中证500指数配什么组合对冲(可以和基金南方500的组合的有哪些？)

可以和基金南方500的组合的有哪些？

对不起这个问题帮不了！

中证金牛丨私募基金研究：一文读懂指数增强策略

现如今，国内的基金投资几乎已经进入了全面基民的时代，年龄从上至退休的中老年人，下至刚刚成年的大学生，大家从各个途径或多或少的都尝试购买过公募基金或私募基金。同时，各类基金策略名称又是多样性的：主题投资、价值投资、成长投资、指数投资等等名称花样百变，对应的我们可以经常见到一些如“**主题基金”、“**指数ETF基金”、“**行业基金”等。策略名称虽然多样，但我们所常见的股票类基金其实大致可以分为两类：一种是追求市场平均收益的被动跟踪型基金（比如行业ETF、指数ETF等），另一种是追求相对超额收益的基金，包含由基金经理主动管理的主观型基金、指数增强型基金。

ETF指数基金

如果想要了解指数增强策略，我们得先从了解指数型基金开始。

ETF指数基金，通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数（如沪深300指数）包含的成份股票一致，标的比例与该指数的成份股构成比例基本一致。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合要作相应调整。各ETF类产品以完全复刻对标指数为核心，以成分股全复制的方式去跟踪指数，保持持仓明细与指数编制方式一致。这种纯被动跟踪指数的方法基本不会跑输指数，但缺点是它也不大可能大幅跑赢指数。

在有效市场中，基于指数的被动跟踪型基金是一种非常不错的短中长期的投资方式。比如，在***市场，巴菲特就多次建议一般投资人最适合买的金融品种就是股票型指数ETF基金，而且在他的遗嘱中反复提醒他不善于投资的妻子，在他去世后投资就买ETF基金。只要***经济持续具备竞争力，作为经济晴雨表的股票指数自然也会表现不错，尤其是著名的“巴菲特与华尔街的10年赌约”，更是证明ETF指数投资在强有效的市场中，确实是非常优秀的投资策略。

图片来源：财新网

巴菲特与华尔街的10年赌约

……

2005年，股神巴菲特拿出50万美元打赌，赌标普500指数基金的业绩能战胜任意5只对冲基金（主动管理型基金）的业绩。2007年，华尔街门徒的联合经理人泰德·西德斯应战。于是，这场赌约从2008年1月1日开始，到2017年12月31日结束。

结果，西德斯的5只对冲基金平均收益率是2.96%，而巴菲特的标普500平均收益率是8.5%，巴菲特大获全胜，对冲基金完败于指数基金，这就是著名的“巴菲特赌*”。

“傻瓜才会轻易与奥马哈的先知打赌，尤其是想要检验自己对某一重要投资事项的判断之时。

　　——泰德·西德斯

*奥马哈先知(oracleofomaha)是形容巴菲特的。

为什么标普500能赢？因为它包含的公司多、行业广，风险更为分散，更能够反映***资本市场的变化，所以标普500也被称为是“***资本市场晴雨表”，从它身上基本就能看出***发展的大方向。

那么，如果“巴菲特赌*”发生在A股，哪个指数最有资格代替标普500呢？

指数与指数增强策略

指数增强策略是指对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过主动管理试图获取超额收益（又叫做阿尔法α收益），从而实现超越指数的投资回报。

指数增强策略（简称指增）它其实也属于指数投资的范畴。比如500指增就是以中证500指数为基准，在此基础上管理人通过优选个股等方式来获取超越指数的收益（这也是指增和量化选股策略最大的区别，对指增策略而言，即使全市场选股，还是有偏离度上的约束）。

现在市面上主流的指数增强产品有三大类：沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强。

近五年中证500市盈率（截止2023.7.5）

数据来源：东方财富

在跟踪A股市场的宽基指数中，目前被跟踪指数型基金规模超百亿的指数有8个。其中在所有的指数中，跟踪中证500的指数增强基金和SmartBeta指数是最多的。

资金是最不会说谎的，指数增强基金的首要目的，就是要跑赢基准指数的收益波动，也就是它跟踪的指数，而跟踪中证500的指数增强基金这么多，有两个主要原因：

第一，中证500是A股市场仅有的三只拥有股指期货的指数之一。

股指期货是一种非常重要的工具，特别是在缺乏有效做空手段的A股，这基本是唯一真正实用的做空工具。

此外，由于这三只指数的股指期货长期不升水甚至贴水，所以做多股指期货是比买入ETF更为有效的做多指数的方法。

中证500指数行业权重分布（截止2023.7.5）

数据来源：东方财富

第二，中证500的成分股数量多，有500只，并且成分股变化大，以中小盘为主，对指增基金来说，有所作为的空间和潜力更大。

中证500是由A股市场中市值排名第301-800名的股票构成，如果它里面的成分股股价涨得很好，市值排名超过第301名，就会被调出，如果跌幅达导致市值低于第800名，也会被调出，这就导致它的成分股变化相对较大。

指增基金到底强在哪？

从以上定义可以看出，指数增强策略的收益分为两部分：贝塔β收益（平均收益）和阿尔法α收益（超额收益）。

β收益来自于对指数的被动跟踪，基准指数既可以是沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，也可以是行业、主题及其他指数。简单来说，就是“跟随市场大势涨跌获得的收益”。β描述的是随着整体市场涨跌而获得的收益，可以称之为系统性收益。

α收益则来自于主动挑选，精选未来一段时间大概率能跑赢指数的个股，从而实现超额收益的获取。标的，无论是主观选股还是量化选股，都是通过不同维度选股（高频、中频、低频）。

图片来源：雪球网

也就是说，指数增强策略需要兼顾“跟踪指数”与“精选股票”两个特点。说白了，指数增强策略就是个“既要”“又要”的策略。

“既要”：跟住指数，享受时间带来的指数收益；

“又要”：努力选出来一堆跑赢指数的股票，争取一步一步的比指数跑的再好些，争取赚的再多些。

指数增强的选股策略大致可以分为两类：衍生品交易策略和量化选股模型。

衍生品交易策略：通过分析“指数成分股”与“指数期货合约”的价值来进行套利。

量化选股模型：通过对行业、公司及其他影响个股价格的因素进行分析，利用公司财务基本面因子、量价因子、另类因子、机器学习等构建选股系统，由量化模型预测决策超配或低配哪些股票。

量化指数增强策略会控制行业偏离与barra风格因子偏离尽可能的小，让投资组合走的更像基准指数，所以组合优化方法是指数增强策略的不可缺少的一步，同时也是最难的一步。控制行业偏离度可以使基金在走势上大致跟住指数，再通过基金经理的选股能力获取超额收益，而在纯量化指数增强策略上，便是完全依靠量化模型的选股能力获取超额收益。

*行业偏离度指的是基金的行业权重与指数权重的差值。

指数增强策略的机遇与风险

再一次强调，指数增强策略的收益分为两部分：贝塔β收益（平均收益）和阿尔法α收益（超额收益）。

贝塔β收益在跟随指数波动的变化中，是存在回撤亏***的阶段的，在指数上涨或下跌过程中，投资者也可能会出现“追涨杀跌”的情况。而指数出现大幅度下跌时，亏***状况大概率会影响投资者心态，有可能导致杀跌离场，对长期投资失去信心。所以，投资者要投资前，要对指数有充分的理解，也需要适当挑选适宜的入场时点。

其次，超额α收益也具有周期性与不确定性，超额α收益短期内是有可能为负的，市场无时不刻不在变化，因此底层的基本面因子、量价因子、另类因子等等，是否还适用于当前的市场？这就需要量化模型随之迭代的速度。而整个市场量化指数增强产品的规模，以及市场行情的风格都会对超额α的获取产生影响。这一点就需要我们对基金管理人有更深的理解与长期的跟踪分析。

温馨提醒：

★金牛基金提醒您，投资有风险，入市需谨慎。投资人切忌盲目投资，以免造成不必要的***失。

什么是对冲股票里面的庄家对冲为什么会赚到钱

对冲交易是你持有一类品种的多单或者空单，比如你持有股票。你担心股票会跌，但是又不想卖出，可以持有对应的股指期货的空单和多单来对冲这样股票涨了你的股票赚钱，但是股指期货会亏钱，基本盈亏都冲销掉了一般个人很少用到对冲，都是机构要锁定利润，或者减少风险，才会对冲***证券市场机制还不完全成熟的情况下，我么***A股对冲的方法相对还是比较少，并且对冲门槛相对较高，不像港股有牛熊证或者欧美市场有权证等方法来进行对冲。那么目前***股市对冲有哪些呢？1.股指期货：目前股指指数可以作为股票的对冲标的，目前股指有三个标的，沪深300股指期货（IF），中证500股指期货（IC），上证50股指期货（IH）。而且开户门槛在50万资金才可以操作。所买股票由于市场因素导致股票下跌，机构或者大资金客户可以通过股指期货来进行对冲减少股票下跌所带来的亏***。但是50万开户的门槛相对过高，所以对于很多普通投资者来说，这个条件相对较高，毫无对冲而言。但是目前股指期货很多机构还是会采用该方法。2.50ETF：50ETF期权也是目前市场上用来对冲的标的，个股开户条件要达到50万，机构投资者要100万，并且定6个月以上并具备融资融券经验；或者在期货公司开户6个月以上期货交易经验。上证50ETF可以买空买多来进行对冲，防止股票上市场不确定因素所导致的风险。但是这些开户条件对于我们普通投资者而言门槛较高，较为复杂，所以对冲机制目前也少使用，除了机构投资者。所以目前对冲机制对于我们普通投资者而言不适用，并且***证券金融市场还是慢慢成熟后相关对冲机制会逐步开放。股票的对冲就是，一边买入股票，一边卖出股指期货，从而实现风险的对冲机制，如果股票跌了，股指期货这边可以赚钱，实现风险和收益的平衡；如果股票涨了，股票赚钱，股指期货可能亏钱，这样也能实现风险和收益的平衡。对冲就是避免单向做多的风险，将风险和收益更好的实现平衡，这是很多机构投资者经常使用的投资策略。以上答案百度，希望能帮到您。

中证500雪球式结构如何赚钱

通过高抛低吸获取超额收益赚钱的。最近弯差李一年中证500指数处于低估值区间跌幅有限，所以大多数雪球都是赚钱的。很多银行理财替代客户也买雪球产品，雪球产品的规模越来越大，雪球结构是一个场外期权，券商通过对中证500指数的高抛低吸以及期货现货间的基差回归赚钱，交易台根据模型计算中证500指数的波动率，给出一个雪球结构的报价，指数波动率只要维持在高位，就可以通过高抛低吸获取超额收益。然后兑付给客户约定利息。例如敲入敲出界限80-103，如果指数不停在其中波动，实际上波动幅度最多有23%，如果波动率在高位，有充分的高抛低吸机会，获取收益，然后期货端对冲风险。券商会根据波动率情况报出一个可以承受的票息，本质上客户牺牲了大幅上涨的收益，而券商方为客户提供了部分兜底。雪球全称雪球结构的资管产品或场外期权，是一种期权组合结构，属于障碍期权，在提高下跌保护（安全区庆空间）的同时提供高固定票息收益。也就是说，雪球是一种场外期权结构，它可以挂钩很多东标的，认购的本质逻辑是认为挂钩的标的在约定期限内在敲入障碍价格(如期初价格的75%)上方范围内波动或波动向上，只要挂钩标的价格不触及敲入障碍价格或下降等于至敲入障碍价格之下后没有上升到敲出障碍价格之上，就能获得约定的埋迟固定收益，一般这个约定的收益是根据场外期权的交易商（主要是证券公司）提供的报价定的。拓展资料中证500指数是什么中证500指数又称中证小盘500指数，简称中证500，是中证指数有限公司所开发的一种指数。其样本空间内股票是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名前500的股票组成，综合反映***A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

重磅，终于有人说清楚了上证来自指数/50/沪深300/中证500

由于历史和指数成分等原因，A股技术分析以上证指数为主，但市场并没有基于上证指数的交易产品，众多机构投资者、指数基金、个人投资者只能交易以上证50、沪深300、中证500为标的指数产品，以ETF指数基金、股指期货、ETF期权、股指期权等为主。下面我将为投资者们理清各指数标的之间的关系。指数编制规则：目前，上证A股是各指数中唯一包含沪市全部个股的指数，也是包含行业门类样本个股最齐全的指数，其流动市值和总市值最大，更能代表我国优质行业发展情况，而深成指是用深市有代表性的500家个股编制成的指数，因此技术分析更多以上证指数为基础其他指数辅助验证。上证50为上证指数中总市值和成交量排名靠前的50只个股加权编制而成，其总市值占上证的41%。上证180为上证指数中总市值和成交量排名靠前的180只个股加权编制而成，其总市值占上证的66%，当然这也包括上证50个股。沪深300指数是上证和深成指中总市值和成交量排名靠前的300只个股加权编制而成。中证500以沪深指数中剔除沪深300指数和排名后20%个股后按总市值和成交量排名前500名个股进行编制的指数。一般来说，上证50代表上证超大盘股，沪深300代表沪深两市大盘股，中证500代表中小创流通盘好的标的。指数标的相关性：上证50与上证指数走势相关性约为0.4（ps:指数相关性有复杂公式计算，此处做近似处理）上证180与上证指数走势相关性约为0.66沪深300与上证指数和深成指数走势相关性约为0.66中证500与上证指数和深成指数走势相关性约为0.15股指期货/期权、指数ETF/期权策略：沪深300指数标的与沪深指数走势更贴近，不论上证和深证哪个强势，都可以做。上证50严重影响上证走势，如果上证走强，上证50一定更强。经常看到深证创业板中小板都大涨，而上证不涨或小涨就是因为上证50没涨，所以看上证大盘可以重点关注上证50指数。沪深300代表沪深两市大盘股，其走势既与上证50密切相关，也与中证500相关，它是介于上证50和中证500之间的指数。中证500主要与中小创指数个股走势密切相关。上证50中银行、保险、酿酒、证券的权重加起来超过60%，一般上证能不能大涨就看这些板块是否大涨，指数要冲关重要压力位，必须有以上权重板块形成合力，如果只有其中某一个强势，其他拖后腿，一般是冲高回落或者横盘跳水。做期指和期权时，要充分主要几大指标股的强势拉抬和打压，因为指数基金资金量大在这几大权重板块配置的资金量惊人，其宗旨为维护市场稳定健康发展，当遇到衍生品交割日暴涨暴跌、市场形成一致性上涨或下跌预期、市场系统性风险时，上述权重板块的指标股就大有作为了。如果大资金量的稳健型投资者不妨配置些50和300ETF，标的业绩优良一般无退市或巨大利空风险，波动范围平均在正负20%，风险可控，收益有保障。标的选择：对于目前结构性牛市，当中小创强势时可以选择IC或500ETF,当上证强势时可以选择IH合约或者50ETF，无论上证还是深成指强势，都可以做IF合约或者300ETF。行业权重占比：个股权重占比：流动性：根据个股平均流通市值和成交量：上证50>沪深300>中证500为保证各大指数基金和机构投资者的流动性需求，机构们主要跟踪上证50、沪深300指数，为保障机构大资金入场风险控制需求，市场上有股指期货、股指期权、ETF、个股融券等对冲工具，以对冲风险。

【你问我答】关于博时中证500指数增强，为你答疑解惑

2017年8月26日，博时裕富沪深300成立14周年。作为博时旗下指数量化部的代表产品，博时裕富沪深300成立以来业绩表现出色，博时裕富沪深300A成立以来收益率332.60%，年化收益率11.03%。（数据来源：wind截至2017.08.21）

近期，博时指数量化部又添新丁——博时中证500指数增强基金（005062），博小时特意整理了关于这只新基的一些问题，并一一为大家解答哦。

Q1：可以简单介绍下这只新产品吗？

基金名称：博时中证500指数增强型证券投资基金

基金简称：博时中证500指数增强基金

基金代码：005062

基金类型：指数型基金

运作方式：契约式、开放式

投资目标：通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段，在对标的指数有效跟踪的基础上，采用一定的增强策略。力争控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度小于0.50%，年跟踪误差不超过7.5%。

业绩比较基准：基金的业绩比较基准为：95%×中证500指数收益率+1%(年化计算)

募集时间：2017年8月24日至2017年9月20日

PS:基金管理人可根据实际募集情况调整募集时间

Q2：中证500指数是什么？

中小板500强

中证500是中证指数有限公司所开发的指数中的一种，其样本空间内股票是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；

然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。每半年调整1次。中证500指数综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。

行业分布均匀，竞争力强

中证500指数行业分布均匀，成长型行业权重约55%，价值型行业权重约45%；最大行业占比也仅10%左右，前10大行业占比都在4%以上。

长期布*指数，无惧市场行业轮动、有效分散风险。此外，成分股代表***企业的中坚力量，即脱离了企业规模过小带来的经营风险，同时又具备比较强的竞争力。

中证500指数行业权重比例

Q3：中证500指数投资价值如何？

中证500估值处于相对底部区间，

未来表现值得期待

从当前估值来看，中证500指数目前的估值水平体现了未来的成长空间，较为合理。据Wind统计，截至2017年8月7日收盘，中证500指数市盈率为34倍，低于历史的中值的39倍市盈率。

数据：Wind 

日期：截至2017.8.7

历史行情来看，中证500指数从低点到高点木平均周期为2年左右，2015年至今指数恰恰经历高点至低点过程，今后1-2年内表现值得期待。

数据：Wind 

日期：截至2017.8.7

从风格来看，去年下半年的周期股和今年上半年的消费股的表现已经非常淋漓尽致，而业绩突出、估值具有吸引力的成长板块，预计有望成为下一阶段市场追逐的风口。

业绩表现出色，

长期跑赢其它市场规模指数

成份股的特殊编制也促成中证500指数的上涨弹性。据Wind资讯显示，2005年以来截至2016年6月末，中证500指数累计涨幅514.39%，大幅超越同期沪深300、上证50、创业板指数。

数据：Wind

Q4：博时中证500指数增强

采取什么样的投资策略？

指数投资+策略增强：博时多因子模型

博时中证500指数增强基金通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段，在对标的指数有效跟踪的基础上，采用一定的指数增强型策略；

在指数化投资基础上优化调整投资组合，力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.5%，以实现高于标的指数的投资收益和基金资产的长期增值。

博时多因子模型

Q5:什么是指数增强型基金？

指数增强型基金并非纯指数基金，是指基金在进行指数化投资的过程中，为试图获得超越指数的投资回报，在被动跟踪指数的基础上，加入增强型的积极投资手段，对投资组合进行适当调整，力求在控制风险的同时获取积极的市场收益。

指数增强型基金将大部分资产按照基准指数权重配置之外，对成份股进行一定程度的增、减持，或增持成份股以外的个股，其投资目标则是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准的收益。

博时中证500指数增强基金属于此类基金，我们主要是采用基本面免量化的方法，从价值、成长性、盈利质量、分析师预测及市场情绪等等这些方面给股票打分，分数越高，就代表股票的预期收益率越高，通过超配得分高的股票来获得超额收益。

Q6：博时中证500指数基金

由谁担任拟任基金经理？

博时中证500指数增强基金经理 

桂征辉

桂征辉先生，CFA。2006年起先后在松下电器、***在线公司、百度公司工作。2009年加入博时基金管理有限公司，现任博时沪深300指数基金兼博时中证淘金大数据100指数基金的基金经理。

拟任基金经理管理的基金产品业绩表现

数据：Wind 2017.8.22 

Q7：博时量化团队实力如何？

博时指数量化部是目前公募基金最大的指数量化投资团队之一，是由海外归国人员组建于2009年，总人数超过20人，研究领域包括传统多因子、量化对冲、衍生品等等。

目前管理2个社保指数增强专户，3个指数增强公募基金，若干其他指数增强专户，累计管理规模约160亿，长期业绩领先同行。据最新显示，今年以来博时基金旗下25只（各类份额合计）指数基金产品的平均回报率超过12%（数据来源：银河，截止2017年8月18日数据）

Q8：博时中证500指数增强基金

费率结构是怎样的呢？

表1：基金的认购费率

表2：基金的申购费率结构表

表3：基金的赎回费率表

表4：基金的管理费率和托管费率

▼博时裕富沪深300A成立以来业绩走势图▼

图片来源：WIND截至2017.08.22

　 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

　　投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买或赎回基金，基金代销机构名单详见本基金《招募说明书》以及相关公告。

沪深300+中证500基金组合合理吗？

您好!当前市场有所反弹，可考虑在风险可控情况下适当配置股票指数基金。

沪深300+中证500基本覆盖了沪深两市主要的股票，两者成分股无交集，定投前可对两者之一权重有所偏向，大中盘配置或小盘股票为主。

品种选择上可选择费率较低者，有良好持续的增强效果的指数增强型基金也可考虑。

【银叶固收+笔记】银叶眼中的“固收+”：十年磨一线——系列6：从“固收+”的源头说起：组合权益配置策略选择（2）

上一篇我们讨论了为什么选择量化指数增强策略作为“固收+”组合的权益增强部分，同时我们还留下了一个问题：是否通过分别配置一个固收组合与量化指数增强组合实现组合的净值稳定增长呢？

从非常长期的角度看，两个震荡向上的曲线组合，总能够获得长期的正收益，但当市场出现短期剧烈波动时，组合不得不面临短期的大幅回撤。这可能是几方面原因造成的：一方面因为市场出现系统性的指数快速下跌，类似18年和22年初；另一方面因为市场出现比较大幅的风格抖动，例如21年初和21年9月；还可能因为大类资产出现比较大幅的性价比转换，例如16年“债灾”。

那么我们如何通过策略调整来平滑组合在极端市场条件下的波动呢？此前的系列文章中我们讨论过，银叶的“固收+”策略是基于宏观框架做大类资产的风险收益比较，这个过程中我们需要不断根据资产估值与宏观条件的匹配程度动态调整组合结构，平衡组合可能面临的波动风险，无论是债券结构和久期，还是权益类资产的风格和仓位。

基于宏观条件变化的权益组合调整，在“固收+”的策略框架之下，我们首要考虑的目标并不是收益，而是组合的风险度，这使得我们在做择时和对冲决策的考量角度与大部分机构有所不同。

在我们的策略框架体系中，基差价格的主动择时帮助我们规避了许多市场波动，做当下“最不错”的选择往往能够获得超额收益。我们都知道中证500指数期货的长期贴水其本质来自量化基金的超额，由于市场情绪的波动，中证500指数期货的贴水不时会发生极端波动，基于我们对期货贴水和量化超额的理解，我们需要根据二者变化经常对中性超额与指数弹性做风险收益比较，从而确定我们是否对冲量化指数增强的多头敞口。

此外，通过对宏观经济条件变化的分析，我们会对市场短期和中期的风格做出研判，同时对当时情境下各大指数的相对估值水平做比较，在部分时点选取上证50或沪深300指数期货作为中证500量化指数增强的对冲工具，在平衡组合风格的同时不必承担中证500指数期货的对冲成本。

任何一个固定的组合配置都难以抵御市场的短期波动，要想获得长期组合净值的稳定增长，需要动态的根据宏观条件变化，运用多种手段管理组合风险，平衡组合的仓位和结构，才能使得组合在任何市场环境中都能稳健运行。那么除了量化指数增强，是否还有其他的策略能够匹配“固收+”组合呢？这些策略在帮助组合平稳运行的过程中又扮演着什么样的角色呢？我们将在下期为大家继续介绍。

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你买基金了吗？

"基差先生"是怎样干预量化对冲的

基差，是期货价格与现货价格的差。所以基差的走势，就相当于期货价格的走势。市场上普遍认为股指期货有“价值发现”功能，也就是可以体现出更多的对未来价格的预期，或者可以表现出领先股市涨跌的作用。这一作用主要通过基差先生的脾气来体现，如基差先生兴奋——超常的正基差预示未来股市可能向好，而基差先生的不开心——异常的负基差预示未来股市可能下跌。如T1日沪深300指数为3500点，同日当月的沪深300期货合约为3550点，那么当天的基差就是50点。如果到了T2日沪深300指数还是3500点，当日的同月沪深300期货合约为3400点，那么其基差为-100点。这意味期货的投资者开始看空未来沪深300指数。最明显的例子就是最近这波大调整中，市场极度恐慌中，沪深300、中证500的基差甚至高达-200多点。基差先生这样的不开心表现，可见投资者心里的花并未盛开。套利者来了，基差先生变乖了2期现套利使得基差有序波动，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率提高，更加贴近现货指数的走势。基差除了反应市场未来预期，另外一个方面，由于基差先生的存在，使得几乎相同的一个东西（如沪深300指数）在两个不同的市场（现货和期货）卖出不一样的价格。那么，机会来了。聪明的资金开始在低价的市场买入，然后到高价的市场卖出，从中套利，这群投机倒把分子的名字叫期现套利交易者。期现套利交易者的出现，一个显性的结果是基差先生变乖了——基差波动更加有序，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率更高，这样期指就渐渐成为股票现货避险非常有效的工具。聪明的资金见基差没有多少机会，只好在股票现货这一端做做文章。而得益于基差有序波动，期指能够更加紧贴沪深300指数的表现。于是，这带来了又一波的淘金者。他们的名字叫对冲交易者。其中又以程序化交易的量化对冲交易者——对冲基金经理最著名，清一色的博士抬头，精通数据模型和计算机编程。对冲基金经理们利用自己量化选股模型的选股能力，结合股指期货对冲，从而稳健地赚取其中的阿尔法超额收益。这种策略就是大家现在经常说的阿尔法策略，又叫市场中性策略。他们可以更加聚焦在股票组合的表现上，只要现货股票组合跑赢指数，就可以稳稳地赚取策略创造的alpha收益。对冲基金经理蜂拥而来，基差先生又频繁地出现了。让对冲交易者爱恨交杂的基差先生3基差对市场中性策略产品有着推波助澜的作用，加大收益，或者扩大亏***，看基差先生的心情哦。我们知道，市场中性策略即买入一篮子股票，同时做空指数期货，使得对冲策略最终的收益来源于股票端组合alpha收益和期货端基差收益，两部分收益同时影响市场中性产品的净值。理想的状况是alpha和基差同时赚钱，最惨的情形是alpha和基差同时亏钱。而这种理想状态经常发生，悲惨状况也时不时来访。其中基差先生也在其中扮演重要角色。我们来看一个例子：如某市场中性策略产品建仓，买入现货股票组合时的沪深300指数为3500点，同时卖出对应的指数期货合约沪深300期货合约为3550点，那么当天的基差就是50点。我们知道基差先生有一个规律，每个一段时间要清零——根据期指的结算规则约定，期货合约到期月份的第三个周五为交割日，届时，“这些在不同市场里几乎相同的东西”将变成完全一样的价格，即基差为0。那么问题来了。上述产品运行一段时间后，股票组合表现很好，远远跑赢指数达10%，到了***近交割日的T日，沪深300指数还是3500点，当日沪深300期货合约为3400点，那么其基差为-100点。乖乖隆地东，理想状态不期而至。如果此时对冲基金经理清仓现货股票、平仓空头指数期货合约，将锁定alpha和基差的双盈利：10%的超额收益加上150个点基差收益。这种理想情况在刚刚过了交割日的1507合约发生过哦。当然，也有可能遭遇悲惨的“戴维斯双杀”——股票组合没有跑赢指数，且基差大幅升水。这种极端情况最近的一次出现在去年12月份。彼时，以沪深300为代表的蓝筹股暴涨，导致很多对冲基金的现货股票组合落后于沪深300指数，最终产生了回撤（亏***）。而基差先生也落井下石了一把。沪深300指数暴涨，导致投资者继续看涨未来市场，沪深300期货合约大幅度升水50多点，让低基差建仓的中性策略产品也承受基差风险。基差先生规律作息：交割日定律4交割日的存在，让基差清零后重新整装出发。让市场中性策略产品的基差亏***有时只是浮亏。不过基差先生的可爱之处就是，到了交割日基差收窄为0。所以，市场中性产品的贡献里，暂时的基差亏***，市场会慢慢纠正回来，这部分亏***后面会补偿给你的。所以，我们在计算市场中性产品的最大回撤时候，往往可以剔除基差带来的亏***。