华夏基金管理有限公司主要做什么(华夏基金公司如何?)

华夏基金公司如何?

华夏基金是成立于1998年4月的国内最早一批基金管理公司。几年来，公司规范运作，积极创新，各项业务取得长足发展，成为国内最大的基金管理公司之一。华夏基金以“为信任奉献回报”为理念，短短8年间为投资人实现分红超过60亿元。分红指标“鹤立鸡群”

华夏基金官网

百度一下华夏基金，进行官网，按提示进行操作，就可以办理华夏活期通。

华夏基金乙础年顾管理有限公司有哪些基金可定投

1、华夏蓝筹混合（LOF）2、华夏全球股票（QDII）3、华夏行业股票（LOF）4、华夏债券A5、华夏债券C6、华夏希望债券A7、华夏成长哪些人适合做定期定额？答：定期定额理财方式适合于：1、有固定收入的人。各销售机构规定的定期定额最低起点仅为一百至数百元，有固定收入的人群，完全可以在支付每月固定支出后，将闲散资金用于投资，积少成多，获取长期投资收益。2、在中远期有资金需要的人。例如，您计划15年后送子女出国留学、30年后退休，可以尽早开始定期定额投资。定期定额起点低，不会造成经济上的负担，通过长期投资的复利效应，有利于帮助您实现中长期的投资目标。3、不喜欢冒险的人。定期定额投资在固定时间投资固定金额，相对于单笔投资，有效摊平了投资成本和市场波动风险，是震荡市场投资基金的好方法。4、没有时间理财的人。定期定额在您签约后自动完成每月的基金申购，不用经常到销售机构排队，节约您的宝贵时间。

超60万围观！华夏基金蔡向阳最新直播：坚持做长期正确的事情，投资未来世界的变化

基金经理蔡向阳

华夏基金高级管理人员，华夏回报、华夏稳盛、华夏常阳等基金经理

2007年10月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究员、基金经理助理、投资经理，证券从业近14年，自2014年开始担任基金经理。

坚守价值投资理念，看好壁垒型以及优质互联网型资产

主持人：简单介绍下自己的研究框架和投资理念？

蔡向阳：我的主要投资框架选择优质的互联网股票，以及不被互联网颠覆的传统类的价值壁垒型公司。

之前由于巴菲特传统的价值投资深入人心，我也对此进行了研究，发现核心是找到有壁垒的公司，在相对合理的估值水平下进行长期投资。这里的壁垒主要包括：品牌壁垒、产品壁垒、渠道壁垒和技术壁垒。

但是传统价值投资受到了互联网冲击的影响非常大，第一个影响是渠道类的影响非常大，比如传统的百货类、超市等，目前正进行社区团购对原有超市的打击。第二是对产品产生较大影响，像小米这种主打高性价比的互联网产品，还有腾讯原来不是做游戏的，现在开始做游戏了，所以整个互联网公司对原有传统产品的公司影响很大。在原有价值投资基础上，唯一没有被互联网颠覆的就是品牌类投资。

另一方面是优秀的互联网公司，未来世界是越来越数字化的，互联网化会对每个行业进行改革，在此基础上我们要选到优秀的互联网类公司，投资未来世界的变化。所以整体投资框架是投资这些优秀的互联网公司，以及不被互联网公司颠覆的品牌类公司。

主持人：您认为传统的价值投资过时了吗？从壁垒型投资过渡到互联网投资是一个什么样的过程？

蔡向阳：传统的价值投资非常深入人心了，但可以看到在现在的情况下，前十大的世界公司有七家是互联网类公司，这七家互联网类公司从传统价值投资选的话是很难选得到，原因是很难符合价值投资初期的核心框架，比如壁垒、持续增长能力强。所以我们可以看到传统价值投资在美国的情况已经是比较差的情况，还有类似的只是投资于传统价值投资的收益率比投资互联网这些人的收益率差了很多，但是有很多非常大的投资机会如果不被他们包含在内的话，我们就需要去重新思考衡量。

我们在思考过程中，觉得长期来看，数字化的过程是不可逆的，中国未来可能跟美国也有比较类似的情况，价值投资目前在中国还是比较好的，但随着时间的推移，可能互联网类的投资慢慢会取代价值投资，来获得更多的市场排名靠前的估值水平。所以我们对互联网投资进行了比较彻底的认知之后，进行了非常大的投入。2018年，大部分个人精力都投资于这方面，也觉得未来整个世界的发展在互联网上应该有非常大的空间。

现在仍有很多人拿手电筒去调研，但不管怎么调研也买不了这些东西。因为利率下降，使得你要看长、看得更清楚，而这就要求你对世界的认知更清楚。因为投资路径变了，你不能“*限”的投资，你要对世界所有的知识有更深的认知，学习的空间正在日渐变大。在货币泛滥的背景下，能扛住的股票，才是真正的价值投资。所以，关键你得把公司底线算好。

主持人：品牌壁垒型投资和互联网型投资在选择方法或指标上有什么不同的侧重点吗？

蔡向阳：我觉得品牌类投资就是传统的价值投资，核心是看这个品牌的市场壁垒；第二方面是这个品牌的市场渗透率有多高。如果品牌很好，但是实际渗透率已经很高了，其实它的长期空间也不大。比如像吃喝玩乐的饮用水、奶、肉制品等，在目前情况下，中国人的消费水平与发达国家都接近的情况下，增长空间比较小的情况下，收益空间相对比较小的。

但是可以看到像品牌的服装、品牌的白酒渗透率我们直观感觉是很高，实际情况是非常低的。以茅台为例，大家消费茅台的量目前占整体消费量千分之三，高端白酒占千分之五，但是中端白酒百分之一左右的比重。所以整个白酒品牌化在过程中，一方面品牌好，其次是渗透率比较低。

品牌服饰，服饰渗透率与美国相比很低，另一方面人均花费收入相比也是比较低的水平。所以单纯渗透率的提升也会使得整个品牌渗透更加加快。

所以我们在选择品牌时是两个因素，一是品牌强，二是渗透率相对低，这样的企业更能够建立品牌护城河。

主持人：目前看白酒板块整体表现怎么样？符合您的预期吗？

蔡向阳：看好白酒是一个很长期的过程，是一个长视角选股。

从供给和需求量端，需求增长非常快。在之前可以看到茅台的复合增速在30%多，另一方面在需求这么好的情况下，供给很难再出来新品牌，使得这些公司真实业绩增长非常快。白酒目前从长期来看还是非常好的投资标的。

但是从短期来看，为什么今年的调整或板块表现相对一般呢？

原因在于从2018年过来整个板块估值水平非常快，2018年像茅台、五粮液接近30倍，现在接近50倍左右，整个估值提升了2倍。但是从长期来看，我们仍然觉得这是一个非常好的投资机会，所以我们认为虽然今年白酒呈现回调的状态，长期来看还是有比较高的投资价值。

主持人：您对于估值容忍度怎么看？

蔡向阳：我的估值容忍度在不断提高，这个过程跟整个股市优秀公司的估值提高水平是一样的。因为整个股市长期来看估值水平在不断上移，这与整个全球泛货币的宏观环境相关，这种环境并没有彻底改变时，相信整个估值水平是不断提升的，这种情况下我们估值容忍度也在不断提高。

我之前比较明显的教训，是之前买了某只医疗龙头股，在当年PE在40倍水平买的，但随着估值上涨，估值忍受度当时是比较限制的情况下，在70~80倍进行卖出，最终涨了100多倍估值水平，并且估值水平下不来，核心原因是长期增长性，并且增长的确定性都非常好，这种情况下估值水平就在不断提升。

在此基础上发现，要是在一个特别死板的估值水平去选股的话，可能优秀的股票很难选到，所以就是在长期增长确定性和估值之间进行一定的匹配。

主持人：您对互联网模式哪些细分领域的投资机会比较关注？

蔡向阳：对ToC端改革方面的公司关注比较多，因为ToC端公司能快速成长为一个比较大的公司，比如我们发现现在ToC端成长为大公司的时间越来越短，像美团用了11年，字节大概用了9年时间，拼多多才用6年时间就涨到上万亿。所以在此基础上如果能抓到ToC端有快速成长公司的话，会对收益率的增长是非常大的。

整个互联网领域革命发生在各个方面，而且发现这种革命的广度、深度在不同行业都不一样，所以我们需要在不同行业中用不同的方法进行论证。其实互联网是一种方法，核心是怎么快速用数据化实现份额的增长，去革命原有行业，并不是单纯谁是互联网公司，可能是一家制造业公司，如果用互联网方法颠覆整个制造业的话，我们也会非常关注的。比如我们最近在关注一个类制造业企业，但是用互联网方法进行销售拓展的，这种公司我们也非常关注。

主持人：最近也有一些甚嚣尘上的新闻，提到互联网公司大数据算法是否降低了我们的幸福感。您对此怎么看？

蔡向阳：我觉得大数据如果被互联网商家利用的话，确实存在杀熟现象，因为对不同人给不同差别的定价，会使得不同的人看到的价格是不一样的，所以这就需要整个对互联网的监管和实际管理上采取一定的措施，怎么样能使它更好地服务于民，并且怎样使得经济更加有效运转，这是一个非常值得讨论的问题。

最近针对互联网龙头垄断的监管最近也在逐步展开，但这种监管核心目的并不是把他们打死或把他们限制在某些领域，核心是否利用这些杀熟数据获取了超额的利润，这部分利润是国家不允许的。但如果用这个去改善民生、提高效率的话，长期来看，国家是非常鼓励的，但是在短期内，由于整个互联网垄断政策正在进行过程中，我觉得并没有找到统一的方法去论证某些公司是否存在这种情况，所以大家在这种情绪下跌幅是相对比较大的。

其实白酒过往也发生过这种情况，比如白酒在消费调整上出现过几次，所以在那几年情况下，发现短期内白酒整体行业的表现是相对一般的，原因是行业进行了一定的加税。实际拉长来看，每次情况都是一个非常好的买点，原因是它的行业长期逻辑并没有变。所以看投资互联网，核心是看长期数据化趋势是否发生了变化，其次是看公司管理层。如果这两个趋势没有发生变化的话，剩下的比如监管只是让它的业务更加规范，也只是长期变好中间的波折，即使目前反垄断正在进行调查，但整个数字化趋势不变，这些公司管理和业务还是非常优秀的话，这只是相对小的一个插曲。所以我们长期还是非常看好这些公司的。

主持人：港股目前结构变化非常明显，您怎么看待港股接下来的投资机会呢？

蔡向阳：我觉得港股跟A股相比，补充了我之前投资A股单纯只能选择医*、家电等一些高壁垒行业的缺陷，有很多是互联网企业，比如我之前投的美团、腾讯，大部分是在港股上市的。我的方法更多是自下而上的，所以这一部分补充了我在A股无法投的互联网行业。

如果只看估值的话，因为同时有A股和港股上市的公司，基本上估值差都在1倍以上，所以港股相对之前是一个比较变化的市场，比如外资的资金流入、A股的资金流入都是边际的变化量，所以这个市场没有持续的资金导致这个市场整体估值偏低。但是从未来来看，整体估值水平会相对好转，但是从我们投资方法论上，并不是看低估去看，仍然是从自下而上我的框架能选择更好的公司，去选择这些更好的公司进行持有、进行投资。

主持人：医疗板块最近受到海内外疫情的影响，比较活跃。您是怎么看待医疗板块未来的投资机会呢？

蔡向阳：我选股的方法论是一样的，从供给和需求量端去找公司，比如我特别喜欢供给端是缩小的或者是普遍的，需求端是快速增长的，按照这个模型来找，找到的相对比较少，基本就是一些行业龙头公司。我觉得医*是一个会发展得越来越好的行业，因为大家越来越有钱之后，对高端医疗的要求是越来越高的。我投资的很多医*企业大多是自付费的，比如眼科、生长激素这些，都是自愿去做的可选医疗，并不受国家定价的影响，再比如做生长激素的，它原来有普通的产品，现在也推出了高级产品，整体也在推动价格的上涨。渗透率方面，我国生长激素的渗透率在全球来看都很低，然后眼科手术量跟印度比都有几倍差距，跟美国更是有几十倍差距。从这个角度来说，可选医疗与可选消费（如高端白酒）是类似的，价格都在不断上涨的过程中。

所以，我的投资逻辑就是寻找价格和渗透率都处于上升通道的公司。虽然近期疫苗等医*的表现还相对不错，但是这些并不在我的选股核心要素上，还是从原有壁垒型投资框架进行选股。

主持人：如果您在买入股票时有可能在一个相对高的点位进去，短期一直没有给您带来回报，这种情况下一般能坚持多久呢？

蔡向阳：如果逻辑没有变化，我会一直坚定持有，比如白酒，长维度拿了快十年，期间跌幅在50%左右有两次，但坚持时间都很长，核心就是如果它符合我长期的框架，即使短期股价下跌，但是长期利润增长、行业的商业模式并没有发生变化的话，这个公司是迟早会涨回来的。所以在股价下跌时，作为我们这种价值投资者心里是更开心的，因为可以更便宜地买到更好筹码的情况。

主持人：在这个时候选择发华夏鸿阳基金，和您之前管理的老基金相比，目前有什么优势吗？

蔡向阳：目前情况下，确实很多股票已经调整到相对比较低的位置，包括互联网、白酒等等都有比较多的回调，医*最近涨了一波，确实是相对合理或略微偏高的位置，整体建仓难度在这个时点内并不是特别大。所以对新产品来说，这个点发这个产品，可以用一个相对前期更低的价格去买入。

比如今年年初时，在股市比较热的情况下，无论什么行业、什么股票都涨得比较好的情况下，那个时点去发产品，获得收益率的难度是比较大的，相比之下当前这个点位较低，长期来看有更大可能收获时间馈赠。

主持人：新基金的建仓策略是怎样的呢？

蔡向阳：相对比较快建底仓，之后会慢一些，目前很多公司估值水平在我比较喜欢的范围内。

主持人：您之前整体换手率挺低的，华夏鸿阳6个月持有还是会依然保持这种风格吗？

蔡向阳：对，还是相对比较低的换手率。因为整个选股周期比较长的话，会导致选择新股票的难度增加，因为大部分股票都是比较深入研究以长期框架选股的，所以很难去替换这些股票。

主持人：什么情况下会卖掉某只股票？

蔡向阳：主要是看长期增长持续性和增长收益率。如果增长持续性、收益率没有那么高，假设有一个新股票增长持续性收益率比这只股票高的话，就会替换。但是由于过往的选股水平已经淘汰了很多这种公司，剩下新进来的这些就是两方面：一是互联网类公司，因为互联网类公司在不断地涌现，还有其他公司也在不断回港股，提供更大的选股范围；二是类互联网类公司，用互联网公司的方法解决传统行业的公司我也在持续关注。这些公司是我长期喜欢投资的公司，这样会对原有部分品牌类公司进行一定的替代。

主持人：当前市场持续震荡，产品收益波动也比较大。您有什么建议可以给到投资人？作为基金经理，您是如何做到不受短期涨跌干扰？

蔡向阳：股市一直是在波动的，这个市场很难不波动。这种波动情况下，有两点建议给到投资人：第一，选基金就选长期优秀的基金经理，第二，因为净值确实是在波动的，定投会使得整个心态很好，就是跌的话，你是以更便宜的价格买。坚持做长期正确的事情，这样自己心态也很好。

我自己心态培养过程，其实就是经历这种下跌太多次数了，并且每次都是创新高时，自己的心态就会慢慢变好。比如我们持仓过程中，像白酒50%的下跌就经过两次，教育行业也曾经三天时间跌了60%，经过次数太多，但其实投资逻辑没变的话，最终发现它们是以前股价的4~5倍，可能用一到两年就实现了。

所以核心还是投资的公司质量，如果你相信它，即使跌下来之后也有信心去加，如果这个公司跌下来，你反而想卖的话，一开始就不要去买它，基金经理也是一样。所以我的投资方法论，选择所有的公司都是越跌越去买的情况，所以整个波动经历次数多了之后，目前这种波动对我的影响非常小，原因也是在严格的选股标准下，这些优质标的即使阶段调整但最后也都能创新高，扛过去之后，仍然是更高的新高。像华夏回报里很多持仓个股都有接近10倍的涨幅，就是在初始选择的框架上一直坚持持有。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议。文中所提及个股不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。

注：观看量数据源自小鹅通、新浪财经、京东金融、天天基金等直播平台累计观看量。

蔡向阳在管产品：华夏回报A，成立于2003-09-05，任职于2014-05-28，2014-11-28前与黄立图共同管理，2015-01-20前与王海雄共同管理，2015-06-26前与李冬卉共同管理，2015-03-17至2017-02-24与代瑞亮共同管理，2015-01-20至2017-07-17与王怡欢共同管理，2015-11-19至2017-08-29与陈伟彦共同管理，2019-08-15起与林青泽共同管理，任职起始日累计净值：3.64元，截至2021.4.2累计净值：5.27元。近5年完整会计年度业绩：2020年54.05%，2019年30.91%，2018年-16.81%，2017年34.83%，2016年-3.58%；同期业绩基准表现：2016-2020年业绩比较基准均为1.50%。成立以来收益/同期业绩比较基准为：1835.84%/42.55%。业绩基准：同期一年期银行定期存款利率。

数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2021.4.2。

华夏回报2号，成立于2006-08-14，任职于2014-05-28，2014-11-28前与黄立图共同管理，2015-01-20前与王海雄共同管理，2015-06-26前与李冬卉共同管理，2015-03-17至2017-02-24与代瑞亮共同管理，2015-01-20至2017-07-17与王怡欢共同管理，2015-12-14至2017-08-29与陈伟彦共同管理，2019-08-15起与林青泽共同管理，任职起始日累计净值：2.61元，截至2021.3.31累计净值：3.94元。近5年以来完整会计年度业绩：2020年52.18%，2019年32.10%，2018年-17.42%，2017年34.71%，2016年-3.36%；同期业绩基准表现：2016-2020年业绩比较基准均为1.50%。成立以来收益/同期业绩比较基准为：832.17%/35.49%。业绩基准：同期一年期银行定期存款利率。

华夏稳盛，成立并任职于2018-01-17，任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：2.04元。成立以来完整会计年度业绩：2020年87.24%，2019年49.70%；同期业绩基准表现：2020年14.95%，2019年18.70%。成立以来收益/同期业绩比较基准为：104.18%/16.53%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%。

华夏翔阳两年定开，成立并任职于2020-03-06。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.70元。成立以来收益/同期业绩比较基准为：69.67%/8.65%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+经汇率调整的恒生指数收益率*20%。

华夏常阳三年定开，成立并任职于2019-09-20。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.56元。2020年收益/业绩比较基准：59.26%/11.88%，成立以来收益/同期业绩比较基准为：55.91%/14.05%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*40%+经汇率调整的恒生指数收益率*10%。

华夏兴阳一年持有，成立并任职于2020-03-18。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.53元。成立以来收益/同期业绩比较基准为：52.99%/18.38%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+恒生指数收益率(经汇率调整)*20%。

华夏睿阳一年持有，成立并任职于2020-03-18。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.54元。成立以来收益/同期业绩比较基准为：53.58%/18.38%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+经汇率调整的恒生指数收益率*20%。

数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2021.3.31。

A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。

风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险（R3）品种。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。3.本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。5.本基金对每份基金份额设置6个月持有期。在基金份额的6个月持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请。6.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。7.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。9.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。10.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。11.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。

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华夏基金张帆：五星基金经理是怎么炼成的

最近，在国庆后的一轮反弹后，A股再度在3300点-3400点，出现了震荡行情。

数据来源：Wind，截至2020.10.15

算起来，从7月初到现在，大盘在此期间，箱形盘整已有3个多月，不少板块出现了反复波动的行情，成交量也出现了缩量。

这里面大家较为关心的还是科技板块，不少投资者会产生这样的疑惑：科技股过去两年涨这么多了，有的PE看起来很高，还能上车吗？ 

其实这个问题可以从两个层面来看。

第一、从本质看，对于科技股来说，波动是其特征之一。但是，从长期来看，优质的科技股回报可观，唯成长才有可能穿越牛熊。

自2018年底以来，科技股整体估值有了较大幅度上行，但还没有达到危险泡沫化的程度。

历史上看，A股以立讯精密等为代表，美股以亚马逊等为代表的科技股，都曾经受过一些事件的影响，股价甚至出现大幅波动，但这没有阻止这些科技公司在后来陆续创下新高。

（数据来源：Wind，Wind一级行业分类，截至2020.7.31）

Wind数据显示，无论是从今年以来、最近1年、3年、5年、10年，以信息技术为代表的科技股板块涨幅，都是A股涨幅最高的之一。

第二、从特征看，科技股投资，对于普通投资者来说，难度是很大的。

现在大多数行业，都是赢家通吃的，前3名甚至前1名，拿走了行业的绝大多数利润。

纳斯达克10多年翻了近6倍，跑赢指数的只有10%，亏损的个股却有60%。

科技行业技术变化快、研究壁垒高、竞争激烈、公司淘汰率高、需要密切跟踪，对于普通投资者开说，投资科技股的难度太大了，更建议通过优质的科技类型权益基金来参与，而今天介绍的基金，是来自华夏基金的张帆拟管理的华夏创新驱动混合基金（A/C:010305/010306）。

张帆是业内资深的科技股猎手，你可以把选股、择时、配置等等一系列让人头疼的问题交给他来考虑。

为什么可以关注这个基金呢？有以下六个理由： 

一、科技股猎手、风格不漂移

张帆是业内知名的科技股基金经理之一，他拥有北京大学理学硕士的学历，拥有10年证券基金从业经验，3年以上基金管理经验。

张帆长期专注于科技产业投资，从2010年先后担任华创证券研究部TMT行业分析师，中信证券研究部高级副总裁、电子行业首席分析师等职务，科技研究基本功底扎实。

2015年11月加入华夏基金以后，管理的产品均是重点布*科技成长方向，累积了丰富的投资研究经验。

张帆的投资思路，从经济增长长期规律和全球视野出发，深耕产业趋势与精选个股，关注行业基本面边际变化进行配置判断与机遇。

把握空间和增速2个维度，精选3-4条TMT子行业主线，专注产业趋势与精选个股，关注行业基本面边际变化进行配置判断与机遇把握。

数据来源：华夏经济转型基金二季报

从历年配置看，张帆通过对新能源汽车、半导体、军工、云计算、面板行业等科技行业的投资，把握住多次科技股机会。

二、五星基金经理，基金业绩优秀、控制回撤，超额收益高

张帆在2015年11月加入华夏基金管理有限公司，现任股票投资部总监，现任华夏经济转型、华夏科技成长、华夏科技创新基金经理。

数据来源：Wind，收益情况截至2020-9-17，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

其中华夏科技创新自2019-6-10起与周克平共同管理，华夏经济转型张帆先生于2017-1-6起开始管理本产品，其中2017-1-6至2018-7-24与彭海伟共同管理。

从张帆管理的三只基金看，产品业绩齐头并进、超额收益明显，年化收益都在20%以上。

张帆的代表作是华夏经济转型，这只基金成立于2016年3月，专注科技产业与精选个股。

数据来源：华夏基金，产品定期报告，托管行复核，截至2020-6-30

张帆先生于2017-1-6起开始管理本产品，其中2017.1.6-2018.7.24与彭海伟共同管理。

注：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

截至2020年6月30日，华夏经济转型基金净值达1.990，累计收益达128.70%，同期业绩比较基准累计收益34.63%，成立以来超额收益高达94.02%。

华夏经济转型在过去1年（26/194）、2年（64/170）、3年（19/136）排名均位于同类基金前列。

数据来源：Wind，截至2020年9月18日

而在基金回撤上，对比华夏经济转型与中证TMT150指数，可以发现华夏经济转型在回撤控制、波动控制方面均优于TMT150指数，但是相同区间内却拥有更高的年化夏普比率，即拥有获取更高收益的可能。

因为基金具有高收益、低回撤、夏普比率高等优点，华夏经济转型被包括晨星、银河、海通在内的多家主流基金评级机构给予五星评级，张帆可以称为五星基金经理，获得业内高度认可。

三、成熟方法论：把握成长期、赚公司成长的钱

作为一名有10年证券投研经验的老将，3年多的基金管理经验，张帆对科技股投资，有一套成熟的方法论和投资观。

在成长股投资中，收益主要分为两类：

一种是赚成长的钱：一个公司发展的潜力就是投资者持有的定力所在。

一种是博弈的钱：举例来说公司每股收益就是1元，但是估值可能10倍，也可能500倍，假如选在10倍时买，200倍时卖给别人，这就是博弈的钱。

张帆的风格是，致力于把握公司的成长周期，赚公司成长的钱，不赚“博弈”的钱。

他以价值投资、长期投资的方法，进行科技股投资。

在投资框架上，张帆认为，创新科技公司的成长期是最重要的投资周期，也是最有可能产生长线大牛股的阶段。

这时最优的投资策略就是选取优质公司坚定持仓，充分赚取企业成长的钱。

从框架上来说，张帆主要投资阶段是在成长期和成熟期，其中成长期以行业配置为主，成熟期以个股选股或个股Alpha为主。 

张帆的投资目标，是希望能够聚焦到成长期的行业，通过集中持仓优秀的公司而充分获得成长的收益。

在投资组合的构建上，也是主要采用个股Alpha+行业Beta的方式。

在组合构建和资产配置中，张帆有三个非常重要的原则。

第一，个股集中。

这个个股主要指的是成熟期行业，以Alpha为主。只有重仓配置，配到足够的量才能获得足够的回报。

第二，行业配置分散。

科技行业具有高波动、高Beta的属性，大级别β必须把握。但在进行配置上缺点也非常明显，一旦行业拐点出现或者说成长期结束了，因为高估值导致下跌风险也很大。

所以在进行配置时，在把握大级别回报的同时，也要规避或一定程度上控制住风险含量。

张帆主要采用两点形成行业配置分散：一是行业不相关。持仓细分行业在基本面上相互无关，以控制风险。

二是不能太重仓某个行业。在组合上留下空间，一旦判断失误，不会造成过大损失，所以对单个行业仓位不能过高，不能过于集中。

第三，适度控制回撤。

张帆认为，对于个股或行业配置来说，最核心矛盾都不是估值，但从回撤控制角度来讲，还是要做一些阶段性控制的，这个底线就是市值，如果市值过大，他是一定要控制，至少是做一部分减仓来控制回撤的。

总结来说，张帆的理想组合构建，为个股为主、行业为辅，但需结合具体情况调整；在控制风险的基础上追求长期回报，投资目标为赚取企业成长的钱。

四、科技创新的黄金起点

从张帆拟担任基金经理的华夏创新驱动混合基金（A/C:010305/010306）来看，该基金主要重点在科技创新主题。

该基金投资于创新驱动主题相关的证券资产占非现金基金资产的比例不低于80%，基金定义的创新驱动型上市公司，指通过产品创新、技术创新、服务创新、生产流程创新、商业模式创新或组织与制度创新等多种创新形式，驱动企业发展和成长的企业。

相关行业包括新一代信息网络技术、高端装备制造、生物医*、节能环保、新能源、新材料、现代服务业、现代农业等。

从各方面看，科技股仍然是A股市场重要的投资主线。

从中短期看，中国科技行业面临基本面的改善。

一方面是5G创新周期才刚开始，同时新能源，云计算为代表的新兴产业产业趋势愈发明显。

另一方面是A股标的质量显著上升，下半年很多行业依然在加速状态中，典型的如消费电子和新能源汽车。

科技股在基本面的支持下，有望继续吸引长期资金的流入和配置。

从长期看，科技创新是中国实现国家转型的必要一环，中国科技产业正面临发展的历史机遇。

从这个点看，中国科技行业关系到国家整体战略，受到政策持续推动和扶持，科技行业本身也具备显著的长期投资价值。

华夏创新驱动混合基金看好包括新能源车、云计算、半导体、军工在内的多个重点行业的机会。

另外，华夏创新驱动，可以投资港股，港股通标的股票投资占股票资产的比例为0-50%。

伴随着发行体制的改革创新，港股市场的市值结构当前已经发生质变，已经实现科技行业主导并且还在继续提升占比，优质标的进一步提升。

数据来源：Wind，2020年9月16日

2020年2季度港股市场的科技行业市值占比从2019年3季度的20%跃升至35%。

无论是港股的科技龙头公司上市增多，还是A股的注册制改革，都为华夏创新驱动的投资，提供了丰富的可选择标的。

五、华夏基金的强大支持、团队的力量

好的平台是基金经理能力的放大器，科技股投资更是如此。

张帆的成熟投资方法论和良好业绩，体现了他所在华夏基金的厚积薄发。

华夏基金，有着业内最为强大的专业研究团队之一，在对相关创新产业和前沿科技的研究方面具有显著优势，为新基金投资提供强大支持。

数据来源：华夏基金，以上个股不作为推荐

作为具备全面投资视野的资深管理团队，华夏基金科技研究团队行业研究员共计20名，覆盖重点新兴行业。

该团队具有丰富的科技领域研究经验，覆盖消费电子、半导体、5G、互联网、云计算、AI、金融科技、传媒、医*、新能源、环保等核心行业，成功挖掘和推荐众多牛股，是名副其实的牛股挖掘小组。

通过深入、专业的投资视野，实现上下游产业链交叉验证研究，华夏基金进一步提高研究与投资的专业性，力争为科技系列基金投资者带来长期稳健的投资收益。

六、最后总结：找到真正杰出的公司、抱牢成长股

张帆的特点，让我想起了美国的一位知名投资大师费雪。

费雪是特点是成长股，他的大作是《如何选择成长股》。

费雪的特点是寻找成长股，找那些业绩即将大幅成长的成长公司，宁可价格贵一点。这种特点是乐观而偏进取的。

费雪投资哲学的核心是：非常强调公司的管理，找到现在被市场忽视、但是未来几年内每股盈余将有大幅度成长的少数优质股票。

而张帆的特点，是选取优质公司坚定持仓，充分赚取企业成长的钱，这种长期持有成长股的风格，和费雪是一脉相承的。

费雪主义的本质是乐观，有句话叫做，悲观者往往正确，但乐观者往往成功。

我们经常发现，经济面低迷、白马股爆雷、国际纠纷加剧的时候，往往是市场的低点，隐藏着巨大的投资机会。

这是反人性的，却提示我们，基金经理想要做长远一点，想要获得超额收益，一定要有乐观积极的心态。

在当前的中国，利率不断下行，银行理财产品打破刚性兑付,向净值化转型，房地产调控政策日趋严格，大量居民财产在向权益类净值产品迁移，这都意味着，权益类资产会越来越好。

但是，随着注册制的不断改革，大量公司上市，未来可能面临的情况是：一部分好公司不断新高，而大量基本面平庸的边缘公司无人问津，选股难度是很大的，从这些角度看，选择优质的权益基金，是大部分普通投资者的更好选择，这也是我国大力发展机构投资者的原因所在。 

本文最后我引用成长股大师菲利普·费雪的话：找到真正杰出的公司，长期抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远远比买低卖高的做法赚的多。

如果你认可成长股的风格，看重科技创新公司的长期前景，和基金的长期回报，那么，由张帆拟担任基金经理的华夏创新驱动混合基金（A/C:010305/010306），值得重点考虑。

免责声明：基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，不构成投资建议，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资，自行承担投资基金的风险。

华夏鼎兴来自（北京）基金管理有限公司杭州分公司介绍？

简介：华夏鼎兴（北京）基金管理有限公司杭州分公司成立于2015年07月07日，主要经营范围为一般经营项目：服务：为总公司承接业务等。法定代表人：王振宇地址：杭州市西湖区灵隐街道玉古路168号武术馆大楼6层601、625-628

华夏基金宋洋：量化策略为桨，做市场波浪中的适应者——基金经理投资价值分析报告

分析师：张青（执业证书编号：S0890516100001）

研究助理：孙书娜

研究助理：宋怡雯

报告发布日期：2022年10月13日

投资要点：

基金经理宋洋，固收+产品管理经验丰富，擅长量化投资策略，所管产品均以绝对收益为目标，重视投资者持有体验，操作上严控回撤、均衡配置，力争在风格频繁切换的市场中具备更好适应性，为产品实现收益“+”的增厚效应。

宋洋自2018年4月10日开始管理华夏睿磐泰利A，截至2022年10月11日，任职以来（剔除建仓期）累计总回报40.50%，年化回报8.31%。

宋洋在任期间，华夏睿磐泰利A风险收益比长期绩优：从收益指标看，基金年化收益率明显领先于多数同类样本；从风险指标看，最大回撤处于同类市场中等偏上水平；风险调整后收益上，卡玛比率属于同类市场中前3%领先的基金之一。在不同市场行情下，基金具备较强的适应能力，兼具牛市协同和熊市抗震特征。

权益中枢稳定、低集中度、适中换手率：权益仓位15%左右，淡化择时，以避险思维管理短期仓位；持股低集中度；整体换手率适中，但面对极端行情会积极调整。为管理组合的尾部风险，宋洋灵活使用期货对冲工具。

权衡股债性价比，可转债属性偏债：债券端由团队负责，以高等级信用债为主，积极进行久期管理，其中团队的票息收入能力明显；可转债属性偏债。

大盘风格，价值成长灵活切换：基金自宋洋任职以来呈现大盘风格，并在价值和成长之间灵活切换，追求在投资主线、风格频繁切换的市场环境中更强的适应性。估值容忍度较低，主要是组合策略选择的被动结果。

行业集中度低，审时度势做板块的谨慎切换：宋洋具备低行业集中度，行业少切换的操作特征，配置上采用量化手段构建行业策略。具体来看，基金前期在非银行金融、银行和食品饮料行业上呈现出明显偏好，后期积极把握景气度居前的电力设备及新能源、电子等成长板块。在电力设备及新能源、食品饮料行业的配置能力更突出。

个股持仓分散，具备明显的选股能力：组合持股数量多达上百只，均是投资策略被动选择的结果。在电力设备及新能源、有色金属、医*等行业均具备较为突出的选股能力，但在基础化工行业的选股能力不理想；多数时间区间内获得了正的超额收益，说明宋洋构建的投资策略具备较好的行业内选股能力。

1.基金经理简介

宋洋女士，中国科学院数学与系统科学研究院博士。具有11年证券从业经历，超5年公募基金管理经验。曾任嘉实基金管理有限公司研究员、投资经理，2016年3月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部总监，在管多只偏债混合型及二级债基。

1.1.基金经理投资：“行稳以致远”

1.1.1.投资理念

宋洋秉持“行稳以致远”的理念，具体分为以下四点投资要素：

绝对收益为投资目标。通过组合内部低相关、对冲工具管理尾部风险和及时纠偏机制三种战术方法实现绝对收益，减弱净值波动与市场波动的相关性，尽量做到产品阶段性的损失可控。

严控回撤。根据产品定位，宋洋所管产品的回撤目标在1.5%-4%之间，收益回撤比目标在2以上，尽力寻找收益和风险的平衡点。

积极管理各类资产把握多种收益贡献来源，采取稳健进取的投资风格。股票端或是债券端，都不存在“躺平式”的管理方式。债券端强调安全性，不做信用下沉；股票端强调均衡和分散化投资，追求行业均衡、风格均衡、持仓分散、换手率适中的全天候特征，以能够在风格频繁切换的市场中具备更好的适应性。

做好净值管理，重视投资者持有体验。在追求产品净值沿稳定斜率提升的过程中，采用净值创新高所经历的时间作为客户持有体验的重要衡量指标。

1.1.2.投资框架

宋洋的投资框架采取自上而下和自下而上、定性和定量相结合的投资方式和视角。组合构建以自下而上为主，结合中观配置和宏观框架进行指导：

主观判断和量化研究有效配合，基于对市场的认知和复盘，借助量化工具，采用系统化、纪律化的方式构建出适合不同市场环境的单一投资策略。在此基础上，结合经济逻辑、市场逻辑、估值逻辑、资金面和交易等逻辑，借鉴反脆弱的投资理念做策略配置。

策略配置的核心想法是应对市场的不确定性，通过一系列风险管理的前置手段增强组合对于不同市场环境的适应性，降低组合脆弱性。策略分为四类：1）用于获取总量收益机会的市场beta类策略；2）PB-ROE投资框架下的盈利驱动类策略；3）判断投资主线的市场共识与趋势类策略；4）相对看好的奇胜策略。具体打法为，始终留有部分股票仓位作为获取市场总量收益机会的基础仓位，剩余部分作为获取市场结构化收益机会的弹性仓位。

1.1.3.投资团队

宋洋主要负责固收+产品中权益端的投资，债券端则由团队债券基金经理把控。在管理过程中，宋洋与债券端的配合体现在：1）需要在使用期货对冲下行风险给组合带来的收益与使用杠杆给组合带来的收益之间进行权衡；2）债券久期的管理水平影响股票端的操作；3）积极交流对市场的看法。

1.2.管理产品概况

宋洋历史管理产品9只（A类份额），截至2022年10月11日，在管产品6只，合计规模93.28亿元。所管产品在任职期间多数获得正的年化回报率，历史曾管理过权益中枢较高的中权益仓位混合型基金。当前主动管理的产品以低权益仓位混合型、可投股票型债基类固收+基金为主，整体投资框架一致，因而我们从固收+评价视角选择华夏睿磐泰利A作为宋洋的代表产品进行分析。

2.代表性产品：华夏睿磐泰利A（005177.OF）

2.1.产品基本资料

华夏睿磐泰利A（005177.OF）成立于2017年12月27日，是华夏基金旗下一只偏债混合型基金。宋洋自2018年4月10日开始管理华夏睿磐泰利A，产品要素如下：

2.2.业绩分析：穿越牛熊，风险收益比长期绩优

华夏睿磐泰利A自宋洋任职以来（剔除3个月建仓期）收益能力表现优异，总回报40.50%，超越业绩比较基准20.81%。年化收益率为8.31%，超越89.50%的同类产品；风险控制能力上，最大回撤为-2.63%，位于同类样本的65.18%分位；风险收益比上，夏普比率和卡玛比率分为1.98和3.16，属于同类市场中前3%领先的基金之一。宋洋将该产品的回撤目标定为3%，在严控回撤的基础上力争更大收益，具备明显的投资性价比。

具体来看，在20190419~20191030、20191030~20200323和20200723~20201229的股票震荡市行情下，组合均展现出了稳定的收益获取能力；也可以看到20200323~20200713和今年20220426~20220630市场由低迷转好的过渡行情中，组合收益并没有特别突出，主要是因为前期市场下探触发回撤预警后，宋洋倾向于减仓，因而会错过后续的反弹。但同时，正是由于严格的风险控制和对投资者持有体验的重视，宋洋在此行情下的风险收益比优秀；在其他股熊行情中，组合的业绩虽没有在同类样本中遥遥领先，但也位于平均及以上水平，且夏普和卡玛比率均是靠前的排名表现。综合来说，无论在什么样的行情下，宋洋总能够找到收益和风险的平衡点，使得组合显现出较为突出的投资性价比。

2.3.仓位与持股特征分析：以回撤预警、避险思维、小幅缓慢地管理短期仓位，低持股集中度，适中换手率

目前宋洋对组合的仓位管理设定三个原则，一是对标3%回撤目标的产品，在没有触发回撤预警的情况下，做不偏离长期15%权益仓位中枢3%幅度的短期仓位管理；二是采取避险思维，在市场风险偏好比较高时适度地做一些减仓操作；三是小幅缓慢地调整仓位，单次权益仓位调整幅度约0.5%。除此之外，宋洋强调组合的均衡，追求持仓分散、换手率适中。

从历史操作看，宋洋的仓位与持股风格历经了多重市场考验后逐渐变得鲜明。组合的仓位既有左侧调整又有右侧调整，比如2018Q3是我们观察剔除建仓期后的第一个报告期，组合中配置了12.29%的股票仓位，随着四季度股市持续走熊，组合年报中的股票仓位大幅下降至4.21%，转而增加偏安全的债券端仓位，宋洋作出了偏右侧且正确的调整；2020Q1在疫情的影响下，市场避险情绪升温，股市全线下跌的环境下，宋洋也选择了右侧减仓，但与2018年不同的是这次调整幅度较小，更符合稳健风格，持股集中度则相对较高，尚未形成持股分散的特点；2021Q4以来，宋洋持续下降股票的仓位，呈现出偏左侧的特点，但下降幅度也不大，持股集中度明显维持较低的水平。管理华夏睿磐泰利A四年以来，宋洋不断优化投资框架，寻找最契合市场、产品和持有人的管理风格，不断的摸索与尝试后，最终形成了鲜明的三原则仓位管理与低集中度持股特征。

淡化择时，避险思维主导仓位：剔除建仓期后，华夏睿磐泰利A的权益仓位中枢保持在15%左右。在宋洋的投资框架中，基于择时的短期仓位管理较难获得稳定胜率，因而更倾向于在市场风险偏好较高时适度减仓，小幅、缓慢地调整权益仓位，偏离中枢的幅度不超过3%；债券平均仓位为80.47%，变动幅度较小。特别的，为管理组合尾部风险，宋洋会借助国债期货和股指期货等对冲工具做空市场波动率，股指期货方面最多对冲20%的权益仓位暴露，因此组合中会有一定比例的其他资产投资。整体看，组合的仓位基于避险思维进行配置与调整。

持股集中度逐步降低：任职以来，基金经理前十大重仓股持股集中度均值为38.73%，分位数为19.26%，位于同类较低水平，且持股集中度从2021Q3以来显著下降，持仓呈现更加均衡的态势，最新一期为15.19%。

整体换手率适中：任职以来，单边换手率均值为4.15倍，处于同类样本58.04%分位，属于中等水平。面对一些极端行情，宋洋会积极调整换手率，如2020上半年股市在疫情的负面影响下暴跌，产品换手率也随之明显下降。

2.5.股票端分析：以策略为抓手，“全天候”管理适应市场变化

股票端，宋洋采用系统化、纪律化的量化手段构建出适合不同市场环境的投资策略，核心是借鉴反脆弱理念，以应对市场不确定性为目标。单一策略下包含四类子策略：（一）市场beta类策略：包括获取市场总量收益机会的低估值、高分红策略；（二）盈利驱动类策略：在PB-ROE投资框架下找到真正有内生增长力的公司；（三）市场共识与趋势类策略：判断不同市场阶段下核心定价权由哪类投资者决定，寻找市场投资主线和风格；（四）奇胜策略：结合宏观政策和产业周期对全年收益的胜负手作判断，选择相对看好的策略。宋洋以守正出奇的打法，基础仓位用于获取市场总量收益，弹性仓位用于获取市场结构化机会，追求风格均衡、行业均衡、持仓分散，力争实现组合的“全天候”特征。

2.5.1.风格回溯：大盘风格，价值成长灵活切换

使用BARRA因子模型绘制华夏睿磐泰利A自宋洋管理以来的风格因子暴露度。

规模因子上，自宋洋任职以来基金在大盘风格上有较明显的暴露，全部持仓的规模因子暴露度基本稳定在90以上，但近几期呈现出下降的态势。宋洋会从资产结构的角度，结合市场行情对大小盘进行选择。

在盈利与成长上，无明显偏好，在价值与成长风格之间灵活切换。如2019Q2至2020Q4区间内，组合在盈利因子上的暴露得分更高，而2021年组合的风格则呈现明显的均衡特征，今年以来成长因子暴露更高。宋洋认为风格上的均衡在投资主线和风格频繁切换的市场环境中适应性更强，目前基金的风格是均衡略偏成长。

在估值上，宋洋对估值的容忍度较低，但这仍非基金经理在个股投资方面的偏好，而是组合策略被动选择的结果。

2.5.3.个股选择：团队把关基本面风险，投资策略决定个股进出

在选股层面，宋洋首先依托华夏基金的研究团队把控基本面瑕疵较大的个股。其次通过投资策略进行组合管理，核心策略下包含多个子策略，均由30-50只股票的收益特征融合而成，因而总的持仓股票数量也多达到上百只，一定程度上契合了宋洋分散投资的理念。

华夏睿磐泰利A持仓分散、重仓股替换较快。因此我们以每期半年报全部持仓的数据来刻画宋洋的选股超额能力。

从加权行业内选股超额收益情况看，在宋洋平均配置比例较高的行业中，电力设备及新能源、有色金属和医*行业具备较为突出的选股能力，在银行板块有少量的选股超额收益，但在食品饮料选股超额偏弱，在基础化工行业的选股能力不理想。

从单季度选股行业加权超额收益情况看，华夏睿磐泰利A在多数时间区间内获得了正的超额收益，说明宋洋构建的投资策略具备较好的行业内选股能力。值得注意的是2021Q2的选股行业加权超额录得明显的负向收益，主要被非银金融、医*、建材和机械行业内的选股收益有所拖累。

3.总结

基金经理宋洋，固收+产品管理经验丰富，主要负责股票端的投资，擅长量化策略，结合经济逻辑、市场逻辑、估值逻辑、资金面和交易等逻辑在股票大类资产象限下进行二级资产配置。所管产品均以绝对收益为目标，重视投资者持有体验，操作上严控回撤、均衡配置，力争在风格频繁切换的市场中具备更好适应性，为产品实现收益“+”的增厚效应。

宋洋自2018年4月10日开始管理华夏睿磐泰利A，截至2022年10月11日，任职以来（剔除建仓期）累计总回报40.50%，年化回报8.31%。

宋洋在任期间，华夏睿磐泰利A风险收益比长期绩优。从收益指标看，基金年化收益率明显领先于多数同类样本；从风险指标看，最大回撤处于同类市场中等偏上水平；风险调整后收益上，卡玛比率属于同类市场中前3%领先的基金之一。在不同市场行情下，基金具备较强的适应能力，兼具牛市协同和熊市抗震特征。

权益中枢稳定、低集中度、适中换手率：权益仓位15%左右，淡化择时，以避险思维管理短期仓位；持股低集中度（38.73%）；整体换手率适中，但面对极端行情会积极调整。特别的，为管理组合的尾部风险，宋洋借助国债期货和股指期货等对冲工具做空市场波动率。

权衡股债性价比，可转债属性偏债：债券端由团队负责，以高等级信用债为主，积极进行久期管理，其中团队的票息收入能力明显；可转债属性偏债。

大盘风格，价值成长灵活切换：基金自宋洋任职以来呈现大盘风格，并在价值和成长之间灵活切换，追求在投资主线、风格频繁切换的市场环境中更强的适应性。估值容忍度较低，主要是组合策略被动选择的结果。

行业集中度低，审时度势做板块的谨慎切换：宋洋具有低行业集中度，行业少切换的操作特征，配置上仍采用量化方式构建行业策略。具体来看，基金前期在非银行金融、银行和食品饮料行业上呈现出明显偏好，后期积极把握景气度居前的电力设备及新能源、电子等成长板块。在电力设备及新能源、食品饮料行业的配置能力更突出。

个股持仓分散，具备明显的选股能力：组合持股数量多达上百只，均是投资策略被动选择的结果。在电力设备及新能源、有色金属、医*等行业均具备较为突出的选股能力，但在基础化工行业的选股能力不理想；多数时间区间内获得了正的超额收益，说明宋洋构建的投资策略具备较好的行业内选股能力。

4.风险提示

基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。

华夏基金管理有限公司

华夏基金管理有限公司是中国最大的基金管理公司http://www.chinaamc.com/portal/cn/index.html明星基金经理王亚伟就是它们公司的。

深圳市华夏德信基金管理有限公司介绍？

简介：深圳市华夏德信基金管理有限公司成立于2015年03月13日，主要经营范围为产业投资基金、产业投资基金管理、创业投资基金、创业投资基金管理、投资咨询、股权投资基金、股权投资基金管理、受托资产管理、投资管理、资本管理、资产管理、财富管理等。法定代表人：孙百超注册资本：1000万人民币联系方式：0755-86290553地址：深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻:深圳市前海商务秘书有限公司）

华夏基金投资哪些项目？

作为一家具有丰富投资经验的基金管理公司，华夏基金在投资领域广泛涉及多个行业和领域。以下是华夏基金可能投资的一些项目和领域：

1. 股票市场：华夏基金在股票市场进行长期投资，包括大盘蓝筹股、成长股、价值股等。

2. 债券市场：华夏基金可能投资在债券市场，包括国债、地方债、企业债、可转债等。

3. 私募股权投资：华夏基金可能通过私募股权基金参与创业公司、成长型企业的投资与融资。

4. 房地产市场：华夏基金在房地产市场有可能参与商业地产、住宅地产、物业管理等项目的投资。

5. 基础设施建设：华夏基金可能参与基础设施项目的投资，如公路、桥梁、港口、水利等。

6. 科技创新项目：华夏基金可能投资在科技创新领域，支持科技企业的发展，如人工智能、大数据、生物技术等。

7. 其他领域：此外，华夏基金还可能涉及能源、医疗健康、消费品、金融等多个领域和行业的投资。

需要注意的是，具体投资项目和策略会根据市场状况、投资目标和产品特征等因素进行调整。投资者可以咨询华夏基金相关的投资顾问或参考基金公告和销售文件来了解其具体投资项目。