指数基金和a股有什么关系(指数型基金相对于股票型基金有什么优势？a股买指数基金好还是股票型基金好。？)

指数型基金相对于股票型基金有什么优势？a股买指数基金好还是股票型基金好。？

我不会~~~但还是要微笑~~~：）

基金的净值和估值，看哪个更有用？

文|银行螺丝钉（转载请注明出处）

同名微博：@银行螺丝钉

净值是怎么计算的

净值和投资价值

净值和估值

总结

 扩展 • 螺丝钉研究干货 

• 十分钟学会保险规划：让基金做理财，让保险做保险

• 十年实现财务自由，她们是怎么做到的？

• 谁动了我们的A股？

• 给孩子一份最好的礼物

• 选好交易渠道，搞定投资第一步

螺丝钉学院简介

人和人的差距，是下班后的4小时拉开的。

螺丝钉学院是为了方便大家进行深入学习和交流而开设的，目前学院提供的服务包括且不限于：

每日增强版估值表：更多品种估值

每日问答和交流

每周周报：每周一份2万字左右精华周报

专属学院线下活动：与螺丝钉面对面交流

喜欢螺丝钉

就点下在看哦▼

安信研究：国内基金仓位和A股行情之间的有何关系？现阶段宜去宜留？

来源/安信策略研究—陈果A股策略

小编/木头 s1450616010001

是进亦忧？退亦忧？——高仓位下历史的选择

安信策略

2019.4.23

■风险提示：经济增长不及预期；中美贸易摩擦升级

巴菲特曾经说过：关于投资，只存在两个真正的问题，一个是你想要得到多少回报，另外一个是你想什么时间得到回报。站在当前时点来看，这句话显得格外生动和鲜活，毕竟年初至今上证综指已经站上3200点，涨幅超过25%，让市场投资者很难不在这两个问题上纠结。在此前我们已经外发的外资专题系列研究中，尤其是《外资流入有变，如何解读？》与《外资在A股的“择时”——外资买卖策略及特征研究》，我们提到这波春季牛市的重要参与者——外资，已经选择暂时流出，在3月开始明显放缓流入节奏，4月累计至今净流出逾百亿元，也印证我们此前的观点。

从国内资金的角度来看，截止4月22日晚，全部基金一季报基本披露完毕。其中，普通和偏股型基金持股仓位高达86.03%，已经是近年以来的新高。因此，对于国内资金而言，后续是进还是退，是一个值得深思的问题。在此，我们希望通过回顾历史，得到一些发现和启发。在此过程中，我们回避不了一个问题，那就是国内基金仓位和A股行情之间的关系。国内基金持股仓位的变化与A股股市行情的波动是紧密相关的，以全部基金和上证综指为例，两者的相关系数达到0.7。同时，两者也是相互影响的，也就是说基金的投资行为不仅以证券市场的运行趋势为依据，还可能反过来在一定程度上主导证券市场的变化趋势。

因此，我们对未来国内基金仓位的思考来自于以下的逻辑：

1.如果认同基金能够一定程度主导证券市场的变化趋势，那就意味着目前基金仓位的高低对未来行情的走势具有很大的参考价值。所以，第一个问题就是目前国内基金的持股仓位，相对A股行情来说，从历史的角度来看，是偏高还是偏低？

2.如果认同基金的投资行为以证券市场的运行趋势为依据，那我们就从盈利和估值的二维视角去发掘其历史高仓位的原因，并结合当前的情况，尝试回答未来如果还能够进一步加仓，其支撑来源于何处？

3.在前两个问题的基础上，我们来分析未来哪些领域的加仓可能性较大？

以上，将是我们在本文着重回答的三个问题。需要提醒的是由于基金仓位季度公布的原因，导致用实际数值与A股行情难以匹配，我们选用wind基金仓位估算数据（经调整）进行模拟，数据和结论可能存在一定偏误，仅供广大投资者参考。

正文目录如下：

1.特别关注：是进亦忧？退亦忧？——高仓位下历史的选择

1.1. 目前基金仓位已接近高位临界值

回顾历史来看，国内基金仓位变动与市场行情大致趋同，呈现出高仓位拐点往往滞后于市场的特征。我们注意到在A股市场上行行情通常伴随着基金加仓，在下跌周期中基金大多减仓避险，两者走势整体呈现大致趋同。在加仓和减仓时点方面，我们选取普通和偏股混合型基金具有代表性的2009年4月-8月、2010年7月-11月、2012年12月-2013年4月、2014年8月-2015年7月和2017年6月-12月的五段行情进行观察，注意到，无论是全部基金股票仓位、普通股票型基金还是偏股型基金，其加仓的时点一般与行情起点基本吻合，加仓过程对于市场起到推动作用。同时，高仓位拐点往往滞后于市场，一般在10-30天左右。

造成这一现象的很大原因在于国内基金仓位往往呈现“加仓果断，减仓保守”的特征。国内基金仓位变动在过往10年中上升时期速度要显著大于下降时期的速度，即体现为在A股市场上涨行情中基金仓位增仓增速较快，而在市场下跌过程中仅仅减仓则相对较缓，整体呈现出“增仓果断，减仓保守”的特征。

尽管基金减仓行为滞后于行情拐点，但是我们认为历史基金仓位临界值对于判断行情走向存在较高的借鉴意义，从历史经验来看，估算的股票型基金仓位处于绝对高位(90%以上)或绝对低位(70%以下)，都意味着市场出现转折点的概率越来越大。

底部仓位是市场周期低谷避险策略，股票型基金仓位在绝对(70%以下)时市场回升的概率大。纵观近十年的A股行情，推动牛市的普通股票型基金加仓起点大多位于80%底部仓位，偏股混合型基金则多位于75%以下，其中2015年8月基金仓位新规生效前的四次加仓起点分别为79.42%、76.42%、76.94%和79.65%，第五次加仓起点为80.32%（接近新规中要求的普通股票型基金80%底部最低要求仓位）。期间，行情最高涨幅分别为35.74%、33.16%、24.22%、135.43%和10.40%。偏股型基金的五次加仓则分别开启于74.85%、69.07%、66.84%、75.48%和71.96%。因此，我们认为在市场行情较差的情况下，主动配置型基金仓位通常位于底部水平，在低仓位避险的同时也能留足宽裕的加仓空间以便行情起始进攻。

行情上升阶段奉行高仓位策略，股票型基金仓位在绝对(90%以上)时市场回落的概率大，当前基金仓位已在高位临界值附近。受资产配置构成和赎回结算保证金等因素影响，20%的理论加仓空间实际很难被完全利用，基金仓位通常在90%就达到仓位临界值。我们注意到近10年来普通股票型基金仓位分别于2009年8月、2014年11月、2015年6月-12月、2016年1月和2017年11月-12月多次接近或达到90%仓位，且市场行情拐点与90%仓位线重合度较高，市场在这一时期往往见顶反转进入下行通道。其中，以2015年6月-12月、2016年1月和2017年11月-2018年这三段时间跨度较长的高仓位区间为例，上证综指跌幅分别为20.32%、14.74%和1.66%。偏股混合型基金仓位则由于最低投资仓位不受限避险仓位较低，其仓位临界值大致位于85%上下，分别曾于2009年8月、2015年5月-9月、2015年11月-2016年3月和2017年11月-12月接近或达到85%的仓位临界值，与市场行情拐点同样高度重合，这四段时期上证综指分别下跌9.22%、35.27%、18.22%和1.26%。

当前基金仓位已在高位临界值附近，并且呈现震荡趋势，未来减仓可能将大于加仓可能。在本轮行情中，普通股票型基金和偏股混合型基金分别由1月3日85.58%和73.96%仓位上涨至近期仓位最高点88.75%和83.48%，进入四月以来基金仓位增速显著放缓，其中普通股票型基金和偏股混合型基金仓位在85-90%和80-85%水平上下波动。截至4月18日普通型股票型基金（88.19%，仓位临界值90%上下）和偏股混合型基金（82.33%，仓位临界值85%上下）持仓水平已接近仓位临界值，我们认为当前基金仓位加仓空间较小，未来减仓可能将大于加仓可能。

1.2. 估值助推动力明显减弱，基本面有待持续验证

根据P=PE×E，我们简化了国内基金仓位增减的决定因素，即为基本面和估值。早在此前外发专题报告《外资流入有变，如何解读？》中提出的，年初以来A股由外资率先推动的A股上涨行情中，我们认为这既不是非理性的躁动行情，也不是典型牛市行情，而是估值修复行情。

时至今日，作为支撑Q1国内基金加仓的“一级助推器”，A股当前的估值情况又如何呢？

从当前估值来看，当前A股主要指数与多数行业估值水平已经超过历史中位。当前wind全A估值为18.64x，较历史中位数为17.15x已经偏高，历史分位水平已经提升至59.59%。其中，上证综指PE估值为14.46x，已经得到明显修复，较历史中位数为13.65x已经偏高。沪深300估值为13.44x，中小板指数估值为27.36x，创业板指数估值为54.78x，均较历史中位数偏高。从行业指数的角度来看，多数行业的估值也已经超过历史中位水平。

当“一级助推器”明显减弱，市场寄希望于基本面的进一步修复。从当前来看，此前基本面的修复已经兑现，同时未来有待验证。综合考虑目前整体环境，我们认为货币最宽松时刻很可能已经过去，春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现。同时，我们在此前外发的专题《为何我们认为创业板Q1预告业绩增长“虽负犹荣”？》和《关注基本面，如何在Q1季报前预判和选择？》中反复强调，即便在2018Q4全A（非金融石油石化）单季度形成的“增速绝对数值底”，然而Q2才是业绩压力真正考验的时候。因此，全A盈利修复仍姗姗来迟，来自基本面的支撑是有待验证,目前国内基金仓位还要进一步上升的动能已然不足。

换一个视角来看待这个问题，我们整理了历史上高仓位时间段，结合当时A股的历史估值和盈利进行横向对比。毕竟，如果目前A股的估值和盈利能够在这些历史高仓位时段占优，那么继续加仓也不是没有可能。

然而，通过梳理，我们发现事实并不是这样。对比近十年出现的五次类似的历史高仓位时段，我们发现2019年至今行情持续时间为70天，其估值修复幅度已经超过30%，其修复速度明显较快。以普通股票型基金为例，比目前仓位还要高的阶段位于2008-2009年以及2018年初。相比于这两个阶段，我们发现2009Q1全A（非金融石油石化）的业绩已经环比2008全年出现明显改善，而当前2019年Q1环比2018年仍处于下滑阶段。同时，在2018年初，虽然业绩环比下滑，但是更多的是由于2017年高基数的原因，当时的基本面景气还是要强于当前的。

当然，即便在这样的环境之下，也并不意味着仓位没有进一步增加的绝对可能，只不过我们认为此时留存“子弹”，以退为进或许是更好的一种方式。因为，虽然指数整体性机会可能将告一段落，但是未来结构性机遇依然存在。

1.3. 把握结构性机遇，未来将向成长靠拢

我们在上周周报《结构重心转向改革与转型》中提及“当前指数整体性机会可能将告一段落”，未来需要把握的是结构性机遇。从国内基金仓位的角度，我们认为未来将向成长靠拢。具体而言，未来加仓创业板的可能性还是要高于主板，重点可以关注通信、电子、计算机等行业。

目前，国内基金仓位仅创业板配置水平低于历史平均。Q1国内基金加仓中小板板块，创业板和主板减持。具体而言，2019Q1中小板配置净增仓1.85pct，主板净减仓1.71pct，创业板净减仓0.14pct。其中，主板配置仍高于历史平均水平，中小板则已接近，仅创业板配置比例依然偏低。

同时，在可预见未来，创业板盈利的不断改善将成为国内基金进一步加仓的重要支撑。在此前外发的专题报告《为何我们认为创业板Q1预告业绩增长“虽负犹荣”？》中，对于2019年创业板，我们倾向于认为其商誉减值风险随着2017、2018年持续两年的消化，今年有望迎来好转，在Q1预告业绩增速环比回升之后2019年业绩将大概率呈现逐季回升的趋势。和主板的对比之下，我们认为创业板在2019年的业绩相对优势将会越来越明显，保守预计全年业绩同比增长在10%左右，主板（非金融）在-5%左右。

从行业的角度来看，首先我们从历史仓位水平比较，我们发现通信、计算机、电子等低于历史平均配置水平。分行业角度来看，Q1国内基金增持的行业主要在具有消费和成长类行业，例如食品饮料（+3.54pct）、农林牧渔（+1.95pct）、电子（+0.53pct）、家电（+0.37pct）、医*（+0.34pct）、汽车（+0.12pct）、计算机（+0.79pct）等行业增持明显。值得注意的是电子行业的仓位出现探底回升，汽车在一季度景气下滑的背景下获得逆势增持。减持的行业主要集中在周期型行业，例如房地产（-1.09pct）、基础化工（-0.30pct）、有色金属（-0.75pct）、煤炭（-0.25pct）等。值得注意的是今年一季度房地产、银行减持明显，与2018年初形成较大反差。同时，在2012年Q1至2018年Q4行业持股仓位统计中，通信、计算机、电子等成长行业低于历史平均配置水平，未来存在进一步加仓的空间。

同时，我们注意到在国内基金历史仓位的分行业特征梳理过程中，发现部分行业在牛市震荡期往往会有增仓行为，整体风格偏向成长和消费领域，例如医*、电子、轻工、纺织服装等。

2.基金仓位监测：2019Q1主动型基金规模大幅上升

从基金总规模来看，全部基金规模有所上升，主动型基金规模大幅上升。2019Q1全部基金资产总值为146211.12亿元，较上季度137518.54亿元环比上升6.32%；主动型基金资产总值为10035.94亿元，较上季度8111.06亿元上升23.73%。

2019Q1全部基金高仓位比例减少，主动型基金高仓位比例增加。根据基金持股仓位的区间统计数据，2019Q1全部基金持股仓位较高（80%以上）的基金比例减少，从2018Q4的34.08%降至32.15%，持股仓位较低（70%以下）的基金比例增加，从52.85%升至54.33%；主动型基金持股仓位较高（80%以上）的基金比例增加，从2018Q4的60.94%升至61.04%，持股仓位较低（70%以下）的基金比例增加，从2018Q4的20.76%升至20.86%。此外，25.41%的全部基金选择增仓，增仓资金占23.72%；22.63%的主动型基金选择增仓，增仓资金占比24.73%，低于60.93%的减仓基金和55.94%的减仓资金。

2.1.大类资产配置：Q1主动型基金股票配置提升约7pct

2019Q1全部基金和主动型基金都增加股票配置。全部基金方面，2019Q1全部基金继续增加对股票的配置，比例由上季的12.34%上升至15.09%。全部基金对债券和现金的配置依然保持在较高位置，对债券的配置比例由上季的53.58%降至50.20%，对现金的配置比例由上季的28.35%降至27.15%。主动型基金方面，主动型基金股票配置比例也有所上升，由上季的79.27%上升至86.03%；债券配置比例有所下降，由上季的4.19%降至3.20%；现金配置比例有所下降，由上季的12.09%降至9.68%。总体来看，全部基金和主动分别对股票的配置上升2.75pct和6.76pct。

全部基金的股票和其他资产比重上升，债券和现金比重下降。2019Q1全部基金持有股票、债券、现金和其他资产占基金净值的比重分别为15.09%、50.20%、27.15%和15.22%，较上季度分别变动2.75pct、-3.38pct、-1.20pct和1.13pct。

主动型基金的股票投资比重上升，债券、现金和其他资产比重下降。2019Q1主动型基金持有股票、债券、现金和其他资产分别为86.03%、3.20%、9.68%和2.92%，较上季度分别变动6.76pct、-0.99pct、-2.41pct和-3.20pct。其中，主动型基金股票仓位上升，股票市值从6313.38亿元上升到8454.65亿元，债券市值则由333.75亿元下降到314.21亿元。

2.2. 主动型基金行业配置：信息技术服务业加仓

从行业配置情况来看：制造业超配，金融业低配 

位居超配前五位的行业有制造业（+13.10pct）、信息技术（+3.83pct）、卫生社会（+1.67pct）、农林牧渔（+1.13pct）和租赁商务（+0.44pct）。

位居低配前五位的行业有金融业（-12.69pct）、采矿业（-5.61pct）、水电煤气（-2.13pct）、建筑业（-2.12pct）和交运仓储（-1.30pct）。

从绝对增减仓情况来看：制造业、信息技术服务业加仓，金融业、建筑业减仓

制造业（6.80pct）、信息技术（1.41pct）、卫生社会（0.75pct）、农林牧渔（0.70pct）和科研技术（0.11pct）等净加仓。

金融业（-3.42ct）、建筑业（-1.26pct）、采矿业（-0.54pct）、文化体育（-0.41pct）和水电煤气（-0.36pct）等净减仓。

从相对增减仓情况来看：制造业、信息技术服务业加仓，金融业减仓

制造业（+8.56pct）、信息技术（+2.05pct）、农林牧渔（+0.86pct）、卫生社会（+0.77pct）和租赁商务（+0.14pct）等净加仓。

金融业（-4.65pct）、采矿业（-1.61pct）、建筑业（-1.58pct）、水电煤气（-0.75pct）和文化体育（-0.47pct）等净减仓。

从行业配置效果来看：

2019Q1行业涨幅与配置比例净变化的秩相关系数为0.108（前值为0.073），说明基金整体配置效率较2018Q4大幅上升。

3.Q1普通和偏股型基金重仓股配置

3.1. 重仓股板块配置：中小板净增仓，主板、创业板净减仓

从板块层面来看，2019Q1主板、创业板净减仓，中小板净增仓。具体情况如下：

从绝对增减仓看，2019Q1主板净减仓1.71pct，中小板配置净加仓1.85pct，创业板净减仓0.14pct；

从相对增减仓看，2019Q1主板净减仓0.63pct，中小板配置净加仓1.17pct，创业板净减仓0.54pct；

从配置比例来看，2019Q1主板处于低配（-6.68pct），中小板（+3.05pct）和创业板（+3.63pct）超配。

3.2. 重仓股风格配置：加仓成长和消费，减仓周期

从风格层面来看，加仓成长、消费，减仓周期。2019Q1金融继续低配行情，低配数值由-5.15%升到-6.25%；消费超配数值由14.07%升至18.28%，成长超配数值由1.80%升至2.21%。金融板块配置比例下降1.10%，由19.54%下降到18.44%；稳定板块配置比例下降1.35%，由3.90%降至2.55%；成长板块配置比例上升0.41%，由26.58%上升至26.99%；消费板块配置比例上升4.22%，由35.21%上升到39.43%；周期板块配置比例下降2.17%，由14.77%下降到12.60%。

按超配比例从高到低排列，分别是消费（+18.28pct）、成长（+2.21pct）、稳定（-4.33pct）、金融（-6.25pct）、周期（-9.91pct）；

按绝对增减仓从高到低排列，分别是消费（+4.22pct）、成长（+0.41pct）、金融（-1.10pct）、稳定（-1.35pct）和周期（-2.17pct）；

按相对增减仓从高到低排列，分别是稳定（+4.87pct）、周期（+3.89pct）、成长（+2.45pct）、消费（+2.39pct）和金融（-13.60pct）。

3.3. 重仓股行业配置：加仓食饮、电子，减仓地产、银行

超配比例较大的行业有食品饮料（+9.22pct）、医*（+6.93pct）、家电（+2.27pct）、农林牧渔（+2.15pct）和计算机（+1.74pct）等；

低配比例较大的行业有银行（-3.62pct）、非银行金融（-2.73pct）、建筑（-2.55pct）、电力及公用事业（-2.33pct）和有色金属（-2.31pct）等；

绝对净增仓较多的行业有食品饮料（+3.54pct）、农林牧渔（+1.95pct）、计算机（+0.79pct）、非银行金融（+0.68pct）和电子元器件（+0.53pct）；

绝对净减仓较多的行业有电力及公用事业（-1.28pct）、银行（-1.13pct）、房地产（-1.09pct）、有色金属（-0.75pct）和基础化工（-0.60pct）。

相对净增仓较多的行业有食品饮料（+3.10pct）、农林牧渔（+1.66pct）、汽车（+0.44pct）、家电（+0.35pct）和医*（+0.28pct）；

相对净减仓较多的行业有房地产（-1.14pct）、电力及公用事业（-0.80pct）、传媒（-0.71pct）、轻工制造（-0.56pct）和有色金属（-0.54pct）。

2019Q1行业配置行为与涨跌幅相关度下降。行业指数涨幅与净增仓变化的秩相关系数为0.18（前值为0.21）。其中，区间涨幅靠前的行业中食品饮料、农林牧渔等净增仓较多；区间涨幅靠后的行业中电力及公用事业、建筑、煤炭等净减仓较多。

3.4. 行业仓位历史水平：通信、电子、计算机等低于历史平均配置水平

2012年Q1至2019年Q1行业持股仓位统计，通信、计算机、电子等低于历史平均配置水平。具体情况如下：

处于低位：国防军工、纺织服装、石油石化、轻工制造、机械、电子元器件、通信、汽车、有色金属、基础化工、传媒、建筑、电力及公用事业

处于高位：食品饮料、农林牧渔、非银行金融、医*、银行、家电、商贸零售

处于均位附近：交通运输、建材、电力设备、房地产、餐饮旅游、计算机、钢铁、煤炭、综合

3.5. 重仓股个股配置：Q1投资集中度提升

重仓股投资集中程度上升。2019Q1主动型基金重仓股持股总市值前20的个股包括中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、格力电器等，持股总市值1459.01亿元（前值936.42亿元），占股票投资比重32.14%（前值26.86%），从占比的角度来看较2018Q4集中趋势增强。

免责声明：本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人受到本报告而视其为客户。本内容仅供参考之用，不构成购买或出售证券标的、金融产品的邀请。在任何情况下，本内容的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议，投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本内容，并自行承担风险。本内容及其雇员对投资者使用本内容造成的一切后果不承担任何法律责任。

投资有风险，决策需谨慎。在投资前请认真阅读合同、说明书等法律文件。过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。请您根据在安信的适当性评估结果及实际意愿，保守型可购买低风险产品，谨慎型可购买中低风险及以下、稳健型可购买中风险及以下，积极型可购买中高风险及以下，激进型可购买所有风险等级的金融产品。

立即关注我们

etf和a股区别？

ETF（Exchange Traded Fund，简称ETF），是交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金，一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。属于场内基金，也就是需要开通股票账户才能购买的基金

A股，即人民币普通股票，是由中国境内注册公司发行，在境内上市，以人民币标明面值，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易。中国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等。

指数基金价格和指数市盈率是个什么关系

你好大家，我是马硕，欢迎来隔壁串门。

今天文章是节选自咱们指数基金知识星球的一个讨论，希望对大家理解指数基金和市盈率有所帮助。

前些天大家讨论这个，后来明易也写了一篇文章说明，今天我再说说，补充补充。

指数基金价格和指数市盈率的关系，如果说没关系，那不严谨。应该是有点儿关系，但关系不大，或者说这种关系没有什么指导意义，不应该影响你的投资决策。

基金的价格特指基金场内供求关系影响的价格，这个价格和基金净值有关系，价格要围绕净值波动，近似正常，如果差别比较大，那就是场内场外的溢价和折价了。所以说基金价格和指数市盈率的关系，就相当于是说基金净值和指数市盈率的关系。

咱们先把这个问题摆正。

基金净值是基金总净资产除以基金总份额，明白这个公式的话就知道基金净值本身的高低是无所谓的，一个净值是1的基金，你觉得低吗？只要把所有人手里的份额，每10份变成1份，那么基金净值就是10元了。10元的净值你是不是就觉得高了？其实对这只基金来说，1元还是10元都一样。你还是那么多钱，只不过份额的数量改变了。

同一个指数的不同指数基金有很多，比如沪深300指数，中证500指数这种主流指数，很多基金公司都在做，属于基础产品系，这些指数基金由于成立时间不同，所以基金净值差别会很大。有的沪深300指数基金净值是1附近，有的沪深300指数基金净值是3-5元。你会觉得3-5元的基金比1元的贵吗？他们都是沪深300指数基金，理论上都一样。

如果你认为3-5元的基金净值高，不愿意买，那基金公司只要做个份额拆分，或者是大比例分红，那净值就从3-5回到1了，这时候你会觉得便宜吗？其实一样。

指数基金的投资标的一样，不同基金公司做的指数理论上相同。净值不同是由于成立时间不同，期间分红不同导致的，当然有的还做过份额折算。

所以说基金净值，基金份额都可以人为合法改变，这种改变不会影响基金内在投资标的的价值，就是一块蛋糕的不同分法。让你份额多了，每一份价值就低；让你份额少了，你每一份份额多净值就高。

所以基金净值，基金份额本身和投资价值无关，净值高低不代表基金价值高低，看不出来基金是否值得投资。所以需要看指数基金所投资的那个指数的估值情况。我们假设，投资指数基金就等同于投资指数，指数基金是我们投资指数的工具。

刚才说了基金净值和基金是否值得投资都没关系，那和指数市盈率的高低更没关系了。指数市盈率高，基金净值未必高，因为这个基金很可能是新成立的，或者是大比例分红让净值下降了。指数市盈率低，那基金净值很可能并不低，这是因为基金成立时间长，积累的收益多，净值自然就高。但对于同一个指数的不同指数基金，理论上没有差异。他们配置的股票就是指数成分股。

市盈率的公式是市值除以盈利，所以让市盈率变化，主要是两种方式，一个是市值变化，一个是盈利变化，当然也还有公司分红，因为公司分红会导致公司市值下降，进而影响市盈率。

我在讲课的时候说了，你完全可以把指数基金当成是一家大公司看待，这家公司的价格就是基金净值。所以问题就变成了，股票价格和股票市盈率有什么关系？关系也不大。股价高，不代表市盈率就高，可能是人家发行价格就高，也可能公司盈利增长的很好，导致市盈率上不去，但股价在持续上涨。

和基金净值与指数市盈率无关一样，股票价格也与股票市盈率没什么关系。

但是在一开始我也说，彻底没关系也不严谨，那关系在哪儿呢？关系在：基金价格的短期变化方向和幅度，和指数市盈率的变化方向和幅度是正相关的。

也就是说，基金净值，价格的绝对值的高低不看，看的是这个基金净值的短期的变动方向，是涨，还是跌，看变动速度，是涨的快还是跌的快。你会发现在大部分时候，基金净值的变动方向和市盈率一样，幅度也一样。

这当然很正常，因为这就是指数基金跟踪指数的结果，说明人家完成了任务。但还是那句话，净值高低，数字的高低没有意义。

你可能听着乱，那说明还是没想透，还是要反复想，总能想透。

总之，我们是看着指数市盈率进行估值，然后选择对应指数的指数基金投资，至于这个基金净值是什么，不重要。我们选指数基金的时候，也没说净值高低的问题，说的是指数基金的运作成本，交易方式等等条件。

短期你看净值波动方向和幅度和指数市盈率一样，这很正常，这是跟踪。但长期你看可能不一样，因为基金净值可以打扮，可以分红，可以拆分。比如富国中证红利增强，净值一直很低，但这是个老基金，明显是每年大比例分红导致的。

所以，指数市盈率更重要，指数基金的净值和价格不重要。

----------

填坑：仓位控制及主动基金

一个多月没有更新，我可以解释，请听我说。

也不全是因为懒。

1、免费；2、高质量；3、经常更新。

从那以后，有了理论支持的我彻底自由飞翔。因为我很清楚，对学习好、颜值高的你来说，免费和高质量当然更重要。每天收到的强行拼凑的垃圾信息已经够多了，不可以再增加了！

所以，你当然可以理解并且全力支持我的更新频率，是吧。

关于主动基金

踏踏实          实的

前几天看知乎，首页推给我一位知乎基金大V的回答。他的文章中开宗明义连呼三声：“不要买指数基金！不要买指数基金！不要买指数基金！”文章中，分析了多年以来指数没怎么涨，而某些主动基金涨了多少多少的论据，最终得出了上述结论。

一瞬间我以为自己患了阿尔茨海默症。连忙打开几个投资账户看了看资产额，这才放下心来。还好，我的指数基金是真的给我赚了这么多钱啊。

众所周知，我这个人非常非常包容。我从不会因为自己绝大多数资产都投资指数基金而看不起甚至反对投资股票、主动基金甚至私募等等投资方式。我始终认为，一个品种存在于这个世界上，就一定有它存在的道理。作为投资者，我们要做的就是从纷繁芜杂的投资品中，筛选出适合自己的品种，用适合自己的投资方式去投资。

小迪很好、丫丫很好、颖宝很好、大幂幂也很好，但是唯一不好的地方在于，她们不适合你。最适合你的人就在你的身边，对你这个个体来说，你身边的人，就要比她们都要好上1000倍。

说回主动基金。

如果你能确定几个关键点，就适合投资主动基金。这些关键点是：

第一，你要确定哪些主动基金是好的。

现在全市场非货币基金共有9500只，非货币非指数基金有8000只。要知道，现在全市场股票也只有不到4000只。可以这么说，你选择到一个未来表现好的主动基金难度要比选到一个好股票高一倍。

然而指数基金选择就简单很多了。你需要关注的指数不用超过20个，相关联的指数基金算上增强指基也不用超过50只。

第二，你要确定过去表现好的主动基金未来还会好。

有朋友说，我选择过去表现好的基金可以吗。倒也不是不可以啦。但是你要确定几个问题：

这只基金今年好，明年还会好吗？要知道，每年的冠军基金，无论是公募私募第二年都大概率会落到倒数；

这只基金过去十年表现不错，未来十年还会延续辉煌吗？尤其是当它：规模越来越大；换了基金经理；基金经理投资风格恰好不再适合未来十年的市场……

好了，我来告诉你我要说的投资主动基金最关键的一个缺陷是什么，那就是：

不确定。

你知道，当一个系统越复杂，变量越多的时候，这个系统就越脆弱。主动基金的问题就在于决定它成绩好坏的环节过多。有时候过去的成绩好你并不知道它的基金经理是运气好还是实力强，你也不知道这个实力强的基金经理明天还会不会继续管理这只基金。总之，一切都是未知。

不确定，是投资的大忌。所以，对于我来说，指数基金要好多了。

指数基金如此简单、透明、确定，让我爱不释手。

我可以用系统的方法知道某个指数贵不贵，有多贵或是多么便宜。这样，我就可以决定自己买还是卖，买卖多少；

我可以在自己的资产配置中配置指数基金后，清楚地知道自己权益类仓位占比多少。比如我配了50%指数基金，那我就清楚的知道我有50%的A股仓位。这样A股上涨5%的时候，我就知道大概自己能赚2.5%。那么在底部我就可以买够筹码，等待赚钱。而不是因为买了50%主动基金，基金经理又将仓位降到了50%，这样我以为自己有50%仓位，其实只有50%*50%=25%……

是的，这是为什么进行指数基金投资极其关键的一环：

指数基金只是一个工具。它是完成你资产配置的工具。你可以用50、300表达你对大盘股的喜爱；可以用信息、科创表达你对科技股的偏好；可以用医*、消费完成你对这些长牛板块的配置。

不仅如此，你还可以精确的控制这些你最爱品种在你的资产中占据多少比例的仓位！这难道不比你根本不知道自己的主动基金今天持有什么品种，熊市底部、牛市顶部、下个季度会怎么操作好太多了吗？

指数好多年涨幅不好，不是因为没有涨，而是暴涨暴跌以及指数编制不合理而已。只要你能稍微控制情绪，那么利用暴涨暴跌就可以在指数基金上赚到大钱。

相信我，在股市赚钱或者赔钱，大概率不是因为你买了指数还是主动，而是因为你牛市入场，熊市出场。

所以，你的蜜糖，也许就是他人的砒霜。长期看，一定有20%-30%的主动基金表现会比指数强。即使你能在指数基金上低买高卖，也一定有10%-20%的主动基金长期表现更好。如果你能够找到这些在未来表现出色的10%-20%主动基金，那么你就适合投资主动。否则，被动指数投资是很适合你的。

当然，谁更适合你，只有你自己最清楚。不要听我说，也不要听别人说，自己思考，自己尝试。另外，谁规定不能在投资主动的时候买点指数，不能在投资指数的时候投点主动，对不对？你又不是真的穷的只剩100块了……

最终你会发现，相比投资主动还是被动来说，建立你自己的投资体系才是真正重要的事。

金融投资大多数时间是无聊的

jhakfjhkfhakjfha dlkjhsjfh         aksdfhjh

这个世界每天都发生很多事对不对。有好事，有坏事。很多朋友本来并不关心这个世界发生了什么。什么GDP/CPI/PMI/工业增加值/M2/进出口额/汇率……跟我又有什么关系？

谁能想到，开始投资股票或者基金后，硬生生的变成了经济学专家。大到宏观经济国家全球经济走势，中到行业发展，小到微观企业甚至鸡蛋猪肉豆粕每天价格变化，无一不关心，无一不精通。早上关心美国总统又说了什么，晚上关心联播里面ZZJ会议精神……

年底一算收益：又赔了！

哥们儿，听我一句劝：可以，但没必要。

你操心的太多了。做个投资，买个几万几十万几百万基金，真没必要操这么多心。大概的底部区域建好仓位，关上账户风花雪月。涨起来了定期平衡，顶部区域大幅减仓，关上账户风花雪月。跌到有价值的区域开始建仓，底部区域大幅加仓建好仓位，关上账户风花雪月……

一年里面，操作的时间，长线布*加上波段条件单设置的时间加起来不超过一个月。然后你会发现收益率远超过天天因为利好利空追涨杀跌。这个世界每天发生很多事很重要，但你根本判断不出来它会怎么影响你持有的品种。没事别乱动，让你的品种好好生根发芽开花结果不香吗。

现在就是交易的无聊的时间。波动不够大，波段也没得做。长线更不用说，上面表格中的利润率加上不断再平衡，会让你感到极度舒适，这时候更没什么好做的。那么无聊的时候，好好去努力工作或者风花雪月啊，大把的青春别浪费呀。

十八岁的花只开一季。

仓位控制的一个依据

  踏jh                kkk踏实

这篇文章是2017年1月12日写的。下面选取的是其中比较重要的一段。里面大致的概括了我对仓位控制的一部分依据。注意，只能说是一部分。因为仓位控制虽然与全市场整体估值有一定关系，但不能完全机械应用。比如上升趋势、下降趋势，以及具体到你个人的因素等，都会对仓位有不同的影响。

另外，文中对于配置品种的描述，我现在也有了新的思考与结论。但为了保持原汁原味，暂不作修改。以后有机会再阐述。

但无论如何，我相信下面这段文字会对你有很大启发。

2017.01.12

……

很久以前，我们简单的将A股历史估值分为8个估值带，每个估值带对应不同的买入卖出额度。然而这还是不够精确。我们继续开发出了五年、十年百分比这个概念。这个数据的引入，可以说将我们的定期投资提升了一个档次，与资产配置融会贯通起来。

这里，再次简要的介绍一下定期买入的原则。

首先是确定仓位。仓位的确定是看全市场估值。要综合全市场PE、PB和加权PE五年、十年数据。对于计划来说，大的原则是：100%-现处百分位，得出应该配置多少仓位。这是适合一般投资者的。比如说，现在全市场估值是75%，那么100-75=25，则一般投资者应配置25%仓位。对于计划来说，用的是更加保守的一种算法：在现处百分位还在50%以上的时候，配置仓位减半。

那么，上面的公式就变成：(100-75)/2=13%。也就是在历史75%的时候，配置13%仓位。当现处百分位回到50%附近，则迅速将仓位补足到接近50%的地方。比如可以补到40-45%。随着估值继续下降，则完全按照1-现处百分比的仓位配置。到了35%以下，则将这个数字艺术性的放大。比如在历史30%的时候，应该配置70%仓位。但可以在这个时候加大投入，配置75%乃至80%。

也就是说，在100-现处百分位这个公式的基础上，估值高的时候保守配置，估值低的时候激进配置。

这是仓位配置，那么，配置什么品种呢？这个无所谓。如果你对股票有兴趣，有研究，可以去买股票。什么股票都可以。不想买股票就去买指数。买什么指数应该一目了然：跌破双均的指数。

跌破双均是个基础，你还要考虑的是相关性问题。比如配置过多180、50、红利就不行。ok，举例来说。这个月我们一定是要买的。为什么，全市场到了75%，我们的计划A股仓位明显不够。那么，买什么？红利当然最低，但有两个问题。第一，与50180300相关性较高。第二，没有与之前的买入拉开幅度。

这十几年投资指数，我有一个特别深刻的总结。那就是，如果你想要自己的成本低，千万不要在某个高位大量重复买入一个指数。这样，会让你未来的降低成本之路非常非常困难。一年多前，有大v说要定投“波动性大“的创业板。我当时就表示不认可。如果创业板这样的极度高估指数，在某个高位震荡一两年，那么投入的大量资金可以说将套牢很多年。这个套牢，是很难用未来低位的投入将成本拉低的。一年多过去，如果真的定投了创业板，那么未来可想而知会比较凄惨。

所以，我们任何的买入，都要以估值为基础。

……

好了，相信今天的更新会让你感到过瘾。你终于相信，“免费+高质量+每天更新”不可能三角是真的不可能！

办不到的事情，我、办、不、到！

最后，因为发车文章没有更新收益率以及配置图，在这里更新一下：

ETF拯救世界|长赢指数投资

微博：ETF拯救世界

基金指数399305与A股什么关系？

399305是深圳基金指数，是深交所推出以证券投资基金为样本的基金指数，2000年7月3日起实时计算发布，基点：1000，包括已在深交所上市的所有证券投资基金

我看到一些现象，一直不明白，上证指数和股指期货的专例法房搞厂位代读分时也好，K线也好积防挥数怕充站鱼尼层占几乎是同步的，为什么？是谁有这么大

股指期货市场通常领先于现货市场价格，股指期货市场与股票现货市场具有相互促进、相互推动的关系，股指期货并不会增大现货市场的波动性，反而会增强现货市场的稳定性。正是因为股指期货的走势与股票指数走势一致，才是可以避险的基础。因为股指期货可以双向交易。我这里有用沪深300指数代替股票说明。譬如在2800买入100万，涨到2950时，我担心涨不上去；我在股票期货，譬如2970卖出，这样即使后边跌回2800，我股票利润为0，但股指期货利润，因为是先卖出，所以在差不多170的利润（譬如股指期货此时报价也2800利润）一般大资金有持有的好股票，不想卖出，来回交手续费，可以这样套期保值，但我想多数人也还是用不到股指期货这种功能，更多的是赚股指的价差交易吧，像炒股一样。而期货的杠杆性、期限性，风险还是比炒股大一些的。1。股指期货怎么说呢，看来你没有任何期货操作经验，这么跟你说吧，期货的定价是有理论标准的，是根据期货和现货的趋势一致性定价的。这是个什么意思呢？如果存在偏差，就会存在无风险套利的机会。具体到股指上，如果大盘猛涨，作为我们散户这不知道该如何是好，不能看空也不能追高把，股指期货就提供了这么一种做空机制，这时你可以，其实不仅是你，大多是机构投资者都已经在股指上卖空，而且在股票市场上，他们会逢高抛出，然后打压股价，这样他们不仅在股票上，而且在股指上也或得了双丰收。通过以上，你不难看出，股指期货提供了一种做空机制，这样就能够抑制股票市场上疯狂的上涨，如果没有它，在这样不成熟的市场上，风险最大的是我们这些散户。总的来说，股指改变了只有上涨才能盈利的模式，引入了制衡机制，可以然股票平稳上涨，总体来说是推出前后短期里空，长期利好的，因为我国的经济形势持续稳步发展。2.你现在的操作，可以不必像机构推荐的那样跟踪大盘股票了，这些大都是沪深300的指标古，也就是股指期货的操作股。现在一旦推出股指或者在以后的一段时间，（这主要是机构的空头和约建仓时间），这些大盘股将会来一次大跳水。

上证指数与基金有什么关系？

上证指数与上证指数基金、沪深300指数基金、上证50指数基金、上证180指数基金、沪市股票基金、偏股（沪市）混合型基金等有关，一般上证指数越高，这些基金的收益越高。

汇率与A股到底是什么关系？

重点推荐：以下5篇是前期市场信心提升套餐！

没看过的小伙伴可以好好先吃一顿！

1.恐贪指数跌破5，意味着什么？

2.PMI骤降，不是跑路信号！而是探底信号！

3.当股权风险溢价达到2倍标准差时买基金效果怎样？

4.偏股基金重回年初的起点，要上车吗？

5.基金销售冰点时刻买基金会怎么样？

---------------------------

 近期扰动市场的核心因素变成汇率，似乎有些止不住的意思。大家开始恐慌了~~

当前汇率开始逼近7.3，也是央妈出手干预的压力位。

  回顾历次人民币汇率见底的时候，都能看到央妈出手的影子，一般来说央妈是不会让市场形成趋势性贬值的预期的，而且央妈能出台工具措施还是很多的，期待后面央妈出手之后的那根大阴线。

观察A股历史，沪深300和汇率紧密相关。每次汇率见底的时候，大概率市场也会见底。有时候市场先企稳，汇率再见底。

从盘面上看，市场似乎不再那么紧密跟随离岸汇率波动，或许这次A股要领先汇率先企稳的意思了。

据说爱学习的理财经理和投资顾问都在关注我！

市场有风险，投资须谨慎！

---------往期精彩----------

TMT拥挤度再次超40%，意味着什么？

为什么降息后，债市反而调整了？

这个底部模型再次有效！

每次这个指标触底，市场也触底了！

底部将至，低位布*

————————————————————

免责声明：信息内容仅供参考，转载或引用之目的在于传递分享信息，不代表对前述信息的真实性或准确性负责。本文不构成对任何人的投资建议，敬请您独立决策并自行承担风险。如信息内容侵犯您的知识产权，请私信联系我删除，我将及时处理。市场有风险，投资须谨慎。