华夏新锦绣混合c净值下跌(华夏新锦绣混合c能买吗？)
华夏新锦绣混合c能买吗？
能购买，因为价格低，售后保障时间长。华夏新锦绣混合c是能够购买的，因为油耗低，质保时间可以长达六年或者十万公里，价格只需要10.3万元，所以可以购买
我买的华夏基金,今年一直都在跌,继续这样下去,还是拿出来?
如果你买的是华夏全球那就是三年都不赚钱啦，当然最好的办法还是赎回吧，买国内的基金比QDII基金好得多啦！
宁德时代为啥这么牛？
自动驾驶、电动车、芯片全都要，起底宁德时代的投资版图。
2020年以来，宁德时代市值一路高涨，逼近万亿大关。这背后除了因为宁德时代在国内常年处于动力电池龙头位置，还跟其庞大的产业布*相关。
动力电池领域，宁德时代已经入*了全球新能源装备的龙头企业先导智能、国内唯一能承担大型发电输变电业务的电力勘察设计上市企业永福股份，甚至还入股了年产能可以达到4万吨电池级别碳酸锂的加拿大锂矿公司。
在新能源汽车领域，宁德时代先是参与了拜腾的B轮融资，然后现在又和华为长安一起开始了造车之路；在自动驾驶领域，宁德时代投资了自动卡车创企明星企业嬴彻科技；在芯片领域还投资了国内AI芯片实力玩家地平线。
可以说，宁德时代的已经不甘于做一个电池供应商了，而是全方位的切入到了出行领域，而且在宁德时代的投资布*中，计划投资的都是一些有一定行业地位和非常有发展潜力的企业。如果接下来，宁德时代的市值能够顺利突破一万亿元，一定也和这些投资布*分不开。
5大领域加大投资，宁德时代并非只是电池商
目前宁德时代在国内动力电池领域的地位仍然非常稳固。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，宁德时代去年的动力电池装机量为31.79GWh，稳居国内动力电池第一名。最重要的是，宁德时代的市场占有率已经达到了50%，占据了国内动力电池市场份额的一半。
1月13日，韩国市场研究机构SNEResearch也公布了全球动力电池出货量情况，宁德时代全年装机量达34GWh，超过LG化学的31GWh。连续四年蝉联第一。
在动力电池领域不断稳固的市场的表现，也让宁德时代在资本市场上风生水起，截止今年1月25日收盘，宁德时代的总市值也来到了9246.85亿，是目前国内汽车领域市值最高的企业。
在这种情况下，宁德时代为了进一步扩展自己的业务范围，也在全球范围内进行了广泛的投资布*。车东西综合相关信息，汇总制作了下面宁德时代投资布*表：
▲宁德时代近些年投资布*情况
从目前披露出来的信息来看，宁德时代的投资金额最多还是在动力电池领域，先是投资了设备制造企业先导智能，然后又入股了原材料企业NeoLithium，甚至还入股了储能企业永福科技。宁德时代在锂电领域的布*非常全面。
而宁德时代同时还向新能源汽车、自动驾驶、出行、半导体等领域进行了投资，进一步完善了自己的投资布*。
在新能源汽车领域，宁德时代不但投资了整车制造的拜腾汽车，还出资和蔚来一起建立了电池资产公司公开探索换电模式，与宏大爆破、百城新能源一起成立合资公司在充电设施领域发力，在这一领域的布*非常完善。
在自动驾驶领域，宁德时代的投资重点放在了更容易实现商业化的物流和无人矿山方面，领投了自动驾驶卡车创企嬴彻科技，还和无人矿山公司跃薪智能创建了合资公司。
在出行领域，宁德时代参与了上汽旗下的出行品牌享道出行，共同在出行领域发力，此前，宁德时代还出资10亿元和哈啰出行建立了合资公司，在城市末端出行领域也进行了布*，在出行领域的布*非常完善。
在半导体领域，宁德时代也偷偷的进行了一些布*，去年10月10日，携手湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）等8家企业入股杭州芯迈半导体技术有限公司，持股2.7027%；而近日，宁德时代更是领投了国内芯片企业地平线。此外，在金融领域，宁德时代也在积极布*。
总的来看，宁德时代的投资项目非常多且庞杂，看的出来宁德时代的投资野心非常大。但即便如此，车东西仍然从这众多的投资中找出了三个特点。
一是宁德时代的大宗投资仍然集中在锂电池领域。
二是宁德时代的重心主要在出行领域。无论是在锂电产业继续发力，还是投资新造车公司都显示了宁德时代继续在新能源汽车领域的重视。而投资出行公司，和蔚来合作搞换电、与哈啰出行合作这些都直接关系着出行行业，从这点上来看，宁德时代的投资还主要布*在出行行业。
三是宁德时代的合作途径主要分为入股和成立合资公司两种方式。作为一家市值超过9000亿元的公司，宁德时代并不差钱，所以在产业布*方面，直接投资入股是最直接的方式，从具体的案例上来看，宁德时代也确实在这么做。
但宁德时代并不想只做甩手掌柜，也希望自己能够参与到产业中去，所以宁德时代的很多合作项目都是成立了合资公司，在出钱的同时也深入的参与到了产业中，进一步扩大自己的实力。
总的来看，宁德时代虽然投资项目繁多，涉及各行各业，但是出行领域仍然是宁德时代的投资重心。通过这样的布*，即使在汽车公司开始自己生产电池后，宁德时代也还会保留很强的竞争力。
191亿元投资锂电产业，设备原材料都有布*
在众多的投资当中，宁德时代还是把自己的老本行放在了第一位。在动力电池领域的布*比较多，且投资金额也都比较大。
去年8月份，宁德时代表示要拿出191亿元投资境内外产业链上下游优质上市企业。一个月后，先导智能发布公告称，拟通过定增募资不超25亿元，宁德时代拟认购全部定增股份。认购后宁德时代将占据7.29%的股本占比，成为先导智能的第二大股东。
先导智能是全球新能源装备的龙头企业，也是宁德时代最大的锂电生产设备的供应商之一，通过这一笔投资，宁德时代也成功将电池生产设备握在了手中。
在收购先导智能股份的当天，加拿大多伦多V板上市的NeoLithium公司宣布与宁德时代的子公司签署股权认购协议，宁德时代将会投资858万加元（约合人民币4401万元）认购超过1000万股。交易完成后，宁德时代将会占有这家公司8%的股份，成为NeoLithium的第三大股东。
NeoLithium是加拿大著名的锂矿公司，目前在阿根廷卡塔马卡省拥有TresQuebradas锂盐湖项目，未来年产能可以达到4万吨电池级别碳酸锂。此举也显示宁德时代正在进行产业链的布*。
之后，宁德时代继续在锂电产业上进行投资，2020年12月10日，永福股份发布公告称宁德时代将持有其1456.8万股股份，将占永福股份总股本的7.998%，凭借这些股份，宁德时代将会成为永福股份的第三大股东。
永福股份是国内唯一一家能承担大型发电、输变电业务的电力勘察设计上市企业，这也意味着宁德时代在电力领域的参与将会增加。
而去年7月份，宁德时代也和星云股份组建了合资公司福建时代星云科技有限公司，主要经营风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统、变电站储能系统、岸基电源系统、能量管理系统等，以期在全国推广电动车智能充电站，满足电动汽车充电服务市场需求，适时开展电动汽车电池系统售后检测。
通过这两笔投资，宁德时代得以在电池和储能领域的布*更进一步。
但持续在动力电池方面发力并不是宁德时代的最终目的，因而宁德时代出了稳固自己在锂电市场的地位之外，还做了很多的跨界投资。
曾投资拜腾，还要携手华为长安造车
所有的汽车核心零部件企业都面临着一个问题就是：会不会造车？宁德时代也不可避免的遭遇了这个问题。从具体动作上来看，宁德时代虽然还没有下场自己造车，但是其对造车这件事非常积极。
早在2018年，彼时的明星创业公司拜腾在上海举办发布会，宣布其已经完成了5亿美元（约合人民币32.7亿元）的B轮融资，其中一汽和宁德时代参与了投资。
这也是宁德时代首次投资整车企业，时任拜腾CEO毕福康表示，宁德时代的投资是希望找一个合作伙伴共同研发电池和车型。
这也被视作是宁德时代造车路的开始，但是后面大家就都知道了，拜腾在坚持了两年后，在量产前遭遇了不小的困难，不过现在逐渐挺过来了。今年1月5日，拜腾与富士康、南京经济技术开发区（NDZ）签署战略合作框架协议，计划于明年一季度前实现拜腾首款车型M-Byte量产。
2020年11月14日，央视《第一发布》节目中，长安汽车董事长朱华荣表示，长安汽车将联合华为、宁德时代打造一个新的高端智能汽车品牌。
这也是宁德时代的名字第二次和车企扯上关系，这次合作的是央企长安，不过长安汽车并未向外透露三者的合作关系是怎样的。
而近日，已经有媒体报道称，长安、华为、宁德时代合作的首款车型将会在明年推出，将基于长安EMP2平台打造，定位中型纯电SUV，内部代号“E11”。这一次，由宁德时代亲自参与的车型应该是真的就要来了。
除了直接在电动汽车上面发力，充电和换电业务的投资布*，宁德时代也没有闲着。
2020年8月20日，宁德时代、蔚来汽车、国泰君安和湖北省科技投资集团有限公司一起出资成立了武汉蔚能电池资产有限公司，其中，宁德时代出资2亿元获得了25%的股权及董事席位。这家公司主要进行换电业务，支持蔚来汽车的换电业务。
就在刚刚过去的12月，宁德时代又和宏大爆破合资成立了福建宏大时代新能源科技公司，其中宁德时代出资780万元，持股比例为26%，这家公司的主要经营充电桩方面的业务。
但此前，宁德时代还出资2450万元人民币联合百城新能源成立了快卜新能源，持股比例为49%，新公司主要布*充电网络。
而宁德时代频频在充电桩领域投资布*也和自身的技术有关，在2019年的法兰克福车展上，宁德时代展示的快充技术15分钟就能够将电池从8%充电至80%，将目前广泛使用的时间缩短了一半。
总的来看，宁德时代从电池切入新能源汽车领域的决心已经非常明显了，但在汽车圈呆的久了，宁德时代会不会自己下场造车还很难说。
投资自动驾驶货运公司，跑到矿山搞无人车
但宁德时代的目光盯上的不仅仅是电动汽车，在自动驾驶领域，宁德时代也已经在偷偷布*了。
去年11月9日，国内自动驾驶卡车公司嬴彻科技宣布完成新一轮1.2亿美元（约合人民币7.77亿元）的股权融资，而此轮融资则是由宁德时代领投。
值得注意的是，宁德时代此次投资是战略投资，在资金投资之外，未来嬴彻科技的干线物流自动驾驶系统可能会有更多的能源选择。
目前嬴彻科技已经和东风商用车和中国重汽分别联合开发L3级别自动驾驶重卡，计划于2021年底量产，这将会是国内最早是限量的自动驾驶卡车。
近段时间，嬴彻科技还跟四维图新达成了前装量产定点合作协议，四维图新将会为嬴彻今年量产的自动驾驶商用车提供L3级自动驾驶的高精度地图“数据+引擎”产品服务。
除了积极研发自动驾驶卡车，嬴彻科技还已经和一百多家物流企业签署了合作关系，成为自动驾驶卡车创企中，商业化进展最快的企业。
此外，去年7月9日，宁德时代和河南跃薪智能机械有限公司成立了一家新公司，宁德时代持股比例为30.77%为二股东。这也意味着宁德时代在自动驾驶卡车之外，又在无人矿山领域投入了重金。
据介绍，双方将会整合资源，发力电动智慧矿山技术研发和产业推广提供全流程解决方案。新公司的经营范围将包括电动化无人矿卡和无人矿山技术研发、提供电动化无人矿卡和无人矿山技术解决方案等。
据了解，跃薪时代开发的电动智慧无人矿山整体解决方案，名为Ener-magic系统，以锂电池纯电驱动技术为基础，融合了5G技术的传输和智能互联，通过大数据算法来实现无人驾驶、智能管控。洛钼集团、焦煤集团都已经应用了这一系统。
值得注意的是，去年12月30日，国家交通运输部公开发布了《关于促进道路交通自动驾驶技术发展和应用的指导意见》（简称《指导意见》）。
文件显示，在自动驾驶载货运输服务方面，鼓励在港口、机场、物流场站、交通运输基础设施建设工地等环境相对封闭的区域及邮政快递末端配送等场景，结合需求，开展自动驾驶载货示范应用，并在做好风险评估和应急预案的前提下，视情推广至公路货运、城市配送等场景。
这也意味着物流行业即将会成为最快商用的自动驾驶的领域，从这点来看，宁德时代的这两笔投资成功预见了风口，可能会带来更多的收益。
投资上汽旗下出行企业，还想做“金融大佬”
既然已经布*了电动化和自动驾驶，共享出行方面宁德时代也没有落下。
在2020年12月18日，上汽集团旗下出行品牌享道出行宣布完成了超过3亿元的A轮战略融资，投资名单中也包括了阿里巴巴和宁德时代。
享道出行成立之后，注册量已经超过了2000万，服务的企业用户超过了2000家，今年10月这一平台共收到了6.3亿单，当月总量超过100万单的网约车平台只有滴滴、曹操出行、T3出行、美团打车、享道出行等八家企业。
可以说，这家公司在出行领域也有一定的市场。
之后，三家公司将会在自动驾驶、新能源、数据技术和差异化模式探索等方面展开深度合作。
而在2019年，宁德时代还曾出资10亿元联手哈啰出行建立合资公司，推出定位两轮电动车的“哈啰换电服务”。在两轮出行领域，宁德时代也布下了重兵。
而在半导体领域，宁德时代也悄悄做了布*，去年10月10日，携手湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）等8家企业入股杭州芯迈半导体技术有限公司，持股2.7027%。
近日，国内芯片企业地平线宣布完成了C2轮4亿美元（约合人民币25.9亿元）的融资，领投的企业分别为BaillieGifford、云锋基金、CPE、宁德时代。据地平线介绍，这笔资金将会用于加速新一代L4/L5级汽车智能芯片的研发和商业化进程，以及建设开放共赢的合作伙伴生态。
此外，2020年8月18日，宁德时代入股了天津市滨海产业基金管理有限公司，成为16家股东之一，同时还与蚂蚁集团、南洋商业银行、北大千方科技等公司组建了一家消费金融合资公司。
12月18日，宁德时代出资9亿元成为了中法人寿保险的新晋股东，通过这一系列操作，宁德时代还成功的进入了金融圈。
布*欧洲+研发新技术，宁德时代冲向万亿市值
虽然宁德时代在投资领域动作频频，但是之前靠钱买并不能买来技术和市场这样的立身之本，宁德时代在投资布*之外，也在积极研发新的技术，以及开拓新市场。
在新技术方面，宁德时代一直没有放缓脚步，在刚刚过去的2020年，就公布了多项重磅技术。去年，宁德时代创始人曾毓群在接受彭博社采访的时候曾表示将推出一款可以使用16年，寿命超过200万公里的动力电池。目前动力电池保修期约为8年或24万公里，宁德时代将会把动力电池的使用寿命提升了数倍。
在9月份举办的2020世界新能源汽车大会上，曾毓群发表演讲时透露，已开发出可以做到不起火只冒烟的电池，会在年底在一些车型量产。而去年底，蔚来正式发布的100kWh大电池就采用了这一技术。曾毓群还曾表示宁德时代正在高压无钴、无贵金属电池、固态电池方面进行研究。
此外，宁德时代还在积极研发新的电池封装技术，此前宁德时代已经推出了CTP（无模组）技术。CTP技术可以让电池的成本大幅下降，宁德时代的磷酸铁锂电池的度电成本已经降到了600元以内，而公开报道显示，行业大部分企业还维持在800元左右。
在去年8月份的一场行业论坛上，宁德时代董事长曾毓群介绍正在与客户联合研发CTC技术，其目标不仅仅是将电芯集成到底盘，还会将三电系统，以及DC/DC、OBC等高压部件纳入进来，并通过动力域控制器优化动力分配降低能耗。
基于这种设计，电动车的续航里程将会达到800~1000公里，而成本则可以低于燃油车。
在市场占比方面，宁德时代目前已经成为了国内动力电池领域绝对的霸主了，但是欧洲新能源市场的崛起让欧洲市场也成为了一个重要的市场，而宁德时代这一市场也早有布*。
早在2018年，宁德时代跟德国图林根州州**签署了投资协议，计划投资2.4亿欧元（约合人民币19亿元）在图林根州埃尔福特市设立电池生产基地与智能制造技术研发中心。一年后，投资总金额将上调到了接近18亿欧元（约合人民币143.5亿元）。
去年10月18日，宁德时代在德的电池工厂正式开始动工，新工厂占地23公顷，产线包含电芯及模组产品，计划在2022年实现14GWh的产能。
虽然国内其他动力电池企业也计划在进军欧洲，但宁德时代无疑是动作最快的一个，仍然占据了先机。
通过对动力电池技术的不断研发，宁德时代已经成为了动力电池领域的王者，而在其他领域的持续投资，也显示了宁德时代的广泛布*。
正因为如此，宁德时代才能持续保持较高的增长势头，冲击万亿市值仅仅是时间问题。
结语：动力电池并非是宁德时代的终点
作为近些年来最成功的动力电池企业，宁德时代创造了很多奇迹，包括仅仅用了6年就成为全球第一，此后连续三年蝉联全球第一，股价也在今年迎来了飞速增长，较年初增长了近5400亿元。
但宁德时代同样还只是一家年轻的企业，目前还在组很多的布*，从宁德时代的投资就可以看出，宁德时代不仅在动力电池方面继续发力，新能源汽车、自动驾驶、充电桩等领域也是宁德时代的目标。
对宁德时代来说，资金并不是首要的问题，在手握大把现金的情况下，宁德时代选择广撒网也并不奇怪，等宁德时代的投资版图进一步展开的时候，这家公司将会成为出行领域的一个巨头。
2020年11月21日，众星捧月的贵州茅台突然被小股东给告了。
一位微博ID为“茅台900真不算高”的股东，对茅台向仁怀捐赠2.6亿元修污水厂、向习水县捐赠5.46亿元修路的做法颇为不满，微博直接开怼“明修栈道、暗度陈仓”，并联合小股东一齐拿起法律武器保护权益，赢得了“苦大股东已久”的中小股东们的掌声。
作为A股名副其实的股王，无数利益攸关方围绕着2.6万亿的茅台市值在或明或暗地博弈着，每次博弈都能引起传播和热议。随着事情的愈演愈烈，著名的茅台投资者但斌也在12月发文，称“好公司的股权是稀缺资源，王冠上明珠一般的企业更如此，应该珍惜！”
在投资圈里提到茅台，首先会想起但斌。但事实上身上有茅台标签的并不只有他，冯柳、林园、段永平、李录、陈戈、张晖、董宝珍、张坤、刘彦春、王宗合...……这些投资圈耳熟能详的投资人都跟茅台有过交集。茅台背后，是一个群星荟萃的投资江湖。
那么，谁是茅台400倍之路上的最大赢家呢？
草莽：三大“草根”，逆势抄底
最早“有据可查地”向公众阐述茅台价值的，是三个草根出身的人。
2007年但斌出版了一本《时间的玫瑰》，向赤水河深情表白：茅台镇空气中的微生物还在弥漫、赤水河的水还在流淌、小红粱还在生长，中国的白酒文化还在延续[1]。总结下来就是一句话：低成本的茅台酒就是液体黄金，能提供源源不断的现金流。
1992年，河南大学体育专业出身的但斌南下深圳，在一家投顾机构担任证券分析师。菜鸟时期的但斌没少踩雷，相继在“3·27”砸盘事件和格林柯尔造假事件中碰壁，接着把亲朋好友凑起来的250万，在深深房里亏掉一半，差不多可以换算成如今的一套汤臣一品。
受挫后的但斌下定决心：一定要搞价值投资。
茅台上市的2001年，跳槽到大鹏证券的但斌对券商坐庄颇为不齿，建议领导买茅台。在他眼里，茅台的护城河足够宽，**都能把公司经营好。适逢茅台当时的市值比库存酒的价值还低，属于钻石底。结果领导嫌茅台80亿盘子太大，扭头坐庄五矿发展，最终破产。
在但斌还没成名的年代，《北京青年报》给另一位深圳股民林园颁了个“中国巴菲特”的美誉。2005年的茅台股东大会，时任董事长季克良亲自给林园倒酒，后者不胜酒力正欲拒绝，季总一把拿起林园的酒杯一饮而尽，说道：“这是绿色有机食品，喝了不得癌症能美容[2]。”
深圳的超级投资者林园
林园买茅台是在2003年，相比但斌对茅台“复杂”的思考，林园有一套“红烧肉”理论，意思是说要买红烧肉这种配方五十年一百年不变的产品，只要消费在，老字号就会经久不衰。从他长期操作的茅台、白*、片仔癀来看不难得出结论：看似口无遮拦的林园，做投资还是非常知行合一。
不过当时对茅台研究最深入的，是江西股民冯柳。当时中国有三大股票论坛——168论坛、和讯论坛、闽发论坛。还是一个散户的冯柳长期泡在闽发论坛上，在论坛上的昵称很朴素，就是日后大名鼎鼎的“茅台03”。
在他眼里，白酒的一个重要特质是没有保质期，而且能随着时间而增值，而具备提价能力的品牌白酒在渠道的争夺上远强于其他白酒，日后行业集中度必然提升。从盈利性、安全性和集中度角度考虑，茅台都是最好的选择之一[3]。
林园买茅台的同一年，冯柳辞掉了娃哈哈的销售工作，南下广东成为一名专职股民，斥资3万元买入贵州茅台，而日后的基金界第一红人王亚伟则做出了一个相反的决策——把持有2年，深套20%，股价跌到20多块的茅台给割了。
遗憾的是，冯柳与茅台蜜月期只有三年，从20元涨到80元赚了4倍之后，由于奉行自己的弱者思维，做了切换。所谓的弱者思维就是，假定自己的各方面能力都处于市场的最差水平，只依据赔率和概率来判断。
2006年，冯柳判断高端白酒集中度高，体量规模小，整体5万吨需求中茅台就占4万吨，很快就会进入行业厮杀阶段。所以他选择了体量更大，集中度更低的次高端市场，买入赔率概率更高的汾酒。
熟读《证券分析》的冯柳，依据消费品的特性进行研究，即便后期根据赔率思维卖出，在当时的环境中不可谓不先进。
2006年前，A股经历了令老股民不堪回首的4年熊市。这四年里有“非典”妖股香醋杀毒，有德隆系庄股灰飞烟灭，有巴菲特抄底港股中石油，有一年爆亏一万个月工资的陈光明押宝“五朵金花”，更有三个草根出身的大佬借助茅台完成了自己的翻身成名作。
在不经意间，茅台此时也步入了自己的历史时刻——产量突破了万吨大关。这让人遥想起伟大领袖可是在1958年亲自批示：茅台何不搞它一万吨！
一万吨之后，茅台迎来了增量扩产的黄金十年，而押注茅台的阵容里，也迎来新的玩家——机构。
萌芽：绝代双骄，基金传奇
2006年，消费税率下调、茅台量价齐升带动业绩高增、股权分置改革给出了市场满意的对价方案后，茅台股价连续打出了涨停。
可是，茅台依然不是那会儿A股的主角，05年汇改后的热钱涌入和中国的信贷扩张，使得06年非银金融板块直接涨了300%，其次是银行[4]。如今沦为“三傻”之一的大金融，在当时是公募眼中的香饽饽，高达40%的公募仓位占比，即便是当今抱团的食品饮料也相形见绌。
市场笼罩着牛市的氛围，彼时公募第一次体会到了属于自己的春天，兴业银行北京广安门支行门口出现了大爷大妈凌晨四点携百万现钞排队抢购基金，热度堪比现在上海前滩万人摇号48平鸽子屋尚峰名邸。
市民在银行门口排队认购新基金
2006年3季度，在公募圈普遍把大盘银行视作价投信仰之际，茅台的十大流通股东中悄然出现了“富国天益”的名字。
“天字辈”的基金，是富国的金字招牌。朱少醒十五年磨一剑的富国天惠此处不做赘言，富国天益不仅是历史上持有茅台时间最长的公募基金，也成就了如今上海滩两大基金总经理——汇添富基金总经理张晖、富国基金总经理陈戈。
汇添富张晖（左）和富国陈戈（右）
2003年前的富国，很难说是价值投资的拥簇，陈戈曾回忆“投资偏短线，重趋势，更多以交易为主。”当时许多基金公司的头脑风暴会，都会有基金经理讨论今天是第几波、明天是第几浪。
那会儿还是富国基金普通研究员的张晖，深感与市场上看K线图炒股的基金经理三观不合。所以张晖刚当上基金经理不久，就把茅台买入囊中，成为了市场上第一个买茅台的基金经理，04年管理富国天益后更是把茅台买到了第一大持仓股。
在此期间，市场正从前一年“五朵金花”行情的热潮中走出，一路阴跌了一年直到2005年6月的998点。相反，在茅台中避险的张晖，斩获了偏股混合型基金冠军。
在富国引入外部股东蒙特利尔银行后，召开了一场富国投研历史上的“莫干山会议”。基金经理的构成彻底改变，由交易经验丰富的“交易员”转变为研究功底扎实的“研究员”。这为陈戈这样的研究好手以后的晋升淌平了道路。
2005年，陈戈接过张晖的衣钵，成为了新一任富国天益基金经理，而此时的茅台刚刚完成自己“小商模式”的渠道改革。
2005年国庆节前后，“大经销商”广州麦德龙屡次低价倾销茅台，打乱了茅台的价格体系。于是茅台Fire了麦德龙，在各个重点区域培养多家具备政商客户的特约经销商，各经销商的相互制衡，避免了做大对公司的反制。
小商模式堪称茅台超越五粮液的关键所在，这套体系既避免了五粮液“大商模式”带来的窜货扰价行为，又避免了五粮液多个子品牌经销商买断经营的问题，这给茅台带来了无与伦比的价格感知力和渠道把控力。而稳定和密集的销售网络也为茅台的量增价升创造了完美条件。
茅台细微的变化，陈戈看在眼里。在后来的采访中陈戈表示，“中国的白酒行业消费总量不会有太快的增长，高端白酒随着消费升级会呈现高速的增长，茅台生产的100%是高档酒。”奉行多品牌和低价策略的五粮液，被茅台抢走酒王似乎只是时间问题。
富国天益茅台持股数量变动
2006年，富国天益的新舵主陈戈开启了自己的猎杀时刻，左侧大手笔买入茅台。一同买入的还有刚刚跳槽到汇添富的张晖，其掌管的汇添富均衡增长一把买到茅台第三大流通股东。
不过在他们拥抱价值之时，当时公募圈却是另一个画风，“资产注入”和“重组”才是投资主线。茅台第一大流通股东广发策略优选基金经理何震就曾吐槽[7]：一个医*研究员给我推票，原因竟是它*房的土地值钱。最可气的是，报告出来直接拉了三个涨停。
2008年，金融风暴席卷了刚刚营收超越五粮液的茅台。这一年茅台跌了60%多，很多基金跌去40%以上，富国内部也有人建议公司进行减仓。但对于陈戈来说，过度反应悲观预期的市场，往往让优质公司呈现出更好的投资价值。在整个茅台下跌的过程中，富国天益继续买入茅台。
添酒回灯重开宴，在富国天益抄底之后，“四万亿”基建投资一声炮响，直接开启了白酒爆发式的需求，作为社交礼品的高端白酒迎来了最高光时刻。而陈戈持股数量在2009年一季度达到历史巅峰，从而享受了茅台强劲的修复上涨。
不过风暴接踵而至，2012年开始的反腐风暴和塑化剂事件让整个白酒行业陷入漩涡，茅台也无法幸免于难，股价一度下跌了50%多。这次事件，严重到让段永平出山维护，让但斌一度出现信仰动摇，让富国天益也在不断砍仓，更是让董宝珍愿赌服输裸奔。
茅台量价齐升的十年，数据来源：野村东方国际证券
似乎只有冯柳躲开了这个大坑。他在2011年12月在“淘股吧”上发表了一篇《对茅台的冷思考》的文章，阐述了自己阶段看空茅台的理由。逻辑比较复杂，这里就不展开了，大家可以自行搜索阅读。
不过从2005-2014，陈戈在管理富国天益整整九年的时间里，创造了年化18.38%的年化收益，堪称那个混乱年代的奇迹。
复盘2012年前的茅台，凭借渠道改革、涨价扩产，迎来了量价齐升的黄金十年，源源不断的预收账款成为茅台最好的盈利蓄水池，茅台的确是这10年最好的成长股之一。张晖和陈戈成了公募在茅台投资史上的标志，富国天益这只传奇基金也成为了中国价投萌芽的代表。
2015年，A股再一次经历了熊市洪流，持续了一整年的“炒小炒差炒新”盛景仅仅两个月便化为了泡影，内资闭眼割肉打造了茅台最后的黄金大底。
此时，新的玩家正在通过沪股通，登上了“押注茅台”的这个舞台。
外敌：三大QFII，价投演绎
2015年10月23日，被誉为芒格传人的李录在北大光华管理学院作了一场以《价值投资在中国的展望》为题的演讲，一句“价值投资在中国是存在的”，掷地有声。
中国A股自1991年至2015年内表现比较好的代表性公司
李录师从芒格，是国内颇负盛誉的外资代表，也是高晓松口中的“加州五大钻石王老五之一”。李录演讲里列出的股票都“平平无奇”，但随便持有一只都是年化29%以上：万科、格力、福耀、伊利、茅台，最高的涨了1000多倍，最低的也涨了30倍[5]。
特别是茅台，是李录心中完美的价投样本。
李录评价茅台的角度是教科书般的“价投语言”：“价值的真正来源在于公司本身价值的增长。茅台每年产生的利润能力都在增加，这为公司未来自由现金流提供了更大的增长动力，所以茅台的价值一直在增长。”
不过2015年的茅台也不太好过，牛市没涨多少，熊市倒是一块跌，酒价从最高2200跌到了819，估值跌到8倍，现在被炒上天的东方神水在当时却是内资纷纷抛弃的对象。根据公开资料，但斌也曾在220块卖出，当然他很快在260块追回，及时纠错。
有人调侃：当年酱香科技还没成为核心科技。机构对茅台避而远之，纷纷撤离。除了富国天益，就连08、13年两度抄底、对茅台最为头铁的广发聚丰基金经理易阳方，本次也没扛住。整个公募，对茅台的持股由12年的14535.99万股减持到15年的3333.04万股。
不同于谈酒色变的内资，外资排队抢购茅台。长期“重仓中国”的新加坡两大国资淡马锡和GIC，前脚接后脚进入茅台。前者投出了中国半个互联网，后者被誉为中国地产猎手。外资如此看好茅台，是内资错了，还是逻辑变了？
世界上最贵的鼻子，“茅台教父”季克良
2015年茅台股东大会间隙，在食品饮料行业长期位居新财富第一的分析师董广阳询问季克良：“季老，您怎么看待茅台现在低迷的价格？”季老淡淡地说：“价格其实不重要，令市场判断即可，但我是不是第一品牌才最重要。”
似乎只有海外的基金经理更懂家乡土特产的香味，美国前奥本海默基金副总裁李山泉与季老心有灵犀：“像茅台这种品牌，世界上也没有几个，中国人更愿意相信我们自己的品牌。只要这个企业扎根于中国庞大的人口领域，日子基本都会比较好过。”
李山泉是河北人，1978年考入人大，1987年出国，1995年加入到美国著名的奥本海默基金（OppenheimerFunds）。但是李山泉主要投黄金，并不负责投资茅台。他在世贸双子塔开发了一套先进的量化系统，奈何拉登绑架的两架飞机直接断了他的量化梦。
似乎外资对于茅台的看法都颇为一致，淡马锡总裁谢松辉曾在博鳌论坛大酒店强调茅台是中国民族品牌的代表。外资的逻辑，好像并没有多少超额认知，有没有什么国内投资者没听过的逻辑——道理国内大多数人都懂，但就是买不下手。
事实上，2015年的确是白酒企稳分化的重要时点。在去库存，消费萎靡等风险兑现后，更具品牌力的茅台率先走出了调整。随后茅台一边扩张，一边涨价，迎着国内消费升级，收入大幅提升，股价从2016的160冲到了2018年的760。
在这逆天涨幅的背后，真正赚到大钱的便是以上提到的三大QFII：美国奥本海默基金、新加坡**投资GIC，以及坊间流传的李录席位易方达香港。
三大QFII在茅台持股数量的变动
2013年，董宝珍裸奔前后，易方达香港第一个买入，随后加仓到1.14万股成为茅台第三大股东。相反，内资在外资凌厉的攻势下大举撤退，100块抛出的筹码被奥本海默和GIC收入囊中。三大QFII似乎毫不费力便打到了茅台镇大本营，即使后来暴跌到成本线附近，依旧岿然不动。
粗略计算，GIC赚了近20亿，奥本海默赚了近30亿，而李录的传说席位最为夸张，赚了100亿（粗略估算，非严谨数字）。
茅台主升之战第一回合（2012-2015年），内资机构被外资打得鼻青脸肿，有人星夜逃离，也有人笃定坚守。在后者中，不能不提一个人，那就是目前公募的“顶级流量”——易方达张坤。
当时面对茅台的大幅调整，重仓茅台的张坤一副“虽千万人，吾往矣”的架势，对30%的业绩回撤，表现得很平淡，张坤认为茅台的供给侧并没有变，还是第一白酒品牌，占据需求侧一半市场份额的三公消费消失只是暂时的表现。
正如张坤的预期，茅台开始将战略由政商转向大众，逐步放开代理权。茅二代郭超仁大搞“三凡空间”，刘永好跨界整起了贵州白酒交易所，各式各样的经销商在茅台的群众路线上玩出了花。茅台趁机顶着“经典国酒”的名号涨价，群众们见势纷纷抢购参与炒作，囤积居奇带来的“反身性”进一步推高了茅台的价格。
茅台管理层打着“让工薪族喝得起”的口号让茅台批零价重回了2000大关。回过头看，“工薪族喝得起”让茅台成为全球群众基础最广泛的奢侈品[6]。
等待抢购茅台的人们，2019年
一瓶酒卖那么贵对不对，见仁见智。在08年金融海啸的时候，LVMH也跌了50%，如今超越07年高点5倍，LVMH如此，茅台亦如此。从后视镜看，确实只有最具有品牌力的消费品才能穿越周期。
本轮外资入华抢茅台，表面上是买茅台这个品牌，实质上是参与中国整体消费升级下茅台消费品、投资品、奢侈品三品合一的过程。三大QFII能在2013-2015年这个阶段开始买入，毫无疑问对茅台品牌接下来的进阶做了个完整的前瞻性假设推演。
在茅台这3年低谷期，跟持股茅台百亿的QFII一起坚守的内地投资者不多，持股2亿的张坤算是少数中的少数，这也为他日后的“出圈成名”奠定了坚实的基础。
反攻：公募盛世，抱团迎敌
2017年6月，某券商的军工首席发出灵魂拷问，茅台一个涨停顶个中航飞机（运20及轰-6K的生产商），茅台+五粮液+洋河=整个军工板块市值，这真的合理吗？
的确不合理，因为短短6个月后，茅台一家就顶了整个军工板块的市值。能让首席发出灵魂拷问的，除了军工整体疲软外，就是茅台“温酒煮华雄”的表现实在太强：16-17年气势如虹，达成2年3倍的涨幅。
不过有趣的是，在17年茅台营收和利润大幅增长的时候，QFII并没有加仓，反而开始减仓。相反内资机构第一次达成共识，高举价投大旗会师茅台。
茅台沪股通持股情况与茅台净利润增速表现
2017年底，内资第一次体验到了价值投资的快感，机构行情好到爆款基金东方红睿玺开卖2分钟便售出了10个亿，市场上造了个新词“结构性牛市”。此时，GIC悄悄的从茅台十大流通股东消失了。
不同于主流的乐观，刚拿下同类冠军的易方达消费萧楠，表达了自己的忧虑，他认为18年消费股业绩表现不会再如此突出，甚至有落后于市场的可能性。
正如萧楠的预测，2018年市场进入了黑暗的一年，高估的消费股随着整个大盘全年如绞肉机一般缓慢下跌，茅台也难以幸免。外部如此魔怔，内部也不消停。袁仁国被带走不说，李保芳新官上任三把火，大砍经销商，扩大商超及电商直投力度，一切都显得那么不确定。
出于对茅台管理层未来的不确定担忧，一向谨慎的奥本海默此时抛光了茅台。奥本海默前脚刚走，茅台就因三季报不及预期被打了个跌停。
在财报里，茅台出现了毛利率连跌四年，产能跟不上消费以及预收账款的下滑等各种问题。不过经过了2012年-2015年的波动，这次对茅台坚定看好岿然不动的机构变多了不少，比如景林。
景林总经理高云程在一封公开信里主动解释了茅台三季度业绩不及预期的原因：去年三季度同比增长100%，基数较高，而这个跌停是由于市场情绪脆弱，对未来悲观的氛围下形成的，茅台供求没有变化，只是季度间的业绩有不平衡性——现在看，每个字都是在送钱。
此时，A股机构愈发成熟，不管是顶级私募，还是顶级公募，对茅台看的都比以往更为透彻。接任陈戈成为富国副总的朱少醒，景顺长城的投资大师刘彦春，都选择逆势加仓，前期短暂撤离的GIC又买了回来。
事后，茅台三个月便收复了失地，无视19年沪指的大幅振荡，不断地创下新高。当然，也有投资者给予茅台这次上涨的逻辑是“抱团”。
不过鹏华的王宗合用“全球货币放水快，优质资产打折卖”定义了疫情中茅台投资的核心逻辑。面对疫情下的停工停产、消费停滞等困*，为了在低利率环境里寻求确定性，茅台等核心资产成为公募资金不得不加配的对象。于是，形成了茅台业绩没有飞跃的变化，估值却不断抬升的现象。
所以在这一轮的茅台上涨中，内资又把主动权抢了回来，诞生了一批经过时间验证的价投老将。当然，无论是06年就把茅台买入第一大持仓股的朱少醒，还是11年买入短暂分离后16年又重新买回来的王宗合，都只是阶段性的重仓茅台（原因未必是不看好）。
唯有张坤和萧楠是连续重仓持有茅台。萧楠持有7年，张坤持有8年，易方达成为了公募基金在茅台上的最大赢家。
在萧楠与张坤曾经的访谈里，他们最常提起的便是巴菲特。巴菲特的特别在于一千多亿美金的组合中，前十大公司往往占据60%多的份额，持股往往一拿就是几十年。而在中国如果挑出过去3-5年表现最好的基金，有70-80%重仓股持有周期小于1年。
从18年跌停至今，茅台整整翻了4倍有余。很多人对茅台呈现了一种“我上我也行”的态度。其实“真抱团”并非无脑，普通散户很难随便模仿，其核心有三大要义：1）所抱的公司拥有最好的商业模式；2）全程对其进行基本面跟踪并对策略进行动态调整；3）在市场非理性状态下要坚信自己的持股逻辑。
茅台主升之战，表面上看以内资大获全胜而告终。然而这似乎仅仅只是开始，单凭香港结算公司的数据反馈，低调的外资已经偷偷拿下了8%的茅台流通股。
而其中，管理近15万亿规模的资管巨头CapitalGroup（资本集团）旗下基金持有152亿市值的茅台，这是全球持有茅台市值最多的单只基金。即便近日减持闹得满城风雨，也只减了9亿茅台而已。
资本集团-美洲基金-欧洲亚太成长基金持仓
这让人想起了在1998年亚洲金融危机中，海外资本大幅对韩国三星、LG等优质资产进行抄底的场景。2018年韩国崔国熙导演的《国家破产之日》这部片子还原了当年的过程。
当然在中国，外资再怎么买再怎么抄底，也不可能成为茅台的大股东。
尾声
纵观茅台上市20年，不同的时间阶段，蕴含了茅台不同的投资逻辑。虽互相交叉，但都有所侧重。冯柳、但斌、林园三位大佬买的是茅台的产品特质，富国天益买的是茅台的渠道变革和量增价升，外资买的是茅台的品牌进阶，近期公募买的是低利率下茅台的确定性。
贵州真的是一个神奇的地方，继西溪摩根（阿里战投部）和南山高盛（腾讯投资并购部）之后，这里也有仁怀淡马锡(贵州国资委)。不管是在茅台上可能赚到100亿的易方达香港，还是单只基金持仓茅台最多的Capital Group，在国资面前似乎都不值一提。
无论是个人投资者还是机构投资者，无论是公募基金还是外资机构，要想在茅台这种股票上赚取数十亿、一百亿、甚至万亿，万变不离其宗，就是要坚守，不要不必要地打断复利。正如霍华德·马克思最新的备忘录上说的：
如果你发现一家仿佛“拥有印钞权”的公司，不要仅仅因为它出现了一些升值趋势就开始抛售它的股票。在你的一生中能找到这样优质股的机会不会太多，你应该从你已有发现中实现收益的最大化。
而茅台似乎就是这样的“拥有印钞权”的公司。
12、个股的低估是有逻辑的，但是注意这里个股和指数的分化，恒生指数2020年跌了3.4%，与腾讯控股涨了50%，这种情况其实长期存在。我不是否认个股的投资机会，但是港股一直是以“个股关注价值”为主的市场，这一点要多留心；
《几个经济问题的简要点评》里已经说过，深圳这波房价上涨肇始于去年下半年深圳房产中介与业主联合起来搞的行为艺术，以几个网红小区业主同盟为代表，构建了卡特尔式的价格联盟。
疫情发生以后，以抚平疫情冲击为名，地方**一方面增加支出、扩大债务，另一方面再拾房地产夜壶。银行信贷则借机进入宽松模式，但在经济前景不明朗的情况下，不敢向实体经济提供信贷支持，转而对房地产信贷业务大开绿灯。例如深圳银行业借“经营贷”向炒房者提供资金，银行虽在自查后否认了这一情况，但应该没人会相信银行的说法。
学区房的炒作将这波楼市行为艺术推向了高潮。6月1日，深圳出演房产中介引领业主在深圳高级中学初中部下跪求学位的闹剧，只为给学区房的热度添上一把火。
细说起来，这85个家庭的家长虽然只是“静坐”，实则仍然是闹事。六师附小羽山校区学位不足，按招生规则，需按照落户时间顺序招生，落户时间较晚的学生被统筹至其他学校。然而校方工作失误，一些买房、落户较晚的学生本应被统筹至其他学校，他们的家长却收到了该校的入学告知信息，家长据此坚称自己的孩子应被六师附小羽山校区录取，并聚集寄望“以闹入学”。
其实，在上海浦东新区，六师附小羽山校区并非什么名门贵校，只是一所稍好的小学，家长之所以对孩子未能如愿入学反应如此激烈，一个重要原因是家长为了获得入学机会付出了惊人代价，高溢价购买了周边的学区房。一名家长称，相对统筹的其他学校的学区房，购置六师附小羽山校区学区房要“多花210万”。
六师附小事件中的家长没有搞清楚招生规则，突击入手学区房，带着侥幸心理闯关，没有成功，便四处诉说委屈，讲自己花了大价钱，却被校方欺负，孩子无法入学。持“花了大价钱就理应进好学校”心理，不放过一丝机会逾越规则，这些家长让人同情不起来。
进一步说，这些家长们真的是打算豪掷数百万，只求让孩子上个好一些的学校吗？如果以校外培训等方式投入210万，难道不能取得更好的教育效果吗？不用猜，这些家长们打的如意算盘其实是待日后孩子毕业，仍然以学区房的价格，大几百万高价卖给下一拨家长。
搞不清招生规则的家长，大概率也没有搞清楚学区房的规律。我在2年前的那篇文章里写，老龄化是慢性病，软刀子割来不觉得疼，相反，这些年人口高峰的阵痛却很明显，集中体现在孩子上幼儿园难、上学难。
2012年以后，各大城市适龄入学人口一年上一个台阶，学位数量跟不上是常事。户籍变动则让学位统筹规划更添几分难度，教育部门很难提前安排，这就是为什么小学招生规则“一年一变”，谁也吃不准下一年会是什么情况。因此，上一年度对口某小学的学区房，下一年度安排不上入学的事情，并不稀奇。
2014-2016年是出生人口的顶峰，而2014年出生的孩子于今年入学。即便教育部门已提前做好部署，制定了详细应对计划，想要滴水不漏并非易事。而且，出生人口渐趋集中于大城市，学校建设却非一朝一夕能够实现，部分适龄人口被迫回原籍上学再所难免。
2016年是出生人口最高峰，使得2022年成为最难入学年份，我们有望在两年后看到更多有关学位、学区房的消息。2016年出生的孩子注定命途多舛，除了入学难，还会面临更大的升学压力，中考难、高考也难。但愿更大的基数和更激烈的竞争，能让更优秀的人才从这一年出生的孩子中脱颖而出。
学位紧张其实并非常态。2000-2010年适逢人口低谷，大城市学校招生宽松，时不时有余力接受外来人口子女入学，而其他地区多面临生源不足、学校撤并的问题。学位时而短缺时而过剩，是人口周期性大起大落给社会运行带来的麻烦之一。从历史数据看，2016年以后出生人口快速回落，再次进入下降通道，学位短缺的问题很快会因为适龄人口的减少而消弭于无形。
以上海为例，上海的出生总人口自2016年达到21.84万的顶峰后，2017年即回落至19.7万，减少近10%，2017年以后更不超过17万，不足顶峰8成。
2014
2015
2016
2017
2020年入学
2021年入学
2022年入学
2023年入学
20.2万人
18.19万人
21.84万人
19.7万人
上海2014-2017年的出生人口情况
虽然出生人口与6年后的入学人口并非对应关系，但整体趋势是一致的。2017年以后的出生人口快速下降，对应2023年以后入学人口的快速下降。我在2年前那篇文章里说的，“学位的概念将逐渐淡化”、“学区房炒作的冷却”，至迟即从2023年始。
从上海历年出生人口数量中，还可以看到2015年相较2014与2016年形成一个低谷，原因主要是2015年全面二胎政策刚放开，二孩还在孕育中，而且2015年是个羊年，大家普遍回避这个生肖。2015年这个出生低谷同样出现在北京、深圳。所以明年，2021年，想要炒作学区房具有相当难度。
学区房的行为艺术想再火一把，机会或许只在2022年，那将是学区房最后的高光时刻。从上表中可以看出，上海2022年的适龄入学人口超过2021年10%以上。而上海2016年猴年出生人口数量其实还算平稳，北京猴宝宝的数量则只能以“爆棚”来形容，增量超过20%。不妨大胆预测，届时我们会看到以“纳税千万、上亿豪宅换不来北京一学位”为标题的媒体文章。
2022年是入学人口最多的一年，但未必是学校学位压力最大的一年，因为2023、2024这两年，小学的毕业人数小于入学人数，在校人数仍会增长，教室、教师、校舍等资源不足的压力犹在。教育部门不会按照2022年顶峰标准给23、24年安排学位。所以硬要掰扯的话，房产中介还可以坚称学位竞争仍然激烈。但是到了2025年，小学在校人数也会开始下降，从此以后，只要学校不缩编，学位就只有富余、断没有短缺的道理了。
大多数热点地区的学区房，为了规避轮换买卖，一般规定一套房5年才能获得一个学位指标，今年买了学区房的上学，等到腾出学位指标来，至少要等到2025年，如上所述，那已经是不怎么需要争学位的时候了。
所以如果继续听信房产中介的鬼话，讲过去“买了学区房，孩子上完学，卖的时候学区房大涨，被动投资学区房还大赚了一笔”的老套故事，从今年开始就要吃*了。“老破小”学区房的学区溢价会迅速跌落，今后入手学区房的家长要打坑下一拨家长的如意算盘，决计是打不响的。
当然，对笃信房产投资的人来说，“北上深优质学校的学区资源总是稀缺的”这套话永远能打动他们。只不过这是句废话，因为从经济学角度讲，所有商品都是稀缺的，不稀缺的东西压根不能成为商品。除了北上深优质学校的学区房，纽约、东京、香港的房子也都总是稀缺，全世界的人都想拥有一套，但没有人会认为，买了这些地方的房子一定稳赚不赔。当年北京上海也有房价不落的信仰，如今已然回调两年。指望在学位溢价整体消散的时候，因学校优质而走出独立行情，大概率是痴心妄想。
其实大多数人对学区房执念不深，愿意花几百万赌一把、凑热闹的家长终究是少数，但架不住要上学的人多。北上深这些年的入学人口都在20万上下，与之相对，北京上海的二手房年成交量只在15万套左右，深圳除个别年份井喷达到15万套，寻常年份多在7、8万套，这里面因孩子上学而做的房产交易占比不小。学区房对房地产市场的影响很大。
即便如此，碰上今年入学难度堪称史上第二大，房产中介、业主联盟拼命炒作，也没把房地产市场全盘带动起来，只造就了*部热点，颓势可见一斑。
于是，学区房，乃至后面的整个房地产市场，最后的指望只有大水漫灌，央行大印钞票，抬升资产价格。发生这种情况是大概率事件，只不过，与过去几十年的经验不同，无论灌多少水，除极个别楼盘外，房价涨不过肉价。
如同人们鲜少思考货币的本质，几乎无人探究美元的魅力来源。信用货币的购买力已经是一场无中生有的奇迹，而美元更从中脱颖而出，成为通行全球的存在。用美元可以买到中国的服装玩具、**的石油、欧洲的艺术品，甚至可以在与美国“敌对”的国家，轻易买到雪茄、波斯地毯与高丽参。
专家学者们或以军事力，或以科技力，或以综合国力来解释美元购买力的来源，却无一说在点上。美元成为世界通货的核心是世界人民对美元的信仰----用美元总可以买到他们想要的东西。各主权货币在各自疆域内的流通也遵照相同的逻辑---钱可以买到东西。
主权货币的购买力来自于法律的强制力（这在有些人看来不可思议，但却是事实，钱是被强加于人们头上的事物），美元在美国以外的购买力则没有这种法律保障，其他各国人民大可拒绝接受美元，不受认同的美元只能崩塌为彩色的纸头。货币的崩塌早已有许多先例，二战后的德国马克、民国末年金圆券，当所有人都不再承认货币的购买力，它便什么都买不了、什么都不是。
美元或许不至于变得一文不值，在可见的未来，它仍将处在信用货币的中心位置。然而它的成色日渐不足，终将褪去所有的光环。
美元受到加持的过去
美元在其他国家的流通需要这些国家央行的支持。当前，各国央行普遍承认美国的通货地位，愿意收入美元、兑付本币，这并非理所当然，而是历史渊源与人们的惯性与惰性使然。
1944年二战尾声，以美元围绕黄金、其他各国货币围绕美元的国际货币体系即布雷顿森林体系被建立起来，它的本质是金汇兑本位。也就是说，直到76年前，全世界人民认可的货币还只有黄金。彼时，美元的中心地位来自于美国庞大的黄金储备，其他国家愿意持有美元的原因是，用美元随时可以换回黄金。一个便捷的、以美元为计价单位与结算手段的国际支付体系建立起来，为二战后繁荣的国际贸易国际金融提供了巨大助力。
遗憾的是，布雷顿森林体系是个有问题的货币体系。以法国的戴高乐为代表的部分人早早看出它难以维持，戴高乐大量地把美元兑换成黄金运回美国，让法国一度成为世界第二大黄金储备国，同时也抽掉了美元的老底。
60、70年代数度发生美元危机，迫使当时的美国总统尼克松在1971年停止履行兑换黄金的义务，这是布雷顿森林体系瓦解的标志，也是金汇兑本位的终结，从此以后，人类告别了贵金属货币时代，进入全靠一念维系的信用货币时代。美元解除了黄金的桎梏，从此，美联储想印多少，就能印多少。
有人说布雷顿森林体系的瓦解代表了美元霸权的终结，这是彻底的误解，恰恰相反，那其实是美元霸权的起点。布雷顿森林体系瓦解前，法律意义上的货币是黄金而非美元，各国央行以为自己持有的美元是黄金兑换票。1971年美国人耍赖不再兑付黄金，各国央行却仍将美元作为储备资产，美元这才真正成为主角，开启了美国用纸就能买遍全世界的时代。
失去了兑换黄金的能力，美元其实没有太多成为国际支付手段的基础。各国央行愿意继续持有美元、继续接受美元支付，一则是因为，信用货币理论并没有随着布雷顿森林体系瓦解而自动建立起来，反正除了戴高乐这样的极少数怪胎，大多数时候，人们根本不会真的将美元兑换成黄金，干脆当瓦解之事从未发生。二则是因为，布雷顿森林体系从建立到瓦解的27年间，以美元为基础的国际支付体系已高度完善，国际贸易国际金融使用美元已是习惯成自然。三则是因为，也是最重要的原因，美元真的能买到东西。
用美元除了能从美国本土购买到农产品、军火、机器设备等等各国急需的商品，还能方便地兑换为以美元作为央行储备资产的各国货币，在这些国家购买到商品。美元的购买力受到了世界各国生产力的支撑，从而大大超越了美国本土的生产力，从这个意义上说，美元霸权有狐假虎威的味道。
国际经常贸易中，美国主要向世界提供农产品、军火、各类技术与服务（如互联网服务、电影、旅游、留学），而大量进口制造业产成品。美国向世界提供的商品服务长期小于向世界所取，长期处于贸易逆差，这样的情况已持续近60年。
美国国际贸易长期逆差的主要原因并非在于美国人喜欢占其他国家便宜，而在于，其一、世界其他国家都将美元当作储蓄资产，储蓄当然总是越多越好。美国逆差、世界顺差是各国人民的愿望，也是国际贸易的内力方向，其他国家宁可压低出口商品价格、减少进口也要实现贸易顺差，这就决定了美国逆差容易顺差难的国际贸易基本环境。其二、美国逆差意味着美国获得更多资源、商品与服务，而布雷顿森林体系瓦解后，美国所付出代价仅仅是多印些美元出来，征收铸币税对美国来说轻松愉快，其自身不会产生强烈的抵抗意愿。
短期内，新增的美元让顺差国增加了美元储蓄、让美国以较低代价享受到了商品服务，看似双赢。然而长此以往，美元泛滥，储蓄了美元的国家会面临美元缩水的风险，美国则面临制造业衰退、产业空心化、就业岗位流失等问题。
1971年布雷顿森林体系瓦解后，受到美元放飞影响最大的国家为日本。优异的工业基础、密切的日美关系，让日本一跃成为世界最大债权国，日本国内的物价也随之放飞，导致今天日元面值巨大的*面。制造业方面，举例来说，当时美国满大街跑的都是日本汽车，丰田汽车到现在仍长期蝉联全球市值最高的上市车企（最近一度被特斯拉超过），昔日辉煌的美国汽车被挤到角落，汽车产业工人怨声载道。这种失衡持续至1985年，日美等达成广场协议，日元兑美元大幅升值，日本随之开启了名为“平成景气”的镀金时代，股价与房价飞涨，拉动物价登上世界巅峰，日本的出口能力因此被平抑。
以韩国为代表的亚洲四小龙与日本类似，都以“前期大量出口换回美元、美元储备增长、股票房产等资产价格上涨繁荣、物价上涨平抑出口能力”为发展路径，只是没有“广场协议”这样的标志性事件。
有了日本和亚洲四小龙的榜样，泰国、马拉西亚、印度尼西亚、菲律宾被赋予“亚洲四小虎”的名号，投机家们希望四小虎能复制四小龙的经济腾飞模式，但过快跳过了产业发展阶段，直接进入金融投机，最终四小虎经济未竟全功。1997年亚洲金融风暴中，四小虎的央行银行汇兑体系漏洞被攻破，这些国家民众数十年省吃俭用攒下来的美元储备，没几天工夫就还给了美国华尔街。
真正接力日本与亚洲四小龙的国家是中国。97年亚洲经济危机后，中国改革开放的成果显现，以史无前例的速度发展出了不可思议的生产力，生产力化作贸易商品出口，世界得到商品，中国得到美元。当中国成为世界的工厂，美元的购买力迎来了它的巅峰。家电、玩具、纺织品，世界各国人民用美元能够从中国购买到各种实惠商品，便更为放心和大胆储蓄美元。
中国央行成为美元的最大去处，其外汇储备于2006年升破1万亿美元，从此告别外汇储备拮据的日子，开始汇率改革，人民币走入升值通道。人民币的不断升值未能阻挡美元流入步伐，至2014年，中国外汇储备已近4万亿美元，超过其他所有国家外汇储备的总和。中国的房价亦随外汇储备暴涨迎来令人叹为观止的上涨。
按照日美关系的历史经验，中国吸收巨量美元本应很快引起中美间矛盾。就像日本7、80年代极大冲击了美国的汽车业、家电制造业，中国进入21世纪后全方位地冲击了美国的制造业。
但即便到了2014年中国外储达到巅峰的时刻，中美冲突仍不激烈，这主要由三方面原因造成：
被延后的中美冲突最终以更激烈的形式爆发，也就是我们今天2020年所看到的*面。由于包括选举制度、军工经济在内的复杂**社会原因，美国始终给自己设定着至少一个外部敌对势力。苏联解体前，这一敌对主体是苏联，80年后期苏联已经明显不够瞧，便把日本捎带上一并打击。90年代初，苏联解体，日本迅速衰落，“文明冲突论”被翻出来，主要敌对势力变成伊斯兰文明。2001年后美国如愿以偿，与数个伊斯兰国家贴身肉搏十余年。卡扎菲、本·拉登死后，美国与伊斯兰的斗争难再有显见成果，“中国威胁论”被翻出来，2018年后成为主基调。这是题外话了。
回到美元。二战后，美元的购买力始终超出美国的生产力，1944年-71年间，美元购买力的背后是布雷顿森林体系的全体成员。布雷顿森林体系瓦解后，感觉上了老当的欧洲各国开始与美国分道扬镳，致力于欧共体和欧元区的建设。70年代-90年代，日本和亚洲四小龙勤劳生产热衷储蓄，构成了美国新的支撑。进入21世纪，世界工厂中国成为美元购买力的重要支撑点。美元霸权并不完全来自美国，这个结论可能会让人感到意外。
美元霸权的历史其实非常短暂，从1971年算起至今不过49年时间，即便从1944年布雷顿森林体系建立算起，至今也不过75年。美元霸权并非久经考验的事物，它于须臾间兴起，当然也可以迅速衰落。
疫情前就在衰落的美元
日本以其强大的生产力、过硬的商品和充足的外汇储备，在80年代实现了自由汇兑和金融市场自由化，日元因此跻身国际货币行列。巅峰时期，日元在全世界外汇储备中所占达到7%以上。但随后由于日本经济衰退，日元的影响逐渐减少，目前在外汇储备的所占比例已在3%左右。即便地位衰落，日元仍被全世界认同为避险资产，今年疫情在欧洲和美国爆发时，日元还曾迎来一波大幅升值。
1999年欧元正式发行。虽然受经济和地缘**拖累，欧元区时而经济停滞时而债务危机状况不断，欧元未能直接将美元挑落下马，但仍对美元的地位产生极大动摇，欧元在国际支付中所占份额已超过30%，占所有央行外汇储备总额20%，是全球第二大流通货币和第二大储备货币。欧元存在的更大影响在于，让各国央行陆续放弃了紧盯美元的汇率政策，削弱了美元的定价基准功能。
无论是各国央行外汇储备多元化，还是汇率浮动机制多元化，都尚未伤及美元购买力的根本。如上节所述，美元购买力很大一部分来自于贸易顺差国所提供的商品，由此带来的推论是贸易顺差国出口能力的削弱，将导致美元购买力的削弱，于是我们有中国净出口的动力与能力的下降会促使美元衰弱这样看似不可思议的结论。
所以要说美元的衰落，必要说明中国经济不可。
如日本和亚洲四小龙一样，中国也经历了外汇储备大幅增长、外汇占款发行本币大幅增加、房价等资产价格上升、物价上升、出口能力平抑这样的经济发展历程，这最终在价格和数量两方面打击了美元购买力。价格上，原本中国出口一件衣服卖1美元，后来变成2美元，这相当于美元贬值。数量上，一方面中国获取了足够外汇储备，继续囤积美元动力不足，另一方面，中国商品价格的上涨不可避免地影响了其销路，导致中国吸收美元的能力下降。
2014年中国外汇储备巅峰时距4万亿美元仅咫尺之遥，无论从哪个角度看都已太多，为遏制外汇储备过快上涨，央行不断调高人民币汇率，终于在2014年12月31日摸顶，达到1美元兑换6.11人民币。
在2012年第4季度至2014年底的一轮人民币升值中，发生了一系列经济决策错误。持久稳定的人民币升值让外汇投机变得有利可图，一个典型的例子是，一些合格境外投资人（QFII）将美元带入中国兑换为人民币，没有展开任何投资就因人民币升值获得了可观收益。热钱通过QFII涌入的热情如此高涨，以至于监管机构不得不对QFII进行严格的额度控制。民间亦开始流传，美国小伙带了美元来中国吃喝玩乐一番，回国前把剩余人民币换回美元还赚了一笔钱的故事。而类似的情景，其实已在1985年签订广场协议后的日本上演过，持续稳定升值的日元掀起了一股炒汇热潮。
由于炒汇热钱涌入，中国央行的外汇储备不仅没有随人民币升值下降，反而进一步攀升，使得人民币泛滥，拉起一轮股市上涨，挽救了先前因过度炒作陷入低潮的中国楼市。人民币过度升值沉重打击了出口经济，为对冲失利的出口，决策层因此谋求经济的“内向发展”“拉动内需”，纵容乃至怂恿股市飙升，这就是2014年牛市的由来，媒体则配合地喊出“4000点只是起点”的口号。这几乎是1985年以后，日本出口受挫、汇价股价房价同时升天的翻版。
2015年，出口经济的颓势开始严重拖累中国整体经济，人民币被迫进入贬值通道。随着人民币持续稳定贬值，热钱开始撤出中国，外汇储备下降。2015年7、8月，没有了新增货币又受到杠杆调控的股市崩盘，史称2015年股灾。
2014年，拥有了过度充分外汇储备的央行开始谋划人民币国际化，探索放开自由汇兑和金融自由化，决策层号召中国企业走出去，加大对外投资。2015年人民币贬值，那些走出去的企业更加快了兑换美元对外投资的步伐，同热钱一道快速掏空央行家底。“走出去”变成抽资外逃做空中国，以HH、AB、WD、FX败家四子为代表，陆续受到约谈，对外投资进程中断。除FX外，另外三家的海外投资团体以业余关系为主，投资能力极差，高价购买了一堆海外垃圾资产，回收困难。“做空中国”犯了原则性错误，国内经营的历史欠账被一并翻出，自此一蹶不振。
2015年，央行外汇储备自3.9万亿美元的高点直落近1万亿美元，来到3万亿美元附近，此后一直维持在这一水平。人民币发行极大依赖于外汇占款，但外汇储备的减少时，央行其实无法回收人民币，当然更没有办法新增货币投放。又从《经济动力学》知道，经济个体的净利润实际上是个货币现象，2012-2014年人民币随外汇储备大增持续大放水，大家盈利非常好，都觉得赚钱容易，到2015年、16年人民币投放骤停，中国各经济体的盈余随即大幅降低，这是15、16年人们感到经济困难的根本原因。直到16年下半年，央行下定决心把货币操作与外汇储备脱钩，经济才看似有了复苏迹象，其代价是人民币的无锚放飞。不过原来那个锚是美元，不要也罢。
外汇储备快速跌落时，人民币恢复部分管制，对外投资与人民币国际化进程亦暂告段落。此后人民币汇率调整主要依据进出口紧平衡。中国与日本、亚洲四小龙一样，告别了大量净出口的时代。这也同时意味着，为美元购买力提供商品的一个巨大源泉的枯竭。
2016年特朗普上台，他与大多数没有专业学习过经济的人一样，对经济的理解停留在16世纪重商主义的朴素观点，认为贸易逆差是件坏事。他所不知道的是，缩减贸易逆差同时意味着美国放弃征收铸币税。特朗普根据表面上的外贸数据，把矛头对准中国。实际上，中国虽然表面对美国大量贸易顺差，但通过第三国还从美国间接进口了相当多的商品，中国净出口量已经减少到很低水平。
美元的国际购买力已随中国净出口能力下降而动摇，美元在美国本土的购买力则随美国的通货膨胀稳定下降。进一步地，海外美元一大部分由中国主体持有，这些美元在买东西的时候受限，买不了高端军火、高精尖芯片等真正的好东西，残缺的美元实际购买力更低。
疫情对美元的影响
海外主体所持有美元大多回到了美国的金融体系，变成了美国国债、美国股票和美国银行的账户存款。2008年开启的量化宽松让美股迎来十年长牛，人们的风险偏好变得极高，无论什么样的股票都有人愿意搏一把。海量流动性造就了一些企业，如特斯拉，在之前任何历史时期，这样长年连续巨亏的烧钱企业绝对无法生存，而特斯拉不仅靠海量融资存活下来，市值甚至一度超过丰田，成为全球市值最高的车企，堪称泡沫下的奇迹。
美国疫情爆发后，美股道指3周内从29568点飞流直下到18213，据传导火索之一为沙特基金赎回。这为海外投资者敲响了警钟：美元投资看似账面浮盈丰富，其实很难带走。
3月底，美国通过2万亿美元的经济刺激法案。7月，新一轮1万亿美元的刺激法案又被提上议程。这场规模空前的经济刺激政策，需要美联储印钞支持。而美联储3月即表态扩大债券购买规模和范围，当时我在微博上指出，这是美联储号召大家放弃美元。在此之前，为维护美股股价，美联储已将基准利率调降至0，锁掉了固定收益类美元资产收益。
8月，早年因集会门票事件得罪特朗普的字节跳动遭到特朗普的疯狂报复。特朗普借CFIUS（ForeignInvestmentintheUnitedStates，美国外资投资委员会）之手，以过去并购活动中的微小法律瑕疵强迫字节跳动出售旗下TikTok。这给美国的海外投资者再次敲响警钟，美国可能随时动用各种边边角角法律与行政手段，攫取海外投资者的美元资产。私产理应受到保护的资本主义美国，变得前所未有的陌生。
于是，疫情期间，美元背后的所有资产依据，都受到了史无前例的、全面的、制度性的打击。
上一节我们已经指出，美元背后的商品支撑已经由于中国的商品出口问题摇摇欲坠，疫情则再次给予沉重打击。美国累计确诊新冠肺炎感染人数已超过540万人，并仍以每天5万人以上的速度增长，死亡超过17万人。除了疫情期间的防控措施会对工厂开工、企业生产造成阻碍，感染后遗症、人口死亡、后疫情应对都是经济的不利因素。疫情还导致美国社会问题激化，更多劳动力人口的精力被消耗在了冲突应对上，势必对美国的生产力造成影响。美国疫情前就是长期净进口国，疫情后更不能指望美国向世界净输出商品。
对海外美元持有者来说，投资债券几乎0收益，投资股票表面浮盈的很多但多少能落袋很成问题，投资企业可能被行政部门折腾。美联储超过3万亿美元的大水正在路上，意味着程度不轻的通货膨胀或早或晚不可避免的到来。而美元所能购买的商品，无论是美国本土商品，还是其他地区的产出，都将不再价廉物美。
可以说，疫情会导致美元全方位的滑落。
放弃美元（暂时）拥抱黄金
就像美国的衰落并不意味着中国的兴盛，美元的衰落也并不意味着欧元、日元或者人民币的兴起。又如同美国的混乱对中国人民来说弊大于利，美元的衰落不会给谁带来好处，我们只能尽量避免损失。
美元之外，2008年以后所有主权信用货币都开启了放飞模式，也都借口疫情应对大量放水。只不过这次美国受到疫情的影响更大、放飞更彻底、水量更大。
过去的货币泛滥已经导致全球经济结构性失衡。事实上。以特朗普为代表的各国民粹领导人上台，本就是货币泛滥经济失衡的结果。贫富差距急速拉大、投机成为主要经济活动。疫情将加剧这种经济失衡。
在诸货币中，美元当然是糟糕的选择，其他货币也好不到哪里去，那么比特币一以太坊这类所谓“数字加密货币”会是出路吗？很遗憾，“数字加密货币”只是自封货币而已，好比卖枣糕的商铺自封为“枣糕王”。“数字加密货币”本质是一场基于密码学和互联网的数字游戏，甚至跟货币不沾边，比美元不知道差到哪里去了。
美元的跌落将持续影响国际经济与国际**格*，美元霸权的半径将会大幅收缩，美国的影响力随之下降，其他国家也将各自内敛，更倾向于各过各的日子，减少对外依赖。短期内，国际经济、金融、贸易、**交流会趋缓。但总体来说，人们的工作生活受到的国际影响要远远小于各国内部失衡造成的影响，各国所面临的内部矛盾要远远大于外部矛盾。
对于握有大量美元的普通民众和各国央行来说，与其捏着随时泛滥、不好用、不断贬值、随时可能被美国**翻脸的美元资产，不如换些牢靠的东西。2018年以前我很少赞成黄金等贵金属投资，觉得这些金疙瘩的使用价值实在有限，但在这美元的黄昏，货币比烂的时候，至少黄金等贵金属不能被凭空变出来。
最近比特币因为屡创新高而频上新闻，一会突破3万5，一会突破4万。其实绝大多数人并不关心比特币价格，但是各路财经媒体自媒体既要吃饭又找不到有价值的内容，就拿这种搏眼球的消息凑数。人民群众看到最近密集的比特币大涨消息，免不了感慨一下，偶尔会有人后悔一下。倒不用太担心正常人会在这个时候入市接盘。
2017年5月，我在《比特币》一文已经指出，比特币作为区块链概念的实践，有技术上的价值。但是比特币本身，那一串私钥字符串的价值为0。许多价值为0或者价值很低的东西在短期内价格可以很高，比如历史上有荷兰的郁金香泡沫、英国南海公司股票泡沫。今天世界上也有很多空壳公司股票、不可能得到偿付的债券，市值加起来也能有几万亿。所以一方面比特币价格再高也没什么可惊叹，另一方面比特币价格再高，涨到100万、1000万，价值还是0，最终起到的作用就是把某群人的财富再分配一下，高价买入者给低成本持有人送钱。
需要说明的是，价值为0的东西价格未必回归至0，《经济动力学》说得很清楚，价值与价格根本两回事，不存在价格长期会向价值回归这种事。
比特币其实是一项超大型实验，实验结果早已经出炉，区块链最重要的应用彻底失败。
首先，比特币证明了基于区块链的、绝对去中心化的交易体系，即便在当前高度发达的高速网络系统上仍没有可行性。链上信息的存取极度缓慢，导致区块链无法支撑起高频交易，现在一笔交易上链可能已经需要排队数天时间。今天绝大多数“比特币”交易是发生在交易所进行的类期货交易，很多自以为参与了比特币交易的人甚至于从未拥有过比特币私钥，只拥有过交易所账号，只在交易所交易过“比特币”。交易所交易当然是中心化的交易体系，彻底违背比特币仍在描绘的“去中心化愿景”。
其次，从多年前开始的扩容与分叉，充分显示了比特币社区高度极化，绝非参与者相互平等的社区，而是与其他社区一样的大佬执事的地方。自由主义者本来看不惯**货币，投向比特币，结果很可能遇上更不讲道德和规则，而且身份不明的一群人。
然后，经过多年运行，比特币的持有情况极高度集中，不到1%的参与者掌握着（虽然可能是代持）超过99%的比特币。与此同时，比特币全节点也很可能不断集中于少数人（虽然从起起落落的数量上暂看不出端倪）。而整个区块链的不可篡改性依赖于全节点的数量足够多、足够分散，节点的集中化使得篡改在理论上实现的可能性越来越大。
此外，比特币基于的加密算法虽然目前尚没有攻破的可能，但这些算法的安全性确实越来越难得到保证，数学或者物理理论的突破可能带来致命一击。
目前，区块链的去中心化理念尚没有找到任何应用场景。当下打着区块链幌子的事物实质上只是多中心加密体系，跟区块链南辕北辙。
而绝大多数普通人所参与的比特币交易，更其实跟比特币没有关系，实质是跟“美女荷官在线发牌”一样的网络赌博，只不过表面挂钩比特币价格，类似无数其他的电子交易盘、外汇盘等。99.99%的网络赌博参与者最终的命运只有两个：赌到倾家荡产负债累累，或者交易平台跑路一切归零。能从中获利的赌客万中无一。当然，不管怎么劝导，总有大把人前赴后继要去试这万分之一的运气。这是个巨大产业链。
比特币、币圈经过这么多年的运行，该入*的早就入*，该输的基本都已经输干净，没入*的基本也不会再入*了，所以这次比特币连创新高的消息很多，圈外讨论热度很低，圈内自娱自乐。
比特币这次新高，主要原因有三点：
其一，持有高度集中，容易形成价格卡特尔，跟庄股一样，暴涨暴跌。如果持有分散，一上涨有几十万人会卖，价格就会平缓许多。许多人看到比特币今天的价格，遗憾当初没把比特币留下来。不需要遗憾，要是群众都留在手里，比特币就不会涨成这样，正因为大家都没有，它才可以放放卫星。
其三，我们知道这次许多金融机构与投资大佬下场增持了部分比特币，主要是疫情以来全球大放水，股市等资产涨得实在太好，价格高得让人心慌，黄金等贵金属暂时又有点炒不动了，赚了大钱的机构与大佬便想着分散投资，撒点钱部署到比特币。对大佬来说只是丰富下投资组合，占比很小，赔了也不打紧，普通人进去的话，很快裤衩就不剩了。
比特币以及当前所有类似数字加密币，即便不从技术角度分析，从经济理论上看亦绝无可能成为流通货币。很容易用《经济动力学》的理论分析清楚原因。《经济动力学》指出，经济体系由于不可消除的价格体系的阶级性（这一阶级性是微妙的、超越任何主义的，封建主义、资本主义、社会主义都不能消除，也是超越模式的，市场经济或计划经济都不可能一劳永逸地解决），会自发产生货币沉积，货币沉积引发经济与社会动荡，导致周期性变革。今天全球的社会动荡，包括美国的一系列乱象，国会*乱等等，根源在广义货币沉积，也就是贫富差距日益扩大。
比特币用数量上限去对抗可以无限增加的信用货币，表面上解决了通货膨胀问题，但是即使不考虑比特币会因为私钥遗失而永久丢失，随着经济的发展，使用比特币作为货币的经济体系会发生通货紧缩。币圈内对此担忧自欺欺人的解决之道是，未来比特币交易单位将被细分，咖啡只要0.0000000001比特币一杯。
这当然是骗人的经济构想。试想，你如果上一天班，只能赚0.000000001比特币，而与此同时，有人一开始就拥有10万比特币，你从宇宙大爆炸开始赚钱都赚不到这么多，你会乐意参与这种经济体系吗？
退亿万步，就算哪天几个大佬凑一起，拉着绝对数量的资源与权力，建立了以比特币（或任何其他类似事物）为货币的政权，这样的经济体系能运转几天，这样的政权能存在几天？
一些人从“比特币”这样的事物中牟利的逻辑是，先囤积比特币，等它成为人民群众认可的支付凭证后就会“升值”，从而变得富有。然而讽刺的是，正因为他们的囤积，使得比特币在成为货币前就发生了毁灭性的货币沉积，从而使得比特币永远不可能真正成为货币。
比特币虽然不可能成为货币，但围绕它的交易会让现实的货币在不同群体中转移。可以预见的是，这种转移大方向上会导致现实货币的沉积，贫者愈贫，富者愈富。
由于太多人身陷币圈，还有太多人靠这些东西谋生活，比特币这类数字加密“币”在很长一段时间内不会淡出人们的视野。
实验暂告段落，游戏继续。
2021年伊始，特斯拉连续快速上涨，市值突破8000亿美元，马斯克身家随之超越亚马逊的贝索斯，登顶世界首富。
特斯拉2020年的涨幅非常离谱，很快超越了包括丰田、宝马、大众在内的第2名至第10名汽车制造商市值总和，而其汽车销量占比不足1%。
熟悉汽车行业的人都知道，电动汽车的门槛非常低，比内燃机车低很多，所以一下冒出许多新兴电动汽车企业，有不少人靠PPT就融到大笔资金（当然门槛低不意味着没有门槛，其中大部分始于PPT终于PPT）。
特斯拉发展至今已经是非常成熟的企业，而且称得上是电动汽车领域的开拓者和领军人，在电池、动力系统、自动驾驶等等方面有自己突破性的技术成果。但这些技术成果仍然无法构成电动汽车这个低门槛行业的壁垒，所以蔚来拉着江淮就敢对标特斯拉，资本市场也买账。前阵子苹果宣布要做电动车，我们相信，凭苹果实力要做出有竞争力的电动车并不难，只是奇怪苹果未免太谨慎了点，这么晚才宣布造车。
特斯拉市值涨得过于离谱，大家都在问里面有没有泡沫。必须强调，虽然在金融经济领域经常出现“泡沫”这个词，但它没有明确定义。大家在使用“资产泡沫”这个词的时候，实际意思是资产价格之后狠狠下跌。所以人们问有没有泡沫，就是在问会不会大跌。可以肯定的是，大涨之后有大跌，但这是句废话。由经济动力学知道，价格是所有交易者博弈的结果，完全受主观因素支配，不能指望用某个客观理论去测算出高点位置、下跌时间、下跌深度。大家都是搏一搏，场内的对手应该相互尊重，不要觉得做几个加减乘除算几个指标，就能算出特斯拉应有的价位。
当然对特斯拉股价不是完全无话可说、无迹可寻。股市的关键在于讲故事。特斯拉过去一年讲了两个非常成功的故事。一是中国故事。特斯拉在中国建厂，在中国销量强劲增长，去年中国又是抗疫最成功、经济受损最少的经济体，使中国故事本身就有很强说服力和很大想象空间。而特斯拉在中国的成功，又让人产生特斯拉能把类似模式推向全球的遐想。二是自动驾驶的故事，特斯拉讲未来要变身软件公司，大卖自动驾驶模块。
关于特斯拉的自动驾驶事故的报道一直很多，最近关于操控系统的事故又引起关注，已经有200多起特斯拉异常加速的事故报告，监管部门均认定为驾驶员责任，但已有论文指出可能系能量回收系统缺陷。
总结来说，未来可能对特斯拉股价造成负面冲击的消息非常多，在当前梦幻价位下追高的风险不小。而一旦出现动摇特斯拉两个核心故事的消息，就有机会对其股价大幅下行做出较为明确的判断。
虽然“泡沫”没有明确定义，但《经济动力学》给出了一个有关联的概念，“账面效应”，系资产价格变化引起的盈利错觉。股票这类金融工具本应与债券一样，由相抵消的金融资产与金融负债两部分构成，但人们将股票巧妙地设置为不确定期限不确定金额的金融工具，并单边确认其归属未来的金融资产部分、无
