沪深300编制有问题吗(【金融期货百问百答之四十八】沪深300与上证综指编制方法有何不同？)

【金融期货百问百答之四十八】沪深300与上证综指编制方法有何不同？

沪深300指数和上证综合指数是我国证券市场的主要指数。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数，于2005年4月8日发布。上证综合指数的样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。两者的编制模式存在较大区别，主要有：

　一、基日和基点

　沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，以基日300只成份股的调整市值为基期。

　上证综指基日是1990年12月19日，基点为100点。

　二、成份股数量

　　沪深300的成份股数量为300只。

　　上证综指的成份股是上交所全部上市股票。

　　三、样本股选择方法

　　沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的A股股票组成：上市时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；非ST，*ST股票，非暂停上市股票；经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题；股价无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。

　　选样方法如下：计算样本空间内股票最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额与日均总市值；对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票;对剩余股票按照最近一年日均A股总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。

　　上证综指则是上交所全部上市股票。

　　四、指数计算方法

　　沪深300指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下：

　　报告期指数=（报告期成份股的总调整市值/基期）X1000

　　其中，总调整市值＝Σ(市价×样本股调整股本数)

　　指数计算中的调整股本数是根据分级靠档的方法对成份股股本进行调整而获得。要计算调整股本数，需要确定自由流通量和分级靠档两个因素。

　　上证综指采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下：

　　报告期指数=（报告期采样股的总市值/基日采样股的市价总值）×100

　　其中，市价总值=∑（市价×发行股数）

　　五、指数修正方法

　　沪深300指数采用“除数修正法”修正，修正公式为：

　　修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数

　　其中：修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增（减）调整市值。

　　由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。

　　需要修正的情况有:

　　（1）除息：凡有样本股除息（分红派息），沪深300指数不予修正，任其自然回落；沪深300全收益指数在成份股除息日前按照除息参考价予以修正；

　　（2）除权：凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数，按照新的股本与市值计算成份股调整市值。

修正后调整市值=除权报价×除权后的调整股本数+修正前调整市值（不含除权股票）。

　　（3）停牌：当某一成份股停牌时，取其停牌前收盘价计算即时指数，直至复牌；

　　（4）股本变动：凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市和内部职工股上市引起的股本变化等），在样本股的股本变动日前修正指数。

修正后调整市值=收盘价×变动后的调整股本数+修正前调整市值（不含变动股票）。

　　（5）样本股调整:当指数样本股定期调整或临时调整生效时，在生效之日前修正指数。

　　上证综指采用“除数修正法”修正。当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：

　　修正前的市值/原除数=修正后的市值/新除数

　　其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（减）市值；

　　由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。修正前采样股的市价总值/原除数=修正后采样的市价总值/新除数

　　需要修正的情况：新股上市，股票摘牌，股本数量变动（送股、配股、减资），撤权，复权，汇率变动，等。

　　六、成份股调整

　　沪深300指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年审核一次成份股，并根据审核结果调整指数成份股。定期调整指数样本时，每次调整比例一般不超过10%。

　　在成份公司有特殊事件发生，以致影响指数的代表性和可投资性时，中证指数有限公司将对沪深300指数成份股做出必要的调整。这些事件包括但不限于：成份股的破产、退市、暂停上市、增发、重组、收购、吸收合并和分拆等。

　　对于上证综指，凡有成份证券新上市，上市后第十一个交易日计入指数。

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关德请底宣巴川费查尽于沪深300指数的编制问题

剔除排名后50%的股票=剔除排名在最后面一半的股票如果样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名一共有1800个，那么后面900个就剔除掉你上面提到了2个概念：成分股、样本股2个不一样的不是你理解有问题，而且2个说法对2个概念

对沪深300指数编制方法，下列说法正确的是（）。

D

沪深300股指期货对应的标的指数采用的编制方法是什么？采用哪种平均法？

加权

求沪深300指数的编制要求和方法。

沪深300也就是沪深300指数，它是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。沪深300的编制要求：1、沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。2、凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。3、沪深300指数会对成分股进行定期调整，其调整原则为：a、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。b、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。c、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。沪深300的编制方法：　　沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件。　　指数成份股的选样空间：上市交易时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位;非ST、*ST股票，非暂停上市股票;公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题;股票价格无明显的异常波动或市场操纵;剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。选样标准为选取规模大、流动性好的股票作为样本股。　　沪深300指数的选样方法是对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。　　沪深300指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中剔除，由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。　　指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。例如，某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，低于20%，则采用流通股本为权数;某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。

沪深300指数采用的编制方法是（）。

B解析：沪深300指数采用的编制方法是加权平均法。故本题答案为B。

沪深300是什么？

一种指数，横跨沪深两个市场，权重比较大，各板块，有代表性的指数。

沪深300指数的编制要求和方法有哪些？

沪深300的编制要求：1、沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。2、凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。3、沪深300指数会对成分股进行定期调整，其调整原则为：a、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。b、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。c、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。沪深300的编制方法：1、指数成份股的选样空间：上市交易时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位;非ST、*ST股票，非暂停上市股票;公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题;股票价格无明显的异常波动或市场操纵;剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。选样标准为选取规模大、流动性好的股票作为样本股。2、沪深300指数的选样方法是对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。3、沪深300指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中剔除，由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。4、指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。例如，某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，低于20%，则采用流通股本为权数;某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。

沪深300指数的调仓方法有问题？

昨天级掌柜说指数成分股调整的事儿，有客官提出了一个有趣的想法：

如果在每个指数调整日，都买进那些被调入沪深300的股票，然后到下次调整日的时候再换仓，是不是能涨得倍儿好、吃嘛嘛香？

毕竟，被沪深300看上并调入的，起码能担得起“优质”二字吧？

其实之前有一个量化同行已经开了脑洞，做出了这个收益率，结果嘛，真的是大！跌！眼！镜！

数据表明：

2013年底到今年4月10号，如果你等权买进那些每期调入沪深300的股票，收益率，大概略亏一丢丢；

如果当初买的是沪深300指数的话，大概能赚70%；

如果再精明一丢丢，买进的是富国沪深300指数增强，大概能赚143%左右。

数据来源：量化土豆侠

不比不知道，一比吓一跳，原来我们以为的“优质”，仅仅是我们“以为的”。

那反过来再想一下，那些被沪深300抛弃了的股票们，总该被打入冷宫吧？

同样的方法，那个做量化的同行给出了这样的数据：

相同区间里，调出组合收益率达到150%，比沪深300指数本身，多赚了80%；比调入组合，多赚了150%！

认知被颠覆的背后，有客官心中一惊：难道神不知鬼不觉地，又被割了把韭菜？

级掌柜思考了一下，好像确实是这样。

但是，透过现象看本质的美德，级掌柜还牢记着。

级掌柜自认为的本质有：

1.在A股市场中，以“成交活跃”作为选股方式，很难赚钱

首先我们来看，沪深300到底是怎么选股票的：

剔除有重大问题（好！）、近一年成交额排名位于后50%的个股后，选择市值最大的300只个股，作为成分股。

分解一下：市值受到股价和股本的双重影响。而股本一般不怎么变动，所以那些调入到沪深300里的，大概率是近期涨得好、成交又比较活跃的。

选活跃股，让级掌柜想到那只死去的指数——申万活跃指数，就是因为它选的是周换手率最高的股票，所以才被活活跌死了。

看沪深300这调仓口径，也稍微有点那个意思？

2.大小盘风格影响难以刨除

本质1确实会对指数产生一定的影响，但级掌柜认为，这个影响不大。因为沪深300半年才调一次仓，反转效应很难持续这么长时间。

而从上面两张折线图看，大小盘风格的因素难以刨除。

从沪深300的编制方案可以推测，那些被调入的股票，市值排名大概率位于沪深300的尾部；同理，调出的股票，市值排名大概率位于中证500的头部。

换句话说，被调入调出的股票，市值均小于沪深300成分股的平均市值，只不过，被调出的股票市值相对被调入的股票市值，会更小。

所以在对比调入/调处组合和沪深300涨幅的时候，就天然会受到“大小盘风格”的影响，这个也在上图中被验证：

2013年-2016年，调入/调出组合业绩相对更好，对应小盘风格走强；

2017年-2018年，调入/调处组合业绩相对更差，对应大盘风格走强。

3.并非割韭菜，与沪深300本身定位有关

沪深300的定位是：买A股市场上规模最大的300只股票，旨在代表大盘风格。

这一批股票一定能战胜市场吗？不一定，因为市值不是股票赚钱的决定性因素。什么才是？公司本身的盈利能力、外加估值。

所以级掌柜认为，沪深300的编制方法并没有问题。只不过，沪深300指数并不能带客官们躺赢。

那什么才可以？

长期持有富国沪深300指数增强基金（100038）

据统计，富国沪深300指数增强成立十年赚了83%，而同期沪深300指数收益率仅有2.5%。所以买指数，还得看增强。

图：富国沪深300指数增强长期超额收益稳定

数据来源：富国基金 截止日期：2019年5月31日

风险提示词条

1.中国证监会投资者保护*提醒您：投资有风险，入市需谨慎。

2.中国证监会投资者保护*提醒您：在法定交易场所投资，远离非法交易活动。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月

告诉你一个真实具体的沪深30

沪深300应该是大家最熟悉的指数之一，人们谈自己的收益时总会与它相比，它也是绝大多数基金的业绩基准。

可是对于很多朋友来说，这应该是一位“最熟悉的陌生人”，细想一下，你对沪深300的了解有多少呢？今天花了些时间，整理了份关于沪深300指数的数据，愿对大家有所帮助。

正文开始前，先做一下利益披露，我重仓持有一只沪深300指数增强基金，另外，本文数据都来自于wind和中证指数公司。

一、沪深300的前世今生

沪深300指数，包含了沪深两市市值最大、流动性较好（注意是较好，而非最好）的300只股票，覆盖了A股六成左右的市值，截止昨日收盘（2017年8月11日，下同），沪深300总市值为32万亿。

沪深300指数，2005年4月8日由中证指数公司发布，基日选在了2004年的12月31日，基点为1000点。昨日收盘，沪深300全收益指数报4441.44点，12年另233天总涨幅为344%，年化复合收益为12.55%。

需要说明下，大家常说的沪深300指数并不计算成分股的股息，计算总收益率时，当然要考虑股息，而沪深300全收益指数包含成分股的股息，因此要用全收益指数来计算总收益率。

非创业板的股票要进入沪深300，上市时间必须超过一个季度，除非该股票自上市以来日均A股总市值在全部沪深A股（非创业板股票）中排在前30位；创业板的股票，想进入沪深300，必须上市满3年。ST、*ST、非暂停上市类股票，不得入内。符合这些标准的股票，构成了沪深300指数的样本空间。

沪深300指数的具体编制规则是这样的：

1、计算样本空间内股票最近一年（新股为上市第四个交易日以来）的A股日均成交金额与A股日均总市值；

2、对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票;

3、对剩余股票按照最近一年A股日均总市值由高到低排名，选取前300名股票作为指数样本。

另外，编制规则还要求，入选成分股的公司，要经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵。

二、成分股及行业分布

经历了层层筛选，沪深300指数的成分股都有哪些呢？各自的权重又是多少？行业分布会是怎样？我们现在来揭开他们的庐山真面目。

下图300只成分股的权重数据，权重最大的是中国平安，权重为5.55%，最小的4只股票，各自的权重只有0.03%，他们的权重只有中国平安的1/185。深交所成分股占沪深300指数69%的权重，上交所则占31%。（图片请点击放大查看）  

这是沪深300指数前50大权重股的详细数据，这50只股票占了整个指数53.09%的权重，其中金融股有22家。 

这是300只成分股的行业分布，银行、保险、券商占据近36%的权重，其余行业分布则相对均匀。 

三、历史估值

大家习惯用市盈率和市净率来进行估值，因为沪深300指数的成分股中金融股权重很高，我认为用市净率进行估值相对合理。

自发布以来到昨天：

沪深300指数静态市盈率的平均值为17.31，市净率的平均值为2.34；

静态市盈率的中位数为13.86，出现在2011年7月6日和今年的7月18日，市净率的中位数为1.9，这个数值在2005年、2006年、2011年、2012年和2015年初多次出现；

静态市盈率最大值为51.12，市净率最大值为7.46，都出现在2007年10月16日；

静态市盈率最小值为8.01，出现在2014年5月19日，市净率最小值为1.17，这个数值在2014年5月多次出现。

整理如下图：

这是沪深300指数发布以来的静态市盈率和市净率数据。 

昨日收盘，沪深300指数静态市盈率为13.81，市净率为1.63，都在历史均值和中位数之下，但已接近中位数。

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