工银瑞信基金行情(工银瑞信基金焦文龙：量化驱动多元资产相对价值投资)

工银瑞信基金焦文龙：量化驱动多元资产相对价值投资

内容摘要

▶嘉宾简介：工银瑞信基金焦文龙。经济学硕士。曾任鹏华基金资产配置与基金投资部执行总经理，基金经理；2021年加入工银瑞信基金，现任指数及量化投资部总经理、投资总监、基金经理。

    量化投资不仅是一个方法，同时也是观察与理解市场的一个维度，我们将量化与多元资产相结合，再去发现价值，发现价值中的投资机会。

01

量化驱动、多元资产、

相对价值、价值投“机”

1.1、量化驱动：路况复杂，需要导航

1.2、多元资产：换个角度，别有洞天

1.3、相对价值：选择Or判断，是个问题

1.4、价值投“机”

1.5、周期趋势

02

市场观点

2.1、增长：价格相对处于悲观位置

2.2、利率与利差：大市值公司可能占优

    利率是一个非常重要的因素，尤其对于资产定价而言。我们需要认识到学习资产定价的重要性，特别是对利率的理解。目前，我们讨论的是利率的当前位置，它经历了一轮上涨并处于高点。我们观察到利率交易已经达到了相当高的水平，因此我们预期它将下行。目前利率仍处于下行过程中，这导致了许多债券表现良好，债券价格竞价也不错。此外，一些高息资产也因利率下降而备受追捧。对于中美的利差来说，我们可以看到红色线代表的利差，美元的利率处于相对较高的水平，但由于加息预期消失，我们的利差处于较低水平。然而，我们需要谨慎判断利率是否还能进一步大幅下降，因为这种交易可能存在一定的风险。当前的利差已经相当低，这将限制上升的空间。

    从另一个角度来看，信用利差在上一轮处于当前水平，目前也已经压缩到较低位置。信用利差的低水平意味着小市值公司的风险没有得到充分定价。从某种程度上说，我们认为未来大市值公司可能会占据优势，因为小市值公司的风险未被充分定价。从微观角度有多种解释和描述，而从总体角度来看，一旦信用利差开始扩大，小市值公司可能面临压力。

2.3、通胀：市场预期偏低

    另一个重要因素是通胀。从过去20年的通胀趋势来看，根据上图所示，在最高的通胀交易点，我们对所有的资源品持空头观点，因为它们已经达到历史上极高的水平。目前，从这一点开始下行，通胀水平已经回落到一个相对较低的位置。不论是针对复苏前景的疲弱预期，还是对资源品价格下降的考虑，市场对资源品的预期和通胀的预期都相对较低。我认为市场对此的预期过于低估，在当前位置上。

03

产品介绍

3.1、积极的指数投资

3.2、四类Beta

3.3、工银瑞信量化产品

    顺便介绍一下我们的主动量化头寸。一是今年我们认为PB-ROE策略是可行的，因此实施了这个策略，选择ROE稳定的个股。虽然股票进行了一些更换，与年报和季报有些不同，但大致排在市场股票型基金前10%。我们采用量化方法进行操作，且持仓股票的权重大家也有所了解，基本上限定在2%，大约几十只股票，而这些股票长时间未曾调整过，但表现也不错。这证明了一句话，只要你选择的方向模糊正确，它就不会太差。 

  为什么这么做？因为我们觉得大部分的基金策略的漂移比风格漂移还严重，讲理念这种事情永远都可以讲的，但是大部分人的策略是漂移的，因为每个人都希望多赚钱。但是我们想用量化的办法解决这个问题。通过策略筛选成为一个股票池，我们站在里头有限的进行偏离，能不能形成一个稳定的一个头寸。我们就尝试了一下，目前业绩不错。

信达金工与产品研究

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【基金知识小问答】小瑞邀你“答题赢赏金”啦？ 基于最近持续震荡的市场行情和以偏债混合型基金为代表的“固收+”产品特点，越来越多的人开始选择持有“固收+”基金，其实“固... - 雪球

A：股价变动

B：利率风险

C：信用风险

A：股票基金>债券基金>货币基金

B：股票基金>货币基金>债券基金

C：债券基金>股票基金>货币基金

A：较低风险

B：费用较低

C：高收益

活动时间：即日起至2021年4月22日15:00

1、答对即有奖，活动结束后，所有回答正确的球友将均分188元赏金。

2、在评论区说出你的答案，并转发至首页即算参与活动。

风险提示：本材料仅作为客户服务材料使用，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金盈利及最低收益，基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现。投资人投资基金前，应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，并应在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的产品进行投资。市场有风险，投资需谨慎。

工银瑞信中债1-3年农发行债券指数证券投资基金2023年第十次分红公告-股市公告-金投网

公告送出日期：2023年11月13日　　1. 公告基本信息　　■　　注：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金收益每季度最少分配1次，每次收益分配比例不得低于收益分配基准日基金可供分配利润的10%，若《基金合同》生效不满3个月可不进行收...

公告送出日期：2023年11月13日

1.公告基本信息

注：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金收益每季度最少分配1次，每次收益分配比例不得低于收益分配基准日基金可供分配利润的10%，若《基金合同》生效不满3个月可不进行收益分配。

注：1、选择现金分红方式的投资者的红利款将于2023年11月16日自基金托管账户划出。

2、选择红利再投资方式的投资者其红利再投资的份额将于2023年11月16日直接计入其基金账户，2023年11月17日起可以查询、赎回。

3、冻结基金份额的红利发放按照《工银瑞信基金管理有限公司证券投资基金注册登记业务规则》的相关规定处理。

1、权益登记日当日申请申购的基金份额不享有本次分红权益，权益登记日当日申请赎回的基金份额享有本次分红权益。

2、对于未选择具体分红方式的投资者，本基金默认的分红方式为现金方式。

3、本次分红确认的方式将按照投资者权益登记日当日在注册登记机构登记的分红方式为准。请投资者通过本公司客户服务中心(400-811-9999)查询分红方式，如需修改分红方式的，请务必在权益登记日前一日的交易时间结束前（即2023年11月14日15：00前）到销售网点办理变更手续，投资者在权益登记日前一工作日超过交易时间提交的修改分红方式申请无效。

4、本次分红不会改变本基金的风险收益特征，也不会降低本基金的投资风险或提高本基金的投资收益。

5、因分红导致基金净值调整至1元初始面值附近，在市场波动等因素的影响下，基金投资仍有可能出现亏损或基金净值仍有可能低于初始面值。

2）本基金管理人客户服务电话：400-811-9999。

7、投资者可登录本公司网站查询本基金销售机构相关信息。

8、风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。因基金分红导致基金份额净值变化，不会改变基金的风险收益特征，不会降低基金投资风险或提高基金投资收益。基金的过往业绩不代表未来表现，敬请投资者注意投资风险。

来源：中国证券报·中证网作者：

工银瑞信绝对收益为什么不涨？

　　1、目前工银瑞信这是个打新基金，而且没有严格限制申购，导致套利资金太多摊薄收益，涨得很慢，所以绝对收益没有变化。

　　2、绝对收益基金：通常来说，共同基金总是努力取得比同业标杆或整个市场更好的回报。这种基金管理类型被称为基金投资的相对回报方式。而绝对收益基金（absolute return fund）追求的是：通过采用与传统的共同基金所不同的投资管理技巧，来获得积极的回报。

工银瑞信河北高速公募REITs项目获得中国证监会、上交所正式受理

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来源：金融界

6月8日，中国证监会、上海证券交易所正式受理了“工银瑞信河北高速集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金”项目，项目原始权益人为河北高速公路集团有限公司，基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司。该项目系河北省首单基础设施公募REITs和京津冀首单高速公路公募REITs项目。

项目标的资产为荣乌高速公路（大王店枢纽互通至冀晋界段），全长97.068公里，是国家高速公路网、河北省交通主骨架的重要组成部分，更是雄安新区通往河北西部山区最便捷的运输通道。荣乌高速公路作为连接太行山高速公路、京昆高速公路、京港澳高速公路等的重要交通枢纽，在助力雄安新区建设、交通一体化乃至京津冀协同发展的过程中发挥着重要的作用。同时，荣乌高速也是国家煤炭运输重要通道，沿途经过多个国家5A级景区，在助力晋煤东运、农副产品运输、省际间旅游业发展等方面发挥着积极作用。

近期公募REITs市场波动幅度加大，部分项目跌幅较前期有所扩大，引发市场普遍关心。业内专家表示，当前REITs市场经历的价格下行是估值理性回归的过程，也是市场价值发现机制逐步完善的必经过程。从内部收益率等指标来看，部分REITs产品更加具备长期配置价值，投资机会已经显现。在近期REITs市场价格走弱、投资避险情绪上升的情况下，监管机构受理新项目体现了对REITs市场的信心以及对底层资产向好发展的信心。新的项目也将进一步为基础设施公募REITs市场带来新的源头活水和市场活力，为投资人带来更多的产品选择。

3月24日，国家发改委发布《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，从六方面提升REITs项目申报推荐质量和效率。同日，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，提出四方面12条措施，为推进REITs常态化发行，完善了基础制度和监管安排。近期首批获批的扩募项目已完成扩募发售，实现了REITs市场“产品新发”与“基金扩募”双轮驱动的良性发展格*。

公开资料显示，今年以来公募REITs公开招标的项目约有24单，未通过招标推进的项目也很多，目前市场正在推进的项目资源丰富，除了已上市发行的基础设施类型外，也有消费型基础设施项目正在加紧落地，能够对扩大内需、提振消费起到积极作用。后期REITs市场将加大市场供给，为投资人提供优质丰富的产品选择。

据工银瑞信公募REITs负责人表示，目前工银瑞信储备项目丰富，均在有序推进中，后续将为投资人提供更多优质的基础设施公募REITs产品。

风险提示：本文版权归原作者或媒体所有，内容仅代表作者的个人或媒体观点，与工银瑞信基金管理有限公司无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本公司证实，对本文以及其中全部或部分内容、文字的真实性、准确性、完整性、及时性，本公司不作任何保证或承诺，仅供参考，并请自行核实相关内容。本材料不构成本公司业务和产品的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者投资工银瑞信基金管理有限公司管理的产品时，应认真阅读基金合同、招募说明书等相关法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资需谨慎。

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工银瑞信基金是工商银行的吗？

工商银行是工银瑞信公司基金公司的大股东，占80%股份，另外瑞士信贷公司占另外20%的股份。可以说工银瑞信是工商银行的子公司。他们是两个相对独立的经济实体。

工银瑞信全球精选股怎么样？

任何股票都存在一定的风险。

工银瑞信基金还能涨吗?

纯债基金说明投资的目标全部是债券，债券当然也有风险，只不过和股票相比要小很多，另外基金投资时分散投资，这种策略也会大幅度的降低投资风险。一般而言，纯债基金亏损的概率不大，＜10%。预计收益的话刚刚网上查了一下，这是刚刚发的新基金，参考投资基准三年定期存款利率，6月8日刚刚降息，是三年整存整取是每年4.65%，（三年累计复利14.6%）。一般而言应该是超过14.6%。但是超过的幅度可能也不会太大。另外这个基金是没有赎回费的，管理费是在每日的利润里直接扣除的，不会另外收，债券基金本身认购和管理费用比例就比较低，楼主不必太过担心。ps：纯手工（偶还是一个学生，可能有错误，楼主如果有什么不明白可以直接打工银瑞信的客服电话询问比较保险，本人发言仅作参考）

工银瑞信基金与工商银行什么关系？

工商银行是工银瑞信基金管理有限公司80%的股东，两家是独立的，工商银行属于代销机构。

四人管理一只基金？工银瑞信试水"共管基金"，如何实现"1+1+1+1>4"？

近期，“四人共管一只基金”成为基金圈讨论度较高的话题。

为提升市场适应性、更好应对市场波动，工银瑞信基金计划于5月29日起发行工银瑞信领航三年持有期混合型基金（下称“工银领航三年持有混合”），该基金拟由四位各有擅长、各具特色的基金经理共同担纲管理，给投资者的资产配置提供了一种新选择。

作为平台型基金，“多基金经理共管模式”的优点在哪里？如何适应当前的复杂市场？作为A股行情频繁轮动下的投资探索方案，四位基金经理如何通过均衡配置发挥作用？遇到分歧如何化解？针对这些问题，工银瑞信“领航”投资团队基金经理杜洋近日在接受媒体采访时给出了详细解答。

在杜洋看来，共管模式是通过多位理念相通、配合默契、能力圈不同的基金经理优势互补，在充分践行基金经理团队集体决策的机制下，以提高对不同市场风格、不同赛道的兼容性。同时，投资团队以“默契”为基础，叠加制度保障，才能真正在最大程度上实现“1+1+1+1>4”的协同效果。

每一次投资方式的创新，都是为了满足市场的变化、或投资者需求的转变。平台型基金设计的初衷，以通过团队化的管理方式，更好兼容不同市场风格，全面捕捉各行业赛道的投资机会，从而给投资人持续带来良好的投资体验。

在杜洋看来，团队化管理是提升投资组合质量的较好方式，尤其是涉及到资产配置、风格轮动和行业配置等方面的重要决策，通过团队化运作方式能使决策讨论在一个相对理性客观的背景下进行，最终集各人之长提高整个决策的科学化。

不过，团队化管理方式也对基金管理人及其团队提出了较高要求，投研团队能够高度互动、基金经理之间能够彼此赋能，才能让这一模式产生协同效应。而工银瑞信本次的“试水”信心，不仅来源于团队成员长期共事形成的默契，更是源于工银瑞信完善的制度和流程，能有力地提升决策有效性，约束投资纪律、强化策略落地执行。

据悉，工银领航四位基金经理都是投研资深干将，从业时间均超过10年，且都有各自擅长的研究、投资领域，正好做到相互补充。杜洋自身擅长建筑建材、公用事业、制造等领域，胡志利擅长大消费和科技行业，谭冬寒聚焦医*，盛震山偏好低估值投资，主要覆盖周期板块，基本上能够做到对重点大类行业板块的覆盖。

杜洋表示，他们四人大多都是工银瑞信基金内部培养的基金经理，成长过程中受益于公司的投研体系，高度认可平台价值及投资文化，在长期共事中建立了志同道合的投资观以及对彼此深度的了解和信任，从而为共同管理工银领航三年持有混合提供了有力保障。

具体来看，工银领航三年持有混合运作过程中的日常工作由杜洋牵头组织，在不同的研究领域，各基金经理按照专业化分工的原则进行研究支持，并给出投资建议。基金经理团队在仓位控制、行业配置、个股选择等方面集体讨论，充分讨论后进行投票，若基金经理团队成员半数以上同意，则该事项进入投资实施流程。

针对“多人共管”这种模式，近日市场上提出不少疑惑，比如多人共管会不会存在“多谋寡断”问题，如何协调不一致意见。“我们认为有分歧不是坏事，分歧将是未来投资管理过程中的常态所在。四位风格不一样的基金经理就一个共同的话题展开充分而激烈的讨论，本身就是一个正常的投资决策流程。”杜洋表示。“在共同决策的体系之下，经过激烈的讨论，我们正视分歧，针对分歧，按照民主集中制的原则进行集中决策，决策后之后再按照资产配置决议，整个组合和各个子组合完全落实资产配置决议，以在自上而下最大程度的体现科学客观的决策机制。”

“我们共同的目标是：每个阶段在充分讨论后，形成一个整体的资产配置结论，无论是偏成长、价值还是均衡，偏大盘还是小盘。一旦形成决策，整个组合将在统一纲领下行动，子组合内部则可有适当调整，如此一来，既可确保产品整体不偏离资产配置决策，又给予基金经理一定空间。”杜洋进一步称。

公募基金行业起航25年，整体长期收益率得到了投资者的广泛认可，但具体到单只产品，在近年来的风格快速轮动、赛道极致化行情过程中，投资获得感和持有体验不一定理想。这也与杜洋在日常组合管理以及和客户的交流过程中得到的反馈信息类似。

如何在市场不确定中寻找确定性？如何在长期贝塔中寻找阿尔法？如何打破规模增大对业绩的影响？工银领航三年持有混合基于当前市场的投资需求，用“共管模式”给出资产解决方案。

对于投资来说，不确定性是常态，确定性是少数情况。但从决策方法或决策路径看，在长期视角或者一定的前提条件下，很多事情的发生是确定的。

杜洋举了一个例子：要预测一个人会不会饿，在什么都不知道的情况下，这个判断有着很高的不确定性。但如果通过研究他上一顿饭是什么时候，吃了多少，平常多久吃一次，再来预测他会不会饿，判断确定性就会高很多。

这个例子说明，简单看一件事会不会发生，不考虑其他前提条件，这个事情的发生是不可把握的。但是经过研究、分析、跟踪，就可以提高判断的概率，对不确定性的分析也会更加有效。如果在这个判断基础上加上一些时间或者空间层面上的限定，很多事情的发生是确定的。

“投资工作大多数时候正是通过大量的研究来降低不确定性，提高确定性。”杜洋表示，不管是投资框架还是重大决策，都需要基于一个确定性的基点出发，在组合管理过程中，充分考虑清楚自身的投资框架在什么样的情况下是确定性较高的，在什么样的情况下会大幅提高组合的波动。在共管模式下，面对A股风格轮动、变化非常快的情况，杜洋、谭冬寒、胡志利、盛震山组成的团队将以提高组合投资确定性为支点，借力团队化管理，通过相对均衡的配置，以求整个组合有效覆盖不同赛道，通过自上而下的资产配置、风格配置和行业选择，定期做资产配置的再平衡。通过这种思路，降低整个组合的波动性，尤其是在极端行情的状态下，争取避免整个组合净值非常大幅度的波动。 

对主动管理的权益基金而言，贝塔收益是承担市场风险所带来的收益，阿尔法收益是基金经理通过选股、择时等带来的主动收益，两者结合才是基金的最终收益。但在具体操作中，贝塔收益和阿尔法收益很难被准确量化，哪些是靠市场本身赚的钱，哪些是基金经理个人能力的体现，往往难以被界定。

但这并不代表贝塔收益和阿尔法收益并不存在，因为每个基金经理获取超额收益一定是有原因的，尤其从长期来看，基金经理能够获得持续的超额收益，可能得益于他自己的投资框架，或是他对某些事情的认知，是他对某些行业的理解，甚至可以归因成他某一段时间的运气比较好。基金经理在投资管理中的投资框架一致，且策略持续性比较好，其长期获取超额收益的表现相对可持续。

在杜洋看来，基金经理只有比较清晰地判断或者知道自己获取阿尔法的原因到底是什么，才有可能基于这个来源持续地获取超额收益。而共管模式借力每位基金经理深耕于各自擅长的领域，不断强化各细分板块及个股的研究深度，形成合力，实现研究广度与深度的兼得，有望拓展超额收益来源。

“一方面是自上而下进行共同决策，体现的是以年度为单位的中长期资产配置，一旦确定之后，在一段时间之内都会保持相对稳定的定力。另一方面，在资产配置的决策原则之下，各位基金经理在自己擅长的领域专业化深耕，依靠各自在专业领域长期的研究和跟踪，力争将自己子组合的业绩做出一个相对比较好的超额收益。”杜洋表示。

经历2019年以来的市场就会发现，很多基金规模小的时候，往往业绩比较好，但规模扩大了之后，往往可能面临一定的业绩压力。过去两年，市场上部分业绩优秀的产品频频限购，就是为了防止规模增大，避免规模短期急剧扩张以后对业绩带来一定的冲击。

对于规模与业绩的关系，业内人士指出，每个基金经理获取超额收益的来源依据是他在某些领域超越市场的判断或认知力，大体上一个基金经理的认知力或者判断力是一定的，在一定条件下，那就意味着他的策略、获取超额收益也是一定的，如果策略容量没有提高，规模增长之后，每个持有人或单位规模获取盈利能力实际上在下降。

杜洋表示，为了适应规模的增长，每个基金经理也当然会不断提高策略的容量，但基金经理策略容量的提升不是线性的过程，往往需要一定的积累才能突破瓶颈期。同时，在具体操作中，基金经理也很难量化自己的规模容量到底处在什么样的水平。一旦规模扩张速度超过了策略容量增长的速度，在一段时间之内，规模的增长就会带来获取超额收益能力的下降，直观体现就是规模短期急剧扩张以后对业绩带来一定的冲击。

借助多基金经理共管模式，依托多位基金经理互补的能力圈，降低选股的重合度，能够有效放大管理规模，争取让规模增长和业绩保持在一个良性互动的状态。

今年以来市场震荡波动加大，结构分化行情演绎到了极致，为何在当下推出工银领航三年持有混合？这也是工银瑞信基金对行情节点的把握和考虑。

“工银领航三年持有混合是一个三年持有期、偏中长期的产品，如果以三年维度来看，追求中长期的风险收益比还是比较合适的。”杜洋表示，经过近两年的调整，整个A股估值水平位置相对比较低，主要体现在整个市场估值水平，经济周期所运行的位置，货币流动所处的状态，以及新兴行业的产业周期。

具体来看，今年的市场环境略好于去年，因为2022年压制市场的几个因素在2023年都出现了较为明显的变化，今年企业盈利的增速预计会略高于去年：从企业盈利来看，2022年企业盈利增速已经回落到了0的水平，2023年企业盈利增速大概率要抬升，一般来说，企业盈利增速回升的年份估值水平也没有大幅收缩的风险；从流动性来看，相比2022年，2023年面临更有效的环境，根据国内外经济界一致预期，美联储加息有可能在今年上半年这一轮加息就逐步结束。一般来说在美联储加息结束之后，新兴市场的流动性压力都会有一个从高往低转化的过程。

 “目前来看经济发展预期还是不错的，国家在经济结构调整中的很多措施非常到位，A股下行风险相对可控，上行空间则要根据经济发展的形态具体来看的。”在杜洋看来，受经济复苏的影响，在今年偏价值类的资产可能会相对更好，但同时也会做一些平衡操作。在行业板块方面，偏大消费的资产存在较大弹性，包括商品消费、服务消费和地产消费这三个维度，未来将重点关注社会服务、教育及地产链上的家具、建材、建筑、家电等。因为去年的超额储蓄量非常大，出台许多支持政策，从复苏的角度来看，这些板块的弹性也比较大。

风险提示：工银领航三持有混合基金为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金；如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类资产存在较大收益波动风险。每份基金份额设置了3年的最短持有期，可能面临流动性风险。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎，详阅产品法律文件。(CIS)

校对：李凌锋

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