期权定价有什么用(期权套期保值交易策略 – 闪电金融后续培训)

期权套期保值交易策略 – 闪电金融后续培训

期权套期保值交易策略I1:以下何项为期权平价理论Put-CallParity正确公式？[‘C+Ke-rT=P+S’,‘C+S=P+Ke-rT‘,‘S+Ke-rT=P+C’]答案：[‘1’]

2:以下何项叙述关于保护看跌策略正确？[‘组合为标的股票多头与相应看涨期权多头组成’,‘当股票价格上涨，获利有限’,‘当股票价格下跌，***失有限’]答案：加微信看答案

3:以下何项叙述关于担保看涨策略正确？[‘组合为标的股票多头和相应看涨期权空头’,‘当股票价格上涨，组合***失要比单纯投资股票要小’,‘当股票价格下降，最大收入和最大净收益锁定’]答案：

期权套期保值交易策略II4:标普500双限策略（Collar）为以下何种组合？[‘持有标普500指数、卖出3个月标普500指数看跌期权、买入1个月标普500指数看涨期权’,‘持有标普500指数、买入3个月标普500指数看跌期权、卖出1个月标普500指数看涨期权’,‘持有标普500指数、买入1个月标普500指数看跌期权、卖出3个月标普500指数看涨期权’]答案：

5:如何建构合成的看跌期权卖空部位（SyntheticShortPut）？[‘买进目标股票，买进相应之看涨期权’,‘买进目标股票，卖出相应之看涨期权’,‘卖出目标股票，买进相应之看涨期权’]答案：

6:根据BlackScholes定价模型，决定看跌或看涨期权价格的影响因子为？[‘S,r,T,σ,N(d1),N(d2)’,‘S0,K,r,T,σ,N(d1),N(d2)’,‘ST,K,r,T,σ,N(d1),N(d2)’]答案：[‘2’]

期权套期保值交易策略7:以下何项不是期权价格的影响因子？[‘标的物价格（S）’,‘行权价（K）’,‘市场利率（r）’]答案：加微信看答案

8:以下何项无法组合出牛市价差（BullSpread）？[‘买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2‘,‘买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2‘,‘买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2‘]答案：

9:BuyWriteIndex（BXM）为以下何种组合？[‘标的资产多头、卖出一份看涨期权’,‘标的资产多头、卖出一份看跌期权’,‘标的资产空头、卖出一份看跌期权’]答案：

10:以下何项组合为双限策略？[‘标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权’,‘标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权’,‘标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权’]答案：

11:以下何项叙述关于BXM正确？[‘当市场上涨时，BXM表现通常会超越S&P500’,‘无论市场上涨或下跌，BXM表现通常皆超越S&P500’,‘当市场下跌时，BXM表现通常会超越S&P500’]答案：[‘3’]

12:以下关于BXM与S&P500之比较，何项正确？[‘从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差超越S&P500’,‘从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差低于S&P500’,‘从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化收益率超越S&P500’]答案：加微信看答案

13:以下何项叙述关于CLL正确？[‘当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P500’,‘无论市场上涨或下跌，CLL表现通常皆超越S&P500’,‘当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P500’]答案：

14:以下关于BXM与CLL之比较，何项正确？[‘从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率低于BXM’,‘从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化标准差超越BXM’,‘从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率超越BXM’]答案：

15:若欲建构股票A100Call相似部位，以下何者操作较佳？[‘直接买进股票A100Call’,‘卖出股票A现货，卖出股票A100Put’,‘买进股票A现货，买进股票A100Put’]答案：

16:若欲建构股票B100Call与股票B100Put相似部位，以下何者操作较佳？[‘直接买进股票B100Call与股票B100Put’,‘买进一份股票B现货，两份股票B100Put’,‘买进一份股票B现货，两份股票B100Call’]答案：[‘2’]

17:距到期日期（T）与看涨期权及看跌期权有何种关系？[‘距到期日期缩短则看涨期权价值下降、看跌期权价值上升’,‘距到期日期增加则看涨期权价值上升、看跌期权价值下降’,‘距到期日期增加则看涨期权价值上升、看跌期权价值上升’]答案：加微信看答案

18:下列关于各风险系数的叙述何者正确？[‘Gamma为期权价值随标的物价格变动的变动率，永远为正’,‘Theta为期权价值随时间的变化率，Theta永远为负’,‘Vega为期权价值随隐含波动度的变化率，看涨期权之Vega为正、看跌期权之Vega为负’]答案：

19:以下关于期权ETF基金市场的叙述，何者正确？[‘以保护看跌策略为主’,‘分成主动以及被动的策略’,‘ETF期权基金加大股价上升时的净收益’]答案：

20:以下关于期权共同基金市场的叙述，何者正确？[‘保护看跌期权策略为主、亦有双限期权策略’,‘使用期权的目的以对冲风险为主，亦有优化组合配置、方向性投资等’,‘共同基金主要注册地点为***以外的***，如瑞士、***’]答案：

21:投资人持有目标股票A，希望增加股价上涨时的获利应作何种期权操作？[‘逢高卖出以目标股票A的看涨期权以收取权利金’,‘逢低买进以目标股票A的看涨期权以锁住获利’,‘逢低买进以目标股票A看涨期权进行摊平’]答案：[‘2’]

期权套期保值交易策略II22:以下关于海外期权基金市场的叙述，何者正确？[‘以期权为主的基金主要注册地为***以及欧洲各国’,‘主要基金类行为ETF基金或共同基金’,‘以保护看跌期权策略为主的基金规模大幅超过使用其他策略的基金规模’]答案：加微信看答案

23:投资人持有目标股票A，希望减少股价下跌时的***失应作何种期权操作？[‘逢高买进以目标股票A的看跌期权以锁住获利’,‘逢高卖出以标的股票A的看涨期权以收取权利金’,‘逢低买进以目标股票A看涨期权进行摊平’]答案：

期权套期保值交易策略24:投资人放空标的股票A，希望增加股价下跌时的获利应作何种期权操作？[‘逢高卖出以目标股票A的看涨期权以收取权利金’,‘逢高买进以目标股票A的看跌期权以锁住获利’,‘逢低买进以目标股票A看涨期权进行摊平’]答案：

期权套期保值交易策略I25:双限策略在什么样的市场状况下最能发挥效用？[‘后市震荡剧烈盘整’,‘后市大幅看空’,‘后市看平或温和看涨’]答案：

26:卖出勒式策略，在什么样的市场状况下最能发挥效用？[‘大涨牛市’,‘大跌熊市’,‘盘整震荡的格*’]答案：[‘3’]

期权套期保值交易策略27:Black-Scholes期权定价模型中各变量与看涨期权之关系？[‘期权价格与S0变动量的风险系数为Delta，看涨期权Delta恒正’,‘期权价格与T变动量的风险系数为Theta，距到期日越长，看涨期权价格越高，亦即Theta恒正’,‘期权价格与σ变动量的风险系数为Vega，看涨期权Vega可能正也可能负，视看涨期权为ITM或OTM’]答案：加微信看答案

28:风险因子Delta分别与现货股票价格、行权价的关系？[‘无论看涨或看跌期权，Delta值与现货股票价格正相关，与行权价负相关’,‘无论看涨或看跌期权，Delta值与现货股票价格或是行权价皆正相关’,‘看跌期权之Delta值与现货股票价格负相关，看涨期权之Delta值与现货股票价格则为正相关’]答案：

29:在波动率上升时，欲维持Delta中立可使用哪些期权组合策略？[‘买进跨式策略’,‘卖出勒式策略’,‘买进蝶式策略’]答案：

30:在波动率下降，且看空后市时，可使用哪些期权组合策略？[‘买进保护看跌策略’,‘买进熊市价差策略’,‘买进担保看涨策略’]答案：

31:若持有现货股票，应进行何种操作以规避股价下跌的风险？[‘卖出看涨期权’,‘卖出看涨期权与买进看跌期权以组合双限策略’,‘买进担保看涨策略’]答案：[‘1’]

期权如何定价？

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期权是一种金融衍生品，它的价值来源于其标的资产的价格变化。在期权交易中，期权的定价是一个重要的问题，它直接影响到投资者的交易决策和风险管理。本文将介绍期权的定价原理和常用的定价模型。

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期权的定价原理

期权的定价原理基于期权的内在价值和时间价值。期权的内在价值是指期权的行权价与标的资产价格之间的差值，即期权的实际价值。而期权的时间价值则是指期权的剩余期限、标的资产价格波动率、无风险利率等因素所决定的价值。

期权的定价原理可以用期权定价公式来表示，其中最著名的是布莱克-斯科尔斯期权定价模型（Black-ScholesOptionPricingModel）。

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布莱克-斯科尔斯期权定价模型

布莱克-斯科尔斯期权定价模型是由费雪·布莱克和默顿·斯科尔斯于1973年提出的，它是期权定价领域最常用的模型之一。

该模型基于以下假设：

1.市场是有效的，不存在套利机会。

2.标的资产的价格变化服从随机游走过程，即布朗运动。

3.期权交易双方可以在任何时刻进行买卖，不存在交易成本和税费等因素。

4.无风险利率和波动率是固定的，且在期权期限内不变。

根据以上假设，布莱克-斯科尔斯期权定价模型可以用以下公式来计算欧式期权的价格：

C=S*N(d1)-K*e^(-rT)*N(d2)

其中，C为期权的价格，S为标的资产的价格，K为期权的行权价格，r为无风险利率，T为期权的剩余期限，N为标准正态分布函数，d1和d2分别为：

d1=(ln(S/K)+(r+σ^2/2)*T)/(σ*sqrt(T))

d2=d1-σ*sqrt(T)

式中，σ为标的资产的波动率。

布莱克-斯科尔斯期权定价模型的优点在于其简单易用，适用于欧式期权的定价。但是，该模型的假设过于理想化，实际市场中存在的交易成本、税费、资产价格的跳跃性等因素，都会对期权的定价产生影响。

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其他期权定价模型

除了布莱克-斯科尔斯期权定价模型外，还有许多其他的期权定价模型，例如考虑交易成本和税费的布莱克-雪尔茨-梅顿模型（Black-Scholes-MertonModelwithTransactionCostsandTaxes）、考虑资产价格跳跃性的扩散跳跃模型（JumpDiffusionModel）等。

不同的期权定价模型适用于不同的市场情况和期权类型。投资者需要根据自己的交易需求和风险偏好，选择合适的期权定价模型来进行交易和风险管理。

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总结

期权的定价是期权交易中的一个重要问题，它直接影响到投资者的交易决策和风险管理。布莱克-斯科尔斯期权定价模型是期权定价领域最常用的模型之一，但是其假设过于理想化，实际市场中存在的交易成本、税费、资产价格的跳跃性等因素，都会对期权的定价产生影响。投资者需要根据自己的交易需求和风险偏好，选择合适的期权定价模型来进行交易和风险管理。

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期权定价公式的意义

期权定价公式对于金融工程乃至整个金融发展的意义，无论怎样强调都不过分。

期权的出现远远早于期权定价公式，或者更准确地说是期权定价的严格数学模型出现之前。人们曾经认为期权的价格与一般的金融产品相比没有什么特别之处，都是受供求关系影响。这导致期权长时间被错误定价。不过早就有聪明人看出了端倪，并且利用市场的错误定价发了大财。他们所采用的其实就是今天大家熟知的套利策略，也就是在不同的市场上构造出本质上相同的金融产品，利用其差价高卖低买获得无风险的收益。

这其中的一个著名的例子是爱德华.索普(EdwardThorp)。这位老先生今年已经90岁高龄了。他曾经在拉斯维加斯赌场和金融市场都叱咤风云，而其利用期权定价的错误进行套利则是其得意之作，不亚于其当年携带可戴式计算机进入赌场计算轮盘的下注结果，以至于被赌场列入黑名单。

建立在严格的无套利动态对冲理论基础之上的期权定价公式首次公开发表是在1973年由Black,Scholes和Merton在《**经济学》杂志上的开创性论文。同年芝加哥商品期货交易所开始开放期权交易。不过BSM公式需要很多假设条件，在今天开来这些条件并不现实。但是其提供了一个开创性的思路，也就是期权作为标的资产的衍生品，其现金流可以通过动态调整标的资产和现金的组合来进行完全复制。

这一思路不仅在金融学理论上具有重要意义，对于金融工程也产生了里程碑式的突破。通过复制（静态或者动态）进行对冲和定价，成为各种复杂金融结构化产品和衍生品设计的标准路线。之后的许多金融产品创新，包括各种奇异期权，可转债，信用衍生品(CDS,CDO),MBS,CMO等等，无不渗透了期权复制对冲的思想。

事实上，大部分情况下在金融市场中，实际遇到的金融衍生品都非常复杂，可以直接利用定价公式计算出价格的情况非常罕见。比如美式期权和各种路径依赖的复杂期权，只能用数值方法如有限差分和蒙特卡罗方法求解近似值。但是其中遇到的问题，一是模型的参数如何确定，二是如何验证定价模型的正确性。这就需要利用市场上已知价格的香草期权，即最简单的欧式期权来确定模型参数。

这其中最重要的一个指标就是隐含波动率。这是唯一一个出现在BSM公式中却无法在市场上直接观测到的参数。通过市场价格，利用BSM公式，可以反过来求解出对于给定期权敲定价格和期限的隐含波动率，进一步可以得到隐含波动率曲面，并利用其去对更加复杂的奇异期权进行定价。

因此，期权定价公式有很多应用，包括提供对奇异期权进行参数校准和对冲的依据，同时提供对于金融工程产品设计的设计思路。

对外经济贸易大学 | 金融学院 | 金融工程系

课程名称：SEC316金融工程概论FinancialEngineeringIntroduction

课程性质：公共选修课，面向全校所有专业

学分课时：3学分，48课时

主讲教师：余湄教授杜冬云副教授冯建芬副教授谢海滨副教授邓军助理教授

所属院系：金融学院金融工程系

教学对象：全校大学三年级以上本科生

考核方式：考勤（5%）

平时作业（15%）针对各章内容布置的书面作业和课程布置的实验报告

期中考试（20%）闭卷考试，主要考试金融产品定价原理、远期类产品(远期，期货，互换)定价、远期类套利策略和套期保值策略设计。

期末考试（60%）闭卷考试，主要考试期权相关内容和金融工程综合应用知识

其中平时成绩包括考勤占5%,平时作业占15%,期中成绩占20%，期末考试占60%

学术诚信：本课程对于学生的学术诚信的要求遵从《对外经济贸易大学学生违纪处分条例》、《对外经济贸易大学学生学习违纪处分实施细则》、《对外经济贸易大学考场纪律》的规定。

教学方式：课堂讲授占比70%，上机实验占20%，案例研讨占10%，采取课堂教学、案例教学、实验教学相结合的教学方式。课堂教学使用PPt，实验使用excel软件。

出勤要求：遵从《对外经济贸易大学本科生课堂学习规范》，要求学生关闭一切电子设备；不能无故缺席上课；上课专心听讲，积极参与课堂讨论；课后认真复习课堂上讲授内容，***完成教师布置的任务；并预习新课。学生缺勤不得多于总课时的四分之一。教师可以根据考勤情况决定学生是否可以参加考试、是否扣分。

一、课程简介

金融工程概论是金融学院面向全校高年级本科生设置的一门3学分的公共选修课程。金融工程是顺应现代金融学的发展而诞生的一门新兴学科，虽然发展历史不长，但由于其将各种定量分析方法、工程技术方法应用于金融科学的研究，融现代金融学、数学方法与信息技术于一体，从而迅速发展成为实践性非常强的交叉性学科，代表着现代金融理论和实践发展的一个重要方面。本课程主要介绍金融工程的基础理论与应用，包括金融产品的定价理论、各种衍生工具的交易机制与风险管理思想、各种衍生工具的定价、套利交易策略设计、套期保值策略设计，以及综合应用金融工程技术设计和估值结构化金融产品的方法。本课程需要学生先修过高等数学、线性代数和概率论课程。

通过该课程的学习，使得学生能够掌握金融工程定价衍生产品、管理金融风险、设计金融产品的核心理论，了解现代金融理论、数学和信息技术方法如何通过金融工程的融合解决实际的金融问题，课程将通过案例教学、模拟教学、实验教学和课堂教学等多种教学方法的结合和全方位训练，使学生具备综合运用各种金融产品和金融工程技术解决实际问题的基本能力。为进一步从事与金融产品设计、研发，金融产品定价、投资组合管理以及金融风险管理相关工作提供支持。

1.教材

《期权、期货及其他衍生产品》第9版，JohnC.hull著，王勇，索吾林译，机械工业出版社，2014.

《衍生金融工具与风险管理》，[美]唐.M.钱斯著，中信出版社，2010。

《结构式金融产品设计与应用—案例分析》（I，II），陈松男编著，机械工业出版社，2014.

1.学习效果：

通过本课程的学习，希望达成的学习效果如下：

1.掌握衍生产品的风险管理机制、市场发展过程和市场交易机制，理解衍生产品的创新动机，通过仿真交易了解场内衍生产品的交易过程。

2.掌握金融工程定价金融产品的基本原理—套期定价原理和风险中心定价原理的基本假设和核心思想，理解两种定价原理的内在关系。能够灵活运用两种定价原理估值远期价格。

3.掌握期货的套利交易策略和套期保值策略，理解构造套利策略和套期保值策略的基本原则。

4.掌握套利定价的复制技术在互换定价中的应用，深入理解互换管理风险的特点，能够应用或者创新互换产品灵活管理金融风险。

5.掌握期权价值与其影响因素间的关系，能够对期权价值的合理性和各期权价格间的正确关系进行初步判断。

6.掌握Black-Scholes期权定价模型的市场假设，模型假设、应用领域、优势与不足，了解使用几何布朗运动为标的资产价格建模的合理性。

7.掌握如何通过套利定价方法和风险中性定价方法使用二叉树为欧式、美式期权进行定价。能够利用二叉树模型设计期权的动态套期保值策略。

9.掌握如何利用积木分析方法分析常用的期权交易策略，包括价差交易策略和组合交易策略，以及期权与现货，期权与期货间的组合策略，能够通过绘制策略的到期***益图了解策略的风险***益情况，并能够分析各种策略适合的市场环境和投资者对象。

10.通过案例分析深入了解如何综合应用金融工程技术进行金融产品估值和风险分析、产品创新和风险管理，让学生能够使用金融工程的技术和手段对于简单的结构化产品进行估值和风险分析。

上课跟着老师思路走，积极参与课堂讨论；课后阅读教师指定资料；按时完成课下作业、实验报告和阅读报告；认真准备期中考试和期末考试。

实验：利用二叉树模型验证各因素对期权价值的影响

实验任务：二叉树模型实验

实验：利用B-S-M公式验证期权价值特征以及各因素对期权价值的影响

实验任务：Black-Scholes期权定价模型实验

实验：希腊字母的实验报告

通过本章的学习，使学生了解现代金融学发展的特征和金融工程在现代金融学发展中的重要地位，明确金融工程与金融产品创新和风险管理间的相互关系，了解金融工程的核心理论、基本工具和思维方法。

1.1什么是金融工程

1.2金融产品创新与风险管理

1.2.1商品风险管理与远期合约

1.2.2外汇管制与互换发展

1.2.3流动性与违约风险促进期货合约发展

1.2.4单方向风险规避与期权合约

1.3金融工程的应用领域

1.3.1金融产品创新方面的应用

1.3.2金融风险管理方面的应用

1.3.3实物投资中的应用

1.3.4宏观经济管理中的应用

1.4金融工程的理论基础与工具

1.4.1金融工程的理论基础

1.4.2金融工程的基本工具

教学总时数：3

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》，第一章；《金融工程学》第一章

作业与练习：

查阅外汇交易中心网站和各期货交易所、证券交易所网站，给出我国在2006年以来相继推出的衍生产品相关的场内交易与场外交易品种？并给出对应的推出时间。

本章将介绍各种远期合约产品及其在风险管理中的作用，并结合远期合约的定价和套利策略设计介绍金融产品定价的基本分析方法，特别是无套利定价原则和风险中性定价原则，使学生能够深刻掌握两种原理的应用。

2.1.1绝对定价法与相对定价法

2.1.2衍生产品定价的基本市场假设

2.1.3利息的度量方式

教学总时数：6

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第4章，第5章，《金融工程学》第3章

作业与练习：

1.每季度计一次复利的年利率为14%,请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。

2.假设有两个具有相同标的资产，不同到期日的远期合约，其执行价格分别记为F，F*，相应到期期限记为T，T*,(T

3、银行希望在6个月后对客户提供的一笔6个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%,12个月利率为9.875％，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？

4.目前黄金的价格为500美元/盎司，1;年远期合约价格为700美元/盎司，市场借贷利率为10%，假设黄金的储存成本为0,请问有无套利机会？

5.假设一种无红利支付的股票目前的市场价格为20元，无风险连续复利为10%，求该股票3个月远期价格。

6.假设恒生指数目前为10000点，期货乘数为50港币/点，***无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年5%，求该指数4个月期的远期价格。

7.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30,所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得了6个月的远期合约空头，请问：

8.假设目前白银价格为每盎司80元，储存成本为每盎司每年2元，每三个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利率均为5%，现在需要签订一份9个月期的远期合约，求该远期合约的合理交割价格。

9.瑞士和***两个月连续复利为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，刚签订的2个月期瑞士法郎远期合约交割价格为0.6600美元，请问有无套利机会？

10.假设银行计划在3个月后筹集3个月短期资金100万美元，为避免市场利率上升带来的筹资成本增加的***失，该行作为买方参与远期利率协议。设协议利率为8%，协议金额为100万美元，协议天数为91天，参照利率为3个月LIBOR，到交割日LIBOR为7.2%，则该行需要进行怎样的交割？

11.假设1年期即期年利率（连续复利）为10%，3年期即期年利率为12%，本金为100万美元的1×3年远期利率协议的合同利率为13%，求该远期利率协议的价值和理论上的合同利率等于多少？

1.通过期货的定义和各种降低风险的交易机制让学生了解期货相对远期合约的优势与不足

2.通过介绍期货市场的报价方式，交割方式、订单种类等交易细节，并通过仿真交易，让学生学会看懂期货市场行情，掌握基本交易策略。

3.结合期货的交易机制让学生深入理解期货和远期合约在定价方面的联系和差异

4.通过介绍期货的无风险套利、基差套利和套期保值策略让学生掌握期货在实际中的应用策略

3.1.1期货定义及市场发展

3.1.2期货的交易制度

3.1.3期货和远期的区别与联系

教学总时数：6

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第2,3,5,6章，《金融工程学》第3,4,5章

作业与练习：

1.模拟交易作业：下载南华期货的期货模拟交易软件，自己申请模拟账号，进行为期一周的期货的模拟交易，最终提交模拟交易报告，介绍自己交易的品种、交易的次数、交易的方向、每次下单的类别、保证金变动情况和最终收益情况等内容。

2.纸质作业：

1).查阅中金所网站，给出我国金融期货（股指期货、国债期货）的交易品种和具体合约条款，通过模拟交易了解我国商品期货和金融期货的交易制度，熟悉交易策略。

2).我国国债期货设定5年期，息票率为3%的国债为标的资产，假设目前6个月到期的国债期货仅有3种可交割债，如表1所示，表1中也包括在当前时间t点的价格及到期日T点的转换因子。假设一年期连续无风险利率为4%，所有三种债券每一年支付利息，最后一期的息票刚支付，回答下述问题。如果需要，请列出计算过程

表1：（t点）时的交割债券情况

1.10773

1.09985

101.19

1.08141

*当债券用做套利交易的标的资产时的期货理论价格

a).转换因子是在交割日、到期收益为3%的交割债券的1人民币面值的交换价格。国债Y的转换因子为1.09985。列出计算这一过程的定价公式。（转换因子计算时剩余期限无需向下关于月份取整）

b)当国债X用做标的资产时，表1***债期货的理论价格（经转换因子转换后的远期价格），即①是多少？（保留两位小数）

c)哪种国债是交割最便宜的债券（CTD）？为何？当把交割最便宜的债券用做标的资产时，国债期货的理论价格是多少？

3).在什么情况下，最小方差套期保值组合根本就没有套期保值效果呢？

4).给出公司的财务人员不对某一特别的风险敞口进行套期保值的三个原因。

5).假设某年年初时某***公司A在德国的子公司B预计今年年底需要汇回母公司的净利润为4,300,000欧元，1月2日和12月15日IMM欧元现货和期货的价格如下所示：

欧元现货价格$1.1700/EC$1.1500/EC

12月份欧元期货价格$1.1554/EC$1.1500/EC

为担心到时美元升值，B公司拟在IMM做外汇期货套期保值以减小可能的***失,应如何操作？

6).一名基金经理持有价值为5000万美元、beta值为0.87的组合，基金经理担心组合未来2个月的市场表现，计划使用3个月期的S&P500指数期货对冲风险。当前指数为1250,合约规模为250倍的指数，无风险利率为年6%,指数股利收益率为年3%。当前3个月期的期货价格为1259.

a)为消除未来2个月中所有的市场风险敞口，基金经理应持有何种头寸？

b)计算2个月后的即期市场水平分别为1000、1100、1200、1300和1400时，你的策略对基金经理的回报率有何影响。假设2个月后1个月期的期货价格比即期指数水平高0.25%。

7).一个基金经理持有1000万美元的股票组合，他想通过beta套保将组合的beta系数从1.6降到1.2，已知股指期货合约的beta是1.25，一份期货合约价值25万美元，如果用该股指期货合约进行套保，是计算需要的期货合约数量和头寸。

1.通过互换的定义了解互换与远期合约的区别和联系，并进一步理解互换管理风险的特点

2.结合互换管理风险的优势理解互换市场蓬勃发展的动因

3.掌握如何利用互换进行套利，即比较优势原理的应用

4.掌握套利定价的复制技术在互换定价中的应用

5.了解场外合约的对手风险对产品定价带来的影响

6.了解互换在实际风险管理和产品创新中的各种应用，理解如何应用互换动态管理风险

4.1.1互换的定义与分类

4.1.2互换管理风险的特点

4.1.3互换市场的发展

教学总时数：3

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第7,33章，《金融工程学》第7,8章

作业与练习：

1.一名公司财务人员告诉你他刚以非常有竞争性的固定利率5.2%达成了一份5年期的贷款协议。他解释说他是通过支付6个月期的LIBOR加上150个基点，并通过互换将LIBOR转换为固定利率3.7%来获得5.2%的固定利率的。他进一步说明这一交易之所以成为可能是因为他的公司在浮动利率市场有比较优势。这名财务人员忽略了什么？

2.一家银行发现其资产与负债不相匹配，他吸收浮动利率存款，发放固定利率贷款。如何运用互换来对冲此风险？

3.公司X总部位于***，希望从***基金按固定利率借入期限为5年的5000万美元。由于公司在***并不知名，这一想法不能实现。然而，公司可以按每年12%的固定利率以5年期英镑基金形式借入英镑。公司Y的总部位于***，他希望发行价值相当于5000万美元的英镑基金，支付固定利率，期限5年。它的这一想法也无法实现，但它可以按10.5%的年利率发行美元基金。当前***5年期**债券的收益率为每年9.5%，***5年期**债券的收益率为每年10.5%。设计一个合适的货币互换，其中有金融机构的介入，且其每年收取0.5%.

4.a)假设你在X银行的金融产品部工作并提议进行一项衍生产品交易。其中一个交易对手是跨国公司A，该公司希望以固定利率借入日元（JPY），期限一年。另一个交易对手是跨国公司B，该公司希望以固定利率借入美元（USD），期限也是一年。两个公司在市场上能基于下表所示的（年化）固定利率进行借款。回答问题时不用考虑税务的影响。

a1)公司A在美元市场上有比较优势，公司B在日元市场上有比较优势。用上表中的数字解释其原因。

a2)假设公司A和公司B利用问题a1）中所述的比较优势，建立一个一年期的货币互换协议，请以基点为单位计算互换协议带来的年化总盈利率。

a3)公司A和公司B各自在有比较优势的货币市场上筹集资金，然后和银行X进行货币互换，将这些资金转换成其他货币。在这个货币互换中银行X担任中介，并收取每年10个基点的费用。互换带来的其余收益则由两家公司平分。请在下图（1）至（6）中，同时填入货币币种和利率水平（年化利率）。

注：公司A和公司B作为银行X的客户，将不承担任何货币风险，银行X将承担剩余的货币风险。

b)银行X和公司C进行下述货币互换：银行X以每年4%的利率向公司C支付美元，并从公司C以每年2%的利率收取日元。假设美元本金为1亿美元，日元本金为100亿日元。支付频率为一年一次，最近一次支付刚刚发生。互换协议的剩余期限为两年，将在一年后进行下一次利息收/付；其后再次收/付将再隔一年，再次收/付包括利息和本金。***利率为每年5%，***利率为每年2.5%。当前的汇率为100日元（JPY）=1美元（USD）。假定采用连续复利，计算相关利率并保留到小数点后两位（美元以百万为单位，日元以亿为单位）。假设两年期间***和***的利率期限结构都是平坦的。回答问题时不用考虑税务的影响。

b3)对银行X来说，这个互换的价值是多少？计算美元现值。

1.掌握期权的定义和***益特征

2.理解期权在风险管理方面与远期类产品（包括远期、期货和互换）的差异

4.理解期权的场内和场外交易机制，尤其非对称的保证金制度

5.1.1期权的基本概念与***益特征

5.1.2期权与远期类产品的区别与联系

5.1.3期权市场概况

教学总时数：3

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第10,16,17,18,25,26章，《金融工程学》第9,16章

作业与练习：

1.投资者以0.15的报价买入6个月到期的50ETF认购期权，50ETF价格为2元，执行价格为2元。

a)在什么样的情况下投资者会盈利，在什么情况下期权会被行使，画出到期时投资者盈利与股票价格的关系图

b)假设在到期日50ETF的价格为2.5元，一份50ETF期权的标的资产规模为10000份，试计算一份认购期权合约的到期偿付和产品***益（期权费不考虑利息）。

2.查阅网络资料，了解我国个股期权的详细合约条款

3.根据我国个股期权关于除权除息引起的期权条款调整方案，如果发生以下除权除息事件，介绍执行价格为5元，到期月份为3个月的工商银行看涨期权条款应该如何变化：

4.“如果一个股票看涨期权大多为实值性，这说明股票价格在最近几个月上升的很快”对这句话做一评论

5.考虑一个3个月期关于白银期货的向下敲出看涨期权，执行价格为每盎司20美元，障碍水平为18美元，试给出该产品的到期***益图（不考虑期权费)

6.如果一个企业3个月后需要融资，其担心未来利率上涨，他希望通过衍生品交易将其一年期的借贷利率控制在3%到5%以内，即如果3个月后一年期贷款利率高于5%，他能够以5%进行借款，如果贷款利率低于3%，他愿意以3%进行借款，如果贷款利率在3%和5%之间，他愿意以市场利率进行借款，说明哪种期权产品能够满足他的需求，说明理由。

通过本章的学习，使学生掌握期权价值的影响因素，并熟练掌握应用无套利定价方法研究欧式期权和美式期权价格满足的各种数量关系，特别是价格的合理范围，执行价格对于期权费的影响，以及欧式、美式期权的平价关系等，要求学生能够利用上述结论发现实际中的套利机会。

教学总时数：6

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第11章，《金融工程学》第10章

作业与练习：

1.解释为何相同标的资产、到期日、执行价格的欧式看涨和看跌期权的时间价值是相等的。（提示：考虑无收益标的资产的情况，从平价公式寻找答案）

2.一个期限为1个月的无红利支付股票的欧式看跌期权现价为2.5美元，股票价格为47美元，执行价格为50美元，无风险年利率为6%。对套利者而言存在什么样的机会？

3.一个期限为4个月的无红利支付股票的欧式看涨期权现价为5美元，股票价格为64美元，执行价格为60美元，1个月后发红利0.8美元，对所有期限的无风险年利率为12%.对套利者而言存在什么样的机会？

4.假设你是一家杠杆比例很高的公司的经理及唯一的所有者。所有的债务一年后到期。如果那时公司的价值高于债务的面值，你就可以偿还债务。如果公司的价值小于债务的面值，你就必须宣布破产，让债务人拥有公司。

a）将公司价值作为期权的标的物，描述你的头寸状况。

b）按照以公司价值为标的物的期权的形式，描述债务人的头寸状况。

5.对一个欧式看涨期权，若有L在到期日T时满足，则有

对一个欧式看跌期权，若有U在到期日T时满足，则有

6.证明：两种除执行价格外，其他条件相同的欧式看涨期权（或欧式看跌期权）的价格差的绝对值不会超过它们执行价格的差异现值的绝对值。

7.证明有收益资产的美式期权的平价关系：

1.要求学生掌握如何通过套利定价方法和风险中性定价方法使用二叉树为欧式、美式进行定价。

2.要求学生理解套利定价和风险中性两种原理的内在联系。

3.要求学生能够利用二叉树模型设计期权的动态套期保值策略，并计算策略的实施效果

教学总时数：6，其中讲授4学时，实验时数：2

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第13章，21章，《金融工程学》第12章

实验任务：

1.利用二叉树模型研究欧美式期权产品的价值关系

2.利用二叉树模型研究期权价值与其影响因素间的关系

实验工具：欧美式期权的二叉树模型excel实验软件

作业与练习：

1.一支股票现价是S=40元，该股票一个月后价格将是42元或38元，假如无风险利率是8%（连续年复利），用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少。

2.考虑一个股票的期权，当前该股票价格为50美元，期权执行价格为52美元，假设未来股票价格变化服从或者按比率上升20%，或者按比率下降20%的两步二叉树，每个步长为一年，已知无风险利率为5%，求

4)假设美式看涨期权的价格为12美元，请问有无套利机会，若有请给出套利策略。

1.使学生了解使用几何布朗运动为标的资产价格建模的合理性

2.要求学生理解并掌握Black-Scholes-Merton（B-S-M）期权定价公式成立的市场假设条件

3.要求学生了解B-S-M期权定价公式的概率方法的推导过程

8.1.1期权的风险中性定价公式

8.1.2有效市场假设与对数正态过程

8.1.3布朗运动与股票价格过程

8.1.4股价过程建模—几何布朗运动

教学总时数：6

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第14,15,16,17,18章

作业与练习：

实验：1).利用excel实验软件计算基于B-S-M公式的欧式期权的价值，并验证各因素对期权价值的影响。

1.通过本章的学习，使学生了解期权的希腊字母的含义和计算方法

2.要求学生掌握如何通过希腊字母设计期权的套期保值策略

9.1.1套期保值的含义与目的

9.1.2期权的套期保值—希腊字母定义

9.1.3套期保值的中性技术

教学总时数：3

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第19章

作业与练习：

实验：基于Black-Scholes期权定价公式的希腊字母计算及其敏感度分析

通过本章的学习，使学生在学习了金融工程定价原理的基础上，深入了解金融产品的结构化技术，掌握构建结构化金融产品的高级交易策略，了解结构化的金融产品的收益和风险特征，并能够对简单的结构化产品进行估值和风险分析，进一步通过案例分析让学生了解结构化产品在企业风险管理和产品创新中的应用。

10.1.1金融创新的层次

10.1.2结构化技术分类

10.1.3了解结构化技术的目的

参考资料：《期权、期货及其他衍生产品》第12，33,34，35章

教学总学时：6，其中案例研讨2学时

作业与练习：

1.案例分析作业：我国商业银行结构化理财产品结构剖析与估值

2.纸质作业：

1).如果在外汇风险管理的例子中该资金主管6个月后需要买入100英镑，同样的汇率要求，请设计出产品为其实现目标。

2).一个欧式看涨期权的执行价格为$50，期权价格为$3。相同标的资产和到期日的欧式看跌期权执行价格为$50，期权价格为$4。已知期权标的资产的到期价格是$52，那么考虑到期权费的成本，一个跨式期权多头的收益是多少？

3).已知一只不付红利的股票当前价格为50元，波动率为0.25，无风险利率为0.1（连续复利），一个6个月到期的鹰式价差期权多头由看涨期权组成：X1=45,X2=50,X3=55,X4=60。试计算该鹰式期权当前的价值。

4).2012年3月，你和同事在讨论使用NYSEEuronextParis交易的CAC40指数期权品种(PXA)的策略。这些期权是标的资产为CAC40指数的欧式期权。它们将在12个月内到期。CAC40指数的实际波动率为每年30%。假定该指数的股息收益率为3%，无风险收益率为1%（均为连续复利）。CAC40目前成交点位为3500点。下述表格提供了其他相关信息：

期权交易价格并不必然等于其理论价值。合约规模为每个指数点对应10欧元。你和你同事都预期CAC40指数在合约到期日前不会大涨大跌，现在你们寻找一种策略来利用这种预期。

a)你同事建议使用蝶式价差期权，具体而言，卖出两个平值期权，买入一个深度实值期权和一个深度虚值期权。她想让你先尝试使用买权。假定：你分别使用40份平值买权合约、20份实值买权合约和20份虚值买权合约。

a1)计算该策略（使用买权的蝶式价差期权）的初始投资额。

a2)写出到期日策略收益值（终值VT）与CAC40指数值的函数关系式。用数字和（或）字母填写下面空白处。

a3)计算蝶式价差期权的最大利润和（或）最大***失以及盈亏平衡点。

a4)画图显示到期日蝶式价差期权的利润/***失(每指数单位)。标上坐标轴并显示相

b)假定你持有该蝶式价差期权直至到期，其收益是什么？风险是什么？该策略是否与你预期一致？

c)请看短期收益和风险。计算蝶式价差期权的敏感系数。当波动加大时该蝶式价差期权如何反应？请选用合适的敏感系数回答。

d)假定该蝶式价差期权的theta为16,470。假定其他参数不变，利用其一阶偏导特性近似估计蝶式价差期权一个月后的价值。你的盈利和亏***金额是多少？

e)你同事建议使用卖权替代买权来构建蝶式价差期权。描述你需要买入或卖出哪种卖权、多少卖权以在到期日达到与上述a)相同的收益。初始投资是否与使用买权相同？

f)最后你探讨第三种构建蝶式价差期权的可能性：卖出2个平值期权，其中一个买权、一个卖权，同时买入一个虚值买权和一个虚值卖权。假定你每类合约交易数均为20份，在此情形下，你的初始投资是多少？计算最大的利润和（或）***失以及盈亏平衡点。另外，你忽略期权费的利息，如果利息存在的话。与其他两种相比，你是否更偏好第三种可能？请给出理由。

期权是怎么定价的？

期权价格是由期权的购买人将其支付给期权签发人，从而取得期权签发人让渡的期权。期权是一种赋予期权买方在约定日期以约定的价格买入或卖出约定数量标的资产的权利的合约，是在期货的基础上产生的一种金融工具。

股票期权的行权价格是啥意思？有什么用处？

就是行使该项期权合约的执行价格比如看涨期权，行权价格为5元，就是你有权利在到期的时候以5元的价格认购一定比列的该股票

期权定价理来自论？期权定价理论练并列县核波席胶玉有什么作用？

期权定价理论？市场上的期权定价理论目前主要有4种模式，分别是持有成本理论、预期理论、有效市场假说和行为金融学。持有成本理论是利用期货与现货的套利关系发展出来的定价模式，持有成本理论解释了现货与期货市场之间的价格关系；在预期理论下，由于没有人知道未来商品价格的走向，所以可以利用定价的模型来概括出商品理论的价格；有效市场假说理论是指在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，这样的市场是有效的市场；行为金融学理论认为，证券市场价格在很大程度上受投资者行为影响，投资者的心理与行为对证券市场的价格起着决定的影响。期权定价理论的作用有4方面，第一，期权定价理论可以用于对债务的优先级和赎回等进行安排；第二，期权定价的方法对于在风险确认、产品定价和风险管理控制等方面非常有用；第三，期权定价理论可以评估资本的运行期权和实物期权，这也是传统的资本预算不能够解决的问题；第四，期权定价理论为项目的预算提供了适当的定量性的评估方法。

股票期权的行权价格是啥意思?有什么用处？

　　行权价格是指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。　　行权价格和权证价格紧密相关，行权价格依附于权证而存在。对认沽权证来说，行权价格高于行权期证券价格时，权证有内在价值；对认购权证来说，行权价格低于证券价格时，权证有内在价值。　　因此行权价格成为定价权证的重要标尺，公式是：　　认购权证价格=到期证券价格-行权价格　　认沽权证价格=行权价格-到期证券价格

期权定价二叉树为什么要分两期

1.二叉树可以将历史期权定价分成两期，并且将未来期权告梁定价与现在期权定价作比较分析。2.将复杂的期权定价问题分解成较容易理解的概念，使得期权定价可以更有效地完成。3.二叉树可帮助更简孝凳单地理解价格行为，让人们了解每个定价关键因素的计算方法。4.二叉树可使预测与评估变得更加简单，因为在一棵树中，每个层级都会显示多种可能的期权定价结果。5.通过分开期权定价历史和未来，二叉树可以更有效、更快速地对期权定价进行定性分析，从而巧友旅对投资者提供更好的投资回报。

什么是期权和期货有什么区别？

什么是期权合约？期权合约是一种赋予权利而不是义务的标准化契约,即在某一段特定时间内,以期权合约成交时双方同意的期权费,买卖特定价格,特定数量与质量的相关产品。什么是期权的有效期？即期权合约所规定的在某一特定的履约日前，期权购买者可以行使或放弃他所购买的权利的有效期限。美式与欧式期权的差别?美式与欧式期权的差别，是根据期权执行权利的时间来区分的（与期权交易所在地理位置无关）。美式期权是期权合约的买方在期权合约有效期内的任何一个交易日均可执行权利的期权；欧式期权则是指期权合约的买方只有等到合约到期日方可执行权利的期权。什么是期权到期日？到期日即是指期权合约所规定的，期权购买者可以实际执行该期权的最后日期。期权合约的到期日固定不变，一月份的1.20小麦看涨期权不会突然变成三月份的1.20小麦看涨期权，七月份的1.60小麦看跌期权不会变成五月份的1.60小麦看跌期权。当然，时间每经过一天，期权就愈接近到期日。可是，就如同协定价格一样，到期***身是由交易所设定，不会变动。到期日通常比标的期货合约的最早交割日要早或同时。例如：纽约股票交易所NYSE指数期货期权和标准普尔S&P指数期货期权都与标的期货合约同一天到期；而国际货币市场IMM货币期货期权的到期日比期货合约到期日要早两个交易日；芝加哥商品交易所CBOT的长期国债期货期权的到期时间则是比期货到期月之前的那个月末早至少5个交易日的第一个星期五。事实上，许多期权的部位必须持有到到期日，这或许是因为期权与期货之间的套利，部位在期货到期时才能够冲销，也可能是期权的交易商以期货合约进行避险。基于这两个理由，如果期权合约能够与期货合约相互替代，两者必须同时到期。什么是套利？套利就是专业的交易员同时买入和卖出相同或者等同的可交易品种以获得无风险利润的一种行为什么是被执行？被执行即是指期权卖方收到期权买方发出的执行期权的指令必须按照期权的执行价格卖出（对买权卖方而言）或者买入（对卖权卖方而言）一定数量的标的资产的行为。[嶵魁禍渞.2008-07-2717:23