老白干为什么一直下跌(老白干酒历史表现如何？是否值得长期持有？一文读懂 - 知乎)

老白干酒历史表现如何？是否值得长期持有？一文读懂 - 知乎

老白干酒属于白酒板块，是国内白酒生产骨干企业，老白干香型酒生产规模最大的企业。老白干酒于2002年上市，距今20年，复权后的累积涨幅35倍，这个投资回报率勉强还行。目前老白干酒市值234亿，市盈率39.14，估值较高。那么，老白干酒历史表现如何？是否值得长期持有？

1、股价与大盘走势的关系

下图是老白干酒涨幅与大盘指数股价涨幅的对比图。

单从股价来看，老白干酒上涨11次，下跌9次，上涨次数比下跌次数多2次，表现中规中矩。同期指数下跌9次，老白干酒下跌次数与指数下跌相同。老白干酒股价表现虽然不好，但历史上只出现过一次连续下跌，发生在2003-2005年，老白干酒连续3年下跌。

老白干酒股价与指数的关联性不强，20年时间里，有16年两者保持同步，占比80%，在已分析的股票中可以排在靠前的位置。不同步的4年时间里，仅有2年是指数下跌、股价上涨的情况，抗跌能力很弱，基本上只要指数下跌，老白干酒很大概率会跟着下跌。

老白干酒跑赢指数的比例不是很高，20年时间里，跑赢了11次，占比55%，在已分析的股票中可以排在靠后的位置。老白干酒跑输指数的时间相对比较集中，2003-2006年，老白干酒连续跑输指数4年，2018-2021年，老白干酒在4年时间里跑输了指数3次。2007-2017年这段时间老白干酒表现不错，11年时间里只跑输了指数2次。

下图是老白干酒股价涨幅与净利润涨幅的对比图。

老白干酒股价与业绩的关联性不强，20年时间里，有10年两者保持同步，占比50%，在已分析过的股票排在靠后的位置。老白干酒股价与业绩不同步的时间相对分布较均匀，基本上每两年就会出现一次不同步，如果以业绩作为判断是否持有老白干酒的指标，基本上和买单双的胜率持平。

单从业绩来看，老白干酒历史上没出现过亏损，业绩下滑的次数有7次。整体来看，老白干酒上市初期的业绩表现比较差，2006年以前，5年时间里出现了4次业绩下滑，2006年之后，15年时间里只出现了3次业绩下滑，业绩下滑出现的频率明显降低很多。

老白干酒股价表现不是很强，跑赢指数的比例不是很高。同时，老白干酒业绩表现也不是很好，35%的时间里出现了业绩下滑，且股价和业绩的相关性很弱，基本起不到参考作用。结合老白干酒两方面的表现来看，和贵州茅台、泸州老窖等比起来，差了十万八千里。考虑到老白干酒整体表现不佳，不予排名，目前排名前10的股票为下表所示。

老白干酒股票为什么涨不上去？

老白干酒股票业绩亏损，这个价位以很不错了。

如何提高自己的酒量？

真的想提高酒量就用衡水老白干练呀，67度的，用它一定能帮你提高酒量，但是酒会伤身哦！

老白干酒的股价怎么样

一.预计不会涨。中金公司指出，这是老白干酒自2016年第四季度以来，首次季度同比下滑，除受到市场需求影响，强势白酒企业加大河北投入也是重要因素，并因此下调老白干酒评级。这迫使衡水老白干开始走出河北，策略是收购，但从这两年的表现来看，难言成功。目前来看，老白干股票并不是适合长期持有。二.自20019年开始，我国的白酒行业就开始两极分化，作为行业的龙头企业贵州茅台和五粮液这类的价值型白酒企业开始稳步上升，而老白干这种走中低端路线的白酒企业开始走下坡路。从2019年至今老白干酒股价累计下跌近10%，业内人士表示未来至少两年之内老白干企业还是很难走出目前的困境，可见如今的老白干酒恐将继续面临业绩和股价的双重压力。二、老白干品牌酒老白干除了是白酒的代名词之外，本身还是一款白酒的品牌，这就是有名的“衡水老白干”了，衡水老白干的历史从汉朝开始的，而达到所谓的鼎盛却是在唐朝时期，要不说天下*势对任何产物都有影响呢，唐朝兴盛那么久，很多东西和产物都是在那个朝代展露头角的，白酒也不列外，如果天下经常改朝换代，那一些刚刚发展起来的事物就会受到制裁和破坏，难以维持，尤其是在技术和意识都很差的封建时期。老白干的度数比较高，不过其香味比较好，很多人用“闻着清香，入口甜香，饮后余香”来评价老白干白酒。

老白干62度为什么那么便宜？

便宜因为是厂家直销，消除了中间商赚差价。如果用传统的代理商的经营模式价格肯定高了。老白干酒质还是非常不错很好了。酒厂还建立一套质量管控体系。

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老白干酒短线下跌寻底，在底部探明之前最好逢高减仓。或者做T+0

老白干酒，“河北王”困境反转之路

一、公司基本情况

河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司（以下简称“老白干酒”），成立于1996年11月，主要从事衡水老白干酒的生产销售，主要产品为衡水老白干系列酒、十八酒坊系列酒。公司采用“研发+生产+销售”的经营模式，主要销售模式为经销商模式，直销较少，主要销售市场为河北省省内。

衡水老白干历史悠久，可溯源至明代，以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世。公司前身是衡水老白干酒厂，之后酒厂被**收购，并与当地十八个酒坊合并，由此成立了老白干酿酒集团。1996年，集团被股份化改制，形成老白干酿酒集团及上市公司。2000年老白干集团推出十八酒坊品牌，定位中高端。2002年公司在上海证券交易所上市。

2015年12月公司完成国企改革，引入战略投资和员工、经销商持股计划（830人），是白酒业内第一家混改成功的上市公司，员工持股达到3％。作为国企改革标杆，将核心管理层利益和公司发展捆绑，引入背景实力雄厚的战投，邀请优秀的经销商入股，最大程度的激发企业活力。

2017年11月，老白干酒13.9亿元并购丰联酒业100%股权，将板城烧锅、安徽文王酒、湖南武陵酒和山东孔府家酒纳入旗下。并购的4家酒企中，板城烧锅为河北第二大白酒品牌，河北北部的承德、张家口和秦皇岛等地是板城的强势区域。

二、为什么要买入老白干酒

历史上最成功的基金经理之一的邓普顿，其长达70年投资生涯的投资方法就是“逆向投资方法”。对于逆向投资，高毅资产董事总经理冯柳认为，其核心要素是在负面思考的时候买入，下跌只是负面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的负面思考，有时不那么充分的上涨也可能是另一种负面思考。

买入陷入困境的企业也是逆向投资。如果企业能成功爬出困境，它就是大家熟悉的困*反转机会。区域酒企老白干酒，因为品牌力弱，营销渠道建设没有创新，又受制于国企体制，这些年经营的不是太顺，各项指标都远远低于行业指标。

销售毛利率2009年最低时只有36.74%，行业平均是59.64%。

销售净利率2014年最低时只有2.8%，行业平均是12.58%。

从这个角度来看，当时老白干酒确实陷入了困境。从图中我们也看到，后来老白干酒的财务指标也趋势向好，问题是有没有走出困境呢？

截止到最近2018年三季报，老白干酒毛利率62.74%，但是与主流白酒企业还是有不少差距，也低于行业平均毛利率72.39%。虽然老白干酒毛利率一路飙升，固然有自身努力的因素，但是整个行业在消费升级下毛利率同步提升，这个背景不能忽略。

截止到最近2018年三季报，老白干酒销售净利率10.04%，与主流白酒企业差距明显，也低于行业平均毛利率20.02%。虽然老白干酒销售净利率涨了3倍多，同样也是自身和行业共同的影响。

老白干酒要走出困境，要称霸河北走向全国，还有不少的路要走。

三、行业命相如何？

俗话说得好，“男怕入错行，女怕嫁错郎。”再有才能的男儿，如果一开始就入错了行，所能得到的成就也有限。行业之所以关键，因为行业直接决定了社会资源的配置。社会发展导致长期分工的形成，久而久之确定了不同行业的不同命相。

都说白酒行业过了黄金发展期，进入了挤压式增长模式。

2012年塑化剂事件后，全行业营收和利润都有所增长。

消费升级明显，特别是高端酒。

行业毛利率也一路走高，符合目前消费升级的常态。

白酒产量在增加，但增量所有控制，这也符合目前挤压式增长的情况。

综上所述，白酒行业的命相不错。行业好了，老白干酒困境反转的机会也就大了。

四、公司做了哪些努力

1、实行聚焦战略

我认为老白干做的最出色的就是：顺应行业趋势，实行了聚焦战略。

（1）聚焦产品

对产品进行瘦身，由原来的1000多个条码，减到了200个左右，未来会继续精简到100个以内。

明确十八酒坊和老白干两大产系列。老白干定位全国市场，历史上做中低端酒，现在到高中低全覆盖，并梳理出五大系列产品，包括高端1915（千元以上）、中高端古法年份系列和红五星（200-500元）、大小青花系列、光瓶酒。十八酒坊主要布*整个河北，聚焦十八酒坊的8年10年12年15年和20年等中高端产品（150-800元）。

（2）聚焦市场

  集中资源，深耕河北市场，进行重点区域及优质经销商突破。采取省内重点做，省外做重点。

在省内对市场设四个等级，一级市场抓稳定、促动力，其他级别市场小区域聚焦，做重点县和重点乡镇，没有能力做重点县的便做核心店和核心消费人群的培育，逐步渗透。

 2、与板城烧酒协同作战

板城目前主要定位百元左右，战略大单品有和顺1975。话说：攘外必先安内。并购后，老白干将全面接管板城，并与老白干形成协同效应，进一步夯实“河北王”地位。

（1）区域互补

衡水老白干优势区域是石家庄、衡水、邢台等冀南市场，目前整体战略方向是冀东的唐山及秦皇岛市场；板城优势区域是承德、张家口一带冀北市场，此次收购刚好完成市场布*整体协同策略。

（2）香型互补

河北主流消费依然是浓香型。衡水老白干以老白干香型为主，而板城是北派浓香型代表，香型协作能够在更大范围内适应消费者饮用需求。2018年4月13日，在以“新时代、新板城、新跨越”为主题的2018年板城酒业核心合作伙伴大会上，板城喊出了拿下“河北浓香第一品牌”的最强音。

（3）市场竞争互补

首先是减少本土市场竞争内耗。板城酒业总经理谭小林也表示：“衡水老白干跟板城，过去我们是竞争者，现在是兄弟。我们将在品牌、产品、策划方面彼此携手，共建共享。”

其次，衡水老白干可以借助板城浓香直接对攻竞争品牌，抢泸州老窖、洋河、郎酒、山庄等品牌的份额。

3、启动新战略、新广告语

启动了新战略，发布了新广告语“喝老白干，不上头”。老白干酒这次的咨询公司是君智咨询，擅长定位理论的落地。统营销认为营销是要把产品的卖点告诉用户，而定位理论则认为竞争的终极战场不在产品，也不在服务，而是在潜在用户的心智里面。

衡水老白干的“喝老白干，不上头”广告犹如一颗重磅炸弹在中国酒水圈炸开了锅。就像硬币有正反两面，对老白的新广告语，有支持也有反对。

至少我认可一点，原来的广告语“衡水老白干，喝出男人味”是该换了。因为每年大量的广告费，并没有有效的提升营收，没有完全抵扣的广告费在财报上也留下了不少递延所得税资产，并造成所得税率失真。当然，新广告语会不会成功，我们拭目以待。

五、关注哪些困*反转的指标

1、营业收入

困境反转好股的先行指标是营业收入。如果将来的营业收入与净利润很高的话，那么现在的低股价与高市盈率只是表象。

截止到2018年三季度，老白干就营收24.31亿元，如果考虑丰联全年并表，结合本人草根调研，2018年老白干（包括丰联）实际销售应该50亿元左右（销售数据与财报不一定同步）。应该说在营收把口子窖远远的甩在了后面，古井是老白追赶的目标。

2、毛利率

毛利率的提升还是要靠产品结构的改善，提高中高端产品的比重。这点启动新战略后一直在做。

3、销售费用率

老白干就的销售费用率一直名列行业前茅，截止2018年三季度，老白干酒销售费用率为27.67%，过高的销售费用吞噬了大量的利润。销售费用率的提高，一靠品牌力提升，考虑到老白干新战略刚实行，品牌投入还会保持，这块不能太指望，二是靠做大营收，做大基数，这点已经出现好的预期。

4、净利率

目前老白干酒的净利率在10%左右，相信在5年内大概率会达到，甚至超过20%。就按每年保守5%增长，以2018年45亿保守计算（已考虑丰联全年并表），5年后营收达到58亿元左右，净利率在12亿元左右。

六、公司是否足够便宜

邓普顿的逆向投资要求价格足够便宜，这样后期的弹性才足够强。那么现在老白干酒便宜么？

过去一年老白干跌幅在行业前列。

现在老白干酒市值只有80亿元左右，而营收大大不及老白的口子窖近200亿，就潜力来说，大家自己判断吧。

行业平均PE在20倍左右，老白干酒的PE在27倍左右，似乎并不低估，还比行业平均高，考虑到现在丰联没有完全并表，很多数据失真，就看其历史估值吧，更直观些。

老白干酒，作为区域龙头，省内竞争格*好，加上并购板城后，“河北王”坐实，夯实好省内基础，走向全国，崛起值得期待！

十八酒坊是衡水老白干旗下的？只知道是河北知名品牌，一直没发现竟然是衡水老白干的！

十八酒坊是衡水老白干的中高端白酒品牌，和其他衡水老白干白酒不同的是，十八酒坊度数略低，口感甘冽醇厚，醇柔并济，饮后舒适不上头，备受消费者青睐。包装有蓝、红、黑、粉等几种颜色，瓶体圆润大方，颜色搭配或红白相间或蓝白相间，非常高端大气，宴请亲朋好友是非常有面子的。

老白干怎么了训语一直跌跌不休？

回调周期，市场经过上半年的大涨现在到了获利筹码兑现期！所以一直跌跌不休。

老白干酒?

该股历史涨幅巨大，风险极高，且在酒类板块中估值明显过高，中期并不具备投资价值，前期调整跌破年线后上升趋势已遭逆转，近期反抽年线后有再次受阻回落迹象，后市风险较大，有大幅补跌的可能，远离为上。