资产负债率逐年下降说明什么(下列各项来自中，会导致企业资产负债率下降的是()。)
下列各项来自中，会导致企业资产负债率下降的是()。
D试题解析：资产负债率=负债÷资产。选项A，收回应收账款，应收账款减少(资产减少)，银行存款(资产)增加，资产负债率不变;选项8，计提资产减值准备，资产减值损失增加(不影响资产负债表)，资产减值准备增加(导致资产账面价值减少)，资产负债率增大;选项C，盈余公积转增资本，属于所有者权益内部之间相互转换，不影响资产负债率;选项D，接受股东追加投资，银行存款(资产)增加，所有者权益增加，资产负债率下降。
资产负债率比上年低说明什么
资产负债率比上年低说明企业资金充足，不需要借债经营；另一方面，说明企业举债经营能力不足。在资金利润率一定的情况下，举债利息低于利润率时，举敏运债经营会有更好的收益。资产负债率是今年中报所要求披露的一个新的财务数据，它是反映公司资产状况和经营情况的一个重要指标。资产负债率是企业财务数据中最重要的一项数据，它反映了企业偿还负债能力的强弱程度。如果资产负债率下降，说明企业的负债准备能力在改善，即企业有能力偿还更多的负债。如果把资产负债率下降桥毕梁看一个单独的事件，它表明企业偿还负债能力在提高，这有利于降低负债成本，提高企业现金流量，改善企业财务状况。但是，资产负债率下降也可能会引发其他不良影响。由于企业降低负债，证券投资者可能会担心公司可能缺乏经营资金，从而影响企业的发展。因此，股东和投资者应该通过市场调查了解企业的财务状况，以决定是否将资金投入到该公司。资产的基本特征具体如下：1、资产预期会给企业带来经济利益，即资产直接或间接导致资金或现金等价物流入企业的潜力；2、资产应为企业拥有或者控制的资源，具体是指企业享有某项资源的所有权，或者虽然不享有某项资源的所有权，但该资源能被企业控制；3、资产是由企业过去的交易或者事项形成的，只有过去的交易或事项才能产生资产，企业预期在未来发生的交易或者事项不形成资产。综上所述，资产是一项由过去的交易或者事项形成的资源。资产必须是现实的资产，而不数者能是预期的资产。这里所指的企业过去的交易或者事项包括购买、生产、建造行为或其他交易或者事项。资产必须由企业拥有或控制。由企业拥有或者控制，是指企业享有某项资产的所有权，或者虽然不享有某项资产的所有权，但该资源能被企业所控制。例如，融资租入的固定资产，按照实质重于形式的要求，也应将其作为企业资产予以确认。【法律依据】：《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第七十四条企业所得税法第十六条所称资产的净值和第十九条所称财产净值，是指有关资产、财产的计税基础减除已经按照规定扣除的折旧、折耗、摊销、准备金等后的余额。
为什么服装行业2013-2014年度的资产负债率会下降这么多
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资产负债率上升说明什么问题
1.什么是资产负债率资产负债率是企业财务管理中一个非常重要的指标。它是企业资产负债状况的量化指标，可以反映企业的经营风险和偿债能力。资产负债率指的是企业资产负债表中资产总额与负债总额之比。一般来说，资产负债率越低，表示企业的财务状况越好。2.资产负债率上升说明什么问题资产负债率上升说明企业的负债相对于资产的比例增加，意味着企业负债压力加大，偿债能力下降，资产质量受到影响。一般情况下，资产负债率上升说明存在以下几个问题：企业的负债增多，可能是因为企业借贷投资过度，忽略了风险控制，导致财务风险增加。企业的资产减少，可能是因为企业经营不善，资产质量下降，导致资产折旧。企业的营收下降，导致负债相对于资产增加，这种情况通常出现在市场萎缩或企业竞争力下降的情况下。3.资产负债率上升对企业的影响资产负债率上升对企业的影响非常大，它可能导致以下几个方面的问题：企业的运营风险增加，经营状况不稳定。企业的财务状况变差，难以获得融资或投资。企业的信誉度下降，难以维护与客户、供应商的关系。企业的股东权益下降，股价下降，影响企业价值。4.如何降低资产负债率如果企业资产负债率过高，就需要采取相应的措施来降低资产高枝负债率，从而保持企业的财务稳定性。优化资产结构：调整资产结构，加强资产管理，增加流动资产比例，减少非流动资产比例，从而提高资产利用效率。优化负债结构：筹划债务融资计划，根据企业的经营状况和财务状况选择适当的融资方案，同时注重偿债资金的流动性，锋念物保证偿债能力。提高盈利能力：加强经营管理，优化成本结构，提高企业盈利能力，增加企业现金流。5.资产负债率的注意事项在计算和使用银液资产负债率时，需要注意以下几个方面：不同行业之间资产负债率存在差异，不能一概而论。资产负债率需要与市场基准进行比较，以全面评价企业的财务状况。企业需要结合自身实际情况，制定合理的资产负债率目标。6.结论资产负债率是企业财务管理中一个非常重要的指标，它可以反映企业的经营风险和偿债能力。资产负债率上升说明企业的负债相对于资产的比例增加，意味着企业负债压力加大，偿债能力下降，资产质量受到影响。因此，企业需要采取合理的措施来降低资产负债率，维护企业的财务稳定性。
理解了“六马共槽”，才明白当老板意味着什么
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人是社会的产物。聚集了一群人的企业，自己就是一个小社会。
每一个机体都不可能生活在真空中。一个企业自诞生起，就要与这个社会产生各种纠葛，相对应的就是各种利益共同体，就像西双版纳的热带雨林，无数的植物动物共生在一起，组成了一个个的生物群落。
一家企业就是一个生物群落，在这个群落里，粗粗的分来，可以划分成六个利益共同体。历史上对于这种共存机制，或者说收入分配体系，有一个“四马分肥”的典故，把对企业的利润，按照所得税、企业公积金、职工福利奖金和留给资本家的利润（包括股息和红利）等四个方面进行分配。
这六个利益共同体，也可以称为“六马共槽”，这个槽就是企业收入，六马分别是折旧摊销、利息费用、所得税、员工薪酬、净利润和物料成本。
从经济学的角度，六马共槽的核心是每个生产要素都要有对应的报酬，这是市场经济能够运行下去的基础。用句大白话说就是，赚钱，不寒碜。
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六马共槽，营业收入如何分配？
如上图，六马共槽分别对应着企业再生产、债权持有者、国家、员工、股东和供应商这六个利益相关方。我们从上市公司的数据出发，对企业营业总收入的这六个流向进行分析。
综合来看，各个年度之间各大要素在营业总收入中的占比是基本稳定的。具体来看：
折旧摊销大约占5%，也就是说企业维持现有的生产规模不变，营业总收入需要预留出5%左右的更新替换资金；
利息费用大约占1.2%，即上市公司支付给债权所有者的费用，大约占到营业收入的1.2%；
所得税占大约2%，这部分以所得税形式上交国家；
员工薪酬大约占15%，上市公司营业收入中15%需要给员工发工资；
净利润占10%，这部分是企业股东的收益，会通过分红等形式发到股东手中；
最后是物料成本占大约三分之二，这是属于供应商的货款。
从实际的分布看，这六大要素也表现出了明显不同的特征。利息费用、所得税和折旧摊销可归于一类，他们高度集中在某一个区域，尤其利息费用（interest）和所得税（income_tax），高度集中于某一个区域，折旧摊销(depre)略微分散。剩下的员工薪酬（payroll）、净利润（net_income）和物料成本分布相对分散，尤其是物料成本（bom），体现在图上就是最高点比较低，并且分布曲线比较和缓。
这说明，如果我们要给一个企业画像，那么最重要的分别是物料成本、员工薪酬和净利润，再其次折旧摊销，所得税和利息费用最不重要。
六马众生相：各个要素占比概况
每一个要素参与方，都有自己要面对的风险收益曲线，或者说，大家都有各自的KPI，谁该分多谁该分少，首先要有一个顺序，其次还有一个比例问题，下面是我们的具体分析。
1、折旧摊销
折旧摊销是一个会计而不是现金流概念，实际企业并没有因折旧摊销而损失现金。我们一般说企业开始亏利润了，指的是企业从财务上看已经开始亏了，表现为扣除流动成本之外的收入，不能完全弥补固定成本，在这个点企业还是可以继续运转的，因为这个时候企业还是有利可图，但当企业开始进入亏现金流阶段，就代表收入不能弥补流动成本，这个时候生产多少亏多少，杀头的买卖有人做，赔钱的生意没人做，这是商业常识。
分年度看，2017、2018两年，上市公司折旧摊销占比处于一个相对低点，此后的三年逐年上升，到2021年达到5.6%。这个值代表的意义是，我们上市公司的固定资产，从静态的角度看，一般是按照20年左右的时间进行摊销的。
折旧摊销占比的上升对应的是大量的资本开支通过在建工程转固定资产，从结构上理解，A股新上市公司不断增多，所处行业赛道通常代表了市场鼓励的方向，往往资本开支也比较高。
分行业看，对应2021年全部上市公司5.6%的平均数，明显较高的行业是社会服务、公用事业和交通运输，后面这两类明显是固定资产投入较高的行业，社会服务行业则是因为酒店文旅公司较多，前期通常会有很大的装修等费用，后续需要大幅摊销。
明显低的行业有建筑装饰、家用电器和钢铁，其中钢铁这种重资产行业这么低的折旧摊销比例似乎有些难以理解，这是因为钢铁企业作为夕阳产业，已经好多年没有新增产能，现有的设备资产折旧基本都已经提完了，所以比例会这么低。实际上，逐年降低的折旧摊销比例代表着行业开始进入成熟期，大量的固定资产折旧完毕之后不再影响企业会计利润，钢铁在2015年时折旧摊销的占比仍有6.3%，到2021年就降到只有3.3%。
重资产的公用事业某项资产计提完折旧之后通常都会有一个利润突然上升的现象。典型的比如长江电力，某个水电站折旧计提完之后，每年发电的毛利基本上就全变成了利润，体现在报表上就是盈利能力会有一个突然的跃升。
2、利息费用
利息费用的比例要比我们想象的低很多，从过去几年看，占比一直在下降，2021年更是只有1%。我们的上市公司对银行这些传统债权人的依赖这么低么？
我们以银行为主的信贷体系，本质上是围绕着房地产运转的，靠着各项政策和调控，房地产贷款的坏账率非常低，制造业实际得到的贷款占比并不高。
公司一旦上市，各种融资渠道就一下子打开了，除了IPO募集的资金之外，定增、可转债等等，都是上市公司融资的手段，所以我们看到上市公司实际的利息费用占比非常低，很多公司的利息费用都是负的，因为账上的钱很多都买了理财。
从中我们也可以得出结论，降息对上市公司的盈利状况并没有什么影响，因为债权融资对他们来说重要性并不靠前。
分行业看，公用事业、非银金融和房地产这三个行业利息费用的占比相对较高，公用事业这个行业，因为其本身的盈利能力并不突出，一般很少采用股权融资，通常会采用债权融资，所以利息费用占比较高。非银金融和房地产是我们通常说的金融地产行业，利息费用当然也会较高。
利息费用最低的三个行业分别是国防军工、计算机和家用电器。国防军工是因为根本不差钱，计算机是人家在债权市场根本找不到钱，只能找股权投资人，至于家用电器，纯属现金流太好钱都去做理财了，比如美的集团账上的现金类资产就有1100亿人民币。
提到利息费用，我如果说我可以提着自己头发把自己举起来，你会不会觉得我脑子进水了？
我觉得美股有一个特别厉害的地方，就是他的上司公司居然还可以借钱回购。
美国的上市公司非常看重股东回报，股价不涨高管完不成KPI，公司不但回购，连借钱回购都允许。借钱—回购—注销股权—EPS提升—市盈率不变股价涨—借钱—回购……利润业务什么都不变，股价却涨了，这个循环像不像提着自己头发把自己举起来？
上面这张图，是2021年报的中国沪深300与标普500指数成份股的资产负债率分布图，浅棕色的代表标普500，浅蓝色代表沪深300，明显标普500成份股的资产负债率要高于沪深300，实际上，标普500资产负债率的中位数是66%，沪深300只有53%，这当然不是因为美国债权市场比我们发达。
原因是众多上市公司都会借钱回购，典型的比如星巴克，资产负债率117%，波音111%，麦当劳109%，因为回购公司净资产为负，也造成了ROE、PB这些资本市场常用的指标失真。
3、所得税
所得税反应的是营业收入中交给国家的部分。占比下降通常代表的要么是企业盈利能力下降，也有可能是降税，但一般是企业盈利能力下降的概率大一些。
2021年A股上市公司中所得税的平均占比是1.7%，是2015年以来的最低水平。从税制的角度来说，美国是直接税，EBITDA和EBIT这些指标中的T实际上都可以相对完整的反应一个企业的税负情况，但我们是间接税，大量的税收实际是包含在物料成本中了。
分行业看，所得税占比较高的行业有非银金融、房地产、煤炭和食品饮料。占比较低的有通信、计算机和农林牧渔。
4、员工薪酬
员工薪酬占比通常争议较大。但凡涉及到个人收入，都属于敏感话题。从2017年开始，员工薪酬在营业收入中的占比是逐年提升的，2021达到历史最高的15.4%。
在我们看下面这一张图之前，先请你闭上眼睛想一想，在你印象里，我们哪些行业员工薪酬占比会高？
答案就是上面这一张图。2021年我们A股所有上市公司中员工薪酬占比平均为15.4%，高出3到4个百分点并没有特殊的统计意义，但高将近一倍，就是明显有问题了。2021年A股员工薪酬占比最高的两个行业首先是社会服务，占37.4%，其次是计算机31.4%。这么看上去，社会服务和计算机简直就是赤裸裸的劳动力密集型行业了。
员工薪酬占比特别低的行业，比如钢铁、有色金属、石油石化、公用事业，这些行业的共同特征就是都属于资本密集型，需要投入的资本量都比较高。
值得一提的是，我们通常以为的劳动力密集型行业纺织服装，占比其实不高，2021年只有15.8%，略高于全部上市公司的平均水平。
我们在分析一个上市公司的时候，有时候会发现，公司的员工薪酬占比有一个突然的跃升，很大的可能是，这公司海外收购了一个企业。
继峰股份是一家汽车零部件企业，我们发现2019年公司的员工薪酬占比从2018年的16.1%一下子提升到27.5%，增加了11.4个百分点。我们查资料，发现这公司在2019年收购了德国汽车座椅巨头格拉默。
我们知道，欧美企业的员工收入要比我们高，但是我们不知道到底高到什么程度。继峰股份这次收购告诉我们，我们离欧洲先进企业的差距是71%（27.5%/16.1%-1）。
5、净利润
过去几年，净利润与营业收入的比值一直比较稳定，在10%-11%之间，2021年这个比值出现了明显的下滑，只有9.2%。
这个比值对单个公司来说，就是销售净利率。
从比值的角度看，明显较高的行业有三个，非银金融、医*生物和国防军工。明显较低的是社会服务、综合和石油石化。这其中社会服务是疫情的原因，全行业亏损。
6、物料成本
我们这儿说的物料成本，可以理解成上市公司给自己供应商支付的各类费用和投入。从过去几年的情况看，这个比值非常稳定，一般在全部营业收入的三分之二左右。2021年这个值略有升高，但从统计上说，并不特别显著。
从分析的角度看，物料成本占比越高，留给其他的五个参与者的份额就会越低。对于企业来说，辗转腾挪的空间就越小，上海人讲，螺蛳壳里做道场，但凡能有个大房子，谁又会费那么大劲做得那么精细呢。
分行业看，物料成本占比最高的行业是钢铁、石油石化这个资本密集型行业，这里面家电的占比比较突出，排名第二，平均物料成本76.6%。
占比最低的行业是非银金融、社会服务和计算机。
此马与彼马：各要素之间的关系
六马共槽，当然不是随机的乱糟糟的涌向马槽，各匹马之间有着或多或少的相关性。
从相关系数矩阵来看，我们发现，利息费用与折旧摊销，净利润与所得税之间，有着比较明显的正相关，其中折旧摊销与利息费用之间的相关系数是0.4，净利润与所得税是0.5。
净利润和所得税之间的高相关可以理解，因为净利润和所得税之间有正常的比例关系，差别可能出现在各种纳税调整上。折旧摊销和利息费用之间的相关性主要体现在形成固定资产的来源很大一部分是债权，虽然上市公司整体上对债权的依赖不大，但部分行业比如公用事业、交通运输，还是要依靠债权来为固定资产投入融资。
我们重点研究下员工薪酬和净利润之间的关系。
肖志刚有一篇影响力很大的文章《薪酬重压下的增收不增利》，里面有这么一个观点：“在当下人口红利消退的中国，劳动力薪酬上涨成为很多企业难以回避的经营难题。很多商业模式，想轻易将劳动力薪酬上涨的压力转嫁出去，是存在困难的，这种情况下，企业价值就将势必下降。”，“员工从上市公司拿到的钱，从2015年开始已经超过了股东拿到的钱，而且越来越多”。
从数据上说，员工薪酬确实已经超过了股东拿到的钱，也就是净利润。2021年A股全部上市公司员工薪酬占营业收入的15.4%，而净利润只有9.2%，如果这有实际意义，那就意味着从2015年起，A股员工薪酬和净利润出现了死亡交叉，企业整体价值不断下降。
数据确实没错，但逻辑不见得对。统计学有一种常见的谬误，那就是错误的相关性。两件事物从数据上看有相关性，但并不代表有因果关系。员工薪酬越来越多，是影响企业净利润的首要因素么？
我们的数据表明，员工薪酬确实是影响净利润的因素，但可能是最不重要的。
从上面的相关系数矩阵上可以发现，净利润跟其他的所得税之外的四大因素，都是负相关，但从系数的大小看，员工薪酬反而是最不重要的一个。
从结构上说，对净利润影响最大的是物料成本，有着绝对值最大的相关系数-0.6，其次是利息，再其次是折旧摊销，最后才是员工薪酬。也就是说，员工薪酬对企业盈利能力来说，并不重要。更严谨一点说，员工薪酬并不是影响企业价值的最决定性的因素。
担忧人口红利消失，劳动力成本上升，劳动力密集型行业转到越南会损害工业基础这个逻辑，至少在A股上市公司中是不能成立的。如果说美国制造业不能代表先进制造业，从继峰股份收购格拉默这个案例我们就可以看出，欧洲公司的员工薪酬，明显是要比我们高一截的，可欧洲制造业照样是有竞争力的。
从2021年报的净利润占比和物料占比散点图看，两者呈现出比较明显的反比例关系。也就是说，一个企业的盈利能力，至少跟同行业比，首要考验的是长期成本控制能力。一个企业如果在采购上跑冒滴漏，花钱大手大脚，那盈利水平不可能好。注意收入增长并不一定代表成本控制能力就会提升，增收不增利的情况也经常存在。
在成本控制能力之外，要找到成本最低的债权，这样利息费用最低。在折旧摊销上，就是那些资产相对较轻，折旧摊销较小的行业或者公司，盈利能力要更好。解决完前三个要素之后，最后才轮到员工薪酬。
也就是说，你自己经营管理不善，不要动不动的就把原因赖到员工身上，员工没拿你那份钱，才懒得理你那个烂摊子。
肖志刚文章发表于2020年4月，他在最后选股中给出这样的结论：
文章点名的基本没有反转的三个公司，中国联通、中兴通讯、比亚迪。也就在那个月，比亚迪走出了一波三四倍的上涨行情。但是股价上涨也不能说明这个结论不对，因为比亚迪到现在为止，也确实并没有多少利润，可能将来也放不出多少利润。比亚迪的上涨来源于市场对他的收入成长性的认可以及对低利润比较高的容忍度。
另一个负相关性比较强的组合是员工薪酬和物料成本。这其实体现了生产因素间的可替代性，也就是说物料投入比较高的行业，往往需要的劳动力越少。
上市公司六要素图鉴
上面我们介绍了A股这六因素的基本情况，为了更深入的了解这个市场，我们把A股几家影响力较大的公司做了一下拆分：
完美的组合，贵州茅台YYDS，除了膜拜没有别的想说的。营业收入中物料消耗只有20%出头，一半左右的营业收入都变成了净利润。
宁德时代的物料成本大约占到三分之二略多，基本上等于市场平均水平。员工薪酬占比略低，净利润水平大概比市场平均水平高出三到四个百分点，总体来说在合理范围内。
除了宁德时代，另一个光伏龙头隆基绿能总体指标与宁德时代接近。
上图是*明康德的情况。员工薪酬和物料成本占比基本接近，大约各占三分之一左右，2021年净利润占比提升大约4.3个百分点，业绩改善主要来自于物料成本占比的下降，这个指标下降了4.8个百分点。
东方财富则是另外一种优秀案例。净利润占比不断提升，而员工薪酬和物料成本占比则同幅度下降。
作为食品行业的龙头，伊利股份更多的投入在了物料成本上，物料成本占比将近80%，要比A股平均水平高出将近10个百分点，而且伊利股份的员工薪酬超过了净利润。从常识上讲，伊利股份肯定不仅是一个解决就业问题的工具。另外一家上市公司美的集团的表现与伊利股份类似。
最后我们看比亚迪的情况。
第一眼看到这么一个组合，我也觉得比亚迪没戏了。2021年营业收入中净利润占比只有1.8%，而员工薪酬却占13.8%。推荐比亚迪的逻辑，来自于基本面。市场相信，当比亚迪电动车销量上来之后，盈利状况可以有大幅的改善。
我们的结论
企业的营业收入可以拆分成折旧摊销、利息费用、所得税、员工薪酬、净利润和物料成本这六大生产要素，分别对应着企业再生产、债权持有者、国家、员工、股东和供应商这六个利益相关方。
这六大要素中最重要的是净利润、物料成本和员工薪酬。想要改善企业的净利润情况最重要的要素是物料成本，这部分考验的是企业的长期成本控制能力，其次是利息费用和折旧摊销，最后才是员工薪酬，所以不能夸大劳动力成本在企业盈利能力中的重要程度。
财务分析是你了解企业历史和现在的工具，就像技术分析一样，并不能足以让你预测未来。
有一个非常小众的谍战游戏，其中有一句对白，“我不认为他们会因为历史的污点而否定未来的光明，让他们否定未来的，是我们现在的所作所为”，于是就有了那句著名的回复：“在理想主义者眼中，什么都是马尔科夫链”。（马尔科夫链，事物的下一个状态，只由当前状态决定，与此前的任何状态都无关）
股票也是马尔科夫链。
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资产负债率很低，说明什么问题
资产负债率百分之二十一点六说明企业经营状况很好。
资产负债率低就说明公司筹资风险小吗
资产负债率,是指负债总额与资产总额的比率.这个指标表明企业资产中有多少是债务,同时也可以用来检查企业的财务状况是否稳定.由于站的角度不同,对这个指标的理解也不尽相同.资产负债率=负债总额÷资产总额×100%从财务学的角度来说,一般认为我国理想化的资产负债率是40%左右.上市公司略微偏高些,但上市公司资产负债率一般也不超过50%.其实,不同的人应该有不同的标准.企业的经营者对资产负债率强调的是负债要适度,因为负债率太高,风险就很大;负债率低,又显得太保守.债权人强调资产负债率要低,债权人总希望把钱借给那些负债率比较低的企业,因为如果某一个企业负债率比较低,钱收回的可能性就会大一些.投资人通常不会轻易的表态,通过计算,如果投资收益率大于借款利息率,那幺投资人就不怕负债率高,因为负债率越高赚钱就越多;如果投资收益率比借款利息率还低,等于说投资人赚的钱被更多的利息吃掉,在这种情况下就不应要求企业的经营者保持比较高的资产负债率,而应保持一个比较低的资产负债率.其实,不同的国家,资产负债率也有不同的标准.如中国人传统上认为,理想化的资产负债率在40%左右.这只是一个常规的数字,很难深究其得来的原因,就像说一个人的血压为80～120毫米汞柱是正常的,70～110毫米汞柱也是正常的一样,只是一个常规的检查.欧美国家认为理想化的资产负债率是60%左右.东南亚认为可以达到80%.
企业资产负债率的变化说明什么问题？
资产负债率越大，说明企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强，如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。从楼主提供的数据，这些数据有些偏低，也就说明企业没有很好的利用杠杆效应来产生利润。企业的财务风险比较小，一般来说企业这个比率在60%-70%是比较合理的，3月份较高说说明了企业比较好地利用了负债来产生利润。或者说3月举债比较多。
【过会案例】报告期资产负债率超过85%，是否影响发行上市，如何核查论证？
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问题11.3关于资产负债率
根据申报材料：报告期各期公司资产负债率分别为86.78%、85.05%和84.42%，高于2020、2021年同行业可比公司均值59.10%、62.50%，主要系公司在手订单较多且项目执行周期相对较长，使得预收项目款和存货规模均相对较高。
请发行人说明：结合资产及负债结构、项目规模、项目执行周期等具体分析资产负债率较高的原因，是否存在偿债风险及应对措施，并充分提示相关风险。
请保荐机构、申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见。
回复：
报告期内，公司与同行业可比公司资产负债率对比情况如下：
证券简称
2022年末
2021年末
2020年末
机器人
63.74%
61.48%
54.79%
诺力股份
73.69%
72.50%
66.25%
东杰智能
52.46%
47.69%
48.74%
今天国际
69.79%
58.53%
60.11%
兰剑智能
34.49%
35.05%
19.18%
井松智能
40.02%
71.90%
72.76%
科捷智能
47.41%
79.84%
78.20%
昆船智能
61.02%
72.97%
72.82%
平均值
55.33%
62.50%
59.10%
中位值
56.74%
66.69%
63.18%
本公司
84.42%
85.05%
86.78%
报告期各期末，公司资产负债率高于同行业可比公司，主要系：（1）与同行业可比公司相比，公司单个项目规模较大、复杂程度较高使得项目执行周期较长，预收项目款和存货规模均相对较高；（2）公司未通过上市进行股权融资，更多通过股东投入和经营积累获取资金实现业务规模的增长。
报告期内，公司资产负债表主要项目情况如下：
单位：万元
项目
2022年末
2021年末
2020年末
金额
占总资产比
金额
占总资产比
金额
占总资产比
应收票据
22,177.19
6.43%
31,595.65
10.11%
33,468.54
14.62%
应收账款
45,437.32
13.18%
35,246.66
11.28%
24,037.92
10.50%
应收款项融资
4,585.60
1.33%
9,797.33
3.14%
843.30
0.37%
合同资产
12,668.01
3.68%
10,776.36
3.45%
10,075.15
4.40%
存货
173,896.26
50.45%
144,742.89
46.34%
118,650.94
51.84%
流动资产合计
322,554.90
93.59%
291,510.37
93.32%
226,838.71
99.10%
非流动资产合计
22,103.84
6.41%
20,856.24
6.68%
2,058.15
0.90%
资产总计
344,658.74
100.00%
312,366.61
100.00%
228,896.85
100.00%
应付票据
4,789.79
1.39%
1,376.10
0.44%
2,964.04
1.29%
应付账款
91,056.43
26.42%
87,906.48
28.14%
86,087.68
37.61%
合同负债
177,784.62
51.58%
153,081.81
49.01%
97,890.33
42.77%
流动负债合计
288,045.94
83.57%
258,706.71
82.82%
197,830.67
86.43%
非流动负债合计
2,922.59
0.85%
6,950.02
2.22%
817.40
0.36%
负债合计
290,968.53
84.42%
265,656.73
85.05%
198,648.07
86.78%
所有者权益合计
53,690.21
15.58%
46,709.89
14.95%
30,248.78
13.22%
报告期各期末，公司资产负债结构以应收票据、应收账款、应收款项融资和合同资产，存货，应付票据和应付账款，合同负债等相关项目为主，公司上述项目与同行业可比公司对比情况如下：
报告期内，公司应收票据、应收账款、应收款项融资和合同资产账面价值占总资产的比例与同行业可比公司对比情况如下：
证券简称
2022年末
2021年末
2020年末
机器人
13.93%
11.93%
10.03%
诺力股份
23.75%
25.47%
19.10%
东杰智能
28.31%
31.73%
30.40%
今天国际
42.44%
42.04%
24.52%
兰剑智能
27.77%
24.08%
18.76%
井松智能
32.50%
46.62%
39.58%
科捷智能
26.56%
22.96%
31.21%
昆船智能
31.36%
35.24%
36.66%
平均值
28.33%
30.01%
26.28%
中位值
28.04%
28.60%
27.46%
本公司
24.62%
27.99%
29.89%
报告期内，公司应收票据、应收账款、应收款项融资和合同资产账面价值占总资产的比例分别为29.89%、27.99%和24.62%，与同行业可比公司基本一致。
报告期内，公司存货账面价值占总资产的比例与同行业可比公司对比情况如下：
证券简称
2022年末
2021年末
2020年末
机器人
29.91%
29.51%
31.36%
诺力股份
37.34%
30.16%
29.03%
东杰智能
8.16%
8.72%
13.39%
今天国际
26.48%
20.35%
19.01%
兰剑智能
16.32%
15.91%
9.60%
井松智能
15.24%
20.30%
25.42%
科捷智能
19.59%
36.60%
31.57%
昆船智能
22.49%
24.41%
24.04%
平均值
21.94%
23.25%
22.93%
中位值
21.04%
22.38%
24.73%
本公司
50.45%
46.34%
51.84%
报告期内，公司存货账面价值占总资产的比例分别为51.84%、46.34%和50.45%，高于同行业可比公司，主要系与同行业可比公司相比，公司单个项目规模较大、复杂程度较高使得项目执行周期较长。
报告期内，公司与同行业可比公司应付账款和应付票据占总资产的比例对比情况如下：
证券简称
2022年末
2021年末
2020年末
机器人
18.19%
15.03%
13.20%
诺力股份
28.15%
25.68%
20.53%
东杰智能
17.48%
18.49%
17.33%
今天国际
25.73%
23.82%
22.90%
兰剑智能
17.99%
16.11%
4.58%
井松智能
22.16%
31.26%
28.81%
科捷智能
27.17%
41.43%
45.98%
昆船智能
27.42%
33.60%
37.56%
平均值
23.04%
25.68%
23.86%
中位值
23.95%
24.75%
21.71%
本公司
27.81%
28.58%
38.90%
报告期内，公司应付账款和应付票据占总资产的比例分别为38.90%、28.58%和27.81%，2021年末，公司应付账款和应付票据占总资产比例有所下降，主要系湖州德奥作为物流设备制造商原材料采购付款周期较短，2021年1月收购湖州德奥后相关应付账款合并抵消。
报告期内，公司合同负债占总资产的比例与同行业可比公司对比情况如下：
证券简称
2022年末
2021年末
2020年末
机器人
20.21%
21.01%
18.14%
诺力股份
29.39%
25.91%
23.15%
东杰智能
5.90%
9.69%
11.70%
今天国际
38.33%
27.00%
15.06%
兰剑智能
10.20%
13.04%
6.93%
井松智能
10.98%
23.70%
27.02%
科捷智能
10.11%
26.61%
21.87%
昆船智能
19.07%
20.46%
16.32%
平均值
18.02%
20.93%
17.52%
中位值
15.02%
22.35%
17.23%
本公司
51.58%
49.01%
42.77%
报告期内，公司合同负债占总资产的比例分别为42.77%、49.01%和51.58%，高于同行业可比公司，主要系与同行业可比公司相比，公司单个项目规模较大、复杂程度较高使得项目执行周期较长。
综上，报告期各期末，公司资产负债结构以应收票据、应收账款、应收款项融资和合同资产，存货，应付票据和应付账款，合同负债等相关项目为主。公司资产负债率高于同行业可比公司，主要系受公司项目规模和执行周期等影响，公司上述项目占总资产的比例高于同行可比公司。
公司与同行业可比公司中项目规模对比情况请详见本审核问询函回复之“问题5.关于成本和毛利率”之“二、剔除设备自产的影响后公司与可比公司毛利率的对比情况，结合设备自产与外购比例、项目规模等量化分析公司毛利率水平相较可比公司偏低、增长趋势不一致的原因”相关内容。
与同行业可比公司相比，公司项目规模相对较大，执行过程中产生的存货、合同负债金额也相对较大，从而导致了公司资产负债率相对较高。
报告期内，公司超过1,000万元项目执行周期情况及与同行业可比公司对比情况详见本审核问询函回复“问题7.关于存货”之“四、结合项目执行周期、业务结构差异等具体说明公司存货周转率较低的原因及合理性，报告期内公司预算成本的准确性、是否存在亏损项目”相关内容。
与同行业可比公司相比，公司项目执行周期相对较长，存货与合同负债的周转次数相对较少，从而导致了公司资产负债率相对较高。
综上，与同行业可比公司相比，公司资产负债率较高，主要系受公司在手订单较多、项目规模较大且项目执行周期相对较长等因素综合影响导致。
报告期内，公司偿债能力相关指标如下：
项目
2022年末/2022年度
2021年末/2021年度
2020年末/2020年度
流动比率（倍）
1.12
1.13
1.15
速动比率（倍）
0.52
0.57
0.55
资产负债率（合并）
84.42%
85.05%
86.78%
资产负债率（母公司）
85.89%
85.58%
86.78%
息税折旧摊销前利润（万元）
15,605.41
13,885.94
8,975.12
利息保障倍数（倍）
65.17
49.13
-
截至2022年末，公司借款本金金额仅为1,200.00万元，金额较小，公司财务状况稳健，偿债风险相对较低。报告期内，公司资产负债率较高、速动比率较低，主要系受业务模式和在手订单影响，导致预收项目款和存货金额较高。
公司智能物流系统项目实施周期通常需要1.5-2.5年，实施周期较长且项目规模通常较大，项目主要按进度分期收款，导致公司存货和合同负债余额较高，使得公司资产负债率整体较高。剔除存货、合同负债影响后，2022年末公司资产负债率为66.28%。
针对上述潜在偿债风险，公司采取的主要偿债措施如下：
（1）加大应收账款管理及回收力度，尤其是账龄长、余额大的应收账款，减少应收账款的总体规模，优化账龄结构，不断完善科学合理的款项回收政策；（2）加强资金收支的监控，提高资金管理能力。一方面加强公司内部资金监控，建立预警体系，尽早发现和防范潜在的资金短缺问题，并结合预算管理体系做好资金支付安排。另一方面，通过合理设置合同支付条款和支付方式，将资金使用效益最大化。
（3）储备多样化的融资手段，优化资本结构，以应对紧急的资金需要。积极与各大银行开展业务合作，确保银行融资渠道通畅。同时，公司可借助资本市场平台拓宽融资渠道，通过多种融资方式筹集资金，满足业务发展需求，控制偿债风险，假设公司上市募集资金到位后净资产增加64,986.05万元（募投项目拟用募集资金投入总额），则公司资产负债率将下降至71.03%。
综上，公司针对可能的偿债风险制定了切实可行且有效的措施和管理体系，未来偿债风险整体较低。
公司已对招股说明书“第三节风险因素”之“一、与发行人相关的风险”之“（二）财务风险”之“3、资产负债率较高的风险”补充修订如下：
“3、资产负债率较高的风险
报告期各期末，公司资产负债率分别为86.78%、85.05%和84.42%，呈逐年下降趋势，但仍高于同行业平均水平。公司按进度分期收款结算模式使得相应的合同负债和应收账款余额较高，项目规模较大且执行周期较长使得存货和应付账款余额较高， 各期末负债规模处于较高水平。随着公司业务规模持续扩大，资金需求持续增加，若 较多应收账款无法及时回收或项目无法验收 ，资产负债率仍旧保持较高水平， 不仅 会使公司后续新增债务融资受到限制， 亦可能造成一定的偿债风险。”
针对上述事项，保荐机构和申报会计师履行了如下核查程序：
1、访谈发行人财务人员，了解资产负债结构、项目规模、项目执行周期等因素对发行人资产负债率的影响，并分析发行人资产负债率较高的原因；
2、查询行业研究报告、同行业上市公司年报、招股说明书等公开资料，了解发行人与同行业可比公司资产负债率情况；
3、访谈发行人管理人员，了解其对相关偿债风险的应对措施情况。
经核查，保荐机构和申报会计师认为：
发行人资产负债率较高，主要系受项目规模、项目执行周期等因素影响，发行人偿债风险整体较低且已制定相应应对措施，在招股说明书中已对相关风险进行了充分提示。
为什么权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的？
权益乘数=1/(1—资产负债率)=1+产权比率，所以权益乘数、资产负债率及产权比率是同向变动，且指标越高，财务风险越大，财务杠杆作用度越大。
