2021年下半年白银有色走势(东证衍生品研究院每周市场走势分析)
东证衍生品研究院每周市场走势分析
周期：2021.06.28-2021.07.02
具体产品
建议
原因分析
黄金
（震荡）
美联储官员密集讲话，最鹰派的当属因为通胀超预期回升希望2022年就开始加息的卡普兰和博斯蒂克，其次是罗森格伦和威廉姆斯对于缩减资产购买的表态，对比之下美联储**鲍威尔在国会的证词偏鸽，继续淡化通胀压力并表示不会过早加息。市场通胀预期本周有所回升，油价持续攀升，同时5月PCE和6月制造业PMI显示实际的通胀压力还没有明显缓解。值得注意的是疫苗接种领先的***出现了疫情的反弹，欧美需要关注。短期黄金震荡筑底，建议观望或轻仓试多。
白银
（震荡）
美联储多位票委发表鹰派讲话，市场继续消化加息，但通胀预期有所回升利多贵金属，***6月制造业PMI和5月核心PCE显示当前通胀压力仍未明显缓解，白银本周小幅反弹，金银比震荡微升，短期白银筑底，建议观望或轻仓试多。
原油
（看涨）
油价继续维持强势，Brent突破75美元/桶，全球需求复苏进程继续给油价提供支撑。***EIA原油库存连续第二周大幅下降，汽油库存同样下降，油品库存整体下降表明终端需求强劲。综合欧美市场来看，汽柴油消费已经接近2019年同期水平，而航煤消费有加速恢复的趋势。OPEC+在新一次部长级会议前释放8月可能进一步增产的消息测试市场反应，顺应需求增长而释放产量不会扭转供给偏紧的大方向。***国营炼厂开工率随着炼厂结束例行检修在6月预计升至四个月以来新高，对民营炼厂原油进口配额的使用情况监管趋严以及税收方面的审查将可能限制未来民营炼厂的开工率，国营炼厂开工率可能进一步上升，国内炼油市场可能经历结构性再分配。市场等待OPEC+会议结果落地，油价预计维持震荡上行趋势。
LPG
（震荡）
PG期价近期从4500元/吨上冲至4800元/吨，主要受益于油价持续上涨和海外掉期价格在沙特传出出口装船收紧的消息刺激下一路狂奔。即将出台的7月沙特CP丙烷价格预计会超过620美元/吨，较上月大涨近100美元/吨。下个月进口成本增加预期下周末华南现货价格提前启动，华南再度成为价格高地相较华东和山东都转为溢价了，盘面最便宜可交割品短期内可能发生漂移。当然短期基本面现实依然比较弱，季节性消费淡季叠加近期进口气到港量较多使得港口库存高位。在临近沙特CP出价的节点上，海外掉期价格涨得比我们预期的要更强，进口成本强支撑明显压倒了国内现货的弱现实使得期价高歌猛进，恐怕在沙特CP价格落定之前市场偏乐观的情绪很难改变。不过这一轮外盘是一轮偏事件驱动的推涨，价格高位之下也要关注消息反转的潜在风险，尤其是OPEC+会议。
沥青
（震荡）
在过去的一周里，沥青期价大幅上涨，Bu2109合约突破了此前震荡区间的上沿，上升至3500元/吨上方。沥青期价的大幅上涨，一方面是油价上涨在推动，另一方面则是市场越来越担心远期沥青原料供应的问题。稀释沥青征收消费税在6月12日正式生效，于是赶在生效日之前抢进口导致5月份的稀释沥青进口量超过400万吨。短期来看，原料依然是较为充沛的，预计到3季度末都问题不大。由于期价的上涨，基差已经跌至-300以下，当前的基差水平可能会在未来一段时间限制期价的涨幅，Bu/SC价差走势或将转为震荡。
燃料油
（震荡）
高低硫价差走势依然维持着高位震荡的状态，高低硫内外价差保持着较低水平。随着海外需求的恢复，炼厂不断上调开工率，被动导致燃料油的供应偏多。而船燃需求总量却是上升幅度有限。船燃需求本身受到新冠疫情的冲击就较小。因此，燃料油市场短期或维持着弱平衡状态，缺乏较为显著的机会。
甲醇
（震荡）
近期甲醇期价重心明显上移。尽管沿海港口库存继续累积、港口累库预期逐步兑现，但市场关注焦点在于内地供需预期调整。现阶段煤炭资源紧张可能会继续制约煤制甲醇的产出，同时西北地区烯烃装置增加外采等消息推动了内地供需改善预期，沿海市场处于被动跟涨状态。不过，经历了阶段性价格上涨过后，目前甲醇期现基差已收敛，下游盈利性再度面临挑战，短期内预计甲醇期价的涨势将面临阻力
塑料
（震荡）
近期LLDPE期价继续走强。由于部分进口货源偏紧，现货市场交投活跃度提升带动中上游库存去化，最新一周上游油头企业库存与煤头企业库存继续降低。库存数据反应出的现实端表现并不差，叠加估值修复等因素，导致近期LLDPE期价表现偏强，接下来建议重点关注中下游企业对高价货源的接受程度。
聚丙烯
（震荡）
近期PP期价延续反弹走势。上游石化厂商继续保持着较好的控库效果，煤化工企业库存与贸易商库存也有所去化，在整体商品市场偏多氛围的带动下，PP期价走强。值得关注的是，在PP期价上涨过程中基差被动走弱，接下来建议重点关注现货成交的跟进情况。
苯乙烯
（震荡）
近期苯乙烯期价明显反弹。由于纸货交割等因素，短期内现货市场追逐可流通货源促使期现货价格再度走强。与此同时，由于6月下旬纯苯货源到港较少，纯苯市场的强劲令成本支撑持续发挥作用。从最新一周苯乙烯下游行业开工来看，终端需求依然算不上强劲，苯乙烯市场的累库预期并未打破，只是短期内非一体化苯乙烯装置依然盈利不佳，建议投资者暂时观望，等待纯苯端出现边际变化之后再进行操作。
PTA
（震荡）
最近一周PTA期价涨幅较大，油价创新高，PX价格跟随上涨，PX与石脑油价差回升给PTA提供较强的成本支撑。从供需基本面来看，7月两大主流供应商继续削减合约供货量，使得对未来供需矛盾预期有所改善。不过PTA扩能继续，新装置大概率将投放市场，过高的加工费对新装置投产有利，因此加工费不具备长时间维持高位的基础，TA上涨仍然主要基于成本推动，扩能将限制涨幅。
乙二醇
（震荡）
乙二醇期价略有回升，港口库存继续回升，整体仍维持偏低水平。国内装置开工率基本持稳，煤制装置开工率已大幅下降，乙烯法开工率维持在较高水平。聚酯开工率维持稳定，但下游处于淡季，需求端利多有限。乙二醇依旧面临强现实与弱预期的博弈，走势维持震荡。
PVC
（震荡）
近期外盘PVC价格继续大幅下滑，出口窗口持续关闭。由于5月出口仍处于极高水平，考虑到出口的延续性，预计6月出口仍会高于往年水平。但进入7月出口可能会进一步下降。这将增加国内的有效供应。但目前PVC基差过大，库存极低，并非做空的好品种，建议投资者暂时观望。
玻璃
（震荡）
上周玻璃期价走势偏强，主要是上周部分地区生产厂家出库环比有所好转，基本能够达到当期产销平衡，因此厂家整体库存增加速度趋于缓和，提振了市场信心。目前下游加工企业订单情况较为稳定，终端对现货价格的接受度在逐渐增加，近期社会库存的消耗速度也在加快。随着传统备货旺季到来，预计后续中间环节从玻璃厂家的采购速度会有所加快，厂家库存或再度开始去化，现货价格存在较强支撑，短期期价预计震荡偏强。
纯碱
（看涨）
上周纯碱期价走势偏强，厂家库存继续下降。近期纯碱装置开工相对稳定，产量波动不大。下游企业采购正常，低库存企业补库。前期低价货源消耗后，对市场冲击减弱。随着需求端开始逐渐放量，而供应端增量有限，厂家库存或继续有所去化。从单边的角度，我们依然看好中长期纯碱基本面的改善，前期多单继续持有。
橡胶
（震荡）
上周胶价有所反弹，主要是受能化板块整体走强的影响，自身基本面变化不大。海外主产区天气状况比较正常，产出继续放量。虽然近期东南亚***疫情形势有所***化，但目前尚未对胶农割胶和对外出口造成影响；需求方面，欧洲解封后，后期需求有望继续复苏向上，但是目前印度疫情所引发的市场担忧情绪仍未消退。在没有出现增量利多信息对市场悲观预期进行修正的情况下，投机资金参与意愿较弱。近期市场参与主体主要是期现套利盘，在今年基差回归预期较强的情况下，套利盘加仓意愿较强，从而对胶价上方构成明显抛压。短期胶价预计继续承压运行，缺乏明显的上行驱动力
纸浆
（震荡）
近期纸浆盘面出现了明显的反弹。但现货跟涨乏力，远期基差修复明显。由于当前纸浆缺乏明显的向上驱动，我们认为浆价缺乏持续反弹的能力，建议投资者不要追高。
棉花
（震荡）
上周美棉出口签约及装运数据偏弱，21/22年度美棉累计出口签约量为15/16年度以来的同期最低，关注中美第一阶段协议下，***对美棉的采购何时发力。尽管出口数据不佳，但因外部宏观环境转暖，外盘仍有所回升。目前美棉播种已近尾声，虽然生长进度同比稍有落后，但作物整体优良率高于去年同期。近期***东南部降水偏多，部分地区出现洪涝，天气预报显示未来一两周的东南棉区及三角洲地区降雨量仍高于正常水平，市场开始担心过量的降水可能令作物生长面临压力。关注6月30日将公布的美棉实播面积报告，市场普遍认为面积可能较此前预期有所减少。国内当前纺织市场处于淡季，下游棉纱价格平稳，品种间存在一定的分化，低支纱交投偏弱。纺企棉纱库存水平继续缓慢累积，但绝对水平仍处于低位，高负荷、高利润状况持续。织厂后续新增订单不明显，织厂走货偏慢，坯布库存有所累积，虽然坯布整体库存水平同比不算高，开机率持稳，但消费淡季里累库的压力犹存，企业信心不足，对原料随用随采。郑棉下方空间受限，但目前向上的驱动力也有限，宏观动荡及需求偏淡背景下，市场震荡反复的风险仍较大，中长期维持震荡偏强的观点，关注宏观动态、主产国天气及后续订单状况。
白糖
（看涨）
由于外部宏观氛围的转暖、原油价格上涨及巴西雷亚尔升值等因素影响，外糖上周走高，带动国内糖市回升。ICE原糖7月合约即将于月末到期交割，7-10合约价差持续走弱，显示出现货需求疲软，接货意愿不强。目前巴西中南部进入逐步进入压榨生产高峰期，新糖上市加快将令国际贸易流阶段性趋松，而印度、泰国等主产地偏乐观的作物前景也不利于价格的上涨。不过，巴西燃料乙醇今年供应偏紧，乙醇价格坚挺，折糖均衡价已高于糖价，这或促使糖厂或将用更多甘蔗生产乙醇，糖醇生产用蔗竞争激烈增加糖的生产变数，这将限制国际糖价下方空间。巴西UNICA公布的6月上半月中南部糖产量同比下滑14%，低于市场预期，制糖比46.2%，低于去年同期的47%，外糖下方空间受限，短期料震荡为主。受外盘上涨提振，国内食糖现货市场量价回升，上周集团销售有所放量，现货报价上调30-40元/吨至5510-5550元/吨。目前国内工业库存仍偏高，现货市场充足。但进入夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，结合外盘基本面情况，郑糖下方空间有限，中长期料震荡偏强为主，建议遇回调关注逢低布*多单的机会。
豆一
（震荡）
上周豆一期货先涨后跌，现货价以下跌为主。目前处于豆制品需求最淡季，外盘下跌利空国内进口分销豆价格，此外传闻储备库将下调大豆收储价格，均利空豆价。不过市面上可流通大豆不多，新年度国产大豆面积和产量可能下降，又提供些许支撑。我们预计豆一期价仍将总体维持震荡走势。
豆油
（看跌）
上周豆油主要处于区间震荡的走势，基本面来看，成本端美豆受到有利降雨影响，震荡走弱，但在***农业部下周的种植面积报告中大豆种植面积或将受到玉米高价的影响，有所下降，故使得美豆价格底部支撑较强，从而支撑豆油价格；国内方面，受到豆粕胀库压力，华东部分油厂停机，使得全国油厂压榨量截至6月18日环比上周下降3%至189.64万吨，但受到豆油现货价格过高，豆棕价差较大的影响，下游成交量冷清，故使得豆油库存仍处于上升趋势之中，截至2021年6月18日（第24周），全国重点地区豆油商业库存约87.99万吨，环比上周增加3.69万吨，增幅4.38%，故使得豆油反弹向上空间有限。预计短期豆油价格仍处于区间震荡走势之中，中长期价格重心或将走向下偏移。
豆粕
（震荡）
上周五晚***小型炼厂申请豁免增加可再生燃料添加比例获得最高法院支持，美豆油和美豆大幅下挫。USDA将于6月30日公布关键面积报告，市场普遍预期美豆实播面积可能达到8900万英亩左右。不过市场也存在些许利多，一是美豆干旱面积不见下降，且气象预报显示未来干旱严重的北部平原地区仍降水不足；二是在价格连续下跌之后，***入市采购积极性增加。我们认为本周开市美豆很可能在生柴政策和面积增加的利空预期中弱势运行，但生柴政策落地后，如果面积报告不大幅超出市场预期，我们也不过分看空美豆，毕竟7-8月的天气将成为接下来市场交易的重点。操作上我们建议投资者观望为宜，等待面积报告。国内基本面变化不大，油厂压榨量周环比略有下滑、但绝对水平维持高位，因国内生猪养殖全面亏***、美豆下跌令市场短期情绪较为悲观，下游成交提货意愿极低，豆粕现货及期货均表现偏弱。
菜油
（震荡）
上周菜油价格随豆棕油价格波动而处于震荡区间中，受到水产需求支撑菜粕需求影响，菜油厂压榨量提升，使得菜油供应被动增加，需求较弱，但目前菜油现货价格处于高位，豆棕价差过大，使得下游消费冷淡，从而使得菜油库存处于抬升趋势，据我的农产品网数据显示，截至2021年6月21日华东地区主要油厂菜油商业库存约25.8万吨，环比上周增加0.6万吨，增幅2.3%，故可见菜油基本面边际走弱，预计第三季度国内菜油将处于供大于求的格*，短期预计将处于震荡走弱的走势，建议谨慎观望。
棕榈油
（看跌）
上周棕榈油期价主要处于区间震荡的走势，基本面来看，主产地马来西亚增产趋势确定，根据MPOA数据调查显示毛棕榈油6月前20日产量环比增加15.14%，而据船调机构AmSpec高频数据显示马来西亚棕榈油出口量6月1—25日环比增加6.03%，较之前6月前10日出口环比下降的数据边际好转，从而支撑周五棕榈油盘面走强。但预计6月马棕库存将增至170~178万吨，棕榈油供应端边际走弱成定*，且印尼决定下调棕榈油出口增税，亦对棕榈油价格产生压力；国内受到豆棕豆菜价差都处于高位的影响，棕榈油替代性需求较好，故使得国内棕榈油库存仍处于降库过程中，截至2021年6月18日（第24周），全国重点地区棕榈油商业库存约41.46万吨，环比上周减少3.93万吨，降幅8.66%，从而短期支撑棕榈油底部价格，但随着产地增产幅度的加快以及国内买船的陆续到港，预计国内外库存都将累库，故预计短期棕榈油价格仍处于区间震荡走势之中，中长期价格重心或将走向下偏移。
铜
（看涨）
交易所库存上升，上期所库存下降，LME库存大幅上升，COMEX库存下降，保税区库存下降。市场逐步消化宏观阶段利空，美联储再度安抚市场，情绪上有所缓和。基本面角度，冶炼厂产能利用率将逐步回升，进口窗口阶段开启，进口或阶段性回升，国内供给压力恐逐步增大，短期终端需求仍有一定支撑，短期铜价回调背景下，下游补库仍有阶段性释放。海外供需边际仍有修复空间，趋势上看下半年库存去化尚有空间，短期LME库存受到集中交仓的影响，显性库存大幅回升，需要继续观察海外交仓的情况。消息面上，短期继续关注南美铜矿潜在罢工风险以及国内抛储的进展。总体上看，市场正在逐步消化宏观与监管预期的利空，考虑到短期国内显性库存去化，且供给潜在扰动担忧，市场逐步消化利空之后铜价或延续回升态势。策略上，关注短期超跌反弹机会，逢低布*多单。
铝
（震荡）
铝价上周整体震荡走强。宏观方面，美联储向市场释放的信号整体偏鸽，令风险资产整体出现反弹。消息面方面，抛储消息正式落地，最近一次抛储的量只有5万吨，远低于市场预期，令市场对政策打压的担忧缓解。从基本面来看，目前库存依然维持去化速度。供应云南地区的减量复产已经开始进行但速度相对缓慢，供应短期维持低位。消费方面目前稍有转弱但仍有韧性。基本面总体来看相对健康，但考虑消费即将进入淡季，建议以区间震荡操作为主。
铅
（震荡）
上周交易所铅锭库存继续去化，LME库存继续降低，上期所库存回升，国内铅锭社会库存小幅去化，绝对水平仍处于近五年高位。供应方面，受集装箱紧张影响，铅精矿加工费持续降低，但尚未对冶炼厂生产构成实质干扰，价格高位震荡下，再生铅冶炼厂利润修复，短期供应压力仍存。需求方面，当前仍处于季节性淡季，但市场对三季度旺季预期较足。整体来看，当前基本面仍偏弱，预计短期内铅价仍维持区间震荡，主力合约运行区间（14700，15700）元/吨。
锌
（震荡）
上周沪锌小幅收跌，在有色板块中偏弱运行。基本面角度，据了解云南省内冶炼厂大多于6月中结束限电限产，供应端正在逐步恢复。此外，国储*上周公布了第一轮抛储量，锌为3万吨，占国内月表消的5%以上，略超出市场预期，这也是锌价偏弱运行的主因，后续需要观察最高限价较市场价的折价幅度。需求方面，上周价格回调后，下游补库需求释放，带动库存继续去化。综合来看，随着冶炼端干扰的消退以及抛储对货源的补充，库存拐点或将临近，基本面对价格的支撑转弱，锌价预计偏弱运行。
镍
（震荡）
国内镍矿港口库存反复，菲律宾或抓住三季度出口窗口期加大出口，国内矿供需相对平衡，且海运费较高，短期矿价预计平稳为主。三季度NPI供给边际增长延续，供应压力将逐步增大，但印尼与国内不锈钢高产料延续，短期对原料的需求依然很强，短期NPI难以出现明显过剩的压力，四季度可能是转折点。精炼镍角度，短期供需短缺或延续，俄罗斯计划对镍出口加征关税，市场短期对供应担忧升级，关注下游补库情况，预计显性库存还将继续去化，四季度之前，一级镍短缺预期将继续支撑价格与结构。宏观利空情绪及外部市场情绪逐步被消化，考虑到基本面担忧带来的短期软***仓预期，镍价大幅反弹之后预计短期将维持偏强走势，但中期基本面利空约束下，顶部天花板效应仍在，策略上建议前期多单继续持有，主力合约目标价14万元/吨以上。
不锈钢
（震荡）
镍价大幅反弹，且短期铬铁等原料价格坚挺，不锈钢成本支撑逻辑短期发酵。终端需求不弱的情况下，且市场整体库存相对偏低，钢厂可将原料价格上涨往下游传导，钢价涨价预期较强。供给角度，印尼与国内高产延续，中期供给释放压力较大，短期由于市场相对缺货，且前期超卖的背景下，市场到货增加暂时可以消化。需要关注需求是否存在边际走弱的情况，三季度市场累库压力将逐步起来，预计7、8月份可能性更大。总体上看，市场低库存问题改变之前，供给增长担忧难以对盘面形成较大打压，考虑到成本支撑及外部利空情绪消化，短期不锈钢价格或偏强运行。策略上，前期多单继续持有，套利角度，考虑到不锈钢涨价的边际弹性小于原料，可以逐步考虑多镍空不锈钢的策略。
螺纹钢
（震荡）
钢材需求依然表现疲弱，本周五大品种延续累库的状态，各品种表需较上一周的环比回升幅度也比较有限。即便没有假期的影响，需求也没有明显转好。临近七一，华北和华东地区工地开始有部分出现停工，近两周边际需求还会有比较明显的回落。同时，供应端也受到一定影响。一方面，边际的高炉和电炉产能有亏***的情况，高炉和电炉产能利用率小幅下降；另一方面，七一前后，唐山高炉环保限产有所加严，也导致供应小幅回落。但总体上，近期需求的减量幅度依然高于供应，预计未来两周累库还会维持较快的速度。当前市场的博弈情绪依然较浓，市场仍预期七月将出台粗钢减产的政策。同时，七一过后，下游工地复产将带动需求较当前的水平有所恢复。因此，在高炉成本附近，钢价继续回落的压力也并不明显。若需求释放叠加一定的减产预期，可能钢价还会出现进一步的回升。不过下半年整体需求有赖于后续专项债发行的力度以及土地成交能否有明显的回暖，否则需求也很难出现大幅环比的空间，需求预期将偏悲观。短期钢价没有明显的趋势性机会，建议单边观望，而趋势性的机会需要关注七月份政策能否出现一定的放松以及粗钢减产政策的具体要求。
铁矿
（震荡）
本周矿价小幅震荡，原料间呈现分化，双较强，铁矿石略弱，螺矿比小幅回升。终端成材累库与原料端低库存的背离仍在延续。成材端小幅亏***，但钢厂整体心态尚可，对8月份旺季行情仍有期待。铁水产量数据本周小幅回落，七一期间受唐山地区环保限产影响，短期铁水或仍有一定下降空间。剔除政策扰动后，铁水短期下行动能并不足。本周水泥等终端出货略有起色，七一期间大面积工地停工，短期需求难见改善。原料方面，整体维持平稳，缺口态势未见进一步扩大。双焦同样受到七一环保停工影响短期偏强，但随着七一后煤矿复工，预计强势难以延续。铁矿石近期强势很大一部分源自澳洲发货的扰动。随着澳洲港口检修期进入尾声，关注澳洲发货何时结束。短期来看，原料端缺口最大的时候或即将过去。叠加七一后钢厂限产传闻，关注盘面扩利润套利。铁矿石原料短边不建议裸多。
热轧
（震荡）
钢材需求依然表现疲弱，本周五大品种延续累库的状态，各品种表需较上一周的环比回升幅度也比较有限。即便没有假期的影响，需求也没有明显转好。临近七一，华北和华东地区工地开始有部分出现停工，近两周边际需求还会有比较明显的回落。同时，供应端也受到一定影响。一方面，边际的高炉和电炉产能有亏***的情况，高炉和电炉产能利用率小幅下降；另一方面，七一前后，唐山高炉环保限产有所加严，也导致供应小幅回落。但总体上，近期需求的减量幅度依然高于供应，预计未来两周累库还会维持较快的速度。当前市场的博弈情绪依然较浓，市场仍预期七月将出台粗钢减产的政策。同时，七一过后，下游工地复产将带动需求较当前的水平有所恢复。因此，在高炉成本附近，钢价继续回落的压力也并不明显。若需求释放叠加一定的减产预期，可能钢价还会出现进一步的回升。不过下半年整体需求有赖于后续专项债发行的力度以及土地成交能否有明显的回暖，否则需求也很难出现大幅环比的空间，需求预期将偏悲观。短期钢价没有明显的趋势性机会，建议单边观望，而趋势性的机会需要关注七月份政策能否出现一定的放松以及粗钢减产政策的具体要求。
报告作者
方慧玲 资深分析师
从业资格号：F3039861
投资咨询号：Z0010565
Email:huiling.fang@orientfutures.com
联系人
张粲东 分析师
从业资格号：F3085356
Email:candong.zhang@orientfutures.com
白银有色集团的现状？
白银有色集团现在发展的非常不错，并且白色银有色集团属于国有企业，员工待遇也非常好，这也是发展非常好的一家国有企业。
白银有色(601212)股吧_白银有色怎么样_分析讨论社区—东方财富网
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哈哈哈。。根本就没有人买。自己左右倒手玩。没有任何意义。。不破不立。2.10元不见不散。。哈哈哈
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近期翻倍的票太多了。。一个没有赶上。原因就是买了：白银有色。。无奈之举。。。。。。
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资讯白银有色：融资净偿还400.89万元，融资余额3.46亿元（11-16）
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每隔一段时间来看各位一次，希望你们还能坚持！
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$白银有色(SH601212)$十二家化肥企业联名倡议促进***素市场保供稳价，利好白银有色
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$白银有色(SH601212)$买入此股的人你们服不服，今年不要指望了
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$白银有色(SH601212)$炒了五年白银有色，亏了460多万，不敢跟家里人说，如果我父母知道我亏了那么多，是多伤心，他们可能这辈子都没见过这么多钱。这个的黑洞，这一刻终于坚持不住了。每天上班，看股票，下班看股票，中午看股票，每天都神经兮兮，血压也高了，头晕目眩毫无精神，没有得到金钱的回报，只有亚健康的身体。我也愿堵服输了，下辈子不会再来股市了。最后希望留在股市的人天天赚钱！
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发表于11-1623:1060次浏览
$白银有色(SH601212)$***华融改名中信华融上涨了很多，你也可以改名为中信白银
发表于11-1621:0563次浏览
2020年***白银行业市场供需情况及市场竞争格*分析[图]
白银产量情况
近几年我国白银产量总体保持上升态势，2018年至2019年有较为明显的回落，2019年我国白银产量约为19063吨。2020年我国白银产量为20338吨。
资料来源：有色金属工业协会
白银进出口情况
根据海关统计口径：目前海关系统针对白银产品的进出口贸易统计，纳入专项统计“白银”海关代码为“7106”。
2020年***白银产品出口量为3587.60吨，出口金额为24.69亿美元；2020年***白银产品进口金额为4139.85吨，进口金额为13.67亿美元。2020年白银产品进出口金额及数量均有明显提升。
2014-2020年我国白银进出口数量分析
资料来源：***海关、智研咨询整理
白银供需平衡情况
从进出口市场来看，2020年国内白银市场需求有所上升，进出口量均较2019年有明显提升。2020年白银国内市场需求量约为20890.03吨，较上年同比增长2.48%。
资料来源：有色金属工业协会、***海关
白银价格分析
从2014-2020年***白银走势图可以看出，2014-2019年白银价格整体在3400-4000元/千克左右，价格较为稳定。2020年以来白银价格出现明显上升，2020年白银价格为4425.5元/千克。
资料来源：智研咨询整理
2020年1-2月白银参考价较为平稳，3月初开始下滑，4月白银参考价以震荡为主，5月开始回升。2020年8月初白银价格达到高点，2020年8月11日，白银参考价为6708.33元/千克。随后，白银价格整体呈下降趋势。2020年11月30日，白银参考价下降为4646.67元/千克。此后白银价格有所回升。2021年5月12日，白银参考价为5616.33元/千克。
资料来源：智研咨询整理
白银市场规模分析
根据智研咨询发布的《2021-2027年***白银行业竞争格*分析及市场前景趋势报告》
2019年我国白银行业市场规模在756.03亿元左右，2020年白银行业市场规模为924.49亿元，同比增长22.28%。近几年我国白银行业市场规模如下图所示：
资料来源：智研咨询整理
白银市场竞争格*分析
主要白银上市企业有赤峰黄金、云南铜业、恒邦股份、豫光金铅、*ST金贵等。2020年云南铜业白银产量为621.68吨；恒邦股份白银产量为801.54吨，较2019年增长了190.37吨；豫光金铅白银产量为1204.40吨，较2019年增加了170.45吨；郴州市金贵银业股份有限公司在2020年下半年处于停工停产状态，产能受限，产品产量销量大幅下降，2020年郴州市金贵银业股份有限公司白银产量为79.15吨，较2019年大幅减少。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
2020年豫光金铅白银产品销量为1200.67吨，白银业务收入为48.62亿元；2020年恒邦股份白银产品销量为738.23吨，白银业务收入为31.20亿元；2020年郴州市金贵银业股份有限公司白银产品销量为113.48吨，白银业务收入为3.21亿元。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
白银消费结构分析
白银作为贵金属，在历史上曾经与黄金一样作为重要的货币物资，具有储备职能，曾经作为基础货币使用，是国际间支付的重要手段。除作为货币使用以外，制作银器和首饰也是白银的传统用途之一。目前银币消费占比仅为2%，银饰消费占比仅为8%。
随着现代工业的发展，白银的用途越来越多的面向工业领域，白银由于具有优良的常温导电性、导热性、反射特性、感光成像特性、抗菌消炎特性等物理化学特性，作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，被广泛应用在电气、电子、光伏、航空航天、新能源汽车以及医疗卫生等工业领域。光伏是目前最大的白银消费领域，2020年光伏领域白银消费占比为29%。其次为电气领域，2020年消费占比为28%；钎焊领域白银消费占比为13%。
资料来源：智研咨询整理
专业角度 品质服务
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白银有色股票下周一可以买吗？
白银有色最近两周基本与大盘同步，如果本周涨幅大，可以考虑卖掉，如果涨幅小或下跌，可以考虑买入
白银有色复牌后是涨是跌,何时会复牌
一般情况下股票停牌后复牌都是涨多跌少，但是不排除个别情况，如果停牌期间大盘持续下挫，那么复牌的股票很可能会补跌，有时候甚至会连续几个跌停主要看停牌后出现利好还是利空感受资产累积的愉悦，体验深谋远虑的满足。游侠股市，智慧与谋略的虚拟股市，让您的智慧不再寂寞。
白银有色股票后市如何
唐金诚银：次新股近期的调整较深，现阶段白银有色同样还会面临下跌的风险，股票有涨有跌也是正常的，不要那么悲观。多看少动。望采纳
白银有色涨一个点，涨三个红十字星什么意思？
道琼斯指数暴跌。这是因为白银和有色金属通常是投资市场上的避险资产，当它们的价格上涨时，投资者往往会购买这些资产来规避市场风险。而涨三个红十字星则是一种图表形态，通常被认为是股票市场上的一种强烈卖出信号，暗示着市场情绪的***化以及市场下跌可能进一步加剧。因此，根据白银和有色涨一个点，涨三个红十字星的情况，可以推断出道琼斯指数可能会暴跌。
【华创有色】周报：锂矿长期战略属性继续推荐，铝价上涨趋势不改建议持有
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华创有色研究团队感谢您关注与支持！
王保庆
投资要点
（一）基本金属：铝价上涨趋势不改建议持有
行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为0.95%、-0.03%和-0.76%；铝价：LME、SHFE和长江分别为1.91%、2.17%和0.79%。全球铜库存55.88（-1.81）万吨，全球铝库存210.07（+0.91）万吨。
点评：本周，铜铝价格维持高位震荡。短期，限电仍约束供给，成本与供给共同支撑铝价。中期，美联储9月议息会议基本确定年内Taper，国常会通过“十四五”新基建规划审议，下半年宏观流动性变化稳定，国内需求依旧可期。长期，金属价格回归基本面主导，铝后年有望触及4500万吨产能天花板，供给弹性缺失叠加供给干扰率上升，基本面支撑铝价中枢逐步上移。
个股：本周，基本金属板块出现较大幅度调整，其中云铝和神火受限电影响产量不及预期，对铝板块拖累较大。中短期，限电政策叠加能耗控制，电解铝供给将震荡下降，叠加需求旺季来临，铝价将震荡偏强运行。长期，碳中和背景下，电解铝持续紧平衡，铝价中枢有望持续上涨，带动公司业绩成长。持续关注***铝业（601600）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注***宏桥（1378）和***有色矿业（1258）。
（二）新能源金属：锂矿长期战略属性继续推荐
行业：本周，锂价：锂精矿2%、工碳6.9%、电碳6.8%，无锡电池级碳酸锂-2.4%，氢氧化锂6.1%；钴价：MB标准级钴4.5%，现货电钴1.6%，氯化钴3.3%，无锡电钴3.2%；前驱体：四氯化三钴3.9%；正极价：磷酸铁锂7.6%，NCM5233%；负极价：无变化；铜箔价：无变化；电解液：无变化；隔膜无变化。
点评：本周，锂精矿、锂盐价格继续大幅上涨。下游正极厂因订单和新产能投放加紧采购锂盐，但供给增加有限，采购困难。我们认为，短期涨价反应供给偏紧，锂价创历史新高或许只是新起点。中期，新能源汽车带动需求高速增长加剧供给缺口，锂价上涨趋势不改。长期，未来***新能源汽车销量高速增长较为确定，锂镍钴铜箔等需求高成长可期，锂矿受资源限制或持续出现缺口。
个股：本周，锂板块继续调整。我们认为中短期，涨价逻辑将继续驱动板块上行。长期，锂镍钴铜箔前驱体等需求高增长或将带动公司业绩成长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注融捷股份（002192），江特电机（002176），其他可关注：锂：天齐锂业（002466）和藏格控股（000408）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）；正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。
（三）贵金属：贵金属继续下跌，建议观望
行业：本周，***十年Tips国债9.38%和美元指数0.03%；LBMA的金价-0.52%、银价-1.52%。
点评：本周，贵金属继续下跌，黄金白银ETF持仓持续下降。我们认为，美联储9月议息会议基本确定Taper节奏，流动性逐渐收紧为方向，贵金属将因此逐渐承压。中期，随着经济持续复苏，加息将带动贵金属进入下行周期。长期，信用货币泛滥下，贵金属仍具备配置价值。
个股：金价决定股价。本周，黄金板块下跌-4.65%。黄金关注成长股赤峰黄金（600988）。
（四）稀土磁材：稀土板块强势上涨建议观望
行业：本周，镨钕氧化物-0.3%、氧化镝-0.4%和氧化铽0.6%。
点评：本周，稀土价格继续下降。中短期，汽车、电动车、电动自行车和空调等下游需求仍可观，如果供给不过快增加，价格或将高位震荡。长期，供给稳步增加，电动车等带动高端市场需求持续提升，当前价格偏高将回归合理水平。
个股：本周，稀土板块强势上涨1.18%，主要因五矿稀土与中铝、赣州市**筹划稀土资产战略重组利好消息驱动。短期涨价逻辑需要持续验证，建议观望。主要标的：轻稀土：北方稀土（600111）和盛和资源（600392）；重稀土：五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）和厦门钨业（600549）；稀土回收：华宏科技（002645）。
正 文
一、一周回顾
（一）有色金属板块跌幅较大，铝下跌7.92%
本周，有色金属板块下跌3.76%，跑输沪深300指数3.63%。子行业普跌，铝、铅锌跌幅较大，分别下跌7.92%、6.29%；稀土上涨1.18%。
（二）个股：五矿稀土上涨21.23%
本周涨幅前十：五矿稀土（21.23%）、嘉元科技（18.17%）、深圳新星（13.54%）、抚顺特钢（10.02%）、C中洲（6.86%）、建龙微纳（6.67%）、容百科技（5.22%）、st中孚（4.83%）、华友钴业（3.53%）、宝钛股份（3.02%）。
本周跌幅前十：国城矿业（-16.90%）、中钢天源（-16.35%）、索通发展（-13.97%）、云铝股份（-13.26%）、宏达股份（-13.04%）、神火股份（-12.86%）、方大炭素（-12.71%）、翔鹭钨业（-11.04%）、天奈科技（-10.90%）、罗平锌电（-10.04%）
（三）估值：估值阶段回落，子行业分化明显
截止至9月24日，有色行业PE（TTM）估值为36.36倍，居所有行业第七位。子行业中，铝和铜板块估值水平依旧处于低位。
截止至9月24日，有色行业PB（LF）估值为3.97倍，位居所有行业中等偏高水平。子行业中，铝和铜板块估值水平较低，锂和稀土行业估值高。
二、重大事件
国内：9月22日，***常务会议明确要做好跨周期调节，稳定合理预期保持经济平稳运行；会议审议通过“十四五”新型基础设施建设规划，推动扩内需促转型增后劲。9月21日，********表示，***将力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和；将大力支持发展***家能源绿色低碳发展，不再新建境外煤电项目。***发展改革委、能源*联合派出督导组，赴相关重点省份和企业、港口开展能源保供稳价工作督导。
国外：9月23日，民主d内分歧导致拜登扩大社会项目支出和应对气候变化的3.5万亿美元计划面临缩水风险，民主d领导层承认本月对法案进行的投票计划可能会推迟。美联储9月FOMC会议声明明确提及放缓购债，半数***预期明年启动加息；美联储**鲍威尔表示虽然目前通胀目标和就业问题均取得了实质性进展，但美联储还远未达到加息条件，如果未来经济继续与预期一致，可以在下次会议上采取缩债计划；关于Taper速度，鲍威尔表示在2022年年中结束整个债券购买计划可能是合适的，同时强调Taper与加息是两件事情，在缩减购债计划结束之前不会出现加息。数据：***至9月18日当周初请失业金人数35.1万人，前值33.5万人，预期32万人；9月Markit制造业PMI初值60.5，前值61.1，预期61.5。欧元区9月制造业PMI初值58.7，前值61.4，预期60.3。德国9月制造业PMI初值58.5，前值62.6，预期61.5。法国9月制造业PMI初值55.2，前值57.5，预期57。***9月制造业PMI56.3，前值60.3，预期59。***至9月22日美联储利率决定(上限)0.25%，前值0.25%，预期0.25%。德国8月PPI月率1.5%，前值1.90%，预期0.8%。
铜：9月24日，澳大利亚中型矿业公司SandfireResources正在以约19亿美元的价格收购西班牙的MinasDeAguasTeñidas(MATSA)采矿综合体，如果Sandfire将MATSA与其DeGrussa业务相结合，该业务在2022年可生产19.4万吨铜当量。9月23日，***8月废铜（铜废碎料）进口129802吨，环比减少13%，同比增加60%；从最大来源国马来西亚进口废铜19200吨，环比增加9%，同比增加39%。9月20日，ICSG表示2021年6月全球精炼铜市场供应短缺9万吨，5月供应过剩4000吨；1-6月全球精炼铜供应短缺2000吨，去年同期为过剩6.7万吨；2021年6月全球精炼铜产量203万吨，消费量212万吨。
铝：9月23日，我国2021年8月进口废铝7.22万吨，同比增加0.4%，环比增加28.15%；1-8月累积进口53.52万吨，同比减少3.2%；8月***进口铝土矿870.04万吨，较上月减少55.4万吨，环比下降5.99%，同比下降15.75%；1-8月累计进口7311.66万吨，同比下降8.21%；8月未锻轧铝合金进口9.85万吨，同比减少32.3%，环比增加12.0%。9月22日，***铝业和澳洲South32计划重启巴西闲置铝厂Alumar，Alumar铝厂美铝和South32分别占股60%和40%，拥有三个电解系列，产能44.7万吨/年，自2015年以来已全面削减产能；此次重启预计2022年二季度可实现复产，2024年四季度实现满产运行。
锡：9月23日，2021年8月我国精锡进口44吨，环比减少67.4%，同比减少87.4%；精锡出口788吨，环比减少65.4%，同比增加17.1%；1-8月，我国累计进口精锡2804吨，同比减少77.5%；累计出口精锡11518吨，同比增加264.4%；累计净进口8714吨。
锌：9月22日，***8月锌产量54.1万吨，同比减少0.6%；1-8月累计产量438.2万吨，同比增长5.4%。
（三）个股：盛屯矿业62亿布*新能源项目，五矿、中铝、赣州**筹划稀土资产重组
盛屯矿业：9月23日，公司拟投资61.9亿元在贵州省黔南州福泉市建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目，项目总建设期三年，分两期建设，投资主体为公司全资孙公司贵州盛屯新材料科技有限公司。
五矿稀土：9月23日，公司接到五矿集团通知，中铝集团、五矿集团、赣州市人民**等正在筹划相关稀土资产的战略性重组，三方旗下稀土资源主要是中重稀土，占2021年第一批稀土开采总量控制指标中中重稀土的85.9%。
盐湖股份：9月24日，公司拟投资建设盐湖资源开发中试基地项目，项目建设估算总投资1.20亿元。
云海金属：9月24日，公司拟在山西省五台县投资建设年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目，总投资不低于25亿元。
盛新锂能：9月23日，公司全资孙公司盛新国际拟与STELLAR在印度尼西亚投资设立合资公司建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目，项目总投资约为3.5亿美元，盛新国际持有合资公司65%股权，本次投资将大幅扩大公司锂盐业务的产能。
永太科技：9月23日，公司发布前三季度业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.53亿元-4.01亿元，同比增长55.51%-76.81%；其中，第三季度盈利2.58亿元-3.06亿元，比上年同期增长1500%-1800%；报告期内公司锂电材料产品业绩增长，六氟磷酸锂产品市场需求增长显著，产品价格持续上升，毛利率提高，使得业绩同比增长较多。
格林美：9月20日，公司拟在荆门新增投资28亿元新建5万吨磷酸铁锂正极材料、10万吨磷酸铁前驱体材料、1.5万吨碳酸锂等项目。
三、有色金属价格及库存
（一）基本金属：基本金属价格涨跌互现，铝库存处于历史低位
价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为0.95%、-0.03%和-0.76%；铝价：LME、SHFE和长江分别为1.91%、2.17%和0.79%；铅价：LME、SHFE和长江分别为-0.96%、-2.11%和-2.20%；锌价：LME、SHFE和长江分别为1.48%、0.90%和0.00%；锡价：LME、SHFE和长江分别为7.23%、8.49%和6.58%；镍价：LME、SHFE和长江分别为-0.77%、1.61%和-0.75%。
库存：铝库存处于历史低位。全球铜库存55.88万吨，环比-1.81万吨；同比6.70万吨，其中LME22.60万吨，环比-0.52万吨；COMEX5.28万吨，环比0.07万吨；上海保税区26.50万吨，环比-0.60万吨；上期所库存1.49万吨，环比-0.77万吨。全球铝库存211.74万吨，环比-0.77万吨；同比-10.66万吨，其中LME128.91万吨；环比-3.01万吨；国内社会库存78.90万吨，环比2.30万吨。全球铅库存24.98万吨，环比0.04万吨；同比9.29万吨。全球锌库存34.16万吨，环比0.09万吨；同比-0.49万吨。全球锡库存2706吨，环比-231吨；同比-6431吨。全球镍库存16.97万吨，环比-0.83万吨；同比-9.62万吨。
加工费：截至9月24日，国内现货铜粗炼加工费为62.00美元/干吨；国内50%锌精矿平均加工费为4250元/吨,均呈现回暖之势。
（二）贵金属：***国债收益率大涨，贵金属价格普跌
价格：***十年TIPS国债9.38%和美元指数0.03%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为-0.52%、-0.19%、-0.16%和0.04%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为-1.52%、0.25%、-0.51%和-0.37%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为1.68%、4.48%和5.44%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为-3.95%、-2.62%和-2.10%。
库存：黄金和白银ETF持仓持续下降。SPDR黄金ETF持有量994吨，环比-0.81%，较年初-15.07%；SLV白银ETF持仓量16967吨，环比0.16%，较年初-2.08%。
（三）小金属：1#镁锭上涨47.40%，553#工业硅上涨47.37%
价格：涨幅前五：1#镁锭47.40%、553#工业硅47.37%、有机硅DMC14.47%、DMC（电池级）11.46%、无锡电碳8.54%；跌幅前五：五氧化二钒（片）-8.02%、钒氮合金-6.79%、硫酸镍（电）-2.01%、钼铁-0.63%、钼精矿-0.41%。
四、投资策略
五、风险提示：基本金属：流动性收紧，全球经济复苏低于预期；贵金属：流动性收紧；新能源金属：估值过高，价格下跌；稀土磁材：价格下跌，估值高。
关键词：华创有色小组重点报告系列
通达股份（002560）深度研究报告：新基建特高压+军民融合航空零件制造，双主业驱动长期增长（20/08/10）
新界泵业（002532）深度研究报告：成本领先型铝企，无惧铝价周期波动(20/06/11)
隆华科技（300263）深度研究报告：电子靶材及军工复材齐头并进，转型成果显现(20/03/15)
华创有色研究团队
—-—-华创有色研究期待您的关注与支持!—---
王保庆 组长、高级分析师
湘潭大学经济学硕士
2018年加入华创证券研究所
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资***失。
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2022年上半年白银行情回顾与下半年展望 全球经济衰退及制造业或萎缩，银价将明显弱于金价 - 报告精读 - 未来智库
1、1960-2021年金银市场行情回顾
1944年7月进入布雷顿森林体系时期，每盎司黄金为35美元是国际货币基金组织成员国之间通用的官价，而白银与黄金密切相关，故白银价格亦维持在低位。20世纪70年代，布雷顿森林体系解体后，黄金和美元正式脱钩，黄金价格开始市场化自由运行，白银价格亦随之开启市场化运行。从20世纪70年代初到2021年，白银跟随黄金经历了多轮牛熊市转变，以美元计价的白银价格虽然在不同的历史时期呈现出不同的发展特点和走势，但是整体来看，白银价格跟随黄金在近半个世纪以来呈现上涨趋势，当然白银又因为自身的工业属性，亦有自己独特的行情走势。
黄金和美元脱钩前1960-1971年和脱钩后的1972-2021年，白银市场整体划分为七个阶段或者三轮行情：
第一阶段，1960-1971年，黄金价格固定，白银价格虽未固定，但是因为跟随黄金走势，故处于低位小幅波动行情。60年代中后期*****开始大肆减持白银，到了1971年*****的白银库存从1959年的高点6.5万吨下降到只有5300吨。1965年***白银的总供应量到达2.3万吨，其中1.24万吨的白银来自***财政部，随后财政部退出了白银市场，总的供给也逐渐回落。而白银市场供过于求，价格维持低位，70年代初最低价格为1.27美元/盎司。
第二阶段，即1973-1980年间的第一轮牛市，布雷顿森林体系解体后，抑制黄金的政策性因素终于消退，积攒的向上冲量集中爆发，美元货币超发与通货膨胀，政*动荡与石油危机，黄金生产亦处于停滞状态等因素的综合影响，国际金价从42美元/盎司开始持续拉升。白银紧跟黄金的走势，而此时白银市场出现严重的供不应求状态。***亨特兄弟认为白银市场有利可图，开始大量买入白银期货、期权合约并囤积白银现货，开始操控白银价格。到1979年底，已控制了纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在人为操纵影响下，伦敦银现大幅拉升至49.45美元/盎司的历史高位。疯狂的投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值。
第三阶段，1980-1983年，亨特兄弟资金断裂，白银价格暴跌。纽约商品期货交易所在***商品期货交易***会的督促下，对1979至1980年的白银期货市场采取措施，这些措施包括提高保证金、实施持仓限制和只许平仓交易等。其结果是降低空盘量和强迫***仓者不是退出市场就是持仓进入现货市场。由于资金链断裂，意图操纵期货价格的亨特兄弟无法追加保证金，在1980年3月27日接盘失败，白银价格暴跌收场。1982年伦敦银现全年平均价格已回落至7.92美元/盎司。1983年白银开始出现反弹，但是年平均价亦只有11.43美元/盎司。
第四阶段，即1984-2000年间的第一轮熊市，金银市场都陷入萎靡。黄金在1980年创出850美元/盎司的新高后，到1999年黄金的价格就已经跌到了251.9美元/盎司的近20年低位，跌幅达到70.36%，黄金市场的信心受到了极大的挫伤。美联储提高利率和美元走强、沙特***增产与石油价格崩溃、苏联解体与黄金抛售、经济稳定与美股牛市等因素，均是黄金20年熊市的根源。而白银市场回归理性后，亦跟随黄金进入接近20年的熊市。白银价格整体维持在4-6美元/盎司区间，期间年平均价格甚至一度跌破4美元/盎司至3.95美元/盎司。
第五阶段，即2000-2011年间的金银第二轮牛市。该阶段，互联网经济泡沫破裂、恐怖主义抬头、**等地缘**频发、次贷危机引发国际金融危机，美联储大幅降息并实施多轮量化宽松政策，黄金ETF迅猛发展增加黄金投资需求，黄金价格持续上涨，黄金一度涨至1920美元/盎司的高位，12年间涨幅达到7倍。本阶段又可以分为两个小阶段，即2000-2008年，国际金融危机爆发前的黄金牛市，以及2008-2012年国际金融危机爆发后的黄金牛市，该阶段亦是20世纪以来的最大牛市行情。受此影响，白银价格亦进入第二轮牛市，伦敦银现从5美元/盎司附近持续拉升至最高的48.7美元/盎司附近。
第六阶段，即2011年至2018年9月的第二轮熊市。国际金价创出1920美元/盎司的历史新高后，持续大幅回落，跌势可谓是30年以来罕见，金银熊市的声音此起彼伏。本轮下跌是投资者偏好股市以及黄金ETF的持续减仓造成的技术性调整，国际投行不断下调黄金价格预期以及投机资金的退出亦是起到了推波助澜的作用；而究其根本原因则是美联储开始退出量化宽松政策并开始加息，引发黄金市场恐慌性抛售。黄金价格最低跌至1046美元/盎司的低位。当然，该阶段的尾声，***意外脱欧、中美贸易摩擦以及特朗普的逆行倒施全球外交政策使得黄金一度走高，但是没有改变金银的整体弱势走势。除以上影响因素外，经济偏弱拖累白银需求，白银跌幅大于黄金，白银最低跌至13.6美元/盎司附近。
第七阶段，2019年至今的第三轮牛市，量化宽松+疫情冲击，新的牛市开启，白银跟随黄金上涨。***经济走弱，美联储货币政策整体维持宽松状态，这均利好金银价格，金银价格开始走强。而2020年新冠肺炎疫突如其来，侵袭各个***，全球经济雪上加霜，陷入停滞乃至衰退。为了应对经济衰退、股市暴跌和金融市场流动性危机，美联储采取了有史以来最为宽松的货币政策。紧急降息至零利率，随后开启了无底线的量化宽松政策，资产负债表规模亦是从4.2万亿直接飙升至接近9万亿。黄金价格虽然在2020年3月因恐慌性抛售和流动性危机出现短暂的大幅回落，但是没有改变整体的强势行情，在2020年7月突破历史高点，并在8月正式买入2000美元/盎司，8月7日创出2075.14美元/盎司的历史新高。白银虽然被疫情和经济停滞拖累，一度跌至2010年以来的新低12美元/盎司，然随后开始走强，一度接近30美元/盎司。
2021年本轮牛市的调整年，受美联储货币政策转向、德尔塔和奥密克戎等变异病***等因素影响，白银整体维持弱势，从30美元/盎司跌至最低的21.39美元/盎司，下半年*部反弹亦没有改变整体的弱势；整体运行区间为21.39-30美元/盎司。沪银方面，亦维持相同的走势，沪银从6085元/千克跌至最低的4588元/千克。
2022年上半年，地缘***势、美联储货币政策调整和经济衰退担忧相继成为白银走势的核心影响因素，另外通胀持续上涨以及有色金属板块走势等因素亦影响白银走势。一季度，美联储开启加息周期等货币政策调整逐步被市场所计价，俄乌地缘**冲突不断升级成为白银走势核心影响因素，伦敦银现一度涨至26.945美元/盎司的高位。二季度，地缘***势虽仍在***化，但是对白银走势影响在弱化；高通胀下美联储加速收紧货币政策，经济衰退担忧逐步升温，有色板块出现弱势迹象，白银表现弱势，一度跌至20.43美元/盎司的近两年低位。2022年上半年，伦敦银现整体在20.19-26.945美元/盎司宽区间运行，跌幅达到12.99%，表现弱于黄金；沪银整体在4454-5424元/千克区间运行，跌幅为6.67%；7月初继续走弱。2022年上半年，沪银表现强于伦敦银现，主因在于人民币的贬值影响，使得内盘表现强于外盘。下面分季度回顾白银上半年走势。
2022年一季度，白银的运行逻辑和走势紧跟黄金的运行逻辑和走势。地缘***势取代美联储货币政策转向因素，成为白银走势的核心影响因素；而美联储货币政策收紧预期和落地均被市场所计价，能源危机带来的通胀继续飙升压力，对白银亦形成利好影响；在地缘**与政策收紧落地、以及其他诸多因素的共同作用下，白银持续走强。伦敦银现自年初的22.65美元/盎司，最高涨至26.945美元/盎司，最大涨幅达到18.96%；季度涨幅依然维持在6.4%。沪银与伦敦银现的走势基本一致，从4764元/千克的低位持续走强，随着地缘**升级突破5400元/千克大关，最高涨至5424元/千克，季度最高涨幅达到13.85%。
2022年二季度，高通胀背景下，美联储加速收紧货币政策（美元指数和美债收益率再度走强），经济衰退担忧逐步升温，叠加有色板块表现弱势拖累白银表现，白银整体表现弱势，伦敦银现一度跌至20.43美元/盎司的近两年低位，6月虽出现小幅反弹，但是整体仍然维持弱势。二季度，伦敦银现跌幅为18.22%。沪银整体在4454-5339元/千克区间运行，沪银跌幅为10.4%，跌幅小于伦敦银现，主因在于二季度人民币持续贬值，以人民币计价的沪银表现则强于伦敦银现。7月初，白银继续走弱，跌破20美元/盎司关口。
虽然金银不分家，白银紧跟黄金走势，且与黄金具有相同的货币属性、债券属性和商品属性，但是不同的是，白银的商品属性要强于黄金的商品属性，白银更容易受到商品属性的冲击。从历史走势和经验分析来看，货币属性和债券属性往往决定了白银的方向，而商品属性则决定了白银的涨跌幅度；当白银的走势与黄金出现较大的偏离时，便出现了明显的套利机会。本章节将重点分析白银的商品属性，了解白银的供需关系
1、白银属性与用途综述
白银是一种金属单质，元素符号为Ag，具有富延展性，是导热、导电性能很好的金属。纯白银比重为10.5，熔点960.5℃，导电性能佳，溶于硝酸、硫酸中。银在自然界中虽然也有单质存在，但绝大部分是以化合态的形式存在。银具有很高的延展性，因此可以碾压成只有0.3微米厚的透明箔，1克重的银粒就可以拉成约两公里长的细丝。因为银的导热性和导电性强，在大多数行业中，白银的应用都不可替代，尤其是需要高可靠性、高精度和安全性的高技术行业。白银是在电子行业中得到广泛的应用，尤其在导体、开关、触点和保险丝上。
白银的主要用途依然是体现在工业方面，其次是摄影和珠宝银器方面。工业方面，随着全球对于新能源的重视，白银在光伏、新能源汽车等领域发挥了重要的作用。根据世界白银协会的数据显示，2020年光伏、汽车对于白银的需求比重分别达到了30%和23%。而摄影用银量相对稳定，并且有逐步下降的趋势。随着全球对于新能源的重视程度日趋增长，其可导致新能源成为下一轮白银工业需求的增量。
从世界白银协会提供的最新数据来看，受疫情影响，2020年全球白银产量大幅下滑，全球白银产量为976.2百万盎司，较2019年减少了42.50百万盎司，同比减少4.17%，预计2021年全球白银产量将恢复增长，并超过2019年，预计2021年全球白银产量将达到1056.3百万盎司，较2020年增加80.1百万盎司，同比增长8.21%。
从供给的分项来看，2020年白银矿山产量1为784.4百万盎司，占白银总供给量的比例为80.35%，较2019年减少6%（即减少48.8百万盎司）；预计2020年白银矿山产量将达到848.5百万盎司，增长比例将会达到8%。再生银方面，2020年再生银产量为182.1百万盎司，占白银总供给量的比例为18.65%，较2019年增加了7%（即11.6百万盎司）；预计2020年将达到196.2百万盎司，增长比例将会达到8%。供应商对冲方面，2020年供应商对冲量为8.5百万盎司，占白银总供给量的比例为0.88%，较2019年减少了39%（即5.4百万盎司）；预计2020年将达到10百万盎司，增长比例将会达到18%。**沽售产量为1.2百万盎司，占白银总供给量的比例仅为0.12%，较2019年增加了0.2百万盎司，预计2020年将达到1.5百万盎司。其他产量为8.5百万盎司，较2019年减少了5.5百万盎司，预计2020年将达到10.1百万盎司。
从供给分项来看，白银矿山供应和再生金供应依然是白银的核心供给，占白银总供给的比例达到99%。矿山供应受疫情影响出现明显下滑，而后疫情时代则逐步恢复到潜在增长水平。
从世界白银协会提供的最新数据来看，受疫情影响，2020年全球白银需求量大幅下滑，2020年全球白银需求量为896.1百万盎司，同比减少9.98%，较2019年减少了99.3百万盎司。随着疫情好转和经济持续复苏，2021年全球白银需求量将恢复增长，预计2021年全球白银需求量将达到1033百万盎司，较2020年增加了136.9百万盎司，同比增长15.28%，且高于近十年需求量。
从需求分项来看，2020年白银工业需求量为486.8百万盎司，占白银总需求的比例为54.32%，较2019年减少了5%（即减少27.8百万盎司），预计2021年将达到524百万盎司，涨幅将会达到8%。工业需求中光伏需求持续增加，2020年光伏需求达到105百万盎司，占工业需求的比例达到20%。摄影方面，白银需求量为27.6百万盎司，占白银总需求的比例为3.1%，较2019年减少了5.1百万盎司，预计2021年将达到28.8百万盎司，增长比例达到4%。珠宝领域白银需求量为148.6百万盎司，占白银总需求的比例为16.58%，较2019年减少了51.7百万盎司，预计2021年将达到184.4百万盎司，增长比例达到24%。银器领域白银需求量为32.6百万盎司，占白银总需求的比例为3.6%，较2019年减少了29.5百万盎司，预计2021年将达到43.1百万盎司。白银投资需求方面，需求量为200.5百万盎司，占白银总需求的比例为22.38%，较2019年增加了14.8百万盎司，预计2021年将达到252.8百万盎司，增长比例达到26%。
从需求分项来看，工业需求、投资需求和珠宝领域需求占据白银需求的主导力量，占比达到93.28%。其中工业需求虽然受到疫情的冲击，但是依然保持稳步增加态势，而投资需求和珠宝领域需求则因为白银价格走升而持续增加。后期需要重点关注工业需求和投资需求，工业需求则需要重点关注光伏产业和新能源产业对白银的需求，预计两个领域对白银的需求将会逐年增加。
从长远来看，随着光伏产业的持续发展，未来白银的工业需求占比有望超过70%。短期工业需求的边际变化很难引起供需格*的真正变动。全球交易所库存已经超过白银一年的需求量，叠加能够回收的银币、银器、首饰等，与其他工业金属存在本质的不同。中长期来看，白银价格更多黄金价格走势相关，金融属性提供方向，商品属性提供波动，实物投资需求能够一定程度指引白银价格。
从世界白银协会提供的最新数据来看，除2013和2015年，白银需求因为投资需求大幅增加而高于白银供给外，近十年的其他年份，均是白银需求小于白银供给，呈现供过于求的基本面态势。从商品属性和价格逻辑出发，供过于求的基本面应该使得白银价格出现持续的走弱，但是近三年白银价格则是维持整体走升的态势，这与供需基本面的表现相矛盾。说明白银的供需对白银价格的影响相对有限，而货币属性和债券属性影响下的黄金走势成为白银走势的核心影响因素。
2020年全球主要白银生产国主要有墨西哥、秘鲁、***、智利、澳大利亚、俄罗斯、波兰、***等，其中墨西哥2020年白银产量为178.1百万盎司，全球排名第一，占总产量的比例为18.24%；秘鲁白银产量为109.7百万盎司，全球排名第二，占总产量的比例为11.24%；***白银产量为108.6百万盎司，全球排名第三，占总产量的比例为11.12%；智利白银产量为47.4百万盎司，占全球白银总产量的比例为4.9%；澳大利亚白银产量为43.8百万盎司，占全球白银总产量的4.5%；俄罗斯白银产量占全球白银总产量的4.35%。墨西哥、秘鲁和***的白银产量占全球总产量的比例为40.6%；而前10个***白银产量占比达到65%以上，相对比较集中。
光伏和新能源汽车的发展有望提升白银需求。虽然随着工艺改善和技术进步单位用银量未来大概率将降低，但在全球推进碳中和清洁能源发展的大环境下，光伏装机增量依然是光伏用银需求上升的主要驱动力。
白银是光伏电池的重要原料。光伏产业链始于原硅材料，加工为硅片后可制成光伏电池，光伏电池加工组成光伏组件，光伏组件构建起光伏系统。白银在光伏产业链中，主要被用于硅片到光伏电池一环中，丝网印刷的部分。高纯度银粉在与玻璃粉和其他添加剂混合后制成光伏银浆后用于电池正反两面。电池正面运用丝网印刷技术镀银起到导电作用，反面镀含银浆料则有利于减少材料氧化。
根据***光伏行业协会（CPIA）数据，预计“十四五”期间，全球每年新增光伏装机约210-260GW。CPIA预测，2021年全球光伏装机150-170GW，2022年全球光伏装机180-225GW。预计到2025年，年光伏用银量在乐观情形下将增加80百万盎司；中性情形下将增加60百万盎司；悲观情形下将增加40百万盎司。虽然随着工艺改善和技术进步，单位用银量未来将降低。但在全球推进碳中和清洁能源发展的大环境下，光伏装机增量将成为光伏用银需求上升的主要驱动力。
截至5月底，截至5月底，全国发电装机容量约24.2亿千瓦，同比增长7.9%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.6%；太阳能发电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长24.4%。1-5月份，全国发电设备累计平均利用1462小时，比上年同期减少69小时。其中，火电1720小时，比上年同期减少97小时；核电3081小时，比上年同期减少41小时；风电976小时，比上年同期减少78小时。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1470亿元，同比增长5.7%。其中，太阳能发电409亿元，同比增长248.7%。电网工程完成投资1263亿元，同比增长3.1%。
除了光伏电池领域，白银在新能源汽车领域的需求也有望实现可观增长。新能源汽车，尤其是纯电动汽车，在许多部件的应用中都需要白银，包括镀银导线、触点等。这有赖于白银具有良好的导电性能、抗氧化性和抗腐蚀性。根据世界白银协会的统计，传统内燃机汽车每辆约需0.5-0.9盎司的银，混合动力车每辆约需0.6-1.1盎司，而纯电动汽车每辆的用银量则约为0.8-1.6盎司。世界白银协会报告预计2021年汽车用银需求将达到61百万盎司，并将于2025年升至90百万盎司，接近光伏用银的需求。
与过去5年白银供需平衡状况相比，白银逐年过剩量将呈现下降趋势，整体方向上供需趋紧。未来随着新能源经济蓬勃发展，白银具有在上涨趋势中动力增强的潜力。当前白银光伏需求的增量对于白银供需平衡的改善，在绝对量上显得较为有限，未来几年大概率还是由波动更大的投资需求主导。
2022年群体免疫难消疫情风险2020年以来，新冠肺炎疫情成为全球核心系统性风险，经贸、金融甚至是**等各领域均受到不同程度的冲击。2021年，疫情风险的消退与疫苗的接种，对于经贸金融和**等各领域的修复至关重要，而德尔塔变异病***和奥密克戎变异病***的出现再度引发新一轮的疫情冲击，经济复苏受到较大的扰动。2022年初，奥密克戎变异病***依然肆虐，美欧等主要经济体新增确诊不断刷新新高，全球当日新增一度接近400万例的高位，随后逐步回归到100万例下方；国内亦出现较为严重的疫情影响，2022年即便是群体免疫实现亦难以彻底结束疫情冲击。
从全球新增确诊和累计确诊趋势图来看，自疫情爆发以来，全球已经经历了五轮疫情高峰。第一轮是从2019年底至2020年9月，新冠疫情从亚洲逐渐蔓延到欧美等全球主要经济体；第二轮是从2020年10月至2021年2月上旬，欧美**疫情防控不利叠加民众防疫意识不足，欧美疫情在天气转冷后迅速***化；第三轮是从2021年2月下旬到6月中旬，先是欧洲三次疫情爆发，随后**的不作为、民众的防疫意识不足叠加印度传统节日的聚集影响，印度疫情大爆发，并且变异***株异常增多，使得全球疫情形势再度***化；第四轮是从2021年6月下旬至10月初，从印度传出的传染性强和免疫逃逸特点的德尔塔变异***株扩散到美欧亚等诸国，现有疫苗对德尔塔变异病***的有效性明显下降，然这一轮疫情在8月底出现见顶迹象，9月和10月出现明显好转趋势。第五轮是2021年10月下旬至今，奥密克戎变异病***出现并开始全球蔓延，欧美等主要经济体新增确诊人数均不断刷新历史新高，单日确诊最高达到400万例。本轮疫情，确诊病例数于2022年2月初开始回落，6月底日均确诊降至60万左右。
当前，全球疫情风险仍未消除，特别是奥密克戎变异***株的蔓延几再变异，引发经济增速加快放缓。当前，疫情进展分化和变异病***肆虐问题依然严重，并且欧美等国疫情防控措施的放松亦增加疫情的蔓延程度。疫情的好转趋势度，与变异病***的蔓延和疫苗接种与分配等问题密切相关，疫苗的广泛接种是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。
另外，以***为首的部分***主动放松疫情管控与隔离措施，以实现群体免疫为主要目的，预计群体免疫将会逐步实现，当然实现的过程亦是艰难的。后疫情时代，疫情的进展对贵金属的走势影响弱化。
2、地缘**扰动与政策收紧冲击2022年全球经济增速继续下滑
疫情防控应对与疫苗接种速度决定了经济的复苏路径。***采取最严格的社交管控措施控制疫情，经济复苏亦是最为强劲，2020年成为主要经济体中唯一实现正增长的***；2021年，因为基数问题和经济逐步回归常态化，并且实现8.1%的涨幅。欧洲2021年疫情多次***化，经济出现双底衰退，随着疫情的有效管控和协议脱欧后的市场修复，欧元区GDP增长5.4%；***因疫苗的广泛接种使得疫情出现明显的好转，2021年GDP增长5.7%，因为疫情的冲击而略不及预期。
2022年，疫情冲击影响依然存在，地缘***势升级，能源危机、粮食危机与供应链瓶颈影响依然存在，货币政策收紧冲击，全球经济增速大幅下滑难以避免。世界银行和经合组织下调全球经济增长前景，将2022年全球经济增长预测降至2.9-3%；将2023年全球经济增长预测调降至2.8-3%。预计三大官方组织下次发布经济预期将会进一步下调全球经济增速。
下面从全球主要投行角度分析各***经济走势：
全球方面，随着2021年经济快速上涨后开始走弱，宽松政策的退潮对经济的拉动作用消退，地缘**的***化（能源危机、供给危机、粮食危机等）和全球主要央行政策收紧会直接冲击全球经济，而高基数亦会拖累GDP同比表现，预计2022年全球经济将会下降至2.8-3.2%。
***方面，2022年，政策加速收紧取代宽松政策，而地缘**引发的能源危机、供应危机和通胀飙升等因素冲击***经济，全球经济景气程度下降拖累***外需，叠加基数的影响，***2022年经济下行加速，或降至2.5-2.8%的水平。随着美债收益率曲线出现倒挂风险，***经济2023年经济将会进一步走弱。并且不排除出现经济衰退的可能。
***方面，疫情对经济的供需两面均造成明显冲击，但最艰难时期已过，未来经济修复有三方面值得关注。一是持续的刺激措施之后，房屋销售回升幅度。二是封控措施解除后，消费恢复的程度。三是复工复产推进对产出端的影响。预计产出修复速度短期将超过需求，暂认为当前趋势仍为主动去库存。而近两个月疫情对经济影响超预期，二季度GDP或大幅降至年内低位，对全年GDP产生明显拖累；2022年GDP不排除降至5%下方可能。
欧元区方面，2021年底欧洲四次疫情反弹，经济增长动力不足，地缘**的***化（能源危机、供给危机、通胀飙升等）会直接冲击欧洲经济，叠加高基数和货币政策收紧影响，预计欧元区2022年GDP将会降至2.5-3%，亦不排除跌破2.5%的可能。
（2）经济衰退担忧不断升温，大类资产出现大幅调整
一方面，能源危机、粮食危机和供应链危机继续困扰全球经济，生产生活成本不断增加，冲击经济。另一方面，美联储加速收紧货币政策，从需求端抑制通胀，但是亦对经济产生较大的冲击，近期零售销售、新屋开工等***宏观经济数据走弱亦说明经济弱势难免，***经济衰退担忧加剧，即便是没有陷入经济衰退，但是经济超预期回落可能性大增。现在市场在担心经济衰退问题，无论是宏观经济数据表现还是货币政策转向冲击，亦包含供给端的冲击，经济衰退担忧仍在升温，亦成为当前金融市场和商品市场波动的核心逻辑，大宗商品本轮牛市已经接近尾声，对于风险类资产仍有回落的较大空间，对于具有避险属性的贵金属，配置价值依然较高，建议继续逢低配置。
3、美联储政策加速收紧抑制通胀下半年或继续加息
175BP疫情冲击，市场恐慌，经济停滞。欧美央行迅速推出超宽松的货币政策，避免流动性危机发展为金融危机，更是降低经济危机的程度；主要经济体**亦采取积极的财政刺激措施，从需求侧调控经济，降低经济危机的影响。当前疫情控制和经济复苏均取得进展，而2020-2021年宽松政策带来的流动性泛滥和通胀高企等问题迫切需要解决，故美联储在2021年11月议息会议宣布缩减购债，正式进入政策紧缩阶段。
美联储2021最核心的五次政策转变信号，1月初的12月联储议息会议纪要、6月的议息会议声明、7月议息会议声明和9月议息会议以及鲍威尔讲话，最重要的11月缩减购债政策调整，货币政策转向预期对贵金属市场均产生了较大的影响。2022年四次议息会议，从释放加息明确信号到开启加息周期，然后加速加息（3月加息25BP，5月加息50BP，6月加息75BP），美联储将会继续加速收紧货币政策。
美联储1月议息会议强调将在3月初结束QE，很快就会适当地加息，并且将在加息后开始缩表。美联储3月议息会议如市场预期加息25BP，继续加息将是适宜的，将在未来一次货币政策会议上开始缩表；大幅下调2022年GDP预期至2.8%，上调今明后三年PCE和核心PCE通胀预期。
美联储5月议息会议加息50BP并于6月开启缩表周期，联储决定从6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。美联储5月加息决议属于鹰派范畴，然而鹰派程度弱于市场预期，或者说比市场预期更加温和，使得市场出现买预期卖事实现象。
美联储6月议息会议如期加息75BP，这是1994年11月以来联储最大的单次加息幅度；联储承诺坚决将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的，故联储接下来将会继续加息抑制通胀。全面下调了今后三年GDP预期，上调今后三年的失业率预期、今年的PCE和核心PCE通胀预期。点阵图方面，今后三年联邦基金利率预期中值大幅上调至3.4%，3.8%，3.4%，联储或在2024年开始降息。鲍威尔表示，加息75BP的举措不会成为常态，为了使通胀恢复正常，下一次依然有可能加息50至75BP，希望在年底前将利率维持在3％-3.5％的紧缩性水平。美联储6月会议声明整体偏鹰派，然而无论是最新的决定还是点阵图的调整，已经被市场所预期与计价，而鲍威尔讲话相较于会议声明偏鸽一些。
对于美联储货币政策，关注焦点依然是通胀及通胀预期，美联储政策收紧对通胀抑制作用或不及预期，美联储2022年剩余时间或将再度加息175BP，还有四次会议，可能的路径是50-50-50-25或者75-50-25-25；路径的选择则会根据通胀和通胀预期的表现进行调整，联储将会继续前置加息幅度，预计后者实现的可能性大。
4、美债收益率盘中突破3.5%关口下半年上涨空间有限
自2021年1月6日美联储12月会议纪要释放讨论缩减购债规模的信号后，随着美联储货币政策收紧预期不断加强，十年期美债收益率开启上涨趋势，2022年6月最高涨至3.501的近十年高位；6月中下旬因为美联储货币政策调整被市场所计价而小幅回落，但是依然稳定在3%上方，当前仍维持高位运行态势。
一般来说，国债收益率受到本国实际经济增速、货币政策、通胀预期、国债市场供需平衡状态和其他避险和资产配置需求等因素的影响，而不同类型的经济体以及不同的时期，不同因素的影响逻辑和程度均不同。对于美债而言，影响美债的其他因素主要是避险和资产配置等因素的影响，其走势取决于***实际经济增长情况、美联储货币政策、通胀预期和以“***财政、全球配置以及避险需求
