美都控股股票怎么样(悟道？正确的投资目标是基础！)

悟道？正确的投资目标是基础！

正确的目标是第一位的。

什么是正确的目标？

好生意好公司好价格。

什么是好生意？

行业成长性是增长，行业格*月朗星稀，一超多强，三分天下。

商业模式好：品牌优势、成本优势、网络优势、特许经营权优势

什么是好公司？如何证明？

最关键的是盈利能力的同行比较。净产收益率、毛利率、净利率显著高于同行或者对标公司。

好的公司有两种：一种本身历史已经证明公司在优秀的管理层下经营，业绩透明可信。另一种因为内力或外在的环境变化，将要发生行业的转折或者公司意义上的困境反转。

但是一定要明白，这也是一种高度不确定，隐含反转失败的可能。

什么是好价格？

上涨的时间周期结束后进行调整，调整的时间周期即将结束的时候，在203060天均线附近。或者因重大的行业利空消息打击错杀的时候。

好生意大于好公司，好公司大于好价格。

好公司牛股一定有趋势，呈现节奏性按时间周期的上行和调整。但是正常的调整空间有多少？-20%——-40%，同时与上行的幅度有关系。

现实的案例：欧普康视、珀莱雅、重庆啤酒、生物疫苗行业的公司。

如何面对好公司的高估值？

它到底是合理还是不合理？到底是会从高估走向理性还是高估走向更高估？

取决于投资者的风险偏好和公司未来的发展前景、行业的历史估值纵向横向比较。

事实证明，高成长性和高盈利能力的公司，市场总是给予超过常人想象的高估值。

总是想在合理的低估的价格投资好生意好公司是不可能的。因为信息对称透明的情况下，他不可能会有理性的估值，常常是在特定的逻辑支持下，有偏见的估值长期支持。你总是想要等，但是优秀的标的总是不会轻易给你低吸的机会。

恰恰相反，一看就是低估值的，比同行都要低，常常是低估值陷井，里面隐含着外人不知道或者被误导的各种致命的缺点（业务多元化，没有核心竞争力，不聚焦主业，主营业盈利能力低下、商誉高、研发费用资本化、资产与会计利润的人为操纵等）。

如果选择了好的生意和好的公司，即使时间时机有误，也不用特别担心，高的盈利能力会随着时间的流逝降低估值，时间在你的一边。但是如果选了错误的公司，时间越长越没有希望，因为盈利能力差，又是在无能之辈手中管理，公司怎么会有生机？如果寄希望于改换股东重组，这又是小概率事件。相当于将自己的命运寄托在小概率事件中，这是不明智的。

中国证券市场的历史表明，市场总是充满了机会，但是在牛短期熊长的背景下，常人却总是感受到风险。所谓君子不立危墙之下。哪些行业或者公司一般不能选重仓择投资？

哪些理念必须坚持？哪些钱不要赚？

1、主业多元化，没清晰的发展战略，利润来自于多个不相关的业务。如：美都控股、乐视。

哲理：什么都想做，资源分散，绝对不可能在竞争中获胜。表明管理层极其贪婪，没有战略取舍的能力。最终总是落入各种下跌甚至退市的地步。

2、过于迎合市场的短期热点，不停地公告自己从事的业务与市场炒作的热点多么相符。很多公司试图运用各种市值管理策略在短期内扩大市值。如：工业大麻时代的康恩贝。

哲理：充分说明管理层有一颗浮躁的心，没有定力，追求短期利益。

3、存在财务造假或者虚构业务关系单位，资产质量、盈利能力与行业实际有巨大差距。不断被行业分析师或财经教授、媒体追问怀疑的公司。如康美*业。

哲理：为了自己的市值和私利，破坏法律和为人底限，一定会做出各种丧心病狂的事。投资机构无法相信财务报表上的各种数据。

4、在主营业务领域行业排名居后，总市值长年低于60亿，从业务辉煌的顶峰滑落后，多年难以回复，却不断宣传放出消息的公司，在市场上常常表现出各种上攻的欲望。如贝因美。

哲理：一旦从业务高位滑落一定有本质的原因，而这个原因存在思维定势，短期内不可能会发生本质的改变。新的经营竞争格*在短期内是难以改变的。

5、资产负责率较高，但是主营业务获利能力却不高，毛利率很低，纯粹依靠薄利多销而产生利润，资本市场不会给盈利能力低下的公司高估值。如物产中大。

哲理：这样低盈利能力的公司利润随时会被管理层的经营失误或成本上升、其他意外事件所吞没，利润随时可以变成亏损。

6、重要的业务单元和资产在海外，一般人和审计的会计师无法去海外求证业务真实性，存在巨大的造假可能性和业务利润人事复杂性，或者会因为技术受海外控制容易产生贸易摩擦导致更多风险。如：某某钢构、信威集团在历史上的各种故事、中兴通讯受美国商务部打压。

哲理：国内不好骗了，到国外去骗。

7、依托垄断的资产或者业务，多年不思进取，完全坐吃山空型。对行业发展的危机和趋势漠然不顾，追求个人享受。甚至不断地贩卖家产，获得投资收益，或者不断地依赖**补贴过日子。

哲理：企业高管已经完全堕落了。企业将慢慢进入困境。

8、原则上绝对不要重仓投资那些对未来难以预期的行业和公司。未来是不确定的，这是最大的风险。公司治理和信息披露一定要让证券市场投资机构对该行业公司的未来可以预期：利润来自哪里？做什么业务，做得怎么样？谁在做？行业成长性和格*大概是如何？争取有更多的确定性。如果对未来难以判断和预期的公司、行业尽量不要投资。

哲理：相反，对于有高确定性的行业或者公司要有更多的包容度和高估值的承受力。要克服对高估值的恐惧心理。同时从博奕的角度来看，一般的投资大众常常因为心理定势捡便宜货，放弃高估值，这是短视心理在作怪，也是大众失败的根本原因。因为成功总是异于常人。

什么样的分时图容易形成涨停？

哪些涨停第二天容易溢价？

股票最核心的买卖点是什么？

经过众赢量化工作室多年大数据模型统计，投资实践下来，根据不同的交易理念，研究出分时涨停模型，没有过度优化，适合A股市场，适用于投资者短线操作，这个模型如同兵器，在市场上百步穿杨。

增大抓住妖股的概率，缩短短线悟道的过程。

为感谢长期粉丝朋友的支持，应大家请求，众赢量化交易工作室给大家免费奉上十年磨出的这把“倚天剑”，希望大家能真正理解使用《主力分时图涨停六式》，在股市中获得盈利。 

抚顺特钢与美都控股股票哪个后势更好些？？

抚顺特钢

600175这只股票怎么样啊？

不怎么样07年上半年是一只妖股，下半年主力温水煮蛙出货之后俨然一只妖股了现在走上了垃圾道路。

请问600175这只股票是什么消息要公布而停牌的？

美都控股：近期将有重大事项公告，1月15日起停牌美都控股(600175)近期将有重大事项公告，经批准，公司股票自2007年1月15日起停牌，待公司有关事项公告后复牌。周五逆势涨停，应该是好消息.

疫情这么严重，还有中企去美国办厂吗？美国企业都回流美国了吗？

【犀利呱答】中国一企业疫期赴美上市巨亏七成，美国70%在华企业拒不回迁美国，就是这个情况！

这两天，两则极具对冲性的新闻呈现出整个世界的格*版图，都在发生微妙变化。

一、美媒报道，华尔街IPO首次创造虚拟运作模式，中国一家名为慧择保险（Huize Holding）的中国的网络保险平台，冒着疫情风险在纳斯达克成功上市。

二、美国《财富》杂志网站报道，在特朗普**极力施压要求在华美国企业回迁美国的背景下，超过70%的在华美企拒绝回迁美国，仅有4%的在华美企计划迁出中国。

在世界新冠病毒感染者向着500万一步步迈进，美国感染者即将突破140万时，世界经济版图连同整个世界格*，正在倾向于一种押注式的模式进行。

一、疫情期间冒险美国上市，中国公司估值仅剩28%

慧择保险IPO的筹备工作自2018年以来一直在进行，IPO融资目标为1.50亿美元。但随着新冠病毒疫情爆发，全球经济遭受重大挫折。

慧择保险IPO投行顾问摩根士丹利建议推迟，认为慧择保险应该等待全年收益报告出来后再决定。因为，中国在美上市公司股价遭受了近五年来最大的单日暴跌。

花旗集团表示，如果马存军愿意将融资额度下调一点，降低估值并迅速采取行动，该IPO还是可行的。

此后，这家中国公司决定继续推进在美国上市，于是开始了全世界首个完全虚拟化的IPO运作模式。

最终，这家中国公司终于如愿在美国纳斯达克挂牌上市。

但是，由于交易价只达到了发行价中位，该公司仅筹集了5500万美元资金，融资额仅为融资目标的三分之一。

更糟的事件还在后面。

截至3月底，这家中国公司的股价已下跌了23%，这意味着这家中国公司，离最初1.5亿美元的融资额，市值仅剩下了0.42亿。与最初的融资额相比，近剩下28%。

不仅是这一家中国公司，在纳斯达克上市的一些中国公司股价因疫情爆发也都出现下跌。

3月23日，纳指暴跌了30%。随着瑞幸咖啡会计丑闻曝光后，在美中概股大面积受困。到了4月，已经完全没有中国公司希望在美国纳斯达克交易所上市。

二、同样疫情期香港上市，两中国公司发行价直抵最高线

与慧择保险这家中国公司在美上市的遭遇不同，中国的另外两家公司，在中国香港享受到了截然不同的待遇。

世卫组织明确宣布新冠病毒已在美国和欧洲传播蔓延后，全球资本市场都处于严重的低迷状态。

而就在如此不利的背景下，中国生物技术公司诺诚健华（InnoCare Pharma）和康方生物（Akeso Inc），分别于3月和4月在香港证券交易所上市。

犀利呱尤其要说明的是，这两家公司上市首日交易价，竟然不可思议地全都达到发行价区间上限。

两家中国公司的股票，甚至均被基石投资者抢购一空，其中12家基石投资者几乎购买了诺诚健华大约60%的股票。

所谓“基石投资者”，主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团、以及知名富豪或其所属企业。基石投资者的引进本身就是对公司基本面和发展前景的肯定，也毫无悬念地给市场带来极大信心，

5月9日，美国《财富》杂志网站发布题为《特朗普**希望美国供应链离开中国，但美国企业想要留下》的报道。

该报道称，最近美国**将新冠肺炎大流行归咎于中国，美国政客们试图让中国对疫情“负责”。

特朗普**正在采取税收激励措施并恢复补贴，以吸引企业迁移。一位不愿透露姓名的官员说，这项倡议正受到“**整体推动”。

但根据英国路透社的说法，“似乎没有多少美国在华企业愿意上钩”。

来自上海美国商会4月份的一项调查显示，超过70%的美国在华企业没有迁移生产和供应链的打算。

调查甚至不得不承认，“事实上，只有4%的美国企业计划将制造活动迁出中国。”

事实上，早在2019年中美贸易战最严重时，苹果、微软、戴尔和亚马逊等美国公司都成宣布，它们将把对美出口的供应链转移到其他国家。

然而值得玩味的是，即便是需要在中国和母国做出决定性选择时，这些公司的选择也是极富技巧性的“中国+1”战略，即在中国之外，再择一处作为生产地。这样就可以免受美国四处挥舞的关税制裁大棒。

就连美国协力管理咨询公司越南胡志明市办事处的经理特伦特·戴维斯也坦承：“‘中国+1’是一个关税游戏。企业不希望彻底离开中国，但它们的确希望改变产品的原产国，以避免关税。”

这位身份显得颇为超然的美国经理以美国民众惯有的直率表示，疫情最严重的时候，曾经打算离开中国的美国企业，其实大多数都放弃了这一想法。因为在全球大部分地区都封锁的情况下，中国对制造商来说就是最好的生产地点之一。

美国著名的战略咨询公司贝恩公司合伙人奥拉夫·沙特曼甚至干脆摒弃了所有模糊的外交性说法，直接了当地说：“事实证明，关于解决办法是离开中国的想法是错误的。中国恢复得比其他国家都要快。”

在疫情高压下，整个世界的政经格*正在发生翻天覆地的变化。中国似乎就像是钱钟书笔下的“围城”，城外的人都绞尽脑汁想进来，而城内享受安逸的人却同样绞尽脑汁想出去。

然而，病毒无情、历史发展的潮流也无情，中国作为一座全球数一数二的“围城”，并没有也不会设置任何城墙，一切的来去均会永远自由。

只是，身处“城内”和“城外”的感受，随着时间的推移，会越来越呈现冰火两重天的焦灼和不安。

各位中国呱友，如果是你们的企业，面对中国“围城选择”的灵魂拷问，你们又该如何抉择？

若有志同道合者，皆可关注犀利呱。

各位呱友想吃什么国际瓜，不管是热汤还是冷饭，都可以来找犀利呱。

原创文章，未经允许，请勿转载！

美都控股咋样

个股点评：美都控股(600175)　　半个月内强于指数17.26%；该股近期的主力成本为6.51元，股价已露拉升态势，强势特征明显；周线为上涨趋势，如不跌破“3.59元”不能确认趋势扭转；长线大趋势支持股价向上；http://soso.cf8.com.cn/dxdp.php?scode=600175财富赢家股票频道http://stock1.cf8.com.cn/

一文让你读懂如何做股票的主题投资？

主题投资的定义

（1）主题投资是以对某一事件发展趋势核心逻辑的判断把握，通过寻找超预期或制造预期，来挖掘具有共同属性特征股票的投资机会。我们给的这个定义有两层含义：第一，主题投资的重点是梳理事件发展逻辑（把握驱动主题的关键变量）和股票标的。第二，主题投资建立在有效市场理论之上，包括寻找与众不同和与前不同（超预期）的投资机会。从DDM模型看个，任何一个DDM的指标变动都可以形成主题投资，包括分子端现金流的大小改变和分母端现金流的不确定性（风险）评价改变。回顾2014年的主题投资行情，主题板块上涨主要由DDM分母端风险偏好的快速上升所致。风险偏好好是整个DDM模型里波动比较剧烈的一个变量，具有不稳定性，也是主题投资往往有爆发性的主要原因。从过程来看，主题形成和股票价格形成一样，是人们预期交换的结果。只是主题投资的短时噪声信号更多，羊群效应表现更为明显。

（2）我们认为好的投资主题要满足以下三要素：前瞻性、灵活度和影响力。前瞻性涉及主题的超预期策划，灵活度涉及主题的时间和跨度，影响力要求有龙头股和足够大的想象空间。

（3）主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性，因高风险特征的股票表现为成长股，形式上会借助主题投资。由于主题投资和行业配臵同属中观层面，主题投资和行业配臵会有交叉重叠。主题投资和金融工程：事件研究是对过往数据的回测，而事件主题研究重在对未来预期的把握。事件研究法对时间点的把握也非常重要，但没有形成主题，所以单纯靠数据挖掘是没法做好主题投资的。

主题投资的分类和周期

（1）主题投资可分为体系性主题和事件性主题。体系性主题关注宏观总量的驱动因素和宏观结构的边际变化，最终落实到受益标的。事件性主题由下往上走，包括制度变革（制度变革红利将引发较大的投资机会）、事件驱动（某些事件将引发市场对特定板块未来获得投资、政策扶持、市场关注度和订单业绩提高的遐想）、产业升级（偏行业和个股，包括获得政策扶持、开辟出新的应用市场等）等细分类别。

（2）与经济周期一样，主题投资也可以分为长周期（1年以上）、中周期（3个月~12个月）和短周期（3个月以下）。主题的时间长短不仅跟催化剂和业绩相关，更与市场信心相关。体系性主题的时间周期较长，甚至可以跟大类资产配臵相挂钩。而事件性主题大多受制于明显的时间节点的限制。

主题投资策略的实践步骤包括明确主题来源、把握驱动主题的关键变量、主题的时间和空间判断、构建主题组合等。

1.主题投资的定义

1.1.从有效市场理论出发

主题投资是以对某一事件发展趋势核心逻辑的判断把握，通过寻找超预期或制造预期，来挖掘具有共同属性特征股票的投资机会。我们给的这个定义有两层含义：第一，主题投资的重点是梳理事件发展逻辑（把握驱动主题的关键变量）和股票标的。第二，主题投资建立在有效市场理论之上，包括寻找与众不同和与前不同（超预期）的投资机会。

从DDM模型看，个任何一个DDM的指标变动都可以形成主题投资。包括分子端现金流的大小改变和分母端现金流的不确定性（风险）评价改变。回顾2014年的主题投资行情，主题板块上涨主要由DDM分母端投资者风险溢价快速下降所致，而决定风险溢价下降的是投资者风险偏好的快速上升。风险偏好是投资者承担风险的意愿，反映了投资者对未来风险收益比率的预期。同时，风险偏好是整个DDM模型里波动比较剧烈的一个变量，具有不稳定性，也是主题投资往往有爆发性的主要原因。在主题起来的时候，投资者往往会忽视下跌风险而高估向上的收益，导致风险偏好上升，整个市场风险偏好又会推高价格。这种相互加强的过程会在某一事件出现时被突然打断，投资者对风险重新评估后风险偏好迅速下降，主题开始自我加强式的下跌过程。以上也描述了主题的形成和消退过程，主题形成和股票价格形成一样，是人们预期交换的结果。只是主题投资的短时噪声信号更多，羊群效应表现更为明显。

1.2.主题投资三要素主题投资三要素

我们认为好的投资主题要满足以下三要素：前瞻性、灵活度和影响力。

前瞻性：涉及主题的超预期策划。（1）前瞻性要求主题投资要有事件催化剂，没有预期创造市场预期。（2）前瞻性也要求主题的新颖性，当一个主题第二次出现或被大面积关注时，它的催化效果就会边际减弱。所以好的主题一定是市场上最先提出来的——问问自己这个主题是不是市场上最前瞻的？后续有没有催化剂？

灵活度：涉及主题的时间和跨度。（1）灵活度要求主题投资打完就走，跟主题投资的周期相关。（2）主题投资可以突破传统的行业配臵，可以跨市场、跨行业的灵活配臵。

影响力：龙头股+想象空间足够大。（1）一个主题要有影响力必须有3~4家的龙头。如2013年上海自贸区主题的外高桥、上港集团、上海物贸等，2014年底上海迪士尼主题的界龙实业和陆家嘴。所谓龙头股，是这个主题板块涨幅最大的股票，很可能不是最具价值的，而是盘子小、无机构和研究报告、无基本面支撑的这类股票。（2）另外影响力要求这个主题的想象空间足够大，只有拥有非常大的想象空间（研究机构乐观预计市场空间，比照海外市场龙头等），且未来市场空间短期内无法证实也无法证伪，这个主题的持续性才能更好。

1.3.主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性

我们认为主题投资是一种积极的投资策略，它能穿越熊牛市。在主题投资的带动下熊市也能走出一大批牛股，所以主题投资在时间段上没有有无之说，只有多和少的区别。在经济转型期，主题产生的价值对经济结构调整是一种润滑剂和助推剂，股市的“理性泡沫”对创新科技和模式是一种激励，有助于经济结构转型。

主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性。主题投资盛行阶段也是中小盘股非常活跃的时期，因为主题投资的标的主要集中在高风险特征较为明显的中小盘股票。以2013年以来的主题投资热潮为例，2013年开始一系列改革政策不断落地，导致市场的风险偏好上升，使存量投资者的投资积极性提高。存量投资者买高风险特征的股票，表征为成长股或中小盘股票，形式上借助主题投资。所以主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性。

1.4.主题投资和行业配置形成互补融合

主题投资在投资策略里的位置：主题投资介于大势研判和个股挖掘之间，它与行业配置共同构成中观层面的投资策略。相比行业配置，主题投资以定性的逻辑推理为主，定量跟踪较难。由于主题投资和行业配置同属中观层面，主题投资和行业配置会有交叉重叠。主题投资和行业配置是互补和融合的关系。中国经济进入转型攻坚期，跨界融合的背景下行业配置独力难支，需要主题投资作为补充。从融合的角度看，一方面新经济和新模式的发展方向是行业配置和主题投资共同关注的。另一方面，像3D打印、工业4.0等产业转型为代表的主题投资机会（我们在下文会有具体介绍），其实质是是传统行业的升级和替代，很难脱离原有行业的基本属性，也是策略研究中行业配置所要重点关注的。

1.5.事件研究和事件主题研究

关于主题投资的分类我们会在第二部分做详细阐述，从研究的角度，主题投资分为体系性主题和事件性主题。体系性主题即自上而下的主题，事件性主题即自下而上的主题。中小盘研究团队做的比较多的是事件主题研究。

做金融工程研究或实证研究大家会经常用到事件研究法，如股权激励、业绩披露等。需要注意的是，事件研究是对过往数据的回测，而事件主题研究重在对未来预期的把握。事件研究法对时间点的把握也非常重要，但没有形成主题，只有形成主题的事件才能叫事件主题研究。所以单纯靠金融工程的数据挖掘是没法做好主题投资的。

2.主题投资的分类

我们认为主题投资可以分为两类，包括自上而下的体系性主题和自下而上的事件性主题。中小盘研究团队做的比较多的是事件主题研究。

2.1.体系性主题

体系性主题体系性主题关注宏观总量的驱动因素和宏观结构的边际变化，最终落实到受益标的。从宏观总量的驱动因素看2014年的特征非常明显，上半年的驱动因素是稳增长，下半年的驱动因素是改革，导致两个时间段的宏观热点完全不同。体系性主题包括通货膨胀/紧缩、人口周期、人民币升值、降息受益、大宗原材料价格上涨下跌、城镇化、消费升级等。

体系性主题案例分析：降息受益主题

2014年11月21日，中国人民银行宣布自今起金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

利好“三高”行业，行业配臵风格转向价值型股票。从利息负担（狭义的财务杠杆）、资产负债率（广义的财务杠杆）、分红与股息率（用以和其他大类资产收益率进行对比）三个角度出发，非银（重申2015年战略性配臵）、房地产（及链条上的钢铁、建材）、化工、公用事业、交运等有望集中受益，此外，光伏风电、汽车经销商、及部分通信企业都具有高杠杆高负债属性，随降息迎来“实实在在”的利好。

利率下降直接减小财务费用，为净利润提升释放弹性。庞大的利息支出成为企业的沉重负担，并大幅蚕食利润。我们选取净利息支出/净利润这一指标（其中净利息支出=利息支出-利息收入），作为最能直接体现利率下降财务负担减轻的测度方式。净利息支出在净利润中占比越大的公司，利润增长弹性更为显著。净利息支出占比接近100%的前100家公司多分布在化工、机械、房地产、交运、公用事业等行业。值得注意的是，若净利息支出为正，利率下降，利息收入减少，将损害公司利润，短期产生利空，该类公司主要分布在计算机、传媒、通信、电子等TMT行业和以家电、食品饮料为代表的大消费板块。

利率下行对资产负债率高的行业将产生系统性利好。资产负债率是广义的财务杠杆测量指标，其优点在于能够将企业的各种隐性负债（未列入有息负债科目，但实际上受到利率变动影响）也纳入考虑，是基于资产负债表（前一指标基于利润表）、综合性高的指标。建筑、房地产、公用事业、钢铁、家电五个行业资产负债率明显高于整体。

具备高分红能力和高股息率的公司在利率下降中配臵价值凸显。分红率和股息率是我们重点考察的第三个指标，用以和其他大类资产收益率横向对比。基准利率下降会带动信托、理财、非标等竞争性产品收益率降低，居民资产配臵向股票倾斜，高股息率公司更易受到资金关注。高股息率公司主要分布在公用事业、房地产、交运、纺织服装、商业贸易、银行、化工等行业。连续三年分红率高于30%的公司多分布在化工、医*生物、电气设备、机械设备、交通运输等行业。

2.2.事件性主题

事件性主题由下往上走，包括制度变革、事件驱动、产业升级等细分类别。制度变革类：制度变革红利将引发较大的投资机会。包括股权分臵改革、沪港通、国企改革、IPO新股改革、并购重组制度、退市制度、新三板转板制度等。事件驱动类：某些事件将引发市场对特定板块未来获得投资、政策扶持、市场关注度和订单业绩提高的遐想。包括奥运会、世博会、自贸区、迪士尼、厄尔尼诺、流行疾病等。产业升级类：这类主题偏行业和个股，包括获得政策扶持、开辟出新的应用市场等。什么样的公司符合“开辟新市场”主题？我们认为有三点：（1）公司拥有核心产品（先发优势），同时具备技术（技术领先）、资金（上市公司）的有利条件。（2）新市场比原有市场规模要大。（3）新市场比原有市场增速要快。产业升级类的主题包括互联网、生物识别技术、超级电容器、3D打印、工业4.0、信息消费、健康服务、汽车后市场等。

制度变革类主题案例分析：垄断行业管制放松，管制放松为稳增长提供新动力。

目前中国经济存在下行压力，我们预计接下来**会继续出台一系列稳增长措施，来保证经济增速达到7.5%的目标值。从2014年经济运行的实际情况看，**投资的边际效用正在递减且存在挤出效应，而内需和出口尚不足以支撑整个经济发展，面对稳增长调结构的考验，中国经济急需新的增长动力。我们认为，垄断行业管制放松，进而拉动民间投资，是确保经济稳步增长的有力抓手。进一步讲，在中国经济进入到一个相对的中速增长期时，更有利于促使政策出现明显的突破，比如垄断行业管制放松的实施。而十八届三中全会恰是垄断行业管制放松的分水岭。我们观察到，在十八届三中全会确认市场在资源配臵中起决定性作用以来，政策支持力度变大，管制放松正迎来黄金机遇期。

横截面：管制放松中服务业空间最大。2013年国有投资额超过一半的行业中，除了运输、油气开采、公共事业以外，其余行业全部归属于服务业，说明服务业的挖掘潜力空间巨大。目前国内服务占中国经济40%左右，而发达国家占70%，如果服务业可以通过更好的放松管制，比如在医疗、电信、油气等引入更多的民营企业参与发展，将为稳增长提供持续动力。

时间序列:“进入”优先于“价格”。投资主体的自由进退和通过价格手段调节供需是市场经济的本质所在，相应的有两种管制放松方式：进入管制（如投资审批、行政许可）和价格管制。我们认为垄断行业管制放松必须分步骤循序渐进，时间上进入管制优先于价格管制。消费者在自然垄断行业上的价格弹性较小，如果没有形成有效市场竞争结构（进入管制放松），而先放松价格管制，那么提高产品或服务价格是垄断企业的必然选择，导致消费者剩余被进一步“掠夺”。目前来看，石油、电信、电力、资源开发、金融、铁路等领域进入管制放松的机会较大。医疗、水、石油、电力、交通等正在向价格管制放松发展，但除医疗等个别领域外，很多行业并没有经历过真正的进入放松管制阶段。

选股把握进入管制放松和价格管制放松两条主线。结合目前的政策导向和潜力空间，我们认为部分垄断行业管制放松存在重大机会。进入管制放松主线：油气、电信、民营银行、民营医院等。价格管制放松主线：医*、电信等。推荐标的：千红制*（民营医院）、奥拓电子（民营银行）、天源迪科（电信改革）、美都控股（油气改革）。

事件驱动类主题案例分析：上海迪士尼

上海迪士尼进入开园倒计时。根据上海国际旅游度假区管委会规划，上海迪士尼乐园预计于2015年底正式开园。作为全球第6个，中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼面积是香港的三倍，将为上海国际旅游度假区建设提供核心支撑。它的建设与开放将对我国旅游经济特别是长三角“泛迪士尼”地区的经济带来巨大的辐射带动作用。

投资驱动、消费拉动和品牌效应三大引擎推动多个行业受益。（1）投资驱动。根据规划，迪士尼项目耗资预计约300亿元人民币，我们按照迪士尼配套基础设施建设的间接投资为直接投资7-10倍的杠杆测算，则迪士尼建设带动的间接投资约2100~3000亿元左右。（2）消费拉动。根据上海迪士尼与全球各迪士尼乐园在区位、规模、以及市场空间等方面对比，我们保守预计上海迪士尼乐园2016年将吸引国内外旅游人次达1200万以上，且每年以300万-500万旅游人次持续增加。按400元门票/人和保守按照10倍杠杆测算，迪士尼开园每年将带来480亿以上经济增量。（3）品牌效应。从源头的动画制作，到第二轮次的主题公园创收，到最后的品牌产品和连锁经营，迪士尼公司经营模式凸显“乘数效应”，文化传媒、特需经营权等领域将受益品牌驱动。从行业受益顺序来看，我们认为投资驱动型产业（房地产、建筑建材、交运等）最先受益，其次是消费拉动型产业（餐饮旅游酒店、商贸零售、交运等），最后是品牌驱动型产业（广告传媒、特许经营等）。

三主线掘金2015上海迪士尼主题机会。主线一：存在股权关联关系的公司。主要为中方股东上海申迪集团四大出资方上海陆家嘴集团（股权占比45%）、上海锦江国际集团（25%）、上海文广集团（20%）以及上海百联集团（10%）旗下所属的上市公司。主线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响的公司。包括受益投资驱动的房地产、建筑建材、交通运输等行业公司，受益消费拉动的旅游、商贸零售等行业公司。主线三：与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，间接受益于上海迪士尼项目。上海迪士尼受益股票组合：锦江股份、锦江投资、豫园商城、老凤祥、百联股份、中路股份、界龙实业、美盛文化和上海机场。

产业升级类主题案例分析：生物识别技术

全球生物识别市场未来五年复合增速达35.2%，市场规模将达到370亿美元。根据我们的模型测算，预计以指纹识别、人脸识别、以及虹膜识别“三驾马车”为主的生物识别市场规模2018年将达到370.2亿美元，2013~2018年复合增长率为35.2%。分结构看，指纹识别和虹膜识别的驱动力主要来自智能终端应用市场的爆发，人脸识别的驱动力主要来自公共安全市场的需求提升。人脸识别和虹膜识别由于基数小爆发力强，其在整个生物识别市场的占比，将从2013年的11.4%、5.1%，提高至2018年的22.4%和22.1%。而作为人口大国的中国，在信息安全需求、公共安全需求、生物特征识别标准化推动等多重因素的推动下，生物识别潜在市场空间正在加速打开。

投资思路：推荐细分行业龙头。生物识别是一个技术壁垒极高的行业，需要长时间的研发投入和积累。我们看好该行业的技术先导者，虽然目前我国生物识别技术产业处于成长初期，但一旦技术得到下游应用市场的有效嫁接，其爆发性和空间潜力巨大。如语音识别和教育产业，指纹识别、虹膜识别和消费电子，人脸识别和视频监控等等。推荐细分行业龙头：人脸识别龙头汉王科技（002362）、指纹识别龙头欧菲光（002456）、虹膜识别龙头关联公司林州重机（002535）、语音识别龙头科大讯飞（002230）。

3.主题投资的周期

与经济周期可分为基钦周期（存货周期）、朱格拉周期（投资周期）、库兹涅茨周期（建筑周期）、康德拉季耶夫周期（长周期）等一样，主题投资也可以分为长周期、中周期和短周期主题。但一般而言，主题投资的周期长度要比宏观经济研究中的周期短很多，所以这里的长、中、短都是要打引号的。

主题的时间长短不仅跟催化剂和业绩相关，更与市场信心相关。长周期主题是对投资大趋势的把握，会体现在上市公司业绩上，这一点成长投资和主题投资一致。但是主题投资和成长投资又不一样，主题投资是边际思维，业绩（收入，净利润）和股价（市值）不会对等起来。与本文第三部分相对应，体系性主题的时间周期较长，甚至可以跟大类资产配臵相挂钩。而事件性主题大多受制于明显的时间节点的限制。

4.主题投资策略的实践

主题投资策略的实践步骤包括明确主题来源、把握驱动主题的关键变量、主题的时间和空间判断、构建主题组合等。

明确主题来源：宏观热点和制度变革偏宏观逻辑推理，产业转型是没有预期形成预期，来自个股，事件驱动是已有预期提前布*。

把握驱动主题的关键变量：即对主题进行逻辑上的分析，这是主题投资的核心之一。

案例分析：供给需求变动

供给需求分析包括价格和需求两条主线。价格主线有大宗商品价格（原油价格的产业链相对较长，涨跌都有受益标的；镍涨价；黄金涨价；限制稀土出口等）、化工产品价格（染料、草甘膦、钛白粉等）、医*（三七、人参等）。国内的需求主线分两类，一类是自发性的，如消费电子，另一类是**主导的，如家电、汽车、高铁、保障房等。

涨价主题。国际原油价格大幅上涨（2008年、2011年），替代品新能源的利用价值就会凸显，最直接的是核能、风能、太阳能以及生物质能，下游的新能源汽车也会受益。同时像生物质能中利用玉米生产乙醇替代汽油变得有价格优势，会导致玉米等农产品价格的上涨。跌价主题。国际原油价格大幅下跌（2014.7~2014.12），航运、海运、有色金属矿采选、化学原料制造、化学纤维制造、橡胶制品、塑料制品等几个行业因成本下降将受益于油价下跌。

主题的时间和空间判断：在满足主题投资前瞻性要求基础之上，一般而言体系性主题的时间跨度会较长，制度转型和产业升级其次，事件驱动最短。空间上则反过来，即事件驱动的爆发力最强，制度转型和产业升级其次，体系性主题的短期爆发力较弱。

构建主题组合：股票标的也是主题投资的核心之一，仍要提醒的是一个主题要有影响力必须有3~4家的龙头。

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