巨化股份股票行情查询(【兴证固收.转债】“分期发行”与放开询价空间带来的博弈——19巨化EB投资价值分析)

【兴证固收.转债】“分期发行”与放开询价空间带来的博弈——19巨化EB投资价值分析

投资要点

19巨化EB发行规模不超过15亿元，其中基础规模为10亿元，可超额配售不超过5亿元，发行规模创新是发行人与投资者进行博弈的反映。根据利率询价配售规则，可能的情况是：1）最终票面利率发行人比较满意，则会进行5亿元的超额配售；2）不满意则仅发行10亿元。对于部分担忧EB/可转债市场接纳度的发行人来说，19巨化EB的方式值得学习。

而对于投资者来说，如何博弈利率是值得思考的问题，特别是发行人将询价利率打开至0.10%-2.00%的情况下：1）对于看好正股（或至少不悲观）的投资者，“走量”应该是一个最优选项，可以填报0.10%，此时19巨化EB的上市价格可能在面值附近，如果正股调整有一定破发风险；2）对于后市偏中性的投资者填报1%时债底超过94元，应该是EB相对安全的保发区间（即使正股出现一定调整），如果没有配到，也无需感到遗憾，或可以等到该券上市时再做抉择。

相比于19新钢EB，19巨化EB虽然评级也是AA+，但在平价、债底和条款上均有劣势，预计其打新参与程度较低。如果发行10亿元，假设网下参与600-900户，每户参与4亿元，则中签率为0.28%-0.42%。公司会考虑发行规模与与票面利率的关系进行抉择，如果发满15亿元，在参与户数不变的情况下中签率会提高到0.42%-0.63%。但也要注意公司可能会参考中签率调整发行规模，例如在中签率较低的情况下适当多发行一些。

巨化股份是国内领先的氟化工、氯碱化工综合配套的氟化工先进制造业基地，具有完整产业链和规模优势，受益于行业供给侧改革，近两年业绩大幅增长。公司制冷剂、含氟聚合物产能、含氟新材料项目在建，即将投产，电子化学品业务市场前景明朗，后续成长性能够保证。

2018年全年公司实现营业收入/归母净利润156.56/21.53亿元，同比增速为13.42%/136.97%。全年公司毛利率为24.62%，同比提高4.58%。除量价齐升的逻辑继续维持之外，还需要关注：1）全年营业收入增速相比18H1明显下滑，可能有2018年经济疲软的原因；2）氟化工仍在高景气位置，但2018年末、2019年初制冷剂原料萤石、氢氟酸价格有所下降；3）2018年盈利端超预期部分来源于资产处置的损益和资产减值损失减少。

风险提示：原材料及产品价格大幅波动、行业竞争加剧、新项目投产不及预期。

报告正文

4月18日巨化股份发布公告，其控股股东巨化集团有限公司将发行不超过15亿元公募可交换债券，本次募集资金扣除发行费用后拟用于调整公司债务结构和补充流动资金。

19巨化EB打新分析与投资建议

发行规模与票面利率联动蕴含博弈，建议不同观点的投资者采取不同策略

19巨化EB发行规模不超过15亿元，其中基础规模为10亿元，可超额配售不超过5亿元，存续期为3年。19巨化EB是巨化集团的第二只EB，巨化集团为此质押3亿股巨化股份股票，两期EB合计质押6.64亿股，占其持有股份的50%。

发行规模创新是发行人与投资者进行博弈的反映。根据利率询价配售规则，可能的情况是：1）累计金额超过或等于10亿元时对应的最高认购利率（即最终票面利率）发行人比较满意（如G三峡EB1、19新钢EB的利率下限0.50%，这也意味着投资者人情绪较高），则发行人会进行5亿元的超额配售；2）若最终确认的票面利率超过发行人预期（如1.50%），则发行人仅发行10亿元EB，以减少财务压力。从我们微观调研的情况看，19东创EB网下认购情况不佳，这是导致其票面利率达到1.50%的原因，而19巨化EB则通过创新获得了发行规模的腾挪空间，对于部分担忧EB/可转债市场接纳度的发行人来说，19巨化EB的方式值得学习。

而对于投资者来说，如何博弈利率是值得思考的问题，特别是发行人将询价利率打开至0.10%-2.00%的情况下：1）如果按照下限0.1%填报，按照中债（2019年4月17日）3年期AA+企业债收益率4.09%计算、到期按104元赎回则19巨化EB的债底为92.40元，参照19东创EB的经验可能在保发边缘，有一定破发风险。不过对于看好正股（或至少不悲观）的投资者，“走量”应该是一个最优选项，可以填报0.10%；2）对于后市偏中性的投资者填报1%时债底超过94元，应该是EB相对安全的保发区间（即使正股出现一定调整），如果没有配到，也无需感到遗憾，或可以等到EB上市时再做抉择。

另外，19巨化EB的其他条款没有那么“友好”：1）下修条款触发条件较为严格；2）回售期为到期180个交易日内，回售保护也比较少。

发行10亿元/15亿元分别对应预计中签率中枢0.30%/0.51%

19巨化EB仅设网下发行，每个账户的参与上限为15亿元。相比于19新钢EB，19巨化EB虽然评级也是AA+，但在平价、债底和条款上均有一定劣势，预计其打新参与程度低于19新钢EB。

如果发行10亿元，假设网下参与600-900户，每户参与4亿元，则19巨化EB的中签率约为0.28%-0.42%。公司会考虑发行规模与与票面利率的关系进行抉择，如果发满15亿元，在假设参与户数不变的情况下中签率会提高到0.42%-0.63%。但也要注意到公司可能会参考中签率调整发行规模，例如在中签率较低的情况下适当多发行一些。

巨化股份基本面分析

巨化股份是国内领先的氟化工、氯碱化工综合配套的氟化工先进制造业基地，具有完整产业链和规模优势。公司产品较多，主要包括制冷剂、氟化工原料、基础化工产品、含氟聚合物材料、石化材料及食品包装材料。2018年核心产品制冷剂实现营业收入45.91亿元，占比29.32%，毛利率同比提高3.31个百分点至32.93%。氟化工原料、基础化工产品、含氟聚合物材料、石化材料收入的占比分别为12.15%/11.67%/10.82%/10.39%，毛利率为32.93%/18.46%/47.27%/33.84%/16.68%。值得一提的是，氟化工原料与含氟聚合物材料营业收入快速增长51.23%/42.26%，毛利率分别提高9.53/6.10个百分点。

根据兴业证券经济与金融研究院化工团队的观点：1）从行业视角出发，氟化工行业上游萤石开采、氢氟酸生产，以及各类致冷剂、含氟聚合物生产环节环保监管趋严，部分中小企业生产受限。公司作为氟化工行业产业链一体化优势突出、环保治理到位的龙头企业，受益于行业供给侧改革，近两年业绩大幅增长。2）公司自身的看点在于制冷剂、含氟聚合物产能、含氟新材料项目在建，即将投产，保证成长性。同时，公司电子化学品业务市场前景明朗，半导体及其配套材料后续国产化有望获得进一步的政策扶持，大基金参与后公司相关业务拓展有望加速。化工团队在2019年1月公司业绩预增的公告点评中对其维持“审慎增持”评级。

供给侧改革带来业绩高增长，18Q4行业景气度略有下降

2017年公司实现营业收入137.68亿元，同比增长36.30%；实现归母净利润31.11亿元，增速暴涨至518.57%。受益于供给侧改革，报告期内公司制冷剂、氟化工原料、含氟精细化学品、含氟聚合物等主营产品均实现量价齐升，且与原料价差扩大。核心产品制冷剂毛利率同比增加11.77个百分点至29.62%，含氟聚合物毛利率同比增加17.38个百分点至27.74%。另外需求端空调产量增长较快（2017年产量同比增长19.89%，2016年仅同比增长2.49%）也是带动业绩增长的原因。

2018年供给侧改革持续推进。18H1公司实现营业收入80.80亿元，同比增速达到24.44%，而归母净利润为10.57亿元，仍然保持101.04%的快速增长。量价齐升的逻辑仍然存在，报告期内公司综合毛利率为25.59%，同比提高4.95个百分点；期间费用率相对稳定，提高0.09个百分点至9.96%（同比+0.09pct）。2018年全年公司实现营业收入/归母净利润156.56/21.53亿元，同比增速为13.42%/136.97%。全年公司毛利率为24.62%，同比提高4.58%。除量价齐升的逻辑之外，还需要关注：1）全年营业收入增速相比18H1明显下滑，可能有2018年宏观经济疲软的原因；2）氟化工仍在高景气，但2018年末、2019年初制冷剂原料萤石、氢氟酸价格有所下降，产业链利润分配可能迎来一定变化；3）2018年盈利端超预期部分来源于资产处置的损益（投资收益达到1.97亿元，同比提高约176%），资产减值损失由2017年的3.08亿元减少至2018年的0.32亿元亦有一定贡献。

估值略低于中枢位置

截至4月18日收盘，巨化股份PE（TTM）14.3倍，PB（LF）2.07倍。公司是市场比较稀缺的氟化工标的，相比于化学制品（中信）行业，公司定位较低，纵向看估值略低于中枢水平，年初至今涨幅在40%左右，不算亮眼。公司股价暂不受到解禁股和股权质押的压力。

风险提示：原材料及产品价格大幅波动、行业竞争加剧、新项目投产不及预期等。

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分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《“分期发行”与放开询价空间带来的博弈——19巨化EB投资价值分析》

对外发布时间：2019年4月18日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

黄伟平SAC执业证书编号：S0190514080003

左大勇SAC执业证书编号：S0190516070005

研究助理：

雷霆

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巨化股份9.4亿转让两全资子公司拟与大基金等共同成立合资公司

据说，睿智的人都选择了置顶“微电子制造”

3月16日，浙江省产权交易中心公开挂牌巨化股份旗下两大子公司浙江博瑞电子科技有限公司（以下简称博瑞电子）100%股权和浙江凯圣氟化学有限公司（以下简称凯圣氟化学）100%股权，打包价格9.4亿元。

根据巨化股份此前公告披露，公司拟联合国家集成电路产业投资基金公司（以下简称“大基金”）等多家基金，共同出资设立合资公司“中巨芯科技”。由于新公司与上述两家公司业务存在重合以及回收资金需要，巨化股份决定对上述两家公司以公开转让方式出让。

不过，《每日经济新闻》记者也注意到，从本次公布两大公司的财务信息来看，尽管作为巨化股份重点培育的企业，但经过近几年发展，博瑞电子和凯圣氟化学业绩方面依然偏低。

拟9.4亿元剥离电子化学材料业务

据巨化股份公开信息显示，出于转让公司现有电子化学材料业务的需要，全资子公司博瑞电子、凯圣氟化学的100%股权将被共同作为一个标的公开挂牌转让。

记者查询发现，博瑞电子成立于2014年，是巨化股份电子化学材料业务的主要载体之一。据此前宣传，目前高纯氯气（500吨/年）和电子级氯化氢（1000吨/年）工厂已建成，下步将实施满足集成电路和平板显示器制造等行业需要的系列产品规划。根据巨化股份出示的评估报告，截至2017年6月30日，公司资产总额高达7.38亿元，负债仅为1052万元。不过相比其资产的庞大，公司收益似乎仍未见成效，2016年公司营收406.13万元，净利润为亏损150.21万元，2017年上半年净利润473.25万元。

另一家凯圣氟化学成立于2003年，专业从事半导体级电子化学品研发、生产和一体化服务，产品主要应用于集成电路、平板显示和新能源材料等制造行业。公司拥有国家级氟材料技术中心、博士后流动站和省级重点企业研究院。根据评估，其资产账面价值3.93亿元，不过与博瑞电子类似的是，凯圣氟化学的营收也并不稳定，2016年度公司营业收入1.67亿元，净利润为0.31亿元，2017年上半年，公司净利润为负459.13万元。

据悉，本次博瑞电子100%股权本次挂牌价格为7.37亿元，凯圣氟化学100%股权挂牌价格为2.02亿元，增值率微乎其微。

不过，记者也注意到，除了拍卖价格外，公告表示，截至2018年2月28日，巨化股份对凯圣氟化学往来应收款债权金额为1.8亿元，受让方承诺在股权交易合同生效之日起3个工作日内将上述标的企业股东借款经由凯圣氟化学转付至巨化股份。

此外，本次交易要求合同生效之日起3个工作日内一次性付款，对于交易方来说也是一个不低的要求。

押宝“中巨芯科技”

实际上，从巨化股份相关公告来看，本次交易两大子公司平台，无疑是为了其于2017年底合资设立的“中巨芯科技”铺路。

巨化股份表示，为了适应电子化学材料行业技术壁垒、市场壁垒和行业集中度高、国产化程度低等行业特点，推进混合所有制改革，加快电子化学材料等相关产业有影响力的战略投资者与国内外先进技术和优秀人才团队的引进聚集发展资源，推进电子化学材料产品国产化和产业弯道超车进程，抓住国家集成电路产业快速发展、国际产能向中国转移加速的有利机遇，巨化股份拟联合国家集成电路产业投资基金公司等共同设立新公司推进电子化学材料产业发展。

“中巨芯科技”注册资本10亿元，巨化股份和大基金分别拟出资3.9亿元，将开展电子化学材料产业项目的研发与产业化，整合国内外电子化学材料行业企业。

相关研报点评称，“中巨芯科技”拟在巨化股份原子公司凯圣和博瑞的基础上进行发展，主要从事湿电子化学品和高纯电子气体的研发和制备。目前正是我国半导体产业发展的关键时期，和大基金的合作有利于我国电子化学品的国产化进程，加速实现半导体产业链的弯道超车，公司也将受益加快转型步伐。

同时，伴随着本次转让，原由博瑞公司负责实施的2016年非公开发行股票的高纯电子气体项目（一期）、高纯电子气体项目（二期）、含氟特种气体项目三个募投项目，随博瑞公司股权转让同时出售，巨化股份拟将该三个募投项目已经使用及剩余募集资金（通过博瑞公司股权转让后收回及利息）10.86亿元永久性补充巨化股份流动资金。

最新业绩快报显示，巨化股份预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加68000万元～80000万元，同比增加450%～529%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加72000万元～85000万元，同比增加1325%～1565%。

我之前买了巨化股份这只股票，买了5000份，为什么今天却显示我的5000份被冻结?现在卖不出了。

现在开盘了你再试试刚才可能是因为集合竞价时间

巨化股份600160？

依然上涨继续持有

巨化股份股票201来自6年1月20日复倍名唱话牌公告

停牌提示：2016-01-19因“重要事项未公告”停牌全天，复牌日期2016-01-2009:30

600160巨化股份后市如何？什么价格补仓合适？

新手才补仓的

新黄浦600638股票行情_资金流向_股吧

http://www.gupiaozijin.com/stockhistory.asp?code=600638&page=20

巨化股份股票是死股吗-百度

任何股票都没有死股活股方面的问题，别人不管说什么问题，就看你怎么想的，时间会证明一切问题的。

制冷剂价格乘风起行业龙头巨化股份的股价何时飞？

今天大盘还是老样子维持震荡，各大指数涨跌幅均不大，走的平平无奇，少有亮点。

盘面上，最近几个月新出的租售同权概念，受《住房租赁管理条例》立法加速出台的消息，出来冒了个泡。在趋势君看来，租售同权对世联行这样的纯正房地产经纪商自然是大利好，但实施起来也还是几年以后的事，今天的大涨，大概率是媒体吹风，资金炒作的套路，没什么持续性。

此外，物流板块今天也涨的不错，虽然快递业涨价叠加双十一旺季来临，顺丰、韵达等快递公司短线迎来资金关注，但这些快递业龙头估值都不低了，在一定程度上透支了成长潜力。

盘面上没什么短线炒作的机会，趋势君就来分享一个中线投资机会。当然，中线投资要保持耐心。

趋势君注意到，最近的基础化工行业好不热闹，除农化板块的尿素价格大涨外，氟化工中制冷剂价格暴涨已经是行业的焦点。而我们要关注的，就是A股中制冷剂价格上涨的最受益标的-巨化股份。

什么是制冷剂？

趋势君先来科普一下什么是制冷剂。

制冷剂，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。它是有机氟产业链中主要的产品，也是整个氟化工产业链的重要组成部分。

那么它主要有哪些应用呢？不同的制冷剂产品，应用领域有一定差别。其中，R22主要是用于非变频空调;R134a主要用于冰箱、汽车空调;R410a主要用于变频空调;R32主要用于空调行业。看来，都是与我们的生活息息相关的嘛。

今年以来，制冷剂价格结束连续多年的低迷，上半年连续大涨，经过7、8月份的回调后，从9月份开始重回上升通道。

根据最新的报价，R410a报价33000元/吨，与9月25000元/吨的最低价相比，涨幅已达32%。其它细分产品的报价也出现不同程度上涨。R22报价上涨1000元/吨，报价15000元/吨，涨幅7.14%;R125报价上涨5%;R134a报价上涨4.47%。

制冷剂价格还得涨！

制冷剂价格历史高点出现在2011年，那可真是高出不胜寒。

在那之后，制冷剂价格一路下跌，行业企业苦不堪言，而下滑的主要原因是：

一、需求增速下降，在经历了2009年“家电下乡”、2010年“以旧换新”的补贴政策后，部分未来的需求被透支，再叠加2010年起经济增速的下滑，制冷剂整体需求较明显下滑；

二、产能集中释放导致过剩，在行业景气度极高的2010年，凡是有萤石资源的地区几乎都上马氟化工项目，因此2010-2012年产能集中的大量释放，导致产能严重过剩。

在经过整整6年低迷期的调整后，制冷剂行业的苦日子终于熬到了头。2017年开始，基于下游空调需求旺季的拉动、原材料供应紧张、副产盐酸难以外销的原因，制冷剂价格开始了大幅上涨。

虽然制冷剂价格在6月份之后经历了一波回调，但综合考虑到行业现产能很能在短期回升，且制冷剂价格仍处于相对的高位，企业盈利提升效应实质上是还在的。

而近期随着环保治理等因素刺激，制冷剂上游原材料萤石粉和氢氟酸率先涨价，带动制冷剂价格再次集体上涨。

鉴于环保督查不断趋严，氢氟酸货源持续紧张，部分厂家甚至无库存，生产企业更是开工不足，下游则有持续亮眼的空调销量数据，以及空调等家电企业补库存的提前等需求支撑，供需两端合力之下，制冷剂产品价格或将会继续上行。

巨化股份业绩暴涨

巨化股份是国内氟化工行业龙头企业，具有完整产业链和规模优势。在主营产品价格上涨带动下，巨化股份今年上半年业绩暴增近10倍。公司实现营收64.93亿元，同比增长30.9%，实现净利5.26亿元，同比大增979%。

制冷剂价格同比大涨自然是业绩改善的主因。今年上半年，公司制冷剂销售均价为18500元/吨，同比上涨40.8%，实现销量8.81万吨，同比略降2.4%。其中，公司制冷剂业务实现营收16.30亿元，同比增长37.5%，带动公司综合毛利率同比增10.3pct至20.6%。

除制冷剂外，受益于氟化工产业的整体景气度，公司其他业务板块也都表现不俗。

2017上半年，公司氟化工原料/基础化工产品/石化材料/含氟聚合物材料/食品包装材料分别实现销量23.4/42.3/5.4/1.1/3.2万吨，销售均价分别为2949/1622/12458/46310/9678元/吨，同比上涨21.4%/31.4%/48.6%/38.7%/10.5%，实现营收6.9/6.9/6.7/5.0/3.1亿元，同比增长39%/39%/44%/22%/17%，也对业绩增长大有助益。

股价还在底部

业绩大增，巨化股份的估值也随之降了下来，其动态市盈率降低到40倍左右，并将于年底降低到20倍左右，且随着产品价格的继续上涨，其业绩进一步上扬，市盈率估值还有进一步降低的趋势。

同时，公司的财务状况相当稳健，资产负债率不到20%，账上现金超过18亿，且每年经营活动均呈现出正向的现金流入，属于买了可以放心睡觉的那种股票类型。

但公司的股价就没那么给力了，淡定得很，一直趴在地上。当然，从巨化股份的成交状况看，一直呈现涨时放量，跌时缩量，洗盘特征比较明显。 

而公司的港股同行，制冷剂行业老二（以营收计算）东岳集团，股价最近可翘上天了。半年时间涨了3倍有余！

隔壁老二已经涨上天了，巨化股份还会远吗？公司三季报公布在即，业绩一定是满堂红，提前潜伏也好，中线持有也好，都是不错的选择，短线的话，止损在11块附近。

巨化股份後期空間大嗎

下跌趋势已成，但空间已不大了，等待反弹。