南山铝业分红什么时候到账(南山铝业600219现金红利如何到达股民手上？)

南山铝业600219现金红利如何到达股民手上？

你好：现金红利发放日：2008年3月10日，即红利到帐日为10日，是系统自动划转到帐户内。只要在股权登记日当日（今日）收市后还持有该只股票的股东，都会享有分红送股的权利。祝投资顺利！

现在分红的钱一般什么时候到账

若是招行代销基金，分红到账时间：现金分红到账时间，一般为红利发放日后的一周左右；红利再投资份额增加查询时间，一般为权益登记日、除息日后的T+2可查询到。【温馨提示】分红具体信息以基金公司公告为准。

600219跟000912之间你选择来自？

000912，公司业绩不错，是盈率比较低，经常分红，很不错

拥有铝矿最多前几上市公司？

在我国的上市公司中心，如果要找寻拥有铝矿最多的上市公司，应该是中国铝业(601600)，云铝股份(000807)，神火股份(000933)，中色股份(000758)，盛屯矿业(600711)……。

在这些上市公司中，神火股份(000933)，不仅在帘子布生产方面有很高的工艺造诣，在汇源铝业和神火新材料主要生产氧化铝和氢氧化铝，神火铝材和阳光铝材主要生产冷轧卷和铸轧卷等铝材加工产品也有很大提高。

请问哪些股票有来自10送10或转赠的预期啊？

77只传说中的高送配牛股曝光上市公司2007年年报披露工作即将拉帷幕，在跟踪个股业绩成长性的同时，送股题材也成为市场关注的另一个焦点。一般而言，未分配利润多、资本公积金丰厚是高比例送配的基础，每股未分配利润多、每股公积金高的公司实施高比例送配的可能性相对较大；公司的盈利状况也是重要的一方面，盈利能力良好的公司有送股和分红的潜力。基于这些考虑，以“每股未分配利润或每股公积金大于2元、2007年前三个季度每股收益在0.4元以上、2007年前三个季度净利润增长率超过50%”口径，从全部A股当中筛选出了77只有望实施高送配的个股，结合基本面及近期市场表现分析，供投资者参考。2007年三季报显示，77只个股当中，28只每股未分配利润超过2元，19只每股公积金在4元以上，每股未分配利润超过2元同时每股公积在4元以上的公司有6家，分别是中信证券、中国平安、中国船舶、思源电器、荣信股份和马应龙，6家公司中有4家对2007年业绩作出了预计且全部预增，预计增长幅度均在50%以上，其中，马应龙为一家医上市公司，前12个滚动市盈率为26.28倍，远低于市场整体水平和行业平均水平。77只个股中，哈投股份、南山铝业、中国重汽等公司，预计2007年全年净利润增幅将高于公司2007年前三个季度已实现的增幅。77只个股中有16只属于中小板公司，由于中小板公司流通股本小，而且部分公司为2007年上市新股，因此这些公司更具有股本扩张的潜力代码名称收盘价(元)[20080110]每股未分配利润（元）[2007第三季度]每股公积金（元）[2007第三季度]每股收益(元)[2007第三季度净利润增长率(%)[2007第三季度]2007年报业绩预计情况涨幅（%）[20071001-20080110]2007年报预约披露日期行业000046泛海建设50.591.352.580.6501056.25增长150~200%-24.372008-3-15房地产开发600459贵研铂业65.061.563.731.100260.55增长200%-22.392008-2-29有色601318中国平安107.082.319.741.650145.72-20.652008-3-20金融600456宝钛股份70.971.672.240.95055.29-12.472008-4-23有色600383金地集团47.791.236.610.47050.89-10.972008-2-23房地产开发600886国投电力16.800.402.350.52650.38-10.302008-2-28电力000024招商地产71.001.076.060.70383.23增长100%-10.132008-2-19房地产开发600137ST浪莎39.11-1.972.065.0343627.66增长-9.192008-2-27纺织服装600585海螺水泥76.232.372.021.04060.97-8.732008-3-15建材600739辽宁成大51.922.340.131.980410.83-7.882008-4-19贸易600299蓝星新材51.790.775.290.67097.91-7.522008-3-28化工600219南山铝业31.401.213.250.850229.71增长>=500%-7.022008-1-29有色600177雅戈尔26.161.254.360.755220.18增长>=140%-6.472008-4-22纺织服装600864哈投股份36.891.158.601.0161292.89增长>=16600%-6.282008-3-27电力000951中国重汽71.102.052.481.56951.92增长150~200%-6.082008-4-18汽车及配件600058五矿发展46.532.091.030.76169.23-5.772008-3-29贸易000939凯迪电力22.122.500.261.090300.12增长>=168.29%-5.062008-4-11电气设备600600青岛啤酒41.160.762.180.53260.81-4.922008-3-31食品600104上海汽车28.240.863.240.593339.39-4.402008-3-27汽车及配件600030中信证券93.202.929.892.520558.22增长>=400%-3.632008-3-20金融002114罗平锌电44.001.522.450.81090.86增长30~40%-3.532008-3-25有色600153建发股份27.821.004.220.73071.06-3.442008-4-11贸易600497驰宏锌锗85.802.982.622.59964.22-3.282008-3-6有色000541佛山照明24.481.192.360.820130.67-3.242008-4-21家电000623吉林敖东71.024.240.572.914466.81增长350~450%-2.852008-4-19医*000932华菱管线13.051.512.100.46375.26-1.732008-3-18钢铁002051中工国际27.330.732.280.56165.60增长600331宏达股份80.202.372.871.26070.74-2008-2-1有色002173山下湖32.652.313.730.59454.05增长30~60%0.462008-4-18农业600048保利地产74.951.276.550.50083.27增长70~100%0.502008-3-4房地产开发600970中材国际57.871.442.480.87092.731.992008-4-26建筑业600900长江电力19.710.692.470.51883.70增长>=50%2.022008-4-10电力600993马应龙63.773.984.182.140141.60增长>=85%2.032008-3-24医*000338潍柴动力95.805.471.702.780124.572.132008-4-24汽车及配件000755山西三维38.591.432.800.667176.462.502008-3-4化纤600150中国船舶281.012.469.014.410192.472.562008-3-18机械600586金晶科技34.711.054.950.688250.552.812008-2-29建材600785新华百货27.351.832.060.60058.233.762008-3-13商业600643S爱建28.39-2.062.480.723280.773.922008-4-29金融600572康恩贝25.060.672.580.47088.795.252008-3-11医*600432吉恩镍业114.553.861.172.180211.33增长>=200%5.882008-3-27有色600269赣粤高速19.381.422.410.67253.986.082008-1-19公路002123荣信股份91.002.224.261.01078.93增长50~80%7.012008-4-9电气设备600126杭钢股份13.142.491.140.46071.627.182008-3-29钢铁600246万通地产28.370.575.520.4672464.208.432008-2-5房地产开发600000浦发银行56.960.992.290.90059.458.502008-3-8金融600285羚锐股份16.551.003.180.470305.418.652008-4-30医*002151北斗星通59.830.842.590.57058.06增长30~60%9.862008-3-25通信002064华峰氨纶56.213.540.841.530840.52增长500~600%11.092008-2-29化纤000528柳工44.102.140.940.96062.4311.652008-2-20机械600558大西洋24.791.132.700.541110.0212.122008-3-18机械600031三一重工57.282.240.871.390157.82增长>=100%12.202008-4-25机械002165红宝丽52.631.082.920.790118.70增长80~100%13.672008-2-28化工600479千金*业40.201.322.030.67092.30增长>=50%13.692008-2-23医*600725云维股份40.700.612.970.45892.04增长>=150%13.882008-1-23化纤600026中海发展40.342.390.651.03171.66增长>=50%14.442008-3-26航运业600718东软股份46.171.082.100.460161.28增长150%17.662008-3-28软件及服务002157正邦科技32.471.062.360.40051.61增长000513丽珠集团41.032.501.551.470303.28增长250~300%20.642008-2-21医*600588用友软件58.551.053.601.001100.7522.932008-3-5软件及服务600138中青旅34.731.043.420.40283.40增长>=50%24.082008-3-21酒店旅游600827友谊股份23.340.904.570.557134.22增长>=80%24.482008-4-17商业600380健康元26.930.932.181.100558.22盈利26.612008-2-28医*002092中泰化学43.661.982.340.75090.68增长60~90%26.812008-2-16化工002032苏泊尔52.531.274.610.54065.71增长60~80%29.422008-2-20家电000157中联重科56.672.580.321.192136.35增长100~150%29.802008-4-22机械002152广电运通103.521.543.931.250158.48增长110~140%31.072008-3-29计算机硬件600249两面针37.321.8810.382.0823109.03增长>=1860%31.322008-4-26日用品600100同方股份46.641.384.360.41292.69增长>=100%32.502008-3-18计算机硬件000900现代投资34.381.973.941.07091.52增长50~100%33.312008-3-28公路002028思源电气63.702.068.080.75071.70增长80~120%37.522008-3-8电气设备002170芭田股份36.151.612.250.65050.0440.832008-3-28化工600519贵州茅台217.083.491.461.69057.6344.272008-3-13食品002172澳洋科技69.001.223.471.240208.47增长150~200%46.192008-2-4化纤600596新安股份78.102.350.601.06250.9778.232008-2-26化工002193山东如意24.862.280.970.40060.0390.212008-3-28纺织服装002200绿大地54.462.830.520.72077.74230.262008-2-19农业

唐书房2017年文章学习日记①（共18篇）

一、2023.01.06 学习8篇

2、可转债及其套利

   可转债都是打中直接首日卖出获利，没想过深入学习套利，又认真地看了一遍，态度不变，不学。倒是留言区有个知识点：可交换债券。多花了点时间百科并拓展学习一下，不要留下知识盲区。

  可交换债券，百科很全很复杂，难度高于可转债，与投资距离更远，不学也可，但学习一下祛除障碍更佳。搜了下实例，百度首条推荐是大坑，给了四个上市公司的例子，去巨潮搜了一下官方公告，TCL中环（市值1200亿，主业光伏硅片）没有相关内容。杭氧股份（市值400亿，主业气体销售）那是可转债。这个气体销售挺玄乎，第一反应是卖空气的（严重被历史事件影响），去翻了它的年报，唉，股名已经清晰提示了，卖氧气的及空气分离设备。姿势不对，再找。有了，如下图。

  七尺跨栏，我闪。本课搞定。

  在看浅印象系列之前，先拜读@武侃兄的五年半后回看文，2022.10.08。

3、年报浅印象1.2.3.

   这一系列我自己也制作了一个表格，时间是2021.07.27，这次二进宫，正好看看思想是否有所进化，也可以把之前的批注更新一下。前三支都评价【无价值】，太草率简略了，看不出当时干啥去了，这次尽量补全一点。

  大豪科技，166亿市值，六年了，营收净利润都做不上去，利润小于4亿，相当于40倍市盈率，很贵。去年看的时候300亿市值，2017年150亿市值，坐了一轮过山车。主业：缝制设备电脑控制系统。股价波动与企业价值不匹配，玩不动这么高深的游戏。

  金浦钛业，市值35亿。企业本身没价值，但老唐的分析思路非常有学习价值。从主业数据一举戳穿真相，主业不赚钱；靠信托产生利润。这几年利润起伏剧烈，2020年-2.5亿，不知道是不是哪里玩爆了。翻了一下它的2020年年报，没解释，再去网上搜索一下，说是生产原材料上涨所致。管理层兄弟阋墙之事判了但执行好像出了问题，挺多毛病。不理它，知道分析企业需要抽丝剥茧即可。

  花园生物，市值80亿。最终评价：乏善可陈。有一点需要注意一二，就是“全球最大、市值唯四”这样的字眼，不要轻信，不要轻易掉坑。看了它2021年的年报，维生素D3分饲料级及食品*品级，周期性行业，又已是“全球知名”企业。江湖上，外号比真名真实；企业里，自冠的名号，需要抠掉20层滤镜看。

  安泰集团，市值26亿，主业：焦炭、型钢。有过披星戴帽的经历，总结了一下它的盈利传奇：亏盈亏盈亏亏盈亏亏盈。本想可以直接读完丢掉的，被老唐逗乐了，灵机一动，“山西首富‘焦炭大王’李安民”，什么梗？赶紧施展搜索大法，哇！一篇雄文震住。拓展学习太重要了，不要一瞟而过！

  看到“并创造了2.83亿元的归母净利润”都快笑出声来！扯蛋的最高境界！网文多看易中毒，特别是没有任何免疫力的时候。明明是门面越做越大（营收涨），本钱越做越小（利润持续缩小，2022年又负了，不知道还演不演“亏盈”循环），被雄文一掩饰，马上焦炭变白马。

  云意电气，市值38亿，净利润约2亿水平，市盈率20倍，主业：汽车调节器和整流器。符合老唐的‘有关注价值’结论，但价格还是很遥远，一个字，贵。汽车行业供需理解起来有难度，挂单。【假设，再再再下次阅读时，直接阅读橙色部分就行了】

  安信信托，ST，市值210亿。净利润连续五年亏损了，怎么还没退市，好像是退市规则已经更改了，去确认一下。新规则是净利润亏损，营收连续两年小于1亿。哈哈，安泰集团的净利润亏盈亏盈亏亏盈亏亏盈大法失灵啦，安信改玩营收亏亏盈亏…待续，就酱紫还能撑起210亿的市值，股东户数也仅仅是缓降，两年来从8.87万户降至6.4万户。老唐评价：业务复杂，需要付出大量时间和精力，明显是七尺跨栏。而且老唐一语中的，一旦环境逆转，比较考验公司的产品及风控能力，且信托公司没找到独特有效的细分竞争模式。无需再研，金融衍生品，玩不起！！

  今日学习之浅印象，旧表翻新：

7、一把梭【指连载手银之事】

《手银》：为了对自己的钱包负责，为了把投资之路走得更稳，和宏观经济联系最紧密的、号称百业之母的银行业，你可以不投，但不能不懂。

  直接引用老唐的话，《手银》只在初入门时懵懵懂懂读过一遍，亟需二刷，看到这句话，直接把排名提到前面来，基本功要扎实。

9、宏观的幽默

  摘个巴神语录。

二、2023.01.07 学习3篇

10、年报浅印象4

  联美控股，市值148亿：赞誉声较多，知识量也较多，下载2021年年报，跟着走一遍，既学习又更新追踪知识。

   公司名带量子，可能与发展清洁新能源有关，2021年成立氢能事业部开拓氢能业务。

  主业占比小的高铁数字传媒业务分拆上市，兆讯传媒，市值78亿，联美持股75%。

  燃煤供热依然是主力，清洁能源供热占4.2%，但沈阳发展新能源的目标远大，2025年20%，2030年32%。估计目标还是目标，实现恐不易。燃煤锅炉有大吃小的淘汰进阶过程，对公司可能有利。

  结论：学完罢手。等等看看留言区有没有互动内容。半年前学习时写下的观点是：闪转腾挪大法难懂，放弃，测得水深2.5米。看得出来半年前我眩晕了，看不懂。

  留言区网友表达了对东北人口外流同样的担忧，查了一下沈阳人口从2000年至今处于增长趋势，从700万到912万，东北三省最强城市排第二，大连第一，2021年GDP分别是7800亿和7200亿。第三长春7100亿，第四哈尔滨5300亿。作个学习资料留存，不表达观点。

  退市工新，之前记录好了，直接就略过了，留言区看首席戏精兄在盛赞院长，又退回去认真对待一下，看看神预测，又引出个问题，软件显示数据与年报相左，这次是因为年报重述了，软件无法一年显示两种数据，还是要回去翻年报。退市工新2018年有两份年报，年报日截止日期才勉强出来，还遮遮掩掩，2017年表现出高营收，净利润为正；8月15日‘被迫’重述年报，净利润-5亿；崩盘后2018年没得耍财技了，直接面目狰狞，营收翻转成负利润，-36亿。试想，炒概念，要在一个没有时钟的狂欢舞会上精准抓住午夜零点钟声敲响前全身而退…那是索罗斯。好像索大师今年也是流年不利呀，-42%。巴神与标普500平齐，-19%。他俩同龄。

  一个早上就学习了一篇，内容丰富，速度则慢。

11、浅印象5

  继续挖掘联美控股，看完这我明白为什么半年前我那么晕了，现在也晕，老唐的福尔摩斯探案手法太高深了，只有点头称是的分货币资金太大存疑，正好又是个五年，这可以自我学习一遍。

   货币资金继续庞大，加权收益率应该算正常了，分红也有了，就是这些钱是不是在公司，还是季末年末回公司一趟，就难分辨了。查了通联投研（原萝卜投研）公司关系图谱，展开3度关系层级，子公司众多，业务广泛，涉及保险资管（这个软件不好用，放大不能移动），不知道还有没有地产类，挺复杂，是否资金挪用继续存疑。倒是这几年来股价织布机，暂时看没有炒一波的嫌疑（不排除我看不懂的情况，我感觉没有）。

   同花顺，市值560亿，同类企业有，东方财富，2700亿，大智慧，130亿，恒生电子，800亿。东财已经转券商了，最像的应该是大智慧，炒股软件。大智慧看起来快挂了，净利润所剩无几。同花顺简单学习过，同花顺学习记录，再回看，哇，我写得跟券商研报很像，堆叠数据瞎分析，啥时候才能有老唐半成功力，短短几百字就道出真谛。这些炒股软件产品都是卖给韭菜用的，有道德风险，这是次要的，重要的是无法估量企业价值，有几率直接被A4收割。留言区聊到恒生电子，瞄了眼，实际控制人马云，市值高，市盈率也高，静态55倍，去翻翻。

   翻了一下恒生电子的招股说明书（178页，能接受），找找发行人概况，没看出端倪。去萝卜投研查一下关系图谱，顺着杭州的公司展开3级，有了，有个蚂蚁小微，应该就是这个了。读了《一本书讲透股权架构》知道马道长的控制手段。软件呐、科技股呀，难点在于，完全无法预测十年后会是什么样子，权当学习资料乱翻一通。

12、浅印象6

  金盾股份【远离】，市值26亿。盈利千万级别，2018年巨亏-17亿。这家不需要翻年报了，翻新闻即可，故事精彩纷呈，老唐的推理预测字字靶心。收购出圈踩雷，收购中强科技无法完成业绩承诺，须赔偿金盾18亿，可惜对方一个子都没有了，只能负数挂在账面上。四大股东持股37%，质押率93%。股民户数还有1.7万，想赌的人太多，没得说了。

  雪浪环境【远离】，20亿。老唐的故事讲得太好了，构思的未来也很有吸引力。相形之下，我太追求能不能投资这个结果，没有享受阅读年报挖掘信息的乐趣，今天阅读完这篇就停止，别把周末当作工作日！把剩下一点功课做完就收工。2020年亏损-3.3亿。还是搜新闻简便，计提南京卓越（危废处置）商誉减值5亿，但不计提上海长盈，同样是危废处置，与深交所频繁过招，显然是问题百出。一家烂企业，处理完一个问题接着又是一个问题，永远没完，远离即静。

三、2022.01.09 学习7篇

   之前刚刚认识了一下恒生电子，新闻就来了，实际控制人从马云变更为无。这与蚂蚁集团股东投票结构发生变化一致，恒生由蚂蚁实际控制。

13、浅印象7

  明泰铝业，市值161亿。前三支烂企业了解一二就过了，炒赌之事远离即可。开牌半小时，如果你看不出谁是傻瓜，你就是傻瓜。像这种炒*，等我听到风声的时候基本也不用辨认谁是傻瓜了，直接就是谁进去玩谁是傻瓜。明泰业务稳定，股价表现也令人满意，企业分析也值得追踪更新，下载2021年年报，来个速读，一篇有一个重点训练才不枉费宝贵的文章资源。

  公司主业，铝板带箔销量114吨，与2016年相比翻倍有余，专注主业，值得敬佩（与前三家相比）。铝板带毛利率12%，铝箔毛利率14%。产品销售采取“铝锭价格+加工费”的定价原则。

  中国铝业2020年营业收入1800亿，归母净利润8亿，扣非净利润4亿，❶ROE仅1.3%。云铝股份2018年净利润-14亿❷。小渣渣还有闽发铝业44亿，常铝股份33亿。

   虽都带铝字，专业方向可能并不相同，云铝股份主业是电解铝，南山铝业从F10看也是；天山铝业与明泰一样是铝锭，也不知道这算不算一样。看来，想要深入学习需要耗费好大一番工夫。鉴于对“五毒”农林牧渔矿的排斥，学习到此为止。

  齐星铁塔，收购历史（技能：网络搜索所得，非年报）劣迹斑斑，最后一收，收完退市。刚好前篇金盾收购中强，收完巨亏-18亿，好几年了，还欠着账，反正也还不起的。正好再来一次，增加理解，确实，我与网友一样，并不明白这个简单的算式，这次看明白了。相当于看上个某美貌网友，花100万娶了，对方承诺三年美貌贡献值（请自行延展想象）是4万、5万、6万，大家知道的，见光死，对方支付完15万对赌协议，85万美美地收走了。

15、实盘翻倍有感

【坚持股票代表企业所有权的理念，坚持不理解的钱不赚的原则，坚持承认无知、预留安全边际缓冲的理念，始终和持续赚钱的优秀企业站在一起，日复一日，伴随着资产增值的，是对人性的理解，对商业的理解。这就是老唐的两本书以及唐书房，始终坚持传达的投资理念。】

   本段全文背诵！

16、浅印象9

  晨鸣纸业，A股151亿，B股和H股约70亿。业务多而杂，先下载2021年年报，看看其主业。ROE低于10%，资产负债率72%。2021年全国机制纸超过1.3亿吨，公司550万吨，占4%。主业机制纸占88%，毛利率23%。需要对造纸行业有周期波动具备把握能力。年报显示净利润基本来源于主业，相对于六年前，是不是算聚焦主业了呢？那12%的非主业部分如何理解是个难点。非主业的部分体现了管理层的能力，异常复杂，影响颇大，很难把握。

  2017年10月最高股价20元，市值400亿；2021年2月最高股价逼近13元，市值也接近400亿。2020年3月大灾时，最低价4.4元，市值约130亿，现在市值152亿。ABH三市的历史K线图形长得差不多，能不能看见机会，还得看企业内在价值与市场价格差，这需要投入大量的时间研究学习，并接受有可能得不出结论的最差结果。

  感觉自己学习还是不够认真，忽略了2016年年报这个主体，没有去看一遍主要子公司的数据，这样不妥。还是踏踏实实地下载2016年年报，好好地看看关键内容，各主要子公司的净利润构成，特别是融资租赁部分，贡献了9亿净利润，与主业纸业相当。

   看完这个，对比2021年，就是纯净版了，纸业贡献绝大部分净利润。感谢留言区的交流产生的进一步推动。

   接着继续折腾下去，看合并资产负债表，网友提问负债的问题，老唐答：永续债和优先股不算在负债里，算其他权益工具，但实际也是债。去资产负债表核对追踪更新数据，永续债约10亿，还在，优先股45亿（4500万股）2021年已经购回了，可以追溯优先股给超高股息的问题了，又下载了一份中间的年报，2018年，有一项股息率高达10.33%（参与净利润分配）。以我的浅见，只能说有利益输送的嫌疑。【备注：没有下载全部年报，逐年抠数据对结果，学习打折】

19、浅印象11

   阅读年报的企业选择标准：

  丽江股份，市值61亿。营利数据不好看，这是肯定的，全面放开后，股价也已经从低点的5块翻倍有余至11块多了，跟风炒作的机会也没了（学习过程中反复验证自己没有炒股的能力），本打算略过的，看到狼灭学霸留言竟有1293字的笔记，赶紧下载年报学习一番，别被老师发现自己偷懒

   投资用不上，旅游还用得上，来！学一把。丽江的核心资产是三大索道，玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道，正常思维是玩了最棒的那个，其他两个一般不玩，这让我突然想到芒格语录，反过来想，总是反过来想，我觉得我应当三个都玩，坐车观景不累，多么优秀的旅游方式，我喜欢玉龙雪山索道全长3公里，落差1150米，这个不会错过。云杉坪索道全长958米，落差265米，“可轻松遍览云海杉林风光，感受爱情圣地的精神洗礼”。牦牛坪索道全长1200米，落差360米，游人可一路看尽雪原美景。就看行程安排能否全部容纳了。

  2021年经营数据非常萧条，2022Q3依然冷清，年报估计见底；2023年肯定是翻转年，抑或来个报复性反弹，估计可以赚个漂亮的数据，同时赚回一大笔钱。回头看孽情之前，营收大致做到7亿多，净利润2亿，以此为基数，25倍的市盈率，合理估值50亿，打个四到七折可以考虑参与，当然参与前必须全面学习历年资料、整理数据，力求达到深入理解公司的程度，方能做出投资决策，无此动作者，赌也。现在市值61亿，吸引力=0。

  营业收入的构成得回看2019年的数据，那是正常年份，索道收入占约一半（同时考虑2018年数据），毛利率也最高，达80%；印象演出24%（比2018年多10%），酒店经营大约持平，占16%。综合毛利率近70%。从数据看，业务还是非常优秀的。幸运，没有直接读完文章就丢弃，那就错过精彩一课了。

  浅印象系列全表后半部分：

  新年新征程，花了三天时间，第一铲学习完毕。先粗后细，循序渐进。

农民来自集体股权证是否可以转让

这个一般与身份属性挂钩，是不可以转让的中央通过有关农民股份合作和农村集体资产股份权能改革试点方案，农民将获更多产权利。　　日前，中央审议通过了有关农民股份合作和农村集体资产股份权能改革试点方案，标志着我国布*农村集体资产产权试点工作即将全面展开。试点的目标在于探索赋予农民更多产权利，明晰产权归属，完善各项权能，激活农村各类生产要素潜能，建立符合市场经济要求的农村集体经济运营新机制。这是农村改革一项重要顶层设计，是农村集体经济改革重大制度创新。　　目前，我国农村集体资产总量不断增加，已成为农村发展和农民共同富裕的重要物质基础。在工业化、城镇化加快推进中，农村经济结构、社会结构正在发生深刻变化，农村集体资产产权归属不清晰、权责不明确、保护不严格等问题日益突出，侵蚀了农村集体所有制的基础，影响了农村社会的稳定，改革农村集体产权制度势在必行。农村情况千差万别，集体经济发展很不平衡，要搞好制度设计，有针对性地布*试点。　　改革试点将兼顾东中西不同区域，选择若干有条件的县(市)为单位开展，试点工作在2017年底完成。试点过程中，要防止侵吞农民利益，试点各项工作应严格限制在集体经济组织内部。　　分析认为，要破除城乡二元分割体制，关键在于农村集体所有制的产权和土地改革。一些发达地区农村拥有很高的集体经济收入，但长期按照村民人头分红，产权归属不清晰带来的问题日益突出，改革已势在必行。可关注江泉实业(600212)、华西股份(000936)、航民股份(600987)、南山铝业(600219).腾讯众创空间，一个去创业的平台。

关联方大额无息借款“一锤定音”：中国忠旺，产能与债务的赛跑|风云独立研报

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作者 |小鑫

流程编辑|Cici

曾有一段时间，风云君每天的乐趣是打开交易软件，点击交易所债券行情，按收益率排序，然后研究哪只债比较有性价比。

一回生，二回熟，三回四回是朋友，五回六回牵牵手，七回八回……唉唉唉，不对不对，风云君走神了。就这样，还没等风云君成为研究垃圾债的大佬，债券市场却早已发生了翻天覆地的变化。

2018年，中国债券市场发行人违约数量达到48家，是近些年来最多的，里面有大量都是风云君榜单上的老朋友老熟客啦。就不一一列举了，有兴趣胖友可以下载市值风云APP先打赏，再观看。

本文的主角中国忠旺（1333.HK），去年也曾经历过风雨飘摇的时刻。我们来一起撸一撸这家公司。

不过需要明确的一点是，在内地市场的发债主体辽宁忠旺集团（以下称为辽宁忠旺），是香港上市主体中国忠旺控股（以下称为中国忠旺）的全资间接附属公司。

另外，天津忠旺（以下称为天津忠旺或天津项目）也是中国忠旺的附属公司，与辽宁忠旺是联营公司关系。

一、身处产业链下游，铝挤压产能全球第二

公司处于铝产业链的下游。

下游铝加工业务进入壁垒低，集中度低，属于资本密集型的完全竞争行业，产品采取“成本加成法”的定价模式。

铝锭是铝加工行业的主要成本，占总成本的比例达到85%。“成本加成法”有效避免了公司业务毛利率的波动。

（来源：公司年报，市值风云整理）

公司的铝锭主要有两个供应渠道：一、现货市场；二、公司内部供应。子公司营口忠旺年产70万吨高精铝原材料，其产品主要供应公司（注：包括天津忠旺）使用。

下游铝材加工分为变形加工和铸造加工两种形式。变形加工又分为挤压和压延两种方式。通过挤压工艺制成的产品叫做挤压型材，主要包括工业型材和建筑型材；通过压延工艺制成的产品叫做板带箔材。

（来源：公司2016年债券募集说明书）

（用于高铁车厢的型材，来源：公司官网）

据ICSG（国际铜研究小组）的数据，铝挤压材和板带箔材是最主要的两种铝加工材，分别占到全球总产量的50%和30%。

（来源：公司2016年债券募集说明书）

中国忠旺主要从事将冶炼的成铝加工为铝挤压制品的业务。截至2019年3月末，公司铝挤压材的总体设计年产能超过100万吨，是全球第二、亚洲第一的工业铝挤压产品制造商。

二、转型铝合金模板成功，工业铝挤压毛利率高于同行

2018年，公司营业收入为256亿元，同比增长达到32%。毛利率为33%，与上年持平。

由于行政开支及其它经营开支费用率上升一个百分点，连同利息收入下降和汇兑损失，经营利润率下降5个百分点至25%。2018年的净利率为17%。

近五年收入大幅增长的同时，净利率水平相对稳定。

公司主要有三大业务：铝挤压、铝压延和深加工。

（铝压延产品之一：卷材，来源：公司官网）

（深加工产品之一：复兴号车厢，来源：公司官网）

其中铝挤压业务又分为铝合金模板、工业铝挤压和建筑铝挤压。

（铝合金模板，来源：公司官网）

铝合金模板用于建筑施工阶段，并且可以重复使用。

（来源：中国经营网新闻，时间：2017.12）

工业铝挤压材的用途较广，风云君摘取了公司的相关论述来做一说明。

（来源：2016年公司债券募集说明书）

而建筑铝挤压材用于门窗、幕墙、建筑结构构架等。

公司近三年收入增长的主要驱动来自铝合金模板和铝压延业务。尤其是前者，不仅贡献了大部分的收入增长，其2018年的毛利率更是高达43.2%，力压其他业务。

截至2018年末，铝合金模板收入占到总收入的51%，工业铝挤压、铝压延业务和深加工业务分别占比25%、20%、4%。其它业务收入比例较小。

公司为什么会突然转向铝合金模板生产呢？

铝挤压设备从订购到投产所需时间较长，公司近年来铝挤压产能的增加主要来自2017年下半年和2018年下半年投产的两台225MN（注：兆牛顿，衡量压力的单位）铝挤压机。2016年订购的挤压设备只有部分到厂，并且处于安装、调试阶段。

公司整体产能增加有限。

另外，考虑到实际生产过程中的产品差异化、设备检修、成品率等因素，铝挤压整体产能利用率在70%左右。

公司主动调整产品结构，是为了将更多产能分配给高毛利率的铝合金模板业务，逐步淘汰建筑铝挤压材的生产，并减少工业铝挤压材的生产。

（来源：2019年辽宁忠旺债券跟踪评级报告）

那么工业铝挤压、铝合金模板业务的利润率和同行相比如何？

中国忠旺的工业铝挤压材毛利率高于兴发铝业（0098.HK）和亚太科技（002540.SZ）。2018年公司的工业铝挤压材毛利率达到33.9%，兴发铝业和亚太科技则分别为12.4%和20.5%。

不同公司工业铝挤压材毛利率差别较大的原因在于产品所应用的行业有所不同。公司表示，旗下高密度、大截面产品广泛应用于绿色建造、交通运输、机械设备和电力工程等领域，优势明显。

（来源：公司年报）

（用于电力工程的铝型材，来源：公司官网）

（来源：亚太科技年报）

2018年，公司的铝合金模板毛利率为43.2%，高于闽发铝业（002578.SZ）的26.1%。不过后者正在转型为以铝合金模板租赁为主的经营方式，2018年闽发铝业的铝合金模板销售收入约为1142万元，远不及中国忠旺的约129亿元。

行业中的主要公司除了兴发铝业、亚太科技外，还有中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807.SZ)、南山铝业(600219.SH)等。但后面三家都是覆盖了铝产业链中多个环节的综合性公司，在此不作为主要比较对象。

接下来，风云君分别从应收账款、天津项目和偿债能力三个方面尝试分析公司现在的问题。

三、客户集中度高，应收账款账期长

公司采购的主要原材料包括电力、铝锭、铝棒、氧化铝等。

2018年，公司对最大供应商的采购额占总采购额的比例为29.7%，对前五大供应商采

购额占总采购额的比例达到69.51%。供应商集中程度较高。

公司的销售以国内市场为主，国内销售占比达到90%。公司根据主要客户的信用状况，给予部分客户一定的账期，国内客户的应收账款账期一般为3-6个月（其中铝合金模板客户账期为6个月左右），国外客户的应收账款账期一般为6个月左右。

2018年，公司向最大客户的销售额占总销售额的15.6%，向前五大客户的销售额占总销售额的48.2%。客户集中度较高。

公司声明与前五大客户及前五大供应商不存在重大关联关系。

中国忠旺的应收账款周转天数从2016年开始显著上升，2018年达到150天。存货周转天数和应付账款周转天数也上升显著，2018年分别为169天和211天。对应现金循环周期达到108天。

2018年公司的应收账款及票据增加了48.69亿元。其中，子公司辽宁忠旺2018年应收账款增加了29.13亿元，占到了公司应收账款及票据增加额的大约60%。辽宁忠旺应收账款增长较快的原因是占比较大的铝合金模板业务账期较长。

辽宁忠旺应收账款余额的前五名全部为铝合金模板下游客户，合计占辽宁忠旺应收账款余额的78.56%，占中国忠旺应收账款及票据余额的56.8%，集中度较高。

（来源：2019年辽宁忠旺债券跟踪评级报告）

公司近三年来的应收账款及票据金额大幅增长，CAGR达到165.6%，同时期营收CAGR为23.8%。应收账款及票据增速远远高于营收增速，利润并没有很好地转化为现金流。

不过应收账款及票据的亏损减值比例仍然较小。

这其中的原因，风云君根据闽发铝业年报中说明的铝合金模板市场需求的变化推测，公司下游客户可能是主营铝合金模板租赁的公司。而租赁公司是按照模板使用次数收费，回款速度相对较慢。

（来源：闽发铝业2018年年报）

四、天津压延项目投入巨大，进展缓慢

中国忠旺于2011年开始投资的天津铝压延项目总规划年产能300万吨，约为公司现有铝挤压产能的3倍。

其中，第一期年设计产能180万吨，共由两条生产线组成，当中的第一条生产线年设计产能为60万吨。

追溯历史，公司于2011年10月发布公告称，未来三年分期斥资购买总价约295亿港元的用于生产铝压延产品的设备。并预期第一期项目于2014年下半年逐步投产，2018年底达到总规划的300万吨年产能。

（来源：2011年年报）

然而进展如何呢？

2015年年报：

年内，第一条生产线的厂房建设及设备安装全部完成，核心及配套生产设备在相继试运行后，正在进行最后阶段的优化调试。

2017年年报：

天津项目第一条生产线于三季度正式投产。投产后，随着生产效率的提高，产量逐步提升。

2018年中报：

本集团铝压延材项目第一条生产线正式投产后以生产高质量的标准产品为主，客户涵盖工业、交通运输等领域。与此同时，第二条生产线正在进行最后的优化调试及为部分潜在客户进行样品试生产。

第一期项目投产比预期晚了3年，而且还仅仅是第一条生产线。

（天津项目的铸造机，来源：公司官网）

不过对于天津项目，晚来总比不来好。天津铝压延项目近两年产能利用率分别为27.8%和16.4%，依旧是艰难度日。2018年相应的销售额已经达到50.5亿元，贡献了整个公司20%的收入。

（来源：公司年报）

与南山铝业相比，公司目前铝压延业务的毛利率较低。2018年公司的铝压延业务毛利率仅为8.2%，在后续产能利用率提高之后毛利率有进一步提升的空间。

截至2018年末，天津项目第一条产线的PP&E（物业、厂房及设备）和在建工程账面价值为174亿元。第二条产线仍然在建造中。

（来源：公司年报）

（天津项目中的热轧机，来源：公司官网）

关于天津项目的投资金额，风云君没有找到直接数据。

但是这个点又很重要。怎么办？请跟着风云君一起开动脑筋，来简单推断一下。

根据年报中的披露，公司从2011-2015年的资本承担（注：已订约但未于财报中拨备的PP&E资本开支）主要用于天津高端铝压延材项目，在这之后的资本承担则包括天津铝压延项目以及铝挤压产能扩张项目。

（来源：2011年年报）

（来源：2016年年报）

2011-14年，公司的累计资本承担为713.6亿元，其中用于天津项目的资本承担为624.6亿元。对照当前天津项目的营业额，显然经营压力极其巨大。

（注：2015年开始不再单独披露天津项目的资本承担）

公司自2011年以来没有计提过PP&E减值损失。

五、偿债指标差，关联方借款续命

中国忠旺的资产负债率近十年来大体上呈上升趋势，其中2018年为69%。

公司2018年流动比率和速动比率分别为1.14和0.76。偿债能力不容乐观。风云君在计算速动比率时排除了流动资产中的存货、预付账款、按金、受限制存款及现金。

此外，公司2018年受限资产占总资产的比例为11%，占净资产的比例为36%。受限资产的主要项目为银行存款以及PP&E。

2018年，公司的需要支付的利息（包括财务成本和资本化利息费用）合计17.1亿元。

而2018年经营活动产生的现金流量净额为-27.23亿元，比上一年大幅下降了71.13亿元，主要是由于应付账款大幅减少33.73亿元。

另外，公司资本开支居高不下，2018年公司资本开支达到106.47亿元。

如此巨幅的现金消耗，只能依靠公司的融资能力。

2018年末，公司共有现金及现金等价物（注：不包括受限部分）150.49亿元。

而截至2018年末的长期借款约386.61亿元，短期借款约139.60亿元。现金及现金等价物可以覆盖短期借款。近三年公司总体借款成本有所上升。

长期借款中的无息借款金额在2017和2018年分别达到了110.8亿和180亿元。

公司截至2018年末的债券余额为65亿元，近三年债券融资利率略有下降。

公司年报中称，180亿元无息借款来自公司的关联方。

在公司债务压力大的时候，慷慨解囊掏出180亿帮助公司度过危机——有这个意愿而且有这个实力的，风云君推断这个关联方就是公司的大股东。

（来源：辽宁忠旺公司债2019年跟踪评级报告）

大股东的钱又从哪儿来的呢？上市公司分红部分应该是重要的一部分。

除了2012年和2013年以外，公司在2009年上市之后的其它年份都进行了分红，且金额相当稳定。2009年至今累计分红金额高达约113亿元，而同时期的自由现金流之和为-398.92亿元。

所以这个现象也要留心：在负债率高企的同时，公司借钱也要分红。

客观的讲，在消耗大量资本开支的项目步入正轨、产生大额现金流之前，公司将不断面临质疑，但关联方的大笔无息借款毫无疑问起到了一锤定音的作用。

公司于2017年、2018年和2019年上半年分别偿还了28亿、12亿、25亿的公司债。

借款方面，公司的PP&E受限比例为23.3%，仍然拥有进一步抵押的空间。

（天津项目大型设备，来源：公司官网）

六、结论

中国忠旺是全球第二、亚洲第一的工业铝挤压产品制造商。

公司于2016年开始转型铝模板业务，并且在收入和毛利两方面都有受益，但相应的应收账款却增加较快，利润没有很好地转化为现金流，对缓解公司目前的债务困境作用有限。

天津铝压延项目投入巨大，规划产能相当于现有铝挤压产能的3倍，虽然第一期晚了3年投产，不过2018年已经能够贡献20%的收入。

公司未来摆脱高负债主要还是要靠产能的顺利释放。

公司的偿债指标较差，最近一年的经营活动现金流变负，同时天津项目和铝挤压产能扩张导致大量资本开支。

关联方大笔的无息借款显然意义重大，而公司的PP&E仍有进一步抵押借贷的空间。

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分红派息分几步？什么时候打到帐户上

公告后一个星期左右。

公司分红什么时候到账？

答，公司分红的到账日应该是股份公司进行股权登记日的第二天。上市公司进行分红，在股权登记日交易日收盘后，持有股份公司股权的持有者才具有分红资格，到下一个交易日，根据投资者持有股权的数量乘以分红比例，红利自然到达股份持有者的证券账户中。