股权基金主要投一级市场吗(私募证券投资基金和私募股权基金有什么区别)

私募证券投资基金和私募股权基金有什么区别

你知道私募证券投资基金和私募股权基金是什么吗?注意他们名字的区别：证券投资和股权，这意味着它们的投资方向不同。下面是懂视小编为大家整理的私募证券投资基金和私募股权基金的区别，希望对大家有用。私募证券投资基金和私募股权基金的区别简单地说，他们的主要区别在于前者投资于二级市场，而后者投资于一级市场。细分的话，可以从以下几个方面区别：1投资方向私募证券投资基金主要投资于二级市场，也就是股票、债券、期货等等上市交易品种。而私募股权基金则投资于非上市公司股权，通常是那些成长潜力较好的中小型公司(新三板居多)。2投资周期私募证券投资基金发行产品后募集的资金直接投资于二级市场，而二级市场的退出渠道很多，而且容易成交，单个投资周期很短。而私募股权基金投资的是非上市公司，如果要增值转让，通常需要企业上市。上市流程非常繁琐，通常在2-3年，加上前期调研，单个投资周期一般都需要5年，甚至7年。3收益私募证券投资基金投资于二级市场，收益来源基本可分为资本利得、分红等，收益不是特别高。而私募股权基金通常投资的企业一旦上市的话，少则几倍多则几十倍的收益都有可能。当然，高收益伴随着高风险。万一所投资的非上市企业倒闭破产的话，股权基金则会血本无归。4附加服务私募证券投资基金通常只是买卖上市公司股票而已，而私募股权基金则在投资企业的同时，还会为被投资企业带来先进的管理经验、再融资、拓展销售渠道等等附加增值服务。因为这样的话有利于被投资企业成长，增加被投资企业的价值，等上市时可以“卖个更好的价钱”，私募股权基金的回报也就更多。像目前现在市场上的阳光私募，本质上都属于私募证券投资基金，只是它借助信托公司发行，而私募证券投资基金由私募基金管理人发行。基金基本知识入门1、什么是证券投资基金?通俗地讲，证券投资基金就是集中众蠢如多投资者的资金，统一交给专家投资于股票和债券等证券，为众多投资人谋利的一种投资工具。根据我国《证券投此档档资基金管理暂行办法》的规定，证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人(一般是大银行)托管，由基金管理人(即基金管理公司)管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。从海外来看，各国对证券投资基金的称呼各有不同，形式也不一样，但实质都是一样的，都是将众多分散的投资者的资金汇集起来，交由专家进行投资管理，然后按投资的份额分配收益。2、证券投资基金的分类?证券投资基金(简称基金)的分类方法有很多，按照基金单位是否可以增加或赎回，基金可以分为开放式基金和封闭式基金。名称区别封闭式基金:封闭式基金发行总额确定，除非发生扩募等特殊情况，基金单位总数保持不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖的一种基金。封闭式基金在证券交易所上市，投资者不可以向基金管理公司赎回，而只能在证券市场按市场价格转让。开放式基金:开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以依据基金单位净值在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。开放式基金不在证券交易所上市，投资者可以向基金管理公司买卖，基金的规模也随投资者的买卖而变化。3、股票基金可以分为哪些种类?按所投资股票的不同特点，股票基金又可以进一步分为积极成长型基金、成长型基金、成长和收入型基金、收入型股票基金。名称含义积极成长型基金:主要投资于具有资本增值潜力的小盘、成长型公司的股票。成长型基金主要投资于具有资本增值潜力森乱的已经运转良好的公司，这种基金追求资本增值。成长和收入型基金:目标是兼顾长期资本增值与稳定的股利收入，为了达到这一目标，基金一般投资于那些运转良好，同时具备良好股利收入和未来成长性的公司。一般收益水平和风险程度按收入型、成长和收入型、成长型和积极成长型递增。4、在国外市场，开放式基金是主要的投资渠道吗?基金源于英国，兴盛于美国。基金作为一种集中资金、专家经营、组合投资、分散风险的投资工具,近30年来获得了迅速的发展，截至2000年9月全球开放式基金资产已达121,525亿美元(约人民币100万亿元)。

私募证券基金与股权基金区别—兼谈一二级市场投资逻辑的差异

作者：Beta投资顾问团队

私募投资基金按投资对象不同，通常分为证券投资基金和股权投资基金两大类：证券投资基金投资于公开交易的证券；股权投资基金投资于非公开交易的股权。 

我国当前社会上所说的“私募基金”,多数是指证券投资基金。

私募证券投资基金是指通过发售基金份额,将众多投资者的资金集中起来,形成独立财产,由基金托管人托管,基金管理人管理,以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 

私募基金又有哪些优势呢？首先第一是灵活，公募基金对同种股票有着10%的投资比例限制，然而私募证券投资基金不受限制，一旦私募证券投资基金发现了一个价值被低估的股票，他们可以尽可能多的去买这只股票，这就促使了私募证券投资基金花更多的精力去做企业调研，有时甚至去上市公司以高价买业绩和送配等消息；私募基金还可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市场的套利。

其次是良好的激励机制，因为私募证券投资基金的利润来源主要是业绩收益的分配，而不是管理费，给客户创造盈利越多，他们的收入越多，这也促使了基金管理者会想方设法地提高基金的收益率。 

其三，私募证券投资基金在投资决策上也更占优势。比如，公募基金的研究部门发现一只有投资价值股票后，往往需要提交报告，开会讨论，风险控制部门审核再到投资总监做出决定要经过一系列流程，时间耗费很长，等做出了决定，投资时机也往往错过了。而私募基金则不用顾虑这些，发现了好的品种，他们能够更快地做出反应。 

其四私募做的是绝对收益，而公募基金还要考虑每季度、半年以及年终的排名，对基金经理也会产生很大的压力，这些都会影响长期的稳健投资。 

其五私募证券投资基金比起公募百亿的巨无霸来说资金规模较小，这样更有利于资金的进出，建仓成本要低很多。

国内所称的“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”（PrivateEquityFund），是指主要投资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。私人股权包括未上市企业和上市企业非空开发行和交易股权的投资基金。私人股权也包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。 

在国际市场上，股权投资基金即有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集。因此，所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。 

与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益资产相比，股权投资基金这一资产类别在投资者的资产配置中通常具有高风险、高期望收益的特点。”

(1)私募股权基金投资的风险

私募股权基金的风险程度、收益程度均高于私募证券基金投资项目。这从根本上讲在于投资私募股权基金、私募证券基金的机构或者个人对风险的承担能力、预期的收益高低存在差异。 

因此,私募股权基金主要是由机构投资者出资而不是中小散户认购基金,中小散户需要认证成为合格投资者才能购买私募股权产品。 

不能承担这份风险,一般不会投入私募股权基金。同样道理,私募股权基金通常不上市,不能由市场中小投资散户来承担风险,私募股权基金的来源是有长期资金的机构投资者如保险公司、养老退休基金、家族或慈善基金。 

(2)投资对象和资产组合不同

现有的私募证券投资基金一般投资于股票和其他流动性较强的证券。 

私募股权基金是投资于一定行业的科技项目和成长性企业,通过对不同阶段的项目、不同产业的项目的投资来分散风险。有投资非上市公司股权，是对未上市企业进行的权益性投资，也就是通常大家说的原始股投资，是通过未来上市流通收回投资收益和成本，当然这也可能通过上市公司的收购实现退出等。

(3)投资的期限和变现方式不同 

私募证券投资基金通常是短期投资,有较强的投机色彩,投资组合的变换较多,主要从证券市场的波动中套利;私募股权基金的投资期限较长,只能从投资项目的发展和成长中获得回报。 

私募股权基金有多种有效的退出方式，一般分为：上市退出、溢价回购退出、并购退出、股权转让4种获利退出方式，正是由于“基金公司”的机构投资者身份，给了参与投资的个人投资者更多的、安全的获利退出方式。

发行市场是一级市场、股权投资是纯一级市场投资，定增和新三板投资属于一级半市场。交易市场是二级市场。 

投行做一级市场，把公司切成股份然后卖出；交易市场是二级市场，它是用来给持股和持币双方的人，一个交易的场所和机会。二级市场是一个流通的渠道，也是投资者退出的通道。一级市场是投资市场，二级市场是融资市场。 

信息披露与公开 

一级市场可能信息更不对称，对调研的要求更高，公司规模更小，商业模式更不成熟，对团队的眼界、诚信度、能力、执行力等都有更高的要求。 

二级市场的信息披露相对公开与透明。上市公司披露定期报告和临时报告、交易事件（如买卖资产）、非交易事件（如诉讼、仲裁、业绩预告、利润分配、股价异动、股权激励），披露哪些内容、披露到什么程度，深交所有专门的《信息披露公告格式》35个公告格式当然无法涵盖上市公司所有事件。 

流动性与投资周期 

二级市场在于为有价证券提供流动性。保持有价证券的流动性，使证券持有者随时可以卖掉手中的有价证券，得以变现。（如证券持有者不能随时将自己手中的有价证券变现会造成无人购买有价证券。）也正是因为为有价证券的变现提供了途径，所以二级市场同时可以为有价证券定价，来向证券持有者表明证券的市场价格。 

股权投资一般周期较长，流动性较差。因此在考虑投资股权权私募时，还需要考虑收益对于流动性的补足。二级市场投资一般关注日线、周线、月线、年线，而一级市场投资看的是年线、三年线、十年线，这样可以平滑每天市场波动带来的干扰失真，重点关注其发展趋势，更像是被锁仓赚钱。我认为，做好二级市场不一定能做好一级市场，但能做好一级市场就应该能做好二级市场。

一二级市场投资级共同点是寻找到优质的公司，像苹果、腾讯这样伟大的公司，上市之前研究关注，上市之后长期持有。 

首先都要选对行业、观察行业的景气度。

企业估值是另一个非常重要的因素。

选对了行业只能算是成功了一半，选对赛道还要选对赛手。 

篇幅有限，详细内容就不再扩展了。想要了解更多可以关注2017年Beta最新出品的《私募基金销售宝典》，作者：Beta理财师顾问团队。

延伸阅读：

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投资私募股权基金，需要面对哪些风险？

私募股权基金通过对一家或多家公司的组合进行长周期投资管理，从而获得企业成长带来的资产增值。除了某些特定国家或地区、特定时期内的特定资产（如2010至2021年的比特币），私募股权基金的回报率相比全球范围内其他资产具有碾压性的优势，只不过高额的回报背后也伴随着高风险。

01

股权投资行业的自身风险

1

由于投资标的为非上市公司，私募股权基金产品的风险与我们熟知的股票和债券存在较大的差异。相比其他理财产品，一级市场股权投资基金注定会有更多的坑。

二级市场证券投资基金投资标的信息是透明的，而信息不透明是私募股权基金最大的风险，凡是涉及投资运作及管理的过程，如投资方案、资金转移及项目跟踪管理等过程，都存在信息披露不充分的隐患。信息不对称就会导致决策结果失真，是构成投资损失的重要原因。

2

估值风险反应在被投企业，是私募股权净值变动带来的风险。二级市场投资者虽然面临回报不及预期的风险，但股票、债券的价格时刻变化，估值是透明的。而估值风险而一级市场上是隐形的：私募股权并没有一个持续报价的公开市场，这是全行业的共性。

行业普遍对其市场风险的定义，一般是指季度经过现金流调节后的净资产价值的变动，私募股权净资产价值的变动影响因素包括内部因素和市场环境：内部因素诸如组合中公司公司的收入、EBITDA或者融资结构的改变、基金管理者的经营管理能力等基本面的改变；外部因素主要是指退出的时点、方法以及市场整体的估值水平等。在退出之前，很难对持有的私募份额有一个真正公允的估值。

3

私募股权类的基金一般2年的投资期,3年的持有期,2年的退出期，不同的项目各不一样。大多数的私募股权产品在设计时就已经明确了投资期限，并且期间是无法赎回的。缺乏流动性是私募股权投资者必须承担的风险。

不过，近年来，资本市场也逐渐衍生出私募股权的二级市场为中途退出的投资者提供交易的场所和受让方。PE二级市场中的受让方可以简单分为两类：一类是为自有资金寻求合适的投资机会的普通买家；另一类是为专门投资于私募基金转让份额的专业买家。这类专业买家通常为一些投资基金，业内称之为SecondaryFund（国内简称“S基金”）。PE二级市场可以为这些GP或LP提供上市之外的重要的退出路径。通过权益转让的方式，LP可以避免更多的投资，并迅速收回大部分投资和回报。

02

宏观风险和市场风险

私募股权基金是从企业的发展壮大过程中中获取丰厚的回报。因此，经济发展和企业自身成长因素，决定了私募股权产品的回报率。而企业自身成长往往收到社会总需求的影响很重，回报率与宏观经济情况正相关，具有极强的周期性。因此，宏观风险构成了私募股权投资的重要风险敞口。

此外，相比以对冲基金为代表的绝对收益策略，私募股权基金与二级市场联系更紧密，其回报率也类似于二级股票市场，具有“牛/熊”市。基金募资时点和退出时点所处的市场表现情况，也是决定私募股权投资收益的主要因素。

基金募集层面：募集时点当二级市场处于牛市时，公司的估值较高，回报率就很难跑赢起始时点为熊市的私募股权。

基金退出层面：当二级市场处于牛市时，被投公司的估值相对更高，私募股权能够以比熊市更高估值退出。因此，私募股权市场的回报跟二级市场也是高度正相关的（除非在某些特殊行业和极端情况下会出现一二级市场估值倒挂的情况）。

03

私募股权投资基金自身的风险

1

基金规模与基金的表现具有存在一个“规模陷阱”效应。

一般来说，经验丰富、专业程度更高的私募股权基金管理者更容易获得市场认可，其管理资产的规模也会更大。同时，资产规模较大的私募股权在交易时的议价能力也更强，从而可以更低的价格投资项目。因此在规模低于特定值时，基金的表现与规模正相关。

但当基金规模超过一个临界点时，便产生了“规模陷阱”，基金的表现与规模的相关性会变弱甚至负相关。资产规模越大，就需要越多的优质项目来保证投资回报率，而优质项目本身具有稀缺性；同时，规模不经济性效应会随着规模扩大而产生：随着项目的增多，管理者对组合中每个公司的投后管理能力下降。

2

1、管理人披露事项不能做到真实准确完整

这种情况主要发生在专项基金（一个项目设立一支基金）中。为了获得得到LP的认可，管理人会夸大项目的投资价值，回避投资风险，不把真实准确完整的项目信息披露给LP。

2、发行产品时可能主观修正已投项目估值

对于一些新成立的PE，一般在第一只基金运行几年之后就会发行第二只基金，基金经理需要展示业绩，但是第一只基金往往还没有完全退出，投资回报只能是纸面的浮盈浮亏，为了下一轮产品顺利发出，会有动力提高估值，让业绩跟好看，因此可能会在基金和项目层面调整估值。

基金层面，通过调整估值倍数来调整项目估值。假如一家公司上一年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2000万美元，倍数乘以8，公司估值1；6亿美元，可以看出，项目估值高度依赖于估值倍数，而估值倍数的确定是无统一标准的，一般是采取可比公司分析法，参考类似公司最近一轮的估值标准，但是市场上很难找到业务类别、规模等情况完全类似的可比公司。

项目层面，通过影响公司实控人来调整项目估值。被投资的都是未上市公司，本身即有调整财报的诉求和空间，比如，对于应计收入和应计费用的处理没有统一标准，而私募机构和被投公司具有利益的一致性，被投公司很可能会推迟应计费用，提前确认应计收入，暂时提高当期利润，从而抬高估值，增加基金净值。

3、基于投资负责人的个人诉求产生隐秘的利益输送。

主要手法包括：在公司投资之前，通过个人控制的“影子公司”以更低的价格入股；抬高被投企业投资价格侵占所在机构资金；向被投企业大股东/管理层索要股份或“融资顾问费”形式的贿赂。

3

主要包括几种能力不足，从而对基金净值整体产生影响。

项目开发能力不足：由于项目开发能力较弱，导致资金在手但没有项目可投，或者交易谈判能力较弱，错失好的投资机会。

项目判断能力不足：投研团队专业素养不过硬，无法看清项目前景或识别项目风险。

投后管理能力不足：投资以后没有能力给倍投企业提供帮助，或者当被投企业出现问题时，无法为公司解决问题（不过对于市场上大部分机构来说投后管理都严重缺失）。

价值实现能力不足：比如再好的退出时机未能及时出手，或者本应果断退出的时点未能及时止损，未能熟练应用私募二级市场来进行份额交易等。

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私募股权基金、私募证券基金、私募创投基金，这三类有啥区别？

私募股权投资基金，英文Private Equity（简称“PE”），一般偏向定向非公开发行，基金的用途主要是从事股权投资。

私募证券投资基金，是私募基金公司公开发行的投资于证券市场的基金。

两者的区别：1.投资标的不同：股权投资主要投资于未上市但具有潜质的公司，投资期限较长。2.发行方式不同，私募股权投资基金一般非公开，而私募证券投资基金是公开的，有直销，在券商一般都有代销。

分红：二个都没有明确的规定，要看基金管理人的意思了。

风险：一般情况下私募证券投资基金的风险会远高于私募证券投资基金，形象地理解是，股权投资是投资一家未上市的公司，目的是为了它能上市；而私募证券投资基金投资的是已经上市的公司，目的是这个公司的成长性。

这类私募也是投资于一级市场，区别在于，私募股权基金主要投资于有一定规模的成长期公司股权，而私募创业基金主要投资处于初创期的公司股权。可以理解为，前者投资青年，后者投资少年。私募股权可以到私募直营店了解。

什么是私募基金？什么事私募股权投资？两者有什么区别？

说通俗一点，私募基金是炒股票，做二级市场，私募股权基金是做一级市场，通过融资来进行股权投资，拥有企业的股权，然后上市或者其他方式退出。

股权投资基金还能赚钱么？

美国风险投资基金（基于净TVPI）业绩排名前十占比，截至2019年6月30日。

注：合并总值与实收资本（TVPI）的倍数已扣除费用，支出和附带的利息。

新基金能崛起背后体现的是行业的周期变迁。每一支基金都有周期，原因是技术的迭代，代际的变迁，使新的VC成立。比如05年前的IDG等，05-15年的经纬，君联等，15年后的源码，云九等。所以，很少有一家机构能持续性地，跨时代的抓到头部的案子。因为互联网是以十年为单位的浪潮，下一代人不会用相同的社交软件。对于LP来说，是找到下一代的GP，然后投进去，而且这些基金一般也不会太大。

此外，新机构由于品牌认可度较低，募资经验欠缺，项目储备有限，缺乏可参考的投资业绩等原因，往往募资比较困难。因此新基金往往会投入全部资源和精力。相比老牌机构，大多数新机构会更加主动积极，勇于创新，团队管理扁平化，决策效率高效，项目质量更优，新基金创新，精益求精的管理模式助其在市场竞争中脱颖而出。

但新基金也会有其缺点，比如缺乏完善的投后管理体系，团队稳定不佳，团队合力是否1+1>2也是未知。新团队的默契程度与团队稳定性可能会是影响其业绩的风险因素。

所以我们在选择新基金时应该偏重那些来自知名机构经验丰富的合伙人发起的新机构，俗称“老兵新基金”，几个合伙人相互之间合作多年，配合默契。新机构独立运作，首支基金规模较小，团队人员精炼，灵活性高，可以专注其擅长领域的投资。

小基金

选择小基金的很主要原因是，由于基金规模较小，比较容易实现本垒打（单个项目创造了整支基金回报的关键）。这个问题也跟一些行业同僚交流过，那些投过几十支基金以上的母基金机构现在都有一个感觉，那就是基金规模越大，回报越不理想。有些同行明确表示不投超过规模5亿的VC基金，如果是早期天使阶段投资，会更偏好基金规模在3亿以内的小基金。小基金具有业绩爆发力强，背后也有一定原因支撑，可参考我之前写的文章《为什么愿意投资小型基金》。

以下是6支基金真实投资数据，几个项目的本垒打就把整个基金的本金和回报给赚出来了。

2012-2018年HVPE母基金“P+S+D”策略资产配置比例

我把LP分为两类，一类是小LP，这类以散户个人为主，单笔投资几百万左右。另外一类是大LP，以机构和家族办公室为主，单笔投资以千万以上为单位。

对于小Lp，我建议的策略是投新投小。筛选新基金或小基金，特别是那些老兵新基金，重点关注他们的首期基金。但选择这类型基金，对个人LP来说挑战会很大。比如不知道新基金在哪里，小机构也没有品牌知名度，几乎无任何信任度，基金策略是否可行也没被验证，对团队也不是很了解，团队搭配是否合理，团队稳定性等都是潜在风险。这就需要专业的买方服务的机构帮助其做出判断。

对于大LP的策略，建议设立一支股权投资母基金，制定好投资策略，如设立一支规模为1亿的基金，其中60%投资子基金，不是撒芝麻投资方式而是深度合作方式，标的集中在2-3支，剩余40%用做跟投策略。子基金的选择方面，建议规模不要太大，最多不超过5亿，建议规模在3亿以内，阶段早期为主。这样LP对子基金会有一定的影响力，可以要求其每年提供1-2个项目的跟投机会介绍。这个策略收益的主要来源是跟投项目，目标是每个跟投项目能有3-5倍回报预期，子基金目标收益是年化10-15%，这样这个组合综合下来，IRR应该能做到比较高的水平。 

私募证券投资基金和私募股权基金的区别？

私募证券投资基金是相对于我国**主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言的，是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人 投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。在这个意义上，私募证券投资基金也可以称之为向特定对象募集的基 金。

私募证券投资基金的特征

与公募证券投资基金相比，私募证券投资基金具有以下显着特征：

⒈募集对象方面：私募证券投资基金严格限定投资者的范围，把私募证券投资基金的投资者的范围限定为一些大的机构投资者和一些具有一定投资知识和投资经验的富有的个人。

⒉募集方式方面：私募证券投资基金不用于公墓证券投资基金的公开募集，它是通过非公开的方式募集资金的。对非公开的方式的界定是通过对投资者的人数和发行方式两个方面进行的。

⒊信息披露方面：私募证券投资基金在信息披露方面要求比较低，而公募证券投资基金要对投资目标、投资组合等信息进行披露，公募证券投资基金在信息披露方面的要求比私募证券投资基金严格。

⒋法律监管方面：私募证券投资基金一直处于灰色地带，没有专门的法律对其进行规范，引导其健康发展。现在对私募证券投资金进行立法的呼声越来越高，有专家指出有关的法律法规有望今年出台，不过相关的私募证券投资基金的规则已经制定完毕。

私募证券投资基金多种多样

目前主要模式有以下几种：

一 是目前倍受关注的阳光私募。该类基金让客户把资金交给信托公司，信托公司跟私募基金管理人签署管理协议，由私募基金管理负责投资管理，而资金托管在银行。 管理人购买一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益输送。这种私募借助了信托法的法律基础，法律界定清晰，是规范的信托计划。与 公募基金相比，此类信托在投资额度上要大很多，通常为100万起，投资品种和投资比例上要宽松很多，灵活性大为提高，但除了收取较高管理费用、认购费外， 通常基金管理人还分取收益部分的20%提成。而且该基金通常只在每月某天打开申购赎回，对资金的时间要求较高。而且比公募基金相比客户如要获取同等收益， 则阳光私募需高出公募基金收益30%多，这也是阳光私募面临的最大考验。

第二种是公司型基金，一般几个人出资成立一个公司，注入一笔资金，然后交给一个专业的管理公司去管理。这是现在比较流行的方式，特点是参与者必须成为股东，缺点是难以发展壮大，通常只是熟人之间发行操作。

第三种是有限合伙制，一方出钱，另一方出专业能力，共同成立一家公司，在章程中约定分配比例，不完全按照出资比例分配。

最后一种也就是最传统的方式，就是松散型私募基金，由一个人或者一个团队为有资金的客户服务，提供咨询或者代理操作，这种类型现在占私募总量的绝大部分。其合作形式也多种多样，有的以公司形式接受资金投资委托代理，有的仅以口头协议直接为客户进行帐户操作等等。

谈到私募证券投资基金，大家第一点联想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上来源于私募证券投资基金的优势。

首先第一是灵活，公募基金对同种股票有着10%的投资比例限制，然而私募证券投资基金不受限制，一旦私募证券投资基金发现了一个价值被低估的股票，他们可以 尽可能多的去买这只股票，这就促使了私募证券投资基金花更多的精力去做企业调研，有时甚至去上市公司以高价买业绩和送配等消息;私募基金还可以做公募基金 禁止操作的做衍生品和一些跨市场的套利。

其次是良好的激励机制，因为私募证券投资基金的利润来源主要是业绩收益的分配，而不是管理费，给客户创造盈利越多，他们的收入越多，这也促使了基金管理者会想方设法地提高基金的收益率。

其 三，私募证券投资基金在投资决策上也更占优势。比如，公募基金的研究部门发现一只有投资价值股票后，往往需要提交报告，开会讨论，风险控制部门审核再到投 资总监做出决定要经过一系列流程，时间耗费很长，等做出了决定，投资时机也往往错过了。而私募基金则不用顾虑这些，发现了好的品种，他们能够更快地做出反 应。

其四私募做的是绝对收益，而公募基金还要考虑每季度、半年以及年终的排名，对基金经理也会产生很大的压力，这些都会影响长期的稳健投资。

其五私募证券投资基金比起公募百亿的巨无霸来说资金规模较小，这样更有利于资金的进出，建仓成本要低很多。

私募股权基金

私募股权基金一般是指从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。

私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。

基 金的法律结构有两种，一种是公司制的，每个基金持有人都是投资公司的股东，管理人也是股东之一。另一类是契约型，持有人与管理人是契约关系，不是股权关 系。当前的公募基金都是契约型的，但当前中国法律只允许公募基金采取契约方式募集。所以如果要成立私募基金，一定要采取股权方式，这样才没有法律障碍。

投资证券市场的私募基金叫私募股票基金，只有投资非上市公司股权的才能叫作私募股权投资基金

私募基金和私募股权基金区别？

投资市场不同：私募股权基金一般投资一级市场，私募基金投资的是二级交易市场。

投资方向不同：私募股权基金投资的是未上市的公司，但是私募基金募集之后，虽然未公开投资品种，但是都是投资到二级市场的股票，债券，期货等产品。

投资风险不同：私募股权基金投资未上市的公司，是看重了企业的成长性，但如果未上市就破产了，私募股权基金就血本无归。私募基金由于投资的是二级市场，所以风险较小。

投资收益不同：私募股权基金投资的公司上市之后就盆满钵盈，破产则血本无归。但是私募基金投资二级市场产品有资本利得，股息红利等收益，万一经营不善导致亏损，也不会和股权基金一样血本无归。

未来发展方向是什么，私募的股权基金发展前景

可以说，目前私募股权基金行业已成红海，即将进入洗牌阶段。那么未来行业将会怎么走？私募股权基金行业未来5到10年的发展趋势可以归纳为“四化”。第一是规模化。目前国内基金管理规模在百亿以上的基金管理人数量只有185家，非常少。将来行业内的资源包括资金，一定会集中在优秀的机构身上，而且会越来越集中，从而带来规模化效应。第二是专业化。在一个基金里面，其投资组合往往是多个领域的。但是不同领域的人做的事情并不一样，因此逼着行业必须要专业化，基金团队也必须要专业化，才能了解行业、把握行业趋势，精准投资。第三是长期化。目前行业内从投资到退出整个周期高于4年的占比并不高，根据中基协数据显示，大概在20%到30%之间。在中国已经过了浮躁时代、过了VC/PE普及知识的时代的当下，所有人都明白基金的退出周期会越来越长，所以要有足够的耐心。此外，资金来源也应该趋向长期化。“我们呼吁更多长期资金，包括保险、养老金更多介入到股权投资中来。”第四是全产业链化。所谓全产业链化就是在做法上，从早期到扩张期、到成熟期、到Pre-IPO甚至延伸到并购和二级市场上。未来行业的结构创新，有两个系统性的机会。首先是人民币基金年限跟实际的周期不匹配的问题。他指出，国内目前的退出通道相比美国而言是不畅通的。之前国内的基金期限大部分是5+2，而大部分人民币基金在近两年已经到了7年的年限，但是还没能实现完全退出，因此退出的问题受到了广泛的关注。在这种情况下，国内私募股权基金都有PE二级市场的需求。如果能将PE二级市场做活做好，这不仅是一个很好的投资机会，而且能将退出周期大大缩短。这方面的系统性创新，可能对行业形成健康的闭环以及给出资人更早进行现金分配，是非常有必要的。其次，可以做一些一级市场跟二级市场混合的基金，这能解决现在行业内普遍存在的一些问题。他指出，目前行业内最大的问题就是缺乏流动性，但是对于保险公司、银行等出资人而言，流动性是非常关键的，甚至直接关系到这些出资人的考核、人事变动等问题。而单靠一级市场来产生现金流，从目前来看是比较难的。“如果能适当兼顾二级市场，通过某些机制解决两个市场之间的平衡问题，将可以解决流动性差的问题。”在实践中，很多投资人在看投资标的的时候，对行业的研究不应该区分一二级市场，而且当下在*部领域和行业已经出现了一二级市场倒挂的问题。但与一级市场相比，二级市场的流动性显然是好的，如果一个基金管理人固步自封，严格区分开两个市场，可能会影响基金未来的发展。他直言，价值投资就是价值投资，好的标的就是好的标的，如果有创新的结构应该能一举几得，可以解决怎样满足真正的机构投资者对短期流动性包括分配的要求。在当下一级市场阶段性形成泡沫、面粉比面包贵的情况下，要求基金必须买面粉是有问题的。未来我们可能需要呼吁整个行业做更多的创新，在中国特色社会主义的经济体系下，由于VC/PE生存的环境不同，中国不能完全照搬美国的打法。我甚至在想，未来通过控股上市公司然后结合上市公司去做跟投，这样也许更能突破基金周期、现金分配的障碍。

中国私募股权基金的现状、格*与问题

近三年，人民币VC投资得到了较大发展，但退出端尚未体现显著价值。

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根据中国证券投资基金业协会（以下简称“基协”）的统计，截至2021年底，中国私募基金总规模为19.76万亿，达到了同期A股总市值的21.5%，私募基金行业已经成为独具规模的金融投资领域。

整观过去十年，私募基金行业的增长速度要远超其他传统金融领域（银行、保险、证券、信托），是发展最为迅速的一类金融投资工具，对于整体经济的影响效果也在逐渐增强。

近五年期间，股权投资基金的投资规模保持了较高水平，且投资数量有较大提升。在投资规模方面，PE基金是市场主流，逐年投资规模始终保持在1.1万亿以上，但年度投资规模从2017年的1.38万亿下降到2021年的1.18万亿。VC基金投资数量和规模近期有显著上升，年度投资规模从2017年的1100亿上升到2021年的4000亿水平，且投资项目数量上升了接近3倍。

在退出方面，在2020年之后，行业退出规模开始增长。2020年退出总规模为7503.7亿（其中PE为6521.14亿，VC为982.56亿）。2021年退出总规模为9527亿（其中PE为8216.59亿，VC为1310.41亿），退出金额有显著提升。退出总额方面，截至2021年底，私募股权投资基金投资项目退出21097个，实际退出金额2.60万亿元。2020及2021年两年退出总额（7503.7亿+9527亿）占全行业（2.6万亿）的65.5%，PE行业的退出期刚刚开始。

从退出回报来看，2021年私募股权及创业投资基金项目退出项目数量1.85万个，平均持有期限3.37年，退出本金6441.80亿元，同比增长15.1%，实际退出金额9527亿元，整体回报倍数为1.48倍，其中，以境内上市方式退出本金822.97亿元，同比增长48.5%，整体回报倍数达3.35倍。

私募基金行业整体呈现出“头部集中下的分散”格*，集中格*包括资金端的头部集中和优质项目的头部集中，分散格*为头部机构的相对分散和机构类型的分散化趋势。

我们认为，集中趋势下的分散化将是未来较长一段时间内中国PE基金行业的基本格*，也是最基础的资产配置前提。

私募股权基金行业当前也面临着几个严重的问题，包括：

1、缺少长期资金

根据基协统计，截至2021年底的全市场私募基金出资结构中，包括养老金、社会基金、保险资金在内的长期资金出资总规模合计7249.94亿元，仅占全市场的3.76%。同比而言，美国市场长期资金占比超过50%。中国私募基金市场不是由长期资金所支撑的，这是与美国市场最本质的区别。

由于资金久期的不匹配，对中国私募基金市场形成了根本性的影响，造成了大量的短期行为，由此影响行业的整体安全稳定发展。目前全行业面临的大量资金到期和巨大的S基金需求就是其效果的直接体现。

2、流动性不足

从私募股权基金的募集-投资-退出端来看，近三年募集规模较前几年有实质性下降，每年新备案基金规模在6000亿左右。同时，每年的投资规模在1.2-1.5万亿水平，远远大于资金募集量，其主要原因是2017年至2019年期间，行业的募集高峰阶段积累了超过3万亿的未投出资金。而在退出端，虽然2019年数据未知，但整体不会超过2020年。数据显示，从2020年开始，退出端的规模开始增长，且超过了同期的基金募集规模，但仍然小于同期的投资规模。同时，全行业总退出规模为2.6万亿，与10万亿+的整体规模来比，仍显不足。人民币市场的退出路径仍然有限，IPO为收益预期最高的途径，但是每年的退出数量和规模都有限，远不足以支撑每年万亿级别的投资市场。股权转让、并购等退出方式在人民币市场目前尚未形成规模，因此造成了大量的股权投资资产无法实现流动性的尴尬*面。

3、策略空间被压缩，内卷严重

一级市场还面临着巨大的内卷压力。早年间人民币一级市场主要以PreIPO为核心策略，以成长期投资为主。后续，由于优质成长期企业大部分逐渐完成上市，一级市场的投资越来越向前。同时，由于上市标准的逐渐降低，将一级市场投资的策略空间由成长期逐渐向成长早期和早期投资挤压。当前人民币市场，早期投资和成长早期投资策略得到了极大的支持，各类GP热情高涨，但PreIPO投资遭受了较大的挑战，特别是估值倒挂的挑战。造成这一结果的原因一方面是一级市场的策略空间被压缩至更早阶段，而另一方面更为重要的原因在于，相比于十年前，一级市场只有约1万亿规模的资金进行投资，资金的竞争度不高，而现在资金规模较以前上升了十倍，但策略空间反而被挤压，由此导致了强烈的行业内卷和估值提升。

4、一二级市场相比，融资功能相当，但流动性存在天壤之别

根据近三年的融资数据来看，一级市场投资额与二级市场股票筹资额基本相当，甚至略微超过，一二级市场的融资功能已无实质差异。并且，一级市场的投资数量更多，惠及的企业数量和范围更广，二级市场融资则限于上市公司范围之内。

中国目前繁荣的二级市场，其年度总成交量是年度社会融资总额的5-8倍，创造了巨大的财富效应。但是，与此同时，上市公司通过二级市场的年度筹资规模，都无法达到同年度成交量的1%。相当于上市公司要每获得1块钱的融资，其股东的股票交易要超过100块钱。而一级市场的融资，则主要进入实体企业，由股东拿走的钱仅占少数。

破*之路

首先，应开始准备迎接行业增长停滞及规模下行带来的风险和冲击。行业规模已然下行，头部机构的竞争极为激烈，而大量非头部机构的生存必然艰难，由此后续会产生各类现象，需要做合理的预期和准备。

其次，在规范化建设方面，一级市场与二级市场相比还有极大的差距，要从源头避免监管套利和防范道德风险，整顿秩序和清理存量，是未来行业管理者的重中之重。而对行业参与者来说，自觉维护和践行行业自律规范，提升机构化的治理水平。

再次，让行业变得长，资金期限变长，投资人预期变长，行为模式变长。从根本上来说拿什么样的钱，就会形成什么样的行为模式。应鼓励资金的长期化，而不是单纯地呼吁长期资金大举投资来解救行业。

对实际的退出难问题，需要大量开辟和拓宽除IPO之外的退出途径，只有让一级市场的资产流动起来，才能带动这个行业走出低谷。

数据来源说明：本文数据来源包括中国证券投资基金业协会、国家统计*、CVSource