深证100指数年化收益率(深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司的（)
深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司的（
正确答案：BD深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司流通市值和成交金额两项指标，从在深圳证券交易所上市的股票中选取1OO只A股作为成分股，以成分股的可流通A股数为权数，采用派许综合法编制。
融通深证100怎么样?三年可以定投吗？
融通深证100属于指数基金，业绩也过得去，买指数基金最好是选择嘉实或者易方达基金公司的指数基金产品，目前国内做指数基金做得最好的就是嘉实和易方达基金公司，它们在追踪指数方面的误差率是最小的，嘉实300从2005年发行持有至今平均每年收益超过40%，而易方达100ETF是去年指数基金的冠军品种，长线看会比其它指数基金产品的收益高。
深证100r指数的特点？
全称叫深圳100全收益指数，由深圳市场选取100只A股作为样本编制而成，入围标准：上市交易超过6个月，非st，*st，最近一年经营无异常，6个月考察期内股价无异常波动，然后计算6个月考察期内的平均流通市值及平均成交金额所占市场比重，将上述指标按2：1权重加权计算，再将结果从高到低排序，选取排名前100名股票构成指数成份股。
A股指数来自的深证100指数（又称深证100总收益指数）
是中国证券市场第一只定位投资功能和代表多层次市场体系的指数。由深圳证券交易所委托深圳证券信息公司编制维护，此指数包含了深圳市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股。深证100指数的成份股代表了深圳A股市场的核心优质资产，成长性强，估值水平低，具有很高的投资价值。深证100指数是以深圳市场全部正常交易的股票（包括中小企业板）作为选样范围，选取100只A股作为样本编制而成的成分股指数，并保证中小企业成份股数量不少于10只，属于描述深市多层次市场指数体系核心指数。深证100指数每半年调整一次，合理的调整幅度和科学的调整方法保证成份股普遍质地优良，盈利能力强，业绩良好，不断提高指数组合的投资价值。
A股指数的深证100指数（又称深证100总收益指数）
是中国证券市场第一只定位投资功能和代表多层次市场体系的指数。由深圳证券交易所委托深圳证券信息公司编制维护，此指数包含了深圳市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股。深证100指数的成份股代表了深圳A股市场的核心优质资产，成长性强，估值水平低，具有很高的投资价值。深证100指数是以深圳市场全部正常交易的股票（包括中小企业板）作为选样范围，选取100只A股作为样本编制而成的成分股指数，并保证中小企业成份股数量不少于10只，属于描述深市多层次市场指数体系核心指数。深证100指数每半年调整一次，合理的调整幅度和科学的调整方法保证成份股普遍质地优良，盈利能力强，业绩良好，不断提高指数组合的投资价值。
【天风策略】深证100：成长与价值并济，攻守兼备
摘要
1.深证100（399330.SZ）选取深交所市场市值大、流动性好的100家公司为样本，是深市优秀企业的代表。深证100表征中国创新型、成长型龙头企业，历史收益表现突出、流动性好、成长性高，为资产配置提供了良好的投资标的，如易方达深证100ETF（159901）。
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深证100（399330.SZ）发布于2006年1月，选取深交所市场市值大、流动性好的100家公司为样本，是深市优秀企业的代表。深证100表征中国创新型、成长型龙头企业，历史收益表现突出、流动性好、成长性高，为资产配置提供了良好的投资标的。
从市值分布来看，深证100显著呈大盘风格，同时近年来市值风格有逐渐放大趋势，兼具大盘与成长风格。截至2022年12月2日，指数样本总市值中位数878.85亿元，500亿以上成分股数量占比82%，其中约半数市值大于1000亿，大盘、超大盘风格突出。纵向比较，近年来深证100成分股总市值中位数整体上移，2010-2021年成分股中枢市值增长671%（CAGR+17%），由小市值逐渐过渡至大市值风格，是成长性在市值层面的反映。
从行业分布来看，深证100行业集中度在主流宽基中偏高，囊括新兴产业与传统经济代表行业，体现创新和蓝筹属性。深证100指数前十大行业权重占比55%，其中穿插覆盖电池、光伏设备、消费电子、半导体等新兴高端制造产业，以及白酒、白电、证券、养殖等传统经济行业，权重行业兼顾科技与价值风格。
成长属性的保障是权重行业随时间漂移，而后者是产业周期变迁的映射。2013年起，移动互联网红利促使TMT渗透，逐渐打破深证100以价值为主的行业结构；2016年后，传媒领域监管趋严、供给侧改革推进，TMT占比下降、价值占比再度上移；2020年双碳革命启动，电新权重实现拔升。
价值属性的保障来自两方面，一是始终纳入强价值属性的行业，二是新兴产业随着产业周期演进实现价值化。2010年以来，历次权重行业调整均不会将家电、食品饮料等大消费板块完全洗出，同时新兴产业自身所处周期阶段由成长期进入成熟期，也会导致其行业属性由成长向价值切换。
以传媒板块为例，参考我们的历史报告《创业板指10年复盘：以成长性为锚，穿越宏观周期》，2009年前后、3G产业周期兴起，传媒板块进入快速成长期、营收保持高增长，15-16年前后随移动互联网红利兑现完毕等进入成熟期，随后营收进入16-17年低速增长期，如果不考虑政策面的外生性因素，此阶段行业短期呈现出收入利润剪刀差小幅扩张、营收增速和业绩增速趋于稳定增长的价值属性。后续，监管连续收紧（移动游戏版号、网剧监管、影视税收等），影响行业逻辑，政策紧缩周期带动产业周期下行，价值属性受破坏，传媒从前5大行业移出。
进一步拆分风格，成长属性支撑业绩，价值属性支撑盈利能力，特别是新兴产业向成熟期过渡时，盈利能力将得到强化。表观层面，深证100比一般价值类宽基更能捕捉科技产业上行期的业绩高增红利，比一般成长类宽基拥有更稳健的盈利能力，业绩增速和ROE的中枢水平在主要宽基中有明显优势。
长期而言，成长与价值兼顾的构建模式能使指数基本面得到一定程度的强化，弥补成长与价值各自的担忧：
（1）成长的担忧来自产业周期下行、业绩降速，对此：指数的价值成分能抬高ROE中枢水平，用稳定的盈利能力部分对冲负面宏观因素冲击、产业周期下行等因素导致的成长业绩调整，如2018年未大幅受商誉减值冲击，而其他成长指数业绩均塌方。对应地，深证100长期业绩增速中枢高于中证500、中证1000。
（2）价值的担忧来自盈利能力下滑，近年来宏观去杠杆单边打压价值风格ROE，对此：新兴产业从成长期向成熟期过渡，通常是业绩高增向盈利能力提升的过渡，如16-19年科技下行周期中，深证100与成长指数ROE均小幅提升（同期价值指数ROE下滑），背后是技术红利兑现、商业模式和内部竞争格*逐步定型等提升盈利能力。对应地，深证100长期ROE中枢高于上证50、沪深300。
至于权益市场长期表现，深证100兼顾防御与进攻。较高的盈利能力可抵御宏观走弱或产业周期下行的冲击，较高的业绩弹性则在宏观或产业向好阶段转化为市值弹性。这也解答了一个关键问题，为什么不选择纯粹的成长或价值？其核心优势在于，对长期投资者、低频交易员而言，能弱化组合对宏观与产业周期的敏感度，提高容错率，以低于一般成长风格的风险、获取高于一般价值风格的收益。
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2.1.短期内主要权重行业拥挤度消化比较充分
以成交额占比来衡量板块拥挤度，近期主要权重行业性价比明显提升。当板块拥挤度短期快速上升突破阈值之后，往往意味着板块性价比回落，板块对利好逐步钝化，而对利空更加敏感，超额收益往往随后也阶段性见顶。自7月以来，新能源、汽车、光伏等方向拥挤度均快速提升至去年11月或者7月的高位，随后主要成长方向超额收益都见顶回落。
而经过三个月左右的消化之后，目前深证100主要权重行业如汽车、新能源车、光伏、半导体、白酒等行业成交额占比都回落至底部，医*也回落至阈值之下；而拥挤度的显著回落，意味着短期配置性价比回升，一旦出现基本面预期的催化，可能会催生新的行情。
2.2. 中期：科技与消费是未来产业结构转型的重要方向，也是支撑深证100长期超额收益的重要来源
2.2.1. 从美国和日本的经验来看，科技与消费是产业结构转型的“诗和远方”
过去50年里，美股年化收益率较高的行业集中在科技与消费领域。73年至今，美股年化收益率高的行业主要集中于：消费与科技。年化收益率居前的行业是：航空和国防10.9%、软件和计算机服务10.8%、休闲旅游9.8%、一般零售业9.8%、电子电器设备9.4%、卫生保健9.3%、食品和*品零售9.2%、食品饮料8.9%。而年化收益率垫底的行业：汽车及零部件（2.5%，70-90年代三次石油危机，加上日本欧洲汽车业的冲击）、电力（3.5%，稳定的类债券收益）、基本资源（3.6%，黑色金属煤炭有色等周期品）。
美股科技与消费长期收益率占优的背后是经济下台阶过程中产业结构转型在资本市场的映射。20世纪70年代起，进入经济增长中枢的下台阶和经济结构的转型，科技与消费开始成为经济的主要驱动力。从宏观产业结构看，1950年以来，美国行业增加值占GDP的比重趋势性提升的行业有：金融地产、专业和商业服务、教育医疗、信息业、餐饮业，占比趋势性回落的行业有：批发零售、制造业、建筑业、运输仓储、农业、采掘业等。而科技与消费行业在GDP中占比的提升最终支撑科技与消费行业的长期走强。
在日本产业结构转型前后，同样出现了行业年化收益率的变化，消费行业的表现在产业结构转型后要更强。1973-1990年，日股中年化收益率最高的三个行业：电信（+17.0%）、卫生保健（+10.3%）、零售（9.9%）、金融（+9.8%）；年化收益率最低的四个行业：房地产（+5.9%）、个人和家庭用品（+7.6%）、基本资源（+7.8%）、石化（+8%）。1991-2019年，日股中年化收益率最高的四个行业：卫生保健（+3.2%）、食品饮料（+2.1%）、工业产品和服务（+1.7%）、个人家庭用品（+1.6%）；年化收益率最低的四个个行业：金融（-3.4%）、基本资源（-3.2%）、能源（-2.6%）、石化（-2.1%）。
日本科技与消费行业走强背后同样是来自于产业结构转型的支撑。日本方面战后主导产业变迁经历：①经济恢复阶段（46-60年）：能源部门；②高速增长阶段（60-73年）：重化工业；③稳定增长与泡沫阶段（73-90年）：消费业及精密制造业；④泡沫崩溃与恢复阶段（90年至今）：消费服务业及精密电子与材料等。1990年代开始，随着泡沫经济的崩溃，日本经济陷入长期衰退，经济增长中枢出现大幅下台阶，甚至一度出现负增长，国债收益率也相应进入中枢下移阶段。
而从宏观产业占比的变化来看，消费行业自90年至今出现明显的提升：日本90年代至今，占比趋势性提升的主要是服务产业，如：服务活动、批发零售、**服务、家庭服务、交通运输）和消费（食品饮料）。
2.2.1. 科技与消费也是国内产业结构转型的“诗和远方”
过去10年中，伴随着产业结构的转型，A股科技与消费行业也走出明显的超额收益。2010年起，我国经济增速逐步放缓，经济增长开始进入“结构转型期”，增长的驱动因素从出口和投资向消费、服务和科技转型。可以看到，在这一阶段，我国经济增长中枢开始持续下台阶。
从产业结构的转型方向来看，我国基本延续了美日产业结构转型的路径，经济发展的主要动力逐渐从传统制造业转向新兴产业和消费服务类行业，科技与消费行业在GDP中占比不断提升，而传统行业占比则逐步回落。从宏观产业结构的变化来看：2005年以来，我国宏观产业占比趋势性提升的行业包括：金融业、房地产行业、信息传输/软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、批发零售业，而传统制造业、农林牧渔等行业的占比则明显下降。
从股票市场表现看，A股市场长期年化收益率居前的行业已经从经济结构转型前第一、第二产业逐渐转变为科技、消费相关产业。
2000-2010年，A股年化收益率前五的行业：食品饮料（+15.9%）、电气设备（+15.5%）、机械设备（+15.2%）、采掘（+15.2%）、建筑材料（+14.6%）；年化收益率后五的行业：传媒（+4.6%）、通信（+4.8%）、电子（+4.9%）、轻工制造（+5.4%）、公用事业（+5.4%）。
2011年至今，A股年化收益率前五的行业：食品饮料（+16.8%）、家用电器（+14.8%）、休闲服务（+13.1%）、医*生物（+9.4%）、电子（+8.3%）；年化收益率后五的行业：采掘（-8.6%）、商业贸易（-3.2%）、有色金属（-2.7%）、纺织服装（-2.3%）、钢铁（-1.9%）。
展望未来，在双碳目标、半导体周期的回归与国产替代进程的加速、消费升级以及人口老龄化背景下，国内产业结构转型的方向仍然是科技与消费：
第一，双碳和当前能源安全保障需求下，预计新能源产业链将在中长期保持高景气。我国石油天然气高度依赖进口，2021年石油对外依存度超70%，天然气对外依存度也在40%左右。在这种情况下，双碳目标不仅仅是未来产业转型的方向，更是国家能源安全的重要保障。因此，从“十四五”开始，光伏和风电的装机容量有望继续维持在相对高位，新能源车渗透率也有望进一步突破30%，新能源全产业链景气度有望进一步走强。
第二，国产替代迫在眉睫，明年半导体大周期也有望回归。一方面，在中美关系持续紧张的背景下，加快芯片领域核心技术的替代紧迫性较强，截至2020年，我国半导体设备国产化率都在20%以下，部分细分领域甚至低于10%，未来国产替代的空间较大。而在当前美国不断加大制裁力度的背景下，我们认为，23年半导体国产化的政策支持力度有望进一步加大，不排除再度出现行业集体减税甚至举国体制发展半导体产业的可能性。另一方面，明年下半年全球半导体周期有望见底回升，届时半导体板块可能迎来基本面与估值面的共振。可以从两个维度去推断这个逻辑：第一，从过去两轮的全球半导体周期走势来看，往往下行周期是2年左右。而本轮全球半导体周期的高点在21年的8月，因此在23年下半年很有可能再度看到全球半导体周期的见底回升。第二，全球半导体周期与美国消费周期走势基本一致，主要源于半导体相关的芯片需求与下游的消费需求密切相关。当前美国消费零售增速在8%左右，我们认为，在当前的高强度加息下，美国的消费需求或将进一步走弱，从而加速半导体产业周期的出清。
第三，消费升级与人口老龄化趋势，可能长期支撑消费与医*。一方面，近几年在经济保持中等增速的背景下，人均可支配收入不断提升，人均消费支出也在近十年保持7%-10%左右的增速，这些为消费升级奠定了重要的基础，传统的食品饮料等方向的消费升级是大势所趋。另一方面，在人口老龄化不断加剧的背景下，居民医疗保健支出占比持续提升，从10年的6%附近上升至21年的8%附近。我们认为，随着人口老龄化的加速，未来医疗保健支出占比或将进一步提升。
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易方达基金成立于2001年，通过专业化的运作，依托于资本市场，为境内外客户提供资产管理解决方案，实现长期可持续的投资回报。截至2022年9月30日，易方达及旗下子公司资产管理规模超2.7万亿元，是国内领先的综合型资产管理公司。
易方达深证100ETF（159901）以紧密追踪深证100指数为目标，截至22Q3基金规模为59.01亿元，是深市首只、规模最大的深证100ETF，同时有场外易方达深证100ETF联接（A类：110019；C类：004742），为投资者提供一键布*深证100的投资工具，建议关注。
期权上市在即，有望进一步平滑深证100波动。近日，证监会宣布启动深证100ETF期权上市工作，境内首只面向创新蓝筹股票的期权品种平稳推出在即，与已有上市品种差异显著，形成良好互补。复盘显示，期权的推出对现货价格波动通常有一定平抑作用，以上证50ETF期权为例，推出后400周波动率中位数较推出前下降24%。因此，除成长与价值并济构建稳健的基本盘之外，未来随着期权的推出，深证100指数对于长期投资的稳定性优势也有望得到强化。
本报告分析师
刘晨明 SAC执业证书编号：S1110516090006
李如娟 SAC执业证书编号：S1110518030001
许向真 SAC执业证书编号：S1110518070006
赵 阳 SAC执业证书编号：S1110519090002
刘晨明 所长助理、策略首席。天风证券首席策略分析师，8年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名。2021年水晶球奖策略研究第二名、2021年金牛奖策略研究第五名、2021年新浪金麒麟策略分析师第四名、2021年上证报最佳投资策略分析师第五名、2021年Wind金牌分析师策略研究第二名、2021年新财富策略分析师第二名。
李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。
许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。
赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。
附：天风研究所机构销售通讯录
深证1使维散抓00指数成分股的选取主要考察A股上市公司的()。
BD解析：正确B,D深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司流通市值:和成交金额两项指标,从在深交所上市的股票中选取100只A股作为成分股,以成分股的可流通A股数为权数,采用派许综合法编制。
【国君配置】深证100指数：布*创新蓝筹，投资优质资产
作者：孙雨，张子健，邵景丽
深证100指数
布*创新蓝筹，投资优质资产
导读
本文解读深证100指数的投资价值。深证100指数汇聚了深市典型的成长性龙头的企业，精选盈利增速快、质量高的个股，长期业绩优势明显，成长风格中表现更佳，契合经济复苏后创新蓝筹市场风格。
摘要
▶ 经济复苏预期下投资机会显现：深证100指数选取深交所市值大流动性好的100个股票构成，主要布*新能源、科技等制造板块，以及医*、食品饮料、家电等消费板块；精选盈利增速快、质量高的个股，具备典型创新蓝筹特色。2022年12月7日疫情防控“新十条”的超预期发布，12月15日中央经济工作会议的召开，再次确立了扩内需、稳经济的主基调，并强调“大力提振市场信心”，使得复苏趋势更为明确。市场普遍对2023年一季度更为谨慎，对二季度开启弱修复相对乐观。在市场节奏上，我们判断2023年会先蓝筹后成长，修复弹性空间更大的复苏龙头和新兴资产会先后受益。
▶ 深证100指数偏向大盘成长风格，兼具盈利属性，长期业绩稳定。（1）深证100指数聚焦于深圳市场上市的创新型、成长型龙头公司，相比于其他主流宽基指数，深证100指数更注重考察样本股的盈利能力与盈利质量，资产质量和估值匹配度更优，分红水平呈逐年上升趋势。（2）从风格归因结果看，深证100指数在市值、成长与盈利因子上的暴露度较大，偏向大盘成长风格，兼具盈利属性。（3）从近10年的业绩表现来看，深证100指数具备长期业绩优势，在成长风格占优的行情下表现更佳。深证100指数和深证100ETF与市场中股票型基金相比，不仅不落下风，甚至在部分年份排名前列。
▶ 代表产品：易方达深证100ETF（159901）是深交所上市的第一只ETF产品，也是市场上第一只跟踪深证100指数的产品，基金经理为成曦先生与刘树荣先生。（1）规模与流动性在目前可比同类产品中优势明显：截至2022年12月16日，易方达深证100ETF的基金规模达64.65亿元，是目前挂钩深证100指数的产品中规模最大的，近一年日均成交额8093.86万，遥遥领先。目前可比同类产品中优势明显其规模与流动性在可比同类产品中优势明显，超额收益表现稳定，跟踪误差低，投资性价比高。（2）超额收益表现稳定，跟踪误差低，投资性价比高。从逐年业绩表现看，近10年来基金获取超额收益的概率达到了100%，年化超额收益率为1.25%；基金跟踪误差可控且呈现下降趋势；从超额收益的性价比看，基金的信息比率达到了1.64，属于较优水平。
▶ 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
01深证100指数：创新蓝筹，配置价值显现
1.1 复苏趋势明确，先蓝筹，后成长。
2022年以来，疫情防控叠加地缘**、国际关系等因素，国内经济承压、市场也随之波折。随着2022年12月7日疫情防控“新十条”的超预期发布，未来疫情防控对经济约束将大幅降低。12月15日中央经济工作会议的召开，再次确立了扩内需、稳经济的主基调，并强调“大力提振市场信心”，使得复苏趋势更为明确。尽管短期看复苏的具体路径尚不明朗，但中长期经济复苏的不确定性逐渐下降。市场普遍对2023年一季度更为谨慎，对二季度开启弱修复相对乐观。在市场节奏上，我们判断2023年会先蓝筹后成长，修复弹性空间更大的复苏龙头和新兴资产会先后受益。
1.1.1.扩大内需，重估优势复苏资产
在12月15日举行的中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”列为2023年的首要任务，强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置。在全球经济放缓，需求下行以及大国博弈形成逆全球化的背景下，扩大内需将为我国2023年经济发展提供重要动力。在消费端的提法上，会议强调了“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”、“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”等。另外会议在针对地产行业的表述上，也是“房地产市场平稳发展”居前，“房住不炒”靠后，充分体现了今年以来房地产政策逐渐转向的趋势。结合《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》来看，在2023年经济复苏前期，食品饮料、服务、汽车以及地产后周期相关的家电、建材等行业均可期待有更好的表现。
此外，我们回顾二十大报告定调“中国式现代化”，以及易会满**在11月21日提出的“中国特色估值体系”，反映出中国资本市场以及上市企业的运行特征的本质是对“中国优势资产”进行重估。受益于此，具备中国特色的央国企有望迎来发展布*新热潮。
1.1.2.发展和安全并举，战略性新兴产业长期确定强
坚持高质量发展为主线是中央经济工作会议在产业和科技政策部分的重点表述。未来政策将强调发展和安全并举，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，科技自立自强。在具体任务安排中，会议提及的前沿技术包括新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等。以上领域将在经济企稳后有望持续获得长期支持，相关行业如新能源汽车、创新*、计算机等都将长期受益。
1.2. 行业分布：偏重科技制造和消费
深证100指数发布于2003年1月，选取深交所市值大流动性好的100个股票构成，发布的初衷是为了表彰深市优质资产，同时服务市场的投资需求，汇聚了深市典型的成长性龙头的企业。深证100指数经过20年的发展，总市值由发布时的4400亿元增至目前将近13万亿元，增长了将近30倍。
深证100指数的行业结构变化也反映了中国经济转型升级。在2013年以前，原材料行业一直是深证100的第一大权重行业；随后在2016年到2021年，信息技术相关行业的权重又迅速提升；在2018年以后，新能源汽车等中国高端制造业迅速崛起，相应的深证100指数当中工业行业的权重占比在2019年起持续攀升，与国家重点战略方向高度契合。
深证100指数主要布*新能源、科技等制造板块，以及医*、食品饮料、家电等消费板块。对比跨沪深市场的蓝筹指数沪深300，深证100指数更加偏重科技制造。
深证100指数具备蓝筹和创新成长属性，受益于产业政策催化与消费板块复苏，具备配置价值。如前文所述，深证100指数的行业结构与二十大报告提出的产业政策导向相契合，与中央经济工作会议的定调相符。产业政策催化使得电子、机械、计算机、电力设备及新能源等行业中长期更为确定；防疫优化和扩大内需战略决策对食品饮料、家电、汽车等行业也会有明显带动，指数在消费相关领域的布*比例达到了36.93%，有望受益。
具体样本股中，战略新兴产业的占比高达73%，有24个企业为国家级专精特新企业。新一代信息技术占比20%，新能源汽车占18%。在先进制造、数字经济、绿色低碳这三大领域的权重也高达70%。
此外，深证100指数作为大型龙头企业的集合，包含了15家中央国有大型企业，13家地方国有大型企业。在重估的优质资产的政策背景下，行业国企龙头也将率先受益。
1.3.深证100ETF期权上市进一步提升指数产品成交活跃度
2022年12月12日，深证100指数ETF期权作为境内第一支面向创新蓝筹股票的期权品种在深交所正式上市。深证100ETF期权也是在继沪深300ETF期权、中证500ETF期权、创业板ETF期权之后深交所上市的第四只ETF期权产品。深证100ETF期权产品与已上市期权品种形成互补，有利于进一步满足ETF配置需求，也对做大指数现货产品规模、提升指数产品成交活跃度具有积极的作用。
深证100ETF期权的推出也会为投资者带来更多的投资机会，丰富各类投资策略，有利于增加指数运行的平稳性，降低指数的波动性，提升投资者的投资获得感。
02 深证100指数投资特征
2.1.聚焦创新型、成长型的龙头公司
深证100指数聚焦于深圳市场上市的创新型、成长型龙头公司。截至2022年12月16日，深证100指数的平均市值为1336.39亿元，与挑选沪深市场龙头公司的沪深300持平。从指数的市值分布上看，2000亿元以上企业的市值占比达到了46.84%，而1000亿元以下企业的市值占比仅为4.48%，指数龙头属性鲜明。从指数的行业分布上可以看到，具备创新、成长属性的电力设备及新能源、电子、医*等行业占据了指数行业权重的前三名，合计达到了39.34%。除此之外，家电、汽车等制造行业占比也较高。
2.2.精选盈利增速快、质量高的个股
相比于其他主流宽基指数，深证100指数更注重考察样本股的盈利能力与盈利质量。从指数编制的选样方法上看，深证100指数不仅按照流动性和市值对样本空间进行筛选，还加入了对行业代表性及盈利能力的择优。
对比其他主流宽基指数，深证100指数的收入增速、盈利增速长期更优。从2023年预测值来看，深证100指数预计收入增速为19.36%，而沪深300、中证500仅为10.10%、-2.81%；深证100指数的预计盈利增速为29.07%，大幅优于沪深300、中证500。
从盈利质量上看，深证100指数具有更优的资产质量和估值匹配度。从2023年的预测数据看，深证100指数的净资产收益率达到19%以上，显著优于其他可比指数，同时，深证100的预测PE估值为15.91，处于合理的区间范围。
深证100指数的分红水平呈逐年上升趋势，且占深市整体的比值维持在40%以上。分红水平直观地反映出公司的财务情况，红利水平高的公司通常具有更稳健的经营状况与盈利能力。逐年递增的分红水平反映出深证100指数成分股盈利能力优、现金流充足的特征。
2.3.风格特征：偏向大盘成长
深证100指数偏向大盘成长风格，兼具盈利属性。从风格归因结果看，深证100指数在市值、成长与盈利因子上的暴露度较大。对比可比指数，深证100的市值因子暴露与沪深300接近，成长因子暴露与中证500指数接近，而盈利因子显著更优，体现出深证100指数的大盘成长特征与高盈利属性。
2.4.长期业绩优势明显，成长风格中表现更佳
深证100指数具备长期业绩优势。从近10年的业绩表现来看，深证100指数的年化收益为6.84%，显著优于可比指数；从收益的性价比看，深证100的夏普比率、卡玛比率均更优，证明指数的风险可控。
深证100指数在成长风格占优的行情下，表现更佳。通过成长、价值的相对强弱指标与情景分析，考察深证100指数的业绩表现：1）市场偏向成长风格时，深证100指数的表现显著优于上证50、沪深300指数；2）市场处于上涨或震荡区间时，深证100弹性较可比指数更佳。
深证100指数成分股主要是创新属性与蓝筹属性兼备的龙头上市公司，其优秀基因决定了业绩的稳定性。深证100指数和深证100ETF与市场中股票型基金相比，不仅不落下风，甚至在部分年份排名前列。
03.深证100指数基金优选
3.1.挂钩深证100指数的产品
目前，共有14只产品（若基金有多重份额类型，比如A类份额、C类份额，本文选择A类份额作为唯一的代表）挂钩深证100指数，其中，ETF产品6只，ETF联接产品3只，指数基金2只，LOF基金2只，指数增强基金1只。14只产品中，易方达深证100ETF规模最大，为64.65亿元。
3.2.易方达深证100ETF：兼具流动性与投资性价比的选择
易方达深证100ETF（159901）是跟踪深证100指数的ETF产品，于2006年3月24日成立。根据Wind数据，易方达深证100ETF是深交所上市的第一只ETF产品，也是市场上第一只跟踪深证100指数的产品，截至2022年12月16日，该基金规模达64.65亿元。易方达深证100ETF的现任基金经理为成曦先生和刘树荣先生。
成曦先生，14年证券从业经验，6.62年公募投资管理经验。曾任华泰联合证券资产管理部研究员，易方达基金集中交易室交易员、指数与量化投资部指数基金运作专员、基金经理助理。2016年5月起任基金经理。
刘树荣先生，15年证券从业经验，5.42年公募投资管理经验。曾任招商银行资产托管部基金会计，2008年4月加入易方达基金管理有限公司，曾任核算部基金核算专员、指数与量化投资部运作支持专员。2016年9起任基金经理。
3.2.1. 规模与流动性：可比同类产品中优势明显
易方达深证100ETF的规模与流动性在可比同类产品中优势明显。截至2022年12月16日，易方达深证100ETF的规模、近一年的日均成交额分别为64.65亿元、8093.86万元，较同类产品具备明显优势。
3.2.2. 业绩表现：信息比率更佳、超额收益突出
易方达深证100ETF超额收益表现稳定，跟踪误差低，投资性价比高。从逐年业绩表现看，近10年来基金获取超额收益的概率达到了100%，年化超额收益率为1.25%；基金跟踪误差可控且呈现下降趋势；从超额收益的性价比看，基金的信息比率达到了1.64，属于较优水平。
由于易方达深证100ETF发行时间早，具有相同历史业绩的产品数量较少，因此，选择存续3年的同类基金产品与易方达深证100ETF进行对比，考察产品自2019年12月19日以来的业绩情况。
近3年来，易方达深证100ETF紧密跟踪指数，跟踪误差仅为0.32%，大幅低于其他ETF产品；信息比率达到了3.09，具有良好的投资性价比。
04风险提示
本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
基金配置专题系列
《系列三十六：公募沪深300指数增强策略优选》（20221212）
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《系列三十三：红利主题基金投资方法解析》（20221114）
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《系列三十：中长期纯债型基金优选》（20220907）
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《第四十三期：纯债基金降杠杆与信用债配置比例，信用下沉增厚收益——纯债基金2022年三季报解读》（20221108）
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《第四十期：困境反转策略占优，优选低波动基金》(20221027)
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《系列二十：博时基金刘钊:博采众长，逻辑至上》（20221115）
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上证180指数和和深证100指数成份股股票，折算率：（）
小于等于70%
深证100：新经济大盘成长旗舰指数
分析师：
燕翔， S1220521120004；
许茹纯，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
联系人：金晗。
核心结论
深证100指数（指数代码：399330.SZ）由深圳证券市场中市值大、流动性好的100只股票组成，定位旗舰型指数，是深市三大旗舰指数之一，表征创新型、成长型龙头企业。主要有以下特征：
1、风格特征：大市值核心资产代表。深证100指数成分股市值分布和沪深300指数相似，均以大市值龙头股为主。截至2022年7月31日，深证100指数总市值1000亿元以上的成分股共46只，权重占76%，沪深300指数对应市值成分股权重占比75%。
2、产业特征：聚焦新经济、高端制造。相比于沪深300指数，深证100指数成分股中新能源、电子、医*等新经济占比显著较高。同时，深证100指数制造业行业权重占比为77.2%，高于沪深300指数的60%。
3、风险收益特征：2002年以来深证100指数收益好于沪深300等其他市场指数。2002年以来深证100指数年化收益率为9.6%，好于同期的沪深300指数（7.2%）、上证指数（4.7%）、深证成指（8.2%）等市场指数。
4、财务特征：深证100成分股盈利能力表现强势，近四年来ROE和ROA水平均高于沪深300指数。2021年深证100指数的ROE和ROA分别为13.9%和3.2%，优于沪深300指数的11.2%和1.5%。并且从过去4年的年报来看，深证100指数ROE和ROA指标同样明显领先沪深300指数。
深证100ETF（场内代码：159901）是紧密跟踪深证100价格指数的基金产品，投资中国制造优势企业，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。截至8月19日，基金总份额20.1亿份，总资产净值65.4亿元。
风险提示：
深证100ETF是易方达基金旗下的产品，易方达基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。
宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
报告正文
1深证100指数编制方式及简介
深证100指数（指数代码：399330.SZ）由深圳证券市场中市值大、流动性好的100只股票组成，定位旗舰型指数，是深市三大旗舰指数之一，表征创新型、成长型龙头企业。
深证100指数以2002年12月31日为基期，基点1000点。从调整频率来看，深证100指数每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。样本股调整方案通常在实施前两周公布。
2指数风格特征：大市值核心资产代表
深证100指数成分股市值分布和沪深300指数相似，均以大市值龙头股为主。截至2022年7月31日，深证100指数总市值1000亿元以上的成分股共46只，权重占76%，沪深300指数对应市值成分股权重占比75%。深证100指数总市值800亿元至1000亿元之间的成分股共16只，权重共计10%，沪深300指数对应市值成分股权重占比8%。深证100指数总市值600亿元至800亿元之间的成分股共15只，权重共计7%，沪深300指数对应市值成分股权重占比7%。深证100指数总市值400亿元至600亿元之间的成分股共17只，权重共计6%，沪深300指数对应市值成分股权重占比7%。深证100指数总市值在400亿元以下的成分股共计6只，权重共计2%，沪深300指数对应市值成分股权重占比3%。
从个股具体情况来看，深证100指数主要聚焦电力设备、食品饮料、汽车等行业大市值龙头股。深证100指数前十大成分股主要为宁德时代、五粮液、比亚迪、美的集团、泸州老窖等电力设备、食品饮料、汽车行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定规模，技术实力强，并且成长性、创新性较高。
3指数产业特征：聚焦新经济、高端制造
自改革开放以来，我国经济增速维持了近30年的高速增长，但在很长一段时期中，中国的经济主要是处于“旧动能”驱动的粗放型发展过程，“旧动能”是经济的主要驱动力。然而2010年开始人口红利逐渐消退，旧动能的弱化加大了经济下行压力，过去简单粗放的增长模式难以为继，我国经济增速也开始放缓，整体呈现出L型的走势。
2015年10月，李克强**对于经济发展进行了判断，首次提出了“我国经济正处在新旧动能转换的艰难进程中”。此后，d的十九大报告再次提出，中国经济正处于由高速增长转向高质量发展的关键阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和中国发展的战略目标。
2016年以来三新经济在我国经济中占比逐年提升，为高质量发展增添新动能。“三新”经济是新产业、新业态、新商业模式的简称，“三新”经济增加值是指一个国家（或地区）所有常住单位一定时期内进行“三新”经济生产活动的最终成果。2016年以来我国三新经济增加值以及占GDP比重逐年提升，从数据上看，2016年我国三新经济增加值仅为11.4万亿元，占GDP比重为15.3%，截至2021年，我国三新经济增加值已大幅升至19.7万亿元，占GDP比重为17.3%。
2015年以来我国经济发展新动能指数同样大幅提升。经济发展新动能指数是利用“三新”调查基础数据，采用线性加权的综合评价方法构建而成的复合指数，用来反映经济新动能发展趋势和进程。2015年以来我国经济发展新动能指数同样大幅提升，由2015年的120大幅升至2020年的440。从细分项看，知识能力、创新驱动等指数显著提升。
并且当前新经济同样成为政策不断关注的焦点。2018年年底中央经济工作会议首次提出新型基础设施建设，即“新基建”。在会议的规划中，“新基建”主要投向七大板块，包括5G的基站建设、特高压、城际铁路、新能源车充电桩、大数据、AI智能和工业互联网。2020年2月14日，中央全面深化改革委员会第十二次会议指出要统筹传统和新型基础设施发展。2021年5月24日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源*四部门联合发布《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，提出要加快推动数据中心绿色高质量发展，加快实施“东数西算”工程。2021年12月8日，国家发展改革委等部门印发《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》。2022年1月的《“十四五”数字经济发展规划》再次提出要加快实施“东数西算”工程等等。
相比于沪深300指数，深证100指数成分股中新能源、电子、医*等新经济占比显著较高。具体看，根据申银万国一级行业分类，深证100指数成分股中电力设备、电子、医*生物、汽车、计算机等新经济占比分别为20%、10%、10%、6%和5%，分别高于沪深300指数的14%、7%、8%、4%和4%。而深证100指数成分股中非银金融、银行等传统行业占比分别为5%和3%，分别低于沪深300指数的9%和11%。
制造业是国民经济的主体，是立国之本、兴国之期和强国之基。我国制造业规模已连续多年保持世界第一，在驱动经济发展、参与国际竞争中发挥着不可替代的重要作用。从产值来看，目前中国无疑是世界上的制造业第一大国。2004年以来，中国制造业占全球的比重稳步上升，先后超越日本、美国、欧盟等经济体。从2004年到2020年，我国制造业增加值从0.6万亿美元增加到3.9万亿美元，占全球比重从9%提高到28%。并且相比主要经济体，我国制造业增加值占GDP比重明显更高。
我国的制造业投资活动同样可以分为“新动能”与“旧动能”两个方面。“新动能”主要指国民经济行业中R&D投入强度相对高的高技术制造业，具体包括医*制造，航空、航天器及设备制造，电子及通信设备制造，计算机及办公设备制造，医疗仪器设备及仪器仪表制造，信息化学品制造等六大类。
尽管制造业投资近年来中枢下滑，但以高新技术制造业为代表的“新动能”增长率始终维持在较高水平，对制造业投资的贡献率不断提升。截止2022年7月，高技术制造业固定资产投资完成额累计同比增速高达22.9%，远超制造业整体的9.9%，成为影响制造业投资的中枢力量。
2000年以来我国研发支出占GDP比重不断提升，有效打造我国产业核心竞争力。2000年我国研发支出仅为46亿美元，占GDP比重0.6%，此后我国研发支出金额不断增加，截至2020年我国研发支出为3526亿美元，占GDP比重大幅升至2.4%。
对比沪深300指数，深证100指数成分股制造业权重更加集中。根据证监会行业分类，深证100指数制造业行业权重占比为77.2%，高于沪深300指数的60%。而深证100指数金融业权重占比为8.3%，大幅低于沪深300指数的19%。因此总体来看，深证100指数成分股制造业权重更加集中。
4指数风险收益特征：历史表现优异
2002年以来深证100指数收益好于沪深300等其他市场指数。我们以2002年12月31日为基日，截止至2022年8月17日，我们发现深证100指数收益表现优异，从年化收益率来看，深证100指数年化收益率为9.6%，好于同期的沪深300指数（7.2%）、上证指数（4.7%）、深证成指（8.2%）等市场指数，充分体现深证100指数成分股的优质性。
5指数财务特征：盈利能力强于沪深300指数
深证100指数成分股盈利能力表现强势，近四年来ROE和ROA水平均高于沪深300指数。从盈利指标上来看，2021年深证100指数的ROE和ROA分别为13.9%和3.2%，优于沪深300指数的11.2%和1.5%。并且从过去4年的年报来看，深证100指数ROE和ROA指标同样明显领先沪深300指数，体现了深证100指数成分股盈利能力较强的特征。
深证100指数流动性充裕，日换手率高于沪深300指数。从年初以来，截止至2022年8月17日，深证100指数的日均换手率为0.94%，优于同期的沪深300指数（0.49%），体现了深证100成分股的流动性强劲、资金面充足的特点。
6深证100ETF简介：投资中国制造优势企业
深证100ETF（场内代码：159901）是紧密跟踪深证100价格指数的基金产品，该基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。费率端来看，该基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。
管理公司：
易方达基金成立于2001年，是一家领先的综合型资产管理公司，通过市场化、专业化的运作，为境内外投资者提供专业的资产管理解决方案，努力实现投资者资产持续稳定的保值增值。公司始终专注于资产管理业务，依托专业化的团队、着力打造在专业领域的核心竞争优势，坚持价值导向、研究驱动的投研理念，致力于深度研究为基础的价值发现，追求长期、稳健、可持续的投资回报。凭借规范的运营与持续稳定的业绩，易方达赢得社会各界的广泛认可，在市场上牢固树立起了“专业、规范、稳健、绩优”的品牌形象。
基金经理：
易方达深证100ETF现任基金经理成曦，经济学硕士。截至2022年8月17日，目前在任管理基金21只，规模767.8亿元。
易方达深证100ETF现任基金经理刘树荣，经济学硕士。截至2022年8月17日，目前在任管理基金17只，规模453.7亿元。
（本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）
