伦敦白银期货最新行情分析(【金银】加息预期重估，金银冲高回 主要结论 2023 年 5 月，黄金白银整体呈冲高回落走势，主要受市场对美联储加息降 息预期重估的影响。5&nb

分类:理财知识 | 发布时间:2024-01-23 15:57:33 | 浏览:59

【金银】加息预期重估，金银冲高回主要结论 2023 年 5 月，黄金白银整体呈冲高回落走势，主要受市场对美联储加息降息预期重估的影响。5 月 1 日至... - 雪球

2023年5月，黄金白银整体呈冲高回落走势，主要受市场对美联储加息降息预期重估的影响。5月1日至5月10日，金银价格整体呈冲高趋势，主要受美国地区性银行危机的持续从而推升市场避险情绪，使得贵金属一路拉涨至5月4日的高点，伦敦现货黄金甚至创出近2082美元/盎司的历史新高。而后，美国4月CPI数据的低预期使得市场对美联储即将暂停加息的预期进一步上升，但美国强劲的就业市场表现和通胀粘性仍然对美联储开启降息周期产生阻碍力量，金银步入震荡回调阶段。

站在5月末，债务上限危机两*在僵持数日后终于在当地时间5月25日有了实质性进展——据路透社最新报道，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡接近就美国债务上限达成协议，双方在可自由支配开支方面的分歧仅为700亿美元。债务上限问题的即将解决或将缓和市场避险情绪，但仍有机构表示即便美国能够避免付款延迟和违约的最坏情况，惠誉仍可能因**边缘政策和不可持续的债务路径而下调美国评级至AA+。而当地时间5月26日公布的美国PEC数据的超预期上行，使得市场加大对美联储继续加息的预期。截止北京时间5月27日下午14:50，CMEFedWatch最新显示市场对美联储6月份仍加息的预期概率已超60%。这一数据距离月初时已上调超过3倍。综合来说，预计金银冲高会再次受到加息预期调整的阻碍，然而在美国地区性银行危机仍有潜在爆雷风险下，其避险属性会起到一定的支撑作用。展望后市，近期金银在前期逼空创出新高后震荡回落、短期调整幅度已经较为到位，中长期驱动贵金属的美国衰退预期、美联储加息步入尾声和各国央行购金的主要逻辑线未变，建议逢回调买入为主。重点关注后续债务上限危机、美国地区性银行危机的发展和美联储6月FOMC会议。

操作上建议，以逢回调买入为主，关注COMEX黄金1900-1930美元/盎司（沪金2306合约410-425元/克），COMEX白银20-23美元/盎司（沪银2306合约5000-5300元/千克）附近支撑。

一、期货市场行情回顾

2023年5月，黄金白银整体呈冲高回落走势，主要受市场对美联储加息降息预期重估的影响。5月1日至5月10日，金银价格整体呈冲高趋势，主要受美国地区性银行危机的持续从而推升市场避险情绪，以西太平洋合众银行为首的美国地区性银行股暴跌，使得贵金属一路拉涨至5月4日的高点，伦敦现货黄金甚至创出近2082美元/盎司的历史新高。而5月5日美国公布的非农数据大超市场预期——失业率降至3.4%的数十年低点，薪资增速亦有所回升。强劲的非农数据公布后投资者对经济衰退担忧有所缓解、降息预期小幅降温，风险情绪回暖后内外盘黄金受挫，黄金现货价格大幅下跌。而5月8日贵金属价格的回调震荡，更多的是对超预期非农数据的消化，反映出投资者在本周美国关键通胀数据出炉之前持谨慎态度。而5月11日至5月25日，贵金属步入震荡回调阶段。5月11、12日美国陆续公布4月CPI及PPI数据，均低于市场预期，虽然美国4月CPI数据的低预期使得市场对美联储即将暂停加息的预期进一步上升，但美国强劲的就业市场表现和通胀粘性仍然对美联储开启降息周期产生阻碍力量。此外，债务上限危机两*在僵持数日后终于在当地时间5月25日有了实质性进展——据路透社最新报道，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡接近就美国债务上限达成协议，双方在可自由支配开支方面的分歧仅为700亿美元，而CMEFedWatch最新显示市场对美联储6月份仍加息的预期概率升至约60%——市场对加息降息预期的重估使得贵金属震荡回调。

二、宏观面分析（一）货币政策：美联储会议纪要减弱降息预期贵金属承压5月初美联储会议减弱降息预期。5月会议纪要显示，美联储内部对利率走向存在分歧，通胀之外的因素受到关注。此次会议纪要反映出通胀和经济状况出现了不一致的情况，美国经济在高利率等负面因素的作用下不断走弱，银行业等风险也在不断暴露，货币政策对经济的负面作用可能还未完全显现。通胀下行缓慢，要达到通胀目标仍有许多工作要做。通胀过高，经济前景悲观。美联储在声明中提到，核心商品通胀自2022年年中以来有所缓和，但最近几个月的减缓速度低于预期，而最令美联储担心的核心非住房服务通胀在过去的几个月中并未释放出明显的放缓迹象；美联储希望通过放宽劳动力市场条件来帮助缓解此部分通胀。而持续加息造成的银行危机导致信贷条件进一步收紧，美联储预计今年第四季度和明年第一季度美国经济会出现衰退迹象，符合市场预期。强调风险。本次会议纪要中，美联储强调“风险”的频率较高。银行危机叠加美国债务上限问题提高了美国经济的不确定性，而美联储认为银行信贷进一步收紧可能回避市场预期的更加严重。货币紧缩政策和信贷收紧的情况下，金融系统可能会受到严重的破坏，从而削弱经济。此外，美联储还提到，写字楼空置率非常高，有这类资产风险敞口的银行具有一定的脆弱性。美联储认为必须提高美国债务限额，以避免金融系统出现混乱。也提到需要准备流动性工具，采取宏观审慎的监管，以确保未来金融系统的稳定性。市场预期6月将继续加息。截止北京时间5月27日下午14:50，CMEFedWatch最新显示市场对美联储6月份仍加息的预期概率为64.2%，而对6月暂停加息的预期概率为35.8%。值得注意的是，相较于月初市场对美联储6月暂停加息预期概率的超85%，目前概率以下降近50%；市场押注美联储6月将继续加息的概率升高约50%。

（二）通胀：CPI、PPI均低于市场预期但通胀粘性仍高北京时间5月10日20:30，美国劳工统计*公布，美国4月CPI数据同比上涨4.9%，低于市场预期的5%；环比增长0.4%，符合市场预期。这是同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续10个月下降，为2021年4月以来的最小同比涨幅，虽然相较于前一个月仍然有所上升，但涨幅不及预期大，导致市场对通胀问题的过分担忧有所缓解、对美联储加息的预期放缓。数据公布后，美股高开高走、三大股指期货短线拉升均转涨，美债收益率下跌，美元指数走软。具体来看，美国4月季调后CPI月率上涨0.4%，3月上涨0.1%；美国4月核心CPI月率也上升了0.4%，住房和机动车保险等几项指数也有所上升；剔除掉波动较大的食品和能源价格，4月核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.5%，均与预期一致。然而，目前通胀粘性仍然很高，核心CPI变得非常顽固，总体物价涨幅降至美联储2%的年度目标将是一个漫长而痛苦的过程。北京时间5月11日，美国劳工统计*公布，美国4月PPI年率录得2.3%，低于市场预期的2.4%，前值为2.7%，创下2021年1月以来新低；环比增速在3月意外下滑0.5%后，4月环比上涨0.2%。结合5月10日公布的美国CPI数据，市场对美联储6月再次加息的预期降低，对未来美联储将开启降息周期的预期加大——CMEFedWatch显示，市场预计美联储6月份将利率维持在当前水平的可能性超过95%。美国4月PPI数据一公布，现货黄金一度跳涨至2041.16美元/盎司，白银也随即跳涨。虽然美国4月CPI、PPI数据的低预期使得市场对美联储即将暂停加息的预期进一步上升，但美国强劲的就业市场表现和通胀粘性仍然对美联储开启降息周期产生阻碍力量。美联储**鲍威尔此前提到过通胀回到3%以下后才会考虑失业率对政策的影响，目前强劲的非农数据显示降息时间点仍然未至。在美国劳动力市场出现更为明确的降温信号之前，市场的降息预期或将小幅走弱，对贵金属或产生一定的打压力量，叠加美国债务上限危机和银行频繁爆雷支撑价格，短期内贵金属或将震荡运行。

（三）经济增长：银行业风波影响存在，衰退预期盛行美国4月ISM非制造业小幅回升。

美国4月ISM非制造业指数小幅上升至51.9，较3月的意外显著下降有所回暖。而商业活动指数创近三年新低，价格输入分项指数略微上扬，但仍保持在2020年7月以来的最低位附近；新出口订单暴涨下领市场对通胀的担忧加剧。美国服务业PMI高于预期。美国4月份服务业PMI初值为53.7，高于预期的51.5和3月前值的52.6，连续第三个月高于荣枯线。美国一季度GDP大幅走弱。5月25日，美国商务部公布了一季度美国GDP终值，经季节和通胀调整后的实际GDP年率增长1.3%，好于上月公布的初值和预期值1.1%，但相较于四季度2.6%的增幅大幅走弱。报告还显示，衡量商品和服务产量的指标GDI环比下降了2.3%，继四季度下滑3.3%后进一步收缩。

5月5日美国公布的非农数据大超市场预期——失业率降至3.4%的数十年低点，薪资增速亦有所回升。强劲的非农数据公布后投资者对经济衰退担忧有所缓解、降息预期小幅降温，风险情绪回暖后内外盘黄金受挫，黄金现货价格大幅下跌。而5月8日贵金属价格的回调震荡，更多的是对超预期非农数据的消化，反映出投资者在本周美国关键通胀数据出炉之前持谨慎态度。

（四）实际利率略有反弹，美元指数震荡偏弱黄金价格与美国长端实际利率呈现负相关关系，实际利率是名义利率与通胀预期的差。5月，10年期实际利率和名义利率均反弹，通胀预期回落。截至5月26日，美国10年期实际利率升至1.58%。美元指数方面，5月美元指数震荡走强。进入5月，美元指数在105关口附近有一定支撑。

(一)黄金:2022年央行购金需求创50余年来新高国家外汇管理*公布2023年3月末外汇储备规模数据，我国外储连续第五个月增持黄金，我国外储黄金持有量上升至6650万盎司，增持58万盎司。复盘我国外汇储备中黄金持有量和金价的关系，我国分别在2001年底、2002年底、2009年初、2015年-2016年、2018年-2019年增持黄金，在出现增持后，黄金价格均以上涨为主。全球来看，根据世界黄金协会和国际货币基金组织（IMF）数据，截至2023年2月底，全球官方黄金储备共计35,587.8吨。今年1-2月，全球各国央行已报告净购金量达125吨。这是至少自2010年以来最强劲的央行购金开*。

2022年全年，黄金需求回升，其中央行购金力量尤为瞩目。根据世界黄金协会最新公布的2022年黄金需求报告，2022年年度黄金需求同比增长18%至4741吨，为2011年以来最高，相比2021年同期的2873.17吨增长17.9%。其中，央行购金力量贡献显著，2022年，全球央行购金量累计达到1136吨，创55年以来纪录新高。央行购金意愿的增强，可能与国际货币体系领域的预期变化，以及对储备货币经济体不断增强的关切有关。俄乌冲突期间，美国宣布冻结俄罗斯外汇储备、禁止俄罗斯使用SWIFT系统，即体现了这一点。过去20年来，以俄罗斯、中国持续增持黄金，金砖五国的黄金储备量已显著上扬。ETFs及类似产品需求维持负值，金饰需求量下降2%，金条和金币需求增长2%，科技用金下降7%。绝对量上，2022年金饰需求2189.8吨，科技用金需求308.5吨，金条和金币需求1217.1吨。央行购金1135.7吨。供应方面，2022年全球黄金总供应量4754.5吨，相比2021年的4682.4吨同比上升1.5%。其中2022年金矿产量3611.9吨，金矿产量升至四年来的新高，相比2021年略有上升1.2%。2022年回收金1144.1吨，相比2021年同比上升0.7%。

(二)白银：需求和供需短缺幅度均创新高

白银预计将在2022年再次出现供应短缺，且短缺幅度194百万盎司将创数十年来新高，供需紧俏叠加低库存现状，将给予白银更多向上的弹性。2022年，根据世界白银协会数据，白银需求总量将在ETF大幅减持的情况下，受到工业需求、珠宝银器采买和实物投资的提振，达到540百万盎司，创历史新高。预计全球白银市场2022年将连续第二次出现供应短缺，且短缺幅度约194百万盎司，这将是数十年来的最高水平。尽管白银ETF需求变动大，对价格影响力占据主导，但白银商品属性上供需紧俏，将给予白银更多向上的弹性。

需求方面，白银需求预计将在2022年达到1210百万盎司的新高，同比增长16%。工业需求有望增长至540百万盎司。汽车电气化、5G技术普及以及**对绿色基础设施的承诺，将使工业需求克服宏观经济逆风和消费电子产品的需求疲软。2022年实物投资有望达到329百万盎司，同比增长18%，主要受高通胀、俄乌冲突、经济衰退忧虑等因素驱动。珠宝首饰和银器预计将分别增29%和72%至235百万盎司和73百万盎司，主要受印度在旺季前补库的需求反弹驱动。预计ETF持有量将录得-110百万盎司,创近十年来最大降幅。供给方面，2022年，预计矿产白银产量830百万盎司同比增长1%。随着近年来上线的几个主要新白银项目继续提高到满负荷生产率，墨西哥的产量将增长最为显着。智利现有矿山和新项目的副产品白银产量也将成为增长的主要贡献者。秘鲁、中国和俄罗斯等主要白银生产国的产量下降则将部分抵消这些增长。

(一)ETF持仓：银行业危机推升需求，4月黄金ETF净流入15.2吨2023年5月，全球黄金ETF净流入15.2吨。分地区来看，北美流入15吨，主导了4月的全球ETF流入。欧洲基金流出0.7吨，亚洲基金净流入0.1吨。

根据WIND统计的数据，截至2023年5月25日，全球最大黄金ETFSPDRGoldShares的黄金持仓量为941.29吨，较2023年4月末增加约15吨，增幅约1.6%。全球最大白银ETFiSharesSilverTrust的白银持有量为14565.78吨，较2023年4月末增加1.13吨。金、银ETF的流动通常代表投资者对未来市场的观点，以及其持有金、银的意愿，是衡量投资者情绪的重要指标之一，黄金市场看涨情绪回暖，白银市场变化不大。

(二)CFTC持仓：5月看空意愿均上升美国商品期货交易委员会公布的周度报告显示：截止2023年5月16日当周，CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为179814张，较2023年4月末减少5450张，市场黄金看空意愿回升；CFTC的期货白银非商业性净多持仓为23815张，较2023年4月末净看多减少6788张，市场白银看空意愿回升。

(三)库存分析：内盘金银库存基本均下降，外盘回升截止2023年5月25日，COMEX黄金库存为22,843,438.66盎司，较2023年4月末增加481221.752盎司，黄金库存增加。COMEX白银库存为271,605,908.60盎司，较2023年4月末增加631557.502盎司，白银库存增加。截止2023年5月26日，上期所黄金库存为2,739.00千克，较2023年4月末下降15千克，黄金库存下降。上期所白银库存为1,518,835.00千克，较2023年4月末下降316937千克，白银库存下降。

分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252

白银期货跌了只要不卖就不算亏吗？

不是的，因为商品期货实行的是保证金交易制度，一般的保证金是百分之十，即是投资者交纳一万元的保证金，就可以开价值十万元的仓单，假如买入后下跌，下跌幅度达到百分之十，投资者的保证金就亏完了，俗称爆仓，这时候要么投资者继续追加保证金，俗称补仓，要么就是被强制平仓，一万元的保证金亏干净。

跌宕起伏的白银期货波动还将持续多久？

揭晓白银市场波动的真相

1、白银成为散户新阵地

2月，美国散户投资者“逼空”战场蔓延至白银市场。白银价格在本周一上演单边上涨行情，伦敦现货白银价格在当日跳涨逾10%，而在外盘行情的带动下，国内沪银期货也在周一大幅飙升，同时因为白银价格的暴涨不仅鼓舞了更多人跟随Reddit散户的投资风潮，所以外盘散户抱团“逼空”事件又再一次将白银推上了“风口浪尖”。

就上周，美国知名论坛Reddit中的子论坛WallStreetBets号召散户一致行动，“逼空”以游戏驿站（GME）为首的少数美股，这迫使部分做空的大型对冲基金“投降”平仓。而这边的股市“战争”尚未停歇，那边大宗商品市场风波又起。上周四，该论坛再将“逼空”目标锁定到白银市场。

图片来源于网络

2、白银市场现状究竟如何

散户逼空新阵地的白银隔夜亦遭受重挫。数据显示，截至当地时间2月2日收盘，COMEX白银期价大跌近9%，创下近半年来日跌幅新高，报26.78美元/盎司。而就在前一交易日，其盘中一度创下30.35美元/盎司的近八年来新高。

而美国商品期货交易委员会（CFTC）代理**RostinBehnam在周一发布的声明中表示，美国大宗商品监管机构正在密切关注白银市场近期的波动，并将与其他监管机构合作，以应对这些波动带来的任何潜在影响。

反观现货市场上，白银零售银条和硬币需求在上周末起突然激增，白银“逼空”浪潮已经从商品市场蔓延到实物资产。MoneyMetals、SDBullion、JMBullion和Apmex等白银零售网站均表示，已被大量的银条和银币需求所淹没。做多的投资者坚信，更高的银价将冲击持有大量空头头寸的大型银行，目前的市场势头偏向于“散户”这一侧。

3、针对白银市场的波动所采取的行动

视当下白银市场波动情况，芝商所为控制白银的增幅，盘后采取行动，宣布将COMEX白银期货保证金上调18%。该决定是“对市场波动的正常评估，以确保足够的抵押品覆盖”。这也直接导致COMEX3月白银期货盘后小幅下挫2美元/盎司，最终也没能阻止散户们对白银交易市场的狂热。

白银短期波动是否会持续

关于这次白银的市场波动，行业究竟是如何看待的？

从逻辑角度来说，黄金的上涨需要美债收益率的走弱，白银的上涨需要黄金的支持或者技术形态的持续走强。从实际上来看，白银的基本面一直很弱，包括光伏用银需求及庞大的表观库存都不支持白银出现大涨。如今正好在美国散户‘逼空’事件持续发酵的风口上，指望热钱的去向来判断行情无疑非常困难，当下情况做多需要谨慎。

短期来看，白银的这波上涨行情与基本面关系较小，资金做多情绪高涨，上涨行情尚未结束。同时盘中波动幅度增加，期货和期权杠杆效应的存在使得“多空双杀”的*面很容易出现。她表示，目前白银价格的上涨空间较难判断，主要受市场情绪的影响，需要关注监管层面是否有政策推出，也需要注意风险资产剧烈波动的情况下带来的下跌风险。总体而言，对待非理性的行情建议慎重。

白银期货未来走势分析，且看资深期货分析师刘宇的深度解析：

瑞达期货资深分析师刘宇专业分析：

本次白银独立上涨，属于事件驱动型，黄金一直不为所动，还有主动走弱迹象，这也为白银持续上涨蒙上阴影。预计白银走势将回归区间震荡，就沪银来说预计本轮起涨点5350有较强的支撑，上方5700为短线压力位。

逼空白银注定失败？后市何去何从？

散户逼空白銀。是中了假散户（实乃大空）的陷阱。逼空原物料期貨，絕对不同於股票。

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【南京银行：公司当前个人住房按揭贷款业务规模与占比均较小总体风险可控】金十数据11月14日讯，南京银行在互动平台表示，公司当前个人住房按揭贷款业务规模与占比均较小，总体风险可控，同时，公司已在7月份公告了涉及“保交楼”的情况，相关风险的业务规模较小，不会对公司经营构成影响。(金十数据APP)

【A股午评：三大股指早盘涨跌不一沪指涨0.75%】金十数据11月14日讯，今日三大指数早盘涨跌不一，创业板指走势较弱。截至午间收盘，沪指涨0.75%，深证成指涨0.66%，创业板指跌0.51%。盘面上，家居用品、保险、房地产、医*等板块走强，欧派家居、顾家家居、金地集团、新城控股、以岭*业、葵花*业等个股涨停；旅游、酒店餐饮、煤炭等板块走势较弱。沪深两市半日成交额6741亿元。两市超2800只个股上涨，北向资金半日净买入130.89亿元。(金十数据APP)

美元将迎来自疫情爆发以来最糟糕的一周，不过有分析师认为，市场长期以来对美元的抢购潮尚未结束。

在周四美国通胀数据公布之前，投资者一直在削减对美元的押注，而这一份不及预期的报告也导致美元遭受重创，并出现自2009年以来最糟糕的单日表现。另外，外媒汇编的美元现货指数本周下跌近3%，为2020年3月以来的最大跌幅。

最新的抛售已使美指较9月底创下的纪录高点下跌6%，在这一过程中，日元是主要受益者。尽管上述走势表明，由于市场押注美联储将放慢升息步伐，美元未来几周可能继续承压，但市场人士仍谨慎地认为，这一趋势将难以在较长期内持续下去。荷兰国际集团（ING）分析师在一份报告中写道：

“美元可能已至峰值，但其下行趋势可能还没有出现。”

这位分析师补充称，他们在今年年底前仍“中度看涨”美元。

今年以来，美元一直在走强，从2021年年中到今年9月已累计上涨了20%以上，这无疑影响了整个市场：加剧了石油等以美元计价商品的成本，并使世界各地的政策复杂化。周四，随着美元下跌，全球股市和债市上扬。

三菱日联银行的策略师表示，美元现在的走软是“合理的”，同时补充称，此举的规模在一定程度上明显反映了本周稍早出现的“痛苦交易”，当时投资者削减了对美元的过度押注。目前，资金纷纷涌入日元，在不到一个月前触及了30年低点后，日元本周上涨逾5%。

但在全球经济衰退迫在眉睫、俄乌冲突仍在继续、各国经济增长放缓的迹象越来越多的情况下，大举抛售这种避险货币可能还为时过早。三菱日联银行的外汇策略师LeeHardman表示：

“不可避免的是，一旦转折点到来，美元就会出现大幅下行，这正是目前的情况。现在的风险是，这一下行可能过头了，因为目前美联储的紧缩周期还远远没有结束。”

交易员们将密切关注美国经济降温的任何进一步迹象，这些迹象可能使美联储在一系列大幅加息后放松油门。尽管部分美联储官员强调货币政策需要保持紧缩，但他们仍支持下调利率。美国财长耶伦也称，通胀数据虽然“良好”，但不要过分依赖一个数据。

对于技术分析派而言，根据指标，美元可能会延续近期跌势，并可能一路跌至8月低点，较当前水平还要下跌1.3%。不过，衡量市场头寸和人气的指标风险逆转指数（Riskreverse）显示，美元的看涨情绪只降至5月以来的最低水平，这表明投资者并不相信会出现大规模抛售。

VPC枢轴点指标每日跟踪的投研品种已增加至16个，涵盖国际大宗商品外汇以及股指期货等主流交易品种，具体包括黄金、白银、原油、天然气、铜、钯金、铂金、大豆、美指、欧元、英镑、日元、澳元、标普500、德国DAX、恒指。

国际货币基金组织周日表示，全球经济前景比上个月公布的预测更加黯淡，该组织援引的依据是最近几个月采购经理调查指数的持续恶化。

IMF将这种暗淡的前景归咎于持续高企且基础广泛的通货膨胀引发的货币政策紧缩，以及俄乌冲突导致的持续供应中断和粮食危机。IMF上个月将2023年的全球增长预测从之前的2.9%下调至2.7%。

在为印度尼西亚20国集团领导人峰会准备的博客中，IMF表示，最近的高频指标“证实前景更加黯淡”，特别是在欧洲。IMF称：

最近衡量制造业和服务业活动的采购经理人指数表明，20国集团大多数主要经济体的经济活动都很疲软，经济活动将收缩，而通货膨胀率仍然顽固地居高不下。越来越多的20国集团国家的读数已经从今年早些时候的扩张区域下降到预示着收缩的水平，全球的分裂加剧了“下行风险的聚集”。全球经济所面临的挑战是巨大的，经济指标的减弱表明未来将面临进一步的挑战，目前的政策环境是“异常不确定的”。

欧洲能源危机的恶化将严重损害增长和提高通胀，而长期的高通胀可能促使政策加息幅度超过预期，并进一步收紧全球金融条件。国际货币基金组织认为，这反过来又构成了“脆弱经济体的主权债务危机的风险增加”。此外，越来越严重的极端天气事件也将损害全球的增长。

【报告】煤炭期货日报11.04：焦煤焦炭连续多日收阳，基差有所收复

俄罗斯萨哈林1号油气项目对资源贫乏的日本来说仍然是一个重要的能源来源。对此，日本产业大臣周五表示，通过加入最近依法成立的一家新的俄罗斯运营商，日本利益相关方将保留他们在该项目中的股份。日本的这一计划仍有待俄罗斯方面批准。

日方参与“萨哈林1号”项目的为“萨哈林石油天然气开发公司”，该公司的出资方包括经产省、伊藤忠商事、丸红、石油资源开发公司、资源开发巨头INPEX。此前日本**官员称，为维持在“萨哈林1号”项目的权益，**将参与负责运营新公司。**认为，为确保原油的稳定供应，眼下有必要维持权益。

此举正值国际社会因俄罗斯对乌克兰发动特别军事行动而对其实施制裁之际。

“虽然日本90%以上的原油进口依赖**，但作为**以外的替代能源来源，萨哈林1号项目极为重要。”

萨哈林石油天然气开发公司持有该项目30%的股份，该项目于2005年在日本北部的萨哈林岛开始生产原油。根据俄罗斯总统普京签署的法令，在10月份新运营商启动后，外国商业伙伴有一个月的时间决定是否对新公司进行投资。

日本伊藤忠商事株式会社首席财务官TsuyoshiHachimura在该公司的业绩发布会上表示：“与**的政策相一致，从能源安全的角度出发公司将加入萨哈林1号项目的新运营公司。”

日本**指出，尽管由于俄罗斯因俄乌冲突遭受制裁，但鉴于日本高度以来能源进口，将继续在萨哈林1号和2号能源项目中持有股份。

据报道，在俄罗斯总统普京下令更换萨哈林1号油气项目运营商后，美企出*，主要股东美国埃克森美孚公司今年3月宣布退出该项目。目前，俄罗斯已经批准了日本贸易公司三井物产和三菱商事在萨哈林2号的投资，而持有前一家公司约27.5%股份的英国石油巨头壳牌公司则退出了该项目。

周四，拥有新债王之称的双线资本CEO冈拉克再度警告市场，称税损卖盘潮即将到来，就算美股将在年底反弹、也会遭税损卖盘所压制。不过，他对美股年底的反弹持怀疑态度，因为“一切都在下跌”。冈拉克解释说：

“基本每种资产都在下跌，今年迄今唯一上涨的就是美元和大宗商品。自美联储开始加息75个基点以来，唯一上涨的是美元。”

今年到目前为止，因美联储的基金加息，美股迎来巨震，Meta和亚马逊等股票大幅下跌，投资者可能会等到明年年初的税损卖盘结束后才会选择重新买入，这意味着在今年年末股市将迎更大的抛压。冈拉克对此表示：

“我认为，市场将出现相当高的税损卖盘。我甚至得到了一份白皮书，说这是这一代人以来最大的税损卖盘，不过，我认为可能是两代人。”

税损卖盘是一种税收优化策略，投资者和财务顾问经常在年底的应税账户中利用这种策略。该策略涉及通过出售亏损头寸来实现亏损，然后在31天后回购这些投资组合头寸，以避免税务清洗出售规则。

不过，冈拉克也力荐投资者投资国债，因为利率上升，债券相对于股票提供了更高的回报。

印度今年的白银消费量预计将飙升约80%，达到创纪录水平，导致从伦敦到香港等地的贵金属库存大幅减少。

由于疫情期间供应链评鉴和需求受到打击，印度人在2020年和2021年购买的白银数量处于历史最低水平。尽管在去年最后一个季度，由于疫情限制措施放松，消费者蜂拥到珠宝店购买黄金，推动销售额达到历史新高，但当年白银需求增长不到25%。

不过，今年白银销售重回正轨。MetalsFocusLtd.首席顾问ChiragSheth说，2022年印度的白银购买量可能从去年的约4500吨增长至超过8000吨。这高于4月份估计的5900吨。Sheth说：

“由于被压抑的需求得到释放，我们看到零售客户的购买量激增，类似于去年底黄金零售市场的情况。”

根据印度贸易部的最新数据，该国今年1月至8月的白银进口为6370吨，而去年同期仅为153.4吨。2021年，该国的进口量为2803.4吨。

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伦敦金和伦敦银的区别？

伦敦金与伦敦银的区别：

一：门槛不同。伦敦银的门槛要比伦敦金的低，如今伦敦银有标准手和迷你手;

二：行情不同。伦敦银紧随现货黄金趋势，但是伦敦银表现得更加活跃，波动更加频繁，也就意味着伦敦银比伦敦金更具投资机会，操作得当的话，伦敦银的收益是要高于伦敦金的;

三：价值不同。如今伦敦银的价值评估普遍要比伦敦金要低，随着2013年伦敦银步入历史最低，现阶段伦敦银投资价值逐步显现出来;

四：K线走势的不同。伦敦金K线图产生的波幅震荡程度低于伦敦银，由于伦敦银的价值低于现货黄金，导致全球伦敦银市场的交投量及资金量也低于伦敦金市场，若银市出现较大的资金投入，就很容易造成伦敦银价格的大幅波动，也就是说，伦敦银市场更容易被资金量大的交易单而指引多空格*。

五：分析的数据不同。由于白银具有的工业属性大于黄金，故伦敦银价格走势还会受到工业需求的影响，所以我们在分析伦敦银价格走势时，还要关注世界工业用银大国的经济数据

现在白银价格

每天都在变动。今天的价格是5.53一克。

急剧反转！白银“崩跌”，“非理性”行情恐难持久

白银价格再现剧烈波动，继2月1日盘中冲破30美元/盎司后，2月2日，白银一路下跌，截至今日凌晨收盘，COMEX3月白银期货暴跌超10%，报26.475美元/盎司；沪银夜盘大幅收跌7.21%，报5521元/千克。在分析人士看来，国际银价“急转弯”的原因或与芝商所上调交易保证金有关。而近期白银市场的明显波动也引发部分银行再次发布交易风险提示，相关专家指出投资者切记盲目跟风涌入。

白银成为外盘散户“逼空”新战场

进入2月，美国散户投资者“逼空”战场蔓延至白银市场。白银价格在本周一上演单边上涨行情，伦敦现货白银价格在当日跳涨逾10%，最高触及30美元/盎司水平上方，刷新近八年高位，之后价格在周二出现回调。

在外盘行情的带动下，国内沪银期货也在周一大幅飙升，主力合约当日收于5939元/千克，涨幅近9%，并在当晚夜盘持续冲高，一度突破6000元/千克关口，为2020年9月以来首次。

究其原因，外盘散户抱团“逼空”事件将白银推上了“风口浪尖”。上周，美国知名论坛Reddit中的子论坛WallStreetBets号召散户一致行动，“逼空”以游戏驿站（GME）为首的少数美股，这迫使部分做空的大型对冲基金“投降”平仓。

而这边的股市“战争”尚未停歇，那边大宗商品市场风波又起。上周四，该论坛再度将“逼空”目标锁定到白银市场。一位论坛用户发帖号召散户将下一轮逼空火力聚焦在白银上。

该帖表示，白银市场目前是全球最受操纵的市场之一。“数十家银行通过操纵黄金和白银价格来掩盖实际的通货膨胀。无论是在工业领域还是在货币领域，目前全球央行的放水行动都该推高白银价格。经过通胀调整后的白银价格应该是1000美元/盎司，而不是现在的25美元/盎司。”

同时，该帖主还煽动散户投资者通过持续买入白银ETF（SLV）来进行“逼空”，推高白银价格。与股票“逼空”事件如出一辙，在市场狂热情绪推动下，该帖发出后“一呼百应”，在上周后两个交易日里，资金疯狂涌入白银市场，推动银价大幅上涨。

东证衍生品研究院外汇、贵金属分析师徐颖告诉期货日报记者，随着上周美国Reddit网站上对做多白银的讨论热度持续升温，资金先后通过各个途径流入白银市场，COMEX白银看涨期权持仓量升至79441手，增加了15438手，增仓幅度显著；上周五，全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust（SLV）持仓大幅增加1070吨，SLV单日流入资金高达10亿美元，这几乎是该ETF此前历史最高流入记录的2倍。截至2月1日，白银ETF持仓数据显示，白银持仓量为19301.69吨。对于白银市场来说，这种规模的资金流入对价格的推动非常明显。

在市场“狂热”情绪推动下，2月1日，伦敦现货白银价格一度站上了30美元/盎司高位，沪银期货也一度冲上6000元/千克关口。同时在白银“逼空”行情的推波助澜下，金银走势分化，金银比刷新数年低位。截至周一，1盎司黄金能够买到63.6盎司白银，而在1月25日为73.3盎司。

与此同时，现货市场上，白银零售银条和硬币需求在上周末起突然激增，白银“逼空”浪潮已经从商品市场蔓延到实物资产。MoneyMetals、SDBullion、JMBullion和Apmex等白银零售网站均表示，已被大量的银条和银币需求所淹没。做多的投资者坚信，更高的银价将冲击持有大量空头头寸的大型银行，目前的市场势头偏向于“散户”这一侧。

但即便如此，有市场人士仍表示不看好这场“战役”。与“逼空”游戏驿站（GME）相比，白银的轧空行情恐怕难以持久。他们表示，白银市场空头头寸缺乏清晰度，其中大部分都为银行和经纪商持有。然而它们是不是白银的净空头，是不是用这些空头仓位去对冲大规模的实物持仓无从得知。

嘉盛集团分析师JOEPERRY警告表示，贵金属通常被用作通胀对冲工具，交易员需要注意的是，如果白银是当前“逼空”目标，则将影响美元价值及整体货币市场。因为白银不是股票，如果美元开始因白银“逼空”走低，各国央行可能不会像股票监管机构那么有耐心。

美国商品期货交易委员会（CFTC）代理**RostinBehnam在周一发布的声明中表示，美国大宗商品监管机构正在密切关注白银市场近期的波动，并将与其他监管机构合作，以应对这些波动带来的任何潜在影响。芝商所在本周一将COMEX白银期货的保证金上调至18%。

事件继续发酵致白银短期波动率加大

方正中期期货分析师黄岩向记者表示，从逻辑角度来说，黄金的上涨需要美债收益率的走弱，白银的上涨需要黄金的支持或者技术形态的持续走强。从实际上来看，白银的基本面一直很弱，包括光伏用银需求及庞大的表观库存都不支持白银出现大涨。但是历史上白银的投机性一直都很强，1978—1980年白银曾出现2年上涨100倍的行情，2011年前后也曾有极为激进的大牛市，历史高点在50美元/盎司附近。

“如今正好在美国散户‘逼空’事件持续发酵的风口上，指望热钱的去向来判断行情无疑非常困难。”因此黄岩表示，当下价位不建议主动做空，因为热钱不值得信赖，但是做多也需要谨慎，在波动增大的情况下最适合日内做技术面的行情。后续盘面打到很高的价格并且持续盘整、上冲乏力的时候，可能是较好的套保盘入场时间。此外，他认为黄金可能会被白银的热度带起来，目前美债收益率几次冲高回落，黄金下行的压力略微减轻，但还不能说完全逆转，需要关注1870美元/盎司的阶段性压力。

如果非要参与白银当下的行情，他建议投资者短线纯技术面操作，预判各种可能性。在实际操作上需要注意以下问题：首先是注意10年期美债收益率的变动；其次需要注意非内盘交易时段的风险，内盘日内波动相对好处理，跳空问题非常麻烦，需要灵活平仓锁仓；最后由于人民币汇率的波动同样不确定，主要关注现货白银（伦敦银）的技术支撑压力来做内盘。

一德期货贵金属分析师张晨认为，短期还需关注白银价格能否有效突破前高阻力。COMEX白银价格去年8月初创下阶段性高点29.92美元/盎司，能否有效突破该位置除了技术上的指向性意义以外，对于从金银走势互动规律以及价格与投机净多持仓背离修复的角度来看均意义重大。

一方面从金银走势互动运行规律看，如银价突破前高，则意味着始于去年3月中旬以来的金银上涨走势仍将成立，根据白银见顶在前而黄金见顶在后的历史规律，黄金仍然有望借势刷新历史新高。

另一方面从价格与投机净多持仓背离角度看，银价突破前高后，将自然修复与去年8月以来投机净多持仓创出新高而价格未能突破前高的背离*面，使得持仓重回与价格共振向上的良性*面。

但若银价无法突破前高，则意味着目前的行情仍然处于去年8月初以来的振荡回调格*，根据黄金见底在前而白银见底在后的规律，白银前期低点21.8美元/盎司被跌破的概率仍然存在。

徐颖告诉记者，短期来看，白银的这波上涨行情与基本面关系较小，资金做多情绪高涨，上涨行情尚未结束。同时盘中波动幅度增加，期货和期权杠杆效应的存在使得“多空双杀”的*面很容易出现。她表示，目前白银价格的上涨空间较难判断，主要受市场情绪的影响，需要关注监管层面是否有政策推出，也需要注意风险资产剧烈波动的情况下带来的下跌风险。总体而言，对待非理性的行情建议慎重。

就目前贵金属基本面而言，国信期货分析师顾冯达认为，目前贵金属整体板块受到货币政策宽松增量不足和潜在缩减恐慌的压制。从近期美联储会议及美联储**鲍威尔的表态看来，未来在疫苗和财政刺激的支持下经济复苏前景有望改善，美联储此前表态虽有平复市场“缩减”恐慌之言，但仍不足以解除忧虑，贵金属长期的压力仍然存在。就白银来看，相比黄金有较强的工业属性，有望在通胀预期和新能源发展趋势中获得较强支撑。

不过，金瑞期货贵金属研究员杜飞表示看好后续贵金属市场的表现。“目前美国经济仍在修复期，且距离疫情前的水平仍有一定距离，美债收益率没有短期内大幅反弹的基础。后期需要关注通胀回升的幅度，预计随着货币宽松政策的持续以及经济的修复都将助推通胀回升。”在他看来，中长期贵金属价格仍以看涨为主，金价有望迎来2200美元/盎司的高点。与此同时，后期随着全球制造业复苏叠加光伏需求激增，白银工业需求将持续回暖，金银比价仍有进一步向下的空间。倘若金银比向下修复至60的低位，白银价格有望冲击36美元/盎司的高点。

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责任编辑：赵彬主管：李靖琴

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