华夏聚利靠谱吗(每天读懂一只“基”—华夏永福混合A000121（保守混合型）-下篇 - 知乎)
每天读懂一只“基”—华夏永福混合A000121（保守混合型）-下篇 - 知乎
摘要：“股债双杀”的历史时刻，基金表现如何？
正文内容开始前的郑重提示：
基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。
本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。
任何推荐本身都有极大*限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。
最近特别关注各个平台对基金分类和风险程度的描述，以前没觉得这个点需要关注，因为自己去看产品介绍当中的投资范围，之后再去看这基金成立以来的资产配置情况，就会对风险程度有比较直观的感觉了。
但是因为身边的朋友买基金，注意到了不同平台上的这个分类和风险程度描述不大一样，我也才开始注意竟然存在这个问题。
对于销售平台来说，更多的还是比较关注在基金净值的涨跌表现上去进行展示的吧。毕竟一只基金涨了，大家才会对他感兴趣，所以都会在业绩、净值表现的展示上去做努力。
对于风险程度的问题，基金首页给的那个几个字的描述，只能是个大概。最靠谱的方法真的还是去看投资范围和资产配置情况，那个比例确实是一眼就能看出来这基金的风险程度、基金经理在不同市场阶段会在仓位调整上采取什么策略…这些内容。是比干巴巴的看描述，要有质感的多的。
也碰到有人问，说既然基金的历史业绩并不能代表未来，那为什么还要细看基金呢？其实盲买不是一样的么……
这个，只能说在持续看基金的过程当中，你会积累到手感，就是说不清楚的那么一种感觉，会在细看之后感受到，这基金挺适合我的；或者这基金我不喜欢、可能并不适合我的投资理念，然后，也就可以在基金经理发生更迭的时候、基金净值出现波动的时候，去判断接下来还要不要继续持有、要不要逢低多买。
当然了，真的并没有什么特别百战百胜的好方法，也不是说我看了200只基金，然后就能一眼看出来哪只基金一定能赚钱。因为能赚到钱，除了选到一只适合自己的基金之外，还要考虑资金量的问题、情绪承受能力的问题等等。
这基金2013年成立以来至今都没分过红，清清爽爽~所以表现在净值上来看，就是基金的单位净值、包含了历次分红的累计单位净值、选择了红利再投资的复权单位净值，三个数字是一样的表现。
数据来源：Wind
到2021年2月26日，这个数据都是：2.407元。
这基金净值的表现大约能分成3个主要阶段吧：成立之初的1年多的时间里，都是1-1.2元阶段；之后就进入了长达4年的1.2-1.8元阶段；然后在2019年年末-2020年年初的时候，走向2块以上的净值。
这也和我们之前看过的很多公募基金的净值表现是非常一致的，2019年末-2020年末这整整一年时间里面，机构抱团就是给很多的公募基金都带来了净值超越前期的超好表现。
不过这个净值表现当中有一个阶段倒是挺能引起注意的，就是2014-2015年的大牛市和随之而来的股灾期间的表现。
数据来源：Wind
其实2014年的牛市起步于2014年7月，但我们在这里就直接选取市场飙升的那半年多时间来看吧：2014年11月21日-2015年6月12日。
这段时间里面，沪深300的区间收益是远远跑赢华夏永福的，达到了110.28%，而华夏永福只取得了23.88%的收益，但是在接下来的普跌当中——
数据来源：Wind
2015年6月15日-2015年8月26日，就是市场一片哀嚎的那段时间，沪深300区间收益是-43.29%，前面7个月的涨幅跌去了小一半儿，而华夏永福A的收益是-0.28%，基本没动。
数据来源：Wind
2016年1月4日-2016年1月27日，这期间就是A股熔断以及之后对市场带来的打击久久不能平复当中，沪深300指数又跌了21.46%，华夏永福A是-0.76%。
这里只是列举这段比较特殊的时间段拿出来看一下，其实再后来2016年末的创业板大跌、2018年末的毛衣摩擦传导导致的普跌里面，华夏永福A相对沪深300指数表现的收益曲线，也是一样的。
市场一片大好的时候，倒是也跟着涨，就是肯定涨得没法跟沪深300比；但市场一片大跌的时候，沪深300跌得惨的时候，华夏永福A也跌，但跌幅很小，很能扛得住。
我记得在指数基金的课程里面提到过，指数基金的投资很需要长期去投，就是因为指数的特点从来都是领涨但不扛跌，指数代表的就是市场嘛，市场的整体变化往往就是幅度很大的动荡。
上涨之后的下跌、下跌之后的反弹又会猝不及防，所以想去准确的抄底、逃顶都很难，想做主动操作的话，也只能考虑资金量的情况去逢低慢慢补，涨的时候适度止盈，钱还得留着别乱花，等着逢低补的机会来临。
但是那些投资书里面的大师们主要以美国市场为坐标，都认为指数基金这种被动投资方式你都选择了，干脆老老实实的在定期、定额投资的基础上，每逢下跌就多买点，坚决别去止盈就行了。
轮到华夏永福A这种偏债混合基金的表现上，就会看到“股-债”配置的好处，就是涨的时候我只做个中流听话的学生，但普跌的时候，因为有债的配置，底气就很足，可以扛得住。
股债两种资产投资标的不同、风险偏好不同，资金流入市场之后，会对投向股市或债市进行选择，一般股指走势和国债收益率一致，与国债价格相反，就是“股债跷跷板”效应。不过，经济周期、宏观流动性变化、机会成本等原因就导致历史上真的出现过好几轮股债双杀的阶段。
“股债双杀”意思就是股市与债市同时下跌，资金撤离资本市场，债市的传统避险功能失效。
基本就是两种情况：一种是经济基本面改变，通胀快速回升导致央行加息，市场利率走高伴随货币流动性偏紧，同时M1、M2处于下跌区间，这种情况下，股债双杀的持续时间比较长。第二种情况主要是监管形势、或者国际形势的改变，直接导致资金利率大涨，流动性偏紧，也会导致短暂的股债双杀表现。
这种情况一旦遭遇，对于固收+基金来说，当然影响就会比较大了。这只华夏永福A成立在2013年，前面几轮正经的股债双杀都没赶上，就是2016年的钱荒是赶上了的，2020年8月有过几天的股债双杀但是极短，也赶上了。看看基金的动态回撤表现——
数据来源：Wind
2013年年末的二轮钱荒，是股债双杀的行情来着，对华夏永福的影响倒是没什么；2016年的股债双杀发生在3-6月，华夏永福没什么表现，但是到年末发生了债灾，我们以前看过的不少长期债券基金在这段时间的回撤都是挺严重的，但表现在对华夏永福的影响上，也算还好；后面2020年8月中间有过短暂的几天股债表现都不好，但华夏永福的回撤也没什么特别严重的表现。
但是，股指的表现对华夏永福的影响还是很明显的！基金的历史最大回撤发生在2020年的3月23日，3月20日那天大盘见底了一下嘛，3天之后华夏永福的回撤达到-8.16%，是历史最大回撤。
其他的时间里面，2018年的毛衣摩擦升级传导的影响也是肉眼可见的。
但华夏永福的历史最大回撤没有超过10%，相对复合年化收益12.34%的表现来看，真的是看起来不错。毕竟债券占了至少7成的比例，剩下的那至多3成的股票，就是这基金净值波动的关键原因。
并且去对应华夏永福的A类和C类相差两年成立时间、相差2.15个百分点的复合回报表现就会明白，这至多3成的股票投资对于这只基金的收益表现来说有多重要！A类份额和C类份额之间，只相差2015年一个大牛市！就是这一轮牛市拉开的这个回报水平的差距！
数据来源：天天基金网
华夏永福的基金经理比较简单明了，成立7.5年一共三位基金经理。其中现任基金经理是从2016年9月开始进入基金管理，一直任职至今的，管理了4年半的时间，算是相对稳定吧。
第一位，邓湘伟管理期间：2013年8月13日-2015年7月15日管理基金1年零336天任职回报41%
邓湘伟在加入华夏之前，曾经于2004年6月至2007年2月在中银基金公司任职，2007年3月加入华夏基金管理有限公司，曾任策略分析师、固定收益部投资经理等。2012年8月，被增聘为基金经理的，这个时间点比较关键，就是王亚伟离职之后不久。
2012年的华夏基金，除了王亚伟、董元星离职之外，当年2月份还离职了张勇、刘文动、唐棕、杨泽辉。人员动荡是见诸很多报道的。
但是华夏基金公司这种“大块头”豪气的表现就是走得多，聘的也最多。2012年截止8月份就新聘基金经理10人，而且很少从别的基金公司“撬”人的华夏基金，还在当年4月，聘用了从银河基金公司跳槽过去的孙振峰。可见当时的华夏人才梯队上确实不容易。
当时基金首发的时候，正值2013年年中的钱荒刚过，当时在新基金筹备宣发的阶段里，有过一段证券时报对基金经理的采访，邓湘伟有过这么一段观点：
这是目前为止我接触到的一段比较早的关于“固收+”概念的描述了，虽然那个时候，还没人把“固收+”这个概念提炼出来，但其实就是这个意思。后来泛滥的很多关于“固收+”的营销表述，其实说的都是邓湘伟这段话当中的意思而已。
这基金在当时是被当作养老基金产品推出的，目的就是追求“绝对回报”，也就是不管市场怎么样，基金都不能赔钱，要有正收益，这其实对投资管理能力和风控能力要求都是很高的，我们之前看过的从华夏离职奔私创业的风控大师-江晖，就是以绝对回报为目标，创立了自己的私募基金。
可惜这位基金经理在华夏的全部基金管理时间停止在2015年7月16日，后来的去向没有看到公开消息。
第二位，刘鲁旦管理期间：2015年7月16日-2017年9月8日管理基金2年零56天（其中2016年9月5日-2017年9月8日是和现任基金经理共同管理）任职回报12.54%
美国波士顿学院金融学专业博士，曾任德意志银行美国公司全球市场部新兴市场研究员、美国sac资本管理公司高级分析师、美国摩根士丹利资产管理公司固定收益投资部投资经理、副总裁等。
2009年5月从华尔街回国，加入华夏基金管理有限公司，曾任固定收益部投资经理、固定收益部副总经理、董事总经理、固定收益总监；2017年从华夏离职加入中金公司，现任上投摩根债券投资总监，负责债券业务投资管理。
2009年归国的时候，中国的债券市场跟全球资本市场还处于隔离的状态，刘鲁旦用全心的投入，完成了转变。他认为债券的关键在于“确定性”——
“过去二十年，实际上是中国人口红利……开始是以出口导向拉动经济，之后更多的以投资驱动的模式，未来相对比较确定的是我们的模式会逐渐转向消费，工业制造方面更加转向创新。
这些因素最终都会让我们的经济增速会从过去20年的高速发展状态，切换到中速，相对更平缓的增长趋势。
在这个大背景之下，参考发达国家过往的经验，通货膨胀、利率水平，都会处于下行的趋势，这样的环境对债券投资是非常有利的。”
第三位，现任基金经理何家琪管理期间：2016年9月5日至今管理基金4年零174天（其中2016年9月5日-2017年9月8日是和刘鲁旦共同管理）任职回报64.52%
清华大学应用经济学硕士，2012年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任固定收益部研究员、基金经理助理等，现任华夏基金固定收益部总监。在管基金6只、在管规模84.73亿。
WIND数据显示，截止2月17日，何家琪管理的6只“固收+”产品，涵盖偏债混合、二级债基、一级债基，全部产品任职年化回报平均达到10.34％。
WIND同类基金排名来看，一级债基华夏聚利排名1/139，为同类冠军产品；偏债混合华夏永福排名7/75；二级债基中华夏可转债排名3/335；华夏鼎利排名同类6/335；华夏债券排名11/113（数据截至2021年2月17日）。
何家琪是华夏基金固收团队的“新锐”，也是一毕业就加入华夏、内部培养起来的基金经理，特点就是擅长可转债投资，进攻性强。
“固收+”的特点就是债券占比高，但是这当中如果多买可转债，那就是增厚“固收+”产品收益的一个重要方式，相当于是“类权益”的仓位得到了提高。但是可转债在2020年的两轮疯狂表现我们都看到了，确实能够增厚基金收益，但从2020年第四季度起，转债市场明显开始分化，何家琪在华夏永福四季报中说——
“2020年四季度，国内债券市场横盘震荡，信用利差因为永煤事件走阔，尤其是弱资质国企债券的收益率出现大幅上行，当前债券市场对于基本面改善预期的定价较为充分，收益率继续上行的压力较前两个季度明显缓解，但市场趋势性走强的条件也并不成熟。
权益市场四季度继续表现抢眼，市场呈现出强者恒强的态势，而随着注册制的不断推进，市场资金向龙头集中的特征越发明显。转债市场整体表现不如正股，估值压缩，受鸿达转债大股东信用事件影响，低等级转债出现大幅度下跌。
报告期内，本组合维持了较高的股票仓位，降低了可转债仓位，提高了组合久期。”
很多报道都把何家琪的可转债投资能力作为重点进行宣传，不过这位基金经理到目前为止的投资经理年限4.48年，还没有经历过大牛大熊，所以，纵然目前已经位高权重，产品也充分得到市场承认，但或许还是需要时间的检验吧。
这基金整体看下来特别清爽~基金经理换的少，看着感觉就是好！
每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！
拾贝投资李中海：非湖北地区的疫情会很快见到拐点吗？
非湖北地区的疫情会很快见到拐点吗？
2020年2月4日
突如其来的新型冠状病毒肺炎疫情对中国经济、社会和金融市场的冲击都很大，我们需要对疫情走向有个大致的判断。湖北的疫情严重，可能还需要较长时间才能平息。我们暂不考虑湖北的情况，只要全国其他地方疫情很快结束，就算湖北仍然被封锁，对全社会的影响也不大了。我倾向于认为国内非湖北地区的疫情本周就见到拐点，从下周开始经济和社会活动可以逐渐恢复正常。
我对生物和医学都不懂，也不想用复杂的数学模型去推算，就用常识和最基本的数学来分析疫情。中国**防控疫情用了一个最极端也最有效的办法，全国人民放假，17天假期（按照多数省份计划2月10日复工算），在家自我隔离，利用这个时间发现尽可能多的感染者，隔离起来。如果这种大隔离措施的效果足够好，感染者只传染自己家人，很容易控制。过了这段隔离期，传染源很少，复工了也不会导致疫情扩散，疫情就进入尾声了。考虑到中国防控疫情的方式，判断疫情走向最重要的是判断两点，一是隔离措施的效果，如果效果很好，那么疫情被控制是很自然的推论。二是疫情结束的速度，即新增病例什么时候开始下降，以及下降的速度。第二点依赖于第一点。
全国人民放假并自我隔离的代价非常大，如果短时间内非湖北地区快速结束战役并迅速恢复正常，这又是一个代价比较小的方式。关键是速度，到底是一周基本结束战斗还是一个月、三个月结束，差别很大。极端防控办法不可持久，经济和社会承受的压力太大。湖北一个地方可以隔离很长时间，但全国隔离不可以很久。当前最重要的是判断非湖北地区疫情迅速结束的可能性。
非湖北地区疫情防控有两个重要分界点，一是1月20-23日，之前大家毫无准备，这之后大家开始积极应对。二是1月25-29日，***开会并成立应对疫情领导小组，各地的应对措施不断升级。1月23日和1月29日作为分界点，我们假设从1月24日开始，隔离措施开始有明显效果，传染速度大幅下降，成功筛查比例也显著上升。从1月30日开始，隔离措施更加有效，成功筛查比例进一步上升。
我们看到的是诊断的数据，而不是感染的数据。我们需要判断的是未被成功筛查出来的感染人数是不是尽可能的少。确诊人数是之前某段时间感染人数*成功筛查比例。如果成功筛查比例稳定，那么确诊人数的多少就可以反映感染人数的多少，也可以反映未发现传染源的多少。
分析各个省份的具体案例，大致上可以得出，非湖北地区在筛查的早期（大约1月25日前）确诊的人，对应的大约是13-14日前感染的人。从感染到确诊的间隔大致上是5-7天的发病期，然后是3-4天的就诊期，再有3天左右的确诊期。随后就诊期和确诊期都缩短了，到了2月从感染到确诊的时间间隔降到10天左右。发达城市就诊期和确诊期短一些，不发达城市就诊期和确诊期长一些。
1月下旬新增确诊人数快速增长，一方面是感染人数在增长，另一方面是筛查成功率在大幅上升。进入2月份，筛查强度已经很高了，我们大致可以认为筛查成功率基本稳定，确诊人数主要取决于10天前的感染人数。确诊人数越多，说明之前感染的人越多，未被找到的传染源也越多。我们也可以大幅扩大核酸检测范围，提高筛查成功率，这会导致短期确诊病例增加，不过会更快结束疫情。有人建议这么做，不过并没有广泛实施。
我们假设从1月24日开始，病毒传播的速度显著下降，新增感染人数显著下降。本地感染者的增速在1月24日之前很快，之后大幅下降。这大致上要等到10天以后，即2月3日之后反映出来。从各省市具体案例分析来看，大致上，1月30日及之前确诊的病例中，大部分是输入性的，之后大部分是本地传染的。非湖北地区新增确诊人数的高峰有两波，第一波是输入性病例为主，在1月30日见到峰值。第二波是本地传染病例为主，现在正在进行中。病毒感染人数会越来越多，那么新增确诊也会越来越多，本地感染病例超过输入性病例是正常的。不过在前面的假设下，1月24日以后新增本地感染人数会显著下降，这很可能会导致第二波确诊高峰到来的很快，不会比前一个高峰多很多，而且很快就开始下降。过去几天的确诊数据表明，第二波还是比较平稳，并没有显示出大规模扩散的迹象，已经反映了管控措施的部分效果。考虑到春节期间非湖北地区大多数省市管控得都比较严，我觉得这两三天就可以见到非湖北地区新增确诊人数的高峰并开始下降，过了本周新增确诊人数会大幅下降。过去几天及未来几天的确诊数字反映的是1月20-29日防控措施的结果，30日之后防控措施更严，有理由相信效果会更好，这会反映到下周的确诊数字上。如果本周就可以看到隔离措施的显著效果，那么随时间推移新增确诊人数迅速下降，疫情迅速进入后期的可能性也比较大。如果真的像我预期的那样，那么本周就是非湖北地区疫情的拐点，从下周开始，很快非湖北地区的经济和社会活动就可以逐渐恢复。
数据来源：国家卫健委
很多人担心下周复工会使得疫情难以控制。我觉得复工不是关键，关键的是在这17天的大隔离期间，能不能把绝大多数的传染源都找出来。很少的传染源，在目前大家都重视的情况下，即使传播了也容易找出来，不会导致疫情扩散。如果我们能够做到这一点，复工以后大家注意个人防护即可，复工不会导致疫情变严重。考虑到中国大多数地方严厉的隔离措施，我相信可以做到这一点，这几天的数据就可以验证这一判断。
非湖北地区疫情本周就见到拐点当然是很理想的结果，我对实现这样的结果持比较乐观的看法。这样的判断当然有很多风险，对于病毒，我们知之甚少，它会发生什么样的变化，会导致什么样的后果，我们都不知道。我所做的，就是假设其他东西不变，考虑中国**采取的大隔离措施的效果。如果效果很好，我们有理由相信非湖北地区的疫情大概率很快见到拐点，经济和社会活动也会很快恢复正常。
作者简介：
李中海，拾贝投资宏观策略总监，北京大学金融学硕士。曾任华夏基金宏观研究员、债券研究员，曾任华夏债券投资基金/华夏聚利基金基金经理，鹏扬投资投资经理。2016年2月加入拾贝投资，现任拾贝投资宏观策略总监，周期组组长，投委会成员。
附｜往期回顾
拾贝投资李中海：海外国债收益率曲线倒挂对股市利大于弊
拾贝投资李中海：平常心—分析当前中国股市的一些思路
拾贝投资胡建平：市场对疫情的反应已经差不多了
拾贝投资胡建平：不要基于莫名的恐慌卖出股票
免责声明
本报告内容是基于本公司认为可靠的目前已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性和完整性。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。客户进行投资决策时，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资、服务或其他内容可能不适合个别客户。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或投资需求。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况。
本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。接触到本报告的人员对本报告负有严格保密义务。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
我想请问一下我去来自年买的（原华夏一360问答年定开债券）华夏聚利债券这个基金亏了
债卷基金属于低度风险的产品，如果你想最低风险的同时也想要高点的收益，那么你就取出来买余额宝，因为余额宝属于货币基金，目前来说基本属于无风险的产品，但是，如果能够承受一定损失的话还是建议继续保留，毕竟债卷基金刚开始发力，目前来看，个人观点偏向于乐观。。。。。希望对你有所帮助。。。。。
我想请问一下来自我去年买的（原华夏一年定开债券）华夏聚利债券这个基金亏了
债卷基金属于低度风险的产品，如果你想最低风险的同时也想要高点的收益，那么你就取出来买余额宝，因为余额宝属于货币基金，目前来说基本属于无风险的产品，但是，如果能够承受一定损失的话还是建议继续保留，毕竟债卷基金刚开始发力，目前来看，个人观点偏向于乐观。。。。。希望对你有所帮助。。。。。
聚利etc靠谱吗？
靠谱，聚利科技ETC系列产品率先通过行业检测，符合国家标准，支持安全保密功能。公司产品稳定性高、频点无漂移、兼容性良好;ETC系列产品率先具备抑制邻道干扰及OBU零唤醒功能
我想请问一下我去年买的（原华夏一年定开债券）华夏聚利债券这个基金亏了
债卷基金属于低度风险的产品，如果你想最低风险的同时也想要高点的收益，那么你就取出来买余额宝，因为余额宝属于货币基金，目前来说基本属于无风险的产品，但是，如果能够承受一定损失的话还是建议继续保留，毕竟债卷基金刚开始发力，目前来看，个人观点偏向于乐观。。。。。希望对你有所帮助。。。。。
华夏基金柳万军：买入时谨慎，卖出时不犹豫！
七年前，一款名为“余额宝”的产品激发了国民的货币基金热情，如今，是否能有新的、定位稳健收益的产品，能扛起承接巨量国民财富的大旗，相对安全但又更有进取心呢？
放眼中国理财圈，因为资产新规对传统理财产品“净值化改造”、“打破刚兑”的要求，普通投资者不仅买不到以前保本的理财产品，连普通的高收益理财产品额度都非常有限。货基收益太低、偏股基金波动又太大，在需求端实际有大量的理财需求远远没得到满足。
固收+，正是在这样的大背景下，迅速成为今年的当红炸子鸡。截至三季度末，年内“固收+”新品发行数量已超过150只、募集规模逾2400亿元，远超去年同期。
固收打底，权益增强；以债求稳，以股增强——是这类产品的最大特色。
“未来中国股票市场会持续存在很多结构性机会，这种情况下，如果能很好的做好增厚，那固收+产品的风险回报比本身就比股票更好，会取得一个更好的均衡点，也更容易被市场接受。未来定位稳健收益且运作优秀的固收+或将成为大家投资的新选择。”华夏基金固定收益部执行总经理柳万军表示。
业绩拔萃 金牛明星基金奖加冕
固收+是一个集合性概念，里面包含一级债、二级债、偏债混合等各种让普通投资者头晕的概念。千帆竞发，百舸争流，究竟如何选到真正靠谱的固收+产品呢？
最简单直接的方法当然是看过往业绩。
以柳万军管理的华夏安康信用精选为例，他的任职回报率为67%，任职年化回报率达到8.19%（数据来源，Wind;柳万军自2014年5月开始管理，数据截至10.23）。
他自2014年5月开始管理的华夏双债增强，任职回报43.5%，年化回报率7.07%。，过去1年、2年、3年、5年等维度均大幅跑赢同类一级债基收益。
华夏鼎沛自他管理以来，2.3年实现累计回报43.23%，年化回报16.7%。今年以来、过去6个月、1年、2年收益均大幅跑赢同类二级债基平均水平，过去1年、2年银河排名分别为9/237、4/201。
截至今年3季度末，他掌管着147.34亿的资金！
甄选基金，还可以看权威机构的评奖、评级。
柳万军管理的华夏安康信用精选，2017年获一年期开放式债券型金牛基金称号，2015年至2018年累计获得三次明星基金奖。他管理的华夏双债增强荣获银河证券一年期至七年期全部五星评级。
“不在轰鸣的压路机前捡硬币”
支撑优秀业绩的，是基金经理本人的投资理念、视野和态度。
柳万军本科毕业于北大历史系，后于中国人民银行研究生部（现清华大学五道口金融学院）取得金融学硕士学位。曾借调至人民银行货币政策司工作三年，后曾任职于泰康资产、交银施罗德，担任固收部投资经理、基金经理助理等。2013年6月加入华夏基金，现任固收部执行总经理，从业13年，投资管理年限近7年。
历史系的出身让他拥有大历史观，习惯思考，在复盘中总结经验教训；央行货政司的经验锻炼了他的宏观和政策敏锐度。
柳万军偏好从自上而下的宏观判断出发，不过度承担风险，通过对于债券久期和品种的把握去赚钱，不去放大信用风险的敞口。他有个很形象的说法，叫“不在轰鸣的压路机前捡硬币”。
“中国债券市场，还是一个久期贡献更大的市场，毕竟信用端很多时候是0和1的区别，如果发生违约事件，承担过高风险的性价比并不好，”柳万军说。
在具体执行上，他特别讲究“概率和赔率”：不同的概率和赔率对应操作的不同仓位。
“很多时候你看对了，却买少了，看对部分对组合收益的贡献也很小。所以这时候执行力就特别重要。如果我认为赔率不够高，比如利率只下5个bp，我就会拿小资金去做；而如果赔率够高，比如看到会下10个bp，概率又相对确定，就会拿大仓位去做。”他把这个经验总结为“买入时谨慎，卖出时不犹豫”。
柳万军强调，投资需要严格的执行力，在信息纷繁复杂的市场中，更要坚持自己的投资逻辑，在买入的时候谨慎，卖出的时候不能犹豫。固定收益投资无非是宏观分析——概率和赔率的计算——执行力三层框架，坚守“风险回报比”的理念，买时谨慎，卖出果断。
年底前有阶段性交易机会
岁末冬至，债券市场也进入一个小熊市中。而柳万军却相对乐观，认为今年年底之前会出现阶段性交易的可能性。
“从估值来看，十年期国债已经到了3.2%左右，基本上回到了去年年底的位置。从这个阶段往后看，不管是从收益率曲线还是从基本面定价来看，债券市场不至于会进入一个大级别的熊市。
“从地产新开工这块来看，下半年开发商拿地力度的放缓，将推动明年的新开工趋向走弱，叠加央行货币正常化的过程中，社融明年增速将趋势略向下。因此，从现在到明年上半年，心态上要更多关注参与的机会和时机。“柳万军说。
华夏固收黄金战队护航
比起权益，固收+投资更注重团队作战，整个系统的支持。因此选固收+产品，除了看基金经理，还要看其倚靠的大平台。
首先是在银行、保险、公募基金之间选。银行、保险对于债券的投资，更多从配置层面出发，公募基金虽然负债端不如银行稳定，但会更关注趋势性的资本利得机会，运作更加灵活，简单地说更为进取，且公募基金对权益类资产的机会把握更灵敏，在固收+的“+”部分积淀更多。
其次从公募基金内部比较，银河证券基金研究中心数据显示，截至今年三季度末，华夏基金债券投资主动管理能力在可比114家基金公司中位居前三。
Wind数据显示，华夏基金也是拥有年内业绩TOP20债基数量最多的基金公司，旗下华夏鼎利债券、华夏可转债增强债券、华夏双债债券、华夏聚利债券4只产品均位居债券基金今年前三季度收益率前20名榜单，占了全部榜单的1/5。在银河证券截至今年三季度末的基金评级中，华夏基金旗下共有5只债基获三年期五星评级。
近两年，华夏基金根据市场变化，及时进行固收投研体系的升级调整，将改革的着力点放在固收投资最重要的“研究”环节。改革后，华夏基金将分散在各部门的固收研究员集合设立固定收益研究组，并归属于公司投资研究部。如此一来，三个固收投资部门的研究资源和成果进一步实现共享，还能更好分享公司大研究平台的红利，特别是与权益类的研究交流、互补进一步加强。
华夏基金固收+投资另一个特色是：由债券类基金经理决定股债的资产配置比例，权益类基金在设置好的仓位内决定权益类资产配置详情——这样既实现了股债基金经理的有效配合，也更好确保了组合整体风险控制：债券类基金经理决定仓位的好处是根据债券投资能贡献的安全垫来决定整体组合的风险暴露。
由柳万军掌舵的“固收+”新品——华夏鼎清债券基金（A类010014，C类010015）将于11月25日正式发售。作为一只二级债基，华夏鼎清通过不低于80％基金资产投资债券市场获取稳健的票息和资本利得收入，同时以不高于基金资产20％的比例捕捉股票市场的机遇。
对于偏好稳健投资，或想在资产组合中加入低波低回撤产品的投资者，好的基金经理，好的时机，好的管理平台，华夏鼎清债券值得关注！
风险提示：华夏鼎清为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金，属于中低风险品种。华夏安康信用优选A柳万军任职于2014.5.5，成立于2012.9.11，2014.5.5-2014.7.25与曲波共同管理。华夏双债增强A柳万军任职于2015.7.16，成立于2013.3.14。华夏鼎沛A成立于2018.6.26，柳万军从基金成立日开始任职，2018.6.26-2020.5.7与董阳阳共同管理，2020.5.18至今与赵航共同管理基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。 （CIS）
中国基金报：报道基金关注的一切
Chinafundnews
版权声明：
《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
万水千山总是情，点个“在看”行不行！！！
华夏保险可靠吗
只要是正规的都可靠，当然不是100%可靠，比如保险公司万一破产了，还是有一定的损失，但不会太大，保险法有相关规定。
预期收益率产品没了，该投啥？
随着资管新规整改的最后期限越来越近，金融市场也是重磅消息不断，银行理财净值化提速的新闻不绝于耳，想想也是，预期收益率产品终究将退出历史舞台，净值化产品才是资管的未来。
那么，什么才是未来的攻守有道投资品种呢，搞清楚这个问题就很关键，我们认为，偏债混合型基金可能是明日的那颗最耀眼的明星，“华夏永泓一年持有期”（代码：A类011913；C类011914）就是其中的优质代表！
一、 未来十年可能是低利率时代
在过去，地产和基建确实被证明了是经济的主要引擎，也是中国的高收益资产的核心来源，但问题是依赖于地产和基建驱动，背后的代价就是债务杠杆的升高以及收入差距的拉大。
在百年未有之大变*下，国家执行严格的房地产调控以及“房住不炒”的政策，如今的地产模式很难再承受较高的融资成本；城投平台过去努力推动基建的发展，可以承担一定的高息融资，但随着防范隐性债务提升到更高的高度，基建项目更多的需要核算盈利性时，这意味着城投平台可以承受的融资利率水平也会下降；而制造业本身又是充分竞争的特性，很难出现持续高利润率的情况，因此制造业企业也难以承受高融资成本。
图1：近一年债券市场利率水平逐步走低
数据来源：Wind，统计区间为2020.09-2021.09
所以，中国未来放弃依赖于地产和基建的驱动模式，转向发展科技和中高端制造业、鼓励出口，是比较清晰的经济发展主线脉络，高息资产越来越稀缺，利率会逐步下行，进一步压缩金融体系的各种利差，我们预计，未来十年可能将是低利率的十年。
二、 大类资产配置突破低利率与资产荒困境
在利率趋势性下行、预期收益率型产品消失的大背景下，投资者的投资需求却很难迅速改变，投资者的收益率要求依然没有明显降低。通过市场调查，我们认为下面一部分投资者可能遇到投资瓶颈，面临投资困惑，这部分投资者体量依然巨大，如何满足这部分投资者需求，成了市场的当务之急和重中之重：
1、失去预期收益率产品的理财客户，替代效应强；
2、大额存单到期客户，拥有较大的配置压力；
3、担心股票市场波动太大的客户，兼顾收益率与安全性。
海外经验表明，低利率环境下“固收+”是更优方向。2008年金融危机爆发后，欧央行大幅放松货币政策，宽松政策的加码带来欧元区债市利率逐步下行，2019年3月22日，德国10年国债收益率首次准转负，之后持续处于负利率区间。为了对冲债券利率的下行，欧元区保险公司、养老基金等机构在资产中增配权益资产，通过固收+来应对配置压力，欧元养老基金资产配置中权益资产占比从2009年的44%提升至了2019年6月的63%。而对应区间债券资产投资占比从33.8%下行至了26.8%。
图2：欧元区保险公司权益资产配置比例上升
数据来源：Wind，国盛证券，1999-2019
“固收+“以动态的大类资产配置策略为首要投资手段，将基金资产灵活的配置于固定收益类和权益类资产，根据对市场的主动预判和研究，灵活调整两类资产比例，达到把握资产趋势机会、降低组合波动的目的。与股票相比，“固收+”产品稳定性较优，回撤更加可控。从长期配置效果来看，偏债混合基金等固收+品种，无论是长期业绩还是对回撤的控制，都明显优于沪深300、中证500等主流宽基指数。
图3：固收+与宽基指数的业绩比较占优
数据来源：Wind，2010.08.01-2021.06.30
展望后市，由于A股盈利复苏势头仍在，金融市场资金面也向好，权益市场长期慢牛、长牛格*或难改变，权益市场仍具备较好的投资机遇，未来在消费升级、科技创新、医*生物、新能源、先进制造等领域将涌现诸多投资机会。此外，在“房住不炒”的大背景之下，叠加银行理财保本保收益下滑、刚性兑付等条款面临整顿，居民资产配置方向逐步向权益市场倾斜已成为大势所趋。
图4：权益资产近15年收益率战胜一线城市房价
数据来源：Wind，2015-12-31至2020-12-31
三、 固收+策略考验基金经理的择时择券能力
固收+策略中偏债混合型基金以固收资产打底，在此基础上通常以20%～40%的仓位投资于股票等权益类资产。由于权益资产的占比相对其他固收+产品较高，投资风格偏进攻，立足于稳中求进，风险和收益一般高于二级债基（股票仓位上限一般为20%）、一级债基和纯债基金。因此，偏债混合型基金更加考验基金经理的大类资产配置能力，优质资产挖掘能力，择时能力与风险控制能力。
天柱君这里推荐一位靠谱的基金经理，华夏基金固定收益部总监，何家琪先生，清华大学应用经济学硕士，2012年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任固定收益部研究员、基金经理助理，具有丰富的债券市场研究和投资管理经验。
图5：何家琪先生部分在管基金产品介绍
数据来源：Wind
何家琪先生历史业绩十分出众，代表性产品“华夏鼎利A”过去一年、三年及成立以来业绩分别为12.43%、52.59%、62.54%，成立以来超越基准收益达61.23%，过去一、二、三年排名分别为54/248、7/216、3/188，均为于同类型产品前列，是银河/晨星双★★★★★评级。
图6：华夏鼎利A成立以来净值走势
数据来源：Wind，2016.11-2021.07
另一只代表性产品“华夏聚利”业绩也极其出色，过去一年、三年、五年以来业绩分别为27.26%、54.64%、48.67%，同类排名分别为1/196、2/142、3/102，成立以来业绩为73.2%，超越基准收益达47.56%。
图7：华夏聚利成立以来净值走势
数据来源：Wind，2013.03-2021.07
历史业绩证明，何家琪先生长期耕耘固收+投资策略，擅长资产配置和股债投资，业绩长期处于领先地位，投资能力极其出众，是不可多得的金牌基金经理。
四、 追求卓越精益求精的基金管理人
华夏基金深耕固收+投资策略十三载，硕果累累，长期业绩亮眼。根据银河证券《基金管理人债券投资主动管理能力评价汇总表（算术平均）》统计显示，2020年华夏基金平均债券投资收益率在行业总体排名第1。展开来看，统计期内有8只固收+排名位居同类前1/4，4只位于同类前3%，5只产品获银河三年期★★★★★评级，其中，华夏聚利为2020年同类排名冠军。
图8：2020年华夏基金多只产品回报靓眼
数据来源：银河证券，2020.01.01-2020.12.31
优异的投资业绩离不开强大的投研团队支持，华夏基金在业内最早提出“研究创造价值”的投资理念，坚持卓越的主动投资管理能力建设，以多策略为核心构建投研团队，目前组建了业内最大的买方研究团队之一，投研人员超200人，投资经理和基金经理平均从业年限超过12年。
图9：华夏基金实力雄厚的投研团队介绍
五、 优质投资标的强力推荐
当前华夏永泓一年持有混合（A类011913；C类011914）正在发行中，通过设置一年持有期，能够尽力避免短期波动影响投资效果，同时建立强制投资纪律，减少不理性行为对可能的投资回报的损害，帮助投资者建立长期投资理念与投资能力，以发挥时间复利的效果。
新基金投资于股票资产的比例不超过基金资产的40%（其中港股通标的股票投资占股票资产的比例不超过50%），投资于同业存单的比例不超过基金资产的20%，是攻守有道的投资品种。金牌基金经理何家琪担纲管理，风险控制能力强，历史超额业绩出众，是低利率环境下理财资金优选标的，欢迎客户踊跃认购。投资有风险，入市需谨慎。
聚利村镇银行是正规银行吗？
是正规银行。
村镇银行不是私人银行，它是由大型商业银行发起设立并控股，同时吸收一部分民间资本，受中国银监会、中国人民银行监管。如果出现流动性问题无法支付存款客户存款，由发起行兑付储户的存款支取或存款保险机构赔付。所以，村镇银行是受法律保护的。
