利率市场化的目标(为何要实行利率市场化？)
为何要实行利率市场化？
也是让国有控股银行更具市场竞争力的手段
什么是利率市场化,我国的利率市场化的现状如何？
利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
现状如何？
通过十余年的努力，我国利率市场化改革稳步推进，特别是货币市场利率放开的进度比较快，利率市场化改革取得了阶段性成果。一是逐步实现货币市场利率品种的市场化，包括银行同业拆借利率、债券回购利率、票据市场转贴现利率、国债与政策性金融债的发行利率和二级市场利率等。二是不断简化存贷款利率管理。过去管理的利率品种很多，近年来，通过放开或取消管制，提高了商业银行管理利率的自主性。三是先后三次扩大对中小企业贷款的利率浮动幅度，增强了银行贷款的风险管理能力，缓解了中小企业贷款难问题。四是放开了对外币利率的管理。目前，人民银行管理的外币利率品种已经很少了。五是中资银行法人对中资保险公司法人试行大额定期存款业务，利率由双方协商确定。总之，从制度方面看，我国利率市场化改革的近中期目标已经基本实现。
利率管理的实现目标有哪些？
浅谈我国利率市场化改革http://www.studa.net/jingji/080916/14562526.html
利率市场化改革已接近最终目标 _ 经济参考网 _ 新华社《经济参考报》官方网站
8月26日起，中国央行启动了本年度第四次降息和第四次降准。降息降准“组合拳”并非新招式，业内预计对银行业盈利影响中性。
央行本次“出招”的亮点在于，在使用货币政策工具箱中数量型和价格型工具的同时，放开了一年期以上定期存款利率的浮动上限，距离存款利率市场化的完全放开仅一步之遥。
今年8月26日起，央行下调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点。同时，放开一年期以上定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下的定期存款利率浮动上限不变。
对此，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼对《第一财经日报》表示，央行本次为对称降息，但对银行而言，经济成长放缓削弱降低银行资产负债端议价空间，贷款加权利率有下行压力。
事实上，央行数据也显示，金融机构贷款加权平均利率今年7月降至5.97%，较去年12月的6.77%下降了80个基点，也是2011年以来首次降至6%以下水平。
董希淼表示，从负债端看，随着央行推进利率市场化改革，存款利率上浮上限扩大至基准利率的1.5倍，银行等金融机构能更灵活地对存款利率定价，加之金融创新迭出和金融加速“脱媒”，使得银行负债成本存在相对刚性，尤其是央行本次还同时放开一年期以上定期存款的利率浮动上限。因此，央行此次对称降息对银行盈利存在负面影响，估计减少银行业净利润率1%～2%。
不过，央行本次降息的同时还下调了存款准备金率0.5个百分点。同时，额外降低县域农村金融银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点；额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。
对此，平安证券分析，按照7月末人民币存款134万亿测算，本次降准将释放流动性约6700亿元，进一步考虑对农村金融机构和金融租赁及汽车金融公司的额外降准，预计释放流动性在7500亿元左右。
降准后，大型金融机构存款准备金率为18%，中小金融机构则为16%。对此，恒丰银行研究院常务院长胡海峰表示，存款准备金率的下调，可以让银行体系资金面趋于宽松，释放更多可用资金，对商业银行具有积极意义。
“基准利率的下调，特别是一年期以上定期存款利率浮动上限的打开，可能将推高银行负债成本，预计银行业的净利差将进一步下降。”胡海峰表示，在利差收入占整个盈利比重仍然较大的情况下，“双降”对银行来说是一把“双刃剑”。不过，本次降息为对称降息，存款贷款的利息以同样幅度下调，总体来看，对银行盈利较为中性，负面影响不大。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也对本报记者表达了类似观点：“双降对银行总体来说是中性的，不是纯粹的利好或利空，要看银行的经营情况，有的银行可能会上浮存款利率，有的银行可能上浮得多，有的银行可能上浮得少，这对各家银行的影响是不一样的，主要取决于银行的政策、定价能力和市场竞争力等因素。”
今年被视为利率市场化改革收官之年，如今距离最终实现完全放开存款利率上限仅剩下一步之遥。
“本次央行结合利率调整完全取消了一年期以上存款的利率上限，意味着利率市场化改革已经接近最终目标，预计今年内完全放开存款利率。”华夏银行发展战略部研究室负责人杨驰对《第一财经日报》表示。
事实上，5月22日央行将存款利率浮动区间上限提高到1.5倍后，绝大部分银行都没有采取“一浮到顶”的存款定价策略。目前国有银行利率一般只上浮10%，股份制银行利率上浮20%，仅部分城商行上浮20%～30%。
在杨驰看来，这反映出当前银行负债成本已经过高，导致存贷利差缩窄，银行在资产负债管理方面更加理性和审慎。存款差异化定价的趋势将更加明显，越来越多的银行将放弃“一浮到顶”，转而根据自身的负债成本和客户结构灵活定价。不同银行、不同地区之间的存款定价差别将越来越大。
郭田勇也表示，即使放开存款利率，银行业短期内不会出现利率水平大幅跳升，总体来说银行利润保持平稳。大型银行不缺存款，存贷比较高，提高负债成本的动力不强，中小银行出于揽储压力提高利率的积极性较高，利率市场化将促进银行之间更加充分竞争。
面临利率市场化的一步步逼近，银行分化为不同阵营。信达证券研究报告认为，商业银行利差收窄，中小银行受到的冲击大于大型银行。虽然各期限定期存款利率均有所下调，但一年期以上的定期存款利率上限完全放开，意味着定期存款的实际执行利率可能不降反升，尤其是期限较长的部分。由于市场对不同银行的风险认知不同，尤其是在存款保险制度推出后，中小银行的揽储压力更大，加之存贷比今年将由监管指标变为参考指标，需要比大银行更高的利率招揽客户，大型商业银行的利差将面临收窄的压力，中小银行利差收窄将更为明显。
利率市场化改革接近完成，银行将如何“接招”？这已经是老生常谈的话题。胡海峰认为，为缓解降息对银行的影响，银行应主动负债来源多元化，控制整体负债的成本通过多种手段吸纳低成本资金，降低对传统贷款的依赖；提高资产负债组合管理效率，加强对市场利率趋势的前瞻性研判，主动调整资产负债期限结构，提高整体收益；加快业务转型力度，提高资产管理等中间业务收入占比，降低对净利息收入的依赖。
我国利率市场化的条件是否已经具备?我国利率市场化的步骤是什么?应注意哪些问题?请帮忙给出正确答案和分析，谢谢！
正确答案：(1)利率市场化指国家放弃直接的利率管理建立以市场利率为基础能灵敏反映市场资金供求状况并具有灵活有效传导机制的间接调控利率体系的变革过程。在实现了利率市场化的条件下借贷双方将根据市场信息自主决定借贷利率国家不直接制定金融机构的存款利率和市场融资利率但要通过调整中央银行控制的利率并运用各种货币政策工具调节市场资金供求状况来调节金融机构利率和市场利率。(2)目前实现利率市场化的条件还不充分但推行利率市场化进程的条件已具备了一些。主要表现在:①经济稳定是利率市场化的首要条件。目前我国宏观经济稳定经济发展态势良好具备实行利率市场化的基础；②金融监管和风险防范意识进一步提高金融市场逐步完善。只有一个统一、开放、高效、有序的金融市场才能防止短期资金大规模快速流动造成短期内利率的大起大落给本国经济带来危害；③国有企业和商业银行对利率的敏感性、风险意识与内在约束不断增强初步具备对利率市场化后风险增加的承受能力；④物价水平低金融市场初具规模市场资金宽松不用担心市场化后利率会大幅攀升。(3)我国利率市场化目标是建立以中央银行利率为基础以货币市场利率为中介由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。在我国当前的经济金融背景下要想一步到位实现目标是不现实的需要从实际出发实行渐进式的利率改革。按照“先外币后本币；先贷款后存款；先农村后城市；先大额后小额；先长期后短期”的大致顺序逐步推进利率市场化并有可能相互交叉。具体而言可以分为以下几步:第一步先放开同业拆借利率即货币市场利率它由金融机构之间的交易行为形成最终反映市场上资金供求状况。这一步极为关键而且震动比较小。当形成一个短期市场基准利率之后既有利我国统一货币市场的形成也为货币政策的改革提供了基础。第二步在货币市场利率放开之后可根据货币市场基准利率较频繁地调整银行对工商企业的贷款利率使贷款利率略高于货币市场利率。这时贷款利率接近市场均衡利率工商企业资金的机会成本接近市场化增加了企业经营行为对利率的敏感性。第三步在货币市场利率放开后可立即着手国债发行利率的市场化即用招标或拍卖方式发行国债。这样国债二市场价格与货币市场利率衔接机构投资者的增多可以进一步扩大规模活跃交易。第四步中国人民银行依据货币市场利率主动调整央行贷款利率同时取消存款准备金和超额储备的存款利率。从而使央行贷款利率成为货币市场的主导信号让商业银行更加积极地参与货币市场和国债市场交易调节头寸余缺和超额储备。这时央行再贷款利率、货币场利率、国债二市场价格已形成一个银行问市场利率体系为人民银行公开市场操作提供很好的市场环境。第五步货币当*依据货币市场利率规定1年期贷款基准利率其他期限贷款利率由商业银行自行套算并允许商业银行根据客户的不同信誉在一定幅度内浮动贷款利率。第六步在允许贷款利率可浮动后就可考虑存款利率的浮动幅度。为了防止恶性竞争可以规定存款利率上限但要经常调整。第七步利率市场化改革走到这一步全面放开存、贷款利率已经是水到渠成。此时以央行再贷款利率为主导的市场利率体系已基本建立起来了。(4)利率市场化是个相当复杂的工程有一些重要的问题需要进行探讨。①国有银行不良资产的比重仍然较大金融监督机制虽然有一定改进但有待进一步完善。此时利率市场化推进速度过快可能导致恶性竞争产生金融风险；②我国银行资金主要流向国有企业而国有企业运营效率不高会使资金改变流向转到效率高的民营企业。可能会使国企陷入困境造成社会问题；③利率市场化是汇率市场化的前提。利率市场的开放应与汇率市场化、资本项目的开放联系起来考虑并有整体安排；④金融市场需要进一步规范和完善。应扩大票据承兑贴现业务培育发展包括商业票据在内的票据市场完善同业拆借市场和债券市场运作机制进一步开展公开市场业务扩大债券回购交易品种和范围；⑤加快发展金融衍生品市场为利率市场化提供分散和规避利率风险的场所。(1)利率市场化指国家放弃直接的利率管理,建立以市场利率为基础,能灵敏反映市场资金供求状况,并具有灵活有效传导机制的间接调控利率体系的变革过程。在实现了利率市场化的条件下,借贷双方将根据市场信息自主决定借贷利率,国家不直接制定金融机构的存款利率和市场融资利率,但要通过调整中央银行控制的利率,并运用各种货币政策工具调节市场资金供求状况来调节金融机构利率和市场利率。(2)目前实现利率市场化的条件还不充分,但推行利率市场化进程的条件已具备了一些。主要表现在:①经济稳定是利率市场化的首要条件。目前我国宏观经济稳定,经济发展态势良好,具备实行利率市场化的基础；②金融监管和风险防范意识进一步提高,金融市场逐步完善。只有一个统一、开放、高效、有序的金融市场,才能防止短期资金大规模快速流动,造成短期内利率的大起大落,给本国经济带来危害；③国有企业和商业银行对利率的敏感性、风险意识与内在约束不断增强,初步具备对利率市场化后风险增加的承受能力；④物价水平低,金融市场初具规模,市场资金宽松,不用担心市场化后,利率会大幅攀升。(3)我国利率市场化目标是建立以中央银行利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。在我国当前的经济金融背景下,要想一步到位实现目标是不现实的,需要从实际出发,实行渐进式的利率改革。按照“先外币,后本币；先贷款,后存款；先农村,后城市；先大额,后小额；先长期,后短期”的大致顺序逐步推进利率市场化,并有可能相互交叉。具体而言,可以分为以下几步:第一步,先放开同业拆借利率,即货币市场利率,它由金融机构之间的交易行为形成,最终反映市场上资金供求状况。这一步极为关键,而且震动比较小。当形成一个短期市场基准利率之后,既有利我国统一货币市场的形成,也为货币政策的改革提供了基础。第二步,在货币市场利率放开之后,可根据货币市场基准利率较频繁地调整银行对工商企业的贷款利率,使贷款利率略高于货币市场利率。这时,贷款利率接近市场均衡利率,工商企业资金的机会成本接近市场化,增加了企业经营行为对利率的敏感性。第三步,在货币市场利率放开后,可立即着手国债发行利率的市场化,即用招标或拍卖方式发行国债。这样,国债二市场价格与货币市场利率衔接,机构投资者的增多可以进一步扩大规模,活跃交易。第四步,中国人民银行依据货币市场利率主动调整央行贷款利率,同时取消存款准备金和超额储备的存款利率。从而使央行贷款利率成为货币市场的主导信号,让商业银行更加积极地参与货币市场和国债市场交易,调节头寸余缺和超额储备。这时央行再贷款利率、货币场利率、国债二市场价格已形成一个银行问市场利率体系,为人民银行公开市场操作提供很好的市场环境。第五步,货币当*依据货币市场利率规定1年期贷款基准利率,其他期限贷款利率由商业银行自行套算,并允许商业银行根据客户的不同信誉在一定幅度内浮动贷款利率。第六步,在允许贷款利率可浮动后,就可考虑存款利率的浮动幅度。为了防止恶性竞争,可以规定存款利率上限,但要经常调整。第七步,利率市场化改革走到这一步,全面放开存、贷款利率已经是水到渠成。此时,以央行再贷款利率为主导的市场利率体系已基本建立起来了。(4)利率市场化是个相当复杂的工程,有一些重要的问题需要进行探讨。①国有银行不良资产的比重仍然较大,金融监督机制虽然有一定改进,但有待进一步完善。此时利率市场化推进速度过快,可能导致恶性竞争,产生金融风险；②我国银行资金主要流向国有企业,而国有企业运营效率不高,会使资金改变流向,转到效率高的民营企业。可能会使国企陷入困境,造成社会问题；③利率市场化是汇率市场化的前提。利率市场的开放应与汇率市场化、资本项目的开放联系起来考虑,并有整体安排；④金融市场需要进一步规范和完善。应扩大票据承兑贴现业务,培育发展包括商业票据在内的票据市场,完善同业拆借市场和债券市场运作机制,进一步开展公开市场业务,扩大债券回购交易品种和范围；⑤加快发展金融衍生品市场,为利率市场化提供分散和规避利率风险的场所。
“我国利率市场化的目标是什么”
利率市场化是利率体制改革目标的正确选择所谓利率市场化是指**放松乃至解除对利率的严格管制，从总体上提高利率弹性，使利率充分反映金融市场资金供求，引导资金流动合理化、效益化，并以此完善宏观调控手段，实现金融市场化。利率市场化是利率体制改革的目标进程，它用通过市场发挥作用的间接金融管理手段取代以靠行政力量确定利率的方式演变过程，需要经过较长时期艰巨、复杂的系统改革才能达到目的。应该指出利率市场化不等于利率自由化。利率市场化并不是说利率完全由市场决定，而是说在国家宏观调控下，通过包括利率改革在内的金融改革，改国家直接行政手段控制利率为国家间接经济调控利率，改计划控制利率为市场作用确定和引导利率，增大、市场决定利率的比重，形成一个相对独立的、以基准利率为中心、多层次、多形式的充分体现和反映市场经济特点的融资体系
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近日，中国人民银行行长易纲在2018年博鳌论坛上重提利率“双轨制”问题。《金融时报》对这一问题的各方研究进行了综述，指出虽然我国央行已宣布放开存款利率浮动上限，但我国利率体系仍然具有明显的“双轨制”特征，一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。存款基准利率仍是目前的政策锚利率，央行可以通过存款基准利率来影响市场利率。但从近两年的情况来看，央行更多的是通过公开市场操作等工具影响货币和债券市场利率。且多元化金融理财业务的发展、互联网理财的兴起使得存款分流，倒逼利率市场化进程。在两条利率轨道统一后，短期的无风险货币市场利率将会是政策锚利率，通过利率传导影响债券市场和信贷市场的利率。
以下为文章全文：
2015年10月24日被视为20年利率市场化改革的收官之日，当天，中国人民银行宣布放开存款利率浮动上限，标志着我国对存贷款利率的上下限管理在制度上已经实现市场化。但是我国利率体系仍然具有明显的“双轨制”特征，银行体系中的管制利率和银行体系之外的市场利率并存。
近日，中国人民银行行长易纲重新提及这一问题，指出目前中国仍存在一些利率“双轨制”，一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。“目前我们已放开了存贷款利率的限制，也就是说，商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮，根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这就是我们要做的市场改革。”易纲表示，中国正继续推进利率市场化改革。
分析人士表示，这是我国利率市场化进程中的最后一个关卡，也是非常关键的一个步骤。将两个轨道的利率统一，目的是建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制，提高央行调控市场利率的有效性。
虽然央行已于2015年在制度上放开了利率管制，但考虑到中国的历史沿革，人们已经习惯了存贷款基准利率，因此央行仍然在公布存贷款基准利率。专家指出，在当前利率“双轨制”的情况下，存款基准利率仍是目前的政策锚利率，央行可以通过存款基准利率来影响市场利率。但从近两年的情况来看，央行更多的是通过公开市场操作等工具影响货币和债券市场利率。
近年来，央行不断构建和完善政策利率体系。对于短期利率，人民银行将加强运用短期回购利率和常备借贷便利(SLF)利率，以培育和引导短期市场利率的形成。对于中长期利率，人民银行将发挥再贷款、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等工具对中长期流动性的调节作用以及中期政策利率的功能，引导和稳定中长期市场利率。
市场基准利率方面，货币市场、债券市场等市场利率可以依上海银行间同业拆借利率(Shibor)、短期回购利率、国债收益率等来确定，并形成市场收益率曲线。信贷市场参考的定价基准包括贷款基础利率(LPR)、Shibor、国债收益率曲线等。
国信证券银行业分析师王剑表示，在完全理想化的市场环境中，央行再贷款、MLF、SLF、逆回购等利率会影响货币市场的利率（例如Shibor、DR等），进而影响存款利率。
其传导机制是：因为银行从存款市场和货币市场都可以借到钱，那么在不考虑其他监管指标等因素的情况下，两种渠道的实际成本会大致持平，否则存在套利机会。
而当前的现实情况是，2015年央行在制度上放开利率管制并没有实现彻底的利率自由化。也就是说，银行表内存款定价非完全市场化，导致其定价没有吸引力。再加上多元化金融理财业务的发展、互联网理财的兴起，存款分流现象愈加明显。数据显示，2013年以来，银行理财、信托、公募基金、私募产品规模合计增长超过2倍，存款则成为这5年间居民主要金融资产中唯一占比下降的资产。
“从银行负债端看，目前银行的同业负债、债券发行两部分的利率已实现市场化，另外在货币基金、表外理财的竞争下，银行表内存款不断流失，会倒逼负债端利率向市场利率接轨。”分析人士表示，但在当前利率“双轨制”的情况下，利率传导机制存在障碍，中央银行的利率调控尚不能通过市场利率体系之间的联动传导至整个经济体系。通过进一步的利率市场化改革使两条利率轨道统一后，短期的无风险货币市场利率将会是政策锚利率，它可以影响债券市场和信贷市场的利率。
对于“让这两个轨道的利率逐渐统一”的方式，国泰君安证券分析师解运亮认为，最好的改革方式是向市场利率融合。这意味着利率市场化将继续推进，预计利率调整将以公开市场利率调整为主。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，与调整存贷款基准利率相比，更有可能出现的是更为彻底地放松对存贷款利率的限制，使其能够反映货币市场利率的变化。
（记者：李国辉）
编辑 罗琦赵玉卿
来源 金融时报
审校 田雯
监制 朱霜霜
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利率市场化：“艰难”的最后一公里
《金融时报》由中国人民银行主管，是中国人民银行、国家金融监督管理总*、国家外汇管理*指定披露重要信息媒体，证券市场信息披露媒体。
各界普遍认为，尽管利率市场化取得了长足进展，但双轨并行仍然客观存在，且分化差距有扩大的趋势。2018年一季度货币政策执行报告提出要继续稳步推进利率市场化改革，推动利率“两轨”逐步合“一轨”。利率市场化改革居于多项政策改革的核心地位，意味着其具有牵一发而动全身的重要影响。
“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”出现在2019年《**工作报告》后，市场再度聚焦融资症结背后的制度性改革问题。
对于利率市场化改革方向，大家皆有共识。而在具体实践中，改革的时机、路径和方法却值得探讨。实际上，从1996年放开银行间同业拆借利率，到2013年7月放开全面贷款利率管制，到不断放开存款利率浮动区间，利率市场化进程一直在稳步推进，20多年的渐进市场化之路已经到了至关重要的“最后一公里”。不过，曙光在前并不意味着可以顺其自然，改革的“最后一公里”通常也是问题最为复杂、利益冲突显现、风险问题交织的“深水区”。而这种稳妥有序的背后，是复杂的外部、内部环境中多重风险因素交织，是多重政策目标的平衡之困。
特别是眼下正是金融急需为实体经济输血的紧要关头，如何看待当前利率市场化改革的意义？如何认识其中的风险？又可以从哪些方面寻求突破？
大象转身寸步亦是壮举
推进利率市场化改革的必要性在不断显现。
对于当前利率市场化进程，各界普遍认为，尽管利率市场化取得了长足进展，但双轨并行仍然客观存在，且分化差距有扩大的趋势。对此，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀在接受《金融时报》记者采访时强调，货币市场利率与存贷款基准利率偏离扩大不利于货币政策运用利率手段向市场传递清晰的政策信号，影响利率作为货币政策调控工具的政策效果。而利率并轨则可扭转上述困境，对于打破中小微企业的融资瓶颈，助力中国经济守住增长底线具有重要意义。
此外，工银国际首席经济学家程实认为，稳妥推进并轨有助于巩固2018年金融监管改革的成果，增强金融系统对实体经济的正向支持。实际上，如果利率并轨“正门”长期不能打开，商业银行往往以金融创新为名，从“偏门”绕过基准利率。而这一过程将再次拉长资金链条、滋生金融乱象，导致防范重大风险攻坚战难以有力推进。
而监管层对此的态度也很清晰。早在2018年博鳌亚洲论坛上，央行行长易纲就表示，中国正继续推进利率市场化改革，目前中国仍存在一些利率“双轨制”，一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。我们已放开了存贷款利率的限制，也就是说商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮，根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这就是我们要做的市场改革。随后，2018年一季度货币政策执行报告也指出，目前存贷款基准利率和市场利率“两轨”并存，并提出要继续稳步推进利率市场化改革，推动利率“两轨”逐步合“一轨”。
由此可见，监管层对利率并轨的态度一直十分明确。当前，央行把稳妥推进利率“两轨并一轨”明确纳入2019年工作目标，其表述也从“逐步”到稳妥推进，正是对此前思路的强调与延续。
但这一问题并非“改革”那么简单。从当前环境来看，中国正在逐渐向全世界开放金融市场。而利率市场化，将进一步推动中国的股票、债券、金融衍生品等资产将与海外资产同台竞技，这一过程可能面临的市场冲击以及国内金融机构是否做好足够的准备、人民币资产是否具有强劲的竞争优势，都让问题更加复杂。
而内部环境亦可谓多重挑战交织。特别是在宏观经济稳中有变、变中有忧的大背景下，市场主体将会对政策变化如何反馈，也需要有充分的预判和预案。
既要与又要：两难多难政策目标的平衡之困
实际上，利率市场化改革居于多项政策改革的核心地位，同时这也意味着其具有牵一发而动全身的重要影响。这种难题，是多项政策目标平衡的困难。实际上，长期以来这种单一政策变化影响全*的问题一直存在。3月10日，央行行长易纲在十三届全国人大二次会议记者会上表示，降低存款准备金率、引导利率下行、疏通货币政策传导机制、保持人民币汇率基本稳定、稳定宏观杠杆率等几个政策目标，大多是两难或者多难的*面。在两难多难中寻求平衡，才是改革之难的根本。
对于利率市场化而言，也是如此。一方面是实体经济，特别是民企、小微企业融资难、融资贵的困扰已久，疏通利率传导机制、推动利率下行呼声高涨；另一方面则是放开利率浮动区间可能带来的上浮风险——特别是在宏观经济稳中有变、变中有忧的大背景下，金融机构求稳避险心态之下，对于本身风险偏高的民企、小微能否给予足够的支持或是一个未知数。
对此，交通银行首席经济学家连平指出，“综合各方面因素，（央行对）降息会比较谨慎，但政策利率可能还会下降。不过，考虑到当前货币市场利率已经较低，以及汇率、资本流动等方面的联动反应，实际利率下调空间不大。”此外，他还强调，要关注利率市场化“最后一公里”可能带来的五大风险：银行等金融机构的经营风险、金融创新加快形成的监管滞后风险、金融开放程度提高带来的开放性和流动性风险、房地产行业的信用风险以及地方**债务风险等。
而对此，兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委显得更乐观一些。他认为，利率市场化本身并不与金融支持实体经济等具体要求冲突，“当前中国经济通胀压力并不大。选择此时推进利率市场化，从市场供需角度来看是个有利时点。”
但是，他提醒，对于金融机构而言，利率并轨是一个巨大考验。“以前人民银行有规定、有指导，金融机构只要执行就可以了。但是，如果要自主定价，需要考虑合理性——既能吸收到存款、又能放得出贷款，还有一个合理的、可持续的利息差。这其实是对银行提出了更高要求。”
同时，鲁政委谈到了一系列可能的困难，“一是过渡期金融机构定价体系确立过程可能面临的接受困难：例如，机构内部政策制定部门的研究结果，业务部门操作起来可能并不顺手；或者即便金融机构内部达成一致，但是在和具体客户解释定价时也可能会遇到不理解、不认同的客户；二是存量项目处理难。这里指不少银行可能已经签订的存量长期贷款合同，也面临如何平稳切换到新基准的问题。如果重新定价，此前借贷机构有可能会根据需要提前偿还贷款；如果实行新老划断，随着利率市场化的推进，负债成本可能上升就会给银行造成错配风险。特别是银行为了此前这笔中长期贷款也曾经匹配了相应的中长期债券，这就可能会形成息差倒挂。”
“锚”如何选
困难重重，但利率市场化的改革方向是毋庸置疑的。对于接下来如何选择“锚”，鲁政委给出了详尽的解释。
根据鲁政委列出的原则，新的“锚”应该满足几项基本原则——由真实交易而生成价格，市场深度足够（参与者足够多，不容易被操纵）、期限结构比较完整（可以被推演出来）、足够透明（金融机构、企业都能看到）、定价时不用信用风险，流动性足够好，可以进行风险对冲。
按照上述“原则”，鲁政委比较了Shibor、DR（存款类机构间利率债质押的回购利率）、LPR贷款基础利率加点、同业存单、国债、国开债等多项指标作为新“锚”的合理性。其中，Shibor是报价生成而非交易生成、DR可参照的范围多是短期利率、LPR过度依赖基准利率，均非最理想的目标。“其实同业存单CD不错，但监管规定商业银行同业负债占比不得超过三分之一，这限制了该市场的‘深度’。”鲁政委表示。
而连平则表示，在攻坚阶段要分步骤实现利率并轨。开始时，不能贸然取消存贷款基准利率，而是做一些简化；并在培育商业银行定价能力的过程中，逐步取消贷款基准利率、存款基准利率，同时要培育和完善市场利率体系和政策利率体系。
来源：金融时报
什么是利率市场化？
利率市场化，也叫利率市场化改革，改革是一个过程，或进程。实现了利率市场化，是指完成了利率市场化改革的目标，是利率市场化（改革）的结果。
利率市场化的定义
利率市场化是什么？即是：利率市场化的定义。有几种说法：
1.利率市场化，指的是**放开对存贷款利率的直接行政管制，解除对银行存贷利差的保护，以供求关系来决定市场的资金价格。[1]
2.利率市场化是指利率的决定权交给市场，由市场主体自行决定利率的过程。在利率市场化的条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的市场主体都不能成为利率的单方面决定者。
3.利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
4.利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律作用的结果。
为什么应逐步放松利率管制，实行渐进式利率市场化改革
中国从1993年开始逐步推行利率市场化改革，利率市场化的目标是建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。中国的利率市场化次序，总体上是先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。
