限售股解禁一般会影响多久(限售股解禁后对该公司股票有什么影响？)

限售股解禁后对该公司股票有什么影响？

您好，限售股指的是当前限制在二级市场售出的股票。股权分置改革前未流通股本在股改后获得流通权，并承诺在一定的时期内不上市流通或在一定的时期内不完全上市流通的A股称为限售流通A股。限售解禁对股价的影响，一般说来，解禁股如果是大批自然人小股东，股价肯定会跌。如果解禁股是大股东或者大机构或者国资股，则股价一般会比较平稳，个别的甚至会上涨。限售流通股上市是利空还是利好，一开始还是相对的：这是因为，一方面，限售股可流通会增加市场的抛压，也就是利空；另一方面，为了能让抛售的价格高一些，限售股的相关利益方会想办法将股票价格做上去，这又变成了利好。此回答由康波财经提供，康波财经专注于财经热点事件解读、财经知识科普，奉守专业、追求有趣，做百姓看得懂的财经内容，用生动多样的方式传递财经价值。希望这个回答对您有帮助。

限售股解禁要提前几天公告公示

你好，公司股票限售股解禁一般提前一个月进行公告公示，祝你股市获利。

限售股解禁对市场影响面面观

投资摘要

1、限售股解禁对市场影响的传导机制

解禁对市场冲击传导路径的核心在于减持。解禁后的减持短期内增加对应股票供给量，加大股价波动及市场买盘资金流动性压力，从一般情况看，限售股解禁后若持有人有强烈抛售意愿或可导致股价的下跌。首发限售股及定增限售股解禁对股价影响较大，主要在于减持动力较强。除减持之外，还需要更进一步的综合考量解禁数量占流通股本的比重、解禁时间窗口内的市场表现、个股走势及风险偏好等众多因素。

2、本轮解禁潮对市场的潜在影响

1）解禁规模不等于可减持规模，但从历史上看，解禁高峰期伴随减持金额的增加。12月、1月通常为解禁规模较大的月份，对应的减持规模均有不同程度上的增加。限售股持有人在解禁时间窗口减持行为的聚集性或引导普通投资者的抛售从而进一步扩大了减持规模。因定增解禁为本月解禁潮的主力军，故剔除股改、首发限售股解禁规模后，观察定增规模占比与净减持规模的变化：定增限售股解禁规模占比大的月份减持金额上升明显。

2）本轮解禁高峰或对市场指数表现造成压制。从历史表现来看，集中解禁潮之前，若市场表现较为弱势，则解禁高峰期的到来多半会加速市场的下跌；市场指数上涨时，解禁潮的到来对指数上涨的压制作用微乎其微。我们认为，不同市场指数在定增解禁大月均有不同程度的平均跌幅并非偶然，特别是考虑到定增解禁规模增加时市场指数下跌的概率也逐渐加大。

3）解禁对个股的冲击集中在解禁日前十个交易日。定增解禁日是股价博弈的聚焦时点，警惕解禁时间窗口的股价波动。基于2009年以来的个股在解禁日前后时间区间的股价表现的统计分析：解禁前10个交易日至解禁日，定增解禁个股收益率开始快速下跌，并在解禁日当天下跌幅度最大达-0.56%，超额累计收益率为-1.66%，投资者应该在解禁日到来之前的十个交易日之前规避解禁个股下跌的风险。

3、2018年12月月度解禁结构分析

12月限售股解禁潮峰来临，定增解禁为主力。限售股解禁潮峰已至，12月解禁规模3841亿元，定增限售解禁规模占比63.52%。2018年为近五年中的解禁大年，当下的12月为2016-2020年中解禁规模最大的一个月，可谓解禁潮中的高峰期。

2018年12月解禁公司集中分布在主板及中小板，创业板涉及解禁规模及公司数量较少。2018年12月解禁规模较大的行业主要有：传媒（570.62亿元）、房地产（496.87亿元）、医*生物（390.40亿元）、公共事业（350.42亿元）、电子（234.38亿元）及食品饮料（227.21亿元）等行业。从解禁规模上看，分众传媒、新城控股、延安必康、华能水电及桃李面包为解禁规模前五名个股；从解禁股数量占总股本的比例看，桃李面包、可立克、邦宝益智、美锦能源及安记食品为潜在承压较大的前五名个股。

4、投资建议

一方面，解禁潮峰中应防范中小企业板上市公司的解禁风险，注意规避传媒、房地产及医*生物等解禁规模占比大且快速扩大的行业板块及个股。另一方面，限售股解禁风险总体可控。减持新规给解禁股份减持“刹车减速”，大规模减持难再现。实际减持的节奏会保持平稳有序，避免了市场投资者的对限售股解禁潮的过度恐慌。

5、风险提示：贸易摩擦等不确定因素造成市场波动率加大、金融去杠杆等监管政策趋紧、经济超预期下行。

报告正文

一、限售股解禁对市场影响的传导机制

（一）解禁对市场冲击的传导路径的核心在于减持

解禁对市场冲击的传导路径的核心在于减持。解禁后的减持短期内增加对应股票供给量，加大股价波动及市场买盘资金流动性压力，从一般情况看，限售股解禁后若持有人有强烈抛售意愿或可导致股价的下跌。但大规模解禁并不一定等于大规模减持，限售股解禁对股价的影响还要取决权持有人在解禁后的行为，故更应该根据原限售股持有人的不同性质来判断其在解禁时间窗口内是否会大量的抛售对应股票，以此来看，不同类型的限售股解禁对股价的影响程度或有所不同。

限售股类型的拆分。从解禁的种类上来说，限售股解禁可以根据性质及锁定期的不同分为以下几种：1）首发限售股解禁。股改后的上市公司在上市前的原始股需要1-3年的锁定期后才能流通，根据持有对象的不同，首发限售股又分为首发原股东限售股、首发战略配售股份。2）股权分置改革限售股解禁。这是因股权分置改革对股改前的限售股再次允许流通而产生的限售解禁，即大小非解禁。3）定向增发配售股解禁。定向增发是上市公司的一种再融资方式，定增对象认购的股票需持有一年的限售期且定增发行价不得低于市场价的90%；4）其他限售股解禁，比如配股原股东限售股等。

（二）首发、定增限售股解禁后的减持压力较大

1、股权分置限售股集中解禁及减持区间已过，对股价的影响或“消失殆尽”。因股改产生的大小非解禁对股价的影响主要在于“小非”（即股改后对股改前占比例较小的非流通股.限售流通股占总股本比例小于5%的股东）。从减持意愿上来看，“大非”的主体一般为控股股东，其意愿主要为稳定股价利好公司长期发展，因此解禁后的减持动力较弱。而“小非”的主体的投机盈利的意愿较为强烈，一方面，若解禁时间窗口中公司股价表现较好，在前后价差的利益驱使下小非减持动力较强；另一方面，若公司股价仍有上涨动力，但“囚徒困境”博弈思想下，小非股东们很难达到共同维持股价而不抛售的一致意愿。因此，小非解禁较容易引起股价下跌，但当下12月来看大小非解禁对股价的影响或“消失殆尽”。从时间上来看，大小非的锁定期最多两年，集中解禁后的减持时间区间已过。从解禁规模占比上来看，股改限售股解禁规模在2018年解禁规模中占比达到0.22%历史低位，在12月解禁规模中占比微乎其微。

2、首发限售股及定增限售股解禁对股价影响较大，主要在于解禁后的减持动力较强。1）首发限售股的锁定期有3年，且首发原始股的成本较低，一旦市场打开流通渠道，原始股东更愿意抛售股票，造成短期内股票供给增大。同时，普通投资者为了防止股价下跌也会在首发限售股解禁前后卖出，或引发“互相踩踏式”的股价下跌风险。2）定增作为普遍的再融资方式，往往发生在股价低位时（易于吸引特定投资者），且定增发行价格不得低于市场价格90%。定增对象在一年锁定期后往往会在股价高位时抛出股票而实现较快变现，因此定增解禁后往往伴随着较大的减持意愿。与首发限售股相比，定增限售股的限售期短，定增对象的盈利需求更加直接，解禁后的减持动力更加强烈，或对市场及个股产生更大的影响。3）12月的解禁以定增解禁为主力，应更加谨慎规避此次解禁潮中的风险。首发、定增限售股在2018年解禁市值占比90.69%，定增限售股解禁在本月12月解禁规模中更是主力，因此市场更需要警惕本月解禁高峰时间窗口中股价的波动。

3、综合来看，解禁或伴随着股价下跌的风险，除减持之外，还需要更进一步的考虑解禁数量占流通股本的比重、解禁时间窗口内的市场表现、个股走势及风险偏好等众多因素。

二、本轮解禁潮对市场的潜在影响

（一）解禁高峰期伴随减持金额的增加

解禁规模不等于可减持规模，但从历史上看，解禁高峰期伴随减持金额的增加。12月、1月通常为解禁规模较大的月份，对应的减持规模均有不同程度上的增加。限售股持有人在解禁时间窗口减持行为的聚集性或引导普通投资者的抛售从而进一步扩大了减持规模。从2015年11月至今的月度数据看，解禁高峰月的当月或者下一个月份往往对应着减持规模的高位。2016年6月及11月限售股解禁的规模突然增加导致了2016年6-7月、11-12月减持规模逼近400亿元大关。2018年4-6月，限售股解禁规模从2227亿元不断攀升至3516亿元，对应2018年4-7月的减持规模从74亿元持续攀升至318亿元。因此，解禁高峰与减持金额高峰期存在着正向相关关系。

因定增解禁为本月解禁潮的主力军，故剔除股改、首发限售股解禁规模后，观察定增规模占比与净减持规模的变化：定增限售股解禁规模占比大的月份减持金额上升更加明显。以2018年以来的6-7月为例，6-7月定增解禁规模占比从26.15%大幅提升至60.52%，而对应的净减持规模从96.27亿元增加至192.96亿元。本月定增解禁规模占比63.52%较11月占比有所增加，净减持规模料会进一步扩大，但在减持新规的框架上仍整体可控。

定增解禁后的减持压力仍需关注市场表现及个股基本面。1）在市场表现弱势时，若解禁个股估值处于相对低位，定增对象减持意愿减弱，大规模减持可能不会发生。投资者对限售股解禁的预期或对市场的流动性产生压力而使得市场指数表现承压，基本面差、估值较高的个股的减持压力及股价波动或将被放大。2）在市场表现较好或处于反弹通道时，股价处于相对高位的价差驱使定增对象减持意愿较为强烈，市场面临减持压力或将放大；但看多预期或将进一步限制减持规模的扩大。站在当前时点看，2018年市场指数经历深度回调，整体A股市场估值趋于历史低位，大规模减持现象或难以发生，但下半年市场暴露股权质押风险造成的流动性紧张或加大部分股东的减持意愿，仍需谨慎规避解禁潮中的减持压力。

（二）本轮解禁高峰或对市场指数表现造成压制

市场表现弱势时应更注重解禁高峰带来的指数下行压力。我们选取2009年至今解禁大月对应的上证综指的历史表现：2009年10月（20473亿元）、2010年1月（6458亿元）、2010年11月（23528.6亿元）、2013年7月（7438亿元）、2015年6月（7674亿元）、2016年12月（3249亿元）及2018年1月（4370亿元）均为区间内的限售股解禁大月；其中，2010年1月、2010年11月、2015年6月及2016年12月前一个月上证综指在出现明显的跌幅后在解禁高峰月又再一次下跌，平均跌幅-6.6%；而2009年10月、2013年7月及2018年1月当月及前一个月上证综指的均有小幅上涨，解禁潮的压制并不明显。从历史表现来看，1）集中解禁潮之前，若市场表现较为弱势，则解禁高峰期的到来多半会加速市场的下跌；2）市场指数上涨时，解禁潮的到来对指数上涨的压制作用微乎其微。

定增解禁对市场指数的影响存在不确定性，但平均来看或对指数有所抑制。解禁对的市场指数表现并不是绝对压制，在本月以定增解禁的主力的月份，为了研究定增解禁对市场表现的影响，我们统计了定增解禁高峰期对应的上证综指、沪深300、创业板指数的表现：从各市场指数在对应月份中的表现看，市场指数在当月收跌的概率仅为50%，存在不确定性。定增解禁当月上证综指平均涨跌幅为-0.43%、沪深300指数平均涨跌幅-0.26%及创业板指数平均涨跌幅-1.55%。

我们认为，不同市场指数在定增解禁大月均有不同程度的平均跌幅并非偶然，特别是考虑到定增解禁规模增加时市场指数下跌的概率也逐渐加大后。2016年12月（1784亿元）、2017年9月（1864亿元）这两个月的定增解禁规模是当时历史极值水平，上证综指在这两个月均停止前一个月的上涨势头并在此月出现明显下跌；上证综指在2016年11月涨幅4.82%在12月解禁高峰月中以-4.5%收跌，2017年8月涨幅2.68%在9月解禁高峰月以-0.35%收跌。另一方面，沪深300指数的跌幅明显小于创业板指数或说明：成长型的中小公司在定增解禁大月面临更大的减持风险或引起股价的下跌，而以沪深300成分股为代表的绩优蓝筹更加能够抵御大规模定增解禁带来的风险。

（三）解禁对个股的冲击集中在解禁日前十个交易日

定增解禁日是股价博弈的聚焦时点，警惕解禁时间窗口的股价波动。对于个股而言，限售股解禁对股价的影响还是看持股人在解禁的时间窗口内的减持意愿。一方面，普通投资者对对解禁的预期下或提前卖出，原持股人也可能在临近解禁日通过融券的方式提前在市场反应之前抛售而锁定收益。另一方面，定增对象会持有在解禁后仍有上涨动力的股票，以期获得更高价差收益。因此在解禁日前后是股价博弈的聚集时间段，更应该警惕股价的波动。

解禁日前十个交易日对股价冲击最大，应避开解禁个股在此时间段收益率的快速下跌。基于2009年以来的个股在解禁日前后时间区间的股价表现的统计分析：1）以T代表解禁日当天，由于市场预期解禁个股股价在解禁日期前20个交易日开始小幅波动，[T-20,T-10]区间内累计超额收益率为-0.67%；2）[T-10,T]区间，即解禁前10个交易日至解禁日，定增解禁个股收益率开始快速下跌，并在解禁日当天下跌幅度最大达-0.56%，超额累计收益率为-1.66%；3）[T,T+10]区间内，解禁事件对股价的冲击慢慢减弱，个股超额收益率慢慢向0%靠近；4）[T,T+40]区间内，个股超额收益率达0.44%；也就是说在解禁日后，定增解禁对股价的影响慢慢减弱反而产生微弱的反弹。从量化分析结果上看，投资者应该在解禁日到来之前的10个交易日内规避解禁个股下跌的风险。

展望年末的A股市场，若市场持续弱势表现，12月的解禁高峰或对市场指数表现造成压制。1）解禁压力作为制约市场风险偏好的因素之一，投资者对减持的预期或会压制市场指数表现。据最新披露数据，11月进出口数据及消费不及预期，国内经济压力开始显现。A股在12月第一个交易日受G20贸易摩擦缓和事件提振，风险偏好有所回升，但90天的谈判期仍存变数，叠加国内经济下行压力加大，以定增解禁为主的12月解禁潮或对市场指数在造成压制。2）本轮定增限售股解禁规模为近几年最大值2440.49亿元，且为本轮解禁潮中的“主力军”，定增解禁后的减持动力较强，因此本轮解禁潮或对市场流动性产生冲击，上周（12/3-12/10）市场净减持14.54亿元，未来2-3周净减持规模或有放大趋势。3）个股层面，在12月中单日解禁高峰较多：12月10日（272.06亿元）、17日（134.71亿元）、21日（180.36亿元）、28日（290.06亿元）。谨慎对待定增解禁-减持带来的股价波动覆盖整个月度，进一步抑制了未来市场的风险偏好。

三、2018年12月月度解禁结构分析

（一）12月限售股解禁高峰，定增解禁规模占比超六成

限售股解禁潮峰已至，12月解禁规模3841亿元，定增限售解禁规模占比63.52%。限售股解禁即意味着之前不能流通的股票伴随限售期的结束而可以进入流通市场抛售，12月正处于未来一年集中解禁的时间窗口。从解禁规模的年度数据上看，近三年限售解禁规模逐渐递增，2018年解禁规模为3.07万亿元达到2016-2020年峰值，其中，首发限售股解禁规模占比46.08%，定增解禁规模占比44.60%。从解禁规模的月度数据上看，每年12月、1月均为解禁高峰期。2018年12月依然是解禁潮峰，解禁规模为3841.96亿元，涉及开始流通股数量合计535.35亿股；定增限售股的解禁为本次解禁潮的“主力军”，其解禁规模2440.49亿元，占12月解禁总规模比重为63.52%。综合来来看，2018年为近五年中的解禁大年，当下的12月为2016-2020年中解禁规模最大的一个月，可谓解禁潮中的高峰期。

（二）12月解禁规模的上市板分布

2018年12月解禁公司集中分布在主板及中小板，创业板涉及解禁规模及公司数量较少。2018年12月主板、中小板及创业板的解禁规模分别为2049.74（占比54%）、1400.28（占比37%）、325.66亿元（占比9%），涉及公司数量分别为109、79、66家。

12月中小板解禁规模增幅较大，应注意防范中小板定增解禁压力下的减持风险。从2018年上市板月度解禁规模分布看，主板、中小板及创业板的解禁规模均有不同幅度的增加，其中主板解禁规模环比增加173.24%、中小板环比增加191.49%、创业板环比增加53.36%；从解禁规模占比看，主板解禁规模占比较11月增加2个百分点，中小板增加4个百分点。

（三）12月解禁行业分布及个股

2018年12月解禁规模较大的行业主要有：传媒（570.62亿元）、房地产（496.87亿元）、医*生物（390.40亿元）、公共事业（350.42亿元）、电子（234.38亿元）及食品饮料（227.21亿元）等行业，前六大行业的解禁规模合计2046亿元，占比60.12%。12月解禁规模的行业分布中，传媒行业解禁规模占比为15.11%，涉及24家公司，在解禁规模和解禁公司数量上均属前列，通信、钢铁有色及商贸等行业12月份限售股解禁规模及公司数量较少。

传媒、房地产、公用事业、医*生物及计算机在12月份的解禁规模突然增加，其中房地产行业解禁规模增加了41倍，传媒行业的解禁规模增加11倍。我们认为，解禁规模的突然大幅增加或将使行业板块中的卖盘瞬间增加而给相关个股造成踩踏，应警惕行业板块中限售股的集中流通，筛选行业优质公司以对冲股价下行风险。

筛选解禁压力较大的个股一般从两个维度：解禁规模及解禁股数量占总股本的比例。1）若解禁规模较大会增加潜在减持的数量，相应股票价格有潜在下跌压力。从规模上看，分众传媒、新城控股、延安必康、华能水电及桃李面包为解禁规模前五名个股；2）解禁股数量占总股本的比例越高，大比例减持后对原股价的冲击效应就会越大。从总股本占比来看，桃李面包、可立克、邦宝益智、美锦能源及安记食品为潜在承压较大的前五名个股。

四、投资建议

12月应适当规避限售股大规模解禁风险。根据历次解禁高峰月的市场表现，在本轮解禁潮峰中，应防范中小企业板上市公司的解禁风险，应注意规避传媒、房地产及医*生物等解禁规模占比大且快速扩大的行业板块。对于个股来说，分众传媒、新城控股及桃李面包等在12月解禁压力较大，应在解禁日前规避解禁规模及解禁股份占比较大的个股在解禁后的减持风险。

限售股解禁风险总体可控，减持新规给解禁股份减持“刹车减速”，大规模减持难再现。2017年减持新规发布后，解禁高峰与减持规模增大的关联性或有所减弱。减持新规规定，持有非公开发行股份的股东在解禁后12个月内，通过集中竞价交易减持的比例不得超过其持有的该次非公开发行股份总数的50%。即定增股份解禁后一年月内在二级市场抛售数量不能超过50%，减持新规下实际减持的节奏会保持平稳有序，避免了市场投资者的对限售股解禁潮的过度恐慌。

五、风险提示

贸易摩擦等不确定因素造成市场波动率加大、金融去杠杆等监管政策趋紧、经济超预期下行。

END

华创策略王君团队成员介绍

王君（首席策略）

南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券、川财证券、国家信息中心。曾获2016年新财富（策略）第五名、2014年水晶球（策略）第六名。研究方向为A股市场策略、大类资产配置，擅长周期分析。

李而实（海外市场/专题研究）

美国克拉克大学金融学硕士。五年证券行业从业经验。2016年新财富（策略）第五名团队成员。专注于全球经济研究、市场趋势研判和策略专题研究。

徐驰（主题策略组长）

上海对外经贸大学金融学硕士，曾就职于中泰证券，四年A股策略研究经验。擅长自上而下、主题量化特征、美股科技映射以及政策热点研究分析。

郭忠良（海外市场/大类资产配置）

8年海外FICC研究交易经验，此前任职于京东金融战略研究部，负责国内固收与海外资产交易配置策略。擅长FICC领域内跨资产&跨市场研究和交易。

张文宇（主题策略/专题研究）

上海对外经贸大学金融硕士，2018年加入华创证券，从事策略研究。

本公众订阅号为华创证券策略研究团队设立的。本订阅号不是华创证券策略研究报告的发布平台，所载内容均来自于华创证券研究所已正式发布的策略研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见华创证券研究所的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，华创证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。

订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

欢迎关注 太平桥策略随笔

邮箱：wangjun@hcyjs.com

证券知识分享：锁定期后限售股全部解禁到底需要多少年？

最近，上市公司浙江核新同花顺网络信息股份有限公司（以下简称“同花顺”）因核心员工持股平台上海凯士奥信息咨询中心（有限合伙）(以下简称“凯士奥”)补税风波上了一波热搜。在相关评论文章里提到，因该合伙企业唯一用途是用于员工持股，凯士奥唯一资产就是其所持有的同花顺股份，经预测该股份如完全解禁大致需要近30年。如果凯士奥最终被税*要求补税，将面临缺乏纳税必要的现金流的窘境。

有朋友就此问戴律师：“需要这么久？招股说明书中关于发行人限售的承诺是说每年转让不超过25%，感觉没几年就可以脱手。”事实并非如此，借同花顺公司来聊聊这件事。

以下是同花顺2009年申请首发并上市时，招股意向书中凯士奥对于股份限售的承诺。

（注：当时凯士奥的名称还是上海凯士奥投资咨询有限公司，而后经几次更名。本次税务风波引发的原因是凯士奥于2020年先迁址至北京，后将平台纳税身份变性，由公司变身为有限合伙后又迁回上海的*操作。）

其实这就是个数学计算问题。注意红框内的表述，带入凯士奥2009年12月25日持有的同花顺股份数计算一下，要将该股份完全转让理论上需要多少年。

附表：股份转让计算表

通过上表可以看出理论上需要30年，这个数据与评论文章里预测的时间是吻合的。

但是，为什么说是理论上呢？请对照上表年数14，时间为2022年12月15日的部分数据，再来看下面这份公告，该公告发布日期为2023年1月7日。

有兴趣的朋友可以用这份公告的数据再计算一次。从2023年之后，还需要多少年凯士奥才可以将所持股份全部转让？造成此情况的原因有如下两点。

一、同花顺三次资本公积转增股本造成股数增长。

同花顺分别是2010年3月12日、2014年5月16日和2015年4月24日，分别以资本公积金向全体股东增股，每10股转增10股。通过历次转增股本后，同花顺股份总数由67,200,000股转增至537,600,000股。这就解释了为什么股份还越卖越多了。

二、每次可解除限售股份数计算时，要考虑已解除限售但未实际出售的股份数，未实际出售的可流通股是占据解限数额的。

举个极端点的例子，某年符合解除限售条件股份解限后，如该年1股都没有实际转让，在所持股份总数也不变的情况下，次年持股公司可解除限售股数是多少？是零。带入上表，2023年凯士奥因手中有大量无限售股未出售，造成当年只能解除限售5万多股。

还是以凯士奥为例，再看看2012年1月13日这则公告。

通过以上公告可以看出，已解除限售但未出售的股份是要占据当期实际（新增）可解除限售股份数额的。现在，关于首次公开发行前已发行股份完全解禁上市流通需要多久的问题您明白了吗？

同时也带出了另一个与此相关的问题，公司高管为什么上市即离职。

第一百四十一条发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。

公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。

即便如此，离职后半年内是否能够将手中股份完全转让？也不一定。不可预测市场走势将影响持股人是否转让的决策；同时可预测的，转让问题还将受到证交所关于转让相关规定的限制，比如今天的案例公司同花顺，就要受到深交所关于创业板相关规则的限制，具体见下图。

【华创·每日最强音】限售股解禁对市场影响面面观|宏观+策略+计算机（20181212）

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！

重点推荐

宏观：

从三因素框架看美债利率——大类资产配置框架系列一

一、美债长端利率分析框架：三因素模型。为了解释长期利率的走势逻辑，伯南克将十年期美国国债利率分解为三大驱动力：未来实际短期利率、通胀预期和期限溢价。伯南克的三分法为我们提供了较为清晰的美债长端利率未来走势的分析框架。

二、长期展望：造成美国低利率的因素并未扭转。长期来看，美国过三十年利率下行的四个因素很难在未来一年发生本质改变，包括劳动力人口占比下降带来的劳动生产率降低、人口老龄化加重、重资本的工业经济占比下滑降低对资本的需求、外围利好环境消失等，因此本轮利率上行并非长期趋势拐点，中期拐点空间有限。

三、短期展望：2019年美债利率难冲高，下行窗口逐渐打开。美国经济复苏拐点渐近：2019年美国经济的下行压力正在逐渐加大。1.前期刺激政策效果逐渐消退，中期选举后额外扩张的财政政策面临阻力。2.加息对实体经济的影响逐渐显现（美联储加息影响下居民信贷、房贷、车贷利率上升，利率敏感型消费如耐用品消费支出、汽车销售、住宅投资增速均有所下滑）3.房地产市场进入下行周期（美国全国住宅建筑协会住房市场情绪指数、新房销售、新房开工数和房屋开工数均走弱）。

通胀走势温和：内生因素来看，此轮时薪增速的上涨或持续至明年一季度，年内料将触及3%并维持在该水平，预计随后明年二季度增速减缓。外生因素如贸易战对美国通胀影响有限。

期限溢价维持低位：2019年美债的供需情况仍是决定期限溢价走势的主要因素，预计2019年对美债的需求大于供给，期限溢价趋于下行。供给端，财政部在加息周期中发债以短期国债为主，因此对长期国债供给冲击不大。需求端，美国国债收益率相较其他主要国家仍然处于高位，有一定的息票配置价值；全球资产波动率上升，地缘**以及贸易摩擦下，美债配置、避险价值仍然突出。另外，美联储缩表对供给冲击可能不及预期。如果明年美国经济或资本市场有较大下行压力，不排除美联储调整货币政策、提前停止缩表的可能性。

交易层面，目前美国空头持仓量已经达到2000年以来高点（虽然近期有所回调），意味着后续再继续加仓的空间有限。警惕一旦有美国经济信号低于市场预期，空头集中平仓或触发踩踏从而使得利率快速下降。

风险提示：美国经济不及预期、黑天鹅事件、地缘**风险造成油价超预期上涨、中美贸易摩擦加剧

摘自《从三因素框架看美债利率——大类资产配置框架系列一》

联系人：张瑜

发布时间：2018/12/10

（完整报告请联系分析师或对口销售）    

策略：

策略专题：限售股解禁对市场影响面面观

1、解禁对市场冲击传导路径的核心在于减持。2、本轮解禁潮对市场的潜在影响：1）解禁规模不等于可减持规模，但从历史上看，解禁高峰期伴随减持金额的增加。2）本轮解禁高峰或对市场指数表现造成压制。3）解禁对个股的冲击集中在解禁日前十个交易日。3、2018年12月月度解禁结构分析。12月限售股解禁潮峰来临，定增解禁为主力。2018年12月解禁公司集中分布在主板及中小板，创业板涉及解禁规模及公司数量较少。2018年12月解禁规模较大的行业主要有：传媒（570.62亿元）、房地产（496.87亿元）、医*生物（390.40亿元）、公共事业（350.42亿元）、电子（234.38亿元）及食品饮料（227.21亿元）等行业。从解禁规模上看，分众传媒、新城控股、延安必康、华能水电及桃李面包为解禁规模前五名个股；从解禁股数量占总股本的比例看，桃李面包、可立克、邦宝益智、美锦能源及安记食品为潜在承压较大的前五名个股。

投资建议：一方面，解禁潮峰中应防范中小企业板上市公司的解禁风险，注意规避传媒、房地产及医*生物等解禁规模占比大且快速扩大的行业板块及个股。另一方面，限售股解禁风险总体可控。减持新规给解禁股份减持“刹车减速”，大规模减持难再现。实际减持的节奏会保持平稳有序，避免了市场投资者的对限售股解禁潮的过度恐慌。

风险提示：贸易摩擦等不确定因素造成市场波动率加大、金融去杠杆等监管政策趋紧、经济超预期下行。

摘自《策略专题：限售股解禁对市场影响面面观》

联系人：王君

发布时间：2018/12/10

（完整报告请联系分析师或对口销售）    

计算机：

安全可控系列之一：等保2.0，催生网络安全新需求

核心观点：网络安全等级保护2.0标准颁布在即。等保2.0是网络安全的一次重大升级。回溯等保1.0时代，等级保护政策极大促进了信息安全行业的发展。等保2.0，料将催生网络安全新需求。我们认为等保2.0给信息安全行业带来的增量空间主要来自两个方面：1）由于第三级以上的信息系统涉及地市级以上各级**机关、金融和能源等国家重点行业，为符合等保2.0时代国家网络安全等级保护政策的新要求，将进一步加大信息安全产品和服务的投入。2）等保2.0把包括传统网络安全、云计算、物联网、移动互联、工业控制、大数据等在内所有新技术纳入监管，比等保1.0拓展了一个维度。随着等保2.0标准的逐步落实，国内信息安全市场有望迎来更大的发展。

投资建议：等保2.0进入落地阶段，将助力网络安全行业景气度进一步提升，具有深厚攻防等核心技术积累及完整解决方案的龙头厂商有望充分受益。推荐启明星辰、深信服，关注北信源、绿盟科技、卫士通。

风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧。

摘自《安全可控系列之一：等保2.0，催生网络安全新需求》

联系人：陈宝健

发布时间：2018/12/11

（完整报告请联系分析师或对口销售）    

行业研究

【券商】证券行业月报（2018年11月）：月经营数据波动大，累计净利降幅收窄

投资建议：今年以来，券商经营数据同比持续承压，主因在于弱市之下对经纪和投行的依赖度较高，而这两块业务又与市场和政策联系紧密，对于券商而言不可控。本月交易日较上月增加4天，股债向好，交投活跃度显著改善，同时再融资和债承环比大增，投行、经纪、自营等业务压力均得到缓解。因而11月业绩同比得以持稳，并拉动累计净利润降幅收窄。近期政策面利好不断，股指期货三度松绑，科创板、沪伦通等新尝试快速推进，各地民营企业纾困基金纷纷成立，均印证了我们对于券商政策底的判断。监管态度积极，趁政策之风，券商基本面也有望触底进入上升区间。

估值角度来看，券商指数在11月内涨幅2.73%，跑赢大盘超过2个百分点。市场处在底部震荡阶段，中国经济平稳发展，中美贸易谈判不断拉扯，投资者风险偏好较之前有所改善但仍偏谨慎。市场底部还有待进一步确认，若大市反弹动力加持，券商有望迎来大的板块修复行情。当前证券行业估值在1.30倍，其中中信证券1.35倍，华泰证券1.34倍，均处于可配置的低位。继续推荐绩优龙头中信证券和华泰证券，同时建议关注低估值的海通证券和光大证券。

风险提示：流动性改善不及预期，二级市场交投持续不振，中美贸易协商不达预期、金融监管超预期

具体内容详见华创证券研究所12月10日发布的报告《证券行业月报（2018年11月）：月经营数据波动大，累计净利降幅收窄》

（完整报告请联系分析师或对口销售）

公司研究

【地产】保利地产（600048）11月销售点评：高基数下销售暂弱，拿地态度渐转谨慎

核心观点：11月销售335亿、同比-8%，受市场走弱及基数走高影响，销售略有走弱；11月拿地/销售额比20%，拿地态度渐转谨慎、楼面价创年内新低。

投资建议：高基数下销售暂弱，拿地态度渐转谨慎，维持“强推”评级。保利地产积极变革始于2017年，目标方面，董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病，成长再添动力；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显央企地产龙头资源整合优势；拿地方面，16年、17年和18年1-11月拿地金额占比销售金额分别为56%、87%、51%，积极扩张坚定；销售方面，17年销售额同比+47%，18年1-11月同比+34%，弱市下全年销售继续高增。我们维持公司2018-20年每股收益预测1.71、2.18和2.76元，目前对应18年PE仅7.2倍，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

具体内容详见华创证券研究所12月10日发布的报告《保利地产（600048）11月销售点评：高基数下销售暂弱，拿地态度渐转谨慎》

本文由“135编辑器”提供技术支持

【非银】远东宏信（03360.HK）深度研究报告：医疗租赁龙头，“金融+产业”优势尽显

核心观点：融资租赁行业亟需专业化，细分朝阳行业潜力巨大；远东宏信是最具竞争优势的医疗融资租赁行业龙头企业；“金融+产业”协同化布*促远东宏信强者更强。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2020年的营业收入分别将实现同比增长42.8%，15.2%以及22%；净利润分别将实现同比增长20.7%，12.1%以及11.8%，EPS2018-2020年分别为0.99元，1.11元和1.24元，对应PE6.71X、5.99X、5.35X，PB0.98X、0.92X、0.85X。

风险提示：宏观经济衰退，市场需求下降；利率波动，息差收入显著下降；经营不佳，产业运营收入下降；政策风险。

具体内容详见华创证券研究所12月10日发布的报告《远东宏信（03360.HK）深度研究报告：医疗租赁龙头，“金融+产业”优势尽显》

（完整报告请联系分析师或对口销售）

活动预告

月度金股

机构销售通讯录

   华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

股市中股票的限售股解禁一般情况下会对该股的股价产生什么影响？

如果牛市的话这个主要看当时的市场环境，解禁就是火上浇油，这主要还是看市场对该股的热情高低，还是回避这种股为好，就现在的环境来说，会使股价暴涨，熊市就相反，股价会下跌

股权分置限售股份是什么意思

当时股权分置改革限定非流通股的流通时间，这部分股票在没流通的时候称为限售股份

一个股票解禁后对股价有多长时间的影响，

解禁股是大小非股价,所以会通过下调价格达到这种平衡,另则是因为大小非的成本极低,以股票价格来讲有极大的获利空间,也使它有较强的抛售意愿,股票短期波段主要是取决于供求关系,一旦大小非抛售,其它的投资者不愿意接盘,就会出海通证券那种连续跌停的走势.除了国家股没有太大的抛售压力外,其它小非的限售股上市后多数采取的措施,实事就是这样的,特别是限售股解禁后使现有的流盘股本增加的越大的股票,跌幅越大。

限售股解禁对上市公司有哪些影响？

限售股市值解禁对公司的影响需要结合不同的情况来分别讨论。1、一般来讲，如果解禁股的股东是自然人小股东。那么为了达到套利的目的，通常都会在股票解禁后迅速抛售，因为其成本很低，套利空间非常大，而且如果存在主力想通过故意砸低股价来逼出散户这种情况的话，股价就会跌得很惨。2、如果解禁股股东是机构投资者或者国资股等，他们为了保持对公司的控制权，有想将公司做大做好的想法，就不会大量抛售股票，希望能将股价维持在平稳的水平，甚至造成微微上涨的情形。3、但如果是增发解禁的话，由于机构持股人在定增时一般会享受一定的折扣，这些优惠的目的就是在解禁之后能卖个好价钱，机构投资者此时会有很强的卖出欲望，所以这样也会造成股价的下跌。4、就投资者心态而言，如果持有者认为后市会有很好的行情，就会继续持有受伤的股票，不会对股价造成很大岩早的影响，如果认为当前股价过世派高，就会有抛售的可能性；对于主力而言，要考虑到他是否持有足够的筹码或者目前是否有建仓的趋势，会对股价造成或涨或跌的影响。拓展资料：一、股票（stock）是股份公司所有权的一部分，也是发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。二、股票是资本市场的长期信用工具，可以转让，买卖，股东凭借它可以分享公司的利润，但也要承担公司运作错误所带来的风险。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每家上市公司都会发行股票。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。三、股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权，购买股票也是购买企业生意的一部分，即可和企业共同成长发展。这种所有权为一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利差价等，但也要共同承担公司运作错误所带来的风险。获取经常性收入是投资者购买股票的重要原因之一，分红派息是股票投资者经常性收入的主要来源。四、大多数股票的交易时间是：交易时间4小时，分两个时段，为：周一至周五上午9:30至11:30和下午13:00至15:00。1、上午9:15开始，投资人就可以下单，委托价格限于前搜枣贺一个营业日收盘价的加减百分之十，即在当日的涨跌停板之间。2、9:25前委托的单子，在上午9:25时撮合，得出的价格便是所谓“开盘价”。3、9:25到9:30之间委托的单子，在9:30才开始处理。4、如果你委托的价格无法在当个交易日成交的话，隔一个交易日则必须重新挂单。5、休息日：周六、周日和上证所公告的休市日不交易。（一般为五一国际劳动节、十一国庆节、春节、元旦、清明节、端午节、中秋节等国家法定节假日）。

限售股解禁对股价的影响有哪几种

限售股解禁，在大部分的情况下，股价会有短期性下跌的影响。短期性下跌原因如下：限售股跟流通股同股同权，但成本极低，解禁后就能抛售了，限售股股东一旦抛售获利丰厚。限售股解禁的冲击，投资者一般都早有了解。不论限售股股东是否进行抛售，都会有一个利空的预期在。长期来说，股票价格最终会向价值回归的，限售股解禁的影响会淡化掉。股改以前规定，上市前发行的股票不能流通，股改以后就可以在一定时间后流通了。扩展资料：按照证监会的规定，股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让。持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。取得流通权后的非流通股，由于受到以上流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。参考资料：解禁限售股_百度百科