布伦特原油价格历史数据(以史为鉴，复盘历史上原油、铁矿石价格与BDI指数变动关系)

以史为鉴，复盘历史上原油、铁矿石价格与BDI指数变动关系

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来源 | ZX大宗商品策略研究

编辑 | 扑克百家研究院，转载请注明出处

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摘要

3月9日BDI指数创近3个月新高。报告梳理了运价上行的原因主要是由油价上升后对海运煤炭需求提振、周转放缓和成本上涨导致，并回顾了历史上原油、铁矿石价格与BDI指数变动关系，对短期和全年干散货航运市场走势进行判断，认为短期油价震荡则BDI保持震荡偏强，油价回落后运价回落。

1.上涨原因：俄乌冲突持续、原油价格上涨、煤炭需求提振、周转放缓和成本上涨推动BDI指数达近3个月新高。

2.布伦特原油价格超过100美元/桶且有继续上行预期，对干散货航运市场运价抬升主要体现在三个方面：一是代表市场需求旺盛或地缘**冲突影响较大，大宗商品贸易的需求提振；二是原油、天然气价格提振带动煤炭需求上行，直接提振运输需求；第三是作为船舶经营的重要成本，油价上涨至高位使得船东具有挺价动力。

3.短期运价与原油价格走势相关性高，保持震荡偏强。由于俄乌冲突持续发酵，原油价格高位震荡，煤炭发运偏强，运价短期震荡偏强。基本面来看运量实际支撑有限。我们认为BDI指数将震荡回落。当前仍需密切关注印尼煤炭出口政策和发运周转情况。

4.油价超100美元背景下运价走势各异，本轮周期预计运价与原油价格走势趋同。回顾2008年和2011-2014年原油价格持续超100美元/桶的两个阶段，BDI指数分别呈现快速上升和震荡下行两种截然相反的态势，与全球经贸所处阶段及自身运力增长有关。

展望未来，当前干散货航运市场运力过剩程度减轻，介于以上两个阶段之间，但供给有较一定释放空间，变动幅度不会出现像2006-2008年间剧烈。须警惕短期叠加港口拥堵和极端天气情况不，运价急速拉升的情况。当前BDI指数与原油价格同步变化，铁矿石价格可作为领先BDI指数2个月的先行指标。

5.全年干散货航运市场指数均值在2000-2500点之间，关注短期事件冲击。初步预计全年干散货运输需求不及预期，煤炭贸易有望好于预期，运力增长保持较低水平，仍需关注商品价格波动、地缘**事件、极端天气等对船舶周转影响。

风险提示：原油及铁矿石价格大幅波动、印尼煤炭出口政策变动、极端天气

正文

2月24日俄乌冲突爆发以来，波罗的海干散货运价指数出现了较为快速的上升。3月9日BDI（波罗的海干散货运价指数）跳涨至2558点，环比上一个交易日上升8.8%，运价指数达到三个月以来新高。

其中BCI、BPI和BSI环比分别上涨20.4%、5.0%和4.1%。3月9日巴西、澳大利亚出口到中国的铁矿石单吨运费分别为27.5和11.6美元/吨，环比分别上涨5.7%和3.4%。与通常铁矿石驱动BDI指数上涨的逻辑不同，高频发货及价格数据显示目前铁矿石对干散货航运市场运价并无显著支撑。巴西、澳大利亚发货量仍处低位，短期运价快速上升主要由以下几个因素推动。

运价上涨原因：油价上涨带动煤炭需求并推升经营成本

3月9日BDI指数相较俄乌战争开始前上涨了17.0%，其中BCI、BPI和BSI则分别上涨了14.1%、18.8%和17.8%。可见近期领涨运价的货类为主要承运煤炭、粮食的巴拿马型和灵便型船，而以承运铁矿石为主的海岬型船运价涨幅相对较低。

2.原油、天然气价格上涨带动船舶经营成本上行

战争爆发以来，地缘**溢价推升原油价格，布伦特原油价格接连上行，3月8日收盘价达到137.71美元/桶，较2月23日上涨了36.9%，带动商品期货尤其是LNG等能源类期货价格快速上行。船舶燃油价格快速攀升，新加坡港0.5%含硫量的燃料油价格在3月8日达到887.5美元/吨，创低硫燃油价格最高水平。

3.煤炭运输受供给偏紧和价格上升驱动，印尼巴拿马型船舶周转放缓

回顾历史，1979年**战争爆发后，苏伊士运河关闭，承运原油的船舶需绕道好望角，大幅增长了运距，推动油价和运价显著攀升。同时，煤炭对原油具有一定替代性，干散货航运市场运价显著攀升上行。当前这一逻辑再度上演。

原油、LNG价格攀升增加了对煤炭的需求，全球煤炭呈现供给偏紧、价格上行的一致预期。俄罗斯为全球重要煤炭出口国，2020年出口量全球占比为17.8%。对俄罗斯煤炭依赖度较高的日本、韩国采购印尼煤，印尼煤价格大涨，海外煤炭运输总体偏紧。印尼可能再度收紧煤炭出口以及澳大利亚天气影响煤炭供应的消息加剧了市场恐慌，印尼港口等待装煤的船舶数量增加（见图2）。

3月8日，印尼煤炭港口船舶数量达到174艘，船舶规模达到1365万载重吨，逼近2021年2月和2022年1月的高位，较近期印尼缓解出口禁令后上涨37%。港口等泊船舶的平均规模为7.84万载重吨，仍以巴拿马型为主。印尼萨马林达到中国南方港口煤炭单吨运费达到14.60美元/吨，较俄乌战争爆发前上涨了40.9%。

不过，短期对运价利空因素主要体现在：

一是粮食运输总体不及预期。CBOT大豆价格处于高位，俄乌冲突背景下黑海地区粮食出口目前处于接近停摆状态，高价格抑制进口需求，粮食运输整体不及预期。当前粮食运输对于巴拿马型和大灵便型的运价支撑作用有限。

二是铁矿石发货量总体较低，海岬型运费上涨主要受船型间联动。当前巴西、澳大利亚铁矿石日发运量仍处于低位震荡中，海岬型运力供给相较巴拿马型更为宽松。但由于各船型间运费存在联动关系，海岬型船舶运价攀升。

油价、矿价与干散货航运市场运价走势关系

（1）1988-2002年：油价及运价均处低位，二者同向变动

此阶段原油价格在11美元/桶-30美元/桶间波动，国际干散货航运市场投放订单较少，市场供需保持相对平衡。1995年干散货航运市场运价较高，但随后运力快速交付叠加1997年亚洲金融危机影响，油价和运价均快速回落。亚洲金融危机快速解决后，2000年工业增加值已恢复至较高水平，油价和运价同步回升，但2001年由于“互联网泡沫”破灭，运价再度回落。此阶段铁矿石运输需求量少于煤炭，并不占据主导地位。

（2）2003-2008年：商品量价齐升，运价快速上升

全球经济景气度提升，布伦特原油价格总体呈现持续上涨状态，油价从2003年的30美元/桶上涨至2008年最高水平的146美元/桶。中国铁矿石进口增长较快，推动国际干散货航运市场运价高企，2003年以后BDI指数涨势先快于油价涨势，2005-2006年间由于运力增长加速后运价回调。2007-2008年间两指标基本同步变动，BDI指数从2003年初的1738点上升至2008年最高峰的11793点。2008年3月6日-2008年9月26日，布伦特原油结算价突破100美元/桶，BDI指数也高位运行，并与62%铁矿石到岸价格的相关性均处于高位。2008年金融危机爆发后，油价、矿价和运价均出现快速回落，油价在2008年末跌落至40美元/桶，BDI指数回落至不足700点。

（3）2009-2016年：商品价格回落叠加运力过剩，运价跌至谷底

2009年，全球主要经济体通过财政和货币政策刺激经济，原油价格底部反弹，2011年1月再度上涨至100美元/桶且高位震荡，2014年7月后由于美国页岩油革命和制裁俄罗斯等事件显著回落，2016年1月跌至谷底，达到29美元/桶。62%品位的铁矿石到岸价格从2011年高位的120美元/吨下降至2015年末最低30美元/吨。干散货市场运价在“四万亿”带动下于2010年实现运价小幅回暖，但前期投放的大量订单随后交付，BDI指数与铁矿石到岸价格同向回落，在2016年2月出现历史最低值290点。此阶段BDI指数低位徘徊，走势主要与铁矿石价格同向变动，与国际油价的走势的方向相近，但所处位置相差较大。

（4）2017-2022年：运价与油价同步变动，铁矿石价格领先运价回暖

2017-2019年国际经济、贸易谷底反弹，原油和铁矿石价格均回升，干散货船队运力增长已经放缓，航运市场供需失衡程度下降，对商品价格波动的反应更加灵敏。BDI指数与再度回升至1300点左右水平，企业处于盈亏基本平衡状态。

2020年受到新冠肺炎疫情冲击，上半年BDI指数伴随油价跌入负数区间、铁矿石到岸价格下跌而快速下行，二季度以后伴随中国铁矿石需求快速增加而逐步回暖。BDI指数与原油价格波动基本同步变化，而铁矿石价格提升成为领先BDI指数变动2-3个月左右的先行指标。即铁矿石价格提振时对商品价格攀升的预期带动运价上行，同时疫情防控和极端天气降低了港口效率，船舶周转受限。2021年9月，BDI指数创金融危机以来最高水平则是由于在港船舶比例高位导致。

回顾1988年以来布伦特油价、铁矿石到岸价格与BDI指数关系可以发大多数时间内BDI指数与原油、铁矿石到岸价格走势同向变动，但节奏存在差异。当布伦特原油价格超过100美元/桶且有继续上行预期，对干散货航运市场运价抬升主要体现在三个方面：

一是代表市场需求旺盛（2008年）或地缘**冲突影响较大（2022年），大宗商品贸易的需求提振；二是原油、天然气价格提振带动煤炭需求上行，直接提振干散货运输需求；三是燃油作为船舶经营的重要成本，油价上涨至高位使得船东具有挺价动力。

原油价格超过100美元/桶主要发生在2008年全球经济景气度高位和2011-2014年化解金融危机后影响的两个阶段，由油价供需、全球经贸和地缘**事件所决定。这两个阶段BDI指数走势呈现相反状态，2008年干散货航运市场运价伴随油价屡创新高，主要由于自身运力增长不足且铁矿石等货类需求旺盛；2011-2014年间则受困于运力快速增长，铁矿石、煤炭等需求增长相对缓慢，运价低位徘徊。

展望未来，当前干散货航运市场运力过剩缓解，对商品价格变动及运量的变动趋势敏感性更强，介于上述两个阶段之间。由于当前船舶航速较低，运力供给有较强的释放空间，运价变动幅度不会出现像2006-2008年间的猛烈变化。需警惕叠加港口持续拥堵和极端天气情况短期内运价急速拉升的可能。原油价格如果持续保持在100美元/桶以上叠加通胀预期，运价会跟随商品价格变动趋势运行，需要同步观测铁矿石、煤炭、大豆等价格及发运节奏对运价的带动。燃油成本上涨使得运价中枢有所抬升。

干散货航运市场运价后续走势研判

（一）短期运价：短期原油价格高位震荡，带动运价震荡偏强

当前油价短期仍保持高位震荡，且具有较强不确定性。短期商品价格驱动逻辑背景下，BDI指数震荡偏强。煤炭对航运市场具有支撑作用，仍需关注印尼煤炭出口政策和发运情况。其余货类基本面运量实际支撑有限。主要体现在：

铁矿石发货量恢复较慢，铁矿石价格上升空间有限。粮食价格高位且供给偏紧，进口需求受到抑制，对运量支撑有限。当前仍需密切关注印尼煤炭出口政策和发运情况。有色金属价格高位抑制发运需求。

2021年，全球干散货海运需求量达到53.65亿吨，其中铁矿石、煤炭、粮食为最主要的货类，运量分别为15.2亿吨、12.4亿吨、5.2亿吨和20.9亿吨，占比分别达到28.3%、23.2%、9.7%和39.0%。

当前国际干散货航运市场年均需求增速在2%左右，2022年从主要货类运量增长来看，我们认为煤炭运输可能超出预期，而其余货类总体走势较弱。

（1）铁矿石需求基本持平。铁矿石方面，中国钢材出口订单转弱且可能加征出口关税。国内政策较为强势来打压铁矿石价格炒作空间；全球粗钢生产受到焦炭紧缺停产风险，全球粗钢生产节奏放缓，预计需求持平或小幅上涨。

（2）煤炭价格和运输带来提振。煤炭海运贸易受到印尼出口限制影响，动力煤预计出口需求受限。澳大利亚降雨超预期，影响后续出口。俄乌冲突背景下提振煤炭贸易及发货需求。

（3）粮食运输预计总体不及预期。俄乌冲突背景下，全球粮食供给减少，目前乌克兰地区粮食出口基本停滞。USDA3月供需报告，巴西大豆产量预估下调至1.27亿吨，阿根廷大豆产量预估下调至4350万吨。全球大豆产量预估下调至3.538亿吨，期末库存下调至8996万吨。

（4）从小宗散货来看，铝、镍等有色金属出口在高价格背景下抑制需求，预计运量持平。其余小宗散货运输需求保持正常增速。

总体来看，预计全球干散货运输需求偏弱，全年持平或增长1%-1.5%左右。

2022年，预计交付的干散货船舶订单3月以后按照70%交付率计算，则运力较2021年年初增长2310万载重吨，同时考虑运力拆解、灭失规模达到240万载重吨，则全年运力增长为2070万载重吨，较年初上涨2.2%，仍保持低速增长。

油价高位背景下，船东可能安装脱硫塔从而减轻成本端负担，也可闲置运力缓解运价下滑。

目前全球干散货船舶在港比例总体处于正常水平。俄乌战争影响下乌克兰港口处于停摆状态，航运保险公司划定的战争区域使得乌克兰港口无法正常运营，但黑海地区其余港口仍可正常运营。仍需关注后续主要发货国和需求国的极端天气、防疫政策等事件对运价的影响时间和强度。

综上，我们认为干散货航运市场全年仍呈现供需两弱态势，关注短期周转段事件冲击。3月10日OPEC+宣布进一步释放原油供应，原油价格回落，对于市场恐慌情绪带来缓解。煤炭运输增长动力放缓后，关注突发事件和周转端推动的运价上行，燃油、船员成本上升对运价下限起到支撑作用，全年BDI指数均值在2000-2500点之间，典型航线平均运价对于铁矿石、煤炭、粮食等不构成显著冲击，仍保持在合理区间。

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布伦特原油为什么大跌？

布伦特原油下跌主要跟美联储加息以及全球经济衰退预期增强有关。

前两天时间，国际原油价格确实经历了两次较大幅度的下跌，其中7月5日跌幅更是超过8%，7月6日原油继续大幅下跌，最终无论是WTI原油还是布伦特原油都跌破100美元大关。那为什么这一轮原油价格下跌这么明显呢？这更多的是一种市场情绪的反应，并不是原油市场需求的真实反映。

国际原油价格暴涨！布伦特原油从阶段低点起步将近翻倍，对此大家怎么看？

国际油价跟我们有关系吗？！涨价跟涨！降价不降！你能告诉我为什么？？？！桶贵？垄断？

【史鉴】WTIvs布伦特：国际原油价格基准发展历史和现状

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来源：北京证券期货研究院

世界石油工业已经有150多年的历史，然而真正意义上的自由交易的国际石油市场只是在20世纪70年代后期才逐步萌芽。20世纪90年代以来，石油期货市场发展迅速，石油贸易逐步接受了以期货市场为主导的定价体系。石油定价参照的油种叫基准油。

不同贸易地区所选基准油不同。北美主要选西德克萨斯中质油（WTI），参照价格为以库辛为交割地的纽约商业交易所（NYMEX）的WTI期货价格平均价；欧洲的进出口贸易，基本是选布伦特油（Brent），参照价格为洲际交易所（ICE）的Brent期货价格；**出口远东则参照阿曼（Oman）和迪拜（Dubai）原油，其参照价格为价格信息提供商普氏能源的报价。

近年来ICE与普氏能源合作关系日渐紧密，普氏能源报价受布伦特影响较大，因此ICE认为布伦特目前为65%的国际原油贸易定价。这一说法存在很多争论。例如NYMEX认为阿曼/迪拜原油与其新开发的阿曼期货品种价格相关性更高。虽然存在一些争论，但是市场共同的看法是WTI和布伦特是两个主要的原油基准。

20世纪70年代中叶，国际社会连续发生了多个导致原油市场波动的事件，包括1973年第四次**战争爆发引发的第一次石油危机，1979年伊朗革命引发的第二次石油危机。为削弱OPEC国家对石油价格的控制，完善以市场供需为基础，通过交易形成价格的定价机制，欧美国家逐步放松了对原油及成品油的价格管制，原油及成品油期货市场应运而生。值得注意的是，在美国，成熟的成品油期货市场诞生于原油期货市场之前。1978年，取暖油成为在NYMEX交易的油类期货品种，1981年，NYMEX又推出了汽油期货。WTI原油期货则产生于1983年。从历史的角度来看，美国**在1981年1月放开对原油价格的管制这一事件改变了美国乃至世界的原油市场格*，特别是对西德克萨斯原油的交易量和现货价格透明度有着重要的意义，库辛成为了新的纸货合约的现货交割地点。由于合约有很高的流动性和透明度，其价格逐渐成为国际市场的标杆价格。

图1WTI原油价格波动情况

1985年末，原油价格大幅下挫，主要原因是OPEC内部出现分歧，沙特***决定放弃官方制定价格的方式，改以参考WTI定价。1986年更是将其它各大交易市场纳入参考范围，其他OPEC产油国相继效仿，导致原油供应方竞争加剧，价格暴跌。当然原油价格的暴跌也导致库辛地区的产油公司的倒闭。这也造成了后来美国海湾地区炼油厂多数依靠进口原油，而库辛和奥克拉荷马地区炼油厂依靠当地供给的*面。

随后的一段时间里，WTI、美国海湾地区原油、路易斯安那轻甜原油以及布伦特之间的价格关系成为许多交易商、研究人员、政策制定者的研究对象。针对WTI价格中出现的升贴水以及其与其它地区之间价差等套利空间，许多交易者选择在交割WTI的库辛地区建立储油设施以捕捉这些机会。由此，库辛地区作为原油集散地的作用逐渐超越其作为产地和消费地的作用。

1987年到2003年，WTI原油的价格一直相对比较稳定，从2004年起，原油价格经历了史无前例的大波动，从2004年中叶的30美元每桶一路涨到2008年末的接近150美元每桶。随后，由于美国次贷危机不断引发金融风暴，全球石油需求步入下降通道，原油价格快速下跌至40美元附近。油价的暴涨暴跌一度使WTI的价格基准地位受到怀疑，美国国会也召开了听证会，要求市场参与各方解释油价剧烈波动的原因。

从市场结构来看，受美国限制原油出口政策影响，WTI通常被认为是一个针对美国原油市场的套保品种。但是，由于美元与原油价格之间的捆绑效应，美国原油供给与需求占全球市场的比重，以及WTI本身所具有的透明度，其期货价格极大地影响着世界原油价格。

20世纪60年代末至70年代中期，挪威北部以及英国等地陆续发现大型油田，1976年北海布伦特地区也开始产油，到1980年北海地区产量已经达到每天200万桶。80年代，OPEC市场份额不断下降，到1986年，OPEC决定将价格和期货市场挂钩。

针对越来越大的北海原油交易，价格信息提供商普氏能源在1978年推出了“原油市场价格连线”（CrudeOilMarketWire）。1981年，15天的布伦特远期合约被开发用于交易布伦特原油（Brent）。1988年6月仑敦国际石油交易所（IPE）成功开发了基于布伦特远期合约的布伦特原油期货合约。北海从此成为可以和**、西非竞争的原油供应地。

但是布伦特原油系统在80年代中期左右达到了产油的顶峰，日均产油850，000桶，此后产量一路下滑到2008年的165，000桶左右。产量的萎缩增大了个别交易商通过大量持有头寸影响价格的可能。例如，2000年8月美国的TOSCO公司起诉日本的Arcadia公司，指控Arcadia操纵布伦特市场价格导致原油合约价格虚高，使其蒙受损失。由于同样原因，BP也曾遭到起诉。无论这样的起诉是否有根据，在2000年的9月，布伦特原油确实有过一段时间的异常波动。

图2布伦特原油价格波动情况

为克服这一缺陷，普氏能源开始考虑在布伦特价格体系中加入其它油种。但是，北海地区产量的萎缩是一个长期趋势。在价格体系中增加油种的方式导致普氏能源在此后不得不陆续将Forties、Oseberg和Ekofisk等油种加入布伦特价格计算范围。这种定价方式的随意性变得越来越难以预测。目前的布伦特实际是以品质较低的Forties来定价。

从市场结构来看，布伦特是一个由现货、远期和期货三个层次构成的市场体系。参照其定价的有西北欧原油、地中海原油、西非原油、俄罗斯和中亚的西向原油、**出口欧洲的原油。因此，其市场买家众多、交易频繁。另外，其三个层次中的各个市场间有着密切的联系：（1）各个市场之间是可以互相转换的；（2）期货市场的现金结算价是以远期市场的价格为基准的；（3）差额合约市场可以用来转换实物、远期、期货之间的价差，对这些产品之间的价差风险进行管理。布伦特市场的国际化和灵活性为其标杆地位奠定了基础。

2010年以来，布伦特原油和WTI之间的价差关系成为了市场关注的焦点。理论上，WTI作为更高品质的原油，其价格应高于布伦特。但是自2010年底至2013年4月，布伦特对WTI始终保持了10到25美元的溢价。这种溢价一定程度上反映了北美和北海地区市场的供求关系。北美地区近年来原油产量蒸蒸日上，而北海地区原油产量日渐枯竭。布伦特市场作为北海原油价格风向标似乎出现了逼空行情。而北美市场则由于包括页岩油在内的新增产量超越消费量的增长而走势偏弱。

较高的布伦特价格加剧了市场对所谓“亚洲溢价”的担忧。亚洲溢价指东北亚地区作为原油需求方为购买原油额外支付的、不能用国际原油市场供求关系和运输成本解释的费用。如果国际原油市场确实如ICE所言，有65%的贸易以布伦特为定价基准，那么仅反映北海市场基本面的布伦特价格对“亚洲溢价”的影响将不容忽视。

事实上，布伦特市场中存在的一些问题已受到关注。以买卖价差为例，至少在2010年11月至2012年4月期间，其市场出现了较高的买卖价差（下图），这一价差在一天中的某些时段可能高达0.15美元。也就是说，一轮（开仓、平仓）交易中布伦特的买卖价差成本可能高达0.3美元。

图3WTI和布伦特价差对比

中国原油贸易在国际市场上的份额在不断扩大。现存的原油价格基准已不能满足中国原油贸易对价格基准的需要。一方面，WTI受美国限制原油出口的政策影响，与中国原油贸易关联度小；另一方面，布伦特市场定价机制的一些特点容易影响交易成本。中国原油期货在这一市场背景下推出，对维护我国能源安全、推行我国能源战略有着重要意义，必将对国际原油市场产生深远的影响。

2010年5月份，布伦特原油的平均价格约为每桶多少美元

5月份,布伦特原油平均价格为77.03美元/桶

布伦特原油结算价是怎么算的？

四渡赤水差点死掉vsdv

布伦特历史最高价？

2月24日,国际油价急速拉升,布伦特原油自2014年以来首次突破100美元。截至发稿,WTI原油2022年4月合约报99.69美... 创历史新高,最大涨幅为4.75%。 LME镍价同样创下2022年以来新高。当日伦镍最高价格约2.54万美元/吨,最大涨幅达4.01%,年内涨幅超过20%...

11月初,石油需求曾短暂触及疫情前的水平。"Courvalin强调,尽管高盛的基本预测是2022年和2023年布伦特原油将维持在85美元左... 创2008年以来最高价格。

在格林威治时间2300点左右电子交易开盘后不久，布伦特北海原油5月交货价格达到139.13美元，在接下来的一小时内略有回落，并逼近2008年的历史高点。

欧洲基准原油价格在2008年7月创下每桶147.50美元的纪录。

美联储加息白银原油为何暴式视响余跌暴涨？

第一点：不得不提到OPEC主要成员增产的问题差不多20年前，委内瑞拉经济开始出现飞速增长，相应推动其原油日产量从1992年的220万桶急速增加到了六年后的350万桶。沙特于是也以增产作出回应，一时之间国际市场原油供应出现泛滥。其实，跟眼下的情形也颇为相似，沙特增产成性难以停步，今年早些时候日产量创下了1,060万桶的历史最高纪录；与此同时，伊朗也计划在明年制裁正式解除后将日产量最多提高100万桶。第二点：众所周知的亚洲经济增速放缓，究竟影响多大，带你看看！1997年，随着OPEC增产，亚洲经济陷入了灾难。那年7月，泰铢贬值引发金融危机，由此将印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国拖入衰退深渊。根据国际货币基金组织（IMF）公布的数据，之前10年平均年度增速达到7.5%的上述国家经济上演180度逆转，在1998年出现了8.3%的萎缩。这一次虽然亚洲经济并未陷入衰退，但是中国经济却创下了25年来的最慢增速。第三点：不得不提及的“厄尔尼诺”再现伴随1997-1999年油价下跌的，是全球出现的厄尔尼诺现象。受其影响，赤道太平洋地区大洋表面水温升高，致使北半球秋冬气温高于往年正常水平，由此使得取暖油需求受到抑制。时间来到2015年，厄尔尼诺现象再次现身，据澳大利亚气象*称，其所带来的影响已与历史记录中的峰值时期不相上下。美国和北欧的取暖油库存目前处于高位，有可能影响到全球总体原油需求。第四点：受暖冬影响，原油需求减少，产量如初就会导致供应过剩！气象数据显示，美国12月气温仍将保持在一个较为温暖的状态，甚至可能会迎来一个创纪录的暖冬。未来10日，美国仍将处于温和的气候中，4万亿立方英尺的天然气存储将原地待命。同时，炼油厂利用率继续高企，这将让市场的供应显得更加拥挤。所以，综上所述，上周API、EIA双双利好原油，但是原油只是小幅上涨之后便开始回落，说明目前原油供大于求的现状依旧严重，近期原油还是会处于一个震荡下行的趋势。原油何时能结束跌势，就要看OPEC内部矛盾，以及泾渭分明的各成员国何时能达成共识。还有一点需要大家近期留意，在原油突破布伦特的支撑之后，油价可能会短期反弹，力度多大。

布伦特原油期货突破70美元？油价屡创新高是不是又要大涨了？

不一定，近期的上涨表现只要居于欧佩克延长减产协议的预期。短期上涨风险相对较大

布伦特原油，变了

布伦特原油与其他油种价差保持高位，折射出俄乌战争对石油市场贸易流向的影响。

国际石油贸易主要原油品种特别是伦敦洲际交易所布伦特原油价差在俄乌战争冲击下所发生了变化。剖析这个微观现象，我们既可以从一个侧面了解国际石油市场和国际石油贸易的复杂，又可以深刻地体会到俄乌战争对全球能源和石油市场的巨大影响和冲击。

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与其他原油价差拉大

根据OPEC出版的《月度石油市场报告》，6月，几乎所有市场和所有品质的原油价差都有所加强，反映出原油现货市场基本面强劲。7月，伦敦洲际交易所布伦特原油与WTI首月溢价之间的价差大幅度扩大，在7月下旬触及日均11美元/桶的高点，原因是WTI期货价格的跌幅超过了布伦特原油。按月计算，伦敦洲际交易所布伦特原油/纽约商品交易所WTI的价差每桶扩大了2.58美元，7月的价差平均5.74美元/桶。7月，北海原油期货与WTI休斯敦原油期货之间的价差大幅度扩大，按月每桶扩大了2.25美元，至平均10.17美元/桶。

8月的EIA《短期能源展望》显示，3月以来，布伦特与WTI原油价差平均为6.73美元/桶，高于2021年的平均值2.69美元/桶。虽然预计两种原油的价差将从今年7月的平均10.31美元/桶下降到2023年的6.00美元/桶，但EIA仍坚持认为两种原油的价差比上个月预测的每桶4美元有所增加。

OPEC指出，2022年7月，国际石油市场中的原油价差进一步上升，在炼油厂强劲需求的支撑下，数种原油的现货价差达到了历史新高，特别是在大西洋盆地。其中，继6月大幅度上涨之后，北海原油价格7月进一步走强。因为在俄罗斯供应减少的情况下，欧洲的供需平衡保持强劲，来自欧洲炼油商的强劲需求和高额的炼油利润支撑了北海原油。福蒂斯和埃科菲斯克原油价差每桶分别增加了71美分和97美分，7月的月平均水平达到4.99美元/桶和7.74美元/桶。

同样，在美国墨西哥湾地区，由于布伦特与WTI价差的扩大以及美国原油出口量上升（7月22日当周达到450万桶/天），路易斯安那轻质低硫原油和马锐斯含硫原油的原油价差有所增加。7月，与库欣WTI相比，路易斯安那轻质低硫原油和马锐斯含硫原油的月均价差有所上升，每桶分别上涨1.12美元和2.89美元，前者溢价为2.32美元/桶、后者贴水为3.33美元/桶。

对俄制裁是主因

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EIA认为，俄乌战争爆发以来，全球原油贸易格*发生了很大的变化，对欧洲国家的影响尤为严重。随着欧盟减少来自俄罗斯的原油进口，到今年年底欧盟从俄罗斯进口原油的数量可能减少90%以上。

历史上，俄罗斯在欧洲原油进口中占有很大的份额。随着欧洲炼油厂将原油来源从俄罗斯转移到新的地区，它们需要新的原油来源维持炼厂的开工并提供所需的燃料。对新来源的原油需求导致欧洲地区的原油价格上涨，以吸引新的原油出口到该地区。

EIA指出，布伦特原油价格既是全球原油价格的基准，也是欧洲原油的区域价格基准。由于欧洲市场消耗的原油多于产出的原油，布伦特原油的定价通常高于其他类似原油等级。与迪拜和WTI休斯敦等其他通过港口水运出口的原油相比，布伦特原油价格自2022年2月底以来大幅度上涨，说明欧洲对从俄罗斯以外产油区进口原油的强劲需求。

8月10日，欧盟对俄罗斯煤炭进口禁令正式生效。欧盟对俄罗斯煤炭的制裁，使得世界煤炭价格大涨，特别是亚太地区煤炭贸易的标杆、世界煤炭市场重要的价格参考——澳大利亚纽卡斯尔煤炭期货交易价格大幅上涨。6月3日，欧盟宣布禁止进口俄罗斯的石油。其中，6个月内禁止进口俄罗斯的原油，8个月内禁止进口俄罗斯的石油产品。这些行为带来的结果就是国际石油贸易流向发生了重大的变化。目前，欧盟对俄罗斯的石油制裁正在实施过程之中。可以预料的是，未来我们将会看到俄罗斯的石油将逐步并最终被逐出欧洲市场，其结果将是以布伦特为代表的欧洲本身所生产的原油不仅价格会继续保持在高位，而且与其他原油的价差也将继续保持在高位。

除煤炭和石油之外，欧盟正在开展的摆脱俄罗斯天然气的行动也已造成全球LNG价格大涨并持续保持在高位，国际LNG的贸易流向也正在发生重大的变化。

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欧洲市场成支撑

根据《石油供应月报》数据，EIA指出，2022年4月，美国对欧洲的原油出口平均每天159万桶，5月上升到有记录以来的最高水平（165万桶/天）。同时，4月美国对亚洲和大洋洲的原油出口平均为108万桶/天，是2018年以来4月的最低水平，5月增加至134万桶/天。美国对亚洲原油出口的下降，原因是大量原油出口转向了欧洲以及中国原油进口需求的下降。因为中国的几个城市包括上海在3、4月新冠疫情暴发后实施了严格的流动限制。

2017年1月以来，美国原油出口数量不断增加，主要出口到供不应求的东亚地区。与此同时，美国向欧洲出口原油。这些出口必须保持与从世界其他地区（如俄罗斯或非洲）出口到欧洲原油价格的竞争力，因为这些地区从地理上更加靠近欧洲。美国向亚洲地区出口的原油也面临着与其他大西洋盆地原油生产商的价格竞争。因为以上的原因，带来了WTI库欣原油、WTI休斯敦原油的价格必须与布伦特原油的价格保持一致的问题。

近几个月来，在美国对欧洲原油出口有所增加的同时，运往中国的北海原油也有所减少。造成这种现象的主要原因是与2021年二季度和2022年一季度相比，2022年二季度中国原油进口数量略有下降，同时进口的来源发生了变化。2022年二季度，从大西洋盆地以外国家进口到中国的原油数量增加，而从大西洋盆地国家进口的原油减少。2022年5、6月，中国没有从英国进口原油，4月的进口量不到前一年月平均进口水平的一半。相对较高的布伦特原油价格，可能阻止了中国从北海产油国进口原油。

基于上述原因，EIA认为，布伦特原油受到了西北欧强劲市场基本面以及欧洲炼油厂强劲购买的支撑。这些炼油厂商需要大量的现货原油以取代俄罗斯出口到欧洲的原油，从而使得布伦特原油价格高企，布伦特原油与其他原油的价差维持在较高的水平。与此同时，由于美国持续释放战略石油储备，使得美国国内石油市场的供应宽松，特别是美国墨西哥湾地区，从而带来了7月库欣地区原油库存从低点回升。此外，2022年二季度美国汽油需求的放缓和疲弱的经济数据增加了WTI期货价格的下行压力。上述因素相结合，使得7月以来的WTI价格持续走低，与布伦特原油的价差扩大。