2020年10日元汇率趋势(日元兑换人民币的汇率（现汇）)

日元兑换人民币的汇率（现汇）

日元现汇换日元

【中金外汇・半年报】日元：或告别最弱货币

日元:或告别最弱货币

2022年上半年日元汇率走势：最弱G10货币

美元日元汇率在今年1-2月基本处于115附近的横盘*势，然而进入3月后，受美债利率上行以及油价上涨的影响，日元突然开启一轮连续9周的大幅贬值，一路由115贬至130附近，另外日元在快速贬值期间，日本当*对弱日元的牵制不及2015年，牵制力不足也是日元快速贬值的因素之一。自5月上旬之后，受美债利率触顶回调的影响，美日汇率也从峰值的131回落至127以下，日元进一步大幅贬值的担忧有所消退(图表1)。

截止于5月28日，年初以来日元相较美元共贬值近10%(图表2)，成为了今年最弱的G10货币。不仅是美元/日元的双边汇率，日元相较欧元、人民币等货币也在今年4-5月一度突破了138、20等重要关口，日元实际有效汇率也出现了明显下行。

图表1：2022年上半年美元/日元汇率与日元实际有效汇率的走势

注：截止于2022年5月30日

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表2：2022年年初以来G10货币相较美元变化率

注：截止于2022年5月30日

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

上半年日元快速走弱的因素：美日息差扩大、走高的能源价格

我们认为美日息差扩大、走高的能源价格是今年上半年日元大幅走弱的主要因素。

美日息差的扩大：美日货币政策的分化 

自去年以来，美日之间的息差是美日汇率的决定因素，今年1-2月期间，虽然美日息差与美日汇率出现了一定的偏离，但是进入3月之后又重新挂钩，美日息差的扩大，带来了美日汇率的快速上行(图表3)。虽说是美日息差，但是在日本央行的超鸽派姿态之下，日本10年国债利率存在0.25%的上限，今年2-4月期间，日债10年利率虽有上行突破上限之势，但是均被日本央行的固定利率无限量购债操作所压制，3月之后日债10年利率基本都在0.20-0.25%期间窄幅波动，其变化幅度大幅不及美债。因此，美日息差基本受美债利率一侧影响，今年3月之后，受美国通胀持续走高、美联储加息预期逐步深入得影响，美债长期利率大幅抬升，日元开启了一轮快速贬值。日本的低息环境叠加日本央行未出现加息预期，使得日元成为了在利差交易(Carrytrade)中最易被做空的货币，我们统计今年年初至5月下旬以来，“做空日元、做多G10”的所有利差交易，都能收获正收益(图表4)。我们认为美日货币政策分化带来的美日息差扩大是今年3-4月日元贬值的主要原因。

图表3：美日汇率与美日息差高度联动 

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表4：年初以来卖出日元、买入G10货币的利差交易的回报率(%)

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

走高的能源价格 

美日息差之外、能源价格的走高也是日元贬值的压力。国际油价自去年开始出现大幅提升，日本的能源进口价格也受此影响而上涨，进入今年3月、受俄乌冲突的扰动，能源价格进一步上行，日本的旬度能源进口价格也因此水涨船高(图表5)。日本的能源自给率仅为10%左右，作为能源进口大国，高昂的原油价格自去年7月以来消耗了日本大量的贸易顺差，2022年年初以来的日本贸易额的累计值为近5万亿日元的贸易逆差(图表6)，为过往5年中的最低值。贸易逆差的扩大起到了弱化日元的作用。

图表5：日本原油进口价格(日元/千升)

资料来源：日本石油联盟、中金公司研究部

图表6：年初以来日本贸易收支的累计值(万亿日元)

资料来源：日本财务省、中金公司研究部

2022年下半年日元汇率展望：日元温和走强

截止于5月下旬、日元汇率虽在3-4月经历了一轮快速的贬值，但是目前受美债10年利率触顶下行的影响，美元/日元见顶迹象明显，131附近的顶部已经逐步形成。展望下半年，基于以下4个角度的考量，我们对今年下半年的日元持有温和看涨的观点，预计2022年年底的美元/日汇率为124。

1.加息、息差倒挂、衰退风险、美债10年利率

目前美联储正处于快速的加息周期期间、5月期间以美国股市为首的资产价格出现了较大波动。同时、美国2年利率快速上行、美国10年2年的息差近期缩减至20-30bp左右，市场对衰退风险的担忧一度大为提升。通过对以往的美联储加息、息差倒挂以及衰退期间的观察发现(图表7)，通常的顺序为“美联储加息完毕→美国10年2年息差→美国进入衰退”。衰退期间，日元作为避险货币更容易发生升值，但是我们认为2022年上半年还处于美联储加息周期的“上半场”，今年下半年立刻进入衰退的可能性较低，今年下半年市场关心的主题或为“美联储何时完成加息”。

美债10年利率受加息影响较大，同时也是美日汇率的锚。我们对美联储加息至顶日(即完成加息)180天前后的美债利率的观察发现(图表8)：1)加息至顶日前180天至前100天左右，美债10年利率易发生上行，2)加息至顶日前100天左右至加息至顶日期间，美债10年利率易发生横盘走势，3)加息至顶日之后，美债10年利率易出现下行倾向。我们认为美日汇率也有可能受该一系列走势的影响。

我们对美联储加息至顶日前后的日元汇率的变化也做出了分析。美日汇率方面我们发现(图表9)：1)在加息至顶日前180天期间，美日汇率更多是窄幅横盘的走势；2)在加息至顶日后的50天，美日汇率易出现小幅下行；3)加息至顶日之后，美日汇率的波动幅度会明显增大，更多行情更易出现在加息至顶日之后。双边汇率之外，我们还以G10为基础，等权重地制作了日元指数，并观察加息至顶日前后的变化发现(图表10)：1)加息至顶日之前，日元汇率依旧是窄幅横盘的走势；2)加息至顶日之后，日元汇率波动明显增大，行情有涨有跌，但是中位数来看更多的是日元的升值。

基于美国方面因素的综合考量，我们认为日元汇率在加息至顶日之前可能更易出现窄幅横盘走势的行情，但当加息完成后，单边行情走势可能才会逐步明显。

图表7：加息、衰退与日元的走势

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表8：美联储加息至顶日180天前后的美债10年利率变化幅度(bp)

图表9：美联储加息至顶日180天前后美元/日元汇率的变化(加息至顶日的美元/日元汇率=100)

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表10：美联储加息至顶日180天前后日元指数的变化(加息至顶日的日元指数=100)

注：日元指数通过日元相对G10货币等权重制作

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

2.跨境资金或企稳：贸易收支不再恶化、服务收支顺差化、金融账户起到稳定性的作用

►贸易收支方面或不再恶化  能源价格的走高导致今年上半年日本的贸易收支出现了大幅逆差。进入下半年后，油价依旧是决定贸易收支的关键，中金大宗组预测今年下半年的油价或在100-105美元/桶的区间，相较目前的水平有所回落并企稳(详细参考《石油季度更新：波澜平地起，延迟再均衡》)。日本的能源进口价格受海运时间影响，通常滞后国际油价2个月左右，但伴随近期油价的逐步稳定，日本贸易收支的逆差也有望在下半年逐步稳定。此外、日本首相岸田文雄近期表示[1]，考虑尽快重启暂停使用的核电站，或此举能够在下半年得以实现，那么日本的能源自给率将获得明显提高，有助于日本能源进口的减少，对日元会起到升值力量的支撑。

►服务收支顺差化的可能性  日本服务收支的改善与否也是下半年的关注点之一。疫情之前旅游项目的跨境服务收支每个月给日本带来约2000亿日元的顺差，然而因疫情的扰动、2020年3月之后该项目的顺差几乎消耗殆尽(图表11)。旅游项目的顺差主要来自于入境日本的外国游客，疫情之前每月约有250万人次的外国游客入境日本，其中约三分之一来自于中国(图表12)。5月26日、日本**公布了重新实验性地开放旅游签证的细则[2]，6月10日开始受理来自98个低风险国家地区(美国、中国等国在内)的团体游客的签证申请，并将每天入境日本的人数上限由1万人扩大至2万人。我们认为今年夏天日本参议院选举结束之后，入境游客的规制或将进一步放松，鉴于目前日元汇率的贬值、以及日本国内的低物价情况，日本开放国境之后，旅游收支的顺差存在较大潜力。境外游客带来的买入日元、卖出外币的需求会有所增加、对于日本国内的内需扩大也有着积极作用。

图表11：日本服务收支的走势(亿日元)

图表12：入境日本的外国游客者人数的走势(人)

►金融账户稳定器的作用  在今年3-4月的日元大幅贬值期间，贸易收支虽因为能源价格走高而出现了大幅逆差，但是金融账户层面，资金并未出现外流，反而还存在资金流入至日本国内的可能性。日本投资者对外投资的层面，以往受海外高利率的吸引，以美债为代表日本投资者购买了大量外债，然而今年3-4月期间伴随美债利率的快速上行，日本投资者的债券投资组合受损严重，从而不得不大量卖出美债，年初以来至5月中旬，日本投资者累计共卖出约7万亿日元规模的外国债券，为近年以来最大的卖出速度(图表13)。境外投资者对日本的投资层面，对汇率有直接影响的是对日本股票的投资，境外对日本股票的投资虽带有明显的季节性特征，但是在此背景之下今年3月至4月期间外国投资者以较快的速度买入日本股票(图表14)，我们认为日元较低的汇率水平增加了日本股投资的魅力。

综上所述，今年3-4月日元大幅贬值期间，跨境金融账户并非加速了日元的贬值，而是在日本境内外投资者的“均值回归”的逻辑之下，起到了一定汇率稳定器的作用。我们认为金融账户给日元汇率带来了稳定，降低了今后日元进一步发生贬值的可能性。

图表13：年初以来日本对外中长期债券净投资累计额(万亿日元)

图表14：年初以来境外投资者对日本中长期债券净投资累计额(万亿日元)

3.日本央行货币政策难以更鸽

日本央行货币政策的变化也是投资者的关注点之一。今年上半年，在美债利率快速上行的带动之下，日本10年国债利率也上行压力较大，频繁挑战日本央行所设的0.25%利率上限。日本央行为了守住0.25%的利率上限，今年3-4月期间频繁使用固定利率无限制购债操作(图表15)。固定利率无限量购债操作的频繁实施会弱化日本债券市场的价格发现功能，大量的国债购买也有可能让日本央行陷入“无债可买”的窘境，在此背景之下市场对日本央行产生了今后逐步上调10年利率上限的预期。然而，在4月的日本央行会议中，黑田行长为了强调坚守超鸽派的姿态，决定将连续固定利率无限量购债操作常态化实施，以此来打消市场对日本央行正常化的预期。受日本央行4月的鸽派调整，我们感受到了日本央行要维持超鸽派货币政策姿态的决心，直至日本央行实现其所期待的需求拉动型通胀之前，修改货币政策的可能性不大。

图表15：固定利率无限量购债操作与日本国债10年利率的走势

注：数字为第几次固定利率无限量购债操作，2022年4月28日之后固定利率无限量购债操作每天常态化实施。

资料来源：彭博资讯、日本央行、中金公司研究部

图表16：日本全国CPI同比(%)

4.估值层面：估值纠偏余地有所加大

在去年的年度展望中，我们提及到日元的实际有效汇率处于近半个世纪以来的低位(图表17)，然而经历了今年3-4月的一轮日元贬值，日元目前的实际有效汇率进一步出现了低估方向的偏离。此外、G10货币当前的实际有效汇率与过去20年均值的比较当中，日元相较过去20年均值贬值约30%，相反美元成为最被高估值的G10货币，偏离程度约12.3%(图表18)。基于“均值回归”的汇率市场长期逻辑，我们依旧认为美元/日元汇率在中长期存在较大纠偏的余地，中长期来看日元有较大升值的空间。

图表17：日元实际有效汇率与美元/日元汇率的走势

资料来源：国际清算银行、日本央行、彭博资讯、中金公司研究部

图表18：G10货币与过去20年实际有效汇率均值的偏离程度(%)

风险情形

日元汇率超预期走强的风险：我们认为日元汇率超预期走强的风险可能更多来自于美国方面。如果美国经济因为加息过快而提前进入衰退期，或“衰退交易”成为了市场的主要逻辑，则在此背景之下，美债利率易出现下行，日元汇率的避险属性也得以实现，日元或成为超过美元的最强货币。另外，有关日本自身，若需求性通胀早期实现或下一任日本央行行长存在鹰派倾向，则出于对日本央行货币政策正常化的期待，日元存在升值的可能性。在以上的背景之下，美元/日元汇率存在在今年下半年挑战110-115区间的可能。

日元汇率超预期走弱的风险：日元在今年上半年已发生大幅走弱，下半年进一步超预期明显走弱的可能性较小。我们认为美国长端利率的大幅上行以及风险情绪的转暖会对日元起到压制作用。如果美国10年国债利率因缩表因素等影响涨至3.5%以上或美国股价整体上行抗住了来自加息的压力，美元/日元汇率存在在今年下半年再次升至130以上的可能。

丁瑞，CFA与王冠，CFA对此报告亦有贡献

本文摘自：2022年6月1日已经发布的《2022年中期全球汇率展望：美国加息后半场的外汇市场走势》

李刘阳SAC执证编号：S0080121120085

张文朗SAC执证编号：S0080520080009SFCCERef：BFE988

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日元对人民币汇率最低能降到多少？

谢谢邀请，日本**的财政政策一直保持低汇率，这个不会改变，除非安倍下台日元会涨，但目前这个可能性很小，另外人民币未来升值是大概率的事，应该尽量持有人民币。

日元汇率持续下跌日本**为什么不加息？

加息虽然能阻止资本逃离，也许能缓解汇率下跌，但日本的债务已经突破千万亿日元的大关了，每加息一次都可能成为压垮日本的最后一根稻草，如果日本的国债暴雷了，那日本的一切资产都是浮云，日本能对抗美国加息的手段不多，只能两害相权取其轻了。

日元汇怀变控抗伟值言送扩率在这几年里有涨的可能性吗左龙湖奏铁操？2020年奥运会在日本举办，这个对日元涨幅有可能吗？

未来几年肯定有阶段性的上涨的，至于你说的奥运会，在汇兑上是可以推动日元上涨，不过力度过于有限，不必过多考虑。日本经济停滞，以后主要还是看它的经济表现。

2020年日元汇率会涨吗？

谢邀。如果**不人为调控的话，由于兑换日元需求大量增加，大家都购买日元，那日元必定会面临上涨压力。但是这种情况下会影响到日本企业出口，日本银行有可能会在公开市场进行冲销操作，如果进行的话，就不会涨了。受很多因素影响。

2020年日元汇率会涨吗？

到2020年的事情，现在不好说，不过现在日元汇率在低位，可以考虑逢低介入，今日最新货币兑换:1日元=0.05790人民币元，以上数据仅供参考，交易时以银行柜台成交价为准。

国家外汇管理*2020年10月份外汇收支形势答记者问

日前，国家外汇管理*公布了2020年10月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。国家外汇管理*副*长、新闻发言人王春英就2020年10月份外汇收支形势回答了记者提问。

问：2020年10月份我国外汇收支形势有何变化？

答：10月份我国外汇市场运行平稳，市场预期总体理性。银行结售汇顺差130亿美元，市场主体呈现“逢高结汇、逢低购汇”的理性交易模式，汇率预期保持稳定。企业、个人等非银行部门跨境资金净流入251亿美元，外汇储备余额为31280亿美元，保持基本稳定。

展望未来，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格*将加快形成，金融市场双向开放稳步推进，有利于我国跨境资金保持合理均衡流动。

国家外汇管理*统计数据显示，2020年10月，银行结汇10279亿元人民币，售汇9408亿元人民币，结售汇顺差871亿元人民币；按美元计值，银行结汇1532亿美元，售汇1402亿美元，结售汇顺差130亿美元。

2020年1-10月，银行累计结汇112775亿元人民币，累计售汇106547亿元人民币，累计结售汇顺差6228亿元人民币；按美元计值，银行累计结汇16194亿美元，累计售汇15303亿美元，累计结售汇顺差891亿美元。

2020年10月，银行代客涉外收入24023亿元人民币，对外付款22336亿元人民币，涉外收付款顺差1688亿元人民币。2020年1-10月，银行代客累计涉外收入241034亿元人民币，累计对外付款236746亿元人民币，累计涉外收付款顺差4287亿元人民币。

按美元计值，2020年10月，银行代客涉外收入3580亿美元，对外付款3328亿美元，涉外收付款顺差251亿美元。2020年1-10月，银行代客累计涉外收入34634亿美元，累计对外付款34009亿美元，累计涉外收付款顺差625亿美元。

附：名词解释和相关说明

国际收支是指我国居民与非居民间发生的一切经济交易。

银行结售汇是指银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据。银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行为发生时。其中，结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行，售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者。结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。银行结售汇形成的差额将通过银行在银行间外汇市场买卖平盘，是引起我国外汇储备变化的主要来源之一，但其不等于同期外汇储备的增减额。

银行结售汇不按居民与非居民交易的原则进行统计，且其仅包括银行与客户及其自身之间发生的本外币买卖，即人民币和外汇的兑换交易，不同于国际收支交易的统计范围。

远期结售汇签约是指银行与客户协商签订远期结汇（售汇）合同，约定将来办理结汇（售汇）的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入（支出）发生时，即按照远期结汇（售汇）合同订明的币种、金额、汇率办理结汇（售汇）。远期结售汇业务使得企业可提前锁定未来结汇或售汇的汇率，从而有效规避人民币汇率变动的风险。银行一般会通过银行间外汇市场来对冲远期结售汇业务形成的风险敞口。比如，当银行签订的远期结汇大于远期售汇时，银行一般会将同等金额的外汇提前在银行间外汇市场卖出，反之亦然。因而远期结售汇也是影响我国外汇储备变化的一个因素。

远期结售汇平仓是指客户因真实需求背景发生变更、无法履行资金交割义务，对原交易反向平盘，了结部分或全部远期头寸的行为。

远期结售汇展期是指客户因真实需求背景发生变更，调整原交易交割时间的行为。

本期末远期结售汇累计未到期额是指银行与客户签订的远期结汇和售汇合同在本期末仍未到期的余额；差额是指未到期远期结汇和售汇余额之差。签约额与累计未到期额之间的关系为：本期末远期结售汇累计未到期额=上期末远期结售汇累计未到期额+本期远期结售汇签约额-本期远期结售汇履约额-本期远期结售汇平仓额。

未到期期权Delta净敞口是指银行对客户办理的期权业务在本期末累计未到期合约所隐含的即期汇率风险敞口。银行为管理这部分风险敞口，在期权合约存续期间通常会在外汇市场进行对冲。

银行代客涉外收付款是指境内非银行居民机构和个人（统称非银行部门）通过境内银行与非居民机构和个人之间发生的收付款，不包括现钞收付和银行自身涉外收付款。具体包括：非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的跨境收付款（包括外汇和人民币），以及非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的境内收付款（暂不包括境内居民个人与境内非居民个人之间发生的人民币收付款），统计时点为客户在境内银行办理涉外收付款时。其中，银行代客涉外收入是指非银行部门通过境内银行从非居民收入的款项，银行代客对外支出是指非银行部门通过境内银行向非居民支付的款项。

银行代客涉外收付款是国际收支统计的组成部分，但其统计原则与国际收支采用的权责发生制原则不同，采用资金收付制原则，且其仅反映境内非银行部门与非居民之间的资金流动状况，不能反映实物交易和银行自身的涉外交易，统计范围小于国际收支统计。

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2020年日元会升值吗？

去年以来，日元贬值非常厉害，主要是因为去年上半年日本上调消费税率，而日本央行为了对冲上调消费税带来的影响，从而开启了QQE，导致了去年下半年日元的大幅度贬值。

未来安倍为了**改革的延续，可能要继续上调消费税至10%，那样的话，日元的贬值或将持续，但是如果安倍停止上调消费税，那么由消费税带来的这轮贬值或将画上句号，日元将重新进入震荡整理的阶段，届时日元的汇率波动不会太明显，整体方向趋向于小幅升值。

另外需要注意，日元是避险货币，当全球触发避险情绪的时候，也会推高日元的走势

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1人民币=13.2083日元1日元=0.07571人民币更新时间:2010-02-17