长江电力持有十年收益率(哪位高手帮我看看长江电力怎么样，后期怎么操作？)

哪位高手帮我看看长江电力怎么样，后期怎么操作？

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2019年一季度中国港口货物吞吐量、行业投资回报率、未来净资产收益率的决定性因素及行业发展前景分析[图]_智研咨询

一、中国货物吞吐量增速放缓

进入21世纪，随着国民经济实力快速增长和沿海地区良好的发展态势，我国沿海港口城市紧紧抓住不断扩大的内需和外贸的有利时机，乘势而上，获得了快速发展。2018年，在中国经济下行和中美贸易摩擦两大因素的影响下，中国港口吞吐量增速有所放缓。2018年全国港口完成货物吞吐量143.51亿吨，比上年增长2.5%。其中，沿海港口完成94.63亿吨，增长4.5%;内河港口完成48.88亿吨，下降1.3%。

2019年一季度中国规模以上港口的货物吞吐量达31.53亿吨(2018Q1为30.92亿吨)，按可比口径计算，增长2.0%。其中，沿海港口货物吞吐量为21.60亿吨(2018Q1为21.96亿吨)，内河港口货物吞吐量为9.93亿吨(2018Q1为8.96亿吨)，按可比口径计算，沿海港口货物吞吐量同比下滑1.6%，而内河港口货物吞吐量则同比增长10.8%。

数据来源：公开资料整理

相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国港口运输行业市场供需预测及发展前景预测报告》

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2018年中国规模以上港口国际标准集装箱吞吐量达24982.43万标准箱，比2017年增长105.3%。2019年前4个月，中国港口集装箱吞吐量达8227万标准箱，继续保持稳定增长。

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二、港口行业的投资回报率及未来净资产收益率的决定性因素分析

为了回顾分析港口行业的投资回报率之谜，把2010年之前上市的市值最大的十家港口公司的三张表进行了合并，在本分析中简称“十大港口”。

过去十年，“十大港口”的ROE在波动中呈现较为明显的下行趋势，主要原因是销售净利率和资产周转率下滑。这背后，是港口大量投资导致的。

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相较于21世纪初，过去十年中国港口需求增速有所放缓。理论上讲，基础设施行业需求增速放缓的阶段，也许是放缓投资速度，提高分红比例的机会。然而事实并非如此。

港口行业的固定资产投资增速依然高企，企业的分红比例也逐渐下降。

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回顾十三年基础设施行业研究犯过的重要错误，发现一个现象，暂且命名为“基础设施类公司的自由现金流错觉”。

基础设施公司的再投资往往金额巨大，需要一次性消耗多年累积的现金。年报的自由现金流，往往并非股东可以用于自由分配的现金，有可能是为了未来年度大额资本开支而留存的现金。类似的现象，往往出现在港口、机场、铁路和公路等扩建支出跳跃性增长的行业。

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令人遗憾的是，扩建金额虽大却难以量化。在进行贴现估值的时候，往往用精确的错误代替了模糊的正确，在模型中不考虑数年后的巨额资本开支。正因为“自由现金流错觉”，导致过去十年股票回报率，远远低于十年前的预测。

地主港制度是海外较为普遍实施的港口产权制度。该制度的特征是由地方**对港口超长期经营权（例如99年）对外招标，中标的往往是专业的跨地域港口控股集团。

港口和移动通讯等行业相似，具有天然垄断的特征，因此**需要考虑垄断利润的产生和流向。地方**通过长期规划，分批招标，招标是把市场预期的长期垄断利润转化为财政收入，相当于垄断行业向国民的转移支付。

由于后续的新泊位投资会摊薄前期特许经营权的价值，因此透明的长期规划、契约精神与法律框架，是地主港制度招标的基础。但是高昂的特许经营权，抬高了港口长期收费与企业物流成本，也提高了港口运营商的财务风险。相对而言，地主港制度是一个抑制投资的制度设计。

中国选择的是港口属地化投资管理的制度道路。地方控股的港口公司无需支付高昂的特许经营权费用，具有天然的投资成本优势。港口降低腹地制造业物流成本的外部经济性，港口投资直接创造地方**考核的GDP。地区的竞争，作为中国改革开放成功的关键制度设计，港口领域表现为持续的投资动力。

港口的属地化投资管理的制度设计，极大地激发了地方的投资热情。过去二十年，港口行业才能满足中国出口超常规发展的基础设施投资的巨大需求。回首过往，深深地钦佩当初制度设计者的智慧。

制度设计对于股东的长期回报，也产生了分化和抑制的客观影响。具有公益属性的港口企业，需要平衡社会效益与企业效益。展望未来二十年，随着中国经济发展阶段的变化，港口投资制度的改革和创新需要慎重，但研究和探讨的必要性越来越强。

展望未来十年港口公司的净资产收益率，短期和长期变量都很重要。

长期而言，全球化和开放是人类发展的大道，中国的三次产业的结构变化是大势所趋。短期而言，中美贸易摩擦仍然会影响港口的社会责任考量，不同地方**的财政能力变化也会导致投资倾向的分化。

招商*和中远海两大物流龙头央企，正在发挥物流产业的影响力，深度地参与港口行业的国企改革。但产权领域的变化，与定价模式的改变，中间也许会有长达数年的时间差。

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在行业发生深度变革之前，港口行业的分红能力和再投资能力，仍将是短期业绩的主要决定因素。但相对于长江电力、高速公路等高分红的基建公司而言，港口的系统性投资机会仍需耐心的等待。

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首先，多式联运上升为国家战略，为港口行业进一步发展提供助力。2016年6月，交通运输部、国家发改委联合公布第1批多式联运示范工程项目名单，宁波港、唐山港、青岛港和大连港等多个港口牵头项目被列入示范工程项目名单。同期，***发布《营造良好市场环境推动交通物流融合发展实施方案》，国家发改委发布《中欧班列建设发展规划（2016-2020年）》，对“十三五”期间多式联运发展提出多项具体目标。2016年12月，国家发改委、交通运输部和中国铁路总公司联合印发《“十三五”长江经济带港口多式联运建设实施方案》，提出到2020年，建成便捷高效的长江经济带港口多式联运系统，并对“十三五”期间枢纽港口、重点港口、一般港口集疏运项目做出具体安排。

其次，我国智慧港口建设有序推进，港口向信息化、智能化、自动化方向发展，从而拓宽行业发展空间。《交通运输信息化“十三五”发展规划》指出，在智慧港口示范工程方面，选取沿海或内河重点港口，建设完善港口全面智能感知体系，促进港口物流服务电子化、网络化、无纸化和自动化，通过信息集成和共享，实现港口与相关物流企业的信息共享，依托智能监管、智能服务、自动装卸，优化港口物流流程和生产组织，全面提高港口物流效率和智能化水平。

最后，港口作为交通运输的枢纽和对外交流的窗口，在促进国际贸易和地区发展中起着举足轻重的作用。中国港口行业的发展与国家经济发展、国家经济体制改革密切相关，随着中国经济开放度大大提高，进出口也大幅增长，而需求增长必然迎来港口行业快速发展。

未来智能化港口发展趋势或将从东部沿海地区全面展开，并向中部沿江港口延伸。

唐山港集团信息技术有限公司经理任海涛告诉记者，唐山港计划全面整合港口及物流数据，统筹全港生产资源，充分利用数学模型、算法，实现整体港口生产管理智慧化。

除自动化码头、货物登记等环节外，智能化技术还应用于港口的方方面面。青岛港科技有限公司总经理朱静霞说，例如在安全检测方面，青岛港的大型设备远程安全检测、大型港机自动灭火装置等新技术已投入应用。通过建设青岛港气象服务平台、安全综合监管平台、石化罐区雷电预警系统等，使各港区的安全程度明显提高。

如今，变革与创新成为世界各港口的选择，不同的转型探索也在全球港口不断上演。港口的数字化、智能化转型，本质上是新一代信息技术驱动下，港口生产作业、管理模式和商业模式的一次深度变革和重构。未来港口应该是一个便捷、安全、智能、开放、共享的智慧港口生态圈。

《2024-2030年中国港口行业市场深度评估及投资机会预测报告》共十一章,包含中国港口行业区域市场竞争力分析，中国港口行业主要企业生产经营情况，中国港口行业投融资与发展趋势分析等内容。

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2022年10月，A股市场整体市值持续下降，跌至近一年最低。截至10月31日，A股市场共有4974家上市企业，较9月增加31家，总市值共计82.42万亿元，环比下降2.63%。

增值电信业务经营许可证：京B2-20224504

长江电力持有白鹤滩多少股份？

目前，乌东德、白鹤滩水电站属于三峡金沙江云川水电开发有限公司资产，云川公司中三峡集团占70%股份，四川、云南两省各占15%股份，持股比例与川云公司（溪洛渡、向家坝电站）相同。

养股：三十年的投资精华，能回答90%股息复投者的问题

在传播，提倡，股息复投的这几年里，有跟千千万万的股友在网络世界里交流。我们频繁交流，相互学习，不断进步。除了我们自己的思想碰撞，也介绍了很多前辈老手的宝贵经验。而这位名为：养股，的投资者，更是我从很多的股友的言语文字中反复听到。我也经常去拜读他的文字，受益匪浅，只恨相识太晚。刚好今天看到有股友，总结了他的思想精华，我直接转发，用前辈几十年的投资经历，照亮我们股息复投的康庄大道

选股，完全可以自己选有不少股友问我给老友推荐的到底是什么股票？为了避免公开推荐股票、我把我的选股方法告诉大家、非常的简单、小学5年级文化即可：首先第一步要建立两个股票池、第一个股票池是把沪深两市净资产收益率连续5年达到15以上的股票全部选出来放进去、第二个股票池是将股息率达到4以上的股票放进去，第二步是分别找出它们的合理市净率（用5年平均净资产收益率除15），然后你需要做的就是等待、只要有所选择的股票跌到合理市净率和股息率就可以考虑买入了。用5年净资产收益率的平均数除以15等于合理市净率、用市净率乘每股净资产等于该股的合理股价（最简单的估值方法：用净资产收益率除15得出一个合理市净率、股价的市净率低于或等于合理市净率即可投资、高了不买。为什是15？收益率达到15资金五年即可翻一翻，太高不太可能持久，比方说现在30岁的年轻人投资20万元30年到他60岁时资金正好翻6翻，20万可变成1280万元，退休养老足够了吧）。如高于此价为高估、低于此价为低估，如兴业银行5年平均roe为22.76、用22.76除以15等于1.52倍合理市净率，以兴业银行15年每股净资产15.13元乘以1.52等于合理股价为23元、现价为16.13元、属于低估。(以上计算是以每年ROE收益率15为基础计算的)价值投资两个最有用的指标价值投资两个最有用也是最关健的指标一个是ROE即净资产收益率、越高越好、它代表着企业的盈利能力和成长性，第二个是PB即市净率、越低越好、它代表着你买入股票价格的高低、两者相辅相成、缺一不可。逻辑关系什么护城河、经营模式、新经济概念等等吹得再好、净资产收益率上不去也白扯！净资产收益率再高、但市净率太高也白扯！净资产收益率再高、市净率再低企业不长寿也白扯！以上三条标准都达到了、但你拿不住、持有时间太短也白扯！

走自己的路有博友几次来纸条问我为什么不买茅台、不买双汇等等的明星股票，为什么不做波段在高点卖出然后在低点买回等问题，回纸条太麻烦、我在这里统一回答一下：首先贵的股票我是不会买的、我的原则是好股票不便宜就等、有更宜的不买贵的、其次人都有偏爱、对给自己带来人生第一桶金并实现财务自由的行业和股票比较了解也就是做熟了、那为什么还要站在这山望着那山高呢？二十年投资银行股给我带来了对我来说巨大的财富如早期的深发展、招行、现在的浦发、兴业等，而且现在这些银行经营的都还很好，特别是估值便宜分红又高、又属于长寿型企业符合我长期投资的原则、我为什么要換呢？关于做波段问题当年我建立长期股票帐户时就决心设立一个长期帐户买进的股票不到退休不卖、看看长期投资到底赚不赚钱，经过二十年的实验来看这种长期持股的方法是非常成功的（年复合收益20%以上）一幌二十年过去了、现在我己经退休、但长期帐户的股票还是不准备卖、准备留给孙子了我吃分红就行了，经过这么多年的投资我感觉长期持有好股票赚企业的钱是省心、省力，当年为了试验长期持股赚钱还是波段炒作赚钱我还建了一个试验帐户但经过这么多年操作来看盈利还是不如长期持股帐户、这也可能和作水平有关、老找不准底和顶（后来才发现因为底和顶都是走出来以后才知道的）不过有时间的话设个做波段帐户搞一下价值投机炒着玩玩也可以、但指它赚大钱肯定不行。以我这么多年的投资经验来看投资股票一定要有原则和定力，有一套适合自己的办法，投资的目地和成功的标准就是财务自由。

来自：胡说瞎掰>《养股》

读长江电力2021年度报告

Hello，大家好，今天我跟大家一起读一读长江电力的2021年度报告。在开始，我不得不警告某些人，只要你在我这个节目里感觉到有任何的不适，请你马上取关，不要整天在那里搞那些小动作，这样做没意思。我这个节目只是我自己投资的一个记录，也不会接发任何的广告，不会对你们造成任何的竞争，来我欢迎，去我也随意，整天在那里钻牛角尖，无聊！

关于长江电力，对于我而言一直承担着压舱石的角色，不见得持有长江电力能有多高的收益率，但压舱石的作用就是要维持我这艘小船的行稳致远，所以这个角色也是非常重要的。那到底这块压舱石稳不稳呢？我们不妨模拟做一个实验。今天是2022年的6月6日，是一个很普通的日子，并没有发生什么重大的事件。我就假设我在1年前、2年前、3年前、5年前、8年前和10年前的今天买入长江电力，我能获得一个怎样的收益率呢？

我们这里就简单处理，以后复权的股价计算，2021年6月7日（2021年6月6日非交易日），长江电力的收盘价是46.33元/股，以2022年6月6日的收盘价55.24元/股计算，持有一年的收益率约为19%。

2020年6月8日（2020年6月6日非交易日）长江电力的收盘价是41.90元/股，持有两年的年化收益率约为14%。

2017年6月6日长江电力的收盘价是31.67元/股，持有五年的年化收益率约为11%。

2014年6月6日长江电力的收盘价是14.39元/股，持有八年的年化收益率约为18%。

2012年6月6日长江电力的收盘价是14.56元/股，持有十年的年化收益率约为14%。

从以上五期的投资收益率数据，我们可以大致看出这样一条主线，就是投资长江电力长期而言的收益率在14%-15%之间。我们也可以相应拉一条长江电力各年的净资产收益率的曲线，我们可以很明显看到，长江电力的净资产收益率也在14%-16%的区间内波动，两者呈现非常明显的相关性。

从这个角度来考虑，只要长江电力能够维持这个净资产收益率，那么我们持有长江电力的收益率应该是比较稳定的。而长江电力的主要业务也决定了，它大概率能够维持目前的收益率水平。所以长江电力作为压舱石还是非常适合的！

1、2021年整体的业绩

从收入的角度来看，长江电力2021年营业总收入略有下滑，从2020年的577.8亿元下跌至2021年的556.5亿元。主要的原因其实无外乎还是那个，就是长江当年来水同比偏枯、上游新建电站蓄水等影响，公司境内所属四座梯级电站年度总发电量2083.22亿千瓦时，同比减少8.2%。其中诸葛洲坝电站完成发电量192.56亿千瓦时，同比增加3.71%以外，公司所属其他三座电站的发电量都是下滑。其中，三峡完成发电量1036.49亿千瓦时，同比下跌了7.29%；溪洛渡完成发电量553.55亿千瓦时，同比下跌了12.71%；向家坝完成发电量300.63亿千瓦时，同比下跌了9.31%。

说句实在话，我并不会像某些投资者那样，因为投资了长江电力，就去关心长江来水，关心大坝蓄水高度等等这些数据。正如巴老在农地的案例中所表达的那样，我们买了一片农地，他总有收成好的年份，当然也会有歉收的年份，只要这片农地没有盐碱化，我们又何必去操心这些我们控制不了的事呢？

在净利润的角度看，长江电力2021年实现归母净利润262.73亿元，与2020年的263.0亿基本持平。在营业收入同比下滑3.7%的背景下，归母净利润仅同比下降不到1%，主要原因是公司本期实现投资收益54.26亿元，较去年同期增长了33.88%，投资收益创了历史新高。对于投资这一块，随着公司各机组稳定发展，公司的现金流将会越来越多，而从公司领导者的角度，必然要为这部分资金寻找出路。但对于我们而言，这些在一二级市场的投资必然也会增加长江电力的不确定性。

2、公司的投资

截至2021年末，长江电力共持有参股公司股权59家，本年新增对外投资约130亿元，累计原始投资额约526亿元，占总资产比例达到16.2%。

我们可以看到，长江电力主要投资和参股的公司主要也是水电及能源领域，主要包括：国投电力、川投能源、湖北能源、广州发展、黔源电力、桂冠电力、申能股份、上海电力、三峡水利、广安爱众和福能股份。

2021年，长江电力对广安爱众进行了清仓、对川投能源进行了小幅减持了约3个百分点、对上海电力进行了小幅减持了约3个百分点。在减持部分公司的同时，长江电力也加大了对一些公司的投资。国投电力和桂冠电力是长江电力去年增持最坚决的两家公司。三峡水利和申能股份也是去年增持比较多的公司之一。进入2022年一季度，长江电力继续增持了国投电力、桂冠电力、三峡水利和湖北能源。

根据粗略匡算，截至2021年末，长江电力通过投资获得的权益装机容量已经接近1000万千瓦，比同口径估算的2020年末的800万千瓦增加了近200万千瓦。2021年末，长江电力通过投资获取的权益装机容量，已经接近目前在运营四个大坝的1/4，未来6个大坝的1/7。从这个角度观察，长江电力这种行业内的投资，未尝不是一个好的拓展方式。

3、乌东德、白鹤滩两座电站的注入

2021年11月29日前，长江电力发布了《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布控股股东三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产注入公司；同年的12月10日，公司发布《发行股份、发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。

考虑到预案公布时白鹤滩水电站尚有10机组在建、计划2022年7月前投产，此次资产注入工作的启动时间比预期提前了近一年。在完成乌东德、白鹤滩两座电站的注入后，长江电力的国内水电装机将由4550万千瓦提高57.6%至7170万千瓦、年均发电量有望由目前的约2000亿千瓦时增至超3000亿千瓦时。

2013年3月21日、22日后，三峡金沙江川云水电开发有限公司和三峡金沙江云川水电开发有限公司分别在四川成都和云南昆明挂牌成立。其中，川云公司负责向家坝、溪洛渡电站的开发建设和运营管理工作，云川公司则负责乌东德、白鹤滩电站的开发和运营。截至预案签署日，云川公司注册资本560亿元，三峡集团、三峡投资分别占40%、30%股权比例，云南能投和四川能投各占一半15%股权。乌、白的资产注入或许会参考溪、向的资产注入方式，通过股权、债券等融资方式进入公司司来收购云川水电的部分或全部资产。

与其他公司通常采用的自主投资、建设、运营发电项目的方式不同，公司采用的是先代管运营已建成的发电资产、待成熟后再进行收购的方式。考虑到大型水电设施5年以上的建设周期、以及更长时间的前期工作，采用这种成熟资产注入的方式可以有效地隔离项目开发建设过程中可能遇到的政策、资金、自然、社会等风险因素，避免出现意外事件对公司自身和股东利益造成损害。公司在2003年上市前仅拥有一座葛洲坝电站，上市后持续不断地收购三峡集团成熟的在运水电资产，目前已经100%控股三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座大型水电站。我们不妨一起来回顾一下长江电力这段扩张的历程：

公司在2005年和2007年陆续收购了三峡水电站1#、4#和7#、8#机组，之后在2009年9月28日正式完成了三峡电站1-26#发电机组的收购，控股装机容量由2008年的837.7万千瓦跃升至2107.7万千瓦。按上市公司的水电装机规模排名，公司由世界第8名上升至第3名。随着完成了对三峡电站1-26#电站收购的完成，长江电力2010年营收增长98.6%、净利润增长78.1%：发电量由2009年的513.67亿千瓦时增长95.9%至2010年的1006.11亿千瓦时。

公司在2011年和2012年分批收购了三峡地下电站的30#、31#、32#和27#、28#、29#机组，之后在2016年4月13日正式完成了溪洛渡、向家坝两家电站全部发电机组的收购，控股装机容量由2015年的2527.7万千瓦再次跃升至4549.7万千瓦。按上市公司的水电装机规模排名，公司由世界第2上跃居第1，正式成为全球水电霸主。随之而来的是公司2016年营收增长101.9%、净利润增长81.7%；发电量由2015年的1049.79亿千瓦时增长96.3%至2016年的2060.60亿千瓦时。

当然了，说句老实话，由于这些资产都是收购自控股股东，长期而言电站运行的整体效益其实是比较稳定。而稳定也意味着很好去预计，而如果收购价过低则会产生国有资产流失的问题，一般而言，上市公司收购资产的价格都比较公允。所以在此情况下，对于我们微小股东而言，业绩的增长无外乎饼更大了，但比例更低了，分到手的饼还是那一块。但无论如何，对于长江电力这家公司而言，实现全流域的梯级电站无疑会让公司的业绩更稳定。

4、电力市场改革

最后说一件与长江电力不一定直接相关，但与电力市场后续的发展方向息息相关的事项，那就是电力市场的改革。这一份文件是我在日常工作中看到的文件，大家从中可以一探电力市场的改革方向。

这份文件是这样说的：

根据《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（发改价格〔2021〕1439号）规定，为进一步深化我省电价改革，现就有关事项通知如下：

取消我省工商业目录销售电价。取消全省电价价目表中的大工业用电、一般工商业用电目录电价；仅保留电价价目表中的居民生活用电、农业生产用电（含稻田排灌、脱粒用电）目录销售电价。

完善电力市场交易。燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价，上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。电力现货价格不受上述幅度限制。

推动工商业用户都进入市场。有序推动工商业用户全部进入电力市场，按照市场价格购电。目前尚未进入市场的用户，10千伏及以上的用户要全部进入，其他用户也要尽快进入。工商业用户进入电力市场具体安排按照能源部门相关规定执行。对暂未直接从电力市场购电的用户由电网企业代理购电。已参与市场交易、改为电网企业代理购电的用户，其价格按电网企业代理其他用户购电价格的1.5倍执行。

建立健全电网企业代理购电机制。对暂未直接从电力市场购电的工商业及其他用户，电网企业要按规定建立健全代理购电机制，在近期尽快发布首次向代理用户售电的公告，公告至少一个月后按代理购电价格水平向代理用户售电，在此之前继续按原目录销售电价水平执行。

好了，这次关于长江电力2021年报就这么多，我们下次见！

全文完

温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。

长江电力和农业银行股长期持有,哪支比较好?

长江电力。根据资料查询显示，长江电力作为蓝筹股，业绩比较稳定，增长率不高，如果只是想获得比银行存款高的收益，还是值得长期持有的。

长江电新是什么公司？

新能源

陕西长江电力新能源有限公司，成立于2008年，位于陕西省西安市，是一家以从事电力、热力生产和供应业为主的企业。企业注册资本1000万人民币。

聊聊长江电力

长江电力这家公司的商业模式比较好理解：修水电站，发电，卖电。

公司的毛利、净利也都比较稳定，资源垄断型，60%+的毛利，40%+净利，是个好生意。

公司水电装机容量全球排名第一，拥有中国最优水能源的永久使用权。2018年发电量2154.82亿千瓦时，占全国水电发电量的17.48%。

公司运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型电站，总共拥有控股装机容量为4549.5万千瓦时，占全国水电总装机容量的12.9%。

长江电力自2003年上市以来，装机规模从551.5万千瓦增长到2018年的4549.5万千瓦，年复合增长率约15%；净利润从14.3亿增长到2018年226.1亿，年复合增长率约20%

公司过去的利润增长主要来自于装机容量的不断增长，目前已经过了高速发展期，但公司的业绩确定性比较强。

未来可能的成长性来自于：一方面，鹤滩、乌东德电站的注入，注入后公司装机容量将增长2620万千瓦，增幅约58%；另一方面，就是电价上调，这个可能性比较小。

如果仅考虑目前公司的情况，长江电力的合理估值是多少呢？

1、估值思考

假设业绩0增长，给10倍市盈率，估值10.3元；

假设业绩10%增长，给17.53倍市盈率，估值18.1元。

2、从股息率角度观察：

公司在章程中承诺，今后5年每年每股至少分红0.65元，5年后至少分红净利润的70%。以2018年为例，每股分0.68元，目前股价18.23元，股息率为3.73%。

目前十年期国债收益率约为3%，而对于长江电力这样的公司来说，未来保持稳定的分红率有着比较强的确定性。

如果未来能保持每股分红0.68元以上，按股息率3%来计算，股价有望上行至22.67元。

综合来看，长江电力未来即使业绩0增长，如果给10倍的估值，股息率将达到6.6%，那是非常有吸引力的！长江电力未来十年的年复合利润增长率大概率会在5%至10%之间，2019年合理估值应该介于15元至23元。

近日，长江电力发布公告：拟通过收购一家荷兰公司，作价35.9亿美元，从而收购秘鲁第一大电力公司——LDS

有人把它看成利好，有人看成利空。

同一消息有不同的解读是很正常的。

未来会怎么样，我想这里面可能不是简单的投资事项，应该有更重要的战略意义。

利益声明：以上仅为本人的投资思考，不作为别人的投资建议。本人的投资组合持有长江电力，持有长江电力主要是看分红，具有养老股的属性，同时还具有配市值打新股的作用。

长江电力，风力发电之类的能源股值得长期持有吗？

长江电力，风力发电之类的能源股价格弹性不大，长期持有主要看大盘的点位和企业的业绩。不会大涨大跌，适合作为底仓股就是短期作为打新的市值存在，要获得收益持有的时间会比较长，但风险相对小

水电行业老二，华能水电：值得持有十年的好股票，土鸡要变凤凰了 - 知乎

华能水电：十年磨一剑，霜刃未曾试

华能水电，中国水电行业龙二，装机容量仅次于长江电力。作为水电行业领军企业，公司的估值却长期受到压制，与龙头长江电力差距较大。

市场对华能水电的不认可，从下面这张表上或许能看出端倪。

在可比的五家上市公司里面，华能水电上网电价最低、单位投资成本最高，同时设备利用小时数与大水电公司的行业地位不匹配，低于长江电力跟国投电力。

水电企业经营指标差距较大，主要跟区域竞争状况有关。具体来看，主要是两方面的因素：一是地区经济状况；二是地区电力结构。

地区经济状况上，华能水电所处的云南省，经济相对落后，电力需求少，全省电力年消耗量约1600亿千瓦时，第二产业消耗量较大。据统计，云南省近年发电量约3300亿千瓦时，其中约50%的电力需要通过外送消纳，主要的电力接收地是广东和广西。

地区电力结构上，云南电力来源以水电、风电、光伏等新能源电力为主，其中水电占比超过70%。新能源电力与火电相比，最大的问题在于电力生产量不稳定，水电主要是枯水期与丰水期电力波动较大。云南枯水期与丰水期降雨量差别明显，雨季集中在5-9月，对应的电力供应高峰也集中在这几个月，这与工业用电保持稳定可靠的需求相矛盾，从而导致长期以来的大规模弃水弃电现象，2014-2018年云南弃水电量维持在150亿千万时以上。

电力供应的结构性过剩是导致云南省内电力设备利用时间短、上网电价低的根本原因。华能水电作为云南省西电东送的中坚力量，其70%以上的电力都是对外输送，相对于省内，外送电价高出不少。

但情况正在发生变化。近年来，作为电力消纳大户的广东省也在大力发展沿海核电与海上风电等项目，广东省提升电力自供能力是大趋势，云南省的西电东送面临较大挑战。作为反制策略，云南从2018年开始大力推进“水电铝”、“水电硅”等高耗能项目的招商引资，计划到2025年新增电力消耗量1300亿千瓦时。

反制策略的根本思路就是利用云南本地的低价水电吸引高耗能项目，一方面扩大电力消耗减少弃水弃电，另一方面降低高耗能项目的电力成本，可谓一举两得。根据相关文件，云南内新增的电解铝项目，可享受前5年0.25元/度电的优惠价格，第6-10年每年电价增加1.2分，最高至0.3元/度，10年后电价可根据电解铝市场价进行浮动，如果属于铝材深加工项目，还可以享受0.20元/度的电价优惠。

按照云铝股份公布的信息来看，之前其用电成本大概是0.45元/度，电力成本占其主营业务成本的60%以上，政策执行后每年可节省10亿元以上的支出。由于政策优惠力度巨大，项目落地进度远超预期，中铝、魏桥等头部企业纷纷落户，未来两三年新增铝产能接近700万吨。

至于“水电硅”，隆基股份近年频繁在保山、丽江、楚雄、曲靖等地落子，大概率也是奔着电价优惠去的。与产能落地相对应的是弃水弃电的减少，2019年云南弃水电量仅17亿千瓦时，同比减少158亿千瓦时，结束了“十二五”中期以来大规模弃水的历史。

作为云南最大的国有电力企业，华能水电当仁不让要参与到“水电铝”、“水电硅”等项目中去，短期解决了电力需求问题。但不得不正视的是，省内自主消耗将带来的电价的大幅下滑。同时，对于新建项目的电力优惠，**对发电企业并没有出台相关的补偿政策，考虑到地方政策财政紧张以及中央对于电价补贴措施的警觉，很可能最终的结果是供电企业自己内部消化。

另外一个值得考虑的因素是，华能水电的在建项目。在可比公司中，华能水电的单位投资成本为7775.56元/千瓦时，处于最高水平。根据公司披露，在建项目预算投入1153.97亿元，而目前澜沧江按规划剩余可开发装机量为881.62万千瓦，即使全部剩余可开发量均包含在预算内，后期单位投资成本也将超过1.3万元/千万时，远远高于前期水平。目前澜沧江云南段的项目基本已经开发完毕，后期将进入**段的开发，但藏区的经济状况比云南更差，新建项目的电力消纳仍然是个大问题。

前面说的各种不利因素都是市场已知的，作为投资者，我们还需要问的是，市场已经在多大程度上反映了这些不利因素？相较于可比公司，市场的反应是否恰当？是反应过度了，还是反应不足？

上表的几个简单假设是：

1、不考虑在建项目；

2、公司在30年的时间内还清所有的债务，所有的固定资产及无形资产折旧摊销完毕，不产生资产减值等非现金损失；

3、公司的EBITDA值接近于经营现金净流量，以当前利润作为起点，当前经营净现金流量作为利润终点；

4、在估值期内利润平稳增长，估值终点以后保持不变。

在上述几个基本假设前提下，计算可比公司在现有市值条件下的内含收益率。计算结果是可比公司的内含收益率大致相当，说明市场基本正确反应了各种不利因素。相较而言，上网电价最高、设备利用小时最低、规模最小的黔源电力内含收益率最高，但该公司的业绩波动性也远远高于同行。

长达30年、能保证两位数收益的水电公司已经具备较大的投资优势，华能水电相较于同行更大的弹性在于：

1、在建项目储备充足叠加中长期云南省工业化以及全国电气化水平提升，电力需求持续上升。根据统计，目前全国人均电力消费量约为5160度/年，与OECD国家9270度/年的水平相比，还有较大提升空间。电气化水平是一个国家工业化程度的重要指标，随着工业与社会的发展，电气化水平也将持续提升。2019年我国电力消费7.33万亿千万时，预计到2040年将达到12万亿千万时，仍有较大提升空间，并且增量电力将以水、风、光、核等新能源为主，火电装机占比将持续下降。

2、利率走低带来的财务费用减少，提升业绩。这个层面上，负债高的国有大型水电企业更受益。华能水电2017-2019年的费用化利息率分别是3.41%、4.38%和4.80%，利息率降低一个百分点将减少9亿左右的财务费用。

3、公司与**约定的2014-2019年每年5亿的扶贫支出，已经全部开支完毕。

4、公司上网电价已低至0.232元/千瓦时，后续下行空间有限。从另外一个角度看，公司已建成小湾、糯扎渡两座具备跨年调节能力的水库，属于省内唯一，可跨年平抑枯、丰水期发电量，具备在电价高时多发电、电价低时少发电的调节能力，一定程度上也可以提高平均上网电价。

5、中国神华、云南能投、云南合和三大国有股东持股比例高达90%，流通盘小，减持压力不大，后续有望维持高分红。

最后说一句，本文不作为投资建议，仅供研究参考。

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