期权定价的三种方法(下列关于期权定价方法的表述中,不正确的是()。)

下列关于期权定价方法的表述中,不正确的是()。

C解析：正确C在二叉树模型下,不同的期数划分,可以得到不同的结果,并且期数越多,期权价值越接近实际。多项选择题每题均有多个正确答案,请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案,在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分;不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。

下列关于期权定价部督岁严十预搞方法的表述中，不两觉衡动正确的是()。

C【答案解析】本题考查的知识点是二叉树模型。在二叉树模型下，不同的期数划分，可以得到不同的结果，并且期数越多，期权价值越接近实际。

下列关于期权定价方法的表书河步却圆述中，不正确的是()。

C【答案解析】本题考查的知识点是二叉树模型。在二叉树模型下，不同的期数划分，能够得到不同的结果，而且期数越多，期权价值越接近实际。

绝对估值法三种方法？

绝对估值法也是常用的估值方法，主要有两种方法：一是现金流贴现定价模型估值法；二是B—S期权定价模型估值法（主要应用于期权定价、权证定价等）。

现金流贴现定价模型估值法

贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流所决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说，这种预期的现金流即在未来预期支付的股利，因此，贴现现金流模型的公式为：

V=D1（1+k）1+D2（1+k）2+D3（1+k）3+…=∑∞t=1Dt（1+k）t

式中：Dt为在时间T内与某一特定普通股相联系的预期的现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；k为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率；V为股票的内在价值。

在运用上述公式决定一般普通股票的内在价值方面存在着一个困难，即投资者必须预测所有未来时期可能支付的股利。通常使用无穷大的时期作为股票的生命周期，由于未来时期的不确定性，在预测未来时期的股利流时要做一些假定。通常假设股利支付的增长率为g，那么t时点的股利为： Dt=Dt-1（1+g）=D0（1+g）t。

用Dt=D0（1+g）t置换Dt，得出：V=∑∞t=1D0（1+g）t（1+k）t=D0∑∞t=1（1+g）t（1+k）t。

如果g=0，我们得到零增长模型：V=D0/k0；

如果g>0，我们得到不变增长模型：V=D0（1+g）k-g，k>g0；

如果g1≠g2，我们可以得到分阶段增长模型，即多元增长模型。

在这个方程里，假定在所有时期内，贴现率都是一样的。由该方程我们可以引出净现值这个概念。净现值等于内在价值与成本之差，即：

NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k）t-P

式中：P为在t=0时购买股票的成本。

如果NPV>0，意味着所有预期的现金流入的净现值之和大于投资成本，即这种股票值被低估，投资者可以购买这种股票。

如果NPVk，意味着这种股票可以购买；如果k*

B—S期权定价模型估值法

期权是一种金融衍生证券，它赋予其持有者在未来某一时期或者这一时刻之前以合同规定价格购买或出售特定标的资产的权利。期权的标的可以是一种实物商品，也可以是公司股票、**债券等证券资产。

根据不同的分类标准，期权分为不同的种类：按买卖方向划分，期权可分为看涨期权、看跌期权、双向期权；按执行方式划分，期权可分为美式期权、欧式期权；按结算方式划分，期权可分为证券结算和现金结算；按复杂性划分，期权可分为标准期权和奇异期权。

B—S模型是Black和Scholes合作完成的。该模型为包括期权在内的金融衍生工具定价问题的研究开创了一个新的时代。该模型不仅在理论上有重大创新，而且也具有极强的应用价值。

（1）B—S模型的假设条件。金融资产收益率服从对数正态分布；在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；金融资产在期权有效期内无红利及其他所得；该期权是欧式期权。

（2）B—S模型的定价公式。Black和Scholes在1972年解出了欧式期权的经典定价公式，如下：

不分红的欧式买权（以C代表不分红的欧式买权的价格）公式为：

C=SN（d1）-（Xen）N（d2）

式中d1和d2分别为：

d1=Ln（SX）+（r+12σ2）tσt

d2=d1-σt

这其中，N为正态分布变量的筹资概率函数；S代表股票的当前价格；X代表期权的实施价格或称执行价格（Exercise Price），即允许期权所有者在该价格水平上购买（或者在卖方期权情况下卖出）股票；t代表期权的时效，期权的时效越长，期权的持有者就会接受到更多的信息，因而期权也就越有价值；r代表同期的无风险利率，σ代表股票价格的波动率（Volatility）。

不分红的欧式卖权（以P代表不分红的欧式卖权的价格）公式为：

P=C+Xen-S

（3）无套利定价原则。这是衍生品定价的基础原则。所谓的无套利定价原则，就是在一个有效的市场中，任何一项金融资产的定价应当使得利用该项资产进行套利的机会不复存在。衍生产品的定价和套利策略密不可分，给定衍生品的一个价格，只要能够找到可以套利的策略，那么该定价就不是合理的价格。如果市场不能够再找到任何的套利机会，则说明该定价是一个合理的定价。

我们举个例子：

C=3t=1x=18d=0r=10%S0=20

这个期权的定价是否存在套利机会呢？我们可以构造如下简单的组合：卖出一份股票，然后买入一份买权，多余的资金买入相同年限的无风险债券。该组合初始投入为零。

买权到期时组合的收益情况：

如果，St≥x，执行期权，获得一份股票，该组合的收益为：

（S0-C）×（1+r）-x=（20-3）×（1+0?1）-18=0?7

如果，St

（S0-C）×（1+r）-St≥（20-3）×（1+0?1）-18=0?7

式中C为买入期权的价格，t为期权的实效，x为期权中锁定的股票价格，r为同期无风险利率，S0为当前股票价格，St为期权到期后的股票价格。

因此，无论股价朝哪个方向运行，我们的策略都可以获得大于0?7的利润。所以这个期权的定价明显偏低。

点金箴言

绝对估值法的优点是，投资者可以将公司未来的收益体现到当前的股价之中；它的*限性是，无法准确预测公司未来盈利的波动性。

期权定价模型的定价方法

（1）Black—Scholes公式（2）二项式定价方法（3）风险中性定价方法（4）鞅定价方法等

毕苏期权定价模式

毕苏期权定价模式是一个参照模型，也叫B-S定价模式，是指如果某权证的价格偏离了该模型的计算值，就有无风险套利的机会。一、毕苏期权定价模型中无风险利率必须是连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率(设为r0)一般是一年复利一次，而r要求利率连续复利。r0必须转化为r方能代入上式计算。两者换算关系为:r=ln(1+r0)或r0=Er-1。例如r0=0.06，则r=ln(1+0.06)=0.0583，即100以5.83%的连续复利投资第二年将获106，该结果与直接用r0=0.06计算的答案一致。二、期权有效期T的相对数表示，即期权有效天数与一年365天的比值。如果期权有效期为100天，则T=100/365=0.274。

A股期权行权价怎么定？

回答如下：A股期权的行权价是由交易所根据市场需求和标的资产的价格等因素确定的。一般来说，交易所会根据标的资产的市场价格和波动性等因素，设定一系列的行权价，以满足不同投资者的需求。

在确定行权价时，通常会考虑以下几个因素：

1. 标的资产的市场价格：行权价应该与标的资产的当前市场价格有一定的关联性，以确保期权的实际价值。

2. 标的资产的波动性：行权价的选择应考虑标的资产的预期波动性，以保证期权的实际价值与标的资产的波动性相匹配。

3. 市场需求和参与者的投资策略：交易所会根据市场需求和参与者的投资策略，设定一系列不同的行权价，以满足不同投资者的需求。

总的来说，行权价的确定是一个综合考虑市场价格、波动性和投资者需求等因素的过程，交易所会通过市场调研和参与者的反馈等方式，不断优化和调整行权价的设定。

根据Black-Scholes期权定价公式，用敏感性分析的方法，若单个Del来自ta值为0.5051，则期权持仓总的D核证显探elt...

C该场外期权合约是一个铜期货的普通欧式看涨期权，由于金融机构当前的风险暴露就是价值1150万元的期权合约，主要的风险因子是铜期货价格、铜期货价格的波动率和金融机构的投融资利率等。根据Black-Scholes期权定价公式，用敏感性分析的方法，期权的Delta=5000×0.5051=2525.5元。

期权定价理论？

1 是指通过一定的模型和方法，对期权的价格进行估值和预测的理论体系。2 其中比较著名的有布莱克-斯科尔斯模型、考克斯-鲁宾斯坦模型、二叉树模型等，这些模型都基于一定的假设和公式，通过计算得到期权的理论价格。3 的应用非常广泛，比如在金融衍生品市场中，投资者可以通过了解，来进行期权交易和风险管理。同时，也对金融市场的稳定性和风险控制有重要的影响。

期权定价有门道：行权价格确定的两个原则和三种示例

期权的行权价，也就是员工被授予的期权成熟后，购买激励股权所需要实际支付的对价。

公司对期权进行定价，其中一个重要的考虑因素就是激励效果。毕竟员工花钱买了，钱在哪里心才会在哪里，激励股权如果轻易就能拿到手，反而减轻员工压力，构不成较强的约束力。

对于员工而言，牺牲一部分当下的现金流来得到公司的激励股权，以获取未来增值收益的可能性，可以说是对公司小额的“风险投资”。

通过期权激励获得的收益，可以大致理解为“行权”与“退出”的中间差价，因此行权价格往往成为他们最关注的问题之一，直接影响他们对激励计划的利益考量。

那么，公司在给期权定价时，有哪些容易理解的原则和示例可以参考？

两个原则

首先是公平合理原则。期权激励建立在公司与员工双向认同的基础上，公司首先需要对定价逻辑有一个清晰的认识，并且充分考虑员工支付能力等客观因素。

这样在进行沟通时，员工才能有据可依地理解和认同定价逻辑，并感受到公司的诚意。

特别是处于早期阶段的创业公司，即使因为融资使期权价值得到了资本市场的背书，但现金流和商业模式仍处于不稳定状态，因此需要针对行权价格花费更高的沟通成本。

其次是坚持公司利益原则。期权的意义在于激励而非福利，最终还是要结合对公司财务、税务成本的筹划。

设置过低的行权价格也许能体现创始团队的胸怀和热情，但从长远角度看，“廉价股”容易弱化员工对激励股份“稀缺性”的认识，甚至沦为套现工具。

因此，公司需要结合自身发展状况和激励对象实际情况，将激励效果与公司利润综合在一个平衡的状态。

三种示例

境内非上市公司在确定期权行权价格时，通常采用的方法是对企业价值进行评估，然后将每份股权的价值作为设定行权价格的基础，并结合企业的实际情况作出一定调整。

基于制定激励计划前最新一轮融资估值。这种方式通常用于互联网科技公司，用融资估值来反映内在价值，并在估值的基础上设置一定的折扣。

投资人按照估值的比例对公司进行现金投资，因此对非上市公司来说，新一轮融资估值的可信度很高。当然，公司的真实估值往往只有股东才了解，所以采取这种方式需要向被激励员工进行公司估值的披露。

以公司的净资产为基础。以净资产作为行权价格的设定基础，注重公司股权的真实价值，通常在重资产、传统型、不需要融资的企业中出现。

以注册资本为基础。这种方式适用于注册资本金和净资产相差不大的公司，或者公司处于没有其他数值可以参照的初创期间，是一种最简单的定价方式。

写在最后

行权价格是和公司所处的阶段密切相关。随着公司的成熟发展，一般越早进入公司的员工，行权价格越低。行权价格越低，意味着同样的股价获利就越高，这符合风险越大利益越大的原则，也肯定了员工与公司的共同成长。

如果行权价合理但仍然超出员工的支付能力，公司也可以根据实际情况让员工分期支付，或者为员工提供部分的低息、无息贷款。

本文版权系股书所有，转载请私信授权

作者 |股叔

编辑|阳迪

【推荐阅读】

除了特斯拉的马斯克，还有哪些著名CEO拿了天价的股票期权？

【更多推荐】

《前任3》企业版|分手该体面，处理好期权

别以为股权激励只是照抄模板，战略层面你了解过多少？

权利的游戏：有限合伙企业的GP和LP

阿里系霸占百富榜后却集体哭穷，股权代持究竟是什么？

乔布斯王者归来时，三大举措收复苹果军心

许家不会印钱，但很会发钱！恒大发布史上最壕股权激励

他和乔布斯一样改变了世界，晚年却被赶出自己创建的集团

【免费试用股书】

股权激励一站式解决方案

打通产业链，消减80%服务费用

整体统筹规划，消减分段作业隐形成本

一站式省心服务，消减企业人力投入