金融危机债券基会跌吗(投资债券型基金需要注意哪些问题)

投资债券型基金需要注意哪些问题

主要在于债券基金与股市有相当程度的“脱离”关系，即债券基金绝大部分资金不投资于股票市场，而主要通过投资债券市场获利。此外，增强类债券基金虽然能通过“打新股”、“投资可转债”等投资于股票市场，却有严格的比例限制。其次，应关注债券基金的交易成本。不同债券基金的交易费用相差2倍至3倍，投资者应尽量选择交易费用较低的债券基金产品。此外，老债券基金多有申购、赎回费用，而新发行的债券基金大多以销售服务费代替申购费和赎回费。想要详尽的解答去今日英才去听下相关课程

债券型基金的净值会跌吗

当然有可能会跌，投资有风险，入市须谨慎！

金融危机对基金公司有影响吗？

肯定有影响，股市行情不好，基金也不好发行了。买卖基金，简单的说法就是把钱交给基金经理，专家帮我们理财，他们收到一定的管理费，然后把期间投资股票赚到的收益还给投资者，当然基金不承诺最低收益，在牛市中可能收益是本金的数倍以下，在熊市则面临系统性风险，手中的股票在下跌，但不管如何，基金还是专家理财，风险降低的特点的。关于基金投资的一点心得（原创）刚才看了一下基金安信的2008上半年报，这只华安发行的封基确实不错。对我来说，读基金，特别是封闭式基金的年报，不仅是一个学习投资知识的过程，也是一种享受！1998年发行的基金到2008年上半年为止，累计净值增长650%，也就是如果是投资者在1998年购买基金安信10万元，现在的基金价值是65万，这还不算封闭式基金的折价分红复利效应。如果算上复利，这只基金现在的价值至少是90万。比较优秀的还有基金融鑫，自2002年以来，基金融鑫连续五年超越业绩比较基准，截至2007年12月31日，基金融鑫累计回报率达404.76%，而同期业绩比较基准收益仅为183.29%。其他的基金裕隆，开元等也是投资回报相当高的基金。2004，2005是股市大跌的两年，这两年，封闭式基金有的还实现净值增长，而不少股民手中的股票却一跌再跌。十年间，购买一部汽车的话，现在早就变成为破铜烂铁，因为汽车是消费品，时间久了，东西会折旧，再好的汽车也一样道理。但是如果投资基金，如果置业买楼，则在十年间，至少有3倍以上的回报了。以深圳为例，1998年布吉二线关的很多新楼盘才2200元/平方米，到2008年上半年就算是二手楼也已经涨到6500元/平方米。我想，大家应该懂得什么叫投资了，或者有些启发。谁能分享中国经济成长的收益？还是股票型基金（包括开放式基金和封闭式基金）！基金在这十年中从无到有，从小到大，国家也大力扶持基金，险资为主的机构投资者，结果中国基金业十年来的规模增长率达到了110%以上，远远超过了一般的保险和银行存款率。有些股民喜欢自己炒股，结果是交了学费，有的被套，有的本金严重亏损，这样的教训还不够多吗？难道股民朋友为的就是体验涨停跌停的快感？这是极为危险的！我们要的是投资理念，而不是投机心态，有正确的投资理念，一万元可以变成十万，如果投资理念错了，就牺牲了时间机会成本，十万就变成一万。要知道很多股民在2006-2007年赚的几倍利润，仅购入一个中国石油就把以前赚的钱全部“亏”掉了。想想从48元购买的中国石油，如果跌到20元，要涨到原来48，需要多少时间？投资者一定要有强烈的本金和时间观念，尽量保持本金和时间上的主动。虽然在2008年的行情中，不少媒体上报道中国基金利润亏损上万亿，但是，这是一个误导。毕竟在下跌70%的市场行情中，有不可避免的市场风险，但是现在基金持有的暂时浮亏的股票，不见得现在就是亏损了，也许下一个年度，这些现在浮亏的股票的价格会像2006-2007年度一样上涨几倍。投资者朋友们是不是应该对一些好的投资品种高看一眼呢？中国现在还没有FOF基金（也就是基金中的基金）产品发行，但银行和券商却有这样的相关产品，投资者朋友可以百度搜索一下。其实我们也一样可以构建一个攻防兼备的FOF基金，比如买入80%的封闭式基金，20%的债券型基金。不管行情是上涨还是下跌，都将是一个稳健的投资组合。看中国基金，股票的中报，年报，对我来说，是人生一大享受！坚定做一个价值投资者，您会盈得更多！-----------2007年丰和净值3元，市价1.9元套利分析。------如果您认为自己能找到股市上的大黑马，白马，建议您别再浪费心机！------如果您认为自己玩股票能跑赢大盘，除非您是天才投资专家！------如果您有一定的闲钱，有一定的风险意识，可以考虑在股市中进行投资！------如果您想在股市中安全稳健地分享投资，建议您选择封闭式基金！------如果您想不用钱就买到股票，建议您买入高折价高分红的封闭基金！------如果您想以小博大，建议您放弃股票，选择入高折价高分红的封闭基金！------如果您想基金不跌不涨都能享受25%收益，建议现在就买入基金丰和。------如果您以投机的心理进入股市，建议您现在就退出！------如果您天天想着捕捉涨停板的股票，您将浪费更多的精神与时间！------如果您天天想着捕捉涨停板的股票，您手上的资金离被套已经不远！------如果您天天想着捕捉涨停板的股票，您将错过享受投资理想收益的机会！------如果您想简单地享受投资乐趣和回报，建议您选择封闭基金或指数基金！-------下面就以一个基民买入10000股丰和为例进行分析，供大家参考：------投资封闭基金丰和的基民可以用2元买入3元净值的基金，享受30%打折。------投资封闭基金丰和的基民可以用2元得买入3元净值的基金后，在年底分1.5元的红利。------投资封闭基金丰和的基民分了1.5元后，还有1.5元的净值（市价1元左右）------投资封闭基金丰和的基民分了1.5元后，每股成本只剩下0.5元。------投资封闭基金丰和的基民每股成本只剩下0.5元，相对应的是1.5元的净值（市价1元左右）。------封闭基金丰和的1.5元的净值中有0.5元是债券和现金（占净值30%）。------封闭基金丰和的1.5元的净值中有1元是基金团队精选的优质股票（占净值70%）。------让我们启用小学的算术：用0.5元债券和现金-0.5元成本=0------经过0.5元的债券现金扣除成本后，原来的2元成本已经全部收回。------这个时候还有1元的股票，不等于是白送给这个投资丰和的基民吗？------此时，投资封闭式基金丰和的基民还拥有10000股丰和基金。------股票，开放式基金如果不涨不跌，收益将为0！------基金丰和（面值3元，市场价2元计算）如果不涨不跌，收益将为25-30%！------所以，如果您看懂，就明白一些投资者为什么选择封闭式基金了！在行情不明朗的时候，可以配置一些债券型基金，每年可以获得5-20%的稳定收益，在行情较好的时候，则持有指数基金，则会有较好的回报，另外高折价的封闭式基金，其中的基金安信，安顺，汉盛，裕阳等都是不错的，值得关注。今年还是有机会的。希望以上解答对你有所帮助，衷心祝您投资收获！建议购买老基金，特别是有高折价的基金。我可以给你简单做个套利演示。1、A投资者用一元市价买1.5元市值的封闭式基金10000元，也就是10000股，如果5年后不跌不涨，到时封转开可以得到15000元，收益率是50%。2、B投资乾用一元市价购买一元市值的开放式基金10000股，如果5年后不跌不涨的话，到时只能得到10000元，收益回报率是0.而投资，还是要重视价值投资的。一比较，就能看出封基和开基的价值所在。基金安信从98年到现在的净值回报率是7倍多，如果加上相关复利，估计十年10倍收益，所以从长远来说，投资封闭式基金是较好的选择。最后希望以上的解释，有助于新股民对基金的认识，祝大家投资收获！

债市大调整，基金经理详解债基为啥跌、还会不会继续跌

中国基金报记者房佩燕赵婷

临近年底，债市动荡，不少买了债基和想买债基的小伙伴开始捉急，到底咋回事？还会不会继续跌？债市牛走熊来？

内容提要：

1、债市调整原因：经济短期表现强于预期+黑天鹅事件+流动性收紧

2、债基仍可持有，明年债市不悲观：经济回暖不持续、货币政策随着经济回落仍趋于中性偏松，利率下行可期。

3、债市下跌因素仍为完全消除，抄底机会有待明朗。可先关注风险小、收益率确定的品种。

4、从大周期看，不认为进入加息周期

5、如何判断债市牛还是熊？首先判断经济，经济趋势决定利率趋势，利率下行，理论上债牛，利率上行债熊。

6、债基不适合定投，可分批建仓

7、明年债基均衡配置，加强利率在波段交易

以下是全文：

1、网友“Yzx”：封闭债基中纯债，一二级债哪种更值得长期投资。债基加杠杠是如何运作的？

史向明：纯债基是指所有的资产都用来购买债券资产的基金；而一级债基是指至少有80%的基金资产购买债券资产，同时还允许购买20%以内的股票资产，但是它的来源必须是从认购新股所得；二级债基是指这20%的股票资产既可来源于一级市场认购，也可以来源于二级市场直接购买股票。

不过2012年开始，监管层取消债券基金打新资格，也就是说目前大家看到的所谓的纯债基，和一级债基基本上是一样的，因为一级债基已经不允许打新了。而二级债基，大家可以理解为，它是一种混合型基金。但是这个混合型基金里，债券的最低比例是80%，股票的最高比例是不能超过20%。

而一二级债哪一种更适合长期投资？其实，我个人认为，投资首先要结合宏观经济的判断，如果经济是不行的，市场利率大概率的方向是要往下走的，那么我认为这个纯债基和一级债基会更好一些；如果认为股票市场比较有机会的话，那这时候可以参与一些二级债基，因为二级债基它有股票的仓位，所以对投资者来说，它业绩的波动性要比一级债基和纯债基要来得大。

债基加杠杆是如何运作的？我们现在所买的债券都是有进行回购质押来融资能力的，其实这就是债基加杠杆的一个方式。比如说我们买的交易所债券，我们可以把它统一折算成为交易所的标准券，然后进行融资。那么融资来的钱，就可以继续来买债券；那如果我们投的是银行间债券，同样的，我们可以在银行间市场用这个券来进行质押融资。那融来的资，可以继续来买债券。所谓的债基加杠杆其实就是这样来运作的。

2、网友“Yzx”：国内信用债风险如何判断？信用债是如何分级的？

史向明：我们主要是采用的是自下而上的研究方法。所谓自下而上，就是说对债券的研究变得有点像对股票的研究一样。比如我单一拿债券发行人来做研究，那我会研究一下他所属的行业周期性的波动，公司的行业地位、公司资产负债表的情况、盈利能力、现金流情况等，主要是通过这样一些层面来研究公司的财务安全性，来评价一个债券的信用风险的一个高低。

按照我们国家的评级体系，信用债基本是这样分级的：最高等级的叫超3A，就是非常大型的、具有战略意义的央企，比如像中石油，中国联通等；接下来是3A的企业，如很多大型国有企业；再下来还有2A+、2A、2A+，A+等。

对于基金公司而言，我们在买债券的时候，除了看这个信用债的外部评级之外，我们也是通常关注信用债的一个内部的评级。所谓的这个内部评级，就是说，我们基金公司会按照我刚才提供的那些方法，把我们的信用债分成一个我们自己认可的评级，同时对不同评级的债券，我们也设定一定的投资比例。

3、网友“Yzx”：纯债基金主要受哪种因素的影响，目前情况下纯债基金还可以持有吗？海外高收益债QDII基金过往收益情况如何？目前是否适合购买？

史向明：其实债券是一种固定收益产品，最大的影响因素肯定就是利率。当利率下降的时候，你之前买的那些高收益的债券，就会获得资本利得，你就会赚钱。相反，当利率上升时，你之前买的这些债券就会产生资本利得上的损失，你就会亏钱。另外一个影响因素就是信用等级。比如说，你买的一个企业发行的债券，你本来是希望，现在的100块钱买它的债券，三年之后拿到它本息所得的；那假如说，这个企业在经营的过程中突然破产了，那么你最后不光利息拿不到，本金也会受到损失。

最近债券市场发生了比较大的波动，主要的一个原因就是中国经济短期的表现其实是强于大家预期的；另外市场上也确实发生了一些黑天鹅的事情，如美国大选，特朗普上台之后美元确实发生了激烈的升值，而同期人民币的贬值幅度也比较大，外汇占款的下降非常明显。而由于国内的经济情况还不错，尤其是面临着房地产这样一些资产价格泡沫的问题，央行目前采取相对不放松的短期策略，导致了市场的流动性突然缺失，也导致了债券的价格发生了比较大的一个下跌。

就目前的情况来看，我认为纯债基金还可以持有，我们对明年的债券市场仍然是不悲观的。因为债券价格走势最重要的影响因素仍然是利率。我们结合对中国经济的长期分析认为，虽然目前国内经济在短期回暖中，但未来很可能随着房地产市场投资的回落、下游需求的回落，它很可能是不能够持续的。货币政策从短期来看，也许是相对偏紧的，但是未来随着经济的回落，它仍然是趋于中性偏松的政策。所以利率的下行仍然是可以期待，目前债券市场的调整是整个债券牛市中的一个波动，而不意味着债券牛市的终结。

4、网友“晓明”：如何判断一只债基投资的标的，投的是短期还是长期？

史向明：判断的主要依据是基金的名字和合同。对于市场上的理财债基，目前有7天理财债基，14天理财债基，甚至有一个月两个月的理财债基，像这种理财债基，它其实投资范围是和货币市场基金是一样的，这个证监会有明确的要求，它投资的是1年内的品种；对于叫短期债券基金的，这种可能就需要大家要去查一下它的合同，有没有对它所投资债券的期限或者组合得久期做出一些时间上的约定；对于名字上和合同上都没有限制的债基，他所投资的债券期限的长短更多地由基金经理来决定，当判断利率下行时，基金经理可能倾向于持仓长久期债券，当判断利率上行时，基金经理更倾向于持仓短期债券。

5、网友“蔡敏”：中国经济是否已经稳步回升？在当前经济形势下，我们该如何在配置自己的基金资产？

史向明：虽然最近的一些宏观经济数据可能都是不错的，像最新公布的一些PMI，PPI等这些数据都向好。但是，我们认为，中国经济在2008年的全球金融危机之后，国内的经济通过四万亿的投资稳住了经济的增长，在这个过程中，整个实体经济的杠杆率有了非常明显的提升，达到较高的水平。今年经济之所以比大家预期要强，我认为是源于今年基建投资花了很大的力气，此外就是今年年初房地产政策的放松，2016年中国经济其实还是走的像我们2009年之后走的刺激加杠杆的道路那样。

我们一直在跟踪国内经济的杠杆率的指标，目前这个杠杆率应该是一点都没有减弱的。而当经济加了很高的杠杆时，经济的信用弹性是非常弱的。而展望明年，像一些私人部门的需求可能不会像今年表现的这么强劲，比如说一些先行指标房地产的销量其实随着调控政策的实施已经开始回落了，还有汽车的销量增速、工业领域的发电耗煤增速等，这些指标近期都在回落。

当前实体经济中，杠杆的问题依然没有解决，今年看上去还不错的需求在明年可能无法持续。所以从长期的趋势来看，中国经济还是在去杠杆的周期上，去杠杆未完，其对应的债券市场的长期牛市也就仍然没有结束。在这种经济形势下，利率虽然会有不断地波动，但是从长期来看，利率的下行仍然是一个趋势。那么，如何配置自己的金融资产？我始终认为这个时候，大家的风险偏好好是应该降低的，固定收益类的产品应该是大类资产配置的基础，也可以在配置固收类的资产的基础上，参与新股的IPO投资，适当地去增加一些风险回撤有限的股票资产，我觉得这应该是首选。

6、网友“王晶”：这次的债券市场调整已经持续一段时间了，跌幅也比较大。近期还会向下跌吗，空间有多大？此外，债券牛市已经有3年了，2017年还会延续债券牛市吗？判断逻辑是什么？

史向明：这次债券市场确实是调整的幅度也比较大的。具体的原因其实我刚才也已经谈了，就是一方面就是短期的经济的走势确实是强于预期，另外一方面海外发生了一些黑天鹅的事件，汇率贬值幅度加大，但是，货币宽松的政策却因为国内的因素受到制约，导致货币市场流动性非常地紧张。我们知道，其实债券的价格本身也是一种资金的价格，当这种资金价格短期飚得非常高时，对债券的价格一定是有冲击的。

我个人认为，虽然现在这个债券市场调整幅度可能已经是很大了，比如说十年期的金融债大概已经调整了50个BP左右了，但我还是很难判断未来债市是否还会跌，空间有多大。就导致债券市场发生下跌的几个原因来看，目前还没有完全消除，比如说像货币市场流动性紧张、同业存单价格非常高等问题还在持续。我们预计今年年底，货币市场流动性仍然不会过于宽松；明年一月份，货币市场流动性仍然有面临冲击的可能。这些对债券市场来说，都可能带来波动的。

从经济的层面来看，从需求端来看，房地产投资等代表经济需求一些先行指标其实已经在回落了。但是从目前宏观层面和微观层面来看，整个中上游行业的补库的行为还没有完结。这个补库行为的完结，可能要到明年春节左右才能见分晓。所以从这些因素来说，如果说就是可能现在这个判断债券市场完完全全调整到位了，我自己觉得可能现在还缺乏充分的依据。

但是，如果说我们对大趋势的判断是正确的话，在目前债券下跌的过程中还是有很多事情是可以干的。可以干什么事呢？我觉得首先就是要做一些确定的事情，哪些是确定的事情呢？比如说短期的资产价格，现在的回报率已经是很高了；比如说存单的价格、同存的价格、甚至一年期高评级的短期融资券价格；还有一些短期的信用风险可控的信用债的价格等，目前都是出现了明显的回升。大家可以不妨先持有这些风险相对比较小、收益率相对确定的投资品种，等待我们所关心的那些导致这次债券市场发生调整的因素，它有没有消除掉，等待抄底机会的明朗。

债券牛市已经有三年了，为什么会有三年呢？进入资本市场进入比较早的人，就是会知道以前的债券市场都是要三年等一个牛市的，这跟我们国家经济周期性波动的特征是非常一致。以往我们国家说经济好的时候，是时间比较长的，那经济差的时候，则伴随着货币政策的放松能很快就能走出这个衰退，然后又进入复苏的周期。所以对应的就是我们的债券市场，牛市机会似乎特别短，都是一年，伴随着降息的结束而结束。

那这一次为什么债券市场持续了三年的牛市？我其实这也是说明了，我们国家的经济可能已经出现了一些和以往不同的地方，由于产能过剩，由于房地产周期见顶，经济增长出现了趋势性下行的力量。今、明两年，国家应该还是要通过基建的政策来对冲经济。但是基建的政策是随着国家经济中的杠杆率越来越高，其边际的作用递减的。在这种背景下，我们仍然认为未来中国经济大方向上仍然是要去杠杆的。所以我们认为长期来看，中国债券市场会经历一个长期的牛市，这个牛市肯定是没有完结的。它只是在这个过程中，因为国家要来对冲经济的下滑，会给经济带来一些波动。货币政策放松的节奏有可能也不是像大家原来预期一样，而且会给市场带来波动。我想这个我对债券市场可能一个相对长期的一个看法。

所以对2017年的市场债券来说，我们总体是不悲观的。如果大的趋势不改变的话，其实每一次波动都是创造机会的时候。就像好像2013年的钱荒，当时我们的债券下跌幅度是非常狠的，而且持续了近半年的时间。但是，也是因为钱荒，它带来各种期限、各种债券利率的上升，它其实也是为后续的牛市是奠定了一个不错的基础。

7、网友“漫步人生路”：年底闲钱买3个月银行理财合适么？

史向明：最近整个货币市场利率是在抬升，我上次去一家银行路演的时候，听到他们在发一些理财产品的收益率也都是在抬升的。我觉得，买这种理财，首先还是要区分自己的钱是什么期限。如果对流动性的要求不是很高，其实买债券基金也是一种好的选择。

为什么这么说呢？三个月理财当然现在也是比较好的，像一些股份制银行，三个月理财收益率已经到4.2%，比前期有了很大的提高，但是，你会面临一个问题，这三个月买到的收益率还可以，三个月之后则会面临再投资收益下滑的问题。就像在利率下行的周期中，如果你的钱对流动性要求不高，其实更适合在利率相对高点的时候，去锁定长期限资金。

8、网友“江沂”：从大周期来看，是否已经走入加息周期？（或者是流动性由松到紧的拐点已到？）预测下明年整体的货币、财政政策基调

史向明：刚才也谈到了一些对经济的看法，我们不认为会进入加息周期。虽然现在也有一些论调，为了稳定人民币汇率，要加息，但我们不太认同。

一个国家的利率最根本的还是应该由国家的经济状况来决定，目前中国经济还处在去杠杆的周期中，所以，我们也不认为会进入加息周期。

货币政策总体来言，也是跟经济相适应的。未来随着国内资产价格泡沫的环节，我们认为货币政策中性偏松的格*仍是可以期待的。

9、网友“能吃是件好事”：债务违约，刚兑破裂，疲软的市场让债基除了在可转债和股票努力以外，还有哪些方面来增加绝对正收益的？谢谢！

史向明：我不太认同这个说法。债务违约、刚兑破裂，未来在去杠杆过程中一定是个趋势，但是，现在每年发的信用债的规模非常大。我自己认为，信用债的研究不能说，一个债券违约了，另外一个债券就会违约。

信用债自下而上的研究非常重要，更像是股票市场的研究，每个个体之间的差异非常大。未来债券基金要增加绝对正收益，一方面还是要赚利率下行趋势的钱，另一方面，在这个时候信用研究变得尤为重要。

10、网友“王子渊”：1)如果忽略债券市场的行情长期持有债基是否会取的正收益？2)如果债券市场变成熊市债券以一年为时间周期来看会不会产生亏损如果产生会亏损多少？3)债基一年的收益率大概会有多少？4)如何判断债券市场是牛市还是熊市？我只知道利率走高会降低债券的价格5)现在债券市场是什么情况如果债券处于熊市是否还有持有债基必要6)债基是通过什么取得主要收益是债券的正、逆回购吗？谢谢

史向明：如果忽略债券市场的这个行情，长期持有债基，首先需要判断利率的长期趋势，如果利率长期趋势是上行，那么这时候不应该长期持有债基。如果利率的长期趋势是下行，那么忽略一些债券市场的短期波动，我认为肯定还是会取得正的收益的。你可以拉一下市场上的基金，拉得时间长一点，比如过去三年，正收益的回报非常明显。为什么说长期持有债基一定会有收益呢？因为债券基金本质上是有点像银行存款，做银行存款是希望到期拿回本金和约定的利息。买一张债券，它是一样的，买一个三年期的债券，假如票息是6%，你其实也是希望在三年之后，拿到100块的本金和18块钱的利息。所以如果忽略一些短期波动，长期来看，只要你拿到的这个债券不会出现信用违约，理论上都是有正收益，不过前提是利率的长期趋势是下行。

如果债券市场变成熊市，以一年的周期时间来看，是不是可能产生亏损，首先要判断，比如变成熊市，债券市场收益率发生多大幅度的上行。至于最后是不是会产生亏损，或者产生亏损多少，取决于你手上的持仓。比如你持仓的是什么的债券，以及在这一年的时间利率究竟上行了多少幅度。

债券的价格是由未来的票息除以贴现率来贴现回来的。比如债券的久期，这一段时间利率上升的幅度，对价格都会有影响，跟你手上所持仓的债券都是相关联的。

债基一年的收益率大概有多少？比如像我们农银汇理的基金，2014年的时候，大概是百分之二十几，到2015年的时候大概也有百分之十几。像今年，我们的债基到目前为止还有三点多的水平，市场上还是排名比较好的。

随着市场收益率总体的下降，债券基金总体的收益率也是在下降的过程中。当前的调整，债券价格的下跌带来了债券收益率的上升，也正好是给债券基金未来一年创造了提高收益的机会。

如何判断债券市场是牛市还是熊市？这个首先要判断经济会是怎么样的，经济的趋势决定了利率的趋势。如果利率还是一直处在下行的过程中，那么理论上债券市场就是牛市。如果经济开始步入新的周期，蒸蒸向上，利率步入向上的周期，对应的债券市场就是熊市。

大家要理解，债券跟股票还是有一点差异。决定股票的投资回报率就是资本利得，因为股票市场的股息率都非常低。但对债券来说，总的回报是由两块组成，一块是债券的票息，这个票息随着时间的增加而逐渐地走高，积累下来。另外一块是资本利得的波动，它是由市场利率的波动所带来的。所以如果只是市场利率短暂性的波动，而你手上的这个债券票息比较高，你又能持有比较长的时间，这个时候你也并不会发生亏损。

下一个问题是现在债券市场是什么情况？如果债券市场属于熊市，是否还有持有债基的必要？最近一到两个月，债券市场是发生了比较大的调整，刚才也讲了一些我的观点，我不认为债券市场未来是一直会是熊市，更主要观点是认为当前的调整是为明年的债券市场创造机会。对投资者来说，要来买债基，首先要有长期投资的理念，首先要把自己的钱做一个安排。如果只是短期性的钱，建议不要买债基，买一些货币类的基金、宝宝类的基金是比较好的，随时可以满足流动需要，也不会产生亏损。

如果要买债基，建议可以把平时拿来买一年期理财、半年期理财，甚至是还躺在银行里三年五年的存款，拿来买债基是比较好的。刚才我也提到，债基回报其实是两块，一块是债券本身的利息积累，这一块一定是跟银行存款一样，随着时间的积累在积累的。另外一块是由于市场利率带来的它本身价格的波动，如果认为长期利率的趋势是下行的，如果你能长期持有的话，短期的波动对你来说也不是非常重要。但如果短期的资金，而你一定来买债基，有可能刚好踩的点不好，有可能会导致亏损。

债基是主要靠什么来取得收益的？正逆回购吗？不是，它主要的收益就是一个是票息所得，再一个判断市场利率走势的时候这样一个资本利得收益。同时，债券基金可以做杠杆。比如债券的到期收益率能够覆盖到回购的成本时，通过杠杆也是增加了一块，就是资产和成本之间的这个由杠杆带来的收益差，那主要的收益来源应该是这些方面。

11、网友“[JimmyCai]”：债券基金的配置比例以多少为合适？债券基金应择时投资还是定投或者一次性投入？债券基金通常的持有期限是多久？

史向明：开放式债券基金的配置比例，法规上要求，债券基金必须要有80%的资产配置在债券上，同时杠杆比率是不能超过140%，也就是说购买了100%的债券资产之后，通过杠杆还能再最多增加40%。如果是封闭式基金，通过杠杆最多能再增加100%

个人觉得债券基金最好的方法是一次性投入，主要债基静止有利息的积累的因素，但也不是说做定投不可以。像现在债券价格发生了很大幅度下跌，你不知道现在是不是最低点的时候，你可以考虑稍微做一点定投，比如看好的一个基金管理人能力比较强的一个基金，今天跌了20个BP，那么先买一点，明天它再跌20个BP再买一点，这种方法是可以考虑的。

但在正常情况下，当它不发生波动的时候，定投就没有太大的意义了。就债券基金来说，时间的积累是会给你产生收益的，跟股票不一样，就我刚才提到债券基金它的票息是跟着时间走。对于债券基金持有期限，我个人认为最好长一点，6个月理财、满一年理财，或者甚至是你长期存款的钱来买债券基金。

12、网友“黄小邪”：父母的养老金买哪种债基比较合适

史向明：我认为是纯债基，或者是一级债基比较合适，因为我刚才也提到过，现在市场的一级债基实际上也不能打新股了，它就是纯债基。

对于养老金，尤其是父母的养老金，属于风险偏好非常低的，买纯债基金长期持有，就选择管理人能力强的基金，长期业绩比较好的基金，然后长期持有。

13、网友“十一”：1)公募债基明年如何布*？2)如何看待这波债券市场调整？未来关注哪些经济指标前瞻市场变动？

史向明：公募债基明年如何布*，刚才我也提到了，整体对明年的看法并不悲观。当然，这中间也不是说没有变数。比如2016年中国经济的放松，它带来的这样一些余波，首先是能够持续到什么时候，其实这个节点目前并不清晰。再一个，这一波流动性紧张跟贬值是有所关联的。那么，这一波流动性紧张到底能持续到什么时候也是不确定的。个人认为，其实这些都是明年债券市场不确定的地方。

如果我们对经济的长期趋势判断是正确的，我认为收益率其实是硬道理，当收益率提高到足够高的时候，对于债券基金来说，一定是在酝酿未来的机会。

明年的债基也是均衡配置的思路。信用债总体还是要布*在信用风险可控的债券上。同时，利率债的布*也是要加强的，根据今年的经验看，利率债的波段交易是更需要加强的地方。

农银汇理明年陆续会推出多个这样的纯债基金。在纯债基金的基础上，再推出一些像纯债加打新的一些产品，也会推一些纯债加上量化投资、保本策略来赚取绝对收益回报的这样一些产品。农银汇理近期正在发行的金泰基金就是一只一年定开的纯债基金。个人认为，它的发行时点还是比较好的。现在时点上，其实应该说各种资产的回报率比今年8月份都有了明显的提升，比如去做同存，现在的回报率比之前大概提高了有100多个BP。长期的利率债也比前期的低点提高了50多个BP，一些信用债收益率可能也都已经上了七八十个BP，所以说这个基金总体来看发行时点还是不错的。

但是确实也很难说现在一定是在债券市场的一个最低点。到底市场什么时候是最低点，是很难判断的一件事。另外想告诉大家，债券市场本身流动性比较差，债券市场做左侧交易，对趋势的判断比去做右侧交易，就是当看到债券赚钱效应已经出来的时候再去买，回报是完全不可同日而语的。

在债券下跌的过程中到期收益率是最高的，这个时候买进去，为整体收益的回报奠定基础非常有帮助。债券价格出现了明显上涨的时候，债券的投资回报率都在降低，这个时候债券的投资价值实际是在降低。

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金融风暴危机全球，债市为何仍能走牛

不能。雷曼兄弟这家超过150年的金融“巨鳄”在这个风雨飘摇的季节，终于支撑不住，落得个“破产申请”惨淡下场，让国人对大洋彼岸的“次贷危机”重新评估。受该事件影响，昨日中国银行股大面积跌停，招商银行也在跌停之列。今日，招行发布了持有雷曼兄弟债券的公告，所持债券即使全部损失，也仅仅影响每股收益0.0324元/股，实质性影响很小。但心理脆弱的投资者是否会理性对待，还得拭目以待。　　“雷曼兄弟面临破产！”——这一消息对全球股市的影响可谓立竿见影，然而其带来的影响或许才刚刚开始显现！　　继昨日华安基金公司公告旗下华安国际配置基金受到雷曼兄弟事件影响之后，今日招商银行（600036，收盘价16.07元）也发布了受累于雷曼兄弟的消息，公告称，公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券共计7000万美元。　　业内人士指出，面对昨日银行股的齐齐跌停，这一不利消息的发布，又可能被市场所放大。　　实质性影响有限　　今日，招商银行发布公告称，截至公告日，公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元；其中高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。公告同时称，公司将对上述债券的风险进行评估，根据审慎原则提取相应的减值准备。　　7000万美元——折合**民币大约相当于4.77亿元，这一数字对招商银行的影响会有多大呢？　　如果招商银行对持有雷曼兄弟发行的债券计提10％的减值，那么损失将会为4770万元。按照招商银行总股本147.07亿股计算，那么影响每股收益将仅仅为0.0032元/股；　　如果招商银行对7000万美元计提50％的坏账准备，那么对每股收益造成的影响也只有0.0162元/股；　　即使作最坏打算，对这7000万美元进行全额坏账计提，那受到的影响也不过仅为0.0324元/股，这一数字与招行今年中期每股收益0.9元相比，显然所占比重是相当之小的。　　因此，民族证券分析师认为，招商银行虽然对持有雷曼兄弟公司的债券没有计提相应减值准备，但这一事件即使作最坏打算，给招行带来的实质性影响也相当有限。　　市场可能反应过度　　“实质性影响有限！”这是业内人士对招商银行受累雷曼兄弟事件的评价，但市场会理性对待吗？　　昨日，受下调贷款利率和存款准备金率的影响，银行股几乎全线跌停，但与其他银行股全天不小的波动相比，招商银行算得上是表现最弱的一只股票。　　昨日，招商银行大幅低开5.32％，之后很快就被大额卖单打到了跌停板上。虽然上午还几度打开跌停，但午后就被牢牢封在了跌停板上，收盘仍有超过千万的卖单封在跌停板上，显然空方的力量是相当强大。招商银行作为机构的重仓股，昨日被牢牢打到了跌停板上，这充分显现了机构的态度。　　今日，招商银行再度发布受累雷曼兄弟的公告，这会对昨日跌停的股价“雪上加霜”吗？业内人士认为，招商银行作为银行股的龙头，昨日的走势相当“疲软”，而近一个月时间内，机构减持的迹象相当明显。因此，如果没有机构的介入，而这一不利消息完全有可能被市场放大，而导致的结果自然就是股价继续下跌。因此短期内，对银行股仍然需要谨慎，不宜盲目介入抢反弹。

美国债权危机对基金有影响么？现在定投基金如何

中国股市目前还是不成熟的市场。一有风吹草动就下跌较多。国际上的金融、经济的好坏都会影响中国股市的。基金特别是股票型、混合型基金因为投资股票的比例较大影响，也会有不同程度的影响。但目前已经下跌的较多了，股票和基金都是处在较低的位置，所以目前选择投资基金风险相对是较小一些。而定投基金因为是下跌买的基金份额较多，所以在目前的点位定投基金是更好一些，可买到的基金份额较多，等以后行情回暖以后，收益会较快的。

债基跌了一个月，不要慌！

债券基金，资料来源：wind数据，2020.01.01-2020.06.10

前言

五月以来，债市的暴跌带来了债券基金净值的明显回调，wind中2000多只纯债基金中，九成以上录得负收益。由于债券基金投资者整体风险偏好比较低，这也引发了债券投资者的担忧。不过先别慌，让我们来从债券基金的历史走势中寻找规律。

债券基金指数历史走势

过去十年，债券基金指数涨幅64%，年化复合收益5.07%，指数波动率也很小，基本是呈现稳定上涨的走势。但是如果仔细复盘债基指数过去十年的走势，就能清楚看到宏观经济和货币政策两股相反的力量交替主导的历史脉络，我把它简单划分了四段，分别是两次紧缩周期和两次宽松周期。

资料来源：wind数据，2010.06.10-2020.06.10

四段大周期

周期一：2010.6-2011.7加息周期，债市震荡。央行一年期存款利率从2.5%增加到3.5%，这一段的加息周期是回收2008年释放的流动性的必然要求，为应对金融危机，2008年货币政策十分宽松，1年期存款利率在一年间从4.14%降到2.25%，随着经济筑底，采用偏紧的货币政策以控制通涨水平就成为必须选项。

周期二：2011.7-2015.10降息周期，债市快速上行。央行4年内连续8次降息，每次25bp存款利率从3.5%降低到1.5%，主要是为了应对经济下行压力，但降息导致了M2的持续扩张，并最终导致了股市和楼市的资产价格跃升。

周期三：2015.10-2018.2紧缩周期，债市横盘。这一时期的主线是去杠杆和供给侧改革，本来应该处于加息周期但经济运行压力不足以承受直接加息，因此更多是以行政化去杠杆的手段压降货币流速，带来的负面效果是经济压力比较大，所以从货币视角下并没有加息，甚至还调低存款准备金，但相对意义下仍处于紧缩周期。供给侧改革带来的PPI上行和国企利润好转给这样中性偏紧的政策提供了空间。

周期四：2018.2-今，宽松周期，债市上行。面对经济下行压力，中美贸易摩擦，疫情影响等一系列事件，不得不继续开启降息周期，持续降息降准，1年期LPR报价自2019年7月4.31%下降到2020年4月3.85%，准备金率也一再下降。

资料来源：中国人民银行官网，wind数据

一朵小浪花

从十年来的债市大周期就清楚的看到，经济差的时候，货币政策就偏松，债市就上涨。经济好的时候，货币政策就偏紧，债市就横盘。

当然因为预期也会成为决定价格的因素，所以在预期扭转时，预期差会带来一定幅度的震荡。那么我们看看过去一个月债市的下跌，在十年尺度看，它是图中右上角圆圈中微不足道的一个小波动，这个“小浪花”出现在这里，也反映着投资者观点出现了一定分歧，有的投资者开始考虑经济复苏和货币政策转向的可能性了，加上央行直接出手购买小微企业贷款，不给中间商赚差价，也成为这次债市下跌的导火索。

如果全球经济和中国经济即将迎来全面大复苏，那么这个小调整可能会成为债券牛市到债券横盘震荡的转折点。如果全球经济仍旧处于长周期下行的过程中，那么这个小调整不过是债牛长河里的一朵小浪花不必放在心上。所以我们怎么看待这次债市回调完全取决于我们对未来的认知。

编者按：

投资者都很容易看重短期而忽视长期，在悲观的时候悲观到绝望，在乐观的时候乐观到狂妄，都不是特别有必要，对于债券基金来讲也是一样，只要选择的是优质的基金，那么大可以把眼光放长远一点，短期的大跌不过时间长河里的一朵美丽的浪花！

作者：不动如山  执业证书编号：S1440619120040

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