪。普那布林只做了一次三期试验，所以这次让FDA打回来后被要求再进行一次三期试验。F-627做了两次三期试验，另外F-627海外三期的受试者全部是白人，而普那布林的受试者中只有13%是白人，其余87%是中国人。 普那布林的105研究2期临床试验最初是双盲对照，但是在前六名患者入组后改为了开放标签。反观F-627，不仅做了双盲对照组，还和原研*做了头对头，显然F-627更符合FDA的游戏规则。2016年,中国的传统*企大多处在舒适区。当年7月，亿帆募资10亿元成为了亿一生物的前身健能隆的控股股东，开始接力给F-627“烧钱”。FDA是全球最严格的医*产品检查和监督管理机构，亿帆医*敢于在别人制定的最苛刻游戏规则中去挑战和尝试，尊重别人制定的游戏规则去积极参与，能忍受近十年的烧钱，这份坚决和付出，又有多少企业会去做？F-627从立项到获得美国FDA批准上市耗时长达15年,耗资近13亿元。十五年磨一剑，终于花开。念念不忘，必有回响。 (本人持有亿帆医*,个人观点仅供交流)
喻海霞是哪里人?亿帆医*财务来自总监
喻海霞女士：中国国籍，1978年10月出生，本科学历，会计师蠢衫友。2012年11月至今任公司财务总监。曾带槐任杭州鑫富节能材料有限公司财务经理，公司塌此财务经理。
然健环球公司是什么性质的？
然健环球是一家外资企业，其投资公司美国自然健康时尚股份有限公司在美国纳斯达克上市，业务遍及全球40多个国家和地区。
亿帆医*获60家机构调研：公司和Amyris公司就角鲨烷已经开展合作（附调研问答）
亿帆医*（002019）1月17日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年1月16日接受60家机构单位调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。
投资者关系活动主要内容介绍：
问：近期维生素市场报价变动较大，维生素涨价的原因？
答：维生素B5是公司重要的产品之一，公司在维生素B5领域已有20多年的经验，产品从很小的年产量到目前全球市场龙头地位，一步一个脚印，在技术、成本控制、质量保证、产品品牌及客户服务等方面均具有竞争优势；但是就维生素B5产品而言，技术革新并不明显，一旦产品价格上涨，就会有新进入者加入到市场竞争，打破供需平衡。所以公司认为，未来只有兼具突破性技术、环保友好及成本优势的企业，方可颠覆原有竞争格*，在下一轮行业洗牌中胜出。当前，公司始终坚定既定的发展战略及规划，通过技术突破与创新来强化自身在维生素行业中的领先地位，并通过自主研发与合作研发相结合的方式，持续加大维生素新产品的研发投入，尤其与美国Amyris公司达成多项维生素产品战略合作，充分利用Amyris公司在合成生物技术领域中的优势，寻求技术革新，研发新产品，丰富维生素产品线，利用公司现有在维生素B5及原B5领域的营销网络及市场地位，谋求更健康发展。
我们也关注到目前维生素B5市场行情向好，部分厂家报价提升的情况。一方面，（1）2020年年中以来，维生素B5产品价格一路下滑，持续一年半之久，价格已降到历史低位水平，因公司有技术及成本优势，即使产品价格相对较低，仍有利润，且公司还有相对稳定的医*业务进行补充，经营压力相对还好。而其他一些业务相对集中的维生素企业，经营压力可能会较大；（2）疫情期间，物流成本大幅提升，主要原材料持续上涨，成本和费用的增长，导致终端产品价格有上涨趋势；（3）冬奥会对周边地区的工业企业的产量可能也会有一些影响，因而本次行情向好，在一定的预期之中。
问：赵立山博士介绍Amyris公司基本情况，以及与公司合作的原因？
答：（1）首先，Amyris公司是首家拥有合成生物技术在美国纳斯达克证券市场上市的公司，为综合可再生产品公司，利用其工业合成生物学技术平台对微生物进行改造（主要是酵母），将植物来源糖转化为各种分子，所得到的产物可以广泛应用于维生素、甜味剂等各个产品之中，Amyris公司用发酵生物技术自主研发的法尼烯是生产维生素产品的核心原材料，此外，Amyris公司还拥有较强的商业化能力，将更多产品推向了产业化，如青蒿素、法尼烯、角鲨烷等；
（2）选择亿帆医*作为Amyris公司的战略合作伙伴的原因？中国是全球制造大国，比如维生素，大部分产能在中国，所以合成生物学在中国的发展是有巨大的潜在优势，所以我们在4年前，就非常关注中国市场，希望利用技术革新，推动化工工艺向生物制造的转型，我们需要找一个中国企业，尤其是合成生物方面拥有经验的战略合作伙伴；
亿帆医*是一家全球性的公司，在维生素领域拥有超过20年的经验，尤其是产业化上拥有丰富的经验；其次，亿帆医*董事长及亿帆医*原料*团队都非常的专业，对维生素领域拥有较强的前瞻性和注重研发投入的决心，对合成生物学技术也非常认可，增强了双方成功合作的信心，截止目前Amyris公司与亿帆医*已就多个产品达成战略合作。亿帆医*既是我们在中国的重要合作伙伴，也是我们为数不多的全球战略合作伙伴。我们合作的多个产品中，第一个维生素产品目前已完成第三项里程碑，有望2022年完成第四个，也是最后一个里程碑。其他合作产品也顺利推进中。
问：合成生物技术在生产的过程中能够起到减少污染，降低成本的效果，在与亿帆的合作过程中，Amyris公司能给亿帆医*在环保和成本上带来哪些优势？
答：合成生物学技术是一个非常环保的工艺，是一项绿色友好的技术，它主要是通过先进的基因工程去改变微生物，通过发酵去生产，整个过程运用的原料是可持续的，发酵过程中，较化工工艺污染也比较小，优势明显。在过去Amyris公司运用合成生物技术新工艺开发的多个产品中均得到验证。同时，在成本上，比现有成本有较大的优势，在开发工艺的时候，Amyris公司考虑的几个关键要素是：
少污染、高质量、低成本，只有这样才具备更大的竞争优势，相信这些竞争优势，在与亿帆医*合作的产品中也能得以体现。
问：公司认为与Amyris公司合作能够带来哪些优势？
答：公司非常注重与Amyris公司的合作，希望通过合作，实现双方的协同与共赢。
（1）一方面公司本身非常重视研发，公司在维生素B5和原B5深耕20多年，已在技术、产能、成本、产品质量及客户服务等方面取得竞争优势，而这其中最重要的是技术优势，是我们通过自主开发与产学研合作方式成功开发的创新性的D-泛解酸内酯酶拆解技术，解决了产量及环保问题，这一技术获得国家发明二等奖（当年一等奖空缺）；
（2）在做大做强维生素B5及原B5等原料*产品，继续在产品研发、质量、产量及市场占有率保持全球领先水平的基础上，以现有产品为纽带，不断整合上下游资源，扩大与丰富原料*产品线一直是公司既定的发展战略之一。我们深知单一产品价格波动对公司业绩带来的影响，也坚信未来维生素行业将以突破性的技术进步、良好的成本控制和环境友好型的制备技术等趋势为出发点的企业，方可颠覆原有竞争格*。在新的维生素产品布*与开发方面，公司坚持通过自主研发与合作研发相结合的方式，会考虑哪些产品能运用新技术，因而关注到合成生物学的技术。目前，合成生物学技术，国内起步比较晚，美国比较领先，因为这方面投入需求比较大，通过分析比较，公司决定选择Amyris公司作为战略合作伙伴，首先Amyris公司是合成生物学全球领先公司之一，有很多技术平台，在酶工程、菌种构造与筛选及高通量筛选等方面，拥有绝对的技术优势；且和公司的研发领域有较高的契合度，在原料、化妆品等方面均有布*；
Amyris公司重视商业化和产业化，也有较多产品走到了产业化阶段，商业化能力强，比如青蒿素、角鲨烷、法尼烯、甜味剂RebM等，不仅在基础领域，也在工程研究也展示了较强实力。
问：角鲨烷，Amyris公司会和亿帆医*合作吗，目前的合作中，都是排他的吗？
答：（1）目前，公司和Amyris公司就角鲨烷已经开展合作，公司负责该产品在中国的销售；另一方面，公司运用角鲨烷在皮肤上的保湿、提亮肌肤等功效，已开发了更好用的终端护肤产品；（2）目前双方的合作都是排他的。
问：请公司介绍下亿一生物在研创新*的进展？
答：（1）F-627的进展2015年公司制定了“整合、创新、国际化”的中长期发展战略，对新产品的研发决心很大，不过公司在研创新生物*的研发时间确实较长，可能也有投资者在担心，甚至是质疑。然而新*研发，尤其是在欧美成熟*品市场进行新*研发，确实非常艰辛，F-627从研发到目前，已经超过10年，这既是亿一生物、亿帆医*新*研发的一个历程，也是中国创新*走出国门的一个经历。具体到F-627产品，2021年也取得了一些节点性的里程碑的进展。2021年3月，亿一生物向FDA提交了F-627的BLA申请，并于5月份获得正式受理；很快进行技术审评，并进行多轮的反馈和沟通，2021年12月FDA与亿一生物的最后一次沟通会，并未就技术审评提出较多挑战或关键性的问题和影响。因而F-627整个研发历程虽较慢长，也很艰辛，但一直向好的方向发展，无论是临床方案的设计，还是临床试验结果等都很扎实。2021年9月，公司向欧盟提交新*注册申请并获受理；2021年8月，亿一生物与正大天晴子公司签订中国境内商业化战略合作协议，将中国境内商业化权益转让给正大天晴，本次协议的签署是正大天晴对亿一生物研发实力的认可，同时也是对产品上市后商业化价值的认可；在中国F-627预计在2022年春节后提交上市申请。
在美国和欧盟的审评结果取决于对北京亿一原液的现场GMP审查时间，因疫情影响，时间存在不确定性。
（2）F-652的进展2021年，F-652在GVHD及AH的适应症上并没有较多的节点性进展，考虑疫情、成本及临床效率，在2021年并没有启动上述适应症的IIB临床试验；2021年，亿一生物取得中国境内开展慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期临床试验许可，在不到3个月的时间，完成首例入组，希望利用在中国境内推进临床试验的效率获得更多有关F-652的临床数据，验证F-652的安全性及有效性。
问：F-652、F-627会走突破性研究吗？
答：F-627不会，F-627将于2022年春节后在中国提交NDA申请，由于F-627成功获得国家新*创制项目，希望能够获得优先或加速审批的资格；在美国，亿一生物计划开展与原研*的差异化临床试验，提升F-627上市后的商业化价值；F-652的AH适应症，目前样本数据较少，拟在完成整个II期临床试验后，获得更多临床数据后再申请突破疗法。
问：公司代理的佰通胰岛素，11月进入集采，胰岛素业务情况如何，未来市场展望？
答：胰岛素产品具有较强的专业性。虽市场空间巨大，但新进入者要想快速取得市场份额存在一定难度，也有一定挑战。2021年11月，国内胰岛素专项集采，对包括公司在内的胰岛素新进入者，均是一个机会。
2018年3月，公司取得佰通公司人胰岛素注射液系列产品除波兰市场以外的全球代理权，并于2020年开始负责国内市场的销售，但是市场占有率非常小，本次专项集采三个不同规格胰岛素产品都以A类中选，在保持原有量的基础上，可以取得诺和诺德、礼来调出的市场份额，对公司来说将是一个增量；
另一方面，我们在2018年就布*了糖尿病领域，2018年我们取得三代胰岛素类似物技术，目前赖脯胰岛素研发取得关键性进展，进入到临床用*规模化生产阶段，完成了从实验室到中试到规模化生产阶段，即完成了可生产出符合*品质量标准的技术验证工作，预计2022年启动赖脯胰岛素类似物的临床试验。如果公司胰岛素类似物能够研发成功，将进一步强化公司在糖尿病领域的布*。
问：公司中*领域的布*？
答：2014年以来，公司围绕血液肿瘤、皮肤及妇儿领域并购整合了包括复方黄黛片、除湿止痒软膏、小儿青翘颗粒、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊及疤痕止痒软化乳膏等独家中成*产品，以补充与丰富公司产品线。当时，市场投资者对公司在中成*领域进行的布*存在一定的担心与质疑，认为公司在维生素、中成*及生物创新*领域均有布*，业务不够清晰。公司将重视市场的关注，在坚守法规的前提下，在未来的定期报告中尽可能清楚明了地展现公司各业务领域的经营情况；同时公司也始终坚持“整合、创新、国际化”的中长期发展战略，在做大做强现有业务的基础上，注重创新，加大研发投入，不断丰富产品线。在新*品研发方面，始终坚持“经典发现、经典创新，以科学验证的方式，取得价值产品”的原则，也坚信发展中*（中成*）这一民族医*是企业的使命。目前公司拥有的近40个独家品种（含独家剂型或规格）中，在2017年及2019年国家医保目录调整中，新增13个国家医保目录产品，其中复方黄黛片、麻岑消咳颗粒为2017年和2019年的医保谈判目录产品。公司已成为拥有独家产品，尤其是独家医保或基*产品数量较多的国内医*企业之一，已形成比较丰富的差异化优势的专科产品线的产品优势。2021年公司核心产品已明显放量，531品种属性不断显现，近2年来每年均保持50%以上的增长。复方黄黛片作为中*创新*可与化*三氧化二砷注射液媲美，已占据早幼粒白血病（APL）60%的市场份额，2021年除湿止痒软膏软化乳膏年销量突破500万支，小儿青翘颗粒年销量突破690万盒。随着公司531产品在更多公立医疗机构的销售，公司对这些产品未来的市场表现充满信心。公司另一个在研创新中成*断金戒毒胶囊原先是一款民间验方，2020年正式启动临床试验，2021年完成Ia期临床试验，达到预设终点，目前正在进行Ib的临床实验。2021年11月，公司在云南与中国的戒毒专家、民族医*的审评专家顺利举办了断金戒毒胶囊Ia期临床试验总结会和II期临床试验方案启动会。断金戒毒胶囊于2021年同时也获得了公安部颁发的科技进步一等奖。作为创新*，断金戒毒胶囊整个研发需要进行I、II及III期临床试验，能否最终成功研发，获取上市仍存在较大不确定性;
亿帆医*股份有限公司主要从事医*产品、原料*和高分子材料的研发、生产、销售及*品推广服务。主导产品为医*产品、原料*、高分子材料等。公司为医*创新型研发生产企业，设有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心(研发中心)，旗下拥有多家高新技术企业，现有*学相关专业硕士、博士近百名，拥有双分子技术、免疫双抗体技术两个先进的技术研发平台。公司承担了国家“十五”攻关项目、国家高技术产业化示范工程项目、国家火炬计划项目等，曾荣获国家发明二等奖、国家科技进步二等奖各一项。
调研参与机构详情如下：
