603306华懋科技行情(华懋科技(603306)股吧_华懋科技怎么样_分析讨论社区—东方财富网)

华懋科技(603306)股吧_华懋科技怎么样_分析讨论社区—东方财富网

资讯华懋科技：11月15日召开董事会会议

更新于今天22:09449次浏览

公告华懋科技:华懋科技关于使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金的公告

更新于今天21:351160次浏览

公告华懋科技:申港证券关于华懋科技使用自有资金及募集资金进行现金管理的核查意见

更新于今天19:35196次浏览

公告华懋科技:申港证券关于华懋科技《员工借款管理制度》的核查意见

发表于今天17:52101次浏览

公告华懋科技:申港证券关于华懋科技使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金的核查意见

发表于今天17:52131次浏览

公告华懋科技:华懋科技关于使用自有资金支付部分募投项目款项再以募集资金等额置换的公告

发表于今天17:52132次浏览

公告华懋科技:立信会计师事务所(特殊普通合伙)关于华懋科技募集资金置换专项鉴证报告

发表于今天17:5285次浏览

公告华懋科技:华懋科技关于制定《员工借款管理制度》的公告

发表于今天17:52139次浏览

公告华懋科技:华懋科技关于使用自有资金及募集资金进行现金管理的公告

发表于今天17:5292次浏览

公告华懋科技:华懋科技第六届董事会第一次会议决议公告

发表于今天17:52493次浏览

公告华懋科技:申港证券关于华懋科技使用自有资金支付部分募投项目款项再以募集资金等额置换的核查意见

发表于今天17:52135次浏览

公告华懋科技:华懋科技第六届监事会第一次会议决议公告

发表于今天17:52131次浏览

公告华懋科技:华懋科技员工借款管理制度

发表于今天17:52147次浏览

更新于今天22:3218次浏览

更新于今天21:1566次浏览

$华懋科技(SH603306)$消息再多不涨都是坑，主要还是看实际情况，涨才是王道

发表于今天20:57167次浏览

逻辑如下：华懋科技是国内汽车被动安全系统供应商的龙头徐州博康是国内少有能打通光刻胶上游材料的全产业链公司，能够实现全供应链自研，不存在“卡脖子”风险，旗下的光刻材料体系不断扩充，这个徐州博康就是华为哈勃入股的正宗光刻胶公司，同时也是华懋科技的亲儿子

发表于今天20:1075次浏览

更新于今天20:04193次浏览

$华懋科技(SH603306)$蒋仍董事长，是准备加大对光刻胶的投入吗？他还担任东阳华芯的董事长，这个是华懋专门做光刻胶的公司

更新于今天19:40216次浏览

更新于今天19:38137次浏览

$华懋科技(SH603306)$拿了三天准备割肉的，今天没看盘，居然回本了，还倒赚2000多，果然心大一点才能挣钱！

更新于今天19:2064次浏览

更新于今天19:19290次浏览

$华懋科技(SH603306)$今天是最后的机会，今天不买，明天就挂涨停板抢吧

【汽车】华懋科技（603306）首次覆盖：安全气囊龙头，行业空间稳中有升

证券研究报告《华懋科技（603306）首次覆盖：安全气囊龙头，行业空间稳中有升》

9月份有哪些新来自股要上市

股票代码股票简称申购代码申购上限(万股)发行价格申购日期中签号公布日发行市盈600917重庆燃气7309174.603.2509-22周一09-2519.12603306华懋科技7323061.4012.0809-18周四09-2319.24601016节能风电7800165.302.1709-18周四09-2322.06

华懋科技(603306) 最新动态_F10_同花顺金融服务网

每股收益单位：元同行业排名第18位

每股资本公积金单位：元同行业排名第12位

营业总收入单位：亿元同行业排名第17位

每股未分配利润单位：元同行业排名第10位

净利润单位：亿元同行业排名第14位

每股经营现金流单位：元同行业排名第22位

每股净资产单位：元同行业排名第12位

毛利率单位：%同行业排名第6位

净资产收益率单位：%同行业排名第26位

质押股份占A股总股本比单位：%

注：市值数据为截止上一交易日并已进行货币转换

截止2023-09-30，前十大流通股东持有1.25亿股，占流通盘38.42%，主力控盘度一般。

要点一:联营企业拟投建年产8000吨光刻材料新建项目2022年7月份，公司联营企业东阳华芯电子材料有限公司拟投资建设年产8000吨光刻材料新建项目，项目总投资20亿元人民币。公司通过东阳凯阳科技创新发展合伙企业（有限合伙）持有东阳华芯40%股权。该项目规划年产8000吨光刻材料，主要包含ArF光刻胶系列（包含单体和树脂合成），KrF光刻胶系列（包含单体和树脂合成），半导体厚膜封装胶，半导体用光敏性聚酰亚胺（PSPI），PCB油墨，三羟甲基丙烷，三丙烯酸酯等配套试剂。

要点二:新能源终端客户2022年6月20日公司在互动平台披露：近年来，公司的安全气囊产品战略始终定位在高端化，国产化和新能源化三个方向，因此公司充分抓住了新能源车的增长红利及其带来的国产化机会，大力拓展新能源整车厂业务。截止至目前，公司产品主要的新能源终端客户包含比亚迪，理想，金康赛力斯，特斯拉，蔚来，小鹏等。

要点三:拟参设光刻材料合资公司2021年9月份，为推进在半导体材料领域的产业布*，公司拟以自有资金对全资子公司华懋（东阳）新材料有限责任公司进行增资，增资总金额为6亿元人民币。增资完成后，华懋东阳总注册资本变更为15亿元人民币。华懋东阳拟以自有资金对参与设立的合伙企业东阳凯阳科技创新发展合伙企业（有限合伙）进行增资，增资金额为4.5亿元人民币。本次增资完成后，东阳凯阳总认缴金额变更为15亿元，华懋东阳的认缴比例为89.87%，东阳凯阳仍纳入公司的合并报表范围。东阳凯阳拟与徐州博康信息化学品有限公司，东阳市金投控股集团有限公司，袁晋清先生签署《合资协议》共同发起设立合资公司，其**阳凯阳认缴注册资本2.8亿元人民币，持股比例40%。标的公司名称：东阳芯华电子材料有限公司。注册资本：7亿元人民币。经营范围主要为光刻胶单体，光刻胶，树脂，配套溶剂等光刻材料。

要点四:产业基金投资光刻胶公司2020年12月份，公司参与设立产业基金——东阳凯阳科技创新发展合伙企业（有限合伙）。2020年12月30日，东阳凯阳与傅志伟，上海博康，徐州博康”签署《投资协议》及其附属文件，约定：（1）东阳凯阳出资3000万元人民币向徐州博康增资，增资完成后将持有徐州博康1.186%股权;（2）东阳凯阳向标的公司实控人傅志伟提供共计人民币5.5亿元的可转股借款，东阳凯阳获得无条件的转股权，有权(但无义务)按照协议约定的条件，向傅志伟购买其持有的徐州博康股权;（3）东阳凯阳在行使转股权的同时，有权（但无义务）按股权转让协议约定的条件，以2.2亿元的投资款受让傅志伟持有的徐州博康股权。傅志伟向东阳凯阳承诺徐州博康2021-2023年净利润不少于1.15，1.76，2.45亿元。徐州博康于2010年3月25日成立于江苏省邳州市经济开发区化工聚集区，主要从事光刻材料领域中的中高端化学品的研发，生产，销售。目前主要产品包含高端光刻单体，树脂系列产品，光刻胶系列产品，添加剂及电子级溶剂，医*中间体等，是国内领先的电子化学品高新技术企业。标的公司在上海拥有3000平方米国际标准研发中心。目前，公司新生产基地正在建设阶段，部分产线已开始进行调试，尚无法确定正式投产时间，新生产基地建成并全部投产后徐州博康将拥有年产1100t光刻材料及10000t电子级溶剂的总产能。

要点五:经营范围增加医疗器械生产，医用防护用品等项目2020年2月份，公司拟增加经营范围：第一类医疗器械生产，第二类医疗器械生产，从事一般劳动防护用品，特种劳动防护用品及医用防护用品的研发，生产和销售（依法须经批准的项目，经有关部门批准后方可经营）。公司已完成上述经营范围变更和章程备案等手续，并取得厦门市市场监督管理*下发的《备案通知书》，《后置许可审批经营项目告知书》内容：医用防护口罩生产，其他未列明医疗设备及器械制造（经商事登记机关登记后，应在取得有关许可审批后，方可开展的经营项目）。

要点六:非公开项目投资进度2019年上半年内继续推进非公开项目的投资，非公开项目募集资金总额为71,773.00万元，扣除发行费用后可使用募集资金70,228.16万元。2019年上半年内募投项目投资4,810.88万元，主要投向为新建厂房、安全带及切割的生产线，累计投资50,275.49万元,完成项目投资进度70.05%。

要点七:控股股东转让公司5.1%股份2019年3月，公司控股股东金威国际与廖秋旺先生签署《股份转让协议》，金威国际将其持有公司1,596.40万股无限售条件的A股股权（占公司股份总数的5.10%）转让给廖秋旺先生。本次转让完成后，金威国际将持有公司11,600.7710万股股份，占公司股份总数的37.06%。本次转让前，廖秋旺先生未持有公司股份。本次转让完成后，廖秋旺先生将持有公司1,596.40万股股份，占公司股份总数的5.10%。

要点八:经营计划2019年公司计划实现营业收入人民币10亿元。2019年公司产线的生产能力为安全带年产能为9,000万米；安全气囊布年产能为3,500万米；安全气囊袋（含大小规格）年产能为3,300万个，其中OPW600万个。越南子公司计划于2019年下半年实现量产。继续稳健推进非公开募投项目按计划的进度进行，2019年募投项目计划投资1亿元。

要点九:国内安全气囊布主要供应商公司是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。公司的主要生产设备均来自日本、德国、瑞士、法国等先进机械制造国家，硬件设施方面处于国内同行的领先水平，为提升生产自动化水平，将继续加大加快智能设备的投资，实现一体成型气囊面料的生产以及在人力集中的缝纫工序增加自动花样机的先进设备投入，减少招工难且人力成本不断上升的不利影响。

要点十:国内安全气囊布和安全气袋主要供应商华懋科技是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品线覆盖汽车安全气囊布，安全气囊袋及安全带等被动安全系统部件。公司是二级汽车零部件的供应商，是国内较早进入安全气囊布行业的公司之一，作为国内安全气囊布和安全气袋的主要供应商，国内市场占有率位居前列。

查看历史融资融券信息>>融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场；反之则属弱势市场。

603306华懋科技31进的近期能解套吗

31元并不高，解套应该没有问题。近期横盘也是蓄势整理，等待时机应该会有所表现，时间不会太长，这个星期或下星期希望您能采纳。

白马滞涨科技领涨，科技股行情还能走多远？

做业绩，调仓换股，峰谷轮动。

常熟禧徕乐地址在哪？怎么坐车

地址在富春江路127路市区线路6:30—16:2030-40分钟古里布匹市场-华懋纺织-洁福地板-福懋兴业-东南交警中队-锦湖电机-丰盈机械-豪冠科技-中欧汽车-双猫-华坤物流-喜徕乐家居-交警大队-富春江路-锦绣苑-锦荷佳苑-市公安*-青墩塘加油站-印象城购物中心-第二人民医院-华联宾馆-颜港小学-琴湖新村-湖苑新村-世纪大道-锦荷佳苑-锦绣苑-富春江路-交警大队-喜徕乐家居-华坤物流-双猫-中欧汽车-豪冠科技-丰盈机械-锦湖电机-东南交警中队-福懋兴业-洁福地板-华懋纺织-古里布匹市场114路市区线路首班7:00末班16:00行车间隔20-30分钟禧徕乐家居-交警大队-富春江路-富阳路-百盛花园-明日星洲-锦荷幼儿园-锦荷佳苑-世纪大道-湖苑新村-琴湖新村(新颜东路)-颜港小学-华联宾馆-第二人民医院-锁澜路-泰安街-引线街-言子墓-虞山公园-桃源涧-枫林路-李闸路-李家桥-杜家村-宏基宾馆-申大-雷允上-实验小学(黄河路)-泰慈花园(客运站)-名都花园-润欣花园-新区医院-红枫苑-兴隆派出所-九里大街-虹桥管理区

华懋科技（603306）盘中异动 股价振幅达8.8% 上涨7.67%（09-12）-股票频道-和讯网

摘要：2023年09月12日华懋科技（603306）股价大幅拉升7.67%，该股报38.05元/股，振幅8.8%。

2023年09月12日临近09时39分，华懋科技（603306）出现异动，股价大幅拉升7.67%。截至发稿，该股报38.05元/股，成交量15.409万手，换手率4.74%，振幅8.8%，量比18.88。

该股最近一日（2023年09月11日）融资融券数据为：融资余额48073.44万元，融资买入额18559.32万元，融券余量34.51万股，融券卖出量6.42万股。

最新的半年报显示，该股于2023年08月30日实现稀释每股收益0.24元，营业利润0.84亿元，基本每股收益0.24元，市盈率57.9068。

华懋科技公司主营业务为工程和技术研究和试验发展;汽车零部件及配件制造;化纤织造加工;其他非家用纺织制成品制造;运动防护用具制造;非医用日用防护口罩生产;医用防护口罩生产;其他未列明医疗设备及器械制造。(以上经营项目不含外商投资准入特别管理措施范围内的项目)。截至2023年09月12日，该公司股东人数（户）为18,016，较上个统计日增加918户。

业绩比同期增长1935%的股票？

经查，在所有沪证券交易所的公告里，二0二二年年报预增的符合这一条件的只可能是600732爱旭股份。但其2022年年报已出，同比增长1954.33%，与1935%最为接近。严格说没有这支股票

【公司深度】华懋科技(603306)深度研究：气囊布市场空间被低估，优质龙头确定性受益

【公司深度】华懋科技(603306)深度研究：

气囊布市场空间被低估，优质龙头确定性受益

【投资要点】

◆市占率稳步提升，龙头地位不可撼动。近年来，随着汽车安全法规的进一步推进和人们对交通安全问题的愈加重视，安全气囊布行业前景广阔。华懋科技作为安全气囊布行业龙头，积极抢占市场份额，同时间接受益高田破产事件，公司市占率得到稳步提升。

◆产品、原材料结构不断优化，公司毛利率上升潜力大。华懋科技主营产品包括安全气囊布和安全气囊袋。近年来，公司不断改善产品结构，高附加值的安全气囊袋占比升高，推动公司盈利能力增强。此外，涤纶进一步替代锦纶成为公司生产安全气囊布的原材料，涤纶价格远低于锦纶，公司生产成本有望降低，推动毛利率提升。

◆乘用车销量增长，单车气囊用布量提升同时作用打开成长空间。未来三年，乘用车销量增速放缓但仍确定性增长。单车气囊用布量逐年上升则进一步打开安全气囊布市场空间。同时，SUV销量的“崛起”成为乘用车市场一道亮丽的“风景”。SUV单车气囊用布量增速远高于轿车增速，我们看好SUV“崛起”对安全气囊布市场带来的加速扩容。

【投资建议】

◆公司未来成长性确定，我们持续看好公司发展。预计华懋科技2017/2018/2019年营业收入分别为10.37/12.32/14.64亿元，归母净利润分别为2.71/3.39/4.32亿元，EPS分别为1.15/1.44/1.83元，对应市盈率分别为21/16/13倍，参考行业可比公司，考虑公司确定性成长空间，给予公司2018年20倍PE，首次覆盖，评级“增持”，六个月目标价：28.8元。

◆盈利预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

◆单车气囊配备数增长不及预期

◆行业竞争加剧、原材料价格上涨超过预期

安全气囊包括撞击传感器、充气系统、安全气囊袋等多个部件。公司产品则是下图中的安全气囊（袋）和用来织成袋的安全气囊布。

图表1：安全气囊工作原理（待用）

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

图表2：安全气囊工作原理（工作）

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

公司产品种类多，新产品包括夹网布、防弹布等。但公司主营业务突出，安全气囊布和安全气囊袋销售收入占比高达85%以上。公司在2016年年报中将安全带业务收入从其他主营业务收入划至被动安全系统部件收入中，安全带业务收入占比10%左右，且呈现稳定增长趋势。其他业务收入占比低，且每年保持相对稳定。

图表3：公司产品清单

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

‍

图表4：公司各业务营收占比（亿元）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表5：公司2016年各业务毛利占比

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

1.2.股权结构稳定，高管增持彰显信心

公司实际控制人是赖氏家族。金威国际作为华懋科技的控股股东，目前持有公司42.985%股权。赖氏家族通过控股金威国际有限公司间接控股华懋科技，赖敏聪先生、赖方静静女士、王雅筠女士及赖嘉慧女士，分别间接持有公司7.09%、6.45%、7.74%和1.72%股权，股权结构稳定。

17年11月28日，公司控股股东金威国际与张初全、蔡学彦签署《股份转让协议》，通过协议转让方式，以每股转让价格27.8元价格转让其持有的华懋科技2527.08万股，占总股本10.7%。当日公司股票收盘价为29.1元每股。协议转让价格十分接近市场价格彰显管理层经营信心。转让后，张初全直接持有公司5.659%股权，通过懋盛投资间接持有公司2.8%股权，蔡学彦直接持有公司5.2%股权。

本次股权转让后，公司管理层持股比例上升，公司股东利益与管理层利益更加紧密地联系在一起。此外，持有更多本公司股权也体现了管理层的经营信心。

图表6：股权转让后公司股权结构图

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

1.3.国内安全气囊布市场龙头，定增扩产正当时

1.3.1.竞争对手均为跨国企业，公司产能遥遥领先

公司的主要竞争对手均为跨国企业在华设立的实体，目前产能规模小。这些企业近年来纷纷加大对中国市场的投入，公司的市场份额却不降反升，体现了公司在技术成本规模上的优势。

图表7：竞争对手情况

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

公司竞争对手近年来在中国扩充产能，也说明我国被动安全市场的前景被一致看好。目前来看，公司主要竞争对手的产能没有一个超过1500万米，远不能与公司产能抗衡。公司在国内安全气囊布市场是绝对的龙头。

图表8：华懋科技与竞争对手产能比较（万米）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

1.3.2.产能利用率高，定增扩产迫在眉睫

据行业经验，为配合汽车零部件厂商零库存的要求，公司合理产能利用率应为80%左右，预留出20%左右的产能一方面可满足下游客户突发性的新的订单需求，另一方面也保证现有订单能够按时交货。

公司于2005年具备安全气囊布规模化生产能力。2011年，公司产能达到1000万米。2013年，公司老厂房设备全部搬迁至新厂房，当年产能达到1400万米。2016年，公司首次公开发行募集资金项目全部投产，产能达到2054万米。近年来公司产能利用率持续上升，2016年公司产能利用率更是达到103%。公司2017年上半年的设备设计产能达到1,260万米，实际产能 1,135万米，产能利用率约90.08%。长期以来公司实际产能利用率均高于合理产能利用率，体现公司产品供不应求的同时也预示着公司扩充产能的紧迫性与必要性。

1.3.3.未来产能规划合理，龙头地位稳固

据我们测算，公司2019年安全气囊布销量将达到3294万米。届时，对应公司现有产能，公司的产能利用率将达到110%。为此，公司适时进行了产能扩充计划。公司三季报称，2017年八月公司非公开股票发行完成，共募集资金净额为7.02亿元，用于汽车被动安全系统部件扩建项目。该项目建设期27个月，进行工程建设、设备购置。项目建设完成后预计21个月内达产，产品包括安全气囊布、安全气囊袋等汽车被动安全系统部件。

该项目建设期完成之后，预计于2019年陆续开始投产。公司2019年规划产能达到4000万米。据我们测算，届时，公司的产能利用率将降至82%。合理的产能规划将进一步巩固未来三年公司的市场龙头地位。

图表9：公司产能及利用率（万米）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

1.4.上游原材料供给充足，下游优质客户全覆盖

1.4.1.上游客户合作密切，原材料供给充足

目前公司生产安全气囊使用的主要原材料为锦纶工业用丝66和涤纶工业丝。2008年前，全球范围内能够生产锦纶工业用丝66的厂商只有少数几家化学纤维企业，例如德国PHP、英威达、东丽等，我国使用的锦纶工业丝66全部需要进口。2008年后，随着安全气囊国产化进程的加速，国外生产厂商开始在国内投资设立新厂，例如：德国PHP与中国神马集团合资创办神马博列麦（平顶山）气囊丝制造有限公司，年产能约为11000吨；英威达公司也于2008年在上海成立英威达特种纤维有限公司，年产能为1.1万吨，并于2010年10月宣布在2013年使该厂产能翻倍。而公司与德国PHP、博列麦神马、英威达均建立了合作关系，且各厂生产的锦纶工业丝66互相具有高的替代性，公司上游供应商集中但不单一。根据我们测算，公司2016年实际产能是2013年实际产能的1.82倍，如果每单位产能对应原材料需求量不变的话，公司2016年原材料需求量为8219吨。目前来看，上游锦纶原材料供应充足。

图表10：公司锦纶消耗量情况

资料来源：招股说明书，东方财富证券研究所

此外，国际安全气囊生产巨头TRW成功完成对安全气囊中气体发生器的改造。使得涤纶工业丝不受热含性能限制，可作为安全气囊布的生产原料。公司自2014年起开始使用涤纶工业丝作为安全气囊布生产原料。之后，涤纶在原材料占比中持续提高，目前锦纶与涤纶使用量占比已达6：4。公司生产安全气囊所需涤纶工业丝主要由亚东、海利得、恒立等厂商供应。涤纶工业丝价格远低于锦纶工业丝66，是锦纶工业丝的完美替代品。

1.4.2.下游客户均为气囊总成巨头，终端来看主流车型皆有覆盖

下游直接客户来看，公司第一大客户为延锋百利得，公司销售给延锋百利得产品取得的收入占公司总营业收入的40%-50%；第二大客户为奥托立夫，公司销售给奥托立夫产品取得的收入占公司总营业收入的25%。值得一提的是，公司从前五大客户取得的收入占公司总销售收入的比值从2011年的71%提升到2016年的87%。公司下游直接客户皆为国内外安全气囊总成巨头。其中，延锋百利得是KSS和延锋汽车饰件系统有限公司在我国共同投资设立的合资公司，KSS的控股股东为均胜电子，亦是我国本土企业。延锋百利得与华懋科技之间的合作本土情结与地域优势兼备。此外，延锋百利得主要配套美系、欧系和自主品牌，包括上汽大众、上汽通用、一汽大众等；奥托立夫是世界第一大安全气囊生产厂商，覆盖终端客户广泛，对上游安全气囊布和安全气囊袋需求量大，主要配套美系、欧系和自主品牌，包括上汽大众、一汽大众、江淮汽车等；锦州锦恒是我国本土安全气囊制造厂商，在我国安全气囊市场市占率达12%，主要配套自主品牌，包括一汽、东风、长城、北汽等。

终端客户来看，乘用车市场，2017年上半年轿车销量前十的车型中，朗逸、捷达、速腾、桑塔纳、宝来；SUV销量前十的车型中，哈弗H6、传祺GS4、途观、博越、哈弗H2、长安CS75、宝骏510、宝骏560；MPV销量前十的车型中，五菱宏光、宝骏730、别克GL8、瑞风M3，上述车型都使用到了公司的安全气囊布或安全气囊袋。可见，公司产品的覆盖范围之广。同时，客户品质优良也确保了公司销量增长的可持续性。

图表11：国内安全气囊市场格*

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

图表12：公司各大客户收入占比（2017H1）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表13：安全气囊产业链全析

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

2.四大核心优势打造行业巨头

准入门槛高：安全气囊布生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系ISO/TS16949和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证。

上下游客户关系稳定：安全气囊总成厂商或者整车厂商一旦通过对安全气囊布生产厂商的认证并与其建立起了长期稳定的合作关系，他们一般不愿意轻易变更供应商，因为重新对新的供应商进行认证会产生不必要的时间成本和认证成本。此外，变更供应商也可能面临产品质量风险。由于安全气囊布的质量好坏直接决定了乘车人的出行安全，安全气囊总成厂商或整车厂商在考虑更换供应商时不得不十分慎重。

规模优势明显：安全气囊布生产前期投入大，公司作为国内较早实现安全气囊布大规模商业化生产且目前国内产能最大的安全气囊布生产厂商，具备明显的先发优势的同时，规模经济效益也不容小觑。

技术行业领先：公司是国内最早对OPW技术进行研究开发的安全气囊布生产厂商。放眼全球范围，拥有OPW生产工艺的安全气囊布生产厂商也只有寥寥几家。OPW高档气囊布即一次成型式气囊布，在织机上直接加工成袋状，无需缝制。与传统缝纫加工方法相比，OPW主要具备以下三个特点：1.一次成型，减少了原料浪费。节约了人力成本的同时大大提高了生产效率。2.比传统缝纫方法加工出来的产品更具有气密性，充气后保持时间长。3.产品间一致性更好，外形更加美观。4.主要应用于高端车型当中，附加值更高。公司拥有OPW高档气囊布设计产能58万米/年，占2017年总设计产能2.1%。此外，公司的生产设备主要来自于日本、德国等先进机械制造强国。目前，公司已经在OPW一次成型气囊产品和切割生产工序中实现了智能化。同时，在人力集中的缝纫工序中加大了自动花样机的投入。总而言之，公司先进的硬件设施有利于提高生产效率和生产质量，同时降低人工成本。

图表14：四大优势打造安全气囊布巨头

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表15：公司研发费用逐年快速上升（万元）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

公司拥有通过ISO17025国家认可的研发实验室。专利方面拥有一次成形型安全气囊等共19项核心技术的专利，3项发明专利。公司近年来不断加大研发投入，研发费用增长率在2016年一度达到43%。公司不断扩展产品种类。目前已经开发出防弹布、夹网布等新产品，未来可能成为新的利润增长点。

3.经营业绩短期承压不改长期看好

3.1.营收稳定增长，利润短期承压

公司近年来营收和利润稳定快速上升。但是2017年前三季度，公司营收同比增速放缓。利润增速大幅下降。乘用车整体销量增速的放缓是公司营收增速放缓的主要原因。2017年中国汽车市场销量以2888万辆收官，同比增速3.0%。其中，乘用车总体销量达到2471万辆，同比增速1.4%。安全气囊一般只在乘用车上安装，今年乘用车销量增速远低于去年乘用车销量增速。据中汽协预测，2018年乘用车销量会保持3.6%的增长速度。

此外，毛利率下降引起的净利率下降则使得公司净利润增速较之营收增速更大幅度下降。受限于上游原材料价格上升、人工折旧费用上升等原因，公司毛利率下降4个百分点，这是公司净利率下降2.5%的主要原因。其中，2017上半年，公司为了扩充产能增加了300员工。而公司的原材料锦纶和涤纶价格均有一定程度的上升。

图表16：营收稳定增长

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表17：利润短期承压

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

在公司产品的成本构成中，原材料锦纶（不考虑涤纶作为原材料的情况）占比63%，锦纶价格的变动对公司销售毛利率的影响系数约为-1.1，代表如果锦纶价格上升10%，则毛利率下降11%。原材料价格上升对于公司毛利率影响较大。

图表18：安全气囊布成本构成

资料来源：招股说明书，东方财富证券研究所

图表19：锦纶价格与毛利率敏感性分析

资料来源：招股说明书，东方财富证券研究所

如果加入可比公司对比，我们发现公司的毛利率和净利率尽管短期滑坡，但仍明显优于可比公司。可比公司中，旷达科技主要生产汽车内饰面料，座椅面料等产品，海利得主要生产涤纶工业长丝、涤纶帘子布等产品。

图表20：毛利率对比

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表21：净利率对比

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

华懋科技近五年来三大费用率均保持了平稳或者微降的趋势。说明公司控制成本和费用的能力突出。在与可比公司对比中，我们发现华懋科技财务费用率处于绝对下游水平，销售费用率和管理费用率在前四年处于下游水平，销售费用率虽然今年有些许提升，但与可比公司相差不大，总体属于可控范围。此外，公司2017年1-3季度以来管理费用率有些许下降。公司优秀的成本控制能力可为公司未来利润增长保驾护航。

图表22：三费率走势图

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表23：销售费用率可比公司对比图

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表24：管理费用率可比公司对比图

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表25：财务费用率可比公司对比图

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

3.2.三大因素助推毛利率回升，利润增长长期有看点

我们认为以下三大原因可助公司毛利率增长重现辉煌：

价格较低的涤纶进一步替代价格较高的锦纶成为主要原材料。由上述敏感性分析得知，原材料价格对于公司毛利率的影响非常大。2017年上半年以来锦纶价格持续攀升，是公司毛利率下滑的重要原因。虽然锦纶价格受国际原油价格影响持续走高，但我们也注意到原材料之间的替代程度正在进一步提高。涤纶与锦纶相比价格更低，近年来原材料锦纶与涤纶的价格比基本稳定在2：1到2.5：1之间。公司十分重视储备使用涤纶作为安全气囊布生产原料的相关技术，在原材料使用中也一直在提升涤纶的比例，2017年公司生产安全气囊布锦纶与涤纶使用比例达到6：4。随着涤纶在公司原材料中占比越来越大，公司原材料成本有望持续降低，推动毛利率上升。

公司产品结构优化。高附加值的安全气囊袋占比稳定上升，有利于公司产品毛利率的提升。公司成立伊始，营业收入主要来源于安全气囊布。2012年来公司逐步提升安全气囊袋的销售占比。2015上半年布袋比已达6：4。向客户直接销售安全气囊袋帮助公司客户省略了将安全气囊布加工成袋的流程，受到客户欢迎。此外，安全气囊袋的毛利率也更高。因此，加大安全气囊袋销售比例既提高了公司的产品竞争力，也提升了公司的盈利能力。此外，根据我们测算，公司虽然对产品价格进行了下调，但由于产品结构的改善（安全气囊袋销售占比的上升）导致每米安全气囊布（安全气囊袋也被折算成对应的安全气囊布米数）价格几乎未发生变化。未来，受益于产品结构的改善，即使公司通过价格战进一步扩大市场份额，安全气囊布单价预计仍然可以保持相对稳定。

市占率稳步提升，议价权水涨船高。面对激烈的竞争，公司采取了降价竞争的策略，据我们测算，公司降价竞争策略取得不错效果，近年来公司市占率持续攀升。我们预计：在不久的将来，较高的市占率将给公司带来较大的议价权。届时，公司毛利率有望实现稳步提高。

图表26：锦纶与涤纶价格走势图（元/吨）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表27：近五年布袋比走势图

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

3.3.扩产募资导致ROE短期下降，长期将恢复正常水平

2017年前三季度，公司ROE同比下降2.65个百分点。即使如此，仍远高于可比公司。通过将ROE拆解为总资产收益率和权益乘数，我们发现，总资产收益率由2016年前三季度的15.33%下降到2017年前三季度的10.89%，总资产收益率下降是ROE下降的主要原因。此外，权益乘数也由2016年前三季度的1.18下降到2017年前三季度的1.11。

通过继续拆解总资产收益率我们发现，总资产周转率由2016年前三季度的0.45大幅下降到2017年前三季度的0.35；销售净利率由2016年前三季度的30%下降到2017年前三季度的27.5%。总资产周转率下降明显，其主要原因是营业收入的增长速度远低于总资产的增长速度。而货币资金的增加则是总资产增加的主要原因。2017年三季度末公司资产负债表上货币资金余额同比增长129%，增长约6.5亿元，主要原因是2017年募集资金暂时未投入到定增扩产项目中去。此外，销售净利率的下滑主要源于公司营业成本的增加，三大期间费用率增加并不明显。营业成本的增加归根到底还是由于原材料价格、人工费用及折旧费用的上升。

综上所述，公司ROE下降的主要原因是扩充产能募集的资金大部分尚未完全使用。即使将来投入到在建工程中，短时间内也不能为公司产生收入。除此之外，原材料价格、人工费用及折旧费用的上升也是公司ROE同比下降的部分原因。

图表28：ROE短期下降

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表29：ROE明显高于可比上市公司

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

公司此次扩充产能项目将于2019年陆续开始投产，公司ROE将持续恢复直到此次募集资金扩充的产能完全释放。届时，公司的ROE预计将恢复到正常水平。

图表30：杜邦分析法拆解ROE

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

4.市占率稳步上升，两大驱动力打开未来市场空间

4.1.不惧竞争，市占率稳步上升

目前从国内安全气囊布市场格*来看，华懋科技近年来市占率稳中有升。已经达到35%-40%的区间，处于绝对龙头位置。2017年以来，为了应对主要竞争对手在中国市场的进一步发力，华懋科技采取了低价竞争策略，公司希望通过低价竞争获取更多的市场份额从而提升公司的在定价时的话语权。此外，公司目标市占率为50%。我们预计公司未来三年市占率仍将以前两年的平均速度稳定提升。

图表31：市占率稳步上升

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

4.2.间接获益高田事件

高田（Takata）曾为世界三大安全气囊供应商之一，也曾是日本最大的汽车零部件厂之一。在安全气囊领域市场份额达到20%，仅次于奥托立夫。2017年6月26日，高田在日本申请破产保护，同时，高田被美国汽车安全系统制造商KSS收购。高田此前在安全气囊增压泵内使用了硝酸铵化学物质，这种物质长时间暴露在炎热和潮湿的环境中，容易分解和变得不稳定。在安全气囊弹出时，这可能会导致金属碎片飞溅出伤及驾驶人和乘客。高田问题气囊在全球范围内已导致17人死亡，180多人受伤。截止于2017年五月底，全球因问题气囊被召回的汽车达到1.2亿辆。巨额的召回成本使得高田不得不宣布破产。

公司间接获益。高田破产后，其原有的安全气囊市场的份额将被奥托立夫、延锋百利得等其他国际巨头瓜分。而在此之前，华懋科技从未进入到高田公司的配套体系。预计奥托立夫等公司将直接受益高田事件扩大市场份额，作为奥托立夫等公司的上游企业，华懋科技将间接受益，市场份额有望持续提高。

图表32：世界汽车被动安全市场格*（高田破产前）

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

4.3.驱动力一：我国汽车产销量增长趋势不变

4.3.1.长期看，千人汽车保有量与发达国家差距明显，成长空间巨大

2016年，我国千人汽车保有量仅为140辆，远低于美国和其他发达国家。相关资料显示，千人汽车保有量主要受人均GDP、人口密度和环境问题等因素影响。长期来看，我们认为我国汽车千人保有量远未达到上限，上升空间巨大。理由如下：1.我国2017年国内生产总值达到82.7万亿元人民币，同比增长6.9%，人均可支配收入实际增长7.3%。长期来看我国经济保持平稳增长趋势不变，人均可支配收入的持续上升给汽车销量的增长夯实了经济基础。2.新能源汽车的出现使得汽车出行更加环保，随着新能源汽车技术的升级，环境问题或将不再是汽车销量的“拦路虎”，未来新能源汽车销量的增长潜力巨大。3.十九大报告中提出的乡村振兴战略有望推动县乡一级市场对私家车需求的上升。与城市地区相比，目前我国农村地区私家车普及率仍然不高，农村经济增长带来的消费升级或使得农村地区成为乘用车销量增长的主要“根据地”。

 图表33：各国汽车千人保有量对比（辆）

 资料来源：公开数据整理，东方财富证券研究所

 4.3.2.短期看，汽车产销量增长趋势放缓但增长仍然确定、SUV异军突起

中汽协于2017年12月13日发布关于明年中国汽车市场的预测报告。报告指出，明年中国乘用车市场增长态势将延续。销量预计增长3.6%，达到2559万辆。其中，轿车销量1177万辆，下降1%；SUV销量达到1152万辆，增长12%；MPV销量179万辆，下滑14%；微客销量551万辆，下降7%。SUV逐渐崛起大有赶超轿车成为第一大乘用车类型之势。之后，我们对不同类型乘用车分别测算了单车气囊用布量增长速度。我们发现：2017年，SUV车型平均单车气囊用布量与轿车车型平均单车气囊用布量相差无几，但SUV车型单车气囊用布量年均增长速度比轿车车型单车气囊用布量年均增长速度更快。我们预计乘用车市场3.6%的增长速度在未来三年中仍将持续，SUV的“崛起”则使得安全气囊布市场前景更加广阔。

图表34：近五年我国汽车销量走势及预测（万辆）

资料来源：中汽协，东方财富证券研究所

4.4.驱动力二：单车气囊用布量逐年提升

4.4.1.“法律法规政策出台+公众安全意识加强”推动单车气囊配置数增加

西方发达国家中，美国早在上世纪90年代初就通过一项联邦《综合地面运输及效率法案》，该法案要求：自1998年9月1日以后生产的乘用车和轻卡必须安装主副驾驶的前排双气囊；自2013年后，在美销售的所有车辆必须安装侧安全气囊。

我国尚未通过立法强制汽车整车制造商安装安全气囊，但也通过一系列安全法规要求整车厂商加强汽车安全设计。未来随着社会公众对安全出行的普遍重视，不排除强制整车厂商安装安全气囊的法规出台的可能性。相关调查显示安全气囊与安全带配合使用可以减少发生事故时车上乘客60%的死亡率，**推动提高安全气囊在我国汽车市场的渗透率能为更多的乘客的出行保驾护航，具有极大意义。此外，消费升级使得人们对所购新车的安全系数更加关心。通常，同一车型，安全气囊配置数更高的款式更受人们的喜爱。

图表35：国家相关安全法规

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

4.4.2.单车用布量提升速度测算

商用车一般不会安装安全气囊，所以我们只考虑乘用车市场。首先，我们将乘用车分为三类：轿车、SUV和MPV。我们未将交叉型乘用车考虑在内的原因是交叉型乘用车销量占比过低。然后，我们选取每一类中2017年全年销量最高的十大品牌车型（MPV销量占比小所以只选取两款车型），对比每款车型2017年版本与2016年版本安全气囊装车量的不同，测算加权平均每年单车气囊用布量增长率，权重为各车型2017年全年销量。在测算中，我们使用的关键数据为：前排主驾气囊用布量为0.8米/每个；副驾气囊用布量为1.2米/每个；前排侧气囊用布量为0.6米/每个；头部气囊1.2米/每个。在这些车型中，2017年新上市的车型视作安全气囊单车数未增加（如果去除，单个车型的变化对整体情况影响会较大，导致结果不客观）。我们得到的结果是2017年我国乘用车单车平均用布量为2.71米，2016-2017年期间单车安全气囊用布量增长率为11%。同理，我们测算出2014-2015、2015-2016年期间年均单车安全气囊布使用量增长率分别为12%、10%。

图表36：销量排名前十乘用车车型安全气囊装车数变化

资料来源：公开资料整理，东方财富证券研究所

在观察各车型安全气囊安装数时，我们发现安全气囊数配备更多的车型款式通常在网上的被关注度更高。间接说明群众对行车安全的重视程度。同时，部分车型2017年款，如哈弗H2，虽然未强制安装侧气囊及头部气囊，但也提供了选配方案，而在2016年上市的同款车型中不提供该选配方案。此外，我们这里只列举了销量最高的车型，只安装主副驾气囊和前排侧气囊的车型在上述车型中占绝对主流。其实除了安装最基本的前排双气囊和前排侧气囊外，部分较高端品牌还会加配其他类型气囊，如：膝部气囊，头部气囊，外部气囊等等。近日消息，现代摩比斯开发出新型天窗气囊，用来保护在汽车碰撞后发生翻滚情况下乘客的安全，预计2019年初投入使用,将首先安装于SUV车型中。新型的不同种类的安全气囊的不断推出，体现了汽车厂商在汽车被动安全领域的重视，华懋科技作为上游厂商，持续受益。

我们认为：在不久的将来，主副驾气囊、侧气囊和帘气囊组成的六气囊组合有望成为国内乘用车标准配置。例如，2018年1月19日上市的新哈弗H6 Coupe售价在12万左右，已经实现了六气囊的安全配置。如果单车六气囊成为标准配置，单车用布量将达到5.6米，届时，我国安全气囊布的市场空间预计可以翻一番。

图表37：主副驾安全气囊

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表38：主副驾及前排侧安全气囊

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表39：天窗气囊

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表40：外部全副安全气囊

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

4.4.3.SUV占比提高进一步带动单车气囊用布量上升

通过分类统计各车型安全气囊安装数变化，我们发现各类别乘用车安全气囊用布量上升速度有较大区别。SUV和MPV单车安全气囊用布量上升更快，年均增速分别达到16%和20%。而轿车单车安全气囊用布量上升较慢，为6%。中汽协数据显示：2017年乘用车市场中，SUV销量表现抢眼，全年累计销量同比增加13.3%。轿车与MPV全年累计销量增速分别为-2.5%，-17.1%。目前，SUV销量占狭义乘用车比例为42%。根据中汽协预测，2018年，SUV销量将达到1152万辆，占狭义乘用车销量比例为46%。在目前SUV和轿车单车气囊用布量相差无几的情况下，SUV占比的进一步上升将推动整体乘用车市场单车安全气囊配备率增速加快。

图表41：各类别乘用车单车气囊用布量增速

资料来源：汽车之家，中汽协，东方财富证券研究所

5.盈利预测

关键假设一：此前，据中汽协发布的最新预测，2018年乘用车销量将达到2559万辆。同比2017年增速为3.6%。由于我国汽车市场仍有较大增长空间，我国GDP在未来三年仍能保持较快增长，我们预计未来三年我国乘用车销量年均增长率保持在3.6%。

关键假设二：根据我们选出的样本的测算情况，我们使用过去三年平均单车气囊用布量增速11%作为未来三年乘用车单车年均用布量增速。

关键假设三：据我们测算，2016年和2015年公司安全气囊布市占率较前一年提升了0.34%和0.94%，我们估计公司价格战能取得持续的效果，将过去两年年均市占率增速作为未来三年市占率提升速度，为0.64%。

关键假设四：由于产品结构的进一步改善，公司价格战打响这一正一反的作用，我们预计未来三年公司销售每米安全气囊布对应的单价不变。

关键假设五：由于产品结构与原材料结构持续改善，公司毛利率2017年起年均增长率为5%。（我们对此进行过敏感性分析，假设原材料中涤纶使用量占比2017年起每年上升10%，对应公司毛利率年均增长率为5%。）

关键假设六：公司在2016年年报中将安全带产品收入从其他主营业务收入划分至被动安全系统部件收入中，我们计算了2015年和2016年上半年安全带产品占总营收的比例，并假设其占比在2016年不变。重新将安全带产品收入划分至其他主营业务收入中，通过对比前两年其他主营收入增速情况，我们看好公司安全带产品初期高成长的潜力（2016年安全带市占率仅为3.4%左右），给予其他主营收入未来年均30%的增速水平。其他收入目前来看增速不高，我们预计未来三年该块收入保持平稳。

图表42：公司分业务收入预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表43：盈利预测关键财务数据

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

6.估值与投资建议

图表44：同行业估值比较

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表45：DCF估值模型（FCFF）的基本假设

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

公司未来成长性确定，我们持续看好公司发展。预计华懋科技2017/2018/2019年营业收入分别为10.37/12.32/14.64亿元，归母净利润分别为2.71/3.39/4.32亿元，EPS分别为1.15/1.44/1.83元，对应市盈率分别为21/16/13倍，参考行业可比公司，考虑公司在毛利率、净利率、ROE、成长性方面均优于其他可比公司，给予18年20倍PE，首次覆盖，评级“增持”，六个月目标价：28.8元。

7.多因素驱动

公司高管近期增持，彰显经营信心。11月28日， 公司控股股东通过协议转让方式，以每股转让价格27.8元价格转让其持有的华懋科技2527.08万股给公司高管，占总股本10.7%。当日公司股票收盘价为29.1元每股。协议转让价格十分接近市场价格彰显管理层经营信心同时也使公司管理层与董事会利益更加一致。

安全气囊布市场空间广阔，公司为细分市场龙头。乘用车市场整体增长趋势仍然确定，叠加单车气囊配备数的上升，安全气囊市场前景广阔。

产品、原材料结构同时优化共同打造公司未来靓丽业绩。公司产品结构不断改善，袋布比不断提高，目前已经达到4：6，未来有望达到8：2.安全气囊袋是高附加值产品，产品单价比安全气囊布的单价高出 30-40%。同时，原材料结构进一步优化，目前涤纶占比40%，锦纶占比60%。涤纶目前价格为锦纶的一半左右，将来涤纶占比有望继续提升，这将极大地降低生产成本。

龙头地位稳固，公司市占率稳定提升。据我们测算：2014年公司市占率为33%，到2017年，公司市占率已经上升到36%。同时，公司产能规划紧紧跟上市场扩张战略步伐，产能利用率在未来趋向合理。短期来看，公司未来三年市占率上升态势不改；长期来看，50%的市占率目标实现有望，届时将极大程度提高华懋科技在销售定价时的话语权。

公司工艺水平领先行业，间接受益高田事件。公司不断加大研发投入，成为国内唯一拥有OPW技术的安全气囊第三方供应商。同时也开发出夹网布、防弹布等一系列新产品，打造了一批潜在增长点。此外，高田破产退出市场后，其原有的20%的市场份额将被公司下游客户等安全气囊总成厂商瓜分。华懋科技有望间接受益高田事件，营业收入保持快速增长。

8.风险提示

单车气囊配备数增长不及预期

行业竞争加剧、原材料价格上涨超过预期

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比例（百万元）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

证券分析师：刘志凌

证书编号：S1160517100001

东方财富证券挖掘价值投资成长