增发会对股价造成什么样的影响(公开增发对股价的影响)

分类:理财知识 | 发布时间:2024-01-30 15:46:59 | 浏览:59

公开增发对股价的影响

涨

股票增发对现有股票价格有何影响

肯定是有影响，这个等于每股的资产被稀释，每股的收益也会改变。但增发的股票有一个限售规定，就是几年内禁售，同时股价不能低于多少钱。一般的增发的价格都比较低，具体情况具体分析了。

什么样的企业更适合赴美上市？

四大老友会是由全球四大国际会计师事务所（德勤、普华永道、安永、毕马威）离职老友发起的以四大老友为核心的专业生态圈。在CFO等财务高管招聘、财税咨询、投融资顾问、股权和薪酬激励方案设计、IPO相关业务等方面深度赋能中早期、高成长、新经济企业。

亚洲时代（纳斯达克主板上市代码:ATIF）

一家专注于服务亚太区企业境外上市的商业合规公司

麦楷博平合伙人、德勤老友刘戎先生，上周受“四大老友会”之邀，以其从事美国上市审计近20年经验，为大家做美国资本市场的整体介绍、美国上市的标准及利弊、中国企业赴美IPO的风险揭示及处理。

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刘戎

麦楷博平合伙人

美国IPO市场的竞争力与吸引力

问：您在审计行业的多年经历，还有行业都是非常的多元化。近年来不少中国企业赴美上市，究竟美国资本市场的整体环境如何，美国的IPO市场有何竞争力与吸引力？

从您的介绍当中，我们读到了几个关键词，第一个是市场化、第二个是自由与开放，这些与美国的国情与机制都十分相关。相比之下，国内A股排队时间非常的长，而且上市的时候还有诸多限制，包括市盈率、发行价一些窗口的指导。这些与美国市场相比，美国市场的确是灵活度与自由度都是非常的高。这也许是美股为什么受到一些中国企业追捧的原因。

赴美上市的利与弊

问：那么到底与中国A股市场相比，选择赴美上市的利与弊，分别有哪些考量呢？

答：选择赴美上市的利，除了刚才谈到的美国资本市场竞争力与吸引力之外，对于中国企业来讲，它最大的吸引点是上市门槛比较低，当然这个门槛是财务的角度。第二是上市过程中所采用的制度是注册制，而不是中国A股市场上的审批制。

注册制是指企业公开发行证券必须向美国证监会(SEC)注册，发行人应提供与证券发行有关的一切信息，并保证其真实性，完整性和准确性。美股发行注册制的一个突出特点是监管机构不对发行人的盈利能力做出判断，而是确保其信息披露的完整性和准确性，因而上市材料审批速度非常快。根据我的经验，一般正常的企业会在12个月内完成上市工作。你只要满足它的要求，又达到其最低上市的条件的话，纽交所及纳斯达克都欢迎你来上市。

美国证监会起到的作用，并不是要阻止企业，或是对企业拥有什么样的权力，在我们这么多年与美国证监会打交道的经验中，感觉到对企业及对承销商，美国证监会是抱持着服务的态度的。很多时候，证监会是和公司一起讨论、帮助企业把一些披露不完整不清晰的部分，透过各种方式帮助你达到他们的要求。这一点是和A股很大的一个区别。

按照这个原则，在美国，如果你按照他的要求，那么审批速度是非常快的。依照证监会的要求，你第一次上交材料后，一般来说在30天内，证监会要给你一个反馈意见。那在反馈意见来回方面，一般来说会有三到四轮，如果你完成你的问题，按照证监会要求修改你的招股说明书的话，证监会就会宣布注册生效。这就是为什么美股的可控性、可预期性比较高。

根据我们过去的经验，一般正常的企业会在12个月内完成上市工作。当然也会有一些比较复杂的项目，或是新兴的行业，花的时间会比较长一点。但是正常的完成预期值是落在一年。

还有一个优点就是刚才提到的，美国资本市场是完全资本化和市场化的，对于资本的接触有无限的资金来源和流通性，这对提高公司的国际知名度非常有帮助。

因为美国拥有全球最完善的资本市场，及严密的监管机制。很多企业之所以到美国上市，也是为了以此向投资者展示自己愿意去监管最严格的地方上市，表达公司有很好管理制度和治理架构，以增加投资者对公司的信心。

第三，是在美国上市后的后续融资非常地便利。一般来说在企业成功上市满12个月后，只要按照《1934年证券交易法》（SecuritiesExchangeActof1934）按时、定期地报告年报、季报，在增发时可以通过储架注册（shelfregistration）进行增发。增发也非常简单，只要使用F3表格，内容可引用公司已公开的定期报告。储架注册增发即一次性注册一定数量的证券，之后分多次配售。完成储架注册后，公司可在已注册的数量范围内即时发行股票或其他类型的证券而无需另行递交注册文件。美股增发的审批程序简单，刚完成的年报、季报信息不用重新披露，常仅耗时1至2个月就可完成。

对于中国企业来讲，美国上市的弊端主要有几点。第一，信息的不对称性，我觉得这是最大的一个弊端。因为很多中国企业的管理人员并不精通英文，对于美国资本市场的会计准则和美国证监会的报告制度并不是很了解，这一点也对很多中国企业的管理人和决策人造成一定的压力。

第二点是，美国的法律风险和诉讼风险比较高。因为美国允许股东集体诉讼，而且大家也知道美国是律师最多的国家，大家比较喜欢打官司，所以遇到企业信息披露不完整、或因企业管理人员在操作上的失误导致投资人损失时，投资人是有权利和有渠道去状告企业和企业管理人员以及公司的独立董事的。

最后一点是美国上市的发行费用和维护成本比较高。特别是对于中国企业，需要花额外的咨询费雇专业人士解读美国会计准则和上市规则等法规条文，而美国专业人士通常费用比较高，因此和中国A股上市相比，美国上市的发行成本和维护成本是相对较高的。

对美国上市的利弊，我们现在已有基本了解。那么接下来要了解的是美国上市的准入门槛及关键条件是什么？比如瑞幸咖啡累计亏损约22亿，却能成功于美国纳斯达克上市。如果从中国的资本市场来看，这些企业根本是不会在中国上市的。那么到底什么样的企业或是经营模式在美国会更加受资本市场的青睐?有哪些类型的企业是并不适合到美国去做IPO的呢？

美国上市的准入门槛及适合的企业

问：美国上市的准入门槛及关键条件是什么？

答：关于美国上市规则，我用纳斯达克证券交易所（NASDAQ）做例子来给大家简单介绍一下。纳斯达克有三个市场，一个是纳斯达克全球精选市场（Nasdaqglobalselectmarket），这是主要是针对规模比较大的企业；对于规模比较小的企业可以去纳斯达克资本市场（即原来的纳斯达克小型股市场，Nasdaqsmallcapmarket）；在这二者之间的中型企业可以去纳斯达克全球市场（Nasdaqglobalmarket），每个市场的上市规则都不同。

美国上市没有所谓的一套必须全部满足的标准，而是每个版块会有三到四条标准、三个板块加一起就有十几条标准，只要你的企业满足其中任意一条就可以去纳斯达克上市。

比方纳斯达克资本市场有三个标准，包括股本标准（净有形资产）、净收入标准和上市交易股票总市值标准。对财务利润唯一的指标是净利润标准，企业的净利润在上一个会计年度或前三年中的两个会计年度要达到75万美金，就可以满足标准。当然同时也需要满足其他的一些条件，如公众持股的价值达500万美元、100万股公众持股、3个做市商、公共股东人数300个和最低买入价为4美元等。

那亏损的企业怎么办呢？那可以看是否符合股本标准和上市交易股票总市值标准，如果满足了任意一条也可以去上市。举个例子，百度在2005年8月份上市之前一直是亏损的，仅仅只在上市前的那个季度达到了盈利，利润约为30万美金/240万人民币，与当时中国A股上市的标准要求相差很远。但百度能在纳斯达克上市，成功融资获得第一桶金，为其从2005年到现在的发展打下了坚实的基础。所以根据我的经验，任何一家有一定发展、有创新、有营运能力的中国企业都可以满足美国证券市场的上市要求。

问：什么类型的企业或经营模式更受美国资本市场的青睐？而哪些类型其实并不适合走赴美融资的道路呢？

答：大家也可以看到，大部分去美国上市的中国企业都是高科技企业TMT；还有部分是由于中国政策监管的要求没有办法在国内上市的，比如P2P互联网金融行业和类金融行业的公司，从第一家类金融企业——宜人贷在美国纳斯达克上市到现在，大概有十几家中国的类金融企业和互联网金融相关企业在美国上市；另外还有生物医疗行业的企业，在研发初期仍处亏损状态但对于新*有很好的研究，或者新产品和新材料的研究有很好的远景，但由于业绩表现无法满足在中国A股上市的条件。

从以上的讨论分析中可以知道，基本上创新型企业、移动互联网企业、生化研究企业、互联网金融企业、新材料高端制造企业，以及处于初创期或增长发展比较快，但因为种种原因，如国内政策原因、国内上市标准原因，而无法在中国上市的企业，都比较适合到美国上市。

最后补充一点，美国目前最受追捧的是独角兽公司（unicorncompany），所谓独角兽公司是指那些估值达到10亿美元以上的初创企业，且行业和经营模式都是创新的。这样的企业估值会很高，且吸引很多私募机构去投资。在最新的胡润财富报告中有统计显示，2018年全球近300家的独角兽企业里，中国就有180家。这些独角兽企业是有极大可能都会选择到美国募资的。

美国IPO之外的三种上市途径

问：除了走美国IPO道路以外，中国企业还有没有其他的途径登录美国资本市场呢？

答：在美国上市的途径是比较多的。IPO我想大家都比较熟悉，流程上首先需要向美国证监会提交招股书和注册说明书，完成路演和新股发行定价后，通过承销商进行股票销售。只要达到公开发行的要求，任何企业都可以申请在纽约证券交易所（NYSE）或纳斯达克证券交易所去挂牌。一般来说，正常情况下在纳斯达克挂牌的申请约在4到6周内就可以完成。

除了IPO以外，美国还有一些其他方式可以成为中国企业上市融资的途径。一种就是反向收购（reversemerger）或者叫借壳上市，这种方式在十年前是非常火爆的，当时有大批中国企业通过这种方式去美国上市。反向收购实际上是一种会计上的处理方法，也就是说是一家中国的营运公司通过与在美国上市但没有经营业务的壳公司进行股权交换，通过收购、通过合并重组把中国营运公司的资产注入在壳公司里面，完成借壳上市。反向收购方式的优势简单来说，因为不需走公开募集的程序，花费的时间成本相对较低。

但由于这种操作十年前被滥用，出现了一些问题，美国证监会和各交易所因此对反向收购补充了一些额外的规定。以前的反向收购只需要企业完成一个超级8-K重大信息披露报表（Super8-K），甚至都不用通过证监会的审批，就可以完成上市申请。而现在要进行反向收购的话，美国证监会会要求对超级8-K进行复核；从交易所的角度看，它也会要求企业在完成反向收购后不能马上申请转主板交易，而必须要在场外柜台交易系统（OvertheCounterBulletinBoard，OTCBB）上交易大概12个月。在这12个月之内，企业必须按时向美国证监会提交年报、季报，且在完成主板升级之前交易所也会要求这些企业去做一轮公募，实际上是把IPO缺的步骤都补回来。当然，如果企业是直接买到一个已经在主板上市的壳的话，就不适用于这个要求，可以直接在主板进行交易。

还有一种途径是特殊目的收购公司（SpecialPurposeAcquisitionCompany，SPAC）。这种融资方式最早发源于加拿大和澳大利亚的矿业企业，但是后来在更开放和鼓励创新的美国和英国取得了真正意义上的成功。过去这几年到现在，我们也做了不少这类上市。它实际上是一种商业并购的方式，会计处理和反向收购很类似。也是通过交换股权，它与反向收购不同的是SPAC自己造壳，即发起人首先在美国设立一个特殊目的的公司（SPAC），SPAC没有实业和资产，在招股说明书里也清楚说明成立目的是为了去收购另一家有经营业务的目标公司；而目标公司则将通过和已经上市SPAC并购迅速实现上市融资的目的。

SPAC都是有生命周期的，一般来说是18个月，花费时间最多的是SPAC组建以及与营运公司进行估值讨论。如果在生命周期内完成不了收购，发起人需要把资金退回股东。SPAC对投资人是一个很好的保护，投资人如果觉得对收购的目标企业很感兴趣，愿意继续承担风险，就可以选择留在合并后的上市公司；如果不感兴趣，也可以选择退出。SPAC会计处理和反向收购很类似。也是通过交换股权，实际上是对国内私营企业recapitalization来完成上市工作，一般说来，SPAC需要的时间也是一年，花最多时间是在SPAC壳组及对已运营公司的估值讨论上。

当然如果是融资额更小的，现在美国证监会也允许以RegA+（RegulationA-Plus），或者是叫DPO（DirectPublicOffering）形式进行融资。它是通过一些豁免的要求，让这些融资并不多的小型企业去做发行，不需要承销商而直接去登记买卖股票。

那目前在市场上，IPO，反向并购及SPAC是我们看到最多的美国上市途径。

接下来，我们来看看已经在美国上市的企业表现。例如，拼多多于去年成功进驻美国资本市场，但上市后的1年里经过至少4次破发，又遭摩根大通大幅调低股价评级。看来成功赴美上市不是终点，而是资本市场开始对企业新一轮考验的起点。

如何看待中概股股价频破发

问：能否举几个案例给大家详细分析一下中国企业赴美上市后的股价表现？企业是如何借助资本力量实现公司规模进一步扩张？

答：其实不管是中国企业还是美国企业，完成上市只是**长征的第一步。很多刚刚上市的企业实际上仍处在初创阶段，它的经营状况并没有达到一个非常完善成熟的阶段，还需要通过在资本市场中获得资本扶植，进而有更多的往上空间。

对于股价，非我专业，我没有太多的了解，也不太方便去评论。但根据我所看到的例子和经验的话，我觉得一个企业在美国上市成功后要想在股票市场上有好的表现，其实完全取决于企业自身。我们知道很多初创企业在上市初期都有过破发的经历，不光是拼多多，其实像Facebook、阿里巴巴，Pinterst，Lyft，等企业都经历过上市破发后慢慢往回走的过程。企业在做IPO路演时给了投资者很多承诺，投资人是基于相信企业的承诺才会去买股票的，如果企业通过自身的经营发展，包括用上市融资得到的资金去做并购也好、做研发也好、甚至是通过雇佣更多的专业人士把企业规模做大，使得企业能够兑现当初的承诺，就会在资本市场越做越好。

有些中国企业到美国上市后，又从美国退市，这又该如何解读？例如，奇虎360——一家最早在美国纽约上市的中国知名互联网企业，市值曾一度超过120亿美元，却在2015年宣布从美国资本市场退市。随后，更是越来越多的中国企业选择从美股退市。

中国企业选择退市的解读

问：为什么中国企业在美国资本市场上市，却又选择退市？这些在美国上市又退市的案例，对准备赴美上市的企业有什么启发？

答：其实退市是美国资本市场上的一个很健康的机制，我觉得。因为一个企业的发展有周期性，在过程当中也许有各种各样的原因可能有时候需要退市。在美国很著名的一个例子就是戴尔电脑。戴尔电脑在20年前上市的时候股票价格很高，后来因为经营状况转差，股票价格跌得很厉害，其后在大概六年前创始人Dell就自己筹钱把公司私有化了。因为在公司经营比较困难的时候，还需要维护满足股东的经营业绩表现、要按时去提供各种上市披露所需的报告的话，公司压力会比较大。

有时候，有的企业在其生命周期的某一阶段可能通过完成上市有了增长，而在增长到某一量级时又需要一个调整阶段，这时也许选择退市成为一个私营公司。退市后，不用再去担心投资市场带来的压力，能更好地做一些有利于企业长期发展的工作的话，退市也许是一个好事情。所以说退市其实并不一定是件坏事，对于很多企业来讲，退一步也许将来能够走得更远。

所以，有进有退，这才是一个良性的循环。这也是美国资本市场一个非常健康的呈现。接下来我们来聊一下中国企业赴美IPO的风险。今年，中美贸易战对中美两国在各个方面的交流都产生了不同程度影响，中国企业赴美上市的意愿有所减退。除贸易战外，中国企业美国IPO将会面临哪些风险？

中国企业赴美IPO的风险揭示及处理

问：除贸易战外，中国企业美国IPO将会面临哪些**、法律及监管及市场风险？如何有效地规避这些风险？

答：其实我个人认为贸易战其实对中国企业赴美上市来讲的话，没有太多负面的影响。从我在市场上看到的情况，反而是我们公司的业务越来越多，中国企业赴美上市的意愿不但没有减退，反而是有所增强。从执行面来说，前面提到过，美国证券交易是一个完全市场，**无法干预它的运行，只可以通过法律的要求来对它进行完善，这里面也涉及到很多投资人的利益，所以大家可以放心。

最近确实发生过一些事情，美国一些极其保守的参议员提了一些立法提案，但这也只是一个声音而已。美国本身是一个多样性的国家，言论自由下任何人可以说任何事情，但这些事情要最终变成法律、变成做到执行层面，还是需要获得大多数人同意的。

首先我想强调，美国注册制的本质是不会变的。虽然各个交易所新发布了一些关于上市的文件，比如纳斯达克在今年6月发布了常见问题答疑（FAQ）1696号和416号文，它其实强调的问题都是为了完善公司的披露机制。比方说对高管或者董事会成员有历史违规问题的企业需要进行额外的信息披露，否则纳斯达克会运用自由裁量权对公司进行处理。

这其中比较敏感的一个话题，就是在中国本土事务所对在美国上市的中国企业的审计资格，包括“四大”、BDO或者其他的中国本土事务所。1696号文提出，美国上市公司会计监督委员会（PublicCompanyAccountingOversightBoard，PCAOB）尚未或无法对公司聘请的审计师进行审查，或是公司聘请的审计师未能向PCAOB展现出能完成公司审计工作所需的资源、地理覆盖范围或经验的，“有可能”—不是说一定，而是他有这样的权力—会对公司上市产生负面影响。这一情况我觉得实际上是对美国上市企业在信息披露上的一些完善，更多是为了保护投资人的利益，但是对于整个上市的实质而言，没有受太多的影响。

如何面对美国做空机构

问：在美国上市的中国企业，如何应对做空机构方面的风险？

答：做空机制，这也是美国资本市场上一个比较独特的机制。其实站在投资人或者站在监管机构的角度，这也是对于有可能造假或者舞弊的企业的一道阻碍或威慑。做空机制的运行逻辑是，如果一家企业涉及舞弊或造假，它的股票价值和实际情况是不相符的话，美国的监管机构允许做空机制对股票进行攻击。

但是我们也看到，有时候有些所谓的做空者、做空机构会用一些危言耸听的或者模棱两可的语言，对一个好的公司进行攻击。一般来说，做空机构首先借入目标股票，在股票仍处于高价时先把借来的股票出售获得现金流，然后通过针对目标股票下跌预期做一些报告，当股票价格真正降低时，做空机构会在市场上重新低价买入股票归还，赚取差价。

我认为一个上市企业要应对做空者攻击，实际上是要做好自己的工作。一个企业只要能按时并如实地申报财务报告、有专业性很强的CFO和专业的投资人关系公司帮助公司处理投资者关系、对于一些重大事项或特别事项能做到合准合规和完整真实披露，就不会留下空间和机会让做空机构去攻击自己。很多时候，做空机构针对的是，每次反复逾期申报材料的企业，所以一个企业只要做好自己的工作，把专注力放在自己的企业，对外的披露都符合专业的要求，那他就不会受到做空机构的攻击了。

主讲人介绍

刘戎 RongLiu

美国麦楷博平会计师事务所合伙人

德勤老友

曾先后任职于德勤休斯敦办公室及达拉斯办公室，其时主要负责美国TMT行业的审计工作。及后加入麦楷博平纽约办公室，为到美国上市、投资和融资的中国公司提供审计、会计和咨询服务。

THEEND

文章来源：四大老友会，版权归四大老友会及嘉宾刘戎所有。

亚洲时代

集团简介

GROUPINTRODUCTION

亚洲时代控股有限公司是一家为亚太区企业境外上市提供专业及合规性服务的商业合规公司，旗下大陆全资子公司——前海亚洲时代（深圳）国际金融服务股份有限公司，依托专业的服务团队、丰富的服务经验、广泛的社会关系、国际化的合作资源，通过一体化专业服务，为亚太区企业提供合规的资产证劵化以及综合性国际金融服务。

定向增发对股价有什么影响？来自

你好，定向增发，即向特殊投资者股票发行，一般觉得它同普遍的私募股权投资有相似之处，定向增发针对发售方而言是一种增资扩股扩融，针对购方而言是一种股权投资基金。定向增发拥有挺大的项目投资机遇，定向增发股价较二级市场通常有一定的打折，且定增募投有益于上市公司的发展趋势，相反会助推上市公司股价，因此如今愈来愈多的私募基金商品参加到定向增发中，期望能从这当中掘金。定向增发项目投资变成投资者关心的网络热点，愈来愈多私募基金热衷于定向增发。股票增发对股价的影响都有哪些?股票增发对股价的影响要从三方面来考虑：一、要看公司增发的方式股票增发一般有两种方式，公开增发和非公开增发，其中的非公开增发也叫定向增发。1、公开增发会对股价产生一定的压力，如果在大环境不好的情况下去进行股票增发，这是一个很不好的利空消息;2、如果是定向增发，那就对股价的影响相对小一些，如果定向增发针对的机构投资者实例比较雄厚，也说明机构对于这只股票较为看好，因此可以认为是利好消息。二、要看股票增发的价格1、公开增发的价格如果折让的很多，那就会引起市场投资者的关注，这样一来对股价会起到一定的正面作用;如果是定向增发，那么折让过多就会对股价产生不好的影响。2、公开增发如果折让的价格比较少，那就不会受到投资者的关注，对股价肯定会有一些不好的影响。三、要看公司质地如果一个上市公司为了融资金进行股票增发，但是这个公司不具备成长性，这种情况下通常都会因为抛压而导致股价下跌，反之，如果公司具备良好的成长性，股价就会受到更多的关注进而刺激股价上涨。如果一家上市公司进行股票增发是为了获得资金来提高生产规模，或者是投资具备成长性的项目，那肯定会给公司带来利润，只有如此，股票增发才能看做是利好消息，才会对股价有正面影响，但是这种利好消息一般不会很快反映在股价上。反之，如果股票增发用来投入到和当前公司主营业务没有任何相关性的不确定领域，或者是做股权交易，这样一来很可能不会给公司带来盈利，因此也就可能对股价产生负面影响，导致股价走低。所以，股票增发是上市公司在缺钱的情况下才会使用到的一个融资方式，遇到股票增发我们需要分析增发的方式和资金的用途，同时它因为存在不确定性，所以对股价的影响可能会有两极分化，我们需要认真加以分析才能确定股票增发对股价的影响。

定向增发对股价有什么影响？

股票增发对股价有什么影响

什么样的股票是成长股？

一、成长股的优势

投资成长股的重要因素一：成长期的公司易涌现大量牛股

成长是永恒的话题，成长股由于其公司业绩不断快速增长，企业不断发展壮大而涌现了大批牛股。一个企业由初创期——成长期——成熟期——衰退期，是一个完整的循环过程，几乎每一个企业都不能逃脱这个过程，只是有的企业中间某一个过程时间更长。

在企业初创期，有很多不确定性，风险相对较大。渐渐的企业慢慢走上正轨，掌握了一些核心竞争力优势，企业快速的发展，业绩高速增长。当企业发展壮大到一定程度后，会遇上行业发展天花板，因为它的产品几乎人人都拥有了，这时它已不能再像以前一样每年大幅增加更多产品的销售，业绩难以继续高速增长，但它的产品非常稳定，这样的公司就到了成熟期。

成熟期的企业由于业绩过了高速增长期，所以估值非常低，这一类被烟蒂价值投资爱好者所喜欢，因为这类公司发展稳定，风险较小，巴菲特把它比作“烟蒂”。虽然不是非常看好，但是把扔在地上不要钱的烟蒂捡起来，仍然可以吸两口。

而成长期的公司由于公司快速发展，业绩高速增长，所以享受的估值相对较高，大量牛股也是从这样的公司中涌现出来。不过，成长期的公司由于估值都较高，如果公司出现业绩增长不如预期，那么就会遭受股价的大幅下跌风险。所以成长股选股是对投资者能力要求较高的。

投资成长股的重要因素二：戴维斯双击

投资成长股另一个重要因素就是可以通过“戴维斯双击”，实现远远高于市场平均收益率的超额收益。这种方法主要是利用戴维斯双击效应，在市场情绪悲观导致的市盈率和价格较低时，买入具有较高成长性的公司，随着公司业绩的快速增长，同时伴随市场人气的恢复，市场的乐观给予了公司的预期大幅提高，估值大幅提升，从而享受公司业绩增长，加上市场估值提升的双向超额收益。

这种方法主要是利用市场情绪和公司业绩增长进行大波段的中长期投资，对买卖的进出时间把握要求相对较高。

戴维斯原理：

a.双击(业绩增长的收益+估值提升的收益=股价上涨的幅度)。

b.双杀(净利润下降的亏损+估值下降的亏损=股价下跌的幅度)。

例如：我曾经投资过的康力电梯股份有限公司，2012年底当时正是熊市，当时一段时期，沪深两市所有股票一天的交易额加在一起都不足800亿，投资者们经过前期漫长下跌的熊市折磨，情绪非常的悲观，市场非常低迷。

这时的康力电梯最低时市值仅不足23亿，为了方便计算统计，我们取该股2012年12月31日收盘总市值为30亿，2012年公司的净利润1.87亿，计算得出对应当天是16倍市盈率。

随后公司两年里快速增长，2014年12月31日公司净利润4.02亿，同比2012年1.87亿净利润增长115.2%。公司2014年总市值82亿，同比2012年总市值30亿收益率增长173.3%。

由此我们得出，股价收益率173.3%比净利润增长115.2%高出58.1%，而高出的58.1%的收益率就是来自于市场情绪引起的市盈率估值预期的提升。

我们来看看公司估值预期的变化，截至2014年12月31日收盘，公司总市值为82亿，净利润4.02亿，计算得出对应市盈率为20.4倍，而公司2012年12月31日的市盈率估值是16倍，2014年的估值明显高于2012年的估值。

所以戴维斯双击就是净利润增长的收益加上估值提升的收益，从而等于最终的超额收益！

二、成长股大师的选股方法

菲利普·费雪（PhilipA.Fisher）是开创成长股价值投资策略之父。其最著名的著作《怎样选择成长股》受到广泛关注，其提出“成长股选股15条策略”得到投资者的广泛运用，下面是费雪提出的15条选股条件：

1.产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？

2.管理层是否决心继续开发新产品或工艺成为新的增长点，以进一步提高总体销售水平？

3.公司有没有高人一筹的销售团队？

4.公司的利润率高不高？

5.和公司规模相比，其研发工作有多大成果？

6.做了哪些维持或改善公司利润率的举措？

7.公司的劳资和人事关系是不是很好？

8.公司的高级主管关系很好吗？

9.管理层是否有足够的领导才能和深度？

10.公司的成本分析和会计记录做得如何？

11.是否在大多数领域都有自己的独到之处？

12.公司有没有短期或长期的盈余展望？

13.在可预见的未来，是否会大量增发股票？

14.管理层是不是只向投资人报喜不报忧？

15.这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑？

三、成长股选股最重要的事

虽然成长股大师费雪列出了15条选股条件，但是我们在实际选股中不可能全部去满足这15个条件，基本上只能满足部分，那么怎样取舍就成了重要的问题。

下面我根据自己多年成长股投资经验和理解，总结投资成长股最重要的事进行排序！

◆ 第1重要的事：优秀的最高管理层

从短期来看，公司领导对一个公司的发展影响不会太明显，当然做短线的也不会在乎投资是不是成长股。但作为成长股投资者从长期来看，一个企业的最高领导决定了一个企业未来的命运。因为企业的日常经营、长远布*、选择的道路，以及凝聚整个团队都需要一个好的最高管理层。

从长期来看，一个企业的最高领导就是这个企业最重要的核心竞争力。

比如：一个企业的最高领导不得人心，那么就算企业里有再多的人才也会流失掉的。一个公司能不能从非常小的企业，慢慢做大到成为一个伟大的公司，中间需要最高管理层有眼光进行长远布*，需要最高管理层解决在发展过程中遇到的困难，需要最高管理层在关键时刻的果断而正确的判断。

假使美国苹果公司没有乔布斯，它能成为当下世界第一的高科技企业吗？假使没有董明珠，格力空调能够胜过其它众多空调企业，成为中国当下最畅销、最赚钱的空调企业吗？从古至今，很多良臣大将，在选择仕途之路时首要考虑的就是选择明君！

所以对于长线投资者来说，一个公司的最高管理层是一个企业的灵魂，我们投资一个企业一定要把公司管理层放在最重要的位子。另外，除了要注重公司最高领导，还要注重公司整个核心管理团队！

好的最高管理层：

[1.1]实际控制人有道。道即是能够团结人心，聚齐团队人才。孙子说：“君主之道，要让百姓和君主的愿望一致，同心同德，这样就可以为君主而死，为君主而生，从而不畏惧危险。”

[1.2]有野心、有斗志、有朝气。一个充满活力雄心斗志满满的企业家是公司强化发展的动力。想想一个公司老总都不想做大的企业会有什么发展呢？

[1.3]懂资本运作。做为一家普通公司，你可以不懂资本运作，但是要做一家强大的上市公司，就需要懂得利用资本市场，懂得运作资本。纵观历史上很多伟大的公司，比如谷歌、苹果、微软等，没有一个不利用资本平台并购好的公司、好的技术、好的团队，通过资本运作消灭敌人，强化自己。

[1.4]非常关心公司股价。做为一家上市公司管理层注重公司股价，并适当进行市值管理是非常重要的。试想，一个都不关心公司股价的上市公司（国企较多），当遇到系统性风险来临股价大跌时，公司对此不闻不问无人护盘，是不是很悲催？

[1.5]酒好还得会吆喝。会哭的孩子有奶喝，会吆喝的公司容易受到资金追捧。

[1.6]具备公司主业相关经验。一个懂公司主营行业的最高管理层更不容易被其他人忽悠，同时在公司战略决策上也会少走很多弯路。如果最高管理层不懂，那么聘请的职业经理人一定要是一个既懂行业又非常有责任心的人！

◆ 第2重要的事：大行业中的小公司

为什么成长股要强调大行业小公司呢？我们投资一家公司，尽管这家公司在这个行业非常有核心竞争优势，在这个行业做的非常好，是行业里的龙头。龙头是龙头，没错，但是如果这家公司已经占据了整个行业绝大部分市场占有率，同时行业空间比较小，那么公司是没法继续快速成长的。

比如：某个行业它的总年销售额是800亿，而这家公司是行业龙头每年销售600亿，同时行业处于缓慢增长期或者停止增长，这样的公司基本上就会没有什么成长性。

没有成长性的公司：

[2.1]行业需求空间比较小。在一个空间很小，需求很小的行业里，从来没有出过伟大的公司。空间小、需求小的行业里，永远没有足够利润来滋养一个伟大公司的成长，除非这个公司能够成功的顺利转型到广阔的行业。

[2.2]市场占有率达到了绝对占有。公司在这个行业里发展到市场绝对占有率非常高，整个市场绝大部分都是公司产品，公司不能再在这个行业里销售更多的产品。

[2.3]发展到天花板的巨无霸。虽然公司行业非常大，但公司已经发展到巨无霸式的天花板，没办法再快速增长了。比如中国石油2014年销售收入超20万亿的公司，它的石油产品销售几年之内还能翻倍吗？基本是不可能的，所以这样的公司已经没有成长性，即使有成长性也非常慢，一般这样的公司估值都很低。

◆ 第3重要的事：拥有行业其它对手不具备的核心竞争力

一个企业的核心竞争力除了前面讲过好的管理团队以外，还包括很多利基壁垒。一个企业的核心竞争力是非常重要的，它决定了这家公司在这个行业里未来的发展地位。

核心竞争力(壁垒、利基)有哪些呢？

[3.1]品牌壁垒。这类壁垒一般推广宣传费用很高。品牌壁垒是指一家公司的产品得到消费者的广泛认同，从而消费者非常认同公司，对公司的品牌非常信任。

其实，这些公司除了苹果类的高科技公司，大部分都是没有科技含量的普通消费品，他们用的是品质和宣传树立起的过硬品牌形象。有时候品牌壁垒比技术壁垒持续性更强，因为科技不断发展，技术不断的更新，新技术的产生会使老技术被很快淘汰。

[3.2]技术壁垒。这类壁垒一般研发费用很高。技术的快速发展带动了很多具有创新能力的公司快速发展，这一类公司往往是高科技且跟消费有关的企业，比如消费电子。

技术类公司最容易走出大黑马，他们以让人类更舒适、更需要、更先进的技术快速获得消费者的欢迎，产品销售爆发式大幅增长，同时公司业绩也快速增长，公司飞速发展壮大，股价快速大幅上涨，这种公司往往发展速度很惊人，是大黑马股的集中营，2000年后涌现了大批像微软、思科、谷歌、苹果等高科技企业超级大牛股。

来源：网络；2007年和2017全球市值前十大公司，实业巨头纷纷被互联网公司超越

不过，这类技术型公司也有致命的弊端，就是科技的飞速发展，新的更好技术产品很快可能更新替代公司的产品，如果这时公司不能成功开发出新具有核心竞争技术的产品，以保持自己技术的领先地位，那么很快就会被淘汰。

例如：伊士曼柯达公司（EastmanKodakCompany）这家从事相机曾经是20世纪90年代末期非常辉煌的高科技公司，曾经业务遍及150多个国家，拥有超过8万人员工。

然而就在10多年后，由于数字化高科技产品快速发展，数码相机和数字内存卡快速替代了普通照相机和胶卷，消费者不再使用普通相机和胶卷，由于公司没有及时抓住转型数字化时机，很快柯达在2002年业绩开始走下坡路，2012年初公司宣布破产。

[3.3]行政壁垒。这一类的公司往往业绩比较稳定。某些行业由于涉及到国家安全、公众安全、利益集团，在行政审批上会形成壁垒。从而阻止其他公司进入到某行业、某地区、某业务等，阻止了其他公司的参与竞争，形成行业竞争不充分甚至垄断。

比如：我国由于环境污染严重，染料行业是一个高污染行业，国家近年对行业进入标准趋向严厉，同时关闭一些小型污染严重的染料工厂，并推动行业进行并购，让行业好的龙头做大做强，利于环保管理。

由于大量竞争对手被关闭和并购，行业形成一定企业集中和垄断，这些龙头公司一方面加强环保，一方面大幅提高产品售价，公司净利润开始大幅增长，行业出现了浙江龙盛这样业绩大幅增长的龙头，在业绩大幅增长同时，公司股价也从2012年11月2.08元涨到2015年6月21.9元(前复权价)。

同样具有行政垄断壁垒的还有很多行业，可我们需要注意的一个问题，虽然这些拥有行政壁垒的公司很多，但我们要尽量避免那些已经达到天花板的巨无霸公司，要去选择拥有行政壁垒的高成长小公司。比如：中国石油、国有四大银行，这样的巨无霸公司虽然有行政壁垒的庇护，但是它能在几年之内销售收入能够增加100%以上吗？不能！它能随便大幅提高售价吗？不能！

[3.4]资源壁垒。这类公司以得天独厚的资源优势形成壁垒。这类公司利用自身独特的资源优势获得定价权和高额的毛利率。

比如：中国拥有世界最大的稀土储量，国企公司北方稀土靠着得天独厚的稀土资源优势股价大幅上涨。贵州茅台靠着它的品牌宣传和那得天独厚的酒窖，生产出来的酒深受大家欢迎，公司多年一直持续增长，股价也持续多年大幅上涨，投资者获得非常丰厚的回报。

[3.5]资金壁垒。资金壁垒指的是需要非常大资金投入才能进入的行业。不过资金壁垒对于上市公司来说相对影响力比较小。资金壁垒尤其在中国这个比较容易增发募资的市场，显得相对较弱。

◆ 第4重要的事：营业收入的持续快速增长

对于长线投资成长股，一个公司的营业收入的长期持续增长，我把它看的比净利润增长更重要。原因是一家营业收入停止增长的公司它的净利润增长是不可持续的。

一家营业收入停止增长的公司，它能够通过压缩财务费用、缩减员工开支、变卖闲置资产、压缩原料成本，从而增加公司净利润的增长。但是，这种方法增加的净利润是不可能长期持续的，因为它不可能每年不断的压缩财务费用、员工工资、原料成本。

所以，只有营业收入长期不断持续增长的公司，它的净利润才可能保持长期持续增长。如果我们把净利润比作是分子，那么营业收入就是分母，没有分母的分子再多也是等于零。我们如果把净利润比作是金蛋，那么下金蛋的母鸡就是营业收入。

◆ 第5重要的事：净利润的持续快速增长

我们在选择成长股时，尽量选择利润保持持续快速增长比较稳定的个股，最好营业收入和净利润增长速度呈现一定加速迹象的公司。

什么叫做加速增长呢？

加速，就是比如去年公司营业收入和净利润增长30%，今年公司营业收入和净利润增长35%，比去年增长的速度快就是加速，加速越快股价爆发上涨的速度也会越快。尽量回避一些营业收入和净利润忽上忽下、忽好忽坏的公司，这种业绩不稳定的公司不好把握，也很容易造假。

净利润的增长代表着一个公司投入付出之后获得的回报。一家快速发展壮大的公司，净利润持续增长是必不可少的条件。

无论是公司做实体投资，还是我们做股票投资，做投资最终讲的都是利润，先前所有的一切都是为了利润铺路。净利润源源不断的快速增长，可以获得更多的现金流，这些资金除了分配部分，大部分根据消费市场需求进行再投资，公司有了更多产品来满足市场需求，从而又获得更多的现金回报。

当然任何公司在发展过程中，都会在中途遇到一些困难，而导致利润暂时性停止增长，这时我们就要认真分析公司利润停止增长是暂时性困境，还是持久性困境。

如果是暂时性困境造成，那么我们就可以逢公司暂时性困境导致的股价大幅下跌后，价格低廉时逢低买入，则可以获得超额收益。(具体参见我的：寻找穿越牛熊的超额收益“困境反转”系列三篇)。

◆ 第6重要的事：公司负债低于安全范围和拥有大量现金

一家公司在发展中通过借债，利用资产杠杆加快发展速度是一个必不可少的过程。一个不借债的公司虽然发展平稳，但是一般发展速度会比善于利用资本杠杆借债的公司慢很多。但如果公司外债过多，致使影响公司正常经营周转，或是有资不抵债情况发生时，这家公司将可能面临毁灭性打击。

试想一家公司整天债务缠身，到处是追债的，它能经营的好吗？一般资产负债不超过50%是一家公司比较安全合理的负债比例，当超过50%时我们就应该提高警惕。

当然，我们还是要区分行业，重资产行业普遍的资产负债率会比其它行业高，但如果高得不是很离谱，那么也是安全的，如装备制造业等。但如果某轻资产服务行业出现资产负债率非常高时，我们一定要提高警惕，因为它们不属于资金需求密集型公司，却有大量的负债，那么可能公司哪里出了什么问题，需要我们仔细分析原因和引起重视。

公司在保持资产负债安全范围时，也需要有一定现金，当然是越多越好。大量的现金可以支撑公司日常的经营，帮助公司摆脱困难，有利于公司外延式并购。

◆ 第7重要的事：PEG市盈率对比净利润增速(好价格)

前面我们谈了6点，现在谈最后1点PEG，也是非常重要的事。可以说前面6点是选股做的铺垫，而这最后1点是决定成长股是否值得买入的好价格关键点。

PEG实际上是评选成长股性价比是否具有好价格的一个重要指标。PEG就是用市盈率除以净利润增速得出的数字，该指标最早是由彼得林奇提出来的，对于投资成长股具有非常重要的参考价值。

简单来说，一家业绩稳定快速增长的公司，当市盈率低于净利润增速时(PEG＜1)，那么公司就非常具有投资价值。比如：一家持续稳定增长的公司净利润增长是40%，而这时公司股价对应的市盈率是30倍，那么此时这样的成长股就具有值得投资的价值。

当我们使用PEG指标选股时，需要注意几点最重要的事：

[7.1]兵法有云：因地制宜、因敌制胜。所以我们不能死搬硬套，而是要根据实际情况选择合适的标准。比如在中国A股这个狼多肉少的市场，只有极具恐慌下大熊市才会出现市盈率低于净利润增速的情况（PEG＜1），而有的国家股票供大于求时经常出现PEG小于1后还会继续下跌的情况。所以有时候我们根据情况不同，可以适当根据市场环境的不同来调节。

[7.2]注意区分净利润增速是否包含较大的非经常性损益。要用市盈率来对比扣除非经常性损益后的净利润增速。

[7.3]去年净利润基数非常低，且公司历史业绩忽上忽下不稳定的，不适用PEG指标。如亏损股、困境反转初期的股票都不适用此指标。

四、阶段性爆发成长牛股买入时机最重要的事

我们在投资中除了要知道选股最重要的事，如果想要获得更快更多的超额收益，那么选择在公司业绩爆发前夕和股价大幅拉升临界点前买入，是最节约时间，效率最高，获利最大的。

我们要买在业绩爆发临界点前夕，要注意那些因素条件呢？

1、行业空间巨大。一个处于夕阳行业，并且公司已经发展为行业里的巨无霸，没有太大增长空间的公司，想想它后面还能怎么增长呢？所以想要投资爆发性增长的公司，就要尽量选择可成长发展空间非常巨大的朝阳行业。

3、公司产品供不应求。即使公司加班加点，公司产品仍然供不应求，业绩增长受到了产能不足的制约，而一时没有办法销售出更多的产品，从而无法快速提升业绩。

4、新产能即将释放。公司建设的新产能、新项目即将开始投入生产。公司之前的产品供不应求，结合公司新产能的即将释放，想想新产能释放后将可以很快销售出去，公司营业收入将会大幅增长，业绩也就会爆发式加速增长，股价想不大涨都难。

5、毛利率稳定，最好环比在不断提升。一家公司毛利率的上涨还是下降，反映了行业的竞争情况。如果行业竞争非常激烈，大家为了销售出自己产品都在降价促销打价格战，势必会导致毛利率快速大幅下滑，这样的恶劣竞争市场环境很难在短期内走出牛股。

6、手中有大量现金，并有急切并购重组意愿。很多牛股都在爆发时伴随着公司并购重组而产生，好的并购重组不仅能吸引资金的追捧，并购后能使公司业绩外延式增长，使公司业绩爆发式的快速增长，从而产生过不少的超级大牛股。这种股短期涨幅惊人，获利丰厚。

7、公司股票走势大幅放量，并且股价处于底部还未经大幅炒作过。一般未经大幅炒作过的股票大幅持续放量，主力机构吸筹的概率比较大。此时我们结合分析公司基本面，等公司股价大幅放量后出现缩量回调企稳，即是较好的介入时机。

五、成长股卖出最重要的事

一家公司的诞生必定经历：初创(业绩不稳) ——成长(业绩快速增长) ——成熟(业绩缓慢增长) ——衰退(业绩停止增长开始衰退)这4个时期，所以任何股票它都不会永远快速增长，我们做成长股尽量做中间快速增长的那一段时期。

什么时候是成长股卖出的时期呢？

1、业绩增长趋缓。公司业绩经过快速增长后开始出现增速明显下滑迹象，并判断公司增速下滑不是暂时性，而是长期下滑趋势。

2、严重透支。公司股价长期大幅上涨后估值高的非常离谱，市盈率高出公司业绩增速几倍，股价严重透支。

3、重大利好不涨。公司大量利好公布，但是股价就是不涨，那么这个时候可能市场主力机构正在借利好出货了，此时我们应该引起重视，认真审视一下公司继续快速增长的概率有多大，如果概率不是非常大就该卖掉了。

4、知错要改。当发现自己此前分析犯了严重错误时，要勇于认错，趁着没有深套择机卖出。知错能改方为好汉，泥足深陷悔之已晚！

5、发现了更好更合适的股。当我们发现了明显比手中个股更加优质，价格更加合理，那么我们就应该择机进行调仓换股。

·End·

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增发对股价的影响有哪些

要分两方面来看，一：上市公司选择的增发方式是公开增发还是非公开增发（又叫定向增发），如果是公开增发，那么对二级市场的股价是有压力的，对资金的压力就更大，如果在市场不好时增发，就绝对是利空。如果是定向增发，那么对二级市场的股价影响就小一些，而且如果参与增发的机构很有实力，表明市场对其相当认可，可以看做利多。二：增发价格，如果是公开增发，价格如果折让较多，就会引起市场追逐，对二级市场的股价反而有提升作用。如果价格折让较少，可能会被市场抛弃。如果是定向增发，折让就不能太高，否则就会打压二级市场的股价。

增发的股票对股价有影响吗？-希财网

以下是关于增发的股票对股价有影响吗的具体分析：

增发的股票对股价是有一定的影响的，并且以下是多方面的，有好有坏。主要在以下几个方面：

在发行数量方面：

1、适量发行利好：

股票增发，也就是增加发行股票，是一种重要的融资方式。对于上市公司来说，增发能够提供更多的资金，扩大公司规模，提升经营效率，适当的情况下是有利于上市公司发展的，那么对该公司的股票能够产生一定的利好，推动股价的上涨。

2、发行过多利空：

如果增发的股票数量过多，并且主要用于扩大公司规模或者进行大规模的并购的话，这就可能对该公司的股票产生一定的利空影响。增发股票会稀释原有股东的股权，降低每股的收益，并且并购的新公司可能还需要一段时间的调整，这也会对公司业绩带来一定的压力，可能导致公司股票的下跌。

在发行价格方面：

1、发行价格适当利好：

增发股票价格低于市场价格的话，可能是利好的，因为这样投资者就会觉得用同样的价格能够购买到更多的股票，增加了股票的持有份额，投资者买进数量增加，在一定程度上推动股价的上涨。但是价格也不能过低，过低的话，相当于不赚什么钱，也会对原有股东的权益造成一定的损害。

2、发行价格过高利空：

增发的股票价格如果过高的话，那么带来的很有可能是利空消息。因为价格过高说明投资者需要花更多的资金来购买该股票，那么很多投资者不愿意购买，导致股票的购买量减少，那么也就阻碍股价的上涨。

虽然说增发股票能够带来一定的影响，但是也要看当时的市场行情以及投资情绪，如果在市场行情以及投资情绪比较低迷的情况下增发股票的话，那么股价上涨的可能性也不大，可能带来一定的负面影响。投资者可能会认为这是公司紧急缺钱的表现，导致投资者对该公司的发展情况担忧，因而也不会购买该公司的股票。

股票增发是上市公司通过向投资者额外发行股份筹集资金的融资方式，也可以说是上市公司融资的一种方式。

低价增发对股价的影响，低价增发对股价的影响有哪些？-钱如故

随着资本市场的不断发展，低价增发作为一种次级融资方式，已经广泛被企业所采用。所谓低价增发，就是指在当时市价下，按固定价格向现有股东以外的投资者增发股份的行为。

低价增发作为一种筹集资本的方式，能够弥补企业资金缺口，提高企业的筹资方式多样性，但同时也会影响企业的股价变动。低价增发对股价有什么影响呢？下面我们就来详细阐述一下。

一、对于股价的影响

低价增发在一定程度上会对企业股价产生影响。如果企业低价增发的股票数量较大，那么对其市场供应的股票就会增加，进而降低原有股权投资者的持股比例，最终导致股价下跌。但是，在企业实施低价增发后，如果企业成功利用增发筹集的资金进行项目投资或借以偿还债务，那么企业的未来发展前景会更好，股价也将会得到提升。所以，低价增发对股价的影响并不是简单的涨或跌，而呈现一定程度的复杂性。

从实质上来看，低价增发不仅影响股价，也在一定程度上影响着企业的未来发展。低价增发本质上就是通过筹集资本来增强企业的资产并提高企业的营收能力。如果企业能够通过低价增发筹集的资金成功投资到有利于企业未来发展的项目或用于偿还债务，不仅可以提高企业的市场竞争力，也可以为股东创造更多收益。

低价增发的方式不只是单纯的企业行为，还会对行业的整体发展产生影响。当某一企业通过低价增发筹集的资金投资于行业的龙头企业或特定领域，又或者是通过贷款提升资金规模、形成利润等一系列操作，这种操作方式就会促进整个行业的发展，使其存在更多的市场份额和利润空间。因此，低价增发对整个行业的发展同样有着深远的影响。

总体来说，低价增发对股价的影响是不同的。它并不是绝对意义上的涨或跌，而是受许多因素和外部环境的影响。此外，除了对股价有一定的影响外，还会对企业和行业的发展产生一定影响。因此，投资者在进行低价增发相关股票的买卖操作时，应该结合企业实际情况，综合分析多种因素，以避免出现盲目跟风的情况。

好了，这篇文章就和大家分享到这里，希望这篇文章可以帮助到大家。想要学习更多关于股票投资、基金理财等相关的内容，微信关注“钱如故”公众号，定期分享投资教程+理财书籍+交流社群，当然都是免费的！

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