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50个基点是多少，基点是怎么算出来的-财富头条网

来源：互联网发布时间：2021-12-1906:33:16

我国的利率也曾经进行过多次调整，调整的时候一般就是说下调了或者上调了多少个基点，之前国家下调了50个基点，那么50个基点是多少？基点是怎么算出来的？

50个基点是多少：

1个基点意味着0.0001，等于是0.01%。“利息下调50个基点”就是指减息0.5%。

在金融上，衡量债券和票据利率变化的单位。一个基点也就是0.01个百分点，等于是0.01%，所以一百个基点就是1%。

例如，浮动利率票据利率可能比LIBOR同业拆放利率高10个基点，100个基点相当于1%。该债券的利率可能比常用的伦敦银行同业拆放利率高0.1%；当美联储宣布将降息50个基点时，相当于降息0.5个百分点。

1个基点可以定义成是“百分之零点零一”或“一个百分点的一百分之一”。它被广泛用作是计算利率、汇率、股票价格等。因为这些领域需要涉及微小百分比的计算。

一浮动利率债券的利率可能比LIBOR高10个基点，100个基点相当于1%。该债券的利率可能比常用的libor利率高0.1%；当美联储宣布将降息50个基点时，相当于降息0.5个百分点。

基点的意思可以分为以下几种：

1.作为开展某些活动的基础。

2.事物发展的基础：通过调查研究了解情况，就是解决问题。

3.CAD中的基点：根据实际确定。

4.网络中的基点：以某台PC或站点为基础，向周围或外围网络辐射的中心。

6.金融学概念简称基点。概念：同一种商品在期货的现货价格和合同价格之间的差额，即现价和期货之间的价格差距。

关于50个基点是多少，介绍到这里，大家应该明白是什么意思了，下面我们再来看看基点是怎么算出来的：

基点：同一商品的现货价格与期货合约价格之差，即现价与期货之间的价格差距，计算公式：

由于持有成本，基点通常为负。一般情况下，现货价格实际上低于附近期货的价格，随着交割期限的临近，持有成本降低，现货与期货的价差减小。

基点分为1、增强基点2、减弱基点3、国家基点4、溢价基点

原因：商品的储藏成本；保险；支付利息

像百分点一样，基点只能通过处理利率值的绝对变化来避免关于利率的相对和绝对讨论的模糊性。例如，如果一份报告说10%的利率增加了1%，它可能从10%上升到10.1%，或者从10%上升到11%。但是，如果报告说10%的利率上升了“100个基点”，那么10%的利率就明显上升了1%到11%。

金融业通常用基点来表示金融工具的利率变动或两种利率的差额。两种利率包括固定收益证券的收益率。

因为一些贷款和债券通常可能与一些指数或基本证券相关，所以它们通常被引用为指数。例如，超过伦敦银行银行同业拆放利率(LIBOR)的贷款年利率为0.50%，据说比LIBOR高50个基点，LIBOR通常表示为“L+50”或“L+50bps”。

“基点”一词源于交易的“基础”或两种利率之差。由于基数通常很小，引用乘以10000，所以“基数”的“全点”运动是基础。与外汇远期市场的差距相反。

基点是0.01%，是一个百分点的百分之百。目前新发放的商业个人住房贷款都是以最近一个月的同期LPR为定价基准添加而成(添加点可以是负数，在合同期内固定)。

央行公告中提到，第一套商业个人住房贷款利率不应低于同期LPR，第二套商业个人住房贷款利率不应低于同期LPR加60个基点。

2020年4月20日报价为：LPR一年为3.85%，LPR五年以上为4.65%。按此计算，央行公告规定的第二套住房贷款利率不低于4.65%，0.6%=5.25%。

然而，LPR每个月都会改变。比如3月份的报价是：LPR5年以上是4.75%；一月份的报价是：over5年以上是4.80%。如果算上3月份的LPR，央行公告规定的第二套房贷利率应该不低于：4.75%+0.6%=5.35%；一月份的LPR是4.80%+0.6%=5.40%。

当然，不同的银行有不同的抵押贷款利率。假设某个银行规定房贷利率要上调LPR加125个基点，那么LPR在4月份计算出来就是：4.65%+1.25%=5.90%

以上就是50个基点是多少，基点是怎么算出来的全部内容。

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计算并公布LIBOR的组织是()

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从Libor的取样和计算方式来看,它具有的来自特点是()。

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合约的收益计算方式都是人为规定的，按照规则去计算使用的数量以及实际损益即可。

用未来现金流折现的方式只是我们根据理论计算的合理定价，如果觉得市场实际价格与合理定价不符，就可以运用衍生产品进行操作，这个和我们之前学的所有衍生产品都是一样的。

嗨，爱思考的PZer你好：

这里是eurodollarfutures这个产品规定的报价和交易方式哈，具体来说：

它的报价是100-Libor，也就是quotedprice（我们后面用Q来代替），但是实际落实到交易上并不是直接按照报价来交易的，要做一个换算，规定以1000000*[1-90/360*(1-Q/100)]作为每份合约的价格，也就是进行eurodollarfuture交易时的最小交易单位，这样可以保证当quotedprice每变动一个单位0.01，每份合约价值变动25美元。

把Q=100-Libor带入1000000*[1-90/360*(1-Q/100)]这个式子，就得到：1000000*[1-90/360*(1-（100-Libor）/100)]=1000000*[1-90/360*Libor/100)]

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人为规定合约价格的计算公式的话，合约价格会不会和内在价值（通过未来现金流折现计算出来的）之间有差异呢？这个差异不会引起市场套利吗？

我的意思是：价格不是应该等于未来现金流（名义本金）折现（除以1+y）吗？

金融债券的利息如何计算

目前买国债有两种方式，一种是带身份证到银行柜台买，不过流通性比较差，套现不容易。另一种方法是带身份证到证券公司开沪深交易账户，像买股票那样买，最低买1手，1手即是10张，每张面值是100元，手续费是万分之二，可以进行t+0回转交易，流通性比较好，随时都可以套现，是比较好的一种交易方式。买国债的好处是可以谋取比较银行存款稍高一点的收益，还有一个就是在证券市场上买流通性比较好，易于兑现。

伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)停用：揭开向无风险利率转变的神秘面纱

本文由DaleRayner和JennyZhao撰写，感谢AlixPrentice,RichardMazzochi,JessieChong和HelenaBusljeta的研究和贡献。

官方消息：2021年3月5日，英国金融市场行为监管*（FinancialConductAuthority，简称“FCA”）宣布[1]：“所有LIBOR的定价或者将不再由任何管理者发布，或者将在未来的特定日期不再具有代表性……”。这向市场参与者传达了一个明确的信息：“现在行动起来，在2021年底前完成转换。”具体请见下文中对相关重要节点的介绍。

市场参与者应考虑在与伦敦银行间同业拆借利率（LondonInterbankOfferedRate，简称“LIBOR”）挂钩的合同中，FCA的最新公告是否构成LIBOR提前停用触发事件或停用触发事件。若当事方在合同中引入了亚太区贷款市场公会（AsiaPacificLoanMarketAssociation，简称“APLMA”）或贷款市场协会（LoanMarketAssociation，“LMA”）建议的利率转换条款，则以上FCA公告很可能（尽管不是在所有情况下）构成一项“利率转换触发事件（RateSwitchTriggerEvent）。这意味着，合同中的利率将在作为基准利率的相关期限的LIBOR停止发布或因其他原因无法获得之日（或在合同中约定的更早的时间）转换为基于无风险利率（riskfreerates，简称“RFRs”）计价。银团贷款的代理行应注意，其管理的合同项下的某些通知义务可能已经被触发。

国际互换及衍生工具协会（InternationalSwaps&DerivativesAssociation，简称“ISDA”）也确认[2]，FCA公告是LIBOR2020年IBOR备用方案议定书（LIBOR2020IBORFallbacksProtocol）项下的指数停用事件（IndexCessationEvent）。结果是FCA公告锁定了彭博社针对英镑、美元、欧元、瑞士法郎和日元LIBOR利率的息差调整（spreadadjustment）的定价。对于已经加入以上议定书的客户，其签署的ISDA合同将在LIBOR停用时自动转换到替代利率。

随着LIBOR停用的脚步迫近，即使是最不情愿的观察者现在也意识到，问题已经不再是“是否”或“何时”转变，而是“如何”处理这一转变。

在本文中，我们概述了什么是基准利率改革，为什么这件事非常重要，以及您应该为您的业务做哪些准备。

为什么每个人都在谈论LIBOR？

LIBOR是短期利率的基准利率，目前由洲际交易所(IntercontinentalExchange，简称“ICE”）管理。LIBOR是计算衍生产品、债券、贷款等产品（如抵押贷款和助学贷款等）利率时应用最广泛的基准利率之一。它也被用来衡量市场对中央银行利率、货币市场流动性溢价的预期，并作为银行体系健康状况的一个指标。类似的，目前也存在为了司法管辖区的其他货币制定的银行间拆借利率，包括在卢森堡金融中心的EURIBOR、悉尼金融中心的BBSW和中国香港特别行政区金融中心的HIBOR。

银行间同业拆借利率是管理者基于特定数量国际银行提交的报价确定的。2007-2008年全球金融危机爆发后，全球范围加重了对基准利率确定过程完整性的审查，2014年的LIBOR丑闻促使改革LIBOR的呼声更加强烈。2014年7月，金融稳定委员会（FinancialStabilityBoard）建议向RFRs转变。在理想的情况下，RFRs价格应当是基于实际交易和流动性市场计算得出的，而非基于有限银行的报价得出的。2017年7月，时任FCA首席执行官的AndrewBailey宣布，计划在2021年后停止发布LIBOR。

就英镑和美元LIBOR的转换，我们目前处在哪个阶段？

全球向RFRs的转变的势头在缓慢但确实的聚积，行业和监管机构关于这一问题的讨论也在过去的两年里达到了顶峰。如今，大部分市场参与者都熟悉这样的概念，即英镑LIBOR和美元LIBOR很快将分别被英镑隔夜指数均值（SterlingOvernightIndexAverage，简称“SONIA”）和担保隔夜融资利率（SecuredOvernightFinancingRate，简称“SOFR”）所取代。

我们在下面列出了一些利率转换的重要节点，包括FCA于2021年3月5日确定的LIBOR停用日期。现有且在LIBOR停用日期未完成转换的合同可能会适用“顽固遗留问题”提案。（参见什么是“顽固遗留问题”提案，我是否适用？[3]）

英镑LIBOR转换为SONIA的重要节点

2021年3月31日后

停止提供将在2021年后到期的与英镑LIBOR挂钩的贷款、债券、证券化和线性衍生品（为现有头寸进行的风险管理除外）；

所有遗留的（在本文中，“遗留的”指2021年12月31日后仍有效的）与LIBOR挂钩的合同有待确认。

2021年9月30日后，所有遗留的与LIBOR挂钩的合同应包含明确的合同约定促使向RFRs的转换，约定内容或者是各方同意的利率转换条款，或者是对利率转换磋商程序的约定。

2021年12月31日后，英镑LIBOR将停止发布，所有与英镑LIBOR挂钩的合同必须转换到替代的RFRs。*

*FCA将根据其处理“顽固遗留问题”的权力，就是否需要在LIBOR停用后的一段时间内继续发布1个月、3个月和6个月英镑LIBOR进行非代表性和综合性的征询。（参见什么是“顽固遗留问题”提案，我是否适用？[4]）

美元LIBOR转换为SOFR的重要节点

2021年6月30日后：停止新增与美元LIBOR挂钩的合同。

2021年12月31日后：停止发布1周以及2个月美元LIBOR，所有与之挂钩的合同必须转换到替代的RFRs。**

2023年6月30日后：所有其他期限美元LIBOR将停止发布，所有与之挂钩的合同必须转换到替代的RFRs。***

**尽管重要期限的美元LIBOR（1个月、3个月、6个月和12个月LIBOR）将继续发布至2023年6月，但纽约联邦储备银行郑重告知，继续发布的目的仅限于协助解决遗留合同。贷款人被预期将在2023年6月前主动从美元LIBOR基准转换到SOFR（或其他替代RFRs）。随着流动性逐渐脱离LIBOR，可能也意味着ICE利率将不再能反映底层市场和利率。

***FCA将考虑是否要求IBA在2023年6月底后，继续发布1个月、3个月和6个月的非代表性的综合美元LIBOR。

全球范围货币的RFRs

RFRs并非LIBOR的唯一替代方案——例如，RFRs可能并不适用于小型公司贷款、贸易融资和伊斯兰融资。然而，就更广泛的市场而言，各LIBOR货币司法管辖区的国家工作组（“国家工作组”）为5种LIBOR货币指定了5种主要的替代性RFRs，具体情况如下图。

一些被认为具有利率改革可行性的司法管辖区（包括澳大利亚、加拿大、日本和中国香港特别行政区在内的一些司法管辖区）选择保留和改革其自身货币的基准利率（BBSW、CDOR、TIBOR和HIBOR）。例如，澳大利亚的BBSW是根据可观测的银行票据交易确定的，因此目前被认为是“稳健的”。但是，如果这些市场的流动性下降，监管机构保留发布一份不具有代表性的声明，并要求其向RFRs转换的权利（就澳大利亚而言，为澳大利亚银行间隔夜现金利率（AustralianInterbankOvernightCashRate,AONIA））。

新加坡金融管理*表示，新加坡银行间同业拆借利率(SingaporeInterbankOfferedRate,SIBOR)将在2024年底前被新加坡隔夜平均利率(SingaporeOvernightRateAverage,SORA)取代。

截至本文发表之日，欧洲证券及市场管理*（EuropeanSecuritiesandMarketsAuthority）已经确认，欧洲银行间同业拆借利率不会停用，尽管欧洲证券及市场管理*和欧元工作组仍在牵头就有关EURIBOR备用方案触发事件的建议和其他与ESTR有关的惯例努力磋商，以解决无法继续适用EURIBOR的情况。

LIBOR转换的进展

债券和衍生品市场

在2017年FCA公告后，债券和衍生品市场相对较快地转向了ISDA和ARRC主导的替代的RFRs。债券和衍生品市场转换的速度可以部分解释为由于现有的监管和市场压力要求降低交易对方的信贷风险所致，就如国际清算银行在2019年3月的季度评估中指出，这一压力导致银行“将资金结构向风险较低的批发资金来源倾斜”，例如向通常采用隔夜的“近似无风险”利率进行定价的回购倾斜。无风险利率在衍生品市场的应用也越来越广泛，自2018年以来，芝加哥商品交易所和国际交易所等主要期货交易所开始采用与SONIA和SOFR挂钩合同。此外，强制向标准化场外衍生品中央结算的转变，也刺激了衍生品市场的结构和技术发展，进一步降低了向无风险的利率转换的难度。

这一发展的最新成果是于2021年1月25日生效的ISDAIBOR补充协议（ISDAIBORFallbacksSupplement）和ISDAIBOR备用方案议定书（LIBOR2020IBORFallbacksProtocol）（更多信息见[5]）。许多银行和交易对方已加入了以上文件，增强了在衍生品行业发生备用方案触发事件时采用替代利率的确定性。许多监管机构都发表声明“大力鼓励”辖区内的银行和交易商加入以上文件。以上文件涵盖了场外衍生产品，但不包括贷款和债券。

贷款市场

直到最近，大多数贷款市场参与者都选择了继续“观望”（一般均基于合理理由，如对消费者的行为义务和系统的要求）。但是，在英镑工作组（由英格兰银行和其他市场参与者组成的工作组）和LMA的带领下，贷款市场参与者的对此问题的接触和对话在过去一年中有所增加，并取得了长足的进步。LMA一直鼓励其成员自愿提交与RFRs有关的交易细节并在其网站上发布。自2020年底以来，越来越多的“开拓者”陆续出现，比如疫苗开发商AstraZeneca挂钩RFRs的33.75亿美元融资安排（该安排由9个双边安排组成，并于2020年12月关闭）。

鉴于COVID-19疫情造成的干扰，人们普遍猜测，FCA原定的转换时间表可能会推迟。但是，英镑工作小组未受其影响，仍建议所有新增的在2021年底后到期的英镑LIBOR贷款应在2021年第一季度末终止，新增的美元LIBOR贷款应在2021年第二季度末终止。工作小组还建议，所有遗留贷款产品必须包含明确的合同安排，藉以通过事先约定的利率转换条款或利率转换磋商程序，促进向RFRs的转换。

ARRC建议，所有新增的美元LIBOR银团贷款都应包含ARRC推荐的（或实质上类似的）备用方案条款，且应在2021年第二季度末停止发放新的美元LIBOR贷款。联邦储备协同和其他银行业监管机构要求银行必须合理尽快的，并最迟于2021年底停止签署任何以美元LIBOR计价的合同。

作为香港银行监督管理机构的香港金融管理*也要求银行在2021年1月1日前，在所有新增的将于2021年1月1日后到期的与LIBOR挂钩的合同中加入适当的备用方案条款，并在2021年第二季度末后停止新增将在2021年后到期的与LIBOR挂钩的产品。

在2020年11月发布的指引(INFO252[6])中，澳大利亚证券和投资委员会（AustralianSecuritiesandInvestmentCommission，简称“ASIC”）(也加入了以上国家的行列，承认LIBOR停用日期正在迅速逼近，并提示澳大利亚实体应考虑英镑工作组和ARRC设定的重要节点日期。ASIC郑重告知：

“实体未来需要完成重要的工作，特别是在行为风险方面，确保为LIBOR转换做好充分的准备。”

ASIC预告了管理不善的转换可能产生的监管后果，包括由实体的操作、架构或教育项目导致的不适当、不道德或不合法行为的风险。

对于那些仍然怀疑LIBOR是否会停止发布的人，FCA于2021年3月5日发布的公告消除了他们的怀疑。从实践角度，除非基于“顽固遗留问题”提案另有规定，LIBOR将于上述日期不再被发布。

我是否可以仅依靠现有贷款中的屏幕利率替代条款？

大多数浮动利率贷款协议都包含了当指定基准利率被替代或无法获得时的备用方案条款。这些条款旨在作为临时性防线，但不宜作为在相关利率停用情况下作为永久性备用措施。在ISDA2020年IBOR备用方案议定书签署前，衍生品的备用方案通常为代理行决定的参考银行利率。对于贷款而言，最终的备用方案往往是贷款人的资金成本。对于债券和票据发行，交易各方通常采用最近一次可获得的历史利率作为固定利率。

当浮动利率工具突然变为固定利率工具，将导致明显的经济风险和对冲复杂性。视合同约定，交易各方可不定期协商替代参考利率，这就造成了包括在经济角度风险分担方面的不确定性。对于银团贷款尤其如此，其中有关投票权的条款，如“别除银行”或“延迟/损失”条款，可能导致某些贷款人的权利被剥夺。

什么是“顽固遗留问题”提案，我是否适用？

众多司法管辖区已在立法中就引入“顽固遗留问题”进行了讨论。“顽固遗留问题”一词被定义为，由于种种原因导致的融资安排过于复杂或难以转变的情况。这可能包括在成本和资源可获得性面临特殊挑战的，存在众多利益相关方的债券、双边和银团贷款，以及用于对冲此类“顽固遗留问题”合同的衍生品。为避免市场出现进退两难的*面，监管机构正在研究如何减轻“顽固遗留问题”合同的转变负担，降低诉讼风险。

“顽固遗留问题”措施最近的体现是英国金融服务法案（UKFinancialServicesBill，该法案已在下议院通过，目前正由上议院审议）。该法案一经通过将允许FCA正式宣布一项基准不具有代表性并禁止其继续被使用，但同时会允许某些类型的“顽固遗留问题”合同不受此限制。FCA可通过利率管理机构保留某些货币和期限的LIBOR，同时指导更改计算方法。按照不同的方法继续发布的LIBOR被称为“综合同业拆借利率”。尽管有诱惑力，但应当避免依赖于综合同业拆借利率。

FCA已经指出，瑞士法郎和欧元的同业拆借利率不太可能满足新计算方法的要求，而综合英镑LIBOR和日元LIBOR可能会在LIBOR停用后的一段时间内发布。英国监管机构目前正在就这些提案进行征询。就如何计算综合利率而言，FCA已经表示，他们设想基于前瞻性SONIA固定期限利率，加上ISDA方法下的固定息差来计算英镑综合LIBOR。但是，监管机构将哪些合同界定为“顽固遗留问题”仍不明确。

从合同的角度来看，需要注意的是，以上法定的利率转换不太可能反映当事方的谈判能力或当事方希望转换的时机，更可取的做法是主动转换利率以控制其带来的经济影响。

跨境客户还应注意，许多被提议的顽固遗留问题立法的域外效力是不确定的，这在审视和管理最终的利率转换的投资组合时，可能会造成额外的障碍。

关键挑战——问题拆分

对金融服务市场的大多数参与者来说，LIBOR的停用仍然是一个巨大的挑战。转换是一项复杂的任务，可以简化为两项关键工作：

未来遗留合同（或者转换为与RFR挂钩的合同，或者设立一个备用方案机制以在发生特定触发事件时进行转换）；以及

开发与RFRs相关的新产品。

制定计划并坚持实施将是保持（或获得）竞争优势的关键，并可以在充满不确定的情况下获得更大的控制力。大多数遗留的与LIBOR挂钩贷款都需要进行实质修订，并且贷款人在开发新的RFRs产品时都希望确保自身具有竞争优势。

定价和结构化挑战——避免经济错配

下表总结了现有基准利率和RFRs之间的关键经济差异。这些差异将构成各方详细讨论RFR产品的结构和定价问题的基础。

聚焦：回顾型利率

参与者应评估是否需要改变其定价、监控和风险管理及报告系统，以确保它们能够进行交易、结算并管理与前瞻型利率截然相反的回顾型利率。对于多币种掉期交易而言，在前瞻型利率币种（例如BBSW计价的澳元或HIBOR计价的港元）和回顾型利率币种（SONIA计价的英镑或SOFR计价的美元）同时存在时尤其具有挑战性。

聚焦：信用调整息差（CreditAdjustmentSpread，简称“CAS”)

对于贷款人而言，转换基准利率时的一个关键考虑是如何保持现有的收益率水平。一种选择是提高利差（margin），以确保向RFRs转换后在经济上是中性的。但鉴于监管机构呼吁在LIBOR转换背景下公平对待客户，贷款人越来越多地采用相应的RFR+CAS+利差的方式对其产品进行定价。在计算CAS方面存在其固有的困难，包括时间问题——是在签署利率转换协议当日就将CAS固定下来，还是在文件中加入公式并在转换当日计算CAS？如果采用第二种方式，是否存在CAS在转换时不可获得的风险并需要增加进一步的备用方案？

ISDA还发布声明称，2021年3月5日FCA公告表示终止发布的LIBOR将构成ISDAIBOR补充协议（ISDAIBORFallbacksSupplement）和ISDAIBOR备用方案议定书（LIBOR2020IBORFallbacksProtocol）下的所有35个LIBOR的指数停用事件，也会导致彭博社发布的所有欧元、英镑、瑞士法郎、美元和日元LIBOR备用方案息差被固定在2020年3月5日水平。

聚焦：利率零封（zerofloor）

对于所有类型的产品，均应考虑利率零封安排可否适用于RFRs与CAS的总和，而非单独的RFRs。LMA认为这一安排与LIBOR所采用的安排最具一致性，也符合英镑工作组的建议。

其他可能出现的问题包括在后LIBOR时代计算利差损失（breakcost）。考虑到收取利差损失的理由在RFRs计价的贷款中可能不够明确，贷款人可能需要讨论收取管理用或其他费用，以满足贷款人在利息期中期的支付。

聚焦：RFRs计价贷款的利率计算方法和惯例

可以说构建与RFR挂钩交易最复杂的问题就是利率计算方法。

RFRs只能在利息期结束时计算，因此，这意味着借款人直到接近付款日才能知道利率（与LIBOR计价的贷款不同，在利息期开始时就可以获知利率）。为了使RFRs适合于贷款，有必要采取措施将隔夜RFR转换为可在给固定限内适用的利率。国家工作组为了这一问题推荐了各种计算方法和惯例，且要求在贷款协议中列出。

在实践中遵循这些惯例的程度不尽相同，这也反映了大量借款人和贷款人在广泛的资产类别中的要求。这些不同的方法一直受到严格审查，特别是对于那些被确定作为全机构范围内先例的方法。

APLMA利率转换协议——概要

对于想了解在开发和磋商RFRs挂钩产品过程中讨论要点的澳大利亚客户，APLMA（澳大利亚分会）于2021年1月15日发布的《APLMAExposureDraftTermandMulticurrencyandRevolvingSyndicatedFacilityAgreementIncorporatingInterestRateSwitchProvisions(LookbackwithoutObservationShift)》（简称“APLMA利率转换协议”）将是一个有用的工具。

APLMA利率转换协议由金杜律师事务所为APLMA（澳大利亚分会）起草。该协议基于LMA于2020年11月23日发布的《LMAExposureDraftMulticurrencyTermandRevolvingFacilitiesAgreementIncorporatingRateSwitchProvisions(LookbackwithoutObservationShift)》，并针对以澳元作为基础币种（basecurrency），以纽元和其他币种作为可选币种（optionalcurrency）的场景作出了必要的调整。

APLMA利率转换协议为当事方向适用的RFRs转换提供了一个基本框架，该框架内容简化如下（以英镑LIBOR为例）：

另一个场景是，当某一币种的RFRs将从“首日”（即签署日）生效时，APLMA利率转换协议仅对APLMA模板进行了细微调整。

APLMA利率转换协议包括了在发生利率转换触发事件日（RateSwitchTriggerEventDate）和备用利率转换日（BackstopRateSwitchDate）中的较早一日，将存续贷款转换为RFRs挂钩贷款的机制。

利率转换触发事件定义为包括各种事件，包括：

停用事件：如果宣布屏幕利率已经或将永久或无限期停用或可能不再使用；

提前停用事件：如果屏幕利率不再代表基础市场和其所衡量的经济现实；及

提前选择加入：如果当事方希望在更早的时间进行转换（例如，在当事方在操作上已经准备就绪的情况下），则可选择增加提前选择加入触发机制。

FCA于2021年3月5日发布的公告是一个“停用事件”，同时也是利率转换触发事件。这意味着，在适用的LIBOR停止发布或以其他方式无法获得之日（或在文件中规定的任何较早日期），利率将转换为RFRs计价。

当事方应仔细审查从LIBOR向RFRs转换的触发事件或情况清单，以确保其与相关贷款、债券和衍生品文件中原有的其他备用方案的兼容性。

APLMA利率转换协议假定了将CAS计算在内，而适用的利差不变。其中并未约定CAS将采用首日的固定数值，还是在利率转换日根据各方同意的公式进行计算。

APLMA利率转换协议仅基于英镑工作组关于SONIA利率贷款的建议起草。协议采用了以下英镑LIBOR的相关计算方法，并适用于所有其他货币：

使用加权复合利率；

采用5个工作日的回顾期，但不进行非营业日观测期调整（observationshift）（但认可进行非营业日观测期调整也是可行的）；

复合前的利率可以零封；及

采用每日非累积的加权复合利率计算公式。

APLMA利率转换协议旨在为市场提供一个参考，并为当事方就特定条款的谈判留出了充分空间。其鼓励交易各方仔细考虑APLMA利率转换协议中建议的机制是否适合具体交易。

APLMA还为澳大利亚贷款市场之外的亚太地区市场参与者制定了一套由英国法律管辖的美元SOFR和利率转换贷款协议讨论稿。APLMA（澳大利亚分会）很快也将发布以下文所述的LMA文件为基础制定的，自始使用RFR定期利率的多币种银团贷款协议以在澳大利亚市场使用。

近期发布的LMA文件

2021年1月28日，LMA发布了两份《多币种复合利率/定期利率贷款协议》（一份将进行非营业日观测期调整，另一份不进行非营业日观测期调整），并提供了条款清单和注释。LMA还计划发布一份单一SOFR贷款协议和单一SONIA贷款协议的征求意见稿，以反映已发布的惯例。

征求意见稿旨在提高人们对贷款市场惯例和实践的持续发展的认识，且不以推荐的和成型的形式向市场参与者发布。现阶段市场相关实践仍处于发展初期，参与者将发现随着RFR挂钩交易的增加，有关趋势和先例将不断完善。

2021年2月3日，LMA宣布将进一步发布一些注释，以向市场参与者阐述英国法管辖的投资级交易文件之外的，对LIBOR转换的更高层级的考量。

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脚注：

[1]https://www.fca.org.uk/news/press-releases/announcements-end-libor

[2]https://www.isda.org/2021/03/05/isda-statement-on-uk-fca-libor-announcement/

[3]https://www.kwm.com/en/cn/knowledge/insights/libor-cessation-demystifying-the-switch-to-risk-free-rates-20210303#_ftn2

[4]同上

[5] https://www.kwm.com/en/au/knowledge/insights/replacing-ibors-in-derivatives-theres-a-protocol-for-that-20201022

[6] https://asic.gov.au/regulatory-resources/markets/financial-benchmarks/managing-conduct-risk-during-libor-transition/

本文作者

吕膺昊

合伙人

金融证券部

lvyinghao@cn.kwm.com

业务领域：银行与融资

吕律师拥有代表众多国内和国际商业银行、投资银行、投资基金和实业企业参与融资项目的执业经验。尤其在项目融资、并购融资、贸易融资和资产融资方面，吕膺昊律师凭借丰富的经验和具有创新性的专业意见，赢得了广泛的客户赞誉。吕律师为客户提供的服务范围包括法律尽职调查、投融资结构设计、交易文件的起草和谈判等从项目创设直至实施的各方面。

刘志刚

合伙人

金融证券部

liuzhigang@cn.kwm.com

业务领域：跨境交易、投融资、银行业务、不良资产处置等

刘志刚律师为多家境内和境外金融机构、公司客户提供广泛的法律服务，包括各类客户的跨境交易、资金出入境、项目融资、银团贷款、衍生工具、债券发行、银行合规体系和制度、标准文本、不良资产的处置、破产重整业务等。

刘志刚律师也是中国人民银行、外汇管理*等监管机构的法律顾问，并作为中国银行业协会、中国银行间市场交易商协会等机构的特聘专家提供了包括法律事项咨询、交易标准文本起草、案例判定等诸多法律服务。

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伦敦银行同业拆息（LIBOR）过渡：最终章

前言

本文以香港[1]及中国内地贷款市场的角度探讨伦敦银行同业拆息（LIBOR）过渡最终阶段，银行及企业所需关注的重点事项。如有任何疑问或意见，请随时与我们联系（联系方式见文章末）。

01

LIBOR终结时间表

以成员银行报价而得出的LIBOR五种货币中的四种（英镑、欧元、瑞士法郎和日元）及美元一周和两个月利率已经于2021年12月31日后停止发布。美元LIBOR的隔夜、1个月、3个月、6个月及12个月利率则持续发布至2023年6月30日[2]。因此，银行及企业需抓紧时间于LIBOR过渡的最后阶段，即所有剩余期限的美元LIBOR利率停止发布前不到8个月的时间做好准备。

02

现阶段过渡工作重点

尽管美元隔夜、1个月、2个月、6个月及12个月期限的LIBOR利率在明年（2023年）6月底前仍然可以获取，但包括美国、英国、中国香港等地的监管机构均严格要求受其监管的银行在本年（2022年）1月1日起，除了极少数例外情况外，不能再签署采用LIBOR的新合同。该些银行在进行新贷款交易中已经需要使用无风险利率代替LIBOR，因此对于无风险利率在新贷款的运用已经较为熟悉。我们理解大部分银行无论在合同范本的起草，以及内部系统的计算，均已经较好地配合无风险利率的运用，尽管银行对所选择的无风险利率选项有不同的喜好（例如：是否选择后顾型利率、期限利率或其他前瞻性利率；后顾型利率的计算中是否使用观察转移；信用风险调整值是否适用及计算方法等）。

与上述监管要求相比，虽然中国人民银行也敦促境内的商业银行积极推进从LIBOR过渡，但似乎并未严格禁止境内银行在新的贷款项目中使用LIBOR。但在美元LIBOR完全退场剩下不到8个月，新贷款项目的贷款期超过2023年6月30日的几率越来越高的情况下，相信新LIBOR合同将大幅减少。

而现阶段更值得关注的是以美元LIBOR计算利率的存量贷款。如果银行及企业的存量美元贷款以LIBOR定价，并且贷款期超过明年（2023年）6月底，除非有关贷款协议已经存在适当的“硬链接”（hardwired）LIBOR替代条款[3]，否则在明年（2023年）6月底后，贷款利率定价或将产生不理想的替代利率[4]、不确定的后果，甚或发生无法厘定需付利息的情况[5]。

离美元LIBOR正式停止发布前剩下不到8个月的时间，是对贷款合同做出适当修改的好时机：

对银行而言，及时与借款人商讨并对贷款协议的修改，能避免在明年（2023年）6月底美元LIBOR终止前在短时间内接获大量查询及需要紧急同时处理大量修改谈判等工作，亦可减少在来不及完成修改而导致美元LIBOR终止后或无法厘定贷款利息的情况。银行亦可趁此机会与借款人相讨其他与LIBOR过渡无关但拟需对合同条款做出的修改，或甚与借款人进行存量贷款的再融资（并在新的融资中使用无风险利率）。

对企业而言，除以上提及的因素外，在美元LIBOR利率持续上升及金融市场转趋动荡的背景下，可能造成LIBOR与有担保隔夜融资利率（SOFR）的有关息差持续扩阔，合同各方在合意的情况下，尽早把基础利率转换成SOFR利率并利用5年历史中位数的信用调整差额（请见下文），对借款人亦属于一个稳健且符合经济效益的选择。

03

HIBOR的情况

至于港元浮息贷款一般采用的HIBOR基础利率，香港金融管理*表示目前没有停用发布HIBOR的计划，因此利率过渡的迫切性现在只是针对LIBOR贷款而言。

04

其他关注热点

根据我们就LIBOR过渡协助多家中外资银行及企业的经验，银行及借款企业的需求包括深入浅出解释LIBOR转换至无风险利率的各种选项及其影响，协助起草或审阅就融资文件需要进行的必要修改，参与谈判等，以确保LIBOR顺利过渡至无风险利率。

以下，我们挑选了贷款市场持份者特别关注的LIBOR过渡几个热点与读者分享我们的观察及看法：

1.存量贷款文件修改模式

市场上主要运用的修改模式分为两种：

第一种为“修订及重述”（amendmentandstatement），即把就LIBOR转换至无风险利率对贷款协议所有有关条款的修订逐条直接在贷款协议内容做修改，经修改后的贷款协议以附件的形式附在一份简单的“封面”修改函（coveramendmentletter）上，列明附件的修订及重述贷款协议的生效条件及时间。此种方法的好处是能对贷款协议每一相关条款做细致及准确的直接修改，也便于阅读。但修改工作需要为每一贷款协议度身订做，花费更多时间及费用成本。

第二种为“覆盖修改”（overridingamendment），即在修改协议中笼统地提及贷款协议中有关LIBOR条款将被选定的无风险利率模式代替，而不对原贷款协议的条款进行逐一修改。此种方法只需要有关方签订一份修改协议，且不需要对原贷款协议做详细的逐条详细审阅，因而可以节省时间及费用成本。修改协议的范本更可以在修改不同模板的贷款协议时使用。

无论选择何种修改模式，对贷款协议的修改必须获得原贷款协议有关方的同意，并且可能需要其他融资文件的义务人的同意[6]。

2.双边及银团贷款的修改情况差异

银团贷款协议如按照亚太区贷款市场公会（APLMA）或英国贷款市场公会（LMA）的有关模板起草，可能含有相关LIBOR屏幕利率替代条款。据我们所见，利率“硬链接”（hardwired）转换条款在亚太市场较少被运用，但大多数银团贷款协议会包含条款降低因LIBOR过渡对利率条款修改的银行同意门槛（例如仅需要大多数银行（而非全部贷款行）做出因LIBOR过渡对修改利率条款的决定）。对于需进行修改的银团贷款协议，一般采取上述“修订及重述”模式。

双边贷款，尤其是非承诺性及可随时要求还款的类型，贷款协议可能给予银行单方面做出修改（包括对利率的修改）的权利。对于需进行修改的双边贷款协议，一般（尤其是采用贷款函模式的双边贷款）采取上述“覆盖修改”模式。

3.期限SOFR的运用

期限SOFR是基于衍生品市场所隐含对隔夜SOFR利率的市场预期得出的前瞻性期限利率，由芝商所基准管理有限公司（CMEGroupBenchmarkAdministrationLimited）管理。与美元LIBOR一样，期限SOFR公布不同期限并能在每个利息期前获取。其获得美国替代基准利率委员会（ARRC）推荐于美元商业贷款运用。鉴于期限SOFR与LIBOR的近似性，运用期限SOFR的贷款协议的利率条款一般要比运用回顾型隔夜SOFR的贷款协议简单以及在起草条款上更接近LIBOR贷款。

可是无论是双边贷款还是银团贷款，参与银行均需要与CME签订适当的使用牌照协议。贷款协议相对方的“终端用户”（enduser）如借款人及保证人则不需要就贷款协议运用TermSOFR获得CME使用牌照。

4.信用调整差额（CAS）

LIBOR作为伦敦银行间同业拆借的无担保借款利率，其数值反映了银行间借贷的信用风险。SOFR则是美国国债担保的隔夜借款利率，其几乎没有信用风险，因此可理解为不包含信用风险溢价。

有鉴于此，为达到价值对等，SOFR作为LIBOR的替代时可考虑加上信用调整差额（CAS），如下：

LIBOR=SOFR+CAS

市场参与者在考虑是否应用CAS及如何计算CAS数值时可考虑以下因素：

CAS原被认为主要适用于存量LIBOR贷款过渡至SOFR时确保银行与借款人之间没有价值转移。但就我们观察，有很多新的美元浮息贷款也会在利率计算中加入CAS，这不但可以增加利率制定的透明度（对LIBOR贷款比较熟悉的借款人能够较为容易作出比较），也可以比较准确地反映不同期限的利息期的LIBOR与SOFR的不同溢价。

在CAS获得应用时，就厘定CAS的数额而言，ARRC推荐的是获得ISDA采纳在其2006ISDADefinitionsSupplement中运用的“五年中位数”方法，即观察2021年3月5日（即英国金融行为监管*正式宣布LIBOR即将停止发布当天）前5年LIBOR与复息后顾型SOFR之间差异的中位数[9]。这个选项被认为相对客观，以观察较长的时期所获得，与有关贷款相关的衍生工具交易较为匹配，亦较容易获取[10]。但缺点是其为历史数据，并不紧贴市场利率而变化，易被借款企业或银行视为与现时实际市场数据有较大差别。

5.资金中断成本

就运用LIBOR计算利率的贷款，当在利息期完结前出现还款（“利息期中还款”），借款人一般需要向银行偿付资金中断成本（breakcosts），以赔偿银行为了给借款人贷款而在银行间贷款市场借款在当个利息期余下时期所承担的资金成本，计算方法如下：

资金中断成本=

从利息期中还款当日直至当个利息期末借款人原来需要承担的利息数额（若利息期中还款没有发生）[11]

减去：

银行若把利息期中还款数额存放于主要银行，从利息期中还款当日直至当个利息期末能获得的利息

上述的“补足”（make-whole）公式建基于银行承做贷款所产生的银行间市场配对资金成本，而此假设在利用无风险利率如隔夜SOFR计算的贷款时借款人或会认为不再适用。市场参与者对此进行谈判时可考虑以下因素：

如贷款采用期限无风险利率（termrate），因该期限利率在利息期前已经确定并适用于整个利息期，银行把在利息期中还款中获得的款额马上应用并能获取相同期限利率收入的机率较低。这可以作为支持在计算期限无风险利率的资金中断成本时，同样采用上述类似LIBOR资金中断成本公式的理由。

在实际操作中，银行在处理其现金流时会产生成本。利息期中还款的发生会引致银行需要处理非按原有还本付息时间表的还款而产生额外成本。在无风险利率的贷款中或可考虑以银行实际合理产生成本与损失（如有）代替上述LIBOR资金中断成本的公式。

借款人亦宜考虑自身情况后与银行相讨其预期可能发生利息期中还款情况的数额及频率，在合理范围内，加入利息期中还款而不会导致资金中断费用的产生的数额和/或次数上限。

*本文对任何提及“香港”的表述应解释为“中华人民共和国香港特别行政区”。

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脚注：

[1]在本文中，“香港”指中华人民共和国香港特别行政区。

[2]英国金融行为监管*（FinancialConductAuthority）正在考虑市场意见并进行评估，或会于2023年6月30日后按“合成”机制提供美元LIBOR1个月、3个月及6个月利率，但该可能出现的“合成”利率并不恢复美元LIBOR的代表性。

[3] “硬链接”（hardwired）LIBOR替代条款即在原有LIBOR贷款协议含有条款，详列特定触发事件发生后，在无需进一步协商下，以无风险利率替代LIBOR的选项。拥有该机制的贷款协议一般不需要就LIBOR过渡而进行文件修订（在银团情况，贷款代理行或被授权对贷款协议进行配套修改而不需要重新获得银团的同意）。

[4] 例如，一些贷款协议或会加入银行资金成本作为LIBOR终止后的备用基础利率制定机制。一些借款人或会认为银行资金成本缺乏客观性。另外，如贷款协议存在以最近可获得的LIBOR作为备用基础利率，其引致的实际效果可能是把原来的浮动利率贷款变成固定利率贷款

[5] 美国今年（2022年）3月通过联邦法例以使没有适当替代美元LIBOR备用利率条款的美国法管辖合同于2023年6月30日后自动过渡至无风险利率。在亚太区贷款项目经常使用的英国法及香港法等管辖法律中，英国在2021年底通过了法例针对没有有效替代利率机制的合同的过渡事宜，但范围相对狭窄，而香港则没有类似立法，因此合同方就LIBOR过渡主动作出准备是十分重要。

[6] 是否需要获得其他义务人的同意需要个案分析。需考虑的因素包括合同条款要求、信用支持的性质、以及任何适用的当地法律要求。

[7] 期限SOFR共有一个月、三个月、六个月及十二个月四种期限。

[8] 这里需注意英镑TermSONIA虽然存在，但英国英镑无风险参考利率工作组（WorkingGrouponSterlingRisk-FreeReferenceRates）仅推荐TermSONIA在特定交易中有限运用（例如需计算未来现金流折现的贸易融资交易）。

[9] 就SOFR来说具体数额为一个月0.11448%(11.448基点)，三个月0.26161%(26.161基点)以及六个月0.42826%(42.826基点)。

[10] 各种有关货币的CAS已由彭博（Bloomberg）公布。

[11] 借款人或会要求把利差（margin）从此数额中扣除。

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封面图源：白云与月亮·杜飞辰

责任编辑：赵天园

关于Libor汇率的计算，例3M美元libor是0.2394，总金额20美元，请问3个月一共要付多少利息?详细计算方法？

同业拆借利率3月期为年利率0.2394，即23.94%，20美元的利息为：20*23.94%*3/12＝1.197美元

libor利率怎么算？

libor是伦敦银行间同业折借利率，分同隔夜、一个月、三个月、半年、一年等，上浮的点子是融资的银行增加的成本及利润，计算的方法是：比如你要做三个月的融资，今天的三个月libor是0.534。那么你要承担的利率就是0.534%+2.5%(就是银行所说的250个点）=3.034%(年利率）